phân tích vĩ mô trong nền kinh tế mở

1 C14. PHÂN TÍCH VĨ MÔ TRONG NỀN KINH TẾ MỞ I. Thị trường ngoại hối II. Cán cân thanh toán III. Mô hình Mundell-Fleming: IS-LM-BP IV. Tác động của chính sách kinh tế vĩ mô trong nền kinh tế mở 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung 2 I.Thị trường ngoại hối  Thị trường ngoại hối:  là thị trường quốc tế mà ở đó  đồng tiền của quốc gia này  có thể đổi lấy đồng tiền của quốc gia khác. Tỷ giá hối đoái  Cần phân biệt 2 loại tỷ giá:  Tỷ giá hối đoái danh nghĩa(e)  Tỷ giá hối đoái thực(e r ) 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá hối đoái danh nghĩa(e):  Là mức giá mà tại đó hai đồng tiền của hai quốc gia có thể chuyển đổi cho nhau:  e = lượng nội tệ/1 đơn vị ngoại tệ: VN…  E = lượng ngoại tệ/1 đơn vị nội tệ: Anh, Mỹ  e↑: nội tệ giảm giá, ngoại tệ tăng giá 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá hối đoái danh nghĩa(e):  e ↑→ P* x↓→X↑→Sf↑  e↑→P M ↑→↓M →Lf↓  ⇒ Cung ngoại tệ đồng biến với e  Cầu ngoại tệ nghịch biến với e 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung Lượng ngoại tệ E e 0 e Lf Sf M 0 e 1 A B Dư thừa e’ C D Thiếu hụt M A M B 2 4/12/2014 Tran Bich Dung E e Lf Sf M 0 E 1 e 0 Lượng ngoại tệ Lf 1 e 1 M 1 E e Lf Sf 4/12/2014 Tran Bich Dung E e Lf Sf M 0 E 1 Sf 1 e 0 e 1 Lượng ngoại tệ M 1 Các hệ thống tỷ giá hối đoái:  Có 3 hệ thống tỷ giá đã được thiết lập để xác định tỷ giá danh nghĩa:  Tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn  Tỷ giá hối đoái cố định  Tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý 4/12/2014 Tran Bich Dung Các hệ thống tỷ giá hối đoái: a.Tỷ giá thả nổi hoàn toàn  Là tỷ giá được tự do thay đổi  theo diễn biến của cung cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại hối.  NHTW không can thiệp vào thị trường ngoại hối b.Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  Là tỷ giá mà NHTW cam kết duy trì trong một thời gian dài  đồng ý mua vào hay bán ra ngoại tệ theo yêu cầu.  Khi NHTW mua vào hay bán ra ngoại tệ để duy trì tỷ giá  → NHTW đã can thiệp vào thị trường ngoại hối 4/12/2014 Tran Bich Dung a.Tỷ giá thả nổi hoàn toàn  Ưu:  Không có nguy cơ khủng hoảng tỷ giá  Nhược:  Rủi ro biến động tỷ giá  CSTK bị hạn chế bởi hiện tượng lấn át xuất khẩu ròng b.Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  Ưu :  Không có rủi ro tỷ giá  Củng cố lòng tin của các nhà KD quốc tế  Nhược:  Nguy cơ khủng hoảng tỷ giá mang tính đầu cơ  CSTT không hiệu quả 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  Thiết lập năm 1944 ở hội nghị quốc tế tổ chức ở BrettonWoods(Mỹ), gồm 44 nước thành viên.  Đồng USD được cố định theo vàng: 35 USD/ ounce  Đồng tiền các nước khác cố định theo USD  VD: 2,8USD/GBP; 360JPY/USD  4/12/2014 Tran Bich Dung 3 b.Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  NHTW các nước có trách nhiệm duy trì e đã quy định.  IMF đóng vai trò là NHTW quốc tế:  quản lý hệ thống này  và cho các NHTW các nước vay khi họ thiếu dự trữ 4/12/2014 Tran Bich Dung b.Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  Nhược điểm:  Do cán cân thương mại  Tốc độ tăng trưởng  If  rất khác nhau giữa các nước  → thay đổi giá trị tương đối giữa các đồng tiền 4/12/2014 Tran Bich Dung b.Tỷ giá hối đoái cố định(e f ):  Năm 1971 chính phủ Mỹ buộc phải xoá bỏ chế độ bản vị vàng của đồng USD  → Chế độ tỷ giá cố định sụp đỗ 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá cố định •e f = e cb : •Sf = Lf: •Thị trường ngoại hối cân bằng •Dự trữ ngoại hối (R F ) không đổi 4/12/2014 Tran Bich Dung Lượng ngoại tệ e ef = e 0 E 0 M 0 Sf Lf Tỷ giá cố định e f > e cb :  Sf>Lf: →NHTW: mua ngoại tệ vào→ Rf ↑  bán nội tệ ra→S M ↑→r↓ →I↑→AD↑→Y↑→U↓ 4/12/2014 Tran Bich Dung e e 0 E 0 M 0 Sf Lf e f M A M B A B Lượng ngoại tệ NHTW mua vào Tỷ giá cố định e f < e cb : Sf <Lf: NHTW:  -bán ngoại tệ ra→ Rf↓  -mua nội tệ vào→S M ↓→r↑ →I↓→AD↓→Y↓→U↑ Nếu Lf tăng  NHTW tiếp tục bán ngoại tệ  → Rf cạn kiệt → phải thả nổi tỷ giá 4/12/2014 Tran Bich Dung Lư ợng ngoại tệ e e 0 E 0 M 0 Sf Lf e f M A M B A B Lf1 C 4 3.Chính sách phá giá và nâng giá nội tệ  Chính sách phá giá tiền tệ: NHTW chủ động làm giảm giá nội tệ bằng cách điều chỉnh tăng tỷ giá cố định  VD: e f = 21.000 →22.000VND/USD  Áp dụng khi nền KT suy thoái (Y < Yp)  Chính sách nâng giá tiền tệ: NHTW chủ động làm tăng giá nội tệ bằng cách điều chỉnh giảm tỷ giá cố định  VD: e f = 21.000 →20.000VND/USD  Áp dụng khi nền KT đang có lạm phát cao(Y > Yp) 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá thả nổi & tỷ giá cố định  Trong cơ chế tỷ giá thả nổi:  e↑: gọi là nội tệ giảm giá/ mất giá( depreciation)  e↓: nội tệ lên giá/ tăng giá( Appreciation)  Dự trữ ngoại hối không đổi  Trong cơ chế tỷ giá cố định:  e f ↑: gọi là phá giá nội tệ( devaluation)  e f ↓: gọi là nâng giá nội tệ(Revaluation)  Dự trữ ngoại hối thay đổi 4/12/2014 Tran Bich Dung c.Tỷ giá thả nổi có quản lý:  Là sự kết hợp giữa tỷ giá thả nổi và tỷ giá cố định .  Là tỷ giá được tự do biến động  Nhưng khi vượt quá giới hạn cho phép  NHTW lập tức can thiệp  Nhằm tránh tác động xấu đến nền kinh tế 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá hối đoái thực(e r )  Là tỷ giá phản ánh tương quan giá cả hàng hóa của hai nước, được tính theo một loại tiền chung .  