26 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU PHÛÚNG PHẤP 2: DÛÅA VÂO KHẪ NÙNG BẤN HÂNG DÏỴ HÚN BỊNH THÛÚÂNG Cố nhûäng loẩi sẫn phêím khưng ph húåp àïí àõnh giấ theo phûúng phấp dûåa vâo khẫ nùng bấn giấ cao hún bònh thûúâng (phûúng phấp 1) vò giấ bấn ra khấ tûúng àûúng. Vđ d nhû sẫn phêím bt bi Thiïn Long hay giêëy Vơnh Tiïën tuy khấ nưíi tiïëng nhûng khố cố thïí bấn giấ cao hún àấng kïí so vúái cấc nhận hiïåu khấc cng loẩi vò àùåc th ca loẩi sẫn phêím nây. Trong trûúâng húåp nây ngûúâi ta cố thïí ấp dng cấch tđnh dûåa vâo “khẫ nùng bấn hâng dïỵ hún bònh thûúâng” hay nối khấc ài, dûåa vâo sûå ûa chång ca khấch hâng. Mưåt nghiïn cûáu cho thêëy mûác àưå chêëp nhêån ca ngûúâi tiïu dng àậ tùng tûâ 47% lïn 59% khi hổ biïët loẩi thûåc phêím ng cưëc (corn flake) àûúåc àem ra thùm dô mang nhận hiïåu Kellogg’s. Nhû vêåy thûúng hiïåu Kellogg’s àậ mang lẩi cho ch doanh nghiïåp mưåt giấ trõ tûúng àûúng 12%. Vúái cấch tđnh nây giấ trõ thûúng hiïåu lâ khoẫn chïnh lïåch thõ phêìn (market share) thay vò lúåi nhån nhû phûúng phấp 1. Tuy nhiïn, cẫ phûúng phấp 1 lêỵn phûúng phấp 2 àïìu chó dûåa vâo nhûäng con sưë thưëng kï nghiïn cûáu liïn quan ch ëu àïën sûác mẩnh hiïån tẩi ca thûúng hiïåu mâ chûa cên nhùỉc nhiïìu àïën ëu tưë tûúng lai (khi cố nhûäng sûå thay àưíi, cẫi tiïën chêët lûúång ). PHÛÚNG PHẤP 3: DÛÅA VÂO CHI PHĐ ÀÏÍ XÊY DÛÅNG MƯÅT THÛÚNG HIÏÅU THÂNH CƯNG Mưåt phûúng phấp khấc àïí xấc àõnh giấ trõ ca mưåt DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 27 thûúng hiïåu lâ dûåa vâo chi phđ xêy dûång mưåt thûúng hiïåu tûúng tûå, cố thïí so sấnh àûúåc. Vđ d, nïëu chi phđ ûúác tđnh àïí xêy dûång mưåt sẫn phêím múái, mưåt thûúng hiïåu múái tưën khoẫng 100 tó àưìng vâ xấc sët thânh cưng bònh thûúâng chûâng 25% cho lơnh vûåc kinh doanh àố, thò trung bònh phẫi àêìu tû gêëp 4 lêìn (400 tó àưìng) múái cố thïí bẫo àẫm 100% thânh cưng. Do àố, àïí mua mưåt thûúng hiïåu thânh cưng àậ cố sùén trong trûúâng húåp nây ngûúâi mua sệ phẫi trẫ khoẫng 400 tó àưìng lâ húåp l. Nối khấc ài, chi phđ cho thûúng hiïåu nây tuy chó cố 100 tó àưìng nhûng giấ trõ thûúng hiïåu lâ 400 tó àưìng. PHÛÚNG PHẤP 4: DÛÅA VÂO GIẤ CƯÍ PHIÏËU TRÏN THÕ TRÛÚÂNG CHÛÁNG KHOẤN Àưëi vúái cấc doanh nghiïåp àậ tham gia vâo thõ trûúâng chûáng khoấn thò cố thïí àõnh giấ thûúng hiïåu dûåa vâo giấ trõ cưí phiïëu. Tuy nhiïn àêy lâ mưåt phûúng phấp khấ phûác tẩp hún so vúái cấc phûúng phấp trûúác. Hai giấo sû ca trûúâng Àẩi hổc Chicago (M) lâ Carol J. Simon vâ Mary W. Sullivan àậ ấp dng nhûäng l thuët vïì tâi chđnh àïí xêy dûång nïn phûúng phấp nây vâ cấch tđnh bùỉt àêìu tûâ giấ thõ trûúâng ca doanh nghiïåp, lâ hâm sưë ca giấ cưí phiïëu vâ sưë lûúång