Báo cáo thương vụ m&a tài chính trong mua bán và sát nhập doanh nghiệp ctcp tập Đoàn pan (hose)

Năm 2019, các chỉ số tỷ suất lợi nhuận giảm so với 2018 và các năm trước, do đây là năm bản lề bước sang giai đoạn mới, đầu tư chiều sâu của Công ty, trong khi hoạt động M&A được chủ đ

i

ii

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - -

BÁO CÁO THƯƠNG VỤ M&A

TÀI CHÍNH TRONG MUA BÁN VÀ SÁT NHẬP DOANH NGHIỆP

Mã lớp học phần: FIB2038 NHÓM 3: CTCP TẬP ĐOÀN PAN (HOSE) Giảng viên hướng dẫn:

Sinh viên thực hiện:

TS Tô Lan Phương

TS Vũ Quốc Hiển Nguyễn Vân Anh Hoàng Kim Ngân Giang

Lê Mỹ Hạnh

Tô Phương Minh

Đỗ Đức Phương

Hà Nội, 06/202

MỤC LỤC

1 BRIEF REPORT 4

2 TRA SOÁT 6

2.1 Công nghệ/bằng sáng chế/sở hữu trí tuệ 6

2.2 Chiến lược phù hợp 6

2.3 Khách hàng mục tiêu 7

2.4 Quản lý/ Nhân sự 8

2.5 Các vấn đề pháp lý 9

2.6 Công nghệ thông tin 9

2.7 Các vấn đề của công ty 9

2.8 Năng lực sản xuất 10

2.9 Chiến lược tiếp thị 11

3 ĐỊNH GIÁ 12

3.1 Dự phóng BCTC 12

3.2 Chi phí vốn và lịch sử giá 13

3.3 Định giá theo DCF và PE 14

3.4 Tính FCFF 18

3.5 Định giá theo PE 19

3.6 Định giá cổ phiếu 20

4 ĐỀ XUẤT VỐN CHO THƯƠNG VỤ 21

4.1 Phân tích dòng tiền 21

4.2 Phương án tài trợ vốn cho thương vụ 23

TÀI LIỆU THAM KHẢO 25

Lợi nhuận thuần 626,828 516,543 405,062 556,276 834,115

Lợi nhuận sau

thuế

567,157 451,979 333,223 510,755 794,302 LNST của CĐ

Giới thiệu công ty

Trụ sở chính: Tầng 15, Tòa nhà ICON4, 243A Đê

La Thành, Quận Đống Đa, TP Hà Nội

Năm thành lập: 1998 Chủ tịch HĐQT: Ông Nguyễn Duy Hưng

Tổng giám đốc: Bà Nguyễn Trà My

Website: https://thepangroup.vn/

Lĩnh vực kinh doanh chính

▪ Sản xuất và bán các sản phẩm, dịch vụ trong lĩnh vực Nông nghiệp và thực phẩm thông qua hệ thống công ty con, công ty liên kết

▪ Thực phẩm: thực phẩm tiện lợi; thực phẩm hàng ngày

▪ Nông nghiệp: nông sản; nông dược; khử trùng

và kiểm soát dịch hại; giống cây trông

Stock price chart

Dữ liệu cổ phiếu

Cao nhất trong 52 tuần 25,150 Thấp nhất trong 52 tuần 17,500 Vốn hóa thị trường (VNDb) 5,044

SL CPĐLHHT 208,894,750 TTM EPS (VND) 1,943.19 TTM P/E (x) 10.4

So sánh

Vón hóa TT (VNDm) TTM P/E (x) 79.82 11.18 TTM P/B (x) 3.11 1.04 ROE (TTM) 9.64% 12.08 ROA (TTM) 4.33% 11.55 Net profit margin

(TTM) 3.19% 2.09 Total debt/equity

Tổng cộng

Cổ đông nước ngoài

Cổ đông trong nước 12.57% 87.43%

▪ Doanh thu thuần về cơ bản tăng trưởng đều qua các năm, tuy nhiên có năm 2019

doanh thu giảm nhẹ

▪ Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng trưởng đều giai đoạn 2016 - 2018, sau

