SỰ DẪN TRUYỀN QUA DANH MỤC TẠO LẬP GIÁ: BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG CDS VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN MỸ

SỰ DẪN TRUYỀN QUA DANH MỤC TẠO LẬP GIÁ: BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG CDS VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN MỸ GVHD: TS. Lê Đạt Chí Nhóm thuyết trình: Nhóm 6 Lớp TCDN Đêm 1 – Khóa 20 Nguyễn Kim Điệp Anh Nga Đặng Thị Hòa Trần Minh Lam Bùi Thị Mai Chinh Mai Huỳnh Yến Như 1. Mục tiêu, tổng quan nghiên cứu 1.1 Khái niệm CDS 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Tổng quan nghiên cứu

SỰ DẪN TRUYỀN QUA DANH MỤC TẠO LẬP GIÁ: BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG CDS VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN MỸ GVHD: TS. Lê Đạt Chí Nhóm thuyết trình: • Nhóm 6 - Lớp TCDN Đêm 1 – Khóa 20 Nguyễn Kim Điệp Anh Nga Đặng Thị Hòa Trần Minh Lam Bùi Thị Mai Chinh Mai Huỳnh Yến Như NỘI DUNG TRÌNH BÀY Nhóm 10 – TCDN Đêm 1 – Khóa 20 Kết luận 5 Dữ liệu – mô hình 2 Phương pháp và kết quả 3 Chiến lược danh mục đầu tư và ý nghĩa kinh tế 4 Mục tiêu, tổng quan nghiên cứu 1 1. Mục tiêu, tổng quan nghiên cứu 1. Mục tiêu, tổng quan nghiên cứu 1.1 Khái niệm CDS 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Tổng quan nghiên cứu 1.1 Khái niệm CDS 1.1 Khái niệm CDS CDS - Credit Default Swap là hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ, đây là một công cụ tài chính dựa trên nguyên tắc hoán đổi, tạo điều kiện chia sẻ rủi ro. - Người mua CDS trả cho người bán một khoản phí nhỏ (gọi là CDS spread) để được bảo hiểm cho rủi ro vỡ nợ - Rủi ro vỡ nợ sẽ bằng 0 nếu sự vỡ nợ không xảy ra và bằng mệnh giá của loại chứng khoán được bảo hiểm nếu nhà phát hành chứng khoán bị vỡ nợ (chính xác hơn là giá trị thu hồi bằng mệnh giá chứng khoán) 1.1 Khái niệm CDS 1.1 Khái niệm CDS Là hợp đồng bảo hiểm: - Có nguyên tắc giống như một hợp đồng bảo hiểm  rủi ro xảy ra khi nhà phát hành công cụ đó bị phá sản - Không cần tuân thủ những qui định chặt chẽ của ngành bảo hiểm vì không bị quản lý bởi bất kỳ cơ quan chức năng nào cho nên ai cũng có thể bán sản phẩm này, - Ai cũng có thể mua CDS mà không cần thiết phải sở hữu tài sản cần bảo hiểm giúp cho các bên tham gia vào thị trường CDS  đòn bẩy tài chính lên đến vô hạn. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Thực trạng áp dụng CDS - Sự sụp đổ phố Wall: tháng 10/1987 - Công cụ tài chính phái sinh bị cho rằng là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) – bao gồm thị trường quyền chọn về các danh mục đầu tư đảm bảo và chỉ số arbitrage  Sau đó Merton Miller đưa ra những sự phân tích chắc chắn về nền kinh tế phủ nhận nhận định trên. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu • CDS có vai trò trong việc tạo lập giá cả thị trường thông qua yếu tố cung cầu, yếu tố rủi ro vỡ nợ của các công ty; đặc biệt trong thời kỳ khủng hoảng vai trò này càng được phát huy. • CDS có vai trò tạo lập giá cả thị trường hiệu quả hơn thị trường vốn trong giai đoạn khủng hoảng • CDS có vai trò cung cấp thông tin cho các nhà đầu nhằm hạn chế rủi ro trong kinh doanh. 1.3 Tổng quan nghiên cứu 1.3 Tổng quan nghiên cứu Hull et al. (2004) - Thảo luận về những lợi thế của chi phí CDS trên lãi suất đo lường rủi ro tín dụng và vỡ nợ. Blanco et al (2005) - Cho rằng thị trường CDS là hiệu quả hơn so với thị trường trái phiếu trong việc phản ánh thông tin về rủi ro vỡ nợ. Acharya và Johnson (2007) - Thông tin tiêu cực từ thị trường CDS truyền dẫn đến thị trường chứng khoán. 1.3 Tổng quan nghiên cứu 1.3 Tổng quan nghiên cứu • Norden và Weber (2009) - Sử dụng các ước tính VAR để kiểm tra động thái look-ahead (tính toán một hoặc nhiều biến trước khi tổng hợp để làm giảm thời gian chờ đợi )giữa lợi tức cổ phiếu và ΔCDS it - Tập trung vào các tác động của thay đổi xếp hạng tín dụng trên rủi ro vỡ nợ của một công ty  Tuy nhiên vẫn chưa có thông tin để kết luận rằng thị trường vốn hay thị trường CDS có nhiều thông tin hơn 1.3 Tổng quan nghiên cứu 1.3 Tổng quan nghiên cứu George Soros (2009) “Người ta mua một CDS không phải là vì họ đang mong đợi một khả năng vỡ nợ, nhưng vì họ mong đợi chúng có thể đối phó với sự phát triển bất lợi. " [...]... thông qua danh mục tạo lập giá vào thời kỳ trước khủng hoảng (pre-GFC) và khủng hoảng (GFC) 3.1 Cân bằng giá rủi ro vỡ nợ trong dài hạn • Bảng 3A mẫu đầy đủ: So sánh ICDSit và CDSit của 173 công ty, tương quan đến 95% Trong đó: + Mẫu pre GFC: có 2 công ty không tương quan + Mẫu GFC: có 9 công ty không tương quan • Bảng 3B, mẫu GFC với các công ty xếp hạng BBB có tới 7 công ty không tương quan... giản để tính toán các chi phí CDS ẩn trong ICDSit - Là mô hình chuẩn để đưa ra các thông tin rủi ro vỡ nợ 3 Phương pháp và kết quả thống kê Phân tích của tác giả trải qua 3 giai đoạn: • Kiểm tra mối liên quan giữa CDSit và ICDSit • Sử dụng phương pháp đo lường sự tạo lập giá cả thị trường của Gonzalo-Granger (GG), Hasbrouck (HAS) để sắp xếp mẫu nghiên cứu thành 5 loại danh mục tạo lập giá trên thị... đoạn RW1 3.3 Mô hình dẫn truyền qua các danh mục tạo lập giá Kết quả: Thị trường CDS chiếm ưu thế hơn so với thị trường vốn trong việc tạo lập giá cả khi tác giả tiến về mẫu trong giai đoạn GFC, ngay cả khi sau giai đoạn GFC thì CDS vẫn chiếm ưu thế hơn so với giai đoạn pre GFC 3.3 Mô hình dẫn truyền qua các danh mục tạo lập giá Kết hợp bảng 5&6 Figure 3: Thị trường CDS chiếm ưu thế hơn so với thị... ty) 3.2 Sự tạo lập giá của thị trường CDS và thị trường vốn Kết quả: •Trong thời kỳ GFC, thị trường CDS trở nên hiệu quả hơn so với thị trường vốn trong việc tích hợp thông tin về rủi ro vỡ nợ Trong thời kỳ rủi ro vỡ nợ gia tăng, thị trường CDS trở nên thích hợp hơn Table 4: Credit Risk Price Discovery across CDS and Equity Markets 3.3 Mô hình dẫn truyền qua các danh mục tạo lập giá Bảng 5 Có 52 công... tiếp cận danh mục đầu tư Long – Short Bảng 7 4.1 Phương pháp tiếp cận danh mục đầu tư Long – Short • PS2 và PS3 tốt hơn PS4 và PS5 • Điều này cho thấy có giá trị sinh lợi trong dòng thông tin rủi ro vỡ nợ được sử dụng từ CDS đến thị trường vốn 4.2 Phương pháp tiếp cận ngưỡng danh mục đầu tư Bảng 8 4.2 Phương pháp tiếp cận ngưỡng danh mục đầu tư • Điều này cho thấy rõ ý nghĩa kinh tế quan trọng... GFC) 4 Chiến lược Danh mục đầu tư Ý nghĩa kinh tế Mục tiêu: i)Xác định hướng dòng thông tin rủi ro vỡ nợ ii)Cập nhật bản chất biến đổi theo thời gian của sự linh động trong tạo lập giá rủi ro vỡ nợ 4 Chiến lược Danh mục đầu tư Ý nghĩa kinh tế 4.1 Phương pháp tiếp cận danh mục đầu tư Long – Short 4.2 Phương pháp tiếp cận ngưỡng danh mục đầu tư 4.3 Khả năng sinh lời của PS3 thông qua giá trị giới hạn... chuyển sang GFC C2: 6 công ty vẫn giữ được bản chất C1, chiếm tỷ lệ 15% …  Xác nhận sự tồn tại giá cả tại những thời điểm khác nhau trong thị trường CDS và thị trường vốn, thị trường CDS hiệu quả hơn trong thời kỳ khủng hoảng 3.3 Mô hình dẫn truyền qua các danh mục tạo lập giá Bảng 6 cho thấy mô hình tạo lập giá cả khi tác giả phân chia các giai đoạn thành từng quý của thời kỳ GFC và pre GFC Bảng này... PS3 thông qua giá trị giới hạn 4.4 Đánh giá lãi/ lỗ đối với chiến lược DMĐT đã được chứng minh 4 Chiến lược Danh mục đầu tư Ý nghĩa kinh tế Danh mục đầu tư gồm: - PS1: chiến lược không có điều kiện được giao dịch từ công ty mẫu - PS2: chiến lược bao gồm các công ty C1, C2 trong thị trường CDS có dẫn đầu về giá (52 Cty C1 & 40 Cty C2) - PS3: chiến lược bao gồm các công ty C1 và C2 đã được cập... Kết quả + Có mối tương quan thông tin giữa thị trường CDS và thị trường vốn + Có điểm cân bằng rủi ro vỡ nợ giữa thị trường CDS và thị trường vốn + Trong thời kỳ GFC, nếu điểm cân bằng rủi ro vỡ nợ bị phá vỡ thì thường là xuất phát từ các công ty xếp hạng BBB hơn là các công ty xếp hạng AA 3 Phương pháp và kết quả thống kê Table 3: Long-run Credit Risk Pricing Equilibrium across CDS and equity  Markets... của chiến lược DMDT của việc đưa ra tín hiệu giao dịch từ thị trường CDS có điều kiện cho các công ty mà thực tế dựa vào thị trường CDS để tạo lập giá • Việc thể hiện lãi/ lỗ tốt hơn của PS5 có thể quy cho sự tiết kiệm cho giao dịch 4.3 Khả năng sinh lời của PS3 thông qua giá trị giới hạn Bảng 9 4.3 Khả năng sinh lời của PS3 thông qua giá trị giới hạn • Số liệu lợi nhuận lũy kế cho thấy rằng 20% xảy . 7 ConsumerCyclical 35 ConsumerNon-Cyclical 44 Energy 27 Industrial 33 Technology 6 2. Dữ liệu và mô hình 2. Dữ liệu và mô hình 2. 2 Mô hình: CreditGrade Ý nghĩa mô hình - Cung cấp phương pháp. BBB 3 .2 Sự tạo lập giá của thị trường CDS và thị trường vốn 3 .2 Sự tạo lập giá của thị trường CDS và thị trường vốn • Bảng 4B, mẫu pre GFC, có 92 công ty, chiếm 53% mẫu xếp loại C1, C2; 62 công. chiếm 71 .5% xếp loại C1, C2; 34 công ty xếp loại C4, C5 (giảm từ 62 công ty xuống còn 34 công ty) 3 .2 Sự tạo lập giá của thị trường CDS và thị trường vốn 3 .2 Sự tạo lập giá của thị trường CDS