Lời cam đoan của tác giả Em xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành Vận tải được niêm yết trên sàn chứng khoán Vi
Tính cấp thiết của đề tài và lý do chọn đề tài
Vận tải đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của văn minh nhân loại, với mục tiêu chính là chuyển giao hàng hóa và con người Ngành vận tải không chỉ là một phần thiết yếu trong hạ tầng kinh tế - xã hội của Việt Nam mà còn của mọi quốc gia trên thế giới Mặc dù không trực tiếp tạo ra sản phẩm mới, nhưng vận tải giúp kết nối sản phẩm từ nơi sản xuất đến nơi tiêu dùng, tăng giá trị sản phẩm thông qua quá trình vận chuyển Sản phẩm vận tải không tồn tại độc lập mà gắn liền với quy trình sản xuất, và chi phí vận chuyển góp phần nâng cao giá trị sản phẩm trong thị trường.
Vận tải đóng vai trò quan trọng như mạch máu của nền kinh tế, kết nối các ngành sản xuất với khu vực tiêu dùng, cũng như liên kết thành phố với nông thôn và miền ngược với miền xuôi, từ đó tạo nên một khối thống nhất cho nền kinh tế Sự phát triển của lực lượng sản xuất và chuyên môn hóa đã thúc đẩy ngành vận tải không ngừng phát triển Các công ty vận tải, như CTCP Xếp dỡ và Vận tải Hải An, Tổng CTCP vận tải Dầu khí, và CTCP vận tải biển Việt Nam, đã xuất hiện như một biểu hiện của sự chuyên môn hóa trong dịch vụ vận tải.
Trong ngành vận tải, như nhiều lĩnh vực kinh doanh khác, khả năng sinh lời là yếu tố quyết định cho sự phát triển và lợi nhuận Do đó, không chỉ riêng doanh nghiệp vận tải mà mọi công ty đều chú trọng đến việc tối đa hóa lợi nhuận từ nguồn lực của mình Đây là chỉ số quan trọng để đánh giá doanh thu và hiệu quả hoạt động, từ đó định hình các chính sách và kế hoạch cho năm kinh tế tiếp theo Mục tiêu chung của tất cả các doanh nghiệp, bất kể quy mô, là tối đa hóa lợi nhuận từ dịch vụ và sản phẩm mà họ cung cấp.
Để tối đa hóa lợi nhuận và cải thiện khả năng sinh lời, cần nghiên cứu kỹ lưỡng các nhân tố ảnh hưởng đến chỉ tiêu sinh lời của doanh nghiệp, vì nhiều nhân tố có sự tương tác và hỗ trợ lẫn nhau.
Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập ngày càng sâu rộng với nền kinh tế toàn cầu, các hoạt động thương mại và dịch vụ vận tải đang phát triển mạnh mẽ Điều này mở ra nhiều cơ hội cho ngành vận tải, đòi hỏi cần có những đánh giá chính xác về các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này Khóa luận "Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành vận tải được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam" được thực hiện nhằm phân tích tác động của các yếu tố vĩ mô và vi mô đến lợi nhuận của doanh nghiệp Qua đó, nghiên cứu sẽ hỗ trợ các công ty vận tải đưa ra những quyết sách hiệu quả, hướng tới mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận và nâng cao khả năng sinh lời.
Tổng quan nghiên cứu
Nghiên cứu thực nghiệm trong nước
Theo Nguyễn Thị Xuân Liễu (2010), phân tích và đánh giá khả năng sinh lời là quá trình nghiên cứu hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, giúp xác định các nguồn lực có doanh thu tốt và các phân khúc tiềm năng cần khai thác Qua đó, ban quản lý có thể đề xuất các phương án và giải pháp nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh.
Nghiên cứu của Dong và Su (2010) về tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008 cho thấy rằng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời Các biến độc lập được xem xét bao gồm tổng tài sản cố định trên tổng tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ thu tiền trung bình và vòng quay hàng tồn kho Từ đó, các tác giả khuyến nghị cần chú trọng đến các chỉ số kỳ thu tiền bình để cải thiện hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Để cải thiện tính thanh khoản của các công ty, cần hạ thấp vòng quay hàng tồn kho Điều này sẽ dẫn đến mức sinh lời lạc quan hơn cho doanh nghiệp.
Trong nghiên cứu “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của Quan Minh Nhựt và Lý Thị Thu Thảo (2014), tác giả đã sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng để phân tích dữ liệu từ 58 doanh nghiệp Nghiên cứu này nhằm xác định các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trong giai đoạn từ 2010 đến 2012, DN bất động sản niêm yết đã được đánh giá dựa trên hai chỉ tiêu chính là ROA và ROE Nghiên cứu chỉ ra rằng hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm đòn bẩy tài chính, tỷ lệ cấu trúc tài sản cố định trên tổng tài sản, tỷ lệ chi phí và thời gian hoạt động của doanh nghiệp.
Nghiên cứu thực nghiệm nước ngoài
Khả năng sinh lời (KNSL) là một chủ đề nghiên cứu quan trọng, thu hút sự chú ý của nhiều nhà phân tích do ảnh hưởng lớn của nó đến hệ thống doanh nghiệp và nền kinh tế KNSL có sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu tùy thuộc vào đặc điểm địa lý, quy mô kinh tế và ngành nghề của từng khu vực.
Nghiên cứu của Abor (2005) chỉ ra mối liên hệ giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lời của 20 doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Ghana, cho thấy tổng nợ có quan hệ tích cực với tỷ số ROE Ngoài ra, nghiên cứu cũng khẳng định rằng sự gia tăng quy mô nợ liên quan đến sự tăng trưởng lợi nhuận, trong khi tỷ lệ nợ ảnh hưởng đến biến động của khả năng sinh lời.
Nghiên cứu của Rehman & Khidmat (2010) đã phân tích 9 doanh nghiệp ngành hóa học niêm yết trên Sàn chứng khoán Pakistan từ năm 2001 đến 2009, sử dụng mô hình hồi quy với biến phụ thuộc là ROA và các biến độc lập như chỉ số thanh toán nhanh, tỷ số thanh khoản, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tổng tài sản Kết quả cho thấy tỷ số khả năng thanh toán có mối quan hệ tích cực với khả năng sinh lời của doanh nghiệp, trong khi các yếu tố khác lại có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất sinh lời.
Nghiên cứu của Bolek và Wilinski (2011) về tác động bên trong doanh nghiệp xây dựng, dựa trên dữ liệu từ các công ty niêm yết trên sàn giao dịch Warsaw trong giai đoạn 2000-2010, đã chỉ ra rằng biến phụ thuộc ROA phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp Các biến độc lập gồm quy mô công ty, cấu trúc tài sản, khả năng thanh toán nhanh, kỳ thu tiền bình quân, tốc độ tăng doanh thu và GDP Kết quả hồi quy cho thấy quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng có mối quan hệ tích cực với khả năng sinh lời, trong khi cấu trúc tài sản và tỷ lệ thanh khoản lại có mối quan hệ tiêu cực.
Nghiên cứu của Zaid và các cộng sự (2012) đã phân tích mối liên hệ giữa các yếu tố vốn trong công ty với tỷ suất sinh lời (ROE) của doanh nghiệp niêm yết tại Malaysia từ năm 2000 đến 2011 Mô hình nghiên cứu xem xét các biến độc lập như tỷ lệ nợ trên vốn chủ, hệ số thanh khoản và quy mô công ty Kết quả chỉ ra rằng tính thanh khoản và quy mô công ty có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời, trong khi cấu trúc vốn lại tác động tiêu cực Bên cạnh đó, các yếu tố vĩ mô như GDP và lãi suất có tác động rất hạn chế đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Năm 2013, nhóm nghiên cứu của trường đại học Jaffna do Sivathaasan dẫn đầu đã khảo sát các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp trong ngành sản xuất trên sàn giao dịch chứng khoán Colombia, Sri Lanka từ năm 2008 đến 2012 Nghiên cứu xem xét các biến độc lập như cấu trúc vốn, tài sản, quy mô và tốc độ tăng trưởng, trong khi KNSL được đo bằng hai chỉ số ROA và ROE Kết quả cho thấy các biến độc lập giải thích 76.6% biến động của ROA và 84.7% biến động của ROE Đặc biệt, cấu trúc vốn có tác động tích cực đến hiệu suất sinh lời, trong khi các yếu tố khác có ảnh hưởng ít hoặc không đáng kể đến hai chỉ số này.
Nghiên cứu của Bojana Vulovic và các cộng sự năm 2020 trên 748 doanh nghiệp trong ngành vận tải tại bán đảo Balkan từ 2013-2017 đã chỉ ra mối liên hệ giữa tỷ suất sinh lời và các yếu tố kinh tế Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong bối cảnh cạnh tranh.
Nghiên cứu chỉ ra rằng chỉ số ROA và ROE, cùng với các yếu tố như quy mô công ty, cấu trúc tài sản, tỷ lệ thanh toán, vòng quay tài sản và tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, có ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các công ty trong ngành vận tải logistics Cụ thể, quy mô doanh nghiệp (được đo lường bằng tổng tài sản) và cấu trúc tài sản cố định có mối quan hệ ngược chiều với khả năng sinh lời Ngược lại, các chỉ số về khả năng thanh khoản và vòng quay tổng tài sản lại có tác động tích cực đến hệ số sinh lời, trong khi các yếu tố còn lại không ảnh hưởng đến khả năng tạo lợi nhuận.
Khoảng trống nghiên cứu
Mặc dù có nhiều nghiên cứu về khả năng sinh lời của doanh nghiệp, nhưng chưa có nghiên cứu nào tập trung vào các doanh nghiệp vận tải niêm yết tại Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp này sẽ đi sâu vào ngành vận tải trong 5 năm qua, nhằm đánh giá tiềm năng phát triển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trong lĩnh vực này trên thị trường Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
- Nghiên cứu các yếu tố tác động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành vận tải được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
- Đưa ra giải pháp nhằm nâng cao khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành vận tải và các khuyến nghị đầu tư cho các nhà đầu tư
- Đề xuất giải pháp và khuyến nghị góp phần nâng cao KNSL của các doanh nghiệp trong cùng ngành
- Câu hỏi 1: Những yếu tố nào có ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành vận tải nói chung
- Câu hỏi 2: Mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành vận tải trên thị trường chứng khoán
- Câu hỏi 3: Các giải pháp chính sách khuyến nghị cho doanh nghiệp để tăng và ổn định khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành vận tải
Phương pháp nghiên cứu
Trong khóa luận nghiên cứu, tác giả áp dụng hai phương pháp chính là phương pháp định tính và phương pháp định lượng Phương pháp định tính được sử dụng để phân tích thông tin về thực trạng sinh lời của doanh nghiệp, nhằm mục đích đánh giá và giải thích nội dung nghiên cứu.
Tác giả áp dụng phương pháp định lượng với các mô hình POOLED OLS, REM và FEM để phân tích dữ liệu bảng từ các báo cáo tài chính đã công bố Qua đó, tác giả đo lường và đánh giá tác động của các chỉ tiêu tài chính đến khả năng sinh lời (KNSL).
Kết cấu của khóa luận
Nhằm làm rõ mục tiêu nghiên cứu, khóa luận được chia thàng 5 chương với từng nội dung cụ thể:
Chương 1: Cơ sở lý luận về khả năng sinh lời và các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời
Chương 2: Thiết kế nghiên cứu
Chương 3: Thực trạng khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành vận tải Chương 4: Kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và khuyến nghị
Cơ sở lý luận về khả năng sinh lời và các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời
Cơ sở lý luận về khả năng sinh lời
Theo từ điển Kinh tế học (Nguyễn Văn Ngọc,2012), khả năng sinh lời
Lợi nhuận (Profitability) là chỉ số tài chính quan trọng đánh giá khả năng tạo ra lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp, hộ kinh doanh hoặc tổ chức trong một khoảng thời gian nhất định, thường được đo lường theo quý hoặc năm Khả năng sinh lời phản ánh hiệu quả sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp để tạo ra doanh thu.
Trong doanh nghiệp, khả năng sinh lời là yếu tố quyết định đến việc sử dụng hiệu quả nguồn vốn và tài sản cơ sở vật chất Một khả năng sinh lời cao giúp duy trì dòng tiền dương, đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định và đủ khả năng trả lãi vay, đồng thời tạo điều kiện cho việc tăng vốn đầu tư Ngược lại, nếu khả năng sinh lời không đủ, doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động, dẫn đến mất cân bằng tài chính và có thể đẩy doanh nghiệp đến nguy cơ phá sản trong tương lai.
Khả năng sinh lời được coi là một trong những thang đo quan trọng nhất trong quản lý tài chính, với mục tiêu tối đa hóa sự giàu có của chủ sở hữu Mặc dù liên quan đến lợi nhuận, khả năng sinh lời mang tính tương đối và thường được sử dụng để đánh giá sự thành công, khả năng tồn tại và cơ hội phát triển của doanh nghiệp Để đo lường khả năng sinh lời, các nhà kinh tế và phân tích đầu tư sử dụng các chỉ số như ROA, ROE, ROS và NIM, giúp các nhà quản lý kiểm soát tình hình tài chính của doanh nghiệp.
8 hình sinh lời của doanh nghiệp trên từng nguồn lực và có sự điều chỉnh phù hợp với định hướng phát triển của doanh nghiệp
Thước đo khả năng sinh lời của doanh nghiệp
1.2.1 Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA)
Tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) là chỉ số quan trọng để đo lường khả năng sinh lời của doanh nghiệp Chỉ số này giúp đánh giá hiệu suất hoạt động và mức độ hiệu quả trong việc sử dụng tài sản của doanh nghiệp.
Tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) là một chỉ số tài chính quan trọng, giúp đo lường khả năng sinh lợi của doanh nghiệp trên mỗi đồng tài sản Chỉ số này phản ánh số tiền lợi nhuận thu được từ mỗi đồng tài sản đầu tư trong quá trình kinh doanh Để tính toán ROA, ta lấy lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) trong kỳ báo cáo và chia cho tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp trong cùng kỳ Thông tin về lợi nhuận ròng được lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh, trong khi tổng tài sản được trích xuất từ bảng cân đối kế toán Công thức tính ROA được xác định như sau.
Tỷ số ROA (Return on Assets) đánh giá hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản của doanh nghiệp để tạo ra thu nhập Một tỷ số ROA lớn hơn 0 cho thấy doanh nghiệp đang có lãi, trong khi tỷ số nhỏ hơn 0 có thể chỉ ra thua lỗ và lợi nhuận âm Mức lãi hay lỗ được tính bằng phần trăm so với tổng tài sản Sự gia tăng của chỉ số ROA theo thời gian phản ánh hiệu quả trong quản lý tài nguyên, nhưng cần lưu ý rằng kết quả này còn phụ thuộc vào mùa vụ và ngành nghề kinh doanh Do đó, các nhà phân tích tài chính cần xem xét nhiều yếu tố khi đánh giá ROA của doanh nghiệp.
Chỉ nên sử dụng tỷ số này để so sánh doanh nghiệp với toàn ngành hoặc với các doanh nghiệp khác trong cùng một ngành, và cần đảm bảo so sánh trong cùng một thời kỳ.
Chỉ số ROA là một công cụ quan trọng trong việc đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, phản ánh khả năng quản lý và sử dụng tài sản hiệu quả Thông qua ROA, các nhà quản lý có thể xác định mức độ sinh lời của tài sản, cụ thể là số lợi nhuận mà mỗi đơn vị tài sản tạo ra cho doanh nghiệp.
Tài sản của công ty được hình thành từ vốn vay và vốn chủ sở hữu, cả hai nguồn này đều hỗ trợ cho các hoạt động kinh doanh Hiệu quả chuyển đổi vốn đầu tư thành lợi nhuận được đo bằng chỉ số ROA; chỉ số ROA cao cho thấy công ty đang tối ưu hóa lợi nhuận từ khoản đầu tư ít hơn.
Ví dụ nếu công ty A có thu nhập ròng trên năm là 10 tỷ đồng, tổng tài sản là
Công ty A có lợi nhuận 10 tỷ đồng với tổng tài sản 50 tỷ đồng, dẫn đến tỷ lệ ROA đạt 20% Trong khi đó, công ty B với lợi nhuận tương tự nhưng tổng tài sản lên đến 100 tỷ đồng chỉ có ROA là 10% Điều này cho thấy công ty A sử dụng tài sản sinh lời hiệu quả hơn.
1.2.2 Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)
Chỉ số ROE (Return on Equity) là tỷ số giữa lợi nhuận ròng và vốn chủ sở hữu, phản ánh khả năng sinh lợi và hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Đây là chỉ số quan trọng mà các nhà đầu tư chú trọng, vì họ muốn biết mức sinh lợi trên mỗi đồng vốn đầu tư Lợi nhuận được tính từ báo cáo kết quả kinh doanh trong một khoảng thời gian nhất định, trong khi vốn chủ sở hữu là tổng số vốn của công ty Công thức tính ROE là lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu.
Theo nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa (2007), nếu tỷ số này có giá trị dương, công ty đang hoạt động hiệu quả và thu lợi nhuận Ngược lại, giá trị âm cho thấy doanh nghiệp đang thua lỗ và hiệu quả kinh doanh giảm sút.
Chỉ số ROE ổn định phản ánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư, chỉ số ROE thường được xem là một yếu tố quan trọng hơn cả, vì nó thể hiện khả năng sinh lời của công ty.
Chỉ số ROE phản ánh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu và mức độ rủi ro trong cơ cấu tài sản của doanh nghiệp Tuy nhiên, một chỉ số ROE cao đi kèm với ROA thấp có thể khiến nhà đầu tư lo ngại về khả năng quản lý nợ của công ty.
Tỷ lệ ROE (Return on Equity) có sự khác biệt rõ rệt giữa các ngành nghề, với mức trung bình ROE của doanh nghiệp dịch vụ công nghiệp tại Việt Nam khoảng 8,5%, trong khi doanh nghiệp xây dựng và cung cấp vật liệu xây dựng đạt ROE khoảng 11,6% Đặc biệt, doanh nghiệp bán lẻ có tỷ lệ ROE cao nhất lên đến 25,6% Sự khác biệt này phản ánh mức độ thâm dụng vốn trong hoạt động kinh doanh Để đánh giá hiệu suất sử dụng vốn, chỉ số ROE thường được so sánh với mức trung bình ngành và lãi suất ngân hàng, từ đó giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác.
1.2.3 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS)
ROS (Return On Sales) là chỉ số tài chính quan trọng, phản ánh tỷ suất sinh lời trên doanh thu của doanh nghiệp Chỉ số này cho biết lợi nhuận sau thuế mà mỗi đồng doanh thu có thể tạo ra, từ đó đánh giá sức mạnh tài chính của doanh nghiệp Ngoài ra, ROS còn cho thấy hiệu quả trong công tác kiểm soát và quản lý chi phí, bao gồm chi phí bán hàng và chi phí quản lý Chỉ số ROS được tính toán dựa trên công thức cụ thể, giúp doanh nghiệp nắm bắt tình hình tài chính một cách rõ ràng.
Dựa vào công thức tính ROS, chỉ tiêu mẫu tổng doanh thu thuần luôn dương, cho thấy ROS có giá trị âm hay dương phụ thuộc vào lợi nhuận sau thuế.
Nếu chỉ số ROS (Return on Sales) có giá trị âm, điều này cho thấy doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong việc quản lý chi phí, dẫn đến tổng lợi nhuận sau thuế không đạt yêu cầu Kết quả là doanh nghiệp không chỉ không tạo ra lợi nhuận mà còn đang thua lỗ.
Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời
Trên toàn cầu, nhiều nghiên cứu đã chỉ ra các yếu tố quyết định lợi nhuận doanh nghiệp Yana Safarova (2010) phân tích tỷ suất sinh lợi của 76 công ty niêm yết tại New Zealand trong giai đoạn 1996-2007 Rehana Kouser (2012) khảo sát 70 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch Karachi, Pakistan từ 2001 đến 2010 Trong khi đó, Mou Xu và Wanrapee Banchuenvijit (2015) nghiên cứu 28 công ty không thuộc lĩnh vực tài chính niêm yết trên SSE 50 trong giai đoạn 2008-2012.
Trong khóa luận nghiên cứu này, tác giả sẽ kế thừa các kết quả nghiên cứu trước đó và tập trung vào các chỉ tiêu vi mô ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, bao gồm: cấu trúc tài sản, các chỉ số đòn bẩy tài chính, tỷ lệ kiểm soát tài sản, tốc độ tăng trưởng, và quy mô cũng như thời gian hoạt động của doanh nghiệp.
Quy mô doanh nghiệp được xác định dựa trên các tiêu chí như doanh thu, số lượng nhân viên và vốn đầu tư Trên thị trường, doanh nghiệp được phân loại thành ba nhóm chính: lớn, vừa và nhỏ Việc đánh giá quy mô này giúp hiểu rõ hơn về năng lực và vị thế của doanh nghiệp trong nền kinh tế.
