Bài giảng tài chính doanh nghiệp 2 CHIẾN lược tài CHÍNH PHÙ hợp với các GIAI đoạn PHÁT TRIỂN của DOANH NGHIỆP

CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH PHÙ HP VỚI CÁC GIAI ĐOẠN PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP  5.1 Chiến Lược Tài Chính Là Gì?  5.2 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm  5.3 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng  5.4 Công Ty Trong Giai Đoạn Bảo Hoà  5.5 Công Ty Trong Gia Đoạn Suy Thoái CHIếN LƯợC TÀI CHÍNH   Chiến lược tài chính là sự kết hợp các quyết  định tài chính của một doanh nghiệp là quyết  định đầu tư, quyết định tài trợ, quyết định phân  phối trong một bối cảnh thích hợp cho từng giai  đoạn phát triển của cơng ty nhằm mục tiêu tối  đa hóa giá trị của cổ đơng và tối thiểu hóa rủi ro 5.1 CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khởi Thời gian 5.2 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ KINH DOANH – VỐN MẠO HIỂM Mô hình tổng thể  Giai đoạn khởi đầu chu kỳ kinh doanh tiêu biểu cho mức độ cao rủi ro kinh doanh  Các rủi ro khả sản xuất sản phẩm có hiệu hay không;  Nếu có hiệu quả, sản phẩm có khách hàng tương lai chấp nhận hay không;  Nếu chấp nhận, thò trường có tăng trưởng đến quy mô hiệu đủ cho chi phí triển khai đưa sản phẩm thò trường không;  Và tất điều đạt được, công ty có chiếm thò phần hay không? 5.2 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ KINH DOANH – VỐN MẠO HIỂM Khởi đầu doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh Rất cao Rủi ro tài Rất thấp Nguồn tài trợ Vốn mạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức : Triển vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E) Rất cao Thu nhập cổ phần (EPS) Giá cổ phần Danh nghóa âm Tăng nhanh biến động cao 5.2 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ KINH DOANH – VỐN MẠO HIỂM Mức độ cao rủi ro kinh doanh rủi ro tài  Giai đoạn nhiều doanh nghiệp khởi đòi hỏi đầu tư vào nghiên cứu phát triển, chi phí nghiên cứu thò trường, chi phí nghiên cứu phát triển trước tạo hội sản phẩm thực  Đối với hầu hết sản phẩm, giai đoạn ban đầu đưa sản phẩm bán thò trường kỳ dòng tiền chi âm Đồng thời dòng tiền thu vào thấp chậm Đối với hầu hết công ty khởi sự, NPV dự án thường lớn Đây kết thành công tương lai việc triển khai thành công đưa sản phẩm thò trường xác suất để xuất tình trạng dòng tiền âm trước sản phẩm thành công lớn, cần huy động tỷ lệ tài trợ nợ vay thấp dẫn đến rủi ro cao phá sản hoàn toàn Mối tương quan nghòch đòi hỏi rủi ro kinh doanh rủi ro tài đưa đến kết luận hợp lý doanh nghiệp khởi nên tài trợ vốn cổ phần, hoàn toàn tài trợ nợ tốt 5.2 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ KINH DOANH – VỐN MẠO HIỂM Chính sách không chi trả cổ tức Dòng tiền doanh nghiệp thành lập thường âm mức cao cần nguồn tiền cho hội đầu tư có sẵn công ty Nếu tài trợ nợ vay không thích hợp, phải vốn cổ phần, tức nhà đầu tư đòi hỏi cổ tức, họ phải đầu tư thêm tiền vào doanh nghiệp để chi trả cho cổ tức Trong thò trường vốn hoàn hảo, điều hoàn toàn chấp nhận Trong thực tế, chi phí giao dòch huy động vốn cổ phần tốn cho doanh nghiệp rủi ro cao khởi Các chi phí bao gồm chi phí pháp lý chi phí chuyên môn