Tỷ giá là một biến số kinh tế vĩ mô quan trọng có tác động tới nhiều mặt hoạt động của nền kinh tế. Nó ra đời từ hoạt động ngoại thương và quay trở lại tác động lên hoạt động xuất nhập khẩu và cán cân thương mại cán cân thanh toán của mỗi quốc gia. Xây dựng thành công một chính sách điều hành tỷ giá thích hợp là một vấn đề vô cùng khó khăn phức tạp. Trong điều kiện nền kinh tế có nhiều sự thay đổi, với những sự kiện kinh tế chính trị nổi bật trong năm 2016 bao gồm sự kiện nước Anh rời bỏ cộng đồng chung Châu Âu và sự thay đổi bộ máy chính trị của nước Mỹ đã ảnh hưởng không nhỏ tới các cán cân thương mại thế giới. do đó, việc nghiên cứu về vấn đề tỷ giá là một đề tài mang tính cấp thiết thời gian gần đây.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG TIỂU LUẬN Phân tích việc điều hành sách tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn 2011-2016 Lớp cao học TCNH K23A Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Mai Thu Hiền Nhóm học viên 02: Nguyễn Tuấn Đạt – STT 11 Nguyễn Minh Hồng – STT 20 Đàm Trung Kiên – STT 28 Đoàn Diệu Linh – STT 29 HÀ NỘI, 2017 Tỷ giá biến số kinh tế vĩ mô quan trọng có tác động tới nhiều mặt hoạt động kinh tế Nó đời từ hoạt động ngoại thương quay trở lại tác động lên hoạt động xuất nhập cán cân thương mại cán cân toán quốc gia Xây dựng thành công sách điều hành tỷ giá thích hợp vấn đề vô khó khăn phức tạp Trong điều kiện kinh tế có nhiều thay đổi, với kiện kinh tế - trị bật năm 2016 bao gồm kiện nước Anh rời bỏ cộng đồng chung Châu Âu thay đổi máy trị nước Mỹ ảnh hưởng không nhỏ tới cán cân thương mại giới đó, việc nghiên cứu vấn đề tỷ giá đề tài mang tính cấp thiết thời gian gần I Diễn biến tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2011-2016 Phân tích cách khái quát tranh tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2011- 2016, ta thấy mặt lãi suất giảm tỷ giá ổn định điểm sáng tranh kinh tế vĩ mô vài năm qua Ở bình diện chung, lãi suất huy động cho vay giảm mạnh so với cuối năm 2011 Sau năm có nhiều bất ổn, xáo trộn, thị trường ngoại hối tỷ giá dần lấy lại ổn định, lòng tin vào đồng Việt Nam củng cố, tình trạng đô la hóa bước giảm bớt, dự trữ ngoại hối tăng đáng kể.Từ quý IV năm 2011 đến nay, điều hành lãi suất phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt diễn biến lạm phát, đồng thời hài hòa mối quan hệ với tỷ giá phát huy tác dụng việc hỗ trợ ổn định thị trường ngoại hối tỷ giá Đi sâu phân tích diễn biến lãi suất, tỷ giá cụ thể năm sau: Diễn biến tỷ giá năm 2011 Năm 2011 xem năm tương đối thành công sách quản lý ngoại hối với tỷ giá diễn biến tương đối ổn định, giá vàng nước tiếp tục tăng nóng bám sát với giá vàng giới * Tỷ giá USD/VND phản ánh sát cung – cầu thị trường tương đối ổn định; hoạt động mua – bán ngoại tệ thị trường tự hạn chế Ngay từ đầu năm 2011, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh mạnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng với định số 230/2011/QĐ-NHNN ngày 11/2/2011: tỷ giá USD/VND tăng (giảm giá VND) 9,3% từ 18.932 lên 20.693 VND/USD; biên độ giao dịch giảm từ +/- 3% xuống +/- 1% Mức tỷ giá phản ánh sát cung – cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối Nhờ đó, tỷ giá thực hiệu REER tiến sát với trục gốc 100%1[1] tỷ giá thị trường tự giảm nhiệt, chênh lệch thu hẹp dần từ 1.500VND/ 1USD thời điểm đầu năm xuống 500VND/1USD vào tuần đầu tháng 3/2011 Ngoài ra, để giảm dần tượng đô-la hóa kinh tế, NHNN áp dụng chế quản lý chặt chẽ lãi suất huy động USD; phối hợp với quan chức có liên quan thực biện pháp tăng cường giám sát, kiểm tra xử lý điểm kinh doanh ngoại tệ trái phép, làm hoạt động mua-bán ngoại tệ thị trường tự giảm mạnh nhiều điểm mua-bán đô la phải ngưng giao dịch… Nhờ vậy, từ tháng đến tháng 8, với linh hoạt công tác điều hành tỷ giá NHNN, bản, tỷ giá giao dịch Ngân hàng thương mại (NHTM) tăng lên hay giảm xuống xung quanh tỷ giá bình quân liên ngân hàng công