đó giảm trong giai đoạn 2019 - 2020, tiếp tục giữ mức tăng trưởng giai đoạn tiếp

theo 2021 - 2022

▪ Tính chung cả giai đoạn từ 2016 đến 2019, Tập đoàn PAN duy trì khả năng tỷ suất

sinh lời tốt Năm 2019, các chỉ số tỷ suất lợi nhuận giảm so với 2018 và các năm

trước, do đây là năm bản lề bước sang giai đoạn mới, đầu tư chiều sâu của Công

ty, trong khi hoạt động M&A được chủ động tiến hành chậm lại, phù hợp với bối

cảnh của thị trường

▪ Trong những năm 2018-2020, Tập Đoàn PAN đã liên tục có các đợt tăng vốn

nhằm bổ sung nguồn lực cho các hoạt động đầu tư của doanh nghiệp thành viên

Và trong năm 2020, 2021 những khoản đầu tư của PAN bắt đầu được đưa vào

khai thác và tạo ra lợi nhuận từ các tài sản và các khoản đầu tư này

▪ Tỷ lệ Nợ dài hạn/Vốn chủ sở hữu tăng mạnh từ 2016 đến 2018, sau đó duy trì ổn

định và giảm đột ngột vào năm 2022 do biến động đột ngột của nợ dài hạn vào

năm 2018 và 2022 Vốn chủ sở hữu tăng 800 tỷ trong năm 2018 tương đương

37% so với 2017 và tăng trưởng đều không quá 10% trong các năm về sau Điều

này là do biến động trong vay và nợ dài hạn, khi công ty thực hiện các thương vụ

M&A, đặc biệt trong năm 2018 PAN đã mua hơn 6,23 triệu cổ phần, tương đương

▪ Tăng cường hợp tác với các tổ chức có mục tiêu nhằm nâng cao giá trị sản phẩm của Tập đoàn PAN không chỉ trong thị trường nội địa mà còn ở các thị trường khu vực và thế giới

▪ Phát triển các hệ thống quản trị tài chính, quản trị vận hành và quản trị rủi ro phù hợp với mô hình đặc thù của tập đoàn PAN với quy mô ngày càng lớn

Tình hình thực hiện các dự án Cách thức và tiến độ thực hiện Kết quả đầu tư

Tăng tỷ lệ sở hữu tại

CTCP Khử trùng Việt nam

Tháng 6/2021, tập đoàn PAN đã đăng ký và mua thêm thành công 760.800 CP VFG, nâng tỷ lệ sở hữu lên 50,33%

▪ Tại ngày 31/12/2021, Tập đoàn chính thức sở hữu 50,33% vốn điều lệ của VFC, tương ứng với 16.151.732 cổ phần

Nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty

cổ phần Bibica

Vào ngày 17/05/2022, thông báo đăng ký chào mua 7,7 triệu cổ phiếu, tương đương 41,06% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của CTCP Bibica (mã BBC) Giá chào mua 71.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn giá tham chiếu của cổ phiếu BBC bình quân 60 phiên (từ 27/10/2021 đến 19/1/2022) là 65.098 đồng/ cổ phiếu

▪ Vào ngày 20/05/2022, Tập đoàn công bố kết quả đợt chào mua Qua đó, số lượng cổ phiếu mua thành công là 7.382.512 cổ phiếu Giá chào mua 71.000đ/cp, tổng mức đầu tư 524.158.352.000 VND

▪ Tại ngày 31/12/2022, PAN sở hữu 98,31% vốn điều lệ của Bibica, tổng giá trị đầu tư 1.226.235.664.543 VND

M&A Công ty TNHH Vĩnh

Thuận

Ngày 11 tháng 7 năm 2022, FMC đã mua 100% tỷ lệ sở hữu của Công ty TNHH Vĩnh Thuận với tổng giá mua là 110.498.720.000 VND Theo đó Vĩnh Thuận trở thành công ty con của FMC kể từ ngày này Vào ngày 27 tháng 7 năm 2022, FMC hoàn tất việc góp vốn thêm vào Vĩnh Thuận để tăng vốn điều

lệ lên 110.000.000 VND

▪ Tại ngày 31/12/2022, FMC chính thức sở hữu 100% vốn điều lệ của Vĩnh Thuận, tổng mức đầu

tư 200.498.720.000 VND

▪ Năm 2022, tập đoàn đạt 99% kế hoạch về doanh thu nhưng đã vượt

kế hoạch về lợi nhuận dù chịu nhiều ảnh hưởng tiêu cực từ suy thoái

kinh tế, lạm phát và lãi suất tăng cao

▪ Lợi nhuận sau thuế hợp nhất cả năm 2022 đạt 794 tỷ đồng – tăng

trưởng 55% Về cơ cấu doanh thu năm 2022 – mảng thủy sản đóng

góp 6.300 tỷ đồng (46%), mảng nông nghiệp đóng góp 4.900 tỷ

(36%), thực phẩm đóng góp 2.400 tỷ (18%) Về cơ cấu lợi nhuận sau

thuế: thủy sản đóng góp 42%, nông nghiệp 53%, thực phẩm 18% (bù

trừ các chi phí khác khi hợp nhất -14%)

▪ Doanh thu hợp nhất và lợi nhuận hợp nhất tăng trưởng ở mức

từ 8% -9% so với năm 2022; các mảng kinh doanh nông nghiệp đều có kế hoạch tăng trưởng ~ 10 – 15% trong năm 2023 Mảng bánh kẹo dự kiến tăng trưởng 15%; mảng hạt có tăng trưởng nhẹ và lợi nhuận tăng trưởng tốt trên 10% do dự kiến Công ty không chịu nhiều rủi ro và phát sinh lỗ từ tỷ giá hối đoái Mảng xuất khẩu thủy sản sẽ chịu ảnh hưởng khá lớn từ việc các thị trường tiêu thụ chính như Mỹ, EU giảm đơn hàng do lạm phát

và mức tồn kho cao từ trong dịch Mảng tôm Kế hoạch doanh thu gần như tương đương với năm 2022, nhưng lợi nhuận trước thuế dự kiến có tăng trưởng tốt 20% Mảng cá tra chịu ảnh hưởng khá mạnh từ bối cảnh thị trường dự kiến doanh thu

giảm nhẹ 3-5% và LNTT suy giảm 15% - 20% so với năm 2022

2 TRA SOÁT

2.1 Công nghệ/bằng sáng chế/sở hữu trí tuệ

Các sản phẩm của PAN được ứng dụng công nghệ tiên tiến đến từ Nhật Bản, Châu âu và cả Hoa

Kỳ Các sản phẩm được ứng dụng công nghệ đến từ Nhật Bản bao gồm dưa lưới, các giống hoa, cây trồng, bánh pie Các sản phẩm như bánh wafer được ứng dụng công nghệ tiên tiến của Châu Âu và Hoa

Kỳ

2.2 Chiến lược phù hợp

Với khát vọng trở thành một Tập đoàn nông nghiệp và thực phẩm hàng đầu của khu vực, vươn

ra thị trường toàn cầu, với nền tảng chuỗi giá trị sản xuất khép kín và giải pháp sản xuất an toàn bền vững, để cung cấp các loại thực phẩm an toàn, dinh dưỡng đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế cho thị trường nội địa và thị trường xuất khẩu

Pan còn tập trung phát triển mảng kinh doanh cốt lõi trong lĩnh vực nông nghiệp, thực phẩm, xây dựng và hoàn thiện mô hình Farm - Food - Family với chuỗi giá trị khép kín, nhằm mang đến các sản phẩm an toàn, dinh dưỡng, tăng cường hợp tác với các tổ chức có chung mục tiêu, tầm nhìn nhằm nâng cao giá trị sản phẩm của Tập đoàn PAN không chỉ trong thị trường nội địa mà còn ở các thị trường khu vực và thế giới

Bên cạnh đó, PAN tập trung vào phát triển các hệ thống quản trị tài chính, quản trị vận hành và quản trị rủi ro phù hợp với mô hình đặc thù của Tập đoàn PAN với quy mô ngày càng lớn

Chiến lược phát triển trung và dài hạn của PAN:

• Tiếp tục tìm kiếm các mục tiêu M&A trong lĩnh vực nông nghiệp và thực phẩm để hoàn thiện chuỗi giá trị khép kín

• Hợp tác, liên kết với các đối tác uy tín trong và ngoài nước để phát triển các dự án mới trong lĩnh vực nông nghiệp và thực phẩm trong cùng chuỗi giá trị

• Tập đoàn tiếp tục định hướng phát triển các sản phẩm có thương hiệu riêng, đặc biệt trong lĩnh vực thực phẩm đóng gói Đây là hướng phát triển đòi hỏi vốn đầu tư lớn và hệ thống phân phối mạnh, nguồn nhân lực có kinh nghiệm – các nền tảng mà Tập đoàn đã có sự chuẩn bị kỹ từ các năm trước Đối với hệ thống phân phối, Tập đoàn PAN sẽ tập trung:

o Tiếp tục củng cố hệ thống phân phối của các công ty thành viên hiện tại, bao gồm thị trường trong nước và xuất khẩu

o Xây dựng và phát triển hệ thống phân phối tập trung của Tập đoàn để đón đầu và đáp ứng được quy mô sản xuất và các sản phẩm ngày càng tăng của Tập đoàn và các công thành viên

• Đầu tư vào R&D là xu hướng tất yếu của các công ty nông nghiệp và thực phẩm lớn trên thế giới để đảm bảo sự phát triển bền vững và khả năng cạnh tranh dài hạn Tập đoàn PAN đã đầu

tư bộ phận R&D với mục tiêu:

o Kết nối các hoạt động R&D hiện tại đang hoạt động độc lập tại các công ty thành viên, nhằm tương hỗ, phối hợp và tối ưu hóa hiệu quả hoạt động R&D của cả Tập đoàn

o Tăng cường hợp tác quốc tế với các Tổ chức lớn giàu kinh nghiệm R&D, nhằm huy động, vận dụng nguồn lực, công nghệ tiên tiến từ trong và ngoài nước để Tập đoàn có nhiều hơn nữa các bước phát triển đột phá

2.3 Khách hàng mục tiêu

Với mỗi sản phẩm, PAN đều xác định rõ khách hàng mục tiêu của từng loại sản phẩm Điển hình có thể kể đến như:

• Khách hàng mục tiêu của các sản phẩm thủy sản chính là những chuỗi siêu thị, nhà hàng, công

ty thực phẩm hàng đầu Nhật Bản và Châu Âu, nơi có yêu cầu khắt khe về chất lượng

• Các sản phẩm của PAN hướng đến mục tiêu là người tiêu dùng ở Việt Nam, từ nông thôn tới thành thị Ngoài ra, PAN còn hướng đến các thị trường khó tính ở Châu Âu, Mỹ, Hàn Quốc và Nhật Bản

2.4 Quản lý/ Nhân sự

Công tác tuyển dụng nhân sự tiếp tục

được thực hiện có chiến lược và đầu tư hợp lý

đã mang lại cho Tập đoàn nguồn nhân lực chất

lượng Chiêu mộ nhân tài, tìm kiếm nguồn ứng

viên chất lượng cao, giàu kinh nghiệm với trình

độ chuyên môn cao; thu hút lực lượng lao động

trẻ tiềm năng, nhiệt huyết; lựa chọn công nhân

tay nghề cao, … là hoạt động trọng tâm trong

thực tiễn tuyển dụng tại Tập đoàn và các công

ty thành viên

Mỗi vị trí, chức danh công việc đều có tiêu chí, tiêu chuẩn riêng, có mô tả công việc cụ thể Các hoạt động tuyển dụng được tiến hành bài bản, thông báo công khai, tuyển chọn minh bạch khách quan, lựa chọn ứng viên phù hợp với văn hóa doanh nghiệp là những yếu tố then chốt quyết định hiệu quả của công tác tuyển dụng tại Tập đoàn và các công ty thành viên, góp phần nâng cao thương hiệu nhà tuyển dụng

Tính tới cuối năm 2023, tổng nhân sự

Tập đoàn là 10.321, tăng 5% so với cùng kỳ

2022 Lực lượng lao động mảng nông nghiệp

chiếm 21,9%, mảng thực phẩm chiếm 77,9 %

Độ tuổi lao động phổ biến là từ 30 – 50, chiếm

61% tổng số nhân sự Nhóm lao động dưới 30

tuổi chiếm 34%, trên 50 tuổi chiếm 5% Lực

lượng lao động phổ thông chiếm đa số, phù hợp

với đặc điểm lao động ngành Sự cân bằng về

giới được duy trì ổn định với 5.150 nữ, 5.171

nam

2.5 Các vấn đề pháp lý

Mặc dù Tập Đoàn PAN chưa có ghi nhận nào về vấn đề tranh chấp hoặc các vi phạm pháp lý tuy nhiên đã có trường hợp một công ty con của PAN bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xử phạt Cụ thể:

• Phạt tiền 150.000.000 đồng do LAFOOCO công bố thông tin sai lệch về sở hữu cổ phiếu cuối

kỳ của các thành viên Hội đồng quản trị, gồm Nguyễn Văn Khải, Nguyễn Thái Hạnh Linh, Phan Ngọc Sơn tại Báo cáo tình hình quản trị công ty 6 tháng đầu năm 2022 số 59/CK.2022 ngày 25.7.2022

• Đồng thời, LAFOOCO cũng bị phạt tiền 60.000.000 đồng do công bố thông tin không đúng thời hạn theo quy định về báo cáo thường niên năm 2021 trên hệ thống công bố thông tin của

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và trên trang thông tin điện tử của Sở Giao dịch Chứng khoán

TP Hồ Chí Minh) Tổng số tiền bị xử phạt lên tới 210 triệu đồng

2.6 Công nghệ thông tin

Với mục tiêu nâng cao chất lượng quản trị công ty tạo tiền đề bứt phá phát triển và mở rộng hoạt động kinh doanh, việc áp dụng công nghệ thông tin là điều vô cùng cần thiết PAN đã và đang đẩy mạnh đầu tư hạ tầng công nghệ thông tin đảm bảo và tiếp tục đào tạo nâng cao để song hành cùng yêu cầu của hoạt động kinh doanh

2.7 Các vấn đề của công ty

• Điều lệ CTCP Tập đoàn PAN: Điều lệ PAN

• Công ty con - liên kết:

Vấn đề môi trường

Công ty PAN là một trong những doanh nghiệp lớn tại Việt Nam, hoạt động trong nhiều lĩnh vực khác nhau như thực phẩm, nuôi trồng, Dưới đây là một số vấn đề môi trường có thể liên quan đến hoạt động của PAN:

o Công ty có thể phát sinh những nguồn gây rủi ro ô nhiễm như chất thải rắn, nước thải sản xuất và nuôi thủy sản, nông dược và vỏ bao bì, khí thải từ sử dụng nhiên liệu… Hệ quả là việc vi phạm luật pháp, bị sự phản đối và kiện tụng từ các bên hoặc ảnh hưởng đến chính môi trường sản xuất, đặc biệt là các hoạt động trồng trọt và nuôi thủy sản

o Với các ngành nghề liên quan đến nuôi trồng nông - thủy sản, việc sử dụng các chất

hóa học, phân bón, kích thích tăng trưởng có thể gây ra ô nhiễm môi trường đất, nước làm cho các vụ mùa sau năng suất bị suy giảm, chất lượng không đáp ứng nhu cầu của các thị trường khó tính như Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc, …

2.8 Năng lực sản xuất

Nhờ chiến lược đầu tư thông minh, cân bằng ở cả ba trụ cột sản xuất, chế biến và kênh phân phối, Tập đoàn PAN luôn đứng vững ở bất kỳ hoàn cảnh khó khăn, nổi bật là 147.000 điểm bán hàng trong nước của Tập đoàn

Đại dịch Covid-19 bùng phát làm đứt gẫy chuỗi cung ứng toàn cầu Sự dịch chuyển dòng đầu

tư thương mại bộc lộ ra những lỗ hổng, ảnh hưởng không nhỏ đến các doanh nghiệp Thời gian qua, ngành nông nghiệp Việt Nam đã chứng kiến cú chao đảo mạnh mẽ Tuy nhiên, với kế hoạch đầu tư thông minh, hoạt động The PAN Group vẫn đứng vững “Chiến lược kinh doanh của chúng tôi là không phụ thuộc vào 1 sản phẩm, 1 khách hàng, hay 1 thị trường Vì thế, chúng tôi giảm được tối đa tác động tiêu cực khi thị trường biến động mạnh”, đại diện Tập đoàn PAN chia sẻ

Bằng chứng là khi dịch bệnh ảnh hưởng đến hầu hết các quốc gia trên thế giới khiến khả năng tiêu thụ tại nhiều thị trường xuất khẩu gặp khó khăn, các công ty của PAN ngay lập tức chuyển hướng tập trung vào các kênh tiêu thụ hàng thiết yếu như kênh siêu thị, cửa hàng tiện lợi thay thế cho những kênh chịu tác động lớn như nhà hàng, du lịch

Mặt khác, phần lớn sản phẩm do Tập đoàn PAN cung cấp đều là các sản phẩm tiêu dùng thiết yếu như gạo, hạt điều, thủy sản, thực phẩm… do đó nhu cầu tiêu thụ sản phẩm vẫn luôn được duy trì

ổn định

Với Tập đoàn PAN, toàn bộ cơ sở sản xuất và thị trường phân phối được phân bổ rộng khắp trên phạm vi cả nước với 147.000 điểm bán hàng trải dài từ Bắc đến Nam, do đó chuỗi cung ứng sản phẩm gần như không bị gián đoạn

Mặt khác, năng lực sản xuất nông nghiệp cũng không bị ảnh hưởng bởi mô hình hoạt động của PAN là liên kết và đồng hành cùng người nông dân để họ triển khai sản xuất trên chính mảnh đất của mình với các tiêu chuẩn kĩ thuật và hỗ trợ từ doanh nghiệp

2.9 Chiến lược tiếp thị

Đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ: PAN áp dụng chiến lược phát triển nhiều danh mục sản

phẩm và dịch vụ đa dạng để đáp ứng nhu cầu của các thị trường mục tiêu khác nhau Điều này giúp tập đoàn mở rộng thị trường và tăng cường sự hiện diện trên toàn cầu

Phân khúc thị trường: PAN xác định và tiếp cận các phân khúc thị trường cụ thể mà họ muốn

tập trung phát triển Việc phân tích và lựa chọn phân khúc thị trường phù hợp giúp PAN tối ưu hóa chiến lược marketing và tiếp cận đúng đối tượng khách hàng

Chiến lược giá cả: PAN áp dụng chiến lược giá cả phù hợp để cạnh tranh hiệu quả trên thị

trường Việc định giá hợp lý giúp tập đoàn thu hút khách hàng và đảm bảo lợi nhuận

Digital marketing: Đầu tư vào các hoạt động marketing số như SEO, PPC (thanh toán cho mỗi

lượt nhấp chuột), marketing trên mạng xã hội và email marketing để tăng cường hiệu quả tiếp cận khách hàng và xây dựng thương hiệu trực tuyến

3 ĐỊNH GIÁ

3.1 Dự phóng BCTC

Các khoản mục trong BCTC của CTCP Tập đoàn PAN không thực sự theo xu hướng và có những biến động rõ rệt, vì vậy nhóm sử dụng công cụ hỗ trợ là hàm TREND để đưa ra các BCTC dự phóng cho giai đoạn 2023-2030

Dựa vào bảng tra soát ở phần trên, nhóm điều chỉnh lại BCTC dự phóng Doanh thu được điều chỉnh tăng với mức là 15% mỗi năm trong giai đoạn công ty tăng trưởng nhanh (2023-2028) Mức tăng này dựa theo mục tiêu mà tập đoàn đặt ra, điều chỉnh lại theo tính toán của nhóm Dựa theo tỉ trọng trung bình các khoản mục trên doanh thu bán hàng (không có biến động quá nhiều qua các năm) để điều chỉnh lại báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự phóng như sau:

Công ty có tỉ lệ chi trả cổ tức tăng dần, trung bình giai đoạn 2017-2022 là 17% lợi nhuận Giả định tỉ lệ này tiếp tục được duy trì, dẫn đến tỉ lệ lợi nhuận giữ lại sẽ là 83% Theo đó, lợi nhuận giữ lại được điều chỉnh lại trong dự phóng Bảng cân đối kế toán hiệu chỉnh Theo kế hoạch công ty, nguồn lực giữ lại được dùng để cân đối nguồn vốn và đầu tư phát triển Vì vậy tài sản vô hình sẽ được cân đối lại, tài sản cố định sẽ tăng lên Bảng cân đối kế toán dự phóng được hiệu chỉnh như sau: