Đây là tiểu luận chi tiết về hợp đồng hoán đổi cho môn Tài chính phái sinh và quản trị rủi ro. Bài này đã đạt điểm 9.5
TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
CÁC KHÁI NIỆM
Hoán đổi thông thường nghĩa là đem trao đổi hai thứ với nhau và cái đem ra trao đổi phải khác nhau
- Hợp đồng hoán đổi là một dạng hợp đồng tài chính phái sinh, trong đó hai bên cam kết trao đổi các dòng tiền dựa trên các điều khoản và điều kiện được thỏa thuận từ trước Hợp đồng hoán đổi phổ biến nhất là hợp đồng hoán đổi lãi suất, trong đó một bên trả lãi suất cố định và bên kia trả lãi suất thả nổi [ CITATION Joh09 \l 1066 ]
- Hợp đồng hoán đổi là một công cụ cho phép các tổ chức tài chính quản lý các rủi ro phát sinh từ sự biến động của các yếu tố như lãi suất và tỷ giá hối đoái Các hợp đồng hoán đổi thường được sử dụng để phòng ngừa rủi ro, thay vì tìm kiếm lợi nhuận từ biến động thị trường [ CITATION Mis19 \l 1066 ]
Từ các quan điểm trên, ta có thể thấy rằng: Hợp đồng hoán đổi là một thỏa thuận để trao đổi một chuỗi các dòng tiền tại một thời điểm nhất định trong tương lai theo một nguyên tắc nhất định nào đó Hợp đồng này chủ yếu được sử dụng để phòng ngừa rủi ro tài chính và tối ưu hóa chi phí vốn, giúp các tổ chức tài chính và doanh nghiệp duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động của thị trường tài chính.
ĐẶC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
- Tại thời điểm giao dịch, không có việc thanh toán giữa bên mua và bên bán.
- Hợp đồng giao dịch không được chuẩn hóa.
- Được giao dịch trên thị trường OTC: Các bên tham gia hợp đồng hoán đổi tự tìm đến với nhau và ký kết hợp đồng Như vậy, các bên phải chấp nhập rủi ro tín dụng có thể có từ phía đối tác Thêm vào đó, hợp đồng hoán đổi cũng không có tính minh bạch và công khai đại chúng vì chỉ có hai bên tham gia biết về hợp đồng [CITATION Ngu23 \l 1066 ]
- Đối với hai dòng tiền được trao đổi cho nhau, phải có ít nhất một dòng tiền là không chắc chắn và thay đổi tại mỗi thời điểm nào đó Cụ thể, hoặc một dòng tiền là cố định và một dòng tiền thay đổi tại mỗi thời điểm trao đổi hoặc cả hai dòng tiền đều thay đổi tại mỗi thời điểm trao đổi Còn nếu trong trường hợp hai dòng tiền là cố định thì hai dòng tiền này được tình bằng hai đồng tiền khác nhau [CITATION Ngu23 \l 1066 ]
- Hai bên tham gia thường sẽ thanh toán phần chênh lệch theo thỏa thuận SWAP
- Hợp đồng hoán đổi bao gồm các loại ngày sau đây:
Ngày bắt đầu giao dịch hay ngày ký hợp đồng hoán đổi (initiation date): Vào ngày này, các bên tham gia trao đổi dòng tiền cho nhau (hoặc có thể trao đổi số tiền gốc bằng hai đồng tiền khác nhau trong giao dịch hoán đổi tiền tệ) Nói cách khác, vào ngày này, giá trị trao đổi giữa hai dòng tiền là bằng 0 hay giá trị hiện tại của hai dòng tiền là bằng nhau.
Ngày kết thúc giao dịch hay kết thúc hợp đồng hoán đổi (termination date): là ngày cuối cùng trao đổi dòng tiền và đã được xác định trước Vào ngày này, hai dòng tiền được trao đổi cho nhau lần cuối cùng.
Ngày thanh toán hay ngày giá trị (settlement dates/ value dates): là các ngày nằm trong khoảng thời gian từ ngày bắt đầu giao dịch đến ngày kết thúc giao dịch và cũng đã được xác định trước Vào những ngày này, hai dòng tiền của hai bên tham gia được trao đổi với nhau.
Thời hạn thanh toán/ kỳ thanh toán (settlement period): là khoảng thời gian giữa hai ngày thanh toán Thời hạn thanh toán sẽ giống nhau giữa các ngày thanh toán Nói cách khác, các ngày thanh toán sẽ cách nhau một khoảng thời gian đều đặn trong suốt thời hạn của hợp đồng hoán đổi từ ngày bắt đầu đến ngày kết thúc.
CÁC CHỦ THỂ THAM GIA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
- Các nhà kinh doanh hoán đổi (swap dealer): là những người tạo lập thị trường trên thị trường hoán đổi Họ là các định chế tài chính mà chủ yếu là các ngân hàng lớn, hoặc cũng có thể là các loại hình quỹ như quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ…
- Người sử dụng cuối cùng trong giao dịch hoán đổi (end user): Họ thường là khách hàng của các nhà kinh doanh hoán đổi Họ tham gia giao dịch hoán đổi nhằm bảo hiểm rủi ro hay đầu cơ kiếm lời Họ có thể là các doanh nghiệp, các nhà đầu tư cá nhân, các công ty bảo hiểm, các quỹ hưu trí, các quỹ phòng hộ…
Ngoài các giao dịch hoán đổi diễn ra giữa các nhà kinh doanh hoán đổi và các khách hàng của họ, các giao dịch hoán đổi giữa các nhà kinh doanh hoán đổi với nhau cũng rất phổ biến.
PHÂN LOẠI HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
1.4.1 Hợp đồng hoán đổi lãi suất
Theo Chance và Brooks (2015), hợp đồng hoán đổi lãi suất (Interest Rate Swap) là thỏa thuận mà trong đó hai bên tham gia đồng ý thanh toán cho nhau các dòng tiền theo định kỳ của cùng một đồng tiền được tính toán dựa trên một mức lãi suất nhất định và một số vốn danh nghĩa xác định (Nguyễn Duy Linh, Dương Thị Thùy An, 2023)
- Trong giao dịch hoán đổi lãi suất, phải có nhiều ngày thanh toán tương ứng với thời gian thanh toán tiền định kỳ, thông thường là có từ hai ngày thanh toán trở lên.
- Các khoản thanh toán của hai bên tham gia trong hoán đổi lãi suất phải là cùng một đơn vị tiền tệ.
- Số tiền vốn trong giao dịch hoán đổi lãi suất không được hai bên tham gia chuyển cho nhau vì thực hiện điều này là vô nghĩa và không cần thiết Số tiền vốn này được gọi là vốn danh nghĩa, nó chỉ được sử dụng để tính toán khoản tiền thanh toán định kỳ mà các bên sẽ thanh toán cho nhau mà thôi.
- Hai bên tham gia hợp đồng sẽ thanh toán khoản tiền định kỳ cho nhau Tuy nhiên trong thực tế, hai bên không thanh toán lẫn cho nhau mà vào mỗi kỳ thanh toán, chỉ có bên trả tiền nhiều hơn sẽ phải trả phần chênh lệch cho bên trả tiền ít hơn.
- Khi tiến hành hoán đổi lãi suất, các doanh nghiệp thường không thực hiện giao dịch trực tiếp với nhau mà sẽ thực hiện giao dịch với các nhà kinh doanh hoán đổi chuyên nghiệp trên thị trường (thường là các định chế tài chính như các ngân hàng thương mại) Các nhà kinh doanh hoán đổi này đóng vai trò như nhà trung gian, thực hiện hoán đổi với cả hai bên doanh nghiệp, hưởng chênh lệch phí từ hai bên doanh nghiệp và xem như đây là khoản hoa hồng của nhà trung gian.
Trong giao dịch hoán đổi lãi suất, phải có ít nhất một trong hai dòng tiền được trao đổi cho nhau là không chắc chắn và thay đổi tại mỗi thời điểm trao đổi Vì vậy, hợp đồng hoán đổi lãi suất có thể được phân loại thành hai loại chính sau đây:
Giao dịch hoán đổi lãi suất lãi suất cố định với lãi suất thả nổi (fixed – for – floating interest rate swaps) Đối với loại giao dịch này, hình thức phổ biến nhất là bao gồm một bên chi trả theo một mức lãi suất cố định nhất định và bên còn lại chi trả theo mức lãi suất của một loại lãi suất thả nổi trong suốt thời hạn của giao dịch và dựa trên cùng số vốn danh nghĩa như nhau Công cụ này được gọi là hoán đổi vanilla thuần nhất (plain vallina swap), đây cũng là loại giao dịch hoán đổi lãi suất phổ biến và thông dụng nhất trong thực tế, có cách thức thực hiện và sử dụng đơn giản nhất.
