Mau thuan giua IRR va NPV

SỰ MÂU THUẪN TRONG THẨM ĐỊNH GIỮA NPV VÀ IRR Đầu tư gì? “ Đầu tư hy sinh giá trị chắn để đổi lấy giá trị không chắn tương lai Cụ thể hơn: Đầu tư việc bỏ vốn thời điểm để thực dự án nhằm mục đích sinh lợi Muốn nhà đầu tư phải định đầu tư, vậy: Quyết định đầu tư gì: Là định mà kể từ định xác lập lĩnh vực hay ngành nghề mà nhà đầu tư đầu tư vào QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ  Khái niệm: HĐNS vốn trình lập kế hoạch cho việc mua sắm tài sản doanh nghiệp, tài sản phải có dòng tiền phát sinh lớn năm Trình tự gồm bước: - Bước 1: Đề xuất dự án - Bước 2: Hoạch định dòng tiền cho dự án - Bước 3: Thẩm định dự án để định đầu tư (NPV, IRR, PI, PP, DPP) - Bước 4: Đánh giá kết dự án sau thực Trong bước bước 3: thẩm định dự án đầu tư bước thiếu việc hoạch định ngân sách vốn đầu tư, đặc biệt tiêu chuẩn NPV IRR I TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN NPV: Hiện giá NPV dự án tiêu nói lên mức sinh lời số tuyệt đối dự án giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án 1) Phương pháp xác định NPV: NPV = − I + CFn CF1 CF2 + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n  Đối với dự án độc lập: việc chấp nhận hay loại bỏ dự án phụ thuộc vào NPV > hay NPV < 0, cụ thể: - NPV > 0: chấp nhận dự án - NPV < 0: loại bỏ dự án - NPV = 0: tuỳ quan điểm nhà đầu tư  Chọn lựa dự án loại trừ nhau: áp dụng tiêu chuẩn NPV dự án loại trừ lẫn nhau, chọn dự án có NPV cao nhất, miễn NPV cao phải lớn 2) Ưu nhược điểm NPV  Ưu điểm: phương pháp giá NPV có nội dung quan trọng tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư khác vì: - Thứ nhất: tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian, đồng ngày hôm có giá trị đồng ngày mai đồng ngày hôm đầu tư để trực tiếp tạo thu nhập tăng thêm Bất kỳ nguyên tắc đầu tư không ghi nhận giá trị thời gian tiền tệ đưa định đắn - Thứ 2: NPV dựa kiện dòng tiền dự đoán từ dự án chi phí sử dụng vốn Bất kỳ dự án đầu tư mà kết thẩm định bị tác động lựa chọn phương pháp kế toán - Thứ 3: giá trị đo lường đồng hôm cộng dồn lại Nếu bạn có dự án A B, tiêu chuẩn NPV giúp bạn biết nhanh chóng giá trị NPV dự án đầu tư kết hợp là: NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B)  Nhược điểm: nhiên tiêu chuẩn giá NPV có nhược điểm đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn dự án đầu tư có nguồn vốn bị giới hạn II TIÊU CHUẨN TỶ SUẤT THU NHẬP NỘI BỘ (IRR) 1) Tỷ suất thu nhập nội (IRR) : IRR dự án đầu tư lãi suất chiết khấu thân dự án mà lãi suất NPV dự án luôn không IRR có ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư điểm hoà vốn lãi suất ranh giới để nhà đầu tư thay đổi định từ đầu tư sang không đầu tư vào dự án IRR nói lên độ an toàn dự án 2) Phương pháp xác định IRR: Để xác định IRR sử dụng phương pháp nội suy Tuy nhiên phương pháp có số điều kiện: - Phải tìm giá trị lãi suất r1, r2 cho: r1< IRR < r2 (r2 > r1 cách tối đa 5%) r1 → NPV1 > r2 → NPV2 < NPV (r − r ) => IRR = r1 + NPV + NPV 3) IRR với định chấp nhận hay loại bỏ dự án • Đối với dự án bình thường dự án có dấu dòng tiền phát sinh qua năm sau: • Đối với dự án độc lập: Việc chấp nhận hay loại bỏ dự án phụ thuộc vào IRR > r hay IRR < r cụ thể:  Nếu IRR > r : chọn dự án  Nếu IRR < r : loại bỏ dự án  Nếu IRR = r tuỳ vào quan điểm nhà đầu tư • Đối với dự án loại trừ nhau: chọn dự án có IRR lớn miễn IRR > r • Đối với dự án bất thường: DA bất thường dự án có lần dấu dòng tiền phát sinh thời điểm bị đổi so với dự án bình thường Đối với dự án thẩm định không theo quy luật mà phải tuỳ thuộc vào dự án để định 4) Ưu nhược điểm IRR  Ưu điểm: doanh nghiệp thích sử dụng tiêu chuẩn IRR họ cho điều quan trọng phải biết khoảng chênh lệch tỷ suất thu nhập nội dự án đầu tư chi phí sử dụng vốn doang nghiệp Đây tiêu chuẩn an toàn cho phép đánh giá khả bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư so với tính rủi ro  Nhược điểm: Tiêu chuẩn IRR có nhiều nhược điểm, nhược điểm IRR xem cạm bẩy mà nhà đầu tư phải lưu ý thẩm định, dự án đầu tư có IRR lớn chi phí sử dụng vốn dự án chấp nhận NPV dự án chắn dương Nhưng điều hoàn toàn áp dụng trường hợp bình thường không trường hợp cá biệt tất dòng tiền dự án đầu tư có NPV giảm dần mức lãi suất chiết khấu tăng lên Đối với dự án bất thường IRR nhiều IRR, trường hợp làm cho nhà đầu tư gặp nhiều khó khăn xác định IRR thẩm định để đưa định đầu tư Trong trường hợp tiêu chuẩn IRR bộc lộ khiếm khuyết giải pháp đơn giản sử dụng tiêu chuẩn NPV để thẩm định Mỗi tiêu chuẩn trình bày có ưu nhược điểm riêng dự án thẩm định để định đầu tư tiêu chuẩn NPV IRR lại phải dựa vào dự án độc lập, phụ thuộc hay loại trừ Đối với dự án độc lập: Hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án Đối với dự án phụ thuộc nhau: Nếu dòng tiền dự án bị tác động định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác dự án thứ gọi phụ thuộc mặt kinh tế vào dự án thứ Đương nhiên, dự án thứ phụ thuộc vào dự án thứ dự án thứ phụ thuộc vào dự án thứ Đối với dự án loại trừ nhau: Hai dự án gọi loại trừ lẫn việc chấp nhận dự án có nghĩa loại bỏ hoàn toàn dự án Khi thẩm định hai dự án loại trừ có khác kích thước quy mô đầu tư, khác mẫu hình dòng tiền xảy mâu thuẫn Trong thẩm định NPV IRR: theo NPV chọn dự án này, theo IRR chọn dự án khác Vấn đề cuối thực tế chứng minh xảy mâu thuẫn định cuối dựa theo tiêu chuẩn NPV Trong hoạch định vốn định ngân sách vốn đầu tư cho dòng tiền năm CF1, CF2, …CFn Tuy nhiên, thực tế lãi suất năm lại khác nhau, xảy tình trạng thông qua việc thẩm định NPV không bị ảnh hưởng lúc NPV tính sau: NPV = − I + CFn CF1 CF2 + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n Trong việc thẩm định IRR khó khăn phải so sánh IRR với lãi suất  ... trị lãi suất r1, r2 cho: r1< IRR < r2 (r2 > r1 cách tối đa 5%) r1 → NPV1 > r2 → NPV2 < NPV (r − r ) => IRR = r1 + NPV + NPV 3) IRR với định chấp nhận hay loại bỏ dự án • Đối với dự án bình thường... vào IRR > r hay IRR < r cụ thể:  Nếu IRR > r : chọn dự án  Nếu IRR < r : loại bỏ dự án  Nếu IRR = r tuỳ vào quan điểm nhà đầu tư • Đối với dự án loại trừ nhau: chọn dự án có IRR lớn miễn IRR. .. phụ thuộc vào NPV > hay NPV < 0, cụ thể: - NPV > 0: chấp nhận dự án - NPV < 0: loại bỏ dự án - NPV = 0: tuỳ quan điểm nhà đầu tư  Chọn lựa dự án loại trừ nhau: áp dụng tiêu chuẩn NPV dự án loại