Một số vấn đề về thị trường chứng khoán việt nam hiện nay

Lời nói đầu Thị trờng chứng khoán- thể chế tài bậc cao, nhạy cảm- vừa hội, vừa thách thức doanh nghiệp, nhà đầu t đòi hỏi chủ thể tự phải đổi phát triển hệ thống pháp luật ngày hoàn chỉnh đồng đảm bảo lợi ích đáng nhà đầu t an toàn cho phát triển xà hội Việt Nam, thị trờng chứng khoán đời vào hoạt động tháng 7/2000 kiện đánh dấu bớc phát triển trình đổi kinh tế hội nhập kinh tế quốc tế; đồng thời sáng tạo phát triển kinh tế thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa đất nớc ta - xây dựng ngày hoàn chỉnh loại thị trờng, nhà nớc ý thức sử dụng cách đắn phơng tiện công cụ vốn có để đáp ứng yêu cầu phát triển công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Với Việt Nam, kinh tế thị trờng sơ khai, hệ thống pháp luật cha đầy đủ hoàn chỉnh, sở hạ tầng hạn chế, đó, việc phát triển thị trờng chứng khoán phục vụ cho nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đặt nhiều vấn đề lý luận thực tiễn cần giải nhằm phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam lên tầm cao Xuất phát tõ ý nghÜa lý ln vµ thùc tiƠn cđa vÊn ®Ị, em chän ®Ị tµi “Mét sè vÊn ®Ị vỊ thị trờng chứng khoán Việt Nam làm khoá luận tốt nghiệp Đề tài gồm chơng: Chơng 1: Những vấn đề chung thị trờng chứng khoán Chơng 2: Thực trạng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng 3: Phơng hớng giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài tìm hiểu kiến thức TTCK, xem xét thực trạng trình phát triển TTCK Việt Nam từ đa giải pháp cần thiết để phát triển TTCK nớc ta Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo ớng dẫn em hoàn thành đề tài Phạm Quang Vinh đà nhiệt tình hHà Nội, tháng năm 2003 Chơng 1: vấn đề chung thị trờng chứng khoán 1.1.Thị trờng chứng khoán ? 1.1.1 Khái niệm, trình hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Trong lịch sử hình thành phát triển thị trờng tài chính, thị trờng tiền tệ hình thành trớc ban đầu nhu cầu vốn chủ yếu vốn ngắn hạn Sau với phát triển kinh tế, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu t xuất thị trờng vốn đà đời để đáp ứng nhu cầu Để huy động đợc nguồn vốn dài hạn bên cạnh việc vay ngân hàng thông qua hình thức tài gián tiếp, phủ số công ty thực thông qua việc phát hành chứng khoán Chứng khoán công cụ thể quyền sở hữu công ty (cổ phiếu); quyền chủ nợ công ty, phủ hay quyền địa phơng (trái phiếu); công cụ khác phát sinh sở công cụ đà có (công cụ phát sinh) Khi chứng khoán đợc hình thành tất yếu nảy sinh nhu cầu mua bán trao đổi chứng khoán Chính vậy, thị trờng chứng khoán (TTCK) đà đời với t cách phận thị trờng vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khoán loại Những dấu hiệu TTCK sơ khai đà xuất từ thời Trung Cổ xa xa Vào khoảng kỷ XV, thành phố lớn nớc phơng Tây, thơng gia thờng gặp gỡ tiếp xúc với quán cà phê, câu lạc để tiến hành thơng lợng loại hàng hoá nh: nông lâm sản, ngoại hối giá khoán động sản Vào thời kỳ đầu, thơng lợng bao gồm nhóm nhỏ đợc tiến hành khu chợ phân tán nhiều địa điểm Cho đến cuối kỷ XV, khu chợ đà trở thành thị trờng với số lợng ngời tham gia lớn hơn, thời gian gặp gỡ thờng xuyên đặc biệt có quy ớc thống mang tính nguyên tắc Năm 1453, lần phiên chợ có quy mô lớn đà diễn lâu đài gia đình Vanber Bruges - Bỉ (lâu đài có biểu tợng ba ví da, tợng trơng cho ba nội dung hoạt động chủ yếu hàng hoá, ngoại tệ chứng khoán động sản) Đến năm 1547, giao dịch chứng khoán đợc chuyển đến thi trÊn Anvers (BØ), vµ tõ kinh nghiƯm cđa nã, giao dịch chứng khoán nớc khác nh Pháp, Itali, Đức, số nớc Bắc Âu Mỹ bắt đầu hình thành phát triển suốt kỷ XVI đến kỷ XIX Vào năm 60 kỷ XIX, đặc biệt từ năm 90 (giai đoạn có nhiều chông ty cổ phần đợc thành lập) luân chuyển chứng khoán phát triển rộng rÃi Điều có liên quan đến việc đẩy mạnh tốc độ tích luỹ t gia tăng tÝn dơng Nhµ níc Thêi kú huy hoµng nhÊt lµ vào năm 1875-1913, TTCK phát triển mạnh với tăng trởng kinh tế Nhng chuyển sang giai đoạn đế quốc chủ nghĩa, ngân hàng lớn thâm nhập ngày mạnh mẽ vào hoạt động TTCK tính độc lập Sở giao dịch (SGD) ngày yếu Các ngân hàng lớn ngời tham gia chủ yếu vào hoạt động đầu SGD Họ cho nhà đầu SGD vay tiền chứng khoán Họ tự mua bán chứng khoán để thu lợi nhuận Hoạt động đầu cách tự phát TTCK đà gây biến động thờng xuyên thị gi¸ chøng kho¸n Sau ChiÕn tranh ThÕ giíi thø hai, TTCK đợc hồi phục phát triển mạnh Thế nhng khủng hoảng tài năm 1987 lần đà làm cho TTCK giới suy sụp, kiệt quệ Lần hiệu lớn nặng nề khủng hoảng năm 1929 Tuy vậy, sau hai năm, TTCK giới lại vào ổn định, phát triển đà trở thành định chế tài thiếu đợc đời sống kinh tế cuả quốc gia có kinh tế phát triển theo chế thị trờng Đến nay, TTCK đà phát triển mạnh mẽ hầu hết nớc công nghiệp phát triển nh Anh, Mỹ, Nhật, Đức, Pháp Hơn 40 nớc phát triển đà thiết lập TTCK Các nớc XHCN trớc chuyển sang chế thị trờng nh Cộng hoà liên bang Nga, nớc Đông Âu, Cộng hoà nhân dân Trung Hoa, Hungari đà lần lợt xây dựng TTCK Hiện nay, Sở giao dịch chứng khoán lớn xuất trào lu sáp nhập lại với để tăng cờng khả cạnh tranh xu hội nhập toàn cầu hoá TTCK đà trải qua cách mạng thực Điều xuất phát từ nguyên nhân sau: +Các đạo luật chứng khoán lần lợt đợc đời ngày đợc bổ sung hoàn thiện +Các dịch vụ chứng khoán ngày đa dạng +Chế độ thuế đợc cải cách theo hớng có lợi cho nhà đầu t nhằm thu hút đầu t vào TTCK +Các thị trờng không thức lần lợt xuất nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp có tầm cỡ trung bình nhá cã thĨ tham gia TTCK +Xt hiƯn nhiỊu lo¹i chứng khoán mới, tạo điều kiện thu hút vốn tốt qua TTCK +Đổi kỹ thuật: để tạo dựng cấu đại nhằm đáp ứng với phát triển việc tài trợ phi trung gian hóa, chức ngành kinh doanh TTCK đà đợc tin học hoá mạnh mẽ Hiện đà có 160 TTCK lớn nhỏ hoạt động khắp châu lục Một số TTCK lâu đời quan trọng nhÊt lµ TTCK New York (1972), TTCK Tokyo (1878), TTCK London (1793), TTCK Franfukt (1595), TTCK Zurich (1876) C¸c TTCK đà cung ứng phần lớn nhu cầu vốn đầu t dài hạn, góp phần tạo đà phát triển cho nỊn kinh