NH PE TP HO CHI MINA PGS.TS BÙI IHM YÊN
Trang 3
Muc tiéu ldn nhal va cudi cùng của việc hình thành và phát triển thị trường chứng khốn tại các quốc Bia là phục vụ cho chiến lược phải biển kinh tế một cách hữu hiệu nhất Thơng qua thị trường chứng khốn, các nguồn vốn long và ngồi nước được
tập tung sit dung cho các dư án đầu tit phái biển kinh lổ xã hội
Việc hình thành và phái tiển thị trường chứng khốn là bước
phái triển tất yếu của nền kinh tổ thị trường
Cho tiến này, các nước liên thế giới đã cĩ khoảng dn 160 sé giao dich chứng khốn Tuy nhiên, thị tường chứng khốn phat
triển ở mức cĩ thể nĩi là khơng thể thiếu trong đời sống kinh lể
của những nước theo cơ chế thị trường, và nhất là những nước đang phái triển đang cẩn thụ húi aguén vốn đài hạn cho nên kinh
tổ quốc dân
Việt Nam với nên kinh tế vận hành theo cơ chế thị trường,
với rất nhiễu nỗ lực để rút ngắn khoảng cách trên con đường hơi
nhập với nên kinh tế thể giới, cũng địi hỏi phải cĩ thị trường chứng khốn
Để đáp ửng yêu cầu và mục tiêu thực hiện việc đối mới về
nội dụng và chương trình đào tạo đại học chuyên ngành kinh tế, theo hướng tiếp cận với những kiến thức hiện đại và năng động
của nên kinh tế thị trường, cuốn sách này được ra đời với mục
đích cung cấp cho sinh viên các ngành kinh tế những kiến thức cơ bản về chứng khốn và thị trường chứng khốn Nội dung của cuốn sách này chứa dựng những kiến thức cơ bản vẻ thị trường
chứng khốn theo chuẩn mưc quốc tể Bên cạnh đĩ cũng giới
thiệu những nĩt đặc thù của quá trình hình thành và phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam
Qua việc nghiên cửu lài liệu này, sinh viên sẽ được trang bị
những hiểu biết chung về thi trường tài chính, thị trường chứng khốn, cơ cấu tổ chức và hoạt động, cũng như các loại hàng hĩa
chứng khốn từ cơ bản đến phái sinh
Đây là những trí thức ban đầu hết sức cần thiết và bổ ích để
Trang 4người đọc cĩ thể biểu và tham gia vào thị trường chứng khốn,
một trong những loại hình thị Uường cao cấp nhất và phức lấp
nhất
Rất mong nhận được sự đĩng gĩp ý kiến của đọc giả để chất lượng ngày càng được hồn thiện hơn, nhằm phục vụ tốt hơn cho việc đào tạo của các trường đại học và việc nghiên cứu của các đọc giả cĩ quan tâm đến thị trường chứng khốn
Trang 5
CHUONG I
TH! TRUONG THI CHINH
Trong nén kinh tế thị trường, các hoạt động tài trợ cho nên
kinh tế được tổ chức ngày càng chặt chẽ hơn cũng như ngày càng hồn thiện hơn với các phương thức tài trợ đa dạng
phong phú Tất cả các hoạt động tài trợ này đều dựa trên
nguyên tắc hoạt đơng căn bản của thị trường tài chính quốc
gia, được ví như trái tim của một cơ thể sống, mà những nhịp
đập của nĩ lạo ra sự chu chuyển của các đồng vốn trong phạm ví của mơt quốc gia cũng như giữa các quốc gia với
nhau Trước hết chúng ta cũng tìm hiểu về bản chất chức năng
của thị trường tài chính để làm cơ sở cho việc nghiên cứu cơ
chế hoạt động của từng thị trường bê phận, mà trong dé thi trường chứng khốn đĩng một vai trị vơ củng quan trọng
trong việc điều phối cũng như cung cấp vốn đầu tư một cách hữu hiệu cho nên tài chính quốc gia
I- BẢN CHẤT - CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
1- Bản chất,
Bản chất của thị trường tài chính (TTTC) chính là sự luân
chuyển vốn, giao lưu vốn trong xã hội
* Quá trình giao hin von
Trong nên kinh tế, nhụ cầu về vốn để đầu tư và các nguơn tiết kiệm cĩ thể phát sinh tử những chủ thể khác nhau Những
người cĩ cơ hội đầu tư sinh lời thì thiếu vốn, trái lại những người cĩ vốn nhàn rỗi lại khơng cĩ cơ hội đầu tư Tử đĩ hình
thành quá trình giao lưu vổn! :giửa những người cĩ vốn và
những người cân vốn, họ cẩn gặp gỡ nhau để thỏa mãn nhu cầu của nhau
Trong nên kinh tể cũng hình thành nên một cơ chế chuyển vốn tử tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế đĩ được thực hiện trong
‡
Trang 6khuơn khổ thị trường tài chính
Như vậy, trong mọi quốc gia, muốn cĩ nên kinh tế phát triển, tăng trưởng nhanh và bền vững trước hết phải đáp ứng
đủ như cầu về vốn đầu từ Đồng thời muốn cĩ vốn dầu tư lớn và đài hạn đơi hỏi phải gìa tăng tiết kiệm Ngược lại, tăng
trưởng kinh tế cao sẽ tạo điểu kiện để tăng tỷ lệ tiết kiệm và
tử đĩ tăng khả năng cung ứng vốn dẫu tư Đây chính là mổi quan hệ nhân quả và nền tảng để phát triển kinh tế - xã hội, mở rộng sản xuất và kinh doanh, tử đĩ tăng thu nhập quốc dan va cai thiện đời sống của mọi tầng lớp nhân đân
+ Sự luân chuuển uốn
Tài chính gián tiếp
AE Những - > trung gian - Vấn tài phính Von Ỷ Những người cho vay Những người vay
(Người tiết kiệm) (Người chỉ tiêu) Cac
{/ Cac gia đình Vốn thị Vốn | 1/ ác hãng kinh 2ƒ ác hãng kinh — | trường |———> doanh
doanh tai 2/ Chinh phi
3/ Chinh phú chink 3/ Cae gia dinh 4/ Người nước ngồi 4/ Người nước ngồi
Tài chính trực tiếp
Vậy thị trường tài chính là nơi điển ra sự chuyển vốn từ những người cĩ vốn nhàn rỗi tới những người cân sử dụng
Thị trường tài chính là nơi tập trung huy động các nguồn
vốn trong xã hội để tài trợ ngắn hạn, trung hạn và đài hạn cho các chủ thể trong nền kinh tế
Trang 7rohat : tỉng _ lớn ang va nổi lỘi, lẾc 2- Chức năng
21 Chức năng quan trọng nhất của thị trường tài chính
ŒTTC) là tập trung các khoản Hần tiết kiệm thành nguồn vốn
lon tai tro ngắn hạn và dài hạn cho các chủ thể cần vốn trong
nên kinh tổ
Chức năng này được thể hiện qua kênh tài chính trực tiếp
và gián tiếp:
+ Kênh tãi chính gián tiếp: thơng qua các trung gian tài
chính là các ngân hàng và các định chế tài chính phí ngân hàng Hoạt động chủ chốt trên khu vực này là các Ngân hàng
thương mại với vai trị là người huy đơng vốn rồi đem cho vay Những trung gian tài chính thực hiện việc kinh doanh
chuyển vốn tử người dư vốn sang người cần vốn, bằng việc đặt một lãi suất cao hơn cho các mĩn cho vay so với lãi suất
của các mĩn nià họ đi vay dé thu loi nhuận, Nhưng điều quan
trọng hơn cả ở đây là hoạt đơng của các trung gian tài chính làm cho lãi suất - cịn gọi là giá của tiên tệ - phản ánh đúng cũng cầu thị trường Như vậy, nhờ hoạt động tài chính gián
tiếp (được gọi là sự trung gian tài chính) thị trường tài chính
được vận hành
+ Kênh tài chính trực tiếp: các chủ thể đư thừa vốn trực:
tiếp chuyển vốn cho các chủ thể thiếu vốn là người chỉ tiêu
cuối cùng bằng cách mua các tài sản tài chính trực tiếp tử
người phát hành tức là người cẩn vốn, thơng qua các thị
trường tài chính Trong trường hợp này, luỗng tiền vận động
thẳng từ người thừa vốn tới người thiếu vốn 2.2- Kích thích tiết kiệm uà đâu tư
7 TITC tạo ra cơ hội đầu tư chø mọi thành viên trong xã
hội, đĩ là các cơ hội đầu tư sinh lời đẩy hấp dẫn; mọi cá
nhân, tổ chức kinh tế thơng qua thị trường tài chính đều cĩ thể dùng đồng tiên của mình để đầu tư dưới nhiêu hình thức
thơng qua các chứng khốn để kiếm lời dưới nhiều qui mơ
khác nhau
Trang 8
“TITC con ¢6 chife nang nang cao nang sudt va hidu qua
hoạt động của tồn bộ nên kinh tế, nhờ hoạt động của TTIC
mà nĩ khơng những tạo cơ hội đầu tư cho mọi thành viện
trong xã hội mà cịn tăng hiệu suất sử dụng vốn của tồn bộ nên kinh tế, các hoạt động sản xuất kinh doanh nhờ TTTC
ngày càng phát triển, cơng nghệ tiên tiến được ứng dụng rộng tãi làm cho nên kinh tế phát hiển với tốc độ ngày càng cao
2.3- Hình thành giá các tài sẵu tài chính,
Thơng qua tác động qua lại giữa những người mua và
người bán, giá của các tài sản tài chính được xác định, hay nĩi cách khác, lợi tức cần phải cĩ trên một tài sản tài chính được
xác định, Yếu tố thúc đẩy các doanh nghiệp gọi vốn chỉnh là
mức lợi tức mà các nhà đầu tư yêu cầu; và chính đặc diểm
