BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM - CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - hạnh phúc - Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2011 ĐỀ CƯƠNG HƯỚNG DẪN HỌC TẬP MƠN PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ HÌNH THỨC: ĐÀO TẠO TỪ XA -I TÊN MƠN HỌC VÀ SỐ ĐƠN VỊ HỌC TRÌNH Tên mơn học: Phân tích dự án đầu tư Số tín chỉ: 03 II GIỚI THIỆU VỀ MƠN HỌC Vai trị mơn học ngành đào tạo Phân tích dự án đầu tư mơn học cung cấp kiến thức kỹ đánh giá dự án đầu tư nhằm mục đích phát ngăn chặn dự án xấu, khơng bỏ sót dự án tốt điều kiện giới hạn nguồn lực Đối với chương trình đào tạo ngành kinh tế (kinh tế luật, quản trị kinh doanh, tài chính, kế tốn) giúp người học tiếp cận cách hệ thống kiến thức dòng tiền dự án, suất chiết khấu tiêu đánh giá dự án Như vậy, thông qua môn học giúp cho người học nhận diện vai trò quan trọng việc đánh giá dự án đầu tư phát triển doanh nghiệp nói riêng phát triển kinh tế nói chung Đối tượng nghiên cứu mơn học Mơn học nghiên cứu cách thức xây dựng dịng tiền dự án đầu tư, phương pháp lựa chọn suất chiết khấu phù hợp cho dự án đầu tư xác định hệ thống tiêu đánh giá dự án đầu tư Yêu cầu kiến thức tiên Những môn học tiên quyết: Kinh tế vĩ mô Xác suất thống kê Quản trị tài (hay Tài doanh nghiệp) Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | III NỘI DUNG TÓM LƯỢC CỦA TỪNG CHƯƠNG CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nội dung chương nhằm giới thiệu khái niệm dự án đầu tư nội dung phân tích dự án đầu tư MỤC TIÊU Sau học môn này, người học phải biết được: Những vấn đề dự án đầu tư; Mục đích việc phân tích dự án đầu tư; Nội dung khung phân tích dự án NỘI DUNG CHÍNH Khái qt chung dự án đầu tư Dự án đầu tư tập hợp đề xuất bỏ vốn trung dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư địa bàn cụ thể, khoàng thời gian xác định (Luật đầu tư, 2005); Để đảm bảo tính khả thi dự án phải đáp ứng yêu cầu sau, như: tính khoa học, tính thực tiễn, tính pháp lý tính đồng nhất; Căn vào tiêu chí khác dự án đầu tư phân thành nhiều nhóm khác Nếu vào mối quan hệ hoạt động đầu tư dự án phân thành: dự án độc lập, dự án thay (hay loại trừ) dự án bổ sung (hay phụ thuộc) Trong đó, vào quy mơ tính chất dự án phân thành hai nhóm, là: dự án quan trọng quốc gia dự án nước khác Mục tiêu việc phân tích dự án đầu tư Việc phân tích dự án đầu tư có ý nghĩa quan trọng nhằm: lựa chọn dự án tốt ngăn chặn dự án hiệu quả; nhận dạng đánh giá rủi ro tiềm ẩn dự án đầu tư Nội dung khung phân tích dự án đầu tư Khung phân tích dự án bao gồm nội dung sau: phân tích thị trường, phân tích kỹ thuật, phân tích nguồn lực, phân tích tài chính, phân tích kinh tế, phân tích phân phối phân tích nhu cầu THỜI LƯỢNG: tiết Đề cương hướng dẫn học tập môn phân tích dự án đầu tư | CHƯƠNG II XÂY DỰNG BÁO CÁO NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ Việc đánh giá dự án đầu tư thông qua tiêu đánh giá dự án đầu tư Các tiêu xác định sở dòng tiền (ngân lưu) dự án Do đó, việc xây dựng dòng tiều dự án quan trọng ảnh hưởng đến định đầu tư