Kinh Tế - Quản Lý - Kinh tế - Quản lý - Marketing BÁO CÁO PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ BMP 27032022 CÁC LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 2 Thị trường xây dựng phía Nam đang dần phục hồi hậu Covid-19 3 Biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện tích cực trong năm 2022 4 Khấu hao giảm dần giúp BMP tiếp tục tăng cổ tức trong những năm tiếp theo Định giá ở mức hợp lý5 1 Cạnh tranh trong ngành bắt đầu suy giảm trong những năm gần đây TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Tổng quan doanh nghiệp HSX: BMP Ngành nghề kinh doanh Ống nhựa Vốn điều lệ (tỷ VND) 819 tỷ Vốn hóa thị trường (tỷ VND) 4,914 Tăng trưởng DT 3 năm () 3.4 Tăng trưởng LNST 3 năm () -20.6 ROE (2021) 9.3 Tỷ suất cổ tức 2020 63 tiền PE 23.5x Cơ cấu cổ đông Nawa Plastic Industries 54.4 KWE Beteilgungen 10.0 Nước ngoài khác 21.1 Khác 14.5 Tổng quan doanh nghiệp ▪ BMP được thành lập vào năm 1977, là một trong những công ty dẫn đầu tại thị trường ống nhựa Việt Nam với khoảng 25 thị phần cả nước và 50 thị phần tại miền Nam ▪ Tháng 32018, cổ đông lớn của BMP là SCIC thoái vốn 29.5 cổ phần cho NawaPlastics đến từ Thái Lan. Sau đó, tổ chức này tăng tỷ lệ sở hữu lên 54.4 ▪ Từ khi về tay người Thái, hoạt động kinh doanh của BMP vẫn duy trì ổn định nhưng tỷ lệ chi trả cổ tức tăng lên rất cao, gần như chi trả cổ tức toàn bộ lợi nhuận. Kết quả kinh doanh BMP 58,000 67,860 82,052 94,110 94,582 105,021 110,574 92,520 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Sản lượng (Tấn) Lợi nhuận gộpTấn (Triệu đồng) CƠ CẤU DOANH NGHIỆP CẠNH TRANH TRONG NGÀNH GIẢM DẦN TRONG CÁC NĂM TRỞ LẠI ĐÂY 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Công suất thiết kế các doanh nghiệp (Tấnnăm) BMP NTP HSG Stroman Dekko 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Sản lượng bán hàng BMP và NTP (Tấn) BMP NTP ▪ Giai đoạn 2014 – 2017, ngành xây dựng tăng trưởng tốt kéo theo tăng trưởng của hầu hết các loại vật liệu xây dựng. Các doanh nghiệp bắt đầu mở rộng công suất mạnh mẽ khiến cho nguồn cung sau năm 2017 trở nên dư thừa rất nhiều so với nhu cầu tiêu thụ nội địa. ▪ Kể từ năm 2018, cạnh tranh trong ngành bắt đầu gay gắt do dư thừa công suất rất lớn. Các doanh nghiệp bắt đầu tăng mức chiết khấu cho các đại lý khiến cho biên lợi nhuận suy giảm khá mạnh. ▪ Cạnh tranh trong ngành hiện nay đang bắt đầu giảm dần do hầu hết các doanh nghiệp lớn đều ngừng mở rộng trong vòng 4 năm trở lại đây. BMP LÀ THƯƠNG HIỆU ỐNG NHỰA HÀNG ĐẦU TẠI THỊ TRƯỜNG PHÍA NAM 0 10 20 30 40 50 60 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Thị phần ống nhựa BMP () Thị phần miền Nam Thị phần cả nước 58,000 67,860 82,052 94,110 94,582 105,021110,574 92,520 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Sản lượng bán hàng BMP (Tấn) Sản lượng (Tấn) Utilization rate () ▪ BMP là doanh nghiệp số 1 về mảng ống nhựa ở Việt Nam với hơn 25 thị phần. Trong đó, tại thị trường miền Nam, thị phần của BMP chiếm hơn 50. ▪ Giai đoạn 2014 – 2020, tăng trưởng sản lượng BMP mỗi năm đạt 10, cao hơn so với mức tăng trưởng bình quân ngành khoảng 7. Trong năm 2021, do ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19 tại khu vực phía Nam, sản lượng của BMP chỉ đạt 92.5 nghìn tấn, giảm 16.3 so với 2020. BMP SẼ HƯỞNG LỢI TỪ SỰ PHỤC HỒI MẠNH MẼ CỦA THỊ TRƯỜNG