Nói cách khác, e r là giá tương đối của hàng hoá ở 2 quốc gia 4/12/2014 Tran Bich Dung 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r ) Giá áo sơ mi ở VN( VND) Giá áo sơ mi ở Mỹ( USD) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Giá áo sơ mi ở Mỹ tính bằng VND Tỷ giá hối đoái thực P P* e P*.e er=P*.e/P 210.000 VND 10 USD 21.000VND/USD 210.000VND 1 4/12/2014 Tran Bich Dung Nếu er = 1: Giá hàng hóa 2 nước bằng nhau→Sức cạnh tranh như nhau VD:So sánh giá cùng 1 mặt hàng áo sơ mi ở Việt Nam và Mỹ. 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r ) Giá áo sơ mi ở VN( VND) Giá áo sơ mi ở Mỹ( USD) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Giá áo sơ mi ở Mỹ tính bằng VND Tỷ giá hối đoái thực P P* e P*.e er=P*.e/P 210.000 VND 20 USD 21.000VND/USD 420.000VND 2 4/12/2014 Tran Bich Dung Khi er = 2: Giá hàng ở Mỹ gấp 2 lần giá hàng ở VN → Nếu er > 1: Giá hàng ở Mỹ cao hơn so với VN→Sức cạnh tranh hàng VN cao hơn VD:So sánh giá cùng 1 mặt hàng áo sơ mi ở Việt Nam và Mỹ. 5 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r ) 2 000 . 210 000.420 * 000.210 000.21*20 === == e P P P P e r VND VN USD US VND VN VND US r e 4/12/2014 Tran Bich Dung 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r )  →áo ở Việt Nam rẻ hơn ở Mỹ  → Việt Nam sẽ xuất khẩu áo sang Mỹ  → P US ↓, P VN ↑→er↓→= 1:  Đây là lý thuyết ngang giá sức mua(PPP)  Hay quy luật một giá, nghĩa là  P một hàng hoá phải như nhau ở mọi nơi trên thế giới  chỉ khác nhau về chi phí vận chuyển và thuế quan:Lý thuyết giáo điều trong KTH 4/12/2014 Tran Bich Dung 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r )  Thực tế có nhiều hàng hoá và dịch vụ phi ngoại thương  → Lý thuyết trên không đúng 4/12/2014 Tran Bich Dung 3.Tỷ giá hối đoái thực(e r ) Có nhiều hàng hoá tham gia ngoại thương, nên er có thể tính: 4/12/2014 Tran Bich Dung e P P e r ⋅= * P*: Chỉ số giá nước ngoài P: Chỉ số giá trong nước e: tỷ giá danh nghĩa  Từ công thức trên ta có thể biến đổi:  ⇒ %∆e r = %∆ P* - %∆ P + %∆e  %∆e r = If* - If + %∆e  e ↑→ e r ↑: Sức cạnh tranh tăng:X↑, M↓→NX ↑  If > If*→ er ↓ : Sức cạnh tranh giảm:X ↓, M ↑ →NX ↓  Để sức cạnh tranh không đổi: %∆e r = 0 thì  %∆e = If - If* 4/12/2014 Tran Bich Dung Tỷ giá cân bằng sức mua(PPP)  Là e được điều chỉnh  sao cho e r không đổi  để duy trì sức canh tranh không đổi 4/12/2014 Tran Bich Dung ' ' * * P P e P P ee e rPPP r ⋅=⇒ ⋅= 6 II.Cán cân thanh toán (BP)  Khái niệm:  BP là một bản ghi chép :  Có hệ thống  Đầy đủ  Tất cả các giao dịch của dân cư và chính phủ 1 nước  Với dân cư và chính phủ của các nước khác  Trong một thời kỳ nhất định,thường là 1 năm. 4/12/2014 Tran Bich Dung II.Cán cân thanh toán (BP)  Nguyên tắc hạch toán :  Khi luồng ngoại tệ đi vào trong nước :  ghi bên có hay (+)  Khi luồng ngoại tệ đi khỏi quốc gia  ghi bên nợ hay (-) 