Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC 1. Lý thuyết thị trường hiệu quả 1 1.1. Khái niệm 1 1.2. Phân loại 1 2. Lý thuyết tài chính hành vi 1 2.1. Điều kiện tồn tại lý thuyết tài chính hành vi 1 2.2. Ứng dụng của lý thuyết tài chính hành vi 2 2.3. Những nguyên lý và lý thuyết cơ bản của tài chính hành vi 2 3. Lý thuyết bộ ba bất khả thi 3 3.1. Khái niệm 3 3.2. Chứng minh bộ ba bất khả thi 5 3.2.1. Dùng mô hình tam giác đều 5 3.2.2. Dùng đồ thị (R, Y) 6 3.3. Thực trạng thực hiện bộ ba bất khả thi trên thể giới( Trung Quốc) và ở Việt Nam 7 3.3.3. Thế giới Trung Quốc 7 3.3.4. Việt Nam 8
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA: KẾ TOÁN DOANH NGHIỆP BÀI TẬP NHÓM LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI LỚP: Kế toán doanh nghiệp (VB2K19) GVHD: Niên học: 2016-2018 Nhóm DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM Nhóm MỤC LỤC LỚP: Kế toán doanh nghiệp (VB2K19) 1 GVHD: .1 Niên học: 2016-2018 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM 1.Lý thuyết thị trường hiệu .1 1.1.Khái niệm .1 1.2.Phân loại 2.Lý thuyết tài hành vi 1.3.Điều kiện tồn lý thuyết tài hành vi 1.4.Ứng dụng lý thuyết tài hành vi 1.5.Những nguyên lý lý thuyết tài hành vi 3.Lý thuyết ba bất khả thi 1.6.Khái niệm .3 Sự kết hợp ba bất khả thi .5 1.7.Chứng minh ba bất khả thi .5 1.7.1.Dùng mô hình tam giác 1.7.2.Dùng đồ thị (R, Y) 1.8.Thực trạng thực ba bất khả thi thể giới( Trung Quốc) Việt Nam .7 1.8.1.Thế giới- Trung Quốc 1.8.2.Việt Nam Nhóm 1 Lý thuyết thị trường hiệu 1.1 Khái niệm Một thị trường gọi hiệu thị trường đạt hiệu thông tin, ví dụ giá loại tài sản, giao dịch cổ phiếu trái phiếu, bất động sản phản ánh đầy đủ thông tin biết thị trường Do kiếm lợi nhuận cách vào thông tin biết hay hình thái biến động giá khứ Có thể nói cách ngắn gọn nhà đầu tư khôn thị trường Để hiểu rõ thị trường hiệu xem xét ngược lại với thị trường hiệu thị trường hiệu Là thị trường mà tượng dự báo trước, Ví dụ : Hiện tượng lần phát hành giá cổ phiếu hay lần chia cổ phiếu giá cổ phiếu tăng lên Giá cổ phiếu OTC thấp giá cổ phiếu trước niêm yết Nhiều doanh nghiệp đưa lên sàn nhà đầu tư mua hết số lượng sau chờ lên sàn họ lại bán giá tăng lên nhằm mục đích đầu để tăng lợi nhuận Chính điều làm cho thị trường hiệu Cũng giống tham gia đầu tư nghành nghề nào, việc thông tin hữu ích xác vô quan trọng giúp có niềm tin, có kế hoạch rõ ràng khả mang lại hiệu cao 1.2 Phân loại Thị trường hiệu phân dạng: dạng yếu, dạng trung bình dạng mạnh • Thị trường hiệu dạng yếu: kiếm thu nhập thặng dư cách sử dụng chiến lược đầu tư dựa nghiên cứu giá cổ phiếu giai đoạn trước số liệu tài khác Trên lý thuyết, nhà đầu tư giỏi hoàn toàn tìm kiếm lợi nhuận việc nghiên cứu báo cáo tài chính, thông tin liên quan khác • Thị trường hiệu dạng trung bình: giá cổ phiếu điều chỉnh vòng thời gian nhỏ mang tính chất công trước thông tin công bố rộng rãi thị trường • Thị trường