BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY CẬP NHẬT Q1 2023 TIÊU CỰC

Kinh Tế - Quản Lý - Báo cáo khoa học, luận văn tiến sĩ, luận văn thạc sĩ, nghiên cứu - Quản trị kinh doanh PLEASE SEE ANALYST CERTIFICATIONS AND IMPORTANT DISCLOSURES DISCLAIMERS IN APPENDIX 1 AT THE END OF REPORT. TRUNG TÂM PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN MIRAE ASSET VIỆT NAM Bùi Ngọc Châu, chau.bnmiraeasset.com.vn BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY Cập nhật Q1 2023 Tiêu cực Ngày 15052023 NỘI DUNG Tổng quan ngành 4T 2023 3 Mảng may mặc: Xuất khẩu suy yếu ở TT phương Tây 3 Mảng sợi: Tiếp tục tăng trưởng âm 4 Nhu cầu nhiều khả năng đình trệ đến cuối năm 4 Cập nhật các cổ phiếu niêm yết 7 Cổ phiếu khuyến nghị CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) 8 Biểu đồ Tăng trưởng giá trị XK dệt may VN 3 Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chính 3 Tăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ 4 Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VN 4 Đơn giá trung bình XK hàng may mặc VN tại Mỹ 5 IIP mảng may mặc 5 Chỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính 5 Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chính 5 Chỉ số giá vận tải biển 6 Thị phần hàng may mặc VN tại một số TT 6 Giá nguyên liệu sản xuất sợi 6 Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may 7 Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)3 Báo cáo ngành Mảng may mặc: Xuất khẩu suy yếu ở TT phương Tây Tổng quan ngành 4T 2023 Trong những tháng đầu năm 2023, nhu cầu về hàng dệt may ở các thị trường chính suy yếu trước những lo ngại về một cuộc suy thoái kinh tế. XK hàng dệt may 4T 2023 ước đạt 9.6 tỷ USD (-19.3 CK). Đáng chú ý, có sự phân hóa ở các TT chính. Trong Q1, giá trị XK hàng dệt may sang các TT phương Tây như Mỹ (-30.2 CK), EU (-24 CK), Canada (-16.3 CK) ghi nhận sụt giảm mạnh trong khi hai TT Châu Á là Nhật Bản (+11.7 CK) và Hàn Quốc (+5.3 CK) tiếp tục duy trì mức tăng trưởng dương mặc dù yếu hơn trong năm 2022. TT EU và Canada sau một năm 2022 bùng nổ đang cho thấy tín hiệu đảo ngược. Về thị phần, hàng may mặc, áo quần Việt Nam vẫn tiếp tục giữ vững thị phần ở các TT chính như Mỹ (17.9), Nhật (15.7) và Hàn Quốc (30.8) trong 2T2023. Cùng với XK yếu đi, hoạt động sản xuất cũng có các tín hiệu khó khăn khi IIP trong 4T 2023 nhìn chung không ghi nhận tăng trưởng. Chỉ số sử dụng lao động cả hai mảng Dệt và May mặc đều đi xuống với tốc độ khá tương đồng giai đoạn Q3 2021. Hầu hết các doanh nghiệp may mặc ghi nhận kết quả kinh doanh không khả quan trong Q1 2023. Cụ thể, doanh thu của MSH (-50.6 CK), VGT (-14 CK), TCM (-21.9 CK), HTG (-5.4 CK), EVE (-22.4 CK), GIL (-88.9 CK) đều sụt giảm cùng biên lợi nhuận thu hẹp rất mạnh, khiến lợi nhuận Q1 suy giảm trầm trọng. Điểm sáng trong ngành là TNG (+6.7 CK) khi vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng doanh thu. Nguồn: Hải quan VN, Mirae Asset Vietnam Research Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chínhTăng trưởng giá trị XK dệt may VN Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2020 2021 2022 4T 2023 Xơ, sợi dệt Hàng dệt may ( CK) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Mỹ EU Nhật Hàn Quốc Canada 2022 1Q23( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)4 Báo cáo ngành Mảng sợi: Tiếp tục tăng trưởng âm Nhu cầu nhiều khả năng đình trệ đến cuối năm Tổng quan ngành 4T 2023 Xuất khẩu sợi 4T 2023 tiếp tục suy giảm mạnh 33.6 CK, ước đạt 1.3 tỷ USD. Cập nhật đến hết Q1 2023, hai thị trường chủ lực là Trung Quốc (-38.7 CK) và Hàn Quốc (-29.3 CK) đều tăng trưởng âm. Hoạt động sản xuất ngành dệt may Trung Quốc tiếp tục tiêu cực từ đầu năm 2023 mặc dù các yếu tố bất lợi liên quan đến dịch COVID đã gần như chấm dứt. Khối lượng sản xuất ngành Dệt và Trang phục Trung Quốc lần lượt giảm 3.1 và 7.7 trong T3 2023. Nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may thế giới yếu đi tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất, theo đó làm giảm nhu cầu tiêu thụ các mặt hàng sợi. Cập nhật đến cuối T4, giá cotton đã giảm về mức quanh 80 USDpounds (-46 CK), ngang với trung bình giai đoạn 2012-2019 cho thấy nhu cầu nguyên liệu đầu vào của ngành đang suy giảm. Mặc dù tăng trưởng GDP của các TT tiêu thụ chính của hàng dệt may Việt Nam ghi nhận con số tích cực trong Q1 2023, người tiêu dùng vẫn quan ngại về triển vọng kinh tế khi các chỉ báo niềm tin tiêu dùng ở hầu hết các TT đều duy trì ở mức thấp. Chúng tôi cho rằng với tình hình hiện tại, tiêu thụ sẽ chỉ đi lên khi các dấu hiệu tốt lên của nền kinh tế xuất hiện và người tiêu dùng bắt đầu chi tiêu trở lại. Do đó, trong năm 2023, tăng trưởng giá trị XK hàng may mặc Việt Nam nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mức thấp và XK sợi vẫn suy yếu. Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VNTăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 LĐ Dệt YoY LĐ May mặc( CK) -15 -10 -5 0 5 10 15 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Dệt Trang phục ( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)5 Báo cáo ngành Tổng quan ngành 4T 2023 Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chínhChỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research IIP mảng may mặcĐơn giá trung bình XK hàng may mặc vào TT Mỹ Nguồn: OTEXA, Mirae Asset Vietnam Research 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 China Vietnam Bangladesh Indonesia India Cambodia Mexico Honduras Jordan Sri Lanka 2021 2022 Trung bình (USsản phẩm) -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 US EU Japan Korea Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 0 1 2 3 4 5 6 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Mỹ EU Hàn Quốc ( CK) -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 May mặc Trung bình 3 tháng( CK) Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)6 Báo cáo ngành Tổng quan ngành 4T 2023 Giá nguyên liệu sản xuất sợiThị phần hàng may mặc VN tại một số TT Nguồn: Thống kê các nước, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Giá vận tải container một số tuyếnChỉ số giá vận tải biển Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 612018 912018 1212018 312019 612019 912019 1212019 312020 612020 912020 1212020 312021 612021 912021 1212021 312022 612022 912022 1212022 Drewry HongKong-Los Angeles WCI freight rate 0 50 100 150 200 250 300 350 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22 Jan-23 Châu Á - Bắc Mỹ Á - Âu Nội Á -100 -50 0 50 100 150 200 250 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May-15 Dec-15 Jul-16 Feb-17 Sep-17 Apr-18 Nov-18 Jun-19 Jan-20 Aug-20 Mar-21 Oct-21 May-22 Dec-22 Dầu WTI Cotton(USD) 0 5 10 15 20 25 30 35 Mỹ Nhật Hàn Quốc 2022 2T 2023 Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)7 Báo cáo ngành Cập nhật các cổ phiếu niêm yết Biến động giá cổ phiếu 3 năm gần nhất Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may Nguồn: Bloomberg, Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Vietnam Research Mã TTM PE TTM PB Tăng trưởng DT Q1 2023 ( CK) Tăng trưởng LNST Q1 2023 ( CK) Biến động giá từ đầu năm 2023 () Biến động giá so với VN-Index () TNG VN 6.6 1.2 6.7 13.8 43.6 40.5 MSH VN 6.6 1.5 -50.6 -61.8 -0.3 -3.4 VGT VN 10.2 0.8 -14 -71.8 17.2 14.1 TCM VN 18.3 2.1 -21.9 -25.4 -3.0 -6.1 HTG VN 4.3 1.3 -5.4 -39.1 35.0 31.9 EVE VN 7.3 0.6 -22.4 -53.7 3.5 0.4 GIL VN 6.3 0.5 -88.9 NA 23.4 20.3 STK VN 14.0 1.5 -55.1 -97.9 2.9 -0.2 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 TNG MSH VGT TCM HTG EVE GIL STK VN-Index() Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)8 Báo cáo ngành Điểm sáng của ngành trong Q1 CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) Điểm nhấn đầu tư ▪ Doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng : TNG ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 5.9 CK, đạt 1,334.7 tỷ VND. Biên lợi nhuận gộp đạt 14.3 (tăng so với 12.5 trong Q1 2022 nhưng giảm nhẹ so với mức 14.8 trong cả năm 2022). Trong bối cảnh hầu hết các công ty dệt may niêm yết chủ chốt đều ghi nhận doanh thu và biên LNG sụt giảm, TNG đang là điểm sáng của ngành. Mặc dù chi phí tài chính tăng mạnh 66.5 do lãi suất tăng cao so với CK, biên LNG của công ty duy trì mức 4.2 (cao hơn Q1 2022 là 3.7 và giảm so với mức 5.5 của cả năm 2022). TNG ghi nhận LNST ở mức 43.6 tỷ VND (+13.5 CK), và là công ty hiếm hoi tiếp tục duy trì tăng trưởng trong Q1 2023. ▪ Dự phóng 2023: Mặc dù vẫn duy trì tăng trưởng trong Q1, với những bất ổn kinh tế tại các thị trường chính của TNG, chúng tôi dự phóng doanh thu sẽ giảm nhẹ trong năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng TNG sẽ cải thiện chi phí hoạt động và ít bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá hơn so với năm 2022. Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu và LNST năm 2023 ở mức lần lượt 6,396 tỷ VND (-5.6 CK) và 319 tỷ VND (+9.2 CK). ▪ Rủi ro chính: Dù có dấu hiệu cải thiện về thanh khoản nhưng cơ cấu tài chính của TNG vẫn đang phụ thuộc vào nợ phải trả và nợ vay. Trong một môi trường lãi suất cao, đòn bẩy cao có khả năng gây ra những cú sốc cũng như áp lực từ chi phí lãi vay đang tăng mạnh. Hơn nữa, tình hình thị trường trái phiếu chưa cải thiện nhiều hiện nay ở Việt Nam hạn chế khả năng tái cấp vốn cho các khoản nợ thông qua kênh trái phiếu trong tương lai gần của công ty. Trái phiếu chiếm tỷ trọng 61.8 trong các khoản nợ dài hạn của TNG vào cuối năm 2022. ▪ Khuyến nghị: Với việc ...

