Giáo trình phân tích tài chính doanh nghiệp phần 2 trương bá thanh

CHNG PHN TCH RI RO CA DOANH NGHIP Phõn tớch hiu qu ca doanh nghip ch mi l mt mt xem xột tinh hỡnh ti chớnh ca doanh nghip Nhng kt lun rỳt t ni dung phõn tớch ny s khụng y nu ta khụng xem xột mt dng khỏc ca nú, ú l ri ro ca doanh nghip Hiu qu hot ng ca mt doanh nghip ch cú th c xem xột tng ng vi mt mc ri ro m nú cú th chu v ngc li Nha ỡu t ch chp nhn mt ri ro u t tng ng vi mt hiu qu trụng ch no ú Trong chng ny ta s nghiờn cu cỏc ch tiờu v phng phỏp phõn tớch ri ro ca doanh nghip Ri ro ca doanh nghip cú th c xem xột nhiu khớa cnh khỏc Theo quan im ca nhiu nh phõn tớch, ri ro m doanh nghip phi gỏnh chu trờn c s ngun gc hỡnh thnh, cú th c phõn thnh loi: ú l ri ro kinh doanh v ri ro ti chớnh Tuy nhiờn, cn phi tỏch ri ri ro phỏ sn vi vic khụng cú kh nng toỏn ca doanh nghip Trng hp ny ch xy doanh nghip khụng cú ngi u t, hoc khụng th tỡm c ngun th trng ti chớnh, nờn khụng cú hot ng Trong ú ri ro ti chớnh l s khụng chc chn hoc c th hin bi s bin thiờn ca kh nng sinh li ch s hu D nhiờn hai loi ri ro ti chớnh v phỏ sn thng cú mi liờn h vi nhau, nht l iu kin s vay n kộo theo vic tr mt khon chi phớ v nh vy s lm tng ri ro phỏ sn Cỏc loi ri ro khỏc nh ri ro trao i, ri ro ca nhng thay i lói sut vay khụng nghiờn cu õy Nú ch c xem xột nh l cỏc nhõn t nh hng to nờn ri ro kinh doanh Phõn tớch ri ro kinh doanh 1.1 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua bin thiờn Ri ro kinh doanh c hiu l ri ro gn lin vi s khụng chc chn, s bin thiờn ca kt qu v hiu qu kinh doanh ca doanh nghip Theo quan im phõn tớch thng kờ, ngi ta thng s dng phng sai ỏnh giỏ tớnh bp bờnh ca mt i lng, bin thiờn ca mt ch tiờu Gi s xem xột bin thiờn ca ch tiờu k, ta dựng phng sai (ký hiu l Var, (2) th hin v phng sai s c tớnh bng bỡnh phng cỏc lch ca ch tiờu nghiờn cu vi giỏ tr trung bỡnh, giỏ tr k vng ca nú n Var (k ) (k i k) p i i ú: n k p i k i laỡ giaù trở kyỡ voỹng hoỷc giaù trở trung bỡnh ca ch tiờu nghiờn i cu no ú (vớ d: doanh thu, li nhun, t sut li nhun ) ki l giỏ tr th i ca ch tiờu nghiờn cu pi l xỏc xut t c ch tiờu ki Tuy nhiờn khỏ nhiu trng hp, ch tiờu cú giỏ tr tng ng v phự hp nghiờn cu v n v tớnh toỏn, ngi ta cũn thng dựng ch tiờu lch chun (ký hiu ????nú c tớnh bng cn s bc hai ca phng sai lch chun c tớnh bng cụng thc n (k i k) p i i Nguyờn tc s dng cỏc ch tiờu ny ỏnh giỏ ri ro l mc hot ng v quy mụ tng t nhau, doanh nghip (phng ỏn) no cú phng sai hoc lch chun ca mt ch tiờu ti chớnh nh hn phng sai, lch chun ca ch tiờu tng ng ca doanh nghip (phng ỏn) thỡ ri ro ca doanh nghip (phng ỏn) ú nh hn Tuy nhiờn, s dng lch chun cú hn ch l trng hp thc o khỏc nhau, giỏ tr k vng gia cỏc phng ỏn so sỏnh khỏc thỡ phng sai, giỏ tr lch chun khụng th lm cn c ỏnh giỏ gii quyt hn ch ny, ngi ta s dng h s bin thiờn - H s bin thiờn (coefficient of variation), Hbt, c th hin bng t s gia lch chun v giỏ tr trung bỡnh hoc k vng ca nú H bt k H s bin thiờn c s dng ỏnh giỏ mc ri ro chớnh xỏc hn kt qu hoc s kin cú k vng gia cỏc phng ỏn kinh doanh khỏc Nú cho phộp ta loi b s khỏc v n v nghiờn cu cng nh s khỏc v quy mụ gia cỏc doanh nghip H s bin thiờn thng dựng so sỏnh gia cỏc phng ỏn hoc gia cỏc doanh nghip, cỏc thi k Phng ỏn no cú h s bin thiờn cng nh thỡ phng ỏn ú ớt ri ro hn Vớ d di õy minh ỏnh giỏ mc ri ro ca doanh nghip cú hiu qu hot ng th hin qua ch tiờu t sut sinh li ti sn (ROA) cỏc k kinh doanh nh sau Gi s rng xỏc sut t c kt qu cỏc quý nh Quý Quý Quý Quý ROA (DN A) 1,50 4,00 3,00 1,00 ROA (DN B) 20,00 24,00 19,00 15,00 xem xột mc bin thiờn hiu qu hot ng ca cỏc doanh nghip, ta tớnh toỏn cỏc ch tiờu phng sai, lch chun v h s bin thiờn ca ch tiờu t sut sinh li ti sn ca tng doanh nghip Kt qu tớnh toỏn ca doanh nghip A nh sau: Var H A 1,5 2,375 x0,25 2,375 x0,25 2,375 x0,25 2,375 x0,25 2 2 =1,421875 A 1,421875 1,1924 vaỡ H bt 1,1924 0,5020 2,375 Cỏc ch tiờu cú liờn quan ca doanh nghip B cng c tớnh tng t v th hin qua bng sau: Bng 4.1 Bng ỏnh giỏ ri ro kinh doanh Phng sai lch chun Trung bỡnh H s bin thiờn Doanh nghip A 1,421875 1,1924 2,375 0,5020 Doanh nghip B 10,25 3,2015 19,50 0,1641 Bng tớnh toỏn trờn cho thy vic s dng phng sai v lch chun cho kt qu khỏc vi h s bin thiờn Trong trng hp ny, vỡ quy mụ ca doanh nghip ny khỏc v tr giỏ trung bỡnh v hiu qu kinh doanh gia hai doanh nghip cng khỏc nờn cn s dng h s bin thiờn ỏnh giỏ ri ro kinh doanh H s bin thiờn hiu qu hot ng ca doanh nghip ca doanh nghip A cao hn doanh nghip B (0,50 > 0,16), vy cú th kt lun ri ro kinh doanh ca doanh nghip A cao hn doanh nghip B 1.2 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua ũn by kinh doanh H s ũn by kinh doanh cũn gi l ln, hiu ng ũn by kinh doanh l ch tiờu phn ỏnh nh hng ca nhng thay i v doanh thu i vi li nhun ca doanh nghip ln ca ũn by kinh doanh (K) c xỏc nh bng cụng thc: ọỹlồùnõoỡn bỏứy kinh doanh % thayõọứilồỹinhuỏỷn kinh doanh % thayõọứidoanh thu hay K Trong ú LN / LN DT/DT LN l li nhun kinh doanh ca doanh nghip DT l doanh thu hot ng kinh doanh ca doanh nghip H s K cho thy: c % thay i v doanh thu s nh hng n K% thay i v li nhun kinh doanh Li nhun tớnh theo ln ũn by kinh doanh khụng tớnh n chi phớ tr lói vay nhm loi b nh hng ca c cu v chi phớ ngun phõn tớch ri ro kinh doanh H s ũn by kinh doanh cho thy ng vi mt mc hat ng, h s ny cng cao thỡ doanh nghip cú th t hiu qu kinh doanh ln nhng hiu qu kinh doanh cng s bin thiờn ln v nh vy ri ro kinh doanh ca doanh nghip cng cao Lý l ch mt thay i nh v doanh thu cng dn n mt s thay i ln hn v li nhun kinh doanh Li nhun kinh doanh s tng