tÕ c¸c níc TTCK ph¸t triĨn ë møc nói thiếu đời sống kinh tế nớc theo chế thị trờng nớc phát triển cần thu hút luồng vốn dài hạn cho kinh tế quốc dân Vậy TTCK gì? TTCK nơi diễn hoạt động mua bán, chuyển nhợng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời TTCK phải tồn nơi mà nơi việc mua bán chứng khoán đợc thực Việc kiếm lời thông qua TTCK chủ yếu dựa vào kinh doanh mua bán chứng khoán để ăn trênh lệch giá từ hoạt động đầu t vào chứng khoán để đợc hởng phần lợi nhuận thu đợc từ loại chứng khoán 1.1.2.Bản chất thị trờng chứng khoán TTCK nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn Xét mặt hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi loại chứng khoán, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Nhng xét chất thì: +TTCK nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm +TTCK định chế tài trực tiếp: chủ thể cung cầu vốn tham gia vào thị trờng cách trực tiếp Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, chủ thể đầu t đà thực gắn quyền sử dụng quyền sở hữu vốn, nâng cao tiềm quản lý vốn +TTCK thực chất trình vận ®éng cđa t b¶n tiỊn tƯ, chun t b¶n tiỊn tệ từ t sở hữu sang t chức Đây hình thức cao sản xuất hàng hoá 1.1.3.Hàng hóa thị trờng chứng khoán TTCK nơi diễn hoạt động mua bán, chuyển nhợng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Nh vậy, hàng hoá TTCK chứng khoán Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành (Nghị định 48/1998/NĐ - CP ngày 11-7-1998) Chứng khoán có loại bản: a.Chứng khoán vốn (cổ phiếu) Cổ phiếu chứng th xác nhận góp vốn quyền sở hữu phần vốn đà góp cổ đông vào doanh nghiệp doanh nghiệp phát hành đợc chia lÃi (gọi lÃi cổ tức) phần vốn đà góp theo quy định doanh nghiệp, đợc hởng quyền Điều lệ doanh nghiệp cổ phần quy định Từ khái niệm cho thấy cổ phiếu tồn dới dạng chứng th, có mệnh giá, có thời hạn hiệu lực thời hạn tồn doanh nghiệp ghi điều lệ, ngời sở hữu cổ phiếu gọi cổ đông đợc hởng quyền điều lệ doanh nghiệp quy định Cổ phiếu có loại: cổ phiếu thờng cổ phiếu u đÃi +Cổ phiếu thờng: loại cổ phiếu đợc phát hành lúc thành lập công ty lúc công ty cần gọi thêm vốn Đây loại cổ phiếu kỳ hạn, tồn với tồn công ty phát hành nó, lÃi suất cố định, số lÃi đợc chia phụ thuộc vào kết kinh doanh công ty Mỗi cổ phiếu thờng thể quyền sở hữu công ty Số lợng cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ nhiều họ có nhiều quyền lợi sở hữu Cổ đông cá nhân mà công ty Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý doanh nghiệp, bầu cử ứng cử vào Hội đồng quản trị, đợc quyền cung cấp đầy đủ thông tin hoạt động công ty Tuy nhiên ngời nắm giữ cổ phiếu thờng phải chịu nhiều rủi ro lớn đặc biệt trờng hợp công ty làm ăn thua lỗ phá sản họ ngời đợc nhận lại vốn sau Cổ phiếu thờng có giá trị ban đầu đợc ghi cổ phiếu gọi mệnh giá Mệnh giá giá trị doanh nghĩa vào thời điểm cổ phiếu đợc phát hành lần đầu Trong trình kinh doanh, tuỳ theo số lợi nhuận thu đợc cách phân phối lần đầu, giá cổ phiếu đợc tăng lên vợt giá trị ban đầu +Cổ phiếu u