Chính thế, nội dung chương nhằm tập trung xây dựng báo cáo ngân lưu theo hai phương pháp, phương pháp trực tiếp phương pháp gián hai quan điểm quan điểm tổng vốn quan điểm vốn chủ sở hữu MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Phương pháp nguyên tắc lập báo cáo ngân lưu; − Xử lý biến số báo cáo ngân lưu NỘI DUNG CHÍNH Phương pháp nguyên tắc lập báo cáo ngân lưu Báo cáo ngân lưu phản ánh dòng tiền từ hoạt động dự án đầu tư Việc ước lượng dịng tiền dựa vào hai ngun tắc, dựa vào dịng tiền khơng dựa vào lãi rịng có dịng tiền tăng thêm ảnh hưởng đến định chấp nhận hay bác bỏ dự án; Về mặt bản, báo cáo ngân lưu xây dựng quy ước sau, là: thời điểm đầu tư thời điểm bắt đầu đầu tư; dòng tiền phát sinh dòng tiền thời điểm cuối kỳ thời điểm lý dự án sau kết thúc dự án năm Trên sở đó, báo cáo ngân lưu xây dựng theo hai phương pháp (phương pháp trực tiếp phương pháp gián tiếp) theo hai quan điểm đánh giá (quan điểm tổng vốn quan điểm vốn chủ sở hữu); Theo phương pháp trực tiếp dịng ngân lưu rịng dự án chênh lệch dịng thu dịng chi dự án Trong đó, phương pháp gián tiếp dịng tiền rịng dự án tổng hợp dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài trợ; Khi dự án có tài trợ vốn vay cần phân biệt hai quan điểm đánh giá, quan điểm tổng vốn quan điểm vốn chủ sở hữu Quan điểm tổng vốn nhằm đánh giá hiệu tổng hợp dự án vào dòng tiền rịng trường hợp có tài trợ vốn; đó, quan điểm chủ sở hữu nhằm đánh giá hiệu rủi ro vốn chủ sở hữu trường hợp có tài trợ vốn vay Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | Xử lý biến số báo cáo ngân lưu Việc ước lượng dòng tiền dự án phức tạp yếu tố bất định tương lai đơn giản chưa xảy Hơn nữa, việc hoạch định mang tính chất ước lượng Do đó, cần ý yếu tố quan trọng thường phát sinh ảnh hưởng đến dòng tiền dự án, chẳng hạn như: chi phí hội chi phí chìm, đất, khấu hao, thay đổi vốn lưu động; Chi phí hội phần thu nhập bị thực dự án Mặc dù, chi phí hội khoản thực chi tính vào dịng chi dự án; Chi phí chìm chi phí xảy Do đó, khơng thể thu hồi lại dự án có thực hay khơng Chính thế, chi phí chìm khoản thực chi khơng tính vào dịng tiền dự án khơng có khác biệt trước sau có dự án; Khi xác định chi phí đất, cần lưu ý khía cạnh sau: cần có tách biệt đầu tư vào đất so với đầu tư vào dự án, cần xử lý đất khoản đầu tư riêng biệt, chi phí đất dự án chi phí hội giá trị thuê đất hàng năm chi phí vốn cho dự án suốt thời gian sử dụng đất; Khi tính khấu hao cần xác định rõ ba nhân tố, là: thời gian hữu dụng (hay vòng đời hoạt động), nguyên giá (hay giá trị tận dụng) phương pháp tính khấu hao; Hình thức thể vốn lưu động khác hai phương pháp lập báo cáo ngân lưu Tuy nhiên, tăng vốn lưu động làm giảm dòng tiền giảm vốn lưu làm tăng dòng tiền dự án THỜI LƯỢNG: 10 tiết Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | CHƯƠNG III CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ Để đạt mục tiêu việc phân tích dự án đầu tư cần phải tính toán cẩn thận tiêu đánh giá dự án đầu tư Chính thế, nội dung chương nhằm giúp người học tính tốn xác tiêu đánh giá dự án đầu tư, như: giá thu nhập thuần, suất thu hồi nội bộ, suất thu hồi nội hiệu chỉnh, thời gian hồn vốn có chiết khấu, tỷ số lợi ích chi phí điểm hịa vốn Trên sở đó, người học vận dụng vào việc lựa chọn dự án đầu tư MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Xác định xác hiểu ý nghĩa tiêu đánh giá dự án đầu tư; − Vận dụng xác vào việc lựa chọn dự án đầu tư NỘI DUNG CHÍNH Chiết khấu Các tiêu đánh giá dự án đầu tư ứng dụng từ ý nghĩa giá trị tiền tệ theo thời gian Về mặt có ba lý để giải thích tiền tệ có giá trị theo thời gian, là: tiền phải sinh lợi, yếu tố rủi ro lạm phát Tổng hợp ba nhân tố thể yếu tố lãi suất định tài Có hai phương pháp thường sử dụng để quy đổi giá trị tiền tệ theo thời gian gắn liền với hai thời điểm tương lai thông qua suất chiết khấu, là: phương pháp tích lũy phương pháp chiết khấu Phương pháp tích lũy việc quy đổi dòng tiền thời điểm thời điểm tương lai Phương pháp chiết khấu việc quy đổi giá trị đồng tiền thời điểm tương lai thời điểm Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Trong phân tích dự án đầu tư thường sử dụng tiêu sau: giá thu nhập thuần, suất sinh lợi nội bộ, suất sinh lợi nội hiệu chỉnh, thời gian hồn vốn có chiết khấu, tỷ số lợi ích chi phí điểm hịa vốn Cần lưu ý rằng, tiêu có ưu nhược điểm định; thế, việc kết hợp chúng cần thiết để đảm bảo mục tiêu việc phân tích dự án đầu tư Hiện giá thu nhập dự án hiểu cách đơn giản giá dòng thu nhập trừ giá vốn đầu tư Dự án (độc lập) chấp nhận tiêu số không âm Trong trường hợp có nhiều dự án (loại trừ lẫn nhau) dự án có giá trị dương lớn chấp nhận; Suất thu hồi nội hiểu đơn giản tỷ suất sinh lợi hịa vốn Hay nói cách khác, suất chiết khấu mà giá thu nhập không Dự án (độc lập) Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | chấp nhận suất chiết khấu nhỏ suất thu hồi nội Trong trường hợp có nhiều dự án (loại trừ lẫn nhau) dự án có suất thu hồi nội lớn lớn suất chiết khấu chấp nhận; Suất thu hồi nội hiệu chỉnh suất chiết khấu làm cho giá trị tương lai dòng chi với giá trị tương lai dòng thu nhập với suất chiết khấu tương ứng; Tỷ số lợi ích chi phí hay gọi khả sinh lợi dự án, phản ánh khả sinh lợi cách so sánh giá trị dòng thu nhập với giá trị dòng chi; Thời gian hồn vốn có chiết khấu hay cịn gọi kỳ hoàn vốn, thời gian cần thiết để giá trị dòng thu bù đắp cho giá trị dòng chi; Điểm hịa vốn điểm mà tổng doanh thu tổng chi phí (bao gồm biến phí định phí) Tại điểm dự án khơng bị lỗ khơng lời, hịa vốn Cần lưu ý rằng, điểm hòa vốn thường sử dụng phân tích hoạt động kinh doanh tính cho kỳ kinh doanh (năm) Tuy nhiên, vận dụng để phân tích cho dự án có vịng đời ngắn, dịng sản phẩm quy mơ hàng năm tương đối ổn định Vận dụng điểm hòa vốn để phân tích rủi ro hàm ý so sánh điểm hòa vốn với kế hoạch hoạt động kỳ Trên sở đó, điểm hịa vốn thấp rủi ro Đánh giá dự án vịng đời không Việc lựa chọn dự án đầu tư thực dựa vào tiêu đánh giá tính chất dự án Tuy nhiên, dự án có vịng đời khơng việc lựa chọn phức tạp nhiều Bởi vì, đơn so sánh tiêu đơi đưa định sai lầm Trong trường hợp này, thường sử dụng hai phương pháp; là: phương pháp thay phương pháp chuỗi thu nhập Cần lưu ý rằng, phương pháp có ưu nhược điểm định Do đó, tùy thuộc vào dự án mà nên sử dụng phương pháp thích hợp THỜI LƯỢNG: 12 tiết Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | CHƯƠNG IV SUẤT CHIẾT KHẤU TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Để tính tiêu đánh giá dự án đầu tư việc lựa chọn suất chiết khấu cần thiết Nội dung chương nhằm giới thiệu kỹ thuật để lựa chọn suất chiết khấu hợp lý nhằm đánh giá xác hiệu tài dự án MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Ý nghĩa suất chiết khấu thẩm định dự án đầu tư; − Phương pháp lựa chọn suất chiết khấu theo quan điểm đánh giá dự án đầu tư NỘI DUNG CHÍNH Suất chiết khấu Suất chiết khấu tỷ lệ phần trăm sử dụng để quy đổi dòng tiền dự án Việc ước lượng suất chiết khấu thường dựa vào ba sau: chi phí sử dụng vốn, tỷ lệ rủi ro lạm phát Suất chiết khấu quan điểm đánh giá dự án đầu tư Về mặt có hai quan điểm đánh giá dự án, quan điểm tông vốn quan điểm vốn chủ sở hữu Do đó, suất chiết khấu sử dụng hoàn toàn khác Trong trường hợp dự án tài trợ hai nguồn vốn vay vốn cổ phần thường Khi đó, theo quan điểm tổng vốn suất chiết khấu sử dụng chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn bình quân chi phí sử dụng vốn dự án tính theo tỷ trọng chi phí sử dụng vốn thành phần Trong đó, theo quan điểm vốn chủ sở hữu suất chiết khấu sử dụng chi phí sử dụng vốn cổ phần thường có sử dụng nợ vay THỜI LƯỢNG: tiết Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | CHƯƠNG V TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Lạm phát khái niệm dùng để diễn tả gia tăng giá hàng hóa dịch vụ thời điểm hành so với thời điểm trước Lạm phát tượng bình thường, ln xuất thường trực kinh tế Tuy nhiên, thật sai lầm phân tích dự án đầu tư bỏ qua phân tích tác động lạm phát Bởi vì, lạm phát tác động tiêu cực đến kết dự án Hay nói cách khác, lạm phát làm cho dự án thành cơng hay thất bại Có dự án có lạm phát khơng tốt, có lạm phát dương dự án trở nên khơng tốt MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Phân biệt giá danh nghĩa giá thực; − Phân tích tác động lạm phát đến dự án thơng qua suất chiết khấu dịng tiền dự án đầu tư NỘI DUNG CHÍNH Giá danh nghĩa giá thực Giá danh nghĩa mức giá quan sát thị trường thời điểm cụ thể hay gọi giá hành; Giá thực mức giá danh nghĩa sau khử lạm phát Tác động lạm phát đến suất chiết khấu Cần lưu ý rằng, sử dụng suất chiết khấu danh nghĩa để tính giá dòng ngân lưu danh nghĩa sử dụng suất chiết khấu thực để tính giá dịng ngân lưu thực (tức dòng ngân lưu khử lạm phát) Và cuối cùng, kết thống Tác động lạm phát đến dòng ngân lưu Bên cạnh suất chiết khấu lạm phát ảnh hưởng đến dịng ngân lưu dự án Nhìn chung, tác động thể hai góc độ, tác động trực tiếp tác động gián tiếp Lạm phát tác động trực tiếp đến thay đổi tài trợ đầu tư, cân đối tiền mặt, khoản phải thu khoản phải trả; Tác động gián tiếp tác động lạm phát đến khoản tốn thuế thơng qua khoản toán lãi vay, khấu hao giá vốn hàng bán THỜI LƯỢNG: 10 