phân tích cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

NGUYỄN THỊ ÁI HIỀN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – ngân hàng Mã s

NGUYỄN THỊ ÁI HIỀN

PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH

CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – ngân hàng

Mã số : 60.34.20

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Đà Nẵng – Năm 2014

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRƯƠNG BÁ THANH

Phản biện 1: TS Đoàn Ngọc Phi Anh

Phản biện 2: TS Nguyễn Xuân Lãm

Luận văn đã được bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp tại Đại Học Đà Nẵng vào ngày 15 tháng 06 năm 2014

Có thể tìm hiểu Luận văn tại:

- Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng

- Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Một cấu trúc tài chính hay một cơ cấu tài trợ phù hợp là quyết định quan trọng đối với mọi doanh nghiệp không chỉ bởi tối đa hóa lợi ích thu được từ các cá nhân và tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà còn bởi tác động của quyết định này tới năng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong môi trường cạnh tranh

Các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực thực phẩm nên niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là những doanh nghiệp đang phát triển và tăng trưởng cao Nhưng nền công nghiệp thực phẩm ở Việt Nam vẫn phát triển ở mức trung bình, đa số phải nhập khẩu nguyên liệu, phụ thuộc vào tỉ giá, do đó tác động khá mạnh đến kết quả kinh doanh và tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết trong ngành Do vậy để nâng cao năng lực cạnh tranh cũng như khẳng định và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, các doanh nghiệp cần thực hiện nhiều biện pháp, trong đó việc lực chọn một cấu trúc tài chính hợp lý là một trong những biện pháp hết sức quan trọng và cần

thiết.Với lý do trên, tác giả đã quyết định chọn đề tài: Phân tích cấu

trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêmyết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

2 Mục tiêu nghiên cứu

Hệ thống hoá các vấn đề lý luận cơ bản về cấu trúc tài chính

và các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp

Vận dụng các lý thuyết tài chính và các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc tài chính vào trong một ngành cụ thể ở Việt Nam

để phân tích thực trạng cấu trúc tài chính và các nhân tố ảnh hưởng

đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam để từ đó phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc các công ty cổ phần ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Kiểm định sự tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính

và từ đó đưa ra các kiến nghị dựa kết quả nghiên cứu

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu: cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Phạm vi nghiên cứu:

+ Về thời gian: Dữ liệu phục vụ cho quá trình nghiên cứu được lấy từ báo cáo tài chính của 28 doanh thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 3 năm 2011, 2012, 2013

+ Về không gian: luận văn thực hiện nghiên cứu với 28 doanh nghiệp niêm yết trên trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã công bố báo cáo tài chính năm 2013

+ Về nội dung: luận văn tập trung nghiên cứu về cấu trúc tài chính và các nhân tố bên trong doanh nghiệp ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

4 Phương pháp nghiên cứu

- Cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài trong các tài liệu về lý thuyết cấu trúc tài chính và các bài nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc tài chính trước đây

- Dùng các phương pháp thống kê mô tả, so sánh để phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp

- Sử dụng những công cụ phân tích dữ liệu để thực hiện nghiên cứu như: tính toán các chỉ số trên excel, sử dụng chương trình SPSS 16.0 để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính

và ước lượng mối quan hệ giữa tỷ suất nợ và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của28 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 3:Kết quả phân tích cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1.1.1 Khái niệm về tài chính doanh nghiệp

Tài chính là một phạm trù kinh tế đồng thời là một phạm trù lịch sử vì nó phát sinh, tồn tại và phát triển của nhà nước và của nền kinh tế hàng hóa tiền tệ Tài chính xét về phạm vi có tài chính nhà

nước, tài chính của các tổ chức kinh tế xã hội trong phạm vi nghiên cứu của đề tài tác giả chỉ giới hạn nghiên cứu về tài chính doanh nghiệp