4/12/2014 Tran Bich Dung II.Cán cân thanh toán (BP)  BP gồm các hạng mục sau:  (1) Tài khoản vãng lai : (CA)  (2) Tài khoản vốn: (KA)  (3) Sai số thống kê (EO)  (4) BP = (1) + (2) + (3)  (5) Tài trợ chính thức (OF) = - (4) 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung 34 1.Tài khoản vãng lai(CA)  Ghi chép mọi luồng thu nhập  đi vào  và đi ra khỏi quốc gia  trong một thời kỳ nhất định. 4/12/2014 Tran Bich Dung 35 1.Tài khoản vãng lai(CA)  (1) Tài khoản vãng lai (CA):  Xuất khẩu ròng:NX =X -M  Thu nhập yếu tố ròng (NFFI)=IFFI-OFFI  Chuyển nhượng ròng (NTr)= Nhận viện trợ từ nước ngoài+ kiều hối gửi về - viện trợ cho nước ngoài  CA = NX + NFFI + NTr  CA = NX 4/12/2014 Tran Bich Dung 36 1.Tài khoản vãng lai(CA)  Các nhân tố ảnh hưởng đến CA:  Y↑  →M↑  không ảnh hưởng đến X  e r ↑  →X↑,M↓ 7 4/12/2014 Tran Bich Dung 37 2.Tài khoản vốn(KA)  Ghi chép mọi luồng vốn  đi vào  đi ra khỏi lãnh thổ một quốc gia:  KA = Vốn vào - Vốn ra 4/12/2014 Tran Bich Dung 38 2.Tài khoản vốn(KA)  (2) Tài khoản vốn (KA) :  Đầu tư ròng ( đầu tư trực tiếp ròng - NFDI)  Giao dịch tài chính ròng( đầu tư gián tiếp ròng- NFII) 2.Tài khoản vốn(KA)  Trong KA gồm 2 khoản mục:  Đầu tư trực tiếp ròng =Lương vốn vào – lượng vốn ra  để mua tài sản, cổ phiếu của công ty  Giao dịch tài chính ròng = Lương vốn vào – lượng vốn ra  để gửi ngân hàng, mua trái phiếu của chính phủ 4/12/2014 Tran Bich Dung 2.Tài khoản vốn(KA)  Các nhân tố ảnh hưởng đến (KA):  e↑  → KA↓ (vốn sẽ có khuynh hướng chạy ra nước ngoài và ngược lại).  Lãi suất trong nước r ↑  →KA↑ (vốn sẽ có khuynh hướng chạy vào trong nước). 4/12/2014 Tran Bich Dung 2.Tài khoản vốn(KA)  GọiΠd:lợi nhuận đầu tư trong nước  GọiΠf:lợi nhuận đầu tư ra nước ngoài  Πf = Πk + Πe ( Lãi vốn và lãi ngoại tệ)  Nếu Πd = Π f :Vốn không di chuyển  Πd < Π f : Vốn sẽ chạy ra nước ngoài: K↓  Πd > Π f : Vốn chạyvào trong nước: K↑ 4/12/2014 Tran Bich Dung 2.Tài khoản vốn(KA)  VD:  K 1 = 2.100.000VND  r = 10%  Πd =K 1 *r  Πd = 210.000VND  K 1 =100 USD  e 1 = 21.000VND/USD  r*= 10%  K 2 =K 1 (1 + r) =110$  Π f =K 1 *r*e 1 = 210.000VND  →K khoângdi chuyeån 4/12/2014 Tran Bich Dung 8 2.Tài khoản vốn(KA)  VD:  K 1 = 2.100.000VND  r = 10%  e 1 = 21.000VND/USD  Πd =K 1 *r  Πd =210.000VND  K 1 =100 USD  e 2 = 22.000VND/USD  r*= 10%  K 2 =110USD  Πf =K 2 VND –K 1 VND  Πf = 320.000VND  Πk =K 1 *r*e 1 =210.000  Πe = K 2 (e 2 – e 1 )  Πe = 110.000VND  →K chuyển ra nước ngoài 4/12/2014 Tran Bich Dung 2.Tài khoản vốn(K)  VD:  K 1 = 2.100.000VND  r = 10%→↑r 2 = 15%  e= 21.000VND/USD  Πd =K 1 *r 2  Πd =315.000VND  →K chuyển vào trong nước  K 1 =100 USD  e 2 = 21.000VND/USD  r*= 10%  K 2 = 110USD  Πf =K2VND – K1VND= 210.000VND  Πk =K 1 *r*e 1 =210.000  Πe = K 2 (e 2 – e 1 ) = 0 4/12/2014 Tran Bich Dung 2.Tài khoản vốn(KA)  → (KA) có mối quan hệ đồng biến với lãi suất trong nước:  KA = K 0 + Km.r  Km : phản ánh lượng ngoại tệ trong KA tăng thêm khi r tăng thêm 1%  Km > 0 vì KA đồng biến với r 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung r KA KA KA 2 KA 1 r 2 r 1 B A 4/12/2014 Tran Bich Dung 47 3. Sai số thống kê(EO)  Điều chỉnh việc  ghi sai  hay bỏ sót  trong CA và K 4/12/2014 Tran Bich Dung Cán cân thanh toán  BP = CA + KA +EO  BP=Tổng ngoại tệ vào - Tổng ngoại tệ ra  Tổng ngoại tệ vào = Tổng ngoại tệ ra  BP = 0 →BP cân bằng  Tổng ngoại tệ vào < Tổng ngoại tệ ra  BP < 0 →BP thâm hụt  Tổng ngoại tệ vào > Tổng ngoại tệ ra  BP > 0 →BP thặng dư  9 4.Khoản tài trợ chính thức(OF)  Là lượng dự trữ ngoại hối mà NHTW phải  chi ra khi BOP bị thâm hụt  hay thu về khi BOP thặng dư  OF = - BP 4/12/2014 Tran Bich Dung BOP 2008 + - Đvt:triệuUSD TKvãnglai CA -10.706 NX -12782 X(FOB) 62.685 M(fob) -75.467 Dịch vụ ròng -835 Thu đầu tư ròng -4400 NTr 7311 Cán cân tài chính 11.180 FDI ròng 9065 FII -580 BP 474 4/12/2014 Tran Bich Dung Cán cân thanh toán Việt Nam năm 2008 2007 2008 2009 2010 2011(f) Cán cân tài khoản vãng lai: (CA) - Cán cân thương mại +Xuất khẩu (FOB) +Nhập khẩu (FOB) - Cán cân dịch vụ - Cán cân thu nhập đầu tư (NFFI) - Chuyển giao (NTr) -6.992 -10.360 48,561 58.921 -894 -2.168 6.430 -10.787 -12.782 62,685 75,467 -915 -4.401 7.311 -7.440 -8.306 57.096 65,402 -1.129 -4.532 6.527 -9.405 -10.596 65,389 75,984 -1.649 -3.859 6.698 -9.470 -10.422 76,436 86,857 -1.633 -4.755 7.340 Cán cân tài khoản vốn( KA) - FDI (ròng) - Vay trung và dài hạn - Vốn ngắn hạn khác (ròng) - FII (ròng) 17.540 6.550 2.045 2.702 6.243 12.341 9.279 992 2.648 -578 11.452 6.900 4.473 -49 128 12.113 7.565 2.541 439 1.568 13.312 7.928 3.176 581 1.692 Lỗi và sai sót (EO) -349 -1.081 -12.178 -1.500 0 Cán cân tổng thể (BOP) 10.199 473 -8.166 1.208 3.842 Bảng: Cán cân thanh toán giai đoạn 2007-2011 (triệu USD) Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN; IMF Report Hình 1: Cơ cấu mặt hàng xuất khẩu theo nhóm (trung bình) giai đoạn 1999 - 2010. Nguồn: số liệu GSO Hình 2: Cơ cấu mặt hàng nhập khẩu khẩu theo nhóm (trung bình) giai đoạn 2000 - 2010. 5.Đường BP  Đường BP là tập hợp những phối hợp khác nhau giữa r và Y mà ở đó cán cân thanh toán cân bằng:  BP:{(Y,r):KA+X=M} 4/12/2014 Tran Bich Dung 10 5.