NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ LÃI SUẤT

Bài 2: Những vấn đề lãi suất BÀI NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ LÃI SUẤT Hướng dẫn học Lãi suất biến số kinh tế theo dõi cách chặt chẽ kinh tế Diễn biến phản ánh thường xuyên phương tiện thông tin đại chúng báo chí Lãi suất tác động quan trọng đến hoạt động hàng ngày đời sống kinh tế Đối với cá nhân, lãi suất ảnh hưởng tới định tiêu hay để tiết kiệm, mua bất động sản hay đầu tư chứng khoán, hay gửi tiền vào tài khoản tiết kiệm ngân hàng Đối với doanh nghiệp lãi suất định có nên đầu tư mở rộng sản xuất hay không hay trì hoãn đầu tư Các định lại có tác động tới tổng sản lượng, mức việc làm kinh tế Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình môn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Giáo trình Lý thuyết Tài Tiền tệ, PGS TS Nguyễn Hữu Tài chủ biên, NXB Đại học KTQD Tiền tệ, Ngân hàng Thị trường tài chính, Frederic S Mishkin, NXB Khoa học Kỹ thuật, 2001  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Trang Web môn học Nội dung Trước nghiên cứu sâu tài tiền tệ, trước hết phải hiểu lãi suất Lãi suất mà nói tới lãi suất hoàn vốn Chúng ta tìm hiểu xem lãi suất hay lãi suất hoàn vốn đo lường Hiểu cặn kẽ khái niệm lãi suất có tầm quan trọng đặc biệt Chúng ta gặp khái niệm suốt nội dung khoá học, nữa, việc hiểu rõ khái niệm cho thấy rõ vai trò lãi suất, tiền tệ tới hoạt động kinh tế Bài giới thiệu phương pháp xác định lãi suất thị trường phân tích yếu tố tác động tới lãi suất Mục tiêu Sau học xong này, sinh viên thực nội dung sau:  Tính toán, phân biệt phân tích khác loại lãi suất kinh tế  Giải thích ý nghĩa tính toán giá trị khoản thu nhập, dòng thu nhập thực tương lai  Tính giá trái phiếu, dự báo giá trái phiếu thay đổi lãi suất thị trường thay đổi  Nêu phân tích mô hình cung cầu vốn để giải thích biến động lãi suất thị trường 14 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Tình dẫn nhập Lựa chọn hội đầu tư nào? Xuân Minh nhà đầu tư bất động sản Anh vừa bán nhà có khoản lợi nhuận tỷ Xuân Minh cân nhắc việc đầu tư khoản lợi nhuận để tạo thu nhập cho anh tương lai Hãy liệt kê khả đầu tư mà Xuân Minh thực Lãi suất, tỷ suất lợi nhuận khoản đầu tư tính nào? Cơ sở để Xuân Minh lựa chọn hội đầu tư gì? FIN101_Bai2_v1.0013106203 15 Bài 2: Những vấn đề lãi suất 2.1 Khái niệm cách tính lãi Tiền lãi định nghĩa khoản tiền mà người vay vốn phải trả cho người cho vay sử dụng vốn người cho vay thời kỳ định Lãi suất hiểu cách đơn giản giá việc sử dụng vốn Đó tỷ lệ phần trăm tiền lãi vay thời kỳ chia cho số vốn gốc vay ban đầu Có hai cách tính lãi 2.1.1 Lãi đơn Lãi đơn phương pháp tính lãi tiền lãi thời kỳ tính khoản tiền cho vay ban đầu Lãi đơn tính theo công thức: I = C0 (i)(n) Trong đó: I: số tiền lãi đơn C0: khoản tiền gốc cho vay thời điểm i: lãi đơn thời kỳ n: số thời kỳ vay Ví dụ: Nếu bạn gửi 100đ vào ngân hàng với lãi đơn 8%/năm 10 năm Số tiền lãi thu 10 năm là: I = 100 × 0.08 × 10 = 80đ Để tính giá trị tương lai sau 10 năm khoản tiền gửi ta cộng tiền lãi với số tiền gửi ban đầu: FVn = C0 + I = C0 [1+(i)(n)] Với FVn tổng số tiền gốc lãi thu sau n thời kỳ Áp dụng vào ví dụ ta có FV10 = 100 + 80 = 180đ 2.1.2 Lãi kép hay lãi gộp Lãi kép có ý nghĩa quan trọng tính toán tài ý nghĩa thuật ngữ việc lãi kỳ trước tính gộp vào khoản tiền gốc đầu kỳ tổng sở để tính lãi cho kỳ sau Điều có nghĩa lãi đươc sinh từ khoản tiền gốc ban đầu từ khoản tiền thu từ kỳ hạn trước Điều tạo nên khác biệt lãi đơn lãi kép So sánh khác biệt lãi đơn lãi kép bảng sau: Lãi đơn 8% / năm Lãi kép 8% / năm Thời kỳ Số tiền đầu kỳ Tiền lãi Số tiền cuối kỳ Thời kỳ Số tiền đầu kỳ Tiền lãi Số tiền cuối kỳ 100 108 100 108 100 116 108 8,64 116,69 100 124 116,69 9,33 125,97 Giá trị tương lai $1 đầu tư với lãi suất 8%/ năm 16 Số năm Lãi đơn Lãi kép 1,16 1,17 20 2,60 4,66 200 17,00 4.838.950 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Lãi kép thường sử dụng nhiều tính toán vấn đề tài chính, đặc biệt hoạt động tài dài hạn Công thức tính lãi kép: FV1 = C0 × (1 + i) FV2 = FV1 × (1 + i) = C0 × (1 + i)2 FVn = C0 × (1 +I )n Trong đó: FV: Số tiền thu sau thời kỳ đó; i lãi suất tính theo lãi kép C0: Số tiền cho vay ban đầu; n số thời kỳ Trong tình toán tài ngắn hạn, người ta sử dụng lãi đơn để tính toán cho đơn giản, tính toán tài dài hạn (lớn năm), người ta thường dùng lãi kép 2.1.3 Khái niệm giá trị Một điều người dễ nhận thấy giá trị 100.000 đ ngày hôm khác với giá trị 100.000 đ thời điểm trước hai năm, khác với thời điểm sau hai năm tương lai Điều có nghĩa tiền có giá trị theo thời gian, thời điểm khác giá trị tiền tệ khác Đó hai lý do: (1) Lạm phát làm cho giá trị tiền tệ thay đổi; (2) Việc cho vay làm tiền sinh lãi Bạn chọn phương án bạn nhận thưởng 10 triệu đồng vào hôm 10 triệu đồng sau 10 năm nữa? Thông thường chọn 10 triệu đồng hôm sau 10 năm Loại trừ tất yếu tố rủi ro khác, mức lạm phát nguyên nhân mà giá trị 10 triệu đồng nhận hôm lớn giá trị 10 triệu đồng nhận sau 10 năm Việc nhận 10 triệu đồng cho phép bạn có hội dùng đầu tư 10 triệu đồng để thu tiền lãi (gửi ngân hàng cho vay) Để so sánh khoản tiền khác thời điểm khác nhau, người ta thường tính giá trị tương đương khoản tiền thời điểm để so sánh với Việc làm gọi hóa hay chiết khấu khỏan tiền Công thức tính giá trị suy từ công thức tính giá trị tương lai theo lãi kép sau đây: C0  FVn (1  i) n Ví dụ: Giá trị khoản thu nhập 110đ sau năm với lãi suất chiết khấu 10%/năm là: PV  110  100 (1  0,1)1 Giá trị dòng thu nhập năm 10, 10, 110 với lãi suất chiết khấu 10%/năm là: PV  FIN101_Bai2_v1.0013106203 10 10 110    100 (1  0,1) (1  0,1) (1  0,1)3 17 Bài 2: Những vấn đề lãi suất 2.2 Các phân biệt lãi suất 2.2.1 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực  Lãi suất danh nghĩa lãi suất nêu lên hợp đồng vay vốn nêu lên thuộc tính số loại chứng khoán trái phiếu Ví dụ: người vay ngân hàng vay đơn (vay đầu kỳ, cuối