dự báo lạm phát ,lãi suất , tỷ giá năm 2012

Tài quốc tế CH20S MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU I Chính sách lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2011 .2 1.Chính sách lạm phát 2.Chính sách lãi suất 3.Chính sách tỷ giá .10 II Dự báo lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2012 15 1.Lạm phát 15 2.Lãi suất 16 3.Tỷ giá 16 KẾT LUẬN 18 Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S LỜI NÓI ĐẦU Năm 2011 xem năm đầy khó khăn phương diện kinh tế vĩ mô góc độ vi mô ngành, doanh nghiệp Trong tháng đầu năm, kinh tế phải đối mặt với tình trạng lạm phát leo thang, thâm hụt thương mại gia tăng, thị trường ngoại tệ biến động mạnh, khoản ngân hàng gặp khó khăn mặt lãi suất tăng cao Trước tình hình đó, Chính phủ ban hành Nghị 11 với giải pháp liệt kết hợp sách tài khóa sách tiền tệ tập trung ổn định kinh tế vĩ mô Chính sách ưu tiên chống lạm phát, ổn định vĩ mô khuôn khổ chiến lược dài hạn, chuẩn bị cần thiết cho trình chuyển đổi mô hình tăng trưởng từ phát triển theo chiều rộng, phân bổ nguồn lực chưa hợp lý sang ưu tiên mục tiêu hiệu Chính sách tiền tệ thắt chặt vào mạnh mẽ quán với mục tiêu kiềm chế lạm phát không đặt nặng mục tiêu tăng trưởng: Hạn chế tăng trưởng tín dụng 20%, hạn chế tăng trưởng tín dụng phi sản xuất cuối năm mức 16%, tăng lãi suất chủ chốt, kiểm soát chặt chẽ hệ số an toàn ngân hàng (Nghị 11/NĐ-CP) Tuy nhiên, ổn định vĩ mô lộ trình dài khởi đầu có lẽ không tránh khỏi khó khăn, bất cập Cái giá phải trả ngắn hạn bộc lộ rõ rủi ro vĩ mô thường trực áp lực lạm phát lớn, lãi suất diễn biến thị trường tiền tệ diễn biến bất thường, khoản ngân hàng suy giảm, doanh nghiệp khó khăn, vận động hầu hết thành phần kinh tế bị tác động không thuận chiều Ba cụm từ nhắc đến nhiều lạm phát, lãi suất tỷ giá với diễn biến bất thường gây sốc I Chính sách lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2011 Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S Chính sách lạm phát Lạm phát xem biến số vĩ mô giới đầu tư đặc biệt quan tâm diễn biến phức tạp năm 2011 Lạm phát cao ảnh hưởng tiêu cực đến nhiều lĩnh vực khác kinh tế, không doanh nghiệp sản xuất phải chịu lãi suất cao, người tiêu dùng cảm thấy túi tiền bị co hẹp trước tốc độ tăng giá chóng mặt, lạm phát cao ảnh hưởng tới ổn định môi trường kinh tế ảnh hưởng tới dòng vốn đầu tư nước nước Trong năm 2011, mục tiêu kiểm soát CPI tăng 7% Chính phủ từ đầu năm có nguy khó thực sau quý mức tăng 6,12% Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1, có mức tăng phần trăm theo tháng 1,74% 2,09% 2,17% Sở dĩ quý I, lạm phát tăng cao ảnh hưởng từ tháng cuối năm 2010 chi đầu tư ngân sách mức tăng trưởng tín dụng cao làm lượng tiền lưu thông lớn gây áp lực lạm phát lên đầu năm 2011 Ngày 11/2, NHNN định điều chỉnh giảm giá đồng Việt Nam thêm 9,3% làm tăng giá nguyên, nhiên vật liệu nhập điều kiện nước ta phụ thuộc nhiều vào nhập nguyên nhiên vật liệu từ nước để sản xuất hàng xuất tiêu dùng nước Việc tăng giá mặt hàng đầu vào nguyên nhân gây lạm phát cao quý 1: giá xăng A92 tăng 2900 đồng tương đương 17,68%, loại xăng dầu khác tăng mạnh từ 17%-24% ngày 24/2, từ ngày 01/03/2011, giá điện điều chỉnh tăng 15,28%, tăng lên 1.220 đồng/kWh từ mức 1.058 đồng/kWh Việc tăng giá xăng dầu, giá điện vào cuối tháng đầu tháng tác động trực tiếp tới nhóm điện nước, chất đốt nhóm giao thông Có thể thấy mức tăng đột biến nhóm tháng Không thế, giá xăng điện tăng tác động tới chi phí đầu vào nhiều loại hàng hóa dịch vụ khác kinh tế Thêm vào ảnh hưởng Tết Âm lịch (từ khoảng cuối tháng đến đầu tháng 2) Theo đặc tính chu kỳ giá lương thực thực phẩm dịch vụ ăn uống nói riêng mặt hàng khác nói chung tăng cao trước sau đợt nghỉ Tết nhu cầu ăn uống mua sắm người dân tăng yếu tố tâm lý (cả người tiêu dùng người bán lẻ) từ việc nhà nước điều chỉnh tăng tiền lương tối thiểu cho khu vực doanh nghiệp nhà nước khu vực hành nghiệp từ 1/1 Với trọng số xấp xỉ 40% giỏ hàng tính CPI, giá lương thực, thực phẩm tăng cao tác động lớn tới toàn số CPI quý I Tháng tháng có tỷ lệ tăng CPI lớn năm với mức tăng 3,32% tác động loạt sách tăng giá từ tháng 2, tháng việc tăng giá xăng dầu thêm 10,36% vào cuối tháng Trước mức gia tăng lạm phát lớn vậy, NHNN phải sử dụng sách tiền tệ thắt chặt cách mạnh mẽ (nghị định 11) để kiềm chế lạm phát năm 2011 bao gồm Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S biện pháp: tăng lãi suất tái cấp vốn chiết khấu lên mức 12%, hạn chế tăng trưởng tín dụng năm 2011 20%, tăng trưởng cung tiền M2 trì mức 15-16%, giảm đầu tư công 10%, áp dụng biện pháp nhằm xóa bỏ tình trạng hai tỷ xóa bỏ việc giao dịch vàng miếng thị trường Với biện pháp mạnh mẽ phủ, lạm phát tiếp tục tăng với tốc độ chậm lại trì tháng liên tiếp Sau tăng 2,21% tháng 5, số CPI nước tháng tăng chậm lại, 1,09% Tuy vậy, lạm phát tính theo năm vào thời điểm cuối tháng lên mức cao, đạt 20,82% lạm phát tích lũy tháng đầu năm (so với thời điểm cuối năm 2010) lên ngưỡng 13,29% Trong tháng 6, nhìn chung thêm yếu tố đột biến tác động lớn đến giá tiêu dùng giá điện giữ nguyên sau ngày 1/6; giá xăng không thay đổi, chí có lúc kỳ vọng giảm giá dầu giới trải qua đợt điều chỉnh sâu (khoảng 10%; từ mức 100 USD/thùng sát 90-91 USD/thùng) Tuy vậy, bất thường thời tiết cân đối số mặt hàng thực phẩm (đặc biệt thịt lợn) khiến nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống tăng tới 1,79% tác nhân chủ yếu kéo lạm phát tăng tháng 6; 10 nhóm hàng hóa lại có mức tăng 1%; cá biệt nhóm hàng bưu viễn thông giảm nhẹ (0,01%) so với tháng Sau cân nhắc tới tình hình giá mặt hàng tháng đầu năm, Chính phủ nới mục tiêu kiểm soát lạm phát cho năm 2011 lên mức 17% Sau lạm phát hình thành xu giảm tốc tháng cuối quý 2, xu bị bẻ gãy tháng Nhưng so với mức tăng mạnh 3,32% CPI tháng 4, số giá tiêu dùng giảm tốc Lạm phát tháng quý tiếp đà giảm tốc từ tháng tháng sau nỗ lực ổn định hóa liệt Chính phủ Tuy nhiên, thiếu hụt nguồn cung thực phẩm tạm thời tháng tháng 8, ảnh hưởng yếu tố thời vụ tựu trường tháng nên tốc độ tăng số giá tiêu dùng (CPI) hàng tháng quý mức cao Tính đến hết tháng 9, CPI tăng 22,42% so với kỳ năm trước, lên tới 16,63% so với cuối năm 2010 Sang quý 4, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) theo tháng hạ nhiệt nhanh lạm phát cao Diễn biến lạm phát ẩn chứa nhiều rủi ro Sau thức đạt đỉnh vào 8/2011, lạm phát có xu hạ nhiệt Mức tăng CPI tháng 10/2011 giảm mạnh từ mức tăng 0.82% tháng 9/2011 xuống 0.36% Đây tháng thứ ba liên tiếp mức tăng số CPI 1% Nguyên nhân khiến số giá CPI tháng 10 sụt giảm mặt hàng thực phẩm tăng nhẹ 0.06% Trong đó, giá ba ngành vật liệu xây dựng, viễn thông vận tải sụt giảm so với tháng trước khiến số CPI giảm mạnh Trong tháng 11/2011, CPI tăng nhẹ từ mức 0,36% tháng 10 lên 0,39% trì mức Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S thấp 1% tháng liên tiếp Như vậy, lạm phát theo năm tính đến tháng 11 tiến mức 18%, tăng 19,83% so với năm 2010 tăng 17,5% so với đầu năm CPI tháng 12 tăng 0,53%, cao hai tháng trước chủ yếu yếu tố mùa vụ giá hàng hóa có xu hướng tăng vào cuối năm Đóng góp nhiều vào đà tăng CPI tháng 12 nhóm lương thực, thực phẩm, chiếm 52% tổng mức tăng CPI tháng Tuy nhiên, điểm tích cực tháng 12 tháng thứ tư có mức tăng CPI 1% Lạm phát giảm tốc nhanh sau đạt đỉnh vào tháng 8/2011 chủ yếu dồn ép sách thắt chặt tiền tệ kéo dài từ cuối năm 2010 Lượng tiền cung ứng điều hành chặt chẽ từ đầu năm, qua kiểm soát tăng trưởng tín dụng tổng phương tiện toán mức thấp Cả năm 2011, tổng phương tiện toán tăng khoảng 10%, tín dụng tăng khoảng 12%, góp phần đưa lạm phát tăng chậm lại đồng thời góp phần giảm mạnh nhập siêu, cải thiện đáng kể cán cân toán quốc tế Chính sách lãi suất Như trình bày trên, năm 2011 năm khó khăn với kinh tế Việt Nam Lạm phát mức cao buộc phủ phải thực thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô Một nhữngcông cụ sách tiền tệ lãi suất Để thực mục tiêu sách tiền tệ, ngày 17/2, NHNN ban hành Quyết định số 271/QĐ-NHNN, nâng lãi suất tái cấp vốn số lãi suất chủ chốt khác lên 11% với việc quy định trần lãi suất huy động 14% theo thị 02/CT-NHNN Ngày 9/3, NHNN định tăng lãi suất chiết khấu lên 12% Việc tăng lãi suất tái chiết khấu lên mức 12% hạn chế chế nguồn vốn giá rẻ, lợi riêng với ngân hàng lớn có nguồn Trái phiếu Chính phủ (TPCP) ngân hàng mua TPCP mang cầm cố NHNN phải chịu mức lãi suất chiết khấu thấp Rõ ràng, lượng tiền lớn cung ứng từ NHNN sử dụng để mua TPCP thay tăng nguồn tín dụng cho doanh nghiệp Do với việc để lãi suất chiết khấu thấp, NHNN tạo ưu đặc biệt nguồn vốn cho dự án đầu tư công phủ, lấn át đầu tư doanh nghiệp Khi có ưu này, NHTM lớn tận dụng TPCP cầm cố NHNN dùng nguốn vốn vay thị trường liên ngân hàng Trong đó, NHTM nhỏ, nắm giữ trái phiếu phủ muốn cải thiện tình trạng khoản phải thu hút tiền gửi dân cư việc tăng lãi suất tiết kiệm, lãi suất cho vay bị đẩy lên, mặt lãi suất cao dần phẩn không nhỏ tồn chế vốn đầu vào giá rẻ Vì thế, cung tiền tăng mà doanh nghiệp không tiếp cận vốn ngân hàng Với lãi suất tái chiết khấu tăng lên mức 12% kết hợp với lãi suất thị trường mở 12%, kênh tái chiết khấu giá rẻ hay ưu nguồn vốn đầu vào thức NHNN đóng lại Cơ hội tìm kiếm thu hút khách hàng để huy động vốn cho Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S vay chia NHTM lớn NHTM nhỏ, hội để tiếp cận vốn ngân hàng doanh nghiệp kỳ vọng mở rộng hơn, theo lãi suất dần ổn định Chất lượng cung tiền bơm kinh tế cải thiện Hơn nữa, tăng lãi suất chủ chốt phát tín hiệu đồng thuận sách kiềm chế lạm phát Động thái tăng lãi suất tái chiết khấu thể tính thống đồng thuận cao, nằm gói giải pháp chung nhằm thực mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô Chính phủ (Nghị số 11/NQ-CP ngày 24/02/2011) Có lẽ, trễ việc tăng lãi suất tái chiết khấu so với lãi suất lại hiểu để Chính phủ có thời gian giải vấn đề tồn đọng với nguồn đầu tư công TPCP Sau vấn đề giải quyết, việc tăng lãi suất chiết khấu tất yếu chủ trương chống lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô Sự đồng thuận sách có tác dụng tích cực việc lấy lại niềm tin người dân khả ổn định kinh tế vĩ mô nước quan sát nhà đầu tư nước Cùng với việc tăng lãi suất, NHNN hạn chế tăng trưởng tín dụng 20%, hạn chế cung tiền M2 từ 15-16% Trước yêu cầu đó, tình trạng khoản ngân hàng trở nên khó khăn Trong 10 năm từ 2000 - 2011, tăng trưởng tín dụng trung bình hệ thống 29,4%/năm, năm qua 33,5%/năm, năm 2011 tăng trưởng tín dụng mức khoảng 12% - 13% Bên cạnh tỷ lệ tăng trưởng tín dụng mức thấp, tín dụng lĩnh vực phi sản xuất (chứng khoán, tiêu dùng, bất động sản) giảm sút mạnh có đạo liệt Chính phủ Ngày 1/3/2011, Ngân hàng Nhà nước ban hành Chỉ thị 01/CTNHNN thực giải pháp tiền tệ hoạt động ngân hàng, yêu cầu tổ chức tín dụng giảm tỷ trọng tín dụng phi