tiết Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | CHƯƠNG VI PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ Theo quan điểm đầu tư rủi ro khơng có giá trị giá thu nhập suất sinh lợi nội kỳ vọng Rủi ro dự án khơng ổn định (khơng chắn) biến dự đốn dự án đầu tư Chính thế, việc nhận dạng đo lường rủi ro phân tích dự án cần thiết MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Lý phân tích rủi ro − Quy trình phân tích rủi ro − Phương pháp phân tích rủi ro NỘI DUNG CHÍNH Tại phải phân tích rủi ro Phân tích rủi ro dự án đầu tư nghiên cứu công việc cần thiết quan trọng Bởi lý sau: việc dự đốn dịng tiền khó tránh khỏi sai sót thay đổi không mong muốn; nhu cầu đo lường độ tin cậy kết phân tích ngân lưu cảu dự án; nhận dạng khu vực dễ gặp rủi ro; loại bỏ bớt dự án tồi khơng để sót dự án tốt Quy trình phân tích rủi ro Việc phân tích rủi ro thực theo bước sau: nhận dạng biến rủi ro biến kết quả; ước lượng phạm vi thay đổi mức độ khơng xác (dựa vào miền biến động phân phối xác suất) biến rủi ro; phân tích đánh giá tác động biến rủi ro đến biến kết quả; tóm tắt trình bày kết với đề nghị Phương pháp sử dụng Có hai phương pháp thường sử dụng việc phân tích rủi ro, phương pháp phân tích tất định (phân tích độ nhạy phân tích tình huống) phương pháp phân tích bất định (hay cịn gọi phân tích mơ phỏng) Phân tích tất định dựa kinh nghiệm, chủ quan đưa tình dự kiến biến rủi ro nhằm xem xét biến đổi biến kết đó, phương pháp gọi phương pháp xem xét “what if – xảy ra, ?” Phân tích mơ phân tích xác suất hay bất định Theo đó, giá trị biến rủi ro xuất theo cách ngẫu nhiên; sở đó, giá trị biến kết tính tốn lại THỜI LƯỢNG: tiết Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | IV TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Quốc Ấn, Phạm Thị Hà, Phan Thị Thu Hương, Nguyễn Quang Thu, Thiết lập thẩm định dự án đầu tư, NXB Thống kê, 2008 Nguyễn Tấn Bình, Phân tích hoạt động doanh nghiệp, NXB Thống kê, 2005 Nguyễn Tấn Bình, Phân tích quản trị tài chính, NXB Thống kê 2009 Nguyễn Minh Kiều, Tài doanh nghiệp bản, NXB Thống kê, 2009 Nguyễn Quang Thu, Quản trị tài bản, NXB Thống kê, 2005 Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, 2005 Vũ Công Tuấn, Quản trị dự án – Thiết lập thẩm định dự án đầu tư, NXB Thống kê, 2010 Glenn P.Jenkins Arnold C.Herberger, Sách hướng dẫn phân tích chi phí lợi ích cho định đầu tư (Bản dịch Chương trình Fulbright Việt Nam) Đề cương hướng dẫn học tập mơn phân tích dự án đầu tư | 10 ... tích dự án đầu tư Khung phân tích dự án bao gồm nội dung sau: phân tích thị trường, phân tích kỹ thuật, phân tích nguồn lực, phân tích tài chính, phân tích kinh tế, phân tích phân phối phân tích. .. việc phân tích rủi ro, phương pháp phân tích tất định (phân tích độ nhạy phân tích tình huống) phương pháp phân tích bất định (hay cịn gọi phân tích mơ phỏng) Phân tích tất định dựa kinh nghiệm,... ro phân tích dự án cần thiết MỤC TIÊU Sau học xong chương này, người học phải biết: − Lý phân tích rủi ro − Quy trình phân tích rủi ro − Phương pháp phân tích rủi ro NỘI DUNG CHÍNH Tại phải phân