này của TTTC đã phát tín hiệu cho biết vốn trong nên kinh tế cần được phân bổ như thế nào giữa các tài sản tài chính Q trình đĩ được gọi là quá trình hình thành giá,
3.+ Tạo tính thanh khoản cho tài sẵn tài chỉnh
Thiếu tính thanh khoản, người nấm giữ các cơng cụ tài
chính buộc phải nắm giữ chúng cho tới khi đáo hạn, hoặc,
trong trường hợp cổ phiếu cho tới khi cơng ty tự nguyện hoặc khơng tự nguyện phải thanh lý tài sản Thị trường tài chính khơng những tạo ra cơ chế huy động vốn cho các chủ thể cần vốn, mà nĩ cịn tạo ra cơ chế giao dịch chuyển đổi quyển sở
hữu chứng khốn cho phép nhà đầu tư kiếm lời trên khoản
chênh lệch giá, tức là tạo ra tính thanh khoản cho các tài sản
tài chính
— Mặc dủ tất cả các thị trường tài chính đều cĩ tính thanh
khoản, song mức độ thanh khoản là khác nhau giữa các thị
trường
II- PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
1- Căn cứ vào thời hạn luân chuyển vổn:
Thị trường tài chính được chia thành 2 loại: thị trường tiền
Trang 9quả ;TC i én : bộ rc 1
tệ cĩ thời hạn luân chuyển khơng quá mơi năm và thị trường vốn cĩ thời hạn luân chuyển tử một năm hở lên
1.1- Thị trường tiểu tệ (Moneu Market)
Là thị trường giao dịch mua bán quyển sử dụng các khoản tiễn tệ ngắn hạn trong nên kinh tế Fliểu theo nghĩa giản đơn là nơi mua bán giấy tờ cĩ giá ngắn hạn dưới 1 năm, qua đĩ nĩ
cung ứng nhu cầu vốn in ngân hạn cho nên kinh tế Cain ¢ cứ vào › thời hại n luân chuyển v vốn
Cs FT CHO VAY NGAN TIAN CUA CAC 0 Se DINH CHE PC TRUNG GIAN, TT CHO % ay VAY, TAL TRG, BAO LANT MUA BAN `
Le CÁC LOẠI CHUNG TU C6 GIA NGA sự
KÝ /It nổi boÄi i HẠN TT LIÊN NH fe
ĐC / FOREIGN EXCHANGE fa | TeVE CKCLOAINGOAMI TE “4 rcHo vayncAn \ HẠN GIỮA CÁCNH \& g T1 TIN DUNG THUE MUA NN TT THẾ CHẤP
° CÁC MÁY MĨC THIẾT BỊ ` TẢI TRỢ MUA BẤN
„1 wy ĐỊA ỐC TICK "` ĐỊA ỐC, NHÀ TS XƯỞNG SGDCK TY OTC (OVER THE
(SPOCK EXCHANGE) COUNTER MARKET) ‘TT PE TAP TRUNG
Theo mơ hình của các nước phát triển, thị trường tiền tệ
bao gồm:
+ Thị trường liên ngân hàng (Inter - bank Market): đây là
thị trường vốn ngắn hạn giữa các ngân hằng với nhau do ngân
hàng trung ương (NHTW) tổ chức để giải quyết nhu cầu vốn giữa các ngân hàng thương mại (NHTM) về bù đắp thiếu hụt
trong thanh tốn bủ trừ, đấp ứng nhu cầu thanh tốn của khách hàng Ở đĩ các ngân hàng chuyên trao đổi khả năng thanh tốn trên tài khoản ở NHTW thơng qua việc mua bán số ngân quỹ thừa ra, qua đĩ đáp ứng nhu cầu cân đổi ngân quỹ
Trang 10trong ngày Nghiệp vụ mua bán này được thực hiện một cách
đơn giản bằng cách chuyển vốn trên tài khoản của các tổ chức
tin dung tai NHTW [lang hda trên thị trường này là các
nguồn vốn nhàn rỗi của các tổ chức tin dụng Giá cả của hàng
hĩa “vốn” này là lãi suất
Trên thị trường liên ngân hàng, các NHTM tham gia để tìm
kiểm lợi nhuận, cịn các NHTW tham gia với vai trị là người
cho vay cuối cùng đối với các NHTM và là người chỉ phối thị
trường
Nhu vay, xét theo chiều ngang thì thị trường tiên tệ biểu
hiện quan hệ giữa các NHITM, các tổ chức tin dụng Nếu xét theo chiêu dọc thì thị trường tiên tệ biểu hiện quan hệ giữa các NHIM với NIITW qua các nghiệp vụ điều hồ vốn của
NHTW
+ Thi trudng hét dodi (Foreign Exchange Market): 1a noi mua bán, vay mượn ngoại tệ giữa các chú thể cĩ liên quan
Thị trường hối đối cĩ tính tồn cầu mà các thành viên của nĩ
quan hệ với nhau qua điện thoại, màn hình ví tính, telex, fax
Trong hoạt động kinh tế đổi ngoại, các doanh nghiệp trong
nước đều phải tham gia các thị trường hổi đối để mua hay
bán, vay hay cho vay ngoại tệ
Các nghiệp vụ của thị trường hối đối phân lớn mang tích chất ngắn hạn (dưới 1 năm) Thành viên tham gia thị trường
hổi đối chủ yếu là NHTM, doanh nghiệp, các nhà mơi giới
ngoại hối, các nhà cung cấp dịch vụ tư vấn, các nhà kinh
doanh, NHTW ,
+ Thị tường uốn ngắn han (Short-term Loans Market): la thi
trường tín dụng, đây là thị trường mà các nguồn vốn được
luân chuyển theo nguyên tắc tin dụng để huy động vốn từ
những người cĩ vốn và phân phổi lại cho những người cần
vốn nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận Đây chính là sự vận
động gián tiếp của vổn trong nên kinh tế thị trường thơng qua các trung gian tài chính
12
ĩ
Ị
Trang 11Ach ;hức ng im rời thị Su et Ta ; ia
Thị trường tín dụng bao gồm các loại thị trường sau:
- Thị trường tín dụng ngân hàng: ở thị trường này, chủ thể tham gia là các ngân hàng với nhau, hoặc giữa các ngân hàng và khách hàng của ho
- Thị trường tín dụng thương mại: chủ thể tham gia là các doanh nghiệp cĩ quan hệ kính doanh thường xuyên với nhau
- Thị trường tín dụng Nhà nước: chủ thể tham gia là Nhà
nước và các tầng lớp đân cư
- Thị trường tín dụng tự do giữa các tâng lớp dân cư
Đặc điểm thị trường tiền tệ:
+ Giai đoạn luân chuyển vốn ngắn hạn (khơng quá Ì năm)
Cơng cụ của thị trường tiền tệ là các khoản vay hay các chứng khốn đáo hạn trong vịng năm
+ Flình thức tài chính đặc trưng là hình thức tài chính gián tiếp Đĩng vai trị trung gian tài chính giữa người vay và người cho vay là các ngân hàng thương mại
+ Các cơng cụ của thị trường tiễn tệ cĩ tính thanh khoản
cao, cũng cấp lợi tức tiết kiệm cho các nhà đầu tư Các cơng cụ lưu thơng trên thị trường tiên tệ:
* Tin phiêu kho bac (Treasury Bills): 1A loai chứng khốn nợ
ngắn hạn do Nhà nước phát hành nhằm mục đích điều hịa
lưu thơng tiên tệ, hỗ trợ cho việc cân đối thu chí ngân sách, bù đắp những thiếu hụt tạm thời hoặc mục đích chổng lạm
phát hay khuyến khích phát triển sản xuất
Đặc điểm của loại chứng khốn ngắn hạn là thời gian đáo
hạn dưới 1 năm, lãi và vốn được trả một lần khi đáo hạn
*Các khoản 0ay liên ngân hàng: theo quì định của Ngân hàng trung ương, các tổ chức nhận tiền gửi phải cĩ một tỷ lệ
dự trữ bắt buộc để đáp ứng nhu cầu rút tiên của những người
gửi tiên Một số tổ chức cĩ thể thửa dự trữ, một số khác lại
Trang 12thiếu Các tổ chức nhận tiền gửi cĩ thể mua bán các khoản dự
trữ này trên thị trường liên ngân hàng; bằng cách này cĩ thể
tổi thiểu hĩa được lượng tài sản cĩ tính thanh khoản cao nhưng khả năng sinh lời thấp, như tín phiếu kho bạc,
* Giấu chấp nhận thanh tốn của ngân hàng: là giấy bảo
đảm rằng một ngân hàng sẽ thanh tốn vơ điều kiện số tiễn mà các nhà nhập khẩu cơn thiếu các nhà xuất khẩu, đến ngây
đáo hạn nhà nhập khẩu sẽ trả cho ngân hàng số tiền ghí trên
giấy cộng với một khoản phí Nhà xuất khẩu khơng nhất thiết phải giữ giấy này cho tới khi đáo hạn mà cĩ thể bán đi với giá
chiết khấu để thu tiền trước Lãi suất của cơng cụ này tương
đối thấp đo tỉnh an tồn cao
*Kỹ phiếu thương mại (Conunercinl Papers): du doanh nghiệp sản xuất kinh doanh phát hành dùng thay thể cho giấy nợ trả cho các đơn vị hoặc cá nhân cung cấp hàng hĩa hay dịch vụ cho doanh nghiệp Trong thương phiếu cĩ qui định
thời hạn trả nợ và lãi suất đến kỳ hạn sẽ được đơn vị trả cả
vốn lẫn lãi,
*Kỳ phiếu ngân làng (Bank Bills), Tin phiếu tơng tự tài
chính, Chứng chỉ tiều gửi tiết kiệm là các loại chứng khốn ngắn hạn thường tử 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng đến 12 tháng, được Ngân hàng thương mại và Cơng ty tài chính phát hành nhằm huy động vốn, rồi dùng vốn đĩ cho vay (chủ yếu là
ngắn hạn)
1,2- Thị trường uốn ( Capital Market)
Cịn gọi là thị trường vốn dài hạn, là một bộ phận quan
trọng của TTTC, hoại động của nĩ nhằm huy động những
nguồn vốn trong xã hội, tập trung thành những nguồn vốn lớn tài trợ đài hạn cho các doanh nghiệp và chỉnh phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư Thị trường vốn bao gồm ba thị trường bộ phận: thị
trường tín dụng trung và đãi hạn cịn gọi là thị trường thể
th i
c]
Trang 13,n dự › thể cao bảo tién gay rén viết giá ng nh ay ay nh 3 ca Yr ?