phải trả Vì vậy, việc trả cổ tức huy động vốn cổ phần cho nguồn tiền chi trả cổ tức không hợp lý 5.2 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ KINH DOANH – VỐN MẠO HIỂM Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm  Sở dó nhà đầu tư vốn mạo hiểm đầu tư vốn vào doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao họ quan tâm đến lãi vốn  Trong giai đoạn sau họ cần tìm người mua lại loại vốn cổ phần với giá trò gia tăng Để làm điều công ty khởi phải chứng tỏ sản phẩm có hiệu tiềm thò trường sản phẩm làm cho việc đầu tư hấp dẫn tài Khi chứng minh rõ ràng thông tin nhà đầu tư vốn mạo hiểm dễ dàng chuyển phần vốn cho nhà đầu tư khác sau trước công ty khởi chuyển sang giai đoạn phát sinh dòng tiền dương  Sau này, tổng rủi ro công ty giảm, nhà đầu tư vốn cổ phần đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, họ quan tâm đến việc đầu tư cho tăng trưởng vốn Thường lối khả dó hấp dẫn cho đầu tư vốn mạo hiểm phát hành công chúng chứng khoán công ty thò trường chứng khoán 5.3 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG Mô hình tổng thể  Một sản phẩm tung thò trường cách thành công, doanh số bắt đầu tăng nhanh chóng  Các vấn đề mấu chốt cho thấy rủi ro kinh doanh, dù giảm bớt so với giai đoạn khởi đầu, cao suốt thời gian doanh số tăng trưởng nhanh Như phải xác đònh nguồn tài trợ thích hợp để giữ mức độ rủi ro tài thấp, tức tiếp tục dùng nguồn vốn cổ phần  Cần tìm kiếm thêm nhà đầu tư vốn cổ phần để thay nhà đầu tư vốn mạo hiểm ban đầu để tiếp tục cung cấp vốn cho nhu cầu thời kỳ tăng trưởng cao Nguồn vốn hấp dẫn thường từ việc phát hành rộng rãi chứng khoán công ty  Dòng tiền tạo cao nhiều so với giai đoạn khởi Tuy nhiên, công ty đầu tư thêm nhiều cho hoạt động phát triển thò trường mở rộng thò phần, kết tỷ lệ chi trả cổ tức thấp 5.3 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG Rủi ro kinh doanh tiếp tục cao  Do giai đoạn chuyển tiếp từ khởi đầu sang tăng trưởng đòi hỏi công ty phải thực số thay đổi Thay đổi luôn bao hàm rủi ro, không quản lý thay đổi đúng, đưa đến chiều hướng xuống thành tương lai doanh nghiệp  Khi thay đổi mang tính chất đònh có phạm vi rộng, mức độ rủi ro gia tăng từ thay đổi lớn Một lãnh vực thay đổi rõ ràng ý đồ chiến lược công ty phải thay đổi Trong suốt thời kỳ khởi sự, hầu hết doanh nghiệp tập trung vào nghiên cứu phát triển, để khai thác hội thò trường nhận diện hy vọng tạo hội qua đột phá công nghệ 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao  Ứng dụng có lợi khả gia tăng tiền mặt giai đoạn bắt đầu chi trả cổ tức cao cho cổ đông phục vụ nhiều mục đích, chẳng hạn dùng làm công cụ tốt báo hiệu cho cổ đông triển vọng tăng trưởng tương lai không cao khứ Điều làm giảm kỳ vọng họ tăng trưởng tương lai  Nếu cổ đông giữ kỳ vọng tăng trưởng tương lai cao lâu, giá cổ phần tăng cao niềm hy vọng hão huyền mức tăng trưởng tiếp tục, điều không đạt Khi nhận sai lầm mình, phản ứng chủ yếu thò trường chứng khoán hành động ngược lại cách thái quá, giá cổ phần thường sụt giảm cách đáng kể tăng trưởng dự23 kiến rõ ràng đạt 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo)  Yếu tố thay yếu tố ngày tăng tỷ suất cổ tức chi trả từ lợi nhuận sau thuế cao ổn đònh Như công ty có khả hỗ trợ cho mức cổ tức cao liên tục tiền mặt cần để chi trả cổ tức có sẵn từ thân công ty Nhu cầu tái đầu tư công ty đáp ứng tỷ lệ giữ lại lợi nhuận hữu thấp bổ sung huy động tỷ lệ tài trợ nợ hợp lý  Tỷ số giá thu nhập giảm thò trường tái thẩm đònh tiềm tăng trưởng tương lai, dòch chuyển chúng dần giá trò tình trạng ổn đònh công ty Tuy nhiên, mức gia tăng lợi nhuận cổ tức giữ giá cổ phần mức cao đạt vào cuối kỳ tăng trưởng, miễn giai đoạn chuyển tiếp quản lý 24 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo)  Trong suốt giai đoạn đầu vòng đời sản phẩm, có nhiều hội tái đầu tư từ lợi nhuận hành Đó tốc độ tăng trưởng cao đưa đến nhu cầu đầu tư, mức lợi nhuận có sẵn cho tái đầu tư tương đối thấp Khi đến giai đoạn sung mãn, nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể nguồn tài có sẵn lại gia tăng  Điều có nghóa công ty chòu rủi ro tiềm ẩn lợi nhuận giữ lại cách sử dụng để sinh lợi; từ đưa đến tỷ suất lợi nhuận chung sụt giảm Thay vào đó, công ty bắt đầu đầu tư nguồn vốn vào lãnh vực khác với hy vọng triển khai hội tăng trưởng lợi cạnh tranh lâu dài để khai thác hội tăng trưởng 25 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Bảng Giá trò cổ phần thực sách phân phối Công ty JW có thu nhập cổ phần dự kiến 20$ Công ty thực sách chi trả lợi tức cổ phần 40%, 60% lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Tỷ suất sinh lợi từ lợi nhuận tái đầu tư 15% Chi phí sử dụng vốn cổ phần 14% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần hàng năm: g = Tỷ suất lợi nhuận từ tái đầu tư x Tỷ lệ giữ lại g = Tỷ suất lợi nhuận từ tái đầu tư (ROR) x (1 – Tỷ lệ chi trả cổ tức) g = 15% x (1 – 40%) g = 15% x 60% = 9% Nếu giá cổ phần giá trò thực, bán với giá: P0 = d1 8$ = = 160$ r − g 14% − 9% 26 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Giả sử công ty gia tăng phần lợi nhuận giữ lại cách chi trả lợi tức cổ phần 20% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần: g = ROR x 80% Cho đến cho ROR không đổi thì: g = 15% (1 – 20%) = 12% Tỷ lệ tăng trưởng g tăng từ 9% lên 12% Giá trò cổ phần là: 4$ P0 = = 200$ 14% − 12% 27 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Giả sử công ty đònh giữ lại lợi nhuận 80% ví dụ ROR giảm xuống 10% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần g = 10% x 80% = 8%, Giá cổ phần là: P0 = 4$ = 66,66$ 14% − 8% Giá cổ phần không mức 200$ mà giảm xuống 66,66$ Tóm lại : Chính sách chi trả lợi tức cổ phần giai đoạn hợp lý trì sách chi trả lợi tức cổ phần cao cho cổ đông Công ty rời khỏi giai đoạn tăng trưởng với tỷ lệ chi trả cổ tức thấp bước sang giai đoạn suy thoái với tỷ lệ chi trả cổ tức 100% hay 28 gần mức 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác :  Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng cách hợp lý để phân phối tiền mặt cho nhà đầu tư công ty không cần đến tiền mặt  Tuy nhiên, cách khác có hiệu đạt mục đích công ty dùng số tiền mặt thặng dư mua lại số cổ phần 29 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác :  Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng cách hợp lý để phân phối tiền mặt cho nhà đầu tư công ty không cần đến tiền mặt  Tuy