Te
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
TRUONG DAI HOC KINH TE THANH PHO HCM
KHOA TAI CHINH DOANH NGHIEP A) & ⁄- Š 4 & ® = 8 % = en “Cononcs\® <S Ạ σ \ / A Ï | 9549 - : —— Llpdataid 4 5A đ nR (5 „i EMoving Ausraqe 0 dayz)—— HBallinger Band- 03/01/2003 hftn:/wwww:hsc.com.wn —— Củ oS Sh x1 + LƑ1 Tà —a CƠ 1D —~ E1 đa CIC lols Col holo oo Oo Cok oO iL 1 iL i 1 i 1 i 1 1 iL i GVHD:ThS LE DAT CHI SVTH:TRAN NGUYEN DUC HOA - TCDNI15 NGUYÊN MẠNH TUẦN - TCDN15 LE PHU THỊNH - TCDN15
NGUYEN VAN NGUYEN - TCDN13
Tp Hơ Chí Minh, Ngày 10 tháng 1 năm 2008
Trang Í
Trang 3Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Ngày 25 Tháng 1 năm 2008 Mơn PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH KHOA
TAI CHINH DOANH NGHIEP
Bài làm dưới sự hướng dẫn của Th§ LÊ ĐẠT CHÍ Giáng viên bộ mơn Phân Tích Tài Chính Nhĩm SY cùng thực hiện Trần Nguyên Đức Hịa-TC15 Lê Phú Thịnh-TC15 Nguyễn Mạnh Tuấn-TC15 Nguyễn Văn Nguyên-TC13 Vahoo của nhĩm Tell : 0909068191 (Hịa) CONG TY CO PHAN SUA VIET NAM Hhém nganh VINAMILK Hằng tiêu dùng - thực phẩm đồ uống
Vinamilk là một trong doanh nghiệp ngành sữa đầu tàu
của nghành sữa Việt Nam, với tốc độ tăng trưởng ổn định và cung cách làm ăn tốt, cổ phiếu VinaMIilk hiện
được các nhà đầu tư đánh giá rất cao và được xếp vào loại bluechip trên thị trường Việt Nam hiện nay Phần
tích cổ phiếu Vinamilk (VNM) trong từng thời kỳ cụ thể
sẽ cho nhà đầu tư cĩ cái nhìn tồn cảnh và chính xác hơn về tình hình hoạt động sản xuất và kinh doanh của Vinamilk
Kết quả phân tích được tĩm tắt như sau:
Từ lúc lên sàn đến giờ Vinamilk vẫn giữ tốc độ
tăng trưởng cao, tiếp tục giữ vững vai trị doanh
nghiệp đầu đàn của mình trong ngành đồng thời
ngày càng mở rộng đầu tư với mục đích trở thành tập đồn tài chính
Để tránh áp lực cạnh tranh từ các đối thủ quá
lớn của nước ngồi, Vinamilk tiếp tục đầu tư vào
các sản phẩm thế mạnh của mình và chủ động
thâm nhập vào các phân khúc thị trường tiêm nang
Vinamilk tiếp tục mở rộng thâm nhập vào các ngành cĩ tỉ suất sinh lợi cao như bất động sản,
ngân hàng, bia, cafe và phát hành cổ phiếu ra
nước ngồi -
Trong những năm tới dự phĩng cơng ty vẫn phát
triển với tốc độ cao với doanh thu liên tục tăng
từ 15 đến 20%/năm, duy trì tỉ lệ tăng trưởng cao
là mục tiêu mà Vinamilk theo đuổi
Ngành sữa Việt Nam được đánh giá cịn nhiều tiềm năng tăng trưởng, một số phân khúc thị trường chưa phân khúc tốt và xu hướng tiêu
dùng đang dịch chuyển theo hướng cĩ lợi cho
cơng ty
Đối với Vinamilk nĩi riêng và các doanh nghiệp sữa nĩi
chung việc gia tăng giá trị phụ thuộc khá nhiều vào yếu tố tăng trưởng, khả năng thực hiện hố chiến lượt phát
triển mà cơng ty đề ra
Trang 4
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk VINAMILK Trụ sở: 36 —- 38 Ngơ Đức Kế Quận 1, Thành Phố HCM Dién Thoai: (08)9300358 Fax: (08) 9305206 Website: www.Vinamilk.com.vn Vinamilk @ Vinamilk.com.vn TONG QUAN Cơng ty Cổ phan Sữa Việt Nam được thành lập trên cơ sở quyết định số 155/2003QĐ-BCN BCN ngày 01 tháng 10 năm 2003 của Bộ Cơng nghiệp về việc chuyển
Doanh nghiệp Nhà nước Cơng ty Sữa Việt Nam thành
Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam
+ Giấy Chứng nhận đăng ký kinh doanh của Cơng ty số
4103001932 do Sở Kế hoạch và Đầu tư TP Hồ Chí Minh
cấp ngày 20/11/2003
+ Tén giao dich la VIETNAM DAIRY PRODUCTS JOINT STOCK COMPANY
+ Cổ phiếu của cơng ty được niêm yết trên Thị trường
chứng khĩan TP HCM theo Giấy phép niêm yết số 42/UBCK-GPYN do ủy ban Chứng khĩan Nhà nước cấp ngày 28/12/2005 Tên đây đủ Cơng ty Cỗ phần Sữa Việt Nam VIHAMILE Tên viết tat Loqa ¬ 36 - 38 Ngơ Đức Ké, Quan 1, Tp Hd Chi Minh Van phong giao 184-186-188 Nguyén Dinh Chiéu, Quận 3, địch Tp Hồ Chí Minh
Điện thoại (08) $300 358, Fax: (08) 9305 206 Web site www vinamilk com vn
Trang 5Phân tích tai chinh céng ty VinaMilk
Cơ cấu Vốn điều lệ tại thời điểm 31/10/2005 lồ: ‹ Cc CAU VON BIEU LE TAl THO! BIEM 31/10/2005
Nhin chung
cơ cấu vốn của cơng ty
khơng cĩ sự thay đổi [MA Nho Te 4 ddng Mha nude Gỗ đồng nội bo EBI% 14% Bon vi: Trigu đẳng Nhà nước luơn sở hữu > 50%% vốn của cơng ty Cổ đồng Nhà nước 9615000 60.47% Cổ đơng nội bộ 2158188 12.57% Cổ đơng bên ngồi 4126812 25.95% 3 G:u ng số vốn chủ sở hữu 15,900,000 100.00% Những ngày đầu năm
được biết VNM đã giảm ưu cấu Vén diéu lệ tại thời điểm 19/12/2005 (sau đợt bán cổ phân thuộc sở hữu nhà nước ra bên! ngồi ngày 29/11/2005) Ia:
số cổ đơng nước ngồi
CƠ CẢI VỐN BIÊU LỆ TẠI THỜI ĐIÊM1 31/10/2008 74 dong bén ngoai 37% Cỗ đồng Nha née 50%
Trong những năm tới Cỗ đơng nữ bộ
khi Vinamilk niêm yết 13% Đơn vị: Triệu đũng
trên các thị trường lớn
Trang 6Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Trước đây Vinamilk la doanh nghiệp trực thuộc doanh nghiệp nhà nước Từ lúc hình thành (1976) đến nay cơng ty liên tục mở mới các chỉ nhánh và các nhà máy tại các địa phương nhằm thâm nhập thị
trường sâu rộng hơn
Trong các nhà máy mới cĩ các nhà với qui mơ
lớn như nhà máy sữa Trường Thọ, nhà máy sữa Dielac, nhà máy sữa Nghệ An Năm 2006, phần vốn Nhà nước cĩ tỷ lệ là 50.01% do
Bộ Cơng nghiệp nắm giữ đã được chuyển giao cho cổ đơng đại diện Nhà nước là Tổng Cơng ty đầu tư và kinh
doanh vốn Nhà nước
Cơng ty ghi nhận vốn đầu tư chủ sở hữu theo mệnh
giá cổ phiếu phát hành, ghi nhận phần vốn gĩp vượt mệnh giá vào khỏan thặng dư vốn cổ phần Cơng ty chưa phát sinh nghiệp vụ vê các vốn khác của chủ sở
hữu
Lịch sử hình thành và phát triển
Năm 1976, lúc mới thành lập, Cơng ty Sữa Việt Nam
(VINAMILK) cĩ tên là Cơng ty Sữa —- Cà Phê Miền Nam,
trực thuộc Tổng Cục thực phẩm, bao gồm 4 nhà máy thuộc ngành chế biến thực phẩm
+ Nhà máy Sữa Thống Nhất + Nhà máy Sữa Trường Thọ + Nhà máy Sữa Dielac + Nhà máy Cà Phê Biên Hồ
Nằm 1982, Cơng ty Sữa - Cà phê Miên Nam được
chuyển giao về Bộ Cơng nghiệp thực phẩm và đổi tên
thành Xí nghiệp Liên hiệp Sữa - Cà phê — Bánh kẹo I Năm 1989, Xí Nghiệp Liên Hiệp Sữa - Cà phê — Banh kẹo I chỉ cịn 3 nhà máy trực thuộc:
+ Nhà máy Sữa Thống Nhất + Nhà máy Sữa Trường Thọ + Nhà máy Sữa Dielac
Tháng 3/1992, Xí Nghiệp Liên Hiệp Sữa — Cà phê — Bánh kẹo I chính thức đổi tên thành Cơng ty Sữa Việt
Nam (VINAMILK) - trực thuộc Bộ Cơng nghiệp nhẹ, chuyên sản xuất, chế biến sữa và các sản phẩm từ sữa Năm 1994, Cơng ty Sữa Việt Nam (VINAMILK) đã xây
dựng thêm một nhà máy sữa ở Hà Nội để phát triển thị trường tại miền Bắc, nâng tổng số nhà máy trực thuộc
lên 4 nhà máy
Trang 7Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Ngồi các sản phẩm truyền thống từ sữa Vinamilk hoạt động kinh doanh trên nhiều lĩnh vực hàng hố tiêu dùng và đồ uống như chè, café Vinamilk cịn tham gia vào đầu tư vào Bất động sản, kinh doanh kho bãi, kinh doanh vận tải + Nhà máy Sữa Thống Nhất + Nhà máy Sữa Trường Thọ + Nhà máy Sữa Dielac + Nhà máy Sữa Hà Nội
Năm 1996, Xí nghiệp Liên doanh Sữa Bình Định tại
Quy Nhơn ra đời, gĩp phần thuận lợi đưa sản phẩm Vinamilk phục vụ rộng khắp đến người tiêu dùng khu
vực miền Trung
Năm 2000, Cơng ty đã tiến hành xây dựng thêm:
+ Nhà máy sữa Cần Thơ + Xí nghiệp Kho vận
Tháng 12/2003, Cơng ty chuyển sang hình thức Cơng ty
cổ phần, chính thức đổi tên là Cơng ty Cổ phần Sữa Việt
Nam
Tháng 04/2004: Cơng ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gịn
(SAIGONMILK), nang tổng vốn điều lệ của Cơng ty lên 1.590 tỷ đồng
Tháng 06/2005: Cơng ty mua lại phần vốn gĩp của đối tác trong Cơng ty Sữa Bình Định và sáp nhập vào
Vinamilk
Ngày 30/06/2005: Khánh thành cơng ty sữa Nghệ an
Ngành nghề kinh doanh
Sản xuất và kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, bánh, sữa tươi, sữa đậu nành, nước giải khát và các sản phẩm từ sữa khác
Kinh doanh thực phẩm cơng nghệ, thiết bị phụ tùng,
vật tư, hố chất và nguyên liệu
Kinh doanh nhà, mơi giới cho thuê bất động sản; Kinh
doanh kho bãi, bến bãi; Kinh doanh vận tải hàng bằng
ơ tơ; Bốc xếp hàng hố
Sản xuất mua bán rượu, bia, đồ uống, thực phẩm chế
biến, chè uống, cafe rang — xay — phin — hồ tan
Trang 8Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Với 3 chỉ nhánh tại 3
khu vực Bắc, Trung, Nam, hệ thống các nhà
máy phân phối của VinaMilk được xem là lớn nhất hiện nay trong các cơng ty sữa Các nhà máy sản xuất chính là nơi cung cấp các sản phẩm như sữa đặc cĩ đường, sữa chua đến tay người tiêu dùng Các nhà máy chính như Nhà máy sữa Sài gịn, nhà máy sữa Thống Nhất
Sản xuất và mua bán bao bì, in trên
Sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa
Phịng khám đa khoa
CƠ CẤU TỔ CHỨC
bao bi
cTy c6 PHAN SUA VINAMILK
Trang 9Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Với các nhà máy mới như nhà máy Bình Định, nhà máy Nghệ An, nhà máy Cần Thơ VNM đã và đang đưa sữa về đến tận những miền xa Tập trung vào các sản i ¬ Chiên lược phát triên phẩm thế mạnh của
cơng ty là mục tiêu mà Tiếp tục tập trung vào các sản phẩm sữa, đa dạng VNM luơn hướng tới hố sản phẩm để đáp ứng nhu cầu người tiêu dùng và tăng sức cạnh tranh với các cơng ty nước ngồi trong
bối cảnh thị trường sữa Việt Nam được xem là cĩ khả năng đem lại tỉ suất sinh lợi cao hơn các nghành khác
Trang 10
Phân tích tài chính cơng ty VinaMilk Thúc đẩy các hoạt động PR, Marketing , VinaMilk nham canh tranh tốt với các hãng sữa ngoại Đa dạng hố sản phẩm, liên kết với các tập đồn lớn nhằm tham nhập vào thị trường cao cấp
Nhằm duy trì vị trí dẫn đầu, cơng ty đã và đang tăng
cường, nâng cao các hoạt động Marketting và PR nhằm tăng sức cạnh tranh với các sản phẩm sữa ngoại nhập
bên cạnh đĩ cũng cố và phát triển hệ thống phân phối vốn là điểm mạnh từ trước đến nay của cơng ty bên cạnh đĩ tăng cường năng lực sản xuất nhằm tạo ra các sản phẩm chất lượng cao cĩ khả năng cạnh tranh tốt với các sản phẩm ngoại Liên kết với các đối tác nước
ngồi để tận dụng kinh nghiệm, mở rộng thị trường và
giảm cạnh tranh Cụ thể như sau
a, Da dạng hĩa sản phẩm, phát triển thành một tập đoản thực phẩm mạnh của Việt Nam
Vinamilk tiếp tục chiến lược đa dạng hố sản phẩm
thơng qua việc xây dựng hệ thống sản phẩm phong phú, đáp ứng được nhu cầu đa dạng của mọi đối tượng khách hàng từ trẻ sơ sinh đến người lớn Ngồi ra,
Cơng ty xác định đa dạng hố sản phẩm để tận dụng
cơng nghệ thiết bị sẵn cĩ, tận dụng hệ thống phân phối
để phát triển, tiến tới trở thành một tập đồn thực phẩm mạnh tại Việt Nam
b, Lên kết để thâm nhập vào thị trường cao cấp
Vinamilk tiếp tục hợp tác liên doanh với tập đồn Campina, một tập đồn sữa lớn nhất Châu Au của Hà Lan, Liên doanh này sẽ sản xuất các sản phẩm sữa và
bột sữa dinh dưỡng cao cấp với những thương hiệu mới nhằm cạnh tranh với các sản phẩm cao cấp của các tập
đồn đa quốc gia đang cĩ mặt tại thị trường Việt Nam
, thuc đẩy Vinamilk trơ thành tập đồn tài chính
Hiện nay Vinamilk là cổ đơng lớn của ABBank, và
đang thâm nhập vào các nghành hy vọng sẽ đem lại tỷ suất sinh lợi cao trong đĩ cĩ bất động sản, bia, café
Việc đầu tư treen khơng ngồi mục đích thúc đẩy Vinamilk tăng trưởng cao và ổn định đưa Vinamilk thành tập đồn lớn trong những năm tới và tối đa hố thu nhập cho cổ đơng của cơng ty
Cơ hội và thách thức: Cơ hội
Trong những năm gần đây sữa và các sản phẩm từ sữa trở nên gần gũi với người dân
Trang 11Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Tổng lượng tiêu thụ sữa Việt Nam tăng mạnh, dự báo đến năm 2010 sẽ tăng gấp đơi và sẽ tăng gấp đơi nữa khi đên 2020 Khĩ khăn nhất vẫn là nguơn nguyên liệu tại chỗ Việc xây dựng các trang rại bị sữa tại Tuyên Quang, Bình Định, Tiên Sơn, gĩp phần đáp ứng nguồn nguyên liệu hiện đang rất thiếu này Sự cạnh tranh khốc liệt trong ngành sữa khi VinaMIilk phải cạnh
tranh với các hãng nổi
tiêngs nhu Abbot, Nesilté
Về mức tiêu thụ sữa trung bình của Việt Nam hiện nay
khoảng 7,8 kg/người/năm tức là đã tăng gấp 12 lần so với những năm đầu thập niên 90 Tổng lượng tiêu thụ
sữa Việt Nam liên tục tăng mạnh với mức từ 15-20% năm, theo dự báo đến năm 2010 mức tiêu thụ sữa tại thị trường sẽ tăng gấp đơi và tiếp tục tăng gấp đơi vào
năm 2020 Đây là cơ hội lớn để vinamilk phát triển các sản phẩm của mình để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ của
thị trường
Báo cáo tổng kết thị trường Việt Nam của một cơng ty sữa đa quốc gia nêu rõ: GDP Việt Nam tăng khoảng
8%/näm và tỉ lệ trẻ suy dinh dưỡng vẫn cịn khoảng trên 20% Sân chơi của doanh nghiệp kinh doanh sữa
nam ở khả năng mua sắm ngày càng lớn của người tiêu
dùng và các khoản ngân sách quốc gia dành cho chiến
lược phịng chống, giảm tỉ lệ suy dinh dưỡng của trẻ
cịn 15 đến dưới 20% trong vịng 10 nằm tới
Khoảng hơn 10 năm gần đây việc phat tién đàn bị ở
nhiều nơi đã gĩp phần cung cấp nguồn nguyên liệu
cho các cơng ty sản xuất sữa trong nước thay vì phải nhập khẩu nguyên liệu , Để tăng sức cạnh tranh trong bối cảnh hội nhập, giữ mục tiêu tăng trưởng tối thiểu 20%/năm, năm 2007 Cơng ty Cổ phần Sữa VN (Vinamilk) định hướng tập trung phát triển đàn bị cơng
nghiệp, chủ động nguồn nguyên liệu sữa tươi, thay thế
dần các nguồn nguyên liệu nhập khẩu Vinamilk đã phát triển các trang trại bị sữa tại Tuyên Quang, Lâm Đồng, Nghệ An Hiện cơng ty đang tiếp tục triển khai trại bị
sữa cơng nghiệp tại Bình Định, Bình Dương, Tiên Sơn, Sĩc Trăng nâng số lượng đàn bị lên 100.000 con Với diện tích trên 60 ha, đàn bị sữa Tuyên Quang hiện cĩ
1.360 con, trang bị hệ thống vắt sữa tự động hiện đại nhất của Thụy Điển Dự kiến cuối nắm nay, cơng ty sẽ
tăng quy mơ đàn bị tại đây lên 4.000 con, đạt 40 tấn sữa tươi/ngày
Thách thức
Nhận thấy VN là thị trường tiêm năng, hàng chục hãng
sữa cĩ tên tuổi từ các nước đã tìm cách xâm nhập Tại hầu hết các cửa hàng bán sữa bột, các sản phẩm sữa ngoại luơn chiếm vị trí áp đảo Những sản phẩm sữa
mang nhãn hiệu như XO, Mead Johnson hay Abbott đều
bán rất chạy, trong khi các sản phẩm sữa bột của VN
như của Vinamilk hay Hà Nội Milk bán chậm hơn
Trang 12Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Tâm lý người dân thích
sài hàng ngoại mới thực sự là vấn đề trong tương lai của Vianmilk Hệ thống phân phối sâu rộng đến tận địa phương luơn là điểm mạnh vốn cĩ của VinaMIilk
Một thách thức lớn khác với các doanh nghiệp sữa
trong nước chính là tâm lý "sính ngoại" của người tiêu dùng - họ cho rằng, hàng ngoại bao giờ cũng tốt hơn
hàng nội
Ngồi ra, những cơng ty sữa ngoại đều cĩ ưu thế vượt trội so với các doanh nghiệp trong nước về cơng nghệ sản xuất hay các ưu tiên cho việc nghiên cứu và phát
triển sản phẩm, các chiến dịch quảng cáo của họ được
thực hiện khơng chỉ ở phạm vi nhỏ mà là trên tồn cầu Vì thế, hầu hết người tiêu dùng đều nghĩ tới những
thương hiệu này mỗi khi cĩ ý định mua sữa
Điêm mạnh
Hệ thống phân phối sâu rộng tới các cấp làng xã luơn là
điểm mạnh của Vinamilk thêm vào đĩ là tìm lực tài chính vững chắc, quy mơ sản xuất hiện đại và việc đa dạng hố tốt các sản phẩm chính là nhân tố giúp
Vinamilk là danh nghiệp sữa số 1 của Việt Nam và được
các nhà đầu tư liên tục đánh giá cao về tìm lực tăng
trưởng
Trang 13Phân tích tài chính cơng ty VinaMilk
Thị trường sữa Việt Nam được đánh giá là cĩ tiêm năng, ước tính khoảng 800 Triệu USD(2007), tăng trưởng bình quân đạt 12-15% Tốc độ tăng trướng của nền kinh tế luơn ở mức F‹ + A K
cao, cau tric dan so trẻ là tiềm năg ơn định của nghành sữa trong 10
năm tiếp theo
PHAN TICH NGHANH SUA
Thị trường sữa cịn đang tăng trưởng và nhiều tiêm
nang
Nghành sữa Việt Nam mới phát triển từ những năm
90 của thế kỷ trước với chỉ cĩ vỏn vẹn 2 cơng ty trực thuộc nhà nước ở trong ngành, tronh những năm gần đầy cĩ sự gĩp mặt của hàng loạt các tập đồn sữa
nước ngồi trong dỗ cĩ các hãng nổi tiếng như Abbot,
Neslté
Chính từ sự cĩ điểm khởi đầu chặm hơn các nước
khác nên quy mơ nghành vần cịn nhỏ so với các nước khác trong khu vực Thị trường sữa Việt nam ước tính cĩ khoảng 800 triệu USD( năm 2007), tang trưởng bình
quân hằng năm khoảng 12 -15%/năm
Tiêu thụ sữa bình quân đầu người chỉ khoảng 9
kg/năm, thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực
cũng như các nước Châu Âu
Tiêu thụ sửa bình quản dau người © Viết hlarn S007 mi Trung Qué - Châu Âu kg/inguoi‘n am 100 + 50 a5 73 sa aũ ae + a + a + R 1995 1998 2006 2001 2004 — 2006E Nguỗn: Vinamilk VDSC
Do đặt trưng nghành phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế nước sở tại, với tốc độ tăng trưởng >7.5% trong những năm gần đây cộng với việc mức sống cũng như thu nhập của người dân càn được cải thiện, nghành sữa việt nam rõ ràng cĩ tìm năng
phát triển ổn định với tốc độ cao
Bên cạnh đĩ với số lượng dân số đơng và cấu trúc lại là dân số trẻ, mồi năm cĩ hơn 1 triệu tre em ra đời cũng là yếu tố thúc đẩy chỉ số tiêu thụ sữa bình quân tưng mạnh trong tương lai
Trang 14
Phân tích tài chính cơng ty VinaMilk
Qui mơ thị trường
được dự báo là tăng từ 9.7 triệu USD( nắm 2007) lên 10.5, 11.5, 12.7 trong các năm tiếp theo 2008, 2009, 2010 Xu hướng tiêu dùng ngày càng tằn nhưng yêu cầu về sản phẩm cao hơn trước địi hỏi các doanh nghiệp trong đĩ cĩ VNM phải lắp đặ các thiết bị máy mới Dự báo quy mơ thị trường
& uy mỗ thị trồng ítriểu LED} lở Tiêu thụ zữa blnh quận (b6ạyrrgt3/nằm)! 1,400 1,200 + s Ms 1,000 + 8:: ® 10.5 8090 + ooo + 400 + 200 + t t † ADD7E 2008F Z009F 2010F Nguồn: VDSC
Hầu hết các dịng sản phẩm đều tang trưởng tốt trong khi các dịng sản phẩm như sữa chua nước và sữa bột
cĩ tốc độ tăng trưởng tốt thì sữa tươi tiệt trùng và sữa chua lại cĩ khuynh hướng phát triên chậm
Xu hướng tiêu dùng các sản phẩm dinh dưỡng ngày
càng tăng
Trong hai năm gần đây, nhu cầu sử dụng các sản phẩm sữa ngày càng tăng Người tiêu dùng cĩ xu hướng địi
hỏi các sản phẩm cĩ chuẩn chất lượng ngày càng cao
hơn về tính năng như đảm bảo cung cấp đầy đủ chất
dinh dưỡng cho cơ thể bên cạnh phịng bệh và chữa
bệnh
Tuy nhiên đây là những phân khúc thị trường mới và
khĩ tính, đối tượng khách hàng tiêm năng
Dự phịng kết quả hoạt đồn g kinh doanh VND'000.000
2007E 2008F 2009F 2010F 2011F
Doanh thu thuan 463.862 579.828 724.785 905.9811.132476
Lợi nhuận trước thuế 28.365 40.621 48672 62.208 77.942 Lợi nhuận sau thuê 24.695 32.090 41.858 54.951 60483
EPS 1.646 2.139 2791 3663 4032
Nguỗn: VDSC
Trang 15Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Nguơn nguyên liệu tại chỗ chưa phát triển xứng với tiêm năng của nghành
Nguồn nguyên liệu hiện nay chủ yếu phải
nhập từ nước ngồi
chiếm gần 80%
Nguồn nguyên liêu tại chỗ chưa phát triển tương xứng với tiêm năng của ngành
Chăn nuoi bị sữa tại Việt Nam vẫn đang gặp rất nhiều
khĩ khăn Sản lượng sữa tươi/ đầu người chỉ khoảng 2.3 kg thấp hơn nhiều so với các quốc gia khác trong
khu vực
Hầu hết các doanh nghiệp sữa trong nước phải nhập khẩu nguồn nguyên liệu từ hai quốc gia chủ yếu là Australia và Newzealand vì vậy chịu sự lệ thuộc về giá lớn và chỉ phí giá vốn hàng bán thường cao so với các doanh nghiệp nước ngồi, nên khả năng thường cạnh tranh thấp Nguyên liệu ngành Sữa Việt Nam run tấn œ 2001 2002 2003 2004 2005 2006E s Sản xuất Nguyễn liệu nhập khấu = Nguyén liệu nội địa
Nguễn: Tống cục Thơng Kê, VSC
Một vấn đề lớn khác là tâm lý người tiêu dùng Việt Nam chuộng hàng ngồi nhiêu hơn dù giá cao hơn
nhiều đối với các sản phẩm sữa cùng loại Chính đều đĩ là lý do ma các sản phẩm từ sữa của thị trường trong nước tiêu thụ chậm hơn các sản phẩm nước ngồi và chúng ta để mất dần thị phần cuea sản phẩm sữa bột
vào các tập đồn nước ngồi
Cung cách làm ăn khơng chuyên nghiệp cũng như
hoạt động quản trị chiến lượt khơng tốt là nguyên nhân
thứ hai mà các cơng ty sữa trong nước thua thiệt so với các tập đồn nước ngồi
Trang 16Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Tốc độ phát triển của nghành sữa dụ đốn vẫn rất cao trong thời gian tới Trong những năm tới dự đốn sẽ là cuộc
cạnh tranh quyết liệt
của các cơng ty trong nghành sữa
PHÂN TÍCH XU HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA NGHÀNH
Trong tương lai nghành sữa việt nam vẫn là nghành tiêm năng, Bởi đặc trung của nghành tăng tỉ lệ với tỉ lệ
tăng của nên kinh tế và thu nhập cũng như là mức sống
của người dân vì vậy trong tương lai với viêc Việt Nam
luơn duy trì tốc độ phát triển kinh tế ở mức 7.5%- 8.5%
là lợi thế quan trọng cho ngành Dự báo quy mơ thị trường
% Quy mê thị trường (triều l.ŠD) l# Tiêu: thụ sữa bình quân [cyrscgf5inâm) 1,400 1200 + e " Loo + eo 37 ws ao + eo + oo + 200 + 2007E 2006F 2009F 2010F Nguan: VDSC
Trong những năm tới với việc một số các tập đồn sữa nổi tiếng đỗ vào Việt nam dụ báo sẽ là cuộc cạnh
tranh vơ cùng gay go và quyết liệt
Trong những năm tới khi chúng ta thực hiện cam kết
gia nhập WTO tìh việc các sản phẩm khơng cịn được trợ giá sẽ càn làm cho các sản phẩm của chúng ta càng khĩ cạnh tranh với các cơng ty hiện cĩ, đĩ là chưa kể sắp tới sẽ cĩ một số tập đồn sữa nổi tiếng khác sẽ cĩ mặt tại Việt NAM Chính vì vậy để duy trì khả năng hoạt
động tốt các cơng ty sữa cĩ khuynh hướng di vao dau tư và sản xuất các sản phẩm sữa cĩ thế mạnh như sữa
chua, kem
Theo quy hoạch phát triển ngành cơng nghiệp sữa
Việt Nam đến năm 2010 và định hướng đến 2020 mà Bộ Cơng thương vừa ban hành, sản lượng sữa tồn
ngành trung bình tăng khoảng 5-6%/nằm trong giai
đoạn 2006-2010 Trong đĩ, sữa đặc cĩ mức tăng trưởng 1%, sữa bột 10%, sữa tươi thanh trùng 20%, sữa chua các loại là 15% và kem là 10%
Hiện năng lực sản xuất tồn ngành đạt khoảng 547,3 triệu lít/năm ( sữa đã chế biến)
Trang 17
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Xu hướng sáp nhập trong thời gian tới là tất yếu, các doanh nghiệp nhỏ khơng cĩ khả năng cạnh tranh tốt sẽ cĩ khả năng bị ere ar) Theo AC Neilson
VinaMilk difng thir 3 vé
sữa bột nguyên kem,
thứ 4 vê sữa dành cho
người lớn, thứ 5 dành
cho sữa cho trẻ em đang phát triển
Khi chúng ta tham gia vào WTO thị trường sữa sẽ trở
nên sơi động nhờ việc giảm thuế nhập khẩu, các cơng
