Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của doanh nghiệp xây dựng ở Việt Nam hiện nay

Header Page of 89 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH œ• BỘ TÀI CHÍNH CAO VĂN KẾ N©ng cao hiÖu qu¶ sö dông Vèn kinh doanh cña doanh nghiÖp x©y dùng ë viÖt nam hiÖn LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2015 Footer Page of 89 Header Page of 89 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH œ• BỘ TÀI CHÍNH CAO VĂN KẾ N©ng cao hiÖu qu¶ sö dông Vèn kinh doanh cña doanh nghiÖp x©y dùng ë viÖt nam hiÖn Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS NGUYỄN THỊ HOÀI LÊ PGS, TS LÊ HOÀNG NGA HÀ NỘI - 2015 Footer Page of 89 Header Page of 89 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án công trình nghiên cứu khoa học, độc lập Các số liệu, kết nêu Luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Những kết luận khoa học nêu Luận án chưa công bố công trình khác TÁC GIẢ LUẬN ÁN Cao Văn Kế Footer Page of 89 Header Page of 89 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu, hình, hộp, phụ lục MỞ ĐẦU Chương 1: TỔNG QUAN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 1.1.1 Các nghiên cứu nước 1.1.2 Các nghiên cứu nước 12 1.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 16 1.4 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU LUẬN ÁN 17 1.4.1 Ý nghĩa khoa học luận án 17 1.4.2 Ý nghĩa thực tiễn luận án 17 Chương 2: LÝ LUẬN CHUNG VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 19 2.1 ĐẶC ĐIỂM DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG VÀ VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 19 2.1.1 Đặc điểm doanh nghiệp xây dựng 19 2.1.2 Phân loại doanh nghiệp xây dựng 20 2.1.3 Khái niệm vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 22 2.1.4 Đặc trưng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 23 2.1.5 Vai trò vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 25 2.1.6 Phân loại vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 26 2.1.7 Nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 28 2.2 HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 30 2.2.1 Khái niệm hiệu sử dụng vốn kinh doanh 30 2.2.2 Chỉ tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 33 Footer Page of 89 Header Page of 89 2.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 36 2.3.1 Sử dụng mô hình dự báo 36 2.3.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 47 2.4 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 61 2.4.1 Kinh nghiệm quốc tế nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh 61 2.4.2 Bài học kinh nghiệm doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 67 Kết luận chương 69 Chương 3: THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG Ở VIỆT NAM 70 3.1 TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG TRONG THỜI GIAN QUA 70 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển, quy mô doanh nghiệp xây dựng 70 3.1.2 Tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 77 3.2 HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 78 3.2.1 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh (ROA) 78 3.2.2 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 79 3.2.3 Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP) 81 3.2.4 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (ROS) 82 3.2.5 Hệ số hiệu sử dụng vốn kinh doanh 84 3.2.6 Hệ số khả toán ngắn hạn 85 3.2.7 Hệ số khả toán nhanh 86 3.2.8 Vòng quay hàng tồn kho 87 3.2.9 Kỳ thu tiền bình quân 88 3.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 90 3.3.1 Phân tích theo thang đo Linkert để nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn kinh doanh 90 3.3.2 Phân tích theo phương trình Dupont để nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn kinh doanh 95 Footer Page of 89 Header Page of 89 3.4 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 97 3.4.1 Kết đạt 97 3.4.2 Một số hạn chế 98 3.4.3 Nguyên nhân làm ảnh hưởng tới hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 103 Kết luận chương 109 Chương 4: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG Ở VIỆT NAM 110 4.1 BỐI CẢNH KINH TẾ VIỆT NAM VÀ THẾ GIỚI GIAI ĐOẠN 2015 - 2025 110 4.1.1 Dự báo bối cảnh kinh tế Việt Nam giai đoạn 2015 - 2025 110 4.1.2 Dự báo bối cảnh kinh tế giới giai đoạn 2015 - 2025 112 4.2 QUAN ĐIỂM, PHƯƠNG HƯỚNG, MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 112 4.2.1 Quan điểm phương hướng phát triển doanh nghiệp xây dựng 112 4.2.2 Mục tiêu phát triển nâng cao hiệu qủa sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 114 4.3 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 120 4.3.1 Nhóm giải pháp 120 4.3.2 Nhóm giải pháp bổ trợ 128 4.