bố hàng ngày Hoạt động mua bán thị trường chợ đen chưa bị xóa bỏ hoàn toàn nhìn chung chênh lệch tỷ giá hai thị trường thu hẹp, khoảng 30-50VND/ 1USD; nhiều người dân thay bán ngoại tệ thị trường chợ đen bán lại cho NHTM Những sách điều hành tỷ giá NHNN hỗ trợ tích cực cho ổn định tỷ giá năm 2011, tình trạng tỷ giá diễn biến “nóng” vào cuối năm không lặp lại quan trọng niềm tin người dân vào sách tỷ giá cải thiện Kết thúc năm 2011, tỷ giá bình quân Thị trường liên ngân hàng (BQLNH) dừng mức 20.828 VND/ USD; tỷ giá thị trường tự quanh mức 21.200 – 21.300 VND/ USD, cao tỷ giá NHTM khoảng 150-250 VND/ USD Tuy nhiên, số thời điểm năm, đặc biệt tháng tháng 9/2011, tỷ giá có biến động định Tỷ giá USD NHTM đẩy lên mức kịch trần mua vào bán ra, phổ biến mức 20.820 – 20.834 VND/ USD Nguyên nhân để lý giải cho tượng bắt nguồn từ yếu tố cố hữu hoạt động xuất nhập khẩu, tình trạng cán cân toán, tình trạng đô la hóa kinh tế diễn biến lạm phát… Cùng thời điểm đó, diễn biến tỷ giá thực hiệu có xu hướng dần rời xa trục gốc 100 theo hướng giảm dần từ năm 2011 Với biện pháp liệt NHNN nêu trên, thị trường ngoại tệ ổn định dần, căng thẳng tỉ giá bị đẩy lùi Cuối năm 2011, tỉ giá thức tăng 10,01% so với kỳ năm trước đứng mức 20.828 VND, tỉ giá niêm yết ngân hàng thương mại (NHTM) tương đối ổn định nằm biên độ cho phép, trạng thái ngoại hối NHTM cải thiện; tỉ lệ nhập siêu giảm mạnh 10,4% giá trị xuất khẩu, thấp nhiều so với số 18% đề ra, cán cân toán tổng thể thặng dư khoảng 3,1 tỉ USD, so với mức thâm hụt 3,07 tỉ USD vào năm 2010 Diễn biến tỷ giá năm 2012 Nhìn lại diễn biến tỷ giá VND/USD năm 2012 cho thấy, vào đầu năm trì ổn định với biến động không +/-1% theo tỷ giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) với chiều hướng giảm từ 21.030 VND/1USD, xuống khoảng 20.850 VND/1USD vào cuối năm Theo số liệu Tổng cục Thống kê, năm 2009 giá USD (tỷ giá VND/USD) tăng tới 10,07%, năm 2010 tăng 9,68% năm 2011 tăng 2,2% năm 2012 giảm gần 1% Trong tháng đầu năm 2012 tỷ giá VND/USD có xu hướng tăng nhẹ, tháng cuối năm giảm, tính chung năm tỷ giá giảm gần 0,88% (Biểu đồ 1) Đây tượng ngược lại diễn biến tỷ giá thị trường năm xáo trộn (2008 - 2011) tỷ giá biến động theo chiều hướng tăng dần từ đầu năm đến cuối năm Nhìn chung, diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2012 chia thành hai giai đoạn sau: • Giai đoạn 1: Từ tháng 1- 6/2012, tỷ giá tăng nhẹ Trong tháng đầu năm diễn biến tỷ giá VND/USD diễn ổn định với chiều hướng tăng nhẹ khoảng 0,55% Tỷ giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) tiếp tục được trì ở mức 20.828 VND/1 USD Tỷ giá giao dịch của ngân hàng thương mại (NHTM) sau một thời gian trì ở mức kịch trần biên độ đã được các ngân hàng điều chỉnh giảm dừng ở mức 20.860 - 20.920 VND/USD vào thời điểm cuối tháng 6/2012 Riêng ngày đầu tháng 6/2012, NHTM đồng loạt nâng giá bán USD kịch trần trì trạng thái gần tuần, sau ngân hàng điều chỉnh giảm trở lại Diễn biến tỷ giá thị trường “chợ đen” bám sát diễn biến tỷ giá giao dịch của NHTM, chênh lệch hai thị trường mức từ 20 - 70 VND/1USD – chênh lệch không đáng kể so với năm 2011 trung bình mức chênh lệch 1.000 - 2.000 VND/1 USD Một điểm khác biệt so với năm trước quý I/2012, từ ngày 13/2/2012 tỷ giá mua vào Sở Giao dịch NHNN điều chỉnh cao tỷ giá mua vào NHTM Điều nhằm khuyến khích NHTM bán lại cho NHNN ngoại tệ mua từ doanh nghiệp dân cư, tạo điều kiện cho NHNN thực mục tiêu tăng dự trữ ngoại hối quốc gia • Giai đoạn 2: Từ tháng - 12/2012, tỷ giá giảm dần Xu hướng biến động tỷ giá VND/USD trì mức độ ổn định giảm dần Những quyết sách rõ ràng và minh bạch của NHNN công tác điều hành chính sách tỷ giá, cùng với diễn biến khả quan của cung - cầu ngoại tệ nền kinh tế, góp phần quan trọng tạo nên thặng dư của cán cân tổng thể nửa đầu năm 2012 tiếp tục trì xu thế ổn định vào cuối năm Tháng 8/2012, tỷ giá giao dịch thị trường tự có tăng nhẹ kéo dài khoảng cách