Giao dịch hoán đổi lãi suất hai lãi suất thả nổi khác nhau (floating – for – floating interest rate swaps)
Trong loại giao dịch hoán đổi lãi suất này, hai mức lãi suất thả nổi là hai loại lãi suất khác nhau Ví dụ, giao dịch hoán đổi lãi suất trong đó, lãi suất thương phiếu 3 tháng được trao đổi với lãi suất SOFR 3 tháng cho cùng số vốn gốc danh nghĩa Hoặc đối với giao dịch hoán đổi CMT, lãi suất SOFR được trao đổi với lãi suất trái phiếu kho bạc của Mỹ.
1.4.1.4 Tiền thanh toán định kỳ đối với các bên tham gia
Giao dịch hoán đổi “Plain Vallina” là loại giao dịch được sử dụng nhiều nhất trong thực tế, do đó, tiền thanh toán định kỳ đối với các bên tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất được tính theo loại giao dịch này Trong suốt thời hạn của giao dịch hoán đổi lãi suất, các bên tham gia cần phải tính được số tiền phải thanh toán tại mỗi thời điểm thanh toán và họ sẽ là bên nhận được khoản tiền ròng từ bên còn lại hay họ phải trả khoản tiền ròng này.
Tại mỗi thời điểm thanh toán, số tiền thanh toán của bên trả theo lãi suất cố định được tính theo công thức:
Vốn danh nghĩa x Lãi suất cố định x Số ngày của kỳ thanh toán
Cơ sở tính lãi(số ngày của năm)
Tương tự, số tiền thanh toán của bên trả theo lãi suất thả nổi được tính theo công thức:
Vốn danh nghĩa x Lãi suất thả nổi x Số ngày của kỳ thanh toán
Cơ sở tính lãi(số ngày của năm)
Từ hai công thức trên, số tiền thanh toán ròng (phần tiền chênh lệch giữa hai khoản tiền thanh toán của hai bên) được tính theo công thức sau:
Vốn danh nghĩa x Chênh lệch LS thả nổi và LS cố định x
Số ngày của kỳ thanh toán
Cơ sở tính lãi(số ngày của năm)
Số ngày của kỳ thanh toán: Tính theo số ngày thực tế (tính đúng số ngày mỗi tháng) hoặc theo số ngày quy ước là mỗi tháng có 30 ngày.
Cơ sở tính lãi: Số ngày của một năm, tùy vào mỗi loại đồng tiền của mỗi quốc gia quy định mà cơ sở tính lãi có thể là 360 hoặc 365 ngày.
Số ngày của kỳ thanh toán
Cơ sở tính lãi(số ngày của năm) (được ký hiệu là q), tỷ số này có thể được tính theo số ngày thực tế trong kỳ thanh toán/360 hoặc 365 Bên cạnh đó, q cũng có thể được tính theo quy ước một tháng có 30 ngày và một năm có 360 ngày, tức là q = 30/360.
1.4.1.5 Định giá giao dịch hoán đổi lãi suất “plain vanilla” Định giá giao dịch hoán đổi lãi suất “plain vanilla” là tính mức lãi suất cố định của giao dịch này kể từ khi bắt đầu giao dịch Vào ngày bắt đầu ký kết hợp đồng hoán đổi, các bên tham gia chưa thanh toán cho nhau bất kỳ khoản tiền nào nên có thể cho rằng giá trị của giao dịch hoán đổi là zero Như vậy, mức lãi suất cố định cần tìm là mức lãi suất làm cho giá trị của giao dịch hoán đổi bằng 0 vào ngày giao dịch.
Một giao dịch hoán đổi lãi suất “plain vanilla” bao gồm một chuỗi các khoản thanh toán theo lãi suất cố định và một chuỗi các thanh toán theo lãi suất thả nổi Để rút ra công thức tính lãi suất cố định R trong giao dịch hoán đổi lãi suất “plain vanilla”, cần giả định vốn danh nghĩa là 1 đơn vị tiền tệ.
Vì lãi suất thả nổi sẽ khác nhau vào mỗi ngày thanh toán, do đó, giả thiết rằng vào ngày bắt đầu giao dịch, ta đã ước lượng được cấu trúc kỳ hạn của lãi suất cho các mức lãi suất thả nổi khác nhau vào các ngày thanh toán trong thời hạn của giao dịch hoán đổi Ta có công thức tính giá trị quy về ngày giao dịch như sau:
- Bo (tn): được gọi là hệ số chiết khấu Đây là giá trị quy về ngày giao dịch, được chiết khấu về từ giá trị của các ngày thanh toán t1, t2, …, tn.
- L n (n=1,2, 3,… , n): các mức lãi suất thả nổi vào các ngày thanh toán t1, t2, …, tn theo cấu trúc kỳ hạn của lãi suất.
- t1, t2, …, tn: thời hạn thanh toán (tính từ ngày bắt đầu giao dịch đến ngày cần thanh toán)
Như vậy, đối với một trái phiếu lãi suất cố định có mức lãi suất cố định là R, mệnh giá
1 và có các kỳ hạn thanh toán tương ứng như trên Giá trị quy về ngày giao dịch của trái phiếu được tính theo công thức:
- V FIXB :Giá trị của trái phiếu lãi suất cố định, với mức lãi suất cố định R
- q: Số ngày của kỳ thanh toán
Cơ sở tính lãi(số ngày của năm)
R x q x B 0 ( t 1): giá trị quy về ngày giao dịch của các khoản tiền lãi tại tất cả các ngày thanh toán
ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
1.5.1 Ưu điểm của hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng hoán đổi thường được sử dụng trong ngành tài chính để quản lý rủi ro dựa trên thỏa thuận giữa hai Hợp đồng hoán đổi có thể được sử dụng để giao dịch nhiều loại tài sản, từ hàng hóa đến tiền tệ đến lãi suất Một trong những ưu điểm của hợp đồng hoán đổi là cho phép các bên hưởng lợi từ biến động thị trường mà không thực sự sở hữu tài sản cơ sở Sau đây là một số ưu điểm của hợp đồng hoán đổi:
- Tính linh hoạt: Hợp đồng hoán đổi có thể được tùy chỉnh để đáp ứng nhu cầu cụ thể của các bên liên quan, biến chúng thành một công cụ linh hoạt để quản lý rủi ro.
- Giảm chi phí giao dịch: Hợp đồng hoán đổi có thể được thực hiện nhanh hơn và hiệu quả hơn so với các hình thức giao dịch truyền thống, chẳng hạn như mua và bán tài sản cơ sở Điều này có thể dẫn đến chi phí giao dịch thấp hơn và hiệu quả cao hơn.
- Giảm thiểu rủi ro tín dụng: Hợp đồng hoán đổi có thể giúp giảm thiểu rủi ro tín dụng bằng cách cho phép các bên trao đổi dòng tiền mà không cần phải trao đổi tài sản cơ sở.[ CITATION Fas \l 1066 ]
1.5.2 Nhược điểm của hợp đồng hoán đổi:
- Giá cả biến động mạnh: Khi thị trường biến động lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá cả của hợp đồng có thể bị ảnh hưởng rất lớn, gây khó khăn cho các nhà đầu tư muốn thoát khỏi hợp đồng.
- Sự thay đổi về mặt pháp lý: Các quy định pháp luật về hợp đồng hoán đổi có thể thay đổi, gây ảnh hưởng đến quyền lợi của các bên tham gia.
CẤU TRÚC VÀ CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI29 1 Cấu trúc của hợp đồng hoán đổi
1.6.1 Cấu trúc của hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng hoán đổi được giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC) có cấu trúc gồm:
Thứ nhất, giá trị ban đầu (value at start): bằng 0 Các hoán đổi có giá trị ban đầu bằng
0, nghĩa là hiện giá của hai dòng thanh toán là như nhau.
Thứ hai, ngày bắt đầu giao dịch hay ngày ký hợp đồng hoán đổi (initiation date): vào ngày này, các bên chưa trao đổi dòng tiền cho nhau (hoặc có thể trao đổi sô tiền gốc bằng hai đồng tiền khác nhau trong giao dịch hoán đổi tiền tệ).