hiệu mạnh: giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin thị trường không kiếm lợi nhuận thặng dư dài hạn Tuy nhiên, lạ thị trường hiệu mạnh số nhà đầu tư kiếm mức lợi nhuận cao thị trường cách thường xuyên, với hàng ngàn quỹ đầu tư khắp toàn cầu việc ngẫu nhiên xuất vài nhà đầu tư thông minh chuyện bình thường Vậy thị trường phát triển lành mạnh đòi hỏi trước hết phải thị trường hiệu Tuy nhiên, thị trường chứng khoán có nhân tố quan trọng, bỏ qua, yếu tố tâm lý, khiến thị trường hoạt động lệch lạc thị trường hiệu Lý thuyết tài hành vi Tài học hành vi lĩnh vực tài sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích bất thường thị trường tài 1.3 Điều kiện tồn lý thuyết tài hành vi Khi thị trường hội đủ yếu tố: - Trang 1- Nhóm • Hành vi bất hợp lý nhà đầu tư, • Hiệu ứng bất hợp lý mang tính hệ thống, • Giới hạn kinh doanh chênh lệch giá 1.4 Ứng dụng lý thuyết tài hành vi Tuy lý thuyết tài hành vi dạng sơ khai, tồn nhiều vấn đề gây tranh cãi, chưa có sở nguyên lý vững lý thuyết thống đại mối quan hệ rủi ro - tỷ suất sinh lợi, thị trường hiệu - kinh doanh chệnh lệch giá, bổ sung tách biệt khỏi lý thuyết tài chính thống chất, lý thuyết tài hành vi có tác dụng trường hợp: • Giải thích hành vi không hợp lý nhà đầu tư • Điều chỉnh mô hình định giá tài sản tài bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, hàng hóa… • Ứng dụng lý thuyết quản trị công ty hay cấu trúc vốn tài doanh nghiệp, • Giải thích tính tương tác thị trường khác 1.5 Những nguyên lý lý thuyết tài hành vi Lý thuyết kỳ vọng: Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả bù đắp khoản lỗ quan trọng khả kiếm nhiều lợi nhuận Sự không yêu thích rủi ro: Tính không cân xứng tâm lý rõ ràng giá trị mà người kỳ vọng vào lợi nhuận thua lỗ, gọi ghét rủi ro Không yêu thích rủi ro giải thích xu hướng nhà đầu tư giữ chứng khoán bị lỗ lâu bán chứng khoán lời sớm Tính toán bất hợp lý: sử dụng tính toán bất hợp lý định nghĩa hẹp, giải thích nhiều tượng lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals), sợ thua lỗ (loss aversion), hiệu ứng phân bổ tài khoản, thể chỗ người ta sẵn sàng thực lệnh mang lại lời nhỏ, trì hoãn không thực lệnh dừng lỗ xuất khoản lỗ nhỏ Quá tự tin phản ứng thái hay bi quan: thể qua việc đánh giá cao thân, phóng đại hiểu biết nhiều trường hợp dẫn đến hiểu sai giá trị thông tin, tính xác thông tin, hiểu sai ý nghĩa thông tin Lệch lạc tình điển hình: Nhà đầu tư có xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Ví dụ giá cổ phiếu bắt đầu tăng liên tục 3, năm dài trường hợp Mỹ Tây Âu từ năm 1982 đến 2000, hay Trung Quốc 10 năm trở lại nhiều nhà đầu tư cho lợi nhuận cao từ cổ phiếu việc “bình thường” Nhưng thị trường xuống ngắn hạn mức sinh lời cao “không bình thường” Tính bảo thủ: Khi điều kiện kinh tế vĩ mô hay vi mô thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, gắn nhận định với tình hình chung giai đoạn dài hạn