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 142 4.4.1 Đối với Chính phủ 142 4.4.2 Đối với bộ, ngành 148 4.4.3 Đối với Ngân hàng, Kho bạc, Thuế 150 Kết luận chương 152 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 153 DANH MỤC CÔNG TRÌNH Đà CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN .155 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .156 PHỤ LỤC 162 Footer Page of 89 Header Page of 89 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TRONG LUẬN ÁN Chữ viết tắt BCH BEP BHXH BHYT CB CNV DA DATC DN DNNN DNNVV DNXD DNXDGT DNXDNN EPS HĐQT HĐTV IRR KD MMTB NLSX NSNN ROA ROE ROI ROS SX SXKD TCT TCTXD TCTXDCTGT TĐKTVN TNHH TSCĐ TSLĐ TSTC TTCK VAMC VCĐ VCSH VLĐ VN XDCB XDCT Footer Page of 89 Chữ nguyên nghĩa Ban chấp hành Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản Bảo hiểm xã hội Bảo hiểm y tế Cán công nhân viên Dự án Công ty mua bán nợ tài sản tồn đọng Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước Doanh nghiệp nhỏ vừa Doanh nghiệp xây dựng Doanh nghiệp xây dựng giao thông Doanh nghiệp xây dựng nhà nước Earning per share - Thu nhập cổ phần Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Intenal Rate of Return - Tỷ suất nội hoàn Kinh doanh Máy móc, thiết bị Năng lực sản xuất Ngân sách nhà nước Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn kinh doanh Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu Tỷ suất hòa vốn đầu tư Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn kinh doanh Sản xuất Sản xuất kinh doanh Tổng công ty Tổng công ty xây dựng Tổng công ty xây dựng công trình giao thông Tập đoàn kinh tế VN Trách nhiệm hữu hạn Tài sản cố định Tài sản lưu động Tài sản tài Thị trường chứng khoán Công ty quản lý khai thác tài sản Việt Nam Vốn cố định Vốn chủ sở hữu Vốn lưu động Việt Nam Xây dựng Xây dựng công trình Header Page of 89 DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Bảng 2.1: Bảng mô tả bảng hỏi trả lời 38 Bảng 3.1: Vốn kinh doanh DNXD giai đoạn 2008-2013 74 Bảng 3.2: Bảng thống kê mô tả liệu 91 Bảng 3.3: Bảng hệ số kiểm định tương quan biến 91 Bảng 3.4: Bảng hệ số hồi quy bội 92 Bảng 3.5: Bảng tính ROE Tổng công ty XD Sông Đà 96 Footer Page of 89 Header Page of 89 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Biểu đồ 3.1: Tỷ trọng DNXD theo quy mô vốn kinh doanh thời điểm 31/12/2008 75 Biểu đồ 3.2: Tỷ trọng DNXD theo quy mô vốn kinh doanh thời điểm 31/12/2013 75 Biểu đồ 3.3: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn kinh doanh 79 Biểu đồ 3.4: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu 80 Biểu đồ 3.5: Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản 82 Biểu đồ 3.6: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế / doanh thu 83 Biểu đồ 3.7: Hiệu sử dụng vốn kinh doanh .85 Biểu đồ 3.8: Khả toán ngắn hạn 86 Biểu đồ 3.9: Khả toán nhanh 87 Biểu đồ 3.10: Vòng quay hàng tồn kho 88 Biểu đồ 3.11: Kỳ thu tiền bình quân 90 Biểu đồ 4.1: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản 115 Biểu đồ 4.2: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/nguồn vốn chủ sở hữu 115 Biểu đồ 4.3: Hệ số khả toán ngắn hạn .116 Biểu đồ 4.4: Hệ số khả toán nhanh 117 Biểu đồ 4.5: Tổng thu nhập trước thuế/ doanh thu 117 Biểu đồ 4.6: Tổng thu nhập trước thuế/ tổng tài sản 118 Biểu đồ 4.7: Tổng thu nhập trước thuế/ nguồn vốn CSH 119 Biểu đồ 4.8: Vòng quay hàng tồn kho 119 Footer Page of 89 Header Page 10 of 89 DANH MỤC CÁC HÌNH, HỘP TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Hình 2.1: Mô hình, câu hỏi xác định quan điểm quản trị tài 42 Hình 2.2: Sơ đồ phân tích Dupont DN xây dựng 46 Hình 4.1: Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp xây dựng 135 Hình 4.2: Mô hình quản trị doanh nghiệp đại 142 Hộp 4.1: Cơ cấu tài sản dài hạn DNXD .131 Footer Page 10 of 89 Header Page 238 of 89 Mã cổ phiếu SD3 SD5 SD6 SD7 SD9 SDH SDT SIC SJE STL TDC TV1 TV2 TV3 TV4 V12 Footer Page 238 of 89 227 Mô hình ước lượng D(WACC_SD3,2) = - 1.035641349*D(WACC_SD3(-1),2) 0.7315706735*D(WACC_SD3(-2),2) - 2.516318646*R_VNINDEX(-1) 4.417054441*R_VNINDEX(-2) - 0.3107166119 D(WACC_SD5) = - 0.3011785489*D(WACC_SD5(-1)) 0.2780487506*D(WACC_SD5(-2)) - 1.343671124*D(WACC_SD5(-3)) + 8.964786713*R_VNINDEX(-1) + 7.379027306*R_VNINDEX(-2) 9.229852424*R_VNINDEX(-3) + 0.1693175368 WACC_SD6 = - 0.4456493588*WACC_SD6(-1) - 0.4509761039*WACC_SD6(-2) 0.9459223448*WACC_SD6(-3) + 3.537348543*R_VNINDEX(-1) + 2.031674922*R_VNINDEX(-2) + 0.3111924223*R_VNINDEX(-3) + 1.967315318 D(WACC_SD7) = 0.2601632054*D(WACC_SD7(-1)) - 1.079626131*D(WACC_SD7(2)) + 0.8502639325*D(WACC_SD7(-3)) + 9.324839295*R_VNINDEX(-1) + 1.633391137*R_VNINDEX(-2) + 7.139784586*R_VNINDEX(-3) + 0.4092245924 D(WACC_SD9) = 0.05650542549*D(WACC_SD9(-1)) 0.6140824279*D(WACC_SD9(-2)) + 2.062915133*R_VNINDEX(-1) 2.096066674*R_VNINDEX(-2) - 0.02912965742 WACC_SDH = - 0.3219793455*WACC_SDH(-1) + 0.1537044464*WACC_SDH(-2) 0.1494242652*WACC_SDH(-3) - 0.02669654864*WACC_SDH(-4) + 6.954259057*R_VNINDEX(-1) + 17.87985699*R_VNINDEX(-2) 19.9473747*R_VNINDEX(-3) - 74.37805314*R_VNINDEX(-4) - 4.607576976 D(WACC_SDT) = - 0.3343358137*D(WACC_SDT(-1)) 0.08787393214*D(WACC_SDT(-2)) + 1.530225106*R_VNINDEX(-1) + 2.823579*R_VNINDEX(-2) + 0.215211221 D(WACC_SIC) = 0.04189077834*D(WACC_SIC(-1)) - 78.67791823*D(WACC_SIC(2)) - 24.56530397*D(WACC_SIC(-3)) + 793.7828807*R_VNINDEX(-1) + 980.0066553*R_VNINDEX(-2) - 1285.367424*R_VNINDEX(-3) + 54.05619402 D(WACC_SJE) = - 1.232544862*D(WACC_SJE(-1)) - 1.145866355*D(WACC_SJE(-2)) + 0.1836759135*D(WACC_SJE(-3)) + 1.696323294*R_VNINDEX(-1) + 0.06636170543*R_VNINDEX(-2) - 0.9923897843*R_VNINDEX(-3) - 0.4195688986 D(WACC_STL,1) = 0.3864781793*D(WACC_STL(-1),1) 0.4607083643*D(WACC_STL(-2),1) - 0.2826663039*D(WACC_STL(-3),1) 0.2945493377*D(WACC_STL(-4),1) + 0.4658805157*R_VNINDEX(-1) 0.1996863949*R_VNINDEX(-2) + 0.4695490475*R_VNINDEX(-3) 0.1432126424*R_VNINDEX(-4) + 0.006898665596 D(WACC_TDC,1) = - 0.1401351807*D(WACC_TDC(-1),1) 0.2371327595*D(R_VNINDEX(-1),2) - 0.0034112149 D(WACC_TV1,1) = - 0.2222110044*D(WACC_TV1(-1),1) + 1.120483862*R_VNINDEX(-1) + 0.01171483178 D(WACC_TV2,2) = - 0.6079546589*D(WACC_TV2(-1),2) + 0.1326192329*D2_VNINDEX(-1) - 0.001182687913 D(WACC_TV3,2) = - 0.1248194453*D(WACC_TV3(-1),2) + 