NHẬP MÔN Chương Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.1 Định nghĩa sản phẩm phái sinh Sản phẩm phái sinh cơng cụ tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị sản phẩm sở khác Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.2 Ví dụ sản phẩm phái sinh Hợp đồng giao sau Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng hoán đổi Hợp đồng quyền chọn Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.3 Thị trường sản phẩm phái sinh Sàn giao dịch tập trung Theo truyền thống, thị trường giao dịch trực tiếp sàn, ngày chuyển sang giao dịch điện tử Hợp đồng chuẩn hoá gần khơng có rủi ro tín dụng Thị trường phi tập trung (OTC) Thông qua mạng máy tính điện thoại nhà kinh doanh định chế tài chính, cơng ty quản lý quỹ Hợp đồng khơng chuẩn hố nên có chút rủi ro tín dụng Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.4 Quy mô thị trường tập trung thị trường OTC (hình1.1, trang 3) 240 Size of Market ($ 220 trillion) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Jun-98 Jun-99 Jun-00 OTC Exchange Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Nguồn : Ngân hàng Thanh toán quốc tế Đồ thị cho thấy khối lượng giao dịch thị trường OTC giá trị danh nghĩa thị trường tập trung Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.5 Cách thức sử dụng cơng cụ phái sinh Để phịng ngừa rủi ro Để đầu (hãy nhìn tương lai thị trường) Để giữ mức lãi thông qua kinh doanh chênh lệch giá Để thay đổi tính chất khoản nợ Để thay đổi tính chất khoản đầu tư mà tốn chi phí bán danh mục mua danh mục khác Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.6 Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn giống với hợp đồng giao sau ngoại trừ đặc điểm chúng giao dịch thị trường phi tập trung Hợp đồng kỳ hạn đặc biệt thông dụng lĩnh vực tiền tệ lãi suất Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.7 Bảng yết giá ngoại hối cho đồng GBP ngày 03/06/2003 (xem trang 4) Mua vào Bán Giao 1.6281 1.6285 HĐ kỳ hạn tháng 1.6248 1.6253 HĐ kỳ hạn tháng 1.6187 1.6192 HĐ kỳ hạn tháng 1.6094 1.6100 Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.8 Giá hợp đồng kỳ hạn Giá kỳ hạn hợp đồng giá giao hàng áp dụng cho hợp đồng hợp đồng thỏa thuận ngày hôm (nghĩa là, giá giao hàng làm cho hợp đồng có giá 0) (?) Giá hợp đồng kỳ hạn khác thời điểm đáo hạn khác Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.9 Thuật ngữ Bên đồng ý mua gọi vị mua (long position) Bên đồng ý bán gọi vị bán (short position) Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.10 Vàng : liệu có hội kinh doanh chênh lệch giá khác ? Giả định : Giá giao vàng 300 USD Hợp đồng kỳ hạn năm vàng có giá 300 USD Lãi suất kỳ hạn năm đồng USD 5%/năm Ở có hội kinh doanh chênh lệch giá hay không ? Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.18 Giá hợp đồng kỳ hạn vàng Nếu giá vàng giao S giá hợp đồng kỳ hạn giao thời gian T năm sau F, F = S (1+r ) T r lãi suất phi rủi ro kỳ hạn năm (của đồng nội tệ) Trong ví dụ chúng ta, S = 300, T = 1, r =0.05 F = 300(1+0.05) = 315 Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.19 Dầu thô: hội kinh doanh chênh lêch giá ? Giả định : Giá dầu giao 19USD Giá dầu hợp đồng giao sau kỳ hạn năm dầu có giá 25 USD Lãi suất đồng USD kỳ hạn năm 5%/năm Chi phí lưu kho dầu 2%/năm Liệu có hội kinh doanh chênh lệch giá? Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.20 Dầu thô: hội kinh doanh chênh lệch giá khác? Giả định : Giá dầu giao 19USD Giá dầu hợp đồng giao sau kỳ hạn năm dầu có giá 16 USD Lãi suất đồng USD kỳ hạn năm 5%/năm Chi phí lưu kho dầu 2%/năm Liệu có hội kinh doanh chênh lệch giá? Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.21 Hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn mua cho phép mua tài sản định khoảng thời gian định với giá định (giá thực hiện) Hợp đồng quyền chọn bán cho phép bán tài sản định khoảng thời gian định với giá định (giá thực hiện) Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.22 Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ hay kiểu Châu Âu Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực lúc thời gian tồn hợp đồng Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu thực vào thời điểm đáo hạn Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.23 Giá hợp đồng quyền chọn Intel (ngày 29/05/2003; giá cổ phiếu 20.83); Xem Bảng 1.2 trang Giá thực tháng Call tháng Call tháng 10 Call tháng Put tháng Put tháng 10 Put 20.00 1.25 1.60 2.40 0.45 0.85 1.50 22.50 0.20 0.45 1.15 1.85 2.20 2.85 Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.24 Thị trường giao dịch tập trung hợp đồng quyền chọn Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange Pacific Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) thị trường khác (xem danh mục cuối sách) Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.25 So sánh hợp đồng quyền chọn với hợp đồng giao sau/hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau / hợp đồng kỳ hạn buộc người sở hữu hợp đồng phải có trách nhiệm mua bán giá định Hợp đồng quyền chọn mang lại cho người sở hữu quyền mua bán giá định Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.26 Phân loại người giao dịch • Nhà giao dịch phịng ngừa rủi ro • Nhà đầu • Nhà kinh doanh chênh lệch giá Một số vụ kinh doanh phái sinh đổ bể lớn xảy số cá nhân vốn giao trách nhiệm kinh doanh phòng ngừa rủi ro hay kinh doanh chênh lệch giá chuyển sang vị đầu (Xem ví dụ Barings Bank, Business Snapshot 1.2, trang 15) Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.27 Ví dụ phịng ngừa rủi ro (trang 10-11) Một cơng ty Mỹ phải trả 10 triệu Bảng Anh hàng nhập từ Vương quốc Anh vòng tháng nên định phòng ngừa rủi ro cách mua hợp đồng kỳ hạn Một nhà đầu tư sở hữu 1,000 cổ phiếu Microsoft có giá hành 28 USD/ cổ phiếu Hợp đồng quyền chọn bán kỳ hạn tháng có giá thực 27.50 USD/cổ phiếu phí quyền chọn USD Nhà đầu tư định phòng ngừa cách mua 10 hợp đồng Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.28 Giá trị cổ phiếu Microsoft có khơng có phịng ngừa rủi ro (hình 1.4, trang 11) 40,000 Giá trị sở hữu (USD) 35,000 Khơng phịng ngừa 30,000 Phịng ngừa 25,000 Giá cổ phiếu (USD) 20,000 20 Options, Futures, and Other Derivatives, th 25 Edition, Copyright © John C Hull 2005 30 35 40 1.29 Ví dụ đầu Một nhà đầu tư có 4,000 USD nghĩ giá cổ phiếu công ty Amazon.com tăng tháng tới Giá hàng cổ phiếu 40 USD phí quyền chọn mua cổ phiếu kỳ hạn tháng USD với giá ấn định 45 USD Có thể có chiến lược nào? Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.30 Ví dụ kinh doanh chênh lệch giá Một cổ phiếu có giá 100 Bảng Anh London 172 USD New York Tỷ giá hành 1.7500 Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá gì? Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.31 Quỹ đầu (Hedge Funds) (xem Business Snapshot 1.1, trang 9) Quỹ đầu không chịu điều chỉnh quy định vốn áp dụng quỹ tương hỗ, đồng thời quỹ đầu chào bán chứng khốn cơng chúng Quỹ tương hỗ phải cơng bố sách đầu tư , chứng quỹ hồn trả lại quỹ lúc nào, bị hạn chế sử dụng địn bẩy khơng bán khống Trong quỹ đầu lại khơng chịu điều chỉnh quy định Quỹ đầu sử dụng chiến lược kinh doanh phức tạp người sử dụng sản phẩm phái sinh quan trọng để phòng ngừa rủi ro, kinh doanh chênh lệch giá đầu Options, Futures, and Other Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.32 ... 2005 1. 7 Bảng yết giá ngoại hối cho đồng GBP ngày 03/06/2003 (xem trang 4) Mua vào Bán Giao 1. 62 81 1.6285 HĐ kỳ hạn tháng 1. 6248 1. 6253 HĐ kỳ hạn tháng 1. 618 7 1. 619 2 HĐ kỳ hạn tháng 1. 6094 1. 610 0... Copyright © John C Hull 2005 1. 27 Ví dụ phịng ngừa rủi ro (trang 10 -11 ) Một cơng ty Mỹ phải trả 10 triệu Bảng Anh hàng nhập từ Vương quốc Anh vòng tháng nên định phòng ngừa rủi ro cách mua hợp đồng... Derivatives, th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1. 28 Giá trị cổ phiếu Microsoft có khơng có phịng ngừa rủi ro (hình 1. 4, trang 11 ) 40,000 Giá trị sở hữu (USD) 35,000 Khơng phịng ngừa 30,000 Phịng