Sự phát triển thị trường phái sinh ở việt nam

Sự phát triển thị trường phái sinh ở việt nam

SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Phái sinh công cụ tài mà giá trị bắt nguồn từ giá trị tài sản sở (Underlying Assets) Tài sản sở đa dạng; phái sinh hàng hóa tài sản sở cà phê, nông sản, cao su, sắt thép…; phái sinh chứng khoán tài sản sở cổ phiếu, tín phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; phái sinh tiền tệ tài sản sở tỷ giá, lãi suất, ngoại hối… Như tùy thuộc vào tài sản sở giao dịch mà thị trường phái sinh chia làm loại: thị trường phái sinh hàng hóa, thị trường phái sinh tiền tệ thị trường phái sinh chứng khoán CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH Có loại công cụ phái sinh bản: hợp đồng kỳ hạn (Forwards), hợp đồng tương lai (Futures), hợp đồng quyền chọn (Options), hợp đồng hoán đổi (Swaps) 1.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) • Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch khối lượng hàng hóa thời điểm xác định tương lai với mức giá giao dịch ấn định thời điểm • Đặc điểm: - Chỉ có chủ thể hợp đồng kỳ hạn: bên mua bên bán - Hai bên mua bán có nghĩa vụ thực hợp đồng, trừ trường hợp hai bên đồng ý hủy hợp đồng - Ngày ký kết hợp đồng ngày thực giao dịch hoàn toàn tách biệt - Giá hàng hoá thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hoá thay đổi, tăng lên giảm xuống so với mức giá ký kết hợp đồng Khi đó, hai bên mua bán bị thiệt hại cam kết mức giá thấp (bên bán) cao (bên mua) theo giá thị trường - Hợp đồng kỳ hạn sử dụng để phòng ngừa rủi ro biến động giá đồng thời hạn chế lợi nhuận tiềm bên • Rủi ro hợp đồng kỳ hạn: - Vì có hai bên tham gia vào hợp đồng, bên phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng Nếu có thay đổi giá thị trường giao thời điểm giao hàng, rủi ro toán tăng lên hai bên không thực hợp đồng Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM - Giá xác định mang tính cá nhân chủ quan bên, độ xác việc định giá không cao - Giá trị hợp đồng kỳ hạn giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, khoản chi trả thực vào ngày ký kết thời hạn hợp đồng Vậy nên, thân hợp đồng kỳ hạn ẩn chứa nhiều rủi ro công cụ phái sinh điều kiện ràng buộc chặt chẽ việc thực hợp đồng 1.2 Hợp đồng tương lai (Futures) • Khái niệm: Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa Về chất, hợp đồng tương lai giống với hợp đồng kỳ hạn khắc phục hạn chế hợp đồng kỳ hạn • Đặc điểm: - Khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai giao dịch thị trường có tổ chức gọi Sở giao dịch Đặc điểm cho phép giá hình thành hợp lý hơn, bên mua bán cung cấp thông tin đầy đủ công khai - Các chủ thể tham gia vào hợp đồng tương lai phải thực ký quỹ ngân hàng trung gian, nhằm ràng buộc bên phải có nghĩa vụ thực hợp đồng - Chủ thể tham gia hợp đồng tương lai có lựa chọn để giải tỏa vị mua hay bán Thứ chờ tới hạn toán hợp đồng thực hợp đồng quy định Thứ hai giải tỏa vị trước thời hạn việc mở vị triệt tiêu hợp đồng Đối với người mua hợp đồng tương lai có nghĩa phải bán lượng hợp đồng tương lai tương tự, người bán hợp đồng tương lai có nghĩa phải mua lượng hợp đồng tương lai tương tự Đặc điểm giúp người tham gia thị trường tránh thiệt hại kinh tế đáng kể thời hạn hợp đồng giá tài sản sở có biến động lợi cho bên - Hợp đồng tương lai tính hàng ngày theo giá thị trường Những thay đổi giá trị hợp đồng tương lai ghi nhận vào tài khoản bảo chứng bên 1.3 Hợp đồng quyền chọn (Options) • Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ quyền (nhưng nghĩa vụ) mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng hàng hoá sở định mức giá xác định thời gian định Có loại hợp đồng quyền chọn: quyền chọn mua (call options), quyền chọn bán (put options) quyền chọn chiều (call and put options) Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM • Đặc điểm: - Quyền nghĩa vụ người mua bán quyền chọn không cân xứng Người mua quyền chọn có quyền thực hay không thực người bán quyền chọn có nghĩa vụ phải thực bên mua yêu cầu - Người mua quyền chọn phải trả cho người bán số tiền gọi phí quyền chọn (Option Premium) - Ngày thực quyền người mua quyền định kỳ hạn Đối với quyền chọn kiểu Mỹ, thực vào thời điểm kỳ hạn, kỳ hạn quyền hiệu lực Đối với quyền chọn kiểu Châu Âu, thực quyền vào ngày đáo hạn 1.4 Hợp đồng hoán đổi (Swaps) • Khái niệm: Hợp đồng hoán đổi kết hợp nghiệp vụ giao nghiệp vụ kỳ hạn nghiệp vụ kỳ hạn nghiệp vụ kỳ hạn để mua hay bán hàng hóa sở theo hướng đối ngược Ngoài công cụ phái sinh trên, có công cụ phái sinh đặc biệt có thị trường chứng khoán như: chứng quyền, quyền mua cổ phần 1.5 Chứng quyền (Warrants) • Khái niệm: Là loại chứng khoán phát hành kèm theo trái phiếu cổ phiếu ưu đãi, cho phép người nắm giữ chứng khoán quyền mua khối lượng cổ phiếu phổ thông định theo mức giá xác định trước thời kỳ định Quyền phát hành tổ chức lại công ty công ty có mục tiêu khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua trái phiếu cổ phiếu ưu đãi có điều kiện thuận lợi • Đặc điểm: - Người sở hữu chứng quyền quyền cổ đông công ty, không nhận cổ tức quyền biểu - Các điều khoản chứng quyền rõ chứng chứng quyền: số cổ phiếu muam giá thực mua cổ phiếu ngày hết hạn hiệu lực chứng quyền - Phần lớn chứng quyền có thời hạn từ đến 10 năm, nhiên có vài dạng chứng quyền có thời hạn vĩnh viễn 1.6 Quyền mua cổ phần (Rights) Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM • Khái niệm: Là loại chứng khoán ghi nhận quyền dành cho cổ đông công ty cổ phân mua trước số lượng cổ phần đợt phát hành cổ phiếu phổ thông tương ứng với tỷ lệ cổ phần có công ty • Đặc điểm: - Quyền mua cổ phần công cụ ngắn hạn (từ 30 – 45 ngày) - Mức giá đăng ký quyền mua cổ phần thấp mức giá hành cổ phiếu thị trường Sự chênh lệch do: thứ nhất, rủi ro xảy giá thị trường giảm thời gian phát hành quyền dẫn đến đợt phát hành cổ phần không thành công Thứ hai, mức chênh lệch làm tăng tính hấp dẫn đợt phát hành cổ phần VAI TRÒ CỦA CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH 2.1 Quản trị rủi ro Các công cụ phái sinh đóng vai trò quan trọng việc quản trị rủi ro chủ thể tham gia thị trường Thông qua việc xác định mức giá trước, công cụ phái sinh góp phần hạn chế rủi ro nhà đầu tư trước biến động giá thị trường Ngoài với điều khoản ràng buộc chặt chẽ thị trường tập trung, công cụ phái sinh góp phần giảm thiểu rủi ro toán, rủi ro không thực hợp đồng nhà đầu tư hoàn toàn an tâm tham gia thị trường 2.2 Hoạt động đầu Các sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Các