chênh lệch với tỷ giá giao dịch NHTM mức gần 70 VND/1USD, sang tháng bắt đầu xu hướng giảm dần cuối năm 2012 xoay quanh mức 20.850 – 20.870/VND/1USD Tỷ giá BQLNH trì đường kẻ thẳng kể từ ngày 24/11/2011 Điều đáng nói, diễn biến tỷ giá VND/USD diễn dường theo quy luật tỷ giá thường có xu hướng biến động rất mạnh tháng cuối năm, kèm với chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự thường ở mức khá cao Tuy nhiên, năm 2012 hiện tượng này lại loại trừ hoàn toàn Có kết kết hợp linh hoạt biện pháp điều hành sách tỷ giá NHNN suốt năm 2012, nhằm bình ổn thị trường ngoại tệ Theo đó, tỷ giáVND/USD sẽ được điều chỉnh biên độ dao động không quá - 3% năm 2012 Ngoài ra, diễn biến thuận lợi của cán cân thương mại, cán cân tổng thể năm 2012, đã hỗ trợ khá đắc lực cho những cam kết của NHNN Đồng thời, những quy định và biện pháp kiểm soát chặt chẽ thị trường vàng đã khiến cho biến động của thị trường này không gây nhiều tác động tiêu cực đến thị trường ngoại hối tự trước 3 Diễn biến tỷ giá năm 2013 Trong năm 2013, NHNN đề mục tiêu trì tỉ giá biên độ không 23% nhằm kiểm soát kỳ vọng giá VND, tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động kế hoạch sản xuất kinh doanh Để đạt mục tiêu đề ra, NHNN tiếp tục quản lý thị trường ngoại hối điều hành tỉ giá chặt chẽ theo tín hiệu thị trường, phù hợp với cân đối vĩ mô cán cân toán quốc tế, thực biện pháp tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước Tại số thời điểm năm 2013, áp lực tỉ giá tăng nhẹ theo diễn biến thị trường tài nước quốc tế, số NHTM nâng giá USD lên kịch trần cho phép, chí tăng giá mua giá bán lên kịch trần Để chấm dứt áp lực lên tỉ giá, ngày 27/6/2013, NHNN điều chỉnh tăng tỉ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% lên mức 21.036 VND/USD, sau 1,5 năm ổn định mức 20.828 VND, đồng thời tiếp tục khẳng định tâm ổn định tỉ định hướng đề từ đầu năm Sau thời gian đó, nhu cầu USD NHTM bắt đầu hạ nhiệt, gây tác động lan tỏa sang thị trường tự Đồng thời, NHNN điều chỉnh tỷ giá mua ngoại tệ lên 21.100 đồng từ ngày 7/8/2013 tiếp tục mua ngoại tệ từ TCTD mức giá Nhờ vậy, năm 2013 NHNN mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự tiếp tục trì khoảng cách thu hẹp 50 VND/1USD Có thể thấy, diễn biến tỷ giá năm 2013 chịu áp lực tăng giá theo bối cảnh thị trường tài nước quốc tế Trong đó, đáng ý đợt tăng giá dài hồi cuối tháng 4/2013, số ngân hàng thương mại (NHTM) nâng giá USD lên kịch trần cho phép (21.036 VND/USD), chí tăng giá mua giá bán lên kịch trần 21.036 VND, giá bán USD thị trường tự lên tới 21.320 VND Nhờ sách ổn định tỉ giá chủ động can thiệp trường hợp cần thiết, thị trường ngoại tệ năm 2013 giữ ổn định, tỉ giá dao động biên độ cho phép, đột biến nhu cầu ngoại tệ thị trường Chênh lệch tỉ giá thức tỉ giá thị trường tự thu hẹp, tỉ lệ “đô la hóa” (tiền gửi ngoại tệ tổng phương tiện toán) giảm xuống 13,2% từ mức 15,8% vào cuối năm 2011 Thị trường nước không chịu tác động giá USD thị trường quốc tế, yếu tố quan trọng việc trì củng cố lòng tin nhà đầu tư Tỉ giá ổn định góp phần tích cực việc ổn định lạm phát, thu hút đầu tư nước ngoài, tăng dự trữ ngoại hối Do tỉ giá ổn định, tổ chức kinh tế cá nhân có thiên hướng đẩy mạnh bán ngoại tệ cho NHTM để lấy VND, dòng kiều hối chuyển tăng mạnh Lượng kiều hối Việt Nam năm 2013 đạt khoảng 11 tỉ USD, đứng thứ danh sách nước nhận kiều hối hàng đầu giới Năm 2013, NHNN đạt kết định việc điều hành tỷ giá, sở để NHNN trì ổn định tỷ giá VND/USD, thị trường ngoại hối, chống “đô la hóa”, gia tăng lòng tin nhân dân nhà đầu tư vào VNĐ Dù giảm, tình trạng đô la hóa nước ta mức cao, thói quen giữ vàng, USD tài sản quan trọng tồn thực tiễn không ngoại trừ khả bị ảnh hưởng từ cú sốc bên Hơn biến động tỷ giá khó lường nhiều yếu tố tác động, nhập siêu lớn không ngắn hạn mà trung hạn; thâm hụt ngân sách mức cao (trên 6%/GDP); giá vàng nước giới tăng mạnh (do khủng hoảng chi tiêu công số quốc gia