Cơ cấu tổ chức của công ty, mức độ uy tín, thị phần và lợi nhuận đều chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố Các doanh nghiệp có quy mô lớn thường sở hữu lượng tài sản đáng kể, điều này mang lại lợi thế trong việc huy động vốn và gia tăng mức sinh lời.
Nghiên cứu của Geroski, Machin và Walters(1997) về khả năng sinh lời của
Nghiên cứu về 271 doanh nghiệp lớn ở Anh từ 1976-1982 cho thấy quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến khả năng sinh lời Tương tự, nghiên cứu của Yazdafar (2013) với 87,000 quan sát từ 12,530 công ty ở nhiều lĩnh vực cũng khẳng định rằng quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận Các nghiên cứu gần đây của Vătavu (2014), Alghusin (2015), Alarussi và Alhaderi (2018) tiếp tục xác nhận rằng quy mô doanh nghiệp lớn hơn dẫn đến tỷ lệ sinh lời cao hơn.
Khác với nghiên cứu của Geroski và cộng sự (1997), nghiên cứu của Goddard (2005) về các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp tại Bỉ, Pháp, Ý và Anh cho thấy quy mô doanh nghiệp có tác động ngược đến hiệu suất sinh lời Nguyên nhân là khi doanh nghiệp mở rộng quy mô, việc quản lý trở nên khó khăn và tốn kém hơn Đến một thời điểm nhất định, lợi thế kinh tế theo quy mô không còn hiệu quả, dẫn đến việc gia tăng sản lượng vượt quá cầu thị trường mà không làm tăng lợi nhuận.
Thời gian hoạt động của doanh nghiệp:
Thời gian hoạt động của doanh nghiệp được xác định từ khi bắt đầu kinh doanh Theo các nghiên cứu trước đây, có hai quan điểm chính về tác động của thời gian hoạt động doanh nghiệp đến khả năng sinh lời.
Nghiên cứu của Chander & Aggarwal (2008) cho thấy mối quan hệ giữa tuổi đời doanh nghiệp và khả năng sinh lời trong ngành dược phẩm ở Indonesia Các doanh nghiệp hoạt động lâu năm thường có mức độ nhận diện cao, cùng với kinh nghiệm trong sản xuất và quản lý, giúp họ kiểm soát chi phí sản xuất tốt hơn và tạo ra lợi nhuận cao hơn.
Tuy nhiên, cũng trong nghiên cứu của Yazdanfar (2013) trên 12530 công ty vi mô phi tài chính và nhóm tác giả Agiomirgianakis, Voulgaris, và Papadogonas
(2006) nghiên cứu dựa trên mẫu là 3094 công ty sản xuất tại Hy Lạp trong giai đoạn
Giữa năm 1995 và 1999, có mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa thời gian hoạt động và lợi nhuận doanh nghiệp Các doanh nghiệp trẻ thường có khả năng thích ứng tốt hơn và dễ dàng thay đổi để phù hợp với nhu cầu thị trường, trong khi những doanh nghiệp lâu đời gặp khó khăn trong việc thích nghi, mất nhiều thời gian để điều chỉnh bộ máy và dây chuyền sản xuất.
Mức tăng trưởng tổng tài sản:
Tăng trưởng là yếu tố quan trọng để doanh nghiệp đánh giá hiệu suất hoạt động trong từng giai đoạn kinh tế Mức độ tăng trưởng phản ánh sự phát triển của doanh nghiệp thông qua sự gia tăng doanh thu, tài sản và lợi nhuận Doanh nghiệp có nhiều tài sản và nguồn thu lợi nhuận sẽ có khả năng tạo ra lợi nhuận lớn hơn.
Trong nghiên cứu về ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ở Jordan năm 2007 trên mẫu nghiên cứ là 167 công ty ở Jordan trong
Nghiên cứu của Zeitun và Tian (1989-2003) chỉ ra rằng mức độ tăng trưởng có tác động tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Tương tự, nghiên cứu của Agiomirgianakis và cộng sự (2006) cho thấy chỉ số tăng trưởng tổng sản có mối quan hệ cùng chiều với khả năng sinh lợi của các công ty tại Hy Lạp Điều này cho thấy, khi tốc độ tăng trưởng tổng tài sản tăng, doanh nghiệp có khả năng thu được lợi nhuận cao hơn từ tài sản của mình.
Khả năng thanh toán là chỉ số quan trọng đánh giá năng lực tài chính của doanh nghiệp, phản ánh khả năng thanh toán các khoản nợ Duy trì chỉ số này ở mức hợp lý không chỉ giúp tăng trưởng doanh thu mà còn giảm thiểu nguy cơ phá sản Tuy nhiên, nếu hệ số thanh toán quá cao, doanh nghiệp có thể đang sở hữu tài sản dư thừa, dẫn đến chi phí bảo trì tăng và giảm lợi nhuận do chi phí cơ hội Do đó, khả năng thanh toán cần được quản lý một cách cân đối để tối ưu hóa hiệu quả tài chính.
Việc áp dụng chính sách thanh khoản hợp lý có thể giúp doanh nghiệp tăng tỷ lệ thanh toán, từ đó nâng cao lợi nhuận và củng cố độ uy tín trên thị trường.
Nghiên cứu của Chu, Nguyen và Ngo dựa trên mẫu 230 doanh nghiệp thương mại cổ phần phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE năm 2015 đã chỉ ra rằng khả năng thanh toán có mối quan hệ tích cực với hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp Kết luận này cũng được hỗ trợ bởi nghiên cứu của Goddard (2015) trên các doanh nghiệp tại Bỉ, Anh và Úc, cũng như báo cáo của Chander và cộng sự năm 2008, nhấn mạnh tầm quan trọng của khả năng thanh toán trong việc nâng cao khả năng sinh lời và vai trò của đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Margaritis và Psillaki (2007) đã phân tích tác động của cấu trúc tài chính đến lợi nhuận doanh nghiệp, với tỷ suất lợi nhuận được đo bằng ROA và ROE Dựa trên dữ liệu từ các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp truyền thống và công nghiệp phát triển tại Pháp, kết quả cho thấy cấu trúc tài chính ảnh hưởng ngược lại đến hiệu quả kinh doanh và khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Thiết kế nghiên cứu
Quy trình nghiên cứu
Trong khóa luận nghiên cứu, tác giả đã phát triển một quy trình gồm 6 bước, được chia thành 3 giai đoạn Quy trình nghiên cứu này rất quan trọng để đảm bảo rằng bài nghiên cứu được thực hiện một cách thuận lợi và có tính logic cao.
Hình 2.1 Quy trình nghiên cứu
( Nguồn: Tác giả tổng hợp) Giai đoạn 1: Nghiên cứu tài liệu tham khảo và xác định biến mô hình
Bước đầu tiên trong nghiên cứu là tìm hiểu và đánh giá các đề tài nghiên cứu trước đó liên quan đến lĩnh vực đang được xem xét Qua quá trình này, tác giả sẽ phát hiện những khía cạnh còn thiếu và khoảng trống trong nghiên cứu, từ đó xác định vấn đề và điểm mới cho nghiên cứu của mình Cuối cùng, tác giả quyết định chọn đề tài: “Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ngành vận tải được niêm yết trên sàn Chứng khoán Việt Nam.”
Bước 2: Dựa vào tổng quan tài liệu đã thu thập, tác giả phân tích các điểm mạnh và yếu để đề xuất mô hình phù hợp hơn Đồng thời, qua việc xây dựng cơ sở luận và nghiên cứu các bài viết liên quan, tác giả xác định các yếu tố ảnh hưởng đến đề tài.
2 biến phụ thuộc ROA, ROE và 8 biến độc lập
Giai đoạn 2: Nghiên cứu kiểm định
Bước 3: Tác giả lựa chọn mẫu nghiên cứu phù hợp, tập trung vào các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên sàn HNX và HOSE Đồng thời, số liệu được thu thập và xử lý từ các báo cáo tài chính công bố hàng năm.
• Nghiên cứu tài liệu và xác định vấn đề cần nghiên cứu
• Xác định các nhân tố tác động
• và xử lý dữ liệu mẫu
• Xác định giả thuyết , câu hỏi nghiên cứu và xây dựng mô hình
• Chạy, kiểm định và chọn mô hình thích hợp
• Kết luận và khuyến nghị
Dựa trên kết quả nghiên cứu trước đây, tác giả đặt ra câu hỏi và giả thuyết cho đề tài nghiên cứu Từ mô hình tham khảo và các biến đã xác định, tác giả xây dựng mô hình làm cơ sở cho các bước định lượng tiếp theo.
Bước 5: Từ dữ liệu nghiên cứu đã chuẩn bị, bằng cách sử dụng phần mềm
STATA17, hồi quy mô hình nghiên cứu để đưa ra các kết quả mô hình, khắc phục các khuyết tật mô hình và hoàn thiện mô hình
Giai đoạn 3: Kết luận và đưa ra giải pháp, khuyến nghị
Sau khi hoàn tất các bước kiểm định và phân tích kết quả tác động của mô hình, cần tổng hợp các kết luận chính Từ đó, đề xuất các giải pháp và khuyến nghị phù hợp dựa trên những phát hiện từ nghiên cứu.
Dữ liệu nghiên cứu
Theo thống kê từ chỉ số ngành Vận tải – Kho Bãi trên trang web Vietstock, hiện có 54 doanh nghiệp vận tải niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE Tuy nhiên, một số mã chứng khoán bị kiểm soát hoặc hạn chế giao dịch do vốn điều lệ giảm xuống dưới 120 tỷ đồng hoặc LNST âm theo BCTC năm kế tiếp Để đảm bảo tính thực tế, tác giả đã lọc và xử lý dữ liệu, chọn ra 38 doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định trong 5 năm từ 2018 đến 2022 cho bài nghiên cứu.
Trong tổng số 38 mẫu doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết được nghiên cứu, có 15 DN trên sàn HNX chiếm 39% tổng mẫu và 23 DN trên sàn HOSE
Bảng 2.3 Phân bổ doanh nghiệp trong tổng mẫu nghiên cứu
Sàn chứng khoán Số lượng doanh nghiệp Tỷ trọng trên tổng mẫu
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Trong nghiên cứu này, tác giả đã thu thập dữ liệu từ 38 doanh nghiệp trong ngành vận tải hàng hóa trong giai đoạn 2018 – 2022, tổng cộng có 190 quan sát Các chỉ số quan sát được lấy từ báo cáo tài chính công bố trên website của công ty và trang web sàn chứng khoán chính thống Dữ liệu sau đó đã được xử lý và áp dụng phù hợp với mô hình nghiên cứu.