kỳ trả gốc lãi) với lãi suất 10% Như đây, 10% lãi suất danh nghĩa Lãi suất trả hàng năm loại trái phiếu phủ lãi suất danh nghĩa  Lãi suất thực Trong phân biệt lãi suất nêu trên, tất khái niệm lãi suất chưa đề cập tới tác động lạm phát tới lãi suất, vậy, khái niệm lãi suất lãi suất danh nghĩa để phân biệt với lãi suất thực Lãi suất thực lãi suất tính dạng vật, lãi suất điều chỉnh loại bỏ tác động thay đổi dự tính mức giá khỏi lãi suất danh nghĩa, phản ánh xác chi phí việc vay mượn Ví dụ: đầu năm ngân hàng cho vay 100 triệu lãi suất 10%/năm (lãi suất danh nghĩa) Nếu tính số tiền cho vay thóc, đầu năm giá thóc triệu/tấn tương đương với cho vay 20 thóc Cuối năm dự kiến tăng lên 5,2 triệu/tấn Như số thóc cuối năm dự kiến thu 110/5,2 = 21,15 Lãi suất tính theo thóc là: 21,15  20  100%  5, 75% 20 Đây lãi suất thực việc cho vay tiền sau loại bỏ tác động lạm phát Mối quan hệ lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực tỉ lệ lạm phát dự kiến thể qua Phương trình Fisher để kỷ niệm tên người đâù tiên nêu lên quan hệ này: i = ir + e Trong i lãi suất danh nghĩa, ir lãi suất thực e tỷ lệ lạm phát dự kiến Lãi suất thực phản ánh tiền lãi theo vật nghĩa theo số lượng hàng hoá dịch vụ mà bạn mua 2.2.2 Tỷ suất lợi nhuận lãi suất hoàn vốn  Tỷ suất lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận khoản đầu tư tỷ lệ phần trăm thu nhập (tiền lãi + chênh lệch giá mua bán) số tiền bỏ đầu tư/cho vay Cũng ví dụ trái phiếu trên, đầu năm người mua trái phiếu với giá 95.000, giữ năm bán với giá 100.000, tỷ suất lợi nhuận khoản đầu tư năm là: R 100.000  95.000  10.000  100%  15, 79% 95.000 Như tỷ suất lợi nhuận không thiết luôn phải lãi suất hoàn vốn Đặc biệt loại trái phiếu dài hạn (30 năm, trái phiếu vĩnh cửu, hay cổ phiếu), 18 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất nhà đầu tư giữ đến lúc đáo hạn để có lãi suất hoàn vốn, mà quan trọng họ quan tâm tới tỷ suất lợi nhuận số vốn bỏ Công thức tính tỷ suất lợi nhuận là: R Pt   Pt  C Pt  100% Trong Pt + , Pt giá chứng khoán thời điểm t + 1, t; C khoản thu nhập nắm giữ tài sản thời gian từ t đến t + Ví dụ: nhà đầu tư đầu năm mua cổ phiếu với giá 35.000đ/cổ phiếu, cổ tức trả cho năm 30% (tính mệnh giá cổ phiếu 10.000đ), cuối năm giá cổ phiếu 38.000đ/cổ phiếu Như tỷ suất lợi nhuận từ việc mua cổ phiếu mang lại là: R 38.000  35.000  3.000  100%  17,14% 35.000  Lãi suất hoàn vốn tỷ lệ lãi suất mà nhà đầu tư hưởng tính số vốn mà họ thực cho vay hay đầu tư Ví dụ: Một người gửi ngân hàng 100 triệu, lãi suất 10%/năm ngân hàng trả lãi trước Như vậy, lãi suất mà nhà đầu tư thực hưởng phải là: 100  90  100%  11,11% 90 Trong ví dụ này, lãi suất hoàn vốn 11,11%, lãi suất danh nghĩa 10% Ví dụ: Lãi suất hoàn vốn người mua tín phiếu kho bạc mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn năm với giá 90.000 đồng lãi suất hiệu tính theo công thức: i 90  100 (1  i)1 Giải ta có i  11,11% Ví dụ: Xác định lãi suất hiệu nhà đầu tư mua