BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY CẬP NHẬT Q1 2023 TIÊU CỰC

Kinh Tế - Quản Lý - Báo cáo khoa học, luận văn tiến sĩ, luận văn thạc sĩ, nghiên cứu - Quản trị kinh doanh PLEASE SEE ANALYST CERTIFICATIONS AND IMPORTANT DISCLOSURES DISCLAIMERS IN APPENDIX 1 AT THE END OF REPORT. TRUNG TÂM PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN MIRAE ASSET VIỆT NAM Bùi Ngọc Châu, chau.bnmiraeasset.com.vn BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY Cập nhật Q1 2023 Tiêu cực Ngày 15052023 NỘI DUNG Tổng quan ngành 4T 2023 3 Mảng may mặc: Xuất khẩu suy yếu ở TT phương Tây 3 Mảng sợi: Tiếp tục tăng trưởng âm 4 Nhu cầu nhiều khả năng đình trệ đến cuối năm 4 Cập nhật các cổ phiếu niêm yết 7 Cổ phiếu khuyến nghị CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) 8 Biểu đồ Tăng trưởng giá trị XK dệt may VN 3 Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chính 3 Tăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ 4 Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VN 4 Đơn giá trung bình XK hàng may mặc VN tại Mỹ 5 IIP mảng may mặc 5 Chỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính 5 Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chính 5 Chỉ số giá vận tải biển 6 Thị phần hàng may mặc VN tại một số TT 6 Giá nguyên liệu sản xuất sợi 6 Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may 7 Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)3 Báo cáo ngành Mảng may mặc: Xuất khẩu suy yếu ở TT phương Tây Tổng quan ngành 4T 2023 Trong những tháng đầu năm 2023, nhu cầu về hàng dệt may ở các thị trường chính suy yếu trước những lo ngại về một cuộc suy thoái kinh tế. XK hàng dệt may 4T 2023 ước đạt 9.6 tỷ USD (-19.3 CK). Đáng chú ý, có sự phân hóa ở các TT chính. Trong Q1, giá trị XK hàng dệt may sang các TT phương Tây như Mỹ (-30.2 CK), EU (-24 CK), Canada (-16.3 CK) ghi nhận sụt giảm mạnh trong khi hai TT Châu Á là Nhật Bản (+11.7 CK) và Hàn Quốc (+5.3 CK) tiếp tục duy trì mức tăng trưởng dương mặc dù yếu hơn trong năm 2022. TT EU và Canada sau một năm 2022 bùng nổ đang cho thấy tín hiệu đảo ngược. Về thị phần, hàng may mặc, áo quần Việt Nam vẫn tiếp tục giữ vững thị phần ở các TT chính như Mỹ (17.9), Nhật (15.7) và Hàn Quốc (30.8) trong 2T2023. Cùng với XK yếu đi, hoạt động sản xuất cũng có các tín hiệu khó khăn khi IIP trong 4T 2023 nhìn chung không ghi nhận tăng trưởng. Chỉ số sử dụng lao động cả hai mảng Dệt và May mặc đều đi xuống với tốc độ khá tương đồng giai đoạn Q3 2021. Hầu hết các doanh nghiệp may mặc ghi nhận kết quả kinh doanh không khả quan trong Q1 2023. Cụ thể, doanh thu của MSH (-50.6 CK), VGT (-14 CK), TCM (-21.9 CK), HTG (-5.4 CK), EVE (-22.4 CK), GIL (-88.9 CK) đều sụt giảm cùng biên lợi nhuận thu hẹp rất mạnh, khiến lợi nhuận Q1 suy giảm trầm trọng. Điểm sáng trong ngành là TNG (+6.7 CK) khi vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng doanh thu. Nguồn: Hải quan VN, Mirae Asset Vietnam Research Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chínhTăng trưởng giá trị XK dệt may VN Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2020 2021 2022 4T 2023 Xơ, sợi dệt Hàng dệt may ( CK) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Mỹ EU Nhật Hàn Quốc Canada 2022 1Q23( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)4 Báo cáo ngành Mảng sợi: Tiếp tục tăng trưởng âm Nhu cầu nhiều khả năng đình trệ đến cuối năm Tổng quan ngành 4T 2023 Xuất khẩu sợi 4T 2023 tiếp tục suy giảm mạnh 33.6 CK, ước đạt 1.3 tỷ USD. Cập nhật đến hết Q1 2023, hai thị trường chủ lực là Trung Quốc (-38.7 CK) và Hàn Quốc (-29.3 CK) đều tăng trưởng âm. Hoạt động sản xuất ngành dệt may Trung Quốc tiếp tục tiêu cực từ đầu năm 2023 mặc dù các yếu tố bất lợi liên quan đến dịch COVID đã gần như chấm dứt. Khối lượng sản xuất ngành Dệt và Trang phục Trung Quốc lần lượt giảm 3.1 và 7.7 trong T3 2023. Nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may thế giới yếu đi tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất, theo đó làm giảm nhu cầu tiêu thụ các mặt hàng sợi. Cập nhật đến cuối T4, giá cotton đã giảm về mức quanh 80 USDpounds (-46 CK), ngang với trung bình giai đoạn 2012-2019 cho thấy nhu cầu nguyên liệu đầu vào của ngành đang suy giảm. Mặc dù tăng trưởng GDP của các TT tiêu thụ chính của hàng dệt may Việt Nam ghi nhận con số tích cực trong Q1 2023, người tiêu dùng vẫn quan ngại về triển vọng kinh tế khi các chỉ báo niềm tin tiêu dùng ở hầu hết các TT đều duy trì ở mức thấp. Chúng tôi cho rằng với tình hình hiện tại, tiêu thụ sẽ chỉ đi lên khi các dấu hiệu tốt lên của nền kinh tế xuất hiện và người tiêu dùng bắt đầu chi tiêu trở lại. Do đó, trong năm 2023, tăng trưởng giá trị XK hàng may mặc Việt Nam nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mức thấp và XK sợi vẫn suy yếu. Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VNTăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 LĐ Dệt YoY LĐ May mặc( CK) -15 -10 -5 0 5 10 15 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Dệt Trang phục ( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)5 Báo cáo ngành Tổng quan ngành 4T 2023 Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chínhChỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research IIP mảng may mặcĐơn giá trung bình XK hàng may mặc vào TT Mỹ Nguồn: OTEXA, Mirae Asset Vietnam Research 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 China Vietnam Bangladesh Indonesia India Cambodia Mexico Honduras Jordan Sri Lanka 2021 2022 Trung bình (USsản phẩm) -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 US EU Japan Korea Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 0 1 2 3 4 5 6 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Mỹ EU Hàn Quốc ( CK) -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 May mặc Trung bình 3 tháng( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)6 Báo cáo ngành Tổng quan ngành 4T 2023 Giá nguyên liệu sản xuất sợiThị phần hàng may mặc VN tại một số TT Nguồn: Thống kê các nước, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Giá vận tải container một số tuyếnChỉ số giá vận tải biển Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 612018 912018 1212018 312019 612019 912019 1212019 312020 612020 912020 1212020 312021 612021 912021 1212021 312022 612022 912022 1212022 Drewry HongKong-Los Angeles WCI freight rate 0 50 100 150 200 250 300 350 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22 Jan-23 Châu Á - Bắc Mỹ Á - Âu Nội Á -100 -50 0 50 100 150 200 250 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May-15 Dec-15 Jul-16 Feb-17 Sep-17 Apr-18 Nov-18 Jun-19 Jan-20 Aug-20 Mar-21 Oct-21 May-22 Dec-22 Dầu WTI Cotton(USD) 0 5 10 15 20 25 30 35 Mỹ Nhật Hàn Quốc 2022 2T 2023 Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)7 Báo cáo ngành Cập nhật các cổ phiếu niêm yết Biến động giá cổ phiếu 3 năm gần nhất Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may Nguồn: Bloomberg, Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Vietnam Research Mã TTM PE TTM PB Tăng trưởng DT Q1 2023 ( CK) Tăng trưởng LNST Q1 2023 ( CK) Biến động giá từ đầu năm 2023 () Biến động giá so với VN-Index () TNG VN 6.6 1.2 6.7 13.8 43.6 40.5 MSH VN 6.6 1.5 -50.6 -61.8 -0.3 -3.4 VGT VN 10.2 0.8 -14 -71.8 17.2 14.1 TCM VN 18.3 2.1 -21.9 -25.4 -3.0 -6.1 HTG VN 4.3 1.3 -5.4 -39.1 35.0 31.9 EVE VN 7.3 0.6 -22.4 -53.7 3.5 0.4 GIL VN 6.3 0.5 -88.9 NA 23.4 20.3 STK VN 14.0 1.5 -55.1 -97.9 2.9 -0.2 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 TNG MSH VGT TCM HTG EVE GIL STK VN-Index() Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)8 Báo cáo ngành Điểm sáng của ngành trong Q1 CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) Điểm nhấn đầu tư ▪ Doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng : TNG ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 5.9 CK, đạt 1,334.7 tỷ VND. Biên lợi nhuận gộp đạt 14.3 (tăng so với 12.5 trong Q1 2022 nhưng giảm nhẹ so với mức 14.8 trong cả năm 2022). Trong bối cảnh hầu hết các công ty dệt may niêm yết chủ chốt đều ghi nhận doanh thu và biên LNG sụt giảm, TNG đang là điểm sáng của ngành. Mặc dù chi phí tài chính tăng mạnh 66.5 do lãi suất tăng cao so với CK, biên LNG của công ty duy trì mức 4.2 (cao hơn Q1 2022 là 3.7 và giảm so với mức 5.5 của cả năm 2022). TNG ghi nhận LNST ở mức 43.6 tỷ VND (+13.5 CK), và là công ty hiếm hoi tiếp tục duy trì tăng trưởng trong Q1 2023. ▪ Dự phóng 2023: Mặc dù vẫn duy trì tăng trưởng trong Q1, với những bất ổn kinh tế tại các thị trường chính của TNG, chúng tôi dự phóng doanh thu sẽ giảm nhẹ trong năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng TNG sẽ cải thiện chi phí hoạt động và ít bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá hơn so với năm 2022. Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu và LNST năm 2023 ở mức lần lượt 6,396 tỷ VND (-5.6 CK) và 319 tỷ VND (+9.2 CK). ▪ Rủi ro chính: Dù có dấu hiệu cải thiện về thanh khoản nhưng cơ cấu tài chính của TNG vẫn đang phụ thuộc vào nợ phải trả và nợ vay. Trong một môi trường lãi suất cao, đòn bẩy cao có khả năng gây ra những cú sốc cũng như áp lực từ chi phí lãi vay đang tăng mạnh. Hơn nữa, tình hình thị trường trái phiếu chưa cải thiện nhiều hiện nay ở Việt Nam hạn chế khả năng tái cấp vốn cho các khoản nợ thông qua kênh trái phiếu trong tương lai gần của công ty. Trái phiếu chiếm tỷ trọng 61.8 trong các khoản nợ dài hạn của TNG vào cuối năm 2022. ▪ Khuyến nghị: Với việc ...

[Tiêu cực] Ngày 15/05/2023 BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY Cập nhật Q1 2023 TRUNG TÂM PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN MIRAE ASSET VIỆT NAM Bùi Ngọc Châu, chau.bn@miraeasset.com.vn PLEASE SEE ANALYST CERTIFICATIONS AND IMPORTANT DISCLOSURES & DISCLAIMERS IN APPENDIX 1 AT THE END OF REPORT NỘI DUNG Tổng quan ngành 4T 2023 3 Mảng may mặc: Xuất khẩu suy yếu ở TT phương Tây 3 Mảng sợi: Tiếp tục tăng trưởng âm 4 Nhu cầu nhiều khả năng đình trệ đến cuối năm 4 Cập nhật các cổ phiếu niêm yết 7 Cổ phiếu khuyến nghị CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) 8 Biểu đồ Tăng trưởng giá trị XK dệt may VN 3 Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chính 3 Tăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ 4 Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VN 4 Đơn giá trung bình XK hàng may mặc VN tại Mỹ 5 IIP mảng may mặc 5 Chỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính 5 Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chính 5 Chỉ số giá vận tải biển 6 Thị phần hàng may mặc VN tại một số TT 6 Giá nguyên liệu sản xuất sợi 6 Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may 7 Tổng quan ngành 4T 2023 Mảng may mặc: • Trong những tháng đầu năm 2023, nhu cầu về hàng dệt may ở các thị trường chính suy yếu trước những lo ngại về một Xuất khẩu suy yếu ở TT phương cuộc suy thoái kinh tế XK hàng dệt may 4T 2023 ước đạt 9.6 tỷ USD (-19.3% CK) Đáng chú ý, có sự phân hóa ở các TT Tây chính Trong Q1, giá trị XK hàng dệt may sang các TT phương Tây như Mỹ (-30.2% CK), EU (-24% CK), Canada (-16.3% CK) ghi nhận sụt giảm mạnh trong khi hai TT Châu Á là Nhật Bản (+11.7% CK) và Hàn Quốc (+5.3% CK) tiếp tục duy trì mức tăng trưởng dương mặc dù yếu hơn trong năm 2022 TT EU và Canada sau một năm 2022 bùng nổ đang cho thấy tín hiệu đảo ngược • Về thị phần, hàng may mặc, áo quần Việt Nam vẫn tiếp tục giữ vững thị phần ở các TT chính như Mỹ (17.9%), Nhật (15.7%) và Hàn Quốc (30.8%) trong 2T2023 • Cùng với XK yếu đi, hoạt động sản xuất cũng có các tín hiệu khó khăn khi IIP trong 4T 2023 nhìn chung không ghi nhận tăng trưởng Chỉ số sử dụng lao động cả hai mảng Dệt và May mặc đều đi xuống với tốc độ khá tương đồng giai đoạn Q3 2021 • Hầu hết các doanh nghiệp may mặc ghi nhận kết quả kinh doanh không khả quan trong Q1 2023 Cụ thể, doanh thu của MSH (-50.6% CK), VGT (-14% CK), TCM (-21.9% CK), HTG (-5.4% CK), EVE (-22.4% CK), GIL (-88.9% CK) đều sụt giảm cùng biên lợi nhuận thu hẹp rất mạnh, khiến lợi nhuận Q1 suy giảm trầm trọng Điểm sáng trong ngành là TNG (+6.7% CK) khi vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng giá trị XK dệt may VN Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chính Xơ, sợi dệt Hàng dệt may (% CK) 2022 1Q23 2021 2022 (% CK) 50% 60 50 40% 40 30 30% 20 10 20% 0 10% -10 -20 0% -30 -40 -10% -20% -30% 2020 4T 2023 -40% Mỹ EU Nhật Hàn Quốc Canada Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Hải quan VN, Mirae Asset Vietnam Research 3 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Tổng quan ngành 4T 2023 Mảng sợi: Tiếp • Xuất khẩu sợi 4T 2023 tiếp tục suy giảm mạnh 33.6% CK, ước đạt 1.3 tỷ USD Cập nhật đến hết Q1 2023, hai thị trường tục tăng trưởng âm chủ lực là Trung Quốc (-38.7% CK) và Hàn Quốc (-29.3% CK) đều tăng trưởng âm Hoạt động sản xuất ngành dệt may Trung Quốc tiếp tục tiêu cực từ đầu năm 2023 mặc dù các yếu tố bất lợi liên quan đến dịch COVID đã gần như chấm dứt Khối lượng sản xuất ngành Dệt và Trang phục Trung Quốc lần lượt giảm 3.1% và 7.7% trong T3 2023 • Nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may thế giới yếu đi tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất, theo đó làm giảm nhu cầu tiêu thụ các mặt hàng sợi Cập nhật đến cuối T4, giá cotton đã giảm về mức quanh 80 USD/pounds (-46% CK), ngang với trung bình giai đoạn 2012-2019 cho thấy nhu cầu nguyên liệu đầu vào của ngành đang suy giảm Nhu cầu nhiều • Mặc dù tăng trưởng GDP của các TT tiêu thụ chính của hàng dệt may Việt Nam ghi nhận con số tích cực trong Q1 2023, khả năng đình trệ đến cuối người tiêu dùng vẫn quan ngại về triển vọng kinh tế khi các chỉ báo niềm tin tiêu dùng ở hầu hết các TT đều duy trì ở năm mức thấp • Chúng tôi cho rằng với tình hình hiện tại, tiêu thụ sẽ chỉ đi lên khi các dấu hiệu tốt lên của nền kinh tế xuất hiện và người tiêu dùng bắt đầu chi tiêu trở lại Do đó, trong năm 2023, tăng trưởng giá trị XK hàng may mặc Việt Nam nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mức thấp và XK sợi vẫn suy yếu Tăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VN (% CK) Dệt Trang phục (% CK) LĐ Dệt YoY LĐ May mặc 15 25 10 20 15 5 10 0 -5 5 -10 0 -15 -5 -10 -15 -20 Apr-23 Jan-23 Oct-22 Jul-22 Apr-22 Jan-22 Oct-21 Jul-21 Apr-21 Jan-21 Oct-20 Jul-20 Apr-20 Jan-20 Oct-19 Jul-19 Apr-19 Jan-19 Mar-23 Dec-22 Sep-22 Jun-22 Mar-22 Dec-21 Sep-21 Jun-21 Mar-21 Dec-20 Sep-20 Jun-20 Mar-20 Dec-19 Sep-19 Jun-19 Mar-19 Dec-18 Sep-18 Jun-18 Mar-18 Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research 4 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Tổng quan ngành 4T 2023 Đơn giá trung bình XK hàng may mặc vào TT Mỹ IIP mảng may mặc 2021 2022 Trung bình (% CK) May mặc Trung bình 3 tháng (US$/sản phẩm) 40 30 6.0 20 5.0 10 4.0 3.0 0 2.0 -10 1.0 -20 0.0 -30 Apr-23 Jan-23 Oct-22 Jul-22 Apr-22 Jan-22 Oct-21 Jul-21 Apr-21 Jan-21 Sri Lanka Jordan Honduras Mexico Cambodia India Indonesia Bangladesh Vietnam China Nguồn: OTEXA, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Chỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chính Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 (% CK) Mỹ EU Hàn Quốc Japan 120 6 100 5 80 60 4 40 3 20 2 0 -20 1 -40 0 1Q22 US EU Korea 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research 5 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Tổng quan ngành 4T 2023 Chỉ số giá vận tải biển Giá vận tải container một số tuyến Drewry HongKong-Los Angeles WCI freight rate Châu Á - Bắc Mỹ Á - Âu Nội Á 12,000 350 10,000 300 250 8,000 200 6,000 150 4,000 100 2,000 50 0 0 Jan-23 Sep-22 May-22 Jan-22 Sep-21 May-21 Jan-21 Sep-20 May-20 Jan-20 Sep-19 May-19 Jan-19 Sep-18 May-18 Jan-18 12/1/2022 9/1/2022 6/1/2022 3/1/2022 12/1/2021 9/1/2021 6/1/2021 3/1/2021 12/1/2020 9/1/2020 6/1/2020 3/1/2020 12/1/2019 9/1/2019 6/1/2019 3/1/2019 12/1/2018 9/1/2018 6/1/2018 Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Thị phần hàng may mặc VN tại một số TT Giá nguyên liệu sản xuất sợi 2022 2T 2023 (USD) Dầu WTI Cotton 250 35% 200 150 30% 100 25% 50 0 20% -50 15% -100 10% 5% 0% Nhật Hàn Quốc Dec-22 Mỹ May-22 Oct-21 Mar-21 Aug-20 Jan-20 Jun-19 Nov-18 Apr-18 Sep-17 Feb-17 Jul-16 Dec-15 May-15 Oct-14 Mar-14 Aug-13 Jan-13 Jun-12 Nov-11 Apr-11 Sep-10 Feb-10 Jul-09 Dec-08 May-08 Nguồn: Thống kê các nước, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research 6 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Cập nhật các cổ phiếu niêm yết Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may Mã TTM PE TTM PB Tăng trưởng DT Q1 2023 (% CK) Tăng trưởng LNST Q1 2023 (% CK) Biến động giá từ đầu năm 2023 (%) Biến động giá so với VN-Index (%) TNG VN 6.6 1.2 6.7 13.8 43.6 40.5 MSH VN 6.6 1.5 -50.6 -61.8 -0.3 -3.4 VGT VN 10.2 0.8 -14 -71.8 17.2 14.1 TCM VN 18.3 2.1 -21.9 -25.4 -3.0 -6.1 HTG VN 4.3 1.3 -5.4 -39.1 35.0 31.9 EVE VN 7.3 0.6 -22.4 -53.7 3.5 0.4 GIL VN 6.3 0.5 -88.9 NA 23.4 20.3 STK VN 14.0 1.5 -55.1 -97.9 2.9 -0.2 Nguồn: Bloomberg, Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Vietnam Research Biến động giá cổ phiếu 3 năm gần nhất (%) TNG MSH VGT TCM HTG EVE GIL STK VN-Index 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 Apr-23 Mar-23 Feb-23 Jan-23 Dec-22 Nov-22 Oct-22 Sep-22 Aug-22 Jul-22 Jun-22 May-22 Apr-22 Mar-22 Feb-22 Jan-22 Dec-21 Nov-21 Oct-21 Sep-21 Aug-21 Jul-21 Jun-21 May-21 Apr-21 Mar-21 Feb-21 Jan-21 Dec-20 Nov-20 Oct-20 Sep-20 Aug-20 Jul-20 Jun-20 May-20 Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) 7 | Báo cáo ngành CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) Dệt may Điểm sáng của ngành trong Q1 Bùi Ngọc Châu, chau.bn@miraeasset.com.vn (Duy trì) NẮM GIỮ Điểm nhấn đầu tư Giá mục tiêu 19,000 ▪ Doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng : TNG ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 5.9% CK, đạt 1,334.7 tỷ VND Biên lợi (VND, 12T) 19,700 nhuận gộp đạt 14.3% (tăng so với 12.5% trong Q1 2022 nhưng giảm nhẹ so với mức 14.8% trong cả năm 2022) Trong bối cảnh hầu hết các công ty dệt may niêm yết chủ chốt đều ghi nhận doanh thu và biên LNG sụt giảm, TNG đang là điểm sáng của Thị giá ngành Mặc dù chi phí tài chính tăng mạnh 66.5% do lãi suất tăng cao so với CK, biên LNG của công ty duy trì mức 4.2% (cao hơn (15/05/23) Q1 2022 là 3.7% và giảm so với mức 5.5% của cả năm 2022) TNG ghi nhận LNST ở mức 43.6 tỷ VND (+13.5% CK), và là công ty hiếm hoi tiếp tục duy trì tăng trưởng trong Q1 2023 Lợi nhuận kỳ vọng -3.6% ▪ Dự phóng 2023: Mặc dù vẫn duy trì tăng trưởng trong Q1, với những bất ổn kinh tế tại các thị trường chính của TNG, chúng tôi LNST (23F, tỷ đồng) 319 dự phóng doanh thu sẽ giảm nhẹ trong năm 2023 Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng TNG sẽ cải thiện chi phí hoạt động và ít bị ảnh Kỳ vọng thị trường (23F, tỷ đồng) NA hưởng bởi biến động tỷ giá hơn so với năm 2022 Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu và LNST năm 2023 ở mức lần lượt 6,396 Tăng trưởng EPS (23F, %) 0.1 tỷ VND (-5.6% CK) và 319 tỷ VND (+9.2% CK) P/E (23F, x) 6.6 ▪ Rủi ro chính: Dù có dấu hiệu cải thiện về thanh khoản nhưng cơ cấu tài chính của TNG vẫn đang phụ thuộc vào nợ phải trả và nợ vay Trong một môi trường lãi suất cao, đòn bẩy cao có khả năng gây ra những cú sốc cũng như áp lực từ chi phí lãi vay đang tăng mạnh Hơn nữa, tình hình thị trường trái phiếu chưa cải thiện nhiều hiện nay ở Việt Nam hạn chế khả năng tái cấp vốn cho các khoản nợ thông qua kênh trái phiếu trong tương lai gần của công ty Trái phiếu chiếm tỷ trọng 61.8% trong các khoản nợ dài hạn của TNG vào cuối năm 2022 ▪ Khuyến nghị: Với việc Fed tiếp tục tăng lãi suất điều hành lên mức 5.25% trong T5 2023, chúng tôi duy trì giả định tỷ suất lợi nhuận yêu cầu trên vốn ở mức 15%, tăng trưởng dài hạn ở mức 4% Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng thu nhập thặng dư, chúng tôi xác định giá mục tiêu cho TNG ở mức 19,000 VND và duy trì khuyến nghị Nắm giữ Vốn hóa (tỷ đồng) 2,071 VN Index TNG VN FY (31/12) FY20 FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F SL cổ phiếu (triệu) Doanh thu (tỷ đồng) 4,480 5,446 6,778 6,396 6,823 6,772 (%) 478 489 7.0 7.2 105 478 489 Tỷ lệ tự do chuyển nhượng (%) 56.5 LN HĐKD (tỷ đồng) 201 288 371 389 392 401 Tỷ lệ sở hữu NĐTNN (%) 14.2 4.5 5.3 5.5 6.1 Thấp nhất 52 tuần (VND) 8,700 Biên LN HĐKD (%) 186 281 358 389 3,101 2,895 Cao nhất 52 tuần (VND) 33,900 LN trước thuế (tỷ đồng) 154 232 292 319 17.7 15.8 LNST cổ đông kiểm soát 5.9 6.3 (tỷ đồng) 2,297 2,506 2,780 2,782 1.0 0.9 EPS (VND) 13.9 15.9 18 16.6 5,553 5,722 ROE (%) 2,379 2,710 (%) 1T 6T 12T P/E (x) 6.3 15.5 6.0 6.6 Tuyệt đối 13.2 87.6 -15.6 P/B (x) 1.0 2.5 1.1 1.0 Tương đối 11.8 74.4 -5.8 Tổng tài sản (tỷ đồng) 3,555 5,440 5,273 May ul Sep Nov an Mar May Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 1,148 4,367 1,790 2,052 1,462 Nguồn: Báo cáo tài chính, Phòng Phân tích CTCK Mirae Asset Việt Nam dự báo 8 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Phụ lục Hệ thống khuyến nghị cổ phiếu Thang đánh giá ngành Mua : Lợi nhuận kỳ vọng từ 20% trở lên Tích Cực : Các yếu tố cơ bản thuận lợi hoặc đang cải thiện Tăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên Trung Tính : Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu Nắm Giữ : Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10% Tiêu Cực : Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu Bán : Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống * Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo * Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người phân tích về lợi nhuận trong tương lai * Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung Khuyến cáo Kế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể Xác nhận của chuyên viên phân tích Chuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan điểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích nhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung đột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm Báo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (MAS), công ty chứng khoán được phép thực hiện môi giới chứng khoán tại nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Thông tin và ý kiến trong báo cáo này đã được tổng hợp một cách thiện chí và từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh một cách độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ ý, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong báo cáo này hoặc của bất kỳ bản dịch nào từ tiếng Anh sang tiếng Việt Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho nhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này Đối tượng dự kiến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, có kiến thức cơ bản về môi trường kinh doanh địa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán và không có đối tượng nào nhận hoặc sử dụng báo cáo này vi phạm bất kỳ luật và quy định nào hoặc quy định của MAS và các bên liên kết, chi nhánh đối với các yêu cầu đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng bất kỳ thông tin nào từ đây Báo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác Báo cáo này không phải là lời khuyên đầu tư cho bất kỳ đối tượng nào và đối tượng đó sẽ không được coi là khách hàng của MAS khi nhận được báo cáo này Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của các khách hàng cá nhân Không được dựa vào báo cáo này để thực hiện quyết định độc lập Thông tin và ý kiến có trong báo cáo này có giá trị kể từ ngày công bố và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ các khoản đầu tư đó có thể giảm giá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu thua lỗ cho các khoản đầu tư Hiệu suất trong quá khứ không phải là hướng dẫn cho hiệu suất trong tương lai Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ nhân viên và đại diện của họ không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này MAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này Các báo cáo có thể phản ánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư không phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại diện có thể mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường hoặc theo cách khác, trong từng trường hợp, với tư cách là bên tự doanh hoặc môi giới MAS và các chi nhánh có thể đã có, hoặc có thể tham gia vào các mối quan hệ kinh doanh với các công ty để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo lập thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và quy định hiện hành Không một phần nào của báo cáo này có thể được sao chép hoặc soạn thảo lại theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối lại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS 9 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) Mirae Asset Securities International Network Mirae Asset Securities Co., Ltd (Seoul) Mirae Asset Securities (HK) Ltd Mirae Asset Securities (UK) Ltd One-Asia Equity Sales Team Units 8501, 8507-8508, 85/F 41st Floor, Tower 42 Mirae Asset Center 1 Building International Commerce Centre 25 Old Broad Street, 26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539 1 Austin Road West London EC2N 1HQ Korea Kowloon United Kingdom Hong Kong Tel: 82-2-3774-2124 Tel: 44-20-7982-8000 Tel: 852-2845-6332 Mirae Asset Securities (USA) Inc Mirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM Mirae Asset Wealth Management (USA) Inc 810 Seventh Avenue, 37th Floor Rua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building New York, NY 10019 555 S Flower Street, Suite 4410, Vila Olimpia USA Los Angeles, California 90071 Sao Paulo - SP USA 04551-060 Tel: 1-212-407-1000 Brazil Tel: 1-213-262-3807 PT Mirae Asset Sekuritas Indonesia Mirae Asset Securities (Singapore) Pte Ltd Tel: 55-11-2789-2100 District 8, Treasury Tower Building Lt 50 6 Battery Road, #11-01 Sudirman Central Business District Singapore 049909 Mirae Asset Securities (Vietnam) JSC Jl Jend Sudirman, Kav 52-54 Republic of Singapore 7F, Le Meridien Building Jakarta Selatan 12190 3C Ton Duc Thang St Indonesia Tel: 65-6671-9845 District 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City Vietnam Tel: 62-21-5088-7000 Mirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd Tel: 84-8-3911-0633 (ext.110) Mirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC 2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers B12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District Beijing Representative Office #406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17 Beijing 100022 1 Khoroo, Sukhbaatar District China 2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers Ulaanbaatar 14240 B12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District Mongolia Beijing 100022 China Tel: 976-7011-0806 Tel: 86-10-6567-9699 Tel: 86-10-6567-9699 (ext 3300) Shanghai Representative Office Ho Chi Minh Representative Office Mirae Asset Capital Markets (India) Private Limited 38T31, 38F, Shanghai World Financial Center 7F, Saigon Royal Building Unit No 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST 100 Century Avenue, Pudong New Area 91 Pasteur St Road, Kalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098 Shanghai 200120 District 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City India China Vietnam Tel: 86-21-5013-6392 Tel: 84-8-3910-7715 Tel: 91-22-62661336 10 | Báo cáo ngành Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)