Lý thuyết và bài tập Thị trường hối đoái

Giao dịch hối đoái giao ngay là giao dịch mua và bán một số lượngngoại tệ giữa hai bên theo tỷ giá giao ngay tại thời điểm giao dịch và kếtthúc thanh toán trong vòng hai ngày làm việc ti

NGHIÊN CỨU THỊ TRƯỜNG HỐI ĐOÁI

MỤC LỤC

1.Thị trường hối đoái giao ngay 2

1.1.Khái niệm,đặc điểm 2

1.1.1.Khái niệm 2

1.1.2.Đặc điểm 3

1.2.Vai trò 3

1.3.Vận hành của thị trường 3

1.4 Nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch tỉ giá 4

1.5 Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường 7

2.Thị trường hối đoái có kỳ hạn 7

2.1.Khái niệm,đặc điểm 8

2.1.1.Khái niệm 8

2.1.2.Đặc điểm 9

2.2.Vai trò 10

2.3.Vận hành của thị trường 10

2.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường 12

3.Thị trường hoán đổi 12

3.1.Khái niệm,đặc điểm 13

3.1.1.Khái niệm 13

3.1.2.Đặc điểm 13

3.2.Vai trò 14

3.3.Vận hành của thị trường 14

3.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường 14

4.Thị trường tiền tệ giao sau 16

4.1.Khái niệm,đặc điểm 16

4.1.1.Khái niệm 16

4.1.2.Đặc điểm 16

4.3.Vận hành của thị trường 17

4.2.Vai trò 17

4.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường 18

5.Thị trường quyền chọn ngoại hối 18

5.1.Khái niệm,đặc điểm 19

5.1.1.Khái niệm 19

5.1.2.Đặc điểm 19

5.2.Vai trò 19

5.3.Vận hành của thị trường 20

5.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường 21

Hỏi đáp 21

So sánh các thị trường 37

Tài liệu tham khảo 37

1.Thị trường hối đoái giao ngay

1.1.Khái niệm,đặc điểm

1.1.1.Khái niệm

Thị trường hối đoái giao ngay là thị trường thực hiện giao dịch các hợpđồng hối đoái giao ngay.Thị trường giao ngay là thị trường nhà đầu tưtham gia kiếm lợi nhuận dựa trên sự chênh lệch tỉ giá mua vào và tỉ giábán ra,liên thông toàn cầu, cho phép nhà đầu tư giao dịch 24/24h mỗingày, và 5 ngày mỗi tuần từ thứ 2 đến thứ 6).Thị trường có số lượngngười tham gia mua và bán khổng lồ, thanh khoản ngay tức khắc

Giao dịch hối đoái giao ngay là giao dịch mua và bán một số lượngngoại tệ giữa hai bên theo tỷ giá giao ngay tại thời điểm giao dịch và kếtthúc thanh toán trong vòng hai ngày làm việc tiếp theo kể từ ngày camkết mua bán (Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7)

Trong tài chính, Hợp đồng giao ngay (spot contract ):là loại hợp đồng

mà giá cả gọi là giá giao ngay (giá cả của hàng hóa được mua bán trên thịtrường ngay tại thời điểm này), nghĩa là việc giao hàng và thanh toán chỉ

có thể diễn ra trong vòng 1 hay 2 ngày (làm việc) kể từ khi bản hợp đồngđược ký kết

1.1.2.Đặc điểm

 Phạm vi hoạt động: thị trường trong nước và thị trường quốc tế

 Thời gian hoạt động: Việc mua bán ngoại tệ được thực hiện ngaytại thời điểm giao dịch,ngày giao dịch (ngày J),nhưng việc chuyển giaongoại tệ được tiến hành sau ngày đó,thông thường sau hai ngày Ngày màhai đồng tiền được trao đổi được gọi là ngày thanh toán hoặc ngày giá trị(ngày J+2),không kể ngày nghỉ và lễ,cụ thể như sau:

Ngày giao dịch

(Trade date) Thứ hai Thứ ba Thứ tư Thứ năm ThứsáuNgày giá trị

(Value date) Thứ tư Thứ năm Thứ sáu Thứ hai Thứba

 Tỷ giá giao ngay áp dụng trong nghiệp vụ này là tỷ giá điện hối trênthị trường

 Yết giá trên thị trường giao ngay: Tỷ giá giao ngay được niêm yết ởtất cả các ngân hàng thương mại.Ngoài ra trên các phương tiện thông tinđại chúng như báo chí, đài truyền thanh,truyền hình cũng có niêm yết tỷgiá này.Nhìn chung có hai cách niêm yết giá trên thị trường giao ngaydành cho hai đối tượng khách hàng khác nhau.Cách yết giá theo kiểu Mỹ

và kiểu Âu dành cho khách hàng là ngân hàng khác trên thị trường liênngân hàng.Cách yết giá gián tiếp và trực tiếp dành cho khách hàng thôngthường không phải là ngân hàng

 Yết giá theo kiểu Mỹ: là cách niêm yết tỷ giá bằng số USD trên đơn

vị ngoại tệ

 Yết giá theo kiểu Âu: Là cách niêm yết tỷ giá bằng số ngoại tệ trên

1 đơn vị USD

 GBP, EUR, JPY, SGD…Trong đó USD được coi là đồng tiềnchuẩn,mọi biến Thị trường hối đoái giao ngay chỉ sử dụng một số ngoai

tệ như USD, động của USD sẽ ảnh hưởng đến các ngoại tệ khác trên thịtrường

 Phương thức thanh toán: các giao dịch hối đoái của bất kỳ chủ thể nàotrong nền kinh tế,cuối cùng đều được thực hiện thanh toán qua hệ thốngngân hàng trên toàn cầu

 Phương thức giao dịch trên thị trường hối đoái giao ngay chủ yếuđược thực hiện qua điện thoại,telex,fax…Phần lớn là giao dịch thôngqua điện thoại và đường dây kết nối dữ liệu điện tử,hai bên đối tác cóthể ở bất cứ nơi nào trên thế giới nhưng vẫn giao dịch với nhau thuậnlợi