nhiên, cách khác có hiệu đạt mục đích công ty dùng số tiền mặt thặng dư mua lại số cổ phần 30 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Bảng Mua lại cổ phần : tác động cổ đông chấp nhận bán lại theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ Công ty CRD có 100 triệu đồng tiền mặt thặng dư bảng cân đối kế toán Công ty có 500 triệu cổ phần giao dòch với giá thò trường đồng/cổ phần Thay công bố cổ tức cao hơn, công ty thông báo dự đònh mua lại 10% số cổ phần hành thò trường với giá đồng/cổ phần Nếu tất cổ đông chấp nhận đề nghò theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ, thay đổi sau việc Phân tích : Đối với người nắm giữ 10 triệu cổ phần trước đó, họ bán triệu cổ phần nhận triệu đồng tiền mặt Sau mua lại, họ sở hữu triệu cổ phần, tỷ trọng 2% công ty mà họ sở hữu trước đây, tức : triệu 10 triệu = - = 2% 31 450 triệu 500 triệu 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ    Trong giai đoạn sung mãn, sách mua lại cổ phần mang nhiều yếu tố tích cực: Mua lại cổ phần nhằm mục đích đạt tới cấu trúc vốn tối ưu Khi đòn bẩy tài doanh nghiệp chưa đạt cấu trúc vốn tối ưu, thay vay nợ thêm để đạt đến tỷ lệ nợ lý tưởng công ty mua lại cổ phần Chính sách làm giảm tỷ trọng vốn cổ phần hỗ trợ cho doanh nghiệp đạt đến cấu trúc vốn nợ vốn cổ phần tối ưu Nên nhớ giai đoạn này, dòng tiền cao, hội đầu tư hấp dẫn giảm dần, việc vay nợ thêm hiệu Mua lại cổ phần phương thức phân phối cổ tức tiền mặt gián tiếp cho cổ đông Thay chi trả tiền mặt trực tiếp cho cổ đông, công ty mua lại cổ phần cổ đông Cách làm có khả dẫn tới tác động tích cực tương lai số lượng cổ phần thấp hơn, làm cho thu nhập cổ phần cao Khả làm hấp dẫn cổ đông tiềm giá cổ phần cao lên nhờ vào tác động 32 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Bảng Các thông số chiến lược tài công ty gia đoạn bảo hoà:  Rủi ro kinh doanh: Trung bình  Rủi ro tài chính: Trung bình  Nguồn tài trợ: Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay  Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả cao  Triển vọng tăng trưởng tương lai: Từ trung bình đến thấp  Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập: Trung bình  Doanh lợi hành, tức E.P.S: Cao  (lợi nhuận cổ phần)  Giá cổ phần: Ổn đònh thực tế với biến động thấp 33 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SUY THOÁI Mô hình tổng thể  Khi nhu cầu sản phẩm giảm đi, dòng tiền mặt thu vào giảm, không thiết tốc độ công ty quản lý tốt Một doanh số bắt đầu sụt giảm tránh được, việc tiếp tục chi tiêu số tiền cho việc trì loại hoạt động tiếp thò không hợp lý Như vậy, trì dòng tiền giai đoạn suy thoái ban đầu cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp  Bất chấp chiều hướng sụt giảm chết tránh khỏi sản phẩm, rủi ro kinh doanh kèm xem giảm từ mức độ giai đoạn sung mãn trước Tuy nhiên có yếu tố khác số yếu tố lúc đầu không biết, tức chiều dài giai đoạn sung mãn, giải rủi ro lại là, mặt kinh tế, nên cho phép doanh nghiệp tiếp tục tồn 34 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SUY THOÁI Mô hình tổng thể  Rủi ro kinh doanh thấp bổ sung nguồn vốn có rủi ro tài tương đối cao Có thể đạt điều kết hợp sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ  Kết cổ tức tổng số lợi nhuận khấu hao, trường hợïp phần chi trả cổ tức thực tiêu biểu cho hoàn trả vốn đầu tư cho cổ đông  Triển vọng tăng trưởng âm diễn dòch thành tỷ số giá thu nhập thấp cho cổ phần và, kết hợp với chiều hướng xuống thu nhập cổ phần xảy giai đoạn này, đưa đến sụt giảm mạnh giá cổ phần  Tuy nhiên, chừng mà cổ đông biết phần chi trả cổ tức cao cho họ thực tế hoàn trả vốn, giá trò sụt giảm sẽ35 không gây lo ngại không 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SUY THOÁI Mô hình tổng thể  Rủi ro kinh doanh thấp bổ sung nguồn vốn có rủi ro tài tương đối cao Có thể đạt điều kết hợp sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ  Kết cổ tức tổng số lợi nhuận khấu hao, trường hợïp phần chi trả cổ tức thực tiêu biểu cho hoàn trả vốn đầu tư cho cổ đông  Triển vọng tăng trưởng âm diễn dòch thành tỷ số giá thu nhập thấp cho cổ phần và, kết hợp với chiều hướng xuống thu nhập cổ phần xảy giai đoạn này, đưa đến sụt giảm mạnh giá cổ phần  Tuy nhiên, chừng mà cổ đông biết phần chi trả cổ tức cao cho họ thực tế hoàn trả vốn, giá trò sụt giảm sẽ36 không gây lo ngại không 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SUY THOÁI Bảng 10 Các thông số chiến lược tài Các doanh nghiệp suy thoái Rủi ro kinh doanh: Thấp Rủi ro tài chính: Cao Nguồn vốn: Nợ Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai: Âm Bội số Giá/Thu nhập (P/E): Thấp EPS: Thấp giảm dần Giá cổ phần: Giảm tăng biến động 37 [...]... giờ đang tăng trưởng nhanh 21 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Tại sao rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính trong giai đoạn này giảm xuống mức trung bình?  Khi đến giai đoạn sung mãn, các rủi ro kinh doanh còn lại liên quan đến độ dài của giai đoạn sung mãn Mức lợi nhuận và dòng tiền có thể phát sinh trong giai đoạn tương đối ổn đònh này, nghóa là rủi ro kinh doanh gắn với một công ty sung mãn giảm... hàm ý là các nhà đầu tư nên chuẩn bò để chấp nhận một lợi nhuận thấp hơn các giai đoạn rủi ro cao trước đây của vòng đời  Như vậy mối tương quan nghòch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính sẽ được xác nhận bằng chiến lược giảm thiểu rủi ro kinh doanh có thể bù trừ bằng gia tăng rủi ro tài chính qua việc huy động tài trợ nợ Một thay đổi như thế trong chiến lược tài chính từ hầu như tài trợ hoàn... năng này có thể làm hấp dẫn các cổ đông tiềm năng và do đó giá cổ phần có thể cao lên nhờ vào tác động này 32 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Bảng 7 Các thông số chiến lược tài chính của một công ty trong gia đoạn bảo hoà:  Rủi ro kinh doanh: Trung bình  Rủi ro tài chính: Trung bình  Nguồn tài trợ: Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay  Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả cao  Triển vọng tăng trưởng tương... thành 2 Chúng ta sẽ thấy rõ rằng việc tách nhỏ này hoàn toàn không ảnh hưởng gì đến giá trò của công ty Tình hình tài chính của công ty XYZ bây giờ như sau: Cổ phần thường đã phát hành Mệnh giá danh nghóa/cổ phần Giá thò trường/cổ phần Lãi ròng Chính sách cổ tức EPS 20 0 triệu cổ phần 5$ 25 $ 500 triệu đồng 25 % 2, 5$ (500 triệu đồng /20 0 triệu cổ phần) 18 5.3 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG Bảng 2 Các. .. TRƯỞNG Bảng 2 Các thông số chiến lược tài chính của doanh nghiệp tăng trưởng Rủi ro kinh doanh: Cao Rủi ro tài chính: Thấp Nguồn tài trợ: Các nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả danh nghóa Triển vọng tăng trưởng tương lai: Cao Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E): Cao E.P.S: Thấp Giá cổ phần: Tăng nhưng dễ biến động 19 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Mô hình tổng... duy trì một chính sách chi trả lợi tức cổ phần cao cho các cổ đông Công ty sẽ rời khỏi giai đoạn tăng trưởng với một tỷ lệ chi trả cổ tức thấp và sẽ bước sang giai đoạn suy thoái với tỷ lệ chi trả cổ tức 100% hay rất 28 gần mức này 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác :  Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng là một cách hợp lý để... ro tài chính tăng tương ứng qua việc sử dụng tài trợ nợ Tài trợ nợ bây giờ khá thực tế vì dòng tiền thuần sẽ chuyển sang dương một cách đáng kể, cho phép trả cả lãi lẫn vốn cho nợ vay Dòng tiền dương và việc sử dụng tài trợ bằng vốn vay sẽ làm khuyếch đại ROE Nghóa là trong giai đoạn này công ty có thể trả cổ tức cao hơn so với các giai đoạn trước của vòng đời công ty 20 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN... sản phẩm và để tài trợ tốc độ tăng trưởng cao liên tục của mình Cổ phần đã phát hành của công ty gồm 10 triệu cổ phần với mệnh giá 10$ hiện đang được bán với giá 50$ Lợi nhuận trên mỗi cổ phần hiện tại là 2, 5$ và cổ tức mỗi cổ phần là 0,5$  Các cố vấn tài chính của công ty đề xuất một phát hành đặc quyền 1 cho 4 với giá 45$ mỗi cổ phần, đã huy động được 1 12, 5 triệu đồng, không kể chi phí phát hành Phân... - = 2% 31 450 triệu 500 triệu 5.4 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN BẢO HOÀ    Trong giai đoạn sung mãn, chính sách mua lại cổ phần mang nhiều yếu tố tích cực: Mua lại cổ phần nhằm mục đích đạt tới một cấu trúc vốn tối ưu Khi đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp chưa đạt cấu trúc vốn tối ưu, thay vì vay nợ thêm để đạt đến một tỷ lệ nợ lý tưởng thì công ty có thể mua lại cổ phần của chính mình Chính sách... động tiếp thò này không còn hợp lý nữa Như vậy, có thể duy trì được dòng tiền thuần trong giai đoạn suy thoái ban đầu bằng cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp  Bất chấp chiều hướng sụt giảm và cái chết không thể tránh khỏi của sản phẩm, rủi ro kinh doanh đi kèm sẽ được xem là vẫn giảm từ mức độ của giai đoạn sung mãn trước Tuy nhiên có một yếu tố khác trong số các yếu tố lúc đầu không được .. .CHIếN LƯợC TÀI CHÍNH   Chiến lược tài chính là sự kết hợp các quyết  định tài chính của một doanh nghiệp là quyết  định đầu tư, quyết định tài trợ, quyết định phân ... phối trong một bối cảnh thích hợp cho từng giai đoạn phát triển của cơng ty nhằm mục tiêu tối  đa hóa giá trị của cổ đơng và tối thiểu hóa rủi ro 5.1 CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn. .. đồng /20 0 triệu cổ phần) 18 5.3 CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG Bảng Các thông số chiến lược tài doanh nghiệp tăng trưởng Rủi ro kinh doanh: Cao Rủi ro tài chính: Thấp Nguồn tài trợ: Các