Trang 1 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THÙY DUNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA MÔI TRƢỜNG THÔNG TIN VÀ CƠ CHẾ QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA BÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN Á
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THÙY DUNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA MÔI TRƢỜNG THÔNG TIN VÀ CƠ CHẾ QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA BÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ ĐÀ NẴNG - 2022 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THÙY DUNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA MÔI TRƢỜNG THÔNG TIN VÀ CƠ CHẾ QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA BÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Hòa Nhân PGS TS Đặng Hữu Mẫn ĐÀ NẴNG - 2022 i MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC VIẾT TẮT viii BẢNG GIẢI THÍCH MỘT SỐ THUẬT NGỮ ix CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ LUẬN ÁN 1 1.1 Tính cấp thiết của luận án 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 4 1.3 Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu 4 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 6 1.5 Đóng góp mới của luận án 7 1.6 Kết cấu của luận án .9 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 11 2.1 Các khái niệm về sáp nhập và mua bán, môi trƣờng thông tin, cơ chế quản trị công ty nội bộ .11 2.1.1 Sáp nhập và mua bán 11 2.1.2 Môi trƣờng thông tin nội bộ công ty 17 2.1.3 Cơ chế quản trị công ty nội bộ .21 2.2 Lý thuyết về sáp nhập và mua bán, môi trƣờng thông tin, quản trị công ty .27 2.2.1 Lý thuyết về sáp nhập và mua bán 27 2.2.2 Lý thuyết về môi trƣờng thông tin 30 2.2.3 Lý thuyết về quản trị công ty 34 2.3 Tổng quan nghiên cứu 38 2.3.1 Tổng quan nghiên cứu về ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty đến các quyết định chiến lƣợc của các công ty đi thâu tóm 39 2.3.2 Tổng quan nghiên cứu về cơ chế quản trị nội bộ và các quyết định chiến lƣợc trong các thƣơng vụ sáp nhập và mua bán 44 2.3.3 Các phƣơng pháp nghiên cứu định lƣợng đã đƣợc sử dụng 51 2.3.4 Khoảng trống từ các nghiên cứu hiện có 51 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2 53 ii CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 54 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 54 3.1.1 Môi trƣờng thông tin nội bộ và quyết định sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm 54 3.1.2 Môi trƣờng thông tin nội bộ và quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 56 3.1.3 Cơ chế quản trị nội bộ và quyết định sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm .58 3.1.4 Cơ chế quản trị nội bộ và quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 61 3.2 Đo lƣờng các biến nghiên cứu 62 3.2.1 Biến phụ thuộc 62 3.2.2 Biến giải thích 63 3.2.3 Các biến kiểm soát 68 3.3 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng .71 3.4 Mô hình nghiên cứu 72 3.4.1 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm 72 3.4.2 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 73 3.4.3 Ảnh hƣởng của cơ chế quản trị nội bộ đến quyết định sở hữu cổ phần 73 3.4.4 Ảnh hƣởng của cơ chế quản trị nội bộ đến quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 74 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 74 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3 76 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 77 4.1 Kết quả thống kê mô tả các đặc điểm thƣơng vụ và đặc điểm tài chính công ty mục tiêu .77 4.1.1 Theo mức độ sở hữu vốn trong thƣơng vụ 77 iii 4.1.2 Theo khu vực sáp nhập (thƣơng vụ nội địa/ xuyên biên giới) .80 4.2 Môi trƣờng thông tin nội bộ và quyết định mức độ sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm 82 4.2.1 Đặc điểm môi trƣờng thông tin nội bộ trong năm thông báo thƣơng vụ giữa các hình thức nắm giữ cổ phần 82 4.2.2 Đặc điểm môi trƣờng thông tin trong năm trƣớc và sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành 83 4.2.3 Đặc điểm thƣơng vụ và đặc điểm tài chính công ty phân theo các tiêu chí của môi trƣờng thông tin .85 4.2.4 Môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty mục tiêu và mong muốn nắm giữ cổ phần của các công ty đi thâu tóm 87 4.2.5 Môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty mục tiêu và tỷ lệ sở hữu cổ phần đạt đƣợc trong và sau khi thƣơng vụ hoàn thành .89 4.2.6 Môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty mục tiêu và quyết định lựa chọn tỷ lệ nắm giữ vốn (sử dụng phƣơng pháp biến độc lập trễ) .91 4.3 Môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty mục tiêu và quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 92 4.3.1 Đặc điểm môi trƣờng thông tin trong năm thông báo thƣơng vụ 92 4.3.2 Đặc điểm môi trƣờng thông tin nội bộ trong năm trƣớc và sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành .93 4.3.3 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định sáp nhập và mua bán nội địa/ xuyên biên giới 95 4.3.4 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định sáp nhập và mua bán nội địa/ xuyên biên giới (sử dụng phƣơng pháp biến độc lập trễ) 96 4.4 Cơ chế quản trị nội bộ của công ty mục tiêu và quyết định mức độ sở hữu cổ phần của công ty đi thâu tóm 97 4.4.1 Đặc điểm cơ chế quản trị công ty mục tiêu 97 4.4.2 Cơ chế quản trị công ty mục tiêu và quyết định lựa chọn mức độ sở hữu cổ phần mong muốn của các công ty đi thâu tóm 101 iv 4.4.3 Cơ chế quản trị công ty và mức độ sở hữu cổ phần đạt đƣợc trong các thƣơng vụ mua lại 103 4.4.4 Cơ chế quản trị công ty và mức độ sở hữu cổ phần mà công ty đi thâu tóm nắm giữ sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành 105 4.4.5 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu về ảnh hƣởng của quản trị công ty đến quyết định tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các công ty đi thâu tóm 106 4.5 Cơ chế quản trị công ty của công ty mục tiêu và quyết định lựa chọn sáp nhập và mua bán nội địa/xuyên biên giới của các công ty đi thâu tóm 115 4.5.1 Đặc điểm cơ chế quản trị công ty mục tiêu trong các thƣơng vụ sáp nhập và mua bán phân biệt theo thƣơng vụ nội địa và xuyên biên giới 115 4.5.2 Ảnh hƣởng của cơ chế quản trị công ty đến quyết định lựa chọn sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 117 4.5.3 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến độc lập thay thế 118 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4 120 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ VỚI CÁC BÊN LIÊN QUAN 121 5.1 Kết luận chung rút ra từ các kết quả nghiên cứu thực nghiệm 121 5.2 Đóng góp mới của đề tài 123 5.3 Một số khuyến nghị với các bên liên quan 124 5.3.1 Đối với các công ty mục tiêu 124 5.3.2 Đối với các công ty đi thâu tóm 125 KẾT LUẬN CHƢƠNG 5 127 KẾT LUẬN LUẬN ÁN .128 DANH MỤC CÁC SẢN PHẨM KHOA HỌC ĐÃ ĐƢỢC CÔNG BỐ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC vi DANH MỤC BẢNG Bảng 3 1 Bảng tổng hợp các biến và dấu kỳ vọng 69 Bảng 4 1 Các đặc điểm thƣơng vụ và đặc điểm tài chính công ty mục tiêu trong các thƣơng vụ mua lại thiểu số và các thƣơng vụ mua lại đa số .78 Bảng 4 2 Đặc điểm thƣơng vụ, đặc điểm tài chính của công ty mục tiêu phân biệt theo thƣơng vụ sáp nhập và mua bán nội địa/ xuyên biên giới .81 Bảng 4 3 Đặc điểm môi trƣờng thông tin nội bộ trong năm thông báo thƣơng vụ giữa các hình thức nắm giữ cổ phần 83 Bảng 4 4 Đặc điểm môi trƣờng thông tin của các công ty mục tiêu trong năm trƣớc và sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành .84 Bảng 4 5 Đặc điểm thƣơng vụ và đặc điểm tài chính công ty phân theo các tiêu chí của môi trƣờng thông tin 86 Bảng 4 6 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ của công ty mục tiêu đến quyết định lựa chọn tỷ lệ nắm giữ vốn mong muốn 88 Bảng 4 7 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định lựa chọn tỷ lệ nắm giữ vốn trong và sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành .90 Bảng 4 8 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định lựa chọn tỷ lệ nắm giữ vốn (sử dụng phƣơng pháp biến độc lập trễ) 91 Bảng 4 9 Đặc điểm môi trƣờng thông tin nội bộ trong năm thông báo thƣơng vụ giữa các thƣơng vụ M&A nội địa và thƣơng vụ M&A xuyên biên giới 93 Bảng 4 10 Đặc điểm môi trƣờng thông tin trong năm trƣớc và sau khi thƣơng vụ đƣợc hoàn thành 94 Bảng 4 11 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định sáp nhập và mua bán nội địa/ xuyên biên giới 95 Bảng 4 12 Ảnh hƣởng của môi trƣờng thông tin nội bộ đến quyết định lựa chọn sáp nhập và mua bán xuyên biên giới (sử dụng phƣơng pháp biến độc lập trễ) .97 Bảng 4 13 Các đặc điểm cơ chế quản trị công ty mục tiêu trong các thƣơng vụ mua lại thiểu số và các thƣơng vụ mua lại đa số 100 vii Bảng 4 14 Cơ chế quản trị công ty mục tiêu và mức độ sở hữu cổ phần mong muốn của các công ty đi thâu tóm 103 Bảng 4 15 Ảnh hƣởng của cơ chế quản trị công ty đến tỷ lệ cổ phần nắm giữ trong thƣơng vụ 104 Bảng 4 16 Ảnh hƣởng của cơ chế quản trị công ty đến tỷ lệ cổ phần nắm giữ sau khi kết thúc thƣơng vụ 105 Bảng 4 17 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu về ảnh hƣởng của cơ chế quản trị đến quyết định tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các công ty đi thâu tóm với biến phụ thuộc là biến nhị phân 107 Bảng 4 18 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến phụ thuộc là biến nhị phân phản ánh thƣơng vụ có tỷ lệ sở hữu mong muốn trùng với tỷ lệ cổ phần đạt đƣợc trong thƣơng vụ .109 Bảng 4.19 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến phụ thuộc là biến đa thức 111 Bảng 4 20 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến độc lập thay thế 112 Bảng 4 21 Các đặc điểm cơ chế quản trị công ty mục tiêu trong các thƣơng vụ sáp nhập và mua bán nội địa/ xuyên biên giới 116 Bảng 4 22 Ảnh hƣởng của quản trị công ty đến quyết định sáp nhập và mua bán xuyên biên giới 117 Bảng 4 23 Kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu sử dụng biến độc lập thay thế 119