Quá trình hình thành quy trình chứng khoán và sự phồn thịnh của nền kinh tế nhiều thành phần p7 doc

55 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Dẫn Giải 2-8 Giả dụ công ty XYZ tuyên bố phân cổ phần theo tỉ lệ 3:1. Tỉ lệ ba trên một có nghóa là cứ một cổ phần hiện tại sẽ trở thành ba cổ phần trong tương lai sau ngày chính thức phân cổ phần. Trước khi phân cổ phần giả dụ là giá cổ phiếu, lợi thu doanh thương, giá cổ phiếu, giá trò đầu tư của ông B và giá trò chủ bản của công ty XYZ như sau: Lợi Thu Doanh Thương Trước Khi Phân Phối Lợi Thu Doanh Thương, LTDT $400,000 LTDT1C $0.40 Giá Cổ Phiếu Trước Khi Phân Phối GTT $16 (1) GTT/LTDT1C 40 Giá Trò Đầu Tư Của Ông B Trước Khi Phân Phối Số CP XYZ 10,000 (2) Tổng Giá Trò Đầu Tư, (1) x (2) $160,000 Giá Trò Chủ Bản Trước Khi Phân Phối Vốn CPTĐ, GTPB, $0.1x1 triệu CP $100,000 (3) Vốn CPTĐ, Vượt GTPB, $4.9x1 triệu CP $4,900,000 (4) Lợi Thu Doanh Thương Giữ Lại $ 800,000 (5) Giá Trò Chủ Bản, GTCB, (3)+(4)+(5) $5,800,000 Chú Thích: Vốn CPTĐ, GTPB, 1CP = $0.10 Vốn CPTĐ, Vượt GTPB, 1CP = ($5 - $0.1) = $4.9 Vấn Đề: so sánh trước và sau khi phân cổ (1) tổng lượng cổ phần, (2) giá thò trường của cổ phiếu, (3) giá trò chủ bản và (4) toàn bộ giá trò đầu tư của ông B. Cần nói thêm, vốn cổ phiếu thường đẳng trong thí dụ này là 5 USD một cổ phần và được ghi nhận làm hai phần: phần giá trò phiếm bản, GTPB, và phần vượt giá trò phiếm bản là theo qui ước kế toán của Hoa Kỳ. Chi tiết kế toán sẽ được giải thích cặn kẽ hơn trong chương nói về việc đánh giá một 56 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 công ty. Giải Đáp: Tổng Số Cổ Phần Sau Khi Phân Cổ Theo Tỉ Lệ 3:1 (3/1) x 1,000,000 CP = 3,000,000 CP (a) Giá Trò Chủ Bản Sau Khi Phân Phối Vốn CPTĐ, GTPB, $0.033x3 triệu CP $100,000 (b) Vốn CPTĐ, Vượt GTPB, $1.633x3 triệu CP $4,900,000 (c) Lợi Thu Doanh Thương Giữ Lại, $800,000 (d) Giá Trò Chủ Bản, GTCB, (b)+(c)+(d) $5,800,000 Chú Thích: Vốn CPTĐ, GTPB, 1CP = ($0.1)/(3/1) = $0.033 Vốn CPTĐ, Vượt GTPB, 1CP = ($5 – $0.1)/(3/1) = $1.633 Lợi Thu Doanh Thương Sau Khi Phân Phối Lợi Thu Doanh Thương $400,000 (e) LTDT1C, (e)/(a) $0.1333 (f) Giá Cổ Phiếu Sau Khi Phân Phối GTT/LTDT1C 40 (g) GTT, (g) x (f) hoặc ($16)/(3/1) $5.33 (h) Giá Trò Đầu Tư Của Ông B Sau Khi Phân Phối Số Cổ Phần (3/1) x 10,000 CP 30,000 (k) Tổng Giá Trò Đầu Tư, (h) x (k) $160,000 Sau khi phân cổ, tổng số cổ phần du hành của công ty tăng lên 3,000,000. So sánh trước và sau khi phân cổ, giá trò chủ bản của công ty không thay đổi. Sự thay đổi chi tiết bên trong chỉ là để điều chỉnh theo qui ước kế toán. Toàn bộ giá trò đầu tư của ông B cũng không thay đổi dầu là giá thò trường, GTT, và lợi thu doanh thương một cổ phần, LTDT1C, có thay đổi để điều chỉnh theo số lượng cổ phần mới. Giá thò trường của cổ phiếu sau khi phân cổ, 5.33 USD, được chiết tính dựa trên dự kiến là thò trường vẫn đồng ý mua với một giá gấp 40 lần lợi thu doanh thương một cổ phần. 57 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Khả Năng Lưu Hoạt Khả năng lưu hoạt (liquidity) của một chứng khoán là khả năng hoán chuyển vốn đầu tư từ chứng khoán đó sang tiền mặt hoặc sang một chứng khoán khác. Nói một cách dễ hiểu hơn, một chứng khoán có mức lưu hoạt cao là một chứng khoán thònh hành trên thò trường, tức là cung lẫn cầu của chứng khoán đều cao, vì vậy nó dễ mua và dễ bán. Tính dễ mua và dễ bán này nâng khả năng lưu hoạt của một chứng khoán. Những chứng khoán có khả năng lưu hoạt quá thấp khó thu hút được những thành phần tham dự vào thò trường chứng khoán, trong đó có những trung gian mua bán chứng khoán (brokers), những đại lý mua bán chứng khoán (dealers) và giới đầu tư. Dẫn lực của những cổ phiếu có khả năng lưu hoạt cao làm cho chúng vốn đã thònh hành càng thêm thònh hành. Thònh hành là một trong những điều kiện để một cổ phiếu được đăng ký mua bán trên những thò trường có uy tín lớn. Những công ty đang phát triển cần những thò trường mua bán có uy tín lớn để thu hút nguồn tài chính mới cho công cuộc phát triển. Nhập Cổ Phần Ngược lại với việc phân cổ phần là nhập cổ phần (re- verse split). Lý do chính để nhập cổ phần là vì công ty muốn chỉnh lại giá của cổ phiếu cho cao hơn để đáp ứng nhu cầu của giới đầu tư. Cổ phiếu có giá thò trường ở mức quá thấp có khuynh hướng thu hút những tay chơi may rủi (speculators) hơn là thu hút những người đầu tư chân chính (investors). Nếu như một số lượng lớn cổ phần của một công ty nằm trong tầm ảnh hưởng của những tay chơi may rủi, giá của cổ phiếu đó sẽ trở nên 58 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 bất ổn đònh hơn nhiều và hậu quả là giới đầu tư có thể sẽ tránh xa cổ phiếu đó. Thu Mua Lại Cổ Phần Những công ty có tiền mặt thặng dư trong tay (excess cash) nhưng chưa có thêm cơ hội tốt để đầu tư phát triển công ty của họ đôi khi dùng số tiền mặt thặng dư này để thu mua lại cổ phiếu của công ty nhà (stock re- purchase). Quyết đònh thu mua lại cổ phiếu của công ty nhà thường được dựa trên hai lý do. Thứ nhất, vì công ty tin rằng giá thò trường của cổ phiếu của công ty nhà thấp hơn giá trò tương xứng của nó khá xa. Trong trường hợp này, mua lại cổ phần là hình thức đầu tư vào chính công ty của mình. Thứ hai, có thể là vì công ty muốn nâng giá thò trường cho cổ phiếu của công ty nhà. Thu mua một số lượng lớn cổ phần của công ty sẽ tạo ảnh hưởng tích cực đến tâm lý của thò trường và đến cánh cân cung cầu với hy vọng là làm cho giá thò trường của cổ phiếu của công ty nhà gia tăng, hoặc làm cho giá đứng lại trong trường hợp nó đang tuột dốc. Sau khi thu mua, số cổ phần của công ty nhà có thể (1) được đem hủy bỏ (to be retired) hoặc (2) đem bán ra cho công chúng trong tương lai (to be resold to the public). Chúng được gọi là cổ phiếu thu hồi (trea- sury stocks). Mua Bán Cổ Phiếu Nhu cầu mua và bán cổ phiếu làm nên thò trường cổ 59 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng phiếu (stock markets) và những vụ mua bán được thành lập tại những nơi mua bán được gọi là thò trường mua bán dành riêng cho cổ phiếu (stock market exchanges). Những “nơi mua bán” này có thể là một cao ốc (building) mà cũng có thể là một kiến trúc của thế giới vi tính, hệ thống mạng vi tính (computer network). Cổ phiếu du hành trên thò trường và được mua bán một cách hiệu quả phần lớn là nhờ vào khả năng cung cấp dòch vụ của những đại lý mua bán cổ phiếu (dealers), những trung gian mua bán cổ phiếu (brokers) và những cơ quan đảm trách dòch vụ tài chính khác. Thò Trường Cổ Phiếu Thò trường cổ phiếu (stock markets) được chia ra làm thò trường cấp 1 (primary market) và thò trường cấp 2 (sec- ondary market). Thò trường cấp 1 là thò trường của cổ phiếu mới trong khi thò trường cấp 2 là thò trường của cổ phiếu cũ. Cổ phiếu mới là cổ phiếu được bán ra lần đầu tiên (primary offerings) trên thò trường và số tài chính thu hút được sẽ chạy vào công ty phát hành cổ phiếu. Cổ phiếu mới thường do những ngân hàng đầu tư (invest- ment banks) đứng ra đảm nhiệm phân phối qua kinh công hệ (public placement) hoặc phân phối qua kinh tư hệ (private placement). Cổ phiếu cũ là cổ phiếu được mua đi bán lại giữa những người đầu tư và số lượng tài chính chỉ chuyển hoán giữa những người đầu tư chứ không vào tay công ty phát hành. Như vậy, thò trường cấp 1 mới thực sự là “ống dẫn tiền” vào tay những công ty doanh thương để tài trợ cho công cuộc phát triển kinh doanh. 60 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 Thò Trường Mua Bán Cổ Phiếu Sau khi được những ngân hàng kinh tài phân phối, cổ phiếu mới bây giờ trở thành cổ phiếu cũ và được mua đi bán lại (secondary transactions) trên những thò trường mua bán cấp 1 (registered stock exchanges; organized stock exchanges) hoặc những thò trường mua bán cấp 2 (self-regulated exchanges). Thò trường mua bán cấp 1 là những thò trường có đăng ký và có tổ chức rất chặt chẽ. Trong số những thò trường mua bán cấp 1 của Hoa Kỳ có New York Stock Exchange (NYSE) và American Stock Exchange (AMEX). Một vài vùng của Hoa Kỳ cũng có những thò trường mua bán cấp 1 nhưng tầm vóc nhỏ hơn (regional exchanges), thí dụ như Pacific Stock Exchange (PSE), Philadelphia Stock Exchange (PHLX), Boston Stock Exchange, Mid- west Stock Exchange, và Cincinnati Stock Exchange (CSE). Hải ngoại có những thò trường mua bán cấp 1 nổi tiếng như là Tokyo Stock Exchange, Hongkong Stock Exchange, Toronto Stock Exchange . . . Thò trường mua bán cấp 2 (over-the-counter, OTC) là thò trường tự quản tự kiểm (self-regulated). Một tập hợp với sự tham dự của hàng ngàn đại lý mua bán chứng khoán (dealers) liên kết để làm thò trường qua một tổ chức được gọi là Nghiệp Đoàn Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán (National Association of Securities Dealers, Inc., NASD). Thay vì gặp mặt nhau tại nơi mua bán để đấu giá theo truyền thống lâu đời của thò trường mua bán cấp 1, giá của cổ phiếu được mặc cả và mua bán được thành lập qua một hệ thống mạng vi tính (screen-based market). NASD Automated Quote (NASDAQ), Over-the- Counter Bulletin Board (OTCBB) và PORTAL Market (PORTAL) thuộc vào loại thò trường mua bán cấp 2 này. 61 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Có hơn 50,000 công ty trên OTCBB và hơn 5,000 công ty trên NASDAQ. Đăng Ký Với Thò Trường Mua Bán Cổ Phiếu Để cho cổ phiếu của công ty được phép mua bán trên một thò trường mua bán cổ phiếu, công ty phát hành trước hết phải đăng ký với thò trường mua bán đó. Muốn đăng ký với một thò trường mua bán cấp 1, công ty phát hành cổ phiếu phải hội đủ một số điều kiện do thò trường mua bán cấp 1 qui đònh. Nếu công ty phát hành cổ phiếu không thể duy trì đúng với tiêu chuẩn đã qui đònh, công ty sẽ bò loại ra khỏi danh sách đăng ký và cổ phiếu của công ty sẽ không được tiếp tục mua bán trên thò trường mua bán đó nữa. NYSE và AMEX đề ra những tiêu chuẩn rất cao do đó những công ty đăng ký mua bán trên hai thò trường mua bán này được coi là có căn bản rất vững chắc và có đầy đủ uy tín. Công ty bò loại ra khỏi thò trường mua bán cấp 1 có thể đăng ký với một thò trường mua bán cấp 2 để cổ phiếu của công ty đó tiếp tục du hành. Tiêu chuẩn đăng ký của những thò trường mua bán cấp 2 có phần nới hơn nhiều so với tiêu chuẩn của những thò trường mua bán cấp 1. Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán Và Trung Gian Mua Bán Chứng Khoán 62 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 Chứng khoán du hành trên thò trường phần lớn là nhờ vào hoạt động của những đại lý mua bán chứng khoán (securities dealers) và những trung gian mua bán chứng khoán (securities brokers). Đại lý mua bán chứng khoán phải tự bỏ tiền ra mua chứng khoán để bán lại kiếm lời. Khách hàng của họ thường là những người đầu tư với danh nghóa cá nhân (private investors) hoặc với danh nghóa của tổ chức (institutional investors), còn gọi là người đầu tư với danh nghóa của tổ chức hoặc người đầu tư thuộc vào tổ chức. Khác với đại lý mua bán chứng khoán, những trung gian mua bán chứng khoán chỉ đứng ra làm môi giới mua bán để kiếm tiền phí môi giới chứ không bỏ tiền ra mua chứng khoán dự trữ để bán lại kiếm lời. Khách hàng của những trung gian mua bán chứng khoán đa số là những người đầu tư với danh nghóa cá nhân hoặc với danh nghóa của tổ chức. Và trong số khách hàng của họ cũng có cả những đại lý mua bán chứng khoán. Yết Giá Cổ Phiếu Giá của cổ phiếu được niêm yết nhiều nơi và qua nhửng phương tiện truyền thông quen thuộc. Những bảng yết giá cổ phiếu đăng tải trên những nhật báo thường giôáng như bảng yết giá trong hình 2-9. Căn cứ theo bảng yết giá 2-9, cột thứ 1 cho biết giá cao nhất của cổ phiếu đã mua bán trên thò trường trong suốt 52 tuần sau cùng (52-week high). Cột thứ 2 cho biết giá thấp nhất của cổ phiếu đã mua bán trên thò trường trong suốt 52 tuần sau cùng (52-week low). Cột thứ 3 cho biết tên của công ty phát hành cổ phiếu. Nếu không có chữ chú thích nằm bên cạnh tên của công ty thì cổ phiếu đó chính là cổ phiếu thường đẳng. Nếu có 63 Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng Hình 2-9Hình 2-9 Hình 2-9Hình 2-9 Hình 2-9 64 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 Hình 2-10Hình 2-10 Hình 2-10Hình 2-10 Hình 2-10 . Tính dễ mua và dễ bán này nâng khả năng lưu hoạt của một chứng khoán. Những chứng khoán có khả năng lưu hoạt quá thấp khó thu hút được những thành phần tham dự vào thò trường chứng khoán, trong đó. một chứng khoán khác. Nói một cách dễ hiểu hơn, một chứng khoán có mức lưu hoạt cao là một chứng khoán thònh hành trên thò trường, tức là cung lẫn cầu của chứng khoán đều cao, vì vậy nó dễ mua và. cấp 2 có phần nới hơn nhiều so với tiêu chuẩn của những thò trường mua bán cấp 1. Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán Và Trung Gian Mua Bán Chứng Khoán 62 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 Chứng khoán du