Luận văn nâng cao hiệu quả hoạt động phát hành chứng khoán ra công chúng

BNG Kí HIU CC CH CI VIT TT IPO Phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng TTCK Th trng chng khoỏn UBCK U ban chng khoỏng CPH C phn hoỏ DNNN Doanh nghip nh nc CP C phiu QSD Quyn s dng t LD Liờn doanh ỏn mụn hc Kinh t u t Mc lc Li núi u .1 Chng 1: Lý lun chung v phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 1.1 Khỏi nim 1.2 iu kin phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng .2 1.2.1 V qui mụ .2 1.2.2 V tớnh liờn tc ca hot ng sn xut kinh doanh 1.2.3 V i ng qun lý cụng ty 1.2.4 V tớnh kh thi ca d ỏn 1.2.5 V hiu qu sn xut kinh doanh 1.3 Vai trũ ca vic phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 1.3.1/ Phỏt hnh cụng chỳng nhm huy ng 1.3.2/ Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng l iu kin tham gia niờm yt trờn th trng trung 1.3.3/ Tng hiu qu hot ng ca doanh nghip .4 1.3.4/ Nõng cao uy tớn qung bỏ hỡnh nh 1.3.5/ Gim chi phớ tip cn 1.4/ Quy trỡnh phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng .7 1.5/ Mt s nhõn t nh hng n vic phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng Chng 2:Thc trng v vic phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng .12 2.1 Khỏi quỏt v hot ng phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng ca cỏc DNNN 12 2.1.1 Cỏc cn c phỏ lý 12 Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t 2.1.2 Cỏc phng thc phỏt hnh chng khoỏn 12 2.2 Thc trng v hot ng phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 14 2.2.1/ Cỏch thc xỏc nh giỏ tr c phiu phỏt hnh 14 2.2.2/ Quy trỡnh phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 20 2.2.3/ Hỡnh thc t chc phỏt hnh chng khoỏn .23 2.3 ỏnh giỏ v hot ng phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng ca mt s DNNN 25 2.3.1 Thnh tu ca phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 25 2.3.2 Hn ch ca vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng 26 2.3.3 Vng mc ca cỏc doanh nghip Nh nc gp phi phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 26 Chng 3: Bin phỏp nõng cao hiu qu ca vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng ca cỏc DNNN .30 3.1 nh hng v c phn húa cỏc doanh nghip Nh nc ca Vit Nam thi gian ti 30 3.2 Mt s gii phỏp nhm nõng cao hiu qu vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng ca cỏc DNNN 32 3.2.1 Gii phỏp v phớa Nh nc .35 3.2.2 Gii phỏp v phớa doanh nghip .36 Kết luận 42 Tài liệu tham khảo .44 Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t LI M U Trong giai on hin nay, huy ng trờn Th trng chng khoỏn thụng qua phỏt hnh c phiu hoc trỏi phiu hin ó tr thnh mt nhng kờnh huy ng trung v di hn quan trng trờn th trng vn, song song cựng tn ti vi cỏc hỡnh thc huy ng truyn thng khỏc i vi tt c cỏc quc gia trờn th gii c bit l Vit Nam Th nhng hin nay, hỡnh thc huy ng c coi l khỏ d dng ny li ang lõm vo mt cuc hnh trỡnh gian truõn m nguyờn nhõn ch yu gn lin vi xu th giao dch trờn th trng chng khoỏn V mt thc t ó xy ú l sỏu thỏng u nm 2008, hot ng phỏt hnh cụng chỳng ca cỏc doanh nghip u khụng my thun li bi cnh suy gim chung ca th trng chng khoỏn cng nh ton b th trng iu ny hon ton trỏi ngc vi s thnh cụng ca hot ng phỏt hnh chng khoỏn nm 2007, m th trng chng khoỏn ang trờn tng trng mónh lit Hn na vo hai quý u nm 2008, hot ng phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng ca cỏc doanh nghip rt trm lng Ngoi t cho bỏn c ỏnh giỏ l ln nhng kt qu khụng c nh mong i ca hai tờn tui ly lng ngnh ru-bia-nc gii khỏt l Sabeco v Habeco thỡ tớnh ti thi im ny, cha cú thờm bt k mt doanh nghip thuc hng i gia no i tip ng súng giú ny Nhiu doanh nghip ó phi hu hoc hoón k hoch phỏt hnh ca mỡnh ch thi c khỏc Vỡ vy vi hy vng giỳp nõng cao tớnh hiu qu cho hot ng phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng em ó chn ti ny: Nõng cao hiu qu hot ng phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng Em xin trõn trng cm n cụ giỏo Th.S Lng Hng Giang ó giỳp em honh thnh tt ti ny! Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t CHNG I Lí LUN CHUNG V PHT HNH CHNG KHON LN U RA CễNG CHNG 1.1/ Khỏi nim Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng l hỡnh thc phỏt hnh ú chng khoỏn c bỏn rng rói cho qung i cụng chỳng u t (trong ú phi dnh mt t l cho cỏc nh u t nh) vi quy ln cho mt s lng ln nh u t m bo yờu cu cụng khai, minh bch v tuõn th phỏp lut v chng khoỏn v th trng chng khoỏn 1.2/ iu kin phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng Mi nc cú nhng qui nh riờng cho vic phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng Tuy nhiờn, phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng thụng thng t chc phỏt hnh phi m bo nm iu kin c bn sau: 1.2.1/ V qui mụ vn: t chc phỏt hnh phi ỏp ng c yờu cu v iu l ti thiu ban u, v sau phỏt hnh phi t c mt t l phn trm nht nh v c phn cụng chỳng nm gi v s lng cụng chỳng tham gia 1.2.2/ V tớnh liờn tc ca hot ng sn xut kinh doanh: cụng ty c thnh lp v hot ng vũng mt thi gian nht nh (thng khong t n nm) 1.2.3/ V i ng qun lý cụng ty: cụng ty phi cú i ng qun lý tt, cú nng lc v trỡnh qun lý cỏc hot ng sn xut, kinh doanh ca cụng ty 1.2.4/ V tớnh kh thi ca d ỏn: cụng ty phi cú d ỏn kh thi vic s dng ngun huy ng c 1.2.5/ V hiu qu sn xut kinh doanh: cụng ty phi lm n cú lói vi mc li nhun khụng thp hn mc qui nh v mt s nm liờn tc nht nh (thng t 2-3 nm) Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t Tuy nhiờn, cỏc nc ang phỏt trin thng cho phộp mt s trng hp ngoi l, tc l cú nhng doanh nghip s c gim mt s iu kin nờu trờn, vớ d: Doanh nghip hot ng lnh vc cụng ớch, h tng c s cú th c gim iu kin v hiu qu sn xut kinh doanh Vit Nam, theo quy nh ca Ngh nh 48/1998/-N-CP v chng khoỏn v th trng chng khoỏn v Thụng t 01/1998/TT-UBCK hng dn Ngh nh 48/1998/-N-CP, t chc phỏt hnh c phiu ln u cụng chỳng phi ỏp ng c cỏc iu kin sau: + Mc iu l ti thiu l 10 t ng Vit Nam + Hot ng kinh doanh cú lói nm liờn tc gn nht + Thnh viờn Hi ng qun tr v Giỏm c (Tng giỏm c) cú kinh nghim qun lý kinh doanh + Cú phng ỏn kh thi v vic s dng thu c t t phỏt hnh c phiu + Ti thiu 20% c phn ca t chc phỏt hnh phi c bỏn cho trờn 100 ngi u t ngoi t chc phỏt hnh; trng hp c phn ca t chc phỏt hnh t 100 t ng tr lờn thỡ t l ti thiu ny l 15% c phn ca t chc phỏt hnh + C ụng sỏng lp phi nm gi ớt nht 20% c phn ca t chc phỏt hnh v phi nm gi mc ny ti thiu nm k t ngy kt thỳc t phỏt hnh + Trng hp c phiu phỏt hnh cú tng giỏ tr theo mnh giỏ vt 10 t ng thỡ phi cú t chc bo lónh phỏt hnh 1.3/ Vai trũ ca vic phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng 1.3.1/ Phỏt hnh cụng chỳng nhm huy ng Thụng qua phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng, cỏc cụng ty cú th tng quy mụ vn, m rng phm vi hot ng v thay i tớnh cht ca doanh nghip Phỏt hnh cụng chỳng, n v phỏt hnh cú th huy ng Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t c khụng gii hn v iu kin th chp, khụng b hn v quy mụ huy ng Thm chớ, i vi phỏt hnh c phiu cụng chỳng cũn gúp phn lm tng nng lc vay n ca t chc phỏt hnh Nng lc ti chớnh c ci thin s l iu kin nõng cao nng lc cnh tranh, thc hin u t m rng quy mụ hot ng Tuy nhiờn, phỏt hnh cụng chỳng cng s lm gim t l s hu ca cỏc c ụng hin hu Cỏc c ụng c s b chia s li ớch v quyn lc Bờn cnh ú, c cu v quyn s hu ca cụng ty luụn luụn b bin ng chu nh hng ca cỏc giao dch c phiu hng ngy Chớnh vỡ vy, quyt nh phỏt hnh cụng chỳng cn cú s ng thun ca cỏc c ụng hin hu trờn c s cõn nhc li ớch ca ton b doanh nghip vi li ớch ca mi cỏ nhõn 1.3.2/ Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng l iu kin tham gia niờm yt trờn th trng trung Chng khoỏn ca cụng ty ó phỏt hnh cụng chỳng c phộp niờm yt trờn S giao dch (nu ỏp ng c cỏc iu kin niờm yt) Do vy, cỏc chng khoỏn ny cú tớnh khon cao hn v mc ri ro cng thp hn chng khoỏn phỏt hnh riờng l Chng khoỏn phỏt hnh riờng l thng khụng th phn ỏnh chớnh xỏc mi quan h cung cu trờn th trng s ngi mua hn ch, tớnh cht cnh tranh khụng cao Trong chng khoỏn ca cỏc cụng ty i chỳng c giao dch trờn th trng cú tớnh cnh tranh cao s c nh giỏ hp lý Do cỏc chng khoỏn phỏt hnh cụng chỳng ó phi t yờu cu ti thiu v v hiu qu hot ng nờn thng c th trng ỏnh giỏ cao hn vy giỏ ca cỏc chng khoỏn ny thng cng cao hn giỏ cỏc chng khoỏn riờng l 1.3.3/ Tng hiu qu hot ng ca doanh nghip Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng giỳp cụng ty cú th thu hỳt v trỡ i ng nhõn viờn gii bi vỡ cho bỏn chng khoỏn cụng chỳng, cụng ty bao gi cng dnh mt t l chng khoỏn nht nh bỏn cho nhõn viờn ca mỡnh Vi quyn mua c phiu, nhõn viờn ca cụng ty s Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t tr thnh c ụng, v c hng lói trờn thay vỡ thu nhp thụng thng iu ny ó lm cho nhõn viờn ca cụng ty lm vic cú hiu qu hn v coi s thnh bi ca cụng ty thc s l thnh bi ca mỡnh Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng, cụng ty cú c hi tt xõy dng mt h thng qun lý chuyờn nghip, cng nh xõy dng c mt chin lc phỏt trin rừ rng Cụng ty cng d dng hn vic tỡm ngi thay th, nh ú m to c tớnh liờn tc qun lý Bờn cnh ú, s hin din ca cỏc y viờn qun tr khụng trc tip tham gia iu hnh cụng ty cng giỳp tng cng kim tra v cõn i qun lý iu hnh cụng ty Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng lm tng cht lng v chớnh xỏc ca cỏc bỏo cỏo ca cụng ty bi vỡ cỏc bỏo cỏo ca cụng ty phi c lp theo cỏc tiờu chun chung c quan qun lý quy nh Chớnh iu ny lm cho vic ỏnh giỏ v so sỏnh kt qu hot ng ca cụng ty c thc hin d dng v chớnh xỏc hn Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng yờu cu n v phỏt hnh phi tuõn th nghiờm ngt v tớnh minh bch v cụng khai Chớnh s minh bch v cụng khai s to sc ộp i vi n v phỏt hnh phi hot ng hiu qu ng trờn gúc nn kinh t, nu minh bch v cụng khai tr thnh ph bin s gúp phn to mụi trng u t, kinh doanh ngy cng cụng bng, hiu qu hn 1.3.4/ Nõng cao uy tớn qung bỏ hỡnh nh Yờu cu minh bch v cụng khai hot ng phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng thng cú gn vic qung bỏ thụng tin ca n v phỏt hnh Hn na, phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng ca cỏc doanh nghip thng gn vi mc tiờu niờm yt trờn th trng chng khoỏn trung Khi n v ó tham gia th trng giao dch trung, cỏc thụng tin liờn quan n hot ng, kt qu sn xut kinh doanh s thng xuyờn xut Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t hin phớ trờn cỏc phng tin thụng tin i chỳng V th v hỡnh nh ca cụng ty s c qung bỏ v nõng cao Tuy nhiờn, li ớch ny khụng phi n v no cng t c Vic qung bỏ thụng tin l iu kin t nhiờn ca cỏc doanh nghip niờm yt Thụng tin c qung bỏ s bao gm c thụng tin tt v thụng tin xu Nu n v phỏt hnh lm n cú hiu qu, cú tim lc mnh thỡ vic qung bỏ s gúp phn tớch cc nõng uy tớn v v th ca cụng ty trờn thng trng Nhng nu cụng ty lm n kộm hiu qu thỡ thụng tin ny cng s c qung bỏ (cụng ty khụng th che du c) thỡ ú uy tớn v v th ca cụng ty cú th b nh hng tiờu cc Hn na cụng ty phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng phi tuõn th mt ch cụng b thụng tin rng rói, nghiờm ngt v chu s giỏm sỏt cht ch hn so vi cỏc cụng ty khỏc Hn na vic cụng b cỏc thụng tin v doanh thu, li nhun, v trớ cnh tranh, phng thc hot ng, cỏc hp ng nguyờn liu cng nh nguy c b rũ r thụng tin mt ngoi cú th a cụng ty vo v trớ cnh tranh bt li i ng cỏn b qun lý cụng ty phi chu trỏch nhim ln hn trc cụng chỳng Ngoi ra, qui nh ca phỏp lut, vic chuyn nhng c phn ca h thng b hn ch 1.3.5/ Gim chi phớ tip cn Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng s to hỡnh nh p v s ni ting ca cụng ty s d dng hn v tn ớt chi phớ hn vic huy ng qua phỏt hnh trỏi phiu, c phiu nhng ln sau Thờm vo ú khỏch hng v nh cung ng ca cụng ty v vy cụng ty s rt cú li vic mua nguyờn liu v tiờu th sn phm Phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng s lm tng giỏ tr ti sn rũng, giỳp cụng ty cú c ngun ln v cú th vay ca ngõn hng vi lói sut u ói hn cng nh cỏc iu khon v ti sn cm c s ớt phin h hn Vớ d nh cỏc c phiu ca cỏc cụng ty i chỳng d dng Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t c chp nhn l ti sn cm c cho cỏc khon vay ngõn hng Ngoi vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng giỳp cụng ty tr thnh mt ng c viờn hp dn hn i vi cỏc cụng ty nc ngoi vi t cỏch lm i tỏc liờn doanh Chi phớ phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng cao thng chim t 8-10% khon vay huy ng, bao gm cỏc chi phớ bo lónh phỏt hnh, phớ t phỏp lut, chi phớ in n, phớ kim toỏn, chi phớ niờm ytNgoi ra, hng nm cụng ty cng phi chu thờm cỏc khon chi phớ ph nh chi phớ kim toỏn cỏc bỏo cỏo ti chớnh, chi phớ cho vic chun b ti liu np cho c quan qun lý Nh nc v chng khoỏn v chi phớ cụng b thụng tin nh k 1.4/ Quy trỡnh phỏt hnh chng khoỏn ln u cụng chỳng Quy trỡnh phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng thụng thng c tin hnh qua cỏc bc sau: + T chc i hi c ụng xin ý kin chp thun ca i hi c ụng v vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng, ng thi thng nht mc ớch huy ng vn; s lng cn huy ng; chng loi v s lng chng khoỏn d nh phỏt hnh; c cu phỏt hnh d tớnh phõn phi cho cỏc i tng: Hi ng qun tr, c ng hin ti, ngi lao ng doanh nghip, ngi bờn ngoi doanh nghip, ngi nc ngoi + Hi ng qun tr quyt nh thnh lp ban chun b cho vic xin phộp phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng Chc nng ch yu ca ban chun b l chun b cỏc h s xin phộp phỏt hnh np lờn c quan qun lý nh nc v chng khoỏn v th trng chng khoỏn; la chn t chc bo lónh phỏt hnh (nu cn), cụng ty kim toỏn v t chc t v cựng vi cỏc t chc ny xõy dng phng ỏn phỏt hnh v d tho bn cỏo bch cung cp cho cỏc nh u t + Ban chun b la chn ngi ng u t hp bo lónh phỏt hnh Trong phn ln cỏc trng hp phỏt hnh chng khoỏn ln u Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A ỏn mụn hc Kinh t u t CHNG III BIN PHP NNG CAO HIU QU VIC PHT HNH CHNG KHON RA CễNG CHNG CA CC DNNN 3.1/ nh hng v c phn húa cỏc doanh nghip Nh nc ca Vit Nam thi gian ti Trong sut 15 nm tin hnh c phn húa cỏc doanh nghip Nh nc, quỏ trỡnh c phn húa cũn tn ti nhng hn ch sau: - Vic c phn húa, sp xp cỏc doanh nghip cú quy mụ ln, ú cỏc doanh nghip hot ng lnh vc ti chớnh, ngõn hang thc hin cũn chm - Cỏc doanh nghip nh nc ó CPH ch yu l doanh nghip nh v vic huy ng quỏ trỡnh c phn húa doanh nghip nh nc cũn hn ch Thi k u cha khuyn khớch vic bỏn c phn bờn ngoi nờn s huy ng ngoi xó hi vo sn xut, kinh doanh cũn hn ch Cha cú doanh nghip no tớnh giỏ tr quyn s dng t vo giỏ tr doanh nghip CPH - Thi gian thc hin CPH mt doanh nghip cũn di lm tin c phn húa chm - Vn nh nc cũn chim t trng ln iu l nhiu doanh nghip khụng thuc din cn gi c phn chi phi, ph bin nht l cỏc tng cụng ty nh nc thuc cỏc ngnh xõy dng, giao thong Vic thu hỳt c ụng ngoi doanh nghip mi t 24,1% iu l; mi cú trờn 20 cụng ty cú c ụng l nh u t nc ngoi; cỏc c ụng chin lc vỡ th cng khụng cú nhiu c hi tham gia vo phỏt trin sn xut, kinh doanh ca doanh nghip Vic ngi lao ng mt s doanh nghip bỏn bt c phn u ói sau mua ó lm gim tỏc dng ca chớnh sỏch khuyn khớch ngi lao ng cú c phn doanh nghip c phn húa Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 31 ỏn mụn hc Kinh t u t - Nhiu cụng ty c phn cha cú s i mi thc s qun tr cụng ty; phng phỏp qun lý, l li lm vic, t qun lý cũn nh doanh nghip nh nc Hn ch ny rừ nht l nhng doanh nghip m Nh nc cũn gi c phn chi phi, ban lónh o ca doanh nghip u t doanh nghip nh nc trc ú chuyn sang - Trong mt s cụng ty c phn, ngi lao ng - c ụng nhn thc cha y v quyn v ngha v ca mỡnh, phn s hiu bit phỏp lut v cụng ty c phn cũn hn ch, nờn cú ni quyn lm ch cha c phỏt huy, ngc li cú ni lm quy nh ca phỏp lut gõy khú khn cho cụng tỏc qun lý ca Hi ng qun tr, s iu hnh ca giỏm c Nhiu ni dung ca c ch, chớnh sỏch qun lý cụng ty c phn nh: chớnh sỏch tin lng, tin thng cũn ỏp dng nh doanh nghip nh nc - Mt s cụng ty c phn kt qu hot ng sn xut, kinh doanh t thp, ch yu l cỏc doanh nghip hot ng nhng ngnh, lnh vc iu kin phỏt trin khú khn, cụng ngh lc hu, li khụng c x lý dt im nhng tn ti v ti chớnh cũn l doanh nghip nh nc thỳc y hiu qu ca quỏ trỡnh c phn húa cỏc doanh nghip Nh nc thi gian ti cn trung vo: - Tip tc nõng cao nhn thc, to s ng thun lónh o, cỏn b, ng viờn v ngi lao ng cỏc ngnh, cỏc cp, cỏc doanh nghip - Hon thin c s phỏp lý cho c phn húa doanh nghip nh nc - To mụi trng thun li cho cỏc cụng ty c phn hot ng v phỏt trin Cn thng nht cỏc chớnh sỏch u ói khuyn khớch cỏc cụng ty c phn nõng cao hiu qa sn xut, kinh doanh To sõn chi bỡnh ng gia cỏc doanh nghip thuc mi thnh phn kinh t, nht l Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 32 ỏn mụn hc Kinh t u t vic gii quyt quyn s dng t, mt bng sn xut, kinh doanh, ỏp ng nhu cu v 3.2/ Mt s gii phỏp nhm nõng cao hiu qu vic phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng ca cỏc DNNN Trc ht cn nhn mnh rng, tớnh hiu qu ca phng ỏn phỏt hnh CP nu theo ngha rng, y v cao nht ca nú phi em li tỏc ng tớch cc ng