Đường BP  Sự hình thành của đường BP:  Đường BP hình thành khi cán cân thanh toán cân bằng:  ( X - M ) + KA = 0  hay: KA + X = M 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung Y BP r Y 2 Y 1 r 2 r 1 B A A Y 1 ● C ● ● B Y CM r 2 r=r* BP>0 BP<0 BP>0 BP<0 Vốn hoàn toàn tự do di chuyển Vốn không hoàn toàn di chuyển Tại A( Y1, r=r*): KA+X=M→BP=0 r Tại B( Y1, r’>r*): KA+X>M→BP>0 r 0 Tại C( Y1, r’<r*): KA+X<M→BP<0 Cân bằng bên trong và bên ngoài: Mô hình Mundell-Fleming: IS-LM-BP  Nền KT đạt được trạng thái cân bằng chung ( bên trong và bên ngoài) khi (Y,r) được duy trì ở mức mà tại đó :  Thị trường hàng hóa  Thị trường tiền tệ  Cán cân thanh toán  đều cân bằng 4/12/2014 Tran Bich Dung Cân bằng bên trong và bên ngoài  (Y,r) thỏa mãn : Y= AD (1) S M = L M (2) KA + X = M (3) 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung r r 0 E Y 0 LM(M) BP IS(A 0 ) Y Cân bằng bên trong và bên ngoài  Mô hình Mundell-Fleming:  Nền KT mở, nhỏ  Vốn tự do lưu chuyển ( CM)  Lãi suất trong nước(r ) bằng lãi suất thế giới(r*) : r=r* 4/12/2014 Tran Bich Dung [...]... động của các chính sách vĩ mô trong nền kinh tế mở Nền KT nhỏ, mở , KA tự do di chuyển r=r* r Chính sách tài khóa: LM E YYp: thực hiện CSTK thu hẹp CM r= r* Chính sách tiền tệ: IS YYp: thực hiện CSTT thu hẹp Y Y Cân bằng tòan bộ trong mô hình Mundell-Fleming : E(Y, r=r* ) 4/12/2014 Tran Bich Dung 4/12/2014 CSTK mở rộng trong cơ chế tỷ giá thả... 4/12/2014 Y Mf1 CSTT trong cơ chế tỷ giá thả nổi có tác dụng mạnh Lf IS Y Y Mf Mf1 Y’ MA CSTT trong cơ chế tỷ giá cố định không có tác dụng Tran Bich Dung 4/12/2014 Tran Bich Dung Hiệu quả chính sách Trong nền kinh tế nhỏ, mở, K tự do di chuyển Chế độ tỷ giá hối đoái ẽ ef CSTK Không Mạnh CSTT Mạnh không CSNT Không Mạnh Cố định Chính sách e NX Thả nổi Y e NX Y CSTK mở rộng CSTT mở rộng Hạn chế nhập... tượng lấn hất quốc tế IS → sang trái IS: Kết qủa: Y không đổi, r = r*, e ↓ ,NX↓ Khi thực hiện CSTKMR : ↑G,↓T:IS → sang phải IS1: Cân bằng bên trong tại E’: Y ↑, r ↑ → KA↑, BP >0, e ↓ Để duy trì ef:NHTW: +mua ngoại tệ: Rf ↑ +Bán nội tệ :đưa thêm lượng tiền vào nền KT → LM dịch sang phải LM1 Kết qủa: Y ↑, r = r* IS1 r Trong cơ chế tỷ giá thả nổi Trong cơ chế tỷ giá cố định Tran Bich Dung Trong cơ chế tỷ... phải LM1: Cân bằng bên trong tại E’: Y ↑, r ↓ → KA ↓, BP . 1 C14. PHÂN TÍCH VĨ MÔ TRONG NỀN KINH TẾ MỞ I. Thị trường ngoại hối II. Cán cân thanh toán III. Mô hình Mundell-Fleming: IS-LM-BP IV. Tác động của chính sách kinh tế vĩ mô trong nền kinh tế mở 4/12/2014. Dung r E Y Cân bằng tòan bộ trong mô hình Mundell-Fleming : E(Y, r=r* ) CM IS Y r= r* LM Nền KT nhỏ, mở , KA tự do di chuyển r=r* III.Tác động của các chính sách vĩ mô trong nền kinh tế mở  Chính sách. Dung E’ r E Y LM CM IS Y Y’ e Lf Sf E e f Mf E 1 e 1 M A r’ A LM 1 CSTT trong cơ chế tỷ giá cố định không có tác dụng r Mf 1 r=r* Lf1 Lượng ngoại tệ màNHTW bán ra (1) (2) ẽ ef CSTK Không Mạnh CSTT Mạnh không CSNT Không Mạnh Trong nền kinh tế nhỏ, mở, K tự