sản xuất tổng dư nợ: xuống 20% vào 30/6/2011 tiếp tục rút xuống 16% vào 31/12/2011 Những biện pháp đẩy lãi suất trì mức cao Tiếp theo với việc liên tiếp hút lượng vốn lớn qua thị trường mở từ tháng đến tháng (tổng cộng 150 nghìn tỷ đồng), lãi suất chủ chốt tái chiết khấu, tái cấp vốn qua đêm điều chỉnh tăng lên mức 13%, 14% 13% Có thể nói biện pháp mạnh khiến cho nhiều ngân hàng gặp khó khăn khoản đua lãi suất huy động vốn sớm xuất từ tháng tái diễn diện rộng nhiều hình thức với mức thực tế từ 18% - 19% chí lên tới 20% (ngay lãi suất không kỳ hạn giai đoạn tăng lên 12%) Tình trạng lắng xuống sau NHNN tái lập mức trần 14% thông qua việc xử phạt nặng số ngân hàng HD Bank, Đông Á Bank Tuy nhiên sốt khoản lại chuyển sang thị trường liên ngân hàng khiến cho lãi suất tăng cao, trầm trọng nhiều ngân hàng Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S không trả nợ sau vay qua kênh khiến cho giao dịch trở nên thận trọng ngân hàng cho vay chí yêu cầu bên vay phải có tài sản đảm bảo Xét tương quan chặt chẽ với lạm phát, khả ổn định lãi suất khó khả đồng hóa công cụ sách tiền tệ chưa thể thực thi rào cản khoản ngân hàng Trước tượng tăng lãi suất “ngầm” hệ thống ngân hàng kéo dài từ tháng 11.2010 hình thức khuyến mại, tặng thưởng, huy động tiết kiệm lãi suất linh hoạt…ngày 10/3/2010, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ban hành Thông tư số 04/2011/TT-NHNN quy định áp dụng lãi suất trường hợp tổ chức, cá nhân rút tiền gửi trước hạn tổ chức tín dụng Theo đó, mức lãi suất áp dụng khoản tiền rút trước hạn tối đa với mức lãi suất tiền gửi không kỳ hạn thấp tổ chức tín dụng theo đồng tiền.Với NHTM trì hai mức lãi suất khác áp dụng với tiền gửi không kỳ hạn theo thông tư 04, lãi suất cho khoản tiền rút trước hạn áp dụng mức lãi suất không kỳ hạn thấp Việc áp dụng thông tư khiến việc huy động vốn NHTM thêm khó khăn, khoản tiền gửi rút gốc linh hoạt trước chuyển thành kỳ hạn tuần, tuần không kỳ hạn Theo đà cạnh tranh hút vốn, vô hình chung, lãi suất bị thay đổi lãi suất kỳ hạn ngắn lãi suất kỳ hạn dài chênh lệch chí lãi suất ngắn hạn cao lãi suất dài hạn Đặc biệt, tượng lãi suất không kỳ hạn VNĐ đẩy lên cao mức trần 14%/năm Lãi suất liên ngân hàng liên tục trì mức cao cho vay qua đêm mức 16-17/năm, kỳ hạn tuần 19-20%/năm kỳ hạn tháng 2223%/năm Nguyên nhân chủ yếu áp lực lạm phát song biến tướng lãi suất cho thấy bất cập khoản NHTM Các khó khăn việc cung ứng vốn NHTM tháo gỡ NHNN sửa đổi thông tư 13 lộ trình tăng vốn lên 3000 tỷ hoãn lại thêm năm Rõ ràng lạm phát thách thức yếu với lãi suất Lạm phát cao liên tục từ quý III/2010 kéo dài đến tháng đầu năm 2011 với số gần 14% so với kỳ năm 2010 Vì vậy, trước nhu cầu đảm bảo lãi suất thực dương người gửi tiền, lãi suất mức thấp 14% - mức trần quy định Lãi suất tín dụng trì mức cao, khoảng19-23% khó khăn với doanh nghiệp thị trường chứng khoán Vòng xoáy lãi suất, tượng tiêu cực thị trường tiền tệ thiếu hụt khoản hệ thống NHTM lý khiến cho lộ trình ổn định lãi suất khoảng thời gian dài Đến cuối quý 2, khoản NHTM cải thiện lãi suất liên ngân hàng qua đêm kỳ hạn tuần, tuần giảm , lãi suất huy động cho vay có dấu hiệu giảm nhẹ từ cuối tháng Bước sáng tháng 6, thị trường liên ngân hàng, mặt lãi suất tiếp tục trì diễn biến tích cực với ổn định mức thấp hầu hết kỳ Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S hạn Lãi suất qua đêm thỏa thuận phổ biến mức 11-12,5%/năm, lãi suất kỳ hạn tuần dao động từ 12,7-13,5%/năm, lãi suất kỳ hạn tháng từ 13,7-14%/năm Điều cho thấy khoản hệ thống ngân hàng bước cải thiện Việc NHNN tiếp tục cung ứng VND để mua vào USD nhằm tăng dự trữ ngoại hối (khoảng 1,2 tỷ USD NHNN mua vào tháng 6) với việc thực tái cấp vốn (khoảng 10.000 tỷ đồng) cho số ngân hàng thương mạiđã tạm thời đáp ứng nhu cầu vốn NHTM, từ giúp lãi suất liên ngân hàng trì ổn định Cùng với việc CPI theo tháng giảm tốc, khoản hệ thống ngân hàng cải thiện đáng kể, lãi suất huy động lãi suất cho vay hạ nhiệt Một số ngân hàng giảm lãi suất huy động xuống 14%/năm niêm yết lãi suất kỳ hạn dài mức thấp so với trước Việc chạy đua lãi suất để huy động giá có dấu hiệu bớt căng thằng Mặc dù thực tế tình trạng huy động với lãi suất vượt trần cho khoản tiền gửi có giá trị lớn (từ 500 triệu đồng trở lên) diễn ra; nhiên lãi suất thỏa thuận giảm khoảng 1-1,5% xuống mức 16-18,5%/năm Cùng với xu hướng trên, lãi suất cho vay giảm nhẹ từ 0,5% -1% dao động quanh mức 16-19% cho vay sản xuất 20% cho vay phi sản xuất Sang đến quý 3, lãi suất cho vay VND bình quân thực tế ổn định tháng tháng 8, có xu hướng giảm nhẹ tháng Cụ thể, lãi suất cho vay nông nghiệp, nông thôn xuất khoảng 17-19%/năm, lãi suất cho vay lĩnh vực sản xuất-kinh doanh khác khoảng 17-21%/năm, lãi suất cho vay lĩnh vực phi sản xuất khoảng 22-25%/năm Trong đó, mặt quy định, lãi suất huy động vốn tối đa đồng Việt Nam tổ chức tín dụng, theo Thông tư số 02/2011/TT-NHNN Ngân hàng Nhà nước ngày 03/03/2011, sau thay Thông tư số 30/2011/TT-NHNN ngày 28/9/2011, khống chế mức trần 14%/năm tiền gửi có kì hạn từ tháng trở lên, 6%/năm tiền gửi không kì hạn có kì hạn tháng Trên thị trường mở, lãi suất cho vay trì mức 14%/năm suốt quý Trong đó, thị trường liên ngân hàng, lãi suất cho vay qua đêm tăng từ mức 11,52%/năm lên 12,83%/năm tháng 7, giảm xuống mức 10,25% tháng 8, tiếp tăng lên đến 13,52%/năm tuần đầu tháng 9, đến tháng 10 giảm mức quanh 12%/năm Ngày 26/8, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước trủ trì họp với 12 NHTM hàng đầu Việt Nam giải pháp triển khai hoạt động ngân hàng tháng cuối năm 2011 Tại họp, ngân hàng cam kết thực nghiêm túc trần lãi suất huy động 14%/năm; đồng thuận giảm lãi suất cho vay lĩnh vực sản xuất kinh doanh thông thường xuống 17-19%/năm từ tháng 9/2011 Ngày 30/08/2011, NHNN ban hành Thông tư số 22/2011/TT-NHNN việc sửa đổi, bổ sung số Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S điều TT13/2010/TT-NHNN NHNN quy định tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tín dụng, giải pháp thực lộ trình nhằm giảm lãi suất NHNN mức 17-19% Sau diễn biến ổn định quý 3, bước sang quý 4, lãi suất tiếp tục trở nên căng thẳng lại cho thấy khoản hệ thống ngân hàng có vấn đề Việc NHNN thắt chặt việc thực nghiêm trần lãi suất huy động tạo nên căng thẳng khoản hệ thống ngân hàng Bên cạnh đó, sách thắt chặt tiền tệ gây nên khó khăn NHNN hút ròng thị trường OMO 442 tỷ tháng 10 Sự yếu số ngân hàng tạo nên rủi ro khoản hệ thống Vấn đề tái cấu trúc hệ thống ngân hàng vấn đề bàn luận nhiều Lãi suất cho vay qua đêm VND tháng 10 tăng lên đến 14%/năm Các kỳ hạn khác, lãi suất tăng mạnh Vào tháng 10, lãi suất cho vay liên ngân hàng kỳ hạn tháng tăng lên mức 30%40%/năm Xu hướng căng thẳng lãi suất tiếp tục thể tuần đầu tháng 11 Vào ngày 7.11.2011, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 12 tháng tăng vọt lên mức 36.58%/năm so với mức 16.18% so với ngày 3.11.2011 Thanh khoản tiền đồng thị trường liên ngân hàng nóng với diễn biến lãi suất liên ngân hàng tăng mạnhvào đầu tháng sau hạ nhiệt dần vào cuối tháng trì mức cao so với mức 910% vào tháng 12 năm 2010 Cụ thể, lãi suất qua đêm phổ biến mức 13-15%/năm (giảm 2,5-3,5% từ mức đỉnh 18,5%/năm vào ngày 4/11), kỳ hạn tuần dao động quanh mức 15,5-16,5%/năm (giảm 1,5-2% so với đầu tháng), kỳ hạn tuần khoảng 1617,5%/năm kỳ hạn tháng chào vay mức 18-20%/năm Đáng ý, lãi suất liên ngân hàng vào ngày 07/11 lên đến 36,5% kỳ hạn 12 tháng (theo số liệu Ngân hàng Nhà nước) Lãi suất liên ngân hàng tiếp tục trì mức cao xuất phát từ việc huy động vốn thị trường số ngân hàng tiếp tục khó khăn nhu cầu tiền toán thường tăng vào dịp cuối năm khiến ngân hàng phải tăng cường vay vốn thị trường liên ngân hàng, tình hình nợ xấu ngân hàng có dấu hiệu gia tăng khiến ngân hàng lớn thận trọng việc cho vay Hơn nữa, cung tiền hạn chế ngân hàng phải đảm bảo tiêu an toàn vốn tháng cuối năm Nhằm hỗ trợ khoản cho hệ thống ngân hàng hạ nhiệt mặt lãi suất thị trường liên ngân hàng, NHNN bơm ròng gần 14.500 tỷ đồng bốn tuần liên tiếp tháng 11 qua thị trường OMO đồng thời yêu cầu ngân hàng quốc doanh tiếp tục hỗ trợ kèm điều kiện cho ngân hàng nhỏ Đây lý giải thích cho việc lãi suất liên ngân hàng có xu hướng giảm nhẹ ổn định vào cuối tháng Trong đó, lãi suất huy động lại có dấu hiệu tăng Tình hình huy động khó khăn Mai Thị Huyền Trang Tài quốc tế CH20S việc tuân thủ quy định trần lãi suất 14%/năm dẫn đến nhiều ngân hàng rơi vào tình trạng thiếu hụt khoản Bên cạnh đó, áp lực phải trả khoản vay thị trường liên ngân hàng hạn với nhu cầu vốn tăng vào dịp cuối năm khiến số ngân hàng đẩy lãi suất huy động thực tế lên mức 17- 18%/năm ngày cuối tháng 11 Tình trạng khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục kéo dài, nợ xấu bắt đầu lây lan lên thị trường liên ngân hàng nhiều ngân hàng có dấu hiệu khả chi trả khoản vay với ngân hàng khác Đặc biệt gần dịp Tết, khoản hệ thống ngân hàng gặp khó khăn nhu cầu vốn doanh nghiệp dành cho sản xuất, kinh doanh vào dịp cuối năm tăng cao Diễn biến lãi suất liên ngân hàng có biến động mạnh so với tháng trước Đáng ý hai ngày cuối tháng 11, NHNN hút ròng mạnh 8.400 tỷ đồng lãi suất liên ngân hàng giảm kỳ hạn ngắn duới tháng Mặc dù lãi suất liên ngân hàng tháng 12 ổn định với lãi suất qua đêm giao dịch khoảng 12-15,5%/năm lãi suất kỳ hạn tuần giao dịch khoảng 1316,5%/năm, số ngân hàng yếu phải vay có tài sản chấp thị trường liên ngân hàng với lãi suất kỳ hạn tuần 19-21%/năm Trong tuần cuối tháng 12, tình hình lãi suất VND, USD vàng có xu hướng tăng Một số ngân hàng nhỏ đưa lãi suất huy động đàm phán áp dụng cho khách hàng VIP lên tới 19-20% cho kỳ hạn ngắn Hiện tượng vượt trần lãi suất không trường hợp ngoại lệ ngân hàng nhỏ Một số ngân hàng lớn tăng lãi suất huy động lên 1718%/năm Lãi suất huy động ngoại tệ đàm phán tăng lên 5%/năm áp dụng với khách hàng VIP huy động vàng tăng 4%/năm số ngân hàng.Trong tháng 12, NHNN bơm ròng 17.000 tỷ đồng (800 triệu USD) thông qua kênh thị trường mở so với tháng 11 12.600 tỷ đồng (740 triệu USD) Chính sách tỷ giá Có thể nói, năm 2011 năm thành công NHNN việc điều hành tỷ giá So với làm phát lãi suất tỷ giá năm 2011 diễn biến ổn định nhiều Tỷ giá USD/VND năm 2011 có nhiều biến động tháng đầu năm sau trì ổn định suốt năm với mức điều chỉnh tăng giảm biên độ cho phép +/-1% Từ tháng cuối năm 2010 tỷ giá USD/VND thị trường tự tăng mạnh vượt xa khỏi tỷ giá thức khoảng 10% dao động xung quanh mức 21.000 – 21.500 VND/USD Trước sức ép giảm giá VND, sau Tết âm lịch, vào ngày 11.2.2011, NHNN thông báo tăng tỷ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng lên mức 20.693 VND/USD thu hẹp biên độ giao dịch từ +- 3% xuống +- 1% Đây Mai Thị Huyền Trang 10 Tài quốc tế CH20S lần tăng tỷ giá mạnh kể từ năm 2008 với mức phá giá lên tới 9,3% Thị trường ngoại hối tự quản lý chặt chẽ Và NHNN tiếp tục có động thái mạnh tay với vấn đề tỷ giá thị trường ngoại hối nhằm hạn chế tình trạng đôla hóa kinh tế Ngày 09/04/2011, thực liên tiếp biện pháp bản: tăng dự trữ bắt buộc USD tiền gửi ngắn dài hạn thêm 2%; khống chế trần ãi suất huy động USD 3% cá nhân 1% với tổ chức Ngày 24/03 Ngân hàng Nhà nước thức ban hành thông tư 07/TT-NHNN hướng dẫn chế cho vay ngoại tệ hạn chế nhu cầu ngoại tệ giao dịch nước Những biện pháp phủ mang lại hiệu bước đầu cho tỷ giá thị trường ngoại hối Tỷ giá tự liên ngân hàng tiến gần Tháng 3, mức chênhlệch tỷ giá thị trường thức thị trường tự giảm thấp, mức 1% so với mức 6% vào tháng Tỷ giá giao dịch nhìn chung ổn định theo hướng giảm Nếu cuối năm 2010, tỷ giá USD/VNĐ biến động có lúc lên tới 23.000 với khoảng dao động lớn giá USD dao động khoảng 20,900-21,000 VND Số ngoại tệ thu đổi, gửi ngân hàng thương mại tăng nhanh đưa tăng trưởng huy động vốn đạt 1.56% (Quý I) tạo điểu kiện để NHTM chuyển từ huy độngcho vay sang mua bán ngoại tệ Nhờ đó, hai thị trường tiền tệ ngoại hối có liên thông cần thiết Cùng với ổn định tỷ giá, lãi suất huy động ngoại tệ ổn định hạ nhiệt dần hệ thống NHTM Thêm vào đó, giá vàng nước hạ nhiệt chênh lệch giá vàng nước quốc tế giảm dần, góp phần giảm nhu cầu gom góp USD để nhập vàng Sức hấp dẫn giá trị đồng VN tăng lên so với đồng USD chênh lệch lãi suất huy động VNĐ USD tăng cao nhằm gia tăng nguồn vốn nội tệ, NHTM tăng lên, cầu tiền đồng giảm xuống dẫn đến áp lực thị trường tiền tệ giảm tạo điều kiện để giảm lãi suất Sự ổn định tỷ giá thángđầu năm 2011 cho thấy phần tác dụng sách quản lý NHNN nhằm giảm nhu cầu nắm giữ, đầu USD Khi tỷ giá liên ngân hàng tỷ giá thị trường tự tiến sát gần hơn, mức 20.900-20950 VNĐ, áp lực điều chỉnh phần giảm bớt Thị trường ngoại hối quý ổn định nhờ biện pháp mạnh tay phủ Trong quý 2, NHNN tăng dự trữ bắt buộc dối với tiền gửi ngoại tệ không kỳ hạn có kỳ hạn 12 tháng lên 7% Các khoản tiền gửi ngoại tệ khách hàng cá nhân tổ chức NHTM đươch áp dụng mức lãi suất trần tối đa 2% 0.5 % Ngoài ra, NHNN quy định Tập đoàn kinh tế, Tổng công ty nhà nước phải bán ngoại tệ cho TCTD từ 1/7 theo thông tư 13/2011/TT-NHNN Có thể nói, biện pháp bình ổn tỷ giá thị trường ngoại hối phát huy tác dụng tích cực Các giao dịch thị Mai Thị Huyền Trang 11 Tài quốc tế CH20S trường tự hạn chế tối đa, chênh lệch tỷ giá NHTM thị trường tự tiếp tục thu hẹp nhờ hạ nhiệt tỷ giá, nguồn cung NHTM tăng lên, đáp ứng tốt nhu cầu ngoại tệ cá nhân doanh nghiệp Thị trường ngoại hối ổn định điều kiện tốt để NHNN mua vào USD để cải thiện dự trữ ngoại hối theo số liệu ÌM, đến tháng 5/2011, dự trữ ngoại hối VN đạt 13,5 tỷ USD Việc điều hành sách tiền tệ chặt chẽ, kết hợp với việc thu hẹp đối tượng vay ngoại tệ nước, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ, quy định mức lãi suất huy động vốn tối đa đô-la Mỹ tổ chức cá nhân TCTD góp phần giảm tình trạng đô la hóa, tăng niềm tin vào đồng Việt Nam Các biện pháp nhằm bình ổn thị trường ngoại hối góp phần cải thiện khoản ngoại tệ, tái lập cân thị trường ngoại hối thúc đẩy xuất Đối với việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ, động thái nhằm tăng lãi suất cho vay USD, tiến tới thu hẹp lãi suất với tiền đồng giảm khoản vay ngoại tệ (USD) Trong tháng đầu năm 2011, tăng trưởng tín dụng ngoại tệ đạt 23,91% huy động ngoại tệ tháng liên tụt sụt giảm, điều tạo nên rủi ro khoản USD cục thời điểm cuối năm quý I/2012 khoản nợ đáo hạn gây hệ lụy bất ổn tỷ giá Do đó, động thái tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHNN bước hợp lý nhằm thu hẹp lãi suất vay VND USD, qua giảm cầu khoản vay ngoại tệ Sự biến động thị trường Vàng giới tháng khuấy động thị trường vàng Việt Nam đặc biệt đợt giá vàng thiết lập mức cao kỷ lục, lượng tiền lớn người dân đổ vào thị trường vàng Thị trường Vàng tăng nóng gây áp lực lên tỷ xảy năm trước, nhu cầu USD tăng cao để nhập vàng đẩy tỷ giá tăng nhẹ vào cuối tháng Tỷ giá VND/USD quý trì ổn định Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá liên ngân hàng tỷ giá tự nhiều biến động Xu hướng tích cực trì với việc tỷ giá VND/USD giao dịch mức thấp, khoảng 20.600 – 20.750 VND/USD Tỷ giá mua-bán ngân hàng thương mại tháng có nhiều thời điểm thấp tỷ giá bình quân liên ngân hàng Tỷ giá quý chủ yếu chịu áp lực từ tình hình tăng trưởng tín dụng ngoại tệ đột biến tháng đầu năm, từ diễn biến giá vàng từ chủ trương hạ mức lãi suất đồng nội tệ Chính phủ bối cảnh lạm phát mức cao Tuy nhiên, tính toàn quý, đồng nội tệ giảm giá thức 0,05% so với đồng USD Việc giữ vững tỷ giá hỗ trợ tình hình cán cân toán tổng thể đất nước trạng thái thặng dư: cán cân thương mại thâm hụt, cán cân vốn đạt thặng dư lớn Ngoài ra, kết hợp với động thái quản lý mạnh tay thị trường ngoại hối tự lẫn thức việc tăng tỷ lệ dự Mai Thị Huyền Trang 12 Tài quốc tế CH20S trữ bắt buộc ngoại tệ, hạ thấp trần lãi suất tiền gửi USD biện pháp hiệu NHNN việc ổn định thị trường ngoại hối Thông tư 22 nâng tỷ lệ rủi ro khoản phải đòi liên quan đến ngoại tệ quan, tổ chức thuộc Chính phủ với định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc 1% cho thấy NHNN phát thông điệp mạnh mẽ rõ ràng việc hạn chế tín dụng khoản vay liên quan đến ngoại tệ Mặc dù tín dụng ngoại tệ tăng mạnh, với việc bổ sung tỷ USD vài tháng NHNN sẵn sàng can thiệp nhằm tránh tình trạng căng thẳng tỷ giá thời điểm thích hợp nhu cầu doanh nghiệp tăng cao cục Hơn nữa, Chính phủ thành công thực công tác tuyên truyền Có thể nói, việc quan tâm tính toán đến ảnh hưởng xuất phát từ yếu tố kì vọng người dân trình diễn biến kinh tế-tài bước tiến việc thiết kế thực thi sách Chính phủ, thực tiễn, vận hành kinh tế biến số kinh tế vĩ mô mà cần hòa hợp tác động yếu tố kì vọng hành vi cá nhân Đáng ý, vào cuối tháng 9/2011 Thống đốc NHNN cam kết bình ổn tỷ giá phá giá tối đa 1% vào cuối năm Trong tháng 10, tỷ giá thị trường phi thức biến động mạnh Tỷ giá tự tiếp tục xu hướng tăng tháng 10.2011 Mức đỉnh thiết lập tháng 10 tỷ giá VND/USD thị trường tự 21,700 với việc NHNNcơ quan liên tục điều chỉnh tỷ giá 14 lần tháng 10, tổng mức tăng tỷ giá 185USD/VND (tương đương 0,85% so với cuối tháng 9) khiến nhiều người lo ngại tính khả thi tuyên bố nói Tính đến ngày 31/10 tỷ giá tăng lên mức 20.803 đồng, tương đương khoảng 0,85% cách mốc mục tiêu 31 đồng Sự căng thẳng thị trường ngoại hối đến từ hai yếu tố: Thứ nhất, ngân hàng tham gia bình ổn thị trường vàng phải nhập để bù đắp cho lượng bán không mua lại đủ từ thị trường nội địa đóng tài khoản vàng nước dự tính làm gia tăng nhu cầu ngoại tệ Theo số thống kê NHNN tháng 10 cấp phép nhập khoảng 15 vàng để bù đắp cho thiếu hụt nói Thứ hai nhu cầu trả nợ cho khoản vay ngoại tệ trước doanh nghiệp Theo số liệu đưa mức chênh lệch huy động cho vay ngoại tệ thời gian lên tới 7,5 tỷ USD rõ ràng áp lực lớn tới cung cầu thị trường Năm 2011 ghi dấu ấn cách làm điều hành tỷ giá, linh hoạt uyển chuyển với xuất hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ thứ ba Trong tháng tháng 10, NHNN liên tiếp bán ngoại tệ can thiệp thị trường, ước tính khoảng tỷ USD, nhằm thu hẹp khoảng cách tỷ giá thị trường tự tỷ giá thức Sau đó, NHNN bắt đầu tiến hành điều hành tỷ giá linh hoạt 15 lần điều chỉnh tỷ giá công bố Mai Thị Huyền Trang 13 Tài quốc tế CH20S hàng ngày Đồng thời, giao dịch ngoại tệ qua đồng tiền thứ ba mở lại, hai năm trước việc hoàn toàn bị cấm Giải pháp đẩy nguồn cung ngoại tệ tăng lên tỷ giá giao dịch thực trở nên uyển chuyển Trong đó, trước hấp dẫn lãi suất huy động VND, mức 14%, doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệtệ không găm giữ trước mà có xu hướng sử dụng hợp đồng kỳ hạn bán ngoại tệ cho ngân hàng trước ngoại tệ để lấy tiền đồng Thêm vào đó, doanh nghiệp quay vòng thị trường hợp đồng giao thông qua ngân hàng Từ đó, cung cầu ngoại tệ cân Thành công lớn NHNN việc kìm hãm đà tăng tỷ giá thông qua việc Nghị định 95/NHNN bao gồm xử lý hành việc huy động giao dịch ngoại tệ Do đó, diễn biến tỷ giá thị trường tự liên ngân hàng tháng 11 ổn định Theo đó, tỷ giá thị trường tự giảm mạnh so với mức đỉnh lập nên từ tháng 10/2011 tỷ giá liên ngân hàng không đổi kể từ cuối tháng 10 Trong tháng 12, tiền đồng thị trường tự giảm giá 0,09% so với USD tăng giá 0,38% thị trường liên ngân hàng, kết hợp biện pháp hành chính, sách thắt chặt tiền tệ tin tức tốt cán cân thương mại cán cân toán Khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá liên ngân hàng cuối tháng 12 giảm xuống 0,87% so với 1,3% vào tháng 11 Khoảng cách tỷ giá thị trường tự trần tỷ giá thức mức khoảng 1% Khoảng cách tỷ giá giảm gợi ý cho thấy kiểm soát, giúp giảm áp lực tiền tệ Sau Chính phủ ban hành nghị định 95/2011/ND-CP ngày 20 tháng 10, tăng mức phạt từ 70 triệu đồng lên 500 triệu đồng cho hoạt động giao dịch ngoại hối trái phép cho phép tịch thu tang vật, tỷ giá tiền đồng cải thiện đáng kể Để tránh rủi ro liên quan đến giao dịch tự do, người dân chuyển sang bán ngoại tệ ngân hàng thương mại việc giúp nguồn cung đô la hệ thống ngân hàng gia tăng đáng kể Tỷ giá giao dịch đồng USD thị trường liên ngân hàng mức 21.160 đồng/đô la, giảm đáng kể từ mức kỷ lục 21.880 đồng/ đô la ngày 24 tháng 10 năm 2011 Tương tự vậy, tỷ giá thị trường tự giảm mạnh từ 21.775 đồng/ đô la ngày 21 tháng 10 năm 2011 xuống 21.135 đồng/ đô la ngày 13 tháng 12 năm 2011 Trong đó, trần tỷ giá thức tiếp tục trì ổn định mức 21.011 đồng/ đô la Giá trị tiền đồng cải thiện đáng kể phần nhờ vào dự báo lượng kiều hối dồi sụt giảm nhập siêu tháng 11 Có thể thấy rằng, diễn biến tỷ giá năm chịu nhiều áp lực từ tình hình tăng trưởng tín dụng ngoại tệ đột biến tháng đầu năm, từ diễn biến giá vàng từ chủ trương hạ mức lãi suất đồng nội tệ Chính phủ bối cảnh lạm phát mức cao Mai Thị Huyền Trang 14 Tài quốc tế CH20S Tuy nhiên, việc trì tỷ giá tăng mức thấp 1% từ tháng đến hết năm 2011 nhìn nhận mang nhiều ý nghĩa tích cực, trấn an dân chúng khả ổn định tỷ giá NHNN, bối cảnh sức ép việc giảm lãi suất tiền đồng diễn biến giá vàng giá USD thị trường tự cao II Dự báo lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2012 NHNN xác định định hướng, mục tiêu giải pháp lớn điều hành sách tiền tệ năm 2012 tiếp tục điều hành sách tiền tệ chặt chẽ linh hoạt để ưu tiên kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức phù hợp; thị trường tiền tệ, ngoại hối ổn định phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô; hoạt động hệ thống TCTD an toàn, tuân thủ theo quy định pháp luật tiền tệ hoạt động ngân hàng Dựa vào định hướng phủ kết phủ đạt đươc năm 2011, dự đoan số tiêu kinh tế thời gian tới sau Lạm phát Số liệu CPI tháng cuối năm 2011, diễn biến tỷ giá giá hàng hóa thiết yếu cho thấy tín hiệu tích cực vấn đề lạm phát Việt Nam Dựa thống kê : Áp lực chi phí nguyên vật liệu: Theo thống kê dự báo chuyên gia Bloomberg, giá hàng hóa số mặt hàng khó tăng năm 2012 Như vậy, áp lực tăng giá hàng hóa chi phí đẩy năm 2012 không lớn năm 2011, điển giá dầu thô bình quân tăng 20% năm 2011 Áp lực cầu kéo lên lạm phát giảm: Tổng mức hàng hóa bán lẻ doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm 2011 ước tính đạt 2.004,4 nghìn tỷ đồng, tăng 24,2% so với năm trước Tuy nhiên loại trừ yếu tố giá số tăng 4,7%, sụt giảm mạnh so với mức tăng trưởng 30% năm truớc Điều phản ánh yếu sức cầu nội địa năm vừa qua dự báo khó tăng mạnh năm tới Chính phủ tiếp tục ưu tiên thực sách tài khóa thắt chặt thông qua việc giảm tổng cầu Các yếu tố khác: Năm 2012, phủ chi 59.300 tỷ đồng để tăng lương tối thiểu Theo mức lương tối thiểu tăng 26% so với năm 2011 Chúng cho rằng, áp lực trực tiếp từ việc tăng lương lên lạm phát không nhiều đa số mức lương cán công nhân Mai Thị Huyền Trang 15 Tài quốc tế CH20S viên chức cao mức lương tối thiểu Mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao nguồn vốn tín dụng ưu tiên vốn cho lĩnh vực nông nghiệp, sản xuất xuất Điều kiểm soát nguồn cung tiền nhằm tránh ảnh hưởng lên lạm phát lại vừa tăng thêm nguồn cung hàng hóa Tất nhiên, đưa quan điểm dựa giả định nguồn vốn đầu tư vào dự án thực hiệu Áp lực tăng giá xăng dầu nước dự kiến giảm so với năm ngoái dựa kỳ vọng giá dầu giới ổn định năm 2012 Giá than dự báo tăng tối thiểu 5%; giá điện tăng 10-15,4 15,4% (đóng góp khoảng gần 0,6-0,9% vào lạm phát năm 2012); giá dịch vụ y tế dự kiến có điều chỉnh tăng năm 2012 Năm 2012, Chính phủ đặt mục tiêu bội chi ngân sách mức 4,9% thấp mức 5,3% năm 2011 Theo sách thắt chặt tiền tệ tiếp tục triển khai năm 2012 hi vọng Chính phủ có biện pháp liệt việc cắt giảm dự án đầu tư không hiệu từ tránh áp lực lên ngân sách nhà nước áp lực lên lạm phát năm 2012 Như dự báo lạm phát năm 2012 dao động khoảng 8-9% Đây mức lạm phát tích lực so với diễn biến lạm phát năm 2011 sở để NHNN điều hành sách tiền tệ, tiến tới giảm lãi suất thị trường Lãi suất Với mức dự báo lạm phát khoảng 8-9 % năm 2012 sách tiền tệ phủ nới lỏng chút theo định hướng phủ lãi suất hạ nhiệt sang quý 2/2012 Lãi suất hạ, nhu cầu đầu tư tăng Có khả mặt lãi suất huy động có sở để giảm xuống 14% từ cuối quý I/2012 sau nhiều khả năngsẽ tiếp tục giảm dần đến cuối năm dao động quanh mức 11-12% Khi nhà đầu tư doanh nghiệp tiếp cận với lãi suất cho vay vùng từ 15-16% diện rộng Tỷ giá Đặc thù kinh tế Việt Nam gia công nhiều, tốc độ tăng trưởng nhập thường đôi với tốc độ tăng trưởng xuất Với tình hình xuất dự báo tăng trưởng 10% năm 2012 cấu giá trị nhập thay đổi đáng kể năm 2012 Khả mức thâm hụt Việt Nam năm 2012 vào khoảng 10 tỷ USD, FDI giải ngân năm 2012 đạt mức 9-10 tỷ USD, thấp so với năm 2010 (11 tỷ) Nguyên nhân dòng vốn đăng ký năm 2009 2010 mức cao độ trễ triển khai dự án rơi vào năm 2011 năm sau Ngoài ra, chuyển dịch cấu đầu tư vào ngành Việt Nam có lợi cạnh tranh giá trị gia tăng cao đảm bảo tốc độ giải ngân thời gian tới Cụ thể, Mai Thị Huyền Trang 16 Tài quốc tế CH20S giảm đầu tư vào bất động sản (từ mức 37% năm 2010 xuống mức thấp 3%) tăng đầu tư vào ngành sản xuất (từ mức 27% năm 2010 lên mức 50% năm 2011) Dòng vốn FII tri mức dương tỷ USD tương đương với năm 2011 Dự báo năm 2012 năm khó khăn cho nguồn kiều hối ảnh hưởng suy thoái kinh tế nên lượng kiều hối năm 2012 giảm nhẹ so với năm 2011, đạt tỷ USD Lý kênh đầu tư truyền thống bất động sản lãi suất ngoại tệ cao giảm mức hấp dẫn Việt Nam Với bối cảnh vĩ mô toàn cầu dự báo khó khăn năm sau, dự báo mức giải ngân nguồn vốn ODA mức 3,5 tỷ năm 2012 Như dự báo mức thặng dư cán cân toán tổng thể mức dương 0.5 tỷ USD năm 2012 Mặc dù mức thặng dư giảm song theo quan điểm chúng tôi, cán cân toán tổng thể Việt Nam mức an toàn nợ ngắn hạn nước Chính phủ tương đối thấp Tuy nhiên, mức giảm thặng dư kết hợp với tình trạng thâm hụt ngân sách sách tài khoá mở rộng nhằm kích cầu Chính phủ gây áp lực lớn lên tỷ giá Việt Nam năm 2012 Theo dự báo, tỷ giá USD/VND có xu hướng tiếp tục tăng năm tới Tuy nhiên, không giống với diễn biến năm 2011, tỷ giá nhiều khả tăng vòng kiểm soát chủ động NHNN bới thứ NHNN áp lực điều hành tăng tỷ giá nhằm hỗ trợ xuất Trên thực tế, năm 2011 vừa qua, VND suy yếu 10% so với USD, nước đặc thù xuất tương tự Việt Nam tăng giá đáng kể năm qua (Rupee Ấn Độ tăng giá 19%, Rupiah Indonesia tăng giá 5%) Thứ hai, năm 2011 vừa qua, NHNN đẩy mạnh việc quản lý giao dịch ngoại hối vàng Tuy sách mang tính chất hành chính, thực tế sách phần giảm sức hấp dẫn việc đầu cơ, đặc biệt vàng Thứ ba, việc xử lý nợ xấu hệ thống ngân hàng (chủ yếu với khoản cho vay bất động sản trước đây) góp phần làm đồng VND yếu cách tương đối Việc NHNN phải hỗ trợ vốn cho NHTM việc xử lý lý khoản vay khả trả nợ Việc làm VND yếu so với ngoại tệ khác Năm 2011, dự báo thị trường BĐS khó ấm lên, tổng dự nợ BĐS tồn đọng dự báo mức cao Thứ tư, áp lực rút vốn nhà đầu tư nước lớn Khủng hoảng tài giới khó phục hồi ngắn hạn, nhu cầu khối ngoại rút vốn đầu tư vào thị trường trọng yếu, có độ rủi ro thấp ũng áp lực làm tỷ giá tăng Mai Thị Huyền Trang 17 Tài quốc tế CH20S Thứ năm, hâm hụt thương mại trì mức 9-10 tỷ, nhiên Việt Nam địa hấp dẫn việc thu hút nguồn vốn ODA, FDI hay kiều hối nên cán cân toán tổng thể không rơi vào tình trạng lo ngại Vấn đề thiếu hụt ngoại hối tâm lý không vấn đề trọng tâm năm 2012 Tuy nhiên, áp lực nguy lạm phát tăng trở lại vào thời điểm cuối năm 2012 khiến việc nâng tỷ giá diễn theo kịch thận trọng Dự báo tỷ giá USD/VND vào cuối năm tăng 3% đạt mức 21.700-22.100 VND/USD KẾT LUẬN Năm 2011 qua với nhiều khó khăn, năm 2012, sách tiền tệ nới lỏng với việc hạ lãi suất, tỷ giá ổn định điều mà doanh nghiệp mong đợi Cách điều hành phủ có thay đổi so với năm trước, không mạnh tay thay đổi mà cách điều hành linh hoạt không cứng nhắc trước Điều mang đến kỳ vọng cho doanh nghiệp nhà đầu tư kinh tế ổn định tương lai Mai Thị Huyền Trang 18 [...]... ổn định trong năm 2012 Giá than dự báo sẽ tăng tối thiểu 5%; giá điện tăng 10-1 5,4 1 5,4 % (đóng góp khoảng gần 0,6 - 0,9 % vào lạm phát năm 2012) ; giá dịch vụ y tế dự kiến có điều chỉnh tăng trong năm 2012 Năm 201 2, Chính phủ đặt mục tiêu bội chi ngân sách ở mức 4,9 % thấp hơn mức 5,3 % trong năm 2011 Theo đó chính sách thắt chặt tiền tệ sẽ tiếp tục được triển khai trong năm 2012 hi vọng là Chính phủ sẽ có... những dự án đầu tư không hiệu quả từ đó sẽ tránh được những áp lực lên ngân sách nhà nước cũng như áp lực lên lạm phát trong năm 2012 Như vậy có thể dự báo lạm phát năm 2012 sẽ dao động trong khoảng 8-9% Đây là mức lạm phát tích lực nếu so với diễn biến lạm phát năm 2011 và đây cũng là cơ sở để NHNN điều hành chính sách tiền t , tiến tới giảm lãi suất trên thị trường 2 Lãi suất Với mức dự báo lạm phát. .. nhìn nhận mang nhiều ý nghĩa tích cực, trấn an dân chúng về khả năng ổn định tỷ giá của NHNN, trong bối cảnh những sức ép của việc giảm lãi suất tiền đồng và diễn biến của giá vàng và giá USD trên thị trường tự do vẫn còn cao II Dự báo lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2012 NHNN xác định định hướng, mục tiêu và các giải pháp lớn về điều hành chính sách tiền tệ năm 2012 là tiếp tục điều hành chính sách... năm 2012 có thể giảm nhẹ so với năm 201 1, đạt 8 tỷ USD Lý do là các kênh đầu tư truyền thống như bất động sản và lãi suất ngoại tệ cao đang giảm mức hấp dẫn tại Việt Nam Với bối cảnh vĩ mô toàn cầu được dự báo sẽ khó khăn trong năm sau, dự báo mức giải ngân đối với nguồn vốn ODA sẽ ở mức 3,5 tỷ trong năm 2012 Như vậy dự báo mức thặng dư của cán cân thanh toán tổng thể ở mức dương 0.5 tỷ USD trong năm. .. áp lực lên tỷ giá như đã từng xảy ra trong năm trước, nhu cầu USD tăng cao để nhập khẩu vàng đã đẩy tỷ giá tăng nhẹ vào cuối tháng 8 Tỷ giá VND/USD quý 3 vẫn duy trì sự ổn định Trên thị trường ngoại hối, cả tỷ giá liên ngân hàng và tỷ giá tự do đều không có nhiều biến động Xu hướng tích cực vẫn được duy trì với việc tỷ giá VND/USD được giao dịch ở mức thấp, khoảng 20.600 – 20.750 VND/USD Tỷ giá mua-bán... tới như sau 1 Lạm phát Số liệu về CPI những tháng cuối năm 201 1, diễn biến tỷ giá và giá các hàng hóa thiết yếu đang cho thấy những tín hiệu khá tích cực đối với vấn đề lạm phát tại Việt Nam Dựa trên những thống kê : Áp lực chi phí nguyên vật liệu: Theo thống kê dự báo của các chuyên gia trên Bloomberg, giá cả hàng hóa một số mặt hàng cơ bản khó tăng trong năm 2012 Như vậy, áp lực tăng giá hàng hóa... đẩy của năm 2012 sẽ không lớn như trong năm 201 1, điển hình như giá dầu thô bình quân đã tăng 20% trong năm 2011 Áp lực cầu kéo lên lạm phát giảm: Tổng mức hàng hóa bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm 2011 ước tính đạt 2.00 4,4 nghìn tỷ đồng, tăng 2 4,2 % so với năm trước Tuy nhiên nếu loại trừ yếu tố giá thì con số này chỉ tăng 4,7 %, sự sụt giảm mạnh so với mức tăng trưởng trên 30% trong các năm truớc... sẽ khiến việc nâng tỷ giá sẽ diễn ra theo kịch bản thận trọng Dự báo tỷ giá USD/VND vào cuối năm tăng 3% có thể đạt mức 21.700-22.100 VND/USD KẾT LUẬN Năm 2011 đã qua đi với nhiều khó khăn, trong năm 201 2, một chính sách tiền tệ nới lỏng cùng với việc hạ lãi suất, tỷ giá ổn định là điều mà doanh nghiệp mong đợi Cách điều hành của chính phủ đã có những thay đổi so với các năm trước, không chỉ ở sự mạnh... của Việt Nam trong năm 2012 Theo dự báo, tỷ giá USD/VND sẽ có xu hướng tiếp tục tăng trong năm tới Tuy nhiên, không giống với diễn biến trong năm 201 1, tỷ giá nhiều khả năng sẽ tăng trong vòng kiểm soát và chủ động của NHNN bới thứ nhất NHNN sẽ không có áp lực điều hành tăng tỷ giá nhằm hỗ trợ xuất khẩu Trên thực t , trong năm 2011 vừa qua, VND đã suy yếu 10% so với USD, trong khi các nước các đặc thù... điểm thấp hơn tỷ giá bình quân liên ngân hàng Tỷ giá trong quý 3 chủ yếu chịu áp lực từ tình hình tăng trưởng tín dụng ngoại tệ đột biến trong các tháng đầu năm, từ diễn biến giá vàng và từ chủ trương hạ mức lãi suất đồng nội tệ của Chính phủ trong bối cảnh lạm phát vẫn ở mức cao Tuy nhiên, tính trong toàn qu , đồng nội tệ chỉ giảm giá chính thức 0,0 5% so với đồng USD Việc giữ vững được tỷ giá được hỗ ... khả ổn định tỷ giá NHNN, bối cảnh sức ép việc giảm lãi suất tiền đồng diễn biến giá vàng giá USD thị trường tự cao II Dự báo lạm phát, lãi suất, tỷ giá năm 2012 NHNN xác định định hướng, mục tiêu... 12.600 tỷ đồng (740 triệu USD) Chính sách tỷ giá Có thể nói, năm 2011 năm thành công NHNN việc điều hành tỷ giá So với làm phát lãi suất tỷ giá năm 2011 diễn biến ổn định nhiều Tỷ giá USD/VND năm. .. tăng giá xăng dầu nước dự kiến giảm so với năm ngoái dựa kỳ vọng giá dầu giới ổn định năm 2012 Giá than dự báo tăng tối thiểu 5%; giá điện tăng 10-1 5,4 1 5,4 % (đóng góp khoảng gần 0,6 - 0,9 % vào lạm