0.4717666815*D(WACC_TV3(-2),2) + 0.03663768374*D2_VNINDEX(-1) 0.2776718825*D2_VNINDEX(-2) - 0.00259343022 D(WACC_TV4,3) = - 1.549829191*D(WACC_TV4(-1),3) 0.9619497606*D(WACC_TV4(-2),3) - 0.2429102093*D2_VNINDEX(-1) 0.060591705*D2_VNINDEX(-2) - 0.001231565245 WACC_V12 = - 0.4063909255*WACC_V12(-1) + 0.1471647902*WACC_V12(-2) 0.02543981788*D2_VNINDEX(-1) - 0.1231978361*D2_VNINDEX(-2) + 0.005889467166 Header Page 239 of 89 Mã cổ phiếu V15 VC1 VC2 VC3 VC5 VC7 VC9 VCG VCH VE1 VE2 VE3 VE9 VHH VMC VNE Footer Page 239 of 89 228 Mô hình ước lượng D(WACC_V15) = - 2.228374443*D(WACC_V15(-1)) 0.06033272428*D(WACC_V15(-2)) + 0.08012923362*D2_VNINDEX(-1) 0.009634346351*D2_VNINDEX(-2) + 0.002141268917 D(WACC_VC1,3) = - 0.9175792773*D(WACC_VC1(-1),3) 0.6769422694*D(WACC_VC1(-2),3) + 0.09927253263*D(R_VNINDEX(-1),2) 0.1376864227*D(R_VNINDEX(-2),2) - 0.002904788586 D(WACC_VC2) = - 0.8259305869*D(WACC_VC2(-1)) 0.2741858464*D(WACC_VC2(-2)) - 0.05559825684*D(R_VNINDEX(-1),2) 0.01546890478*D(R_VNINDEX(-2),2) - 0.0006531163815 D(WACC_VC3,2) = - 1.347355771*D(WACC_VC3(-1),2) 0.8299396204*D(WACC_VC3(-2),2) + 0.09559337067*D2_VNINDEX(-1) + 0.0102995693*D2_VNINDEX(-2) + 0.000184034884 D(WACC_VC5) = 3.754668442*D(WACC_VC5(-1)) + 4.342711462*D(WACC_VC5(2)) + 2.045931202*D(WACC_VC5(-3)) + 0.08109349199*D2_VNINDEX(-1) + 0.107698281*D2_VNINDEX(-2) - 0.153077336*D2_VNINDEX(-3) + 0.001172578796 WACC_VC7 = 0.4411967409*WACC_VC7(-1) + 1.045649092*WACC_VC7(-2) 35.47998091*r_VNINDEX(-1) - 35.74099348*R_VNINDEX(-2) - 1.775859612 WACC_VC9 = 0.916802404*WACC_VC9(-1) + 0.07936172658*WACC_VC9(-2) 0.002448221987*WACC_VC9(-3) - 0.4343165018*R_VNINDEX(-1) + 0.3953180012*R_VNINDEX(-2) + 1.291059365*R_VNINDEX(-3) - 0.03610119173 WACC_VCG = - 0.4216800058*WACC_VCG(-1) + 0.149827982*WACC_VCG(-2) + 0.06353902821*R_VNINDEX(-1) - 1.372406969*R_VNINDEX(-2) + 1.355274912 D(WACC_VCH) = - 0.2074934272*D(WACC_VCH(-1)) + 2.817967599*R_VNINDEX(-1) + 0.3130367088 D(WACC_VE1) = - 0.4959188942*D(WACC_VE1(-1)) 0.1409134872*D(WACC_VE1(-2)) - 0.3118132137*D(WACC_VE1(-3)) + 0.1949585983*R_VNINDEX(-1) + 0.06650629791*R_VNINDEX(-2) 0.4071929533*R_VNINDEX(-3) + 0.0375700847 D(WACC_VE2) = - 0.5666603167*D(WACC_VE2(-1)) 0.637924926*D(WACC_VE2(-2)) + 3.981151368*R_VNINDEX(-1) 5.7169705*R_VNINDEX(-2) - 0.3597808356 D(WACC_VE3,2) = - 0.370059867*D(WACC_VE3(-1),2) + 15.27851079*R_VNINDEX(-1) + 0.2240808275 WACC_VE9 = - 0.1458256416*WACC_VE9(-1) + 0.05953922528*WACC_VE9(-2) + 0.7514776604*R_VNINDEX(-1) - 0.4436343592*R_VNINDEX(-2) - 0.001902945399 D(WACC_VHH,1) = - 0.0192823596*D(WACC_VHH(-1),1) + 0.9751642576*R_VNINDEX(-1) + 0.006170119154 D(WACC_VMC,1) = 4.948813934*D(WACC_VMC(-1),1) 4.601353355*D(WACC_VMC(-2),1) - 5.257465844*D(WACC_VMC(-3),1) 5.666459008*D(WACC_VMC(-4),1) + 0.3346508124*D(WACC_VMC(-5),1) + 13.68433453*R_VNINDEX(-1) - 10.02514266*R_VNINDEX(-2) + 2.895603142*R_VNINDEX(-3) - 3.917464483*R_VNINDEX(-4) 0.7892588914*R_VNINDEX(-5) + 0.07074485624 D(WACC_VNE,2) = - 1.022114305*D(WACC_VNE(-1),2) 0.9850468555*D(WACC_VNE(-2),2) - 0.8350248754*D(WACC_VNE(-3),2) 1.167323257*R_VNINDEX(-1) + 0.08328530783*R_VNINDEX(-2) 0.2309083672*R_VNINDEX(-3) - 0.01397079271 Header Page 240 of 89 229 Phụ lục 10 DỰ BÁO CHI PHÍ VỐN TRUNG BÌNH CHO CÁC CÔNG TY NĂM 2015 TT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 Thời kỳ WACC_ASM WACC_B82 WACC_BCE WACC_C92 WACC_CDC WACC_CID WACC_CII WACC_CNT WACC_CSC WACC_CSC WACC_CTD WACC_CTN WACC_DC2 WACC_HBC WACC_HLC WACC_HT1 WACC_HU1 WACC_HUT WACC_L10 WACC_L18 WACC_LHC WACC_LUT WACC_MCG WACC_NSN WACC_S96 WACC_S99 WACC_SD2 WACC_SD5 WACC_SD6 WACC_SD7 WACC_SD9 WACC_SDH WACC_SDT WACC_SIC WACC_SJE WACC_TDC WACC_TV1 WACC_TV2 WACC_TV3 WACC_TV4 WACC_V12 WACC_V15 WACC_VC1 WACC_VC2 WACC_VC3 WACC_VC5 WACC_VC7 WACC_VC9 WACC_VCG WACC_VE1 WACC_VE2 WACC_VE3 WACC_VE9 WACC_VHH WACC_VMC WACC_VNE Footer Page 240 of 89 2015:Q1 2.107% 1.596% -2.268% 0.060% -0.733% -0.452% 2.269% 3.323% 0.101% 0.101% -1.421% 0.096% 2.280% 178.137% 1075.692% 243.901% 56.560% 1.679% -1.040% 8.358% -2766.675% 3.818% -17.269% 6.225% -1.964% 74.291% 37.054% 251.238% 92.909% 315.386% 230.336% -2141.348% 47.414% -1780001.000% -13.536% -1.199% 0.922% -2.216% -14.850% -17.598% 0.956% 1.974% -14.689% 0.109% 2.312% 186.914% -213.468% 43.469% 113.171% 21.183% 125.694% 5.428% -0.385% -1.248% 24.486% 2.004% 2015:Q2 1.084% 2.612% -1.777% 1.205% -0.745% -0.585% 0.024% 3.602% -0.012% -0.012% -1.283% 0.879% 3.051% 163.262% -81.249% 251.987% 44.099% 2.488% 2.071% 9.609% 18623.680% 3.280% 11.025% -4.023% -2.360% 109.574% 80.194% 221.889% 30.413% 175.757% 212.770% 742.828% 87.570% 293918.900% -35.049% -1.353% 0.288% -2.876% -22.174% -34.027% -0.916% -8.576% -20.664% 0.097% 3.976% 868.412% 340.122% 31.521% 95.432% 23.100% 29.434% 5.876% -0.473% -2.168% 308.635% 1.984% 2015:Q3 0.332% 0.381% -1.025% 0.538% -0.730% -0.557% 2.757% 3.611% -0.149% -0.149% -1.317% 0.527% 3.916% 141.204% 465.728% 269.524% 32.300% 0.302% -2.265% 10.241% -125730.800% 4.304% -64.353% 22.408% -2.850% 31.282% 23.172% 172.463% 97.846% 131.090% 173.748% -720.726% 90.833% 64259060.000% -36.820% -1.747% 0.009% -3.437% -34.939% -56.722% 2.253% 35.654% -29.759% 0.091% 4.895% 4039.619% -68.994% 37.843% 118.998% 20.907% 41.729% 7.860% -0.603% -2.935% 5020.356% 3.495% 2015:Q4 0.351% 0.494% -0.825% 0.568% -0.678% -0.472% -0.095% 3.575% -0.100% -0.100% -1.309% 0.358% 4.728% 165.461% 380.133% 277.385% 20.251% 4.098% 3.680% 10.584% 848228.600% 3.781% 