Phương pháp nghiên cứu
Để hoàn thành bài nghiên cứu, tác giả sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng
Phương pháp định tính (Qualitative research) là phương thức thu thập dữ liệu không dựa trên số liệu, tập trung vào việc thu thập thông tin chi tiết về đối tượng nghiên cứu để phân tích và giải thích vấn đề một cách chuyên sâu Tác giả đã thu thập thông tin về tình hình sinh lời của các doanh nghiệp thông qua các bài báo trên các tạp chí kinh tế uy tín và báo cáo ngành theo kỳ kinh tế Qua đó, các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp được xác định thông qua các báo cáo trong và ngoài nước.
Phương pháp định lượng (Quantitative research) khác với phương pháp định tính, tập trung vào việc thu thập dữ liệu dưới dạng số học và có tính chất thống kê Qua các số liệu này, tác giả có thể đưa ra đánh giá tổng quát về đối tượng nghiên cứu Sau khi thu thập và xử lý số liệu, mô hình FEM, REM, POOL OLS được chạy bằng phần mềm để phân tích kết quả.
STATA17 sẽ nhận được kết quả nghiên cứu Sơ đồ dưới đây tóm tắt các bước của một quy trình nghiên cứu định lượng
Hình 2.2 Quy trình phương pháp định lượng
( Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Kiểm định dữ liệu nghiên cứu lượng Ước hồi quy
Kiểm định khuyết tật mô hình
Khắc phục mô hình dựng Xây mô hình cuối cùng
Tác giả sẽ bắt đầu bằng việc thống kê mô tả để xác định các chỉ số đo lường cơ bản của mẫu dữ liệu Tiếp theo, việc kiểm định tương quan giữa các biến trong mô hình sẽ được thực hiện Đồng thời, các khuyết tật của mô hình như phương sai sai số thay đổi, tự tương quan và đa cộng tiến sẽ được kiểm tra và khắc phục Cuối cùng, mô hình đã được chỉnh sửa sẽ được sử dụng để đánh giá và so sánh với các kết quả nghiên cứu khác.
Mô hình nghiên cứu
2.4.1 Xây dựng các biến của mô hình
Theo lý luận, để đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp, có thể sử dụng
Chỉ số ROA, ROE và ROS đều là những chỉ số quan trọng trong việc đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp Trong đó, ROS đặc biệt tập trung vào khả năng sinh lời trên doanh thu, khác với ROA và ROE Tuy nhiên, ROS chịu ảnh hưởng lớn từ các yếu tố vĩ mô khó đo lường như tình hình xã hội, lạm phát và dịch bệnh Ngoài ra, có sự liên hệ giữa hai chỉ số ROA và ROE với các biến tài chính vi mô bên trong doanh nghiệp, cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích đồng thời các chỉ số này để có cái nhìn tổng quát về hiệu quả tài chính.
Để nghiên cứu khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, tác giả đã lựa chọn hai chỉ số ROA (tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản) và ROE (tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) làm các biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu.
Trong mô hình nghiên cứu này, tác giả xác định 8 nhân tố có khả năng ảnh hưởng đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp vận tải, trong đó có 7 biến nội sinh và 1 biến ngoại sinh Nghiên cứu nhằm phân tích tác động của các nhân tố này đến KNSL, từ đó làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
* Biến cấu trúc: Tỷ lệ tài sản cố định (Fix asset ratio – FA)
Xem xét trên 2 kết quả của nhóm tác giả R.Zeitun, G.G.Tian vào năm 2007 và Abbasali Pouraghajan (2012) cho thấy tỷ lệ tài sản cố định có tác động nhất định
Chiến lược của doanh nghiệp nhằm tối ưu hóa việc sử dụng tài sản cố định (TSCĐ) để đạt doanh thu cao nhất, đồng thời tìm kiếm nguồn đầu tư để tăng tỷ lệ TSCĐ và mở rộng quy mô Việc duy trì cấu trúc tài sản hợp lý và khai thác tối đa hiệu suất tài sản không chỉ ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất lợi nhuận (TSSL) mà còn tạo ra mối quan hệ tương hỗ giữa chúng Tỷ lệ tài sản cố định được tính theo công thức nhất định.
* Biến đòn bẩy tài chính: Tỷ lệ nợ (Debt ratio - DA)
Nghiên cứu về mối tương quan giữa tỷ lệ nợ và TSSL trong giai đoạn 2012 – 2016 đã được thực hiện bởi nhiều tác giả như Mohamed M.Tailab (2014), Mahfuzah Salim và Dr.Raj Yadav (2012), Caroline Kihgren (2015) và Hossain (2016) Kết quả cho thấy tỷ lệ nợ phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp Theo lý thuyết MM 1984, đòn bẩy tài chính và lợi nhuận có mối quan hệ đối nghịch, nghĩa là việc sử dụng nợ nhiều không đảm bảo tạo ra lợi nhuận cao hơn và có thể dẫn đến chi phí gia tăng.
Trong khóa luận này, tác giả đã chọn biến tỷ lệ nợ để đại diện cho cấu trúc tài chính và khả năng sử dụng đòn bẩy của doanh nghiệp Tỷ lệ nợ có ảnh hưởng ngược chiều đến TSSL của doanh nghiệp Tỷ lệ nợ DA được tính theo một công thức cụ thể.
Để đánh giá mức độ phát triển của doanh nghiệp trong một năm kinh tế, các nhà quản lý thường xem xét tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản (AG) hoặc tổng doanh thu Tốc độ tăng trưởng này là chỉ số quan trọng phản ánh sự phát triển và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Myers (1977) chỉ ra rằng các doanh nghiệp có mức tăng trưởng cao thường có khả năng mang lại tỷ suất sinh lời cao hơn Điều này cho thấy rằng sự tăng trưởng mạnh mẽ mở ra nhiều cơ hội đầu tư hơn cho doanh nghiệp Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản được tính theo phần trăm và áp dụng theo công thức cụ thể.
* Biến thanh khoản: Tỷ lệ thanh toán (Current ratio - CR)
Tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR) phản ánh khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp, với tỷ lệ cao (>1) cho thấy doanh nghiệp có đủ khả năng tài chính để chi trả các khoản nợ đến hạn Nghiên cứu của Goddan (2005) và Chander cùng Aggarwal (2008) chỉ ra rằng khả năng thanh toán có tác động tích cực đến hiệu suất sinh lời của doanh nghiệp Chỉ số này được tính theo một công thức cụ thể.
*Biến thời gian hoạt động: số năm hoạt động của doanh nghiệp (Years of Opearion = YOO)
Số năm hoạt động của doanh nghiệp được tính từ lúc thành lập đến hiện tại, phản ánh độ lâu đời và độ nhận diện thương hiệu Đối với các doanh nghiệp vận tải, thời gian hoạt động dài không chỉ mang lại tiềm lực mà còn tạo cơ hội mở rộng quy mô, từ đó nâng cao hiệu suất sinh lời và giảm chi phí vận hành Nghiên cứu của Chander và cộng sự (2008) cũng chỉ ra tác động tích cực của thời gian hoạt động đến hiệu quả kinh doanh.
*Biến quy mô: Quy mô doanh nghiệp đo lường trên tổng tài sản (SIZE)
Nhiều nghiên cứu từ năm 1997 đến nay đã chỉ ra mối quan hệ giữa quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lời Các nhà nghiên cứu như Ammar (2003), Amalendu (2010) và Lee (2009) khẳng định rằng doanh nghiệp có quy mô lớn thường đạt được khả năng sinh lời tốt hơn nhờ vào lợi thế quy mô Theo Alarussi và Alhaderi (2018), các doanh nghiệp lớn không chỉ được hưởng lãi suất vay ưu đãi mà còn có cơ hội nhận các dự án lớn và các ưu đãi chiết khấu thương mại Do đó, quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa khả năng sinh lời.
24 phần chuyên môn hóa và nghiệp vụ phân công lao động hiệu quả hơn Để xác định quy mô doanh nghiệp:
*Biến kiểm soát: vòng quay phải thu khách hàng bình quân (Receivable turnover - RET)
Nợ phải thu của doanh nghiệp đại diện cho các khoản tài sản và lợi nhuận đang bị chiếm dụng bởi khách hàng, đối tác hoặc nội bộ Quản trị nợ phải thu là yếu tố quan trọng trong việc tính toán và thu hồi lợi nhuận Chỉ số vòng quay phải thu bình quân thấp cho thấy doanh nghiệp thu hồi lợi nhuận hiệu quả và giảm rủi ro kinh doanh Để giảm thiểu rủi ro mất vốn, doanh nghiệp cần rút ngắn thời gian thu tiền bình quân, điều này phản ánh công tác quản trị nợ phải thu tốt Khi vòng quay thu tiền bình quân giảm, hiệu quả quản trị nợ tăng, đồng nghĩa với lợi nhuận cao hơn Tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều với vòng quay phải thu khách hàng bình quân Để tính vòng quay thu tiền bình quân (RET), có thể sử dụng công thức cụ thể.
Lạm phát và lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ trong bối cảnh vĩ mô, tuy nhiên, ảnh hưởng của chúng không rõ ràng khi chỉ dựa trên mẫu nghiên cứu nhỏ Nghiên cứu của Lee (2014) chỉ ra rằng khi GDP tăng trưởng cao, hiệu suất sinh lời của doanh nghiệp cũng tăng, trong khi lạm phát và lãi suất không có tác động đáng kể Do đó, GDP được chọn làm đại diện cho các chỉ số vĩ mô biến động trên thị trường Tăng trưởng GDP không chỉ thúc đẩy hoạt động đầu tư mà còn cải thiện chất lượng sống và gia tăng tiêu thụ, từ đó nâng cao khả năng sinh lời trong ngành vận tải Để đo lường tốc độ tăng trưởng GDP, các nhà phân tích sử dụng công thức cụ thể.
Từ các lập luận trên, tác giả đưa ra các giả thuyết cho mô hình nghiên cứu cùng bảng thống kê các biến của mô hình
Bảng 4.2 Thống kê các biến của mô hình
STT Ký hiệu Tên biến Công thức Giả thuyết
1 DA Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản
H1: Cơ cấu nợ có ảnh hưởng ngược chiều đến KNSL
Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản
H2: Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản có mối liên hệ cùng chiều với KNSL
Vòng quay thu tiền bình quân khách hàng
H3: Vòng quay phải thu khách hàng có tác động ngược chiều với KNSL
4 FA Tỷ lệ tài sản cố định
H4: Tỷ lệ cấu trúc tài sản có mối quan hệ tích cực với KNSL
5 SIZE Quy mô doanh nghiệp
H5: Quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều với KNSL
6 CR Tỷ lệ thanh khoản
H6: Khả năng thanh toán ảnh hưởng cùng chiều với KNSL
7 YOO Số năm hoạt động
H7: Số năm hoạt động của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến KNSL
Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản quốc nội
H8:Tốc độ tăng trưởng GDP có ảnh hưởng tích cực đến KNSL
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Khóa luận này dựa trên mô hình nghiên cứu của Bojana Vukovic, Suncica Milutinovic, Vera Mirovic và Nikola Milicevic (2020), tập trung vào việc phân tích KNSL (Kiến thức, Năng lực, Sáng tạo, và Lãnh đạo) trong các doanh nghiệp thuộc ngành vận tải ở bán đảo Balkan Nghiên cứu này nhằm làm rõ vai trò của KNSL trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động và sự phát triển bền vững của các doanh nghiệp trong khu vực.
Tác giả đã quyết định sử dụng ba mô hình hồi quy tuyến tính đa bội POOL OLS, FEM và REM để phân tích dữ liệu bảng, nhằm xác định mối liên hệ và độ nhạy cảm giữa các yếu tố độc lập tác động đến hệ số sinh lời của các doanh nghiệp vận tải, được xem là biến phụ thuộc.
Thực trạng khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành vận tải
Tình hình kinh tế ngành vận tải thế giới
Năm 2019, tình hình chính trị và căng thẳng thương mại gia tăng đã tác động tiêu cực đến hoạt động thương mại, dẫn đến sự giảm sút trong đầu tư và sản xuất Kết quả là, tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu giảm xuống còn 2,3%, thấp hơn 0,7% so với mức 3% của năm 2018 Đây là mức tăng trưởng thấp nhất kể từ năm 2009 và cũng thấp hơn dự đoán của Ngân hàng Thế giới là 2,6% vào tháng 6/2019.
Năm 2019, thị trường dịch vụ vận tải chịu ảnh hưởng nặng nề từ dịch bệnh Covid-19, cùng với sự sụt giảm do công nghệ đổi mới, biến động thương mại quốc tế và các chính sách bảo vệ môi trường Thương mại toàn cầu trở nên khó dự đoán hơn với sự tác động của các FTA thế hệ mới, rào cản thương mại và các chính sách địa chính trị bất lợi Do đó, các công ty vận tải buộc phải thường xuyên điều chỉnh kế hoạch kinh doanh để thích ứng với tình hình.
Báo cáo của OECD ngày 16/9/2020 cho thấy khối lượng tiêu thụ hàng hóa toàn cầu giảm khoảng 20% ở các nền kinh tế và thị trường mới nổi so với nửa đầu năm 2020 do ảnh hưởng của dịch Covid-19 Mặc dù mức độ ảnh hưởng không đồng đều, nhưng nhìn chung, tình hình kinh tế năm 2020 đã suy giảm trên tất cả các lĩnh vực do các biện pháp ngăn chặn lây lan dịch bệnh.
Trải qua khoảng thời gian đầy những khó khăn và biến động do dịch Covid -
Tình hình kinh tế thế giới đang dần phục hồi vào nửa cuối năm 2020 nhờ vào các chính sách kích thích kinh tế và chương trình tiêm chủng vaccine Đại dịch Covid đã được kiểm soát cơ bản, giúp nền kinh tế thương mại toàn cầu được nới lỏng và giao thương trở lại.
Vào năm 2021, đại dịch Covid đã cơ bản được kiểm soát và các quy định giãn cách xã hội được nới lỏng, dẫn đến sự phục hồi của GDP toàn cầu vượt mức trước đại dịch Tuy nhiên, áp lực trong chuỗi cung ứng và chi phí toàn cầu vẫn tồn tại, với lạm phát gia tăng làm cho giá hàng hóa và chi phí vận chuyển qua đường thủy và đường hàng không có xu hướng tăng cao.
Sự phát triển của các nền tảng thương mại và thanh toán điện tử toàn cầu như Alibaba, Amazon và e-Bay đã giúp các doanh nghiệp từ siêu nhỏ đến vừa ở các thị trường mới nổi tiếp cận người tiêu dùng toàn cầu qua các kênh tiếp thị và hệ thống phân phối Nhiều công ty đa quốc gia đang đầu tư mở rộng mạng lưới vận tải tại các thị trường non trẻ, tận dụng mức chi tiêu của người tiêu dùng trẻ và nguồn nhân lực giá rẻ Xu hướng tự động hóa và số hóa nền kinh tế đang thay đổi mạnh mẽ hoạt động sản xuất và vận tải, thúc đẩy sự phát triển của ngành vận tải liên ngành và xuyên biên giới.
Năm 2022, ngành vận tải toàn cầu đối mặt với nhiều biến động kinh tế do xung đột Nga - Ukraine, dẫn đến lạm phát và khủng hoảng trong các ngành năng lượng và lương thực Các quốc gia Châu Âu và Hoa Kỳ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất khi giá xăng dầu tăng cao đột biến, làm gia tăng chi phí vận tải và giá cước, hạn chế hoạt động vận tải quốc tế và nội địa.
Chính sách Zero-COVID vẫn đang được thực hiện tại Trung Quốc, đặc biệt tại các thành phố lớn như Thượng Hải và Thâm Quyến, dẫn đến tình trạng phong tỏa và tắc nghẽn trong giao thương Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm 2021, chuỗi cung ứng vận tải đã có những cải thiện đáng kể.
Sau hơn hai năm chịu ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, hoạt động vận tải đang dần trở lại bình thường, góp phần đảm bảo sự liên kết trong giao thương hàng hóa Các trung tâm kinh tế lớn cùng các tỉnh, thành phố đang chú trọng đổi mới chuỗi cung ứng vận tải và phát triển hạ tầng, từ đó thúc đẩy phục hồi ngành sản xuất và lưu thông hàng hóa.
Thực trạng hoạt động của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2018 – 2022
3.2.1 Hoạt động vận tải hàng hóa
Ngành vận tải Việt Nam đã ghi nhận mức tăng trưởng 14-16% trong một năm, đóng góp quan trọng vào sự phát triển của hoạt động xuất, nhập khẩu Năm 2022, tổng kim ngạch xuất, nhập khẩu của Việt Nam đạt hơn một con số ấn tượng, trở thành điểm nhấn trong bức tranh kinh tế quốc gia.
Năm 2022, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 723 tỷ USD, tăng 10% so với năm 2021, thể hiện sự phục hồi mạnh mẽ trong bối cảnh khó khăn do đại dịch Covid-19 và các rủi ro kinh tế, chính trị toàn cầu.
Thị trường vận tải Việt Nam được đánh giá là tiềm năng cao, với mức tăng trưởng nhanh đạt 12-14% so với năm 2017, theo Tạp chí tài chính Việt Nam Hiện có khoảng 30.000 doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực vận tải và logistics, bao gồm các hình thức vận tải đường bộ, đường sắt, đường biển và đường hàng không Việt Nam đứng thứ 64/160 quốc gia về tốc độ phát triển logistics và thứ 4 trong khu vực ASEAN, cho thấy ngành dịch vụ vận tải – kho bãi có mức độ tăng trưởng ổn định và nhiều cơ hội phát triển.
Ngành vận tải Việt Nam bao gồm các lĩnh vực chuyên ngành như vận tải đường sắt, đường bộ, đường ống, đường thủy và đường hàng không Theo Tổng cục Thống kê Việt Nam, tính đến ngày 31/12/2021, có 43.568 doanh nghiệp trong ngành vận tải đang hoạt động.
Hình 3.1 Số DN ngành vận tải kho bãi Việt Nam giai đoạn 2017 – 9T2022
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Số lượng doanh nghiệp đăng ký thành lập mới hàng năm trong lĩnh vực vận tải kho bãi có sự biến động nhẹ, với khoảng 5000 – 6000 doanh nghiệp mới mỗi năm, cho thấy triển vọng phát triển của ngành này Tuy nhiên, chỉ khoảng 30% trong số đó tiếp tục hoạt động Thời kỳ 2017-2018 ghi nhận sự tăng trưởng nhanh chóng của các doanh nghiệp vận tải, đặc biệt khi Việt Nam ký kết Hiệp định TPP, mặc dù số doanh nghiệp mới thành lập ở mức trung bình và tỷ lệ doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không cao Năm 2019, đại dịch Covid-19 đã gây ảnh hưởng nghiêm trọng, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể số lượng doanh nghiệp còn hoạt động Sau đại dịch, ngành vận tải có dấu hiệu phục hồi nhưng mức tăng trưởng vẫn thấp so với tổng thị trường doanh nghiệp Theo thống kê 9 tháng đầu năm 2022, có 5500 doanh nghiệp vận tải kho bãi đăng ký mới, tăng 30,4% so với cùng kỳ năm 2021, nhưng vẫn chiếm tỷ trọng 4.9% trong tổng số doanh nghiệp mới, phản ánh tình hình bất định của thị trường vận tải.
Giai đoạn năm 2020 – 2022 là giai đoạn thị trường vận tải dần phục hồi sau đại dịch Covid-19, khối lượng hàng hóa được vận chuyển từ quý I đầu năm 2020
Số DN đăng kí thành lập mới 5903 3899 5753 5566 6056 5500
Số DN vận tải đang hoạt động 37281 39485 39771 41252 43568 45643 Tốc độ tăng trưởng DN 5.9% 0.7% 3.7% 5.6% 4.8%
Số DN vận tải đang hoạt động Số DN đăng kí thành lập mớiTốc độ tăng trưởng DN
Từ năm 2020 đến quý I/2023, thị trường hàng hóa đã trải qua những biến động nhẹ Lượng hàng hóa vận tải trong năm 2021 ghi nhận mức thấp nhất trong ba năm qua Mặc dù năm 2022 có sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng tốc độ tăng trưởng lại không ổn định.
Hình 3.7 Khối lượng vận tải hàng hóa giai đoạm 2020 – 3T2023
( Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Năm 2022, tổng khối lượng hàng hóa vận chuyển đạt 2009,6 triệu tấn, tăng 13,9% so với năm 2021, với luân chuyển hàng hóa ước đạt 441,3 tỷ tấn.km, tăng 29,4% so với cùng kỳ Theo báo cáo của Tổng cục Thống kê, trong quý I năm 2023, khối lượng hàng hóa vận chuyển đạt 549,8 triệu tấn, tăng 6,4% so với quý trước và 9,56% so với cùng kỳ năm 2022 Điều này cho thấy thị trường vận tải hàng hóa đang phục hồi và có tiềm năng phát triển.
Xét theo phương thức vận chuyển, theo số liệu thống kê ngày 31/12/2022, vận chuyển hàng hóa 12 tháng các ngành đều tăng
Bảng 3.1 Tốc độ tăng trưởng và khối lượng hàng hóa được vận chuyển của ngành vận tải năm 2022
Sản lượng hàng hóa Tốc độ tăng/giảm so với năm trước (%)
Luân chuyển (Tỷ tấn.km) Vận chuyển Luân chuyển
Tổng số 2009,6 441,3 23,7 29,4 Đường sắt 5,7 4,6 0,9 10,9 Đường biển 108,9 235,9 27,9 37,7
34 Đường thủy nội địa 399,5 93,0 26,9 37,7 Đường bộ 1495,2 101,7 22,7 20,9
Năm 2022, ngành vận tải đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt là trong lĩnh vực đường thủy và đường bộ Vận tải đường bộ chiếm tỷ trọng cao nhất với 74,4%, tiếp theo là đường thủy nội địa với 19,87% và đường biển với 5,41% Trong số các hình thức vận chuyển hàng hóa, đường biển dẫn đầu về khối lượng hàng hóa luân chuyển, tiếp đến là đường bộ và đường thủy nội địa.
3.2.2 Kết quả hoạt động của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2018 – 2020
Hình 3.3 Doanh thu các DN vận tải được niêm yết giai đoạn 2018 - 2022
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Lợi nhuận thuần của doanh nghiệp vận tải chủ yếu đến từ dịch vụ vận chuyển hàng hóa và cho thuê kho bãi Tổng doanh thu của ngành vận tải hàng hóa tại các doanh nghiệp niêm yết trên sàn hiện đang có xu hướng tăng trưởng.
NĂM202 2 TỔNG DTHU 32,403,902 33,417,734 32,778,994 39,157,195 45,928,870 TĂNG TRƯỞNG 7.17% 3.13% -1.91% 19.46% 17.29%
35 đoạn 2018 – 2022 rơi vào khoảng 32 403 tỷ đồng đến gần 46 nghìn tỷ đồng và có mức độ biến động khá lớn đặc biệt 3 năm 2019, 2020, 2021
Trước năm 2019, trước khi đại dịch Covid-19 bùng phát, doanh thu vận tải đã ghi nhận sự tăng trưởng 7,17% so với năm 2017 và duy trì ổn định với mức tăng nhẹ 3,13% trong năm 2019 Tuy nhiên, cuối năm 2019, khi dịch Covid-19 xuất hiện với số ca nhiễm tăng cao và lây lan rộng, ngành vận tải đã chịu ảnh hưởng, nhưng mức giảm doanh thu trung bình chỉ là 1,91%.
Sau giai đoạn khó khăn do dịch Covid, ngành vận tải đã chứng kiến sự tăng trưởng doanh thu rõ rệt Năm 2021, doanh thu tăng 19,46% so với mức giảm năm 2020, nhờ vào việc mở cửa lại thị trường và các gói hỗ trợ từ chính phủ Đến cuối năm 2022, doanh thu của ngành vận tải niêm yết trên sàn chứng khoán đạt 46 nghìn tỷ đồng, tăng 17,29% so với năm trước.
Hình 3.4 Top các doanh nghiệp vận tải niêm yết có doanh thu cao năm 2022
Tổng công ty Vận tải Dầu khí (PVT) đóng góp lớn nhất vào doanh thu ngành vận tải, với doanh thu vượt 9000 tỷ đồng, chiếm 20% tổng doanh thu toàn ngành Các doanh nghiệp nổi bật khác cũng góp phần quan trọng trong sự phát triển này.
PVT GMDTMS HAH VOS VSC ASG GSP SFI VSA TCO TCLDoanh thu thuần 9047 3898 3648 3206 2420 2007 1980 1845 1724 1641 1386 1355
CTCP Gemadept (GMD) và CTCP Transimex (TMS) là hai doanh nghiệp lớn và lâu đời trong ngành logistics, chiếm 8% tổng doanh thu Trong khi đó, CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An, một doanh nghiệp mới thành lập dưới 10 năm, cũng ghi nhận doanh thu 3.206 tỷ đồng, chiếm 7% thị phần toàn ngành.
Trong ngành vận tải, các doanh nghiệp niêm yết có lợi nhuận cao từ năm 2018 đến 2022 chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực vận tải đường thủy và hỗ trợ đường thủy, hoặc đa dạng hóa hình thức vận tải Lợi nhuận chính của các doanh nghiệp vận tải đường thủy đến từ hoạt động xuất nhập khẩu và vận tải đường biển cũng như sông nội địa.
Trong năm 2022, doanh thu của các doanh nghiệp vận tải và hỗ trợ vận tải đường thủy đạt trung bình trên 1000 tỷ đồng Các doanh nghiệp vận tải biển có quy mô tầm trung trong ngành ghi nhận xu hướng doanh thu ổn định, với mức giảm không đáng kể.
Hình 3.8 Doanh thu thuần các doanh nghiệp vận tải và hỗ trợ vận tải đường bộ giai đoạn 2018 – 2022
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Đánh giá những thuận lợi và khó khăn của doanh nghiệp ngành vận tải được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam
Mặc dù chịu ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch Covid, kinh tế Việt Nam vẫn có những điểm mới trong giao thương và phát triển Theo Báo cáo Chiến lược phát triển kinh tế xã hội 10 năm 2021-2030 của Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa XII, chính phủ sẽ tập trung phát triển mạnh một số ngành dịch vụ, đặc biệt là du lịch thương mại, công nghệ thông tin, vận tải, logistics và dịch vụ pháp lý Điều này cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của Đảng và Chính phủ đối với ngành dịch vụ vận tải, một lĩnh vực được xác định là ưu tiên đầu tư và phát triển trong thập kỷ tới.
Trong bối cảnh Covid-19 và căng thẳng chính trị toàn cầu, tự động hóa trong lĩnh vực vận tải đã trở thành một xu hướng phát triển tiềm năng Việc cải tiến và áp dụng tự động hóa giúp các doanh nghiệp vận tải tiết kiệm chi phí, thời gian và nhân công, đồng thời nâng cao hiệu quả trong quá trình vận chuyển hàng hóa.
Thương mại điện tử, hay mua sắm trực tuyến, đang trở thành thị trường tiềm năng cho các công ty vận tải Doanh nghiệp cung cấp dịch vụ vận tải bên thứ ba (3PL) có cơ hội phát triển mạnh mẽ trong lĩnh vực này và đã đạt được nhiều thành công Hiện tại, doanh thu từ thương mại điện tử B2C chiếm 7,8% tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa.
Giá xăng dầu đang tăng do căng thẳng và xung đột toàn cầu, gây ra nhiều thách thức trong việc kiểm soát chi phí vận tải Mặc dù cơ sở hạ tầng của Việt Nam đang hiện đại hóa và phát triển, vẫn tồn tại nhiều vướng mắc và bấp cập, dẫn đến gián đoạn trong quá trình vận tải.
Nhiều doanh nghiệp vận tải tại Việt Nam chưa đầu tư đúng mức vào chất lượng dịch vụ, dẫn đến việc các phương tiện vận chuyển còn thô sơ và thiếu an toàn Ông Bùi Quang Đạo, Tổng giám đốc cảng Quảng Ninh, cho biết rằng nguồn nhân lực trong ngành còn hạn chế về chuyên môn, điều này ảnh hưởng đến lòng tin từ đối tác Mặc dù số lượng doanh nghiệp vận tải ở Việt Nam khá lớn, nhưng phần lớn là doanh nghiệp nhỏ và vừa, trong khi các doanh nghiệp có thị phần lớn thường là các công ty con trong tập đoàn hoặc các doanh nghiệp nước ngoài như DHL.
Các chiến lược đầu tư của doanh nghiệp vận tải niêm yết hiện chưa bền vững, với nguồn lực đầu tư hạn chế Phân tích tài sản trong 5 năm qua cho thấy sự biến động đáng kể trong tăng trưởng của các doanh nghiệp này Đặc biệt, các khoản đầu tư thường chỉ nhằm mục tiêu thu lợi nhuận ngắn hạn.
Giá cước vận chuyển là một yếu tố quan trọng gây lo ngại cho cả doanh nghiệp và khách hàng, bởi nó thường xuyên biến động và không ổn định Sự cạnh tranh giữa các hình thức vận chuyển và giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành càng làm tăng thêm áp lực về giá cước.
Chi phí và khối lượng luân chuyển trong một khoảng thời gian nhất định là yếu tố quan trọng cần xem xét khi xác định các chiến lược phát triển và quy mô mở rộng.
Doanh nghiệp dịch vụ hàng hóa chuyên cung cấp các giải pháp vận tải cho tổ chức và doanh nghiệp, vì vậy ngành này thường xuyên trải qua nhiều biến động và rất nhạy cảm với sự thay đổi của thị trường.
3.3.3 Nguyên nhân của hạn chế
Sau khi ký kết nhiều Hiệp định thương mại quốc tế như FTA và CPTPP, nền kinh tế thương mại Việt Nam đã mở rộng và hội nhập sâu hơn Sự hội nhập toàn cầu mang lại cơ hội phát triển cho ngành vận tải về quy mô và số lượng Tuy nhiên, thị trường thương mại Việt Nam cũng dễ bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế chính trị toàn cầu.
Lạm phát và các sự kiện quốc tế đã gây ra sự biến động lớn trong giá xăng dầu, loại nhiên liệu chủ yếu của ngành vận tải Điều này đã ảnh hưởng đáng kể đến tổng lợi nhuận của doanh nghiệp, dẫn đến việc tăng chi phí cho hoạt động kinh doanh.
Trong những năm gần đây, thị trường vận tải Việt Nam đã được công nhận là một lĩnh vực tiềm năng với lợi nhuận cao Sự gia tăng số lượng doanh nghiệp tham gia vào thị trường đã tạo ra áp lực cạnh tranh đáng kể giữa các công ty có quy mô tương đương trong ngành.
Phần lớn doanh nghiệp vận tải tại Việt Nam là nhỏ và vừa, với năng lực tài chính hạn chế, dẫn đến khả năng tiếp cận vốn đầu tư yếu Ngành vận tải đòi hỏi vốn lớn để đầu tư vào đội xe, và số lượng phương tiện cần thiết tỷ lệ thuận với quy mô doanh nghiệp Do đó, các doanh nghiệp này gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với các công ty vận tải lớn hoặc doanh nghiệp nước ngoài khi tham gia đấu thầu các dự án lớn.
