Một số biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đõn bẩy tài chính tại công ty cổ phần hóa chất vật liệu điện hải phòng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC DÂN LẬP HẢI PHÒNG - MỘT SỐ BIỆN PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÕN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN HĨA CHẤT VẬT LIỆU ĐIỆN HẢI PHỊNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC HỆ CHÍNH QUY NGÀNH: QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP Sinh viên :Bùi Diệp Anh Giảng viên hướng dẫn: Th.S Đỗ Thị Bích Ngọc HẢI PHỊNG - 2012 3.1 CHƯƠNG I LÝ LUẬN CHUNG VỀ TÌNH HÌNH SỬ DỤNG ĐÕN BẨY TẠI DOANH NGHIỆP 1.1 Đòn bẩy hoạt động 1.1.1 Khái niệm chung tình hình sử dụng đòn bẩy hoạt động doanh nghiệp Đòn bẩy hoạt động (operating leverage) mức độ sử dụng chi phí cố định doanh nghiệp (thường tính tốn ngắn hạn) so với chi phí biến đổi Có hai khái niệm gắn với đòn bẩy hoạt động chi phí cố định chi phí biến đổi Chi phí cố định chi phí khơng thay đổi số lượng sản phẩm thay đổi gồm : chi phí khấu hao, bảo hiểm, chi phí quản lý… cịn chi phí biến đổi chi phí thay đổi số lượng sản phẩm thay đổi như: chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, hoa hồng bán hàng Trong kinh doanh doanh nghiệp đầu tư chi phí cố định với mong muốn số lượng sản phẩm tiêu thụ tạo doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định chi phí biến đổi Giống đòn bẩy học, diện chi phí hoạt động cố định tạo thay đổi số lượng tiêu thụ sản phẩm để khuyếch đại thay đổi lãi lỗ 1.1.2 Đòn bẩy hoạt động số 1.1.2.1 Độ bẩy hoạt động Đo lường mức độ đòn bẩy kinh doanh Khi cơng ty sử dụng nhiều chi phí cố định phần trăm thay đổi lợi nhuận liên quan đến thay đổi doanh số lớn phần trăm thay đổi doanh số Với chi phí hoạt động cố định lớn, 1% thay đổi doanh số tạo thay đổi lớn 1% lợi nhuận hoạt động Thước đo hiệu ứng đòn bẩy đề cập tỷ lệ DOL Tỷ lệ mức độ phản ứng lợi nhuận doanh số thay đổi Nói rõ hơn, DOL phần trăm thay đổi thu nhập ( EBIT) chia cho phần trăm thay đổi doanh số sản lượng bán hàng DOL xác định công thức sau: Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page DOL= Qx(P-V) / (Qx(P-V) -F) Trong đó: Q= số lượng hàng hóa sản xuất( DN sản xuất) bán( DN thương mại) V= Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm P= Giá bán hàng hóa F= Chi phí hoạt động cố định Nhà đầu tư tự tính DOL ước lượng cách lấy thay đổi lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp chia cho thay đổi doanh số bán hàng DOL = (Thay đổi EBIT) / (Thay đổi doanh số bán hàng) Hay DOL = EBIT + F EBIT Trong đó: F: tổng chi phí biến đổi Dựa vào cáo cáo thu nhập, nhà đầu tư tính tốn thay đổi lợi nhuận hoạt động doanh số bán hàng Lấy thay đổi EBIT chia cho thay đổi doanh số bán hàng để dự đoán giá trị DOL Điều giúp nhà đầu tư dự dốn lợi nhuận thơng qua loạt viễn cảnh tương lai 1.1.2.2 Quan hệ độ bẩy hoạt động rủi ro doanh nghiệp Mức độ đòn bẩy kinh doanh cao phải liên quan đến việc tính tốn doanh số để bù đắp chi phí cố định mà cơng ty sử dụng để bù đắp vị rủi ro cổ đơng Một tỷ lệ địn bẩy kinh doanh cao suốt thời kỳ suy thối kinh tế trở thành gót chân Asin, tạo áp lực lên lợi nhuận biên lợi nhuận bị thu nhỏ lại điều tránh khỏi 1.1.3 Vai trò đòn bẩy hoạt động doanh nghiệp 1.1.3.1 Vai trò Đòn bẩy hoạt động doanh nghiệp nói cho nhà đầu tư biết nhiều điều doanh nghiệp hồ sơ rủi ro Mặc dù địn bẩy hoạt động Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page cao tạo nên ích lợi cho cơng ty Các cơng ty có sử dụng đòn bẩy kinh doanh cao xem có khả biến động lớn nên kinh tế có biến động chịu ảnh hưởng mạnh theo chu kì kinh doanh Và nói , khoảng