33.556% -34.227% -3.162% -29.370% 77.475% 192.526% 50.868% 235.917% 199.819% -67.243% 83.282% -45656500.000% -52.154% -1.986% -0.460% -3.907% -49.775% -96.074% -0.921% -67.874% -39.681% 0.034% 7.395% 18797.710% 100.210% 37.931% 104.935% 27.450% 73.267% 9.212% -0.637% -3.720% 82417.530% 4.265% Header Page 241 of 89 230 Phụ lục 11 KẾT QUẢ TÍNH NHU CẦU VỐN CHO Ở CÁC BẢNG SAU Đơn vị: tỷ đồng Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 Footer Page 241 of 89 ASM 472.4823 504.7775 0 0 881.3345 656.3764 748.0597 965.0436 884.2282 1156.722 1315.217 1275.947 1408.581 1304.975 1525.434 1589.333 1546.056 1454.785 CID 24.01688 29.48491 23.69746 23.53925 28.84259 26.22403 30.99517 26.54082 17.19187 18.08027 17.22351 16.74934 17.623 19.26715 18.26591 17.6869 36.45799 17.38461 15.89102 17.56672 B82 73.73842 74.25899 69.06317 106.6473 78.01726 69.89456 123.6442 155.3497 92.2895 126.0366 137.5021 165.6699 145.7409 165.9995 178.8496 215.6419 199.3383 205.269 207.7521 251.0087 CII 1627.855 1809.846 1825.523 1930.704 2204.788 3308.118 3656.57 2490.589 2410.224 3013.265 3229.653 3461.238 4353.789 4351.801 4794.547 4953.546 4999.834 5018.025 5480.159 6073.923 BCE 146.3666 145.367 149.7588 148.2845 159.6881 197.9712 207.0646 332.8166 293.7181 329.6028 321.9804 414.4861 501.4893 497.143 520.1882 654.8833 690.8196 564.6079 629.7026 638.6099 C92 59.65068 58.20448 56.7725 67.19728 53.15441 68.79531 67.01753 88.86395 74.16713 87.94738 100.9804 183.8035 145.6965 118.6125 137.4663 166.5987 147.6912 128.7966 135.6122 168.5621 CDC 191.0815 218.9714 230.7818 283.2777 285.9147 283.6765 451.464 523.1793 440.4481 512.0765 550.7004 567.6244 571.5115 573.061 583.4774 601.2276 586.1646 611.6088 626.6648 641.1143 CNT 1128.466 1099.625 934.1424 1092.695 1052.702 1196.069 1266.891 1466.15 1513.084 1474.893 1558.761 1800.801 1890.845 1887.606 1818.358 1833.816 1798.647 1774.182 1738.389 1683.439 CSC CTD 0 130.062 0 232.5574 181.6782 395.0057 437.2122 467.4333 481.9314 523.2895 538.4362 633.4299 560.4346 633.1842 651.8928 657.8584 923.7147 988.3229 996.4702 1046.385 1116.242 1377.427 1443.053 1566.754 1734.817 1579.128 1554.537 1669.915 1624.084 1933.364 2261.829 2515.797 2599.59 2840.295 Header Page 242 of 89 Mã CP 231 CTN DC2 HBC HLC HT1 2008:Q1 377.0792 779.2046 3058.392 2008:Q2 396.2093 811.5806 3761.186 2008:Q3 398.8865 964.6394 4241.632 2008:Q4 451.8881 1099.155 531.8748 5548.614 2009:Q1 446.4428 884.7173 520.2452 5945.158 2009:Q2 471.0845 1118.927 514.0018 6583.726 2009:Q3 494.5847 1130.909 594.8553 6970.995 2009:Q4 494.7155 1053.393 714.3963 7229.093 2010:Q1 372.2285 1053.498 808.3256 7651.587 2010:Q2 382.776 53.85408 1100.658 848.0945 11156.1 2010:Q3 411.4202 61.81533 1389.91 976.2317 11431.09 2010:Q4 466.2179 79.51236 1650.67 994.7796 11647.97 2011:Q1 442.2366 75.80534 1760.538 949.8179 11365.41 2011:Q2 465.1208 87.83774 2092.203 1016.922 12255.38 2011:Q3 456.6127 98.1612 2058.998 1094.788 12418.96 2011:Q4 471.0263 89.21791 2422.57 1198.696 12529.15 2012:Q1 509.3367 82.293 2291.037 1310.384 12329.53 2012:Q2 552.5763 86.77604 2414.153 1319.398 12683.6 2012:Q3 515.8361 85.84251 2864.774 1326.973 12613.22 2012:Q4 484.6344 92.71575 3271.952 1485.583 12958.62 HUT 190.2643 154.829 244.9056 268.7836 361.6775 537.211 784.9068 1139.475 1490.473 1925.892 2466.229 2930.508 3437.725 3485.981 3638.569 3959.755 3840.263 4217.869 4150.343 3915.534 L10 185.6555 192.7545 202.3534 231.4384 217.9458 258.7642 314.0312 343.0311 379.7163 428.947 490.6797 578.5118 592.0429 589.2205 602.2746 620.6308 601.3242 454.6136 588.7462 650.9115 L18 292.06 280.6874 282.6822 405.437 408.7057 462.8655 454.8075 487.1158 532.8009 582.7168 613.2917 681.5753 656.6861 718.3488 740.4943 779.7816 761.2019 794.9171 827.5652 894.7626 Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 Footer Page 242 of 89 HU1 0 0 0 0 622.1329 0 0 845.0966 691.3947 914.2454 838.1351 860.101 864.3908 877.5263 LHC 0 60.6483 0 61.06152 127.7567 82.21296 86.77658 90.46266 100.2282 102.8056 101.5296 104.3222 110.9629 84.21026 89.89608 95.49468 96.86721 Header Page 243 of 89 Mã CP 232 LUT MCG NSN S96 S99 2008:Q1 116.7291 0 72.26338 95.02415 2008:Q2 128.5483 0 90.83672 110.6105 2008:Q3 124.0674 0 93.07252 115.6555 2008:Q4 148.2971 741.8638 110.7341 136.748 2009:Q1 126.6522 0 73.7299 139.826 2009:Q2 141.1705 854.4029 116.3298 130.047 2009:Q3 156.1989 918.2709 116.8369 139.5635 2009:Q4 157.6957 948.7907 77.38189 142.7281 2010:Q1 119.7088 1027.441 149.0275 135.144 2010:Q2 126.2956 1206.483 215.3965 152.8362 170.1688 2010:Q3 140.7642 1261.195 191.4776 185.1251 166.3437 2010:Q4 186.0299 1921.592 220.8918 202.3501 186.5163 2011:Q1 173.6834 1893.58 207.0298 213.5304 190.2402 2011:Q2 273.6286 1809.965 248.981 214.1616 204.7084 2011:Q3 264.7503 1984.796 221.7407 216.6958 2011:Q4 267.0904 2098.018 218.1097 167.2562 196.6655 2012:Q1 295.4105 1920.688 181.3024 124.9293 205.2373 2012:Q2 338.1773 2117.418 213.6899 146.2313 190.4641 2012:Q3 332.7491 2202.335 185.6475 145.6843 192.1685 2012:Q4 332.5733 2269.292 239.0488 144.254 190.7328 Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 SD2 359.7898 369.0182 365.0961 316.8312 266.3038 287.2439 331.5755 350.9642 346.8051 345.8915 374.5669 409.362 481.0956 505.5012 584.5026 570.5816 523.2177 632.1909 651.1805 636.3054 SD5 801.7157 886.5484 842.9716 577.0924 865.0403 714.5235 643.6629 819.9244 937.2123 839.1664 790.5984 683.0813 762.7532 850.5014 905.0773 1049.193 1181.319 1319.019 1334.562 