CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

NỘI DUNG

1 Các báo cáo tài chính

2 Các tỷ số tài chính

3 Phương pháp đánh giá các tỷ số tài chính

4 Một số vấn đề gặp phải khi phân tích tỷ số tài chính

5 Lập và phân tích báo cáo dòng tiền

Sử dụng báo cáo tài chính của công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk) để minh họa

cho nội dung của bài thuyết trình.

1 Các báo cáo tài chính

Một báo cáo tài chính bao gồm:

- Bảng cân đối kế toán:

- Báo cáo thu nhập (Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh)

- Báo cáo dòng tiền (Báo cáo lưu chuyển tiền tệ)

- Bản thuyết minh tài chính

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Các khoản phải thu 513263 654720 Người mua trả tiền trước 2349.75 5717

Phải thu của khách hàng

Hàng tồn kho 918638.8 1669871 Phải trả dài hạn người bán 41235.44 81002

Dự phòng giảm giá hàng tồn kho -14540.6 -11629 Vay và nợ dài hạn 42344.6 32381

Các khoản thuế phải thu 31638.23 57209 Nguồn vốn chủ sở hữu 2736378 4315937

Giá trị hao mòn lũy kế -826622 -941189 Lợi nhuận chưa phân phối

343468.

8 525757 TSCĐ vô hình 9141.32 20715 Nguồn kinh phí, quỹ khác

64989.8

6 91622 Nguyên giá 21504.2 38771 Quỹ Khen thưởng và phúc lợi 64989.86 91622

Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 315997.3 603601

Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 422771.7 401018

Góp vốn liên doanh

131871.

4 76132 Các khoản đầu tư dài hạn khác

117295.

6 195613 Tài sản thuế thu nhập hoãn lại 0 8017

Chi phí quản lý doanh nghiệp 112888 204192

Lợi nhuận thuần từ HĐKD 624620.8 834889

Lợi nhuận sau thuế 733225.1 963398

LN từ HĐKD trước thay đổi vốn lưu động 820842 1039138 Tăng, giảm các khoản phải thu 205551 -216909 Tăng, giảm hàng tồn kho 125446 -725346 Tăng giảm các khoản phải trả -580520 411751 Tăng, giảm chi phi trả trước 4019 -69830

Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp 0 0 Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 51139 78502 Tiền chi khác từ hoạt động kinh doanh -105814 -153257

Tiền chi mua sắm, xây dựng TSCĐ và ĐH khác -609510 -743965 Tiền thu thanh lý nhượng bán TSCĐ 0 2305 Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 1034414- -573051 Tiền thu đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 988046 193407 Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và LN được chia 66475 105326

1015978

Tiền thu phát hành cổ phiếu, nhân vốn góp 0 1219477 Tiền vay ngắn và dài nhận được 1051565 360000 Tiền chi trả nợ gốc vay

-1014011 -377883

Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu -290974 -538181

Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ -343352 -39087

Tiền và tương đương tiền đầu tư 500312 156895

Tiền và tương đương tiền cuối kỳ 156895 117819

2 Các tỷ số tài chính

2.1 Tỷ số thanh toán

2.1.1 Tỷ số thanh toán hiện hành Rc

Đo lường khả năng trả nợ của Cty, cho thấy có bao

nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền mặt để

đảm bảo thanh toán các khoản nợ NH

Như vậy, năm 2007, VNM có 3,39đ tài sản lưu động đảm bảo cho 1đ nợ đến hạn trả

Trong khi đó, năm 2006, Rc= 2.642897

=> Khả năng thanh toán nợ đến hạn của công ty tăng.

2.1.2 Tỷ số thanh toán nhanh Rq

Dựa trên tài sản có tính thanh khoản, cho thấy khả

năng thanh toán thực sự của một công ty Năm 2007, 1đ nợ đến hạn của VNM được đảm bảo bằng 1,61đ tài sản có tính thanh khoản cao

Như vậy, dù HTK có bị ứ đọng thì VNM vẫn có khả năng thanh toán nợ đến hạn

Rq năm 2007 cũng tăng so với năm 2006 (Rq=

1.398363)

