7. Bai giang 4 - Tieu chi danh gia du an pptx

TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Thẩm định dự án đầu tư ThS Phùng Thanh Bình Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Kinh tế Phát triển Email: ptbinh@ifa.edu.vn Mục tiêu bài giảng  Thế nào là một tiêu chí quyết định đầu tư tốt?  Hiện giá ròng (NPV)  Suất sinh lời nội bộ (IRR)  Suất sinh lời nội bộ điều chỉnh (MIRR)  Thời gian hoàn vốn (PP)  Tỷ số lợi ích – chi phí (BCR)  Hệ số đảm bảo trả nợ (DSCR) Thế nào là một tiêu chí quyết định đầu tư tốt?  Một tiêu chí tốt phải thỏa 3 đặc điểm:  Khách quan và nhất quán  Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp (*)  Có thể áp dụng cho nhiều loại dự án đầu tư khác nhau  Ký hiệu  NPV = Net Present Value  CIF t = Ngân lưu vào  COF t = Ngân lưu ra  NCF t = Ngân lưu ròng  r= Suất chiết khấu (*) Đánh giá dự án theo NPV ∑ + = = n 0t t t )r1( NCF NPV n n 2 21 0 )r1( NCF )r1( NCF )r1( NCF NCFNPV + ++ + + + += Đánh giá dự án theo NPV Đánh giá dự án theo NPV  Công thức tính NPV bằng Excel?  Đối với mọi trường hợp: =NPV(r,NCF 1 :NCF n )+NCF 0  Đối với dòng tiền đều hữu hạn: =PV(r,nper,-PMT)+NCF 0 Đánh giá dự án theo NPV  Lưu ý, giá trị tích lũy của các hiện giá tại năm thanh lý cũng chính là NPV của dự án  Minh họa trên Excel? Đánh giá dự án theo NPV Đánh giá dự án theo NPV  Quyết định (đối với một sự án):  NPV > 0, dự án tốt  NPV < 0, dự án xấu  NPV = 0 cũng là dự án đáng giá vì đã tạo ra một suất sinh lợi đúng bằng suất chiết khấu  Nếu NPV = 0, dự án* kỳ vọng hoàn được vốn đầu tư và kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết khấu.  Nếu NPV > 0, dự án kỳ vọng không chỉ hoàn được vốn đầu tư và kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết khấu, mà còn làm tăng tài sản bằng giá trị NPV dương.  Nếu NPV < 0, dự án không thể kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết khấu, và có thể không hoàn được vốn đầu tư, vì thế sẽ làm giảm tài sản bằng giá trị NPV âm. Đánh giá dự án theo NPV [...]... 5 NCFA -2 0000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 NCFB -3 0000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 NCFB-A -1 0000 5000 5000 5000 5000 5000 Đánh giá dự án theo NPV  NCFB-A = NCFB – NCFA  NPVB-A = NPV(r,NCFB-A1:NCFB-A5)+NCFB-A0 = $8.9 54 (với rA = rB = r = 10%) (= NPVB(10%) – NPVA(10%))  Nếu A và B có mức rủi ro và suất chi t khấu khác nhau, thì NPVB-A = NPVB(rB) – NPVA(rA) Đánh giá dự án theo NPV  Quy tắc quyết... tư 4 triệu USD, NPV = 700.000  Dự án K: Đầu tư 1.5 triệu USD, NPV = 600.000 => Chọn dự án J Đánh giá dự án theo NPV  Quy tắc quyết định 4: “Nếu so sánh các dự án tiết kiệm chi phí (loại trừ nhau) có vòng đời bằng nhau, thì tốt nhất nên dựa trên cơ sở NPV của ngân lưu chênh lệch” Đánh giá dự án theo NPV  Ngân lưu chênh lệch? Năm 0 1 2 3 4 5 NCFA -2 0000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 NCFB -3 0000 -3 000... có tính chất cộng 0 1 2 Ngân lưu ròng dự án 1 -1 00 0 550 NPV (10%) 3 54 Ngân lưu ròng dự án 2 -1 00 225 0 105 Ngân lưu ròng dự án 3 -1 00 45 0 0 309 Dự án 1 & 3 -2 00 45 0 550 663 Dự án 2 & 3 -2 00 675 0 41 4 Năm Dự án 1 và 2 loại trừ lẫn nhau, dự án 3 là dự án độc lập Đánh giá dự án theo NPV  Đánh giá tiêu chí NPV:  Khách quan và nhất qn  Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp  Có thể áp dụng cho nhiều loại dự... ở một