Tại tài trợ nợ rẻ vốn cổ phần? Trong trường hợp này, “chi phí” đề cập chi phí đo lường cho việc huy động vốn tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Với nợ, chi phí lãi vay mà doanh nghiệp phải trả cho khoản vay Với vốn cổ phần, chi phí sử dụng vốn hiểu quyền thu nhập phải đủ thỏa mãn cổ đông họ định góp vốn vào công ty Ví dụ, bạn điều hành doanh nghiệp nhỏ cần tài trợ khoảng $40,000, bạn vay ngân hàng số tiền $40,000 với lãi suất 10% bạn bán 25% cổ phần doanh nghiệp cho người hàng xóm với giá $40,000 Giả sử năm sau đó, doanh nghiệp bạn tạo lợi nhuận hoạt động $20,000 Nếu ban đầu bạn định vay ngân hàng với chi phí lãi vay (hay gọi chi phí tài trợ nợ) $4,000, bạn lại lợi nhuận $16,000 Ngược lại, bạn sử dụng tài trợ vốn cổ phần, nghĩa bạn nợ dĩ nhiên chi phí lãi vay bạn nắm giữ 75% lợi nhuận doanh nghiệp (25% khác thuộc sở hữu người hàng xóm nhà bạn) Do đó, lợi nhuận bạn có $15,000 (tức 75%*$20,000) Từ ví dụ này, bạn thấy nợ rẻ vốn cổ phần nào, dễ hiểu cổ đông sáng lập công ty định lựa chọn phát hành nợ vốn cổ phần Thuế yếu tố giúp cho tình phát hành nợ trở nên tốt Nếu doanh nghiệp bạn sử dụng nợ, chi phí lãi vay khấu trừ khỏi thu nhập hoạt động trước thu nhập bị đánh thuế, hành động đem đến cho doanh nghiệp lợi ích chắn thuế từ nợ Dĩ nhiên, lợi ích tài trợ nợ với lãi suất cố định lại điểm bất lợi Bởi nợ xem 257643.jpgchi phí tài cố định, dù doanh nghiệp bạn có hoạt động sao, thu nhập nhiều hay chí thua lỗ doanh nghiệp phải đảm bảo việc trả lãi vay kỳ hạn trả nợ gốc đáo hạn, gia tăng nợ doanh nghiệp đồng nghĩa với việc gia tăng thêm rủi ro tài Quay trở lại ví dụ trên, giả sử năm sau, công ty bạn tạo có $5,000 Với tài trợ nợ, bạn có $4,000 lãi vay phải trả lợi nhuận bạn lại $1,000 ($5,000 -$4,000) Trong trường hợp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần, tức bạn trả đồng lãi vay hết, bạn có 75% lợi nhuân tương đương với $3,750 (75% x $5,000) Do vậy, công ty kỳ vọng làm ăn tốt tài trợ nợ sử dụng thường xuyên với mức chi phí thấp so với tài trợ vốn cổ phần Tuy nhiên, giai đoạn công ty vận hành tốt để tạo tiền lượng tiền mặt đủ lớn, chi phí lãi vay lúc gánh nặng Đây mặt trái việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp nợ Từ thấy, dù nợ có chi phí rẻ vốn cổ phần, doanh nghiệp hiểu điều này, thời điểm sử dụng nợ hợp lý? Hợp lý có nghĩa tận dụng tối đa lợi ích nợ, tận dụng tối đa lợi ích từ đòn bẩy tài từ nợ Khi doanh nghiệp nên vay nợ vay nợ thích hợp? Qúa trình tìm lời giải cho toán có lẽ vô thú vị không ít” đau đầu” cho nhà quản trị Dễ thấy, doanh nghiệp không chắn 100% lượng thu nhập tương lai (mặc dù họ có dự đoán hợp lý) thu nhập tương lai doanh nghiệp không ổn định rủi ro tăng lên Do đó, doanh nghiệp ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dòng tiền ổn định thường sử dụng nợ nhiều doanh nghiệp ngành nhiều rủi ro leverage.gifhơn Các doanh nghiệp nhỏ bắt đầu hoạt động, giai đoạn khởi nghiệp sử dụng nợ ít, không muốn nói sử dụng nợ Các doanh nghiệp với không chắn cao phải trải qua thời gian đầy khó khăn để tìm tài trợ nợ vay, nên thường hoạt động chúng hầu hết tài trợ vốn cổ phần Ở Việt Nam, nhắc đến nợ, người ta thường có tâm lý e dè, doanh nghiệp thời kỳ “sung mãn”, lượng tiền mặt vô dư thừa dường họ lại không quan tâm đến nợ “Tiền có, phải vay?” Cũng vậy, sau năm TTCKVN đời, vào hoạt động đạt phát triển hôm để giải toán thiếu vốn, doanh nghiệp niêm yết thường chọn giải pháp vốn cổ phần không mặn mà với việc sử dụng tài trợ nợ Các doanh nghiệp dường quên lợi ích từ việc sử dụng đòn bẩy tài Hi vọng tương lai không xa, vấn đề tài trợ nợ doanh nghiệp Việt Nam quan tâm thỏa đáng đạt hiệu tốt việc sử dụng nợ Cũng cần nhắc lại là, phát hành trái phiếu doanh nghiệp hình thức vay nợ doanh nghiệp kienthuctaichinh.com xin đăng lại ý kiến bạn độc giả có nick: longplt trang saga.vn, ý kiến hay Sorry, viết tác giả thực có tính thuyết phục chưa cao Tác giả nhìn nhận vấn đề qua đòn bẩy tài chính, nhìn thấy explicit cost (khả tạo tiền doanh nghiệp nhằm cover chi phí lãi vay) mà chưa thấy implicit cost Khi doanh nghiệp phát hành nợ thay vốn cổ phần, financial risk doanh nghiệp tăng lên Điều dẫn tới, cổ đông hữu đỏi hỏi rate of return cao hơn, chí vay vượt ngưỡng credit risk doanh nghiệp tăng khiến cho debtholders đòi hỏi mức rate of return cao Chi phí huy động vốn đây, tác giả quyên chi phí phát hành, chi phí phát hành nợ thường thấp phát hành vốn chủ Ví dụ tác giả đưa nhằm chứng minh luận đề thiếu thuyết phục, không bao quát tất chi phí việc phát hành nợ tạo Bàn thêm chút cấu trúc vốn, nói, phát hành nợ tạo financial risk credit risk Từ phát sinh chi phí liên quan đến rủi ro (cost of financial distress) M&M model cho rằng, giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn điều kiện ko có ảnh hưởng thuế số điều kiện liên quan khác nhiên, thực tế thuế có tác động đến giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ chi phí nợ giảm trừ thuế (tax shield) Cấu trúc vốn tối ưu xác định Present value of tax shield = PV of cost of financial distress khoản vay thêm Đây Tradeoff theory cấu trúc vốn tối ưu Do đó, khẳng định phát hành nợ rẻ phát hành vốn chủ thông qua việc xem xét đòn bẩy tài tác động Nếu có thế, doanh nghiệp nên vay vốn nhiều tốt để maximize shareholders' rate of return Cho dù pecking order theory (trong Lamminhchanh đề cập) cho doanh nghiệp phát hành nợ thay vốn chủ tự tài trợ nguồn nội lực, lúc chuyển sang vấn đề khác