ty kinh doanh sữa vừa và nhỏ sẽ bị bao vây; do vậy hoạt động mua bán và sáp nhập trong ngành tất yếu sẽ diễn ra trong tương lai gần, làm cho số lượng cơng ty
kinh doanh sữa vừa và nhỏ giảm đáng kể Việc sáp nhập sẽ giúp các cơng ty kinh doanh sữa này nâng cao
hiệu quả hoạt động, duy trì mức lợi mức lợi nhuận và giảm được cạnh tranh trong ngành Một số chỉ tiêu của nghành Số liêu tài chính 2005 2006 Đvt: thêu đồng Vinamilk WNutifood Hanoimilk Vinamilk Nutifood Hanoimilk Von diéu lé 1.590.000 40.200 35495_ 1.590.000 40.200 a435 Doanh thu 5.633.783 441.333 288.076 6.619.102 371.090 327975 Loi nhuan trude thué 602.599 20.588 20.105 734469 26,069 7.260 Lợi nhuan sau thuế 605.484 14.926 20.105 #31.585 22691 7.260 EPS (VND/CP) 3.808 3.713 5.664 4.60) 5.645 1.030 LM réng/doanhthu 10,796 3,49 7,7% 11,1% 6,19%ù 22% ROA 15,596 7,8% 97% 293% 12.4% 3,586 ROE 29, 5% 18,7% 38,3% 29.40, — 25,196 8,5% Nguồn: VDSC tổng hợp Vi thé cua VINAMILK
Luơn cĩ mặt trong 5 cơng ty sữa hàng đầu Việt Nam Nếu chỉ so trong nước Vinamilk là số 1 hơn hăn các cơng ty cùng nghành khác như Nutifood, Hnoimilk trên tất cả các phương diện qui mơ, danh thu, lợi nhuận
Theo nghiên cứu và đánh giá AC Neilson tháng 4 năm 2007
Đứng thứ 3 về thị phần sữa bột nguyên kem sau
Dutch lady, NutiFood
Đứng thứ 4 về sữa dành cho người lớn trong đĩ 3
cơng ty đứng đầu là Abbot, Fonterra, Mead Johnson đều là các cơng ty nước ngồi
Đứng thứ 5 về sữa dành cho tre em đang phát triển
sau các cơng ty nước ngồi là Dutch Lady, Abbot, Mead Johnson, Neslté
Trang 18Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Các đổi thủ trong ngành Vinamilk bao gồm cả các doanh nghiệp nhỏ trong nước và cả các hãng sữa lớn cua nuGc ngoai Với những tập đồn như Dutch Lady, Nestlé Vinamilk sẽ rất khĩ khăn khi phải đối đầu với các tập
đồn này nhằm cạnh
tranh thị trường
Đốithủ cạnh tranh
Duch Lady Việt Nam
Dutch Lady việt nam là lên doanh giữa Friesland Việt Nam Hloding B.V và Đảng uỷ Bình Dương theo tỷ lệ 70:30 Cơng ty được cấp giấp phép thành |; ap na 1994 và ddi vào hoạt động năm 1996
Tính đến cuối 2005 tổng đầu tư và vốn điều lệ là 604
và 205 tỷ đồng
Dutch Lady Việt Nam cĩ dịng sản phẩm khá đa dạng
chia thành các nhĩm: Sữa tiệt trùng , sữa chua uống, sữa bột, sữa đặt Các nhãn hiệu chính là Cơ gái Hà Lan, Yomost, Friso Doanh thu năm 2006 đạt khoảng 3500 tỷ đồng
Nestlé Viét Nam
Chính thức thành lập từ năm 1995 dưới hình thức cong ty cĩ 100% vốn đầu tư nước ngồi Sản phẩm chính là
café hồ tan và sữa bột cacao với các dịng sản phẩm
nổi tiếng như sữa Milo, Nestea và bột nêm Maggi
Tổng đầu tư vào Việt Nam khoảng 45 triệu USD và
doanh thu vào năm 2006 khkoảng 300 tỷ đồng
Hanoimilk
Hanoimilk cũng là cong ty tre được thành lập vào cuĩi
năm 2001 tại Vĩnh Phúc sản phẩm chính là sữa tiệt
trùng và sữa chua nhãn hiệu izzi và Yoha tiêu thụ chủ
yếu khu vực miền Băc và khu vực Bắc Trung Bộ
NutiFood
Là cơng ty sữa cịn non trẻ với 7 năm tuổi tuy nhiên
lại cĩ tốc độ phát triển đáng nể, cung cách làm ăn hiện đại là đối thủ trong tương lai của Vinamilk
Với các dịng sản phẩm sữa bột nguyên kem cạnh tranh mạnh với các sản phẩm nước ngồi Doanh thu trong năm 2006 là 371090 triệu VND, Dụ định khi cổ phần hố thành cơng vào năm 2008 sẽ cĩ bước phát triển nhảy vọt trong những năm 2009 và 2010 với các dịng sản phẩm mới
Trang 19
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
So sanh cac don vi cung nghanh
Hoạt đồng sản xuất kinh doanh
Vinamilk DutchLady Nutíood Hanoimilk
Sản phẩm: Sữa bột Sửa bột sữa bột Sữa nước
2n 4 «a oo sửa đặc sửa đặc sửa đặc sta chug
Với các doanh nghiệp sửa nước sửa nước §ữa nước
~ stra chua botan dam
trong nước như
HanoiMilk hay oe Sữa đặc 175000tấn 68.300tấn
: : : ` ˆ — Sữanước 300triệult sotriệult 17triệult 60triệu lít NutiFood, VinaMilk co
Sửa bột 19.000 tan 6.100tan 20.000 tan
các chỉ số vượt trội
Bởi được thành lập từ lâu do tiên thân là cơng ty nhà nước nên xét tổng tài sản Vinamilk cĩ sụ chênh lêch khá rõ Tong tai san Vinamilk 3503.403 Hanoimilk 127.342 @ Tdng tai san Nutifoad | | 4182.54 Đam vị: Tỷ đơng 0 1000 2000 3000 4000
Với hệ thống phân phối đến tận địa phương vốn là điểm mạnh của Vianmilk và thương hiệu từ trước đến
TY" giờ nên Việt doanh thu cua Vinamilk vượt trội so với các
qui gty nghành khác là điều bình thường
cũng như kết quả hoạt
TONG DOANH THU
động kinh doanh lớn
hơn rất nhiều hai cơng *irrarmilk ¬ 6619102
ty HanoiMilk và NutiFood
Hanoimilk |} 327973 B Ting tai san
Trang 20Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Tổng lợ nhuận trước thuế cao hơn vượt bậc so với HanoiMilk và NuTiFood Tốc độ tăng tỉ lệ doanh thu trên vốn cổ phần cĩ xu hướng tăng cao và ổn định từ 2004 đến 2006 Tơng lợi nhuận trước thuế 734470 ¥inamilk Hanaoimilk Nutitood [J 26070 ũ 200000 400000 600000 sn0000
20105 @ Tong tai san
Trong phần tiếp theo khi đi sầu vào phân tích tỉnh kinh của Vinamilk ta thấy rõ hơn tại sao Vinamilk lại cĩ sự
phát triển vượt bật so với các cơng ty trong nước cùng
nghành nhưng khi so với các cơng ty nước ngồi như
Abbot hay Dutch Lady thì .chẳng thấm vào đâu
PHAN TICH TAI CHINH CONG TY
Phân tích các tỷ suất sinh lợi trên vốn Biểu đỏ phản tích —\ —#— Doanh thu/vẫn cỗ phân ——Doanh thucténg tải san en ee ae oO = bì CÀ -~ ch oOo ¬4 1 L L L L 1 2004 2005 2006 QII 200 0E âre3 Doanh thu/Iũng tải san 1.653 1.447 1834 1344 Doanh thun cổ phản 2694 3.546 416513 2825
Tốc độ tăng tỉ lệ doanh thu trên vốn cổ phần cĩ xu hướng tăng cao và ổn định từ 2004 đến 2006 và dụ
định trong năm 2007 và 2008 sẽ giảm xuống mợ†{ ít, sự sụt giảm này vì một phần trong năm 2007 cơng ty mới phát hành thêm làm cho vốn chủ sở hữu tăng
Trang 21Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Thêm vào đĩ năm 2007 là năm cĩ biến động lớn giá vốn hàng bán cao do nguơn nguyên liệu tăng cao đột ngột trong các tháng 7,8 t
Tuy nhiên nếu so sánh
với các đối thủ trong
nuoc như Nutifood hoặc Hanoimilk thì một cơng ty cĩ tìm lực như Vinamilk cần xem lại chính mình
Thêm vào đĩ năm 2007 là nằm cĩ biến động lớn với
các doanh nghiệp nghành sữa nĩi riêng và vinamilk nĩi chung bởi sự cạnh tranh gay gắt của các doanh nghiệp
cùng nghành, giá vốn hàng bán cao do nguồn nguyên
liệu tăng cao đột ngột trong các tháng 7,8 từ việc hạn hán gây thiệt hại lơn cho đàn bị sữa hai nước cung cấp nguồn nguyên lieeuj chủ yếu là Australia và Newzealand
Chính điêu đĩ là nguyên nhân danh thu thuần của năm 2007 giảm, dự báo trong năm 2008 khi giá nguyên liếu tăng như hiện nay, thì giá vốn hàng bán vê nguyên
tắc là sẽ giảm nhờ váou phục hịi nguồn nguyên liệu của hai nước trên nhưng chi phí vận chuyển ngưồn nguyên liệu lại tăng cao, vì vậy viễn cảnh này cĩ thé sé
lặp lại cho đến khoảng giữa nằm 2008
Về tỉ lệ doanh thu/ tổng tài sản cĩ những lúc lên cao
như 2005-2006 nhưng cũng cĩ lúc giảm xuống 2004- 2005 một phần là do cơ cấu tài sản của VNM liên tụ
tăng cao so với mức tăng của danh thu Phần lớn tổng
tài sản tăng là vì trong giai đoạn này cơng ty đang đầu tư mở rộng ra các nghành khác như sản xuất bia, café
Tuy nhiên nếu so sánh với các đối thủ trong nược như
Trang 22Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Tuy nhiên nhìn chung
nếu theo tiêu chuẩn
