Phân tích mối quan hệ EBITEBIT với với EPS hoặc ROEEPS hoặc ROE

Phân tích mối quan hệ EBIT với EPS ROE Là việc phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ khác EPS Trên sở phân tích, xác định điểm bàng quan (indifferent point) – mức EBIT mà phương án tài trợ khác mang lại EPS Điểm bàng quan gọi Điểm hòa vốn EBIT - EPS 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM EPS I t PD NS - Lãi vay – Thuế suất thuế TNDN – Cổ tức ưu đãi - Số lượng CP thường 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM Xác định điểm hòa vốn EBIT - EPS Cơng ty KTC có nguồn vốn dài hạn 10 triệu $ hồn tồn CP thường (200.000 CP thường) Cơng ty cần huy động thêm triệu $ cho việc mở rộng sản xuất kinh doanh Cơng ty lựa chọn phương án huy động vốn ◦ (1) Phát hành CP thường (100.000 CP thường với giá bán 50$/CP) ◦ (2) Phát hành TP với lãi suất 12% ◦ (3) Phát hành CP ưu đãi với cổ tức 11% EBIT cơng ty 1,5 triệu $/năm Kỳ vọng EBIT sau mở rộng SXKD tăng đến 2,7 triệu $ Thuế suất thuế TNDN 40% ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở 24/10/15 TP.HCM Xác định điểm hòa vốn EBIT - EPS EBIT Lãi vay EBT Thuế TNDN EAT PD LN CP thường Số lượng CP EPS 24/10/15 Phương án tài trợ (1) CP thường (2) Nợ (3) CP ưu đãi 2.700.000 2.700.000 2.700.000 600.000 2.700.000 2.100.000 2.700.000 1.080.000 810.000 1.080.000 1.620.000 1.260.000 1.620.000 550.000 1.620.000 1.260.000 1.070.000 300.000 5,4 200.000 6,3 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 200.000 5,35 Xác định điểm hòa vốn EBIT – EPS theo phương pháp hình học CP ưu đãi EPS Điểm hoà vốn CP ưu đãi CP thường Nợ CP thường Điểm hoà vốn CP thường Nợ EBIT Xác định điểm hòa vốn EBIT – EPS Gọi EBIT1,2theo điểm hòa vốn phương án phương pháp đại số – mức EBIT mà EPS phương án Tài trợ CP thường EBIT1,2 = Tài trợ Nợ 1.800.000$ Tương tự tìm điểm hòa vốn hai phương án 1,3 hai phương án 2,3 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM Ý nghĩa điểm hòa vốn EBIT- EPS Điểm hòa vốn phương án tài trợ CP thường & tài trợ Nợ ◦ Nếu EBIT < điểm hòa vốn  EPSCP thường cao ◦ Nếu EBIT > điểm hòa vốn  EPSNợ cao Điểm hòa vốn phương án tài trợ CP thường & tài trợ CP ưu đãi ◦ Nếu EBIT < điểm hòa vốn  EPSCP thường cao ◦ Nếu EBIT > điểm hòa vốn  EPSCP ưu đãi cao 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM Độ nghiêng đòn cân nợ (DFL) Là % thay đổi EPS ROE so với % thay đổi EBIT 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM Ứng dụng DFL Sử dụng số liệu slide 35 Tính DFL mức EBIT 2.700.000$ với phương án tài trợ vốn cổ phần thường, phương án CP ưu đãi phương án tài trợ Nợ Phương thức tài trợ làm cho EPS biến động nhiều nhất? 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM Biến động EPS Tại mức EBIT 2.700.000$ DFLCP thường = 1; DFLNợ = 1,29; DFLCP ưu đãi = 1,51 DFL phương án tài trợ CP ưu đãi > DFL phương án tài trợ Nợ Ý nghĩa? ……………………………………………………… ……………………………………………………… Khi DFL phương án tài trợ CP ưu đãi < DFL phương án tài trợ Nợ? Phụ thuộc vào vấn đề tiết kiệm thuế sử dụng Nợ [I(1-t)] với cổ tứcNhưưu ThS Nguyễn Ánhđãi – ĐH PD Mở 24/10/15 TP.HCM 10 DFL CP ưu đãi < DFL Nợ Nếu PD < I(1-t) 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 11 Rủi ro tài  Rủi ro tài chính: rủi ro biến động cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh doanh nghiệp sử dụng đòn cân nợ ◦ Rủi ro biến động EPS (khi sử dụng nợ DFL = 1,29 theo ví dụ) ◦ Rủi ro khả chi trả? Khi gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn  Dòng tiền chi trả lãi cổ tức ưu đãi tăng theo  Xác suất khả chi trả tăng lên A EBIT B 80.000 80.000 Lãi EBT 24/10/15 30.000 80.000 50.000 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 12 Đòn cân nợ thích hợp? Mức độ tối đa nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ, cổ phiếu ưu đãi) & khoản tiền trả cố định khác (trả tiền th mướn) doanh nghiệp = ? Doanh nghiệp phải phân tích dòng tiền kỳ vọng tương lai vững mạnh dòng tiền kỳ vọng làm cho khả trả nợ lớn 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 13 Đòn cân nợ thích hợp Xem xét Tỷ số tốn lãi vay  Phản ánh khả tốn lãi vay việc sử dụng vốn Tỷ số =  LN kinh doanh đủ để trả lãi vay 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 14 Đòn cân nợ thích hợp Xem xét Tỷ số tốn Nợ Phản ánh khả tốn lãi vay trả nợ gốc đến hạn 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 15 Đòn cân nợ thích hợp Các phương pháp khác ◦ Cơ cấu vốn ◦ Đánh giá nhà phân tích đầu tư cho vay ◦ Phân hạng chứng khốn 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 16 Tổng rủi ro  Đòn cân tổng hợp việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp định phí chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn cân định phí đòn cân nợ tác động đến EPS số lượng sản phẩm tiêu thụ thay đổi Tác động thực qua bước ◦ Bước 1: Số lượng SP tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn cân định phí) ◦ Bước 2: EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động đòn cân nợ) Chỉ tiêu độ nghiêng đòn cân tổng hợp sử dụng để đo lường mức độ biến động EPS sản lượng thay đổi 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 17 Độ nghiêng đòn cân tổng hợp DCL 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 18 DCL 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 19 [...]... nợ thích hợp Các phương pháp khác ◦ Cơ cấu vốn ◦ Đánh giá của nhà phân tích đầu tư và cho vay ◦ Phân hạng chứng khoán 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 16 Tổng rủi ro  Đòn cân tổng hợp là việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả định phí và chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn cân định phí và đòn cân nợ tác động đến EPS khi số lượng sản phẩm tiêu thụ thay đổi Tác động này được thực... chính  Rủi ro tài chính: rủi ro biến động trên cổ phần kết hợp với rủi ro mất khả năng chi trả phát sinh do doanh nghiệp sử dụng đòn cân nợ ◦ Rủi ro biến động EPS (khi sử dụng nợ DFL = 1,29 theo ví dụ) ◦ Rủi ro mất khả năng chi trả? Khi gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định trong cơ cấu nguồn vốn  Dòng tiền chi trả lãi hoặc cổ tức ưu đãi cũng tăng theo  Xác suất mất khả năng chi trả... TP.HCM 12 Đòn cân nợ thích hợp? Mức độ tối đa các nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ, cổ phiếu ưu đãi) & các khoản tiền trả cố định khác (trả tiền thuê mướn) của 1 doanh nghiệp = ? Doanh nghiệp phải phân tích dòng tiền kỳ vọng trong tương lai vì sự vững mạnh của dòng tiền kỳ vọng sẽ làm cho khả năng trả nợ lớn hơn 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 13 Đòn cân nợ thích hợp Xem xét Tỷ số thanh... thực hiện qua 2 bước ◦ Bước 1: Số lượng SP tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động của đòn cân định phí) ◦ Bước 2: EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động của đòn cân nợ) Chỉ tiêu độ nghiêng đòn cân tổng hợp được sử dụng để đo lường mức độ biến động của EPS khi sản lượng thay đổi 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM 17 Độ nghiêng đòn cân tổng hợp DCL 24/10/15 ThS Nguyễn Như Ánh – ĐH Mở TP.HCM