1.1.2 Cấu trúc tài chính doanh nghiệp

a Khái niệm cấu trúc tài chính doanh nghiệp

Cấu trúc tài chính theo quan điểm của các nhà kinh tế là tương đối đồng nhất, và được hiểu một cách chung nhất là cấu trúc tài chính phản ánh mối quan hệ tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và toàn bộ

nợ phải trả được tính toán từ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp

b Các chỉ tiêu phản ánh cấu trúc tài chính doanh nghiệp

c Các chỉ tiêu đánh giá cấu trúc tài chính

1.1.3 Lý thuyết về cấu trúc tài chính doanh nghiệp

a Lý thuyết của Modigliani và Miller (Lý thuyết M&M)

Modigliani và Miller cho rằng giá trị của DN có vay nợ lớn hơn giá trị của DN được tài trợ hoàn toàn bằng vốn CSH do chi phí lãi vay được khấu trừ thuế và khuyến khích các DN vay nợ để tận

dụng lợi thế của thuế từ đó làm tăng giá trị DN trên thị trường

b Lý thuyết cân đối (The trade-off Theory)

Việc ra đời sau đã giúp lý thuyết cân đối có cách nhìn nhận vấn đề đầy đủ hơn so với lý thuyết MM Theo Jensen và Meckling (1978) , các doanh nghiệp phải cân đối chi phí khốn khó tài chính( chi phí kiệt quệ tài chính – financial distress costs), chi phí đối tác (chi phí đại diện – agency costs) và khoản lợi từ thuế để xác định một cấu trúc vốn tối ưu Theo MM, khoản lợi này chính là phần khấu trừ thuế của lãi vay, góp phần khuyến khích các doanh nghiệp sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động kinh doanh

c Lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking – order Theory)

Tỷ suất nợ của các DN theo lý thuyết pecking – order phản ánh nhu cầu tích lũy nguồn tài trợ từ bên ngoài hay thể hiện sự thâm hụt tài chính (Myer 1984).Xem phần lợi nhuận để lại là một nguồn đầu tư được ưu tiên sử dụng nên khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

là một nhân tố ảnh hưởng khá rõ đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Đồng thời, tâm lý không muốn chuyển đỗi từ người chủ thành người mang nợ, không thích chia sẽ lợi nhuận khi doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao ít nhiều sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, nên tốc độ tăng trưởng cũng là một nhân tố ảnh hưởng nữa được xác định từ lý thuyết này

d Lý thuyết thông tin bất đối xứng

Lý thuyết thông tin bất đối xứng ra đời nhằm mục đích giải thích chính sách tài trợ của doanh nghiệp, gọi là quan hệ đối tác.Thực tế là các nhà quản trị thường quan tâm đến việc tối đa hóa giá trị của các cổ đông hiện tại hơn là cho các nhà đầu tư mới hoặc

cổ đông mới và họ thường hiểu rõ hơn những nhà đầu tư bên ngoài (tính bất cân xứng về thông tin) về cơ hội đầu tư tốt hay xấu, nên khi

có cơ hội tốt DN hạn chế sử dụng vốn từ bên ngoài

1.2 NỘI DUNG PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

1.2.1 Phân tích tỷ suất nợ

Tỷ số này đo lường mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp so với tài sản

1.2.2 Xác định các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính doanh nghiệp

a Quy mô doanh nghiệp

Quy mô doanh nghiệp được xem là dấu hiệu đầu tiên để các nhà đầu tư bên ngoài biết đến doanh nghiệp.Một doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có lợi thế trong nền kinh tế cạnh tranh hiện nay

b Cơ cấu tài sản

Cơ cấu tài sản được đo lường thông qua chỉ tiêu tỷ lệ tài sản

cố định trên tổng tài sản Về mặt lý thuyết, khi tỷ lệ tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn thì doanh nghiệp có nhiều cơ hội thế chấp tài sản

để tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài Một doanh nghiệp có giá trị tài sản cố định cao tức là có giá trị tài sản thế chấp cao thì doanh nghiệp

sẽ dễ dàng hơn trong việc tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng

c Hiệu quả hoạt động kinh doanh

Hiệu quả kinh doanh đo lường khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Theo lý thuyết M&M, các doanh nghiệp có khả năng sinh lời lớn thường sử dụng nợ như là một rào chắn thuế thu nhập doanh nghiệp Như vậy, khả năng sinh lời của doanh nghiệp cùng chiều với

tỷ lệ nợ Nhưng theo lý thuyết trật tự phân hạng, nhà quản trị doanh nghiệp bao giờ cũng có thông tin về giá trị doanh nghiệp tốt hơn nhà đầu tư bên ngoài Sự bất cân xứng về thông tin này dẫn đến chi phí huy động vốn từ bên ngoài sẽ cao hơn

d Tốc độ tăng trưởng

Tốc độ tăng trưởng cho thấy khả năng phát triển của doanh nghiệp.Hầu hết các lý thuyết tài chính cho rằng tốc độ tăng trưởng có mối quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ

e Khả năng thanh toán hiện hành

Ðược đo lường bằng tài sản lưuđộng trên nợ ngắn hạn Các doanh nghiệp có khả năng thanh toán hiện hành cao có thể sử dụng nhiều nợ vay do doanh nghiệp có thể trả các khoản nợ vay ngắn hạn khi đến hạn Mặt khác, các doanh nghiệp có nhiều tài sản có tính thanh khoản cao có thể sử dụng các tài sản này để tài trợ cho khoản đầu tư của mình

f Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh thường được đo lường thông qua độ lệch chuẩn của lợi nhuận, lợi nhuận trước thuế và lãi vay Khi rủi ro kinh doanh càng lớn thì các nhà đầu tư bên ngoài sẽ không có niềm tin vào doanh nghiệp, vì vậy khả năng tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài thấp

g Hình thức sở hữu của doanh nghiệp

Sự khác biệt về hình thức sở hữu trong các loại hình doanh nghiệp sẽ bị rang buộc bởi những quy định có tính pháp lý về tư cách pháp nhân, điều kiện hoạt động…Do vậy, mục đích, điều kiện và khả năng tiếp cận nguồn tài chính của mỗi doanh nghiệp có hình thức sở hữu khác nhau là khác nhau Vì thế mỗi loại hình doanh nghiệp có mỗi cấu trúc tài chính khác nhau

h Một số nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính của doanh nghiệp

Trong tình hình kinh tế toàn cầu hóa hiện nay, điều kiện biến động của nền kinh tế càng trở nên phức tạp vì vậy các chính sách kinh tế vĩ mô là một trong những nhân tố quyết định về sự lựa chọn cấu trúc tài chính

CHƯƠNG 2 ĐẶC ĐIỂM NGÀNH THỰC PHẨMVÀ THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH THỰC PHẨM NƯỚC TA

2.1.1 Giới thiệu về ngành thực phẩm Việt Nam

Ngành chế biến thực phẩm chiếm một tỷ lệ đáng kể sản lượng đầu ra của ngành công nghiệp nói chung và tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nói riêng Ước tính, lượng tiêu thụ thực phẩm hàng năm luôn chiếm khoảng 15% GDP cho thấy đây là một ngành công nghiệp tiềm năng

2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

a Tình hình chung của doanh thu và tốc độ tăng doanh thu

Năm 2012 doanh thu tăng so với 2011 tuy nhiên qua năm

2013 do nhà nước đề ra nhiệm vụ trọng tâm là ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô nên tốc độ tăng của GDP thấp hơn rất nhiều so với nhiều năm trở lại đây dẫn đến tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp ngành thực phẩm giảm mạnh, đa số các công ty đều giảm doanh thu so với 2012 và có cả một số doanh nghiệp thực phẩm có tốc độ tăng doanh thu nhỏ hơn 0

b Lợi nhuận trước thuế và tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

Nhìn chung hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp

thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có tốc độ tăng trưởng giảm và có nhiều doanh nghiệp có mức lợi nhuận âm do chịu tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế và các chính sách vĩ mô của nhà nước về kiềm chế lạm phát.