Trang 1

PLEASE SEE ANALYST CERTIFICATIONS AND IMPORTANT DISCLOSURES & DISCLAIMERS IN APPENDIX 1 AT THE END OF REPORT.

TRUNG TÂM PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN MIRAE ASSET VIỆT NAM

Bùi Ngọc Châu, chau.bn@miraeasset.com.vn

BÁO CÁO NGÀNH DỆT MAY

Cập nhật Q1 2023

[Tiêu cực] Ngày 15/05/2023

Trang 2

NỘI DUNG Tổng quan ngành 4T 2023 3

Cổ phiếu khuyến nghị

Biểu đồ

Trang 3

Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam)

3 | Báo cáo ngành

Mảng may mặc:

Xuất khẩu suy

yếu ở TT phương

Tây

Tổng quan ngành 4T 2023

• Trong những tháng đầu năm 2023, nhu cầu về hàng dệt may ở các thị trường chính suy yếu trước những lo ngại về một cuộc suy thoái kinh tế XK hàng dệt may 4T 2023 ước đạt 9.6 tỷ USD (-19.3% CK) Đáng chú ý, có sự phân hóa ở các TT chính Trong Q1, giá trị XK hàng dệt may sang các TT phương Tây như Mỹ (-30.2% CK), EU (-24% CK), Canada (-16.3% CK) ghi nhận sụt giảm mạnh trong khi hai TT Châu Á là Nhật Bản (+11.7% CK) và Hàn Quốc (+5.3% CK) tiếp tục duy trì mức tăng trưởng dương mặc dù yếu hơn trong năm 2022 TT EU và Canada sau một năm 2022 bùng nổ đang cho thấy tín hiệu đảo ngược.

• Về thị phần, hàng may mặc, áo quần Việt Nam vẫn tiếp tục giữ vững thị phần ở các TT chính như Mỹ (17.9%), Nhật (15.7%) và Hàn Quốc (30.8%) trong 2T2023.

• Cùng với XK yếu đi, hoạt động sản xuất cũng có các tín hiệu khó khăn khi IIP trong 4T 2023 nhìn chung không ghi nhận tăng trưởng Chỉ số sử dụng lao động cả hai mảng Dệt và May mặc đều đi xuống với tốc độ khá tương đồng giai đoạn Q3 2021.

• Hầu hết các doanh nghiệp may mặc ghi nhận kết quả kinh doanh không khả quan trong Q1 2023 Cụ thể, doanh thu của MSH (-50.6% CK), VGT (-14% CK), TCM (-21.9% CK), HTG (-5.4% CK), EVE (-22.4% CK), GIL (-88.9% CK) đều sụt giảm cùng biên lợi nhuận thu hẹp rất mạnh, khiến lợi nhuận Q1 suy giảm trầm trọng Điểm sáng trong ngành là TNG (+6.7% CK) khi vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng doanh thu.

Nguồn: Hải quan VN, Mirae Asset Vietnam Research

Tăng trưởng XK hàng dệt may sang các TT chính Tăng trưởng giá trị XK dệt may VN

Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

(% CK)

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

(% CK)

Trang 4

Mảng sợi: Tiếp

tục tăng trưởng

âm

Nhu cầu nhiều

khả năng đình

trệ đến cuối

năm

• Xuất khẩu sợi 4T 2023 tiếp tục suy giảm mạnh 33.6% CK, ước đạt 1.3 tỷ USD Cập nhật đến hết Q1 2023, hai thị trường chủ lực là Trung Quốc (-38.7% CK) và Hàn Quốc (-29.3% CK) đều tăng trưởng âm Hoạt động sản xuất ngành dệt may Trung Quốc tiếp tục tiêu cực từ đầu năm 2023 mặc dù các yếu tố bất lợi liên quan đến dịch COVID đã gần như chấm dứt Khối lượng sản xuất ngành Dệt và Trang phục Trung Quốc lần lượt giảm 3.1% và 7.7% trong T3 2023.

• Nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may thế giới yếu đi tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất, theo đó làm giảm nhu cầu tiêu thụ các mặt hàng sợi Cập nhật đến cuối T4, giá cotton đã giảm về mức quanh 80 USD/pounds (-46% CK), ngang với trung bình giai đoạn 2012-2019 cho thấy nhu cầu nguyên liệu đầu vào của ngành đang suy giảm.

• Mặc dù tăng trưởng GDP của các TT tiêu thụ chính của hàng dệt may Việt Nam ghi nhận con số tích cực trong Q1 2023, người tiêu dùng vẫn quan ngại về triển vọng kinh tế khi các chỉ báo niềm tin tiêu dùng ở hầu hết các TT đều duy trì ở mức thấp.