trước Từ đó, dẫn đến phản ứng thái kết không mong đợi - Trang 2- Nhóm Phụ thuộc vào kinh nghiệm: Các kinh nghiệm, hay quy tắc học thường giúp định nhanh chóng dễ dàng nhiều Nhưng số trường hợp, dựa dẫm nhiều vào quy tắc dẫn đến sai lầm, đặc biệt điều kiện bên thay đổi Và đặc biệt người ta thường đề cao hiệu quy tắc đơn giản, gần gũi dễ nhớ, kiểu hiệu ứng Lý thuyết giúp giải thích thị trường hành xử cách vô ý thức Lý thuyết tâm lý đám đông: Tâm lý đám đông tồn trình định người nhà đầu tư, không phân biệt việc có kinh nghiệm hay không Và lý thuyết ảnh hưởng tâm lý đám đông rõ nét nhà đầu tư buộc phải đưa định nhanh chóng, chưa có đầy đủ thông tin cần thiết Khi người đối đầu với phán đoán nhóm lớn, họ có xu hướng thay đổi câu trả lời họ Họ đơn giản nghĩ tất người khác không sai Tóm lại, để có định đầu tư hợp lý đạt nhiều lợi nhuận, nhà đầu tư nên hạn chế ảnh hưởng tâm lý lý thuyết nêu trên, thay vào sử dụng tổng hợp công cụ phân tích tài chính, tạo tiền đề vững cho định Lý thuyết ba bất khả thi 1.6 Khái niệm “Bạn có đồng thời tất cả: quốc gia chọn tối đa Nó chọn sách ổn định tỷ giá phải hi sinh tự hóa dòng vốn tức tiếp tục kiểm soát vốn (giống Trung Quốc ngày nay), chọn sách tự hóa dòng vốn tự chủ tiền tệ, song phải để tỷ giá thả (giống Anh Canada), chọn kiểm soát vốn ổn định sách tiền tệ , phải thả lãi suất để chống lạm phát suy thoái (giống Achentina hầu hết Châu Âu)" trích lời đề tặng Robert Mundell - Paul Kr ugman, 1999 Mô hình kinh tế Mundell- Fleming Robert Mundell Marcus Fleming phát triển năm 1960 Và vào năm 1980 vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại nhiều quốc gia với mâu thuẫn việc neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng Lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô kinh tế mở Lý thuyết ba bất khả thi ( The impossible Trinity) giả thuyết kinh tế cho quốc gia thực đồng thời ba sách gồm: Ổn định tỷ giá: giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin công chúng vào đồng nội tệ Tất giúp làm cho môi trường đầu tư tốt lên Tuy nhiên tỷ giá cố định hay ổn định mức có mặt trái Tỷ giá ổn định làm cho phủ công cụ để hấp thụ cú sốc bên bên truyền dẫn vào kinh tế Ví dụ lạm phát cao nước mà tỷ giá gần cố định dễ dẫn đến nguy hàng hóa sức cạnh tranh thị trường giới, hậu xuất giảm nhập tăng lên Ngoài tính cứng nhắc tỷ giá ngăn cản không cho nhà làm sách sử dụng công cụ sách phù hợp với thực tế diễn biến kinh tế, có dấu hiệu bong bóng tài sản Ví dụ vào tháng đầu năm 2008 kinh tế Việt Nam rơi vào tình trạng lạm phát tăng tốc số Lúc - Trang 3- Nhóm tỷ giá dao động mức USD=16.500 VND Nhiều nhà kinh tế lúc đưa đề xuất tỷ giá giảm xuống mức USD = 15.500 VND để nhập lạm phát thấp nước về.Tỷ giá giảm làm cho giá hàng nhập giảm Kết việc giảm tỷ giá, tức đồng nội tệ lên giá, kéo theo giá hàng nhập giảm (nếu yếu tố khác không đổi) Vào thời điểm dòng vốn chảy vào kinh tế Việt Nam nhiều nên tỷ giá có