Nhớ vào chững khoan, hàng chục ngàn to’ chữc doanh thữớng đà tữ giai đoan thài nghên trớ nên những cớ sớ to lớn và đà tao cong àn viêc làm cho hàng chục triệu ngữới. Tính vào nàm 1995, trị già to’ng cộng của 5,122 cong ty trên NẬSDẬQ lên đến 1,160 tỉ USD hay là gấp 3.5 làn trị già to’ng cọng của NASDAQ nàm 1990. Tữ thàng 1 nàm 1990 cho đến thàng 6 nàm 1991, bốn ngàn cong ty trên NASDAQ đà cung 500,000 viêc làm mới (nêw jobs) hay là 16 to’ng so viêc làm mới trên toàn lành tho’ Hoa Ky trong củng thới gian. Trong khi nên kinh tê Hoa Ky chỉ già tàng vào khoang 3% mot nàm, hớn 51% to’ng so những cong ty trên NASDAQ đà phàt triê’n với mữc đo đữớc mo tà là “êxplosivê” so trên khà nàng tao cong àn viêc làm mới và mữc doanh thu.3 Nhớ vào chững khoàn, hàng ngàn nhàn tài với những tữ tữớng mới hoàc sàng tao là đà co cớ hoi tữ tay tràng trớ nên những doanh già giàu co khêt tiếng. Bill Gàtê, Paul Allên, Lawrêncê Ếllison, David Packard vàn vàn là những thí du điê’n hình gàn đày nhất.
CHỨNG KHOÁN Cổ Phiếu & Thò Trường Tập Hà Hưng Quốc, Ph.D CHỨNG KHOÁN Cổ Phiếu & Thò Trường Tập Hà Hưng Quốc, Ph.D VIỆN NGHIÊN CỨU THÁNH ĐẠO 9561 BIXBY AVE GARDEN GROVE, CA 92841 i Sách đăng ký với United States Copyright Office, The Library of Congress, 101 Dependent Avenue, S.E., Washington D.C., 20559-6000 ii Mục Lục A Lời Tựa B Mục Lục CHƯƠNG 1: CHỨNG KHOÁN VÀ SỰ PHỒN THỊNH CỦA NỀN KINH TẾ CHƯƠNG 2: TÌM HIỂU MỘT VÀI LOẠI CHỨNG KHOÁN THÔNG DỤNG Cổ Phiếu Thường Đẳng Quyền Bầu Cử, Tr.22 Hội Đồng Giám Đốc, Tr.22 Phương Pháp Bầu Cử, Tr.24 Quyền Được Chia Lợi Nhuận, Tr.26 Quyền Chia Cổ Phần Mới, Tr.27 Số Lượng Ưu Tiên Mua, Tr.28 Giá Trò Của Quyền Mua, Tr.28 Cổ Phiếu Bò Loãng Giá, Tr.29 Điều Khoản Ưu Tiên, Tr.32 iii Phân Cấp Cổ Phiếu, Tr.32 Giá Trò Phiếm Bản, Tr.33 Giá Trò Chủ Bản, Tr.37 Lợi Nhuận Vô Kỳ, LNVK, Tr.39 Chính Sách Phân Phối LNVK, Tr.40 Ảnh Hưởng Của Chu Trình Phát Triển, Tr.40 Nguyên Tắc Ngoại Tranh, Tr.42 Tỉ Lệ Phân Phối Và Giữ Lại Lợi Thu, Tr.44 Điều Hòa Trong Mức Phân Phối, Tr.46 Lòch Trình Phân Phối, Tr.46 Ảnh Hưởng Sau Ngày Loại Miễn, Tr.47 Phân Phối Lợi Nhuận Vô Kỳ Bằng Cổ Phiếu, Tr.47 Lý Do Phân Phối LNVK Bằng Cổ Phiếu, Tr.50 Lợi Nhuận Vô Kỳ Hay Lợi Thu Doanh Thương? Tr.51 Ảnh Hưởng Đến Quyền Chỉ Đạo, Tr.52 Luật Cấm Xâm Phạm Vốn Đầu Tư, Tr.52 Lợi Nhuận Hiện Hành, Tr.53 Chỉ Số GTT/LTDT1C, Tr.53 Phân Cổ Phần, Tr.54 Khả Năng Lưu Hoạt, Tr.57 Nhập Cổ Phần, Tr.57 Thu Mua Lại Cổ Phần, Tr.58 Mua Bán Cổ Phiếu, Tr.58 Thò Trường Cổ Phiếu, Tr.59 Thò Trường Mua Bán Cổ Phiếu, Tr.60 Đăng Ký Với Thò Trường Mua Bán, Tr.61 Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán Và Trung Gian Mua Bán Chứng Khoán, Tr.61 Yết Giá Cổ Phiếu, Tr.62 Phiếu Chứng Nhận Ký Thác Cổ Phần, Tr.66 Tham Khảo, Tr.68 iv CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP kiêm giám hộ chuyển chứng khoán chấp trở lại trương mục tổng quát đại lý mua bán chứng khoán Lãi suất cho tín phiếu giao đối dàn xếp dạng giao hoán ba bên thường thấp tín phiếu giao đối dàn xếp dạng không phân riêng không thực tải giao chấp (non-segregated RPs without collateral delivery) Triple Tax-Free Munis: Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Đòa Phương Được Miễn Thuế Liên Bang, Thuế Tiểu Bang VàØ Thuế Đòa Phương; Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Đòa Phương Được Miễn Ba Thứ Thuế Xem Municipal Bonds & Notes, Dounble Tax-Free Munis, Triple Tax-Free Munis Trust Fund: Quỹ Tín Nhiệm; Quỹ Ủy Thác Underwriter: Trung Gian Đảm Nhiệm Phân Phối Chứng Khoán Mới Một chứng khoán phát hành, với số lượng không nhỏ, thường đại lý đứng làm trung gian đảm nhiệm phân phối Vai trò này, theo thuật ngữ chuyên môn, gọi trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán Nếu số lượng thật lớn vượt khả đại lý, tập hợp nhiều đại lý liên kết tạm thời để đứng đảm nhiệm phân phối Tập hợp này, theo thuật ngữ chuyên môn, gọi tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán (a syndicate of dealers; underwriting group; purchase group; banking syndicate; investment banking syndicate; distributing syndicate) Trong tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán có đại lý đầu não (lead dealer) chòu lãnh thầu phần lớn số lượng chứng khoán (a large portion of securities) chòu trách nhiệm quản lý 374 Thuật Ngữ Anh Việt vận trình phân phối toàn tổ Những tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán sử dụng để mở rộng tầm với tới người đầu tư để chia trải (spread) hiểm họa đảm nhiệm phân phối (underwriting risk) nhiều đại lý Hiểm họa đáng kể lãi suất hành gia tăng tiên liệu trước trái phiếu bán hết thò trường giá có lời Under witing Risk: Hiểm Họa Đảm Nhiệm Phân Phối Chứng Khoán Mới Hiểm họa đáng kể lãi suất hành gia tăng tiên liệu trước trái phiếu bán hết thò trường giá có lời Xem Underwriter Underlying Security: Chứng Khoán Cho Ký Sinh; Chứng Khoán Liên Hệ; Chứng Khoán Cơ Sở; Chứng Khoán Được Chỉ Đònh Xem Option Contracts, Options Usage Fee: Phí Sử Dụng Xem Fee U.S Goverment Bonds Trái Phiếu Do Chính Quyền Liên Bang Phát Hành; Trái Phiếu Của Chính Quyền Liên Bang; Công Trái Phiếu Tất trái phiếu quyền liên bang phát hành gọi chung trái phiếu quyền liên bang Những trái phiếu quyền liên bang phát hành, qua Công Khôá Trung Ương, gọi công trái phiếu Trái phiếu quyền liên bang phân đònh danh theo chiều dài thời gian du kỳ Trái phiếu ngắn hạn (treasury bills; T-bills) có du kỳ dài năm Trái phiếu trung hạn (treasury notes; T-notes) có du kỳ dài từ năm 10 năm Trái phiếu dài hạn (treasury bonds; T-bonds) có du kỳ dài 10 năm 30 năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành với du kỳ: 91, 375 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 182 364 ngày Trái phiếu có du kỳ 91 ngày trái phiếu có du kỳ 182 ngày Công Khố Trung Ương bán đấu giá vào ngày Thứ Hai tuần Trái phiếu có du kỳ 364 ngày bán đấu giá vào ngày Thứ Năm tuần lần, 13 lần năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang không đònh trước mức lợi nhuận đònh kỳ Thay vào lợi nhuận đònh kỳ thò trường đònh vào lúc cho đấu giá, tức tùy thuộc vào người đấu giá cho mức lợi nhuận cao (depending on what highest bidders are willing to pay) Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang không chi trả lợi nhuận theo đònh kỳ trái phiếu khác Thay vào đó, tính mức lợi nhuận đònh kỳ thò trường đònh, trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang bán với giá mênh giá xa (deep discount) loại trái phiếu quyền liên bang bán dạng Trái phiếu trung hạn quyền liên bang (treasury notes) phát hành với du kỳ: 2, 3, 10 năm Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tháng Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tam cá nguyệt Trái phiếu có du kỳ 10 năm bán đấu giá lần năm Tất trái phiếu trung hạn quyền liên bangluôn chi trả lợi nhuận đònh kỳ tháng Trái phiếu dài hạn quyền liên bang thường có du kỳ 30 năm trả lợi nhuận đònh kỳ sáu tháng lần Trái phiếu quyền liên bang phát hành có đặc tính bật Đó (1) không sợ bò giật nợ (free of default risk), (2) có mức lưu hoạt cao (high liquidity), (3) có lợi mặt thuế (favorable tax status) (4) có mệnh giá thấp (low minimum denomination) Cũng đặc tính trái phiếu quyền liên bang cho mức lợi nhuận đònh kỳ thấp loại trái phiếu khác 376 Thuật Ngữ Anh Việt U.S Saving Bonds: Trái Phiếu Tiết Kiệm; Traái Phiếu Tiết Kiệm Do Chính Quyền Liên Bang Phát Hành Chính quyền liên bang phát hành loại trái phiếu khác quen thuộc đa số quần chúng trái phiếu tiết kiệm Trái phiếu tiết kiệm quyền liên bang phát hành loại trái phiếu có đăng ký chủ quyền, bất khả thu hồi bất khả chuyển nhượng (a registered, noncallable, non-transferable bond) bảo đảm uy tín quyền Hoa Kỳ (backed by full faith and credit of the U.S Government) Trái phiếu tiết kiệm thường biết đến mẫu tự E, EE HH (series E, series EE, series HH) Loạt trái phiếu tiết kiệm mang mẫu tự E có từ năm 1941 năm 1979 Hai loạt trái phiếu mang mẫu tự EE HH có từ năm 1980 Trái phiếu tiết kiệm phát hành với mệnh giá 50 USD, 75 USD, 100 USD, 200 USD, 500 USD, 1,000 USD, 5,000 USD, 10,000 USD giá bán luôn ½ mệnh giá Trái chủ đem trái phiếu tiết kiệm đổi lấy tiền mặt (cash in) lúc nào, ngân hàng nào, không bò trừ phạt (penalty) đả mua tháng Vốn lợi nhuận đònh kỳ trái phiếu tiết kiệm bảo đảm uy tín quyền liên bang (by the full faith and credit of the United States) Lợi nhuận trái phiếu miễn thuế tiểu bang thuế đòa phương đồng thời khất lại thuế liên bang (postponed; deferred) đổi trái phiếu để lấy tiền mặt trái phiếu không tiếp tục cho lợi nhuận đònh kỳ Không giống loại trái phiếu khác, đến ngày mãn hạn du kỳ trái phiếu tiết kiệm tự động gia hạn thêm 10 năm (automatically extended for ten years) gia hạn thêm thời gian Và vậy, lợi nhuận đònh kỳ trái phiếu tiết kiệm tiếp tục tích lũy theo du kỳ gia hạn (interest continues to accrue on the bonds during 377 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP these extensions) Value Dillution: Loãng Giá Loãng giá khái niệm kế toán nói khoản sai biệt “X” giá mua cổ phiếu công ty với giá trò chủ công ty sau hoàn tất giao hoán Nếu người đầu tư chi trả với giá cao giá trò chủ cho cổ phần mình, thuật ngữ chuyên môn nói “người đầu tư bò tình trạng loãng giá X USD cổ phần” (investor suffers X USD per share value dillution) Giả dụ công ty XYZ có giá trò chủ tổng cộng 100 ngàn USD với 50 ngàn cổ phần du hành (outstanding shares) Bà Q mua 10 ngàn cổ phần công ty XYZ với