trái phiếu kỳ hạn năm, mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất trả hàng năm 10%/năm với giá 95.000 đồng Công thức xác định lãi suất hoàn vốn là: 95.000  10.000 10.000 10.000 10.000 110.000     (1  k) (1  k) (1  k) (1  k) (1  k)5 Tính k = 11,36% k gọi lãi suất hoàn vốn Như vậy, lãi suất hoàn vốn tỷ lệ lãi suất mà nhà đầu tư hưởng mua trái phiếu giữ đáo hạn Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu với giá 95.000 giữ thời gian năm lãi suất hoàn vốn 11,36%/năm năm Nếu ông ta mua đến cuối năm thứ bán với giá 1050 lãi suất hoàn vốn k = 13,59% Công thức tính sau: 95.000  FIN101_Bai2_v1.0013106203 10.000 10.000 115.000   (1  k) (1  k) (1  k)3 19 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Lãi suất hoàn vốn mức lãi suất chiết khấu để làm cân giá trị dòng thu nhập mà loại chứng khoán toán tương lại với thị giá chứng khoán Khái niệm lãi suất hoàn vốn khái niệm lãi suất phản ánh đầy đủ ý nghĩa lãi suất mà nhà kinh tế muốn nói tới Thông thường, nói tới lãi suất thị trường kỳ hạn đó, người ta thường hiểu mức lãi suất hoàn vốn, mức lãi suất mà nhà đầu tư hưởng mua tài sản cho vay nắm giữ đáo hạn Còn nhà đầu tư lại bán tài sản trước đáo hạn người ta sử dụng tỷ suất lợi nhuận để đo mức lãi suất thời gian nắm giữ tài sản 2.3 Các yếu tố tác động tới lãi suất Sự biến động lãi suất ảnh hưởng tới giá loại chứng khoán thị trường, vậy, ảnh hưởng tới hoạt động trung gian tài chính, quỹ đầu tư, doanh nghiệp Lãi suất có ảnh hưởng trực tiếp tới giá công cụ nợ trái phiếu, tín phiếu kho bạc, vay chấp Lãi suất ảnh hưởng gián tiếp tới giá cổ phiếu tỷ giá hối đoái Do vậy, chủ thể tham gia thị trường tài giám sát chặt chẽ biến động lãi suất để hành động nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ biến động lãi suất thị trường 2.3.1 Lý thuyết cung cầu vốn vay (The loanable funds theory) Là lý thuyết thường dùng để giải thích biến động lãi suất Lý thuyết cho thấy lãi suất thị trường bị tác động yếu tố tác động tới cung cầu cho vay 2.3.1.1 Các yếu tố tác động tới cầu vốn vay  Nhu cầu vay vốn hộ gia đình: Các hộ gia đình thường có nhu cầu vay vốn để trang trải chi phí mua nhà, ô tô, đồ dùng gia đình Lượng cầu vốn vay hộ gia đình có quan hệ tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường Hình 2.1 thể đường cầu lý thuyết nhu cầu vay vốn hộ gia đình Có nhiều yếu tố tác động tới nhu cầu vay vốn hộ gia đình, làm dịch chuyển đường cầu vốn Ví dụ thu nhập dự kiến tăng lên thuế thu nhập giảm xuống, họ kỳ vọng có khả trả nợ nhiều tương lai, gia tăng vay nợ, điều đường cung vốn dịch phải Hình 2.1: Đường cầu vốn vay 20 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất  Nhu cầu vay vốn doanh nghiệp: Doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn để tài trợ mua sắm tài sản cố định tài sản lưu động Lượng cầu vốn vay doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường hình 2.1 Đường cầu vốn dịch chuyển theo yếu tố tác động tới nhu cầu vay