lúc giảm xuống khoảng USD = 15.500 VND Vấn đề thay nhập vật tư cần thiết cho sản xuất giúp hạ nhiệt lạm phát doanh nghiệp Việt Nam lại nhập nhiều ô tô Nhìn chung tỷ giá cứng nhắc có khả dẫn đến bất ổn tăng trưởng, rủi ro lạm phát cao mà dẫn đến phân bổ sai nguồn lực tăng trưởng không bền vững Tự hóa dòng vốn: Hội nhập tài hợp tác kinh tế, hay nói luân chuyển dòng vốn kinh tế Lợi ích : • Hữu hình quốc gia tăng trưởng nhanh phân bổ nguồn lực tốt giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư • Vô hình : Tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập Lợi ích lớn nhất-lợi ích vô hình-mang lại từ hội nhập tài tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập Trên thực tế nhờ vào trình tự hóa tài cuối thập niên 1990, sau trở thành thành viên WTO 2007 mà phủ Việt Nam tiến hành nhiều cải cách sâu rộng, có cải cách thủ tục hành chất lượng thể chế Mặt trái: Hội nhập tài đánh giá nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế năm gần Dòng vốn gián tiếp chảy vào kinh tế đa phần ngắn hạn mang tính đầu Mặc dù hội nhập tài đánh giá nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế năm gần Các khủng hoảng kinh tế thập niên 1990 khủng hoảng tài toàn cầu có nguyên nhân từ hội nhập tài thiếu quy tắc điều tiết kèm theo Tình trạng bong bóng chứng khoán bất động sản Việt Nam giai đoạn 2005-2008 dẫn đến bất ổn kinh tế vĩ mô phần tự hóa tài thiếu chế giám sát tương thích Dòng vốn gián tiếp chảy vào kinh tế đa phần ngắn hạn mang tính đầu Chính sách tiền tệ độc lập: sách mà nhà nước thực nhằm mục đích điều tiết kinh tế, không quan tâm đến sách đến tỉ giá hay tăng giảm, hay biến số vĩ mô khác Độc lập tiền tệ giúp cho phủ chủ động sử dụng công cụ sách tiền tệ để thực sách phản chu kỳ kinh tế Chẳng hạn kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, phủ tăng lãi suất hay thắt chặt cung tiền ngược lại Trong trường hợp phủ không quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm biến số kinh tế vĩ mô khác Chính độc lập tiền tệ mà nhiều nhà kinh tế tin chúng giúp kinh tế tăng trưởng ổn định Tuy nhiên độc lập tiền tệ mức cớ để phủ lạm dụng thực chiến lược tăng trưởng méo mó ngắn hạn - Trang 4- Nhóm Độc lập tiền tệ nhiều dễ dẫn đến bất ổn định tăng trưởng tiềm ẩn nguy lạm phát cao Đó chưa kể độc lập tiền tệ mức có khả làm cho phủ tiền tệ hóa chi tiêu phủ cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách Hậu kinh tế rơi vào ổn định với tình trạng lạm phát Sự kết hợp ba bất khả thi Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ Điều có nghĩa phủ công cụ để điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước Độc lập tiền tệ hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả nỗi phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá Với lựa chọn này, phủ (NHTW) quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đóng Lựa chọn có nghĩa phủ phải thiết lập kiểm soát vốn Khi có kiểm soát