chap (Mortgage market), thi trường cho thuê tài chính (Leasing market), va thị trường chứng khốn (TTCK - Securities market) Trong đĩ TTCK là bơ phận quan trong nhất của TTTC trong
việc tập trung và huy động những khoản vốn khổng 16 tài trợ
cho các mục đích đâu tư phát triển kinh tế, xã hơi của Chính phủ, phát triển sản xuất tại các doanh nghiệp
Thị trường thể chấn
Cung cấp tín dụng trung Và dài hạn cho các doanh nghiệp thường địi hỏi phải cĩ tài sản thế chấp Hoạt động trên thị
‘trudng này là các ngân hàng thương mại và các tổ chức tin dụng phi ngân hàng
Thị trường cho thuê tài chính
Cho thuê tài chính là một loại hình tài trơ vốn hữu hiệu
'cho các doanh nghiệp đầu tư đổi mới trang thiết bị cơng nghệ Theo Nghị định của Chính phủ số 16/2001/NĐ-CP về tổ chức
wà hoạt động của Cơng ty cho thuê tài chính, tại Điều 1 đã qui
định: “Cho thuê tài chính là hoạt động tín dụng trung và dài
hạn thơng qua việc cho thuê máy mĩc, thiết bị, phương tiện
vận chuyển và các động sản khác trên cơ sở hop déng cho
thuê giữa bên cho thuê với bên thuê Bên cho thuê cam kết
mua máy mĩc, thiết bị, phương tiện vận chuyển và các động sản khác theo yêu câu của bên thuê và nắm giữ quyên sở hữu
đổi với các tài sản cho thuê Bên thuê sử dụng tài sản thuê và
thanh tốn tiên thuê trong suốt thời hạn thuê và được 2 bên
thỏa thuận Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê được quyền
lựa chọn mua lại tài sản thuê hoặc tiển tục thuê theo các điều
kiện đã thỏa thuận trong hợp đồng cho thuê tài chính Tổng số
tiền thuê một loại tài sản qui định tại hợp đồng cho thuê tài
chính ít nhất phải tương đương với giá trị của tài sản đĩ tại
thời điểm ký hợp đồng”
Trang 14
Phương thức cho thuê tài chính
Người cho thủê (Lessor) =
2C 2A) IB 1A 12D 3
a
Người cung cấp 2H Người đi thuê
(Supplier) ” (Lessee)
JA; Hop đồng thuê Lài chính 2B : Chuyển ging tài si
ie Hợp đồng nứa tài san 2C : Trả tiền mua tải sử : Hợp đẳng bảo trì, bảo hãnh sửa chữa 2D : Giao quyền sử dụng
hệ Giao quyển sở hữu tài sản 4: Định kỳ trả Hền thuê
Thị trường chứng khốn
Để huy động được các nguồn vốn dài hạn bên cạnh việc đi
vay ngân hàng thơng qua hình thức tài chính gián tiếp, Chính phủ và một số các cơng ty cịn thực hiện huy động thơng qua
việc phát hành các chứng khốn
Chứng khốn là các cơng cụ thể hiện quyền sở hữu trong
một cơng ty (cổ phiếu) quyển chủ nợ đối với một cơng ty, một Chính phủ hay chính quyền địa phương (trái phiếu) và các
cơng cụ khác phát sinh trên cơ sở những cơng cụ đã cĩ (cơng
cụ phái sinh)
Khi các chứng khốn được phát hành thì tất yếu sẽ nảy
sinh như cầu về mua bán trao đổi các chứng khốn đĩ Chính
vì vậy TICK đã ra đời với tư cách là một bộ phận của thị
trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua bán, trao đổi chứng
khốn các loại
1.3- Mối quan hệ giữa thi trường tiên tệ va thi trường uốn Thị trường tiền tệ và thị tr ường vốn là hai bộ phận cấu thành nên thị trường tài chính, cùng thực hiện một chức năng là
cùng cấp vốn cho nên kinh tế, do đĩ các nghiệp vụ hoạt động
Trang 15idl
“1â
ở trên 2 thị trường cĩ mối liên quan bổ sung và lác đơng tương hỗ với nhau
Lãi suất trên thị trường tiền tệ cĩ ảnh hưởng lớn đến việc phát hành và mua bán chứng khốn trên thị tr ường vốn Nếu
lãi suất các ngân hàng trả cho người tiết kiệm cao, điều này sẽ khiển cho người tiết kiệm thích Bửi tiền vào ngân hàng để
hưởng lãi suất cao và rủi ro thấp, hơn lÀ mua chứng khốn
Mặt khác, những biến đổi về giá cả và lãi suất trên thị tiường tién tệ thường kéo theo các biển đổi trực tiếp trên thị trường vấn như quan hệ cung cầu và giá cổ phiếu, trái phiếu Chẳng
hạn như một sổ chứng khốn dài hạn cĩ lãi suất thả nổi, căn
cử để diéu chỉnh lãi suất là lãi suất tiến gửi ngắn hạn của
ngân hàng Hay khi định giá cổ phiếu hoặc hái phiếu tại một
thời điểm nào đĩ trên thị trường, người ta phải tham khảo lãi
suất của ngân hàng được hình thành trên thị trường tiền tệ
Giữa lãi suất thị trường và giá trái phiếu cĩ mối quan hệ tỷ lệ nghịch: khi lãi suất của ngân hàng tăng cao hơn lãi suất trái
phiếu, trái phiểu sẽ sụt giảm và tình hình ngược lại khí lãi
suất ngân hàng hạ thấp hơn lãi suất trái phiếu
Ngược lại, các thay đổi về chỉ số giá cổ phiếu của thị
trường vốn cũng phản ánh các hiện tượng tốt hay xấu, đã
đang hoặc sẽ xây ra trên thị trường tiễn tệ Đối với thị trường
vốn, việc duy trì một lãi suất ổn định khơng thăng trầm quá đáng là cần thiết cho sự ổn định của thị trường,
Tiên thực tế, các hoạt động của thị trường tiền tệ và thị
trường vốn được thực hiện đồng bộ xen lẫn nhau, tác động và
chịu ảnh hưởng của nhau, tạo thành cơ cấu hồn chỉnh của
một TTTC :
Việc phân định các bộ phận của TTTC trên đây chỉ là biện pháp để tạo thuận lợi cho quá trình nghiên cứu của từng loại
thị trường, như mơt khái niện cinhté—tdn_taiddc lap va ly
khai ra khổi các mối quan hệ giữ MÈPW9pRäI6 WilEitfaui
Trang 16Trên thực tế, khơng phải đễ dàng cĩ thể chỉ ra đâu là khu
vực chuyên mơn hĩa của thị trường tiền tệ và đâu là khu vực
chuyên mơn hĩa của thị trường vốn Hai thị trường này cĩ mổi quan hệ hữu cơ khẳng khít với nhau, Các biến đổi (về giá
cả, lãi suất) trên thị trường tiễn tệ diễn ra thường kéo theo các
biển đổi trực tiếp trên thị trường vốn: Ngược lại, các thay đổi
(về chỉ số chứng khốn hoặc thị giá cổ phiếu) của thị trường
vốn cũng phản ánh các hiện tượng tốt xấu đã và đang, hoặc sẽ
xây ra trên thị trường tiên tệ Các chính sách của Nhà nước như chính sách lãi suất, tiên tệ với mục đích phát biển thị
trường tiền tệ đồng thời cũng là các yếu tổ ngăn cần phạm vi
hoạt động của thị trường vốn Xét trong tương lai, xuất phát tử những địi hỏi của thực tế, khơng thể tổn tại một thị trường tiền tệ thuần túy cũng như khơng thể cĩ một thị trường vốn
thuận túy, mà sẽ tổn tại một TTTC tổng hợp
2- Căn cứ vào tính chất chuyên mơn hĩa của thị trường 2.1- Thị trƯỜNG cơng cụ Hợ
Thị thường cơng cụ nợ là thị trường trong đĩ người cần vốn huy động vốn dựa trên việc phát hành các cơng cự nợ (trái phiếu, tin phiếu, kỳ phiếu ) Thực chất các cơng cụ nợ là
thỏa thuận cĩ tính hợp đồng trong đĩ người vay vốn thanh
tốn cho người giữ cơng cụ một khoản tiển cổ định trong
những khoảng thời gian nhất định (thanh tốn lãi) cho tới thời điểm mãn hạn là lúc thực hiện đợt thanh tốn cuối cùng giá trị gốc Người mua các cơng cụ nợ là người cho vay - chủ nợ
của người phát hành
Trên cơ sở kỳ hạn thanh tốn, cơng cụ nợ được chia làm 3 loại khác nhau:
Cơng cụ nợ ngắn hạn
Cơng cụ nợ trung hạn Cơng cụ nợ đài hạn
Tủy mỗi nước mà việc qui định thời hạn cho tửng loại
cơng cụ cĩ thể khác nhau Đặc điểm của cơng cụ nợ là dựa
Trang 17khu ;! VỰC :y CĨ ì giá › các đổi ờng € sẽ ude thi vvi tử ing on là
tiên quan hệ vay mươn, cĩ thời hạn, lãi suất dược ấn định
trước và cổ định, người sở hữu cơng cụ nơ khơng cĩ tiếng nĩi
trong việc quản lý cơng ty
2.2- Thị trường cơng cụ 0ơn
Là thị trường trong đĩ người cần vốn huy động vốn bằng cách phát hành các cổ phiếu bán cho những người cĩ vốn Người nắm giữ cổ phiếu gọi là cổ đơng, họ gĩp vốn vào cơng
ty để tiến hành sản xuất kính doanh với tỉnh thần lời ăn lễ
chịu Họ cĩ quyền được chia phần trên lãi rịng và tài sản của
các cơng ty phát hành cổ phiếu Như vậy, khác với cơng cụ
nợ, cổ phiểu khơng cĩ số lãi cố định mà cổ tức phụ thuộc vào hiệu quả sản xuất kinh doanh của các cơng ty phát hành Các
cổ phiếu này được coi là những chứng khốn đài hạn vì chúng
khơng qui định thời gian mãn hạn Người nấm giữ cổ phiếu là
chủ sở hữu cơng ty phát hành
Sự khác biệt giữa hai thị trường trên thể hiện ở bản chất cơng cụ tài chính giao dịch trên đĩ Các cơng cụ nợ thường cĩ một mức lãi suất cố định và thời hạn thanh tốn được ấn định tử trước, do đĩ việc mua các cơng cụ nợ.an tồn hơn và ít rủi
ro hơn so với các cổ phiếu Hơn nữa, cơng ty phải Hả lãi cho các chủ nợ trước khi chia lãi cổ phần và khi cơng ty bị phá sản
thì tài sản thanh lý được chia cho các chủ nợ trước khi trả cho
các cổ đơng
3.3- Thị trường cơng cụ phái sinh
Thị trường cơng cụ phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng khốn phái sinh Đây là thị trường
cao cấp, giao dịch những cơng cụ tài chính cao cấp như: chứng quyền, quyền chọn, hợp đơng tương lai
3- Căn cứ vào cơ cấu thị trường
Ä3.1- Thị trường sơ cấp
Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khốn
mới phát hành Trên thị trường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được
Trang 18chuyển sang nhà phát hành thơng qua việc nhà đầu tư mua các chứng khốn mới phát hành
Ví trị của thị lường sử cấp
- Chứng khốn hĩa nguồn vốn cần huy động, vốn của cơng
ty được huy động qua việc phát hành chứng khốn
- Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính trực tiếp dưa các
khoản tiễn nhàn rỗi tạm thời trong dân chúng vào dầu tu, chuyển tiên sang dạng vốn dài hạn
Đặc điểm của thị t HONG so chp
- Thị trường sơ cấp là thị trường khơng liên tục và là nơi duy nhất mà các chứng khốn đem lại vốn cho người phát hành
- Những người bán trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc Ngân hàng Nhà nước, cơng ty phát hành,
tập đồn bảo lãnh phát hành
- Giá chứng khốn trên thị trường sơ cấp do tổ chức phát
hành quyết định và thường được in ngay trên chứng khốn
3.2- Thị trường thf cấp
Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khốn đã | được phát hãnh trên thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tỉnh thanh khoản cho các chứng khốn đã phát hành
Vai trị của thị trường thí cấp
- Cung cấp thị trường, tạo ra những điều kiện dé đàng để bán những cơng cụ tài chính trên thị trường sơ cấp
- Thị trường thứ cấp xác định giá của mỗi chứng khốn mà cơng ty phát hành bán ở thị trường sơ cấp
Đặc diểm thị trường thứ cấp:
- Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc
bán chứng khốn thuộc về các nhà đầu tư và các nhà kinh doanh chứng khốn chứ khơng thuộc về nhà phát hành Nĩi
cách khác các luỗng vốn khơng chẩy vào n hững người phát hành chứng khốn mà chuyển vận giữa những người đầu tư
Trang 19nua uy nh th, at la P
phân quan trọng của TTCK, gắn bĩ chặt chẽ với thị trường sơ
cấp
- Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc
cạnh tranh tự đo, giá chứng khốn trên thị trường thứ cấp do
cung và cầu quyết định
- Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục, các
nhà đầu tư cĩ thể mua và bán các chứng khốn nhiểu lần trên thị trường thử cấp
Như vậy, sự khác nhau cơ bản giữa thị trường thứ cấp và
thị trường sơ cấp thể hiện ở chỗ: hoạt đơng của thị trường sơ
cấp làm tăng thêm vốn cho tồn bộ nên kinh tế, cịn hoạt
động của thị trường thứ cấp chỉ thực hiện việc chuyển đổi
quyển sở hữu chứng khốn đã phát hành, mà khơng làm tăng
thêm vốn cho nên kinh tể
Hai thị trường này cĩ mơi quan hệ mật thiết với nhau được
ví như 2 bánh xe của một chiếc xe, trong đĩ thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiễn đề; thị trường thứ cấp là động lực Nếu khơng cĩ thị trường sơ cấp thì sẽ khơng cĩ chứng khốn để lưu thơng trên thị trường thứ cấp, và ngược lại, nếu khơng cĩ thị trường thứ cấp thì việc hốn chuyển các chứng khốn thành tiên sẽ rất khĩ khăn và khiến cho người đầu tư sẽ dè đặt khi mua chứng khốn, làm thu hẹp thị tường sơ cấp, hạn chế việc huy động vốn của các chủ thể cần vốn trong nên kinh tế
Tuy nhiên, điểm cân chủ ý'là phải coi trong thị trường sơ
cẤp, vì đây là thị trường phát hành, là hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành, đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị t tờng thứ cấp, khơng để tình trạng đầu cơ lũng đoạn thị trường để
bảo vệ TTTC trở thành cơng cụ hữu dụng của nên kính tế
4- Các định chế tài chính trung gian
Trên thị trường tài chính, các tổ chức tài chỉnh như ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, các quỹ đầu tư và các quỹ hưu trí
thường được gọi với một tên gọi đặc biệt: các định chế tài
chính trung gian (Financial Intermediaries) Vai trị của chúng
Trang 20là huy động được các nguồn vốn bằng cách phát hành quyền
truy địi ra cơng chúng (chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm, hoặc cho vay), sau đĩ chúng quay vịng và sử dụng số tiễn này để mua
chứng khốn như cổ phiếu, trái phiểu hoặc những cơng cụ lài
chính khơng được mua bán như các khoản tin dụng tiêu dũng
và tín dụng thương mại
Các dịnh chế tài chính trung gian cũng giống như các loại
hình cơng ty khác - đều dược thúc dẩy bởi động cơ lợi nhuận
Trong quá trình chuyển thành lợi nhuận, họ tình cờ đạt được
một mục tiêu kinh tế quan trọng, đĩ là giúp di chuyển nguồn
vốn từ người cho vay đến người đi vay
s Ngân hàng thương mại (Commercial Bank)
Ngân hàng thương mại là một loại hình tổ chức tin dụng được thực hiện tồn bộ hoạt động ngân hàng và các hoạt động
khác cĩ liên quan
Hioạt động ngân hàng là hoạt động kinh doanh tiền tệ và
dịch vụ ngân hàng với nội dung thường xuyên là nhận tiền
gửi và sử dựng số tiền này để cấp tín dụng, cung ứng địch vụ
thanh tốn
s Tổ chức tia dụng phí ngân hàng (Non-bank credit institutions)
Tổ chức tín dụng phi ngân hãng là loại hình tổ chức tín
dụng được thực hiện một số hưạt động ngân hàng như là nội
dung kinh doanh thường xuyên, nhưng khơng được nhận tiền
gửi khơng kỹ hạn, khơng làm dịch vụ thanh tốn
s Cơng ty tài chính (Einance companies)
Là cơng ty cung cấp tín dụng cho các doanh nghiệp va
người tiêu thụ với nhiều mục đích khác nhau như hỗ trợ sản
xuất và tiêu đủng
Cơng ty tài chính cĩ thể huy động vốn dưới các hình thức
tiễn gửi tiết kiệm cĩ kỳ hạn, phát hành trái phiếu, phát hành
Trang 21rên “ho ua tai ng tại XC in
Cơng ty tài chính tài trợ cho các DN bằng việc cấp tín
dụng trung và dài hạn để mua máy mĩc thiết bị, tài tro cdc
khoản phải thu của DN (accounts receivable financing), mua
nợ của họ dưới hình thức bao thanh tốn (factoring)
ø Cơng ty bảo hiểm (Insurance company)
Gồm Cơng ty bảo hiểm nhân thọ (Life insurance company) và Cơng ty bảo hiểm phi nhân thọ (Non-Life insurance company)
Qua việc bán các hợp đồng bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ, cơng ty bảo hiểm đầu tư vào các loại trái phiếu và cổ