thi cho c phớa: doanh nghip, nh u t v nh nc (theo ngha nn kinh t núi chung), c th: - Doanh nghip phi bỏn c ht CP vi giỏ cao hn giỏ im, thu hỳt c nhiu nh u t, c ụng chin lc mi, to ng lc mi cho phỏt trin, cng c thng hiu v nõng cao hiu qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip - Nh u t (ngi mua CP) phi tip cn thun li, y v giỏ r cỏc thụng tin liờn quan n CP v phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip, cng nh cú iu kin v c hi thc hin vic mua s lng CP theo giỏ mong mun - Nh nc thc hin c thun li v phỏt huy c vai trũ tớch cc chc nng qun lý nh nc ca mỡnh, m bo s n nh, phỏt trin lnh mnh ca TTCK v cú th thu hi phn ca mỡnh mt cỏch nhanh gn, y nht CPH doanh nghip nh nc Nh vy, mt phng ỏn phỏt hnh CP doanh nghip hiu qu, cỏc nhõn t cn lu ý l: - Thu thp, x lý cỏc thụng tin v doanh nghip, th trng v mụi trng phỏp lý cú liờn quan mt cỏch y , cp nht v chớnh xỏc nht nh mt tiờu quan trng t chc xõy dng phng ỏn phỏt hnh CP - Xỏc nh ỳng, rừ thi im, mc tiờu phỏt hnh CP; giỏ tr im (mnh giỏ CP); phng thc phỏt hnh v t chc bo lónh phỏt hnh (nu cn thit) Trong phng thc l: cho bỏn trc tip, cho bỏn Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 33 ỏn mụn hc Kinh t u t qua u thu v cho bỏn qua t chc bo lónh phỏt hnh, thỡ phng thc cho bỏn qua u thu luụn c ỏnh giỏ l la chn tt nht ca a s doanh nghip phỏt hnh chng khoỏn - T chc tt cỏc hot ng thụng tin tuyờn truyn v doanh nghip, v phng ỏn phỏt hnh v cỏc thụng tin khỏc cn thit c bit, vic ng ti cỏc thụng tin v phng ỏn phỏt hnh trờn cỏc phng tin thụng tin thớch hp v vi thi lng di l rt cú ý ngha qung bỏ doanh nghip v thu hỳt cỏc nh u t tim nng c bit, cỏc cụng ty chng khoỏn cú vai trũ khỏ quan trng n s thnh cụng ca phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip Nh trờn ó cp, hiu qu ca phng ỏn phỏt hnh CP doanh nghip l rt rng v hon ton khụng th mt n v hoc cỏ nhõn no tựy ý quyt nh n phng, c lp; hn na, nu l cỏc doanh nghip nh nc thc hin CPH, phỏt hnh CP ln u cụng chỳng, thỡ phng ỏn phỏt hnh CP ph thuc rt ln vo ch trng, quyt nh ca cỏc c quan nh nc hu quan, m trc ht l Ban i mi, sp xp doanh nghip nh nc (Ban CPH doanh nghip) trung ng v cỏc a phng Theo Lut Chng khoỏn hin hnh, cỏc cụng ty chng khoỏn Vit Nam cú th thc hin mt, mt s, hoc ton b cỏc hot ng nghip v sau: - Mụi gii chng khoỏn - T doanh chng khoỏn - Bo lónh phỏt hnh chng khoỏn - T u t chng khoỏn - Lu ký chng khoỏn Nh vy, mt cụng ty chng khoỏn thc hin chc nng ca mỡnh liờn quan n phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip s cú th nh hng trc tip n hiu qu trin khai phng ỏn ny trc ht qua Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 34 ỏn mụn hc Kinh t u t cỏc nghip v t u t chng khoỏn v mụi gii chng khoỏn, cng nh bo lónh phỏt hnh chng khoỏn, ú: - V bo lónh chng khoỏn thỡ cỏc cụng ty chng khoỏn s thc hin theo cam kt ký gia cụng ty vi doanh nghip (nu cú) - V t u t v mụi gii chng khoỏn: bng trỡnh nghip v v thin chớ, o c ngh nghip ca mỡnh, cỏc nhõn viờn cụng ty chng khoỏn cú th tỏc ng khỏ mnh n nh hng suy ngh thụng qua quyt nh ca cỏc nh u t chng khoỏn, t ú tỏc ng n kt qu thc hin phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip Hn na, nu liờn quan n mõu thun li ớch thc hin t doanh chng khoỏn, cỏc cụng ty chng khoỏn cũn cú th úng vai trũ va ỏ búng, va thi cũi, lm dng t cỏch t u t, nh hng cú ch ớch cỏc nh u t, thỳc y hay cn tr i vi vic thc hin phng ỏn phỏt hnh ca doanh nghip mt cỏch hiu qu Núi cỏch khỏc, hon ton khụng loi tr nhng k h c v lut phỏp ln o c quỏ trỡnh tỏc nghip ca cụng ty chng khoỏn liờn quan trc tip hay giỏn tip n hiu qu mt phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip, nht l cụng ty chng khoỏn ú va l ngi t xõy dựng phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip, t u t v mụi gii chng khoỏn, cng nh t doanh cỏc chng khoỏn ca doanh nghip ú v bi cnh kinh t chuyn i, TTCK cũn l mi m Vit Nam Vỡ vy, hon ton cn thit phi cú s can thip ca c quan qun lý vo cỏc phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip Tuy nhiờn, hot ng can thip ny khụng th tựy tin m phi khuụn kh lut phỏp v vi mc tiờu m bo tớnh hp phỏp ca cỏc phng ỏn phỏt hnh CP doanh nghip, c th, m bo cho vic phỏt hnh CP ca doanh nghip tuõn th cỏc quy nh hin hnh v ni dung, th tc v iu kin cựng cỏc rng buc phỏp lý khỏc cú liờn quan n phỏt hnh CP doanh nghip, nh m bo h s ng ký cho bỏn phi hp l, gm: Giy ng ký cho bỏn CP Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 35 ỏn mụn hc Kinh t u t cụng chỳng; Bn cỏo bch; iu l ca t chc phỏt hnh; Quyt nh ca H c ụng thụng qua phng ỏn phỏt hnh v phng ỏn s dng thu c t cho bỏn c phiu cụng chỳng; Cam kt bo lónh phỏt hnh (nu cú) Ngoi ra, cỏc c quan qun lý hu quan cng cn thng xuyờn can thip, thc hin tt chc nng ca mỡnh nhm m bo cho doanh nghip thc hin tt cỏc quy nh v cụng b thụng tin, cng nh ngn chn cỏc vi phm liờn quan n cỏc hnh vi b cm trờn TTCK nh thao tỳng th trng, giao dch ni b v gian ln, la o khỏc (v x lý phỏt hnh CP ca TCT Intimex H Ni va qua l mt vớ d in hỡnh) T thc trng nh vy cn thit phi a cỏc gii phỏp sau: 3.2.1/ Gii phỏp v phớa Nh nc 3.2.1.1/ V phớa c quan qun lý cp phộp h s phỏt hnh: - Tng cng hon thin hn na cỏc quy nh phỏp lý cú liờn quan - Nõng cao trỡnh chuyờn mụn, tinh thn trỏch nhim v nng lc thm tra, thm nh - Tng cng phi hp vi cỏc n v hu quan 3.2.1.2/ V phớa n v t phỏt hnh: - Nõng cao trỡnh chuyờn mụn, o c ngh nghip cho cỏc cỏn b ca n v mỡnh - Tuõn th nghiờm tỳc, y cỏc quy nh phỏp lut tỏc nghip - Ch ng v c lp hn t cỏc ni dung, liờn quan n phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip trờn c s bỏm sỏt din bin th trng, cỏc thụng tin v doanh nghip v cỏc quy nh phỏp lý cú liờn quan Ci thin c s vt cht k thut phc v hot ng ca mỡnh 3.2.1.3/ V phớa t chc phỏt hnh: Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 36 ỏn mụn hc Kinh t u t - Khụng coi phỏt hnh CP l mc ớch t thõn hoc l c hi u c kinh doanh CP ca doanh nghip, nht l phỏt hnh CP b sung, CP thng m phi gn vi k hoch sn xut kinh doanh rừ rng, c th, kh thi - Thu thp thụng tin y v cỏc cú liờn quan ti xõy dng, trin khai, giỏm sỏt thc hin phng ỏn phỏt hnh CP - Thnh lp b phn chuyờn trỏch xõy dng phng ỏn phỏt hnh CP gm cỏc c quan t v cỏn b cú trỏch nhim, trỡnh chuyờn mụn v o c tt - Ch ng phũng nga, i phú vi cỏc vi phm t ni b hoc t n v t xõy dng, trin khai phng ỏn phỏt hnh CP - Ngoi ra, cỏc nh u t trờn TTCK cng cn tnh tỏo, thn trng v cú kin thc hn tip cn, phõn tớch thụng tin v thụng qua cỏc quyt nh u t ca mỡnh liờn quan n phng ỏn phỏt hnh CP ca doanh nghip, bit t bo v v phũng trỏnh nhng ri ro u t chng khoỏn xut phỏt t nhng s thiu hiu bit v di dt ca chớnh mỡnh 3.2.2/ Gii phỏp v phớa doanh nghip 3.2.2.1/ nh giỏ doanh nghip chớnh xỏc Mt nhng nguyờn nhõn ni bt ca s chm tr c phn hoỏ doanh nghip Nh nc l xỏc nh giỏ tr doanh nghip c phn hoỏ Theo iu tra ca Ban kinh t Trung ng, tng thi gian hon thnh vic c phn hoỏ mt doanh nghip Nh nc tớnh t thnh lp Ban i mi l 512 ngy (nm 2002) v 415 ngy (nm 2003 v thỏng u nm 2004) Trong ú, thi gian t thnh lp Ban i mi cho n tin hnh vic nh giỏ tr doanh nghip chim 32% v t nh giỏ cho n cụng b giỏ tr doanh nghip chim 30,6% Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 37 ỏn mụn hc Kinh t u t Tt c u tha nhn, giỏ tr doanh nghip c xỏc nh hp lý s bo m li ớch ca nh u t v li ớch ca Nh nc Nhng nhiu ý kin cho rng vic xỏc nh giỏ tr doanh nghip hin cũn mang tớnh ch quan, hnh chớnh, thiu s h tr ca c quan t chuyờn mụn Bờn cnh ú vic x lý ti chớnh cng gõy khụng ớt khú khn cho vic xỏc nh giỏ tr doanh nghip c phn hoỏ Mc dự ó cú nhiu bn hng dn ti chớnh chuyn doanh nghip Nh nc thnh cụng ty c phn nhng n ny cha c gii quyt trit Cỏc khon n tn ng, dõy da khú ũi ó qua nhiu nm, ti sn khụng cn dựng, vt t hng hoỏ tn kho lõu ngy, tri qua nhiu i giỏm c khụng cũn chng t, khụng s sỏch nờn khụng th xỏc nhn c Nhng yu t tỏc ng lờn giỏ tr doanh nghip Giỏ tr doanh nghip chu tỏc ng bi nhiu yu t Th nht l kh nng sinh li ca doanh nghip Khi nh giỏ tr ti sn u t, thc cht nh u t khụng mua ti sn ú m mun s hu dũng thu nhp ti sn ú mang li cho h tng lai Do ú, kh nng sinh li ca doanh nghip l mi quan tõm hng u ca nh u t mua doanh nghip Th hai l xu th ca s tng trng li nhun tng lai u t cú ngha l mua tng lai, v l hot ng cú tớnh ri ro Ch cú xu th tng trng ca li nhun m doanh nghip to tng lai cao hn mc li tc hin ti mi hp dn c nh u t Th ba l s lnh mnh ca tỡnh hỡnh ti chớnh Mt doanh nghip cú tỡnh hỡnh ti chớnh lnh mnh s lm gim ri ro ca ng u t, hay núi cỏch khỏc cỏc nh u t ỏnh giỏ cao cỏc c hi u t tng i an ton Nhng doanh nghip cú tim lc ti chớnh yu s khú tỡm c ngi mua hoc phi bỏn vi giỏ rt thp Nh u t tr giỏ thp cú th t c mt t sut li nhun cao bự p cho mc ri ro m h cú th phi gỏnh chu Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 38 ỏn mụn hc Kinh t u t Th t l hin trng ca ti sn hu hỡnh Ti sn hu hỡnh l nhng trang thit b c hay mi, trỡnh cụng ngh nh th no s nh hng trc tip n vic sn xut cỏc sn phm v dch v tng lai, ng thi cng nh hng n kh nng cnh tranh ca chỳng trờn th trng v mt chi phớ sn xut v cht lng iu ny s quyt nh th phn ca doanh nghip, v trc tip nh hng n dũng doanh thu v li nhun mong i s kim c tng lai Nu hng tn kho khụng phự hp vi hng hot ng mi thỡ chi phớ gii quyt hng tn kho s lm tng chi phớ hot ng hay lm gim giỏ tr doanh nghip Yu t th nm l ti sn vụ hỡnh Cỏc mi quan h hp tỏc, cỏc ngun lc v c quyn kinh doanh, hp ng thuờ bao, bng phỏt minh sỏng ch, bn quyn, nhón hiu hng húa, l nhng yu t tỏc ng n kh nng sinh li ca doanh nghip Cỏc cụng ty danh ting s d dng thnh cụng tung mt sn phm mi th trng Mt sn phm mang nhón hiu cú uy tớn bao gi giỏ c cng cao hn nhng sn phm cựng loi khỏc ca cỏc cụng ty vụ danh Bờn cnh ú yu t nhõn s cng c k n nh giỏ doanh nghip Trong thi i ngy nay, mi th u c bn c quyt nh bi nng lc hot ng ca ngi Doanh nghip cú th nhanh chúng t c trỡnh cụng ngh nh i th, nhiờn cú c mt i ng lao ng gii, nhit tỡnh, cú thỏi ỳng n lao ng, ũi hi doanh nghip phi cú mt chớnh sỏch nhõn s phự hp, phi xõy dng c hoỏ t chc c trng cn thit m iu ú khụng th thc hin mt thi gian ngn Do ú ngi lao ng sn xut v hot ng qun lý cc k quan trng, quyt nh li th nhiu mt ca doanh nghip Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 39 ỏn mụn hc Kinh t u t Yu t ny c quan tõm nh giỏ l l tt nhiờn, vỡ nú quyt nh nng sut lao ng, mt yu t chi phớ ca u vo, ng thi nú cng quyt nh n quỏ trỡnh i mi cụng ngh v hon thin sn phm cng nh kh nng thớch ng ca doanh nghip i vi s thay i ca mụi trng kinh doanh Nhng phng phỏp nh giỏ no kh thi? Hin th trng chng khoỏn nc ta ang giai on s khai nờn doanh nghip khụng th nh giỏ da trờn cỏc chun mc ca th trng chng khoỏn nh cỏc nc phỏt trin Di õy, xin nờu mt s phng phỏp thng c s dng nh giỏ tr doanh nghip da trờn s liu k toỏn cỏc nc Mt, phng phỏp da trờn giỏ tr tng thờm (VAM -The Value Added Method) Phng phỏp ny thng c s dng vic sỏp nhp hay mua li cụng ty nhm t ti giỏ tr thc ca ch s hu thụng qua vic ỏnh giỏ li ti sn ca cụng ty Phng phỏp cn c vo giỏ tr s sỏch ca ti sn th hin Bng tng kt ti sn hay Bng cõn i k toỏn Nhng s iu chnh s c thc hin nu cú s khỏc bit gia giỏ tr thc v giỏ tr s sỏch ca ti sn Giỏ tr c tng thờm phi tớnh n nh hng ca yu t thu thu nhp cụng ty trc giỏ tr thc ca cụng ty c xem xột Tuy nhiờn, phng phỏp ny khụng cp n giỏ tr vụ hỡnh hay nhng giỏ tr li th n di nhng hot ng ó c xỏc lp vng chc ca cụng ty Giỏ tr vụ hỡnh ca doanh nghip to cho nú kh nng chim lnh th trng hay s thõm nhp vo th trng mi mt cỏch thun li Chớnh vỡ vy chỳng ta cn cú phng phỏp xỏc nh b phn giỏ tr ny v giỏ tr vụ hỡnh phi c k n giỏ tr tng th ca doanh nghip Hai, phng phỏp nh giỏ da vo kh nng sinh li ca ti sn (IRM -The Interest Return Method) Giỏ tr vụ hỡnh cú th c ỏnh giỏ hoc bng cỏch tip cn cú tớnh cht nh tớnh thụng qua s thng lng Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 40 ỏn mụn hc Kinh t u t gia cỏc bờn mua bỏn hoc bng phng phỏp nh lng IRM hay SPM (Superprofit Method) Cn c tớnh toỏn ca phng phỏp ny da vo hoc l tng giỏ tr ti sn tr thu hoc ch tớnh giỏ tr rũng ca cụng ty Khi s dng IRM, t sut sinh li trờn giỏ tr ti sn hay trờn ch s hu nờn c xỏc nh rừ rng v cn c vo ớt nht l s liu ca nm hot ng gn nht Li nhun thu c nờn cho trng s cho li nhun ca nm gn hn thỡ quan trng hn so vi li nhun ca nhng nm trc ú i vi vic nh giỏ tr Tip theo, phng phỏp tớnh toỏn s da vo thu nhp trờn ch s hu, khụng cn c vo tng giỏ tr ti sn Ba, phng phỏp nh giỏ da trờn li nhun siờu ngch (SPM The Superprofit Method) SPM l mt phng phỏp khỏc nh giỏ tr cụng ty thụng qua giỏ tr vụ hỡnh Doanh nghip l mt t chc to thu nhp, v c s to li nhun siờu ngch hoc l tng giỏ tr ti sn hoc ch l ch s hu Thụng thng theo cỏc nghiờn cu bỏn thc nghim thỡ giỏ tr vụ hỡnh c tớnh gp ln li nhun siờu ngch Do hot ng kinh doanh ca mi doanh nghip cú tớnh c thự nờn vic la chn phng phỏp nh giỏ s phi k n yu t c thự ca ngnh v doanh nghip Trong phng phỏp th hai v ba, ct lừi nm vic xỏc nh sut sinh li cn thit cho u t Vic xỏc nh sut sinh li cn thit phi cn c vo iu kin ca th trng ti thi im nh giỏ 3.2.2.2/ Phỏt hnh vi s lng v xỏc nh giỏ im hp lý õy l mt nhng yu t quan nht t phỏt hnh vỡ nu phỏt hnh vi s lng v giỏ im hp lý s to tớnh an ton v mt ti chớnh cho doanh nghip, em li v th cao cho doanh nghip vỡ ú c phiu ca doanh nghip s c ỏnh giỏ ỳng thc cht vi nng lc ti chớnh ca doanh nghip T ú to nim tin cho cỏc nh u t nm gi c phiu ca doanh nghip Vỡ vy t chc phỏt hnh cn cõn nhc Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 41 ỏn mụn hc Kinh t u t a quyt nh s lng v giỏ im ca c phiu mt cỏch khỏch quan v chớnh xỏc nht 3.2.2.3/ Phõn tớch k lng th trng chng khoỏn ti thi im phỏt hnh Th trng chng khoỏn l cỏi nụi chng khoỏn phỏt hnh tn ti v phỏt trin, vỡ vy trc a quyt nh phỏt hnh chng khoỏn vi s lng l bao nhiu, ti thi im no, vi giỏ im l bao nhiờu cú c kt qu tt nht t t phỏt hnh thỡ cn phi phõn tớch bin ng ca th trng chng khoỏn, nhng yu t cú nh hng ti, tỏc ng tớch cc hay tiờu cc ti th trng chng khoỏn ti thi im ú v d bỏo cho tng lai trỏnh c nhng ri ro hoc bin phỏp gim thiu ri ro trng hp ri ro phỏt hnh Chỳng ta cú th s dng cỏc phng phỏp phõn tớch nh tớnh, nh lng, cỏc phng phỏp d bỏo, phõn tớch ụ nhy cú c kt qu phõn tớch l cao nht 3.2.2.4/ T chc h thng cung cp thụng tin hiu qu Thu thp, x lý cỏc thụng tin v doanh nghip, th trng v mụi trng phỏp lý cú liờn quan mt cỏch y , cp nht v chớnh xỏc nht nh mt tiờu quan trng t chc xõy dng phng ỏn phỏt hnh CP T chc tt cỏc hot ng thụng tin tuyờn truyn v doanh nghip, v phng ỏn phỏt hnh v cỏc thụng tin khỏc cn thit c bit, vic ng ti cỏc thụng tin v phng ỏn phỏt hnh trờn cỏc phng tin thụng tin thớch hp v vi thi lng di l rt cú ý ngha qung bỏ doanh nghip v thu hỳt cỏc nh u t tim nng Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 42 ỏn mụn hc Kinh t u t KT LUN Nhỡn li chng ng m cỏc doanh nghip ó tin hnh phỏt hnh chng khoỏn cụng chỳng sut thi gian qua ta thy c thnh tu ca mt t phỏt hnh t hiu qu em li li ớch cho cỏc doanh nghip l rt ln vỡ mc tiờu quan trng nht ca vic phỏt hnh c phiu núi chung v IPO núi riờng l lm doanh nghip thu c mt lng ti a v sau ú s dng lng huy ng ny thc hin cỏc k hoch phỏt trin ó c vch sn Nu tin hnh IPO thnh cụng, doanh nghip va cú th huy ng c phc v hot ng sn xut kinh doanh, li va cú th qung bỏ, khuch trng hỡnh nh, tờn tui ca mỡnh mt cỏch rng rói hn gii u t Tuy nhiờn thc t tin hnh IPO khụng phi doanh nghip no cng t thnh cụng t phỏt hnh, t thc trng iu ny ũi hi cỏc doanh nghip phi ht sc thn trng mi t phỏt hnh c phiu, c bit l IPO Cú hai yu t rt quan trng m cỏc doanh nghip tin hnh IPO cn phi quan tõm, ú l vic xỏc nh giỏ tr doanh nghip t ú xỏc nh giỏ im ca c phiu t IPO; th l vic xỏc nh thi im no thc hin IPO l thớch hp nht sau ú nh u t s ún nhn mt cỏch nim n Doanh nghip cn phi xỏc nh rừ yu t ny m bo s thnh cụng cho t IPO ca mỡnh Mt tm gng ln cho vic la chn thi im IPO chớnh l t IPO ca Tp on Bo Vit ú l quóng thi gian m th trng chng khoỏn Vit Nam ang suy gim sau mt thi gian tng núng u nm v nh u t trn ngp mt tõm lý lo õu Vic la chn thi im nh vy tung 60 triu c phiu ó khin cỏn cõn cung cu mt thng bng v phn no gõy nhng tỏc ng tiờu cc cho th trng ti thi im by gi, v minh chng cho vic nh giỏ tr doanh nghip khụng chớnh xỏc l Tng cụng ty SABECO v Ngõn hng Ngoi Thng Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 43 ỏn mụn hc Kinh t u t Cỏc doanh nghip IPO sau ny cú th ly Bo Vit, SABECO v Vietcombank nh mt bi hc cn thit chun b k lng hn cho doanh nghip mỡnh trc mi t IPO Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 44 ỏn mụn hc Kinh t u t TI LIU THAM KHO Giỏo trỡnh Kinh t u t T.S T Quang Phng ; PGS.TS Nguyn Bch Nguyt Giỏo trỡnh Th trng T.S Phm Vn Hựng Giỏo trỡnh Kin thc c bn v Chng khoỏn v Th trng chng khoỏn Website: http://tincophieu.vn www.ssc.gov.vn www.tinnhanhchungkhoan.vn www.chungkhoan84.com Trng i hc Kinh t Quc dõn Lp KTT 47A 45