KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á 1997

Bắt đầu từ Thái Lan, cuộc khủng hoảng kinh tế Châu Á đã lan rộng ra các nước Đông Á như một cơn sóng thần không thể cưỡng lại. Mục tiêu thực hiện chiến lược "bộ ba bất khả thi" của Thái Lan đã bị phá sản, còn hậu quả của cuộc khủng hoảng thì vẫn đan bám đuổi Thái Lan cho đến ngày nay...

KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á 1997 Khái quát tình hình kinh tế Thái Lan Các sách vĩ mô ảnh hưởng đến kinh tế Chính sách tiền tệ nới lỏng : làm cho cung tiền ( Sm) tăng => tăng tổng cầu hàng hoá dịch vụ ( AD) tổng cung đáp ứng không đủ sản xuấy không mở rộng theo kịp máy móc thiết bị có giới hạn (AS ) => Lạm phát AS3,9 tỷ USD ,Hồng Kông tỷ P Lan 10 tỷ USD IMF hỗ trợ thêm Thái USD IMF cứu trợ nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng trị giá 36 tỷ USD - Hình ảnh minh hoạ : AS2 P3 AS1 AD3 P2 AD2 AD1 P1 Y0 YP Y Giải thích đồ thị: Khi thị trường cân (1) tổng cầu AD1 tổng cung AS1 Khi phủ muốn tăng sản lượng lên AD2 thị trường cân (2) tổng cung AS2 tổng cung không đáp ứng đủ để đạt AS2 AD2 giao với AS1 làm cho mức giá hàng hoá dịch vụ tăng lên mức Px Nhưng tiếp tục tăng tổng cầu lên đến mức tổng cung đáp ứng kỹ thuật , trình độ công nghệ máy móc có giới hạn nên làm AS < AD => giá hàng hoá dịch vụ tăng => lạm phát Chính sách tự hoá tài khoản vốn : doanh nghiệp tự chuyển đổi tài sản tài ( cổ phiếu, trái phiếu, tiền gửi ngân hàng, tiền tệ giấy tờ có giá khác ) nước thành tài sản tài nước theo tỷ giá hối đoái Chính sách cố định Tỷ giá hối đoái : Các nước châu Á thực cố định đồng tiền nước vào Dollars Mỹ ( Giữ cho đồng tiền nước so với đồng ngoại tệ theo số tỷ lệ định Nếu lượng ngoại tệ vào nước nhiều => tỷ giá hối đoái giảm => Chính phủ mua đồng ngoại tệ vào để cố định tỷ giá hối đoái ngược lại Thái Lan Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế(1) không giữ lâu Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng baht Thái bị công đầu (2) quy mô lớn thả baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% ngành sản xuất mũi nhọn công nghiệp ô tô, dệt, điện tử suy giảm nghiêm trọng thất nghiệp gia tăng, tính đến tháng 3/1998 có tới 2,8 triệu người thất nghiệp, chiếm 8,8% lực lượng lao động Finance One, công ty tài lớn Thái Lan bị phá sản DIỄN BIẾN CÁC SỐ LIỆU QUA TỪNG THỜI KỲ Bảng số liệu GDP, tỷ giá hối đoái số lạm phát Thái Lan từ 1980-2005 Nguồn: https://vi.wikipedia.org/wiki/Kinh_t%E1%BA%BF_Th%C3%A1i_Lan Biểu diễn biểu đồ Nhận xét: từ 1980-2005 tỷ giá đồng Baht tăng giảm không đều, 1997xảy khủng hoảng kinh tế khiến tỷ giá nhảy vọt gần gấp đôi (1995-1996 từ 24.91 đến 48% gấp xấp xỉ lần) vầ tiếp tục tăng mạnh chạm mốc cao 56baht/USD vào năm 1998, nguyên nhân dẫn đến hậu trượt dài việc thả đồng baht vào khoảng quý năm 1997 sau 1998 giai đoạn hậu khủng hoảng kinh tế, tỷ giá “thắng” lại, có dấu hiệu giảm nhẹ khoảng 2/3 giá trị khủng hoảng, tiếp tục giữ giá (2000-2005) nhiên tỷ giá hối đoái kềm lại, đồng baht gần phân nửa giá so với năm 1980- thời “mở cửa”, kinh tế Thái Lan trải qua nhiều năm tăng trưởng kinh tế nhanh ngành chế tạo dẫn dắt với tốc độ tăng 9,4% thập kỷ CHÍNH SÁCH CỨU TRỢ Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar Diễn biến Khủng hoảng kinh tế Thái Lan ảnh hưởng đến nước khác bao gồm: Philippines Diễn biến: Sau khủng hoảng bùng phát Thái Lan.Tháng 5/1997, Ngân hàng Trung Ương (NHTƯ) Philippines tăng lãi suất lên1,75 điểm phần trăm tiếp tục tăng lên điểm vào tháng 6/1997 Ngày 3/7/1997, ngày sau khủng hoảng bắt đầu diễn Thái Lan, NHTƯ Philippines bị buộc phải can thiệp sâu vào thị trường nhằm bảo vệ đồng peso, tăng mức lãi suất vay qua đêm từ 15% lên 24% Giá trị đồng peso giảm mạnh từ 26 peso ăn USD lên 38 peso vào năm 2000, lên 40 peso kết thúc khủng hoảng Philippines rơi vào tình trạng nhà đầu tư không tin dự trữ ngoại tệ đủ để trả nợ ngắn hạn Cả nhà đầu tư nước lẫn nước muốn chuyển vốn Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ ngưng cho vay mới; nhà đầu tư chứng khoán bán chứng khoán, đổi ngoại tệ chuyển Riêng năm 1997, 20 tỷ USD ròng đưa khỏi nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong năm 1996 nhận gần 66 tỷ USD Giá trị đồng peso phục hồi từ Gloria Macapagal-Arroyo lên làm tổng thống Hậu quả: Khủng hoảng tài nghiêm trọng thêm khủng hoảng trị liên quan tới vụ bê bối tổng thống Joseph Estrada Do khủng hoảng trị, vào năm 2001, Chỉ số Tổng hợp PSE thị trường chứng khoán Philippines giảm xuống khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng peso thêm giá Philippinnes(peso) Vào tháng 3/1995, đồng Peso nửa giá trị tiền quốc gia Thái Lan, Philipine, Malaysia Hàn Quốc khoảng từ phần ba đến nửa giá trị vào thời điểm đầu năm 1998, cân đối kế toán hầu hết doanh nghiệp xuất khoản lỗ lớn Vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức trở lên trầm trọng dẫn đến tình trạng vỡ nợ khoản nợ ngoại tệ giá trị khoản nợ không nhỏ, chí lớn(số liệu dưới) Sự giá tiền tệ lạm phát thực tế lạm phát kỳ vọng tăng, từ lãi suất thị trường tăng chóng mặt(lãi suất thực=LS danh nghĩa-tỷ lệ lãi suất kì vọng) Doanh nghiệp hộ gia đình phải toán lãi suất cao, tác động tiêu cực đến bảng cân đối tài sản họ( lãi suất tăng->I giảm->DN cắt giảm chi tiêu->chi tiêu HGĐ giảm) Tác động: Nó tác động tiêu cực đến khủng hoảng hệ thống ngân hàng.Những vấn đề mà doanh nghiệp hộ gia đình phải đối mặt phần lớn đơn vị kinh tế không khả toán nợ Điều quay trở lại gây thiệt hại cho ngân hàng Hệ thống ngân hàng phải đối mặt với vấn đề trầm trọng khác khối lượng lớn khoản nợ ngắn hạn ngoại tệ, đồng tiền nước bị phá giá Giá trị khoản nợ tăng lên vùn tiếp tục làm tiêu hao lượng tài sản thực ngân hàng Cuộc khủng hoảng không lây lan khu vực Đông Á mà góp phần dẫn tới khủng hoảng tài Nga khủng hoảng tài Brasil Một số nước không bị khủng hoảng, kinh tế chịu ảnh hưởng xấu xuất giảm FDI vào giảm Tỷ giá hối đoái bình quân philippinnes 1996 1997 26.29 39.50 Tăng trưởng kinh Tỷ lệ thất nghiệp(%) tế(%) 1996 1997 1998 1996 1997 1998 philipinnes 5,8 5,5 -0,5 9,5 10,4 13,3 Lạm phát(%) 1996 philipinnes 7,1 1997 7,3 Dòng vốn thuần(tỷ USD) 1998 1996 1997 1998 10,3 43 45 47 Nợ nước ngoài(tỷ Lãi suất cho vay (%) USD) 1996 1997 1998 1996 1997 1998 philipinnes 14,4 15,4 14,8 16,2 13,5 Tỷ giá hối đoái ( E ) E2 E1 Lượng ngoại tệ Me1 Me2 Chính sách khoản đối ứng : sách thu hồi bớt nội tệ từ lưu thông nhằm vô hiệu hóa giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực việc thu mua ngoại tệ tới giá trị nội tệ Chính sách làm cho lượng Cung tiền nước giảm ( Sm giảm)=> Lãi suất tăng ( r ) => đầu tư giảm ( I ) => tổng cầu giảm ( AD ) => Sản lượng quốc gia giảm ( Y ) Hàn Quốc *** Do quốc gia châu Á cố gắng thực sách lúc( ba bất khả thi(3)) Nếu Áp dụng sách tiền tệ nới lỏng tỷ giá hối đoái tăng áp dụng sách tự hoá chuyển vốn tỷ giá hối đoái giảm Các quốc gia châu Á cố gắng cố định đồng tiền so với Dolars Mỹ làm cho kinh tế phát triển nhanh vốn nước chảy vào làm cho tỷ giá đồng nội tệ tăng => Ngân hàng trung ương phải áp dụng sách tiền tệ nới lỏng => Cung tiền tăng => Tăng lạm phát , mà muốn giảm lạm phát áp dụng Chính sách khoản đối ứng => Nguồn tiền nước vào tăng => làm phát tiếp tục tăng NGUỒN: BÁO CÁO CỦA IMF 1999 – CARL JOHNAN ET AL (1999), FINANCIAL SECTOR CRISIS & RESTRUCTURING, LESSON FROM ASIAN, IMF,W.D.C Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước khổng lồ ( 154 tỷ USD) công ty, tập đoàn lớn nợ ngân hang nước, ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc với quy mô lớn Ngày 28/11/1997 tổ chức đánh giá tín dụng MOODY hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau 11/12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khoán hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày 7/11 thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24/11 tụt 7.2% tâm lý lo sợ IMF đòi Hàn Quốc phải áp dụng sách thắt chặt tiền tệ Đồng Won giảm xuống 1700KRW/USD từ mức 1000KRW/USD Một điểm đáng lưu ý hang loạt khoản vay nước ngắn hạn đầu tư dài hạn tỷ trọng lớn vốn cho vay ngân hàng tổ chức tài phi ngân hang tập trung vào khu vực bất động sản Như Hàn Quốc khaonr cho vay ngân hang tập trung chủ yếu vào ngân hang lớn ( Chaebol) Tình trạng thua lỗ phá sản doanh nghiệp Hàn Quốc 1997: 14.000 doanh nghiệp 1998: 53.000 doanh nghiệp Tình trạng thua lỗ phá sản hệ thống ngân hang tài chính: Năm tài từ 1/4/1996-31/1/1997: tổng số 56 ngân hàng Số ngân hàng bị đình hoạt động: 16 Số ngân hàng bị quốc hữu hóa: Số ngân hàng bị sát nhập: Số ngân hàng bị bán cho công ty nước ngoài: Tổng số ngân hàng có vấn đề lớn: 18 (32%) ***Khi phủ sử dụng sách tiền tệ mở rộng việc tăng cung tiền tạo áp lực làm giảm tỷ giá hối đoái, đường LMdịch chuyển sang phải Để giữ cho tỷ giá hối đoái cố định cung tiền phải giảm dẫn đến đường LM phải dịch chuyển sang trái vị trí ban đầu Do vậy: Trong ngắn hạn, với tỷ giá hối đoái cố định sách tiền tệ hiệu ***Tàn dư Gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước Châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 1997-1998 Những nước bị ảnh hưởng nặng nề Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan Dẫn tới ổn định trị với Suharto Indonesia Chavalit Yongchaiyudh Thái Lan Tâm lý chống phương Tây gia tăng với phê phán gay gắt nhằm vào George Soros Quỹ Tiền tệ Quốc tế Phong trào Hồi giáo ly khai phát triển mạnh Indonesia quyền trung ương nước suy yếu Một ảnh hưởng lâu dài nghiêm trọng GDP GNP bình quân đầu người tính dolar Mỹ theo sức mua tương đương giảm Nội tệ giá nguyên nhân trực tiếp tượng Cuộc khủng hoảng không lây lan khu vực Đông Á mà gớp phần dẫn tới khủng hoangt tài Nga khủng hoảng tài Brasil Một số nước không bị khủng hoảng kinh tế chịu ảnh hưởng xấu xuất giản FDI vào giảm Tháng 8/2015 giá cổ phiếu tụt dốc Châu Á đồng nội tệ giảm mạnh Khắc phục học Khắc phục Đổi phương pháp quản lý vĩ mô Tăng dự trữ ngoại hối Thực thi chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt chế ổn định giá Cải cách khu vực tài Xóa giảm nợ xấu Tăng cường giám sát, kế toán với tổ chức tín dụng tài Cải tổ cách thức quản lý khu vực xí nghiệp Tăng cường mức vốn tự có=> thuận lợi cho việc mua lại sát nhập Nỗ lực tái cấu nợ Cải cách thị trường Phát triển thị trường trái phiếu đồng nội tệ Bài học Phải có công cụ điều tiết luồng vốn: Do thiếu biện pháp kiểm soát, nhiều kình tế Châu Á rơi vào tình trạng phụ thuộc vào nguồn tài dễ biến động từ bên – khoản vay ngắn hạn Cuối năm 1996, nước Đông Á nợ ngân hàng Châu Âu 318 tỷ USD, ngân hàng Nhật Bản 260 tỷ USD ngân hàng Mỹ 46 tỷ USD, đa số hình thức vay ngắn hạn- năm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) cho biết năm trước thời điểm 1997, khoản nợ ngắn hạn Thái Lan chiếm tới 7-10% GDP, tổng số vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) chiếm 1% GDP Khi xảy khủng hoảng, nguồn vốn ngắn hạn biến nhanh xuất hiện, công cụ điều tiết Cần xây dựng hành lang pháp lý phù hợp: Giám sát việc tuân thủ luật lệ, xây dựng hệ thống phù hợp đào tạo đội ngũ cán liêm khiết Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo vào năm trước thời điểm 1997 dẫn đến phát triển mức thị trường tín dụng nhiều nước Châu Á, Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc Thái Lan, kéo theo việc đầu tư dư thừa vào số ngành kinh tế Việc dư thừa nguồn tín dụng dẫn đến tình trạng lãng phí, với chạy đua sở hữu tòa nhà cao giới nước Châu Á ví dụ Châm ngòi cho phát triển ‘bong bóng’ thị trường bất động sản, từ quay lại tình trạng dư thừa tín dụng, ngân hàng cho vay nhiều giá trị thực tài sản chấp => ‘bong bóng’ vỡ ngân hàng phải hứng chịu hậu Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo cho phép ngân hàng có tỷ lệ vốn lưu động không phù hợp Theo số liệu năm 1997 Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), Philippines (17%), Hồng Koong (18%) Singapore (19%), tỷ lệ cao nhiều so với tỷ lệ tiêu chuẩn tối thiểu quốc tế Nguy dư thừa vốn: Sự mở rộng đáng kể khả toán