đÃi: loại cổ phiếu mà cần chuyển nhợng, mua bán cần phải đợc đồng ý Hội đồng quản trị Cổ phiếu u đÃi loại cổ phiếu cho phép ngời nắm giữ cổ phiếu đợc hởng số u đÃi so với cổ đông cổ phiếu thờng tài mà cổ đông có cổ phiếu thờng đợc nh: đợc hởng mức lÃi cổ phần riêng biệt hàng năm, đợc u tiên chia lÃi cổ phần trớc cổ phiếu thờng, đợc u tiên phân chia tài sản lại công ty lý, giải thể Nhng trờng hợp công ty làm ăn lÃi khả trả cổ tức họ không đợc nhận cổ tức Tuy vậy, cổ phiếu u đÃi có điểm hạn chế so với cổ phiếu thờng ngời nắm giữ cổ phiếu u đÃi không đợc tham gia bầu cử, ứng cử vào Ban quản trị, Ban kiểm soát hoạt động công ty b.Chứng khoán nợ (trái phiếu) Trái phiếu chứng th xác nhận khoản nợ ngời phát hành cam kết trả khoản nợ kèm với tiền lÃi thời hạn định Trái phiếu có nhiều loại khác nhau, với tên gọi đặc thù khác gồm: +Trái phiếu vô danh: loại trái phiếu không ghi tên trái chủ tờ trái phiếu, không ghi sổ sách công ty phát hành +Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu ghi tên trái chủ tờ trái phiếu sổ sách công ty phát hành Đối với trái phiếu cần phải mở sổ đăng ký quyền sở hữu phải đăng ký lại có yêu cầu chuyển nhợng quyền sở hữu +Trái phiếu doanh nghiệp: chứng th xác nhận khoản vay nợ cđa doanh nghiƯp ®èi víi ngêi cho doanh nghiƯp vay thời hạn định doanh nghiệp trả lÃi vay hoàn vốn thời hạn đến hạn vay quy định trái phiếu (trái phiếu doanh nghiệp thờng có thời hạn lớn năm) +Trái phiếu phủ: loại trái phiếu Chính phủ phát hành nhằm huy động vốn cho ngân sách, thờng để phục vụ cho kế hoạch đầu t phát triển dài hạn không nhằm mục đích đáp ứng thiếu hụt ngân sách tạm thời Trái phiếu phủ có nhiều tên gọi khác nh: công trái, trái phiếu kho bạc Trái phiếu phủ có thời hạn từ năm đến 20 năm Đây khác biệt trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp có khả vay vốn thời gian dài nh Trái phiếu phủ trái phiếu an toàn hầu nh rủi ro c.Chứng từ phát sinh Trên TTCK, bên cạnh giao dịch mua bán cổ phiếu, trái phiếu có giao dịch mua bán chứng từ tài khác nh: chứng quyền, bảo chứng quyền, hợp đồng quyền lựa chọn Các chứng từ tài đợc đời từ giao dịch chứng khoán đợc quyền chuyển đổi sang chứng khoán qua hành vi mua bán, ngời ta gọi chứng từ có nguồn gốc phát sinh 1.1.4.Cơ cấu thị trờng chứng khoán a.Xét trình luân chuyển chứng khoán, TTCK đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp: nơi chứng khoán đợc phát hành phân phối lần cho nhà đầu t thị trờng sơ cấp, chứng khoán vốn chứng khoán nợ đợc mua bán theo mệnh giá nhà phát hành Phát hành công chúng lần đầu đợt phát hành phân phối chứng khoán lần công ty cho rộng rÃi công chúng đầu t Đây giai đoạn đòi hỏi khả nghiệp vụ, trình độ chuyên môn cao xác, tính toán xác định không điều kiện phát hành đợt phát hành bị thất bại Việc phân phối hết chứng khoán gây tổn thất tài sản làm uy tín tổ chức phát hành Thị trờng sơ cấp có đặc điểm chủ yếu: Một là, thị trờng sơ cấp nơi mà chứng khoán đem lại vốn cho ngời phát hành Hai là, ngời bán thị trờng sơ cấp đợc xác định, thờng kho bạc, ngân hàng nhà nớc, công ty phát hành, tập đoàn bảo lÃnh phát hành Ba là, giá chứng khoán thị trờng sơ cấp tổ chức phát hành định đợc in chứng khoán Việc xây dựng thị trờng sơ cấp hoạt động hiệu với lợng hàng hoá đa dạng, phong phú, hấp dẫn công chúng nhà đầu t có ý nghĩa định cho việc hình thành phát triĨn thÞ trêng thø cÊp ThÞ trêng thø cÊp: thị trờng mua bán lại loại chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp, lúc chứng khoán trở thành loại hàng hoá đặc biệt Trên thị trờng thứ cấp, hoạt động mua bán chứng khoán đà phát hành thị trờng sơ cấp diễn với nhà đầu t với mà không làm tăng quy mô đầu t vốn, không thu hút thêm đợc nguồn tài Khác với thị trờng sơ cấp có chức huy động vốn đầu t, thị trờng thứ cấp xét chất nơi luân chuyển nguồn vốn đà đầu t Nếu thị trờng sơ cấp, chứng khoán đợc mua bán theo mệnh giá ghi chứng khoán thị trờng thứ cấp, giá chứng khoán đợc xác định phụ thuộc vào yếu tố sau: +Quan hệ cung cầu thị trờng +Giá trị thực tế doanh nghiệp +Uy tín doanh nghiệp +Ưu phát triển doanh nghiệp +Tâm lý ngời mua bán chứng khoán thời điểm định +Các thông tin, tin đồn hoạt động doanh nghiệp +Tình hình ổn định kinh tế Giữa thị trờng thứ cấp thị trờng sơ cấp có mối quan hệ nhân phụ thuộc lẫn Sẽ thị trờng thứ cấp thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp phồn vinh thúc đẩy thị trờng sơ cấp phát triển, thị trờng thứ cấp tiêu điều vắng vẻ thị trờng sơ cấp giảm sút bị thu hẹp Phân biệt thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có ý nghÜa vỊ mỈt lý thut Trong thùc tÕ, ranh giíi thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp không rõ ràng, nghĩa TTCK vừa có giao dịch thị trờng sơ cấp vừa có giao dịch thị trờng thứ cấp Đó lý để gọi hai thị trờng cấu TTCK b.Xét phơng thức tổ chức giao dịch, TTCK đợc phân chia thành loại: sở giao dịch chứng khoán (TTCK tập trung) thị trờng OTC (thÞ trêng phi tËp trung) Së giao dÞch chøng khoán (SGDCK): SGDCK không tham gia vào việc mua bán chứng khoán mà nơi giao dịch, trung tâm tạo điều kiện cho giao dịch đợc tiến hành cách thuận lợi, dễ dàng, giảm thấp chi phí cách đa luật lệ phù hợp Sở giao dịch trách nhiệm ấn định can thiệp vào giá chứng khoán mà đảm bảo cho việc mua bán chứng khoán đấu thầu diễn pháp luật, công Hay nói khác đi, SGDCK quan thực chức quản lý, điều hành hoạt động diễn thị trờng giao dịch tập trung nhằm tạo điều kiện để giao dịch đợc thực công bằng, minh bạch pháp luật SGDCK nơi gặp gỡ nhà môi giới chứng khoán để thơng lợng, đấu giá, mua bán chứng khoán, quan phục vụ cho hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán SGD cho thành viên thuê địa điểm mua bán giao dịch chứng khoán thực niêm yết chứng khoán, tức đa danh sách loại chứng khoán đợc mua bán thị trờng SGDCK nơi tập trung giao dịch chứng khoán cách có tổ chức, tuân theo luật lệ định Vai trò SGDCK quan trọng, đợc tổ chức tốt thúc đẩy phát triển TTCK, thúc đẩy việc thu hút tập trung nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t, đảm bảo an toàn tính công việc mua bán chứng khoán, cụ thể là: +Cung cấp dịch vụ, giúp công ty cổ phần đăng ký chứng khoán họ thị trờng để hàng hoá đủ điều kiện giao dịch Sở +Tổ chức việc giao dịch chứng khoán cho nhà kinh doanh ngời môi giới, giúp thực nhanh tróng, thuận lợi mua bán chứng khoán theo lệnh khách hàng +Cung cấp rộng rÃi nguồn thông tin công ty phát hành theo luật công bố thông tin cho nhà đầu t, công ty chứng khoán phơng tiện thông tin +Nhận bảo quản chứng khoán khách hàng gửi, thu cổ tức hộ khách hàng +Thực việc kiểm tra, giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán Thành viên SGDCK công ty chứng khoán Muốn hoạt động SGDCK, công ty chứng khoán phải thành viên SGDCK, phải đạt đợc tiêu chuẩn theo luật định nh phải có vốn pháp định tối thiểu, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đà đợc đào tạo phân tích kinh doanh chứng khoán Thị trờng OTC: Tại hầu hết nớc, bên cạnh SGDCK - nơi diễn hoạt động giao dịch chứng khoán công ty lớn đà qua nhiều năm thử thách thị trờng, có thị trờng phi tập trung (thị trờng OTC) dành cho việc giao dịch chứng khoán công ty vừa nhỏ cha hội đủ điều kiện niêm yết thị trờng giao dịch tập trung Thị trờng OTC đại diện cho thị trờng thơng lợng, nơi mà ngời bán ngời mua trực tiếp thơng lợng với điều kiện chủ yếu giao dịch nh số lợng, giá Thông thờng, thị trờng giao dịch tập trung đợc thành lập trớc, sau nhiều năm, thị trờng OTC đợc khởi động, việc thành lập thị trờng OTC đòi hỏi nhiều vấn đề nh kinh phí, trang bị kỹ thuật vấn đề giám sát Điểm khác SGDCK thị trờng OTC SGDCK, giao dịch chứng khoán niêm yết diễn đám đông sàn giao dịch, đấu thầu công khai thị trờng OTC giao dịch đợc đàm phán trực tiếp qua đối thoại Chứng khoán giao dịch thị trờng OTC không đòi hỏi tiêu chuẩn nh SGDCK, cần chứng khoán đà phát hành nhng theo quy định pháp luật cha đợc đăng ký niêm yết giá SGDCK Phần lớn chứng khoán phát hành lần đầu đợc giao dịch qua thị trờng OTC, sau đăng ký SGDCK 1.1.5.Chức thị trờng chứng khoán Năm chức thị trờng chứng khoán là: Thứ nhất, huy động vốn đầu t cho kinh tế Khi nhà đầu t mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đợc đa vào sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xà hội Bằng cách hỗ trợ hoạt động đầu t công ty, TTCK đà có tác động quan trọng phát triển kinh tế quốc dân Thông qua TTCK, phủ quyền địa phơng huy động đợc nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu t phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cÇu chung cđa x· héi Thø hai, cung cÊp cho công chúng môi trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trờng khác tính chất, thời hạn độ rủi ro cho phép nhà đầu t lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả mục tiêu sở thích Chính vậy, TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Thứ ba, tạo tính khoản cho chứng khoán Nhờ có TTCK nhà đầu t chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả toán đặc tính hấp dẫn chứng khoán nhà đầu t TTCK hoạt động