1390.788 SD6 482.2021 557.6451 619.9382 588.6453 457.6072 484.279 505.0967 649.5808 496.2697 560.1307 594.825 605.7091 608.7214 675.2578 727.9315 793.1339 801.4016 822.9115 914.506 955.5442 SD7 654.8685 743.0692 685.6341 659.3828 743.4216 839.1266 858.1897 1093.008 987.7772 1210.75 1559.199 2070.242 1574.729 1679.191 1726.319 1821.919 1815.314 1998.715 1987.048 1816.148 SD9 726.5136 1064.507 977.7448 1024.669 1020.508 1055.78 1108.955 1183.932 1180.201 1320.271 1536.904 1455.454 1519.009 1608.468 1687.963 1764.178 1787.69 1783.978 1767.718 1806.314 Footer Page 243 of 89 Header Page 244 of 89 Mã CP 233 SDH SDT SIC SJE TDC 2008:Q1 664.708 317.9748 385.1602 2008:Q2 731.2205 338.1213 407.876 2008:Q3 753.7563 329.4313 365.8925 2008:Q4 140.2323 748.6357 335.4995 374.5302 2009:Q1 147.3905 606.2402 332.2779 395.9973 2009:Q2 163.9855 666.3737 350.3415 362.5195 2009:Q3 241.6831 804.6418 349.7084 650.3489 2009:Q4 294.436 1121.733 467.3171 752.9987 2010:Q1 262.8958 764.7161 454.7617 386.7859 630.5694 2010:Q2 433.0307 1038.335 526.4795 448.3751 648.8571 2010:Q3 453.2397 1171.401 541.2535 501.221 833.839 2010:Q4 448.409 1206.386 587.8461 533.4503 1370.945 2011:Q1 512.4459 1223.363 591.5752 523.7088 1941 2011:Q2 493.9804 1292.713 585.2565 590.0751 1759.389 2011:Q3 515.521 1339.748 575.3684 588.7996 1834.072 2011:Q4 518.543 1368.234 533.8357 593.3689 2040.208 2012:Q1 496.2105 1350.101 584.9907 579.171 1990.945 2012:Q2 497.8646 1380.44 614.1966 648.7463 2063.291 2012:Q3 512.02 1429.435 613.9064 583.0174 2181.426 2012:Q4 483.6052 1441.697 615.9222 612.9628 2645.579 Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 Footer Page 244 of 89 TV1 0 0 0 0 580.6239 565.1558 592.8601 733.6268 771.8138 869.4907 985.6363 1146.868 1348.487 1446.332 1549.591 TV2 0 122.5454 0 107.5402 275.4664 146.0457 130.4549 127.4403 146.7579 159.0589 128.9524 126.7124 164.5241 153.9963 170.1577 154.353 170.1158 TV3 0 50.85447 117.6126 134.6801 136.6789 135.9397 57.52658 60.87209 64.09136 78.49522 83.82611 85.19049 75.40111 83.74451 64.79846 80.48756 78.5782 86.92943 TV4 93.3098 103.7502 106.4502 118.9648 124.964 89.8175 146.7176 148.0508 89.45715 86.77468 87.34057 145.4288 149.8974 155.4876 158.1853 167.6588 173.2081 176.2655 182.4096 194.8693 V12 0 0 0 177.1453 509.8484 202.4318 236.8066 278.2778 357.1408 283.2694 346.5819 302.4092 340.4855 242.516 248.7937 231.09 239.3901 Header Page 245 of 89 Mã CP 234 V15 VC1 VC2 VC3 VC5 2008:Q1 0 444.6659 484.2134 407.7731 2008:Q2 0 508.2147 530.2616 498.855 2008:Q3 0 561.9867 527.922 508.2174 2008:Q4 263.0583 297.9715 708.5023 672.6744 509.3857 2009:Q1 490.5355 475.1343 657.4837 488.4703 2009:Q2 237.231 502.4126 695.5828 327.7589 2009:Q3 392.8134 479.4059 537.0896 636.6123 517.1805 2009:Q4 373.5667 668.7337 705.6795 1081.181 521.3046 2010:Q1 194.6285 386.6037 465.9366 1050.338 293.8137 2010:Q2 185.7913 469.0264 481.4614 912.3809 326.053 2010:Q3 191.3181 932.039 409.1305 872.4341 308.5907 2010:Q4 280.5922 853.8563 864.38 1159.926 413.6566 2011:Q1 473.3907 811.3167 1159.245 389.1234 2011:Q2 278.4373 455.9473 821.4334 1226.468 471.0641 2011:Q3 277.159 403.5894 833.39 1288.863 502.0635 2011:Q4 280.0108 535.0576 1011.593 1302.667 583.6699 2012:Q1 253.4033 411.8845 764.6832 854.9844 497.7282 2012:Q2 300.8427 510.4288 1042.273 837.2992 558.9098 2012:Q3 311.8836 554.2946 1118.326 816.742 576.1761 2012:Q4 289.8484 541.5028 1139.557 803.1683 583.0259 Mã CP 2008:Q1 2008:Q2 2008:Q3 2008:Q4 2009:Q1 2009:Q2 2009:Q3 2009:Q4 2010:Q1 2010:Q2 2010:Q3 2010:Q4 2011:Q1 2011:Q2 2011:Q3 2011:Q4 2012:Q1 2012:Q2 2012:Q3 2012:Q4 VC7 151.398 162.5856 157.5422 240.7641 256.958 280.2408 346.714 407.1484 444.7286 554.7668 460.9453 499.854 450.8976 506.3263 511.3324 486.1598 489.906 467.906 438.6376 425.0055 Footer Page 245 of 89 VC9 0 963.5919 0 484.5055 534.3936 530.7986 850.5842 967.8408 1310.754 1191.221 1230.303 1191.043 1128.358 995.7061 1025.526 1066.301 1251.787 VCG 18198.09 19788.29 21547.91 24998.43 23208.85 17492.95 25778.84 19757.66 23541.17 22784.46 24158.77 21913.7 20975.42 21861.35 23806.74 20864.97 21773.33 21173.78 22022.77 VE1 43.1243 47.36118 45.41856 38.4615 58.29904 43.19197 57.75759 60.27294 44.56721 48.97996 48.14471 47.2578 49.99833 46.79248 41.14118 52.4649 52.90563 46.4156 47.37966 45.43382 VE2 0 0 0 0 32.08501 33.4437 32.96014 31.43191 27.58664 30.58095 32.29645 33.77704 33.5883 34.08087 33.9773 Header Page 246 of 89 Mã CP 235 VE3 VE9 VHH VMC VNE 2008:Q1 89.12272 1040.624 2120.646 2008:Q2 97.41796 1157.18 2271.582 2008:Q3 93.08867 532.7338 1916.16 2008:Q4 94.78676 1158.981 1785.302 2009:Q1 88.72625 1063.354 1782.917 2009:Q2 85.13094 542.2311 1770.019 2009:Q3 102.6611 1013.03 1545.286 2009:Q4 98.13717 713.4084 1599.785 2010:Q1 96.98057 661.5265 1566.056 2010:Q2 19.10606 95.58833 103.3086 774.6221 1554.527 2010:Q3 19.02753 153.878 108.826 817.0645 1687.608 2010:Q4 20.45124 143.2502 120.7709 919.6875 1568.323 2011:Q1 17.66028 128.102 122.7375 895.8801 1511.588 2011:Q2 16.98563 137.4292 121.4908 874.8998 1554.499 2011:Q3 18.55791 109.8023 127.4073 841.8205 1541.755 2011:Q4 19.26791 110.7791 127.4114 888.5662 1534.668 2012:Q1 17.71238 96.96267 129.9484 808.4725 1538.943 2012:Q2 19.16289 93.42045 129.5119 826.6963 1583.489 2012:Q3 17.88492 100.3517 122.8205 849.0238 1453.765 2012:Q4 19.11208 108.6583 122.8285 860.6467 1458.748 Footer Page 246 of 89 Header Page 247 of 89 236 Phụ lục 12 BẢNG THỐNG KÊ PHƯƠNG TRÌNH VAR ƯỚC LƯỢNG Mã cổ phiếu Phương trình VAR ước lượng ASM D(ASM) = - 0.637516933*D(ASM(-1)) - 0.3168551061*D(ASM(-2)) - 0.1655646098*D(ASM(-3)) 0.335281273*D(ASM(-4)) - 0.09233328195*D(ASM(-5)) - 1.48726849e+11*R_VNINDEX(-1) + 1.731879468e+12*R_VNINDEX(-2) - 4.705453306e+12*R_VNINDEX(-3) 5.639867575e+12*R_VNINDEX(-4) - 1.810892309e+12*R_VNINDEX(-5) + 1.348803488e+11 B82 D(B82) = - 1.370962168*D(B82(-1)) - 1.887699177*D(B82(-2)) - 1.745795671*D(B82(-3)) 0.8857303753*D(B82(-4)) - 0.5367840129*D(B82(-5)) + 7.741867891e+10*R_VNINDEX(-1) + 2.77166671e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.14090027e+11*R_VNINDEX(-3) + 1.73176283e+12*R_VNINDEX(-4) + 7.542842041e+10*R_VNINDEX(-5) + 9.457372153e+10 BCE D(BCE) = - 2.226721469*D(BCE(-1)) - 2.172930691*D(BCE(-2)) - 1.460224732*D(BCE(-3)) 1.355742995*D(BCE(-4)) - 0.4527328639*D(BCE(-5)) + 3.42862854e+12*R_VNINDEX(-1) 1.262782645e+12*R_VNINDEX(-2) + 5.71226663e+12*R_VNINDEX(-3) + 7.660194147e+12*R_VNINDEX(-4) + 7.721875288e+11*R_VNINDEX(-5) + 5.156522529e+11 C92 D(C92) = - 0.3149663354*D(C92(-1)) - 0.4316535212*D(C92(-2)) - 0.3768315017*D(C92(-3)) + 0.3362415721*D(C92(-4)) - 1.312277964e+11*R_VNINDEX(-1) + 2.662060644e+11*R_VNINDEX(2) - 1.117605471e+12*R_VNINDEX(-3) - 2.306952204e+10*R_VNINDEX(-4) + 490752772.5 CDC D(CDC) = - 0.00880830461*D(CDC(-1)) - 0.4353434837*D(CDC(-2)) - 0.07425826074*D(CDC(-3)) 0.1228430582*D(CDC(-4)) - 0.1083976655*D(CDC(-5)) - 7.969748475e+11*R_VNINDEX(-1) + 1.166753228e+12*R_VNINDEX(-2) - 3.774763592e+12*R_VNINDEX(-3) 8.032764154e+11*R_VNINDEX(-4) - 5.201468381e+11*R_VNINDEX(-5) - 1.683351696e+10 CID CID = 0.1912889239*CID(-1) + 0.1174833282*CID(-2) + 4.436606723e+10*R_VNINDEX(-1) 1.743123279e+10*R_VNINDEX(-2) + 1.537051906e+10 CII D(CII) = 0.06200392977*D(CII(-1)) - 0.5011541598*D(CII(-2)) - 1.104197441e+12*R_VNINDEX(-1) + 2.364775205e+11*R_VNINDEX(-2) + 3.138295859e+11 CNT D(CNT) = 0.4659514927*D(CNT(-1)) - 0.8738606538*D(CNT(-2)) - 0.4820419325*D(CNT(-3)) 0.1808300764*D(CNT(-4)) - 0.7451039592*D(CNT(-5)) + 1.674030614e+12*R_VNINDEX(-1) 2.071636569e+12*R_VNINDEX(-2) + 2.360265556e+11*R_VNINDEX(-3) 1.149108161e+13*R_VNINDEX(-4) + 7.990352638e+11*R_VNINDEX(-5) + 6.491844692e+10 CSC D(CSC) = - 0.3950629743*D(CSC(-1)) + 0.1215369076*D(CSC(-2)) + 1.269991359e+11*R_VNINDEX(-1) - 2.222012383e+11*R_VNINDEX(-2) + 4.547340839e+10 CSC D(CTD) = - 0.441822533*D(CTD(-1)) - 0.1269861563*D(CTD(-2)) 6.88128843e+11*R_VNINDEX(-1) + 2.382184568e+10*R_VNINDEX(-2) + 1.530979639e+11 CTD D(CTN) = 0.01510278681*D(CTN(-1)) - 0.1336953393*D(CTN(-2)) + 3.405049343e+11*R_VNINDEX(-1) - 1.389590771e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.111246422e+10 CTN D(DC2) = 0.004126044947*D(DC2(-1)) + 0.1345598021*D(DC2(-2)) - 4066870962*R_VNINDEX(-1) + 1.262914365e+10*R_VNINDEX(-2) + 5051716142 DC2 D(DC2) = 0.004126044947*D(DC2(-1)) + 0.1345598021*D(DC2(-2)) - 4066870962*R_VNINDEX(-1) + 1.262914365e+10*R_VNINDEX(-2) + 5051716142 HBC D(HBC) = - 0.1868426929*D(HBC(-1)) + 0.1652711223*D(HBC(-2)) 2.264712292e+12*R_VNINDEX(-1) - 2.479195933e+11*R_VNINDEX(-2) + 7.173884635e+10 Footer Page 247 of 89 Header Page 248 of 89 Mã cổ phiếu 237 Phương trình VAR ước lượng HLC D(HLC) = - 0.155581055*D(HLC(-1)) - 0.1981423374*D(HLC(-2)) + 8.941510671e+11*R_VNINDEX(-1) - 1.706742361e+12*R_VNINDEX(-2) + 8.311964651e+10 HT1 D(HT1) = - 0.06308536994*D(HT1(-1)) - 0.0938301796*D(HT1(-2)) + 4.089572573e+12*R_VNINDEX(-1) - 3.456527006e+12*R_VNINDEX(-2) + 5.971995811e+11 HU1 D(HU1) = - 0.4471369068*D(HU1(-1)) - 0.08305313675*D(HU1(-2)) + 6.149878261e+11*R_VNINDEX(-1) + 1.395292978e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.001316999e+11 HUT D(HUT,2) = - 0.654445925*D(HUT(-1),2) - 0.02105869837*D(HUT(-2),2) 4.991484664e+11*R_VNINDEX(-1) + 3.721829556e+12*R_VNINDEX(-2) + 3.447044603e+10 L10 D(L10) = 0.05547974105*D(L10(-1)) + 0.387179845*D(L10(-2)) - 7.041797478e+11*R_VNINDEX(1) - 1.362107806e+11*R_VNINDEX(-2) - 4957284121 L18 D(L18) = - 0.3850769577*D(L18(-1)) + 0.1139432278*D(L18(-2)) + 5750753735*R_VNINDEX(-1) 3.44114341e+11*R_VNINDEX(-2) + 3.379931569e+10 LHC D(LHC) = - 0.2881125552*D(LHC(-1)) - 0.4591585166*D(LHC(-2)) + 1.027575811e+11*R_VNINDEX(-1) - 1.855491884e+11*R_VNINDEX(-2) + 6441536563 LUT D(LUT) = - 0.2446751819*D(LUT(-1)) + 0.07048761138*D(LUT(-2)) + 1.378708031e+11*R_VNINDEX(-1) + 1355925285*R_VNINDEX(-2) + 1.81329528e+10 MCG D(MCG) = - 0.8659289345*D(MCG(-1)) - 0.3758391582*D(MCG(-2)) + 1.241923633e+12*R_VNINDEX(-1) - 1.69141722e+12*R_VNINDEX(-2) + 2.707881075e+11 NSN D(NSN) = - 0.2388254142*D(NSN(-1)) + 0.1209742732*D(NSN(-2)) 4.999462389e+10*R_VNINDEX(-1) + 5547763475*R_VNINDEX(-2) + 1.39538633e+10 S96 D(S96) = - 0.6768260919*D(S96(-1)) - 0.2313122647*D(S96(-2)) + 3.964985436e+10*R_VNINDEX(1) - 8.337993142e+10*R_VNINDEX(-2) + 4536534380 S99 D(S99) = - 0.3734404*D(S99(-1)) + 0.05659373672*D(S99(-2)) + 9.059739868e+10*R_VNINDEX(-1) - 6.693206039e+10*R_VNINDEX(-2) + 6175028749 SD2 D(SD2) = 0.01340783102*D(SD2(-1)) - 0.1335299114*D(SD2(-2)) - 1.10177884e+11*R_VNINDEX(1) + 3.255490699e+11*R_VNINDEX(-2) + 2.559928246e+10 SD5 D(SD5) = - 0.2939136454*D(SD5(-1)) - 0.1560437805*D(SD5(-2)) 7.896605303e+11*R_VNINDEX(-1) + 1.218294928e+12*R_VNINDEX(-2) + 6.323513837e+10 SD6 D(SD6) = - 0.401002974*D(SD6(-1)) - 0.1422669364*D(SD6(-2)) - 0.2803015666*D(SD6(-3)) 5.326126389e+11*R_VNINDEX(-1) + 3.210050827e+11*R_VNINDEX(-2) + 6.355083598e+11*R_VNINDEX(-3) + 4.542448492e+10 SD7 D(SD7) = - 0.3036045145*D(SD7(-1)) - 