Cơ cấu nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn của DN

Phân tích điểm hòa vốnPhân tích hòa vốn có thể sử dụng để đánh giá rủi ro của doanh nghiệp hay rủi ro của dự án bằng cách cho thấy sự ảnh hưởng đối với lợi nhuận trước lãi vay và thuế v

Trang 1

Chương 3:

Cơ cấu nguồn vốn

và chi phí sử dụng vốn của DN

Trang 2

Chương 3

Cơ cấu nguồn vốn và hệ thống đòn bẩy trong doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn của DN

Trang 3

Cơ cấu nguồn vốn của DN

Cơ cấu nguồn vốn phản ánh thành phần và tỷ

trọng của từng nguồn vốn so với tổng nguồn vốn của doanh nghiêêp tại một thời điểm nhất định

mà doanh nghiêêp huy đôêng, sử dụng vào sản

xuất kinh doanh

Nguồn vốn của DN chia thành:

 Vốn chủ sở hữu

 Nợ phải trả

Trang 4

Cơ cấu nguồn vốn của DN

Vốn chủ sở hữu: là số vốn thuộc quyền sở hữu

của chủ doanh nghiêêp, doanh nghiêêp có quyền

sử dụng, chi phối lâu dài vào các hoạt động kinh doanh của mình

Nợ phải trả: phản ánh số vốn thuộc quyền sở

hữu của các chủ thể khác nhưng doanh nghiêêp

lại có quyền sử dụng trong môêt thời hạn nhất

định vào các hoạt động kinh doanh của mình

Trang 6

Các lý thuyết về cơ cấu vốn

Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu (OPTMAL CAPITAL STRUCTURE)

Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI

APPROACH)

Lý thuyết M&M về cơ cấu vốn DN

(do 2 nhà nghiên cứu Franco Modigliani và Merton Miller đưa ra)

Trang 7

Hệ thống đòn bẩy trong DN

Đòn bẩy hoạt động (Đòn bẩy kinh doanh)

Đòn bẩy tài chính (Đòn cân nợ)

Đòn bẩy tổng hợp

Trang 8

Đòn bẩy hoạt động (Đòn bẩy KD)

 Phân tích điểm hòa vốn

 Phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động (Đòn bẩy kinh doanh)

Trang 9

Phân tích điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bán hàng bằng chi phí đã bỏ ra Tại điểm hòa vốn doanh nghiệp không có lãi và cũng không bị lỗ

Các chi phí hoạt động của doanh nghiệp có thể được chia thành chi phí biến đổi (biến phí) và chi phí cố định (định phí)

Trang 10

Phân tích điểm hòa vốn là phân tích mối quan

hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi

nhuận và số lượng tiêu thụ

Thông qua phân tích cho phép xác định rõ lợi

nhuận trước lãi vay và thuế sẽ thay đổi như thế nào so với mức sản xuất để tìm ra mức sản xuất

mà tại đó sản xuất chuyển từ thua lỗ sang có lợi nhuận

Trang 11

F : Chi phí cố định (không có lãi vay)

v : Chi phí biến đổi/ 1sản phẩm

g : Giá bán đơn vị sản phẩm

Q : Số lượng sản phẩm tiêu thụ

Trang 12

Tại điểm hòa vốn:

Q * g = Q * v + F

Trang 13

Điểm hòa vốn trước lãi vay và thuế

Tại điểm hòa vốn : Lợi nhuận trước lãi vay và thuế bằng 0

HV

F

g - v

Trang 14

Điểm hòa vốn sau lãi vay

Tại điểm hòa vốn: Lợi nhuận trước thuế bằng 0

HV

F + I

g - v

Trang 15

Doanh thu hòa vốn

DTHV = QHV x g

Trang 16

Phân tích hòa vốn có thể sử dụng để đánh giá rủi ro của doanh nghiệp hay rủi ro của dự án

bằng cách cho thấy sự ảnh hưởng đối với lợi

nhuận trước lãi vay và thuế và điểm hòa vốn khi các điều kiện kinh doanh thay đổi