cưí phiïëu phất hânh. Nïëu lêëy giấ thõ trûúâng ca doanh nghiïåp trûâ ài toân bưå giấ trõ tâi sẫn hûäu hònh trïn bẫng cên àưëi tâi sẫn nhû nhâ xûúãng, trang thiïët bõ, hâng tưìn kho, vưën tiïìn mùåt sệ cố sưë dû lâ giấ trõ tâi sẫn vư hònh. Tâi sẫn vư hònh nây cố thïí àûúåc chia ra lâm ba phêìn: giấ trõ tâi sẫn nhận hiïåu; giấ trõ ca nhûäng ëu tưë phi 28 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU nhận hiïåu (nghiïn cûáu, bùçng sấng chïë ) vâ giấ trõ ca nhûäng ëu tưë ngânh nghïì (quy àõnh ca ngânh ). Trong àố tâi sẫn nhận hiïåu àûúåc cho lâ hâm sưë ca ëu tưë thêm niïn vâ thúâi àiïím xët hiïån trïn thõ trûúâng (thûúng hiïåu câng cố thêm niïn vâ xêm nhêåp thõ trûúâng câng súám câng cố giấ trõ); chi phđ quẫng cấo cưång dưìn; vâ t lïå quẫng cấo hiïån tẩi ca nhận hiïåu so vúái tưíng chi phđ quẫng cấo toân ngânh. Giấ trõ ca thûúng hiïåu trïn thõ thûúâng chûáng khoấn thûúâng dao àưång do ẫnh hûúãng búãi rêët nhiïìu ëu tưë tûâ khấch quan àïën ch quan. Mưåt chiïën lûúåc kinh doanh hay tiïëp thõ vûâa múái àûúåc cưng bưë àậ cố ẫnh hûúãng nhêët àõnh àïën giấ trõ cưí phiïëu, nối chi àïën khi cố kïët quẫ c thïí ca chiïën lûúåc tiïëp thõ àố. Thấng 7/1982 hậng Coca- Cola vûâa tung ra thõ trûúâng sẫn phêím múái lâ Diet Coke thò lêåp tûác giấ trõ thûúng hiïåu ca Coke nhẫy vổt thïm 65% trong khi giấ trõ thûúng hiïåu Pepsi vêỵn nùçm ngun do khưng cố gò múái. Ngûúåc lẩi, ba nùm sau àố giấ trõ ca Coke bõ rúát xëng 10% sau khi giúái thiïåu tiïëp sẫn phêím New Coke “chïët íu” ngay sau khi àûúåc giúái thiïåu ra thõ trûúâng khưng lêu. Vâ dơ nhiïn, giấ trõ ca thûúng hiïåu àưëi th cẩnh tranh Pepsi àậ tùng 45% trong cng thúâi àiïím nây. Têm l nhâ àêìu tû rộ râng àậ quët àõnh giấ trõ ca cấc thûúng hiïåu trïn thõ trûúâng chûáng khoấn. PHÛÚNG PHẤP 5: DÛÅA VÂO KHẪ NÙNG TẨO RA LÚÅI NHÅN NHIÏÌU HÚN BỊNH THÛÚÂNG Àêy cố lệ lâ phûúng phấp tưët nhêët àïí àấnh giấ thûúng hiïåu, trong àố thu nhêåp tûúng lai mâ thûúng hiïåu cố thïí DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 29 mang lẩi àûúåc ûúác tđnh rưìi trûâ giẫm búát ài. Cấch thûá nhêët lâ dûåa vâo kïë hoẩch dâi hẩn ca thûúng hiïåu, c thïí lâ lêëy con sưë lìng lúåi nhån dûå tđnh vâ trûâ giẫm ài. Vêën àïì úã chưỵ lâ ûúác tđnh nhû thïë nâo lâ àng vâ phẫi cên nhùỉc ëu tưë sûác mẩnh ca thûúng hiïåu vâ ẫnh hûúãng ca nố àưëi vúái mưi trûúâng cẩnh tranh. Cấch thûá hai àûúåc ấp dng khi khưng mën tđnh hóåc tđnh khưng àûúåc lìng lúåi nhån trong tûúng lai mâ thûúng hiïåu cố thïí mang lẩi. Trong trûúâng húåp nây ngûúâi ta ûúác tđnh thu nhêåp hiïån tẩi rưìi ấp dng cêëp sưë nhên. Nïëu thu nhêåp hiïån tẩi khưng phẫn ẫnh trung thûåc tònh hònh kinh doanh ca thûúng hiïåu, cố thïí lêëy con sưë bònh qn ca vâi nùm trûúác àêy. Nïëu con sưë bònh qn nây lẩi lâ con sưë êm hay quấ thêëp (do nhûäng vêën àïì cố thïí khùỉc phc àûúåc) thò cố thïí lêëy con sưë ca toân ngânh àïí lâm chín suy ra doanh nghiïåp. GIẤ TRÕ THÛÚNG HIÏÅU = GIẤ TRÕ DOANH NGHIÏÅP? Khưng, giấ trõ ca mưåt thûúng hiïåu khấc vúái giấ trõ ca mưåt doanh nghiïåp. Thûúng hiïåu chó lâ phêìn tâi sẫn vư hònh ca doanh nghiïåp, bïn cẩnh nhûäng tâi sẫn hûäu hònh khấc. Nối khấc ài, giấ trõ ca mưåt doanh nghiïåp bao gưìm tưíng giấ trõ tâi sẫn hûäu hònh cưång vúái thûúng hiïåu. Do àố, nïëu àậ tđnh ra àûúåc giấ trõ tâi sẫn thûúng hiïåu, ch doanh nghiïåp cố thïí cưång thïm nhûäng thûá tâi sẫn hûäu hònh àïí ûúác tđnh giấ trõ ca cẫ mưåt doanh nghiïåp. Àêy lâ cấch tđnh ch ëu dûåa trïn tâi sẫn mâ thåt ngûä tiïëng Anh gổi lâ Asset-based valuation. Vđ d, cưng ty 30 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU bẫo hiïím O’Toole ca M tûâng àûúåc cưng ty tû vêën Continental Appraisers àõnh giấ lâ 3,75 triïåu àư-la M, trong àố tâi sẫn hûäu hònh gưìm mưåt tôa nhâ trõ giấ 1,4 triïåu, mưåt chi nhấnh trõ giấ 2,05 triïåu vâ thûúng hiïåu lâ 300.000 àư-la. Mưåt cấch tđnh rêët phưí biïën khấc mâ nhiïìu nhâ chun mưn thûúâng ấp dng àïí ûúác tđnh giấ trõ ca mưåt doanh nghiïåp, àố lâ cưng thûác two times revenue (tẩm dõch lâ “hai lêìn doanh thu”). Theo cấch tđnh nây, giấ trõ ca mưåt doanh nghiïåp sệ tûúng àûúng vúái tưíng doanh thu hâng nùm ca doanh nghiïåp àố nhên gêëp hai lêìn. Tuy nhiïn, ty ngânh nghïì, lơnh vûåc kinh doanh, mưi trûúâng kinh doanh vâ tûâng trûúâng húåp c thïí mâ tó lïå nây phẫi àûúåc àiïìu chónh. ÚÃ cấc qëc gia cố nïìn kinh tïë àang trïn àâ phất triïín mẩnh nhû Viïåt Nam chùèng hẩn, tó lïå nhên doanh thu trong mưåt giai àoẩn nhêët àõnh cố khuynh hûúáng cao hún lâ “hai lêìn doanh thu”. Cố nhûäng doanh nghiïåp tuy cố doanh sưë rêët lúán nhûng chûa hùèn àậ gổi lâ thânh cưng (do tó lïå lúåi nhån quấ thêëp hóåc thêåm chđ lưỵ vưën) do àố khưng thïí ấp dng cưng thûác “hai lêìn doanh thu” àûúåc. Vđ d nhû mưåt doanh nghiïåp àang kinh doanh lưỵ thò giấ trõ thõ trûúâng (market value) hay giấ trõ vư hònh trïn ngun tùỉc lâ gêìn nhû bùçng 0, nïn toân bưå giấ trõ doanh nghiïåp côn lẩi chó lâ phêìn tâi sẫn hûäu hònh nhû nhâ cûãa, bân ghïë, trang thiïët bõ dẩng thanh l Cng cố doanh nghiïåp àang kinh doanh thua lưỵ nhûng cố tiïìm nùng cẫi thiïån vâ thânh cưng trong tûúng lai thò phêìn tâi sẫn vư hònh vêỵn cố thïí àûúåc tđnh nhûng vúái tó lïå thêëp hún. DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 31 Do cấch tđnh dûåa trïn doanh sưë cố khi khưng phẫn ẫnh trung thûåc tònh hònh sûác khỗe thûåc sûå ca doanh nghiïåp nïn cấc nhâ chun mưn cố cên nhùỉc