2.2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.2.1 Tỷ suất nợ

Các doanh nghiệp ngành thực phẩm có tỷ suất nợ rất khác nhau, có công ty có tỷ suất nợ cao (VLF với 74%) và doanh nghiệp lại có tỷ lệ nợ rất thấp (VCF với 16%) chứng tỏ tuy trong cùng một ngành nhưng lại có cấu trúc tài chính khác nhau

2.2.2 Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu bình quân

Tỷ suất nợ trên VCSH bình quân của các doanh nghiệp ngành thực phẩm trong 3 năm 2011, 2012, 2013 là 100,93% con số này không phải là thấp chứng tỏ tình tự chủ tài chính thấp Đáng chú

ý là có tới 10 trên 28 doanh nghiệp có tỷ suất nợ trên VCSH trên 100% trong đó có 4 doang nghiệp có tỷ suất nợ trên 200% cho thấy các doanh này có khả năng tự chủ thấp, hoạt động chủ yếu dựa trên vốn vay, độ rủi ro cao

2.2.3 Đặc điểm cơ cấu nợ phải trả

Tỷ suất nợ ngắn hạn bình quân là 87.55% lớn hơn so với nợ dài hạn là 12.54% Nhìn vào tỷ lệ nợ bình quân qua 3 năm của các doanh nghiệp ta thấy các doanh nghiệp có xu hướng tăng nợ ngắn hạn, điều này chứng tỏ các doanh nghiệp chủ yếu hoạt động bằng nợ ngắn hạn Vốn ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn sẽ hạn chế khả năng đầu

tư vào máy móc thiết bị để cải tiến công nghệ phù hợp với sự phát

triển của nền kinh tế

2.3 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU

2.3.1 Giả thuyết nghiên cứu

Mô hình xây dựng các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính dự kiến có các nhân tố sau:

a Quy mô doanh nghiệp

Giả thuyết đặt ra là quy mô doanh nghiệp quan hệ cùng chiều với tỷ suất nợ

b Cơ cấu tài sản

Giả thuyết là: cấu trúc tài sản có quan hệ cùng chiều với tỷ suất nợ

c Hiệu quả hoạt động kinh doanh

Giả thuyết đặt ra là: hiệu quả hoạt động có thể quan hệ ngược chiều với tỷ suất nợ

d Rủi ro kinh doanh

Giả thuyết đặt ra là: rủi ro kinh doanh và tỷ suất nợ có quan

hệ ngược chiều Sử dụng hệ số biến thiên để đánh giá rủi ro kinh doanh

e Sự tăng trưởng của doanh nghiệp

Giả thuyết đặt ra là: nhân tố sự tãng trýởng của doanh nghiệp

sẽ quan hệ cùng chiều với tỷ suất nợ

f Khả năng thanh toán hiện hành

Giả thuyết đặt ra là: khả năng thanh toán hiện hành có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với tỷ suất nợ

g Hình thức hữu của doanh nghiệp

Giả thuyết đặt ra là: hình thức sở hữu doanh nghiệp có ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính

2.3.2 Mô hình nghiên cứu

Mẫu được sủ dụng gồm 28 doanh nghiệp thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 3 năm 2011à 2013.Mô hình hồi quy được viết dưới dạng: Y = β0 + β1X1 + β2X2+

β3X3+ … + βnXn + ε

2.3.3 Mô tả và đo lường các biến

Hiệu quả kinh

doanh

Tỷ suất sinh lời trên tài sản X4 -

HÌnh thức sở hữu

của doanh nghiệp

Tỷ lệ sở hữu nhà nước 1: Có sở hữu nhà nước 0: Không có sở hữu nhà nước

2.3.4 Quy trình nghiêu cứu

Bước 1: Xây dựng lựa chọn chỉ tiêu phản ánh cấu trúc tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp

Bước 2: Thu thập dữ liệu

Bước 3: Mã hóa biến

Bước 4: Kiểm tra dữ liệu trước khi phân tích hồi quy

Bước 5: Xác định mối quan hệ tương quan giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc bằng cách tính hệ số tương quan r (Peron correlation coefficient )

Bước 6: Xác định các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính của doanh nghiệp

Bước 7: Kiểm định sự vi phạm các giả thiết của mô hình và đưa ra kết quả nghiên cứu của đề tài

CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM 3.1 ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIẸP THUỘC NHÓM NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

3.1.1 Đặc điểm của tỷ suất nợ của các doanh nghiệp nhóm ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Số lượng các doanh nghiệp được phân tích là 28 doanh nghiệp Ta thấy tỷ suất nợ trung bình là 43.17% Công ty có tỷ suất