nợ doanh nghiệp Ví dụ, triển vọng kinh tế tưong lai tích cực, doanh nghiệp kỳ vọng có nhiều hội kinh doanh đạt lợi nhuận cao làm tăng nhu cầu vay vốn làm đường cầu vốn dịch phải  Nhu cầu vay vốn Chính phủ: Khi Chính phủ lập kế hoạch chi tiêu vượt nguồn thu Chính phủ từ thuế nguồn thu khác,Chính phủ cần vay nợ thị trường để tài trợ cho khỏan chi tiêu vượt Chính quyền địa phương, quan Chính phủ có nhu cầu vay nợ để tài trợ cho chi phí thuộc phạm vi hoạt động họ Khác với nhu cầu vay vốn hộ gia đình doanh nghiệp, nhu cầu vay vốn Chính phủ cho không chịu ảnh hưởng lãi suất, tức đường cầu vốn thẳng đứng Hình 2.2: Nhu cầu vay vốn Chính phủ thay đổi phụ thuộc vào nhiều yếu tố Ví dụ, dự án hay chương trình chi tiêu Chính phủ phê duyệt dẫn tới nhu cầu chi tiêu vượt (thâm hụt ngân sách) tăng lên 20.000 tỷ đồng, lượng cầu vốn vay tăng lên tương ứng làm đường cầu vốn vay Chính phủ dịch sang phải Hình 2.2: Nhu cầu vay vốn tăng làm đường cầu dịch phải  Nhu cầu vay nợ tổng hợp: Nhu cầu vay nợ thị trường hình thành cách tổng hợp nhu cầu vay nợ ba đối đượng phân tích thể hình 2.3 Lượng tổng cầu vay nợ thị trường có đặc điểm có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với lãi suất, tức đường cầu vốn xuống bên phải Hình 2.3: Tổng nhu cầu vay nợ kinh tế FIN101_Bai2_v1.0013106203 21 Bài 2: Những vấn đề lãi suất 2.3.1.2 Cung khoản vốn vay Thuật ngữ “cung vốn vay” sử dụng để khỏan vốn cung cấp từ người tiết kiệm kinh tế Các hộ gia đình đối tượng tiết kiệm lớn kinh tế Các khỏan cho vay cung cấp Chính phủ hay doanh nghiệp Tuy tính chung lại, hộ gia đình nhóm có khỏan tiết kiệm ròng cho cung ứng khoản cho vay, Chính phủ doanh nghiệp người vay thị trường tài Hình 2.4: Đường cung vốn Khối lượng vốn cung ứng có mối quan hệ tỷ lệ thuận với lãi suất, nghĩa lãi suất cao hơn, hộ gia đình muốn cho vay nhiều hơn, với giả thiết yếu tố khác không đổi Điều làm cho đường cung vốn lên bên phải Hình 2.4 Lượng vốn cung ứng chịu tác động sách tiền tệ ngân hàng trung ương kiểm soát Ngân hàng trung ương kiểm soát khối lượng dự trữ tổ chức tài chính, khoản vốn chuyển thành cho vay Tuy nhiên, quan tâm đến vai trò trung gian tài đây, họ người trung gian việc chu chuyển vốn từ người tiết kiệm sang người vay Tổng lượng vốn cung ứng kinh tế lượng vốn cung ứng từ khu vực hộ gia đình, phủ, doanh nghiệp lượng vốn cung ứng ngân hàng trung ương Đường cung vốn tổng hợp dốc lên bên phải, thể lượng vốn cung ứng nhạy cảm với thay đổi lãi suất thị trường (Hình 2.4) Trong đó, đường cầu vốn cho nhạy cảm với lãi suất hơn, dốc (Hình 2.5) 2.3.1.3 Lãi suất cân thị trường Giao điểm đường cung vốn cầu vốn xác định mức lãi suất cân thị trường (Hình 2.5) Bất kỳ yếu tố làm làm cho lãi suất lệch khỏi lãi suất cân bằng, làm cho người cho vay người vay cạnh tranh đưa mức lãi suất trở cân Hình 2.5: Lãi suất cân thị trường 22 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Chú ý: Lãi suất đề cập tới mô hình lãi suất rủi ro vỡ nợ, thường xem lãi suất trái phiếu phủ hay tín phiếu kho bạc Lãi suất lãi suất danh nghĩa, tính theo giá trị tiền tệ danh nghĩa (để phân biệt với lãi suất thực tính theo vật trình bày mục 2.2.1) 2.3.2 Các yếu tố kinh tế tác động tới cung cầu vốn Các yếu tố ảnh hưởng tới cung vốn làm dịch chuyển đường cung vốn  Thu nhập, cải: thu nhập, cải hộ gia đình tăng lên làm tăng khả cho vay làm cung vốn vay tăng lên, đường cung vốn dịch phải  Tỷ suất lợi nhuận khoản vay: tỷ suất lợi nhuận khoản vay cao so với khoản đầu tư khác, cung vay tăng lên, đường cung vốn dịch phải  Rủi ro: giá trái phiếu, giá khoản vay thị trường biến động mạnh làm rủi ro cho việc nắm giữ khoản vay tăng tác động tiêu cực tới cung vốn vay, lượng cung vốn vay giảm đường cung vốn dịch trái  Tính khoản: khoản vay trở nên dễ mua bán hơn, tính khoản tăng lên, trở nên ưa thích làm cung vốn vay tăng lên, đường cung vốn dịch phải Các yếu tố ảnh hưởng tới cầu vốn làm dịch chuyển đường cầu vốn  Khả sinh lợi hội đầu tư: số lượng hội đầu tư sinh lợi gia tăng, ví dụ giai đoạn tăng trưởng chu kỳ kinh doanh, nhu cầu vay vốn để tài trợ cho hội đầu tư sinh lợi tăng lên, cầu vốn vay tăng đường cầu vốn dịch phải  Lạm phát kỳ vọng: lạm phát kỳ vọng tương lai tăng lên làm lãi suất thực giảm, chi phí thực việc vay mượn giảm cầu vốn vay tăng đường cầu vốn dịch phải  Các hoạt động phủ: phủ gia tăng hoạt động làm tăng chi tiêu phủ tăng thâm hụt ngân sách phủ thường tài trợ cho chi tiêu tăng thêm cách gia tăng vay nợ thị trường Điều làm cầu vốn vay tăng đường cầu vốn dịch phải Các yếu tố ảnh hưởng tới lãi suất cân thị trường  Tác động tăng trưởng kinh tế tới lãi suất: Khi doanh nghiệp trở nên lạc quan mức tăng trưởng kinh tế tương lai, cầu vốn vay tăng lên để tài trợ cho hội đầu tư gia tăng với tăng trưởng kinh tế Điều làm đường cầu vốn dịch phải (Hình 2.6) Thu nhập tăng lên giai đoạn kinh tế tăng trưởng, chắn tiết kiệm cho vay tăng lên Do vậy, với dịch phải đường cầu vốn, lãi suất thị trường tăng lên Hình 2.6: Tác động tăng trưởng kinh tế làm lãi suất tăng FIN101_Bai2_v1.0013106203 23 Bài 2: Những vấn đề lãi suất  Tác động lạm phát tới lãi suất: Lạm phát tác động tới lãi suất qua tác động tới cung cầu vốn Giả sử lạm phát kỳ vọng tăng lên tương lai, hộ gia đình giảm bớt ý muốn cho vay để mua hàng hóa trước giá tăng lên, làm đường cung vốn dịch phải Thêm vào đó, nhu cầu vay vốn hộ gia đình doanh nghiệp tăng lên để mua hàng hóa trước tăng giá, làm đường cầu vốn dịch sang phải Mức lãi suất thị trường hình thành cao lãi suất ban đầu hành vi người vay cho vay thị trường (Hình 2.7) Đây gọi hiệu ứng Fisher, nêu lên mối liên hệ lãi suất danh nghĩa lạm phát Trong phạm vi môn học này, thuật ngữ lãi suất hiểu lãi suất danh nghĩa Hình 2.7: Hiệu ứng Fisher  Tác động thâm hụt ngân sách tới lãi suất: Khi Chính phủ thực sách tài khóa làm gia tăng thâm hụt ngân sách Điều làm tăng cầu vốn vay, đường cầu vốn dịch phải, lãi suất tăng lên (Hình 2.8) Sự gia tăng nhu cầu vay vốn Chính phủ làm giảm lượng vốn vay khu vực tư nhân, với điều kiện tổng khối lượng vốn cung ứng từ tiết kiệm không đổi Hiệu ứng gọi hiệu ứng chèn lấn đầu tư tư nhân (crowding-out effect)  Ngoài ra, tình trạng cung cầu vốn thị trường bị ảnh hưởng yếu tố cung cầu vốn thị trường tài quốc tế Khi kinh tế nước hội nhập sâu vào kinh tế giới tình trạng kinh tế Việt Nam tại, vai trò luồng vốn quốc tế (vốn ODA, vốn đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp nước ngoài) có ảnh hưởng ngày lớn tới mặt lãi suất nước  Tóm lại, điều kiện kinh tế khác yếu tố đằng sau biến động cung vốn từ tiết kiệm hộ gia đình đằng sau cầu vốn gia đình, doanh nghiệp, phủ Mức tiết kiệm hộ gia đình bị ảnh hưởng phần thông qua sách tài khóa phủ (thuế suất thuế thu nhập cá nhân) từ tác động tới cung vốn Chính sách tiền tệ Ngân hàng trung ương tác động tới cung vốn Nhu cầu vay vốn chịu ảnh hưởng gián tiếp sách tài khóa sách tiền tệ sách ảnh hưởng tới tình trạng kinh tế thông qua mức độ tăng trưởng kinh tế lạm phát, từ ảnh hưởng tới nhu cầu vốn vay Chi tiêu Chính phủ ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách ảnh hưởng tới nhu cầu vay vốn 24 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Hình 2.8: Tác động thâm hụt ngân sách phủ tới lãi suất Các phân tích không bao quát hết toàn tác động qua lại cung cầu vốn vay, giúp người đọc hiểu nguyên nhân thay đổi lãi suất thị trường đóng vai trò phân tích tảng để dựa vào đó, người học phân tích dự báo biến động lãi suất thị trường Phân tích yếu tố tác động tới lãi suất sử dụng làm sở để giải thích biến động giá loại chứng khoán khác thị trường 2.3.3 Các yếu tố khác tác động tới lãi suất Lãi suất giá khoản vay, hình thành cung cầu vay thị trường Tuy vậy, lãi suất thường gắn với công cụ tài định Khi quan sát lãi suất thị trường, người ta thường thấy có nhiều loại lãi suất khác gắn với loại công cụ tài khác nhau, mà chủ yếu công cụ nợ, loại tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ trái phiếu công ty Các loại công cụ nợ khác mang lại mức lãi suất khác nhau, phụ thuộc vào yếu tố sau đây:  Rủi ro vỡ nợ: Hầu hết loại chứng khoán có mức độ rủi ro vỡ nợ định Đó tình trạng xảy người phát hành chứng khoán khả toán nghĩa vụ họ người nắm giữ chứng khoán bị phá sản Mặc dù nhà đầu tư mua loại trái phiếu phủ (được xem rủi ro vỡ nợ, lúc phủ đáp ứng nhu cầu toán thông qua thu thuế chí in thêm tiền để trả nợ), nhà đầu tư nắm giữ loại chứng khoán khác, lợi tức từ chứng khóan đủ bù đắp cho rủi ro mà họ phải gánh chịu Do vậy, yếu tố khác không đổi, loại chứng khoán có rủi ro cao phải đem lại cho nhà đầu tư mức lợi ích lớn để vay nợ thị trường Rủi ro vỡ nợ đặc biệt quan trọng chứng khoán dài hạn, nhà đầu tư phải chịu đựng rủi ro vỡ nợ với thời gian lâu  Kỳ hạn toán: loại chứng khoán có kỳ hạn toán dài dẫn tới rủi ro cao hơn, tính khoản thấp hơn, phải toán mức lãi suất cao cho người nắm giữ chứng khoán 2.4 Lãi suất Việt Nam Thị trường