Thứ ba, là ngày kết thúc giao dịch/ kết thúc hợp đồng hoán đổi (termination date): là ngày cuối cùng trao đổi dòng tiền và đã được xác định trước, vào ngày này, hai dòng tiền được trao đổi cho nhau lần cuối cùng.
Thứ tư, là ngày thanh toán (settlement date): là ngày mà việc thanh toán diễn ra.
Thứ năm, là kỳ thanh toán (settlement period): là khoảng thời gian giữa các lần thanh toán Thông thường, thời hạn thanh toán giống nhau giữa các ngày thanh toán.
Thứ sáu, là dòng tiền của các bên tham gia đối với hợp đồng hoán đổi là hai khoản thanh toán trên cùng một đồng tiền và số tiền khái toán làm cơ sở cho việc thanh toán sẽ không được hoán đổi Đối với hợp đồng hoán đổi tiền tệ, dòng tiền các bên thanh toán cho nhau sẽ dựa trên những đồng tiền khác nhau và việc thanh toán giữa hai bên sẽ không thông quan việc thanh toán bù trừ vì có hai số vốn khái toán, hai số vốn khái toán này có thể được hoán đổi Đối với hợp đồng hoán đổi ngoại hối, các dòng tiền xảy ra tương tự như các dòng tiền xảy ra khi đi vay và cho vay hai đồng tiền liên quan, khi đó, số vốn khái toán cố định đối với đồng ngoại tệ và không cố định đối với đồng nội tệ.[CITATION TSN \l 1033 ]
1.6.2 Cơ chế hoạt động của hợp đồng hoán đổi
1.6.2.1 Cơ chế hoạt động của hợp đồng hoán đổi lãi suất
Cơ chế hoạt động của hợp đồng hoán đổi lãi suất là hai bên tham gia sẽ thoả thuận đồng ý thanh toán cho nhau các dòng tiền theo định kỳ của cùng một đồng tiền được tính toán dựa trên hai mức lãi suất nhất định và số vốn khái toán xác định Giao dịch hoán đổi lãi suất được sử dụng để bảo hiểm rủi ro lãi suất và đầu cơ nhằm gia tăng hiệu quả kinh doanh.
Giả sử Công ty A và ngân hàng XYZ ký một hợp đồng hoán đổi lãi suất với số vốn khái toán là 30.000.000 USD vào ngày 01/12/2020 trong thời hạn 1 năm với nội dung sau:
- Công ty A phải trả cho ngân hàng ABC số tiền lãi dựa trên mức lãi suất thả nổi là lãi suất LIBOR 6 tháng được xác định vào đầu kỳ thanh toán cho số vốn khái toán là 30.000.000 USD trong mỗi sáu tháng tính từ 01/12/2020.
- Ngược lại, ngân hàng XYZ sẽ trả cho Công ty A số tiền dựa vào mức lãi suất cố định 4,8%/năm dựa trên số vốn khái toán là 30.000.000 USD cứ mỗi sáu tháng tính từ 01/12/2020.
Vậy, trong thời hạn 1 năm, sẽ có 2 kỳ thanh toán là 01/06/2021 và 01/12/2022 và lãi suất LIBOR 6 tháng của hai kỳ thanh toán này được xác định vào đầu mỗi kỳ thanh toán là 01/12/2020 và 01/06/2021 Giả sử lãi suất LIBOR 6 tháng vào ngày 01/12/2020 là 4% và ngày 01/06/2021 là 5,2%.
Bảng 1.1 Quá trình diễn ra hợp đồng hoán đổi giữa A và XYZ
T Ngày LIBOR Công ty A phải trả
Ngân hàng XYZ phải trả
Ngân hàng XYZ sẽ thanh toán cho công ty
Công ty A sẽ thanh toán cho ngân hàng
1.6.2.2 Cơ chế hoạt động của hợp đồng hoán đổi tiền tệ
Cơ chế hoạt động của hợp đồng hoán đổi tiền tệ là hai bên tham gia đồng ý thanh toán cho nhau các dòng tiền định kỳ của các đồng tiền khác nhau dựa trên các mức lãi suất nhất định và số vốn khái toán xác định Trong hợp đồng hoán đổi tiền tệ, số vốn khái toán được hai bên trao đổi cho nhau vào ngày bắt đầy và ngày kết thúc hợp đồng Vì số vốn khái toán của hai bên là dựa vào hai đồng tiền khác nhau nên không thể thanh toán bù trừ.
Giả sử công ty E và công ty F tham gia vào hợp đồng hoán đổi tiền tệ theo nội dung:
- Công ty E sẽ thực hiện một chuỗi các thanh toán tiền lãi cho công ty F bằng đồng tiền USD vào mỗi 6 tháng với lãi suất 3,4%/năm dựa trên số vốn khái toán là 500.000 USD.
- Công ty F sẽ thực hiện một chuỗi các thanh toán tiền lãi cho công ty E bằng đồng tiền VND vào mỗi 6 tháng với lãi suất 4%/năm dựa trên số vốn khái toán là 12.250.000.000 VND.
Bảng 1.2 Quá trình thực hiện hợp đồng hoán đổi tiền tệ của E và F
Thời điểm Công ty E Công ty F Đầu kỳ - Nhận 500.000 USD
- Đưa 500.000 USD Đinh kỳ mỗi 6 tháng
VAI TRÒ VÀ TẦM QUAN TRỌNG CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
- Quản lý rủi ro tài chính:
Hạn chế rủi ro lãi suất: Giao dịch hoán đổi lãi suất có thể được sử dụng để bảo hiểm rủi ro cho khoản nợ vay hay vốn đầu tư Ví dụ một người có một khoản vay dựa vào lãi suất thả nổi, người này dự đoán trong tương lai lãi suất sẽ tăng, lúc này, người này có thể tham gia vào một hợp đồng hoán đổi lãi suất để cố định mức lãi suất của khoản vay mà không sợ lãi suất tăng.
Phòng ngừa rủi ro tỷ giá: Giao dịch hoán đổi tiền tệ có thể được sử dụng để bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho các khoản phải thu hoặc các khoản phải trả bằng ngoại tệ Khi một chủ thể kinh doanh có khoản phải thu hoặc khoản phải trả bằng ngoại tệ đều đặn và định kỳ, giá trị các khoản tiền này tính bằng nội tệ sẽ biến động theo sự biến động của tỷ giá và làm chủ thể gặp rủi ro tỷ giá Lúc này, sử dụng hợp đồng hoán đổi tiền tệ có thể giúp bảo hiểm rủi ro tỷ giá.
- Tối ưu hóa chi phí vốn: bằng cách giảm chi phí vay nợ khi trao đổi các luồng thanh toán lãi suất, các doanh nghiệp có thể tận dụng những thay đổi trên thị trường để giảm chi phí lãi suất phải trả, từ đó giúp tối ưu hóa cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
- Tăng tính thanh khoản cho thị trường: Hợp đồng hoán đổi có thể được mua bán lại trên thị trường thứ cấp, cho phép các nhà đầu tư thoát khỏi các vị thế hiện tại một cách nhanh chóng và dễ dàng, vì thế, tạo tính thanh khoản cho thị trường Các hợp đồng hoán đổi có thể được thiết kế với nhiều đặc tính khác nhau, đáp ứng nhu cầu đa dạng của các nhà đầu tư, từ đó tạo ra một thị trường sôi động và đa dạng Từ đó, giúp hỗ trợ phát triển thị trường phái sinh.
- Hỗ trợ quản lý dòng tiền: doanh nghiệp có thể sử dụng hợp đồng hoán đổi để điều chỉnh dòng tiền vào và ra, giúp cải thiện sự ổn định của dòng tiền từ đó giúp doanh nghiệp duy trì thanh khoản, hỗ trợ doanh nghiệp khỏi rủi ro mất khả năng thanh khoản.
- Thúc đẩy hợp tác quốc tế: Thúc đẩy giao dịch xuyên biên giới qua việc sử dụng hợp đồng hoán đổi, các đối tác kinh doanh có thể thiết lập và duy trì mối quan hệ hợp tác lâu dài, ổn định, dựa trên cơ sở tin cậy và cùng có lợi Ngoài ra, hợp đồng hoán đổi giúp các nhà đầu tư nước ngoài giảm thiểu rủi ro khi đầu tư vào một quốc gia khác, từ đó thu hút thêm dòng vốn đầu tư nước ngoàivào nền kinh tế.
