LỜI CAM ĐOANTôi xin cam đoan số liệu và kết quả nghiên cứu trong luận văn tốt nghiệp “Các nhân tố ảnhhưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của Doanh nghiệp: Trường hợp các Doanh nghiệp niêm yết t
Tính cấp thiết của đề tài: CS 2.2 1H11 1211110121111 011110101111 2 re 7 1.2 Mục tiêu nghiÊn CỨPU: - - 6 + 111 19v 19191 112 TT ng TH HH ngư §
Cấu trúc kỳ hạn nợ đóng vai trò quan trọng trong hiệu quả doanh nghiệp, là công cụ phát tín hiệu về chất lượng tín dụng và tối ưu hóa cấu trúc vốn nhằm giảm chi phí tài chính Nghiên cứu các yếu tố như lãi suất, thời hạn và rủi ro giúp đưa ra giải pháp tài chính hiệu quả hơn trong quản lý nợ Đồng thời, cấu trúc kỳ hạn nợ hỗ trợ quản lý rủi ro tài chính bằng cách phân chia và kiểm soát các rủi ro liên quan đến lãi suất và thời hạn hoàn trả Việc tìm hiểu các công cụ tài chính như trái phiếu và vay vốn giúp doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu vốn và tăng cường khả năng tài chính Cấu trúc kỳ hạn nợ cũng nâng cao tính minh bạch và tin cậy với các bên liên quan, đảm bảo tuân thủ quy định tài chính và giảm thiểu rủi ro pháp lý Do đó, nghiên cứu cấu trúc kỳ hạn nợ là cần thiết để duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính và hỗ trợ quyết định kinh doanh của người vay và cho vay.
DN dựa trên các lý thuyết hiện có, nhưng kết quả vẫn chưa thống nhất Nhiều nghiên cứu toàn cầu đã áp dụng lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại để giải thích lý do doanh nghiệp chọn cấu trúc kỳ hạn nợ Hầu hết các nghiên cứu về cấu trúc kỳ hạn nợ tập trung vào các nước phát triển, như nghiên cứu của Brick và Ravid (1985), Stohs và Mauer (1996), và Stephan, Talavera, & Tsapin (2011), nhưng gần đây đã mở rộng sang các nền kinh tế mới nổi, ví dụ như nghiên cứu của Cai, Fairchild, và Guney (2008).
Deesomsak, Paudyal, và Pescetto (2009), Terra (2011), Stephan và cộng sự (2011),
Nghiên cứu của Lemma và Negash (2012) dựa trên lý thuyết hiện đại về cấu trúc vốn, phân tích các yếu tố như thuế, thông tin bất cân xứng và chi phí đại diện ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu hiện tại tập trung vào các quốc gia phát triển, đặc biệt là Mỹ, trong khi các doanh nghiệp tại các nước đang phát triển vẫn chưa được chú ý nghiên cứu đầy đủ.
Việt Nam, với nền kinh tế chuyển đổi chưa phát triển, đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thị trường tài chính còn hạn chế, khiến cho nghiên cứu về cấu trúc kỳ hạn nợ ở nước này trở nên khan hiếm Nhận thức được tầm quan trọng của việc đánh giá tác động của cấu trúc kỳ hạn vốn đến hiệu quả doanh nghiệp, luận văn này sẽ tập trung nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bài nghiên cứu được thực hiện với các mục tiêu như sau :
- Thứ nhất: Hệ thống và phân tích cơ sở lí luận về cấu trúc kỳ hạn nợ.
Nghiên cứu này nhằm làm rõ các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Bài viết sẽ phân tích mức độ tác động của những yếu tố này đối với cấu trúc kỳ hạn nợ, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức quản lý nợ của các doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
- Thứ ba : Đưa ra kết luận, giải pháp , khuyến nghị.
1, Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?
2, Mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến của cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nnghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?
3, Giải pháp , khuyến nghị là gì ?
1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:
Nghiên cứu này phân tích cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời xem xét các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc này.
Nghiên cứu này tập trung vào cấu trúc kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc này của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, ngoại trừ các doanh nghiệp thuộc ngành bảo hiểm, tài chính và ngân hàng Dữ liệu phục vụ cho nghiên cứu được thu thập trong một khoảng thời gian xác định, nhằm phân tích mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp này.
CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN.
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, GIẢI PHAP, KIẾN NGHỊ.
TONG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN 22 +¿ 10 2.1 Tổng quan nghiên cứu về nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của
Tổng quan nghiên cứu nước ngoài ¿5-5-5 55+ sesxzxzxererrrxree 10 2.1.3 Khoảng trống nghiên CỨu ¿+ 5+ S2 22232E2E2E2EEE1E21EEeEexekexekrkrree 15 2.2.1 Khái niệm về cấu trúc kỳ hạn nợ -¿- + 2S S2c+x+xexevsrrereerree 15 2.2.2 Cac lý thuyết về cấu trúc kỳ hạn nợ ¿- ¿552 5+2 +xcxexserexexessee 16 2.2.3 Cac nhân tổ ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ - 55+ 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2¿-©2++222+++2£Exvvsttxvvrrtrvrrrrrer 27 3.1 Phương pháp thu thập dữ liệu: - L2 SE S2 *2E 2+ EEEsrerrrrrrrrrree 27 3.2 Mô tả dữ liệu nghiên CỨU: .- - E232 3113315115125 xe 27 3.3 Phương pháp phân tích dữ liỆU: - - (S322 *+ SE EEErrrrrrerree 27 K00) 0 0.4)
Cấu trúc kỳ hạn nợ ít được nghiên cứu hơn so với cấu trúc vốn, chủ yếu tập trung ở các quốc gia phát triển Nhiều yếu tố vi mô như quy mô, kỳ hạn tài sản, cơ hội tăng trưởng, tỷ lệ nợ, thuế và thanh khoản ảnh hưởng đến lựa chọn nợ dài hạn hay ngắn hạn của doanh nghiệp Kỳ hạn nợ là yếu tố quan trọng trong việc tối đa hóa giá trị công ty, với các lý thuyết về cấu trúc nợ kỳ hạn được hình thành từ những năm 1980 đến 1990, như Brick & Ravid (1985) và Flannery (1986) Các lý thuyết này giải thích rằng các công ty có xếp hạng tín dụng cao thường chọn nợ ngắn hạn để tận dụng thông tin trong tương lai Các lý thuyết về cấu trúc kỳ hạn nợ bao gồm lý thuyết cân bằng, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết chi phí đại diện, cùng với lý thuyết tín hiệu và lý thuyết thuế.
Theo lý thuyết cân bằng (Gordon&Lee, 2006), việc tài trợ bằng nợ thay vì huy động vốn cổ phần có thể gia tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp nhờ vào lợi ích từ lá chắn thuế.
Tuy nhiên, mức nợ gia tăng sẽ làm tăng chi phí tài chính (Philosophov & Philosophov
Lý thuyết trật tự phân hạng chỉ ra rằng các nhà quản trị tài chính nắm giữ thông tin mà nhà đầu tư không có, dẫn đến xu hướng doanh nghiệp ưu tiên tài trợ nội bộ để tránh bất đối xứng thông tin Khi cần thiết phải huy động vốn bên ngoài, các công ty thường chọn phát hành trái phiếu lần đầu Nghiên cứu trong 30 năm qua về giá trị của hai lý thuyết này vẫn chưa đạt được sự đồng thuận.
2006; Kayo & Kimura, 2011; Gaud, Hoesli, & Bender, 2007; Frank & Goyal, 2004; Leary,
Lý thuyết chi phí đại diện cho rằng các khoản nợ hiện hữu của doanh nghiệp gây ra mâu thuẫn giữa các chủ nợ và cổ đông, dẫn đến chi phí đại diện của nợ Đồng thời, lý thuyết tín hiệu, dựa trên bất cân xứng thông tin, cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về mối quan hệ này.
Cấu trúc kỳ hạn nợ, phát triển từ năm 1977, được coi là một công cụ quan trọng để giải quyết mâu thuẫn đại diện trong doanh nghiệp Các công ty cần gửi tín hiệu rõ ràng về tình hình tài chính hiện tại của mình để đảm bảo khả năng trả nợ Thông tin bất cân xứng cho thấy rằng doanh nghiệp chọn kỳ hạn nợ như một cách để phát tín hiệu cho thị trường, trong khi các nhà quản lý thường nắm giữ thông tin tốt hơn so với các nhà đầu tư bên ngoài về sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
Việc phát hành nợ ngắn hạn phản ánh tín hiệu tích cực về tình hình tài chính của doanh nghiệp, cho thấy khả năng quản lý hiệu quả và sự ổn định trong thu nhập Các nghiên cứu của Diamond và Rajan (2001) cùng Flannery (1986) đã chỉ ra rằng sự biến động thu nhập có thể ảnh hưởng đến quyết định phát hành nợ, từ đó khẳng định tầm quan trọng của nợ ngắn hạn trong việc đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
Theo Brick và Ravid (1985), thuế ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn giữa nợ ngắn hạn và nợ dài hạn của doanh nghiệp Cấu trúc kỳ hạn nợ tối ưu là sự cân nhắc giữa lợi ích từ lá chắn thuế và chi phí đại diện Khi lãi suất có hệ số góc dương, doanh nghiệp thường sử dụng nhiều nợ dài hạn hơn để tiết kiệm từ lá chắn thuế, dẫn đến việc giảm chi phí và tăng lợi nhuận.
Ravid (1991) đã chỉ ra rằng nợ dài hạn là tối ưu khi lãi suất có hệ số góc âm hoặc bằng không Stohs và Mauer (1996) cũng phát hiện ra rằng việc sử dụng nợ dài hạn mang lại một số lợi ích tích cực từ thuế Ngược lại, Lewis (1990) cho rằng thuế sẽ không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp nếu cấu trúc vốn mục tiêu và kỳ hạn nợ được xác định tại một thời điểm nhất định.
Deesomsak và cộng sự (2009) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty tại Thái Lan, Malaysia, Singapore và Úc Kết quả cho thấy quy mô công ty, tỷ lệ nợ và tính thanh khoản có tác động tích cực đến kỳ hạn nợ, trong khi các yếu tố như lợi nhuận, kỳ hạn tài sản và biến động thu nhập lại có ảnh hưởng khác nhau tùy theo từng quốc gia Đặc biệt, yếu tố cơ hội tăng trưởng không có ý nghĩa trong mô hình nghiên cứu này.
Nghiên cứu của Cai và cộng sự (2008) chỉ ra rằng các yếu tố như quy mô công ty, kỳ hạn tài sản và thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại Trung Quốc Đặc biệt, tài sản hữu hình và cơ hội tăng trưởng có tác động tích cực đến kỳ hạn nợ Tuy nhiên, mức tín nhiệm của công ty và thuế suất doanh nghiệp lại không cho thấy ảnh hưởng rõ ràng như mong đợi.
Nghiên cứu của Fan và cộng sự (2012) chỉ ra rằng tác động của thuế lên cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại các quốc gia đang phát triển không mạnh mẽ và phổ biến như các yếu tố khác như hệ thống pháp luật, mức độ tham nhũng và ưu đãi từ nhà cung cấp vốn Điều này cho thấy rằng trong những quốc gia có mức độ tham nhũng cao, các yếu tố ngoài thuế có ảnh hưởng lớn hơn đến quyết định về kỳ hạn nợ.
Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty lớn có xu hướng sử dụng nhiều nợ, chủ yếu là nợ ngắn hạn Điều này phản ánh sở thích của các ngân hàng trong việc cho vay ngắn hạn, đặc biệt ở những quốc gia có hệ thống ngân hàng phát triển.
Nghiên cứu của Terra (2011) chỉ ra rằng cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại Mỹ và Mỹ Latinh có nhiều điểm tương đồng, mặc dù môi trường tài chính và kinh doanh giữa các quốc gia này khác nhau Các yếu tố như tỷ lệ nợ, kỳ hạn tài sản và tính thanh khoản có tác động tích cực đến kỳ hạn nợ, trong khi thuế và cơ hội tăng trưởng lại ảnh hưởng ngược chiều Ngoài ra, quy mô công ty, lợi nhuận và tài sản hữu hình không tác động đến kỳ hạn nợ.
Nghiên cứu của Stephan và cộng sự (2011) về cấu trúc kỳ hạn nợ tại các thị trường mới nổi, dựa trên dữ liệu của 4.500 công ty Ukraine trong giai đoạn 2000-2006, đã chỉ ra rằng các lý thuyết chi phí đại diện, thanh khoản, phát tín hiệu và thuế đóng vai trò quan trọng trong việc xác định cấu trúc kỳ hạn nợ.
Nghiên cứu của Lemma và Negash (2012) về cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại châu Phi cho thấy có hai nhóm yếu tố ảnh hưởng Nhóm yếu tố nội tại, bao gồm kỳ hạn tài sản, biến động thu nhập và tỷ lệ nợ, tác động tích cực đến cấu trúc kỳ hạn nợ Trong khi đó, nhóm yếu tố bên ngoài như thuế và tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng không rõ ràng.
Giả thuyết nghiên CỨ(U: ccc 2 32323232121 23131111 1111111111111 1E cre 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUA NGHIÊN CỨU 2 2© £+SE£*EE+EE£EEESEEEEEEEEEEEEE2EE211271e21
Đòn bẩy tài chính có mối tương quan dương với cấu trúc kỳ hạn nợ, theo lý thuyết tín hiệu Doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ nên ưu tiên vay nợ dài hạn để giảm rủi ro thanh khoản và hạn chế nguy cơ phá sản.
Nghiên cứu thực nghiệm của Cai và cộng sự (2008), Lemma và Negash (2012) chứng minh rằng đòn bẩy tài chính tác động dương đến cấu trúc kỳ hạn nợ.
H2: Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với cấu trúc ky hạn nợ.
Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng đến chi phí đại diện, với các doanh nghiệp nhỏ thường có tỷ lệ vay nợ cao và dễ xảy ra mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và người đại diện Để giảm thiểu chi phí này, doanh nghiệp nhỏ thường ưu tiên vay ngắn hạn, trong khi doanh nghiệp lớn có xu hướng sử dụng nợ dài hạn để tạo cơ hội tăng trưởng Nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp lớn có chi phí đại diện thấp hơn nhờ vào nhiều cơ hội tham gia thị trường vốn.
H3: Cơ cấu tài sản có tương quan dương với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Cơ cấu tài sản của doanh nghiệp cần được cân bằng với cấu trúc vốn và kỳ hạn nợ để giảm thiểu rủi ro và chi phí tài chính Việc lựa chọn kỳ hạn của các khoản vay nợ phải phù hợp với kỳ hạn của tài sản, nhằm đảm bảo sự ổn định tài chính Các khoản vay dài hạn thường được sử dụng để tài trợ cho các tài sản cố định và tài sản hữu hình trong doanh nghiệp.
(Brick & Ravid, 1985; Brick & Ravid, 1991; Terra, 2011).
H4: Cơ hội tăng trưởng có mối tương quan nghịch với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Cơ hội tăng trưởng: Nghiên cứu của Barclay và Smith (1995), Cai và cộng sự (2008),
Nghiên cứu của Lemma và Negash (2012) chỉ ra sự khác biệt trong mối quan hệ giữa cấu trúc kỳ hạn nợ và cơ hội tăng trưởng ở các quốc gia khác nhau Theo lý thuyết đại diện, xung đột lợi ích giữa cổ đông, nhà quản lý và trái chủ trong các doanh nghiệp sử dụng nợ vay có thể dẫn đến việc giảm khả năng đầu tư vào các dự án có giá trị hiện tại ròng (NPV) dương, do lo ngại về việc các lợi ích sẽ bị yêu cầu.
Việc các trái chủ đặt ra 28 câu hỏi có thể dẫn đến tình trạng đầu tư không đạt yêu cầu, do đó, việc sử dụng nợ ngắn hạn được coi là một giải pháp hiệu quả để giảm thiểu mâu thuẫn liên quan đến vấn đề đại diện.
H5: Khả năng sinh lời có quan hệ nghịch chiều với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Khả năng sinh lời có mối liên hệ ngược với cấu trúc kỳ hạn nợ, theo lý thuyết tín hiệu Nghiên cứu của Deesomsak và cộng sự (2009) cùng với Terra (2011) đã chỉ ra rằng sự thay đổi trong cấu trúc nợ có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Stephan và cộng sự (2011) chỉ ra rằng trong môi trường thông tin bất cân xứng, việc đánh giá tín hiệu tích cực của doanh nghiệp thường dựa vào việc vay nợ ngắn hạn Do đó, khả năng sinh lời của doanh nghiệp trở nên cực kỳ quan trọng, vì khi doanh nghiệp đạt được lợi nhuận tốt, họ có thể dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn khác nhau và nhận được các khoản vay cần thiết, từ đó phát tín hiệu tích cực đến thị trường.
Hồ: Tính thanh khoản có mối quan hệ cùng chiều với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Tính thanh khoản cao trong doanh nghiệp khuyến khích việc sử dụng nợ dài hạn để giảm chi phí vốn, theo lý thuyết tín hiệu của Stohs và Mauer.
Cai và cộng sự (1996, 2008) nhấn mạnh rằng việc kiểm soát đòn bẩy tài chính là rất quan trọng, đặc biệt khi rủi ro thanh khoản ảnh hưởng đến thời gian đáo hạn nợ Họ cho rằng hiệu quả giám sát các khoản vay phụ thuộc vào chất lượng đánh giá doanh nghiệp vay nợ.
H7: Thuế thu nhập doanh nghiệp có tương quan âm với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Thuế thu nhập doanh nghiệp liên quan đến sự đánh đổi giữa lợi ích từ lá chắn thuế và chi phí phá sản, chi phí phát hành Kỳ hạn nợ có mối tương quan dương với chi phí phát hành và tương quan âm với lợi ích từ lá chắn thuế Lợi ích từ lá chắn thuế của doanh nghiệp vay nợ dài hạn chủ yếu phụ thuộc vào các khoản giảm trừ từ trích khấu hao tài sản và lãi vay phải trả, không phụ thuộc vào giá trị nợ Nghiên cứu của Cai và cộng sự (2008) cùng với Terra (2011) đã chỉ ra rằng lợi ích từ lá chắn thuế cũng xuất phát từ việc doanh nghiệp sử dụng các khoản vay ngắn hạn.
H8: Kỳ hạn tài sản có mối quan hệ đồng biến với cấu trúc kỳ hạn nợ.
Kỳ hạn tài sản có mối quan hệ dương với cấu trúc kỳ hạn nợ, theo nghiên cứu của Stohs và Mauer (1996) Họ chỉ ra rằng kỳ hạn nợ thường ngắn hơn kỳ hạn tài sản, do doanh nghiệp thường thiếu tiền mặt để thanh toán nợ khi đến hạn Nếu kỳ hạn nợ dài hơn kỳ hạn tài sản, công ty sẽ dễ dàng đáp ứng nghĩa vụ trả nợ Kỳ hạn tài sản được đo bằng tỷ trọng của tài sản lưu động so với giá vốn hàng bán và tỷ trọng của tài sản cố định so với giá trị khấu hao của tài sản cố định.
Flannery (1986) và Diamond cùng Rajan (2001) cho rằng kỳ hạn tài sản là tín hiệu quan trọng trong việc lựa chọn giữa các khoản vay ngắn hạn và dài hạn Các doanh nghiệp có tín nhiệm tốt từ cổ đông thường ưu tiên vay ngắn hạn, trong khi những doanh nghiệp có tín nhiệm thấp thường phải chọn vay dài hạn do không đủ khả năng chi trả các khoản phí giao dịch (Terra, 2011).
Bang 1: Các nhân tố tác động đến cấu trúc kì hạn nợ:
Kí hiệu Biến Do lường Kì vọng | Lý thuyết - Nghiên cứu trước
Nợ vay dài Barclay và Smith Debt l
Cấu trúc kỳ | hạn/(Nợ vay dài (1995), Cai và cộng sự
( hạn nợ hạn + Nợ ngắn (2008), Lemma và
Leverage l l l Cai và cộng sự (2008);
Don bay Tổng nợ/ Tổng tài san (+)
Ly thuyét chi phi dai dién Quy mô l Ozkan (2002); Cai và Size doanh Log(Tổng tài sản) (+) cộng sự (2008); nghiệp
Deesomsak và cộng sự (2009); Stephan v
Cơ cấu tài l Brick và Ravid (1985);
TANG hữu hình/Tổng tài (+) sản Brick và Ravid (1991); sản
Cơ hội tăng l Lý thuyết chi phí đại GROW tài sani,t-1)/ Tong tài | (+/-) trưởng diện sảni,t-1
(Antoniou và cộng sự, 2006; Diamond,1991; Guedes và Opler, 1996; Myers, 1977)
Deesomsak và cộng sự Khả năng l
PROF EBIT/Tổng tài san (-) (2009); Terra (2011); sinh lời
Tính thanh | Tài sản ngắn Lý thuyết tín hiệu
LIQV : (+) khoản hạn/Nợ ngan han Cai va cộng sự (2008)
Thuế thu nhập Lý thuyết về thuế Thuế thu
TAX x doanh nghiệp/Lợi (-) Cai và cộng sự (2008); nhập nhuận trước thuế Terra (2011).
Kỳ han tài | động/Giá vốn hàng AMR (+) Flannery (1986); sản bán) + (Tài sản cố định/khấu hao)
(Nguồn: tác giả tổng hợp)
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Bảng 2: Kết quả thống kê mô tả các biến
Variable Obs Mean Std Dev Min Max
(Nguồn: Tác gia truy xuất kết qua từ phần mềm Stata)
Kết quả thống kê mô tả các biến nghiên cứu được trình bày trong bảng 2 cho thấy trung bình DMR từ năm 2010-2020 đạt 35.848% Một số công ty trong mẫu không sử dụng nợ dài hạn, dẫn đến DMR biến thiên mạnh từ 0 đến 0.936 Độ lệch chuẩn cho thấy biến động nợ dài hạn so với trung bình là 22,75%, thấp hơn giá trị trung bình, cho thấy phần lớn các khoản vay của doanh nghiệp chủ yếu là ngắn hạn và từ nguồn tài trợ ngân hàng Ngoài ra, giá trị thấp nhất của DMR là 0, cho thấy sự hiện diện của các công ty niêm yết không sử dụng nợ dài hạn.
Tại Việt Nam, nhiều công ty chọn không sử dụng nợ dài hạn, mà thay vào đó, họ chủ yếu dựa vào nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Trung bình, nợ ngắn hạn chiếm khoảng 93,6% tổng nợ của các doanh nghiệp.
Thị trường tài chính Việt Nam chưa phát triển mạnh, khiến nguồn tài trợ cho các công ty chủ yếu phụ thuộc vào vay ngân hàng Mặc dù ngân hàng cung cấp nhiều loại hình vay từ ngắn hạn đến dài hạn, nhưng mỗi gói vay đều có điều kiện ràng buộc riêng Các doanh nghiệp thường chọn vay ngắn hạn vì vay dài hạn yêu cầu tài sản đảm bảo và chứng minh nguồn thu nhập cụ thể Tài sản hữu hình, như giấy tờ có giá trị và quyền tài sản, được xem là tài sản thế chấp tốt nhất Các khoản vay ngắn hạn thường được ưu tiên hơn, với điều kiện vay dễ dàng hơn so với vay trung và dài hạn.