Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 53 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
53
Dung lượng
633,5 KB
Nội dung
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỆ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Đề tài: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC !"#$ %#$ &'# (# "() *+ , -' . /01% + 23456 701%86 34 934* :+; < 56 =%+6>34 ?6 $@01AB# C $$%+6>%D) 6 AEF%$-AG%HAAIJAKLM% TP.HCM, Tháng 6, năm 2013 HVTH: Nhóm 13 – K22 – Đêm 4 Trang AEF%$-AG%HAAIJAKLM% NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page AEF%$-AG%HAAIJAKLM% MỤC LỤC !" #$%&"'( ) *+,-.%/( 0"+% ( PHẦN II: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 17 $N()03!O?PQ@@7R@@=S- N(O?PQ@@= @$S2 BÀI TẬP THỰC HÀNH 30 BÀI NGHIÊN CỨU 34 ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN CHỦ SỞ HỮU LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI PAKISTAN 34 1-!234 15&"(6+37 15&"0(839 3*!:;3< %*!:3= >*!:'(?4) 3$@'(+:AB-C4 3DE8- F"A/4 33G>">H43 33*!:;IJKLM43 33*!:N%"IO$KM43 333D2!:N%BIPLQRM44 334S- +%(IPKM44 33TQNN%+%(I*L1M44 4J F49 HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page AEF%$-AG%HAAIJAKLM% 4J F4< 43J F34= TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 3 AEF%$-AG%HAAIJAKLM% LÝ THUYẾT PHẦN I: LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC I. CÁC VẤN ĐỀ VỀ CỔ TỨC 1. Khái niệm cổ tức AT)UV #.)1VW+D&+)+;N3W ' TN?#.))6T 1XO?)6)(0VW+DY #.)1 VW+DN3W )'N1+)3XX OXVD'Z+[\]YVVW+D^V(Y1 VW+D ]V(N3W)0P'TNYVT)U 0_)03`W T;+ 3+NaT)UY]V(T)UN3W)0PObN 2. Cách thức chi trả cổ tức c1+;)' Y.N*Z+P)0 )0+)D'+. Z+de fg#Nh)B#N)Z+PX_ Z+?XZ+6;)N#UT)U )0P Oi)!jkX'l)h)U)j'h)U6)3`m6 Z+ngày công bố, ngày không có cổ tức, ngày ghi sổ và ngày chi trả. l)0l)`)0PT)U?)6n /)'9)'-)'-$2)'- %6jb%6O%6&T %6)0P T)U .N*Z+P)0?)6Xo6jbpQ/qSNhmr#ms)Z+6;) NT)U)3 4V jb#.)T)UX6 6YT )U6&tN3W)0P 'TN)0 &'V)O X o6 &TpQ-q-S66Y)6VD &')_'&T+ 6hT1?'TNN3WD&bT)UNa jb A'))03`UO'u[N]v/6V#X)03!6V)O &'NhD')6NTZ+6,&u^+UO'%6jw)N1+?/ 66N3W Vo6OT)UpQ9qSA'N1 +)3#+T1)03! 69qN3W3uT)UX6-q-A' N1+)3#+ T1X6e &+69qON3W3uT)U69qV6OT)UY'T 1N3W\O;&t&l)P##.)OPjkX!&b),T)UXx')06NaN3W 0C)0Ov o%6)0Pp)3`)_N;/)+1&+6&TQ$2q-SY HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 4 AEF%$-AG%HAAIJAKLM% X66Yf')0PT)UN;^3`k#)0 &' 3. Phân loại cổ tức theo hình thức chi trả Cổ tức bằng tiền:T)UN3W)0PTN)0\);jk),#e)% N1+)3 )hgUX&b T)UN3W)0P6Nh)VW&+y))`jk'Vy6 OP6 )'T;+%V#.))0,+)#&b# ))# OPQ)jk zSCN1+)3)\'&&')34NbY \V+#U )+ D{Nh0Z+6;)NN1+)3 lAT;+|T)UN3W)0PNW)g#@@9V$@@@N*)0#.)T ;+ Cổ tức bằng cổ phần và chia nhỏ cổ phần:)6+1+^V(VW +DNhN1+)3)h&flT;+N3Ws')6T;+Z+[Q;+ SNh)0PT)UY e vT1?TNNw#^X!)}V)34U X!1VW+DN3W)6^V( lA+bg#@$$r)jO)\T)Ujk ''))#T ;+X!)}V@zQTNw#^$@@@AN3W@@A#!S II. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1. Khái niệm chính sách cổ tức A&'T)UVZ+6;)Ny N)}V5W^1V W+D^V()' N1+)3X1VW +DT)UW+D &tN3W^V(Nh)'N1+)3 )66N3W)0PTNxV6O"(.TN>0+bOiO Y| '#Nb)hN)0xV.N*Z+P)034'&fl#.))} Vy)N1Va&+)+;Nh T)UTN Y1]V(N3W^V(Nh )'N1+)3e~jTX'Z+[\]%;+34'6N3Wjh+ Z+6;))Z+)x&' T)U? g# ON)UN3Wm' DX+V\ 2. Các yếu tố quyết định chính sách cổ tức II.1 Các hạn chế pháp lý HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page T AEF%$-AG%HAAIJAKLM% 1+;)'Z+b N,+V+D)N,+);))0PT)U?#.) NgOd()N.uZ+bN,4jPYV+D)6Z+6N Không thể dùng vốn của một doanh nghiệp để chi trả cổ tức: (;6 N3W Vhạn chế suy yếu vốnTùy theo đặc điểm mỗi quốc gia, vốn N3W N• 3&+A€j*##'?T1)3 `eN•jZ+')4Y *#PXbX3W)Z+')OP#'Q)3`N3WVthặng dư vốnS",+ 6g P'?&u^+)3`0C)N1+)3jN1+?XV#&+66;+X); )?'? W?YP#)0'#X!#UXb# P+)r+D)|uXxN)0)x)0( )+V•#X‚)\ )0PT)U•V N5Xb ?&u ^+V(TN Cổ tức phải được chi trả từ lợi nhuận ròng hiện nay và trong thời gian qua: (;6N3WVhạn chế lợi nhuận ròngN]v#.)P') &VW+D)03!ON3Ws)0PT)U),#e)%k#ge 5XbN1+)3jN1+Nh)0PT)UYV#&+66;+X);)??W Không thể chi trả cổ tức khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toán: ( ;6N3WVhạn chế mất khả năng thanh toánYZ+6N0k#.))6#y) OPg) )')hO)0PT )U),#e)#.))6#y)OPg ))'•VW,+4)&PA)0PT)U&tP)0u')0'Z+6,3+) ?'?WNbX!)&P?XXxXD6jgy# II.2 Các điều khoản hạn chế A'N,+OP(;P 3uN; &'T)U ,+4V'( ;'VdA'(;6!()T#UT)U#.))h)0P A'N,+OP(;k#)0' Oƒ)0';+YN,+OPX6YWN* )+)&PY)v)+DT13+NaA'N,+OP 6)hZ+6NO )h )0P T)UN;OVW+D N()N;#.) #Uy)N N„ 6'6+1+ X,Z+[\)0^YZ+6N#.)1…]),?PN3WNh)0PW„ †)hVXbV3+N.6)}VWO4#.)#UN&‡ N II.3 Các ảnh hưởng của thuế HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 7 AEF%$-AG%HAAIJAKLM% AT)UN3WV)+D+)+;e53+Na)+;NbX!NbX!)+ yVaXbNaj?6jvYx)U 6X‚$VWNh#X,)+;Q5v4S&X! )+DT)U+DT)Uj N')+; 6 Q)0g#SY)+ DVa XbQX)+;)34US)hN3WaN;g#&+xXD6YNbX!1+;)N1+ )3Y'?)+;N' )0)+DVaXbQ)34VS)4)+;N')0$&b V3W)34N34)+DT)UQ)(S II.4 Các ảnh hưởng của khả năng thanh toán Pg))'?V! ,+OPg)0P T)U xXD6#e5))Z+'OU )'N1+)3VW+DY&b 3VW+D^V(V!Y)h6ON?OPg)0P;+ ON?)&P))OPYy )V),#e) II.5 Khả năng vay nợ và tiếp cận thị trường vốn R ,+4.); DX!+*Xbj ,+OPg)0PT)U R V!Y+6)Y>);DX!))03`)lX' +*XbO')x ,+OPg)0PT)Uj uOPg) OPV()X)Dl'4.N1+)3X)jy))3` R %3WV(YNbX! 'vXbT 1N3WOh#&')e) tX))3`m+6YO);DXbjxXD6)+ D^V(V+*XbT1#!+6y)"bX!' )0YO4.N1+)3# !)+DVWY)3` X)0PT)UO y)Z+'X!#l)+)bN')0 II.6 Ổn định thu nhập 1+;)'V!YT1N3Ww# ^0.0aY)3`\ NbX!X()y )0PT)UY6P^VCe OOg# )0X,) .)V &fVW+D TN)3`&‡V])0PT)U 4)+DOTN.)' ]), )34NbTNZ+,+g#)h)\) X, )34V 4YX)3`P'&\ ))3u6)0X)0PT)U4 II.7 Triển vọng tăng trưởng HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 9 AEF%$-AG%HAAIJAKLM% g)03u)3`)x+1+Xb V!Y)6Xx)0P T)U,+Xb wj'T1 #!Nh +6N.XbY'6)3`^V(1V! VW+DX)0'j'T1#!0C X_)bOs#YX_jy))A' )6)}V)0PT)U)3`)}V)g)03u)yX3WV( II.8 Lạm phát 0N,+O,O);V(#')YXb)V†6 )_Oy+)3`O N?Nhj5Nw X)6);) &P?#.)O')&P6† O[Y V(D+NY)hj+.P^V(#.))}V VW+D4Nh +6)0xgV\()N.)&P?#x. (#')†)' N.)0+ 1+XbV+~+6h?0#)03`'P)gY&b),)\); N1+)3XOX'OPP)+,+3!)gNh•)0W5#.) ObV3WXD)O e)O'' P)gY&b ), ?')OPP )0P†N]v#.)OP ), #e)V!„&b3),#e) )3 `† P )a%3XD6 YV(#'))hj+.#.)^V(VW+D ,+ˆNh +6)0xX);XbV+~+6hb3)03!OV(#') II.9 Ưu tiên các cổ đông .))6N3WOh# &')e) tX! )34Nb)TN)x jN,+ )hyN#UT)U)r3+)?'TN.)&bTN+) &'^V(VW+DNh3uVaXbY)0O'TNO'YO+ )+;j);)y4T)U3+*)+D)3`m+6Y))}VT)U 4 II.10Bảo vệ chống loãng giá %;+#.)yD &'&fl1V!VW+D? #x Nh)0PT)UY)xO'\ '),#g&V ` )h1 Pj'T1#!k#+6N.)#XbN1+)3\'%;+'N1+)3 ^+ ?O#+6O)h#+#.))}V~mUT1 #!')YZ+6,VW ?&u^+)r1)0g#?)0&tj P#m+bx); Y '^V(VW+D ,+4X)0PT )U)y4Nh)0'0?0Va' 3. Mô hình cách điệu của Lintner về chi trả cổ tức HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page < [...]... lập luận hiệu ứng khách hàng đó là các nhà đầu tư ưa thích chính sách cổ tức của một doanh nghiệp nào đó sẽ không có tác động trên giá trị cổ phần Khi doanh nghiệp thay đổi chính sách cổ tức có thể mất đi một số cổ đông bởi lẽ họ sẽ bán cổ phiếu đang sở hữu và chuyển sang mua cổ phiếu của các doanh nghiệp có chính sách cổ tức hấp dẫn hơn Điều này có thể đưa đến sự sụt giảm tạm thời giá cổ phần của doanh. .. trả cổ tức sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp Trường phái tả khuynh cấp tiến tin rằng một gia tăng trong chi trả cổ tức sẽ làm giảm giá trị doanh nghiệp Trường phái trung dung cho rằng chính sách cổ tức không tác động gì đến giá trị doanh nghiệp 2 Các phản biện, tranh luận 2.1 Các lập luận về chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 14 CHƯƠNG 13: CHÍNH... 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC + GVHD: PGS TS LÊ THỊ LANH Giá trị của 1 cổ phần cũ trước khi chi trả cổ tức = 12.000 / 1.000 = 12$/ cổ phần + Giá trị của 1 cổ phần cũ sau khi chi trả cổ tức = (9.000 + 2.000)/11 = 11$/ cổ phần + Như vậy, sau khi chi trả cổ tức thì giá cổ phần cũ giảm 1$/ cổ phần Giá trị cổ phần mới: Cổ phần mới phát hành phải được bán với giá tương tự như các cổ phần còn lại, tức là 11$/ cổ. .. động của chính sách cổ tức 2 Nội dung lý thuyết MM 1.1.1.1.1 Trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị DN hay đến tổng thu nhập các cổ đông Khi doanh nghiệp muốn tăng chi trả cổ tức mà không làm thay đổi chính sách đầu tư và vay nợ thì chỉ còn cách tài trợ cho cổ tức tăng thêm là phải phát hành thêm cổ phần mới Khi đó sẽ có “sự chuyển dịch giá trị” từ cổ đông... doanh nghiệp Tuy nhiên, các nhà đầu tư khác thích chính sách cổ tức mới sẽ cho rằng cổ phần của doanh nghiệp bị bán dưới giá và sẽ mua thêm cổ phần Các giao HVTH: Nhóm 1 – Đêm 1 – K22 Page 15 CHƯƠNG 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC GVHD: PGS TS LÊ THỊ LANH dịch này diễn ra ngay tức khắc và không có tổn phí cho nhà đầu tư, kết quả là giá trị của cổ phần giữ nguyên không đổi 2.2 Các lập luận về chính sách cổ tức. .. ty tăng trưởng thường có tỷ lệ chi trả cổ tức tấp hơn các công ty đang trong giai đoạn sung mãn (bão hòa) 2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định Hầu hết các doanh nghiệp và cổ đông đều thích chính sách cổ tức tương đối ổn định Tính ổn định đựợc đặc trưng bằng một sự miễn cưỡng trong việc giảm lượng tiền mặt chi trả cổ tức từ thời kỳ này sang kỳ khác Chính sách cổ tức ổn định được ưu tiên vì các lý do... 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC GVHD: PGS TS LÊ THỊ LANH Theo Lintner có thể tóm lược bốn mô hình cách điệu hóa về cách thức chi trả cổ tức như sau: Các doanh nghiệp có các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu dài hạn Với thu nhập tương đối ổn định, các doanh nghiệp sung mãn thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao, các doanh nghiệp tăng trưởng chi trả cổ tức thấp Các giám đốc thường tập trung nhiều vào những thay đổi cổ. .. 18 CHƯƠNG 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC GVHD: PGS TS LÊ THỊ LANH 4 Chính sách cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm Chính sách này đặc biệt thích hợp với các doanh nghiệp có lợi nhuận biến động, và nhu cầu tiền mặt biến động giữa năm này với năm khác, hoặc cả hai Ngay cả khi doanh nghiệp có mức lợi nhuận thấp, các nhà đầu tư vẫn có thể trông cậy vào một mức chi trả cổ tức đều đặn của họ... trả cổ tức bằng tiền mặt cao của nhà đầu tư Việt Nam Ngoài ra, một phần đến từ chính các lãnh đạo doanh nghiệp, họ sợ cổ đông suy đoán hoạt động công ty không tốt khi nhận cổ tức ít đi, nên các lãnh đạo doanh nghiệp cố gắng duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn Chính sách cổ tức hấp dẫn trong khi tăng trưởng lợi nhuận không tương ứng sẽ làm suy giảm đáng kể khả năng tăng trưởng trong tương lai của các doanh. .. nên xem xét ưu tiên của các cổ đông cùng với các cơ hội đầu tư và chi phí liên quan của lợi nhuận giữ lại so với vốn cổ phần huy động từ bên ngoài PHẦN II: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN I CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động xác nhận rằng một doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận khi nào mà doanh nghiệp có các cơ hội đầu . 5X!'4 .N1+)3XVZ+?VW+D^V(&X!XbT1 +6N.)_ j PHẦN II: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN I. CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 1. Chính sách lợi nhuận giữ lại th} động A&'VW+D^V()lN.m'D0k#.)^ V(. )UV$$•qT1"h+6N.$@@@•),#e) )xP')$@@@q$$Œ=$T1 Sau khi chia cổ tức, tổng giá trị doanh nghiệp là 1.091 cổ phần x 11$ /cổ phần = 12.000$ và không thay đổi so với trước khi chia cổ tức Ví dụ 2: Mua lại cổ phần P&f'?)6•)V##. AEF%$-AG%HAAIJAKLM% LÝ THUYẾT PHẦN I: LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC I. CÁC VẤN ĐỀ VỀ CỔ TỨC 1. Khái niệm cổ tức AT)UV #.)1VW+D&+)+;N3W '