MỘT SỐ VÍ DỤ VỀ HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
Ví dụ 1: Giao dịch hoán đổi tiền tệ trong đó, một bên tham gia nhận khoản tiền được tính dựa trên lãi suất thả nổi của USD là lãi suất SOFR cho số vốn gốc trị giá 10,000,000 USD và trả khoản tiền được tính dựa trên lãi suất thả nổi của Euro là lãi suất STR cho số vốn gốc trị giá 8,000,000 EUR.
Ví dụ 2: Công ty A (Mỹ) thực hiện một giao dịch hoán đổi với công ty B (Nhật Bản) với nội dung Công ty A hoán đổi 100 triệu USD cho công ty B và nhận lại 10,8 tỷ Yên Sau đó, thay vì đóng lãi cho ngân hàng Mỹ với số tiền 100 triệu USD*4%, thì bây giờ công ty A sẽ trả lãi bằng 10,8 tỷ Yên*5% cho ngân hàng Nhật Bản và ngược lại đối với công ty B. Đầu kì:
Hình 1.2 Ví dụ về hoán đổi tiền tệ giữa công ty A và công ty B
Ví dụ 3: Hiện tại công ty A đang trả lãi suất thả nổi với LIBOR +1,5% và công ty trả lại suất cố định là 8,5% Công ty A đang sợ rủi ro lãi suất tăng nên đã thực hiện một giao dịch hoán đổi với công ty B như sau: thay vì trả lãi suất thả nổi thì sau khi kí hợp đồng hoán đổi công ty A chỉ trả mức lãi suất cố định là 8,5% cho Bank 2, và ngược lại công ty B sẽ trả lãi suất là LIBOR+1,5% cho Bank 2.
Hình 1.3 Ví dụ về hoán đổi lãi suất giữa công ty A và công ty B
Trong chương 1, nhóm tác giả đã trình bày tổng quan về hợp đồng hoán đổi Qua đó, ta có thể thấy được các đặc điểm đặc trưng của loại hợp đồng này Kết quả nghiên cứu ở chương 1 là tiền đề vững chắc để nhóm tác giả đưa ra các cơ sở về lịch sử hình thành, phát triển và thị trường giao dịch của hợp đồng hoán đổi trong chương 2.
LỊCH SỬ HÌNH THÀNH, PHÁT TRIỂN VÀ THỊ TRƯỜNG
LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
2.1.1 Nguồn gốc và sự ra đời của hợp đồng hoán đổi
* Trước khi hợp đồng hoán đổi trở thành một công cụ tài chính phổ biến, thị trường tài chính quốc tế đã trải qua một giai đoạn với những đặc điểm riêng biệt:
- Sự đơn giản của các công cụ tài chính: Thị trường chủ yếu xoay quanh các công cụ tài chính cơ bản như trái phiếu, cổ phiếu, tiền gửi ngân hàng, các công cụ này có cấu trúc tương đối đơn giản, chưa có nhiều sản phẩm phái sinh đa dạng như hiện nay Ngoài ra, việc quản lý rủi ro lãi suất, tỷ giá, tín dụng chủ yếu dựa vào các công cụ truyền thống, hiệu quả không cao và linh hoạt.
- Rào cản trong giao dịch quốc tế: Các quy định về giao dịch ngoại hối và đầu tư quốc tế còn khá hạn chế, tạo ra nhiều rào cản cho các nhà đầu tư Bên cạnh đó, thông tin về thị trường tài chính quốc tế chưa được chia sẻ rộng rãi và minh bạch như hiện nay, gây khó khăn cho việc ra quyết định đầu tư Hơn nữa, chi phí giao dịch ngoại hối và các loại hình đầu tư khác tương đối cao, làm giảm tính hấp dẫn của thị trường.
- Rủi ro cao và khó quản lý: Các biến động của lãi suất ảnh hưởng lớn đến giá trị của các tài sản tài chính, đặc biệt là trái phiếu, biến động tỷ giá hối đoái cũng gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư nước ngoài và các doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh quốc tế Bên cạnh đó rủi ro vỡ nợ của các công ty và quốc gia luôn hiện hữu, gây ra những tổn thất lớn cho các nhà đầu tư.
- Cơ hội đầu tư hạn chế: Các sản phẩm tài chính có sẵn trên thị trường còn hạn chế, không đáp ứng được nhu cầu đa dạng của các nhà đầu tư và việc phân bổ danh mục đầu tư để đạt được mục tiêu tài chính càng trở nên khó khăn hơn.
* Các yếu tố thúc đẩy sự ra đời của hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng hoán đổi (swap) ra đời là kết quả của sự phát triển và phức tạp hóa của thị trường tài chính, cùng với nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư và doanh nghiệp trong việc quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận Dưới đây là một số yếu tố chính thúc đẩy sự ra đời và phát triển của hợp đồng hoán đổi:
Nhu cầu quản lý rủi ro ngày càng cao: Các doanh nghiệp có khoản vay biến động theo lãi suất muốn chuyển đổi sang lãi suất cố định để ổn định chi phí,các công ty xuất nhập khẩu muốn bảo vệ mình khỏi biến động tỷ giá để đảm bảo lợi nhuận Hay các tổ chức tài chính muốn phân tán rủi ro tín dụng bằng cách chuyển giao một phần cho các bên khác.
Sự phát triển của các thị trường tài chính: Sự hội nhập kinh tế toàn cầu tạo ra nhiều cơ hội đầu tư nhưng cũng đồng thời gia tăng rủi ro, sự ra đời của nhiều sản phẩm tài chính mới đòi hỏi các công cụ phái sinh phức tạp hơn Hợp đồng hoán đổi giúp các nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư và giảm thiểu rủi ro quốc gia, sự cạnh tranh giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính đã cung cấp các sản phẩm và dịch vụ mới, trong đó có hợp đồng hoán đổi.
Sự phát triển của công nghệ thông tin: Hợp đồng hoán đổi thường liên quan đến các tính toán phức tạp Sự phát triển của máy tính và phần mềm đã giúp việc tính toán và định giá hợp đồng trở nên nhanh chóng và chính xác hơn. Giao dịch hợp đồng hoán đổi trực tuyến đã giúp giảm chi phí giao dịch và tăng tính thanh khoản của thị trường.
Sự thay đổi trong quy định: Việc nới lỏng các quy định về thị trường tài chính đã tạo điều kiện cho sự phát triển của các sản phẩm phái sinh như hợp đồng hoán đổi Các cơ quan quản lý đã ban hành các quy định để giám sát và quản lý thị trường hợp đồng hoán đổi, đảm bảo sự ổn định và minh bạch của thị trường.
Tóm lại, hợp đồng hoán đổi ra đời để đáp ứng nhu cầu quản lý rủi ro ngày càng cao của các nhà đầu tư và doanh nghiệp trong một môi trường thị trường tài chính ngày càng phức tạp và toàn cầu hóa Sự phát triển của công nghệ thông tin và sự thay đổi trong quy định cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của sản phẩm tài chính này.
2.1.2 Các giao dịch hoán đổi đầu tiên và sự phát triển ban đầu
Chúng ta có thể thấy rằng hợp đồng hoán đổi đã đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường tài chính Sự linh hoạt và đa dạng của hợp đồng hoán đổi đã giúp chúng trở thành một công cụ tài chính không thể thiếu đối với các tổ chức và cá nhân.
* Phân tích các giao dịch hoán đổi lãi suất và tiền tệ đầu tiên: IBM và World Bank (1981).
Vào năm 1981, IBM và Ngân hàng Thế giới đã thực hiện một trong những giao dịch hoán đổi đầu tiên được ghi nhận, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự phát triển của các công cụ phái sinh Giao dịch này đã mở ra một kỷ nguyên mới trong quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận cho các doanh nghiệp và tổ chức tài chính trên toàn cầu.
Bối cảnh và mục tiêu của giao dịch
IBM: Là một công ty công nghệ lớn, IBM có nhu cầu vay vốn với lãi suất cố định để tài trợ cho các dự án dài hạn Tuy nhiên, tại thời điểm đó, lãi suất cố định trên thị trường khá cao.
Ngân hàng Thế giới: Ngân hàng Thế giới, với nguồn vốn chủ yếu từ các quốc gia thành viên, thường vay vốn với lãi suất thả nổi Họ muốn chuyển đổi một phần các khoản vay này sang lãi suất cố định để ổn định chi phí tài chính.