rt nhanh trng hp m rng th trng, tng doanh thu nhng cng gim rt mnh nu tiờu th ca doanh nghip gim 1.3 Mc phõn b gia chi phớ bin i v chi phớ c nh Ri ro gn lin vi s khụng chc chn ca hiu qu kinh doanh ph thuc ch yu vo s phõn b gia bin phớ v nh phớ Trong trng hp chi phớ kinh doanh ca doanh nghip c tỏch bit thnh bin phớ v nh phớ thỡ h s ũn by kinh doanh ti mt mc hot ng ca doanh nghip cú th c xem xột nh sau: K LN / LN DT/DT Trong ú v Vỡ nh phớ v giỏ bỏn n v khụng i nờn ? P = v ? DT = G x Q DT G Q Q LN Q (G - BPõv) vaỡ LN Q(G - BPõv)- P DT GQ Q Q (G - BPõv) Q (G - BPõv)- P BKD Q Q Q(G - BPõv) Q(G - BPõv)- P hay K = BKD Trong ú : Q : S lng sn phm tiờu th G : n giỏ bỏn sn phm BPv : Bin phớ n v F : Tng nh phớ Cụng thc trờn cho thy, nh phớ cú nh hng ln n h s K va tớnh c Ti mt mc hot ng, t l nh phớ tng chi phớ cng ln thỡ ln ũn by kinh doanh cng cao v ri ro ca doanh nghip cng ln Do vy nhõn t v phõn b chi phớ c nh cng cũn c gi l ũn cõn nh phớ Nhõn t ny th hin: nu t trng chi phớ c nh ca doanh nghip tng chi phớ cao v t trng ny khụng gim nhu cu ct gim thỡ ri ro ca doanh nghip cng gia tng iu ny cng cú th c gii thớch nh sau, chi phớ c nh ph thuc vo mc u t v cụng ngh ca doanh nghip, doanh nghip no cú nhiu ti sn c nh s cú ũn by kinh doanh ln nhng li rt khú khn vic chuyn i nhanh hỡnh thc hot ng kinh doanh Do ú doanh nghip s thiu tớnh nng ng vic thớch ng vi s phỏt trin ca th trng v ri ro kinh doanh ca doanh nghip s ln Cỏc doanh nghip SX thng cú t trng ti sn c nh ln nờn ln ũn by kinh doanh cao, ú cỏc doanh nghip thng mi cú ln ũn by kinh doanh thp Vỡ vy, cỏc doanh nghip sn xut thng ri ro nhiu hn cỏc doanh nghip thng mi xem xột rừ hn mi quan h gia ri ro kinh doanh qua ch tiờu phng sai ca li nhun v doanh thu i vi cỏc doanh nghip cú t trng nh phớ khỏc nhau, chỳng ta nghiờn cu cỏc cụng thc sau: LN Q (G - BPõv) - P vaỡ DT Q G Trong ú G - BPv c gi l s d m phớ n v Nu gi a l t l bin phớ trờn doanh thu (BP/DT) hay (BPv/G) v (1 - a) l t l s d m phớ, thỡ: LNkd DT aDT P LNkd DT a P Var LNkd Var DT a Var P Trong iu kin khụng thay i, t l s d m phớ v nh phớ l hng s, vy phng sai ca chỳng l bng T ú cú th rỳt ra: Hoc nu dựng lch chun th Do vy t l s d m phớ cng cao thỡ ri ro ca doanh nghip cng ln Mt s bin thiờn nh ca doanh thu s dn n bin thiờn ln gp (1 - a)2 so vi bin thiờn DT i vi li nhun 1.4 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua h s an ton H s an ton c nh ngha l t l gia doanh thu vi lch gia doanh thu v doanh thu hũa ca doanh nghip H at DT DT DThv Vi Hat l h s an ton DThv l doanh thu hũa H s an ton cng ln thỡ ri ro kinh doanh ca doanh nghip cng ln v ngc li h s an ton cng nh thỡ ri ro cng iu ny cú th c gii thớch bi khong cỏch gia doanh thu vi doanh thu hũa Nu h s an ton cng ln thỡ t l gia doanh thu trờn doanh thu hũa cng bộ, doanh thu khỏ gn so vi doanh thu hũa v doanh nghip cú kh nng b l, nh vy ri ro kinh doanh ca doanh nghip cng ln Tht vy, kt lun rỳt trờn cú th c lm rừ xem xột mi quan h gia ln ũn by kinh doanh vi h s an ton T cỏc cụng thc trờn ln ũn by kinh doanh s chng minh rng: BKD DT DT DThv Nh ó nghiờn cu trờn, ln ũn by kinh doanh (K) c tớnh theo: K= Q (G - BPõv) QG a Q (G - BPõv)- P QG1 a P Trong ú : a: l t l bin phớ n v trờn giỏ bỏn n v v (1 - a) l t l s d m phớ Nú c xỏc nh bng t l gia s d m phớ trờn doanh thu hoc bin phớ n v trờn giỏ bỏn n v Chia t v mu s cho (1 - a) ta c: K= Q(G - BPõv) DT Q (G - BPõv)- P DT P 1-a Nhng Do vy Theo cụng thc trờn, thỡ nu doanh thu t c cng xa doanh thu hũa thỡ h s an ton cng ( ln ũn by kinh doanh cng bộ), ri ro b l ca doanh nghip s thp Sn lng, doanh thu hũa ca doanh nghip tựy thuc mt phn vo quy mụ ca nh phớ (quy mụ u t) Trong iu kin li nhun ca doanh nghip l dng v cỏc nhõn t khỏc khụng i (giỏ bỏn, bin phớ), doanh nghip no cú t l nh phớ cao hn s cú im hũa xa hn, ri ro ca doanh nghip cng ln Hot ng cng xa vựng hũa thỡ ri ro kinh doanh cng thp vỡ nhng thay i v giỏ bỏn, chi phớ s khú dn n s thua l ca doanh nghip V theo cụng thc trờn, ln ũn by kinh doanh ca doanh nghip thp Ngc li, hot ng ca doanh nghip cng gn vựng doanh thu hũa thỡ ln ũn by kinh doanh cng cao, tc ri ro kinh doanh cng ln Nu hot ng kinh doanh ca doanh nghip gn vựng hũa thỡ ú l biu hin khụng tt vỡ ú l tỡnh trng cc k mo him Cú th minh cỏc nhn xột trờn thụng qua th sau: Chi phờ, Doanh thu G Q1x BPõv+P SD P DTHV 1.5 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua khỏi nim xỏc sut Cỏc i lng ngu nhiờn thng tuõn theo mt quy lut phõn phi xỏc sut no ú Kt qu kinh doanh ca doanh nghip cng tng t nh vy Gi s ta ó bit quy lut phõn phi xỏc sut ca kt qu kinh doanh ca doanh nghip, v nú l phõn phi chun N(a, ?a) Nh vy, cú th xỏc nh xỏc sut kt qu kinh doanh ca doanh nghip t c mt giỏ tr no ú Xỏc sut kt qu kinh doanh ca doanh nghip t c mt giỏ tr nh hn khụng (0) cng l mt ch dn ỏnh giỏ ri ro kinh doanh ca doanh nghip Doanh nghip no cú xỏc sut P(LN < 0) cng cao thỡ ri ro kinh doanh cng ln v ngc li iu ny cú th thy trờn hỡnh v sau: F(X) P(LN) < minh ha, ta phõn tớch ri ro ca doanh nghip A v B, LNtrong KD ú mc v quy mụ hot ng ca doanh nghip tng t nhau, nhng cu trỳc chi phớ khỏc T l bin phớ trờn doanh thu ca doanh nghip A l 50%, ca doanh nghip B l 30% Bng 4.2 Cỏc ch tiờu ỏnh giỏ ri ro kinh doanh Mc hot ng Xỏc sut t c mc hot ng Doanh thu Bin phớ Doanh nghip A Xu Trung Tt bỡnh 0,25 0,5 0,25 Doanh nghip B Xu Trung Tt bỡnh 0,25 0,5 0,25 1.000 2.000 3.000 1.000 2.000 3.000 500 1.000 1.500 300 600 900 nh phớ 200 200 200 600 600 600 Li nhun 300 800 1.300 100 800 1.500 Bin thiờn doanh thu - 1,00 0,50 - 1,00 0,50 Bin thiờn li nhun - 1,67 0,63 - 7,00 0,88 H s ũn by kinh doanh - 1,67 1,25 - 7,00 1,75 Doanh thu hũa 400 400 400 857 857 857 Doanh thu an ton 600 1.600 2.600 143 1.143 2.143 H s an ton 1,67 1,25 1,15 7,00 1,75 1,40 Giỏ tr bquõn ca li nhun 800 800 Phng sai ca li nhun (Var) lch chun ca LN ( 125.000 245.000 354 495 Cỏc ch tiờu tớnh trờn õy cho thy, vi cựng giỏ tr k vng v li nhun ca hai doanh nghip A v B l 800, doanh nghip B cú phng sai v lch chun v li nhun ln hn nờn ri ro kinh doanh ca doanh nghip B ln hn ri ro ca doanh nghip A Gi s li nhun ca doanh nghip A v B tuõn theo quy lut phõn phi chun l NA(800, 354) ; NB(800, 495) xem xột xỏc sut t c li nhun nh hn 0, ta dựng phng phỏp bin i sau : t v ZA v ZB l cỏc bin ngu nhiờn tuõn theo quy lut phõn phi chun tc N (0,1) Da vo bng thng kờ lut phõn phi xỏc sut chunN(0,1), ta cú th xỏc nh xỏc sut li nhun ca doanh nghip A v doanh nghip B l nh hn ú chớnh l xỏc sut m: P(LNA < 0) = P(ZA < -2,26) = 1- P(ZA < 2,26) = 1-0,988 = 0,012 P(LNB < 0) = P(ZB < -1,62) = 1- P(ZB < 1,62) = 1-0,947 = 0,053 Vi cỏch phõn tớch ny ta cng nhn thy rng ri ro kinh doanh ca doanh nghip B l ln hn ri ro ca doanh nghip A vỡ xỏc sut c li nhun õm ca doanh nghip B cao hn ca doanh nghip A H s an ton v ri ro kinh doanh SD P LNB 100 P, 600 Trong ú A : Doanh thu - Doanh thu hũa ca doanh nghip A B : Doanh thu - Doanh thu hũa ca doanh nghip B 1.6 Phng phỏp phõn tớch ri ro kinh doanh Phõn tớch ri ro ca doanh nghip cn xỏc nh cỏc ch tiờu ó nghiờn cu trờn v so sỏnh gia cỏc thi k, gia cỏc doanh nghip, hoc so sỏnh vi cỏc ch tiờu trung bỡnh ngnh Qua ú cú th ỏnh giỏ mc ri ro ca doanh nghip gia cỏc thi k hoc gia cỏc phng ỏn nghiờn cu khỏc hoc xu hng ri ro Trờn c s ú ta xem xột cỏc nhõn t, nguyờn nhõn nh hng t ú cú phng hng khc phc v cỏc bin phỏp c th chn c phng ỏn ớt ri ro nht hoc gim ri ro cỏc giai on sau phõn tớch cỏc nguyờn nhõn v nhõn t nh hng n ri ro kinh doanh ca doanh nghip nhm cú bin phỏp khc phc, cn kt hp cỏc yu t nh tớnh v nh lng Ri ro kinh doanh gia cỏc doanh nghip thuc cỏc ngnh khỏc thng khụng nh Ri ro kinh doanh cng thay i theo thi gian mụi trng kinh t chớnh tr - xó hi khụng phi lỳc no cng n nh Phõn tớch ri ro kinh doanh khụng ch xem xột n hot ng ca doanh nghip m cũn xem n tỏc ng ca mụi trng Khi phõn tớch cỏc nhõn t nh hng n ri ro kinh doanh, cn chỳ ý n cỏc sau: S bin i nhu cu th trng Khi nhu cu th trng n nh v s lng sn phm tiờu th ca doanh nghip n nh, iu kin cỏc yu t khỏc khụng i, ri ro kinh doanh ca doanh nghip cng thp Nhõn t ny cho thy ri ro kinh doanh gia cỏc ngnh hon ton khỏc nhau, v s khỏc ny gia cỏc doanh nghip tựy thuc vo v trớ ca doanh nghip trờn th trng Nhng sn phm kinh doanh cú chu k sng sn phm cng ngn thỡ ri ro kinh doanh cng cao Vn c quyn trờn th trng; hay s liờn minh, liờn kt hoc sn phm ang giai on tng trng u to cho doanh nghip mt doanh s n nh, ri ro ca doanh nghip c xem l thp Vỡ vy, phõn tớch ti chớnh, nh phõn tớch nờn xem xột n bin ng ca doanh thu nhiu nm liờn tip v thụng qua ú ỏnh giỏ trin vng ca doanh nghip tng lai S bin i giỏ bỏn: Nhng doanh nghip m cú giỏ bỏn sn phm d dao ng thng mang ri ro kinh doanh cao hn nhng doanh nghip cú giỏ bỏn n nh Nhõn t ny gn lin vi nhõn t doanh thu trờn vỡ s thay i giỏ c thng dn n khỏch hng thay i sn phm tiờu th Ngoi ra, õy cũn l c s ỏnh giỏ mc ri ro gia cỏc ngnh kinh doanh Khi phõn tớch s bin i giỏ bỏn cng cn xem n c im ca sn phm (nht l co gión ca cu theo giỏ) v c chin lc nh giỏ ca doanh nghip Cỏc v tớnh thi v, thiờn tai, qun lý giỏ c, iu kin giao thụng ti, kh nng phỏt sinh cỏc doanh nghip mi nhng ngnh ngh hp dn, nhng thay i cụng ngh phi c xem xột ton din vỡ chỳng cú liờn quan mt thit n giỏ c ca doanh nghip S bin i v giỏ c cỏc yu t u vo Nhõn t ny th hin: nhng doanh nghip cú giỏ c cỏc yu t u vo luụn bin ng (luụn bin thiờn) thỡ cú mc ri ro kinh doanh cao vỡ yu t ny s tỏc ng n li nhun tng lai thụng qua mc chi phớ S bin i v giỏ c u vo thng cú nhiu yu t tỏc ng, c ch quan ln khỏch quan Cỏc yu t khỏch quan bao gm: bin ng nn kinh t (lm phỏt, t giỏ ), tớnh khan him ca vt t hng húa, thi v, giao thụng ti, giỏ c cỏc mt hng cú liờn quan (sn phm b sung), chớnh sỏch ca Nh nc Cỏc yu t ch quan thng kh nng kim soỏt ca doanh nghip i vi giỏ cỏc yu t u vo Chng hn, qun lý cht ch chi phớ thu mua, kh nng gõy nh hng ca doanh nghip i vi nh cung cp Núi chung, mt giỏ cỏc yu t u vo n nh thỡ li nhun ca doanh nghip s ớt b nh hng Kh nng thay i giỏ bỏn cú s thay i giỏ u vo Khụng phi doanh nghip no cng cú kh nng tng giỏ bỏn giỏ u vo gia tng Cú nhiu lý cho ny vỡ ỏp lc t phớa Nh nc, cỏch ng x ca i th cnh tranh, phn ng t phớa ngi tiờu dựng; v c v trớ ca doanh nghip trờn th trng Nhng doanh nghip no cú kh nng thay i giỏ bỏn cng ln giỏ u vo thay i, doanh nghip ú cng cú mc ri ro kinh doanh thp Nhõn t ny c bit quan trng doanh nghip hot ng nn kinh t cú mc lm phỏt cao Ngy nay, hot ng kinh doanh cú xu hng ton cu húa nờn bt k khng hong kinh t khu vc u cú kh nng gõy nh hng n bin ng v giỏ Trong iu kin kinh t Vit Nam, phõn tớch nhõn t ny cũn phi xem xột n quy ch nh giỏ ca doanh nghip Giỏ c sn phm m doanh nghip kinh doanh phi c s chp thun ca c quan qun lý giỏ ca Nh nc hay doanh nghip t nh giỏ Trong trng hp giỏ c phi Nh nc chp nhn thỡ s linh hot ny thng thp hn cỏc doanh nghip t cnh tranh õy chỳng ta ch xem xột mt s cỏc nhõn t, nguyờn nhõn nh hng n ri ro ca doanh nghip Vic xem xột mc nh hng ca chỳng thng rt phc Mi quan h gia chỳng khụng biu hin trc tip thnh cỏc cụng thc Do vy phng phỏp cú th dựng xỏc nh cỏc nhõn t nh hng l phng phỏp tng quan Cỏc bin phỏp nhm gim ri ro ca doanh nghip c xem xột trờn cỏc c s sau: 10 N ngn hn 43.570 72.310 83.130 Doanh thu thun + GTGT u 67.705 101.472,8 117.634 Giỏ hng bỏn 57.150 85.550 94.130 S d bỡnh quõn hng tn kho 38.720 43.990 S d bỡnh quõn n phi thu khỏch hng 15.010 20.885 1,097 0,953 0,996 0,344 0,328 0,446 0,016 0,00048 0,0044 6,76 5,63 53 64 2,20 2,13 164 169 9.Kh nng toỏn hin hnh (9) = (1) /(4) 10 Kh nng toỏn nhanh (10) = (2) /(4) 11 Kh nng toỏn tc thi (11) = (3)/ (4) 12 S vũng quay n phi thu khỏch hng (12) = (5) /(8) 13 S ngy mt vũng quay n phi thu (13) = 360 / (12) 14 S vũng quay hng tn kho (14) = (6)/(7) 15 S ngy mt vũng quay hng tn kho (15) =360/(14) Trong bng tớnh trờn, thu sut GTGT bỡnh quõn n v l 10% nờn tr giỏ ch tiờu (8) bng (=) Doanh thu thun (x) 110% Qua bng phõn tớch, ta nhn thy kh nng toỏn n ngn hn ca doanh nghip ABC cú chiu hng gim mnh, tim n ri ro phỏ sn dự tỡnh hỡnh cui nm N+2 cú du hiu tớch cc hn so vi nm N+1 Nu vo cui nm N, mt ng n ngn hn c m bo bi 1,097 ng TS ngn hn thỡ s ny vo cui nm N+1 l 0,953 v cui nm N+2 l 0,996 Tr giỏ ch tiờu kh nng toỏn hin hnh hai nm gn õy u hn l du hiu bỏo ng v tỡnh trng mt kh nng chi tr õy cng chớnh l trng thỏi mt cõn bng ti chớnh phõn tớch ch tiờu lu ng rũng Tỡnh hỡnh khụng thun li ny cũn c th hin qua s ct gim ca hai ch tiờu kh nng toỏn nhanh v kh nng toỏn tc thi Nu vo cui nm N+2, tt c cỏc khon n ngn hn u ti hn toỏn thỡ cụng ty ABC núi trờn cn s tin l 82.760 triu ng toỏn Ton b giỏ tr k toỏn ca TSNH sau loi tr 370 triu ng bng tin cui nm N+2 cng khụng ỏp ng nhu cu toỏn bng tin trờn Tuy nhiờn, cỏc va cp ch mang tớnh gi nh ỏnh giỏ sỏt hn kh nng toỏn cn xem xột n kh nng hoỏn chuyn thnh tin ca n phi thu v hng tn kho Kt qu phõn tớch trờn cho thy, tc luõn chuyn ca n phi thu khỏch hng v hng tn kho nm N+2 u thp hn nm trc Vo nm N+1, di ca mt vũng quay hng tn kho v n phi thu ln lt l 164 ngy v 53 ngy thỡ s ny tng lờn 169 ngy v 64 ngy theo cỏc ch tiờu tng ng iu ny cng khng nh hn v ri ro mt kh nng toỏn i vi cụng ty ABC Cn chỳ ý l 20 cỏc ch tiờu trờn ch l kt qu tớnh toỏn t s liu bỏo cỏo ti chớnh Nh phõn tớch cn da vo c im cỏc khon vay n ngn hn, chớnh sỏch tớn dng bỏn hng, c im cỏc khõu cung ng, sn xut, tiờu th v nhiu thụng tin nh tớnh khỏc ỏnh giỏ y hn ri ro phỏ sn ca doanh nghip Vic xem xột xu hng ca cỏc ch tiờu phn nh cụng tỏc qun lý ny cn phi rt thn trng ỏnh giỏ ri ro phỏ sn ca doanh nghip Ngi phõn tớch phi nghiờn cu k cỏc nguyờn nhõn bin thiờn ca nú Vớ d: hng tn kho tng t bin vic u c ca doanh nghip cú th l tt sau ny, nhng hin ti vic tng ny s tng ri ro phỏ sn ca doanh nghip Tng t nh vy, vic tng thi hn tớn dng bỏn hng cho khỏch hng cú th khụng tt mc dự tng c doanh s Cui cựng cng nờn xem xột tớnh thi v ca doanh nghip ỏnh giỏ phự hp cú c s ỏnh giỏ sõu hn ri ro phỏ sn ca doanh nghip nhm tỡm cỏc nguyờn nhõn v bin phỏp khc phc cn i sõu phõn tớch nhu cu v kh nng toỏn ngn hn Trong trng hp ny cn da vo cỏc ti liu hch toỏn tng hp v chi tit tin hnh sp xp cỏc khon n v cỏc ti sn cú th tr n theo trt t u tiờn i vi nhu cu toỏn, cỏc khon n c sp xp theo mc gim dn ca tớnh cp thit phi toỏn n, nh n phi tr ngay, n cha cn phi toỏn, thi hn cn phi tr n i vi kh nng toỏn thỡ cỏc ch tiờu c sp xp theo kh nng huy ng, nh: huy ng ngay, huy ng thi gian ti v thi hn chuyn i thnh tin ca ti sn Bng sp xp cú dng sau: Bng 4.5 Phõn loi khon n v ti sn ngn hn theo thi gian 12 12 10 10 9 6 5 3 12 21 2 1 Tin 3.3 Ti liu phõn tớch Xut phỏt t nhng trờn, phc v cho phõn tớch cn t chc, x lý thụng tin nh sau: - Khai thỏc s liu chi tit trờn Thuyt minh bỏo cỏo ti chớnh cú kt cu bng 4.6 Bỏo cỏo cỏc khon phi thu v n phi tr; s liu trờn phn II, Bỏo cỏo kt qa hat ng kinh doanh (Bng 4.7 Bỏo cỏo tỡnh hỡnh thc hin ngha v vi nh nc) Ngun s liu ny tr giỳp tớnh toỏn cỏc ch tiờu v tỡnh hỡnh toỏn n, n quỏ hn, n mt kh nng toỏn, tỡnh hỡnh toỏn vi ngõn sỏch nh nc - S dng cỏc bỏo cỏo cụng n v tỡnh hỡnh toỏn ca doanh nghip õy l cỏc bỏo cỏo ni b, c lp v x lý theo yờu cu ca nh qun lý doanh nghip Vỡ vy, cụng tỏc phõn tớch cú th tin hnh vo bt k thi im no, khụng ph thuc vo k quyt toỏn v cú th trung vo mt i tng (ch n, khỏch n) no ú - T chc lp d toỏn bng tin nu cú iu kin phõn tớch k hn dũng tin thu, dũng tin chi, n ti hn ca doanh nghip (Bng 4.8 Bỏo cỏo k hoch bng tin) Bng 4.6 Bỏo cỏo cỏc khon phi thu v n phi tr u k Ch tiờu Tng cng N quỏ hn PS k Tng Giaớm A Khon phi tr B Khon phi thu 22 Cui k Tng cng N quỏ hn S mt Kh nng toỏn Bng 4.7 Bỏo cỏo k hoch bng tin 10 A Dũng tin vo (thu) Tin thu bỏn hng trc tip Tin thu n khỏch hng Thu khỏc B Dũng tiờn (chi) Tr tin mua hng Tr tin n cho ch n Tr lng Chi khỏc Mua thit b C Chờnh lch thu chi 10 Tn qu u k 11 Tn qu cui k 12 Tn qu ti thiu 13 S tin cn vay hay s tin dụi 11 12 Bng 4.9 Bng sp xp cỏc khon ti sn v khon n ngn hn Ti sn cú th S tin dựng tr n Thi gian cú Khon n phi S tin th hoỏn toỏn ngn chuyn thnh hn tin tr n 23 Thi gian cp thit phi tr n CHNG PHN TCH GI TR DOANH NGHIP Doanh nghip l mt t chc, nú cng l ti sn v l hng húa, vy cng cú giỏ tr, giỏ tr trao i ỏnh giỏ giỏ tr doanh nghip cú th c xem nh mt b phn ca phõn tớch ti chớnh, nú c quan nim nh l s kộo di ca phõn tớch ti chớnh nh giỏ doanh nghip l s kt hp gia xem xột c cu ti chớnh, hiu qu hot ng cng nh cỏc chớnh sỏch qun lý ti chớnh v ri ro ca doanh nghip Do vy, phõn tớch ti chớnh doanh nghip khụng ch to nờn nhng ch tiờu tng hp tng ng trng thỏi ti chớnh ca doanh nghip, m cũn xỏc nh c giỏ tr ca doanh nghip nh giỏ doanh nghip cho thy mc tiờu ca hot ng ti chớnh ca doanh nghip cú t c hay khụng, ng thi cng cho thy giỏ tr k vng tng lai, qua ú cú quyt nh u t vo doanh nghip Nguyờn tc nh giỏ doanh nghip nh giỏ doanh nghip l vic xem xột, phõn tớch nhng nhõn t nh hng n giỏ tr ca doanh nghip, hay núi cỏch khỏc ú l vic xỏc nh giỏ c ca doanh nghip Giỏ tr ca doanh nghip lỳc no cng tn ti c khụng cú s chuyn nhng, u t õy l vic ỏnh giỏ thun tỳy giỏ tr doanh nghip cn c vo giỏ tr s dng, giỏ tr hin ti cng nh cung cu trờn th trng trờn c s trng thi ti chớnh doanh nghip Thụng thng hng tip cn u tiờn l tham kho th trng chng khoỏn Giỏ tr c phn v vic húa cỏc chng khoỏn cho ta cỏi nhỡn tng hp v giỏ tr ch s hu theo c lng ca th trng chng khoỏn Giỏ tr ca doanh nghip lỳc ny c xem xột thụng qua giỏ tr c phn nc ta, th trng ny mi hỡnh thnh vi s tham gia ca mt s cụng ty c phn cú qui mụ ln, ú s lng ln cỏc doanh nghip hin l doanh nghip va v nh Hn na, vic nh giỏ ny ch quan tõm n hiu qu ti chớnh, theo yờu cu ca nh u t hn l nh qun tr V rừ rng nú khụng quan tõm n hiu qu tht s ca doanh nghip Do vy th trng ny cha th l mt c s tin cy cho vic nh gớa Cú th tip cn theo hng khỏc da trờn quỏ trỡnh tng gim ti sn theo giỏ tr bỏn li trờn th trng hoc giỏ khụi phc, giỏ tr thay th ca ti sn nh giỏ doanh nghip to c s cho c phn húa doanh nghip ỏnh giỏ giỏ tr ca doanh nghip s l mt ti liu cn thit khụng ch i vi cỏc nh qun tr doanh nghip m nú cũn lm c s cho cỏc nh u t, cỏc ngõn hng v.v xem xột v gii quyt nhiu liờn quan n doanh nghip Vic nh giỏ cú th bng nhiu ti liu nh bng cõn i k toỏn, kt qu kinh doanh, bng bỏo cỏo thuyt minh ti chớnh Ngoi ra, cỏc ti liu d oỏn cng c xem nh ngun ti liu quan trng nh giỏ doanh nghip Trong giỏo trỡnh ny chỳng ta xem xột nh giỏ qua xem xột v d oỏn s liu t cỏc bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip 24 nh giỏ trờn c s bng cõn i k toỏn Theo cỏch nhỡn n gin, giỏ tr ca doanh nghip chớnh l ti sn ca doanh nghip Phng phỏp nh giỏ trờn c s bng cõn i k toỏn c thc hin trờn ý tng: giỏ tr tng hp ca doanh nghip l tng giỏ tr ca cỏc thnh phn to thnh ti sn ca doanh nghip Do vy, cỏc s liu nh giỏ doanh nghip l giỏ tr ca cỏc thnh phn s sỏch k toỏn cng nh trờn bng cõn i k toỏn Trong trng hp s sỏch k toỏn phn ỏnh khụng chớnh xỏc hoc giỏ phớ lch s ca ti sn quỏ khỏc xa vi giỏ tr hin ti ca nú thỡ nờn kim kờ mi ti sn v cụng n ca doanh nghip ri tin hnh nh giỏ v iu chnh cỏc giỏ tr tng ng Theo phng phỏp ny ta cú cỏch sau: 2.1 ỏnh giỏ giỏ tr theo s sỏch k toỏn Giỏ tr thc t ca doanh nghip l giỏ tr ca ton b ti sn hin cú ca doanh nghip ti thi im ỏnh giỏ sau tr cỏc khon n phi tr Giỏ tr ny cũn c gi l giỏ tr ti sn thun ca doanh nghip Hin nhiờn ti sn ny phi ngang bng vi ton b ti sn m doanh nghip ó to c sut quỏ trỡnh kinh doanh quỏ kh m hin cũn tn ti sau ó tr i cỏc khon n tn ng vo thi im nh giỏ Nh vy, theo phng phỏp ny, giỏ tr ca doanh nghip l chờnh lch gia giỏ tr ti sn trờn s sỏch vi tt c cỏc khon n phi tr ca doanh nghip õy l quan im tnh, c th hin bng cụng thc sau Giaù trở doanh nghióỷp = Tọứng taỡi saớn - Nồỹ Phaới traớ Trong ú Ti sn ca doanh nghip c xem nh giỏ tr thụ, cũn hiu s ny cú th c xem nh giỏ tr thun ca doanh nghip Tuy nhiờn xỏc nh mt cỏch chớnh xỏc giỏ tr ca doanh nghip phi cn c trờn c s hin trng v phm cht, tớnh nng k thut, nhu cu s dng ca doanh nghip S liu di õy minh cỏch xỏc nh giỏ tr doanh nghip da trờn BCKT ca cụng ty ABC Bng 5.1 Giỏ tr cụng ty ABC da trờn BCKT Nm N Nm N+1 Nm N+2 Giỏ tr k toỏn ca ti sn 57.410 92.605 112.880 N phi tr Giỏ tr doanh nghip Tc tng trng liờn hon 49.090 81.435 99.840 8.320 11.170 13.040 134,2% 116,74% Bng phõn tớch trờn cho thy giỏ tr thun ca cụng ty ABC ba nm qua liờn tc gia tng Kt qu phõn tớch ny cng phự hp vi nhng ỏnh gớa v s gia tng hiu qu hiu qu kinh doanh v hiu qu ti chớnh ca cụng ty ny õy l du hiu tớch cc i vi ngi ch s hu ca cụng ty Tuy nhiờn, cụng ty ABC hin ti cú cu trỳc ngun mang tớnh ri ro cao, cú du hiu v mt cõn bng ti chớnh 25 cng nh ri ro mt kh nng toỏn Nh phõn tớch cn ht sc quan tõm nhng hin tng khụng thun li ny thng lng v nh giỏ tr tht ca cụng ty ABC Phng phỏp nh giỏ da trờn BCKT thng c s dng bi nhiu nh phõn tớch nh tớnh n gin ca nú v d t tớnh chớnh xỏc cao, nhng s dng cú khỏ nhiu cn xem xột u tiờn, ti sn thng c xỏc nh da trờn nhng nguyờn tc nh trc nờn giỏ tr thc ca nú cú th cao hn hoc thp hn giỏ tr ca ti sn Trong nhng trng hp ny, nh giỏ mt cỏch chớnh xỏc phi xỏc nh rừ giỏ tr ca tng loi ti sn theo tng phng phỏp ỏnh giỏ t ú cú phng phỏp iu chnh thớch hp Th hai phi k n phng phỏp hch toỏn ca tng doanh nghip xỏc nh chớnh xỏc hn giỏ tr ca ti sn doanh nghip sau ó c kt chuyn, phõn phi Tip theo, phi chỳ ý n s thay i ca giỏ tr lch s ca tng loi ti sn, cng nh giỏ tr s dng 2.2 ỏnh giỏ theo giỏ tr iu chnh Phng phỏp ny khc phc nhc im c bn ca phng phỏp trc trờn c s xem xột giỏ tr cỏc ti sn theo giỏ hin hnh Theo phng phỏp nh giỏ ny, ta phi s dng cỏc ch s khỏc quy i nhm ỏnh giỏ chớnh xỏc hn giỏ tr ca doanh nghip nh: - Ch s giỏ ỏnh giỏ li giỏ tr ca ti sn phi tin t nh TSC, hng tn kho - Chi phớ mua sm mi, thay th nhng ti sn cựng chc nng s dng hin ti Vi phng phỏp iu chnh ny, giỏ tr ca doanh nghip c xỏc nh nh sau: Giaù trở doanh nghióỷp = Tọứng taỡi saớn õióửu chốnh - Nồỹ Phaới traớ õióửu chốnh Cỏc phng phỏp ny cú th b phờ bỡnh khớa cnh l nú khụng chỳ ý cỏc iu kin hỡnh thnh ti sn, ch xem xột cỏc ti sn ca doanh nghip trng thỏi tnh v riờng bit ch khụng xem doanh nghip nh mt t chc Ngoi nú cng cha nghiờn cu mt cỏch tng hp cỏc phng tin khỏc nh hng n giỏ tr tng lai ca doanh nghip cng nh khụng tớnh n kh nng sinh li hoc ri ro thua l cú th xy Trong ú, giỏ tr ca mt doanh nghip cũn tựy thuc rt nhiu yu t, khụng ch tớnh n nhng ti nguyờn vt cht, m cũn phi k n ti nguyờn v lao ng, kh nng qun tr ca doanh nghip, cỏc chớnh sỏch chin lc ca doanh nghip nh giỏ da trờn c s bỏo cỏo kt qu kinh doanh Theo phng phỏp ny, nh giỏ doanh nghip phi chỳ ý n li th kinh doanh thụng qua li nhun, t sut li nhun ca cỏc nm trc nh giỏ v vic d kin li nhun tng lai ca doanh nghip Do vy, cú th xem xột ti sn theo hng ti sn ti chớnh, cú ngha l giỏ tr m ngi u t cú th v chun b tr mua ti sn t c mt kt qu, hiu qu no ú m h d kin t c Cỏch tip cn ny ng hn phng phỏp trc 26 Phng phỏp nh giỏ trờn c s bỏo cỏo kt qu kinh doanh da trờn quan im giỏ tr ca doanh nghip tựy thuc vo dũng tin t doanh nghip to tng lai v Giỏ tr k toỏn ca ti sn l giỏ tr hin ti ca li nhun tng lai V giỏ tr ca doanh nghip s thu c qua vic hoỏ li nhun hoc c tc giỏ tr theo ngha ny cũn c gi l giỏ tr hiu qu Cỏc ti liu tớnh toỏn vic nh giỏ doanh nghip l kt qa t c quỏ kh m chỳng ta cú th húa vi mt t l no ú Nh ta ó bit giỏ tr tng lai ny l bin thiờn ngu nhiờn Nú s l hm s ca thnh phn: hiu qu, ri ro v tng trng Cỏc phng phỏp khỏc c phõn bit thụng qua cỏch tớnh toỏn ca mt ba thnh phn ny ú l: V = f (kqa, r, n) Hiu qu ca doanh nghip trng hp ny can thip s dng li nhun, quỏ trỡnh tng trng th hin mc phỏt trin ca li nhun Ri ro c xem xột theo cỏch vic la chn r v di ca n c gi Theo tng trng hp ngi ta gi li li nhun nh l li nhun hin ti (ú l li nhun sau thu v c tc, dũng tin) nh giỏ theo cỏch thc ny thng phi chỳ ý hai nhõn t quan trng: Mt l li nhun rũng, li nhun trung bỡnh ca cỏc nm trc thi im nh giỏ Phng phỏp nh giỏ thng xuyờn c s dng l trung bỡnh toỏn hc ca n nm trc k nh giỏ Nhiu tỏc gi cho rng, nu li nhun ca doanh nghip ang tng lờn thỡ trng s c s dng cho nhng nm c s nh hn trng s s dng cho nhng nm gn k Nh vy, theo phng phỏp ny vic nh giỏ cng cũn nhiu cn bn cói nh l nh hng ca nhng kt qu quỏ kh xa, s phõn k ca chui d liu phõn tỏn Do vy, phng phỏp ny ch c ỏp dng i vi nhng chui d liu cú dao ng nh Phng phỏp ny cựng cú hn ch vic xỏc nh chớnh xỏc ca li nhun rũng l cụng vic khụng n gan vỡ nh hng ca cỏc phng phỏp k toỏn, nh: phng phỏp ỏnh giỏ ti sn, phng phỏp khu hao TSC, Hai l, h s húa ỏp dng cho li nhun rũng vic tớnh toỏn giỏ tr ti sn Vic hin ti húa dũng thu nhp, kt qu, dũng tin bng cỏc t sut c gi l húa cỏc thu nhp Vn chn la mt t l húa hp lý cng l vic phi quan tõm H s ny ph thuc khỏ nhiu nhõn t nh hng Nhiu tỏc gi cho rng, ch cn s dng mt h s nht nh, s khỏc li cho rng phi tớnh n hiu qu ca th trng, cng nh ri ro kinh doanh, ri ro ti chớnh v ri ro phỏ sn gn lin vi doanh nghip D nhiờn cỏc ri ro ny phi c c lng mt cỏch ch quan tựy theo quan im ca nh phõn tớch Nh vy, vic chn la h s húa tựy thuc kinh nghim ca ngi nh giỏ Cú rt nhiu cụng thc xỏc nh giỏ tr ca doanh nghip da vo giỏ tr cn húa nh sau: 3.1 nh giỏ da trờn c s li nhun quỏ kh, v li nhun tng lai nh giỏ theo li nhun quỏ kh v tng lai, thc cht l vic hin ti húa li nhun d oỏn tng lai trờn c s li nhun quỏ kh 27 Nh vy, kt qu nu ta kho sỏt li nhun vic d oỏn ny l li nhun sau thu thỡ giỏ tr ca doanh nghip (V) s l: V Trong ú n LN n LN LN LN i n r r r i 1 r i LN1 : l li nhun d oỏn sau nm th nht LNi : l li nhun d oỏn sau nm th i LNn : l li nhun d oỏn sau nm th n n l tui th d tớnh ca doanh nghip Trong trng hp tc tng trng li nhun ca cỏc k bng v gi LN l li nhun ca k th nht, nu n tin n vụ hn thỡ giỏ tr ca doanh nghip s l: Trong thc tin, c lng giỏ tr ca doanh nghip thng c s dng cỏc nc da trờn s húa ca li nhun trung bỡnh c quan sỏt cỏc nm cui trc d oỏn V li nhun c s dng vic nh giỏ ny thng l tớnh c li nhun kinh doanh, li nhun ti chớnh, li nhun bt thng T l r (hin ti húa) c s dng vic nh giỏ thng phi phự hp vi chi phớ ca doanh nghip Trong thc tin cỏc nc cú th trng chng khoỏn, t l ny thng tng ng vi t sut c quan sỏt trờn trờn cỏc th trng ti chớnh v di hn minh ni dung phng phỏp nh giỏ ny, hóy xem xột ti liu d toỏn v doanh thu, chi phớ v li nhun ca doanh nghip X nm n Chi phớ (t l r) ca doanh nghip l10% Gi s, thu sut thu nhp nm n khụng i l 32% v ton b li nhun c li doanh nghip Bng 5.2 Bỏo cỏo lói l d toỏn doanh nghip X Ch tiờu N+1 Doanh thu thun Giỏ hng bỏn 105 80 Li nhun gp Nguyóự n+2 126 n v tớnh: triu ng N+3 N+4 N+5 94 151 111 174 127 191 137 25 32 40 47 54 Chi phớ bỏn hng v QLDN 10 12 13 15 16 Li nhun thun kinh doanh 15 20 27 32 38 Chi phớ lói vay 6 Li nhun trc thu 12 16 22 26 32 Thu thu nhp doanh nghip 3,84 5,12 7,04 8,32 10,24 Li nhun sau thu 8,16 10,88 14,96 17,68 21,76 Vi chi phớ ca doanh nghip l 10% thỡ giỏ tr ca doanh nghip X vo cui nm 28 N l hin giỏ ca li nhun sau thu d toỏn nm n, chit khu theo t l 10%l: V 8,16 10,88 14,96 17,68 21,76 53,24tr d 0,1 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 3.2 Phng phỏp nh giỏ da vo c tc Da trờn mt logớch nh trờn, theo phng phỏp ny ta khụng húa li nhun m húa c tc ca doanh nghip Nu ta kho sỏt c tc ca doanh nghip l hng s thỡ giỏ tr doanh nghip c xỏc nh bng V CT r Trong ú t l r l h s húa ca c tc, v thng c s dng l lói sut vay ngõn hng; CT l c tc ca thi k th nht Trong trng hp ta gi s rng t l tng c tc hng nm l h% thỡ giỏ tr ca doanh nghip s l: n V t CT h t 1 r t õy, n l tui th d tớnh ca doanh nghip Nu N tin n vụ hn, v gi s rng r > h thỡ giỏ tr ca doanh nghip s l : V0 CT r h nh giỏ bng phng phỏp hn hp Phng phỏp ny thng c s dng thc tin trờn c s s dng ng thi c hai phng phỏp trờn, nú khc phc cỏc nhc im ca phng phỏp ỏnh giỏ theo ti sn v theo hiu qu Giỏ tr tng th ca doanh nghip l trung bỡnh s hc gia giỏ tr ti sn v giỏ tr nng sut theo cụng thc sau: V GTtheoBCKT GTtheoBCKQ Trong ú cỏc giỏ tr ny c xỏc nh theo cỏc phng phỏp nh giỏ trờn, trờn c s ca BCKT v Bỏo cỏo kt qu kinh doanh Cú th xem xột cỏch ỏnh giỏ ny di mt dng khỏc V LN GTtheoBCKT r vi r l t l húa li nhun Phng phỏp ny l tng hp cỏc kt qu ca cỏc phng phỏp ỏnh giỏ khỏc nờn nú hn ch c nhng nhc im ca cỏc phng phỏp trc nhng ng thi nú cng cha ng cỏc nhc im trc 29 Núi chung cỏc phng phỏp trờn õy cú th c s dng n chic cng cú th c s dng mt cỏch tng hp tựy thuc vo tng nh phõn tớch, cng nh tựy tng i tng, tng mc ớch nh giỏ c th Vi phng thc nh giỏ ny, cỏc mụ hỡnh nh giỏ thng bao gm nhiu bin Cỏc bin s thng tng ng vi c im ca doanh nghip, thụng thng l: doanh s, giỏ tr gia tng, li nhun Ngoi s tỏc ng ca cỏc yu t bờn ngoi, cỏc ri ro khụng th trỏnh cng l cỏc bin s rt quan trng vic nh giỏ doanh nghip Trong iu kin doanh nghip cú tham gia th trng chng khoỏn cú th nh giỏ doanh nghip da vo giỏ th trng ca mi c phn Gdn = Gcp x Ncp Trong ú : Gdn l giỏ tr ca doanh nghip; Gcp giỏ th trng ca mi c phn; Ncp S lng c phn ó phỏt hnh Phng phỏp ny cho ta xỏc nh chớnh xỏc giỏ tr ca doanh nghip th trng hon ho Phõn tớch ti chớnh v ỏnh giỏ doanh nghip Phõn tớch ti chớnh v vic ỏnh giỏ doanh nghip cú mi liờn h vi iu ny th hin qua cỏc giai on ca quỏ trỡnh ỏnh giỏ doanh nghip ỏnh giỏ doanh nghip, trc tiờn phi phõn tớch v chn oỏn trng thỏi ti chớnh ca doanh nghip Tip theo l vic c lng giỏ tr ca doanh nghip Trong giai on sau, cụng vic ỏnh giỏ doanh nghip khỏ phc tp, vỡ kt qu ca cỏc phng phỏp ỏnh giỏ khỏc thng khụng trựng hp Vn quan trng l phi la chn cỏc phng phỏp ỏnh giỏ phự hp Thụng thng vic la chn ny khụng thng nht gia ngi bỏn v ngi mua Do vy h phi nhng b v phi s dng ng thi nhiu phng phỏp mt lỳc Qua cỏc cụng thc ỏnh giỏ chng, phõn tớch ti chớnh cú tm quan trng rt ln i vi cụng tỏc ỏnh gớa bi nhiu lý do: Mt l, chn oỏn ti chớnh l mt hng ca phõn tớch trc ca doanh nghip trc nh giỏ Do vy, kt qu ca phõn tớch ti chớnh v hiu qu, ri ro, cõn bng ti chớnh s giỳp cho vic thng lng giỏ c cng nh thy c s tng gim giỏ tr ca doanh nghip Hai l, thng lng giỏ tr ca doanh nghip bng bng cõn i k toỏn, ngi mua, ngi bỏn cú th thy c s phự hp ca cỏc phng phỏp, cỏc th tc hoc vic chun b cỏc thụng tin k toỏn Ch nh vy thụng tin ỏnh giỏ v phõn tớch ti chớnh mi trựng Ba l, c lng giỏ tr ca doanh nghip bng cỏch s dng bỏo cỏo kt qu kinh doanh thỡ nh phõn tớch ti chớnh luụn quan tõm n viỷc chn la cỏc cỏch thc nhm xỏc nh kh nng to li nhun, hiu qu tng lai ca doanh nghip Nh vy gia phõn tớch ti chớnh v ỏnh gớa doanh nghip cú mi liờn quan mt thit Cui cựng, vỡ mc tiờu ca ti chớnh l ti a húa giỏ tr ca doanh nghip nờn phi xem xột cỏc phng phỏp nh giỏ khỏc nhau: 30 Túm li, giỏ tr ca doanh nghip, giỏ tr trao i, giỏ tr s dng, giỏ tr ch quan, khỏch quan c tranh cói khỏ nhiu v khỏ phc Vic nh giỏ doanh nghip khụng thúat cỏc khú khn ny 31 MC LC LI M U ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED CHNG TNG QUAN V PHN TCH TI CHNH DOANH NGHIP Error! Bookmark not defined NI DUNG CA TI CHNH V TI CHNH DOANH NGHIP ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED MC TIấU V NI DUNG CA PHN TCH TI CHNHERROR! NOT DEFINED BOOKMARK 2.1 Mc tiờu phõn tớch ti chớnh Error! Bookmark not defined 2.2 Ni dung phõn tớch ti chớnh doanh nghipError! defined Bookmark not NGUN THễNG TIN S DNG TRONG PHN TCH TI CHNH DOANH NGHIP ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 3.1 Thụng tin t h thng k toỏn Error! Bookmark not defined 3.2 Cỏc ngun thụng tin khỏc Error! Bookmark not defined VN DNG CC PHNG PHP TRONG PHN TCH TI CHNH ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 4.1 Phng phỏp so sỏnh Error! Bookmark not defined 4.2 Phng phỏp loi trỡ Error! Bookmark not defined 4.3 Phng phỏp cõn i liờn h Error! Bookmark not defined 4.4 Phng phỏp phõn tớch tng quan Error! Bookmark not defined CHNG PHN TCH CU TRC TI CHNH DOANH NGHIPError! Bookmark not defined PHN TCH CU TRC TI SN ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 1.1 Cỏc ch tiờu ch yu phn ỏnh cu trỳc ti snError! Bookmark not defined 1.2 Bng cõn i k toỏn so sỏnh v phõn tớch bin ng ti sn ca doanh nghip Error! Bookmark not defined PHN TCH CU TRC NGUN VN CA DOANH NGHIPERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 2.1 Phõn tớch tớnh t ch v ti chớnh ca doanh nghipError! Bookmark not defined 2.2 Phõn tớch tớnh n nh ca ngun ti trError! defined Bookmark not PHN TCH CN BNG TI CHNH ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 32 3.1 Khỏi quỏt chung v cõn bng ti chớnh doanh nghip Error! Bookmark not defined 3.2 Phõn tớch cõn bng ti chớnh ca doanh nghipError! Bookmark not defined CHNG PHN TCH HIU QU HOT NG CA DOANH NGHIP Error! Bookmark not defined QUAN IM PHN TCH HIU QU HAT NG CA DOANH NGHIP ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED PHN TCH HIU QU KINH DOANH CA DOANH NGHIPERROR! NOT DEFINED BOOKMARK 2.1 Phõn tớch hiu qu cỏ bit Error! Bookmark not defined 2.2 Phõn tớch hiu qu kinh doanh tng hpError! defined Bookmark PHN TCH HIU QU TI CHNH CA DOANH NGHIPERROR! NOT DEFINED not BOOKMARK 3.1 Ch tiờu t sut sinh li ch s hu (ROE)Error! Bookmark not defined 3.2 Cỏc nhõn t nh hng n hiu qu ti chớnhError! Bookmark not defined 3.3 Phng phỏp phõn tớch Error! Bookmark not defined CHNG PHN TCH RI RO CA DOANH NGHIP 1 PHN TCH RI RO KINH DOANH .1 1.1 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua bin thiờn .1 1.2 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua ũn by kinh doanh 1.3 Mc phõn b gia chi phớ bin i v chi phớ c nh 1.4 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua h s an ton 1.5 Phõn tớch ri ro kinh doanh qua khỏi nim xỏc sut 1.6 Phng phỏp phõn tớch ri ro kinh doanh PHN TCH RI RO TI CHNH 11 2.1 Ni dung phõn tớch ri ro ti chớnh 11 2.2 Phõn tớch cỏc nhõn t nh hng n ri ro ti chớnh 12 2.3 Vớ d phõn tớch ri ro ti chớnh 14 PHN TCH RI RO PH SN 15 3.1 Ch tiờu phõn tớch 16 2.2 Phng phỏp phõn tớch .17 3.3 Ti liu phõn tớch .22 33 CHNG PHN TCH GI TR DOANH NGHIP 24 NGUYấN TC NH GI DOANH NGHIP 24 NH GI TRấN C S BNG CN I K TON 25 2.1 ỏnh giỏ giỏ tr theo s sỏch k toỏn 25 2.2 ỏnh giỏ theo giỏ tr iu chnh 26 NH GI DA TRấN C S BO CO KT QU KINH DOANH 26 3.1 nh giỏ da trờn c s li nhun quỏ kh, v li nhun tng lai 27 3.2 Phng phỏp nh giỏ da vo c tc .29 NH GI BNG PHNG PHP HN HP .29 PHN TCH TI CHNH V NH GI DOANH NGHIP 30 34 [...]... pháp phân tích rủi ro kinh doanh 9 2 PHÂN TÍCH RủI RO TÀI CHÍNH 11 2. 1 Nội dung phân tích rủi ro tài chính 11 2. 2 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính 12 2.3 Ví dụ phân tích rủi ro tài chính 14 3 PHÂN TÍCH RủI RO PHÁ SảN 15 3.1 Chỉ tiêu phân tích 16 2. 2 Phương pháp phân tích .17 3.3 Tài liệu phân tích .22 33 CHƯƠNG 5 PHÂN TÍCH... cấu trúc tài sảnError! Bookmark not defined 1 .2 Bảng cân đối kế tốn so sánh và phân tích biến động tài sản của doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 2 PHÂN TÍCH CấU TRÚC NGUồN VốN CủA DOANH NGHIệPERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 2. 1 Phân tích tính tự chủ về tài chính của doanh nghiệpError! Bookmark not defined 2. 2 Phân tích tính ổn định của nguồn tài trợError! defined Bookmark not 3 PHÂN TÍCH CÂN... kết hợp giữa xem xét cơ cấu tài chính, hiệu quả hoạt động cũng như các chính sách quản lý tài chính và rủi ro của doanh nghiệp Do vậy, phân tích tài chính doanh nghiệp khơng chỉ tạo nên những chỉ tiêu tổng hợp tương ứng trạng thái tài chính của doanh nghiệp, mà còn xác định được giá trị của doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp cho thấy mục tiêu của hoạt động tài chính của doanh nghiệp có đạt được hay khơng,... NOT DEFINED 2 MụC TIÊU VÀ NộI DUNG CủA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNHERROR! NOT DEFINED BOOKMARK 2. 1 Mục tiêu phân tích tài chính Error! Bookmark not defined 2. 2 Nội dung phân tích tài chính doanh nghiệpError! defined Bookmark not 3 NGUồN THƠNG TIN Sử DụNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIệP ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 3.1 Thơng tin từ hệ thống kế tốn Error! Bookmark not defined 3 .2 Các nguồn... đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp 2. 3 Ví dụ phân tích rủi ro tài chính Tiếp tục ví dụ của doanh nghiệp A và B ở phần phân tích rủi ro kinh doanh, giả sử rằng cả 2 doanh nghiệp đều có tài sản trị giá là 20 00, trong đó doanh nghiệp A vay nợ 50% với lãi suất vay là 10%, còn tài sản của doanh nghiệp B được tài trợ hồn tồn bằng nguồn vốn chủ sở hữu Giả sử thuế suất thu nhập doanh nghiệp của cả A và B đều... CÂN BằNG TÀI CHÍNH ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 32 3.1 Khái qt chung về cân bằng tài chính doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 3 .2 Phân tích cân bằng tài chính của doanh nghiệpError! Bookmark not defined CHƯƠNG 3 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP Error! Bookmark not defined 1 QUAN ĐIểM PHÂN TÍCH HIệU QUả HọAT ĐộNG CủA DOANH NGHIệP ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 2 PHÂN TÍCH HIệU... tiêu về rủi ro kinh doanh và tài chính của cả hai doanh nghiệp Bảng 4.3 Các chỉ tiêu phân tích rủi ro tài chính của doanh nghiệp A và B Doanh nghiệp A Mức độ hoạt động Xấu Trung bình 14 Tốt Doanh nghiệp B Xấu Trung bình Tốt Xác suất đạt được mức độ hoạt 0 ,25 động Doanh thu 1.000 0,5 0 ,25 0 ,25 0,5 0 ,25 2. 000 3.000 1.000 2. 000 3.000 Biến phí 500 1.000 1.500 300 600 900 Định phí 20 0 20 0 20 0 600 600 600 Lợi... pháp phân tích Error! Bookmark not defined CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP 1 1 PHÂN TÍCH RủI RO KINH DOANH .1 1.1 Phân tích rủi ro kinh doanh qua độ biến thiên .1 1 .2 Phân tích rủi ro kinh doanh qua đòn bẩy kinh doanh 3 1.3 Mức độ phân bổ giữa chi phí biến đổi và chi phí cố định 4 1.4 Phân tích rủi ro kinh doanh qua hệ số an tồn 5 1.5 Phân tích rủi ro kinh doanh. .. có khả năng thanh tốn các khoản nợ vay sẽ đề cập trong phần sau 2. 1 Nội dung phân tích rủi ro tài chính Có thể xem xét rủi ro tài chính của doanh nghiệp trên 2 quan điểm 11 Quan điểm thứ nhất: Nếu xem hoạt động tài chính của doanh nghiệp như là một hoạt động kinh doanh thì ứng dụng các chỉ tiêu và phương pháp trong phần trước có thể được áp dụng khi phân tích rủi ro tài chính của doanh nghiệp Theo... của VCSH tùy thuộc vào một phần cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp; tức là tùy thuộc vào mức độ sử dụng Nợ Rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến sử dụng nợ của doanh nghiệp nên phân tích rủi ro tài chính về cơ bản sử dụng độ biến thiên của các chỉ tiêu trên để đánh giá 2. 2 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính Như phân tích ở trên, rủi ro tài chính của doanh nghiệp được biểu hiện bởi ... bẩy kinh doanh đòn bẩy tài doanh nghiệp 2. 3 Ví dụ phân tích rủi ro tài Tiếp tục ví dụ doanh nghiệp A B phần phân tích rủi ro kinh doanh, giả sử doanh nghiệp có tài sản trị giá 20 00, doanh nghiệp. .. phân tích tài chính, quan niệm kéo dài phân tích tài Định giá doanh nghiệp kết hợp xem xét cấu tài chính, hiệu hoạt động sách quản lý tài rủi ro doanh nghiệp Do vậy, phân tích tài doanh nghiệp khơng... 127 191 137 25 32 40 47 54 Chi phí bán hàng QLDN 10 12 13 15 16 Lợi nhuận kinh doanh 15 20 27 32 38 Chi phí lãi vay 6 Lợi nhuận trước thuế 12 16 22 26 32 Thuế thu nhập doanh nghiệp 3,84 5,12