0.1829365734*D(SD7(-2)) + 7.21211895e+11*R_VNINDEX(-1) + 7.621627541e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.482761624e+11 SD9 D(SD9) = - 0.2327990916*D(SD9(-1)) - 0.254665003*D(SD9(-2)) + 5.486860275e+11*R_VNINDEX(-1) - 1.735560886e+11*R_VNINDEX(-2) + 8.360171333e+10 SDH D(SDH) = - 0.352828534*D(SDH(-1)) - 0.2149904521*D(SDH(-2)) + 4.558785044e+11*R_VNINDEX(-1) - 3.109719889e+11*R_VNINDEX(-2) + 4.765763427e+10 SDT D(SDT) = - 0.5477610612*D(SDT(-1)) - 0.3038302473*D(SDT(-2)) 4.613049068e+10*R_VNINDEX(-1) + 2.55527277e+11*R_VNINDEX(-2) + 8.293541515e+10 SIC D(SIC) = - 0.1809525878*D(SIC(-1)) + 0.3212951436*D(SIC(-2)) + 8.867647444e+10*R_VNINDEX(-1) + 9.090554992e+10*R_VNINDEX(-2) + 1.964160243e+10 SJE D(SJE) = - 0.2912610733*D(SJE(-1)) - 0.5128568463*D(SJE(-2)) + 9.852334107e+10*R_VNINDEX(1) + 7.689778424e+10*R_VNINDEX(-2) + 3.07465342e+10 TDC D(TDC) = 0.05729124776*D(TDC(-1)) - 0.1257148761*D(TDC(-2)) 1.137389554e+12*R_VNINDEX(-1) + 1.772562472e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.380240546e+11 Footer Page 248 of 89 Header Page 249 of 89 Mã cổ phiếu 238 Phương trình VAR ước lượng TV1 D(TV1) = - 0.1627211338*D(TV1(-1)) - 0.09256395206*D(TV1(-2)) 4.099643595e+11*R_VNINDEX(-1) + 4.915887623e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.172915492e+11 TV2 D(TV2) = - 0.3001167728*D(TV2(-1)) - 0.4257799268*D(TV2(-2)) + 1.877179233e+11*R_VNINDEX(-1) - 3.708850174e+11*R_VNINDEX(-2) + 9903772268 TV3 TV3 = 0.7395334695*TV3(-1) - 0.4363460268*TV3(-2) - 3373507772*R_VNINDEX(-1) + 9.493708404e+10*R_VNINDEX(-2) + 6.25967277e+10 TV4 D(TV4) = - 0.2152497028*D(TV4(-1)) - 0.3428114206*D(TV4(-2)) + 1705163880*R_VNINDEX(-1) 2.940631244e+10*R_VNINDEX(-2) + 6944371489 V12 D(V12) = - 0.344133401*D(V12(-1)) - 0.2600690731*D(V12(-2)) + 6.353277845e+10*R_VNINDEX(1) + 1.172260631e+11*R_VNINDEX(-2) + 2.81951258e+10 V15 D(V15) = - 0.5466568632*D(V15(-1)) - 0.5364885464*D(V15(-2)) + 4.890095591e+11*R_VNINDEX(-1) - 8.173711537e+11*R_VNINDEX(-2) + 2.302520819e+10 VC1 D(VC1) = - 0.1885939588*D(VC1(-1)) - 0.585663384*D(VC1(-2)) + 3.410695674e+11*R_VNINDEX(-1) - 8.606075036e+11*R_VNINDEX(-2) + 3.652931664e+10 VC2 D(VC2) = - 0.5860366972*D(VC2(-1)) - 0.2020571479*D(VC2(-2)) 7.046629254e+11*R_VNINDEX(-1) - 2.86799882e+11*R_VNINDEX(-2) + 3.319107827e+10 VC3 D(VC3) = - 0.1224016689*D(VC3(-1)) - 0.2030935437*D(VC3(-2)) + 4.495087689e+11*R_VNINDEX(-1) - 4.768739682e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.909635446e+10 VC5 D(VC5) = - 0.4060032229*D(VC5(-1)) - 0.2742945249*D(VC5(-2)) 1.045255511e+11*R_VNINDEX(-1) - 1.044443405e+10*R_VNINDEX(-2) + 5457660005 VC7 D(VC7) = - 0.1310157156*D(VC7(-1)) + 0.3200632338*D(VC7(-2)) + 3.317981633e+11*R_VNINDEX(-1) - 2.670184138e+11*R_VNINDEX(-2) + 1.222066941e+10 VC9 D(VC9) = - 0.04810806828*D(VC9(-1)) - 0.1711299643*D(VC9(-2)) + 0.1282343816*D(VC9(-3)) + 1.118105123e+12*R_VNINDEX(-1) - 2.742491005e+12*R_VNINDEX(-2) + 3.85832078e+12*R_VNINDEX(-3) + 1.027567481e+11 VCG D(VCG) = - 0.8008195668*D(VCG(-1)) - 0.2259452045*D(VCG(-2)) + 1.206372035e+13*R_VNINDEX(-1) - 2.499623253e+13*R_VNINDEX(-2) + 6.697334637e+10 VE1 D(VE1) = - 0.9053846326*D(VE1(-1)) - 0.5517901387*D(VE1(-2)) + 2.443304127e+10*R_VNINDEX(-1) + 2.751004228e+10*R_VNINDEX(-2) + 1692405551 VE2 D(VE2) = - 0.03635138926*D(VE2(-1)) - 0.1029615671*D(VE2(-2)) + 9640992826*R_VNINDEX(-1) + 8661103971*R_VNINDEX(-2) + 2827311103 VE3 D(VE3) = - 0.09243382678*D(VE3(-1)) - 0.008649884336*D(VE3(-2)) + 4555243195*R_VNINDEX(1) + 3102865310*R_VNINDEX(-2) + 1459486660 VE9 D(VE9) = - 0.2263179594*D(VE9(-1)) - 0.1215773742*D(VE9(-2)) 4.532250526e+10*R_VNINDEX(-1) - 1.897438776e+10*R_VNINDEX(-2) - 891842192.7 VHH D(VHH) = - 0.05240226362*D(VHH(-1)) + 0.004775716693*D(VHH(-2)) + 6.520885312e+10*R_VNINDEX(-1) + 2.199436781e+10*R_VNINDEX(-2) + 1.009318435e+10 VMC D(VMC) = - 0.8437621328*D(VMC(-1)) - 0.6195766962*D(VMC(-2)) + 2.457224327e+11*R_VNINDEX(-1) - 7.225403316e+11*R_VNINDEX(-2) - 2.092310015e+10 VNE D(VNE) = - 0.3197107966*D(VNE(-1)) - 0.1209539986*D(VNE(-2)) 8.729299085e+10*R_VNINDEX(-1) + 6.449318617e+11*R_VNINDEX(-2) - 2.718533394e+10 Footer Page 249 of 89 Header Page 250 of 89 239 Phụ lục 13 DỰ BÁO NHU CẦU VỐN CHO CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NĂM 2015 Đơn vị: tỷ đồng Mã CP ASM B82 BCE C92 CDC CID CII CNT CSC CTD CTN DC2 HBC HLC HT1 HU1 HUT L10 L18 LHC LUT MCG NSN S96 S99 SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDH SDT SIC SJE TDC TV1 TV2 TV3 TV4 V12 V15 VC1 VC2 VC3 VC5 VC7 VC9 VCG VE1 VE2 VE3 VE9 VHH VMC VNE Footer Page 250 of 89 2015:Q1 2,154.65 150.29 -12.06 292.09 1,062.03 20.72 6,222.43 2,304.48 731.93 2,915.09 501.96 95.85 3,523.07 1,767.85 13,855.88 910.41 3,252.86 767.33 962.64 124.50 341.61 2,651.46 239.04 161.14 202.94 612.45 1,283.60 848.63 1,848.45 1,879.64 561.16 1,463.86 614.67 649.95 2,836.61 1,585.56 231.39 77.19 201.76 246.12 423.14 675.17 1,235.73 878.70 589.16 453.02 1,135.34 24,909.28 42.32 34.74 19.68 110.97 125.23 919.70 1,345.00 2015:Q2 3,423.07 0.59 -320.55 393.68 1,606.33 22.76 6,262.67 4,264.40 758.23 3,021.41 518.13 101.18 3,660.36 1,853.32 14,422.78 966.66 2,572.80 810.33 999.34 130.49 351.87 2,631.25 260.67 158.59 204.78 624.29 1,318.65 728.30 1,944.94 1,943.61 586.90 1,516.62 626.10 646.55 2,935.78 1,670.96 233.24 75.88 204.72 260.50 419.38 736.17 1,251.13 903.06 594.11 460.02 848.32 24,245.25 45.41 36.70 20.74 110.93 131.73 882.93 1,316.45 2015:Q3 3,935.03 