trái phiếu phủ Việt Nam chưa phát triển, vậy, lãi suất loại trái phiếu phủ thị trường tài chưa phải lãi suất chuẩn kinh tế FIN101_Bai2_v1.0013106203 25 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Loại lãi suất quan trọng nhiều lãi suất huy động vốn, lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Thay đổi lãi suất huy động, lãi suất cho vay ngân hàng thương mại thể tác động cung, cầu vốn thị trường Lãi suất ngân hàng thương mại chịu ảnh hưởng việc điều hành lãi suất thị trường Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) Thông qua chế lãi suất bản, NHNN khống chế trần lãi suất huy động cho vay NHTM không vượt 150% lãi suất Riêng hoạt động cho vay tiêu dùng, NHTM phép áp dụng chế lãi suất thỏa thuận, tức ngân hàng khách hàng tự thỏa thuận lãi suất vay nợ, lãi suất cho vay vượt 150% lãi suất NHNN công bố Ngoài lãi suất bản, NHNN công bố lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn hàng tháng công cụ để thực thi sách tiền tệ NHNN Ngoài ra, lãi suất thị trường chịu ảnh hưởng sách tỷ giá NHNN, NHTM huy động cho vay nội tệ ngoại tệ, tình trạng thị trường ngoại hối, tỷ giá tác động tới lãi suất huy động cho vay nội tệ, ngoại tệ NHTM 26 FIN101_Bai2_v1.0013106203 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Tóm lược cuối  Có cách tính lãi thông thường lãi đơn lãi kép  Khái niệm giá trị cho phép tính toán, so sánh khoản tiền, thu nhập thời điểm khác  Có phép đo lãi suất chủ yếu: lãi suất danh nghĩa, lãi suất hoàn vốn, tỷ suất lợi nhuận lãi suất thực  Lãi suất giá khoản vay xác định theo mô hình cung cầu vốn Có yếu tố làm dịch chuyển đường cung vốn yếu tố làm dịch chuyển cầu vốn, từ làm thay đổi lãi suất thị trường FIN101_Bai2_v1.0013106203 27 Bài 2: Những vấn đề lãi suất Bài tập thực hành Nếu lãi suất 10%, chứng khoán đem lại 1100 đôla vào cuối năm, 1210 vào cuối năm sau 1331 vào cuối năm thứ giá chứng khoán bao nhiêu? Nếu chứng khoán bán với giá 3500 lãi suất hoàn vốn cao hay thấp 10%? Viết công thức xác định lãi suất hoàn vốn trái phiếu mệnh giá 1000 kỳ hạn 20 năm lãi suất trả hàng năm 10% bán với giá 2000 Tính lãi suất hoàn vốn trái phiếu chiết khấu có mệnh giá 1000 kỳ hạn năm bán với giá 800 Tính lãi suất hoàn vốn vay đơn trị giá triệu, yêu cầu trả triệu sau năm Bạn chọn loại tiết kiệm nào: trả lãi sau với lãi suất 8,4%/năm hay loại trả lãi trước với lãi suất 8%/năm? Giả sử có loại trái phiếu phủ A B có mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất trả hàng năm 8% Trái phiếu A có kỳ hạn năm, trái phiếu B có kỳ hạn năm a Nếu lãi suất thị trường 12%/năm, tính giá trái phiếu A B? b Nếu lãi suất thị trường dự tính giảm xuống 9%/năm, Anh (Chị) nắm giữ loại trái phiếu này: tính lại giá trái phiếu A B cho biết Anh (Chị) làm với trái phiếu này? c Nếu lãi suất thị trường dự tính tăng lên 15%/năm, Anh (Chị) nắm giữ loại trái phiếu này: tính lại giá trái phiếu A B cho biết Anh (Chị) làm với trái phiếu này? 28 FIN101_Bai2_v1.0013106203