• Chúng tôi cho rằng với tình hình hiện tại, tiêu thụ sẽ chỉ đi lên khi các dấu hiệu tốt lên của nền kinh tế xuất hiện và người tiêu dùng bắt đầu chi tiêu trở lại Do đó, trong năm 2023, tăng trưởng giá trị XK hàng may mặc Việt Nam nhiều khả năng

sẽ tiếp tục ở mức thấp và XK sợi vẫn suy yếu.

Nguồn: GSO, Mirae Asset Vietnam Research

Chỉ số sử dụng lao động ngành dệt may VN Tăng trưởng khối lượng sản xuất ngành dệt may TQ

Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

(% CK)

-15

-10

-5

0

5

10

15

(% CK)

Trang 5

Tăng trưởng GDP thực theo quý các TT chính Chỉ số niềm tin tiêu dùng tại các TT chính

IIP mảng may mặc Đơn giá trung bình XK hàng may mặc vào TT Mỹ

Nguồn: OTEXA, Mirae Asset Vietnam Research

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2021 2022 Trung bình

(US$/sản phẩm)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

US EU Japan Korea

Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23

0 1 2 3 4 5 6

(% CK)

-30 -20 -10 0 10 20 30 40

(% CK)

Trang 6

Giá nguyên liệu sản xuất sợi Thị phần hàng may mặc VN tại một số TT

Nguồn: Thống kê các nước, Mirae Asset Vietnam Research Nguồn: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam Research

Giá vận tải container một số tuyến Chỉ số giá vận tải biển

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

Drewry HongKong-Los Angeles WCI freight rate

0 50 100 150 200 250 300 350

May-18 Se p Jan

May-19 Se p Jan

May-20 Se p Jan

May-21 Se p Jan

May-22 Se p Jan

Châu Á - Bắc Mỹ Á - Âu Nội Á

-100 -50 0 50 100 150 200 250

(USD)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2022 2T 2023

Trang 7

Cập nhật các cổ phiếu niêm yết

Biến động giá cổ phiếu 3 năm gần nhất

Chỉ số một số cổ phiếu ngành dệt may

Nguồn: Bloomberg, Dữ liệu doanh nghiệp, Mirae Asset Vietnam Research

Mã TTM PE TTM PB Tăng trưởng DT Q1 2023 (% CK) Tăng trưởng LNST Q1 2023 (% CK) Biến động giá từ đầu năm 2023 (%) Biến động giá so với VN-Index (%)

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

May-20 Ju

n Ju l-20 A g-20 Se p O ct -20 N v-20

-21 Fe b Mar

May-21 Ju

n Ju l-21 A g-21 Se p O ct -21 N v-21

-22 Fe b Mar

ay-22 Ju n Ju l-22 A g-22 Se p O ct -22 N v-22

-23 Fe b Mar

TNG MSH VGT TCM HTG EVE GIL STK VN-Index

(%)

Trang 8

Điểm sáng của ngành trong Q1

Điểm nhấn đầu tư

▪ Doanh thu và lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng : TNG ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 5.9% CK, đạt 1,334.7 tỷ VND Biên lợi

nhuận gộp đạt 14.3% (tăng so với 12.5% trong Q1 2022 nhưng giảm nhẹ so với mức 14.8% trong cả năm 2022) Trong bối cảnh hầu hết các công ty dệt may niêm yết chủ chốt đều ghi nhận doanh thu và biên LNG sụt giảm, TNG đang là điểm sáng của ngành Mặc dù chi phí tài chính tăng mạnh 66.5% do lãi suất tăng cao so với CK, biên LNG của công ty duy trì mức 4.2% (cao hơn Q1 2022 là 3.7% và giảm so với mức 5.5% của cả năm 2022) TNG ghi nhận LNST ở mức 43.6 tỷ VND (+13.5% CK), và là công ty hiếm hoi tiếp tục duy trì tăng trưởng trong Q1 2023.