2.2 Tỷ số hoạt động

2.2.1 Số vòng quay của các khoản phải thu

dùng để xem xét cẩn thận việc thanh toán các

khoản phải thu

Khi khách hàng thanh toán tất cả các hóa đơn của

họ, lúc đó các khoản phải thu quay được một vòng

Tỷ số này còn có thể được thể hiện dưới dạng:

Cho thấy trong năm 2007, các khoản phải thu của VNM luân chuyển 13.16 lần

Vòng quay các khoản phải thu

= 13.15864

2 chỉ tiêu trên phụ thuộc chính sách bán chịu của

công ty

Chỉ số này cho thấy bình quân 27.36 ngày, công

ty mới thu được nợ

Năm 2006, bình quân 21.42 ngày là công ty đã thu hồi được nợ Chứng tỏ, công ty mở rộng chính sách bán chịu để tăng sức cạnh tranh

2.2.2 Số vòng quay hàng tồn kho

là tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả sử dụng hàng tồn

kho của công ty

Số vòng luân chuyển hàng tồn kho cao hay thấp

phụ thuộc vào đặc điểm ngành kinh doanh

Năm 2007, hàng tồn kho của công ty luân chuyển 3.98 lần hay bình quân 90,42 ngày/1 vòng

Năm 2006, chỉ số này là 49,96 ngày/vòng

Như vậy, hiệu quả sử dụng hàng tồn kho của công ty năm 2007 giảm so với năm 2006

2.2.3 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định

cho biết 1$ tài sản cố định tạo nên bao nhiêu $

doanh thu

Chỉ số cho biết 1đ tài sản cố định tạo ra được 4,04đ doanh thu

Năm 2006, chỉ số này là 6,18, chứng tỏ năm

2007, công ty sử dụng TSCD chưa hiệu quả

2.2.4 Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản

đo lường 1$ tài sản tham gia vào quá trình sản xuất

kinh doanh sẽ tạo ra bao nhiêu $ doanh thu Năm 2007, 1đ tài sản tạo ra 1,23đ doanh thu So với năm 2006 (1,86), hiệu suất sử dụng tài

sản của công ty giảm Chứng tỏ công ty hoạt

= 360

Vòng quay các khoản phải thu

= 27.35845

Kỳ thu tiền Bình quân

6648193 1669871

6648193

5425117 = 1.225447

Kỳ thu tiền

Bình quân

Chỉ số này cao cho thấy công ty hoạt động gần hết

công suất, nếu không đầu tư thêm vốn thì rất khó

để mở rộng

Chỉ số này thấp cho thấy công ty chưa hoạt động

hiệu quả, cần đề ra những biện pháp để sử dụng hết

công suất của công ty

động chưa hết công suất

2.2.5 Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần

đo lường mối quan hệ giữa doanh thu và vốn cổ

phần Là chỉ tiêu rất hữu ích trong việc phân tích

khía cạnh tài chính của công ty

=> Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần >= Hiệu suất sử

dụng toàn bộ tài sản

Ta có: Tổng tài sản = vốn cổ phần + số vay nợ.

+ Nếu công ty không vay nợ, tức số vay nợ = 0

Thì b = 1 => Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần =

hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản.

+ Nếu công ty vay nợ, tức tổng tài sản > vốn cổ

phần

Thì b> 1 => Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần >

hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản.

Như vậy, công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính từ

việc tài trợ bằng vốn vay.

Năm 2007, cứ 1đ vốn CP tạo ra 1,77đ doanh thu

Hiệu suất sử dụng tổng tài sản năm 2007 là 1,23đ < 1,77đ, chứng tỏ công ty có sử dụng đòn bẩy tài chính từ việc tài trợ bằng vốn vay

2.3 Tỷ số đòn bẩy tài chính

Đánh giá mức độ mà một công ty tài trợ cho hoạt

động kinh doanh của mình bằng vốn vay

Các nhà cung cấp tín dụng căn cứ vào tỷ số này để

ấn định mức lãi suất cho vay đối với công ty Công

ty càng vay nhiều, rủi ro về mặt tài chính càng lớn,

do vậy phải chịu lãi suất càng cao

Các nhà quản trị dựa vào tỷ số đòn bẩy tài chính để

Hiệu suất sử dụng Vốn cổ phần =

6648193

3746166 = 1.774666

lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý nhất cho công ty.

2.3.1 Tỷ số nợ trên tổng tài sản

cho thấy bao nhiêu % tài sản của công ty được tài

19,78 % tài sản của công ty được tài trợ bằng vốn vay

Trong khi đó, tỷ số này năm 2006 là 23,21 % chứng tỏ mức độ vay nợ của công ty năm 2007

Vì hầu hết các khoản vốn vay là tín dụng thương

mại phi lãi suất và các khoản phải trả ngắn hạn, do

vậy, để thấy được mức độ tài trợ bằng vốn vay một

cách thường xuyên ( qua đó thấy được rủi ro về

mặt tài chính mà công ty phải gánh chịu), chúng ta

nên dùng tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần

Năm 2007, chỉ số này là 0.037 hay 3.7% nhỏ hơn tỷ số nợ trên vốn cổ phần (29%) chứng tỏ phần lớn nợ của công ty là nợ ngắn hạn

2.3.4 Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần

Tỷ số nợ =

Tổng nợ Tổng tài sản

Tỷ số nợ Trên vốn CP =

1073230 3746166

= 0.286488

Tỷ số nợ dài hạn

trên vốn CP =

Nợ dài hạn Vốn cổ phần

Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP =

5425117

3746166 = 1.448178

sử dụng để tính toán mức độ đi vay (rủi ro về tài

chính) mà công ty đang gánh chịu

Lãi vay từ những khoản nợ dài hạn như vậy sẽ làm

gia tăng những rủi ro về tài chính nếu lợi nhuận của

công ty không đủ trả nợ

Năm 2007, tổng tài sản của công ty gấp 1.45 lần

so với vốn CP Vì năm 2007, số nợ công ty vay nhỏ hơn rất nhiều so với số vốn cổ phần, nên mức độ rủi ro về tài chính của công ty thấp

2.3.5 Khả năng thanh toán lãi vay

đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh do sử dụng vốn

để đảm bảo trả lãi vay hàng năm như thế nào

Phần tử số phản ánh số tiền mà công ty có thể được

sử dụng để trả lãi vay trong năm Phần mẫu số là

lãi vay bao gồm tiền lãi trả cho các khoản vay ngắn

hạn, dài hạn, kể cả lãi do phát hành trái phiếu

Chưa xác định được chi phí lãi vay

2.4 Tỷ số sinh lợi

Đo lường thu nhập của công ty với các nhân tố

khác tạo ra lợi nhuận như doanh thu, tổng tài sản,

vốn cố phần

2.4.1 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu

cho biết một 1$ doanh thu tạo ra bao nhiêu $ lợi

2.4.2 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA)

đo lường khả năng sinh lợi trên một $ vốn đầu tư

2.4.3 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE)

Khả năng thanh

Toán lãi vay =

Lãi trước thuế và lãi vay Lãi vay

Tỷ suất sinh lợi trên

Lợi nhuận ròng Doanh thu thuần

Tỷ suất sinh lợi trên

cho thấy khả năng tạo lãi của 1$ vốn nhà đầu tư bỏ

ra để đầu tư vào công ty

Sự khác nhau giữa ROA và ROE này là vì công ty

có sử dụng vốn vay, nếu công ty không sử dụng

vốn vay thì hai tỷ suất này bằng nhau

Năm 2007, 1đ vốn cổ đông bỏ vào công ty sẽ tạo ra 0.26đ lãi

ROE (0.26) > ROA (0.18) chứng tỏ công ty sử dụng vốn vay nợ có hiệu quả

2.5 Tỷ số giá trị thị trường

2.5.1 Thu nhập mỗi cổ phần (EPS)

đo lường sức thu nhập chứa đựng trong một cổ

phần hay nói cách khác thể hiện thu nhập mà nhà

đầu tư có được do mua cổ phần

Thu nhập ròng của cổ đông thường = lãi ròng – tiền

lãi của CP ưu đãi

Năm 2007, cứ mỗi cổ phần nắm giữ, cổ đông sẽ thu được 5562.8 đ

EPS năm 2006 là 4611.5 đ, điều này chứng tỏ công ty làm ăn có hiệu quả, tạo ra nhiều thu nhập hơn cho các cổ đông

2.5.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức

cho biết công ty chi trả phần lớn thu nhập cho cổ

đông hay giữ lại để tái đầu tư Đây cũng là nhân tố

quyết định giá trị thị trường của cổ phần

Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 100% - tỷ lệ chi trả cổ

tức.

Năm 2007, tỷ lệ chi trả cổ tức là 52.13 % trong khi con số này năm 2006 là 41.2% Như vậy, các cổ đông chấp nhận tỷ suất cổ tức thấp năm

2006 với mong muốn nhận được một tỷ suất cổ tức cao hơn trong tương lai (tỷ suất năm 2007 chứng minh điều này)

2.5.3 Tỷ số giá thị trường trên thu nhập (P/E)

Tỷ lệ chi trả

2900 (đ) 5562.8 (đ)

= 0.52132

thể hiện giá cổ phần đắt hay rẻ so với thu nhập Năm 2007, P/E công ty là 29.8 trong khi năm

2006 là 27.1, như vậy cổ phần của công ty ngày càng được đánh giá cao trên thị trường

2.5.4 Tỷ suất cổ tức

Tỷ suất này thấp chưa chắc là xấu vì nhà đầu tư có

thể chấp nhận tỷ lệ chi trả cổ tức thấp trong hiện tại

để dành phần lớn lợi nhuận tái đầu tư và mong đợi

một tăng trưởng nhanh trong cổ tức và hưởng được

sự chênh lệch lớn trong giá cổ phần

Năm 2007, cổ tức của công ty chiếm 1.75% so với giá trị thị trường của cổ phần

3 Phương pháp đánh giá các tỷ số tài chính

3.1 Phương pháp so sánh

Các chỉ số tài chính sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn khi chúng được so sánh với

các chỉ số có liên quan Các nhà phân tích thường sử dụng các chỉ số sau:

- So sánh với các công ty hoạt động cùng lĩnh vực: Ta có thể so sánh các chỉ số

tài chính của một công ty với các chỉ số tài chính của một công ty khác hoạt động

trong cùng lĩnh vực Bằng sự so sánh này sẽ thấy được vị thế của công ty trên thị

trường, sức mạnh tài chính của công ty so với các đối thủ cạnh tranh và giải thích

được sự hình thành hay thất bại của công ty

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) 17.8 % 4.4%

= 29.8

Tỷ suất

Cổ tức =

Cổ tức mỗi CP Giá trị thị trường mỗi CP

Tỷ suất

Cổ tức =

2900 165771.4

= 0.017494

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) 25.7% 7.33%

Từ bảng số liệu so sánh giữa VNM và HNM (một công ty cùng ngành), chúng ta

có thể đưa ra một vài nhận xét tổng quát như sau:

Về tỷ số thanh toán

- Tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ số thanh toán nhanh của VNM đều cao hơn của HNM chứng tỏ khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn trong năm 2007 của VNM cao hơn HNM

Về tỷ số hoạt động

- Kỳ thu tiền bình quân của VNM dài hơn của HNM cho thấy HNM thu hồi các khoản phải thu khách hàng nhanh hơn VNM Điều này có thể phụ thuộc vào chínhsách bán chịu của 2 công ty

- Số vòng quay hàng tồn kho của Vinamilk thấp hơn của HNM, như vậy, có thể cho rằng sản phẩm của HNM được tiêu thụ nhanh hơn so với của Vinamilk

- Bên cạnh đó, hiệu suất sử dụng tổng tài sản và hiệu suất sử dụng vốn cổ phần củaHNM đều cao hơn VNM, điều này chứng tỏ HNM sử dụng vốn hiệu quả hơn VNM

Về tỷ số đòn bẩy tài chính

- Tỷ số nợ trên tổng tài sản, tỷ số nợ trên vốn cổ phần của VNM thấp hơn của HNM rất nhiều chứng tỏ tỷ lệ phần vốn được tài trợ bằng nợ vay của HNM cao hơn VNM

Về tỷ số sinh lợi

- Tuy khả năng sử dụng vốn của HNM tốt hơn VNM nhưng tỷ số sinh lợi trên doanh thu, ROA và ROE của VNM đều cao hơn HNM chứng tỏ khả năng sinh lợi trên một đồng doanh thu, một đồng vốn của VNM tốt hơn HNM

Về tỷ số giá thị trường

- P/E của HNM thấp hơn của VNM chứng tỏ nhà đầu tư đánh giá VNM cao hơn

so với HNM

- Phân tích theo xu hướng: Xem xét xu hướng biến động qua thời gian là một

biện pháp quan trọng để đánh giá các tỷ số trở nên xấu đi hay đang phát triển theo chiều hướng tốt đẹp Có thể so sánh với năm trước đó, hoặc theo dõi sự biến động qua nhiều năm Kết quả sự so sánh là thông tin rất cần thiết cho cả người quản trị công ty lẫn nhà đầu tư

Tỷ số thanh toán nhanh

Tỷ suất sinh lợi vốn CP

3.2 Phân tích Dupont các tỷ số tài chính

TSSL trên tài sản

HS sử dụng TSTSSL trên DT

Giá vốn hàng bánTiền mặt CP bán hàngKhoản phải thu Hàng TKCP quản lý&CP khácTS cố địnhKhác TS khác

Ghi chú:

Doanh thu = doanh thu thuần + các khoản thu nhập khác.

Các tỷ số tài chính được trình bày ở phần trên đều ở dạng một phân số Điều đó cónghĩa là mỗi tỷ số tài chính sẽ tăng hay giảm tuỳ thuộc vào hai nhân tố: là mẫu số

và tử số của phân số đó Mặt khác các tỷ số tài chính còn ảnh hưởng lẫn nhau Haynói cách khác, một tỷ số tài chính lúc này được trình bày bằng tích một vài tỷ số khác

Ta có thể lấy chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần làm ví dụ:

- Mặc dù tỷ suất sinh lợi trên doanh thu tăng 30.82% nhưng hiệu suất sử dụng

Lợi nhuận ròngTổng tài sản

ROA =

Lợi nhuận ròng

Doanh thu thuần

xDoanh thu thuầnTổng tài sản

x HS sử dụng tài sản

= TSSL trên doanh

thu

dụng TS tài sản lại giảm nhiều hơn, 34.02%.

4 Một số vấn đề gặp phải khi phân tích tỷ số tài chính

- Thứ nhất, sự khác biệt giữa giá trị theo sổ sách kế toán và giá trị thị trường của các loại tài sản và nguồn vốn nhất là trong điều kiện có lạm phát cao Điều này đã bóp méo các báo cáo tài chính và kéo theo tính không chính xác của các chỉ số tài chính

- Thứ hai, do các nguyên tắc kế toán phổ biến được sử dụng để làm cho việc xác định thu nhập của công ty không đúng với giá trị thật của nó Chẳng hạn như việc

áp dụng phương pháp khấu hao nhanh đã làm cho lợi nhuận của những năm đầu rất ít hoặc không có Điều này không hẳn do công ty làm ăn không có hiệu quả

- Mặc dù vậy, không có nghĩa là việc phân tích bằng các chỉ số tài chính không có

ý nghĩa Các nhà quả trị tài chính, nhà đầu tư và người cung cấp tín dụng đã có đườc thông tin đáng kể qua các chỉ số tài chính này

- Tóm lại, khi được thiết lập một cách chính xác, khách quan, các chỉ số tài chính

sẽ là những người dẫn đường cho các nhà quản trị và những người bên ngoài công

ty nhận định về khuynh hướng tương lai của công ty

5 Lập và phân tích báo cáo dòng tiền

Báo cáo dòng tiền cho thấy một tóm lược dòng tiền trong các thời kỳ Dòng tiền của doanh nghiệp được hình thành từ ba hoạt động:

- Hoạt động kinh doanh => Dòng tiền hoạt động

- Hoạt động đầu tư => Dòng tiền đầu tư

- Hoạt động tài trợ => Dòng tiền tài trợ

5.1 Dòng tiền hoạt động:

- Liên quan trực tiếp đến việc sản xuất và tiêu thụ hàng hóa, dịch vụ

Lưu ý: + Mặc dù việc vay nợ thuộc dòng tiền tài trợ nhưng chi phí trả lãi vay thì nắm trong dòng tiền hoạt động, vì chi phí trả lãi vay được xem như là các chi phí để duy trì hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và được hạch toán vào chi phí trước khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp