Phần 2: thực trạng hoạt động thị trờng mở ở Việt Nam hiện nay 1. Sự cần thiết phải ra đời hoạt động TTM ở Việt Nam Với Việt Nam, NVTTM là một công cụ rất quan trọng và cần thiết trong việc điều hành CSTT ở Việt Nam. Sự cần thiết đó thể hiện ở một số điểm sau đây: Do hạn chế của công cụ trực tiếp trong việc điều hành CSTT. Qua thực trạng điều hành CSTT ở Việt Nam trong thời gian qua, có thể thấyhạn chế của công cụ trực tiếp là: thiếu chủ động, hiệu quả thấp, sự phối hợp cha chặt chẽ, cha thực sự phản ánh tín hiệu thị trờng. Do đó cần thiết phải có công cụ gián tiếp- NVTTM để có thể điều hành CSTT một cách linh hoạt và chủ động. Trong nền kinh tế thị trờng hiện nay, với xu thế hội nhập quốc tế, Việt Nam phải có thị trờng tài chính phát triển mới có thể tham gia vào thị trờng quốc tế. Công cụ NVTTM sẽ góp phần phát triển và hoàn thiện thị trờng tài chính Việt Nam. NVTTM giúp chính phủ thực thi CSTT quốc gia có hiệu quả. Điều này đợc thể hiện ở sự chủ động và linh hoạt trong các hoạt động của NHTW về thời gian và mức độ tác động theo mục đích của mình. Ngoài ra NVTTM còn có tác động đối với các tổ chức tín dụng trong việc đáp ứng nhu cầu vốn khả dụng, thực hiện các mục tiêu của CSTT. Việc xuất hiện TTM là một bớc tiến quan trọng trong tiến trình tự do hoá lãi suất ở nớc ta. Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đã có thêm một công cụ mới- công cụ quan trọng nhất trong điều hành CSTT ở nớc ta. 2. Thực trạng hoạt động TTM ở Việt Nam 2.1. Thuận lợi Qua hơn hai năm thực hiện, NVTTM ở nớc ta đã vận hành một cách nhịp nhàng và đạt đợc một số mục tiêu đã đề ra . NHNN bớc đầu đã sử dụng thành công một công cụ mới để điều hành chính sách tiền tệ. Về cơ bản, các quy định hiện hành về hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở là phù hợp với tình hình thực tế hiện nay. Công tác điều hành, tổ chức thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thực hiện an toàn; việc giao dịch thông qua nối mạng giữa trung tâm giao dịch của thị trờng với các thành viên đợc thực hiện trôi chảy. Nghiệp vụ TTM đã có tác dụng nhất định tới vốn khả dụng của các TCTD tham gia thị trờng, đa dạng hoá kênh huy động và luân chuyển vốn, tạo ra khả năng phối hợp giữa thị trờng liên ngân hàng - thị trờng mở - thị trờng chứng khoán trong các thị trờng tài chính Việt Nam hiện nay. ở nớc ta đã có những điều kiện thuận lợi nhất định cho thị trờng mở phát triển nh: Sự ổn định về chính trị. Không phải quốc gia nào cũng có điều kiện chính trị ổn định nh ở Việt Nam. Đây không chỉ là điều kiện lý tởng cho nghiệp vụ thị trờng mở mà còn của bất kỳ một nghiệp vụ nào trong chính sách tiền tệ. Sự thuận tiện của kinh tế vĩ mô. Tính chất hàng hoá của công cụ ngắn hạn đã và đang có hiện nay, thực trạng về luân chuyển vốn giữa các ngân hàng, khả năng quản lý vốn khả dụng của NHNN rất thích hợp để triển khai và thúc đẩy nghiệp vụ này. Sự khá hoàn chỉnh của khuôn khổ pháp lý: Hàng loạt các văn bản về các vấn đề liên quan đến thị trờng mở đã đợc ban hành nh quy chế nghiệp vụ thị trờng mở, quy trình nghiệp vụ mở, quy định đăng ký giấy tờ có giá, quy chế quản lý vốn khả dụng, quy trình nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu NHNN. 2. Khó khăn. Nghiệp vụ thị trờng của NHNN Việt Nam là hoạt động hoàn toàn mới cả về lý luận và nội dung hoạt động đối với nớc ta mà điều kiện vận hành và phát huy hiệu quả của nó không phải là dễ dàng. Nghiệp vụ thị trờng mở là một trong các công cụ tái cấp vốn của NHTW, có thể nói là công cụ tái cấp vốn có hiệu quả nhất của chính sách tiền tệ. Tuy đã đạt đợc một số kết quả trông thấy nhng với thời gian ngắn ngủi hơn một năm, chúng ta cha thể có đủ kinh nghiệm để vận hành trơn tru cỗ máy nghiệp vụ TTM mà không vấp phải những sai lầm, tồn tại không thể tránh khỏi hay phát huy tối đa những thuộc tính u việt của nó. 2.1. Số lợng thành viên tham gia còn ít. Đến nay, NHTW mới chỉ cấp giấy phép hoạt động cho 21 TCTD tham gia thị trờng bao gồm 4 NHTM Nhà nớc (NH Ngoại thơng, NH nông nghiệp và phát triển nông thôn, NH Công thơng, NH đầu t và phát triển); 10 Ngân hàng thơng mại cổ phần, một ngân liên doanh, 4 chí nhánh Ngân hàng nớc ngoài, một công ty tài chính và QTDND Trung ơng. Qua các phiên giao dịch, số thành viên tham gia dự thầu thờng là nhỏ. Các NHTM quốc doanh tham gia dự thầu và trúng thầu là chủ yếu, còn các TCTD khác hầu nh cha tham gia dự thầu. 2.2. Loại hình hàng hoá giao dịch còn hạn chế. Điều 8 Quyết định 85/2000/QĐ - NHNN14 (ngày 9/3/2000) của thống đốc NHNN (về việc ban hành Quy chế nghiệp vụ thị trờng mở) quy định các loại giấy tờ có giá đợc giao dịch thông qua thị trờng mở bao gồm: Tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN, các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác do Thống đốc NHNN quy định cụ thể trong từng thời kỳ. Quy định trên cho thấy dù trong từng thời kỳ cụ thể, các loại giấy tờ có giá đợc sử dụng trong nghiệp vụ TTM của nớc ta vẫn có thể tăng thêm ngoài tín phiếu NHNN, nhng về bản chất đó vẫn là giấy tờ ngắn hạn. Quan niệm thiếu cập nhật này tạo nên sự đơn điệu về hình thức hàng hoá giao dịch trên thị trờng mở. Qua hơn một năm hoạt động, hàng hoá đợc giao dịch trên TTM chủ yếu là tín phiếu kho bạc và tín phiếu NHNN. Tổng khối lợng của hai loại tín phiếu đang đợc NHNN nắm giữ là 3000 tỷ đồng trong đó có 1000 tỷ là tín phiếu của NHNN. Trong phiên đấu thầu đầu tiên chỉ có 300 tỷ đồng tín phiếu đợc mua bán. 2.3. Phơng thức giao dịch còn đơn điệu. Các phiên giao dịch vừa qua chỉ áp dụng phơng thức mua bán hẳn với tín phiếu NHTW, phơng thức mua có kỳ hạn đối với tín phiếu kho bạc nhà nớc, còn phơng thức bán hẳn ít đợc thực hiện. Phơng thức đấu thầu thờng là đấu thầu lãi suất. Các TCTD cha tham gia thờng xuyên vào các phiên giao dịch, quang cảnh khá buồn tẻ ở từng phiên chợ, hàng hoá giao ở thị trờng mở chỉ dừng lại ở giấy tờ có giá ngắn hạn và tập trung vào hai loại là: tín phiếu NHNN và tín phiếu kho bạc. Đây là khó khăn lớn nhất của nghiệp vụ thị trờng mở hiện nay. Các phiên đấu thầu lãi suất có tính cạnh tranh cao nên các NHTM và TCTD nhỏ không đủ điều kiện tham gia, tạo ra tình trạng cha sôi động của thị trờng, thị trờng thứ cấp của thị trờng mở cha phát triển, các thị trờng liên Ngân hàng cha hoàn thiện gây ảnh hởng lớn đến nghiệp vụ thị trờng mở. Vì vậy, những tác động và hiệu quả của nghiệp vụ thị trờng mở tới chính sách tiền tệ cha sâu rộng và thiết thực. 2.4. Thiếu nguồn thông tin đáng tin cậy. Rõ ràng là muốn hoạt động có hiệu quả cao, phải có một thị trờng minh bạch về thông tin và hoạt động mua bán diễn ra một cách liên tục. Trong thị trờng đó, các bên tham gia đợc biết những thôngtin và mục đích hoạt động của NHTW. Hệ thống ngân hàng nớc ta hiện nay tuy đã đợc trang bị những trang thiết bị khá hiện đại nh điện thoại, fax, máy vi tính kết nối Internet song không vì thế mà có đủ thông tin về các NHTW và TCTD nớc ngaòi có quan hệ giao dịch với NHNN Việt Nam. Ngoài ra, nớc ta còn thiếu những nhà kinh tế học với khả năng phân tích, dự đoán chính xác những công ty chuyên nghiên cứu thị trờng nói chung và TTM nói riêng. Trong khi đó, ở Mỹ hay các nớc EU có hẳn những hãng thám tử kinh tế, những chuyên gia kinh tế chuyên nghiên cứu về vấn đề rủi ro, tình hình tài chính những thành viên tham gia thị trờng mở, nhu cầu về chứng khoán và xu hớng phát triển của kinh tế toàn cầu. Đó là cơ sở cho NHTW của họ đa ra mức lãi suất chiết khấu và lợng chứng khoán phát hành. Ngoài ra, các ngân hàng còn thiếu cán bộ thông tin giỏi về công nghệ thông tin trong khi đặc trng của thị trờng mở rất cần sự hỗ trợ của công nghệ thông tin. Trên thực tế hoạt động của các ngân hàng Việt Nam vẫn cha thoát ra khỏi nghiệp vụ kinh doanh truyền thống, đó là hoạt động tín dụng. Dự nợ cho vay ở hầu hết các ngân hàng vẫn chiếm 70% tổng số sử dụng vốn. Phần 3: Định hớng và giải pháp phát triển nghiệp vụ mở thị trờng ở Việt Nam 1. Định hớng cho NVTM ở Việt Nam. - Cở sở pháp lý cho hoạt động của thị trờng cần đợc rà soát lại để kịp thời điều chỉnh theo hớng tạo điều kiện để thu hút thành viên tham gia thị trờng mở. - NHTW cần tiếp tục nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại hàng hoá (nh các loại trái phiếu, các chứng khoán do tổ chức tín dụng Nhà nớc phát hành ) có thể sử dụng trong các giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở. - Chất lợng công tác dự báo, điều hành thị trờng cần từng bớc hoàn thiện trên cơ sở nâng cao trình độ cán bộ dự báo, cải tiến chế độ cung cấp thông tin trong và ngoài ngành với sự phối hợp chặt chẽ của các đơn vị NHNN, các tổ chức tín dụng, các bộ ngành liên quan (Bộ tài chính, Kho bạc Nhà nớc). - Đẩy mạnh tiến độ hiện đại hoá hệ thống thanh toán liên Ngân hàng. Đây cũng chính là cơ sở để nâng cao hiệu quả của hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở. 2. Giải pháp cho hoạt động thị trờng mở ở Việt Nam. 2.1. Tăng cờng vai trò chỉ đạo của NHTW trên TTM. Trên TTM để tác động đến lợng tiền cung ứng trên từng thời kỳ. ở giai đoạn đầu, thành viên thị trờng mở là các TCTD là phù hợp, tuy nhiên các tổ chức này hiện nay cha thực sự cần đến thị trờng mở để điều tiết vốn khả dụng của mình và Ngân hàng nhà nớc cũng cha có cây đũa thần chỉ huy nghiệp vụ này. Một trong những điều kiện tham gia nghiệp vụ TTM là các thành viên phải có giấy tờ có giá để bán và chủ động đợc vốn khả dụng của mình. Nhng các TCTD cha đầu t nhiều vào giấy tờ có giá ngắn hạn do nhiều nguyên nhân, và thực ra họ vẫn chịu sự thiếu bình đẳng trong kinh doanh. Các NHTM quốc doanh đợc vay theo chỉ định, nên có nhiều lợi thế trong giao dịch trên thị trờng mở nhờ đợc vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá có lãi suất lợi hơn. Các NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, quỹ tín dụng ít có đợc u thế này. Điều này không kích cầu tín dụng, tạo ra sự phân biệt đáng kể trên thị trờng mở một cách thực sự thì NHNN phải tạo cho họ một sân chơi bình đẳng, tức là giảm cho vay theo chỉ định, phân biệt rõ ràng tín dụng chính sách và tín dụng thơng mại. Ngoài ra cần phải tuyên truyền thờng xuyên, sâu rộng cho các TCTD về nghề vụ này. 2.2. Đa dạng hoá hàng hoá trên thị trờng mở. Cần cụ thể hoá việc này bằng cách bổ sung vào cơ cấu hàng hoá này các tín phiếu Kho bạc có thời hạn dới một năm (nh trái phiếu Ngân hàng đầu t và phát triển Việt Nam, trải phiếu chính quyền địa phơng), các loại chứng chỉ tiền gửi, thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng ) Ngoài ra, trong dài hạn, phạm vi giấy tờ có giá cần đợc mở rộng ra không chỉ các l oại ngắn hạn mà còn trung, dài hạn có thể xem xét làm công cụ giao dịch miễn là chúng có độ thanh khoản cao. Sở dĩ nh vậy vì thời hạn của giấy tờ có giá không mâu thuẫn với yêu cầu nhanh nhạy của chính sách tiền tệ bởi đã có phơng thức mua lại trên thị trờng mở. 2.3 Lựa chọn phơng thức giao dịch thích hợp. Phơng thức giao dịch phù hợp nhất với thị trờng mở là mua bán có kỳ hạn, mà NHNN là ngời chủ động quyết định mua bán với số lợng bao nhiêu, vào thời gian nào, theo phơng thức gì tuỳ theo yêu cầu của chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ. Việc thực hiện nghiệp vụ TTM dới hình thức mua hẳn sẽ làm tăng tỷ lệ cung ứng tiền NHTW qua quan hệ tín dụng, làm yếu khả năng điều tiết của NHTW, gây biến động lớn đến thị giá chứng khoán theo chiều không tốt. Theo quy chế nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW có thể thực hiện đấu thấu khối lợng hoặc đấu thầu lãi suất. Việc đấu thầu khối lợng xẩy ra khi lãi suất cố định đợc tính toán và chỉ đạo, còn đấu thầu l ãi suất sẽ xác định lãi suất trúng thầu tại điểm mà khối lợng tiền cần bơm vào hay hút khỏi lu thông đạt đợc. Chính các mức lãi suất này sẽ quyết định giá của giấy tờ có giá trên thị trờng mở. Để khuyến khích các tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ TTM, trong giai đoạn đầu, NHNN Việt Nam cần kết hợp cả hai hình thức đấu thầu lãi suất và đấu thầu khối lợng. 2.4. Các biện liên quan khác. Thứ nhất: Hoàn thiện thị trờng liên Ngân hàng. NVTM chỉ thực sự hữu hiệu trên cơ sở thị trờng liên NH phát triển. Thứ hai: Hiện đại hoá công nghệ hệ thống thông tin và công nghệ Ngân hàng. . đẩy nghiệp vụ này. Sự khá hoàn chỉnh của khuôn khổ pháp lý: Hàng loạt các văn bản về các vấn đề liên quan đến thị trờng mở đã đợc ban hành nh quy chế nghiệp vụ thị trờng mở, quy trình nghiệp. quy định hiện hành về hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở là phù hợp với tình hình thực tế hiện nay. Công tác điều hành, tổ chức thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thực hiện an toàn; việc giao dịch. trạng cha sôi động của thị trờng, thị trờng thứ cấp của thị trờng mở cha phát triển, các thị trờng liên Ngân hàng cha hoàn thiện gây ảnh hởng lớn đến nghiệp vụ thị trờng mở. Vì vậy, những tác