mức “lãi suất rào cản” đúng bằng suất chi t khấu được chọn Đánh giá dự án theo NPV Suất chi t khấu Năm NCF FV(NCF)10% 0 -3 00 Tổng FV PV(tổng FV)10% 2 200 220 3 300 300 641 48 2 NPV = 48 2 – 300 = 182 NPV, hàm Excel 10% 1 100 121 = 182 Đánh giá dự án theo NPV Đặc điểm của NPV (tt):  Khi suất chi t khấu thay đổi theo thời gian ta vẫn tính được NPV Suất chi t khấu của dự án có thể thay đổi do: ... quyết định 1: “Khơng chấp nhận dự án trừ phi dự án có NPV dương khi chi t khấu với một suất chi t khấu bằng chi phí cơ hội của vốn” Đánh giá dự án theo NPV Ví dụ:  Dự án A: Đầu tư 1 triệu USD, NPV = 70.000  Dự án B: Đầu tư 5 triệu USD, NPV = -5 0.000  Dự án C: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 100.000  Dự án D: Đầu tư 3 triệu USD, NPV = -2 5.000 => Chọn dự án A và C Đánh giá dự án theo NPV  Quy tắc quyết... 60.000  Dự án F: Đầu tư 3 triệu USD, NPV = 40 0.000  Dự án G: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 150.000  Dự án H: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 225.000 Đánh giá dự án theo NPV Nếu giới hạn ngân sách là 4 triệu đơ lại, chọn nhóm các dự án nào? Nếu giới hạn ngân sách là 5 triệu đơ lại, chọn nhóm các dự án nào? Nếu dự án A có NPV = -$ 60.000, với giới hạn ngân sách là 4 triệu đơ la, nên chọn nhóm dự án nào? Đánh... sau đây:  Khi số lượng dự án tăng và vòng đời của các dự án khơng là bội số của nhau  Các điều kiện liên quan đến dự án khơng đổi theo thời gian Đánh giá dự án theo NPV Giá trị lợi ích tương đương hàng năm: Đánh giá dự án theo NPV  Nếu dự án có NPV tài chính âm, nhưng lợi ích kinh tế lớn hơn chi phí kinh tế thì chính quyền có thể hỗ trợ tài chính để hấp dẫn tư nhân thực hiện dự án Đánh giá dự án... nhau”  Cách khắc phục?  Lặp lại dự án ngắn  Lợi ích /Chi phí ròng tương đương hàng năm  Hệ số hiệu chỉnh Đánh giá dự án theo NPV Ví dụ xét hai phương án cung cấp nguồn năng lượng mới: (i) Xây đập thủy điện (I), có vòng đời là 75 năm và (ii) Xây nhà máy phát điện (II), có vòng đời 15 năm Với suất chi t khấu là 8%, thì NPV(I) = $30 triệu và NPV(II) $ 24 triệu Vậy chọn phương án nào, I hay II Đánh giá...Đánh giá dự án theo NPV Chỉ những dự án có NPV dương mới mang lại lợi ích và vì thế hấp dẫn các nhà đầu tư tư nhân Những nhà đầu tư tư nhân sẽ khơng thể theo đuổi dự án có NPV âm trừ phi họ có những lý do chi n lược hoặc họ nhận được sự hỗ trợ tài chính Đánh giá dự án theo NPV Đặc điểm của NPV:  Cho biết giá trị tài sản doanh nghiệp (*) Value of a Firm = ∑ PV of Existing Projects  + ∑ NPV... ∑ t t t = 0 (1 + IRR ) t = 0 (1 + IRR ) n n ) ∑CIF(1+ IRR t + IRR COF CIF(1 ) t t =∑ = t =0 ∑(1+ IRRt (1+ IRRt (1+ IRRn + IRRn ) t=0 ) ) (1 ) t =0 n n n n−t Đánh giá dự án theo IRR NPV NPV IRR * Suất chi t khấu . (10%) Ngân lưu ròng dự án 1 -1 00 0 550 3 54 Ngân lưu ròng dự án 2 -1 00 225 0 105 Ngân lưu ròng dự án 3 -1 00 45 0 0 309 Dự án 1 & 3 -2 00 45 0 550 663 Dự án 2 & 3 -2 00 675 0 41 4 Dự án 1 và 2 loại. Projects Existing of PV Firm a of Value Suất chi t khấu 10% Năm 0 1 2 3 NCF -3 00 100 200 300 FV(NCF) 10% 121 220 300 Tổng FV 641 PV(tổng FV) 10% 48 2 NPV = 48 2 – 300 = 182 NPV, hàm Excel = 182 Đánh. dương khi chi t khấu với một suất chi t khấu bằng chi phí cơ hội của vốn”. Đánh giá dự án theo NPV Ví dụ:  Dự án A: Đầu tư 1 triệu USD, NPV = 70 .000  Dự án B: Đầu tư 5 triệu USD, NPV = -5 0.000  Dự