giao dịch thị trường phái sinh chủ yếu đến từ dạng chủ thể: bên muốn bảo hiểm rủi ro bên tìm kiếm lợi Do nhu cầu người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Các nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất 2.3 Thông tin hiệu hình thành giá Các thị trường phái sinh nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Vì có nhiều hàng hoá giao dịch thị trường tương lai thị trường giao lại rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao hàng hóa Những thông tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp góp phần hình thành giá giao tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường xác định giới hạn chấp nhận 2.4 Thúc đẩy phát triển thị trường Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Thị trường phái sinh với ưu chi phí giao dịch thấp, tính khoản cao, điều làm cho Ngoài ra, thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo, hạn chế tình trạng thao túng thị trường nhà đầu tư tiêu cực Do đó, hoạt động hiệu thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường giao ngay, từ góp phần thúc đẩy phát triển thị trường II THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Ngày nay, thị trường phái sinh ngày phát triển mạnh đóng vai trò quan trọng hệ thống tài tiền tệ toàn cầu Khi nhắc đến thị trường phái sinh, nghĩ đến thị trường chứng khoán, nhiên thực tế công cụ phái sinh sử dụng cho nhiều thị trường không riêng thị trường chứng khoán Phái sinh công cụ tài mà giá trị bắt nguồn từ giá trị hàng hóa sở Hàng hóa sở đa dạng; phái sinh hàng hóa hàng hóa sở cà phê, nông sản, cao su, sắt thép…; phái sinh chứng khoán hàng hóa sở cổ phiếu, tín phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; phái sinh tiền tệ hàng hóa sở tỷ giá, lãi suất, ngoại hối… hàng hóa sở Với ưu điểm bật so với công cụ tài khác, công cụ phái sinh góp phần bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư phòng ngừa, giảm thiểu rủi ro thúc đẩy phát triển thị trường THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH HÀNG HÓA: Việt Nam với mạnh sản xuất xuất nông sản nhiên sản lượng mặt hàng nông sản lại không ổn định phụ thuộc vào mùa vụ, giá thường xuyên biến động Ngoài thị trường hàng hóa nước chưa liên thông với thị trường quốc tế nên nhiều mặt hàng nông sản xuất chủ lực Việt Nam phải bán giá bình quân giới Những bất cập cho thấy nhu cầu phát triển thị trường phái sinh hàng hóa tất yếu nhằm hỗ trợ cho doanh nghiệp quản lý rủi ro biến động giá hàng hóa, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước cạnh tranh với doanh nghiệp nước Trên giới mô hình sở giao dịch hàng hóa kết hợp với công cụ phái sinh phổ biến Tuy nhiên, Việt Nam hoạt động mẻ Sàn giao dịch hàng hóa Việt Nam bắt đầu hình thành từ năm 2002 với sàn giao dịch điều Hiệp hội điều Việt Nam TP.HCM Năm 2004 sàn giao dịch thủy sản Cần Giờ Công ty chế biến thủy sản Cholimex thành lập Tuy nhiên sàn giao dịch hoạt động thời gian ngắn chủ yếu hoạt động theo hình thức giao Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Nhằm thúc đẩy thị trường phái sinh hàng hóa phát triển, năm 2005 Bộ công thương thức cấp phép thành lập Sở giao dịch hàng hóa Đây mô hình Việt Nam phép tổ chức giao dịch hàng hóa phái sinh mặt hàng cà phê, cao su thép Các sàn giao dịch lớn Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Mê Thuột BCEC (2006), Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín STE (2009), Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam VNX (2010) Sở Giao dịch hàng hóa INFO thuộc Ocean Group (2013) Trong đó, đời VNX đánh dấu bước ngoặt việc hình thành phát triển thị trường phái sinh hàng hóa Việt Nam Ngoài thị trường phái sinh hàng hóa có tham gia ngân hàng thương mại đóng vai trò môi giới Techcombank, BIDV, VCB, PGBank… cung cấp sản phẩm giao dịch hàng hóa phái sinh sàn giao dịch hàng hóa quốc tế THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TIỀN TỆ Thị trường phái sinh tiền tệ hình thành sớm đánh giá thị trường phái sinh phát triển Các công cụ phái sinh sử dụng đa dạng lĩnh vực ngoại hối, lãi suất tỷ giá Tuy nhiên mức độ phát triển công cụ phái sinh tiền tệ Việt Nam hạn chế Đối tượng tham gia thị trường chủ yếu Ngân hàng thương mại Trong doanh nghiệp thờ ơ, điều làm hạn chế phát triển thị trường Rào cản lớn doanh nghiệp tham gia vào thị trường phái sinh tiền tệ giới hạn kiến thức sản phẩm phái sinh Hầu hết doanh nghiệp dừng lại giao dịch kỳ hạn, công cụ phái sinh phức tạp quyền chọn, hoán đổi chưa sử dụng nhiều 2.1 Ngoại hối Thị trường phái sinh ngoại hối thức hình thành năm 1998 thống đốc NHNN ký định 17/1998/QĐ_NHNN ngày 10/01/1998 ban hành quy chế giao dịch hối đoái Quy chế tạo sở pháp lý cho việc áp dụng công cụ phái sinh thị trường ngoại hối Tuy nhiên, với định giao dịch ngoại hối thực thông qua công cụ giao ngay, kỳ hạn hoán đổi Năm 2003, hoạt động quyền chọn thức giao dịch thị trường với công văn số 135/NHNN-QLNH ban hành ngày 12/02/2003 giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ Eximbank NHTM thực thí điểm nghiệp vụ Trong đó, công văn quy định cụ thể Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM nhằm triển khai thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ ngân hàng đối tượng tham gia, đồng tiền giao dịch, thời hạn giao dịch, giới hạn số dư… Sau năm vào hoạt động, định 17/1998/QĐ-NHNN (quyết định 17) cho thấy nhiều hạn chế Vì vậy, ngày 10/11/2004, thống đốc NHNN ký định số 1452/2004/QĐ-NHNN giao dịch hối đoái TCTD thay định 17 Quyết định có điểm thức cho phép tất TCTD phép thực giao dịch hối đoái quyền thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ mà không cần phải xin phép NHNN, chấm dứt thời gian thí điểm nghiệp vụ Đồng thời, quy định kỳ hạn giao dịch quyền chọn ngoại tệ với tổ chức tín dụng phép khách hàng tự thỏa thuận Bên cạnh đó, định cho phép cá nhân phép tham gia vào thị trường phái sinh ngoại hối Đây chuyển biến lớn giúp thị trường phái sinh ngày phát triển đa dạng Ngày 18/4/2005, NHNN có công văn số 326/NHNN_QLNH cho phép ACB triển khai thí điểm giao dịch quyền chọn ngoại tệ VNĐ Theo công văn này, NHNN đưa quy định cụ thể loại ngoại tệ giao dịch, sở tính phí quyền chọn, thời hạn giao dịch, đối tượng giao dịch… Những quy định sở để triển khai thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VNĐ NHTM khác cho phép NHNN Ngoài để hỗ trợ Ngân hàng thương mại việc mở rộng cung cấp sản phẩm phái sinh ngoại hối, ngày 29/8/2006, NHNN ban hành công văn số 7404/NHNN-KTTC, hướng dẫn cụ thể, chi tiết nguyên tắc nội dung kế toán