IBM: Đồng ý trả cho Ngân hàng Thế giới một khoản thanh toán lãi suất cố định.
Ngân hàng Thế giới: Đồng ý trả cho IBM một khoản thanh toán lãi suất thả nổi.
Lợi ích cho mỗi bên
THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CỦA HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI
2.2.1 Thị trường giao dịch OTC
Trên thị trường OTC bên tham gia cần xác định rõ nhu cầu của mình, có thể là nhu cầu về tiền tệ, lãi suất, hàng hóa, hay rủi ro tín dụng, Điều này quyết định họ sẽ tìm kiếm đối tác để thực hiện hoán đổi nào.Ở thị trường OTC, các bên thường phải tìm kiếm đối tác thông qua mạng lưới quan hệ, ngân hàng đầu tư, công ty môi giới, hoặc thông qua các nền tảng giao dịch điện tử.Sau khi đã tìm được đối tác, các bên sẽ thương lượng các điều khoản của hợp đồng hoán đổi, bao gồm tỷ lệ hoán đổi, thời hạn, cách thức thanh toán, và điều khoản điều chỉnh hoặc kết thúc hợp đồng.Khi đã thống nhất các điều khoản, hợp đồng sẽ được soạn thảo Điểm quan trọng là phải đảm bảo hợp đồng phản ánh chính xác thỏa thuận giữa các bên và tuân thủ pháp lý.Các bên sẽ ký kết hợp đồng, có thể thông qua pháp lý hoặc điện tử Lúc này, hợp đồng có hiệu lực và các bên phải tuân thủ theo điều khoản đã ký.Theo các điều khoản đã thỏa thuận, các bên sẽ tiến hành các giao dịch hoán đổi tài sản, tiền tệ, lãi suất, vv Giao dịch này thường xảy ra theo định kỳ cho đến hết hạn của hợp đồng.Trong quá trình thực hiện, nếu có bất kỳ thay đổi nào ảnh hưởng đến điều khoản của hợp đồng, các bên có thể thương lượng để điều chỉnh Khi hợp đồng đến hạn, tùy thuộc vào điều khoản, nó có thể được gia hạn, kết thúc, hoặc các bên có thể thực hiện các quyền lựa chọn như đã thỏa thuận từ đầu.Sau khi hợp đồng kết thúc, có thể cần có quá trình thanh lý để giải quyết bất kỳ vấn đề còn tồn đọng, chẳng hạn như thanh toán cuối cùng hoặc chuyển giao tài sản cuối cùng.
Tùy biến cao: Bên tham gia có thể thoả thuận các điều khoản riêng biệt phù hợp với nhu cầu cụ thể.
Không minh bạch: Thông tin về giao dịch không được công bố rộng rãi.
Rủi ro đối tác cao: Do thiếu sự giám sát của cơ quan quản lý, nguy cơ mất mát do đối tác không thực hiện nghĩa vụ là tương đối cao.
-Độ linh hoạt cao trong thiết kế hợp đồng phù hợp với từng nhu cầu cụ thể.
-Phạm vi rộng lớn về loại hợp đồng và tài sản cơ sở có thể hoán đổi
-Rủi ro đối tác cao do thiếu sự giám sát.
-Khó khăn trong việc xác định giá trị thị trường chính xác do thiếu minh bạch.
2.2.2 Vai trò của quy định pháp lý và công nghệ trong sự phát triển thị trường hoán đổi
Các quy định pháp lý đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành và điều chỉnh thị trường hợp đồng hoán đổi Chúng ảnh hưởng đến thị trường này qua nhiều khía cạnh như minh bạch hóa, giảm thiểu rủi ro tín dụng, và tăng cường sự giám sát của cơ quan quản lý Đạo luật Dodd-Frank, được Quốc hội Hoa Kỳ thông qua vào năm 2010 sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008, là một ví dụ điển hình về cách các quy định pháp lý ảnh hưởng đến thị trường hợp đồng hoán đổi. Ảnh hưởng của Các Quy Định Pháp Lý
Minh Bạch Hóa: Đạo luật Dodd-Frank yêu cầu các giao dịch hợp đồng hoán đổi phải được báo cáo và lưu ký tại các tổ chức giám sát được chỉ định Điều này làm tăng tính minh bạch của thị trường, giúp cả người mua và người bán có thêm thông tin để ra quyết định đầu tư.
Giảm Thiểu Rủi Ro Tín Dụng: Dodd-Frank yêu cầu các giao dịch hợp đồng hoán đổi phải qua trung gian thanh toán được phê duyệt (như các tổ chức thanh toán trung tâm) Điều này giảm thiểu rủi ro tín dụng cho các bên tham gia thị trường do có một bên thứ ba đứng ra đảm bảo việc thanh toán.
Giám Sát và Quản Lý Rủi Ro: Đạo luật Dodd-Frank tăng cường vai trò giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đối với thị trường hợp đồng hoán đổi Các tổ chức này được trao quyền để đặt ra các quy định nhằm quản lý rủi ro và bảo vệ người tiêu dùng.
Sự gia tăng của các tổ chức bù trừ trung tâm (CCP) đã là một điểm nổi bật trong thị trường tài chính thời gian gần đây CCP đóng vai trò quan trọng trong việc giảm rủi ro đối tác bằng cách đảm bảo việc thanh toán được thực hiện một cách an toàn và kịp thời, kể cả trong trường hợp một trong các bên gặp khó khăn tài chính Khi tham gia vào một hợp đồng hoán đổi, thay vì hai bên trực tiếp đối mặt với nhau, CCP sẽ đứng giữa các giao dịch này Điều này giúp giảm thiểu rủi ro tín dụng, vì bất kỳ bên nào thất bại trong việc thực hiện nghĩa vụ thanh toán cũng sẽ được CCP đảm bảo.
Việc áp dụng phương pháp bù trừ trung tâm này giúp tăng cường độ tin cậy và ổn định cho thị trường tài chính.
Về mặt ứng dụng công nghệ tài chính trong phát triển và tối ưu hóa giao dịch hợp đồng hoán đổi, có thể thấy sự phát triển mạnh mẽ của các công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo Blockchain mang lại khả năng minh bạch và không thể thay đổi thông tin giao dịch, làm tăng độ tin cậy và giảm rủi ro gian lận Trong khi đó, trí tuệ nhân tạo có thể phân tích lớn dữ liệu giao dịch để tìm ra xu hướng, cơ hội đầu tư và tự động hóa một số quy trình để tối ưu hóa giao dịch Sự kết hợp giữa công nghệ mới và nhu cầu tài chính truyền thống tạo nên một hệ thống giao dịch hiệu quả, an toàn và dễ dàng tiếp cận hơn cho tất cả các bên tham gia.
Trong chương 2, nhóm tác giả đã trình lịch sử hình thành, phát triển và thị trường giao dịch của hợp đồng hoán đổi Qua đó, ta có thể thấy được cách thức hợp đồng hoán đổi ra đời cũng như quá trình phát triển của nó Kết quả nghiên cứu ở chương 2 là tiền đề vững chắc để nhóm tác giả đưa ra các ứng dụng của hợp đồng hoán đổi để phòng ngừa rủi ro trên thế giới cũng như ở Việt Nam trong chương 3.
ỨNG DỤNG HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI TRONG PHÒNG NGỪA RỦI RO
TRÊN THẾ GIỚI
3.1.1 Ứng dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất trên thị trường quốc tế
Hợp đồng hoán đổi lãi suất đã trở thành công cụ phổ biến trên thị trường tài chính toàn cầu, giúp các doanh nghiệp và tổ chức tài chính quản lý rủi ro biến động lãi suất một cách hiệu quả Trên thế giới, tỷ lệ sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất ngày càng gia tăng, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất thị trường biến động phức tạp Nhiều công ty và ngân hàng lớn tận dụng công cụ này để chuyển đổi lãi suất thả nổi thành lãi suất cố định, giảm thiểu rủi ro về chi phí tài chính Thị trường hoán đổi lãi suất trên toàn cầu hiện đang phát triển mạnh mẽ, với giá trị giao dịch đạt hàng nghìn tỷ USD mỗi năm, đặc biệt tại các trung tâm tài chính lớn của thế giới như New York, London và Hồng Kông,…
Hợp đồng hoán đổi lãi suất giúp bảo vệ doanh nghiệp khỏi rủi ro lãi suất Bằng cách tham gia vào thỏa thuận hoán đổi lãi suất, doanh nghiệp có thể đổi các khoản thanh toán hay khoản vốn đầu tư có lãi suất thả nổi của mình thành các khoản thanh toán hay khoản vốn đầu tư có lãi suất cố định hoặc ngược lại Điều này cho phép doanh nghiệp giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm ẩn của những thay đổi về lãi suất đối với lợi nhuận.
- Khi doanh nghiệp có các khoản vay với lãi suất thả nổi, sự biến động của lãi suất thị trường có thể làm tăng chi phí tài chính và ảnh hưởng đến khả năng dự báo dòng tiền Để bảo hiểm cho các khoản nợ vay này, doanh nghiệp sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất, trong đó họ sẽ hoán đổi khoản lãi suất thả nổi thành lãi suất cố định với một đối tác khác Nhờ đó, doanh nghiệp có thể đảm bảo ổn định chi phí lãi vay, quản lý hiệu quả rủi ro tài chính và duy trì khả năng thanh toán dài hạn
- Khi doanh nghiệp thực hiện các khoản đầu tư thu được lợi tức với lãi suất thay đổi, sự biến động của lãi suất thị trường có thể làm giảm hiệu quả đầu tư và tăng chi phí tài chính Để giảm thiểu rủi ro này, doanh nghiệp có thể ký hợp đồng hoán đổi lãi suất, chuyển từ lãi suất biến đổi sang lãi suất cố định với một đối tác tài chính Nhờ đó, doanh nghiệp đảm bảo được tính ổn định của dòng tiền và lợi nhuận từ vốn đầu tư, tránh tình trạng lãi suất giảm đột ngột gây ảnh hưởng đến chiến lược tài chính
Giả sử, Pepsico có một khoản vay trị giá 10 triệu đô la với thời hạn 3 năm có lãi suất thay đổi là SOFR+1% SOFR hiện tại là 2% nhưng công ty lo ngại rằng lãi suất có thể tăng Pepsico tìm đến ngân hàng Citigroup, Citigroup đồng ý trả cho Pepsico lãi suất hàng năm SOFR+1% trong hai năm trên số tiền gốc là 10 triệu đô la Đổi lại, Pepsico trả cho Citigroup lãi suất cố định là 4% trên giá trị danh nghĩa là 10 triệu đô la trong hai năm Nếu lãi suất tăng đáng kể, Pepsico sẽ được hưởng lợi Ngược lại, Citigroup sẽ được hưởng lợi nếu lãi suất giữ nguyên hoặc giảm.
Biểu đồ 3.1 Số lượng giao dịch hợp đồng HĐLS ở châu Âu (2018 – 2022 )
Qua đồ thị số lượng giao dịch hợp đồng hoán đổi lãi suất hàng ngày ở châu Âu trong giai đoạn 2018 - 2022, ta có thể thấy được tỷ lệ sử dụng hợp đồng có sự biến động lên xuống bất thường, dù có những biến động mạnh, xu hướng chung cho thấy có một sự tăng trưởng đáng kể, đặc biệt là từ năm 2021 đến năm 2022 Qua đó, có thể thấy hiệu quả sử dụng hợp đồng hoán đổi để giảm thiểu rủi ro lãi suất ngày càng tăng khiến cho nhiều doanh nghiệp sử dụng hợp đồng đến như vậy Điều này phản ánh hiệu quả ngày càng cao của hợp đồng hoán đổi lãi suất trong việc giảm thiểu rủi ro lãi suất, làm tăng mức độ sử dụng hợp đồng của các doanh nghiệp trong thời gian gần đây.
Việc sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất cũng giúp doanh nghiệp dự báo tốt hơn về dòng tiền, tối ưu hóa chiến lược tài chính và đảm bảo sự ổn định trong hoạt động kinh doanh.
3.1.2 Ứng dụng hợp đồng hoán đổi tiền tệ để bảo hiểm rủi ro tỷ giá
Hợp đồng hoán đổi tiền tệ đang ngày càng trở thành công cụ quan trọng trong thị trường tài chính toàn cầu, giúp các doanh nghiệp và tổ chức tài chính quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái Các quốc gia phát triển như Mỹ, Trung Quốc và Anh sử dụng hoán đổi tiền tệ để hỗ trợ hoạt động giao dịch quốc tế và đầu tư xuyên biên giới Ngoài ra, các nền kinh tế mới nổi cũng bắt đầu áp dụng rộng rãi hơn công cụ này để bảo vệ giá trị tài sản và tối ưu hóa chi phí vay vốn Điều này cho thấy hợp đồng hoán đổi tiền tệ đang trở thành giải pháp tài chính hiệu quả trong việc quản lý rủi ro và tăng cường sự ổn định tài chính trên thị trường quốc tế.
Khi các công ty đa quốc gia có các khoản vay hoặc tài sản bằng ngoại tệ, họ dễ bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá Để tránh rủi ro tỷ giá, công ty có thể tham gia vào một hợp đồng hoán đổi tiền tệ với một bên thứ ba (như một ngân hàng hoặc một công ty khác) Thông qua hợp đồng này, công ty có thể trao đổi dòng tiền của mình từ loại tiền tệ này sang loại tiền tệ khác với tỷ giá cố định trong một khoảng thời gian nhất định Điều này có thể giúp công ty bảo vệ lợi nhuận của mình khỏi những biến động về tỷ giá hối đoái.
Công ty Microsoft có một khoản vay trị giá 10 triệu euro thời hạn 5 năm với lãi suất 3% hàng năm từ một ngân hàng châu Âu để tài trợ cho hoạt động kinh doanh tại châu Âu Công ty Microsoft nhận được doanh thu chủ yếu bằng USD, nhưng phải trả lãi suất bằng euro hàng năm và sẽ trả khoản vốn gốc bằng euro vào cuối thời gian vay.
Microsoft lo ngại rằng tỷ giá giữa euro (EUR) và đô la Mỹ (USD) sẽ biến động trong tương lai, làm tăng chi phí trả lãi nếu đồng EURO tăng giá so với USD Để phòng ngừa rủi ro này, công ty quyết định tham gia vào một hợp đồng hoán đổi tiền tệ với ngân hàng Citigroup tại Mỹ.
Nội dung của hợp đồng: Microsoft đồng ý trả lãi suất cố định 4%/năm bằng USD dựa trên giá trị tương đương 10 triệu euro được quy đổi sang USD tại tỷ giá hiện tại (giả sử tỷ giá hiện tại là 1 EUR = 1.1 USD, nên tương đương 11 triệu USD) cho Citigroup,đồng thời Citigroup sẽ trả lãi suất cố định 3%/năm bằng euro dựa trên khoản vay 10 triệu euro cho Microsoft theo cùng một thời gian là 5 năm
Hàng năm, Microsoft sẽ thanh toán 4% của 11 triệu USD (tức là 440,000 USD) cho Citigroup mỗi năm Citigroup sẽ thanh toán 3% của 10 triệu euro (tức là 300,000 euro) cho Microsoft mỗi năm, số tiền này sẽ được Microsoft dùng để trả lãi cho khoản vay của mình với ngân hàng châu Âu.
Phòng ngừa rủi ro tỷ giá: Microsoft không còn phải lo lắng về biến động tỷ giá EUR/ USD vì họ đã hoán đổi nghĩa vụ trả lãi bằng euro thành trả lãi bằng USD Nếu đồng euro tăng giá, Microsoft vẫn chỉ phải trả 4%/năm trên khoản quy đổi 11 triệu USD cố định cho Citigroup, thay vì phải mua thêm euro để trả lãi cao hơn cho khoản vay. Ổn định chi phí tài chính: Lãi suất cố định bằng USD giúp Microsoft dễ dàng dự đoán và quản lý chi phí lãi vay hàng năm, đồng thời bảo vệ khỏi biến động bất lợi về tỷ giá.
Biểu đồ 3.2 Diễn biến tỷ giá EURO/USD (2000 – 2020)
Nguồn: (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, 2022) Đồ thị trên cho thấy tỷ giá giữa EUR/USD biến động lên xuống liên tục trong giai đoạn từ năm 2000-2020, điều này gây ra tác động lớn tới doanh thu của các doanh nghiệp ở Mỹ và châu Âu Mỹ và châu Âu là hai đối tác thương mại lớn của nhau, sự mất giá hoặc lên giá của hai đồng tiền này làm cho hàng hóa ở hai quốc gia trở nên đắt đỏ hơn, dẫn tới mất cân đối thương mại gia tăng và làm suy giảm lợi nhuận của doanh nghiệp các bên khi chuyển đổi về đồng tiền của quốc gia mình Vì vậy mà việc các doanh nghiệp của hai bên sử dụng hợp đồng hoán đổi tiền tệ là rất cần thiết, để có thể phòng ngừa rủi ro và bảo vệ lợi nhuận của mình.
Biểu đồ 3.3 Khối lượng giao dịch HĐTT hàng tháng bằng EUR, GBP, JPY, AUD so với USD năm 2020
(Đơn vị: tỷ đô la)
TẠI VIỆT NAM
3.2.1 Thực trạng phát triển của hợp đồng hoán đổi tại Việt Nam
*Tổng quan về thị trường tài chính Việt Nam và sự ra đời của hợp đồng hoán đổi tạiViệt Nam.
Khoảng giữa những năm 1990, nền kinh tế Việt Nam đã bắt đầu mở cửa và hội nhập với nền kinh tế thế giới Năm 1998, được Ngân hàng Nhà nước đồng ý theo quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998 quy định các loại giao dịch được phép tại điều 2 bao gồm giao dịch hoán đổi kỳ hạn, giao dịch hoán đổi giao ngay, giao dịch hối đoái hoán đổi Đến năm 1999, hợp đồng hoán đổi đầu tiên tại Việt Nam được thực hiện bởi Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) và Ngân hàng Thế giới (World Bank) Giao dịch này khởi đầu cho việc áp dụng các công cụ phái sinh phức tạp tại thị trường Việt Nam và đánh dấu bước tiến quan trọng của Việt Nam trong việc phát triển thị trường tài chính, cho phép các ngân hàng và doanh nghiệp trong nước quản lý rủi ro liên quan đến biến động của tỷ giá hối đoái và lãi suất Việc áp dụng hợp đồng hoán đổi đã giúp kinh tế Việt Nam tăng cường khả năng cạnh tranh và thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường.
Khi mới được phép giao dịch, có 28 Ngân hàng thương mại được Ngân hàng Nhà nước cấp giấy phép hoạt động ngoại hối kỳ hạn và hoán đổi, trong đó bao gồm 7 Ngân hàng thương mại Việt Nam và 21 chi nhánh ngân hàng nước ngoài Tuy nhiên, trên thực tế tại Việt Nam hiện nay, các công cụ tài chính phái sinh trong đó có hợp đồng hoán đổi chưa có đóng góp nhiều cho sự phát triển của hệ thống ngân hàng và cho sự phát triển của nền kinh tế nói chung Từ khi xuất hiện tại Việt Nam, các công cụ phái sinh phát triển rất khiêm tốn với những chương trình thí điểm của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Nhiều công cụ phái sinh đã được triển khai thực hiện tại các ngân hàng lớn như Vietcombank, BIDV, Vietinbank, ACB,… Một số sản phẩm phái sinh phức tạp đã dần dần xuất hiện nhưng với số lượng và quy mô còn hạn chế, khối lượng giao dịch nhỏ hay có những sản phẩm được ngân hàng thương mại triển khai nhưng không có giao dịch Hiện nay, các ngân hàng thương mại có thể cung cấp hầu hết các giao dịch phái sinh nhưng doanh số giao dịch chủ yếu tập trung vào các loại hợp đồng hoán đổi tiền tệ và hợp đồng kì hạn tiền tệ
Bảng 3.2 Các giao dịch phái sinh của các NHTM VN hiện nay
Nguồn: (Tạp chí Kinh tế & Phát triển)
Trong các hoạt động của ngân hàng thường xuyên xuất hiện các rủi ro về lãi suất hay rủi ro về hoán đổi Các công cụ phái sinh trong đó có hợp đồng hoán đổi là một công cụ hữu hiện để phòng ngừa các rủi ro đó Sau hơn hai mươi năm các ngân hàng được phéo đưa hợp đồng hoán đổi vào áp dụng trên thị trường thì các ngân hàng đã đạt được những thành tựu đáng khích lệ Tuy nhiên, so với thời điểm ban đầu, hợp đồng hoán đổi tại Việt Nam vẫn chưa có bước tiến nổi bật, trong khi hợp đồng hoán đổi được sử dụng khá phổ biến và phát huy được các tác dụng ở các nước có nền kinh tế phát triển.
*Tiềm năng phát triển của các loại hợp đồng hoán đổi.
Số liệu khảo sát thị trường ngoại hối trên toàn cầu cho thấy các giao dịch phái sinh có xu hướng gia tăng và ngày càng chiếm tỷ trọng lớn trong tổng doanh số giao dịch trên toàn thế giới Nhưng ở Việt Nam, các giao dịch phái sinh còn chiếm tỷ lệ khiêm tốn khi giao dịch kỳ hạn và hoán đổi ngoại tệ đối với khách hàng chiếm 11,1% tổng giao dịch ngoại hối, giao dịch kỳ hạn và hoán đổi ngoại tệ liên ngân hàng chiếm 29,2% tổng toàn bộ giao dịch Vì vậy, tăng cường giao dịch phái sinh đặc biệt là hợp đồng hoán đổi đối với các ngân hàng thương mại tại Việt Nam có ý nghĩa quan trọng trong việc giảm thiểu rủi ro, gia tăng chất lượng hoạt động kinh doanh ngoại tệ Đa dạng hóa, mở rộng quy mô các hợp đồng hoán đổi sẽ giúp các ngân hàng mở rộng quy mô kinh doanh, tạo sự tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh hợp đồng hoán đổi, đồng thời cũng hỗ trợ các nghiệp vụ khác, góp phần vào sự phát triển của các ngân hàng thương mại Việt Nam.
Tại Việt Nam, các nghiệp vụ về hợp đồng hoán đổi chưa được áp dụng rộng rãi nên đây có thể được coi là một thị trường tiềm năng cho các ngân hàng thương mại Việt Nam khai thác sâu hơn, thu hút và khuyến khích khách hàng tham gia vào Với sự biến động liên tục của thị trường tài chính toàn cầu, nhu cầu sử dụng các công cụ để phòng ngừa rủi ro như hợp đồng hoán đổi sẽ tiếp tục tăng Điều này giúp các doanh nghiệp và nhà đầu tư bảo vệ mình trước những biến động không lường trước được của tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cả hàng hóa Hay sự phát triển của công nghệ cũng tạo ra nhiều cơ hội cho sự phát triển của hợp đồng hoán đổi, các nền tảng giao dịch trực tuyến và công nghệ Blockchain có thể làm cho việc thực hiện và quản lý các hợp đồng hoán đổi trở nên dễ dàng và minh bạch hơn Sự gia tăng của các giao dịch quốc tế và hợp tác kinh tế toàn cầu cũng sẽ thúc đẩy nhu cầu về các hợp đồng hoán đổi để quản trị rủi ro liên quan đến tỷ giá hối đoái và lãi suất giữa các quốc gia Hiện nay, các tổ chức đang không ngừng phát triển và cung cấp đa dạng các sản phẩm hoán đổi mới để đáp ứng nhu cầu của khách hàng Tất cả những điều này cho thấy tín hiệu khả quan, tiềm năng phát triển của hợp đồng hoán đổi. Đối với Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam (Vietcombank) là ngân hàng dẫn đầu trong hệ thống ngân hàng thương mại sử dụng các công cụ phái sinh, các hợp đồng phức tạp để quản lý rủi ro Một hợp đồng tiêu biểu được ngân hàng sử dụng là hợp đồng hoán đổi tiền tệ Đến năm 2023, ngân hàng đã mở rộng quy mô hợp đồng hơn với tổng giá trị hợp đồng lên đến 104,2 nghìn tỷ đồng, tăng gần gấp đối so với năm
2017 Hai năm 2021 và năm 2022 giá trị hợp đồng có phần sụt giảm nhưng nhìn chung từ năm 2017 đến năm 2023 đã có bước phát triển về quy mô cho thấy phần nào tiềm năng phát triển của các loại hợp đồng hoán đổi nói chung và hợp đồng hoán đổi tiền tệ nói riêng.
Biểu đồ 3.6 Giá trị hợp đồng HĐTT của Vietcombank (2017 – 2023)
(Đơn vị tính: nghìn tỷ đồng)
Năm 2017 0 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022 Năm 2023
Giá trị của hợp đồng hoán đổi tiền tệ
Nguồn: (Báo cáo tài chính của Vietcombank, 2023)
*Các quy định pháp lý và cơ chế quản lý liên quan đến hợp đồng hoán đổi tại Việt Nam.
Từ năm 1991 đến năm 1994 là giai đoạn Trung tâm giao dịch ngoại tệ hoạt động, về việc thành lập trung tâm giao dịch ngoại tệ, đánh dấu sự ra đời của thị trường ngoại hối có tổ chức tại Việt Nam là quyết định 207/QĐ-NH ngày 16/08/1991 Ngân hàng Nhà nước có thể nắm bắt được cung cầu ngoại tệ trên thị trường thông qua hoạt động của trung tâm giao dịch ngoại tệ để điều hành chính sách tiền tệ và tỷ giá phù hợp với nhu cầu thị trường và hướng nhu cầu ngoại tệ vào các mục tiêu thiết yếu của nền kinh tế Nhưng đến năm 1994, trung tâm giao dịch ngoại tệ này đã chấm dứt hoạt động và thay vào đó là thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Thị trường này được thành lập theo quyết định 203/NH-QĐ của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước với mục tiêu là xây dựng thị trường có tổ chức cho giao dịch ngoại tệ giữa các ngân hàng thương mại, tạo cơ sở hình thành thị trường ngoại hối hoàn chỉnh trong tương lai và là một cách hữu hiệu để ngân hàng nhà nước có thể can thiệp vào thị trường nhằm thực thi chính sách tiền tệ quốc gia.
Cùng với đó, theo quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/1/1998 của Ngân hàng Nhà nước cũng đánh dấu sự ra đời của hợp đồng hoán đổi Nhưng những quy định trong thời gian này còn vấp phải nhiều khuyết điểm như tỷ giá được xác định bằng cách lấy tỷ giá giao ngay hay thời hạn tối thiểu đối với hợp đồng hoán đổi là 1 tháng, tối đa 6 tháng trong khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro của các chủ thể là khác nhau Vì vậy, ngày 28/05/2004 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã ra quyết định số 648/2004/ QĐ-NHNN và ngày 8/12/2004 ra quyết định 1452/2004/QĐ-NHNN trong đó quy định kỳ hạn của hợp đồng hoán đổi là từ 3 ngày đến 365 ngày và thay đổi nguyên tắc xác định tỷ giá Tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá giao ngay của hợp đồng hoán đổi hay chênh lệch giữa hai mức lãi suất cơ bản và hiện hành của VND (tính theo năm) do NHNN Việt Nam công bố và lãi suất mục tiêu của Mỹ đối với USD do Cục
Dự trữ Liên Bang Mỹ công bố Quyết định này của Việt Nam đã đưa cách tính tỷ giá của các ngân hàng thương mại Việt Nam tiến gần đến thông lệ quốc tế và là tiền đề pháp lý quan trọng cho sự phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam nói chung và giao dịch hoán đổi nói riêng.
Những thay đổi về mặt pháp lý đã tạo điều kiện thuận lợi cho các chủ thể tham gia thị trường Là một bộ phận của thị trường ngoại hối, thị trường các công cụ phái sinh cũng ra đời và phát triển cùng lúc Sự phát triển của thị trường này phản ánh mức độ phát triển của thị trường tài chính Việt Nam. Đến nay, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước cũng đưa ra nhiều văn bản nữa để củng cố và phát triển các công cụ phái sinh cũng như là hợp đồng hoán đổi như Thông tư 01/2015/TT-NHNN quy định hoat động kinh doanh, cung ứng sản phẩm phái sinh lãi suất của Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng thương ngoài, thay thế Quyết định số 62/2006/QĐ-NHNN về quy chế thực hiện giao dịch hoán đổi lãi suất; Thông tư 40/2016/TT-NHNN quy định về hoạt động cung ứng sản phẩm phái sinh giá cả hàng hóa của ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngoài đối với khách hàng nhằm mục địch phòng ngừa rủi ro giá cả hàng hóa cho khách hàng bao gồm các quy định về hợp đồng hoán đổi ngoại tệ.
Các cơ quan quản lý như Ngân hàng Nhà nước và Ủy ban Chứng khoán Nhàn nước có trách nhiệm giám sát và kiểm tra việc thực hiện các hoạt động của hợp đồng hoán đổi để đảm bảo tuân thủ pháp luật Bên cạnh đó, các ngân hàng thương mại, các tổ chức tài chính phải báo cáo định kỳ về các giao dịch hoán đổi và công khai các thông tin cần thiết liên quan để đảm bảo tính minh bạch Thiết lập các biện pháp quản lý rủi ro để đảm bảo an toàn trong hoạt động kinh doanh hoán đổi.
3.2.2 Ứng dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất để bảo hiểm rủi ro tại Việt Nam
3.2.2.1 Bảo hiểm rủi ro lãi suất thông qua hợp đồng hoán đổi
Nền kinh tế Việt Nam hiện nay đã có nhiều thành tựu to lớn trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, mở ra một kỷ nguyên mới cho mọi ngành nghề, mọi lĩnh vực Đồng nghĩa với việc cạnh tranh càng khóc liệt hơn bao giờ hết, nhất là mảng là mảng Tài chính – Ngân hàng, các chủ thể này luôn không ngừng bổ sung cho “bản thân” những tiềm lực mạnh mẽ về nguồn vốn, nhân lực, hạ tầng công nghệ, trình độ quản lý, nhằm tranh được nhiều thị phần nhất, từ đó tối đa hóa lợi nhuận để tồn tại được trong nền kinh tế thị trường với nhiều biến động khó lường như hiện nay Nếu muốn thu được mức lợi nhuận cao thì phải đối mặt với mức rủi ro cao, đây đã là quy luật bất biến trong đầu tư tài chính nói riêng và các ngành khác nói chung, các biến động như lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa, là rủi ro mà nhà đầu tư phải gặp phải Điều này, đã trở thành yếu tố tác động trực tiếp khiến cho ứng dụng của giao dịch hoán đổi trở nên phổ biến trong thị trường tài chính phái sinh toàn cầu, ở Việt Nam thì giao dịch hợp đồng hoán đổi lãi suất được sử dụng phổ biến với mục tiêu phân tán rủi ro lãi suất và tạo ra lợi nhuận cho nhà đầu tư.
Giao dịch hoán đổi lãi suất được dùng bảo hiểm rủi ro lãi suất cho các khoản nợ vay hay khoản vốn đầu tư Với một chủ thể kinh doanh có khoản vay phải trả theo lãi vay theo lãi suất thả nổi, số lãi thanh toán hàng kỳ sẽ không được cố định mà phụ thuộc vào sự biến động của lãi suất trên thị trường Chủ thể này sẽ phải đối mặt với rủi ro lãi suất tăng trong tương lai, điều này sẽ là gánh nặng chi phí cho họ Về công dụng của hợp đồng hoán đổi trong bảo hiểu rủi ro lãi suất được thể hiện rõ nét như sau:
Ví dụ: Giả sử Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam (MSB) có một khoản vay thương mại 100 triệu USD thời hạn 5 năm, từ đối tác với lãi suất phải trả định kỳ 6 tháng theo Libor+0,5%/năm Mặc khác, MSB nhận được từ một danh mục đầu tư 100 triệu USD với tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 8,25%/năm trong 5 năm
Sơ đồ 1 Dòng tiền của MSB trong giao dịch hoán đổi lãi suất
Sơ đồ 3.1 Dòng tiền của MBS trong giao dịch hoán đổi lãi suất
Ta có: khi MSB chưa sử dụng SWAP thì:
Khi đó MSB phải đối mặt với rủi ro lãi suất thả nổi Libor tăng (sẽ phải trả lãi hàng kỳ nhiều hơn), làm lợi nhuận ngân hàng giảm, có thể lỗ nếu Libor > 7,75% Vì thế, mục tiêu của MSB lúc này là tìm đối tác chịu trả Libor cho mình và trả cho đối tác một mức lãi suất cố định X% dựa trên khoản vốn danh nghĩa 100 triệu USD, MSB quyết định tham gia giao dịch hoán đổi lãi suất với Ngân hàng TNHH MTV Shinhan Việt Nam với lãi suất cố định X%/năm, thời hạn 5 năm.
Vậy sau khi dùng SWAP, MSB sẽ có các dòng tiền sau:
MSB trả cho SHB X% theo giao dịch hoán đổi
MSB nhận Libor từ SHB theo giao dịch hoán đổi
MSB trả Libor +0,5% cho khoản vay
MSB nhận 8,25% từ danh mục đầu tư