phiếu trên TTCK hoặc các cơng cụ trên thị trường tiên tệ « Cơng ty dau tu (Investment company)
Khi quỹ đầu tư được thành lập đưới dạng mơt cơng ty là
một pháp nhân đây đủ, những người gĩp vốn vào quỹ trở thành các cổ đơng và cĩ quyển bầu ra Hội đồng quản trị quỹ Đây là tổ chức cao nhất của quỹ đầu tư, đứng ra thuê cơng ty
quần lý quỹ, ngân hàng bảo quần tài sản quỹ và giám sát việc tuân thủ hoạt động của 2 tổ chức này Cơng ty quản lý quỹ cĩ
trách nhiệm cử người điều hành và sử dung vốn của quỹ để
đầu tự vào các chứng khoản hoặc các tài sản sinh lợi khác
® Cơng ty cho thuê tài chính (Leasing company)
Là một định chế tài chính chuyên cung cấp tín dụng trung và dài hạn cho các DN thơng qua việc cho DN thuê các máy
mĩc, trang thiết bị, bất động sản, với thời gian đài hạn và tạo
diễu kiện cho DN sở hữu luơn các tài sản đĩ khi kết thúc hợp
đồng cho thuê
* Một sổ loại định chế tài chính trưng gian tại các quốc gia
phat trién:
+ Ngân làng thương mại (Conunercinl banks) là tổ chức nổi bật nhất trong các loại định chế tài chính trung gian Hiện nay
tại Mỹ, cĩ khoảng 9000 NHM, tử Bank America với tài sản
hàng trim ty dollar dén hang ngàn ngân hàng nhỏ được phân
Trang 22bổ rải rée khdp đất nước, nhiều ngân hằng trong số đĩ cĩ tài
sản ít hơn 100 triệu dollar Cac NHIM cũng là loại hình đa
dạng nhất về mặt các khoản phải trả lẫn tài sản Nguồn vốn chủ yếu của họ thường là những tài khoản Hiền gửi khơng kỳ
han (Demand deposit hay Checking account), nhung trong
những thập niên gần đây, tài khoản tiễn gửi tiết kiệm định kỳ
(bao gồm chứng chỉ tiên gửi và các loại khoản nợ khác) ngày
càng trở nên quan trọng hơn tiền gửi khơng kỹ hạn Diểm
khác nhau chính giữa tài khoản tiết kiệm và tài khoản tiên gửi định kỳ đĩ là tài khoản tiền gửi định kỹ cĩ thời gian đáo hạn
đã được hoạch định trước Với những nguồn vén nay, NHTM mua rất nhiều loại tài sản, tử những chứng khốn Chinh phủ
ngắn hạn đến những khoản tin dụng kinh doanh dài hạn và cá
những khoản vay cĩ thể chấp
+ Quý lam Frí Hư nhân khơng đâm bdo (Private noninsured peusion futds), tương tự như các cơng ty bảo hiểm nhân tho va
chúng chủ yếu quan tâm đến đầu tự đài hạn hơn là ngắn hạn Nguồn thủ nhập của chúng đến tử những người lao động tạo nên số tiên dự trữ khi họ về hưu Vì chúng phải đối mặt với
những vấn để khơng chắc chắn trong ngắn hạn, chúng thường
đầu tư chủ yếu vào trái phiếu cơng ty dài hạn và những cổ phiểu cao cấp
+ Quy hé tuwoug (Mutual funds) là loại tổ chức cĩ mối quan hệ thường xuyên với thị trường cổ phiểu, nhưng cũng cĩ loại
quỹ hỗ tương chuyên về tất cả các loại trái phiếu cũng như về
các mĩn vay thế chấp Một quỹ hỗ tương cĩ nhiệm vụ tập hợp
những khoản tiền tiết kiệm của nhiều người lại qua việc phát
hành chứng chỉ quỹ đầu tư và đầu tư số tiễn này vào nhiều
loại chứng khốn khác nhau, do đĩ chúng đạt được mức độ đa
dạng hĩa mà từng cá nhân riêng lẻ sẽ khơng thể tự mình thực hiện được, Các cổ đơng luơn cĩ thể mua lại hoặc bán lại các
cổ phân của mình nếu họ muốn, nhưng giá cả họ nhận được
tử quỹ hỗ tương này lại phụ thuộc vào giá những chứng
khốn mà họ đang nắm giữ Mua cổ phần trong một quỹ hỗ
Trang 23tai da : ổn ky Ng ky ay ïm i an M tủ 2 =
tương do đĩ sẽ cĩ nhiều rủi rõ hơn mua một chứng chỉ tiết
kiệm hoặc mơt cơng cụ nào đĩ tiên thị trường tiền tệ như trái phiêu Chính phú, nhưng vì lý do đa dạng hĩa, nĩ sẽ ít rủi rị hơn việc mua tửng cổ phiếu và trái phiếu một cách riêng biệt
+ Cơng tụ bảo hiểm nhân thọ bảo hiểm cho con người
chống lại những hậu quả về tài chính do rủi ro về nhân mạng
Cơng ty nhận được tiên đưới hình thức các khoản thanh tốn định kỳ (gọi là phí bảo hiểm) Dưa vào số thống kê về tử
vong, những cơng ty bảo hiểm cĩ thể dự đốn với mức đơ
chính xác cao về việc họ sẽ phải chỉ trả bao nhiêu trong năm
nay, năm sau, hay thậm chí 10 hoặc 20 năm sau nữa Lo sẽ
đầu tu theo đĩ, mục dích là đạt được lợi nhuận cao nhất, ổn
định với đơ an tồn trong đài hạn Do đĩ, một tỷ lệ lớn trong
tài sản của họ là trái phiếu cơng ty dai han và những khoản thế chấp dài hạn, mặc dù các loại thể chấp này chủ yếu là tài
sản thương mại hơn là những tài sản cá nhân
+ Quỹ lương luãt của chính quyên địa phương (State and
local government retirement funds) thuc hién những chức năng
tương tự như những quỹ tư nhân ngoại trử việc chúng được
tài trợ bởi chính quyển địa phương
+ Quỹ lỗ tương trén thi trudng tién té (Money market
anitual funds) thay vi dau tu tiền vào thị trường cổ phiếu hoặc
trái phiếu thì họ mua những cơng cụ cĩ tính thanh khoản cao
trên thị trường tiễn tệ ngắn hạn như những CŨs cĩ thể chuyển nhượng được và những tín phiếu cơng ty cĩ chất lượng cao
+ Tổ chức tiết kiệm va cho vay (SE&Ls: Savings and Loans
associations) theo cách truyền thống thì hầu hết nguồn vốn của
họ thơng qua những tài khoắn tiễn gửi tiết kiệm, thường được gọi là shares, và dủng chúng để cho vay mua nhà cửa Đây là
mục đích cơ bản của những tổ chức này - khuyển khích các gia
đình tiết kiệm và sở hữu nhà ở Ngày nay chúng thường phát hành những tài khoản tiền gửi và cho vay tiên dũng cũng như cho vay kính doanh với số lượng hạn chế Những ngân hàng
Trang 24tiết kiém (Savings banks) trên thực tế thì giống với những tổ
chức tiết kiệm và cho vay
+ Cơng ty bdo hiểm tai siu vd tai nan (Property and
casualty Insurance company) bao him cho than chu của họ
tránh khỏi việc mất trộm và hoả hoạn, chống việc mất cắp +4
va chạm các phương tiện giao thơng, bác sĩ chống lại những
vụ khởi kiện vì những sơ suất trong khi điều trị cho bệnh nhân, và những doanh nghiệp chống lại những vụ kiện cáo do
sai sĩt Với sổ tiến bán hảo hiểm, họ mua những trái phiếu
cơng ty, trái phiếu địa phương, cổ phiếu cĩ chất lượng cao, và
những cơng cụ trên thị trường tiễn tệ
+ Cơng tự tài chính tiêu dùng va thương mại (Commercial and consumer finance compunies) chuyén vé link vuc cho vay mua xe hơi, cho vay để du lịch trong mùa nghỉ phép, và cho
những cơng ty kinh doanh vay để tài trợ vốn và máy mĩc thiết bị
+ Những liệp hội tin dụng (Credif Lhons) thường được bạo
gồm trong nhĩm những tổ chức tiết kiệm Chúng được cấu tạo như những hợp tác xã với những người cĩ cùng mối quan tâm,
như những nhân viên của một cơng ty nào đĩ hoặc thành viên
của một liên đồn lao động, một hội ái hữu hay một nhà thờ
nào đĩ Thành viên của những hiệp hội tin dụng này mua cổ
phần và do đĩ họ được phép vay tiên của hiệp hội, Ngày nay họ cung cấp thêm những tài khoản tiền gửi (gọi là Credit union share draft) và cũng cho vay thể chấp dài hạn
Trang 25xi and ho ing inh do iéu va ial ay ho 10 n, in 1d y it
Câu hỏi ơn tập:
1- Bản chất của TTTC là gì?
2- Các chức năng của TTTC? Chức năng quan trong nhật?
Phân biệt kênh tài chính trực tiếp và gián tiếp?
3- Phân loại TTTC?
4- Đặc điểm thị trường tiển tệ và các thị tường bộ phận
của nĩ?
5- Đặc điểm của thị trường vốn? Bao gồm những thị trường nào?
6- Phân biệt thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp? Mối
quan hệ giữa chúng?
Trang 26CHUONG Hi
TH] TRUONG CHUNG KHON
Thị trường chứng khốn là một loại thị trường tài chính
thực hiện chức năng huy động vốn đầu tư cho nên kinh tế Tại
các quốc gia cĩ nên kinh tế thị trường, diéu kiện tất yếu dể
phát triển nên kinh tế là phải hình thành một thị trường chứng
khốn năng động và hiệu quả Thị trường chứng khốn khơng những là một kênh huy động vốn hữu hiệu cho nên kinh tế
mà cịn là một cơng cụ hữu hiệu cho Chính phủ điều hành vĩ
mơ nên kinh tế
I- TH] TRUGNG CHUNG KHOAN (TTCK)
1- Lịch sử hình thành
Giữa thế kỷ 15 ở Tây phương, tại những thành phố trung
tâm buơn bán, các thương gia thường tụ tập tại các quán cà phê để bàn bạc về việc mua bán, trao đổi các loại hàng hĩa
(chủ yếu là nơng sản, khống sản), ngoại tệ và giá khốn động sản
Những cuộc bàn bac này lúc đầu chỉ cĩ một nhĩm nhỏ,
dân dẫn số người gia tăng, rổi hình thành một” khu chợ
riêng”,
Tại những cuộc bàn bạc này, họ trao đổi, thương lượng,
nhưng chỉ là những lời nĩi miệng với nhau, khơng cĩ hàng
hĩa, ngoại tệ, giá khốn động sản hay bất cứ một loại giấy tờ,
hàng mẫu nào trong tay cả Những cuộc thương lượng này
nhằm thống nhất với nhau cde” hợp đồng “ mua bán, trao đổi
thực hiện ngay, và những hợp đồng cho tương lai 3 tháng, 6
tháng hay 1 năm sau mới thực hiện
Cuối thế kỷ 15,” khu chợ riêng” trở thành một” thị trường", Ở đĩ họ thống nhất với nhau những qui ước cho các
cuộc thương lượng, Dân dẫn những qui ước đĩ được sửa đổi
hồn chỉnh thành những qui tắc cĩ giá trị bắt buộc chung
Trang 27tính Tại dể Ang ing 4 té LVI i
Ï Giao lưu kinh tế ngày cáng phái hiển, những phiên chợ cách nhau cả tháng khơng cịn phủ hợp, ho đã rút xuống hàng
tuân và sau đĩ là hàng ngày
Phiên chợ riêng được diễn đầu tiên vào năm 1453 tại một
lữ điểm của gia đình Vanber ở Bruges (Bi) Tại lữ điểm Vanber
cĩ một bảng hiệu hình 3 túi da với một từ tiếng Pháp” Bourse” tic 1A” Mau dich trưởng” hay cịn goi là” Sở giao dich"
“Mậu dịch trường” là mơi bảng hiệu chung, ba tui da
tượng trưng cho 3 nội dụng của” Mậu dịch trường”: Mậu dịch trường hàng hĩa, Mậu dịch trường ngoại tệ VÀ Mậu dịch trường giá khốn động sản
Vào năm 1547, thành phổ Bruges mất đi sự phơn vinh do
eo bién Even bị cát lấp, tàu bè ra vào khĩ khăn,” Mậu địch trường“ ở đây bị sụp đổ và được chuyển qua thị trẩn Auvers,
một hải cảng lớn của Bỉ thời đĩ
Mậu dịch trường Auvers phat triển rất nhanh Giữa thế kỷ
16, viên quan đại thần tài chính Ảnh quốc Theomes Gresham đến đây thị sát và sau đĩ đã thiết lập một” Mậu dịch trường” tại London, nơi mà sau này được gọi là Sở giao dịch chứng khốn London Các” Mậu dịch trường” khác cũng lần lượt
được thành lập tại Pháp, Đức và Bắc Âu
2- Khái niệm thị trường chứng khốn „
Thị trường chứng khốn (TTCK) là một bộ phận của thị
trường vốn đài hạn, thực hiện cơ chế chuyển vốn trực tiếp từ
nhà đâu tư sang nhà phát hành, qua đĩ thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung ứng nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế
Thị trường chứng khốn (5ecurities Market) là thuật ngữ
dùng để chỉ cơ chế của hoạt động giao dich mua ban chứng
khốn đãi hạn như các loại trái phiếu, cổ phiếu và các cơng cụ tài chính khác như chứng chỉ quỹ đầu tư, cơng cụ phái sinh -
hợp đồng tương lai, quyển chọn, bảo chứng phiếu, chứng
quyền
Trang 28TICK là thị trưởng vốn đài hạn, tập trung các nguồn vốn
cho đầu tư và phát triển kinh tế, do đĩ cĩ tác động rất lớn
đến mơi trường dầu tư nĩi riêng và nền kinh tế nĩi chung
Mặt khác, TTCK là một thị trường cao cấp, nơi tập trung nhiều
đổi tượng tham gia với các mục đích, sự hiểu biết và lợi ích
khác nhau; các giao dịch các sản phẩm tài chính được thực hiện với giá trị rất lớn Đặc tỉnh đĩ khiến cho TTCK cũng là
mơi trường đễ xảy ta các hoạt động kiếm lợi khơng shinh đáng thơng qua các hoạt động gian lận, khơng cơng bằng, gây tổn thất cho các nhà dầu tư; tổn thất cho thị trường và cho
tồn bộ nên kinh tế
Xuất phát từ vai trị quan trọng cũng như tính chất phức
tạp như vậy của TTCK, việc điểu hành và giám sát thị tường
là vơ cùng cần thiết để đảm bảo được tính hiệu quả, cơng
bằng, lành mạnh trong hoạt động của thị trường, bảo vệ quyển
lợi chính đáng của các nhà đầu tu, dung hịa lợi ích của tất cả
những người tham gia thị trường, tận dụng và duy hì được các nguơn vốn để phát triển kinh tế Mỗi thị trường cĩ cơ chế điều hành và giám sát thị trường riêng phủ hợp với các tỉnh chất và đặc điểm của riêng nĩ
3- Cơ chế điều hành và giám sat TTCK
Nhìn chung các tổ chức tham gia quản lý và giám sát thị trường gồm 2 nhĩm: các cơ quan quản lý của Chính phủ và
các tổ chức tự quản,
Các cơ quan quản lý da Chỉnh phủ
Đây là các cơ quan thực hiện chức năng quản lý Nhà nước
đối với hoạt động của TTCK Nhìn chung các cơ quan quản lý thị trường của Chinh phủ chỉ thực hiện các chức năng quản lý
chung chứ khơng trực tiếp điều hành và giám sát thị trường,
Các cơ quan này cĩ thẩm quyền ban hành các qui định điều
chỉnh các hoạt động trên TTCK tạo nên cơ sở cho các tổ chức
Trang 29vốn ‡t lớn từng hiểu i ich thực g là hính gây cho hức ừng ơng yên cd $ trợc chế ính thị và
Theo điều 7 của Luật Chứng khốn:
1/ Chính phủ thổng nhất quản lý Nhà nước về chứng
khốn và TTCK
2/ Bơ Tài chính chịu trách nhiệm trước Chính phủ thực
hiện quản lý Nhà nước về chứng khốn và TTCK và cĩ các
nhiệm vụ, quyển hạn sau đây:
a/ Trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ ban hành chiến
lược, qui hoạch, chính sách phát triển TTCK
b/ Trình cấp cĩ thẩm quyển ban hành hoặc ban hành theo thẩm quyển các văn bản qui phạm pháp luật về chứng khốn và TTCK
c/ Chi dao Uy bạn chứng khốn Nhà nước thực hiện chiến lược, qui hoạch, chính sách phát triển TTCK và các chính sách,
chế độ để quản lý và giám sát hoạt động về chứng khốn và
TTCK
3/ Các Bộ, cơ quan ngang Bộ trong phạm vi nhiệm vụ,
quyền hạn của mình cĩ trách nhiệm phổi hợp với Bơ Tài chính
thực hiện quản lý Nhà nước về chứng khốn và TTCK
+ 4/ Uy ban nhân dân các cấp trong phạm vi nhiệm vụ,
quyền hạn của mình cĩ trách nhiệm thực hiện quản lý Nhà
nước về chứng khốn và TTCK tại địa phương
Ủy ban chứng khốn là cơ quan quản ly chuyên ngành
của Nhà nước trong lĩnh vực chứng khốn, với các chức năng
sau! ;
+ Thực hiện các qui định quản ly ngành chứng khốn của
Bộ tài chính, phối hợp với các tổ chức tự quản để điều hành và giám sát cĩ hiệu quả hoạt động của TTCK
+ Kiểm sốt mọi vấn để trong hoạt động thị trường như
đăng ký chứng khốn, giám sát các cơng ty niêm yết, phát hiện và xử lý các trường hợp gian lận
+ Quản lý trực tiếp các tổ chức tự quản, giám sát hoạt
động của các tổ chức này, xử lý các vi phạm nếu các tổ chức tự quản khơng xử lý được
Trang 30+ Thanh tra đổi với các cá nhân hay tổ chức để bảo vệ lợi
ích chung của cơng chúng trong trường hợp cĩ sự vi phạm
pháp luật
Các tổ chức tự quản
Nhìn chúng các tổ chức tự quản gồm cĩ Sở giao dịch và
Hiép hội các nhà kinh doanh chứng khốn
SỞ giao địch là tổ chức tự quản bao gồm các cơng ty chứng khốn thành viên, trực tiếp điều hành và giám sát các hoạt
động giao dịch chứng khốn thực hiện trên Sở Sở giao dịch thực hiện một số chức năng sau:
+ Điều hành các hoạt động giao dịch điễn ra trên Sở thơng
qua việc đưa ra và đảm bảo thực hiện các qui định cho các hoạt động giao dịch trên thị trường Sở giao địch
+ Giám sát, theo đơi các giao dịch giữa các cơng ty thành viên và các khác hàng của họ Khi phát hiện các vi phạm Sở giao dịch tiến hành xử lý, áp dụng các biện pháp cưỡng chế thích hợp Trong trường hợp cĩ vi phạm nghiêm trọng đến các
gui định của ngành chứng khốn, Sở giao dịch cĩ thể báo cáo lên Ủy ban chứng khốn để giải quyết
+ Hoạt động điều hành và giám sát của Sở giao dịch phải
được thực hiện trên cơ sở phủ hợp với các qui định pháp luật
cĩ liên quan đến ngành chứng khốn
Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khốn là tổ chức của cic cơng ty chứng khốn được thành lập với mục đích tạo ra tiếng
nĩi chung cho toần ngành kinh doanh chứng khốn và đảm
bảo các lợi ích chung của TTCK, Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khốn thực hiện các chức năng điều hành và giám sát
TTŒK như sau:
+ Điều hành và giám sát thị trường giao dịch phi tập
trung Các cơng ty muốn tham gia thị trường này phải đãng
ký với Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khốn và phải thực hiện các qui dịnh do Hiệp hội đưa ra
trí
th
Trang 31
2 lol lam va ing oat ich me ide nh : Sở
+ Đưa ta các qui định chúng cho các cơng ty chứng khốn thành viên trong các lĩnh vực kinh doanh chứng khốn và đảm
bảo thực hiện các qui định này
+ Thu nhận các khiểu nại của khách hàng và diều tra các
cơng ty chứng khốn thành viên để tìm ra các vị phạm, sau đĩ
chuyển các kết quả điều ta tới cơng ty chứng khốn đĩ để giải quyết
Đại điện cho ngành chứng khốn, Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khốn đưa ra các để xuất và gợi ÿ với những cơ
quan quản lý TTCK của Chính phủ về các vấn để tổng quát
ten TICK
4- Các thành phần tham gia trên TTCK
Các tổ chức và cá nhân tham gia TTCK cĩ thể được chia
thành 3 nhĩm sau: :
Nhà phát hành
Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn
thơng qua TTCK Nhà phát hành là người cung cấp chứng
khốn - hàng hĩa của TTCK
- Chính phủ và chính quyển địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương
- Cơng ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu cơng
ly
`- Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các cơng cụ tài
chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng phục vụ cho hoạt động của họ
` Nhà đầu tư
Nhà đâu tư là những người thực sự mua và bán chứng
khốn trên TTCK Nhà đầu tư cĩ thể chia thành 2 loại: nhà
đầu tư cá nhân và nhà đầu tư cĩ tổ chức
+ Các nhà đầu tư cá nhân:
Nhà đầu tư cá nhân là những người cĩ vốn tạm thời nhàn tỗi, tham gia mua bán trên TTCK với mục đích tìm kiếm lợi
Trang 32nhuận Tuy nhiên, trong dầu tư thì lợi nhuận lại luơn gắn với
rủi ro, lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn và ngược lại Chính vì vậy các nhà đầu tư cá nhân luơn phải lựa chọn các
hình thức đầu tư phù hợp với khả năng cũng như mức đơ
chấp nhận rủi ro của mình,
+ Các nhà đầu tư cĩ tổ chức :
Nhà đầu tư cĩ tổ chức, hay cịn gọi là các định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khốn với số lượng lớn tiên thị thường Các tổ chức này thường cĩ các bộ phận chức năng bao
gồm nhiều chuyên gia cĩ kinh nghiệm để nghiên cứu thị
trưởng và đưa ra các quyết định đầu tư Một số nhà đầu tư
chuyên nghiệp chính trên TTCK là các cơng ty đầu tử các cơng
ty bảo hiểm, các quỹ lương hưu và các quỹ bảo hiểm xã hội
khác Đầu tư thơng qua các tổ chức đầu tư cĩ ưu điểm nổi bật
là cĩ thể đa dạng hĩa các đanh mục đầu tư và các quyết định đầu tư được thực hiện bởi các chuyên gia cĩ kinh nghiệm
+ Nhà mơi giới - Cơng ty chứng khốn
Cơng ty chứng khốn là những cơng ty hoat động trong
lĩnh vực chứng khốn cĩ thể đảm nhận một hoặc nhiều trong
số các nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành, mơi giới, tự doanh, và tư vấn đầu tư chứng khốn
Để cĩ thể thực hiện mỗi nghiệp vu, các cơng ty chứng
khốn phải đảm bảo được một số vốn nhất định và phải được
phép của cơ quan cĩ thẩm quyển, 5- Nguyên tắc hoạt động
Nguyên tắc trung gian
TTCK hoạt động khơng phải trực tiếp do những người
muốn mua hay muốn bán chứng khốn thực hiện, mà do
những người mơi giới trung gian thực hiện Đây là nguyên tắc
cin bản cho hoạt động và tổ chức của TTCK với vai trị của
các cơng ty chứng khốn, các nhà mơi giới làm cầu nổi giữa
cung và cầu chứng khốn
Trang 33với : lai ` các độ Xi lo ic a a
Theo nguyén tắc này, trên TTCK, các giao dịch được thực
hiện thơng qua tổ chức trung gian là các cơng ty chứng khốn Trên thị trưởng sơ cấp, các nhà đầu tư thường khơng mua trực tiếp của các nhà phát hành mà mua tử các nhà bảo lãnh phát
hành Trên thị Hường thứ cấp, thơng qua các nghiệp vụ mơi giới, kinh doanh, các cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn giúp các khách hàng, hoặc kết nổi các khách hàng với
nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khốn
trên tài khoản của mình Ngiuên tẮc cạnh tranh
Theo nguyên tắc này, giá cả trên TTCK phản ảnh quan hệ
cũng cầu về chứng khốn và thể hiện tương quan cạnh tranh
giữa các cơng ty Trên thị trường sơ cấp, các nhà phát hành
cạnh tranh với nhau để bán-chứng khốn của mình cho các
nhà đâu tư, các nhà đầu tư được tự do lựa chọn các chứng
khốn theo các mục tiêu của mình Tiên thị trường thứ cấp, các nhà đầu tư cũng cạnh tranh tự do để tìm kiếm cho minh
một lợi nhuận cao nhất, và giá cả được hình thành theo
phương thức đấu giá hay khớp lệnh
Với trình độ phát triển tử thấp đến cao, việc xác định giá
cả của chứng khốn được xác định theo nguyên tắc cạnh tranh
vối những nguyên tắc sau:
- Đấu giá trực tiếp: là hình thức đẩu giá theo phương thức
các nhà mơi giới đại diện cho khách hàng của mình đưa ra các
lệnh mua bán với giá cả và sẽ được dau giá tại quấy giao dịch
dưới sự chủ trì của các chuyên gia chứng khốn, hình thức này cịn tổn tại tại các ITCK lâu đời như New York, Tokyo, Franfurt
- Đấu giá gián tiếp: là hình thức đấu giá mà các nhà mơi giới khơng trực tiếp gặp nhau Các cơng ty chứng khốn
thường xuyên cơng bổ giá cao nhất sẵn sàng mua vào và giá
thấp nhất sẵn sàng bán ra cho mỗi loại chứng khốn mà cơng
ty đang kinh doanh, thơng tin này được chuyển đến cho các
35
Trang 34cơng ty chứng khốn thành viên cĩ liên quan của Sở giao dịch chứng khốn thơng qua hệ thống computer nối mạng giữa các
cơng ty chứng khốn với nhau Những lệnh đặt mua, bán của
một loại chứng khốn của khách hàng sẽ được thực hiện trên
cơ sở giá tốt nhất Các giá chào mua và rao bán được các cơng ty chứng khốn điều chỉnh thường xuyên theo tỉnh hình và
diễn biến của thị trường
- Khớp lệnh tự động: là hình thức khớp lệnh qua hệ thống
computer nổi mạng giữa máy chủ của Sở giao dịch với hệ thống máy của các thành viên Các lệnh mua bán được chuyển
đến máy chủ trong một thời gian nhất định, máy chủ sẽ tự động khớp lệnh và thơng báo kết quả cho các cơng ty chứng
khốn thành viên Hình thức này cịn dược thực hiện bằng 2
phương thức:
Khép lệnl liên lục: các lệnh mua và bán của khách hàng
được liên tục đưa vào hệ thống, những lệnh mua bán khớp
nhau về giá sẽ được thực hiện ngay
Khĩp lệnh định kỹ: các lệnh mua và bán được đưa vào hệ
thống tích lũy trong một thời gian, đến thời điểm nhất định sẽ
chốt ở một mức giá mà tại mức giá chốt này khối lượng chất
lượng mua bán được là nhiều nhất
Qua các phương thức dấu giá khớp lệnh trên đã phản ảnh
tỉnh cạnh tranh của quan hệ cung cầu trên thị trường
Nguyên tắc cơng khai
Chứng khốn là các hàng hĩa trửu tượng, người đâu tư
khơng thể kiểm tra trực tiếp được các chứng khốn như các
hàng hĩa thơng thường mà phải dựa tiên cơ sở các thơng tín
cĩ liên quan Vì vậy TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ
thống cơng bố thơng tin tốt: Theo Luật định, các bên phát
hành chứng khốn cĩ nghĩa vụ cung cấp day đủ, trung thực và kịp thời những thơng tin cĩ liên quan tới tổ chức phát
hành, tới đợt phát hành Cơng bố thơng tin được tiến hành khi phát hành lan dau cũng như theo các chế độ thường xuyên và
Trang 35_ dịch ia cdc ì Của trên cơng h và tổng i he én š tự ứng ww 2 ang 1Ớp hệ ¡ 8 hat ¡nh tư ‘Ac tin hệ tắt ực ất
đơt xuất, thơng qua các phương tiện thơng tin đại chúng, Sở
giao dịch chứng khốn, các cơng ty chứng khốn và các tổ chức cĩ liên quan khác
Nguyên tắc này nhằm đảm bảo li ích cho tất cả những người tham gia thị trường, thể hiện tính cơng bằng cĩ nghĩa là
mọi người tham gia thị trường đếu phải tuân thủ những qui định chung, được bình đẳng trong việc chia sẻ thơng tin và
trong việc gánh chịu các hình thức xử phạt nếu vị phạm vào
những qui định đĩ
Nguyên tắc nây nhằm bảo vệ người đầu tư, song đồng thời
nĩ cũng hàm nghĩa rằng, một khi đã dược cung cấp thơng tin đây đủ, kịp thời và chính xác thì người đầu tư phải chịu trách
nhiệm về các quyết định đầu tư của mình
I- PHAN LOẠI
1- Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vén
Thị trường chứng khốn được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thử cấp
Thị trường sơ cấp (Primary MarkeÐ)
Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khốn
mới phát hành Trên thị trường này vốn tử nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thơng qua việc nhà đầu tư mua các chứng khốn mới phát hành Hoạt động phát hành chứng khốn được đảm nhiệm bởi các tổ chức bảo lãnh phát hành
như cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, cơng ty đâu tư Ta cĩ thể hình dung trên thị trường sơ cấp tiên vốn tử rất nhiều các nhà đầu tư được tập trung lại và chảy về phía tổ
chức phát hành Ngược lại chứng khốn tử chủ thể phát hành,
thơng qua tổ chức bảo lãnh, được phân phối đến tay của tất nhiều nhà đầu tư
Vai trị của thị trường sơ cẩp
- Chứng khốn hĩa nguồn vốn cần huy động, vốn của cơng ty được huy động qua việc phát hành chứng khốn Hình
thức huy đơng vốn bằng chứng khốn là hình thức tài chính
Trang 36trực tiếp thể hiện tính ưu việt của TTCK như doanh nghiệp được sử dụng vốn với chỉ phi rẻ hơn, tính tự chủ về mặt tài
chính cao hơn, qui mê huy động vốn rộng lớn hơn
- Thực hiện quá trình chủ chuyển tài chính trực tiếp dua các khoản tiền nhàn rỗi tạm thời trong đân chúng vào dau tu, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn Thị trường này đã tạo ra