Công tác quản lý chi phí và đầu tư tài sản trong doanh nghiệp còn nhiều hạn chế, dẫn đến việc tiêu tốn chi phí lớn trong quá trình cung cấp nhiên liệu và quản lý hoạt động.
Khi xung đột chính trị giữa Nga và Ukraina diễn ra, nguồn nhiên liệu trở nên khan hiếm, dẫn đến tình trạng cung không đủ cầu và khiến giá xăng dầu tăng mạnh.
Kết quả nghiên cứu
Mô tả tổng quan số liệu
Bảng 4.1 trình bày kết quả thống kê mô tả, bao gồm giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất của các biến trong mô hình hồi quy nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời (KNSL) của ngành vận tải tại các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán, được phân tích bằng phần mềm STATA17.
Bảng 4.3 Thống kê mô tả số liệu
Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
(Nguồn: Kết quả phần mềm STATA17)
Bảng trên trình bày giá trị thống kê mô tả cho các biến nghiên cứu trong mô hình hồi quy về “Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam.” Nghiên cứu này bao gồm hai nhóm biến: biến phụ thuộc và biến độc lập.
Nhóm biến phụ thuộc bao gồm hai chỉ số ROA và ROE, được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp Trong tổng mẫu 190 quan sát, hai chỉ số này thể hiện các giá trị thống kê mô tả khác nhau.
Tỷ số ROA cho thấy tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản có giá trị trung bình là 10.49, nằm trong khoảng từ -19.45 đến 60.31, với độ lệch chuẩn là 10.98 Chỉ số ROE cũng cần được xem xét để đánh giá hiệu quả tài chính.
47 đánh giá tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu có giá trị trung bình là 14.33, dao động trong khoảng -30.8 đến 93.91 với độ lệch chuẩn là 14.34
Nhóm biến độc lập gồm 8 biến lần lượt:
Biến AG cho thấy sự biến động lớn trong tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, dao động từ -66.1 đến 104.55, với giá trị trung bình là 9.67 và độ lệch chuẩn 23.97 Trong khi đó, biến tỷ lệ tài sản cố định FA có giá trị trung bình 38.14, độ lệch chuẩn 22.96, với tỷ lệ TSCD nhỏ nhất là 0.26 và lớn nhất là 91.13.
Biến CR cho thấy mức thanh khoản của doanh nghiệp dao động từ 0.48 đến 31.11, với giá trị trung bình khoảng 4.39 và độ lệch chuẩn là 4.86, cho thấy khoảng cách giữa giá trị nhỏ nhất và lớn nhất không lớn.
Biến đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp RET, cụ thể là vòng quay phải thu khách hàng, có biên độ dao động từ 0.65 đến 1307.77 vòng/năm, với giá trị trung bình là 36.23 và độ lệch chuẩn là 151.94 Chỉ số đòn bẩy tài chính (debt to asset - DA) cho thấy mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp tương đối ổn định, dao động từ 1.3 đến 82.05, với giá trị trung bình là 28.32 và độ lệch chuẩn là 18.52.
Chỉ số SIZE và YOO cho thấy quy mô doanh nghiệp được đo lường trên TTS với giá trị tối thiểu là 5.03 và tối đa là 16.47, trong đó quy mô trung bình đạt 13.33 với độ lệch chuẩn nhỏ 1.63 Doanh nghiệp có thời gian hoạt động ngắn nhất là 8 năm, trong khi doanh nghiệp lâu đời nhất hoạt động lên đến 67 năm Chỉ số tăng trưởng GDP trong 5 năm qua dao động từ 2.43% đến 8.02%, với mức trung bình là 5.52 và độ lệch chuẩn là 2.3.
Từ só liệu thông kê cho thấy, các chỉ số ROA, ROE, AG, DA, FA, RET,
CR, SIZE, YOO và GDP đều có sự biến động không đồng nhất, với mỗi biến thể hiện những đặc điểm riêng và mức độ nhạy cảm khác nhau.
Kết quả mô hình
4.2.1 Mối quan hệ tương quan giữa các biến
Để lựa chọn các biến độc lập có mối quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc và loại bỏ hiện tượng đa cộng tuyến, cần xác định mức độ tương quan giữa các biến Nghiên cứu này sử dụng kiểm định Correlation qua phần mềm Stata17 để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các cặp biến trong mô hình Nếu sự tương quan giữa các biến quá lớn, mô hình sẽ không có ý nghĩa Các biến trong mô hình được coi là phù hợp khi có mức tương quan nhỏ hơn 0.8.
Bảng 4.4 Ma trận tương quan các biến trong mô hình biến phụ thuộc ROA
ROAA ROEA YOO AG CR RET DA FA SIZE GDP
(Nguồn: Kết quả phần mềm STATA17)
Bảng ma trận kiểm tra vấn đề đa cộng tuyến cho thấy tất cả các chỉ số đều có ý nghĩa và các cặp tương quan nhỏ hơn 0.8, điều này chứng tỏ rằng các biến độc lập không có độ tương quan lớn với nhau.
49 mối tương quan với biến phụ thuộc ở mức độ khác nhau Vì vậy các biến của mô hình đều đảm bảo phù hợp để chạy hồi quy mô hình
Cặp biến ROA và ROE là hai biến phụ thuộc trong mô hình hồi quy, nhưng không nên sử dụng chung trong một mô hình Mặc dù có mức độ tương quan cao đạt 0.9405, kết quả này chỉ phản ánh sự tương đồng về ý nghĩa giữa hai chỉ số khi so sánh hai mô hình ROA và ROE, mà không ảnh hưởng đến các biến độc lập khác trong mô hình hồi quy.
4.2.2 Lựa chọn mô hình phù hợp
Bảng 4.3 Kết quả tổng hợp mô hình hồi quy biến phụ thuộc ROA
Biến độc lập Pooled OLS FEM REM
(Nguồn: Kết quả phần mềm STATA17)
Trong tổng số 190 quan sát, ở mức ý nghĩa 95%, đối với mô hình Pooled OLS, 4 biến gồm AG, CR, DA và FA có ý nghĩa thống kế do có sig (P> |t| ) < 0.05
Mô hình cũng giải thích được 23,72% sự biến động của biến phụ thuộc
Mô hình cố định FEM cho thấy ở mức ý nghĩa 95%, 4 biến AG, DA, FA và GDP có ý nghĩa thống kê, giải thích 16,81% sự biến động của biến phụ thuộc Trong khi đó, mô hình ngẫu nhiên REM tại mức ý nghĩa 95% có 5 biến.
AG, CR, DA, FA và GDP có ý nghĩa thông kê, mô hình cũng giải thích được
20,32% sự biến động của biến phụ thuộc
Bảng 4.4 Kết quả tổng hợp mô hình hồi quy biến phụ thuộc ROE
Biến độc lập Pooled OLS FEM REM
(Nguồn: Kết quả phần mềm STATA17)
Với mức ý nghĩa 95% và 190 quan sát, mô hình Pooled OLS cho thấy 4 biến AG, CR, DA và FA có ý nghĩa thống kê với giá trị sig (P > |t|) < 0.05 Mô hình này giải thích được 16,02% sự biến động của biến phụ thuộc.
Hồi quy mô hình FEM cho thấy ở mức ý nghĩa 95%, có 4 biến AG, DA, FA và GDP có ý nghĩa thống kê, giải thích được 6,75% sự biến động của biến phụ thuộc Trong khi đó, hồi quy theo mô hình ngẫu nhiên REM cũng đạt mức ý nghĩa 95%.
51 được có 5 biến AG, CR, DA, FA và GDP có ý nghĩa thông kê, mô hình cũng giải thích được 13,02% sự biến động của biến phụ thuộc
Sau khi thực hiện hồi quy tuyến tính với mức ý nghĩa 95%, tác giả đã đánh giá và lựa chọn mô hình phù hợp nhất trong ba mô hình Pooled OLS, FEM và REM Mô hình OLS chỉ xem xét các bộ dữ liệu đồng nhất, không phản ánh đúng thực tế vì mỗi doanh nghiệp là một pháp nhân riêng biệt với những đặc điểm khác nhau Do đó, tác giả đã áp dụng mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) hoặc mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để khắc phục nhược điểm của OLS Để xác định mô hình phù hợp, tác giả đã tiến hành kiểm định F-test và Hausman với hai cặp giả thuyết.
1 Lựa chọn mô hình OLS và FEM: kiểm định Likelihood với cặp giả thiết
H0: Mô hình OLS phù hợp
H1: Mô hình FEM phù hợp
Với mức ý nghĩa 95%, nếu P- Value 0.05, chấp nhận H0, mô hình Pooled OLS phù hợp hơn mô hình FEM
2 Lựa chọn Mô hình FEM và REM: Sử dụng kiểm định Hausman
H0: Mô hình REM phù hợp
H1: Mô hình FEM phù hợp
Với mức ý nghĩa 95%, nếu P- Value 0.05, chấp nhận H0, mô hình REM phù hợp hơn mô hình FEM
Thực hiện kiểm định mô hình biến phụ thuộc ROA và ROE ta được kết quả
Bảng 4.5 Kết quả lựa chọn mô hình hồi quy
Mô hình biến phụ thuộc ROA
Kiểm định Chi -square Prob (P -Value) Phương pháp lựa chọn
F test 13.45 0.0000 0.05 Mô hình REM phù hợp hơn mô hình FEM
Mô hình biến phụ thuộc ROE
F test 7.13 0.0000 F (Sig) > 0.05, nên ta chấp nhận H1, mô hình không có xảy ra hiện tượng tự tương quan bậc 1
*Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Kiểm định Xttest0 được sử dụng để kiểm tra phương sai sai số thay đổi trong mô hình REM, trong khi kiểm định Xttest3 thực hiện chức năng tương tự cho mô hình FEM Cả hai kiểm định này đều cần xây dựng cặp giả thiết để đánh giá độ chính xác của các mô hình.
H0: Mô hình không có hiện tương phương sai sai số thay đổi
H1: Mô hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Với mức ý nghĩa 5%, prob >chibar2 < 0.05 Như vậy ta bác bỏ H0 chấp nhận H1, mô hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Với mức ý nghĩa 5%, prob >chibar2 > 0.05 Như vậy ta bác bỏ H1 chấp nhận H0, mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Kết quả kiểm định khuyết tật mô hình được tác giả tổng hợp trong bảng sau
Bảng 4.7 Kết quả kiểm định khuyết tật của mô hình biến phụ thuộc ROA và ROE
Kiểm định Mô hình REM (ROA) Mô hình FEM (ROE)
Kiểm định tự tương quan - 0.0018 0.05
Với mức ý nghĩa 95%, mô hình REM có hiện tượng tự tương quan và hiện tượng PSSS
Với mức ý nghĩa 95%, mô hình FEM có hiện tượng PSSS
(Nguồn: Kết quả phần mềm STATA17)
4.2.4 Khắc phục khuyết tật của mô hình
Sau khi kiểm định hai mô hình hồi quy, cả hai đều gặp phải khuyết tật như hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi Do đó, tác giả đã thực hiện ước lượng bằng mô hình bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (GLS) trên dữ liệu bảng nhằm nâng cao độ chính xác của kết quả.
Bảng 4.8 Kết quả kiểm định hồi quy GLS
Biến phụ thuộc :ROA Biến phụ thuộc: ROE Coefficient Std err Coefficient Std err
(Nguồn: Kết quả tổng hợp từ phần mềm STATA17)
Từ kết quả hồi quy mô hình, ta xây dựng 2 mô hình tỷ suất sinh lời
Sau khi khắc phục mô hình, tác giả đã kiểm tra hệ số p-value với các mức ý nghĩa 0.01, 0.05 và 0.1 để xác định các biến số có ý nghĩa thống kê Kết quả cho thấy tất cả các biến đều có ý nghĩa thống kê ở mức 95% đến 99% Đối với mô hình biến phụ thuộc ROA, tại mức ý nghĩa 95%, các biến YOO, CR, RET và GDP đều có ý nghĩa thống kê Tuy nhiên, biến SIZE với p-value = 0.849 không có ý nghĩa thống kê, trong khi các biến còn lại đều đạt mức ý nghĩa thống kê 99%.
Đánh giá ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng sinh lời
Biến thời gian hoạt động (YOO)
Sau khi thực hiện hồi quy mô hình, biến thời gian hoạt động (YOO) cho thấy tác động ngược chiều đến hai biến phụ thuộc ROA và ROE, với mức ý nghĩa đạt 95% và 99% Kết quả này được nghiên cứu bởi nhóm tác giả Agiomirgianakis, Voulgaris, và Papadogonas.
Nghiên cứu năm 2006 phân tích các yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp tại Hy Lạp và kết luận tương tự được đưa ra bởi Yazdanfar (2013) Biến YOO phù hợp với giả thuyết H1, cho thấy rằng các doanh nghiệp lâu đời thường có lượng cổ đông lớn, dẫn đến khó khăn trong việc chuyển đổi hoạt động kinh doanh trước các sự kiện kinh tế, từ đó có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi Các doanh nghiệp vận tải niêm yết thường hoạt động trên 20 năm, với tổng tài sản và cơ cấu hoạt động lớn, khiến cho việc đổi mới phương thức kinh doanh yêu cầu vốn hóa ban đầu cao, ảnh hưởng đến mức sinh lời khi chuyển đổi Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng tại mức ý nghĩa thống kê 95%, những yếu tố này có tác động rõ rệt đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Khi số năm hoạt động tăng thêm 1 đơn vị, khả năng sinh lời trên tổng tài sản có thể giảm 0,119, trong khi khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu sẽ giảm 0,123.
Biến tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (AG)
Theo nghiên cứu, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (AG) có ý nghĩa thống kê 99% với các chỉ số ROA và ROE, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng tài sản và tỷ suất sinh lời Cụ thể, khi doanh nghiệp vận tải tăng trưởng 1% tổng tài sản, tỷ suất sinh lời ROA có thể tăng 0.0605% và ROE tăng 0.0733% Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản phản ánh năng lực phát triển, đầu tư tài sản và cách sử dụng vốn của doanh nghiệp Nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007) cũng khẳng định rằng tốc độ tăng trưởng có tương quan tích cực với khả năng sinh lời.
AG có tác động tích cực đến khả năng sinh lời ROA và ROE, phù hợp với nhận định của Agiomigianakis và cộng sự (2006) cũng như Yazdanfar (2013) Đặc biệt trong ngành vận tải, tổng tài sản đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định doanh thu của doanh nghiệp.
Ngành vận tải chủ yếu sử dụng các phương tiện chuyên chở, do đó, khi tổng tài sản tăng lên, hiệu suất sử dụng tài sản sinh lời cũng tăng theo Hơn nữa, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản có mối quan hệ tích cực với tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu; khi tổng tài sản tăng trưởng nhanh, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp cũng sẽ gia tăng.
Biến vòng quay phải thu khách hàng (RET)
Nghiên cứu cho thấy biến vòng quay phải thu khách hàng (RET) chỉ có ý nghĩa thống kê đối với mô hình ROA, không có ý nghĩa với ROE Cụ thể, với mức ý nghĩa 95%, khi tăng 1 đơn vị vòng quay phải thu khách hàng bình quân, TSSL trên tổng tài sản ROA tăng 0,0101 đơn vị Mặc dù mức tăng này nhỏ, nhưng cho thấy RET có tác động tích cực đến khả năng sinh lời trên tổng tài sản của doanh nghiệp vận tải Chỉ số này phản ánh một phần chính sách tín dụng bán hàng của doanh nghiệp, trái với giả thuyết ban đầu cho rằng RET có tác động ngược chiều với khả năng sinh lời Trên thực tế, rất ít nghiên cứu đã đánh giá và phân tích mối quan hệ này.
Mối quan hệ giữa chỉ số vòng quay phải thu khách hàng và khả năng sinh lời trong ngành vận tải rất quan trọng Do đặc thù của ngành này, khối lượng hàng hóa lớn dẫn đến chi phí cao, vì vậy các doanh nghiệp thường thu tiền vận chuyển trước để giảm rủi ro, làm giảm các khoản phải thu và tăng vòng quay phải thu Việc nới lỏng thời gian thu tiền cũng có thể giúp đối tác tiêu thụ hàng và chuyển đổi vốn Khi vòng quay phải thu tăng, nhiều khách hàng và đối tác sẽ tìm đến hợp tác hơn, từ đó thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng.
Biến cấu trúc tài sản, tỷ lệ tài sản cố định (FA)
Kết quả mô hình cho thấy biến cấu trúc tài sản và tỷ lệ tài sản cố định (FA) có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Nghiên cứu của Quan và Ly (2014) chỉ ra rằng các yếu tố như tổng nợ, tài sản cố định trên tổng tài sản, tỷ lệ cổ phiếu quỹ và thời gian hoạt động tác động đến hiệu suất sinh lời của 58 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HNX và HOSE trong giai đoạn 2010-2012 Đặc biệt, trong ngành vận tải, tài sản cố định có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời Doanh nghiệp phải chi một khoản lớn để duy trì tài sản cố định, đặc biệt trong giai đoạn kinh tế biến động từ 2018 đến 2022 Năm 2019-2020, nhiều doanh nghiệp vận tải niêm yết đã bán tài sản cố định do không thể duy trì và không thu được lợi nhuận từ chúng Tại mức ý nghĩa 99%, việc tăng tỷ lệ tài sản cố định lên 1% sẽ làm giảm khả năng sinh lời, với chỉ số ROA giảm 0.13% và ROE giảm 0.126%.
Biến tỷ lệ thanh khoản CR
Theo kết quả hồi quy, tỷ lệ thanh khoản (CR) có ý nghĩa thống kê trong cả hai mô hình ROA và ROE Cụ thể, trong mô hình ROE, CR có ý nghĩa ở mức 99%, trong khi đó ở mô hình ROA là 95% Khi doanh nghiệp tăng 1% tỷ lệ thanh toán, tỷ suất ROA giảm 0.238% và tỷ suất ROE giảm 0.638%.
Nghiên cứu của Chander và Aggarwal (2008) chỉ ra rằng có mối quan hệ dương giữa khả năng sinh lời (KNSL) và tuổi đời cũng như khả năng thanh toán của doanh nghiệp trong ngành dược phẩm tại Ấn Độ Kết quả cho thấy biến thanh khoản cũng có mối quan hệ tích cực Chander lý giải rằng ngành vận tải, vốn sử dụng nhiều tài sản cố định dài hạn, khi nắm giữ một lượng lớn tài sản ngắn hạn như tiền mặt và các khoản phải thu ngắn hạn, có thể dẫn đến tăng chi phí cơ hội và giảm hiệu suất tài sản, phản ánh rằng doanh nghiệp chưa có chiến lược đầu tư hợp lý.
Biến tỷ lệ nợ (DA)
Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nợ (DA) có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Cụ thể, với mức ý nghĩa 99%, khi tỷ lệ nợ tăng 1%, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản giảm 0.157% và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu giảm 0.143% Mối liên hệ này cũng được xác nhận trong nhiều báo cáo nghiên cứu, như của Alghusin và các tác giả Chu, Nguyen, Ngo, Odusanya (2018) Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thường phải đối mặt với áp lực trả lãi và gốc lớn, dẫn đến giảm tỷ suất sinh lời trong bối cảnh doanh thu không tăng Đặc biệt trong ngành dịch vụ vận tải, chi phí ban đầu rất cao, khiến các doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ gặp rủi ro lớn hơn Trong bối cảnh kinh tế biến động hiện nay, vay nợ trở thành phương thức quan trọng để doanh nghiệp vận tải duy trì đầu tư tài sản dài hạn.
Biến quy mô doanh nghiệp SIZE
Theo nghiên cứu, quy mô doanh nghiệp (SIZE) có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (VCSH) ở mức ý nghĩa 95%, nhưng tác động này lại không rõ ràng hoặc rất hạn chế đối với hiệu suất sinh lời ROA Các nghiên cứu gần đây của Vătavu (2014), Alghusin (2015), và Alarussi cùng Alhaderi (2018) cũng đã chỉ ra những kết quả tương tự.
Khả năng sinh lời của doanh nghiệp, được đo lường bằng chỉ số ROE, có mối liên hệ tích cực với quy mô doanh nghiệp Càng lớn, doanh nghiệp càng có lợi thế về lãi suất vay, chiết khấu thương mại và cơ hội nhận các dự án lớn Sự chuyên môn hóa và phân công lao động hiệu quả hơn cũng là điểm mạnh của doanh nghiệp lớn Nghiên cứu cho thấy, tại mức ý nghĩa 95%, khi quy mô doanh nghiệp vận tải tăng 1%, khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu sẽ tăng 0.606%.
Theo nghiên cứu, biến tăng trưởng thu nhập bình quân GDP có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 95% Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Lee năm 2014 và giả thuyết về mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi của doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng GDP Ngành vận tải, do liên kết với hầu hết các ngành hàng, cho thấy khả năng sinh lợi nhạy cảm với biến động kinh tế quốc tế và trong nước Cụ thể, khi tốc độ tăng trưởng GDP tăng 1%, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản giảm 0.156% và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu giảm 0.290%.