nghiệp vụ hối đoái kỳ hạn, nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ, nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, để giải vấn đề hạch toán kế toán nghiệp vụ phái sinh tiền tệ NHTM Có thể thấy đến nay, văn pháp lý liên quan đến sách quản lý thị trường phái sinh ngoại hối ban hành tương đối nhiều mang tính tức thời chưa có luật chuẩn quy định thống Điều gây khó khăn cho chủ thể tham gia giao dịch thị trường 2.2 Lãi suất Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Năm 2003, Ngân hàng nhà nước bắt đầu triển khai hoạt động phái sinh lãi suất thông qua việc ban hành định số 1133/QĐ- NHNN quy chế thực giao dịch hoán đổi lãi suất Quyết định cho phép mở rộng danh mục NHTM, TCTD, doanh nghiệp sử dụng công cụ hoán đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất thực VND ngoại tệ ngân hàng với doanh nghiệp vay vốn ngân hàng, ngân hàng nước với ngân hàng thương mại nước với TCTD nước Hiện nay, nhiều NHTM ABN, Citibank, HSBC… triển khai cung cấp Hợp đồng hoán đổi lãi suất cho doanh nghiệp đồng thời tìm kiếm đối tác từ TCTD nước để ký kết hợp tác Được biết, Ngân hàng Nhà nước thực Dự thảo Thông tư Quy định cung ứng sử dụng sản phẩm phái sinh lãi suất NHTM, chi nhánh ngân hàng nước Theo dự thảo, đối tượng sử dụng sản phẩm phái sinh lãi suất mở rộng hơn, nhiên điều kiện phòng ngừa rủi ro quy định chặt chẽ Khi thông tư thức ban hành tạo điều kiện cho thị trường phái sinh lãi suất phát triển tương lai THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH CHỨNG KHOÁN Sau 13 năm vào hoạt động phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành công định Nhưng đến chưa có thị trường chứng khoán phái sinh để hỗ trợ nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro biến động giá Trên thị trường có công cụ đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ Do đó, thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá thị trường non trẻ so với khu vực giới, thiếu công cụ đầu tư đa dạng nhiều tiềm chưa khai thác Trên thực tế, dù thị trường chứng khoán phái sinh chưa xuất thức chưa có quy định pháp lý hướng dẫn thực hiện, loại chứng khoán phái sinh phi thức tự phát đời Một số sản phẩm phái sinh chủ yếu Hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu giao dịch thị trường OTC mà Công ty chứng khoán bên giao dịch trực tiếp với khách hàng Các giao dịch số liệu thống kê cụ thể, chúng thực theo hình thức khác Trong đó, có số trường hợp mà Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có công văn yêu cầu ngừng triển khai chưa có khung pháp lý việc công ty Vàng Thế Giới mắt sản phẩm gần giống với Hợp đồng tương lai số cổ phiếu, đầu tư vào số chứng khoán Việt Nam, việc CTCK VNDirect cung cấp sản phẩm “Hợp đồng hợp tác đầu tư” với đặc điểm Hợp Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM đồng quyền chọn cổ phiếu Như vậy, xuất sản phẩm phái sinh thị trường phi tập trung khẳng định nhu cầu nhà đầu tư loại công cụ Tuy nhiên, sản phẩm phái sinh mang tính tự phát, thiếu quản lý nhà nước mang tính rủi ro cao Điều đặt yêu cầu cụ thể trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tương lai Quyết định số 366/QĐ-TTg Thủ tướng phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam bắt đầu có hiệu lực thi hành từ ngày 11/3/2014 nhằm hoàn chỉnh cấu trúc thị trường chứng khoán, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở, góp phần thúc đẩy phát triển tăng cường vai trò thị trường chứng khoán thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Đề án Bộ Tài chủ trì, phối hợp với Bộ, ngành liên quan thực 03 giai đoạn: - Giai đoạn từ năm 2013 - 2015: Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện sở vật chất kỹ thuật để vận hành thị trường chứng khoán phái sinh hệ thống giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh, hệ thống giám sát công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán thành viên thị trường - Giai đoạn từ năm 2016 - 2020: : Tổ chức vận hành TTCK phái sinh, trước mắt sản phẩm phái sinh dựa số chứng khoán, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu - Giai đoạn sau năm 2020: Hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động TTCK phái sinh, bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh thống dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế Trong giai đoạn đầu phát triển thị trường, chứng khoán phái sinh phép giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán hợp đồng tương lai dựa số thị trường chứng khoán trái phiếu Chính phủ Hợp đồng tương lai dựa cổ phiếu, hợp đồng quyền chọn dựa số thị trường chứng khoán, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu tổ chức giao dịch thị trường phát triển ổn định Cũng theo Quyết định này, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam tổ chức thực chức toán bù trừ chứng khoán phái sinh theo mô hình đối tác trung tâm Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM thông qua Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh đơn vị trực thuộc Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam MỘT SỐ SẢN PHẨM PHÁI SINH TẠI CÁC NGÂN HÀNG HIỆN NAY 4.1 Ngân hàng PG Bank  Giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa: • Giao dịch hàng hóa tương lai (hay gọi Phái sinh hàng hóa) giao dịch khách hàng thực mua, bán khối lượng hàng hóa mức giá xác định việc giao nhận hàng thực tương lai Các yếu tố giao dịch khối lượng, • thời gian đến hạn, tiêu chuẩn hàng hóa, mức giá Sàn giao dịch quy định Các giao dịch hàng hóa tương lai thực sàn giao dịch hàng hóa quốc tế LIFFE, LME (London), NYBOT, NYMEX CME (New York), TOCOM (Tokyo) PG Bank làm trung gian môi giới để đưa lệnh khách hàng vào giao dịch sàn quốc tế  Hợp đồng kì hạn hợp đồng hoán đổi: • Hợp đồng kì hạn thỏa thuận hai bên việc mua hay bán tài sản • thời điểm định trước tương lai Hợp đồng hoán đổi giá hàng hóa thỏa thuận hai bên cam kết trao đổi cho dòng tiền tương lai giá hàng hóa, thời điểm ấn định khoảng thời gian cố định Một bên toán giá cố định nhận giá thả nổi, bên toán nhận theo chiều ngược lại  Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi giao dịch thị trường phi tập trung (OTC).Mua ngoại tệ: giao ngay, kì hạn: mục đích trả nợ vay ngân hàng; toán nhập hàng hóa, dịch vụ, cước vận tải, bảo hiểm  Bán ngoại tệ : giao ngay, kì hạn  Giao dịch quyền chọn: • Với khoản chi phí mua quyền hợp lý, TCKT có nhu cầu mua quyền chọn mua (quyền chọn bán) mà TCKT có quyền mua lượng ngoại tệ định tỷ • • giá thỏa thuận thời gian xác định thời điểm mua (bán) quyền chọn Mục đích: Cung cấp sản phẩm phòng ngừa rủi ro dòng tiền cho cho doanh nghiệp xuất nhập trước biến động tỷ giá thị trường Cung cấp hội đầu tư sinh lời dựa phán đoán xu hướng tỷ giá  Hoán đổi ngoại tệ TK TGTT : • Phục vụ tất TCKT có nhu cầu bán số tiền định loại ngoại tệ theo • hình thức giao kỳ hạn theo tỷ giá thỏa thuận đồng thời mua lại số tiền 10 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM hợp đồng tương lai số cổ phiếu; hay Công ty VNDirect giới thiệu sản phẩm hợp đồng hợp tác đầu tư gần giống với hợp đồng quyền chọn  TTCKPS phát triển bền vững, ổn định tảng TTCK sở tương đối tốt với tài sản sở có chất lượng, hệ thống giám sát thị trường đủ mạnh, tổ chức tài trung gian lớn mạnh lực tài chuyên môn Vai trò, hiểu biết nhận thức NĐT thị trường góp phần vào thành công thị trường NĐT cần phải thông thái, có khả định, lựa chọn đầu tư rủi ro Điều thách thức không nhỏ phát triển TTCKPS đa phần NĐT hiểu biết hạn chế phái sinh Vì vậy, công tác tuyên truyền, phổ biến, giáo dục đào tạo coi giải pháp quan trọng  Việc giao dịch chứng khoán phái sinh đòi hỏi phải có sở hạ tầng kỹ thuật đại, hệ thống công nghệ thông tin, việc giao dịch chứng khoán phái sinh phải khớp lệnh liên tục, với tốc độ cao Vì vậy, việc yêu cầu hệ thống công nghệ thông tin đại tránh khỏi Bên cạnh đó, việc xây dựng quản lý vận hành thị trường phức tạp TTCK phái sinh, thiết phải xây dựng quan toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP)  TTCK phái sinh kiến trúc phát triển cao TTCK vận hành dựa tảng công cụ phòng vệ mang tính đòn bẩy Trên giới, TTCK sở phát triển mức độ cao hoạt động bán khống, giao dịch ký quỹ, mua bán ngày triển khai lúc quan quản lý thị trường phát triển TTCK phái sinh Hiện nay, thị trường phái sinh Việt Nam hình thành bối cảnh sản phẩm thị trường sở chưa đầy đủ, hoàn thiện Số lượng chứng khoán nhiều chất lượng thấp, đa số công ty niêm yết, đăng ký giao dịch công ty vừa nhỏ, tính công khai, minh bạch việc công bố thông tin thấp, giao dịch bán khống xuất chưa UBCKNN cho phép lưu hành III ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM Sự phát triển thị trường tài đến quy mô định tất yếu phải phát triển thị trường phái sinh Điều ngoại lệ Việt Nam, trình hội nhập với thị trường tài giới diễn sâu rộng Chính phủ đạo bộ, ngành liên quan xây dựng hệ thống pháp lý đồng cho phát triển thị trường tài phái sinh Trong đó, tập trung vào lĩnh vực then chốt 15 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Thứ nhất, định hướng phát triển TTCK phái sinh đề cập Quyết định 252/2012 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 Thứ hai, Ngân hàng Nhà nước giao nhiệm vụ chủ trì xây dựng khuôn khổ pháp lý cho triển khai sản phẩm phái sinh dựa sở thị trường tiền tệ Thứ ba, Bộ Công thương chịu trách nhiệm hoạch định chế pháp lý cho phát triển sản phẩm phái sinh dựa thị trường hàng hóa, nhằm giúp thị trường tài phát triển đại, có thêm công cụ phòng ngừa rủi ro, đáp ứng nhu cầu định chế tài lẫn giới đầu tư Định hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng vừa phê duyệt đề án “ Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam “ với quan điểm xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh theo mô hình tập trung, hoạt động thống quản lý Nhà nước, không để thị trường chứng khoán phái sinh tự hình thành hoạt động tự phát” Trên thực tế, dù TTCKPS chưa xuất thức chưa có quy định pháp lý hướng dẫn thực hiện, loại chứng khoán phái sinh phi thức tự phát đời Một số sản phẩm phái sinh chủ yếu Hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu giao dịch thị trường OTC mà Công ty chứng khoán (CTCK) bên giao dịch trực tiếp với khách hàng Các giao dịch số liệu thống kê cụ thể, chúng thực theo hình thức khác Trong đó, có số trường hợp mà Ủy ban Chứng khoán Nhà nước(UBCKNN) có công văn yêu cầu ngừng triển khai chưa có khung pháp lý việc công ty Vàng Thế Giới mắt sản phẩm gần giống với Hợp đồng tương lai số cổ phiếu, đầu tư vào số chứng khoán Việt Nam, việc CTCK VNDirect cung cấp sản phẩm “Hợp đồng hợp tác đầu tư” với đặc điểm Hợp đồng quyền chọn cổ phiếu Như vậy, xuất sản phẩm phái sinh thị trường phi tập trung khẳng định nhu cầu nhà đầu tư loại công cụ Tuy nhiên, sản phẩm phái sinh mang tính tự phát, thiếu quản lý nhà nước mang tính rủi ro cao Điều đặt yêu cầu cụ thể trình xây dựng phát triển TTCKPS tương lai: 16 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM (1) Hành lang pháp lý hoàn thiện cho việc tạo lập giao dịch Nếu hệ thống pháp luật thị trường chứng khoán đa số nước xây dựng sau TTCK đời cách tự phát với thị trường phái sinh thành công, hầu hết quốc gia lựa chọn phương án xây dựng khuôn khổ luật pháp hoàn chỉnh giao dịch chứng khoán phái sinh thiết lập thị trường Như thấy trường hợp Đài Loan Hàn Quốc, quan quản lý thị trường tài có bước chuẩn bị gần 10 năm, xây dựng luật giao dịch chứng khoán phái sinh, chí dự kiến trước hành vi vi phạm tiềm ẩn để luật hóa vấn đề giám sát xử lý hành vi vi phạm thị trường trước thiết lập thị trường Khuôn khổ pháp lý chứng khoán phái sinh phải bao gồm quy định thể chế, cấu trúc thị trường, tổ chức vận hành thị trường, thành viên tham gia thị trường, sản phẩm giao dịch thị trường, việc toán bù trừ, thẩm quyền quan quản lý việc trì thị trường trật tự, công minh bạch Khuôn khổ pháp lý này, cần quy định cụ thể tiêu chuẩn, điều kiện liên quan tới giao dịch chứng khoán phái sinh cần có ưu đãi định ban đầu thành viên tham gia thị trường Ví dụ, nhà tạo lập thị trường, khuôn khổ pháp lý cần đưa ưu đãi thuế không giới hạn vị giao dịch thị trường Ở Việt Nam, UBCKNN xây dựng Nghị định hướng dẫn riêng tổ chức giao dịch khoán phái sinh để trình Chính phủ ban hành Nghị định văn Luật hướng dẫn Luật Chứng khoán Trên sở Nghị định, SGDCK Việt Nam (theo mô hình định hướng) Trung tâm Lưu ký Chứng khoán xây dựng quy chế hướng dẫn giao dịch toán bù trừ cho khoán phái sinh gắn với hoạt động nghiệp vụ UBCKNN trình Bộ Tài để bổ sung quy định tổ chức, hoạt động đối tượng tham gia hành nghề kinh doanh chứng khoán phái sinh, quy định thuế, phí TTCKPS, quy định công bố thông tin, quy định cấp chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán phái sinh, quy định thuế, phí TTCKPS… để bảo đảm hành làng pháp lý tương đối đầy đủ giúp cho thị trường vận hành hiệu quả, ổn định 17 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM (2) Cấu trúc thị trường phù hợp sở hạ tầng đại nhằm đáp ứng tính phức tạp khoản giao dịch phái sinh Cấu trúc thị trường nhân tố định thành công thị trường