một phương thức đầu tư mới hiệu quả hơn và tỉnh thanh
khoản cao hơn cho các nhà đầu tư
Đặc điển của thị trường sơ cấp
- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các chứng khốn đem lại vốn cho người phát hành Là thị trường tạo vốn cho
đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hĩa cho thị trường giao dịch Tiên bình diện tồn bộ nền kinh tế, thị
trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư
- Những người bán chứng khốn trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, cơng ty phát hành, tập đồn bảo lãnh phát hành
- Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khốn nhất định, trong thời gian hạn định
Thị trường thứ cấp (Secondary Market)
Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chúng khốn đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển
nhượng quyển sở hữu chứng khốn Các chứng khốn sau khi
được phát hành ra trên thị trường sơ cấp sẽ tiếp tục được mua
đi bán lại trên thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tỉnh thanh khoản cho các chứng khốn đã phát hành Hoạt
động mua bán thường xuyên trên thị trường thứ cấp đã tạo ra
cơ hội cho các nhà đầu tư liên tục mua bán chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận do chênh lệch giá
Đặc điểm thị trường thứ cấp:
- Trên thị trường thứ cấp, các khoản tién thu được tử việc
bán chứng khốn thuộc về các nhà đâu tư và các nhà kinh
doanh chứng khốn chứ khơng thuộc về nhà phát hành Nĩi
ri
Trang 37\phiệp hat tai 2 đưa iu tu, ao ra thanh hốn i cho o thi , thi cap ‘Ong : loại đã yến khi qua ‘odo oat Ta > ệc - nh
cách khác, các luồng vốn khơng chảy vào những người phát
hành chứng khốn mà chuyển vận giữa những người đầu tư chứng khốn trên thị trường Thị trường thứ cấp là mơt bộ
phận quan trọng của thị trường chứng khốn, gắn bĩ chặt chẽ
với thị trường sơ cập
- Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc
cạnh tranh tự do, giá chứng khốn trên thị trường thứ cập do
cung và câu quyết định
- Thị trường thử cấp được tổ chức thường xuyên liên tục,
các nhà đầu tư cĩ thể mua và bán các chứng khốn nhiều lần trên thị trường thứ cấp
* Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp 0à thị trường thit cap
Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiễn để cho sự hình thành và phát triển của thị trường thử cấp vì đĩ là nơi cung cấp hàng hĩa chứng khốn lưu thơng trên thị trường thứ cấp Khơng cĩ
thị trường sơ cấp thì khơng thể cĩ sự xuất hiện của thị tr ường
thử cấp Thị trường thứ cấp là một loại thị trường đặc biệt, nĩ
khơng thể ra đời chững nào vẫn chưa cĩ một thị trường sơ cấp
rộng tãi, vững chắc với nhiều loại chứng khốn đa dạng,
phong phú, hấp dẫn nhiêu nhà đầu tư và cơng chủng đến bỏ vốn ra để đầu tư vào chứng khốn
Ngược lại, thị trường thử cấp đến lượt nĩ là động lực, là
điều kiện cho sự phát triển của thị trường sơ cấp, vì một khi chung khốn đã được phát hành ra trên thị trường, nếu khơng cĩ một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bản, trao đổi tạo ra tính thanh khoản cho chứng khốn thì thật khĩ cĩ thể
thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiên ra mua chứng khốn
Chính việc mua bán giao dịch chứng khốn trên thị trường
thứ cấp làm lưu động hĩa vốn đầu tư, các nhà đầu tư cĩ thé
chuyển từ chứng khốn thành tiền mặt, chuyển tử loại chứng khốn này sang chứng khốn khác, chuyển từ lĩnh vực đầu tư này sang lĩnh vực đầu tư khác một cách đễ dang
Với khả năng thanh khoản cao của chứng khốn mà tính
Trang 38chất năng động của thị trường thứ cấp đã hấp dẫn các nhà
dau tư bỏ tiễn ra mua chứng khốn Điều này chính là điều
kiện cơ bản để các nhà phát hành chứng khốn cĩ thể bán được chứng khốn trên thị trường sơ cấp và huy động được những số vốn lớn theo như cầu
2- Căn cứ vào phương thức hoạt động của thị trường:
Thị trường chứng khốn bao gồm Sở giao dịch chứng
khốn (thị trường tập trung) và thị trường OTC (thị trường phi tập trung),
Sở giao dịch chứng khốn
Tại Sở giao dịch chứng khốn, các giao dịch được lập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và
tham gia vào quá trình ghép lệnh dé hình thành nên phiên
giao dịch Chỉ cĩ các loại chứng khốn đủ tiêu chuẩn niêm yết
mới được giao dịch tại đây
Thị trường OTC (Over the Counter Market)
Thị trường OTC là thị trường phi tập trung cùng với thị
trường tập trung (Trung tâm giao dịch chứng khốn - Sở giao
dịch chứng khốn) tạo nên một thị trường chứng khốn hồn chỉnh Thị trường OTC là một thị trường cĩ tổ chức dành cho
những chứng khốn khơng niêm yết trên Sở giao dịch chứng
khốn
Thị trường OTC khơng cĩ địa điểm giao dịch chính thức,
thay vào đĩ các nhà mơi giới (cơng ty chứng khốn) kết nối các giao dịch qua mạng máy tính diện rộng giữa các cơng ty
chứng khốn và trung tâm quản lý hệ thơng
3- Căn cứ vào hàng hĩa trên thị trường
Thị trường chứng khốn cũng cĩ thể được phân thành các
thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị
trường các cơng cụ chứng khốn phái sinh
Thị trường cổ phiếu: là thị trường giao dịch và mua bán
các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi
Trang 39nha , điều bán được ứng phi ung và lên yết Š thị lao àn ho ng te, Ol ly ic 1ƒ
Thị trường trái phiếu: là thị trường giao dịch và mua bán
các loại trái phiếu đã được phát hành, các trái phiểu này bao gồm các tái phiểu cơng ty, trái phiểu đơ thị và trái phiếu Chính phủ
Thị tường các cơng cụ chứng khốn phái sinh: là thị
trường phát hành và mua đi bán lại các chứng tử tài chính khác như quyển mua cổ phiếu, chứng quyên, hợp đồng quyền
chọn
HI- CHỨC NĂNG VÀ VAI TRỊ CỦA TTCK
1- Chức năng của TTCK
+ Nuụ động uốn đầu tư cho nên kinh tế
Khi các nhà đầu tư mua chứng khốn do các cơng ty phát
hành, số tiễn nhàn rỗi của họ được dưa vào hoạt đơng sản
xuất kinh doanh và qua đĩ gĩp phần mở tộng sản xuất xã hội
Bằng cách hỗ trơ các hoạt đơng đầu tư của cơng ty, TTCK đã cĩ những tác động quan trọng, đối với sự phát triển của nến
kính tế quốc dân Thơng qua TTCK, Chính phủ và chỉnh quyển ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vổn
cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tâng kinh tế,
phục vụ các nhụ cầu chung của xã hơi
+ Cing cấp mơi trường đầu từ cho cong ching
TICK cung cép chorcéng ching mét-méi tudng đầu tư
lành mạnh với các cơ hội lựa chon phong phú Các loại chứng
khốn trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và
độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư cĩ thể lựa chọn cho loại hàng hĩa phủ hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của
mình Chính vì vậy, TTCK gĩp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia
+ Tạo mơi trường giúp Chính plu thực hiện các chính sách kinh tế 0ï mơ
Các chỉ báo của TTCK phản ảnh đơng thái của nên kinh tế một cách nhạy bền và chính xác Giá các chứng khốn tăng
Trang 40lên cho thấy đầu tư dang mở rộng, nên kinh tế tăng trưởng; và ngược lại giá chứng khốn giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu
cực của nên kinh tế Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu
của nền kinh tế và là một cơng cũ quan trọng giúp Chính phủ
thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mơ, Thơng qua TTCK,
Chính phủ cĩ thể mua và bán trái phiếu Chính phú để tạo ra nguồn thu bủ đấp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát
Ngồi ra, Chính phủ cũng cĩ thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng dầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đổi của nên kinh tế
2- Vai trị của TICK
+ Tựo tính thanh khoản cho các chứng khốn
Nhờ cĩ TTCK các nhà đầu tư cĩ thể chuyển đổi các chứng
khốn họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khốn
khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản (khả năng chuyển
đổi thành tiền mập) là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khốn đối vối người đầu tư Đây là yếu tố cho thấy tính
linh hoạt, an tồn của vốn đấu tư TTCK hoạt động càng năng
động và cĩ hiệu quả thì càng cĩ khả năng nâng cao tính thanh
khoản của các chứng khốn giao dịch trên thị trường
+ Đánh giá hoạt động của các doanh ngÌiệp
Thơng qua giá chứng khốn, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ảnh một cách tổng hợp và chính xác, giúp
cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của các doanh nghiệp được nhanh chĩng và thuận tiện, tử đĩ cũng tạo ra được một
mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm
Sự biến động khơng ngừng của giá chứng khốn, đặc biệt
là giá của cổ phiếu, nhà đầu tư cĩ thể đánh giá doanh nghiệp
một cách khách quan và khoa học tại bất kỹ thời điểm nào
Ngồi ra đổi với các cơng ty niêm yết, nghĩa vụ cơng khai
i