MIỀN NAM 2.09 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 Tăng trưởng ngành xây dựng cả nước 1,308 1,086 3,274 3,544 3,752 4,215 2,812 1,130 1,416 3,337 4,894 6,447 1,788 1,668 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Vốn đầu tư NSNN 3 tỉnh Đông Nam Bộ 2021 2022 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 0 50 100 150 200 250 300 350 Q42019 Q12020 Q22020 Q32020 Q42020 Q12021 Q22021 Q32021 Q42021 Số dự án và căn hộ được cấp phép Số dự án được cấp phép Số căn hộ được cấp phép 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 Q42019Q12020Q22020Q32020Q42020Q12021Q22021Q32021Q42021 Số dự án và căn hộ đang xây dựng Số dự án được triển khai xây dựng Số căn hộ đang triển khai xây dựng CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH NHỰA Đầu vào Sản xuất Đầu ra Hạt nhựa nguyên sinh (PVC, PP,..)75 Khác (Nhân công, khấu hao,…)25 Nấu chảy, ép đùn, điều chỉnh kích cỡ Năng lực sản xuất: 150,000 tấnnăm Hệ thống đại lý Các dự án xây dựng CHUỖI GIÁ TRỊ BMP ▪ Đầu vào: Chi phí đầu vào của BMP chủ yếu là hạt nhựa nguyên sinh, bao gồm 3 loại hạt nhựa chính là PVC, PP, HDPE. Hạt nhựa chiếm khoảng 75 - 80 chi phí sản xuất của BMP. Các chi phí còn lại chủ yếu là định phí, trong đó chủ yếu là khấu hao và nhân công ▪ Đầu ra: Sản phẩm của BMP hiện nay được tiêu thụ thông qua 2 kênh là hệ thống đại lý phân phối và bán trực tiếp cho các dự án xây dựng công trình, hạ tầng. Trong đó, dòng sản phẩm PVC và PPR chủ yếu phục vụ nhu cầu xây dựng dân dụng, sản phẩm ống và phụ tùng HDPE chủ yếu phục vụ cho các dự án xây dựng hạ tầng cấp thoát nước. GIÁ NGUYÊN VẬT LIỆU ĐẦU VÀO TĂNG GẦN 50 SO VỚI GIAI ĐOẠN 2018 - 2020 1,404 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 122818 012819 022819 033119 043019 053119 063019 073119 083119 093019 103119 113019 123119 013120 022920 033120 043020 053120 063020 073120 083120 093020 103120 113020 123120 013121 022821 033121 043021 053121 063021 073121 083121 093021 103121 113021 123121 013122 022822 Giá nguyên liệu PVC đầu vào (USDTấn) BIÊN LỢI NHUẬN TĂNG MẠNH NHỜ GIÁ BÁN ĐẦU RA TĂNG CAO HƠN 42.364 41.404 41.154 40.707 41.924 42.290 42.962 42.791 45.117 48.245 48.981 54.938 9.6 9....
BÁO CÁO PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ BMP 27/03/2022 CÁC LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 1 Cạnh tranh trong ngành bắt đầu suy giảm trong những năm gần đây 2 Thị trường xây dựng phía Nam đang dần phục hồi hậu Covid-19 3 Biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện tích cực trong năm 2022 4 Khấu hao giảm dần giúp BMP tiếp tục tăng cổ tức trong những năm tiếp theo 5 Định giá ở mức hợp lý TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Tổng quan doanh nghiệp HSX: BMP Tổng quan doanh nghiệp Ngành nghề kinh doanh Ống nhựa ▪ BMP được thành lập vào năm 1977, là một trong những công ty dẫn đầu tại thị trường ống nhựa Vốn điều lệ (tỷ VND) 819 tỷ Việt Nam với khoảng 25% thị phần cả nước và 50% thị phần tại miền Nam Vốn hóa thị trường (tỷ VND) 4,914 Tăng trưởng DT 3 năm (%) 3.4% ▪ Tháng 3/2018, cổ đông lớn của BMP là SCIC thoái vốn 29.5% cổ phần cho NawaPlastics đến từ Tăng trưởng LNST 3 năm (%) -20.6% Thái Lan Sau đó, tổ chức này tăng tỷ lệ sở hữu lên 54.4% ROE (2021) 9.3% Tỷ suất cổ tức 2020 ▪ Từ khi về tay người Thái, hoạt động kinh doanh của BMP vẫn duy trì ổn định nhưng tỷ lệ chi trả cổ PE 63% tiền tức tăng lên rất cao, gần như chi trả cổ tức toàn bộ lợi nhuận 23.5x Cơ cấu cổ đông Kết quả kinh doanh BMP 54.4% Nawa Plastic Industries 10.0% 120,000 105,021 110,574 14.0 KWE Beteilgungen 21.1% Nước ngoài khác 14.5% 100,000 94,110 94,582 92,520 12.0 Khác 80,000 82,052 10.0 67,860 60,000 58,000 8.0 6.0 40,000 4.0 20,000 2.0 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0.0 2014 2021 Sản lượng (Tấn) Lợi nhuận gộp/Tấn (Triệu đồng) CƠ CẤU DOANH NGHIỆP CẠNH TRANH TRONG NGÀNH GIẢM DẦN TRONG CÁC NĂM TRỞ LẠI ĐÂY ▪ Giai đoạn 2014 – 2017, ngành xây dựng tăng trưởng tốt kéo theo tăng trưởng của hầu hết các loại vật liệu xây dựng Các doanh nghiệp bắt đầu mở rộng công suất mạnh mẽ khiến cho nguồn cung sau năm 2017 trở nên dư thừa rất nhiều so với nhu cầu tiêu thụ nội địa ▪ Kể từ năm 2018, cạnh tranh trong ngành bắt đầu gay gắt do dư thừa công suất rất lớn Các doanh nghiệp bắt đầu tăng mức chiết khấu cho các đại lý khiến cho biên lợi nhuận suy giảm khá mạnh ▪ Cạnh tranh trong ngành hiện nay đang bắt đầu giảm dần do hầu hết các doanh nghiệp lớn đều ngừng mở rộng trong vòng 4 năm trở lại đây 800,000 Công suất thiết kế các doanh nghiệp (Tấn/năm) Sản lượng bán hàng BMP và NTP (Tấn) 250,000 700,000 200,000 600,000 500,000 150,000 400,000 100,000 300,000 200,000 50,000 100,000 0 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 BMP NTP HSG Stroman Dekko BMP NTP BMP LÀ THƯƠNG HIỆU ỐNG NHỰA HÀNG ĐẦU TẠI THỊ TRƯỜNG PHÍA NAM ▪ BMP là doanh nghiệp số 1 về mảng ống nhựa ở Việt Nam với hơn 25% thị phần Trong đó, tại thị trường miền Nam, thị phần của BMP chiếm hơn 50% ▪ Giai đoạn 2014 – 2020, tăng trưởng sản lượng BMP mỗi năm đạt 10%, cao hơn so với mức tăng trưởng bình quân ngành khoảng 7% Trong năm 2021, do ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19 tại khu vực phía Nam, sản lượng của BMP chỉ đạt 92.5 nghìn tấn, giảm 16.3% so với 2020 Thị phần ống nhựa BMP (%) Sản lượng bán hàng BMP (Tấn) 60% 120,000 110,574 100.0% 50% 100,000 105,021 80.0% 40% 60.0% 30% 80,000 94,110 94,582 92,520 20% 60,000 10% 82,052 0% 67,860 2015 58,000 40.0% 40,000 20,000 20.0% 0 0.0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Thị phần miền Nam Thị phần cả nước Sản lượng (Tấn) Utilization rate (%) BMP SẼ HƯỞNG LỢI TỪ SỰ PHỤC HỒI MẠNH MẼ CỦA THỊ TRƯỜNG MIỀN NAM Tăng trưởng ngành xây dựng cả nước Vốn đầu tư NSNN 3 tỉnh Đông Nam Bộ 20.00% 7,000 6,447 15.00% 10.00% 6,000 5.00% 5,000 4,894 0.00% -5.00% 4,215 -10.00% -15.00% 4,000 3,544 3,752 3,000 2.09% 3,274 3,337 2,812 2,000 1,788 1,668 1,130 1,416 1,308 1,086 1,000 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2021 2022 Số dự án và căn hộ được cấp phép Số dự án và căn hộ đang xây dựng 350 140,000 1,600 Q4/2019Q1/2020Q2/2020Q3/2020Q4/2020Q1/2021Q2/2021Q3/2021Q4/2021 400,000 1,400 350,000 300 120,000 1,200 300,000 1,000 250,000 250 100,000 200,000 800 150,000 200 80,000 600 100,000 400 50,000 150 60,000 200 0 100 40,000 0 50 20,000 0 0 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 Số dự án được cấp phép Số căn hộ được cấp phép Số dự án được triển khai xây dựng Số căn hộ đang triển khai xây dựng CHUỖI GIÁ TRỊ NGÀNH NHỰA ▪ Đầu vào: Chi phí đầu vào của BMP chủ yếu là hạt nhựa nguyên sinh, bao gồm 3 loại hạt nhựa chính là PVC, PP, HDPE Hạt nhựa chiếm khoảng 75% - 80% chi phí sản xuất của BMP Các chi phí còn lại chủ yếu là định phí, trong đó chủ yếu là khấu hao và nhân công ▪ Đầu ra: Sản phẩm của BMP hiện nay được tiêu thụ thông qua 2 kênh là hệ thống đại lý phân phối và bán trực tiếp cho các dự án xây dựng công trình, hạ tầng Trong đó, dòng sản phẩm PVC và PPR chủ yếu phục vụ nhu cầu xây dựng dân dụng, sản phẩm ống và phụ tùng HDPE chủ yếu phục vụ cho các dự án xây dựng hạ tầng cấp thoát nước Đầu vào CHUỖI GIÁ TRỊ BMP Đầu ra 75% Hạt nhựa nguyên sinh (PVC, Sản xuất Hệ thống đại lý PP, ) Các dự án xây dựng Nấu chảy, ép đùn, điều chỉnh kích cỡ Năng lực sản xuất: 150,000 tấn/năm 25% Khác (Nhân công, khấu hao,…) 0 500 1,000 2,000 2,500 1,500 12/28/18 Giá nguyên liệu PVC đầu vào (USD/Tấn) GIÁ NGUYÊN VẬT LIỆU ĐẦU VÀO TĂNG GẦN 50% SO VỚI GIAI ĐOẠN 2018 - 2020 01/28/19 02/28/19 1,404 03/31/19 04/30/19 05/31/19 06/30/19 07/31/19 08/31/19 09/30/19 10/31/19 11/30/19 12/31/19 01/31/20 02/29/20 03/31/20 04/30/20 05/31/20 06/30/20 07/31/20 08/31/20 09/30/20 10/31/20 11/30/20 12/31/20 01/31/21 02/28/21 03/31/21 04/30/21 05/31/21 06/30/21 07/31/21 08/31/21 09/30/21 10/31/21 11/30/21 12/31/21 01/31/22 02/28/22 BIÊN LỢI NHUẬN TĂNG MẠNH NHỜ GIÁ BÁN ĐẦU RA TĂNG CAO HƠN ▪ Trong tháng 1/2022, BMP đã tăng giá bán bình quân lên mức 60 triệu/tấn, tăng khoảng 45% so với mức bình quân giai đoạn 2018 – 2020 Hiện nay, chi phí đầu vào của BMP cũng tăng 50% khiến cho giá vốn bình quân/tấn tăng lên quanh mức 46 triệu/tấn ▪ Lợi nhuận gộp/tấn của BMP sẽ tăng mạnh lên khoảng 12-15 triệu/tấn trong năm 2022 nếu giữ được mức giá bán như hiện nay, cao hơn nhiều so với mức 10 triệu/tấn của những năm gần đây Lợi nhuận gộp BMP (Triệu/Tấn) 60 16 54.938 50 13.8 48.245 48.981 14 42.29012.1 42.962 42.791 45.117 12 9.8 11.0 42.364 41.404 41.154 40.707 41.924 10 40 9.6 9.7 9.7 10.1 9.0 30 8.1 8 6.3 6 20 4 10 2.3 2 0 0 Q1/2019 Q2/2019 Q3/2019 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 Giá bán bình quân/Tấn Giá vốn bình quân/Tấn Lợi nhuận gộp/Tấn CHI PHÍ KHẤU HAO SẼ GIẢM MẠNH VÀO CUỐI NĂM 2022 Tài sản cố định hữu hình 2000 1745 1810 1882 400 1800 1323 350 1600 1550 199 1400 1509 1200 1474 300 1000 1124 250 800 600 1047 951 200 400 706 186 200 878 81 797 173 625 150 0 69 154 100 2015 91 50 2016 2017 2018 2019 2020 Nguyên giá Giá trị khấu hao lũy kế Khẩu hao trong kỳ 0 2021 KẾT QUẢ KINH DOANH SẼ TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ TRONG NĂM 2022 Doanh số 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F Tăng trưởng doanh thu 2,970 3,678 4,057 4,130 4,343 4,700 4,565 6,090 6,577 7,103 Lãi gộp 18.8% 23.8% 10.3% 1.8% 5.2% 8.2% -2.9% 33.4% 8.0% 8.0% Tỷ suất lãi gộp 1,061 1,247 1,381 1,589 1,827 SG&A 890 28.8% 923 872 988 26.5% 699 22.7% 24.2% 25.7% SG&A/Doanh thu 30.0% -317 22.8% 21.1% 22.7% -673 15.3% -755 -793 -833 Lợi nhuận hoạt động -8.6% -14.3% -12.4% -12.1% -11.7% Tỷ suất lợi nhuận hoạt động -247 -356 -368 -497 -441 Lãi/(lỗ) ròng trước thuế -8.3% 744 -8.8% -8.9% -11.4% 574 -9.7% 626 796 994 Tỷ suất lợi nhuận trước thuế 21.2% 14.9% 12.7% 14.4% 16.2% Lợi nhuận công ty mẹ 643 567 504 491 205 1,054 Tăng trưởng LNST 22.5% 784 16.3% 14.7% 13.8% 657 7.2% 676 856 14.8% Số lượng cổ phiếu 21.3% 14.0% 11.1% 13.0% EPS cơ bản 665 583 530 529 268 843 Cổ tức 22.4% 627 14.4% 12.8% 12.2% 523 5.9% 541 685 23.1% Tỷ lệ chi trả cổ tức 20.8% 23.6% 152.8% 26.6% 81,900,000 519 45,500,000 465 428 423 81,900,000 214 81,900,000 81,900,000 10,293 37.7% 13,780 -25.8% -8.0% -1.2% 6,386 -59.1% 8,364 45,500,000 4,000 81,900,000 81,900,000 81,900,000 6,320 81,900,000 6,606 11,407 29.0% 5,226 5,165 99.0% 6,000 7,300 4,000 5,000 2,613 52.6% 4,000 76.5% 96.8% 54.8% KẾT QUẢ KINH DOANH GIAI ĐOẠN 2006 - 2021 Kết quả kinh doanh BMP giai đoạn 2006 - 2021 120,000 9.00 100,000 110,574 105,021 8.00 94,110 94,582 92,520 7.00 80,000 82,052 6.00 67,860 60,000 5.00 58,000 50,467 4.00 44,000 46,488 45,879 40,000 39,000 3.00 28,000 30,000 23,000 2.00 20,000 1.00 0 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Sản lượng (Tấn) LNST/Tấn (Triệu/tấn) TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH Tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Khoản phải thu 704 1,041 895 895 612 690 1,406 1,028 Hàng tồn kho 394 810 510 599 357 Tài sản cố định 374 505 472 385 567 454 323 378 Xây dựng cơ bản dở dang 211 333 594 935 857 640 396 619 Đầu tư tài chính dài hạn 9 281 34 10 13 28 498 382 Phải trả người bán 13 67 67 68 369 Vay ngắn hạn 67 9 129 171 132 110 15 20 Vay dài hạn 58 14 106 61 59 56 70 72 Vốn CSH 0 94 0 0 0 0 150 208 TỔNG TÀI SẢN 61 55 57 1,718 2,297 2,449 2,454 2,469 1,929 0 2,891 2,872 2,812 2,850 0 0 2,015 2,472 2,293 2,438 3,023 2,847 TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CFO 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Lợi nhuận sau thuế 414 565 407 742 123 964 919 5 Khấu hao 377 519 627 465 428 423 523 CFI 71 66 87 99 172 188 209 214 Trong đó: -495 -327 -145 -352 176 -691 -558 191 Tiền đầu tư tài sản cố định 358 CFF Trong đó: -57 -146 -315 -416 -98 -209 -96 -81 Tiền đi vay - tiền trả nợ Tiền nhận được từ phát hành cổ phiếu -114 -111 -228 -349 -332 -371 -479 -385 Cổ tức đã trả 22 3 45 -44 -5 -3 -1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 -136 -114 -273 -305 -327 -368 -478 -387 ĐỊNH GIÁ Giá mục tiêu cho BMP được xác định là 79,200đ (+31.7%), tương ứng với mức PE fwd 2022 là 12.0 lần Chúng tôi cho rằng mức định giá PE 12.0 phù hợp với BMP hiện nay vì: ▪ BMP đang quay trở lại một chu kỳ tăng trưởng mới và mức lịch sử định giá PE trong chu kỳ tăng trưởng của BMP là 12.0 lần ▪ Tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận sau thuế hiện nay của BMP là 99% Công ty vẫn có thể duy trì tăng trưởng trong các năm tới mà không cần đầu tư thêm tài sản cố định do các nhà máy hiện nay chỉ mới hoạt động khoảng 60% công suất Lịch sử định giá P/E BMP 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 01/02/2015 01/02/2016 01/02/2017 01/02/2018 01/02/2019 01/02/2020 01/02/2021 01/02/2022 01/02/2014 TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi TCSC dựa vào các nguồn thông tin mà TCSC coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp Tuy nhiên chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích TCSC Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình TCSC có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kì ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành Công Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này Các thông tin có liên quan đến chứng khoán khác hoặc các thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu này có thể được xem tại hoặc sẽ được cung cấp khi có yêu cầu chính thức