của nghành sữa trên thế giới thì tỉ lệ này xấp xỉ bàng với tốc độ tăng trưởng của nên kinh tế là ổn So với năm 2005 thì doanh thu năm 2006 tang17, 73% và doanh thu năm 2007 tăng khoảng 36,419%%
Cũng chính vì giá nguơn nguyên liệu tăng trong khi nếu tưang giá quá cao cơng ty sẽ mất đi số lượng người tiêu dùng lớn bởi đây là nghành rất nhạy cảm về giá chính đều đĩ các cơng ty nĩi chung và Vinamlik nĩi riên cũng rất dè dặt trong chuyénn tang giá, đĩ chính là
nguyên nhân thu nhập thuần/ tổng tài sản và tỉ lệ Doanh thu thuần/ Tổng vốn chủ sở hữu của năm 2007 khơng cao bằng mấy năm trước
Tuy nhiên nhìn chung nếu theo tiêu chuẩn của
nghành sữa trên thế giới thì tỉ lệ này xấp sỉ bàng với tốc
độ tăng trưởng của nền kinh tế là ổn thì vấn đề khơng cĩ gì để bàn Song với một thị trường "ngon ăn” như
Việt Nam việc các cơng ty trong nước khơng cĩ cách gi
mà cứ để thị phần dần mất vào cơng ty sữa nước ngồi
thì thật đáng buồn Trong phần dưới đây khi đi vào
phân tích doanh thu và giá vốn hàng bán sẽlà lời giải
thoả đáng cho trường hợp của Vinamilk Doanh thu qua cae nam 7đưđđđđ ¬ BB13102 Ennnnn - 5638784 4351234 sooo000 + 4226545 4000000 + 3000000 - 2000000 - 1000000 + 0 4 2004 2005 2006 2007
So với năm 2005 thì doanh thu năm 2006 tangi7,
73% và doanh thu năm 2007 tăng khoảng 36,41% Sở dĩ, cĩ sự tăng trưởng mạnh trong doanh thu là do trong hai năm 2006 và 2007, đặc biệt là năm 2007 giá sữa trên thị trường cĩ sự biến động quá lớn
Trong 6 tháng đầu năm sản phẩm sữa cĩ tốc độ tăng
giá từ 4% đến hơn 11% và trong những tháng cuối năm cùng với việc tăng giá xăng đầu thì giá sữa tăng
lên đột biến
Trang 23Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Ngồi thị trường nội
địa với các nhà máy hàng năm đĩng gĩp khoảng 4700 tỷ vào doanh thụ thì Vinamilk cịn xuất khẩu sản phẩm ra nhiều nước trên thế giới Mỹ, Pháp, Đức, Cộng hồ Séc, Ba
Lan, khu vực Trung
Đơng, khu vực Châu Á
Quý TII/ 2007 doanh
thu xuất khẩu chiếm 30% trong tổng doanh thu của cơng ty Dnanh thu hoạt động tải chính 250000 5 221,593 200000 + 150000 - @ Doanh thu hoat adn tai chinh 1o0000 - 74,253 Nai SsO000 - o 4 2005 2006 2007
Sản phẩm sữa đặc và sữa bột - bột dinh dưỡng chiếm khoảng 60% tổng doanh thu của Cơng ty Sản phẩm
sữa chua và sữa tươi tiệt trung chỉ chiếm khoảng gần
40% tổng doanh thu
Ngồi thị trường nội địa với các nhà máy hàng năm đĩng gĩp khoảng 4700 tỷ vào doanh thu thì Vinamilk
cịn xuất khẩu sản phẩm ra nhiều nước trên thế giới Mỹ,
Pháp, Đức, Cộng hồ Séc, Ba Lan, khu vực Trung Đơng,
khu vực Châu A trong đĩ thị trường Trắc là thị trường xuất khẩu lớn nhất Sản phẩm sữa đặc và sữa bột là 2 mặt hàng xuất khẩu chủ lực của Vinamilk 3,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 a}
ME Tiéu thu tong nvix tau thu mree ngoai Main 2007 Main 2006
Trong giai đoạn 2006- 2007 thì doanh thu nội địa cĩ chiêu hướng giảm đi So với năm 2006 thì doanh thu
nội địa giảm 10,78% trong khi đĩ doanh thu xuất khẩu
cĩ chiêu hướng tăng lên từ 19,22% năm 2006 thì đến
quý III/ 2007 doanh thu xuất khẩu chiếm 30% trong tổng doanh thu của cơng ty Điều này cho thấy rằng
Vinammilk đang ngày càng mở rộng thị trường xuất
khẩu ra các nước và sản phẩm của Vinamilk đang cĩ vị thế rất lớn trong dịng sản phẩm dinh dưỡng
Trang 24
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam phát hành
thêm bằng 5% vốn
điều lệ hiện hành, sang niêm yết tại Singapore Năm 2005 thì ROE = 26,95%, năm 2006 ROE là 29,43% và năm 2007( dự tính) là 21,47% Trong giai đoạn từ 2005 — 2007 thi nam 2006 là năm thành cơng nhất của Vinamilk kể từ khi cổ PET Miles)
Bên cạnh đĩ, cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam vừa được Uy ban Chứng khốn Nhà nước (SSC) chấp thuận cĩ thể mang tồn bộ lượng cố phiếu phát hành thêm bằng 5% vốn điều lệ hiện hành, tương đương 3% vốn
điều lệ sau khi phát hành sang niêm yết tại Singapore Với việc niêm yết tại thị trường lớn của khu vực chau A, tâm ảnh hưởng của Vinamilk trong tương lai là rất lớn, niềm tin của người tiêu dùng sẽ tăng cao hơn nữa
và dự báo trong những năm sắp tới doanh thu của
Vinamilk sẽ tăng trưởng thần tốc đặc biệt là doanh số xuất khẩu Phân tích các chỉ sơ 200%; 180% 160% ss: 140% =_ 120% — — ROE 100% és + ROA an ROE-ROE G0 40% 20% + == PaaS alarot a ese ee ee ae ai
Trong giai đoạn từ 2005 -2007 thì ROE cĩ xu hướng
giảm Năm 2005 thì ROE = 26,95%, nằm 2006 ROE là
29,43% và năm 2007( dự tinh) là 21,47% Lí do của sự sụt giảm này là do trong năm 2007 mặc dù lợi nhuận sau thuế cĩ tăng trưởng khoảng 20% nhưng vốn chủ sở hữu gia tăng nhiều hơn rất nhiều so với tốc độ tăng trưởng do trong năm 2007 thì Vinamilk cĩ phát hành
thêm cổ phiếu Trong giai đoạn từ 2005 — 2007 thì năm 2006 là năm thành cơng nhất của Vinamilk kể từ khi cổ phần hĩa
Nhưng so với chỉ số ROE của ngành là 20,47% thì ta
thấy tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần của Vinamilk cao
so với các cơng ty khác ROA cĩ sự gia tăng từ 15,53%
năm 2005 lên 16,74% năm 2007( dự tính) thể hiện sự
hiệu quả trong cách quản lí của cơng ty
Trang 25Phân tích tài chính cơng ty VinaMilk
So sánh thu nhập rịng/ tơng tài sán giữ Vinamilk,
Trang 26Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Thơng thừơng thì tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA)
được tính theo một cách đơn giản là: Thu nhập/tài sản Theo số liệu của báo cáo tài chính quý 3/2007 ta tính được như sau
ROA = thu nhập rịng + lãi vay (1- thuế suất) +
quyền lợi thiểu số trong thu nhập/(Tài sản đầu kỳ + tài
của Vinamilk là 0.35, của sản cuối kỳ) /2
Hanoi milk 14 0.91
Hiệu quả sử dụng tài sản
Vì doanh số là một tiêu chuẩn quan trọng để điều
chỉnh khả nẵng sinh lợi của một cơng ty và là chỉ báo chính cho hoạt động của cơng ty nên ta chia tách thành
Tỷ suất sinh lợi trên tài sản = tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản
Tỉ suất sinh lợi/ Doanh thu Thu nhập/tài sản = Thu nhập/doanh thu x doanh
của Vianmilk là 0.1 và của thu/tài sản
Hanoimilk là 0,07 So sánh với một cơng ty cùng ngành là Hanoimilk ta cĩ kết quả ở bảng sau winarnilk han oirnilk doanh thu 1641047951798) 230262752315 thu nhap 190572227085) 16729996442 tải sắn 5245348394305) 2523560679135
tỷ suất sinh lợi trên daanh thu 0.10 0.07
1 suất sinh Igi /tai an cua hiệu suẩt sử dụng tải sẵn 0.565 [91
Trang 27Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk ty suat sinh Igi trén tai sản của Vinamilk là 3.63% thap hon Hanoimilk la 6.63%
Qua bảng và đồ thị cho ta thấy tỷ suất sinh lợi trên doanh thu của Hanoimilk là 7% cịn thấp cho thấy cơng
ty đang cĩ chiến lược là mở rộng thị trường hay cũng
cĩ thể là cơng ty đang cĩ những dự án sản xuất ra sản phẩm khơng tạo ra lợi nhuận
Tĩm lại cơng ty phải tập trung gia tăng tỷ suất sinh lợi trên doanh thu hơn nữa Trong khi đĩ Vinamilk cĩ hiệu suất sử dụng tài sản là 35% chưa cao so với Hanoimilk
là 91% vì thế họ cĩ thể cải thiện bằng cách gia tăng
doanh thu, giảm đầu tư Chính vì thế tỷ suất sinh lợi trên tài sản của Vinamilk là 3.63% thấp hơn Hanoimilk la 6.63%
Trang 28
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Cĩ sự gia tăng vượt bậc trong chỉ phí bán hàng và chỉ phí quản lí doanh nghiệp trong năm 2007
Chi phí dành cho việc
quảng cáo, khuyếm
mãi sản phẩm chiếm
+ 1 4 6.)
19/o-199%% giá vốn
Phân tích các chi phí cũng như chỉ phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp
Cĩ sự gia tăng vượt bậc trong chi phí bán hàng và chỉ phí quản lí doanh nghiệp trong năm 2007 Mặc dù mới
tính đến quý III nhưng cả hai loại chi phí này tính trên
doanh thu đều lớn hơn so với năm 2005 và năm 2007 7Oo0 Bđn0 +“ M Chỉ phí quản lÍ @ Chi phi ban hang @ Ooank thu 5000+" aooo +" 3000 + ˆ 2000+" 4000+" 0 Mam Nam Quy 2005 2006 Ileo07
Lí giải cho điều này là do cơng ty đang đẩy mạnh các
chương trìmh quảng cáo và khuyến mãi theo kế hoạch
Bên cạnh đĩ thì việc mở rộng các địa điểm bán hàng mới trên khắp 64 tỉnh thành với hơn 2000 đại lý và mở rộng thị trường xuất khẩu cũng là yếu tố làm gia tăng các chi phí này
Trong chi phí bán hàng thì chi phí dành cho việc
quảng cáo, khuyến mãi sản phẩm chiếm một tỷ lệ rất
lớn từ 1%-19% giá vốn
Trong giai đoạn tới cùng với sự xâm nhập của nhiều loại sữa ngoại và sự xuất hiện của các cơng ty sữa nội
địa sẽ làm cho các chi phí này của Vinamilk tăng lên nếu như Vinamilk khơng muốn để mất vị trí số một
của mình ở thị trường nội địa
Trang 29Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Phan tich cac chi so tai chinh
Các chỉ tiêu tài chính trọng yếu
Chi tiéu 2006 GIII 2007
Khả năng thanh tốn
Kha nang thanh toan ngan han 2.54 275
khả nẵng thanh taắn nhanh 1.31 1.63
Chỉ tiêu cơ cầu von
Hệ số nợ trấn tổng tai san 24.23% 21.18%
Hé sé novvắn chủ sử hửu 56.01% 69.40%
Chỉ tiêu về năng lực hoạt động
Yong quay hang tan kha 3.585 *.346
Doanh thu thuần/Tđng tải sẵn 0.509 1.844 Chỉ tiêu về khả năng sinh lại
ROS( hệ số lợi nhuận sau thue/doanh thu thuan) 0.09996 fđ1525
ROE Loi nhuadn sau thäwđn chủ sữ hữu hình quan) 0.1155 0.4309
ROA(HE sé loi nhuan sau thuétdng tai san) 0.0509 O.144
EPS 1046 4114
Di 0 1900
Nhan xét
Kha nang thanh toan ngan han khi tinh tich luy dén
Quí 3 năm 2007 đã cao hơn cả năm 2007, sở dĩ cĩ điêu đĩ là một phần do tài sản lưu động của tích luỹ đến Quí
3 năm 2007 cao hơn, cụ thể ở các khoản
+ Tiên và các khoảng tương đương tiền
+ Các khoản phải thu ngắn hạn
+ Hàng tơn kho
Các khoản trên tăng khá lớn so với cả năm ngối
Chính vì điều đĩ mà làm cho khả nẵng thanh tốn nhanh của cơng ty cũng tăng lên Một điều đáng lưu ý
ở đây là giá trị hàng tồn kho trong 9 tháng 2007 rất
lớn, cộng với các khoản phải thu ngắn hạn cĩ giá trị cao, chứng tỏ để giả quyết đầu ra cho hàng là vấn đề
lớn của VINAMLIK một trong những cách giải quyết được đưa ra là bán chịu
Trang 30
Phân tích tài chính cơng ty VinaMiIk Điều đáng lưu ý là vịng quay hàng tơn kho tăng gần gấp đơ Dù khĩ khăn trong khâu tiêu thụ nhưng
tớc tăng trưởng của
thu nhập của Vinamilk
vẫn ở mức cao
Chi tiêu cơ cấu vốn
Chỉ tiêu hệ số nợ trên tổng tài sản giảm xuống trong
khi, Hệ số nợi trên vốn chủ sở hữu tăng lên Lý do là vì
thư nhất các khoản nợ ngắn hạn của cong ty giảm
xuống, và thứ hai là cơng ty vừa phát hành mới khoảng
10% chính điều đĩ làm nguồn vốn chủ sở hữu tăng lên
làm cho hệ số nợ / vốn chủ sở hữu giảm khoảng gần
8.5%
Phân tích chỉ tiêu vê năng lực hoạt động
Điều đáng lưu ý là vịng quay hàng tồn kho tăng gần gấp đơi, như đã phân tích ở trên rõ ràng từ việc nguồn
sản phẩm làm ra tiêu thụ chậm như đã phân tích ở trên chính là hệ quả của vấn đề
Phân tích vê khả năng sinh lợi
Dù khĩ khăn trong khâu tiêu thụ nhưng tớc tắng
trưởng của thu nhập của Vinamilk vẫn ở mức cao, điều này là do lượng hàng mà VNM xuất khẩu sang các thị
trường Trung Đơng được nối lại, do mấy năm trước
chiến sự căng thảng nên việc xuất khẩu các sản phẩm
qua vùng nay liên tục gặp khĩ khăn nhất là sang các thị
trường Irac va Afganixtan
Trang 31Phân tích tài chính cơng ty VinaMilk Thu nhập rịng 755.200.559.689 731.585.000.000 Khấu hao tài sản cổ định 88.777.316.720 101.223.000.000 Các khoản dự phịng 51.459.668.512 16.542.000.000
Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đối chưa thực hiện 2.249.000.000
LãI từ hoạt động đầu tư (85.965.732.346) (54.835.000.000) làn 6.242.099.943 21.192.000.000
kơi nhuận từ hoại động kinh doanh 815.713.912.518 | 817956.000.000
trước những thay đổi vốn lưu động
(Tang)/giam các khoản phải thụ (16.577.517.287) | 205.551.000.000 (Tăng)/giảm hàng tên kho (172.348.426.459) | 125.446.000.000 Tăng/{giảm) các khoản phải trả 67.528.228.565 (580.520.000.000)
Tăng/(giảm)chi phí trả trước 2.949.574.576 4.020.000.000
Tiền lãi vay đã trả (4.403.730.014) (21.192.000.000)
Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp "
Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 75.187.145.300 51.139.000.000 Tiền chỉ khác từ hoạt động kinh doanh Tiền chi xây dựng TSCĐ và (117.137.863.002) (105.814.000.000) (615.565.169.539) | (609.508.000.000)
cac tai san dai han khac
Tiên thu từ thanh lý TSCĐ và tai san dai han khác 1.349.099.495
Tiền chi cho vay, (1.716.397.976.700) | (904.975.000.000)
đầu †ư chứng khốn nợ của đơn vị khác
Tiên thụ hơi cho vay, bán chứng khốn nợ 1.130.225.596.700 | 965.586.000.000 Tiên chỉ đầu tư vào đơn vị khác (50.150.044.326) (129.440.000.000)
Trang 32Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Tiền thu từ phát hành cổ phiếu 1.183.470.971.700
Tiền vay ngắn hạn, đài hạn nhận được 300.000.000.000 1.051.565.000.000 Tiên chỉ trả nợ gốc vay (12.892.504.000) (1.014.010.000.000) Cổ tức đã trả cho cổ đơng (537.289.958.000) | (290.974.000.000)
Anh hưởng của việc thay đồi tỉ giá hối đối (65.000.000)
TIEN VA TUONG DUONG TIEN DAU NAM 156.894.729.076 500.312.000.000
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy trong năm 2007 cơng ty đã tạo ra 550.911.324.196 đồng từ hoạt động
kinh doanh, 933.294.613.000 từ hoạt động tài trợ và
(1.184.612.983.476) Từ hoạt động đầu tư -253,420 Dộng tiễn † 333255 Trong năm 2007 dịng tiên hoạt động kinh doanh tang 10.3% B 2006 B 2007 -589 402 -1 184,613 Dịng tiền từ hoại TH dong kinh doanh 550,911 -1 30000 -1 00 000 500,000 ũ 500,000 1.000 000 1,500,000
Xét dịng tiên hoạt động kinh doanh
Lượng tăng này khong phải vì hoạt động kinh doanh tăng mạnh mà một phần do các khảong phải trích phải trả giảm so với các năm trước: cụ thể các khoản đĩ là
Trang 33
Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
+ Các khoản dự phịng
+ Chi phí lãi vay
+ Tang/(giam)chi phí trả trước
Trong khi doanh thu rịng tăng khơng cao, chính đều đĩ làm cho khơng cĩ sự thay đổi đáng kể giữa 2 năm 2006 và 2007
Xét dịng tiên từ hoạt động đầu tư
So với trong năm 2006, dịng tiên đầu tư nam 2007 tăng gấp đơi, nhìn vào bảng trên ta nhận thấy sở dĩ nĩ tăng gấp đơi là do khoản tiên chi cho vay đầu tư chứng khốn cũng tăng gấp đơi
+ Năm 2007 là (1.716.397.976.700) + Năm 2006 là (904.975.000.000
Các khoảng khác khơng cĩ biến động đáng kể ĐỒ THĨ CÁC KHOẢN TIỀN VÀ TƯƠNG DƯƠNG TIỀN ĐẦU NĂM VÀ CUỐI NĂM 2006,2007
158835
2006
s0D31Ì
Trang 34
Phân tích tài chính cơng ty VinaMiIk Trong những năm vừa qua cổ phiếu của Vinamilk liên tục được xếp vào nhĩm cổ phiếu bluchip đã
cho thấy tiêm năng
thật sự của việc đầu tư và kỳ vọng thu được một tỷ suất sinh lợi hợp lý từ cơng ty này Việc hàng loạt các tập đồn sữa lớn cĩ uy tín trên thế giới đã ngấp nghé thị trường Việt Nam từ giữa năm 2007 đã và đang là thách thức thật sự lớn cho Vinamilk
PHÂN TÍCH: TRIẾN YỌNG:VÀ ĐỊNH:GIÁ VINAMILK
Sơ lược về tình hình hoạt động kinh doanh của VNM trong 2 năm vừa qua:
CÁC CHỈ SỐ Cữ BẢN
Vẫn cFủ sử hữu 2724738 3358503 3351626 41341742 4134174 4124174 Doanh thụ thưän EBl4102 1280154 1773371 18372E9 2204723 7IBET7 Lựi nhuận truứ œ thuế 734470 32312 4B 366 187421 132042 — 3510E1 Lựi nhưän =au thuế 73585 323192 248366 187421 132082 935,000
RE (?:] 28.752 8.18% 6.29% 4.553% 3.02% 22.00%
EPS lủư ng] 401 2,033 1430 103 830 5.521
EV [Giá tí số sšsh-đằng] 12493 18633 — 17248 18,512 18,229 18,229
C5 nee [) 41.29% 44.64%
Bon vi tinh: Triéu dong
Trong những năm vừa qua cổ phiếu của Vinamilk liên tục được xếp vào nhĩm cổ phiếu bluchip đã cho thấy
tiềm năng thật sự của việc đầu tư và kỳ vọng thu được một tỷ suất sinh lợi hợp lý từ cơng ty này
2004 | 2} | 2005 | (2) | 2006 | (2} | 2007 | % | 2005
Tang doanhithu = §4.226.843) 33.40%)5.638,784 | 17.39% [6.619.102 | Bit | ABBA | 12% | 8.014.851 Lợi nhuận sat thué| 517,671 | 16.96%] 605,494 | 20.83%) 721,595 | 27.60%) 995,000 [25.70] 1,175,295
Tuy nhiên trong những nằm tới khi Việt Nam tuân thủ những điều kiện đã cam kết khi gia nhập WTO, thì rõ ràng sân chơi này khơng cịn là mảnh đất màu mỡ mà Vinamilk muốn đào lúc nào là đào Việc hàng loạt các
tập đồn sữa lớn cĩ uy tín trên thế giới đã ngấp nghé
thị trường Việt Nam từ giữa nằm 2007 đã và đang là thách thức thật sự lớn cho Vinamilk
Vì vậy việc dự phĩng tình hình tăng trưởng của Vinamilk
nhằm đưa ra cái nhìn dung dan vé giá trị thực của cơng ty cũng như giá cổ phiếu Vinamilk là cơng việc thật sự cĩ ý nghĩa
Trang 35Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Tốc độ tăng trưởng
của Việt Nam sẽ tăng lên 8.5% vào năm 2008 bất chấp những thách thức trong nước cũng như sự sụt giảm của nên Kinh tế Mỹ và các nên kinh tế cơng nghiệp đầu tàu khác
Doanh thu trong năm 2008 dược dự kiến là sẽ tăng ở múc cao la 12% so với năm 2007 là 8.11%%
PHAN TICH TRIEN VONG
Bản thân ngành sữa thuộc nhĩm ngành tiêu dùng và mặt hàng sữa lại là mặt hàng cĩ độ nhạy cảm cao với gia, vi vậy việc dự liệu được sức mua của người tiêu
dùng, cùng với các nhân tố khác tác động đến thu nhập của đối tượng trực tiêp tiêu thụ sản phẩm này trở nên
yếu tố quan trọng
Về mức độ kỳ vọng hoạt động kinh tế vĩ mơ
Trong năm 2007 nên kinh tế Việt Nam liên tục tăng trung bình 8% đặc biệt trong quý II tốc độ tăng trưởng GDP đạt 8,3% là mức tăng trưởng cao nhất trong một thập kỷ qua Theo Báo cáo Giám sát kinh tế châu A (AEM) trong bối cảnh hầu hết các nền kinh tế cĩ bước điều chỉnh vào năm 2008, Việt Nam là một trong
số Ít các nước đang phát triển đạt tốc độ tăng trưởng
kinh tế cao hơn năm 2007
Cũng theo các chuyên gia của ADB khẳng định thì tốc
độ tăng trưởng của Việt Nam sẽ tăng lên 8.5% vào năm 2008 bất chấp những thách thức trong nước cũng như
sự sụt giảm của nền Kinh tế Mỹ và các nên kinh tế cơng nghiệp đầu tàu khác
Cũng theo người đứng đầu chính phủ Việt Nam trong năm 2008 cĩ khả nẵng GDP/đầu người sé dat xdp xi
960 USD Các chuyên gia của ADB cũng dự báo trong
năm 2008 lam phát của Việt Nam sẽ được giảm xuống nhờ các biện pháp hạ nhiệt của chính phủ
Những thơng tin trên cho thấy sự kỳ vọng phát triển tốt của nên kinh tế, GDP/đầu người tăng sẽ là những nhân
tố kỳ vọng cho việc gia tăng doanh thu cũng như là lợi
nhuận thu đuợc từ các sản phẩm truyền thống của
Vinamilk
Với những thơng tin tốt đẹp trên, việc Doanh thu trong năm 2008 dược dự kiến là sẽ tăng ở múc cao là 12% so với năm 2007 là 8.11%
Bên cạnh những thơng tin được cho là cĩ khả năng đem lại sức bật mới cho Vinamilk trong việc gia tang % tăng trưởng của Doanh thu cho Vinamilk là việc:
Trang 36
Phân (ích tài chính cơng ty VinaMilk Năm 2008 sẽ là sự cạnh tranh thực sự khốc liệt trên thị trường sữa nội địa và việc Vinamilk co được một kết quả tốt
đẹp từ việc gia tăng
Doanh thu sẽ là bài tốn khĩ với các nhà quản lý Lợi nhuận sau thuế mà cơng ty này cĩ thể đạt được trong năm 2008 cĩ khả năng sẽ chỉ tăng ở mức 25,7% thấp hơn năm 2007 là 27.8%
+ Giá nguyên vật liệu nhập khẩu từ Newzealand và
Australia vân cịn ở mức cao do hậu quả các đàn bị của 2 nước này bị thiệt hại nặng từ trận hạn hán giữa năm 2007 Về lầu dài thì vấn đề này khơng quan trọng tuy nhiên nĩ vẫn tác động đến giá nguyên liệu đầu vào
+ Giá vàng và giá dầu trên thị trường thế giới liên tục phá những mức cảng cũ và liên tục lập các kỷ lục mới
trở thành vấn đề lớn cho Vinamilk khi phần lớn các
nguyên liệu mà Vinamilk nhập từ hai quốc gia là
Newzealand và Australia phải thuê các đội tàu trong
nước và nước ngồi vận chuyển về nước, vì vậy việc giá đầu vào của sản phẩm chắc chản là sẽ tăng hơn
những năm trước dân đến khả năng cạnh tranh của
Vinamilk cĩ khả năng sẽ kém hơn so với các sản phẩm cùng loại của nước ngồi
+ Các sản phẩm sữa sẽ dần dần mất lợi thế lớn là
được nhà nước trợ giá
+ Sự đổ bộ của các tập đồn bán lẻ cĩ thể làm mất dần điểm mạnh vốn cĩ từ trước đến nay của Vinamilk
là hệ thống phân phối sau và rộng
+ Hàng loạt các tập đồn sữa nổi tiếng nước ngồi
đang ngấp nghé thị trường Việt Nam
+ Tâm lý sính ngoại, cũng như thực tế là các sản
phẩm của các cơng ty nước ngồi cĩ chất lượng cũng
như là khả năng cạnh tranh tốt hơn
Tất cả những yếu tố trên cho thấy trong năm 2008 dự
đốn sẽ là sự cạnh tranh thực sự khốc liệt trên thị trường sữa nội địa và việc Vinamilk cĩ được một kết quả tốt đẹp từ việc gia tăng Doanh thu sẽ là bài tốn
khĩ với các nhà quản lý Vì vậy khả năng Vinamilk cĩ doanh thu tăng nhưng lợi nhuận sau thuế mà cơng ty này cĩ thể đạt được trong năm 2008 cĩ khả năng sẽ chỉ tăng ở mức 25,7% thấp hơn năm 2007 là 27.8%
Trang 37Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Mức tiêu thụ sữa đã tăng lên gần 9kg người / năm so với năm 2000 là 6,5kg
người/ năm, tuy nhiên theo dự kiến đến năm 2020 mức này con tăng lên đến 20kg người/ năm Về đặc trưng ngành
+ Thị trường nội địa tương lai cịn đầy tiềm nang,
theo Bộ Nơng Nghiệp và Phát Triển Nơng Thơn mức
tiêu thụ sữa đã tăng lên gần 9kg người/năm so với năm 2000 là 6,5kg người/năm, tuy nhiên theo dự kiến đến năm 2020 mức này con tăng lên đến 20kg người/năm( mặc dù mức này cịn thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực)
+ Cơ cấu dân số Việt Nam lại thuộc cơ cấu trẻ, mức sống người dân ngày càng được nâng cao vì vậy trong
những năm tới số lượng người sử dung các sản phẩm liên quan đến sữa chắc chắn sẽ cịn tăng ở mức từ
15% -20% như những năm vừa qua (tăng theo thu nhập.) trong khoảng 10 năm tiếp theo
+ Theo quy hoạch phát triển ngành cơng nghiệp Sữa Việt Nam, vừa được Bộ Cơng nghiệp phê duyệt, tổng vốn đầu tư cho phát triển ngành sữa đến năm 2010 là
gần 2.200 tỷ đồng Số tiên này sẽ được đầu tư cho
các hạng mục như phát triển nguyên liệu làm thức ăn chăn nuơi bị, phát triển đàn bị, các trạm thu mua
sữa và xây dựng các nhà máy sữa.Cũng theo quy
hoạch phát triển, ngành cơng nghiệp sữa Việt Nam
đến năm 2010 và định hướng đến 2020 đề ra mục
tiêu từng bước xây dựng và phát triển ngành sữa
đồng bộ từ sản xuất nguyên liệu đến chế biến sản
phẩm cuối cùng Đây là cơ hội để các doanh nghiệp
trong nước tiếp cận nguồn nguyên liệu ré hon thay vi
phải nhập khẩu với chi phí cao, từ đĩ cĩ thể gia tăng
thu nhập rịng
Về bối cảnh cạnh tranh
Nếu như trong những năm 1990 chỉ cĩ 2 cơng ty chia
nhau thị trường sữa thì đến những năm 2000 miếng bánh ngon ăn này là sự giành giật của 8 tập đồn sữa
lớn nước ngồi gĩp mặt thêm vào, điển hình như
Abbot, Dutch Lady,Nestlé, Mead Johnson
Cuối năm 2007 một tập đồn sữa nổi tiếng của Nhật
Bản Wakado đã cĩ mặt tại Việt Nam Wakodo là nhấn hiệu sữa bột cao cấp hàng đầu của Nhật Bản về
dinh dưỡng với lịch sử phát triển 101 năm
Trang 38Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
VNM đã "bắt tay” với
SABMIIHIer Asia B.V ((cơng ty con của tập địan SABMIIIer thuộc Anh cĩ doanh số 14,5 tỉ USD và cĩ mặt trên 60 quốc gia, lớn thư 2 tại Mỹ) theo tỷ lệ gĩp vốn 50/50 để xây dựng nhà máy sản xuất bia cĩ tổng vốn dau tu ban đầu là 45 triệu USD Vinamilk dự tính trong những năm tới doanh thu sẽ tiếp tục
tang cao ở mức
259%, nhận thấy tuy
mức này trong
những năm tới là con
số khơng phải dê dàng
Mặc dù hai nghành này rõ ràng là khi thâm nhập vào ngành sẽ khĩ cĩ được một thị phần lớn tuy nhiên với phương châm hợp tác, VNM đã nhanh chân liên kết
với các tập đồn sừng sỏ để hạn chế rủi ro kinh doanh dự án mới và cĩ điều kiện học tập kinh nghiệm marketing của họ Gần đây, VNM đã "bắt tay” với
SABMiller Asia B.V ((cOng ty con của tập địan SABMIIIer thuộc Anh cĩ doanh số 14,5 tỉ USD và cĩ mặt trên 60 quốc gia, lớn thư 2 tại Mỹ) theo tỷ lệ gĩp
vốn 50/50 để xây dựng nhà máy sản xuất bia cĩ tổng vốn đầu tư ban đầu là 45 triệu USD Nhà máy này cĩ cơng suất khởi điểm là 50triệu lít/năm và sẽ tăng cơng suất lên đến 100triệu lít/nằm trong tương lai
Với các dự án tiêm năng này rõ ràng mức sinh lợi trong tương lai đem lại cho cơng ty là rất khả quan Từ những dự phĩng trên kỳ vọng những năm kế tiếp mức tăng trưởng lợi nhuận hoạt động ở mức 23%,
20%, 17%, 15%, 12%, 10%, 8%, tương ứng cho các
năm từ 2008 đến nằm 2014 và tăng đều ở những năm cịn lại với mức 8%
Từ những phân tích và Dự phĩng trên, dưới đây là các bảng dự phĩng về Thu nhập, Dự phĩng BCTC, dự phĩng dịng tiên cho Vinamilk
DỰ PHĨNG
Vinamilk dự tính trong những năm tới doanh thu sẽ tiếp tục tăng cao ở mức 25%, nhận thấy tuy mức này trong những năm tới là con số khơng phải dễ dàng cĩ được tuy nhiên với thế mạnh là cơng ty trong ngành lâu năm , cộng với việc Vinamilk đang mở rộng sang các lĩnh vực khác chính là tiên đề giúp thương hiệu vinamilk sống được trong lịng người tiêu dùng
Thêm vào đĩ việc cơng ty đang đầu tư lượng vốn cổ
phần lớn tại cơng ty sữa Lam sơn cho thấy Vinamilk
đang muốn xây dựng một sân sau cho mình, nhằm
hồn thiện được mục tiêu tăng trưởng danh thu Tuy nhiên theo đánh giá của nhĩm mục tiêu này rất khĩ đạt đến con số này bởi một thực tế từ lúc lên sàn đến giờ mức tăng doanh thu của Vinamilk khơng bao
giờ đạt đến mức đĩ cụ thể năm 2006 tăng 17.39%,
2007 tang 8.11% vì vậy nhĩm đưa ra mức dự phĩng riêng như sau
Trang 39Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk
Trong những năm tới việc xây dựng các
đàn bị của Vinamilk
sé gop phan lam
giảm bơi luơn tiên bỏ ra khi nhập khẩu các
nguơn nguyên liệu
12%, 15%, 20%, 17%,15%,12%,14%,12%,cho các
năm 2008 đến năm 2015 và sẽ tăng đều cho các nam sau với mức 12% đến năm 2020
Dự phĩng chi phí
Trong những nằm tới việc xây dựng các đàn bị của Vinamilk sẽ gĩp phần làm giảm bơi luồn tiền bỏ ra khi
nhập khẩu các nguồn nguyên liệu Tuy nhiên, khi đĩ
bù lại lượng tiền mà vinamilk bỏ ra cho các chiến dịch quảng cáo PR, Marketting nhằm quảng cáo thương hiệu và cạnh tranh với các tập đồn nước ngồi sẽ là con số đáng phải quan tâm
Thứ hai việc Vinamilk bỏ tiền đầu tư vào các nghành
Bia, Café đến khi các nhà máy đi vào hoạt động
trong thời gian đầu khĩ cĩ khả nẵng thu được lợi nhuận cao, trong khi các khoảng khấu hao các thiết bị máy mới, và giá vốn nguồn nguyên liệu cho các sản
phẩm trên cũng rất đắt đỏ trong khi các sản phẩm
làm ra lại cĩ thời hạn sử dụng khơng lâu
Chính vì những lẽ đĩ nhĩm dự phĩng chi phí cũng ở mức cao
Nhĩm dự phĩng tổng lợi nhuận trước thuế dựa trên
Trang 40Phan tich tai chinh céng ty VinaMilk Mơ phỏng thu nhập Dự phúng ket qua hoat déng kinh doanh WND Triệu /
% tang doanh thu thuan - 32 tảng lợi nhuận sau thuê
% Tăng EPS
Daanh thu thuần -
Lợi nhuận sau thuê EPS (đẳng) 2007 2008 12% 20% 20% 6521 6625 Dinh gia doanh nghiép 2003 2010 15% 20% 17% 21% 18% 16% fữ18 9069 2011 17% 17% 18% 2012 15% 15% 15% 7156117 8014851 9217079 11060494 12940778 14981895 935000 1122000 1312740 1576288 1843087 2119550 10701 12306 2013 12% 12% 10% 16667723 2373896 13537 2014 2015 14% 12% 14% 12% 9% 8% 19001204 21281348 2706241 3030990 14755 15935 nho hon 1U% Cac khoang mục Thực tê Dự báo 2006 2007 2008 20098 2010 2011 2012 2013 2014 EPS 4601 5521 6515 T557 B818 10,255 11281 12288 13,280 DPS 1,900 2090 2299 2575 2,861 3,583 4619 6004 7,808 BPS 12,493 15324 20141 25124 31,081 37,783 44445 50/737 56,212 ROGE 44.19% 4091% 37.52% 95.50% 33.00% 29 66% 27 67% 26.17% RE 4.2095 46435 5443 6,280 6,992 T314 7,629 7,953 Suất chiết kháu!(1 0.5%) 1.00 1.00 1.11 1.22 1.35 1.49 1.65 1.82 Hién aia RE 4925 5,143 5,182 4,906 4.631 4,368
Tang hién giá RE 24,787
Giá trị thường xuyên 318,101
Hién gia gia tri thudng xuyén 193,087
Giá trị mỗi cỗ phần 238,015
Chiến lượt đầu tư trong dài hạn
Hiện nay cỗ phiếu VNM được giao dịch xoay quanh mức giá 170.000, Với những phân tích trên rõ ràng đầu tư vào cỗ phiếu VNM là sự lựa chọn hợp lý