giá 10 USD cổ phần 100 ngàn USD đầu tư Ngay sau giao hoán, tổng giá trò chủ công ty tăng lên đến 200 ngàn USD, 100 ngàn USD lúc đầu + 100 ngàn USD đầu tư bà Q, tổng lượng cổ phần hành lên đến 60 ngàn, 50 ngàn cổ phần lúc đầu + 10 ngàn cổ phần bà Q Theo giá trò chủ cổ phần sau giao hoán 3.33 USD, 200 ngàn USD chia cho 60 ngàn cổ phần Như bà Q bò tình trạng loãng giá 6.67 USD cổ phần, 10 USD 3.33 USD Những tay tài trợ vốn phát triển cho công ty có nhiều triển vọng (venture capital investors) biết rõ bò tình trạng loãng giá điều gần không tránh khỏi Đồng thời họ biết rõ số giá trò chủ phương pháp tương đối để đònh giá trò công ty Đối với họ điều quan trọng giá trò thò trường (fair market value) triển vọng thành công công ty Voting: Bầu Cử Tuyển chọn hội đồng giám đốc theo quy chế không dồn phiếu (statutory voting; straight voting) theo quy chế dồn phiếu (cummulative vot378 Thuật Ngữ Anh Việt voting) theo quy chế dồn phiếu (cummulative voting) Theo quy chế không dồn phiếu, cổ phần phiếu bầu cho ghế hội đồng giám đốc (shareholder gets one vote per share owned for each director) Giả dụ cổ chủ X có 500 cổ phần công ty tổ chức bầu cử tuyển chọn người vào hội đồng giám đốc Theo qui chế không dồn phiếu, cổ chủ X tất 500 phiếu cho ứng viên quyền dùng 500 phiếu để bầu cho ứng cử viên Quy chế không dồn phiếu có lợi cho nhóm đa số Theo quy chế dồn phiếu, cổ phần phiếu bầu cho ghế hội đồng giám đốc Cổ chủ dồn tất phiếu cho ứng cử viên hay tùy ý chia số phiếu ứng cử viên Giả dụ cổ chủ X có 500 cổ phần công ty tổ chức bầu cử tuyển chọn người vào hội đồng giám đốc Theo qui chế dồn phiếu, cổ chủ X 500 phiếu cho ứng viên Cổ chủ X quyền dồn tất 1500 phiếu cho ứng cử viên tùy ý chia số phiếu cho hay ứng cử viên Với qui chế dồn phiếu, nhóm thiểu số dành số ghế hội đồng giám đốc Warrants: Hàm Phiếu Quyền Một hàm phiếu quyền chứng khế ước thành lập quyền mua người hưởng ứng, người hưởng ứng quyền mua từ người đề xướng chứng khoán đònh (underlying security) giá cam kết (specified price) thời hạn vạch trước (specified period) Thực ra, hàm phiếu quyền giống hàm phiếu độc chế với quyền mua (call options) có thời hạn dài nhiều Đôi hàm phiếu quyền có hiệu lực vónh viễn tức ngày mãn hạn Hàm phiếu quyền khác với quyền mua cổ phần (rights) dành cho cổ chủ cổ phiếu thường đẳng trước công ty 379 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP phát hành cổ phiếu thường đẳng đem số cổ phần bán thò trường Thông thường quyền mua cổ phần có thời gian hiệu lực dài từ tuần lễ hàm phiếu quyền có thời gian hiệu lực dài tới nhiều năm vónh viễn Một điểm dò biệt giá cam kết hàm phiếu quyền thường cao giá thò trường cổ phiếu liên hệ vào thời điểm phát hành quyền mua cổ phần thường dành cho cổ chủ hữu giá ưu đãi thấp giá thò trường cổ phiếu liên hệ Và điểm dò biệt khác hàm phiếu quyền công cụ công ty nhằm khuyến khích giới đầu tư (sweetener) trở thành cổ chủ công ty, quyền mua cổ phần nhằm bảo vệ quyền lợi cổ chủ hữu Thường hàm phiếu quyền bán công ty mà cổ phiếu thường đẳng công ty hàm phiếu độc chế ký sinh Đặc tính hàm phiếu quyền gồm có: thời gian hiệu lực ngắn giá thò trường hàm phiếu quyền thấp; giá thò trường cổ phiếu liên hệ cao giá thò trường hàm phiếu quyền cao; mức dao động giá cổ phiếu liên hệ cao giá thò trường hàm phiếu quyền cao; lãi xuất hành thò trường tăng lên giá hàm phiếu quyền tăng lên, ngược lại; tất yếu tố khác ngang nhau, hàm phiếu quyền có đính kèm quyền thu hồi có giá trò thấp hàm phiếu quyền đính kèm quyền thu hồi; giá cam kết thấp giá trò hàm phiếu quyền cao Trong tất loại hàm phiếu, có lẽ hàm phiếu quyền công cụ đầu tư nguy hiểm Weighted Average Method: Phương Pháp Bình Quân Hữu Cân Phương pháp bình quân hữu cân áp dụng điều khoản chống làm loãng dùng công thức để chiết 380 Thuật Ngữ Anh Việt tính hậu sau bò làm loãng (dillutive effect) công ty bán cổ phiếu giá thấp dùng kết chiết tính để bồi thường cho cổ chủ bảo vệ điều khoản chống làm loãng số cổ phần số lượng cổ phần đủ để bù đấp hậu bò làm loãng Công thức bình quân hữu cân thông dụng đem chia tổng lượng đầu tư đợt tài trợ cũ cộng với tổng lượ n g cổ phầ n hiệ n hà n h sau đợ t mớ i (number of oustanding shares after new investment), để tính giá bình quân Sau đem số lượng đầu tư đợt cũ cổ chủ chia cho giá bình quân đem số thành trừ cho số cổ phần cổ chủ mua đợt cũ để tính số lượng cổ phần bồi thường Phương pháp bình quân hữu cân có lợi cho công ty phương pháp khoá siết (ratchet method) Working Capital: Nguồn Tài Chánh Vận Hành Tổng giá trò tất tài sản ngắn hạn trữ cho tổng giá trò tất nợ ngắn hạn; working capital = current assets - current liabilities Writer: Người Đề Xướng; Người Viết; Người Phát Hành Xem Options, Option Contracts Yankee CDs: Tín Phiếu Ký Thác Của Ngân Hàng Ngoại Tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại loại tín phiếu ký thác quyền chuyển nhượng (negotiable CDs) chi nhánh Hoa Kỳ công ty ngoại quốc phát hành (issued by US branches of foreign banks) Chi nhánh New York ngân hàng cấp quốc tế Nhật Bản, Gia Nã Đại, Anh Tây Âu phát hành hầu hết tín phiếu ký thác loại để huy động vốn cho công ty khách hàng họ (corporate customers) Hoa Kỳ Tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại 381 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP xuất lần vào đầu thập niên 1970 Vào thời điểm tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại cho mức lợi nhuận đònh kỳ cao tín phiếu ký thác nội đòa Lý giới đầu tư Hoa Kỳ không tin tưởng vào ngân hàng ngoại quốc nhiều nguyên tắc kế toán nước ngoài, đầy đủ tin tức báo cáo khó xác đònh độ khả tín Cho nên, tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại phải cho mức lợi nhuận đònh kỳ cao để tương xứng với hiểm họa cao so với tín phiếu ký thác nội đòa ngân hàng Hoa Kỳ phát hành cạnh tranh thu hút giới đầu tư Những năm gần tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại cho mức lợi nhuận đònh kỳ gần với mức mức lợi nhuận đònh kỳ tín phiếu ký thác nội đòa qua đôi mắt giới đầu tư Hoa Kỳ mức độ khả tín ngân hàng ngoại quốc không khác với mức độ khả tín ngân hàng Hoa Kỳ, nói cách tổng quát Thò trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng (grew steadily) suốt thập niên 1970 tăng trưởng chậm suốt thập niên 1980 Quyết đònh hủy bỏ qui đònh dự trữ cho loại ký thác có du kỳ 18 tháng không thuộc trương mục cá nhân (reserve requirements on nonpersonal time deposits) vào cuối tháng 12 năm 1990 giúp cho thò trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng nhanh chóng hai năm 1991 1992 Trước đònh hủy bỏ, ngân hàng ngoại quốc muốn cho thân chủ Hoa Kỳ vay vốn tài trợ qua công cụ tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại phải giữ 3% dự trữ theo qui đònh dự trữ Ngân Hàng Trung Ương (3% Federal Reserve reserve requirement when funding loans with Yankee CDs) Ngân hàng ngoại quốc tránh né qui đònh dự trữ cách ghi sổ cho thân chủ Hoa Kỳ vay chi nhánh bên lãnh 382 Thuật Ngữ Anh Việt thổ Hoa Kỳ (booking loans to US borrowers) phát hành tín phiếu ký thác hải ngoại (Eurodollar CDs) để gom vốn Cách tránh né giúp sức cho thò trường tín phiếu ký thác hải ngoại Nhưng đònh hủy bỏ qui đònh dự trữ vào tháng 12 năm 1990 loại trừ ưu tín phiếu ký thác hải ngoại giúp sức cho thò trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng Xem Certificate of Deposit, Domestic CDs, Eurodollar CDs Yield: Lợi Nhuận Hiện Hành Của Trái Phiếu Mức lợi nhuận hành (yield; current yield) trái phiếu khác với mức lợi nhuận đònh kỳ (interest rate) khác với mức lợi nhuận tới cuối du kỳ (yield-to-maturity) trái phiếu Chỉ có số người đầu tư mua giữ trái phiếu họ mua cho đền ngày mãn hạn (buy-and-hold) Còn số người đầu tư khác mua vào bán lại trước trái phiếu mãn hạn du kỳ với giá thường cao thâáp giá mua vào Và đương nhiên giá thò trường trái phiếu lên xuống theo biến đổi thò trường Mức lợi nhuận hành trái phiếu, vậy, số phản ảnh lợi nhuận trái phiếu theo biến động giá trái phiếu đóù vào thời điểm Nói cách khác, mức lợi nhuận hành tỉ lệ mức lợi nhuận đònh kỳ giá thò trường nó, hay là: LNHH% = LNĐK% / GTT; LNHH% = Mức lợi nhuận hành trái phiếu; LNĐK% = Mức lợi nhuận đònh kỳ trái phiếu; GTT = Giá thò trường trái phiếu, theo qui ước Yield Curve: Đường Biểu Diễn Cấu Trúc Lợi Nhuận Hiện Hành; Đường Biểu Diễn Cấu Trúc Lãi Suất Cấu trúc mức lợi nhuận hành thò trường thường trình bày hình vẽ gọi đồ thò cấu trúc lợi nhuận hành Đồ thò chứa đường biểu diễn trình 383 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP bày liên hệ mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ tập thể trái phiếu, có thể tính thể loại, vào thời điểm (yield curves) Một đường biểu diễn cấu trúc lợi nhuận hành bình thường (a normal yield curve) phản ảnh tương quan chiều mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ Nói cách khác, đường biểu diễn bình thường cho thấy mức lợi nhuận hành tập thêå trái phiếu dài hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn mức lợi nhuận hành tập thêå trái phiếu trung hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu ngắn hạn Đường biểu diễn trình bày liên hệ mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ tập thể trái phiếu quyền liên bang phát hành gọi đường biểu diễn cấu trúc lãi suất Với đường biểu diễn cấu trúc lãi suất bình thường (a nornal interest rate curve), lãi suất dài hạn cao lãi suất trung hạn lãi suất trung hạn cao lãi suất ngắn hạn Có đường biểu diễn cấu trúc lợi nhuận hành cho thấy tương quan nghòch chiều (inverted yield curve) Trong trường hợp mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu ngắn hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu dài hạn Yield-To-Maturity: Mức Lợi Nhuận Tới Cuối Du Kỳ Của Trái Phiếu Mức lợi nhuận tới cuối du kỳ trái phiếu mức lợi nhuận tính theo phần trăm năm (annualized rate of return in percentage term) thiết lập dựa giả đònh (2 assumptions) (1) trái phiếu mua giữ ngày mãn du kỳ (2) tất lợi 384 Thuật Ngữ Anh Việt nhuận đònh kỳ trái phiếu đem tái đầu tư với mức lãi suất Nó phần trăm lợi nhuận hỗn hợp tất lợi nhuận (it is the composit rate of return of all payouts), gồm lợi nhuận đònh kỳ (coupons; interest) lợi nhuận tư (capital gain) qui giá trò (present value) Cách tính mức lợi nhuận tới cuối du kỳ tính đẳng thức: LNĐK(1+LNTCDK%)-1 + LNĐK(1 + LNTCDK%)-2 + LNĐK(1 + LNTCDK%)-n + GM(1 + LNTCDK%)-n = GTT,$ với LNTCDK% = Mứùc lợi nhuận tới cuối du kỳ; TLĐK = Lợi nhuận đònh kỳ; GM = Mệnh giá trái phiếu; GTT,$ = Giá thò trường lúc mua vào Yield Maintenance Dollar Repo: Tín Phiếu Giao Đối Với Thé Chấp Đồng Lãi Nhuận Dưới dạng tín phiếu giao chấp hữu phiếu đồng lãi nhuận, phía cung cấp chứng khoán chấp nhận mua lại số chứng khoán tương đồng miễn lãi nhuâän số chứng khoán hữu phiếu tương đồng với lãi nhuận số chứng khoán hữu phiếu lúc ban đầu (the seller agrees to repurchase securities that provide roughly the same overall market return as the original securities) Dạng tương đối phổ thông dạng đồng lãi suất Trong hai trường hợp du kỳ chứng khoán thay phải tương đương với du kỳ chứng khoán bò thay (the maturity of the repurchased securities must be approximately the same as that of the original securities) Xem Dollar Repo Zero-Coupon Bonds: Trái Phiếu Không Kèm Phiếu Lãi; Trái Phiếu Không Phiếu Lãi Thay trả lợi nhuận đònh kỳ hàng năm, có loại trái phiếu trả tất lợi nhuận lần vào ngày mãn du kỳ Trái phiếu loại kèm theo phiếu lãi gọi trái phiếu không phiếu lãi Loại trái phiếu không phiếu lãi bán thò 385 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP trường với giá mệnh giá trái phiếu xa (deep discount) Trái phiếu không phiếu lãi công ty doanh thương phát hành (corporate zeros) thường có mức độ dao động giá cao lãi nhuận không miễn thuế không khất lại, trừ trường hợp mua giữ trương mục cho phép làm điều chẳng hạn trương mục đầu tư dành cho hồi hưu (taxdeferred retirement account) trương mục đầu tư dành cho giáo dục (education IRA account) Trái phiếu không phiếu lãi quyền liên bang phát hành (treasury zeros) có tên STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities), hay TIGRs (Treasury Investment Growth Receipts) công ty Merrill Lynch đặt cho CATS (Certificate of Accrual on Treasury Securities) công ty Salmon Brothers đặt cho 386 Sách Đã Phát Hành Kinh Tế Vó Mô Chứng Khoán Tổ Hợp Đầu Tư (2004) Lãnh Đạo - Tập Thánh Kinh Thiện Thệ Thánh Kinh Thiện Thế Thánh Kinh Thiện Đức Thánh Kinh Chân Trời Rộng Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ VIỆN NGHIÊN CỨU THÁNH ĐẠO 9561 BIXBY AVE GARDEN GROVE, CA 92841