Phát hànhcổphiếu “ưu đãi”chonhânviên:Ưuđãicóthểtrởthànhngượcđãi? Cách pháthành thường là ấn định ở một mức giá cố định nào đó như là thấp hơn giá thị trường của cổphiếu tại thời điểm pháthành 40%-50% hoặc cóthể một tỉ lệ khác mà công ty cho là hợp lí, hoặc cóthể bằng giá trị sổ sách hoặc bằng mệnh giá. Tại thời điểm phát hành, thông thường thị giá cổphiếu đều cao hơn giá pháthành từ gấp rưỡi hoặc gấp đôi trở lên. Công ty và nhân viên được mua cổphiếu đều cảm thấy giá pháthành như vậy là hợp lí và an toàn. Thông thường, một điều kiện mà tổ chức pháthành thường đặt ra với nhân viên chủ chốt được mua cổphiếu“ưuđãi” là họ chỉ được phép chuyển nhượng sau một khoảng thời gian nhất định, thường là từ 6 tháng đến 2 năm. Nếu nhân viên nghỉ việc trước thời gian qui định, thì công ty sẽ mua lại toàn bộ số cổphiếu đó với giá bằng giá phát hành. Nhưng cũng ít ai ngờ rằng, khi thị trường suy giảm mạnh như trong giai đoạn 2008-2009 và 2010-2011, thị giá cổphiếucóthể giảm từ 50% đến 70%, một số cổphiếu hiện nay, thị giá đã thấp hơn giá pháthànhchonhân viên, trong khi thì thời hạn được phép chuyển nhượng vẫn chưa đến. Điều này sẽ làm cho tính “ưuđãi” của cách thức pháthành này không phát huy tác dụng, trong một số trường hợp, nó lại gây tâm lí lo lắng, chán nản trong một bộ phận các nhân viên được pháthành trước khả năng cóthể bị thua lỗ. Một số ví dụ sau để thấy tính bất hợp tính “ưuđãi” của cách pháthành này: Ngày 20/08/2010, REE pháthành 8 triệu cổphiếu“ưuđãi”chonhân viên chủ chốt với giá 12.000 VNĐ, hạn chế chuyển nhượng trong vòng 24 tháng, tuy nhiên tới ngày 24/06/2011, giá cổphiếu của REE chỉ còn 11.600 VNĐ. Tháng 7/2010, Saccombank pháthành khoảng 13,5 triệu cổphiếu“ưuđãi”chonhân viên chủ chốt với giá 12.000 VNĐ, hạn chế chuyển nhượng trong vòng 2 năm, nhưng tới ngày 24/06/2011, giá cổphiếu STB chỉ nằm ở mức 12.000 VNĐ. Trường hợp pháthành của VCB cho cán bộ CNV với mức giá khoảng 64.000 VNĐ vào năm 2007 đã trởthành một ác mộng không thể nào quên vì sau khi IPO với giá bình quân là 107 ngàn, VCB đã tụt dốc một mạch trong vòng một năm về mức giá gần 30.000 VNĐ/CP, những cán bộ nhân viên nào của VCB không kịp bán ra cổphiếu sẽ bị thua lỗ nặng. Như vậy, cách thức phát hànhcổphiếu được gọi là “ưu đãi’ cho cán bộ, nhân viên có vấn đề, cóthể gây tác dụng “ngược đãi”. Một cách khác mà các nước trên thế giới thường hay dùng là pháthành quyền chọn mua cổphiếucho các cán bộ, nhân viên chủ chốt. Trong thời gian hiệu lực của quyền chọn, các nhân viên cóthể được quyền lựa chọn mua một số lượng cổphiếu thường với một mức giá đã ấn định sẵn. Pháthành quyền chọn mua cổphiếu đảm bảo chonhân viên quyền được quyết định mua hay không mua cổphiếu với mức giá đã ấn định sẵn tùy thuộc vào diễn biến của thị giá cổphiếu trên TTCK. Các công ty niêm yết ở Việt Nam cóthể xem xét sử dụng cách làm này để phát hànhcổphiếu “ưu đãi”chonhân viên nhằm đảm bảo lợi ích chonhân viên, tránh những trường hợp thị giá cổphiếu giảm thấp hơn hoặc không chênh lệch bao nhiêu so với giá phát hành, tránh trường hợp “ưuđãi”cho cán bộ nhân viên trởthành “ngược đãi”. Một ví dụ đơn giản để minh họa trong trường hợp trên của REE, thay vì pháthànhcho cán bộ, nhân viên chủ chốt với giá 12.000 VND/CP vào ngày 20/08/2010 và hạn chế chuyển nhượng số cổphiếu này trong vòng 2 năm, tức tới ngày 20/08/2012, thì REE cóthể xem xét chọn cách pháthành quyền chọn mua cho cán bộ, nhân viên vào ngày 20/08/2010 mà theo đó quyền chọn mua này cho phép họ được quyền lựa chọn mua hoặc không mua cổphiếu phổ thông của REE sau 2 năm tức là vào ngày 20/08/2012 với giá 12.000 VNĐ/CP. Nếu tại thời điểm ngày 20/08/2012, thị giá cổphiếu REE là 24.000 VNĐ/CP thì cán bộ, nhân viên của REE cóthể thực hiện quyền mua cổphiếu REE mới pháthành với giá 12.000 VND/CP; nếu tại thời điếm 20/08/2012, thị giá cổphiếu REE chỉ khoảng 12.000 VNĐ/CP thì họ cóthể không mua cổphiếu REE và do đó không phải đối đầu với rủi ro bị thiệt hại do thị giá của REE cóthể xuống thấp hơn với giá thực hiện mua. Cóthể còn nhiều cách khác nữa để việc phát hànhcổphiếu “ưu đãi”cho cán bộ, nhân viên chủ chốt thể hiện đúng bản chất ưuđãi và có tác dụng động viên tinh thần làm việc và khuyến khích sự gắn bó lâu dài của người những lao động “cao cấp” với doanh nghiệp. Trên đây là một trong những cách mà các công ty đại chúng cóthể cân nhắc để phát hànhcổphiếu cho cán bộ, nhân viên chủ chốt trong thời gian tới . Phát hành cổ phiếu ưu đãi cho nhân viên: Ưu đãi có thể trở thành ngược đãi? Cách phát hành thường là ấn định ở một mức giá cố định nào đó như là thấp hơn giá thị trường của cổ phiếu. của REE có thể xuống thấp hơn với giá thực hiện mua. Có thể còn nhiều cách khác nữa để việc phát hành cổ phiếu ưu đãi cho cán bộ, nhân viên chủ chốt thể hiện đúng bản chất ưu đãi và có tác. bộ nhân viên nào của VCB không kịp bán ra cổ phiếu sẽ bị thua lỗ nặng. Như vậy, cách thức phát hành cổ phiếu được gọi là ưu đãi cho cán bộ, nhân viên có vấn đề, có thể gây tác dụng “ngược