Phân tích hòa vốn giúp doanh nghiệp trong việc lựa chọn phương án sản xuất Giúp đánh giá lợi nhuận của việc đưa ra thị trường một sản phẩm mới

Trang 17

Phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt

động (Đòn bẩy kinh doanh)

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí

cố định của doanh nghiệp

DN sử dụng chi phí cố định với mục đích gây ra

sự thay đổi trong số lượng sản phẩm tiêu thụ để khuyếch đại sự thay đổi của lợi nhuận (hoặc lỗ)

Trang 18

Doanh nghiệp nào có mức chi phí cố định kinh doanh cao thì cần phải tiêu thụ một số lượng

sản phẩm lớn mới hòa vốn

Sau khi đã vượt qua điểm hòa vốn, với sự gia

tăng của khối lượng tiêu thụ thì doanh nghiệp đó cũng đạt được mức tăng và tỷ lệ tăng lợi nhuận kinh doanh lớn nhất

Trang 19

Độ bẩy hoạt động (DOL)

Độ bẩy hoạt động (DOL) là phần trăm thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế so với phần trăm thay đổi của sản lượng tiêu thụ

Trang 20

DOL = ∆Q/Q ∆P/P

Độ bẩy

hoạt động = % thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế % thay đổi sản lượng

Trang 21

Lưu ý: độ bẩy có thể khác nhau ở những mức

sản lượng tiêu thụ khác nhau, vì vậy khi nói đến

độ bẩy chúng ta nên chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng tiêu thụ Q nào đó

Trang 22

Trong đó:

(g – v): gọi là lãi trên biến phí/1sp

Q0(g - v) : Tổng lãi trên biến phí

Q0(g - v) – F: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

DOL = Q 0 (g – v)

Q 0 (g – v) - F

Trang 23

Từ mức sản lượng tiêu thụ Q0 thì cứ mỗi phần trăm thay đổi sản lượng tiêu thụ thì lợi nhuận trước lãi vay và thuế sẽ thay đổi bao nhiêu %

Trang 24

Đối với công ty mà sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị thì sử dụng chỉ tiêu độ bẩy theo doanh thu :

Trong đó :

Dth: Là doanh thu thuần

V: Là tổng chi phí biến đổi

th D

th

Trang 25

Kết luận

Đòn bẩy hoạt động đặt trọng tâm vào định phi

Đòn bẩy hoạt động là công cụ để các nhà quản trị sử dụng để làm gia tăng lợi nhuận

Trang 26

Quan hệ giữa độ bẩy hoạt động

và điểm hòa vốn

Khi sản lượng bằng 0 thì độ bẩy hoạt động cũng bằng 0

Khi chưa đạt tới điểm hoà vốn thì sản lượng

càng tăng, độ bẩy hoạt động cũng càng tăng

Khi vượt qua điểm hoà vốn thì sản lượng càng tăng, độ bẩy hoạt động càng giảm

Tại điểm hoà vốn, độ bẩy hoạt động không xác định

Trang 27

Quan hệ giữa độ bẩy hoạt động

và điểm hòa vốn

% thay đổi LNTT và lãi vay = DOL x % thay đổi Q

= DOL x % thay đổi Q

→ P1 = P0 (1 + DOL x % thay đổi Q)

DOL = % thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế % thay đổi sản lượng

1 0 0

P - P P

Trang 28

Đòn bẩy tài chính (Đòn cân nợ)

Đòn bẩy tài chính là mức độ sử dụng nợ trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp Phản ánh

mối quan hệ tỷ lệ giữa tổng số nợ và tổng số

vốn hiện có (HN)

Thông qua hệ số nợ có thể xác định được mức

độ góp vốn của chủ sở hữu với số nợ vay, nó có một vị trí quan trọng đặc biệt và được coi như một chính sách tài chính của doanh nghiệp

Trang 30

Đòn bẩy tài chính

Hệ số nợ phản ánh trong một đồng vốn mà

doanh nghiệp hiện đang sử dụng có bao nhiêu được hình thành từ khoản nợ Khi đó mức độ góp vốn chủ sở hữu (hệ số vốn chủ sở hữu) sẽ là:

HC = 1 – HN

Trang 31

Khi HN càng lớn thì chủ sở hữu càng có lợi vì chủ sở hữu chỉ phải đóng góp một lượng vốn ít, nhưng lại được sử dụng một lượng tài sản lớn

 Đặc biệt khi doanh nghiệp tạo ra được lợi

nhuận từ các khoản vay lớn hơn số lãi phải trả thì phần lợi nhuận dành cho chủ sở hữu sẽ gia tăng rất nhanh

Trang 32

=>

Trong đó:

P’C : Là tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu

PST : Là lợi nhuận sau thuế

P’ST: Là tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản sau thuế

Trang 33

Khi thu nhập từ LNST trên một đồng vốn không đổi, hệ số nợ càng cao thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu sẽ càng lớn

=> Hệ số nợ còn được gọi là đòn bẩy tài chính

và được dùng để khuyếch đại thu nhập của một đồng vốn chủ sở hữu

Trang 34

P’C = [ P’T + x (P’T – r)] x (1 – t%)

Trong đó:

P: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT)

P´T: Tỷ suất LN tổng tài sản trước lãi vay và thuế r: Lãi suất tiền vay

t%: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

C N

Trang 35

Nếu P’T > r , Khi N/C càng lớn thì P’C càng tăng

và ngược lại => đòn bẩy tài chính dương

Nếu P’T < r , Khi N/C càng lớn thì P’C càng giảm

và ngược lại => đòn bẩy tài chính âm

Trang 36

Đòn bẩy tài chính là một trong các cộng cụ được

ưa dùng nhằm gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên,

việc sử dụng đòn bẩy tài chính không phải lúc

nào cũng đưa lại kết quả tích cực mà ngược lại cũng có thể gây ra tác động tiêu cực cho chủ sở hữu

Rủi ro tài chính luôn gắn liền với việc sử dụng

đòn bẩy tài chính

Trang 37

Độ bẩy tài chính (DFL)

Độ bẩy tài chính (DFL) là một chỉ tiêu định lượng

dùng để đo lường mức độ biến động của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu khi EBIT thay đổi

Trang 38

Mức độ tác động của đòn bẩy tài chính phản

ánh khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay tăng lên hay giảm đi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ tăng lên hay giảm đi bao nhiêu %

Độ bẩy tài

chính (DFL) = % thay đổi về tỷ suất LN vốn chủ sở hữu % thay đổi LNTT và lãi vay

Trang 39

Trong đó

I: Lãi tiền vay phải trả

0 0

Q (g - v) - F DFL =

Q (g - v) - F - I

EBIT DFL =

EBIT - I

Trang 40

P’ C1 = P’ C0 (1 + DFL x % thay đổi của P)

Trang 41

Đòn bẩy tổng hợp

Đòn bẩy hoạt động phụ thuộc vào tỷ lệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi và chỉ tác động tới lợi nhuận trước lãi vay và thuế Hệ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn của đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy tài chính lại chỉ phụ thuộc vào hệ số nợ

và nó có ảnh hưởng tới lợi nhuận sau lãi vay và thuế

Trang 42

Trong thực tế, các doanh nghiệp thường sử

dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động với đòn bẩy tài chính thành một đòn bẩy và gọi là đòn bẩy tổng hợp

Để đo lường mức độ biến động của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu khi số lượng tiêu thụ thay đổi người ta dùng độ bẩy tổng hợp (degree of

total leverage - DTL)

Trang 43

Độ bẩy tổng hợp của doanh nghiệp ở mức sản lượng tiêu thụ nào đó bằng phần trăm thay đổi của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu trên phần trăm thay đổi của sản lượng tiêu thụ

Độ bẩy tổng

hơp (DTL) = % thay đổi về tỷ suất LN vốn chủ sở hữu

% thay đổi của sản lượng tiêu thụ

Trang 44

DTL = DOL x DFL

=> DTL =

0 Q

0

Q (g - v) DTL = x

Q (g - v) - F

0 0

Q (g - v ) - F

Q (g - v ) - F - I

0 0

Q x (g - v)

Q (g - v) - F - I

Trang 45

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp phản ảnh mức độ nhạy cảm của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu đối với sự thay đổi của sản lượng

 Khi sản lượng thay đổi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi bao nhiêu %

Trang 47

P’C1 = P’C0 (1 + DTL x % thay đổi của Q)

Trang 48

II Chi phí sử dụng vốn của DN

Khái niệm chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ riêng biệt

Chi phí sử dụng vốn bình quân và chi phí cận biên sử dụng vốn

Trang 49

Khái niệm chi phí sử dụng vốn

Để được sử dụng các nguồn vốn, DN phải trả cho chủ sở hữu của các nguồn vốn đó một

lượng giá trị nhất định, đó chính là giá của các nguồn tài trợ, hay còn gọi là chi phí sử dụng vốn

Trang 50

Chi phí sử dụng vốn đóng vai trò như là tỷ lệ

chiết khấu làm cân bằng lượng vốn mà doanh

nghiệp có quyền sử dụng hôm nay với các

khoản tiền (gốc và lãi) mà doanh nghiệp phải trả cho các chủ sở hữu của số vốn đó trong tương lai

=> Chi phí sử dụng vốn ở đây được hiểu như là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn

Trang 51

Việc sử dụng các nguồn vốn để thực hiện các

dự án đầu tư của doanh nghiệp phải luôn gắn liền với điều kiện là phải đạt được mức tỷ suất lợi nhuận tối thiểu trên khoản đầu tư của họ

Đây chính là tỷ suất sinh lời cần thiết của khoản đầu tư, được coi như giá của nguồn vốn huy

động để đầu tư hay còn gọi là chi phí sử dụng vốn

Trang 52

Chi phí sử dụng vốn hay giá sử dụng của một nguồn tài trợ nào đó là tỷ suất lợi nhuận vốn cần phải đạt được từ các khoản đầu tư được tài trợ bằng nguồn vốn đã lựa chọn để có thể giữ cho thu nhập của vốn chủ sở hữu không bị thay đổi

Trang 53

Chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ riêng biệt

 Chi phí sử dụng vốn vay

 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu

Trang 54

Chi phí sử dụng vốn vay

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế thu nhập

Trang 55

CP sử dụng vốn vay trước thuế TNDN

Chi phí sử dụng vốn vay là tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải đạt được do đầu tư bằng nguồn vốn vay để giữ cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu không đổi

Trang 56

Chi phí sử dụng vốn vay giống như lãi tiền vay phải trả

Khi xác định chi phí sử dụng vốn vay, người ta coi nó như là tỷ lệ chiết khấu làm cân bằng các khoản tiền mà doanh nghiệp phải thanh toán

cho chủ nợ trong tương lai với khoản nợ vay mà doanh nghiệp sử dụng hôm nay

Trang 57

V =

Trong đó:

V: Khoản nợ vay hôm nay

Ti : Số tiền gốc và lãi DN phải trả cho chủ nợ

ở năm i

r : Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế

n 3

Trang 58

CP sử dụng vốn vay sau thuế TNDN

Lãi tiền vay được tính là một khoản chi phí được trừ Lợi tức phải trả cho cổ phiếu ưu đãi, cổ

phiếu thường lại không được hưởng ưu đãi này

=> Để có cơ sở đồng nhất khi so sánh chi phí

của các nguồn tài trợ khác nhau, người ta

thường đưa chúng về cùng một “điểm” đó là lợi nhuận sau thuế

Trang 59

CP sử dụng vốn vay sau thuế TNDN

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế được xác định theo công thức:

Chi phí sử dụng

vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X ( 1 – Thuế suất

thuế TNDN)

Trang 61

Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu

Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại

Chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới

Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi

Trang 62

Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại

Lợi nhuận để lại là phần lợi nhuận sau khi đã nộp thuế thu nhập và chia lãi cổ phần

Lợi nhuận để lại là nguồn vốn chủ sở hữu nội sinh của doanh nghiệp

Trang 63

Chí phí sử dụng lợi nhuận để lại chính là chi phí

cơ hội

Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại cũng được xác định như chi phí sử dụng cổ phiếu thường trong một cơ cấu vốn cho trước

Trang 64

Cách xác định chi phí sử dụng cổ phiếu

thường trong một cơ cấu vốn cho trước

Chi phí sử dụng cổ phiếu thường là một tỷ lệ

chiết khấu làm cân bằng giữa số tiền lời phải

chia trên một cổ phần thường với giá thị trường hiện hành của nó

Trang 65

Theo mô hình tăng trưởng cổ tức, giá cổ phiếu thường là giá trị hiện tại của dòng cổ tức mà nhà đầu tư kỳ vọng thu được trong tương lai

Trang 66

Trang 67

Trường hợp giả định cổ tức tăng đều đặn hàng năm với tốc độ tăng trưởng là g thì giá cổ phiếu được xác định bằng công thức:

hoặc

Trong đó:

d0: là cổ tức nhận được ở năm trước

d1: là cổ tức trên 1 cổ phiếu thường năm thứ 1

Trang 68

Tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông và cũng

chính là chi phí sử dụng cổ phiếu thường trong một cơ cấu vốn cho trước được xác định như sau:

1

d

G

Trang 69

CP sử dụng cổ phiếu thường mới

Cổ phiếu thường mới là nguồn vốn chủ sở hữu ngoại sinh của công ty

Khi phát hành cổ phiếu thường mới sẽ phát sinh thêm chi phí phát hành trả cho các dịch vụ phát hành chứng khoán như: Chi phí in ấn, quảng

cáo, chi phí bảo lãnh phát hành, chi phí hoa

Trang 70

G’ = G (1- e)

Trong đó:

G : Giá phát hành cổ phiếu thường mới

e : Tỷ lệ chi phí phát hành /1 cổ phiếu thường mới (tính bằng tỷ lệ % của chi phí phát hành với vốn dự tính phát hành)

G’ : Giá ròng một cổ phiếu

Trang 71

Chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới được xác định theo công thức:

1

d

G (1 - e )

Trang 72

Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi là một loại chứng khoán lai

ghép giữa cổ phiếu thường và trái phiếu

Phát hành cổ phiếu ưu đãi có thể coi như phát hành cổ phiếu thường

Trang 73

Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi là mức tỷ suất lợi nhuận tối thiểu cần đạt được về sự đầu tư

được tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi để giữ cho thu nhập của các chủ cổ phần đã có (cổ phần

thường) không đổi

Trang 74

Trang 75

CP sử dụng vốn bình quân(WACC)

Chi phí sử dụng vốn bình quân là mức tỷ suất lợi nhuận vốn tối thiểu cần đạt được từ việc sử dụng các nguồn vốn đã huy động

Trang 76

Trong đó :

WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân

ri : chi phí sử dụng vốn của nguồn i

fi : tỷ trọng của nguồn vốn i được sử dụng

T

Trang 77

Chi phí cận biên về sử dụng vốn

Chi phí cận biên

Điểm gãy

Trang 78

T

Trang 79

Chi phí cận biên

Khi có nhu cầu đầu tư mới vượt quá giới hạn của các nguồn tài trợ hiện có, sẽ làm nảy sinh vấn đề tìm nguồn vốn tài trợ mới với mức chi phí sử dụng mới

=> Điều này đã làm thay đổi kết cấu nguồn vốn hiện có cũng như làm thay đổi chi phí sử dụng vốn bình quân

Định dạng
Số trang	86
Dung lượng	1,9 MB