thời gian tốt đẹp, đòn bẩy hoạt động cao giúp tăng lợi nhuận Nhưng cơng ty có chi phí “ cột chặt” máy móc, nhà xưởng, nhà đất hệ thống kênh phân phối không dễ dàng cắt giảm chi phí muốn điều hành sản lượng Vì vậy, kinh tế có sụt giảm mạnh, thu nhập “rơi tự do” Đây rủi ro kinh doanh đáng kể nhà đầu tư cần lưu tâm Trong thời gian “tốt”, địn bẩy hoạt động giúp công ty gia tăng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Nhưng khoảng thời gian “xấu”, lại tạo suy sụp giảm lợi nhuận nhanh Như địn bẩy kinh doanh cơng ty biến động nói nhiều triển vọng cơng ty 1.1.3.2.Ý nghĩa độ bẩy hoạt động quản trị tài Sau nghiên cứu đòn bẩy hoạt động, đặt câu hỏi: Hiểu biết đòn bẩy hoạt động cơng ty có ích lợi giám đốc tài chính? Là giám đốc tài chính, bạn cần biết trước xem mức định phí đó, thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động Độ bẩy hoạt động cơng cụ giúp bạn trả lời câu hỏi Khi doanh thu tăng hay giảm X % EBIT có chiều hướng tăng hay giảm X %×DOL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động cao, có biến động nhỏ doanh thu gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận Đôi biết trước độ bẩy hoạt động, cơng ty dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí Nhưng nhìn chung, cơng ty khơng thích hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao, tình cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận Trái lại, số doanh nghiệp dự đoán kinh tế phát triển tốt, thị phần doanh số ngày khả quan hơn, trang bị thêm sở vật chất máy móc Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page đại, độ bẩy hoạt động lớn đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận Sử dụng địn bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy nhiên khuyếch đại khơng phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần 1.2.Địn bẩy tài 1.2.1 Khái niệm chung tình hình sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Địn bẩy tài xuất công ty định tài trợ cho phần lớn tài sản nợ vay Các cơng ty làm điều nhu cầu vốn cho đầu tư doanh nghiệp cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay công ty trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay tính dựa số nợ gốc Một doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỷ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ 1.2.2 Địn bẩy tài số 1.2.2.1 Các hệ số đặc trưng địn bẩy tài - Chỉ tiêu doanh lợi vốn chủ sở hữu ROE TNST VCSH Chỉ tiêu doanh lợi vốn chủ sở hữu - Return on equity ratio (ROE) Đây tiêu mà nhà đầu tư quan tâm cho thấy khả sinh lợi đồng vốn họ bỏ để đầu tư vào doanh nghiệp Nếu tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày hiệu khoản vốn vay nên khuyếch đại tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Tăng mức doanh lợi vốn chủ sở hữu mục tiêu quan trọng hoạt động quản lý tài doanh nghiệp Để đánh giá tiêu so sánh với tiêu năm trước với mức trung bình ngành Nếu doanh nghiệp mà sử dụng hiệu địn bẩy tài tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao tăng nhanh qua năm Ngược lại sử dụng đòn bẩy tài cách khơng hiệu tiêu không cao hay Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page khơng tăng chí giảm so với năm trước Chính mà tiêu dùng để đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài - Chỉ tiêu thu nhập cổ phần thường EPS TNST NS Chỉ tiêu thu nhập cổ phần thường - Earning per share (EPS) thu nhập cổ phần thường yếu tố quan trọng nhất, định đến giá trị cổ phần đo lường sức thu nhập chứa đựng cổ phần hay nói cách khác thể thu nhập mà nhà đầu tư có mua cổ phần Chỉ tiêu cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài hiệu Để thấy việc sử dụng địn bẩy tài có hiệu