▪ Dự phóng 2023: Mặc dù vẫn duy trì tăng trưởng trong Q1, với những bất ổn kinh tế tại các thị trường chính của TNG, chúng tôi

dự phóng doanh thu sẽ giảm nhẹ trong năm 2023 Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng TNG sẽ cải thiện chi phí hoạt động và ít bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá hơn so với năm 2022 Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu và LNST năm 2023 ở mức lần lượt 6,396

tỷ VND (-5.6% CK) và 319 tỷ VND (+9.2% CK).

▪ Rủi ro chính: Dù có dấu hiệu cải thiện về thanh khoản nhưng cơ cấu tài chính của TNG vẫn đang phụ thuộc vào nợ phải trả và

nợ vay Trong một môi trường lãi suất cao, đòn bẩy cao có khả năng gây ra những cú sốc cũng như áp lực từ chi phí lãi vay đang tăng mạnh Hơn nữa, tình hình thị trường trái phiếu chưa cải thiện nhiều hiện nay ở Việt Nam hạn chế khả năng tái cấp vốn cho các khoản nợ thông qua kênh trái phiếu trong tương lai gần của công ty Trái phiếu chiếm tỷ trọng 61.8% trong các khoản nợ dài hạn của TNG vào cuối năm 2022.

▪ Khuyến nghị: Với việc Fed tiếp tục tăng lãi suất điều hành lên mức 5.25% trong T5 2023, chúng tôi duy trì giả định tỷ suất lợi

nhuận yêu cầu trên vốn ở mức 15%, tăng trưởng dài hạn ở mức 4% Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng thu nhập thặng dư, chúng tôi xác định giá mục tiêu cho TNG ở mức 19,000 VND và duy trì khuyến nghị Nắm giữ.

Dệt may

(%) 1T 6T 12T

Tuyệt đối 13.2 87.6 -15.6

Tương đối 11.8 74.4 -5.8

LNST (23F, tỷ đồng) 319

Kỳ vọng thị trường(23F, tỷ đồng) NA

Tăng trưởngEPS (23F, %) 0.1

Vốn hóa (tỷ đồng) 2,071

SL cổ phiếu (triệu) 105

Tỷ lệ tự do chuyển nhượng (%) 56.5

Tỷ lệ sở hữu NĐTNN (%) 14.2

Thấp nhất 52 tuần (VND) 8,700

Cao nhất 52 tuần (VND) 33,900

(Duy trì) NẮM GIỮ

Giá mục tiêu

(VND, 12T) 19,000

Thị giá

Bùi Ngọc Châu, chau.bn@miraeasset.com.vn

LNST cổ đông kiểm soát

Nguồn: Báo cáo tàichính, Phòng Phân tích CTCK Mirae Asset Việt Nam dự báo

May ul Sep Nov an Mar May

Trang 9

Phụ lục

Tăng Tỷ Trọng : Lợi nhuận kỳ vọng từ 10% trở lên Trung Tính : Các yếu tố cơ bản ổn định và dự kiến không có thay đổi trọng yếu

Nắm Giữ : Lợi nhuận kỳ vọng trong khoảng +/-10% Tiêu Cực : Các yếu tố cơ bản không thuận lợi hoặc theo xu hướng xấu

Bán : Lợi nhuận kỳ vọng từ -10% trở xuống

* Hệ thống khuyến nghị của chúng tôi dựa trên lợi nhuận kỳ vọng về tăng trưởng giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng tiếp theo

* Giá mục tiêu được xác định bởi chuyên viên phân tích áp dụng các phương pháp định giá được đề cập trong báo cáo, một phần dựa trên dự phóng của người phân tích về lợi nhuận trong tương lai

* Việc đạt giá mục tiêu có thể chịu tác động từ các rủi ro liên quan đến cổ phiếu, doanh nghiệp, cũng như điều kiện thị trường, vĩ mô nói chung

Khuyến cáo

Kế từ ngày phát hành, Chứng Khoán Mirae Asset và các chi nhánh không có bất kỳ lợi ích đặc biệt liên quan đến doanh nghiệp chủ thể và không sở hữu trên 1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiệp chủ thể

Xác nhận của chuyên viên phân tích

Chuyên viên phân tích chịu trách nhiệm thực hiện báo cáo này xác nhận rằng (i) những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan điểm cá nhân các tổ chức phát hành và chứng khoán trong báo cáo và (ii) không có phần thù lao nào của chuyên viên phân tích đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này Tương tự như các nhân viên trong công ty, Chuyên viên phân tích nhận được thù lao dựa trên doanh thu và lợi nhuận tổng thể của Chứng Khoán Mirae Asset, trong đó bao gồm doanh thu

từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, Ngân hàng đầu tư hoặc Tư vấn doanh nghiệp Tại thời điểm phát hành báo cáo, Chuyên viên phân tích không biết về bất kỳ xung đột lợi ích thực tế, trọng yếu nào của Chuyên viên phân tích hoặc Chứng Khoán Mirae Asset

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này được công bố bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) (MAS), công ty chứng khoán được phép thực hiện môi giới chứng khoán tại nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam và là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Thông tin và ý kiến trong báo cáo này đã được tổng hợp một cách thiện chí và từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, nhưng những thông tin đó chưa được xác minh một cách độc lập và MAS không cam đoan, đại diện hoặc bảo đảm, rõ ràng hay ngụ ý, về tính công bằng, chính xác, đầy đủ hoặc tính đúng đắn của thông tin và ý kiến trong báo cáo này hoặc của bất kỳ bản dịch nào từ tiếng Anh sang tiếng Việt Trong trường hợp bản dịch tiếng Anh của báo cáo được chuẩn bị bằng tiếng Việt, bản gốc của báo cáo bằng tiếng Việt có thể đã được cung cấp cho nhà đầu tư trước khi thực hiện báo cáo này

Đối tượng dự kiến của báo cáo này là các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, có kiến thức cơ bản về môi trường kinh doanh địa phương, các thông lệ chung, luật và nguyên tắc kế toán và không có đối tượng nào nhận hoặc sử dụng báo cáo này vi phạm bất kỳ luật và quy định nào hoặc quy định của MAS và các bên liên kết, chi nhánh đối với các yêu cầu đăng ký hoặc cấp phép ở bất kỳ khu vực tài phán nào sẽ nhận được hoặc sử dụng bất kỳ thông tin nào từ đây

Báo cáo này chỉ dành cho mục đích thông tin chung, không phải và sẽ không được hiểu là một lời đề nghị hoặc một lời mời chào để thực hiện bất cứ giao dịch chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác Báo cáo này không phải là lời khuyên đầu tư cho bất kỳ đối tượng nào và đối tượng đó sẽ không được coi là khách hàng của MAS khi nhận được báo cáo này Báo cáo này không tính đến các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của các khách hàng cá nhân Không được dựa vào báo cáo này để thực hiện quyết định độc lập Thông tin và ý kiến có trong báo cáo này

có giá trị kể từ ngày công bố và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước Giá và giá trị của các khoản đầu tư được đề cập trong báo cáo này và thu nhập từ các khoản đầu tư đó có thể giảm giá hoặc tăng giá, và các nhà đầu tư có thể phải chịu thua lỗ cho các khoản đầu tư Hiệu suất trong quá khứ không phải là hướng dẫn cho hiệu suất trong tương lai Lợi nhuận trong tương lai không được đảm bảo và có thể xảy ra mất vốn ban đầu MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ nhân viên và đại diện của họ không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này

MAS có thể đã đưa ra các báo cáo khác không nhất quán và đưa ra kết luận khác với các ý kiến được trình bày trong báo cáo này Các báo cáo có thể phản ánh các giả định, quan điểm và phương pháp phân tích khác nhau của các nhà phân tích MAS có thể đưa ra các quyết định đầu tư không phù hợp với các ý kiến và quan điểm được trình bày trong báo cáo nghiên cứu này MAS, các chi nhánh và giám đốc, cán bộ, nhân viên và đại diện có thể mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán vào bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện mua hoặc bán, hoặc đề nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào như vậy hoặc các công cụ tài chính khác tùy từng thời điểm trên thị trường hoặc theo cách khác, trong từng trường hợp, với tư cách là bên tự doanh hoặc môi giới MAS và các chi nhánh có thể

đã có, hoặc có thể tham gia vào các mối quan hệ kinh doanh với các công ty để cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư, tạo lập thị trường hoặc các dịch vụ tài chính khác được cho phép theo luật và quy định hiện hành

Không một phần nào của báo cáo này có thể được sao chép hoặc soạn thảo lại theo bất kỳ cách thức hoặc hình thức nào hoặc được phân phối lại hoặc xuất bản, toàn bộ hoặc một phần, mà không có

sự đồng ý trước bằng văn bản của MAS

Trang 10

Mirae Asset Securities International Network

Mirae Asset Securities Co., Ltd (Seoul) Mirae Asset Securities (HK) Ltd Mirae Asset Securities (UK) Ltd.

One-Asia Equity Sales Team

Mirae Asset Center 1 Building

26 Eulji-ro 5-gil, Jung-gu, Seoul 04539

Korea

Units 8501, 8507-8508, 85/F International Commerce Centre

1 Austin Road West Kowloon

Hong Kong

41st Floor, Tower 42

25 Old Broad Street, London EC2N 1HQ United Kingdom

Mirae Asset Securities (USA) Inc Mirae Asset Wealth Management (USA) Inc Mirae Asset Wealth Management (Brazil) CCTVM

810 Seventh Avenue, 37th Floor

New York, NY 10019

USA

555 S Flower Street, Suite 4410, Los Angeles, California 90071 USA

Rua Funchal, 418, 18th Floor, E-Tower Building Vila Olimpia

Sao Paulo - SP 04551-060 Brazil

PT Mirae Asset Sekuritas Indonesia Mirae Asset Securities (Singapore) Pte Ltd Mirae Asset Securities (Vietnam) JSC

District 8, Treasury Tower Building Lt 50

Sudirman Central Business District

Jl Jend Sudirman, Kav 52-54

Jakarta Selatan 12190

Indonesia

6 Battery Road, #11-01 Singapore 049909 Republic of Singapore

7F, Le Meridien Building 3C Ton Duc Thang St.

District 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City Vietnam

Mirae Asset Securities Mongolia UTsK LLC Mirae Asset Investment Advisory (Beijing) Co., Ltd Beijing Representative Office

#406, Blue Sky Tower, Peace Avenue 17

1 Khoroo, Sukhbaatar District

Ulaanbaatar 14240

Mongolia

2401B, 24th Floor, East Tower, Twin Towers B12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District Beijing 100022

China

2401A, 24th Floor, East Tower, Twin Towers B12 Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District Beijing 100022

China

Shanghai Representative Office Ho Chi Minh Representative Office MiraeAsset Capital Markets (India) Private Limited

38T31, 38F, Shanghai World Financial Center

100 Century Avenue, Pudong New Area

Shanghai 200120

China

7F, Saigon Royal Building

91 Pasteur St.

District 1, Ben Nghe Ward, Ho Chi Minh City Vietnam

Unit No 506, 5th Floor, Windsor Bldg., Off CST Road, Kalina, Santacruz (East), Mumbai – 400098 India

Tiêu đề	Báo Cáo Ngành Dệt May Cập Nhật Q1 2023
Tác giả	Bùi Ngọc Châu
Trường học	Trung Tâm Phân Tích Chứng Khoán Mirae Asset Việt Nam
Thể loại	báo cáo
Năm xuất bản	2023
Thành phố	Việt Nam

Định dạng
Số trang	10
Dung lượng	617,61 KB