thïm mưåt cấch tđnh khấc, àố lâ dûåa trïn lúåi nhån trûúác têët cẫ cấc chi phđ tâi chđnh, thụë, khêëu hao, gổi lâ cưng thûác EBITDA (viïët tùỉt cho cấc chûä Earnings/Thu nhêåp, Before/Trûúác, Interest/Lậi, Tax/Thụë, Depreciation/Khêëu hao vâ Am- ortization/Trûâ dêìn). Theo cấch tđnh nây, lúåi nhån hâng nùm ca mưåt doanh nghiïåp àûúåc nhên lïn sấu lêìn thò ra giấ trõ ca doanh nghiïåp àố (thåt ngûä tiïëng Anh gổi lâ six times net income). Àa sưë doanh nghiïåp hoẩt àưång trong lơnh vûåc nhâ hâng hay bấn lễ thđch cấch tđnh dûåa trïn doanh thu vâ lúåi nhån vò sưë tâi sẫn hûäu hònh ca hổ khưng àấng kïí so vúái lûúång tiïìn mùåt mâ hổ cố thïí tẩo ra. Tuy nhiïn, àïí cấc nhâ àêìu tû chêëp nhêån con sưë “sấu lêìn lúåi nhån” hay “hai lêìn doanh thu” cấc thưng sưë cú bẫn sau àêy àïìu phẫi àẩt tiïu chín: dông tiïìn mùåt phẫi ưín àõnh; mûác núå vay thêëp; t sët hoân vưën nưåi bưå (IRR) tûâ 20% trúã lïn. T sưë IRR rêët quan trổng, vò IRR chđnh lâ mûác chiïët khêëu sao cho dông tiïìn thu vïì trong tûúng lai cố giấ trõ hiïån tẩi bùçng vúái chi phđ àêìu tû ban àêìu. Àûúåc biïët, dûå ấn trûúâng àẩi hổc ca FPT vâ dûå ấn khu dên cû Tên Àûác thåc khu cưng nghiïåp Tên Tẩo àïìu cố IRR bùçng 26% vâo thúâi àiïím nùm 2007. Mưåt cûãa hâng thûác ùn nhanh McDonald’s (mua nhûúång quìn) tẩi San Fransisco vúái doanh sưë hâng nùm àẩt 1,5 triïåu àư-la M àûúåc chuín nhûúång lẩi cho ch múái vúái 32 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU giấ 3 triïåu àư-la vâo thúâi àiïím thấng 1/2000 (cấc nhâ tû vêën ấp dng cưng thûác “hai lêìn doanh thu”). Vâo thấng 9/2001, Alice Watson - mưåt ch nhên khấc ca mưåt cûãa hâng McDonald’s trong cng mưåt khu vûåc - ài gùåp Jeff Anderson (trung gian chun mua bấn doanh nghiïåp) àïí hỗi thùm cấch thûác àõnh giấ cûãa hâng ca mònh àïí chín bõ bấn lẩi. Jeff nối vúái Alice rùçng ưng cố thïí gip Alice tiïët kiïåm khoẫn tiïìn àõnh giấ cûãa hâng vò àậ cố mưåt cûãa hâng McDonald’s tûúng tûå trong cng khu vûåc vûâa àûúåc àõnh giấ vâ bấn lẩi vúái giấ 3 triïåu àư-la. Do àố, vúái doanh sưë 2 triïåu àư-la mưåt nùm, Jeff ûúác tđnh giấ trõ cûãa hâng ca Alice lâ 4 triïåu àư-la nïëu sûã dng cng cưng thûác “hai lêìn doanh thu”. Alice àấnh giấ cao kiïën ca Jeff nhûng trûúác àêy tûâng cố ngûúâi khun rùçng lc nâo cng lùỉng nghe tûâ vâi Mưåt cûãa hâng McDonald’s tẩi Nhêåt DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 33 ngìn thưng tin khấc nhau trûúác khi quët àõnh mua bấn doanh nghiïåp. Alice nhúâ nhên viïn kïë toấn ca mònh lâ Wendy Rosetti lâm vâi phếp tđnh àïí xấc àõnh giấ trõ cûãa hâng McDonald’s ca mònh trïn thõ trûúâng. Wendy bỗ ra vâi ngây àïí tđnh toấn vâ phên tđch giấ trõ cûãa hâng, sûã dng cẫ cưng thûác “hai lêìn doanh thu” lêỵn cưng thûác “sấu lêìn lúåi nhån” vâ dêỵn àïën con sưë lâ 5 triïåu àư-la. Dûåa trïn kiïën ca Jeff vâ Wendy, Alice quët àõnh châo giấ 4,5 triïåu àư-la mâ ngay sau àố đt lêu àậ cố ngûúâi mua. Vđ d nïu trïn cho thêëy ch doanh nghiïåp khưng nhûäng ûúác tđnh giấ trõ doanh nghiïåp mònh bùçng cấc cưng thûác àõnh giấ cú bẫn mâ côn cố thïí phưëi húåp thïm phûúng phấp so sấnh vúái cấc phi v cng ngânh nghïì àậ xẫy ra trûúác àố àïí trấnh nhûäng sú sốt khưng àấng cố. Ch doanh nghiïåp ngoâi ra cng cố thïí tham khẫo thïm thưng tin vïì cấc doanh nghiïåp cng ngânh nghïì trïn thõ trûúâng tûå do OTC àïí so sấnh, suy ra giấ trõ doanh nghiïåp mònh. Dơ nhiïn cấc doanh nghiïåp àậ thỗa mận nhûäng u cêìu chđnh ca thõ trûúâng OTC (vưën trïn 10 tó àưìng; cố trïn 100 cưí àưng; cố lậi trong 2 nùm ) thò lc nâo cng cố giấ hún so vúái cấc doanh nghiïåp àưìng hẩng nhûng chûa àẩt tiïu chín vư OTC ca Viïåt Nam. Tuy nhiïn, giấ cưng bưë trïn thõ trûúâng OTC chó mang tđnh tûúng àưëi mâ trïn thûåc tïë cố thïí cao hún hóåc thêëp hún, nhûng thưng thûúâng thò thõ giấ (giấ thõ trûúâng) ca mưåt doanh nghiïåp trïn OTC lc nâo cng cao hún mïånh giấ (giấ cưí phiïëu ghi trong vưën àiïìu lïå ca cưng ty) gêëp 34 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU nhiïìu lêìn. Vđ d, bấo Tíi Trễ ngây 13/4/07 cố àùng cêåp nhêåt danh sấch 14 cưng ty giao dõch trïn sân OTC cố thõ giấ cao hún mïånh giấ trung bònh tûâ 5 àïën 16 lêìn. Àưëi vúái cấc doanh nghiïåp àậ lïn sân (vâo thõ trûúâng chûáng khoấn) thò viïåc tûå àõnh giấ gêìn nhû khưng cêìn thiïët vò khi àố giấ trõ ca doanh nghiïåp sệ do cấc nhâ àêìu tû trïn thõ trûúâng àõnh àoẩt theo quy låt cung cêìu. Cấc nhâ àêìu tû nghiïm tc (cố nghiïn cûáu bâi bẫn) ch ëu sûã dng chó sưë P/E (àng ra lâ PER, viïët tùỉt ca chûä Price Earnings Ratio) àïí àấnh giấ xem hiïåu quẫ kinh doanh thêåt sûå ca doanh nghiïåp cố àấng vúái giấ trõ cưí phiïëu àang àûúåc mua bấn trïn thõ trûúâng chûáng khoấn hay khưng, c thïí bùçng cưng thûác sau àêy: P/E = Giấ cưí phiïëu hiïån thúâi / Lúåi nhån trïn sưë cưí phiïëu phất hânh. Vđ d, mưåt cưng ty ABC nâo àố cố giấ cưí phiïëu lâ 2 àư-la; lúåi nhån cẫ nùm lâ 2.000.000 àư-la vâ tưíng sưë cưí phiïëu phất hânh lâ 25.000.000 thò chó sưë P/E sệ lâ: 2/(2.000.000/25.000.000) = 25. Cố nghơa lâ àïí cố àûúåc 1 àưìng lúåi nhån khi mua cưí phiïëu nây, nhâ àêìu tû phẫi bỗ ra 25 àưìng. Àûúåc biïët, cưí phiïëu ca Viïåt Nam nối chung tđnh àïën thúâi àiïím nùm 2007 àang nùçm trong Trïn thûåc tïë cố mêëy nhâ quẫn trõ khi quët àõnh mua thïm trang thiïët bõ hay thụ thïm cưng nhên cố cên nhùỉc chuån mònh àậ lâm thay àưíi giấ trõ ca doanh nghiïåp ra sao, c thïí bao nhiïu tiïìn? DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 35 sưë nhûäng cưí phiïëu cao nhêët chêu Ấ, àûúåc giao dõch trung bònh úã mûác trïn 30 lêìn lúåi nhån cưng ty. Thûåc vêåy, cấc sưë liïåu vûâa cưng bưë ca têåp àoân tâi chđnh nưíi tiïëng ca M lâ Merrill Lynch cho thêëy chó sưë P/E ca Viïåt Nam tiïëp tc tùng thïm àïën mûác xêëp xó 40, trong khi àố chó sưë nây úã Trung Qëc chó àẩt 18,9. Cố lệ do cố quấ nhiïìu cấch àõnh giấ vâ mưỵi cấch àïìu àôi hỗi mưåt sưë hiïíu biïët chun mưn nhêët àõnh nïn hêìu hïët cấc doanh nghiïåp Viïåt Nam àïìu rêët th àưång trong nhûäng phi v mua bấn chuín nhûúång vâ ch ëu chúâ bïn mua ra giấ. Nhiïìu doanh nghiïåp thêåm chđ côn chûa biïët gò nhiïìu vïì cấc qu àêìu tû mẩo hiïím, cấc cưng ty tâi chđnh vâ cng chûa hiïíu rộ cấc cấch tđnh toấn giấ trõ doanh nghiïåp mâ bïn mua thûúâng ấp dng. Do àố, nghiïn cûáu ca Citigroup cố khun cấc doanh nghiïåp mën chuín nhûúång cưí phêìn cho cấc nhâ àêìu tû chun nghiïåp nïn lêåp hùèn mưåt bưå phêån chun trấch àïí nghiïn cûáu vâ chín bõ k câng trûúác khi àâm phấn, trong àố phêìn àõnh giấ doanh nghiïåp lâ quan trổng nhêët. Viïåc ûúác tđnh giấ trõ doanh nghiïåp khưng nhûäng quan trổng àưëi vúái ch doanh nghiïåp trong viïåc mua bấn chuín nhûúång cưí phêìn mâ cẫ àưëi vúái cấc nhâ quẫn trõ doanh nghiïåp trong cưng viïåc àiïìu hânh hâng ngây. Thûåc vêåy, khi biïët rộ giấ trõ ca cú ngúi mònh àang quẫn trõ àûúåc xấc àõnh nhû thïë nâo, trõ giấ bao nhiïu thò nhâ quẫn l múái cố à thûác vâ trấch nhiïåm trong tûâng quët àõnh kinh doanh ca mònh, àïí mc tiïu cëi cng lâ lâm sao cho giấ trõ doanh nghiïåp ngây câng lúán hún sau mưỵi [...]... tû vêën khấc àïí tham 36 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU khẫo thïm! Cấc ch doanh nghiïåp sệ rêët ngẩc nhiïn khi trïn thûåc tïë mưỵi nhâ tû vêën àïìu cố thïí cho ra mưåt kïët quẫ àõnh giấ doanh nghiïåp khấc nhau vâ àïìu cố khẫ nùng thuët phc rêët tưët! Nhûng hún ai hïët, ch doanh nghiïåp sệ lâ ngûúâi phẫi ra quët àõnh cëi cng vïì mûác giấ châo bấn DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 37 . lâ Asset-based valuation. Vđ d, cưng ty 30 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU bẫo hiïím O’Toole ca M tûâng àûúåc cưng ty tû vêën Continental Appraisers àõnh giấ lâ 3, 75 triïåu àư-la M, trong àố tâi sẫn hûäu. doanh sưë hâng nùm àẩt 1,5 triïåu àư-la M àûúåc chuín nhûúång lẩi cho ch múái vúái 32 XÊY DÛÅNG THÛÚNG HIÏÅU giấ 3 triïåu àư-la vâo thúâi àiïím thấng 1/2000 (cấc nhâ tû vêën ấp dng cưng thûác “hai. lùỉng nghe tûâ vâi Mưåt cûãa hâng McDonald’s tẩi Nhêåt DÂNH CHO DOANH NGHIÏÅP VIÏÅT NAM ÀÛÚNG ÀẨI 33 ngìn thưng tin khấc nhau trûúác khi quët àõnh mua bấn doanh nghiïåp. Alice nhúâ nhên viïn kïë