hay khơng so với năm trước ta lấy tiêu mà so với tiêu năm trước Nếu lớn chứng tỏ doanh nghiệp tiến quản lý tài mà cụ thể nâng cao hiểu sử dụng đòn bẩy tài Thu nhập vốn cổ phần thường mục tiêu việc sử dụng địn bẩy tài nên việc dùng tiêu để đánh giá hiệu sử dùng địn bẩy tài tất yếu Hai tiêu hai tiêu đánh giá kết trực tiếp địn bẩy tài có sử dụng cách hiệu hay không? Nếu sử dụng cách hiệu hai tiêu phải đạt giá trị lớn Mặc dù dùng để đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài hai tiêu có chút khác biệt Với tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu phản ánh mức sinh lợi vốn cổ phần thường vốn cổ phần ưu đãi, với tiêu thu nhập vốn cổ phần thường lại xét khả sinh lợi vốn cổ phần thường Trong sử dụng vốn cổ phần ưu đãi tạo nên độ bẩy cho thu nhập vốn cổ phần thường Chính khác biệt nên đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài tiêu thu nhập vốn cổ phần thường tiêu quan trọng Bên cạnh vài tiêu liên quan khác đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài cách không trực tiếp Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page 10 - Chỉ tiêu doanh lợi tổng tài sản ROA TNST TTS Chỉ tiêu dùng kết hợp với tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu để thấy hiệu sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp Chẳng hạn năm 2000 doanh nghiệp có tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tỷ suất sinh lời tổng tài sản đạt 12%, 10%, đến năm 2001 tiêu 14%, 10% Ta thấy chênh lệch tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu so với tiêu tỷ suất sinh lời tổng tài sản năm 2000 2% đến năm 2001 lại 4% Điều chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày có hiệu khoản nợ, từ mà làm cho tỷ lệ thu nhập vốn chủ sở hữu tăng nhanh tỷ lệ thu nhập tổng tài sản Lúc ta kết luận doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài có hiệu quả, hay địn bẩy tài doanh nghiệp phát huy tác dụng ngày tốt 1.2.2.2 Khái niệm độ bẩy tài cơng thức tính Nếu có khái niệm địn bẩy tài khơng thi hiểu đầy đủ khái niệm liên quan đến địn bẩy tài Vì mà khái niệm độ bẩy tài khái niệm quan trọng Mặc dù khái niệm đòn bẩy tài mang tính định tính nhiều định lượng khái niệm độ bẩy tài lại tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động thu nhập cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi Độ bẩy tài mức độ thu nhập trước thuế lãi vay xác định phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi 1%, độ bẩy đòn bẩy tài thể sức mạnh địn bẩy tài đó, hay khả khuyếch đại thu nhập vốn cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi Chính mà cơng thức xác định độ bẩy tài xác định phần sau Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page 11 *Cơng thức tính độ bẩy tài Theo khái niệm độ bẩy tài phần ta có cơng thức tính độ bẩy tài sau: Một số ký hiệu: I chi phí lãi vay EPS (Earning per share) thu nhập cổ phần thường EBIT thu nhập trước thuế lãi vay PD cổ tức ưu đãi NS s lng c phn thng Đ ộ bẩytài chính(DFL)Phầntrămthaydổicủa EPS Phầntrămthaydổi EBIT % EPS Đ ộ bẩytài % hay DFL = EBIT EBIT - I Trong đó: EBIT: lợi nhuận trước thuế lãi vay I: lãi vay 1.2.3.Vai trị địn bẩy tài doanh nghiệp Địn bẩy tài xuất cơng ty giải tài trợ cho phần lớn tài sản vay nợ.Các cơng ty làm điều nhu cầu vốn cho đầu rư doanh nghiệp cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay công ty trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay tính dựa số gốc Một doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỉ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ Xét chất, hoạt động sử dụng đòn bẩy tài hiểu việc sử dụng vốn vay (thay vốn tự có) để đầu tư sinh lời tính số vốn vay/ tổng tài sản Đứng quan điểm vậy, đòn bẩy tài thực tên góc độ đầu tư vào tài sản ( chứng khoán, vàng, bất động sản) góc Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page 12 độ doanh nghiệp (sử dụng vốn vay để tăng cường hiệu hoạt động ) Tác động địn bẩy tài đến chi phí sử dụng vốn giá cổ phần Khi sử dụng vốn vay, tức doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính, lãi vay phải trả coi khoản chi phí hợp lí trừ vào phần thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Khoản tiết kiệm thuế khiến cho chi phí sử dụng vốn vay thấp so với nguông tài trợ khác Dường việc sử dụng địn bẩy tài làm cho chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp giảm Tuy nhiên, tác động đòn bẩy tài đến chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp khơng hồn tồn đơn giản Khi bắt đầu sử dụng đòn bẩy, tác động việc tiết kiệm thuế từ sử dụng vốn vay làm cho chi phí sử dụng vốn bình qn công ty giảm Nếu yếu tố khác nhau, gia tăng sử dụng đòn bẩy tài kéo theo rủi ro tài tăng thêm Các nhà đầu tư cung cấp vốn cho công ty xem xét mức độ rủi ro để ấn định tỷ suất sinh lời mà họ đòi hỏi Khi doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ rủi ro tài tăng cao, nhà đầu tư gia tăng tỷ suất sinh lời đòi hỏi Mặc dù vậy, giai đoạn đầu gia tăng sử dụng nợ, hiệu ứng tiết kiệm sử dụng vốn vay lớn gia tăng tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư, kết chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty tiếp tục giảm xuống Tuy nhiên, sử dụng địn bẩy tài vượt qua giới hạn đó, nguy khả tốn cơng ty tăng cao, rủi ro tài tăng mạnh, nhà cho vay đòi hỏi lãi suất cao hơn, nhà đầu tư khác cung cấp vốn hình thức cổ phần phổ thơng, vốn cổ phần ưu đãi yêu cầu tỷ suất sinh lời cao vọt lên, đó, chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty tăng Địn bẩy tài tắc động lớn tới giá cổ phiếu công ty thị trường Việc tác động khơng đơn giản, chiều Sử dụng địn bẩy tài mức định làm cho chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp giảm thấp, đồng thời gia tăng thu nhập Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page 13 cổ phần, với điều kiện khác khơng thay đổi, nhà đầu tư lạc quan trước triển vọng công ty xu hướng giá cổ phiếu công ty tăng lên Tuy nhiên sử dụng địn bẩy tài qua giới hạn định làm cho chi phí sử dụng vốn bình qn công ty tăng lên đồng thời rủi ro tài tăng cao, giá cổ phiếu công ty giảm Ngay EBIT công ty trước triển vọng lạc quan với EBIT dự kiến đạt qua điểm hòa vốn EBIT sử dụng địn bẩy tài q mức, rủi ro tài tăng cao, kho nhà đầu tư thị trường nhận biết tỷ suất sinh lời công ty tăng lên khơng đủ bù đắp rủi ro tài tăng lên nhà đầu tư phản ứng lại cách ấn định hệ số P/E thấp dẫn đến giá cổ phiếu công ty sụt giảm thu nhập cổ phần cơng ty có tăng lên Tác động địn bẩy tài đến lợi nhuận rủi ro Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản( Return on total asset ratio – ROA): tiêu đo lường khả sinh lời đồng vốn đầu tư vào cơng ty Tỷ suất sinh lời Lợi nhuận rịng vốn cổ phần Vốn cổ phần Sự khác tỷ suất sinh lời tổng tài sản tỷ suất sinh lời vốn cổ phần công ty có sử dụng nợ Nếu cơng ty có nợ hai tỷ số *Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần thể qua việc so sánh tỷ suất sinh lời chung lãi suất vay nợ Sự chênh lệnh tỷ lệ lợi nhuận đạt chi phí sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp biết khả chi tả lãi vay để đưa định tài trợ từ nợ vay hợp lý, định tác động lên tỷ suất sinh lợi nhuận vốn cổ phần nào? Đây vấn đền cổ đông quan tâm Gọi NV: nợ vay, i: lãi suất vay, VC: vốn chủ, TS: tổng tài sản ( Bằng vốn cổ phần nợ vay) Bùi Diệp Anh_ QT1201N Page 14