phái sinh Mọi TTCK thành công cho dù định chế hay nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tỷ lệ chi phối thị trường Tuy nhiên, thị trường phái sinh dường sân chơi nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường Kinh nghiệm quốc gia cho thấy nhà tạo thị trường phận thiếu cấu trúc thị trường phái sinh Thị trường Mỹ, Anh, Úc có ưu đãi đặc biệt cho tổ chức cá nhân đóng vai trò nhà tạo lập thị trường để đảm bảo tính lưu hoạt TTCKPS Thị trường Singapore biết đến thành công sau 20 năm, đưa hệ thống giao dịch trực tuyến vào hoạt động có tham gia nhà tạo lập thị trường Thị trường Đài Loan, Hong Kong, Hàn Quốc trọng dành số ưu đãi thuế điều kiện giao dịch cho định chế đóng vai trò nhà tạo lập thị trường để đảm bảo thị trường vận hành liên tục với tính khoản cao Ngoài ra, sở hạ tầng thị trường, đặc biệt công nghệ thông tin đại giao dịch toán bù trừ giao dịch phái sinh nhân tố quan trọng góp phần vào thành công thị trường giao dịch công cụ phái sinh đòi hỏi giao dịch phải khớp liên tục, với tốc độ cao Tuy nhiên, thực trạng Việt Nam cho thấy vai trò nhà tạo lập thị trường mờ nhạt, thị trường cổ phiếu Các giao dịch sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh - HOSE gần vắng bóng nhà tạo lập thị trường Mặc dù thời gian qua, CTCK có phát triển nhanh số lượng, có khoảng 105 công ty tăng gấp 7,5 lần so với cuối năm 2005, hầu hết số phải đối mặt với tình trạng sở hạ tầng yếu kém, đội ngũ nhân thiếu số lượng, chưa đảm bảo chất lượng, hoạt động môi giới tự doanh chưa thực phát triển Do vậy, CTCK chưa thể đáp ứng vai trò tạo lập thị trường Thị trường OTC chế vận hành thị trường có tham gia nhà tạo lập thị trường vai trò gần không thấy thị trường OTC Việt Nam Do vậy, để phát triển TTCKPS Việt Nam tương lai, cần phải có biện pháp khuyến khích ưu đãi cho CTCK trở thành nhà tạo lập thị trường ưu đãi thuế, phí, lệ 18 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM phí; đặc quyền tham gia thị trường sơ cấp; hỗ trợ tư vấn, đào tạo phát triển nguồn nhân lực; hỗ trợ hệ thống sở vật chất kỹ thuật giao dịch hệ thống thông tin Bên cạnh đó, UBCKNN cần có sách khuyến khích CTCK nước hợp tác với khối CTCK nước tham gia cung cấp dịch vụ chứng khoán Việt Nam Điều làm thay đổi diện mạo dịch vụ chứng khoán nay, mà nhiều dịch vụ quan trọng tư vấn đầu tư, bảo lãnh phát hành … có chất lượng thấp (3) Các công cụ sở TTCK Về mặt lý thuyết, có nhiều loại tài sản khác Việt Nam cho phép thực giao dịch phái sinh Với dân số khoảng 90 triệu người kinh tế sản xuất nhiều hàng hóa lựa chọn rộng Nhưng thực tế cho thấy, tài sản sở khác quản lý quan chủ quản khác Phái sinh hàng hóa đặt quản lý Bộ Công Thương điều chỉnh Luật Thương mại 2005; Các giao dịch phái sinh tiền tệ quy văn riêng NHNN, chưa có văn quy định thống Trong đó, lĩnh vực chứng khoán Bộ Tài quản lý trực tiếp UBCKNN Chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán… sở ban đầu cho hoạt động giao dịch Các chứng khoán sở phải đáp ứng số tiêu chí tính khoản, chất lượng dòng thông tin giao dịch tài sản sở liên kết công nghệ thông tin, thẩm quyền quản lý tài sản sở… Mặt khác, việc lựa chọn sản phẩm phái sinh ban đầu đưa vào hoạt động cần chuẩn hóa từ đầu từ mức độ thấp đến cao, phù hợp với lực quản lý, giám sát mức độ chấp nhận rủi ro thị trường Theo kinh nghiệm thị trường phái sinh khu vực, sản phẩm phái sinh dựa số (index duture; index option), phái sinh dựa trái phiếu (bond future) sản phẩm giao dịch đầu tiên, sau phát triển lên sinh dựa cổ phiếu (stock option, stock future) lâu dài cần thống xây dựng thị trường phái sinh cho tất công cụ gốc chứng khoán, vàng, lãi suất, hối đoái hàng hóa Hiện nay, TTCK Việt Nam có 700mã cổ phiếu, mãchứng quỹ 507 mãtrái phiếu Đây công cụ sở tiềm cho hợp đồng phái sinh cổ phiếu trái phiếu Mặc dù vậy, chất lượng khoản phần lớn cổ phiếu, trái phiếu chưa cao Ngoài ra, TTCK có hai số chứng khoán VN-Index HNX-Index Các số xây 19 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM dựng sở tính bình quân gia quyền với trọng số tỷ trọng niêm yết cổ phiếu danh mục Tuy nhiên, để hai số phản ánh trung thực diễn biến giá cổ phiếu thị trường, cần có điều chỉnh cách tính số Hiện nay, tỷ trọng niêm yết cổ phiếu tính sở toàn số lượng cổ phiếu đưa vào niêm yết mà chưa loại trừ lượng cổ phiếu đưa vào niêm yết không giao dịch quy định hạn chế chuyển nhượng vòng 03 năm thành viên HĐQT Vì thế, số không hoàn toàn phản ánh diễn biến trung thực TTCK bao gồm khối lượng định cổ phiếu không giao dịch (trường hợp cổ phiếu SQC Công ty cổ phần Khoáng sản Sài Gòn - Quy Nhơn gần ví dụ) (4) Thành viên trung gian TTCKPS Thành viên tham gia thị trường phái sinh ai? Tất CTCK thành viên Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) nay, hay phần tổng số thành viên đó? Yêu cầu thành viên tham gia thị trường phái sinh số lượng thành viên bị hạn chế (vốn, công nghệ, kinh nghiệm, số lượng nhân viên…)? Các ngân hàng hay tổ chức tài khác có phép hoạt động trung gian thị trường phái sinh hay không? Qua phân tích tình hình thực tiễn CTCK cho thấy, số lượng CTCK có TTCK Việt Nam lớn (trên 100 công ty); đa phần công ty quy mô nhỏ vừa Theo số liệu mà UBCKNN tính toán năm 2012, 12 CTCK chiếm gần 50% thị phần môi giới, CTCK số 93 CTCK lại có thị phần 1% thấp Do chế toán thị trường phái sinh chế toán/sẽ chuyển giao (quá trình toán/chuyển giao thực tương lai) thay chế toán trước/chuyển giao trước (quy định pháp lý hành yêu cầu nhà đầu tư muốn mua chứng khoán phải có đủ tiền muốn bán chứng khoán phải có đủ chứng khoán tài sản) Vì vậy, tham gia thị trường phái sinh, CTCK thành viên phải có trách nhiệm cao việc đảm bảo nghĩa vụ toán, người đứng sau giao dịch khách hàng Điều đòi hỏi phải tăng yêu cầu vốn số yêu cầu khác (ví dụ: công nghệ, kinh nghiệm…) so với yêu cầu vốn TTCK sở Và với yêu cầu tăng vốn, CTCK đủ điều kiện lựa chọn tham gia thị trường 20 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Ở góc độ kinh doanh, chi phí cho việc tham gia vào thị trường phái sinh (ví dụ làm thành viên Đối tác trung tâm (CPP) khoản tiền đặt cọc theo yêu cầu) lớn lợi nhuận lỳ vọng thị phần công ty thấp Trên sở đó, khác CTCK mà đáp ứng điều kiện UBCKNN làm tổ chức trung gian TTCK phái sinh Về phía ngân hàng hay tổ chức tài khác, sản phẩm phái sinh nhìn nhận loại “chứng khoán” theo Luật Chứng khoán nên vai trò trung gian chứng khoán thực thông qua CTCK (5) Đào tạo phổ cập kiến thức cho nhà đầu tư chuyên nghiệp cá nhân tham gia TTCKPS TTCKPS thành công quan quản lý thị trường tài có chuẩn bị đầy đủ hiệu quả, mặt kiến thức kinh nghiệm cho thành viên thị trường Đài Loan lựa chọn phương thức thiết lập kênh để cộng đồng đầu tư kinh doanh nước tiếp cận với giao dịch phái sinh nước năm trước thiết lập TTCKPS nước Đây mô hình thiết thực hiệu việc cộng đồng kinh doanh tự đào tạo thông qua thực tiễn kinh nghiệm giao dịch thị trường nước Hàn Quốc lại lựa chọn phương án mở khóa đào tạo bồi dưỡng nâng cao trình độ cho nhân viên CTCK, quỹ đầu tư mở khóa phổ cập kiến thức chứng khoán phái sinh cho công chúng đầu tư SGDCK Hàn Quốc, Ủy ban Giám sát Tài (SFC) phối hợp với CTCK, quỹ đầu tư thực Việc đào tạo giúp đông đảo nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp cận với kiến thức giao dịch phái sinh Với định hướng thiết lập TTCK phái sinh tập trung, UBCKNN với hai SGDCK Trung tâm Lưu ký Chứng khoán triển khai xây dựng Đề án thiết lập TTCKPS; dự thảo Nghị định hướng dẫn Tổ chức hoạt động TTCKPS Đây tiền đề cho việc xây dựng bước cụ thể để có thị trường phái sinh thực tiễn Bên cạnh nỗ lực từ phía quan quản lý, thành viên thị trường cần phối hợp tích cực với UBCKNN việc chuẩn bị hạ tầng sở cho thị trường chuẩn bị hạ tầng sở CTCK thành viên, chuẩn bị nguồn lực có trình độ am hiểu chứng khoán phái sinh, có kế hoạch xây dựng tài đủ mạnh tham gia thị trường Đặc biệt phối hợp 21 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM với UBCKNN để giáo dục, tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khoán phái sinh tới đông đảo nhà đầu tư hiểu để tham gia Định hướng phát triển thị trường phái sinh tiền tệ: Bên cạnh số kết định bật sau 10 năm quy định triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ trở ngại, bất cập, cản trở phát triển công cụ Việt Nam Một số hạn chế phát triển công cụ tài phái sinh tiền tệ NHTM Việt Nam thời gian qua như: - Các giao dịch mua bán ngoại tệ NHTM Việt Nam chủ yếu giao dịch giao - Số lượng NHTM Việt Nam triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ dẫn đến doanh số thực công cụ tài phái sinh tiền tệ chiếm tỷ trọng thấp, chưa đến 10% - Các công cụ tài phái sinh tiền tệ triển khai số NHTM Việt Nam chưa phong phú, chưa đa dạng, chưa tạo nhiều tiện ích nên chưa hấp dẫn khách hàng, số lượng khách hàng tham gia khiêm tốn - Hoạt động mua bán ngoại tệ nói chung thực công cụ tài phái sinh chủ yếu tập trung hội sở hệ thống NHTM Việt Nam số chi nhánh lớn NH - Phần lớn NHTM chưa thật quan tâm đầu tư mức để triển khai có hiệu công cụ tài phái sinh tiền tệ - Phần lớn NHTM chưa chuẩn bị nguồn lực, hệ thống công nghệ để triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ - Một số NHTM triển khai công cụ tài phái sinh tiền tệ thiếu kiểm soát dẫn đến tổn thất lớn cho NH Điển hình kiện kinh doanh ngoại tệ NHTM Việt Nam theo kết Thanh tra NHNN, đến ngày 31/12/2004 kinh doanh ngoại tệ lỗ NH lên tới 499,8 tỷ đồng, riêng quý IV/2004 chiếm 98,9% số lỗ nói (447,6 tỷ đồng) Trong số này, hoạt động kinh doanh đồng EUR USD lỗ tới 28,3 triệu USD Đặc biệt, liên tiếp ngày cuối năm 2004, có 10 giao dịch mua ngoại tệ lên tới 30 triệu EUR/giao dịch Rủi ro chủ yếu từ rủi ro hoạt động, lỗ chủ yếu 22 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM xuất phát từ giao dịch cán phòng kinh doanh ngoại tệ thực mà lãnh đạo không trực tiếp kinh doanh đạo cho nhân viên giao dịch thực hiện, giao dịch vượt hạn mức quy định Các báo cáo trạng thái ngoại tệ NH gửi NHNN không phản ánh xác thực tế trạng thái NH - Các quy định liên quan đến hoạt động kinh doanh tiền tệ công cụ tài phái sinh chậm thay đổi, chưa tương thích với thay đổi thị trường Chẳng hạn Quyết định số 1820/NHNN-QLNH ban hành ngày 18/3/2009 quyền chọn thực ngoại tệ ngoại tệ, không thực quyền chọn ngoại tệ VND, chưa có quy định rõ ràng kế toán DN phí quyền chọn ghi nhận khoản chi phí hợp lý xác định thuế thu nhập DN, quy định tỷ giá NHNN tạo chênh lệch tỷ giá niêm yết tỷ giá thị trường Những kết hạn chế nêu chưa thể phản ánh hết toàn cảnh “bức tranh” hoạt động kinh doanh tiền tệ phát triển công cụ tài phái sinh tiền tệ NHTM Việt Nam Trong phạm vi viết, đề xuất số biện pháp góp phần thúc đẩy phát triển công cụ tài phái sinh tiền tệ Việt Nam * Về phía NHTM - Đối với NHTM triển khai thực công cụ tài phái sinh tiền tệ cần phát triển chiều rộng chiều sâu công cụ cách chuẩn bị điều kiện để không hội sở mà chi nhánh NH thực giao dịch với khách hàng - NHTM cần tăng cường hội thảo, tư vấn khách hàng theo chuyên đề lợi ích mang lại công cụ tài phái sinh tiền tệ để mở rộng khách hàng áp dụng NHTM cần tư vấn cho DN phân tích, đánh giá nhiều yếu tố để có định mặt tài thông qua sản phẩm phái sinh việc lựa chọn sản phẩm phái sinh mặt mang lại lợi ích cho DN, DN cần phải hiểu biết sản phẩm có biện pháp bảo hiểm rủi ro kèm - NHTM cần nghiên cứu sản phẩm, công cụ tài phái sinh tiền tệ NH giới, chi nhánh NH nước Việt Nam NHTM mạnh hoạt động (VCB, Eximbank ) để áp dụng phù hợp NHTM triển khai công cụ 23 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM - Tăng cường hoạt động phân tích, dự báo, giám sát rủi ro thông qua hệ thống hạn mức để giới hạn mức lỗ, ghi nhận kế toán, hạn chế tổn thất cho NH thực giao dịch phái sinh - Đối với NHTM chưa thực công cụ tài phái sinh, cần chuẩn bị nguồn lực, cấu tổ chức, nghiên cứu kinh nghiệm NH khác để đủ điều kiện triển khai có lộ trình từ thí điểm đến mở rộng, góp phần đáp ứng nhu cầu khách hàng, đa dạng hóa nghiệp vụ nâng cao thu nhập NH * Về phía Hiệp hội NH NHNN, Bộ Tài Hiệp hội NH cần kết hợp với sở đào tạo (học viện, đại học ) làm cầu nối tổ chức hội thảo, đào tạo chuyên đề NH DN để phát triển công cụ tài phái sinh tiền tệ từ hiểu biết, từ lợi ích mang lại để tạo quan tâm áp dụng công cụ - Hiệp hội NH cần cầu nối tiếp nhận, tập hợp ý kiến, kiến nghị từ NHTM DN liên quan đến công cụ tài phái sinh tiền tệ để tư vấn với quan quản lý sửa đổi quy định phù hợp, góp phần tạo điều kiện áp dụng công cụ tài phái sinh tiền tệ hiệu - Tạp chí chuyên ngành nên có phần dành riêng giới thiệu sản phẩm mới, sản phẩm phái sinh tiền tệ triển khai, phát hành giới thiệu đến NH, DN để thu hút quan tâm chủ - NHNN cần đánh giá sản phẩm phái sinh hai mặt tích cực hạn chế, xem xét mở rộng phạm vi thực công cụ phái sinh, đồng thời có giải pháp hạn chế nhược điểm sản phẩm NHNN cần nghiên cứu, sửa đổi quy định liên quan đến kinh doanh tiền tệ, công cụ tài phái sinh tiền tệ theo xu hướng hội nhập quốc tế phù hợp điều kiện môi trường Việt Nam thời kỳ - NHNN cần tăng cường giám sát rủi ro từ xa qua hệ thống thông tin báo cáo NHTM kiểm tra chỗ để kịp thời phát hiện, ngăn chặn rủi ro kinh doanh tiền tệ, đảm bảo an toàn hệ thống NHTM Việt Nam - Bộ Tài cần nghiên cứu ban hành chuẩn mực liên quan đến công cụ tài phái sinh ghi nhận kế toán thuế liên quan đến công cụ DN 24 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Định hướng phát triển cho thị trường phái sinh hàng hóa: Việt Nam số quốc gia dẫn đầu giới xuất nông sản với danh mục sản phẩm đa dạng từ cà phê, cao su, đến hạt điều, đậu tương, Đặc điểm mặt hàng nông sản sản lượng không ổn định, phụ thuộc nhiều vào thời tiết, giá biến động nhanh, mạnh Thực tế kinh doanh nông sản Việt Nam năm vừa qua chứng kiến nhiều địa phương, doanh nghiệp (DN) không ổn định đầu nên sản xuất tự phát, nông dân bị vào vòng luẩn quẩn “trồng – chặt – trồng” “được mùa giá, mùa giá” khiến việc lập kế hoạch sản xuất kinh doanh, định giá bị động, thu nhập người sản xuất kinh doanh nông sản bấp bênh Ngoài ra, SGD hàng hóa nghĩa liên thông với thị trường quốc tế nên nhiều mặt hàng nông sản xuất chủ lực Việt Nam phải bán giá bình quân giới Những bất cập cho thấy nhu cầu phát triển thị trường PSHH cho DN để quản lý rủi ro biến động giá hàng hóa, tạo điều kiện cho DN người sản xuất tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi với chiến lược phát triển dài hạn tạo bình đẳng cho DN Việt Nam tham gia cạnh tranh gay gắt với DN nước thị trường hàng hóa liên tục biến động Với thực trạng thị trường phái sinh hàng hóa kể trên, dễ nhận thấy chưa thị trường đón nhận công cụ thiếu phòng ngừa rủi ro Qua trình bày thực trang kể trên, nhận thấy thị trường phái sinh hàng hóa tồn nhiều bất cập Đầu tiên phải kể đến việc thiếu hàng lang pháp lý thị trường PSHH Hiện nay, hệ thống văn pháp luật thị trường PSHH nghèo nàn, thiếu tính rõ ràng chi tiết để hướng dẫn chủ thể tham gia thị trường Các SGD hàng hóa Việt Nam chưa đạt chuẩn, lỏng lẻo sở pháp lý thể lệ hoạt động nên nguy bất ổn xảy tranh chấp khó tránh khỏi Trong thị trường PSHH nước khác nhận hỗ trợ phát triển Chính phủ Việt Nam chưa có hành lang pháp lý đầy đủ để khuyến khích hỗ trợ SGD/ngân hàng phát triển thị trường bảo vệ nhà đầu tư thông qua quy định ký quỹ, bảo lãnh, hỗ trợ toán biện pháp lý rủi ro khác 25 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Quan niệm chưa phù hợp “lỗ” thị trường PSHH: Khi tham gia giao dịch thị trường PSHH, người bán người mua dựa vào dự đoán xu hướng giá hàng hóa tương lai để cố định giá trước thời điểm Trong việc dự đoán xu hướng giá tương lai có sác xuất đúng/sai nên việc tham gia vào thị trường PSHH rơi vào trạng thái lãi lỗ Với tổng công ty lớn thuộc khối DN Nhà nước, việc lỗ từ hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai bị kết luận lỗ “đánh bạc” thị trường Quan niệm khiến việc thuyết phục tổng công ty lớn thuộc khối DN Nhà nước – đối tượng khách hàng có nhu cầu quản lý rủi ro giá hàng hóa lớn tham gia vào thị trường PSHH có khả gặp khó khăn Thị trường non trẻ, thiếu nhà đầu tư kinh nghiệm: Từ bước phát triển SGD hàng hóa Việt Nam vào năm 2002 (SGD điều Hiệp hội điều Việt Nam TP.HCM SGD thủy sản Cần Giờ Công ty chế biến thủy sản Cholimex), đến với bề dày gần 10 năm phát triển, so với giới, thị trường PSHH Việt Nam thị trường non trẻ thiếu nhà đầu tư kinh nghiệm Thị trường hàng hóa sở chưa phát triển: Thị trường hàng hóa sở phát triển tảng cho thị trường PSHH Tuy nhiên, dù nước có sản lượng nông nghiệp dồi dào, thị trường hàng hóa sở Việt Nam chưa thực phát triển Về phía cung: sản xuất nông nghiệp tự phát; phía cầu: sản phẩm nông nghiệp phần lớn xuất phụ thuộc nhiều vào giá thị trường giới Thói quen, tập quán kinh doanh chưa phù hợp với thông lệ giao dịch tập trung sàn: Thói quen tập quán kinh doanh cản trở lớn việc phát triển thị trường PSHH Việt Nam Việc triển khai chưa thực thành công SGD thủy sản Cần Giờ SGD cà phê Buôn Mê Thuột có nguyên nhân nông dân quen với việc mua bán trực tiếp với thương lái qua sàn, chưa tiếp cận với máy tính, công nghệ thông tin Trong thời gian vừa qua, tình hình giá biến động khôn lường vượt dự đoán củ chuyên gia kinh tế Những bất ổn gia tăng dẫn dến thay đổi xấu kết kinh doanh doanh nghiệp, Do đó, để hạn chế tác động xấu thị trường, đồng thời giúp cho thị trường phái sinh hàng hóa thực phát huy tác dụng công cụ để phòng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp, đảm bảo cho hoạt động sản xuất, kinh doanh ổn 26 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM định sở điều khoản hợp đồng phái sinh cần đưa định hướng để thúc đẩy thị trường phái sinh hàng hóa Việt Nam • Hoàn thiện hành lang pháp lý Nhà nước cần sớm hoàn thiện môi trường pháp lý phù hợp với thông lệ quốc tế thị trường PSHH Trước hết, Nhà nước cần ban hành quy định chi tiết điều kiện thành lập, tham gia hoạt động thể lệ hoạt động thị trường PSHH Ngoài ra, để mở rộng cung cầu thị trường cần có quy định pháp lý để khuyến khích hỗ trợ SGD/ngân hàng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư • Phát triển thị trường hàng hóa sở Để tăng cầu thị trường hàng hóa, DN xuất hàng hóa cần tập trung xây dựng thương hiệu dẫn xuất xứ cho hàng hóa mình; đa dạng hóa chủng loại sản phẩm; đẩy mạnh công tác xúc tiến thương mại để mở rộng kênh tiếp thị tiêu thụ (cả quốc tế nội địa); ổn định sản xuất nâng cao chất lượng sản phẩm Ngoài việc nỗ lực thân DN, Chính phủ cần hỗ trợ Chương trình Quốc gia phát triển thương hiệu hàng hóa Việt Nam Để tăng cung thị trường hàng hóa, Nhà nước cần xây dựng quy hoạch tổng thể đầu tư sở hạ tầng giai đoạn theo hướng gắn với vùng nguyên liệu, từ xác định định hướng đầu tư từ nguồn lực huy động (trung ương, địa phương, DN, người sản xuất) cho ngành hàng có tỷ trọng cao đóng góp với kinh tế Để thông tin thị trường minh bạch, đầy đủ, Nhà nước cần phát triển Hiệp hội ngành hàng để tạo hội gặp gỡ, trao đổi thông tin DN, phát triển trung tâm thông tin chuyên ngành có đủ điều kiện nghiên cứu, dự báo tình hình cung cầu, giá cả, thị trường, khách hàng, giúp DN tiếp cận thông tin đầy đủ • Thay đổi quan niệm “lỗ” thị trường PSHH Rõ ràng tham gia vào thị trường PSHH, người bán người mua rơi vào trạng thái lãi lỗ tùy thuộc vào việc dự đoán xu hướng giá tương lai hay sai Nhưng trường hợp, người tham gia vào thị trường PSHH đạt mục tiêu cố định thu nhập, chi phí 27 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM hàng hóa, từ ổn định phát triển hoạt động kinh doanh Do vậy, cần có phương pháp đánh giá theo thông lệ quốc tế “lãi”/“lỗ” thị trường PSHH để DN Nhà nước tham gia tích cực vào thị trường