Châu Âu, châu Mỹ); nhu cầu ngoại tệ nói chung, USD nói riêng vào tháng cuối năm tăng cao khách hàng vay vốn đến hạn trả nợ ngân hàng; nhu cầu chuyển lợi nhuận nước nhà đầu tư nước ngoài; kinh tế ngầm phát triển mạnh, khó có khả ngăn chặn, nên đôla hóa kinh tế mức cao; thực sách đồng tiền mạnh/ hay yếu số quốc gia khu vực… Diễn biến tỷ giá năm 2014 Phát huy kết đạt năm 2013, NHNN đề mục tiêu ổn định tỉ giá năm 2014 biên độ không ±2%, kết hợp chặt chẽ sách tỉ giá sách lãi suất Đồng thời, theo dõi chặt chẽ diễn biến thị trường ngoại tệ cán cân toán quốc tế, tiếp tục điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi USD tỉ giá bình quân liên ngân hàng phù hợp với diễn biến cung cầu ngoại tệ thị trường, đảm bảo thị trường ngoại hối hoạt động hiệu quả, thông suốt Nhờ tranh tỷ giá năm 2014 cho ổn định Tuy nhiên, năm qua, tỷ giá USD/VND có đợt nhấp nhổm bất thường: Từ ngày 7/1/2015, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng (NH) đồng Việt Nam đôla Mỹ (USD), từ mức 21.246 VND/USD lên 21.458 VND/USD (mức điều chỉnh 1%) Với biên độ +/-1% so với tỷ giá bình quân liên NH, tỷ giá trần 21.673 VND/USD, tỷ giá sàn 21.243 VND/USD Đây lần điều chỉnh năm 2015, trước nhiều chuyên gia dự báo tỷ giá điều chỉnh quý I/2015 Đợt biến động diễn vào trung tuần tháng 6/2014, sau liên tục trì ổn định suốt quý I tháng 4, thị trường ngoại hối có dấu hiệu nóng lên có lên xuống mạnh NHNN chủ động điều chỉnh tăng 1% tỷ giá bình quân liên ngân hàng, đợt điều chỉnh năm 2014 Đợt thứ hai vào đầu tháng 10/2014, sau NHNN đề cập đến khả có điều chỉnh tỷ giá năm khoảng 1-1,43%; tức 0,43% chưa dùng tới Thời điểm này, tỉ giá liên NH liên tục biến động theo hướng tăng Trước tình hình đó, Phó thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng lên tiếng: “Những biến động tỷ giá chủ yếu yếu tố tâm lý, NHNN không điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên NH mà giữ ổn định nay” Đợt biến động thứ diễn vào ngày 18/11, giá USD/VND biến động mạnh, có thời điểm đạt mức 21.420 VND/1USD Mức tăng tới 50 VND vòng đầu ngày 5 Diễn biến tỷ giá năm 2015 Bước sang năm 2015 năm đầy biến động nhiều thách thức công tác điều hành sách tiền tệ nói chung sách tỉ giá nói riêng bối cảnh đồng USD liên tục lên giá kỳ vọng Fed điều chỉnh tăng lãi suất Trung Quốc bất ngờ điều chỉnh mạnh tỉ giá đồng Nhân dân tệ kéo theo sóng giảm giá mạnh đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam Ở nước, việc huy động trái phiếu Chính phủ (TPCP) với lượng lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách không thành công đẩy lãi suất TPCP tăng cao, tạo áp lực kép lên thị trường tiền tệ: Dư thừa khoản ngắn hạn lãi suất tăng cao dài hạn, qua gián tiếp cản trở mục tiêu tiếp tục giảm lãi suất cho vay ổn định tỉ giá Trước tình hình đó, NHNN chủ động, linh hoạt điều hành để đưa giải pháp phù hợp với điều kiện, tình hình Trên thực tế, sau NH Trung ương Trung Quốc bất ngờ phá giá đồng Nhân dân tệ vào ngày 11/8, ngày 12/8, NHNN linh hoạt, kịp thời điều chỉnh biên độ tỉ giá VND USD tăng từ +/1% lên +/-2% Ngay sau đưa mục tiêu điều hành tỷ giá tăng không 2% năm 2015, ngày 7/1/2015, NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá USD/VND 1%, từ mức 21.246 đồng/1USD lên 21.458 đồng/1USD, biên độ không thay đổi so với năm 2014 mức +/-1% Tại thời điểm đó, việc tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% khiến nhiều doanh nghiệp hoang mang thời điểm cận Tết nguyên đán nhu cầu ngoại tệ tăng cao Trong bối cảnh tỷ giá tăng nóng liên tục nhập siêu có dấu hiệu tăng trở lại, tháng sau đó, ngày 7/5/2015, NHNN định điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1%, từ mức 21.458 đồng/USD lên 21.673 đồng/USD Như vậy, vòng tháng đầu năm, NHNN điều chỉnh tăng hết biên độ 2% cho năm Dưới sức ép phá giá đồng Nhân dân tệ kéo theo loạt đồng tiền châu Á chủ chốt khác số giá thị trường hàng hóa quốc tế sụt giảm tác động bất lợi tới kinh tế Việt Nam, ngày 12/8/2015, NHNN điều chỉnh nâng biên độ tỷ giá USD/VND từ +/-1% lên +/-2%, theo giá mua bán USD ngân hàng biến động phạm vi từ 21.240 đồng/USD (sàn) đến 22.106 đồng/USD (trần) Tuy nhiên, trước bối cảnh đồng Nhân dân tệ tiếp tục phá giá mạnh, ngày 19/8, NHNN định điều chỉnh kép tăng tỷ giá thêm 1% lên mức 21.890 VND/USD nới biên độ từ +/-2% lên +/-3%, theo giá mua bán USD ngân hàng biến động phạm vi từ 21.233 đồng/USD (sàn) đến 22.547 đồng/USD (sàn) Kết thị trường đón nhận động thái cách hoan nghênh, tổ chức tài chính-tiền tệ quốc tế (IMF, WB), ngân hàng quốc tế (HSBC, ANZ, Standard Chartered, Citibank…) ủng hộ đánh giá cao phản ứng “chủ động”, “cần thiết”, “nhanh nhạy” “kịp thời” Tỉ giá thị trường ngoại hối nhanh chóng vào ổn định, tâm lý thị trường giải tỏa Thêm vào đó, tình trạng “đô la hóa” kinh tế khiến đầu cơ, găm giữ đồng USD trở thành thói quen kinh tế Khi thị trường quốc tế biến động, tâm lý găm giữ tăng cao, tổ chức kinh tế chưa có nhu cầu USD thực đẩy mạnh mua ngoại tệ để phòng thủ, tạo vấn nạn cầu ảo đồng USD, gây áp lực lên tỉ giá Để giải vấn đề này, NHNN có bước giải pháp đánh giá sáng tạo nhằm hạn chế hoạt động đầu đồng USD thị trường Trong đáng ý việc giảm lãi suất đồng USD, qua tăng tính hấp dẫn VND, điều chỉnh lãi suất VND thị trường liên ngân hàng mức phù hợp nhằm hạn chế ngân hàng đầu ngoại tệ ban hành Thông tư 15/2015/TTNHNN quy định TCTD bán kỳ hạn cho nhu cầu ngoại tệ trước ngày toán từ ngày trở lên nhằm xóa bỏ tình trạng cầu ảo doanh nghiệp mua ngoại tệ trước hạn Kết thị trường ngoại tệ ổn định, tỉ giá thị trường giảm xuống mức tỉ giá bán NHNN phản ánh sát cung-cầu thực kinh tế Các TCTD tự cân đối ngoại tệ gần xin mua ngoại tệ từ NHNN Với việc điều hành tỉ giá mang tính chủ động linh hoạt hơn, tỉ giá thị trường ngoại tệ giai đoạn ổn định so với giai đoạn trước, tỉ giá giao dịch NHTM diễn biến linh hoạt biên độ cho phép Thanh khoản ngoại tệ toàn hệ thống ngân hàng Việt Nam cải thiện, lòng tin vào giá trị đồng Việt Nam củng cố, tình trạng "đô la hóa" giảm mạnh, TCTD có xu hướng mua ròng ngoại tệ từ khách hàng bán lại cho NHNN, cán cân toán cải thiện dần thặng dư mức cao NHNN mua lượng lớn ngoại tệ bổ sung tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước 6 Diễn biến tỷ giá năm 2016 Trong năm qua có đợt tỷ giá USD/VNĐ biến động mạnh đáng ý, khiến giao dịch mua bán ngân hàng thị trường tự tăng mạnh với chênh lệch giá mua bán bị giãn rộng so với mức bình thường Cụ thể, có đợt vào tháng 5, giai đoạn nửa cuối tháng đến nửa đầu tháng 9, giai đoạn tháng 10 giai đoạn từ ngày 09/11 đến đầu tháng 12 Trong tháng 5, tỷ giá trung tâm tăng thêm 97 đồng quan chức Fed phát tín hiệu tăng lãi suất vào tháng từ việc NHNN mở lại cửa vay ngoại tệ từ 1/6/2016 qua thông tư 07/2016/TT-NHNN Sau tỷ giá có giai đoạn giảm trở lại thực tế Fed tiếp tục trì hoãn việc tăng lãi suất lo ngại bất ổn khủng hoảng tăng lên sau Anh rời khỏi Liên minh châu Âu thông qua trưng cầu dân ý vào ngày 23/6/2016 Tiếp đến giai đoạn từ nửa cuối tháng đến nửa đầu tháng 9, tỷ giá tăng nhanh trước kỳ vọng Fed tăng lãi suất họp vào 14/9 Cụ thể từ ngày 14/8 đến ngày 14/9 tỷ giá tăng thêm 118 đồng Mặc dù tỷ giá sau có giảm trở lại đến cuối tháng mức giảm thấp Với tăng trưởng tín dụng ngoại tệ có dấu hiệu tăng trở lại, lãi suất tiền gửi VNĐ giảm mạnh NHTM nhà nước vào cuối tháng kinh tế Mỹ khởi sắc hỗ trợ đồng USD lênh mạnh mẽ tỷ giá nước lại lầm lũi lên tháng 10, với mức tăng tháng 90 đồng Theo NHNN, tăng trưởng tín dụng ngoại tệ đến 30/9 tăng vọt lên 5.44% so đầu năm, trước cuối tháng giảm 0.33% Sau Donald Trumph đắc cử tổng thống Mỹ vào ngày 9/11, đồng USD tăng mạnh mẽ thị trường quốc tế gây áp lực lên thị trường ngoại hối nước Thêm vào nhu cầu toán nhập tăng lên cuối năm kỳ vọng Fed tăng lãi suất họp vào tháng 12 khiến cầu đầu tư lẫn đầu USD tăng mạnh giai đoạn Tỷ giá trung tâm USD/VNĐ từ ngày 9/11 đến cuối tháng 11 tăng 93 đồng, tỷ giá niêm yết bán NHTM cận kề mức trần 3% tỷ giá thị trường tự cao tỷ giá trần NHNN từ 500 – 700 đồng Tuy nhiên, sau Fed định tăng lãi suất thêm 0.25% vào rạng sáng ngày 15/12 vừa qua, mức độ biến động tỷ giá lại không mạnh thị trường gần dự đoán thông tin trước tin tức phản ánh vào giá trước Cụ thể tỷ giá đến ngày 23/12 tăng 31 đồng so với ngày 14/12, thời điểm trước Fed định tăng lãi suất Tính đến ngày 23/12/2016, tỷ giá trung tâm USD/ VNĐ nằm 22,155, tăng 259 đồng, tương đương 1.18% so với thời điểm đầu năm Đây mức biến động ổn định so với ngoại tệ khác, bối cảnh đồng USD giới tăng giá mạnh mẽ Thống kê cho thấy số USD Index tăng 5% so với thời điểm đầu năm Về cấu nguồn cung ngoại tệ có dịch chuyển đáng kể, nguồn vốn FDI giải ngân năm 2016 tăng trưởng tích cực so năm trước, nguồn vốn đầu tư gián tiếp tăng mạnh nhờ vào thương vụ M&A lớn sách cổ phần hóa thoái vốn Nhà nước khỏi doanh nghiệp niêm yết Thặng dư thương mại mức cao giúp nguồn cung ngoại tệ dồi năm qua Ngược lại, dòng vốn kiều hối vốn nguồn cung ngoại tệ đáng kể năm trước lại có dấu hiệu sụt giảm mạnh Về phía cầu ngoại tệ, định ngừng cho vay ngoại tệ DN xuất kể từ tháng 3/2016, sau mở cho vay lại từ tháng đến hết năm 2016, tiếp lại cho phép gia hạn đến hết năm 2017 khiến cầu ngoại tệ tăng giảm thất thường năm Hoạt động nhập suy yếu, kim ngạch nhập tăng chậm trước bối cảnh kinh tế tăng trưởng chậm lại giá hàng hóa giới xuống Bên cạnh đó, NHNN khuyến khích doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh ngoại tệ nhằm phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá Trước từ tháng 10/2015 NHNN ban hành thông tư số 15/2015/TT-NHNN việc hướng dẫn giao dịch ngoại tệ thị trường ngoại hối với sản phẩm mua bán kỳ hạn,giao dịch hoán đổi quyền chọn nhằm ngăn chặn đầu ngoại tệ nhu cầu tăng sốc thời điểm gây bất ổn lên thị trường Trong đó, nhu cầu đầu tư đầu đồng bạc xanh giảm nhiều so với trước việc nắm giữ USD kỳ vọng lên giá không hưởng lãi suất gửi ngân hàng, sau NHNN định giảm trần lãi suất USD 0% từ 18/12/2015 Do đó, nhiều người định chuyển dịch từ nắm giữ USD chuyển sang VNĐ gửi ngân hàng, thể huy động vốn ngoại tệ ngân hàng giảm huy động vốn VNĐ tăng mạnh NHNN mua vào lượng ngoại tệ đáng kể năm II Phân tích sách điều hành tỷ giá năm qua dự báo cho năm 2017 Chính sách điều hành tỷ giá a Sự thay đổi sách tỷ giá Có thể nhận thấy, tỷ giá hối đoái vấn đề liên quan vài năm gần năm 2015 NHNN kiểm soát tốt góc độ chủ động phạm vi đủ rộng tầm vĩ mô Mặc dù quan chức phát thông điệp trì mức giao động tỷ giá không 2% năm trước, trước diễn biến thực tế, NHNN tỏ linh hoạt mạnh dạn điều chỉnh tỷ giá VND đồng Nhân dân tệ (CNY) phá giá vào tháng 8/2015 Điểm đáng ý năm qua việc thay đổi chế tỷ giá năm 2016 Nhìn lại năm trước đây, VNĐ thường neo chặt vào đồng USD suốt quãng thời gian cố định, sau đột ngột bị phá giá mạnh trước áp lực bị dồn nén suốt giai đoạn, gây sốc cho kinh tế khiến số vĩ mô trở nên bất ổn Nhận thấy nhược điểm chế tỷ giá cố định, từ đầu năm 2016 NHNN niêm yết tỷ giá trung tâm hàng ngày để làm sở tham khảo cho tỷ giá mua bán NHTM Tỷ giá trung tâm xác định sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam, cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá biến động linh hoạt hàng ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới, đảm bảo vai trò quản lý NHNN theo định hướng điều hành sách tiền tệ Việc áp dụng chế tỷ giá trung tâm từ đầu năm 2016 góp phần ổn định hóa thị trường ngoại hối năm vừa qua Ngày 31/12/2015, NHNN ban hành Quyết định số 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá trung tâm Đồng Việt Nam với Đô la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác Theo chế này, tỷ giá trung tâm VND với USD NHNN công bố hàng ngày sở để NHTM xác định tỷ giá mua, tỷ giá bán VND với Đô la Mỹ Theo NHNN tỷ giá trung tâm nói dựa số biến động rổ đồng tiền nước đối tác kinh tế chủ chốt Việt Nam, số phản ánh cung cầu ngoại tệ cân đối vĩ mô Như vậy, thay trước tỷ giá USD/VNĐ điều chỉnh dựa biến động áp lực cung cầu đồng USD thị trường NHNN dựa vào đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ đầu tư lớn vào thị trường Việt Nam để làm sở, cụ thể đồng USD, EUR, nhân dân tệ, yên nhật, đô la Singapore, đồng Won, đô la Đài Loan đồng bath Thái Về biên độ giao dịch NHNN quán trì tỷ lệ 3% vốn điều chỉnh tăng từ 2% lên từ ngày 19/08/2015 Với tỷ giá trung tâm điều chỉnh linh hoạt buổi sáng trước giao dịch giúp cho biến động hàng ngày không lớn không gây sốc cho doanh nghiệp, doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh sử dụng nhiều ngoại tệ giao dịch toán, vay mượn Ngoài ra, điều chỉnh linh hoạt có tăng có giảm, tức theo xu hướng thị trường xu hướng tăng giảm ngoại tệ mạnh giới, thay theo chiều tăng lên giai đoạn trước b Đánh giá tác động chế tỷ giá mới: - Cơ chế tỷ giá linh hoạt khiến cho cung cầu thị trường thông suốt nên việc mua bán ngoại tệ thuận lợi - Việc thay đổi theo ngày giúp tỷ giá biến động nhỏ hơn, không gây sốc cho doanh nghiệp trước Trước đây, tỷ giá trung tâm (tỷ giá bình quân liên ngân hàng) NHNN công bố ngày thường cố định thời gian, sau điều chỉnh Trong đó, thị trường chuyển động ngày, khiến áp lực điều chỉnh rủi ro tỷ giá bị dồn tích theo thời gian Khi điều chỉnh biên độ đáng kể, dẫn đến xáo trộn lớn thời điểm cho doanh nghiệp kinh tế - Cách thức điều hành cho phép tỷ giá linh hoạt hơn, bám sát diễn biến thị trường ngoại tệ nước quốc tế, thị trường có quan hệ đầu tư, thương mại lớn với Việt Nam Mỹ, Trung Quốc.v.v Điều giúp biến động giá mặt hàng nước cân với biến động giá mặt hàng giới, qua giúp kinh tế phân bổ nguồn lực tối ưu - Việc tỷ giá biến động theo chiều tăng giảm phần giúp làm giảm nhu cầu ngoại tệ ảo, giảm hoạt động đầu ngắn hạn Về dài hạn, chế tỷ giá triệt tiêu tâm lý đầu mà cần phải phối hợp với hoạt động ngân sách, sách tài khóa cung tiền - Lâu Việt Nam NHNN cam kết giữ ổn định tỷ giá nên số DN tham gia giao dịch phái sinh ngoại hối chưa nhiều Với chế tỷ giá linh hoạt nay, NHNN không đưa ngưỡng cam kết điều chỉnh tỷ giá khuyến khích doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá tổ chức tín dụng cung cấp Như vậy, nhu cầu mua bán ngoại tệ không thỏa mãn phương thức giao dịch giao mà thực thông qua phương thức giao dịch có kỳ hạn sản phẩm phái sinh khác Do đó, làm giảm áp lực mua ngoại tệ giao thời điểm Tỷ giá phản ánh cung cầu thị trường xác thực Đồng thời sản phẩm phái sinh ngoại hối tổ chức tín dụng phép cung cấp có dư địa tăng trưởng mạnh - Theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi (Triangle of Impossibility) mô hình kinh tế học Mundell - Fleming, quốc gia đồng thời thực lúc mục tiêu sách vĩ mô, gồm: ổn định tỷ giá, tự hóa dòng vốn sách tiền tệ độc lập Với cam kết quốc tế Việt Nam nới lỏng kiểm soát dòng vốn năm tới, việc quản lý tỷ giá theo chế neo tỷ giá khiến cung tiền Việt Nam phụ thuộc nhiều vào việc chu chuyến vốn vào Việt Nam Do đó, để tỷ giá biến động linh hoạt giúp Việt Nam kiểm soát cung tiền chủ động nhằm đạt mục tiêu sách tiền tệ lạm phát - Việc NHNN không đưa ngưỡng cam kết điều chỉnh tỷ giá hạn chế hoạt động đầu hưởng chênh lệch lãi suất (carry-trade) nhà đầu tư nước nước Chẳng hạn hoạt động vay USD nước nước với lãi suất thấp, sau bán lấy VND gửi ngân hàng cho vay VND hưởng lãi suất cao lãi suất VND USD chênh lệch lớn biên độ biến động mà NHNN cam kết Hoạt động “carry-trade” khiến NHNN tốn nhiều chi phí để điều hành cung tiền, đồng thời ảnh hưởng tiêu cực đến ổn định hệ thống tài - Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước chịu tác động tiêu cực rủi ro tỷ giá tăng lên Do nay, nhiều nhà đầu tư dự báo VND giảm giá so với USD, nhu cầu nhà đầu tư nước tài sản VND có lãi suất cố định (ví dụ trái phiếu KBNN) giảm sút (Nhà đầu tư ngoại bán ròng tổng cộng 3.660 tỷ đồng Trái phiếu phủ tháng 12/2015) Tuy nhiên, với thị trường cổ phiếu, tác động ròng khó lượng hóa tỷ giá điều chỉnh tăng hỗ trợ doanh nghiệp có sản phẩm xuất sản phẩm thay nhập tăng trưởng - Điều tác động tiêu cực đến doanh nghiệp FDI với chiến lược nhập nguyên vật liệu, sản xuất sản phẩm để bán thị trường Việt Nam Với doanh nghiệp FDI xuất sản phẩm, việc VND giảm giá có tác động tích cực chi phí sản xuất tiền VND rẻ tương ứng với mức tăng tỷ giá quy ngoại tệ Yếu tố hỗ trợ dòng vốn đầu tư nước tỷ giá ổn định Tuy nhiên, VND định giá cao tương đối so với USD, việc VND diễn biến ổn định sau điều chỉnh giảm giá trị nội tốt cho kinh tế Việt Nam tổng thể Dự báo cho năm 2017 a Diễn biến tỷ giá quý I/2017 Theo Ủy ban Giám sát tài Quốc gia, tỷ giá VND/USD NHTM có xu hướng giảm tháng 1/2017, sau có nhiều biến động liên tiếp tăng cao từ nửa đầu tháng tiệm cận sát với mức trần NHNN công bố (tính đến 20/03/2017, tỷ giá NHTM quanh mức 22.820 đồng/USD, tăng khoảng 0,13% so với đầu năm) Tỷ giá thị trường tự nửa đầu tháng có mức tăng đột biến, có thời điểm lên mức 23.000 VND/USD sau hạ nhiệt bám sát với tỷ giá NHTM Trong đó, tỷ giá trung tâm tính đến 20/3/2017 điều chỉnh 0,47% Nguyên nhân biến động tỷ giá giải thích chủ yếu nhập tăng mạnh Tính chung tháng năm 2017, nhập siêu ước khoảng 1,9 tỷ USD, khoảng 4,4 kim ngạch xuất b Dự báo năm 2017 Thực tế, diễn biến tỷ giá từ đầu năm 2017 đến cho thấy, số đồng tiền khu vực tăng giá VND lại tiếp tục xu hướng giảm giá so với đồng USD Nguồn: https://finance.yahoo.com FED định tăng lãi suất thêm 0,25% kể từ ngày 16/3/2017, theo đó, lần tăng thứ diễn vòng tháng gần Đồng thời, FED phát tín hiệu khả có thêm từ đến lần tăng lãi suất tháng lại năm 2017 Lãi suất tăng, đồng nghĩa với việc chi phí sử dụng đồng USD tăng lên, đó, dòng vốn đầu tư trực tiếp (FDI) gián tiếp (FII) toàn cầu có xu hướng giảm quay trở lại nước Mỹ Đây chiến lược điều hành kinh tế thời tổng thống Donald Trump, ông muốn đưa doanh nghiệp Mỹ đầu tư nước quay trở lại nước Sau chu kỳ giảm giá xuống mức thấp kỷ lục vào năm 2015, giá loại hàng hóa tăng mạnh trở lại năm 2016 xu hướng chưa có dấu hiệu dừng lại tháng đầu năm 2017 Trong đó, đáng ý giá dầu tăng 22%, giá cao su tăng tới 53%, giá thép tăng tới 71% Do vậy, nguy nhập lạm phát vào Việt Nam hữu Bởi lẽ, kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào xuất nhập Bên cạnh đó, lộ trình điều chỉnh tăng giá mặt hàng thiết yếu Nhà nước quản lý dịch vụ y tế, nước sinh hoạt, điện….sau nhiều lần trì hoãn buộc phải năm 2017 Áp lực lạm phát đến từ bên bên kinh tế Do đó, việc kiểm soát lạm phát bình quân mức 4% mục tiêu Chính phủ đối mặt với nhiều thách thức Lạm phát mức cao, đồng nghĩa với việc lãi suất huy động vốn phải đẩy lên tương ứng Diễn biến tác động trực tiếp đến tâm lý người dân doanh nghiệp họ có xu hướng găm giữ ngoại tệ trước xu hướng giảm giá đồng VND KẾT LUẬN Xác định chế điều hành tỷ giá sử dụng tốt công cụ đòi hỏi phối hợp đồng nhịp nhàng phủ toàn chủ thể kinh tế Trong năm năm qua, bắt đầu có đổi cách điều hành tỷ giá từ chế tỷ giá thả có kiểm soát nhà nước sang chế tỷ giá trung tâm Cơ chế bước trung gian trình tự hoá Với sách tỷ giá đắn Việt Nam vượt qua vượt qua cam go thử thách đảm bảo nguồn dự trữ ngoại tệ đủ mạnh cho khả toán chống đỡ với cú sốc từ bên ... từ 21 .030 VND/1USD, xuống khoảng 20 .850 VND/1USD vào cuối năm Theo số liệu Tổng cục Thống kê, năm 20 09 giá USD (tỷ giá VND/USD) tăng tới 10,07%, năm 20 10 tăng 9,68% năm 20 11 tăng 2, 2% năm 20 12. .. trường mức từ 20 - 70 VND/1USD – chênh lệch không đáng kể so với năm 20 11 trung bình mức chênh lệch 1.000 - 2. 000 VND/1 USD Một điểm khác biệt so với năm trước quý I /20 12, từ ngày 13 /2/ 20 12 tỷ giá... đầu năm 20 11, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh mạnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng với định số 23 0 /20 11/QĐ-NHNN ngày 11 /2/ 2011: tỷ giá USD/VND tăng (giảm giá VND) 9,3% từ 18.9 32 lên 20 .693