vốn, mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ 1.7 Chứng minh ba bất khả thi 1.7.1 Dùng mô hình tam giác Hình bên minh hoạ nguyên tắc hoạt động ba bất khả thi Mỗi cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, là: sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá, hội nhập tài hoàn toàn Đối nghịch với cạnh (hay mục tiêu) công cụ sách đỉnh Mục tiêu hội nhập tài đói ngược với đỉnh kiểm soát vốn; mục tiêu ổn định tỷ giá đối ngược với đỉnh thả hoàn toàn; mục tiêu sách tiền tệ độc lập đối ngược với đỉnh liên minh tiền tệ Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm Ví dụ,mục tiêu sách tiền tệ độc lập tỷ giá ổn định đạt đỉnh kiểm soát vốn hoàn toàn Mục tiêu sách tiền tệ độc lập hội nhập tài hoàn toàn khả thi với đỉnh thả hoàn toàn Cuối cùng, mục tiêu tỷ giá ổn định hội nhập tài đạt đỉnh liên minh tiền tệ Hoàn toàn không khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu - Trang 5- Nhóm Bảng Tóm tắt nguyên lý hoạt động ba bất khả thi Kiểm soát vốn Không Có Hệ thống tỷ giá cố định Có Liên minh tiền tệ Có Không Có Tỷ giá thả Có Có Dòng vôn lưu động Chính sách tiền tệ hoàn toàn độc lập Không Ví dụ: Trung Quốc trước cải cải cách tháng 7/2005 EU Nhật, Úc Dựa vào bảng tóm tắt ta thấy quốc gia thực đồng thời ba mục tiêu Nếu đạt mục tiêu dòng vốn lưu động hoàn toàn hệ thống tỉ giá cố định nhà nước phải thực kế hoạch kiểm soát vốn, dòng vốn chảy vào kinh tế cách tự được, nghĩa không thực mục tiêu dòng vốn lưu động tự Tương tự, thực mục tiêu hệ thống tỉ giá cố định dòng vốn lưu động vào kinh tế tự thực mục tiêu sách tiền tệ độc lập phải thực liên minh tiền tệ ( liên minh tiền tệ hình dung giống việc quốc gia liên minh sách tiền tệ giống khối EU nay) Và lại, để có mục tiêu sách tiền tệ độc lập, tự hóa dòng vốn phải hi sinh hệ thống tỉ giá cố định Và phải thực biện pháp để tỉ giá thả 1.7.2 Dùng đồ thị (R, Y) Trên hình vẽ với kí hiệu đường sau: BP: Tập họp tổ họp sản lượng lãi suất mà có cân cán cân toán LM: Đường LM biểu diễn tập hợp điểm cân thị trường tiền tệ L M chữ viết tắt từ tiếng Anh Liquidity Preference Money Supply nghĩa nhu cầu giữ tiền mặt cá nhân cung tiền quan quản lý tiền tệ nhà nước Đường LM dùng phân tích IS-LM r : Lãi suất Y : Đường tổng cầu IS: Đường IS biểu thị tập hợp mức lãi suất thu nhập cân thị trường hàng hóa vĩ mô IS kết hợp hai chữ viết tắt Investment Saving tiếng Anh, nghĩa đầu tư tiết kiệm Đường IS sử dụng phân tích IS-LM Trường hợp : Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ Hình: Thị trường vốn đóng - Trang 6- Nhóm Xuất phát từ A thực sách tiền tệ mở rộng làm dịch chuyển LM đến LM1 LM1 cắt IS B có R thấp hơn, có Y1 >Yo làm cho xuất ròng NX giảm làm cân tỷ giá Nếu nhà nước cho hội nhập tài làm cho áp lực lớn cố định tỷ giá => hội nhập tài không tồn Trường hợp : Độc lập tiền tệ hội nhập tài Xét điểm A nhà nước thực sách tiền tệ mở rộng đường LM dịch chuyển xuống thành LM1 Đường LM1 cắt IS B có r thấp làm dòng vốn dịch chuyển nước có mức sản lượng Y1 lớn hon mức sản lượng Yo làm cho xuất ròng giảm => cung ngoại tệ giảm cầu ngoại tệ tăng => ổn định tỷ giá Trường hợp : Ổn định tỷ giá hội nhâp tài Xét điểm A thực sách mở rộng tiền tệ đường LM dịch chuyển LM1 , LM1 cắt IS B lúc B có r thấp , xuất ròng giảm (NX) làm tỷ giá biến đổi Nhà nước phải bù đắp khoản khoản ngoại tệ cách bom ngoại tệ vào thị trường => làm LM1 dịch chuyển LM => sách tiền tệ vô tác dụng 1.8 Thực trạng thực ba bất khả thi thể giới( Trung Quốc) Việt Nam 1.8.1 Thế giới- Trung Quốc Trung Quốc quốc gia áp dụng thành công ba bất khả thi chưa tự hóa dòng vốn Trung Quốc bắt đầu sách mở cửa kinh tế vào năm 1979 Tuy nhiên, năm thời kỳ mở cửa, công cải cách dường chưa chạm đến hệ thống tài ngân hàng Cho đến nay, hệ thống dịch vụ tài Trung Quốc bị phủ khống chế kiểm - Trang 7- Nhóm soát chặt chẽ Mức độ mở cửa cho ngân hàng nước hoạt động hạn chế, Trung Quốc tỏ dè dặt việc mở cửa thị trường dịch vụ tài Về sách tỷ giá hối đoái, Trung Quốc có thành công định khẳng định phát triển mang tính đột phá việc đưa Trung Quốc trở thành nước có kim ngạch xuất đứng hàng đầu giới (vượt vị trí dẫn đầu Đức) Các khía cạnh thực thi sách tỷ giá hối đoái hỗ trợ hữu hiệu cho mục tiêu thúc đẩy xuất Trung Quốc: ¬ Thứ nhất, Trung Quốc theo đuổi chế độ tỷ giá hối đoái sở định giá thấp thực tế đồng nhân dân tệ so với ngoại tệ khác đặc biệt với đồng đô la Mỹ để tạo lợi thương mại ngắn hạn Thứ hai, Trung Quốc khéo léo vận dụng điểm yếu đối tác thương mại quan trọng song phương đa phương thông qua chiến lược đàm phán hữu hiệu nhằm trì sách định giá thấp đồng tiền nước ¬ Thứ ba, sẵn sàng chấp nhận trích đối tác thương mại để bảo vệ trạng thái định giá trị thấp đồng nhân dân tệ ¬ Thứ tư, Trung Quốc tìm nỗ lực để đạt mục tiêu đưa đồng nhân dân tệ thành đồng tiền mạnh chủ chốt kinh tế giới Trung Quốc chấm dứt hành động can thiệp tỷ giá Ngân hàng trung ương cách tung loại trái phiếu phủ nhằm vô hiệu hóa ảnh hưởng can thiệp tỷ giá Bởi vậy, đồng nhân dân tệ bị đặt áp lực tăng giá trình có tính tự trì, đặc biệt kể từ chế cố định tỷ giá NDT/USD chuyển sang chế cho phép tăng giá đồng nhân dân tệ từ từ so với đồng đôla từ năm 2005 Thực tế ngân hàng trung ương Trung Quốc thực can thiệp tỷ giá lượng cung tiền tăng 17% so với mức tăng GDP 11% Dù vậy, lạm phát Trung Quốc mức thấp Hơn nữa, thời điểm suy thoái nhẹ, áp lực giảm phát tăng lên Trung Quốc Tóm lại, gọi “bộ ba bất khả thi” hoàn toàn “bộ ba khả thi” số trường hợp? Nền kinh tế Trung Quốc minh họa rõ nét cho trạng thực ba bất khả thi 1.8.2 Việt Nam Việt Nam tình trạng “bộ ba bất khả thi” Lý thuyết ba bất khả thi cho thấy trì sách tiền tệ độc lập cố định tỷ giá hối đoái trì tự hóa dòng chảy tài khoản vốn Một nguyên nhân thách thức Việt Nam cố gắng neo giá đồng tiền theo USD Năm 2007, tốc độ tăng cung tiền Việt Nam ấn tượng Điều làm cho công cụ sách tiền tệ trở nên hiệu theo quy tắc “bộ ba bất khả thi”, đặc biệt trường hợp dòng vốn nước không ổn định Trong năm 2007, gia tăng mạnh mẽ dòng vốn đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp luồng tiền kiều hối tạo nên thặng dư lớn cán cân toán quốc tế tổng thể Để kiểm soát lạm phát, NHNN phải thông qua hoạt động thị trường mở để hút bớt số tiền đồng bơm hình thức bán tín phiếu NHNN Kết lại tạo nên thiếu khoản tiền đồng số NHTM, đẩy lãi suất thị trường liên ngân hàng cao lên mức chưa có, thị trường chứng khoán có nhiều biến động nóng lạnh thất thường mức sụt giảm nghiêm trọng Đối với công cụ lãi suất, nước không bị tình trạng đô la hoá có mặt lãi suất thấp sử dụng để kiếm soát lạm phát cách tăng lãi suất thả tỷ giá tương đối tự do.Tuy nhiên, với Việt Nam, với mặt lãi suất cao khu vực giới với bối cảnh tự - Trang 8- Nhóm hoá giao dịch vốn biện pháp tăng lãi suất để thắt chặt tín dụng khó phát huy tác dụng, áp lực lạm phát không giảm mà tang Do vậy, cho việc NHNN áp dụng riêng rẽ biện pháp lãi suất hay tỷ phối hợp việc quản lý luồng vốn ngành, đặc biệt luồng vốn ngắn hạn mục tiêu kiểm soát lạm phát khó đạt Trong bối cảnh lạm phát gia tăng mạnh, thâm hụt cán cân thương mại lớn dòng vốn đầu tư nước vào nhiều Việt Nam, việc lựa chọn chế điều hành tỷ giá phù hợp với tình hình sách tiền tệ có ý nghĩa quan trọng việc bình ổn kinh tế vĩ mô Chẳng hạn kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, phủ tăng lãi suất hay thắt chặt cung tiền ngược lại Trong trường hợp phủ không quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm biến số kinh tế vĩ mô khác Chính độc lập tiền tệ mà nhiều nhà kinh tế tin chúng giúp kinh tế tăng trưởng ổn định Tuy nhiên độc lập tiền tệ mức cớ để phủ lạm dụng thực chiến lược tăng trưởng méo mó ngắn hạn Độc lập tiền tệ nhiều dễ dẫn đến bất ổn định tăng trưởng tiềm ẩn nguy lạm phát cao Đó chưa kể độc lập tiền tệ mức có khả làm cho phủ tiền tệ hóa chi tiêu phủ cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách Hậu kinh tế rơi vào ổn định với tiình trạng lạm phát - Trang 9- [...]... phát đã tăng lên ở Trung Quốc Tóm lại, cái gọi là bộ ba bất khả thi hoàn toàn có thể là bộ ba khả thi trong một số trường hợp? Nền kinh tế Trung Quốc là một minh họa rõ nét cho hiện trạng thực hiện bộ ba bất khả thi 1.8.2 Vi t Nam Vi t Nam đang trong tình trạng bộ ba bất khả thi Lý thuyết về bộ ba bất khả thi cho thấy chúng ta không thể duy trì một chính sách tiền tệ độc lập trong khi cố định tỷ... vẫn tỏ ra hết sức dè dặt trong vi c mở cửa thị trường dịch vụ tài chính Về chính sách tỷ giá hối đoái, Trung Quốc có những thành công nhất định và khẳng định được sự phát triển mang tính đột phá trong vi c đưa Trung Quốc trở thành nước có kim ngạch xuất khẩu đứng hàng đầu thế giới (vượt vị trí dẫn đầu của Đức) Các khía cạnh thực thi chính sách tỷ giá hối đoái hỗ trợ hữu hiệu cho mục tiêu thúc đẩy xuất... giá hối đoái của mình và duy trì tự do hóa dòng chảy tài khoản vốn Một trong những nguyên nhân đối với thách thức này đó là Vi t Nam đang cố gắng neo giá đồng tiền của mình theo USD Năm 2007, tốc độ tăng cung tiền của Vi t Nam rất ấn tượng Điều này làm cho công cụ chính sách tiền tệ trở nên kém hiệu quả theo quy tắc bộ ba bất khả thi , đặc biệt trong trường hợp dòng vốn nước ngoài không ổn định Trong... nhiều ở Vi t Nam, vi c lựa chọn một cơ chế điều hành tỷ giá phù hợp với tình hình và chính sách tiền tệ hiện tại có ý nghĩa quan trọng trong vi c bình ổn kinh tế vĩ mô Chẳng hạn nếu nền kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, chính phủ sẽ tăng lãi suất hay thắt chặt cung tiền và ngược lại Trong các trường hợp này chính phủ không quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm và các biến số kinh tế vĩ mô khác Chính vì... thanh toán quốc tế tổng thể Để kiểm soát lạm phát, NHNN đã phải thông qua hoạt động của thị trường mở để hút bớt số tiền đồng đã bơm ra dưới hình thức bán tín phiếu của NHNN Kết quả lại tạo nên sự thi u thanh khoản tiền đồng của một số NHTM, đẩy lãi suất trên thị trường liên ngân hàng cao lên mức chưa từng có, thị trường chứng khoán có nhiều biến động nóng lạnh thất thường và hiện đang ở mức sụt giảm... mức có thể là một cái cớ để chính phủ lạm dụng thực hiện các chiến lược tăng trưởng méo mó trong ngắn hạn Độc lập tiền tệ nhiều hơn vì vậy dễ dẫn đến bất ổn định trong tăng trưởng và tiềm ẩn nguy cơ lạm phát cao Đó là chưa kể độc lập tiền tệ quá mức có khả năng làm cho chính phủ tiền tệ hóa chi tiêu chính phủ bằng cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách Hậu quả là nền kinh tế rơi vào mất... lược đàm phán hữu hiệu nhằm duy trì chính sách định giá thấp đồng tiền trong nước ¬ Thứ ba, sẵn sàng chấp nhận sự chỉ trích của các đối tác thương mại để bảo vệ được trạng thái định giá trị thấp của đồng nhân dân tệ ¬ Thứ tư, Trung Quốc luôn tìm mọi nỗ lực để đạt mục tiêu đưa đồng nhân dân tệ thành đồng tiền mạnh và chủ chốt trong nền kinh tế thế giới Trung Quốc đã chấm dứt hành động can thi p tỷ giá của... với Vi t Nam, với mặt bằng lãi suất cao trong khu vực và trên thế giới và với bối cảnh khá tự - Trang 8- Nhóm 1 do hoá các giao dịch vốn thì biện pháp tăng lãi suất để thắt chặt tín dụng sẽ khó phát huy tác dụng, áp lực lạm phát không giảm mà còn tang Do vậy, có thể cho rằng vi c NHNN áp dụng riêng rẽ các biện pháp lãi suất hay tỷ giá mà không có phối hợp của vi c quản lý các luồng vốn của các bộ ngành,... loại trái phiếu chính phủ nhằm vô hiệu hóa ảnh hưởng của sự can thi p tỷ giá Bởi vậy, đồng nhân dân tệ đã bị đặt dưới áp lực tăng giá và quá trình này có tính tự duy trì, đặc biệt kể từ khi cơ chế cố định tỷ giá NDT/USD được chuyển sang cơ chế cho phép tăng giá đồng nhân dân tệ từ từ so với đồng đôla từ năm 2005 Thực tế là mặc dù ngân hàng trung ương của Trung Quốc đã thực hiện can thi p tỷ giá nhưng