PSHH, thúc đẩy tính khoản thị trường • Hiện đại hóa đồng hệ thống công nghệ Thị trường hàng hóa liên tục biến động để hạn chế rủi ro cho tư vấn cho khách hàng mình, sở giao dịch/ngân hàng cần đại hóa, đồng hệ thống công nghệ để thu thập, xử lý, phân tích thông tin nhanh chóng, xác • Quảng cáo, đào tạo sản phẩm cho khách hàng, đào tạo nhân tác nghiệp Để cá nhân, DN hiểu lợi ích công cụ phái sinh sử dụng rộng rãi nghiệp vụ công cụ để hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh biến động thị trường, ngân hàng SGD cần hợp lực đẩy mạnh quảng cáo, giới thiệu, tư vấn, đào tạo nghiệp vụ phái sinh cho khách hàng thông qua hội thảo, đào tạo, tin thị trường viết hỏi đáp sản phẩm/ phóng giới thiệu sản phẩm phương tiện thông tin đại chúng Thị trường PSHH thị trường phát triển bậc cao, biến động liên tục phức tạp, lại thị trường non trẻ Việt Nam, để gây dựng niềm tin nơi khách hàng tránh rủi ro cho mình, ngân hàng SGD cần trọng đào tạo đội ngũ nhân viên tác nghiệp IV KẾT LUẬN: Vẫn nhiều yếu tố cản trở phát triển thị trường PSHH Việt Nam, phát triển thị trường PSHH Việt Nam hậu thuẫn nhu cầu quản lý rủi ro biến động giá hàng hóa cao việc phát triển thị trường PSHH bước phát triển tất yếu Việt Nam học hỏi thông lệ quốc tế thực hành tốt trình hội nhập với kinh tế toàn cầu Tóm lại, phát triển công cụ tài phái sinh, công cụ để phòng ngừa rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận Đây vấn đề mang tính cấp bách quan tâm Nhà nước doanh nghiệp trực tiếp tham gia hoạt động kinh doanh.Như vậy, việc khắc phục hạn chế thị trường phái sinh góp phần định hướng đắn phát triển thị trường phái sinh Việt Nam 28 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 29 Nhóm [...]... HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM Sự phát triển của thị trường tài chính đến một quy mô nhất định tất yếu phải phát triển thị trường phái sinh Điều này cũng không phải là ngoại lệ đối với Việt Nam, khi quá trình hội nhập với thị trường tài chính thế giới đang diễn ra sâu rộng Chính phủ đang chỉ đạo các bộ, ngành liên quan xây dựng hệ thống pháp lý đồng bộ cho sự phát triển của thị trường. .. xấu của thị trường, đồng thời giúp cho thị trường phái sinh hàng hóa thực sự phát huy tác dụng của nó là công cụ để phòng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp, đảm bảo cho hoạt động sản xuất, kinh doanh được ổn 26 Nhóm 3 SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM định trên cơ sở những điều khoản trong hợp đồng phái sinh cần đưa ra định hướng để thúc đẩy thị trường phái sinh hàng hóa ở Việt Nam • Hoàn... yêu cầu: 12 Nhóm 3 SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Các sản phẩm được cấu trúc dựa trên nhu cầu thực tế tình hình kinh doanh của khách hàng về các giải pháp phòng ngừa rủi ro biến động về tỷ giá, lãi suất, giá cả hàng hóa 5 NHỮNG THÁCH THỨC CỦA THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 5.1 Thị trường phái sinh hàng hóa: Tuy nhiên hiện nay khối lượng giao dịch của thị trường phái sinh hàng hóa vẫn... hóa lợi nhuận Đây là vấn đề mang tính cấp bách luôn được sự quan tâm của Nhà nước và các doanh nghiệp trực tiếp tham gia hoạt động kinh doanh.Như vậy, việc khắc phục được những hạn chế của thị trường phái sinh sẽ góp phần định hướng đúng đắn sự phát triển của thị trường phái sinh tại Việt Nam 28 Nhóm 3 SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 29 Nhóm 3 ... thực sự phát triển Do vậy, các CTCK chưa thể đáp ứng được vai trò tạo lập thị trường Thị trường OTC về cơ chế vận hành là một thị trường có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường nhưng vai trò này gần như không thấy trên thị trường OTC Việt Nam Do vậy, để có thể phát triển TTCKPS Việt Nam trong tương lai, cần phải có các biện pháp khuyến khích và ưu đãi cho các CTCK trở thành nhà tạo lập thị trường. .. chứng khoán phái sinh tới đông đảo nhà đầu tư hiểu để tham gia 2 Định hướng phát triển thị trường phái sinh tiền tệ: Bên cạnh một số kết quả nhất định và nổi bật thì sau hơn 10 năm quy định và triển khai các công cụ tài chính phái sinh tiền tệ vẫn còn không ít những trở ngại, bất cập, cản trở sự phát triển các công cụ này tại Việt Nam Một số hạn chế về sự phát triển các công cụ tài chính phái sinh tiền... tại chỗ để kịp thời phát hiện, ngăn chặn rủi ro kinh doanh tiền tệ, đảm bảo an toàn hệ thống NHTM Việt Nam - Bộ Tài chính cần nghiên cứu ban hành chuẩn mực liên quan đến công cụ tài chính phái sinh và ghi nhận về kế toán thuế liên quan đến công cụ này đối với DN 24 Nhóm 3 SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 3 Định hướng phát triển cho thị trường phái sinh hàng hóa: Việt Nam là một trong số... cần sự quan tâm của Nhà nước trong việc hoàn thiện cơ chế quản lý, nhằm thúc đẩy thị trường phái sinh hàng hóa ngày càng phát triển hơn tại Việt Nam 5.2 Thị trường phái sinh tiền tệ: Bên cạnh một số kết quả nhất định và nổi bật thì sau hơn 10 năm quy định và triển khai các công cụ tài chính phái sinh tiền tệ vẫn còn không ít những trở ngại, bất cập, cản trở sự phát triển các công cụ này tại Việt Nam. .. Thị trường PSHH là thị trường phát triển bậc cao, biến động liên tục và phức tạp, lại là thị trường non trẻ tại Việt Nam, do vậy để gây dựng được niềm tin nơi khách hàng và tránh rủi ro cho chính mình, các ngân hàng và các SGD cần chú trọng đào tạo đội ngũ nhân viên tác nghiệp IV KẾT LUẬN: Vẫn còn khá nhiều yếu tố cản trở sự phát triển của thị trường PSHH tại Việt Nam, nhưng sự phát triển của thị trường. .. khoán phái sinh, quy định về thuế, phí trên TTCKPS… để bảo đảm một hành làng pháp lý tương đối đầy đủ giúp cho thị trường vận hành hiệu quả, ổn định 17 Nhóm 3 SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM (2) Cấu trúc thị trường phù hợp và cơ sở hạ tầng hiện đại nhằm đáp ứng tính phức tạp và thanh khoản của giao dịch phái sinh Cấu trúc thị trường là một trong những nhân tố quyết định sự thành công của thị ... HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM Sự phát triển thị trường tài đến quy mô định tất yếu phải phát triển thị trường phái sinh Điều ngoại lệ Việt Nam, trình hội nhập với thị trường. .. vậy, việc khắc phục hạn chế thị trường phái sinh góp phần định hướng đắn phát triển thị trường phái sinh Việt Nam 28 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 29 Nhóm ... đồng cho phát triển thị trường tài phái sinh Trong đó, tập trung vào lĩnh vực then chốt 15 Nhóm SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Thứ nhất, định hướng phát triển TTCK phái sinh đề