khoản quốc tế vào thập niên 90 làm gia tăng cạnh tranh ngành dịch vụ tài toàn giới Vì thế, giám đốc tài buộc phải tìm kiếm khoản lợi nhuận cao hơn, thông qua dự án đầu tư mạo hiểm Chính sách kinh tế vĩ mô cường quốc kinh tế đóng vai trò quan trọng mở rộng khả khoản quốc tế Ví dụ Mỹ, việc thâm hụt ngân sách giảm xuống khả sản xuất tăng lên dẫn đến tốc độ lạm phát giảm lãi suất giảm Khi nguồn vốn đổ vào Châu Á tăng lên lãi suất Châu Á cao nước Châu Á nhận thấy việc vay mượn quy đổi đồng đôla Mỹ yên Nhật có lợi Tác động học đến Việt Nam Tác động Vốn đầu tư nước Từ 1997 khủng hoảng tài – tiền tệ Đông Nam Á, bùng phát Thái Lan, vốn đăng ký FDI(vốn đầu tư nước ngoài) vào Việt Nam giảm Để tạo vốn cho kinh tế trông chờ vào vốn nội bọ hậu khó tránh khỏi tụt hậu phát triển chung giới vốn đầu tư nước góp phần đột phá giúp khắc phục tình trạng thiếu vốn mà không gây nợ cho nước đầu tư Thời gian trả nợ vốn vay thường cố định thời gian ngắn so với số dự án đầu tư, thời hạn vốn FDI linh hoạt Số liệu nguồn Tổng cục Thống kê Ta thấy tác động: I giảm =>r giảm =>Y giảm =>E giảm => X giảm, M tăng, NX giảm =>BP dịch chuyển sang trái => IS dich chuyển sang trái BP2 BP1 R1 R2 R0 IS1 IS2 + IS Y0Y2 Y1 *Nhờ phục hồi kinh tế Đông Nam Á xu phát triển kinh tế giới, vốn đăng ký FDI tăng dần từ năm 2004 với 4,5 tỷ USD lên nhẹ 6,8 tỷ USD năm 2005 - Tỷ giá đồng tiền, giá vàng giao động mạnh.=> khó khan sản xuất, kinh doanh Ảnh hưởng tỷ giá đến xuất nhập Việt Nam Một tăng lên tỷ giá hối đoái khiến hang hóa xuất nước ta trở nên cạnh tranh giá rẻ ngược lại giá đồng nội tệ tăng- tức tỷ giá hối đoái giảm khiến xuất trở nên khó khăn Tức đồng nội tệ giảm có lợi cho xuất Khi giá đồng nội tệ tăng hay tỷ giá hối đoái giảm nhập khuyến khích giá nhập trở nên rẻ, chi phí nhập giảm, lượng nhập tăng lên kim ngạch nhập Bài học Tỷ giá đối hoái ảnh hưởng đến xu hướng xuất theo hướng: tỷ giá đối hoái tang=> xuất tang, nhập giảm=> cán cân thương mại thặng dư=> giảm nợ nước ngoài(Tang vay nuoc)=> r giam LM BP E r LM1 BP1 E1 r1 IS1 IS Y Y1 e tang =>X tang, M giam=>luong ngoai te di vao tang=> IS va BP dich chuyen sang phai=> san luong tang Nỗ lực hoà nhập thị trường( hiệp định thoà thuận thương mại tự do, xuất nhập bớt rườm rà,…) Xây dựng hệ thống ngân hang vững mạnh( phân loại nợ trích dự phòng, đẩy mạnh trình tái cấu trúc ngân hang, trình độ quản trị vốn,…) Chú thích: Hiện tượng bong bóng kinh tế (đôi gọi "bong bóng đầu cơ", "bong bóng thị trường", "bong bóng tài chính" hay "speculative mania") tượng tình trạng thị trường giá hàng hóa tài sản giao dịch tăng đột biến đến mức giá vô lý mức giá không bền vững.Mức giá cao thái thị trường không phản ánh mức độ thỏa dụng hay sức mua người tiêu dùng theo lý thuyết kinh tế thông thường nguồn: http://vnexpress.net/tintuc/cong-dong/hien-tuong-bong-bong-vang-2148297-p2.html Cơ chế bong bóng kinh tế thường giải thích lý thuyết có tên "lý thuyết kẻ ngốc hơn" Lý thuyết giải thích hành vi người tham gia vào thị trường với lạc quan thái (anh ngốc) Những anh ngốc sẵn sàng mua hàng hóa định giá cao, với mong đợi bán cho tay đầu tham lam khác (kẻ ngốc hơn) mức giá cao nhiều Bong bóng tiếp tục phình to thêm chừng mà anh chàng ngốc tìm kẻ ngốc sẵn sàng mua hàng hóa Và bong bóng kinh tế kết thúc anh ngốc cuối trở thành "kẻ ngốc nghếch nhất", người trả giá cao cho thứ hàng hóa định giá cao không tìm người mua khác cho chúng, lúc bóng nổ Cơ chế công tiền tệ ( hay gọi công đầu cơ) Về bản, kịch công tiền tệ diễn sau Các hedge fund (quỹ đầu tư phòng tránh rủi ro mang tính đầu cơ), sau phân tích tình hình kinh tế vĩ mô nước, dự đoán không sớm muộn nước phải phá giá đồng nội tệ Để trục lợi từ việc phá giá đồng nội tệ, hedge fund tiến hành ký hợp đồng mua USD (bán nội tệ) có kỳ hạn (forward contract) với ngân hàng thương mại nước Chênh lệch giá USD vào thời điểm (spot rate) so với giá quy định hợp đồng kỳ hạn (forward rate) với chênh lệch lãi suất đồng nội tệ USD vào thời điểm hợp đồng ký Đây nguyên lý mà giáo trình tài giải thích cặn kẽ Việc ký hợp đồng kỳ hạn tương đương với việc bán khống (short sell) đồng nội tệ làm tăng thêm áp lực phá giá đồng nội tệ Mặc dù hợp đồng mua USD có thời hạn yêu cầu trao đổi tiền tệ tương lai, lượng bán khống đồng nội tệ lớn, ngân hàng thương mại buộc phải phòng ngừa rủi ro nghĩa vụ bán USD tương lai cách bán đồng nội tệ mua vào USD thị trường giao (spot) Ngoài việc gây áp lực phá giá lên đồng nội tệ, hedge fund sử dụng hợp đồng kỳ hạn công cụ để khuếch đại sức mạnh tài mình, nghĩa với vài chục triệu USD tiền vốn, họ làm cầu USD tăng lên vài trăm triệu, vài tỷ USD thị trường Thông thường, mức độ khuếch đại vốn hedge fund từ 10 đến 100 lần vốn họ tùy vào thị trường Nếu áp lực phá giá chưa đủ lớn, hedge fund lại tiếp tục mua USD hợp đồng kỳ hạn, đẩy cầu USD thị trường giao cao lên chođến ngân hàng trung ương buộc phải phá giá Lúc đó, hedge fund việc lý hợp đồng kỳ hạn hiệu lực kiếm khoản lợi nhuận chênh lệch spot rate sau bị phá giá với forward rate ký trước Điểm mấu chốt để chế công thành công hợpđồng kỳ hạn mà hedge fund ký phải có thời hạn dài khoảng thời gian mà ngân hàng trung ương cầm cự trước phá giá Nếu hợp đồng hết hạn trước đó, hedge fund buộc phải thực thi việc mua USD với tỷ giá chưa bị phá ký tiếp hợp đồng kỳ hạn khác Tuy nhiên, điều khó khăn hedge fund với mức độ khuếch đại vốn lớn phải thực việc trao đổi ngoại tệ có giá trị lớn nhiều lần vốn họ Nếu hedge fund vay nội tệ từ ngân hàng thương mại địa để thực nghĩa vụ này, với lãisuất cao nhiều so với lãi suât nhận từ khoản USD thu được, nên họ phải chịu khoản lỗ lớn chênh lệch lãi suất công thành công Còn hedge fund vay USD từ bên đổi nội tệ lượng USD làm tăng thêm cung ngoại tệ làm giảm áp lực lên đồng nội tệ, giảm sức mạnh công Trong khủng hoảng tài Thái Lan năm 1997, ngân hàngtrung ương nước (Bank of Thailand - BoT) nâng lãi suất lên cao số hợp đồng kỳ hạn đến lúc đáo hạn, nhằm hạn chế khả hedge fund vay đồng Baht để ký tiếp hợp đồng kỳ hạn khác Tuy nhiên, BoT cảnh giác ba tháng đầu năm 1997, để hedge fund tích trữ lượng lớn hợp đồng kỳ hạn (xấp xỉ 15 tỷ USD) có thời hạn dài (12 tháng) Nguồn: http://documents.tips/documents/co-che-cua-mot-cuoc-tan-cong-tiente.html Bộ ba bất khả thi:Ở quốc gia khác nhau, ba bất khả thi thể dạng thức cụ thể khác chất không thay đổi Tỷ giá thể ở: dự trữ ngoại tệ, cán cân toán, Tự lưu chuyển vốn thể ở: tăng trưởng GDP, đầu tư nước ngoài, nhập siêu, tài khóa ngân sách công, nợ nước ngoài, Chính sách tiền tệ độc lập thể ở: lạm phát, lãi suất, Lý thuyết gọi mô hình Mundell- Fleming Robert Mundell Marcus Fleming phát triển năm 1960 Vào năm 1980, vấn đề kiểm soát dòng vốn nhiều quốc gia bị thất bại mâu thuẫn việc neo tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng Từ đó, lý thuyết Bộ ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô quan trọng điều hành kinh tế Trong điều hành kinh tế theo đuổi ba mục tiêu lúc Chẳng hạn quốc gia muốn thực sách tiền tệ nới lỏng để kích cầu kinh tế lúc NHTW tăng cung tiền làm giảm lãi suất, lãi suất giảm khuyến khích dòng vốn chuyển khỏi quốc gia Nếu phủ tự hóa giao dịch vốn dòng vốn tạo áp lực tăng tỷ giá Nếu phủ muốn cố định tỷ giá, NHTW phải tăng cung ngoại tệ cách bán ngoại tệ thị trường ngoại hối, việc làm làm giảm cung tiền Và phủ muốn thực mục tiêu nới lỏng tiền tệ NHTW bắt buộc phải tăng cung tiền Cung tiền tăng tạo áp lực gia tăng lạm phát làm ảnh hưởng đến mục tiêu kích cầu kinh tế Do vậy, phủ kiên định thực sách tiền tệ phải từ bỏ hai mục tiêu lại phải kiểm soát giao dịch vốn thả tỷ giá Hoặc muốn tự hóa giao dịch vốn cố định tỷ giá độc lập điều hành tiền tệ Vậy nên Hàn Quốc dùng sách neo tỷ giá với dollar Mỹ không đạt hiệu mong đợi [...]... thông qua các dự án đầu tư mạo hiểm Chính sách kinh tế vĩ mô của các cường quốc kinh tế đóng vai trò quan trọng trong sự mở rộng của khả năng thanh khoản quốc tế Ví dụ như ở Mỹ, việc thâm hụt ngân sách giảm xuống trong khi khả năng sản xuất tăng lên đã dẫn đến tốc độ lạm phát giảm và do đó lãi suất giảm Khi nguồn vốn đổ vào Châu Á tăng lên vì lãi suất ở Châu Á cao hơn còn các nước Châu Á nhận thấy... mới phương pháp quản lý vĩ mô Tăng dự trữ ngoại hối Thực thi chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt và cơ chế ổn định giá cả Cải cách khu vực tài chính Xóa và giảm nợ xấu Tăng cường giám sát, kế toán với các tổ chức tín dụng và tài chính Cải tổ cách thức quản lý của khu vực xí nghiệp Tăng cường mức vốn tự có=> thuận lợi cho việc mua lại và sát nhập Nỗ lực tái cơ cấu nợ Cải cách các thị trường Phát triển thị... tương đương giảm đi Nội tệ mất giá là nguyên nhân trực tiếp của hiện tượng này Cuộc khủng hoảng không chỉ lây lan ở khu vực Đông Á mà nó gớp phần dẫn tới cuộc khủng hoangt tài chính Nga và khủng hoảng tài chính Brasil Một số nước không bị khủng hoảng nhưng kinh tế cũng chịu ảnh hưởng xấu do xuất khẩu giản và do FDI vào giảm Tháng 8/2015 giá cổ phiếu tụt dốc ở Châu Á và đồng nội tệ giảm mạnh Khắc phục... hơn Tác động và bài học đến Việt Nam Tác động Vốn đầu tư nước ngoài Từ 1997 do khủng hoảng tài chính – tiền tệ ở Đông Nam Á, bùng phát đầu tiên tại Thái Lan, vốn đăng ký FDI(vốn đầu tư nước ngoài) vào Việt Nam giảm Để tạo ra vốn cho nền kinh tế chỉ trông chờ vào vốn nội bọ thì hậu quả khó tránh khỏi là sẽ tụt hậu trong sự phát triển chung của thế giới do đó vốn đầu tư nước ngoài sẽ góp phần đột phá giúp... Đông Nam Á và trong xu thế phát triển của kinh tế thế giới, vốn đăng ký FDI tăng dần từ năm 2004 với 4,5 tỷ USD lên nhẹ 6,8 tỷ USD năm 2005 - Tỷ giá các đồng tiền, giá vàng giao động mạnh.=> khó khan trong sản xuất, kinh doanh Ảnh hưởng của tỷ giá đến xuất nhập khẩu Việt Nam Một sự tăng lên của tỷ giá hối đoái sẽ khiến hang hóa xuất khẩu nước ta trở nên cạnh tranh do giá rẻ hơn và ngược lại nếu giá đồng... Để giữ cho tỷ giá hối đoái cố định thì cung tiền phải giảm dẫn đến đường LM phải dịch chuyển sang trái về vị trí ban đầu Do vậy: Trong ngắn hạn, với tỷ giá hối đoái cố định thì chính sách tiền tệ không có hiệu quả ***Tàn dư Gây ra những ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm mất giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản ở một số nước Châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng... cấu nợ Cải cách các thị trường Phát triển thị trường trái phiếu bằng đồng nội tệ Bài học Phải có công cụ điều tiết luồng vốn: Do thiếu các biện pháp kiểm soát, nhiều nền kình tế Châu Á đã rơi vào tình trạng quá phụ thuộc vào nguồn tài chính rất dễ biến động từ bên ngoài – đó là các khoản vay ngắn hạn Cuối năm 1996, các nước Đông Á đã nợ ngân hàng Châu Âu 318 tỷ USD, ngân hàng Nhật Bản 260 tỷ USD và ngân... cán bộ liêm khiết Hệ thống ngân hàng với sự giám sát lỏng lẻo vào những năm trước thời điểm 1997 đã dẫn đến sự phát triển quá mức của thị trường tín dụng ở nhiều nước Châu Á, như Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc và Thái Lan, kéo theo việc đầu tư dư thừa vào một số ngành kinh tế Việc dư thừa nguồn tín dụng dẫn đến tình trạng lãng phí, với cuộc chạy đua sở hữu tòa nhà cao nhất thế giới ở các... bán khống (short sell) đồng nội tệ làm tăng thêm áp lực phá giá đồng nội tệ Mặc dù hợp đồng mua USD có thời hạn chỉ yêu cầu trao đổi tiền tệ trong tương lai, nhưng một khi lượng bán khống đồng nội tệ quá lớn, các ngân hàng thương mại sẽ buộc phải phòng ngừa rủi ro các nghĩa vụ bán USD trong tương lai của mình bằng cách bán đồng nội tệ và mua vào USD trên thị trường giao ngay (spot) Ngoài việc gây áp... mạnh của cuộc tấn công Trong cuộc khủng hoảng tài chính tại Thái Lan năm 1997, ngân hàngtrung ương nước này (Bank of Thailand - BoT) đã nâng lãi suất lên rất cao khi một số hợp đồng kỳ hạn đến lúc đáo hạn, nhằm hạn chế khả năng các hedge fund vay đồng Baht để có thể ký tiếp các hợp đồng kỳ hạn khác Tuy nhiên, BoT đã mất cảnh giác trong ba tháng đầu năm 1997, khi để các hedge fund tích trữ được một lượng