 Tham gia thị trường này gồm có các thành phần như ngân hàngthương mại,các nhà kinh doanh xuất nhập khẩu,các nhà đầu tư và cánhân

 Trong thị trường hối đoái giao ngay ngân hàng không thu phí giaodịch/hoa hồng mà chỉ thu lợi nhuận dựa trên chênh lệch tỷ giá bán và tỷgiá mua

 Một hợp đồng giao dịch giao ngay (Spot FX contract) gồm các yếu tốsau:

 Các bên đối tác tham gia: Bên mua (Buyer) và bên bán (Seller)

 Các đồng tiền (Currencies)

 Tỷ giá giao ngay (Spot rate)

 Số tiền được trao đổi (Amount)

 Ngày giao dịch (Trade date)

 Ngày giá trị (Value date)

 Các chỉ thị thanh toán (Payment instructions)

1.3.Vận hành của thị trường

 Cơ chế thực hiện giao dịch hối đoái giao ngay tương đối đơn giản hơncác giao dịch khác Hối đoái giao ngay thường thanh toán sau 2 ngày làmviệc cho nên trong thời gian này ngân hàng chưa biết chắc rằng hợp đồngmua bán ngoại tệ có thành công hay không Để giới hạn rủi ro bội ước hợp

đồng, các ngân hàng thường chỉ thực hiện các hợp đồng mua bán ngoại tệ có

số lượng lớn với các ngân hàng hoặc các công ty lớn có tên tuổi

Minh họa giao dịch:Tại phòng kinh doanh ngoại tệ của ABC,khách

hàng A cần mua 20.000GBP bằng CHF,khách hàng B cần bán 20.000GBPlấy CHF.Biết rằng tỷ giá USD/CHF: 1,2541/1,2644; GBP/USD: 1,7651/91Trước hết cần xác định tỷ giá chéo GBP/CHF = GBP/USD x USD/CHFViệc mua GBP bằng CHF bao gồm hai giao dịch:

- Khách hàng dùng CHF mua USD theo tỷ giá bán USD/CHF = 1,2611

- Khách hàng dùng USD vừa có được mua GBP theo tỷ giá bán GBP/USD

= 1,7691

GBP/CHF= 1,7691 x 1,2611=2,231

Đổi CHF mua 20.000GBP: 20.000x 2,231 = 44.620 CHF

Việc bán GBP lấy CHF gồm hai giao dịch:

- Khách hàng bán GBP lấy USD theo tỷ giá mua GBP/USD=1,7651

- Khách hàng bán USD vừa có lấy CHF theo tỷ giá muaUSD/CHF=1,2541

Các loại nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch tỷ giá:

_ Arbitrage giản đơn ( Locational Arbitrage) _ Arbitrage phức tạp hay Arbitrage 3 bên ( Triangular Arbitrage)

_ Arbitrage phòng ngừa ( Covered interest Arbitrage - CiA)

Arbitrage địa phương (Locational arbitrage) có thể xảy ra nếu có những

thông báo niêm yết tỷ giá khác nhau trong cùng địa phương

Hoạt động Arbitrage địa phương có thể được thực hiện nếu 2 ngân hàngkhác nhau trong cùng địa phương yết tỷ giá có sự chênh lệch: tỷ giá mua củangân hàng thứ nhất lớn hơn tỷ giá bán của ngân hàng thứ 2 Ngay lúc đó, các

(mua ở ngân hàng này và bán lại ở ngân hàng kia) Khi các ngân hàng đãnhận thấy tình hình yết tỷ giá không thống nhất thì ngay lập tức một hoặc cảhai ngân hàng sẽ điều chỉnh tỷ giá mua bán của mình Tỷ giá sẽ được điềuchỉnh lại ở các ngân hàng và khi đó Arbitrage không còn khả thi nữa Hoạtđộng này làm cho bất kỳ tỷ giá nào cũng sẽ giống nhau giữa các ngân hàng.Lưu ý rằng nghiệp vụ Arbitrage không tạo ra trạng thái ngoại hối trường hayđoản và không phát sinh rủi ro trong kinh doanh.

° Mua đồng bảng Anh ở ngân hàng A theo tỷ giá ASK GBP/USD = 1,6125

° Bán đồng bảng Anh ở ngân hàng B theo tỷ giá BID GBP/USD = 1,6126

=> Lợi nhuận thu được trên 1 GBP từ nghiệp vụ Arbitrage:

1,6126 - 1,6125 = 0,001 USD

Arbitrage ba bên (Triangular arbitrage) có thể xảy ra nếu có sự khác biệt

trong tỷ giá chéo

Hoạt động Arbitrage bai bên có liên hệ với tỷ giá chéo Nếu tỷ giá chéo thựcgiữa hai đồng tiền này khác với tỷ giá chéo thích hợp thì xuất hiện Arbitrage

ba bên Hoạt động của Arbitrage ba bên sẽ làm cho tỷ giá chéo điều chỉnhlại và khi đó Arbitrage ba bên sẽ không còn khả thi nữa Cũng giống nhưArbitrage địa phương, Arbitrage ba bên không cột chặt vốn và cũng khôngrủi ro vì giá cả đã được xác định chắc chắn tại lúc mua hoặc bán tiền.Arbitrage ba bên thường không phải là một chiến lược mà hầu hết chúng ta

có thể kiếm lời, chỉ những nhà mua bán tiền tệ chuyên nghiệp với những kỹthuật công nghệ mới có thể phát hiện những sai lệch trong tỷ giá chéo Mấuchốt của vấn đề là do tỷ giá chéo luôn luôn được điều chỉnh một cách chínhxác Nếu không đúng như thế, Arbitrage ba bên sẽ xảy ra cho đến khi tỷ giáđược điều chỉnh một cách chính xác Mục đích của hoạt động này là tìm lợinhuận thông qua loại tiền thứ hai và thứ ba, khi tỷ giá trực tiếp giữa hai loạitiền này không tương xứng với tỷ giá chéo Hoạt động này làm cho tỷ giáchéo niêm yết được định giá một cách thích hợp

Ví dụ

Giả sử trên thị trường hối đoái quốc tế có các tỷ giá như sau:

Thịtrường Tỷ giá BID ASK

NewYork GBP/USD

1,7121

1,7179

Zurich USD/CHF 6,218

1

6,2242Londo

° Dùng 1.000.000 USD đang có để mua GBP ở New York theo tỷ giáASKGBP/USD = 1,7179, thu được:

1 Những người tham gia sử

dụng USD để mua GBP Ngân hàng tăng giá chào bánGBP so với USD

2 Bán GBP thu được để mua

CHF

Ngân hàng giảm giá hỏi muaGBP tính theo CHF, nghĩa làgiảm số CHF để đổi lấy 1 GBP

3 Bán CHF để mua USD Ngân hàng giảm giá hỏi muaCHF tính theo USD

Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (Covered interest arbitrage - CIA) có thể xảy ra do tỷ giá giao ngay hoặc tỷ giá kỳ hạn được

đánh giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị của chúng

Các phần trình bày trên cho thấy Arbitrage địa phương làm cho bất kỳ tỷ giánào cũng sẽ giống nhau, Arbitrage ba bên làm cho tỷ giá chéo được niêm yếtmột cách thích hợp Trong khi đó, kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòngngừa dựa trên mối quan hệ giữa phần bù tỷ giá kỳ hạn và chênh lệch lãi suất,

có xu hướng tạo ra mối quan hệ giữa lãi suất của hai quốc gia và phần bù(hoặc chiết khấu) kỳ hạn (thể hiện thông qua điểm kỳ hạn) Quy mô củaphần bù hoặc chiết khấu được biểu hiện bởi tỷ giá kỳ hạn của một đồng tiềnphụ thuộc vào chênh lệch lãi suất của hai quốc gia có liên quan Nói mộtcách tổng quát, tỷ giá kỳ hạn của đồng tiền nước ngoài sẽ chứa đựng mộtphần bù (hoặc chiết khấu) nếu lãi suất của nó cao hơn (hoặc thấp hơn) lãisuất đồng tiền của nước chủ nhà Ngang giá lãi suất cho thấy mối quan hệchính xác hơn giữa chênh lệch lãi suất và phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạn.Nếu mối quan hệ thực sự giữa chênh lệch lãi suất và phần bù kỳ hạn khácbiệt đáng kể, với quan hệ kỳ vọng được xác định bởi quan hệ ngang giá lãisuất (Interest rate parity) thì kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo đảm sẽxảy ra Loại Arbitrage thể hiện một đầu tư ngắn hạn bằng ngoại tệ được bảođảm bởi hợp đồng kỳ hạn Do đó, theo cách này, nhà đầu tư không chịu rủi

ro tỷ giá Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa liên quan đến việcđầu tư ra nước ngoài và phòng ngừa để chống lại rủi ro tỷ giá

Giống như những hình thức Arbitrage khác, kinh doanh chênh lệch lãi suất

có phòng ngừa làm cho các lực lượng thị trường tạo ra một sự điều chỉnhmới Ngay khi có sự chỉnh đốn này thì lợi nhuận thặng dư từ Arbitrage sẽkhông còn nữa

1.5 Những chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường

 Những ưu, nhược điểm

o Ưu điểm : Giao dịch đơn giản, thuận tiện Khách hàng không thanh toánbất kì khoản phí giao dịch nào Thời gian xử lí giao dịch nhanh chóng,thanh toán ngay trong ngày hoặc trong vòng 2 ngày làm việc Đáp ứng nhucầu mua bán nhanh các loại ngoại tệ cho khách hàng Khách hàng có thểxác định được tỷ giá hối đoái tối đa hoặc tối thiểu khi mua hoặc bán ngoại

tệ giao ngay, chủ động tính toán được chi phí, tính toán được hiệu quả kinhdoanh

oNhược điểm : Dễ gặp rủi ro phát sinh do biến động bất thường của tỉ giángoại tệ trên thị trường Không thể đáp ứng được nhu cầu mua bán ngoại

tệ của khách hàng mà việc chuyển giao sẽ được thực hiện sau 1 kì hạn nhấtđịnh kể từ ngày thỏa thuận giao dịch Giao dịch hối đoái giao ngay thườngchỉ được thực hiện những hợp đồng mua bán ngoại tệ có số lượng lớn vớicác ngân hàng hoặc những công ty lớn có tên tuổi nhằm đảm bảo an hợpđồng chắc chắn thành công

 Những chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường

o Đối với Ngân Hàng Nhà Nước: Nâng cáo vai trò mua bán cuối cùng vàgiám sát thị trường của Ngân Hàng Nhà Nước trên thị trường tiền tệ liênngân hàng Ngân Hàng Nhà Nước cần thực hiện phương thức xử lí muangoại tệ dư thừa của các Ngân Hàng Thương Mại cùng với biện pháp siếtchặt kỉ luật thanh toán để hạn chế cân bằng cung cầu về ngoại tệ Xácđịnh tỷ giá ngoại tệ phù hợp với cơ cấu thương mai Quốc Tế, tăng cườngcông tác kiểm tra việc chấp hành quy định về trạng thái ngoại tệ của cácNgân Hàng Thương Mại, tăng cường vai trò trung gian của hệ thống ngânhàng để cân đối ngoại tệ phù hợp Phát triển các công cụ hiện đại trên thịtrường giao dịch ngoại hối

o Đối với Ngân Hàng Thương Mại: Cần tuyên truyền, hướng dẫn và

tư vấn cho các doanh nghiệp kiến thức, kinh nghiệm về các hoạt độngngoại hối và cách thức quản lí rủi ro trong kinh doanh ngoại hối Chuẩnhóa tổ chức hoạt động tổ chức kinh doanh ngoại tệ với quy mô thích hợp

và có đủ thẩm quyền để thực hiện giao dịch ngoại hối tức thời Tăngcường trang bị công nghệ, kĩ thuật hiện đại trong việc thu nhập, cập nhậtthông tin về ngoại hối để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh ngoại hốiđược thông suốt và hiệu quả Mỗi Ngân Hàng Thương Mại thường xuyênđào tạo nghiệp vụ chuyên môn trong lĩnh vực kinh doanh ngoại hối nhằmđảm bảo có nguồn nhân lực giỏi

2.Thị trường hối đoái có kỳ hạn

2.1.Khái niệm,đặc điểm

2.1.1.Khái niệm

Thị trường hối đoái có kỳ hạn là thị trường giao dịch các hợp đồng muabán ngoại tệ có kỳ hạn,một hợp đồng mua bán ngoại tệ mà việc chuyểngiao ngoại tệ được thực hiện sau một thời gian nhất định kể từ khi thỏathuận giao dịch

Giao dịch kỳ hạn là giao dịch mua bán ngoại hối trong đó hai bêncam kết sẽ mua bán với nhau một số lượng ngoại tệ nhất định theo mộtmức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai

Hợp đồng kỳ hạn (HĐKH – forward contract):là loại hợp đồng mà

ngày nào đó được chỉ ra trong tương lai, kể từ khi bản hợp đồng được kýkết (1 tuần, 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng,…).Giá kỳ hạn được tính dựa trênmức giá giao ngay và một số thông số khác phỏng đoán về mức tănggiảm của giá cả hàng hóanày tính cho đến thời điểm hàng sẽ thực sựđược giao nhận Với phương thức giao dịch này, người mua hàng phải cóđặt cọc(ký qũy) hoặc thế chấp một khoản tài sản nhất định để bảo đảmcho việc thực hiện hợp đồng Tiền ký qũy trong phạm vi tối thiểutheothỏa thuận và không được hưởng lãi nhưng người mua có thể đượchưởng phần lợi tức (trong trường hợp thế chấp tài sảntài chính) phát sinh

từ tài sản thế chấp Với tư cách là công cụ phòng chống rủi ro, HĐKHđược sử dụng để cố định khoản thunhập hay chi trả theo một mức giá cốđịnh đã biết trước,bấtchấp sự biến động của giá trên thị trường

  2.1.2.Đặc điểm

 Phạm vi hoạt động: thị trường trong nước và thị trường quốc tế

 Thời gian hoạt động: Hợp đồng kỳ hạn được ký vào ngày J là ngàygiao dịch và ngày đến hạn giao ngoại tệ là ngày J+n theo tỷ giá thỏa thuậnlúc ký hợp đồng còn gọi là tỷ giá kỳ hạn,nhưng thực tế giao ngoại tệ làngày J+n+2

 Tỷ giá: tỷ giá giao ngay cộng thêm điểm kỳ hạn

 Yết giá trên thị trường kỳ hạn: thường được yết giá theo hai cách

 Yết giá theo kiểu outright: giá cả của một đồng tiền này tínhbằng một số đơn vị của đồng tiền kia

 Yết giá theo kiểu Swap: chỉ yết phần chênh lệch theo số điểmcăn bản giữa tỷ giá có kỳ hạn và tỷ giá giao ngay tương ứng.Kiểu yết giánày thường được sử dụng trên thị trường liên ngân hàng

 Thị trường hối đoái có kỳ hạn chỉ sử dụng một số ngoai tệ nhưUSD, GBP, EUR, JPY, SGD…Trong đó USD được coi là đồng tiềnchuẩn,mọi biến động của USD sẽ ảnh hưởng đến các ngoại tệ khác trên thịtrường

 Phương thức thanh toán: các giao dịch hối đoái của bất kỳ chủ thểnào trong nền kinh tế,cuối cùng đều được thực hiện thanh toán qua hệthống ngân hàng trên toàn cầu

 Phương thức giao dịch trên thị trường hối đoái giao ngay chủ yếuđược thực hiện qua điện thoại,telex,fax…Phần lớn là giao dịch thông quađiện thoại và đường dây kết nối dữ liệu điện tử,hai bên đối tác có thể ở bất

cứ nơi nào trên thế giới nhưng vẫn giao dịch với nhau thuận lợi

 Tham gia giao dịch này chủ yếu là các ngân hàng thương mại,cáccông ty đa quốc gia các nhà đầu tư trên thị trường tài chính quốc tế và cáccông ty xuất nhập khẩu

 Hợp đồng kỳ hạn (FX Forward contract) bao gồm các yếu tố sau:

 Các bên đối tác tham gia: Bên mua (Buyer) và bên bán (Seller)

 Các đồng tiền (Currencies)

 Tỷ giá giao ngay (Forward rate)

 Số tiền được trao đổi (Amount)

 Ngày giao dịch (Trade date)

 Ngày đáo hạn (Maturity date)

 Các chỉ thị thanh toán (Payment instructions)

- Hối đoái có kỳ hạn cho phép những người tham gia mua,bán có thể xácđịnh thu nhập,chi phí cũng như lợi nhuận trước khi đưa ra quyết định kinhdoanh

2.3.Vận hành của thị trường

Công thức tổng quát:

F = S+S x n(i-i*)Trong đó:

F: tỷgiá kỳ hạn

S: tỷgiá giao ngay

i: lãi suất cùng kỳ hạn của đồng tiền định giá

i*: lãi suất cùng kỳ hạn của đồng tiền yết giá

* Cơ sở tính lãi của các đồng tiền khác nhau:

AUD, JPY, USD, CHF, EUR,VND .: 360 ngày / năm

GBP, HKD, SGD, CAD: 365 ngày / năm

- Điểm kỳ hạn tính theo số tuyệt đối P = F- S

- Điểm kỳ hạn tính theo tỷ lệ % năm

Minh họa giao dịch:Ngày 4/8 tại ngân hàng ACB có hai khách

hàng liên hệ giao dịch ngoại tệ kỳ hạn:

- Công ty Saigonimex liên hệ với ACB để bán 90.000EUR kỳ hạn 6 tháng

- Công ty Cholimex liên hệ muốn mua 100.000EUR kỳ hạn 3 tháng

Đáp ứng nhu cầu giao dịch của khách hàng,ACB sẽ chào tỷ giá mua kỳhạn 6 tháng cho công ty Saigonimex và tỷ giá bán kỳ hạn 3 tháng cho công

ty Cholimex.Tỷ giá giao ngay USD/VND: 15888/90.Tỷ giá giao ngayEUR/USD: 1.2248/98.Lãi suất kỳ hạn 3 tháng và kỳ hạn 6 tháng của VND

và EUR như sau:

Vào ngày thỏa thuận,dựa vào thông tin tỷ giá và lãi suất trên đây ACB

sẽ xác định và chào tỷ giá kỳ hạn cho khách hàng như sau:

- Đối với Saigonimex,ACB chào tỷ giá mua EUR/VND kỳ hạn 6 tháng.Đểxác định tỷ giá này trước tiên cần xác định tỷ giá mua giao ngay EUR/VND

= EUR/USD x USD/VND = 1.2248 x 15.888 = 19.459.Tỷ giá kỳ hạn đượcxác định như sau:

- Đối với Cholimex,ACB chào tỷ giá bán EUR/VND kỳ hạn 3 tháng.Để xácđịnh tỷ giá này trước tiên cần xác định tỷ giá bán giao ngay EUR/VND=EUR/USD x USD/VND = 1.2298 x 15.890 = 19.542.Tỷ giá kỳ hạn được xácđịnh như sau:

2.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường

Thị trường ngoại hối kì hạn cung cấp phương tiện phòng ngừa rủi ro hốiđoái ( tức là rủi ro phát sinh do sự biến động bất thường của tỷ giá) Với

tư cách là công cụ phòng ngừa rủi ro, hợp đồng có kì hạn được sử dụng để

cố định khoản thu nhập hay chi trả theo một tỉ giá cố định đã biết trước,bất chấp sự biến động tỷ giá trên thị trường

 Những ưu, nhược điểm của thị trường hối đoái kì hạn.

o Ưu điểm: Hợp đồng kì hạn giữa ngân hàng và khách hàng thường

áp dụng để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của khách hàng nhằm mục tiêuphòng ngừa rủi ro tỉ giá Trong giao dịch hợp đồng kì hạn giữa ngân hàng

và tất cả các bên tham gia đều có lợi nhất định Lợi ích của bên xuất khẩu

là được ngân hàng cam kết mua ngoại tệ ở giá cố định nên nhà xuất khẩutránh được rủi ro khi ngoại tệ xuống giá Lợi ích của nhà nhập khẩu làđược ngân hàng cam kết bán ngoại tệ ở tỉ giá cố định, nên tránh được rủi

ro ngoại tệ lên giá Đối với ngân hàng, là người ở giữa hưởng mức chênhlệch giữa bên bán kì hạn và bên mua kì hạn

o Nhược điểm: Vì đây là giao dịch hợp đồng nên khi đến hạn, dù bấtlợi hai bên vẫn phải thực hiện hợp đồng Hợp đồng kì hạn chỉ đáp ứngđược nhu cầu khi nào khách hàng chỉ cần mua hoặc bán ngoại tệ tươnglai còn ở hiện tại không có nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ

 Những lưu ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường.

o Đối với doanh nghiệp: Cần phân biệt, nắm bắt tình hình kinh tế, thịtrường, những yếu tố làm ảnh hưởng đến tỉ giá Phân tích và đưa raquyết định xuất khẩu hay nhập khẩu để mang về giá trị kinh tế và lợinhuận cao nhất

o Đối với Ngân Hàng: Đánh giá, thực hiện các hợp đồng uy tín, nhằmhạn chế rủi ro đến với mình Chỉ nên nhận hợp đông của những doanhnghiệp lớn, có tên tuổi, tránh tình trạng khi kí hợp đồng mà doanhnghiệp không thực hiện khi cảm thấy có lợi cho mình

3.Thị trường hoán đổi tiền tệ

3.1.Khái niệm,đặc điểm

3.1.1.Khái niệm

Thị trường hoán đổi bao gồm hoán đổi lãi suất và hoán đổi ngoạitệ.Thị trường hoán đổi ảnh hưởng lớn đến hoạt động tài trợ và phòng ngừarủi ro,nó cho phép công ty đột phá vào loại thị trường vốn mới và tậndụng ưu thế để gia tăng vốn mà không gia tăng rủi ro kèm theo.Qua đóngười ta có thể chuyển dịch rủi ro ở một thị trường ,một loại tiền tệ nào

đó sang một loại thị trường, loại tiền tệ khác

Hoán đổi ngoại tệ là nghiệp vụ hối đoái kép,trong đó thực hiện việchoán đổi một cặp tiền tệ mà hai bên mua và bán cùng một lượng ngoại tệvới hai ngày giá trị khác nhau.Hoán đổi ngoại tệ không chỉ kết hợp đốiứng giữa giao dịch giao ngay với kỳ hạn,thực tế còn xuất hiện kỳ hạn với

kỳ hạn

Trong lĩnh vực tài chính, hợp đồng hoán đổi, hay còn gọi là hợp đồngSWAP, là một công cụ tài chính phái sinh (derivative) trong đó hai bênđối tác trao đổi một dòng tiền (cash flow) này lấy một dòng tiền khác củabên kia Những dòng tiền này gọi là các nhánh của swap (legs), các dòngtiền được tính toán dựa trên một con số ước tính nhất định

3.1.2.Đặc điểm

 Phạm vi hoạt động: thị trường trong nước và thị trường quốc tế

 Thời gian hoạt động: Việc mua bán ngoại tệ xảy ra cùng một lúcvới một số lượng ngoại tệ được xác định của một đồng tiền này để đổilấy đồng tiền khác với hai ngày giá trị khác nhau

 Chiều giao dịch: Bán giao ngay và mua kỳ hạn (Sell spot and buyforward) hoặc mua giao ngay và bán kỳ hạn (Buy spot and sellforward),bán kỳ hạn i và mua kỳ hạn j hoặc mua kỳ hạn i và bán kỳ hạn j

 Tỷ giá: tỷ giá giao ngay

 Thị trường tiền tệ hoán đổi chỉ sử dụng một số ngoai tệ như USD,GBP, EUR, JPY, SGD…Trong đó USD được coi là đồng tiền chuẩn,mọibiến động của USD sẽ ảnh hưởng đến các ngoại tệ khác trên thị trường

 Phương thức thanh toán: các giao dịch hối đoái của bất kỳ chủ thểnào trong nền kinh tế,cuối cùng đều được thực hiện thanh toán qua hệthống ngân hàng trên toàn cầu

 Phương thức giao dịch trên thị trường hối đoái giao ngay chủ yếuđược thực hiện qua điện thoại,telex,fax…Phần lớn là giao dịch thông quađiện thoại và đường dây kết nối dữ liệu điện tử,hai bên đối tác có thể ởbất cứ nơi nào trên thế giới nhưng vẫn giao dịch với nhau thuận lợi

 Tham gia giao dịch này chủ yếu là các công ty xuất nhập khẩu,cácngân hàng,tổ chức tín dụng phi ngân hàng có nhu cầu thực hiện giao dịchhoán đổi với ngân hàng

 Hợp đồng hoán đổi bao gồm các yếu tố sau:

 Các bên đối tác tham gia: Bên mua (Buyer) và bên bán (Seller)

 Ngày giao dịch (Trade date)

 Loại giao dịch (Type of deal)

 Các đồng tiền (Currencies)

 Tỷ giá giao ngay (Spot rate),tỷ giá kỳ hạn (Forward rate)

 Số tiền được trao đổi (Amount)

 Ngày đáo hạn (Maturity date)

 Ngày giá trị (Value date)

 Các chỉ thị thanh toán (Payment instructions)

3.2.Vai trò

- Hoán đổi ngoại tệ là một nghiệp vụ phổ biến trên thị trường hối đoái vớikhối lượng giao dịch vượt hẳn khối lượng giao dịch giao ngay hoặc giaodịch kỳ hạn một chiều nên có thể đáp ứng được nhu cầu ngoại tệ trongkinh doanh

- Các đối tượng tham gia trên thị trường sử dụng hoán đổi ngoại tệ như kỹthuật phòng chống rủi ro khá hoàn hảo khi tỷ giá hối đoái biến động

- Bên cạnh đó,hoán đổi ngoại tệ được sử dụng như công cụ đầu cơ kháphổ biến trên thị trường hối đoái

3.3.Vận hành của thị trường

Khi thực hiện riêng lẽ từng loại giao dịch giao ngay và giao dịch kỳ hạnthì ngân hàng và khách hàng phải thỏa thuận đến hai loại hợp đồng(bángiao ngay và mua kỳ hạn,mua giao ngay và bán kỳ hạn) và phải chịu thiệthai lần do chênh lệch giữa giá bán và giá mua.Thay vì như thế thì ngânhàng kết hợp hai loại giao dịch này lại thành một hợp đồng hoán đổi gọi

là hợp đồng hoán đổi tiền tệ

Quy trình thực hiện giao dịch hoán đổi tại ngân hàng thương mại:

- Khách hàng có nhu cầu thực hiện giao dịch hóa đổi đến liên hệ vớiphòng kinh doanh tiền tệ của ngân hàng

- Căn cứ vào cung cầu mua bán ngoại tệ,phòng kinh doanh tiền tệ sẽ chàogiá và kỳ hạn cụ thể cho khách hàng

- Nếu khách hàng đồng ý giá thì hai bên sẽ ký hợp đồng hoán đổi

Minh họa giao dịch: Một khách hàng ký hợp đồng Swap với một ngân

hàng A trong đó,khách hàng muốn bán giao ngay 10 triệu USD lấy SGDđồng thời mua kỳ hạn 3 tháng 10 triệu USD thanh toán SGD.Hãy xácđịnh kết quả cua giao dịch hoán đổi tại ngân hàng A

Biết rằng tỷ giá cuả ngân hàng A vào thời điểm ký kết như sau:

Tỷ giá giao ngay: USD/SGD: 1,2545-52

Tỷ giá kỳ hạn 3 tháng: USD/SGD: 1,2580-95

- Vào ngày ký kết hợp đồng hoán đổi: ngân hàng mua giao ngay 10 triệuUSD với tỷ giá giao ngay USD/SGD là 1,4545.Số tiền SGD cần để thanhtoán 10.000.000 x 1,2545 = 12.545.000 SGD

- Đồng thời ngân hàng bán kỳ hạn 3 tháng 10 triệu USD với tỷ giá kỳ hạn

3.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường

Tuần hoàn trạng thái luồng tiền trong thanh toán quốc tế

Đối với các nhà xuất khẩu, việc bỏ vốn ra bằng đồng tiền này và thu vềđồng tiền khác nếu không cân đối sẽ tạo ra trạng thái ngoại hối ròng vàphát sinh rủi ro nếu tỉ giá tăng trong khi chuẩn bị phải thanh toán một hợpđồng nhập khẩu bằng ngoại tệ và ngược lại, nếu tỉ giá giảm khi một hợpđồng xuất khẩu sắp đến hạn thanh toán

Trong thực tế, họ sử dụng hợp đồng mua bán ngoại tệ kì bạn một chiều( outright forward), đến hạn cùng thời điểm giao hàng nhằm bảo hiểm chocác khoản thu chi trong kế hoạch Họ chỉ sử dụng giao dịch hoán đổi tiền

tệ trong các trường hợp:

Thứ nhất, trong hoạt động kinh doanh tổng hợp xuất – nhập khẩu, nếu cóluồng tiền vào và ra đối với cùng một đồng tiền vào các thời điểm khácnhau, một hợp đồng hoán đổi ngoại hối kì hạn - kì hạn cũng tương đươngvới hai hợp đồng kì hạn riêng biệt và ngược chiều và có giá trị bằng nhau.Thứ 2, không phải lúc nào việc giao hàng cũng đúng hạn, đôi khi sớm hơnhoặc muộn hơn thỏa thuận, làm phát sinh rủi ro lãi suất nghiệp vụ hoánđổi ngoại hối được sử dụng để tuần hoàn trạng thái tiền tệ trong khoảngthời gian chênh lệch đó

Ứng dụng trong các khoản đầu tư quốc tế

Khi thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối không hoàn toàn đồng nhất,nhà đầu tư có thể tăng thu nhập khi chuyển đổi đồng tiền đầu tư và họ cóthể áp dụng giao dịch hoán đổi tiền tệ thay cho một giao dịch giao ngay

và bán kì hạn đồng tiền đầu tư Phương thức này nhiều khi có lợi do tránhđược qui chế và phí tín dụng

Ưu điểm: trong giao dịch hoán đổi tiền tệ, các bên tham gia gồm ngânhàng và khách hàng đều có những lợi ích nhất định Với khách hàng, lợiích thể hiện ở chỗ khách hàng thỏa mãn được nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệcủa mình ở thời điểm hiện tại và tránh được rủi ro biến động tỷ giá

Đối với ngân hàng, lợi ích được thể hiện ở chỗ một mặt ngân hàng đápứng được nhu cầu của khách hàng góp phần nâng cao uy tín và gia tănggiá trị thương hiệu của mình Mặt khác, ngân hàng có thể kiếm được lợinhuận từ việc mua bán ngoại tệ do chênh lệch tỉ giá

Nhược điểm: giao dịch hoán đổi là một sự kết hợp giữa dịch vụ giao ngay

và dịch vụ kì hạn, bản thân giao dịch hoán đổi giải quyết được nhượcđiểm của thị trương giao ngay và có thể thỏa mãn nhu cầu ngoại tệ, tuynhiên giao dịch hoán đổi còn bị hạn chế ở 2 điểm sau

Thứ nhất, nó là hợp đồng bắt buộc yêu cầu các bên phải thực hiệnkhi đáo hạn, bất chấp tỉ giá trên thị trường giao ngay lúc đó như thế nào

Thứ hai, nó chỉ quan tâm đến tỉ giá ở hai thời điểm Thời điểm hiệulực và thời điểm đáo hạn mà không quan tâm đến sự biến động tỉ giá giữahai thời điểm đó.

Chính hai hạn chế này đã khiến cho hợp đồng kì hạn và hợp đồng hoánđổi là công cụ phòng ngừa rủi ro tỉ giá và thích hợp với nhu cầu phòngngừa hơn là nhu cầu kinh doanh, đầu cơ hay kiếm lời

4.Thị trường tiền tệ giao sau

4.1.Khái niệm,đặc điểm

4.1.1.Khái niệm

Thị trường ngoại tệ giao sau là thị trường giao dịch các hợp đồng mua bánngoại tệ giao sau.Thị trường ngoại tệ giao sau thực chất là thị trường có kỳ hạnđược tiêu chuẩn hóa về loại ngoại tệ giao dịch,số lượng ngoại tệ giao dịch vàngày chuyển giao ngoại tệ

Hợp đồng giao sau (HĐGS – futures contract):là loại hợp đồng có sẵn

những tiêu chuẩn về số lượng, phẩm cấp hàng, chủng loại mặt hàng, điều kiệnvận chuyển và giao nhận hàng,… tất cả đều được sở giao dịch tiêu chuẩn hóa,vấn đề duy nhất phải thỏa thuận là giá cả.Giá cả sau khi được quyết định tạiphiên giao dịch, gọi là giá giao sau Đó là mức giá được tính toán gần giống nhưgiá giao trong tương lai Tuy nhiên, do tính chất đặc thù của loại hợp đồng này,hai bên mua bán không hề có thêm bất kỳ thỏa thuận nào khác trừ giá cả Nênhàng hóa mua bán theo loại hợp đồng thường được qui định giao nhận hàng ởmột vài thời điểm nhất định trongnăm mà thôi, khi đó giá giao sau sẽ là giá giao

kỳ hạn với thời điểm kỳ hạn chính là mốc đã định sẵn ở trên.Đây là công

cụ chính cung cấp cho những nhà đầu cơ (speculator) một phương tiện kinhdoanh và nhữngngười ngại rủi ro (hedger) một phương tiện phòng chống rủi ro

4.1.2.Đặc điểm

 Phạm vi hoạt động: thị trường trong nước và thị trường quốc tế

 Thời gian hoạt động

 Giờ hoạt động: 7.20am – 2pm

 Tỷ giá: thay đổi hằng ngày

 Yết giá trên thị trường giao sau: thường được yết giá theo kiểu Mỹ

 Thị trường hối đoái giao ngay chỉ sử dụng 6 loại ngoai tệ GBP, CAD,EUR, JPY, CHF và AUD

 Phương thức giao dịch: người mua và người bán đều phải thực hiện kýquỹ ban đầu,được tính theo tỷ lệ phần trăm trên giá trị hợp đồng tại phòng giaohoán.

 Thành phần tham gia giao dịch rên thị trường giao sau bao gồm nhữngngười thực hiện giao dịch với tư cách cá nhân và những người môi giới

- Ký quỹ ban đầu là số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch

- Ký quỹ duy trì là số tiền mà mỗi bên phải góp thêm vào để duy trì cho

số tiền ký quỹ luôn ở mức tối thiể nào đó

- Công ty thanh toán bù trừ

 Công ty thanh toán bù trừ là một định chế và là nhà đảm bảo chocác giao dịch giao sau

 Công ty thanh toán bù trừ là một công ty độc lập và cổ đông của

nó là các công ty thanh toán thành viên

 Mỗi công ty duy trì một số dư tài khoản với công ty thanh toán

bù trừ và phải đáp ứng những điều kiện nhất định về mặt tàichính

- Thanh toán hằng ngày: người ta sẽ tính toán chênh lệch giữa giá thanhtoán hiện tại và giá thanh toán ngày trước đó.Nếu chênh lệch này là một

số dương do giá thanh toán tăng thì số tiền sẽ được cộng thêm vào tàikhoản ký quỹ của những người nắm giữ vị thế mua.Số tiền này đượcthanh toán từ tài khoản của những người nắm giữ vị thế bán

Minh họa giao dịch: Một nhà đầu cơ thị trường giao sau dự báo vào ngày

tới CHF sẽ lên giá so với USD.Nhằm kiếm tiền từ cơ hội này,vào sángngày thứ ba,một nhà đầu tư trên thị trường giao sau mua một hợp đồnggiao sau trị giá 125.000CHF với tỷ giá 0,75USD cho 1CHF.Hợp đồng này

sẽ hết hạn vào chiều thứ năm.Để bắt đầu,trước tiên nhà đầu tư phải bỏ ra2.565USD vào tài khoản ký quỹ ban đầu.Biết rằng mức ký quỹ tối thiểuphải duy trì với hợp đồng giao sau CHF là 1.900USD

Diễn biến tỷ giá và việc thực hiện thanh toán như sau:

- Sáng ngày thứ ba:nhà đầu tư mua hợp đồng giao sau đến hạn vào chiềungày thứ năm với tỷ giá 0.75USD/CHF.Nhà đầu tư ký quỹ 2.565USD

- Cuối ngày thứ ba: Giá CHF tăng đến 0.755USD,vị trí của nhà đầu tưđược ghi nhận trên thị trường.Nhà đầu tư nhận 125.000 x (0.755 - 0.75) =625USD

- Cuối ngày thứ tư: Giá CHF giảm còn 0.752USD,vị trí mới đã được ghinhận.Nhà đầu tư phải trả 125.000 x (0.755 – 0.752) = 375 USD

- Cuối ngày thứ năm:Giá CHF giảm còn 0.74USD.Hợp đồng đến hạnthanh toán.Nhà ddaaauf tư nhận ngoại tệ chuyển giao.Nhà đầu tư phải trả125.000 x (0.752 – 0.74) = 1500USD

125.000 x 0.74 = 92.500USD

4.4.Chú ý đặc biệt khi nghiên cứu thị trường

Thứ nhất, đa số các quốc gia có thị trường giao sau đều có luật lệ riêng, cơ

quan quản lý nhà nước riêng về thị trường giao sau do cơ quan quyền lựcnhà nước thành lập, các cơ quan này tồn tại độc lập và song song với các

cơ quan quản lý nhà nước trong lãnh vực Chứng khoán

 Thứ hai, các hàng hóa trên thị trường giao sau không chỉ giới hạn trongphạm vi chật hẹp là một số loại chứng khoán mà hàng hóa trên thị trườnggiao sau rất đa dạng, thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau, bao gồm cả các loạihàng hóa có trên thị trường chứng khoán Thứ ba, thị trường giao sau chỉđược mua bán trong và chỉ trong thị trường giao sau; hợp đồng giao saukhông được mua bán trên thị trường chứng khoán hoặc mua bán trao đổitrên thị trường tự do vì chủ thể thực hiện loại quan hệ hợp đồng đặc biệtnày phải chịu sự giám sát chặc chẽ thông qua tài khoản bảo chứng

– Tiếp theo, thị trường giao sau không phải là thị trường mua bán, trao đổihàng hóa thông thường Nếu các bên muốn lập một hợp đồng mua bán đểtrao đổi tiền – hàng thực sự thì các bên có thể lập một hợp đồng dân sựhoặc một hợp đồng thương mại kèm điều khoản giao sau

Thị trường giao sau không làm công việc đơn giản như vậy, mà trong thịtrường giao sau, các bên tiến hành mua bán hàng hóa qua sở giao dịchtương tự như trong thị trường chứng khoán nhưng hiếm khi thấy một sựluân chuyển hàng hóa mà chủ yếu là một sự luân chuyển tiền tệ giữa cácthành phần tham gia thị trường nhằm chuyển rủi ro về giá các loại hànghóa đó Những người bảo hộ (người có hàng và cần hàng) chuyển rủi ro vềgiá đến cho các thành phần khác trong thị trường giao sau là các nhà đầu

cơ (kẻ chấp nhận rủi ro để kiếm lời) Chính những người đầu cơ về giátham gia vào quá trình luân chuyển rủi ro, luân chuyển vốn đã làm cho thịtrường giao sau trở thành một thị trường tài chính thực sự

Nói tóm lại, thị trường giao sau là một thị trường tài chính phái sinh, được

tổ chức như mô hình của thị trường chứng khoán và thực hiện giao dịch vềnhiều loại hàng hóa được quy định trong chính thị trường đó Tkhoasnthijtrường giao sau, khi các bên cam kết thực hiện nghĩa vụ giao hàng và nhận

hàng với nhau cũng là lúc các bên thiết lập một hợp đồng có tên gọi là:Hợp đồng giao sau

5.Thị trường quyền chọn ngoại hối

5.1.Khái niệm,đặc điểm

5.1.1.Khái niệm

Quyền chọn tuy là một khái niệm kinh tế tài chính, nhưng chúng tavẫn thường gặp phổ biến trong đời sống xã hội thườngngày như: Mộtkhoản tiền đặt cọc mua nhà cửa, hàng hoá,v.v… Với các đặc tính ưu việtriêng,chúng dần trở thành các công cụ được sử dụng thường xuyên bởicác nhà đầu tư kinh doanh,về sau này, quyền chọn chính thức được xemnhư một loại hàng hoá và được nâng tầm giao dịch trên thị trường có tổchức: thị trường quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phép người nắm giữ nóđược mua (nếu là quyền chọn mua) hoặc được bán (nếu là quyền chọnbán)  một khối lượng hàng hoá cơ sở nhất định tại một mức giá xác định

và trong  một thời gian nhất định.Các hàng hóa cơ sở này có thể là: cổphiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu,  chỉ số trái phiếu, tiền hay hợp đồngtương lai

Một hợp đồng quyền chọn bất kỳ đều bao gồm 4 đặc điểm cơ bản sau:  

Loại quyền (quyền chọn bán hoặc chọn mua)

Tên hàng hóa cơ sở và khối lượng được mua hoặc bán theo quyền

Ngày đáo hạn

Giá thực thi

5.1.2.Đặc điểm

 Phạm vi hoạt động: thị trường trong nước và thị trường quốc tế

 Tỷ giá: Để thuận tiện giao dịch mua bán,thị trường công bố sẵn tỷ giá( exercise price,strike price) cụ thể theo thời hạn nhất định như 1 tháng,2tháng,6 tháng,12 tháng…

 Kiểu quyền chọn: Kiểu giao dịch do hai bên thỏa thuận cho phép ngườimua quyền được quyền lựa chọn thời điểm thực hiện.Bao gồm hai kiểuquyền chọn kiểu Mỹ và quyền chọn kiểu Âu

 Loại quyền chọn: Loại quyền mà người mua nắm giữ,gồm :quyền chọnbán và quyền chọn mua