138.13 710.02 364.28 1,564.77 22.56 6,527.43 6,386.17 806.38 3,134.32 521.82 106.40 3,755.28 1,895.14 14,904.08 1,016.70 2,516.75 839.14 1,022.56 126.15 362.61 2,807.42 270.40 162.26 210.83 645.49 1,365.49 718.65 2,004.56 1,995.18 607.45 1,556.98 636.39 653.95 3,069.88 1,766.27 222.91 84.75 209.51 276.27 386.96 701.65 1,286.67 909.94 599.04 478.94 691.26 24,042.45 44.65 38.83 21.87 111.20 138.83 865.52 1,293.93 2015:Q4 4,380.81 496.58 1,404.21 245.42 871.66 21.49 6,867.90 7,196.57 838.67 3,242.92 523.07 111.98 3,855.46 1,973.70 15,408.39 1,066.03 3,519.51 842.24 1,033.28 133.07 373.32 2,940.46 285.91 165.93 214.48 658.59 1,396.72 876.07 2,063.41 2,041.43 641.93 1,595.44 650.71 679.00 3,229.95 1,858.27 239.63 92.00 215.18 289.77 439.44 722.21 1,325.50 925.98 604.61 489.20 819.57 23,611.60 44.29 40.83 22.98 111.80 145.79 881.61 1,261.79 Header Page 251 of 89 240 Phụ lục 14 DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CP ĐẠI DIỆN TRONG NGÀNH XÂY DỰNG TT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 Footer Page 251 of 89 Tên công ty Công ty CP Đầu tư Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang Công ty Cổ phần 482 Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thông Bình Dương Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư 492 Công ty Cổ phần Chương Dương Công ty Cổ phần Xây dựng Phát triển Cơ sở Hạ tầng Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Tp.HCM Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Vật tư Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Thành Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Thành Nam Công ty Cổ phần Xây dựng Cotec Công ty Cổ phần Xây dựng Công trình ngầm Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển - Xây dựng số Công ty CP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình Công ty Cổ phần Than Hà Lầm - TKV Công ty Cổ phần Xi Măng Hà Tiên Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD1 Công ty Cổ phần Tasco Công ty Cổ phần Lilama 10 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng số 18 Công ty CP Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Lương Tài Công ty Cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Xây dựng 565 Công ty Cổ phần Sông Đà 9.06 Công ty Cổ phần Sông Đà 9.09 Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Xây dựng hạ tầng Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà 10 Công ty cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà 11 Công ty Cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dương Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện Công ty Cổ phần Xây dựng Số 12 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 15 Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số TCT CP Xuất nhập Xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng VNECO Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Viwaseen - Huế Công ty Cổ phần Vimeco Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Mã CP ASM B82 BCE C92 CDC CID CII CNT CSC CSC CTD CTN DC2 HBC HLC HT1 HU1 HUT L10 L18 LHC LUT MCG NSN S96 S99 SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDH SDT SIC SJE TDC TV1 TV2 TV3 TV4 V12 V15 VC1 VC2 VC3 VC5 VC7 VC9 VCG VE1 VE2 VE3 VE9 VHH VMC VNE Header Page 252 of 89 Phụ lục 15 BẢNG PHÂN TÍCH DOANH THU, CHI PHÍ LÃI VAY ĐVT: Triệu đồng TT DN Sông Hồng 2013 DT 2012 Lãi vay DT 2011 Lãi vay DT 2010 Lãi vay DT 2009 Lãi vay DT 2008 Lãi vay DT Lãi vay 843 484 000 15 975 477 000 56 700 679 000 72 000 344 000 17 000 767 000 27 500 HUD 432 000 121 500 091 000 96 700 375 000 233 500 917 000 130 400 849 000 63 600 956 000 15 000 Licogi 456 000 75 400 333 000 74 500 661 000 53 500 848 000 38 000 310 000 43 500 296 000 37 600 Song Đa 676 000 10 501 000 976 000 Thang Long Ha Noi 18 987 000 864 000 15 697 000 845 000 45 495 000 230 000 45 647 000 249 000 12 326 000 199 000 51 000 557 000 67 000 553 000 55 000 633 000 38 700 772 000 000 887 000 11 000 10 211 000 261 000 536 000 264 000 100 000 255 000 961 000 167 000 134 000 121 000 617 000 127 000 TCTXD So 030 000 270 000 514 000 292 000 950 000 236 000 245 000 106 000 159 000 46 000 680 000 21 000 TCT XDCTGT 562 000 28 600 014 000 27 000 780 000 30 700 343 000 28 000 837 000 30 000 515 000 39 800 TCT XDCTGT 4 345 000 120 000 165 000 115 000 688 000 73 700 027 000 68 200 293 000 38 000 854 000 46 000 10 TCT XDCTGT 456 000 29 000 622 000 21 000 11 000 206 206 000 961 966 000 43 000 933 000 22 000 11 TCT XDCTGT 368 000 16 000 845 000 31 000 640 000 000 871 000 000 253 000 16 000 128 000 11 000 12 TCT XDCTGT 769 000 18 000 556 000 18 000 154 000 23 500 722 000 27 000 690 000 34 000 615 000 52 000 Cộng CF lãi/DT 52 650 000 856 343 47 414 000 867 175 75 884 000 253 806 72 099 000 930 261 36 933 000 137 100 29 749 000 385 900 5,43% 6,05% 6,92% 4,06% 3,08% 4,66% Nguồn: Phân tích tác giả từ liệu mục 39 Footer Page 252 of 89 241 835 000 ... CHNH B TI CHNH CAO VN K Nâng cao hiệu sử dụng Vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng việt nam Chuyờn ngnh : Ti chớnh - Ngõn hng Mó s : 62.34.02.01 LUN N TIN S KINH T Ngi hng dn khoa hc:... Khỏi nim kinh doanh ca doanh nghip xõy dng 22 2.1.4 c trng kinh doanh ca doanh nghip xõy dng 23 2.1.5 Vai trũ ca kinh doanh doanh nghip xõy dng 25 2.1.6 Phõn loi kinh doanh doanh nghip... dng kinh doanh ca doanh nghip xõy dng 47 2.4 KINH NGHIM QUC T V NNG CAO HIU QU S DNG VN KINH DOANH CA DOANH NGHIP XY DNG 61 2.4.1 Kinh nghim quc t v nõng cao hiu qu s dng kinh doanh