Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu chính của luận án này là nghiên cứu tác động của quản trị công ty đến thành quả công ty cổ phần Việt Nam qua các giai đoạn của vòng đời
BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING - PHẠM ĐỨC HUY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN THÀNH QUẢ CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM QUA CÁC GIAI ĐOẠN CỦA VÒNG ĐỜI DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 Cơng trình hồn thành tại: Trường Đại học Tài – Marketing Người hướng dẫn khoa học 1: TS Phạm Quốc Việt Người hướng dẫn khoa học 2: TS Nguyễn Ngọc Ảnh Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp trường họp Vào hồi Ngày tháng năm Có thể tìm hiểu luận án thư viện: Có thể tìm hiểu luận án thư viện: - Thư viện - Thư viện DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ Tạp chí khoa học Pham, Duc-Huy, & Pham, Quoc-Viet (2020) The impact of firm’s life-cycle on board composition: Evidence from Vietnam's listed firms Accounting, 6(6), 1065-1070 Pham, Duc-Huy, & Pham, Quoc-Viet (2020) The impact of CEO Duality on firm performance: Examining the life-cycle theory in Vietnam Accounting, 6(5), 737-747 Phạm, Quoc-Viet., Ho, Thu-Hoai., Pham, Duc-Huy., & Nguyen, Hong-Ron (2020) Effects of corporate governance on high growth rate: edividen from Vietnamese listed companies Management Science Letters, 10(7), 1553-1556 Phạm Đức Huy (2020) Ảnh hưởng kiêm nhiệm tổng giám đốc chủ tịch hội đồng quản trị đến hoạt động doanh nghiệp – Bằng chức thực nghiệm Việt Nam Tạp chí Tài chính, kỳ 1-tháng 06/2020 (730) Phạm Quốc Việt, Hồ Thu Hoài, Phạm Đức Huy, Nguyễn Văn Phong, Lê Thị Hồng Hạnh (2019) Vai trò giám đốc điều hành doanh nghiệp tăng trưởng nhanh – trường hợp Việt Nam Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing, số 53, 10/2019 Đề tài nghiên cứu khoa học Chủ nhiệm đề tài: Đặc điểm giám đốc điều hành ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam qua vịng đời cơng ty, Mã số đề tài: CS-07-19, đề tài nghiên cứu khoa học cấp sở, nghiệm thu 09/2020 Thành viên đề tài: Tác động quản trị công ty đến khả tăng trưởng doanh nghiệp – nghiên cứu thực nghiệm cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, Mã số đề tài: CS-01-18, đề tài nghiên cứu khoa học cấp sở, nghiệm thu 06/2019 MỤC LỤC GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học tính luận án 1.6 Kết cấu luận án CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC .6 2.1 Tổng quan lý thuyết quản trị công ty 2.1.1 Khái niệm quản trị công ty 2.1.2 Các nguyên tắc quản trị công ty 2.2 Tổng quan thành công ty .6 2.2.1 Khái niệm thành công ty 2.2.2 Các tiêu đo lường thành công ty 2.3 Các lý thuyết giải thích mối quan hệ quản trị công ty thành công ty 2.3.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information Theory) 2.3.2 Lý thuyết đại diện (Agency theory) 2.3.3 Lý thuyết quản lý (Stewardship theory) 2.3.4 Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource dependency theory) 2.4 Tổng quan vòng đời doanh nghiệp .8 2.4.1 Lý thuyết vòng đời doanh nghiệp 2.4.2 Các nghiên cứu vòng đời doanh nghiệp 2.5 Tổng quan nghiên cứu trước mối quan hệ quản trị công ty thành công ty 2.5.1 Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu thành công ty 2.5.2 Cấu trúc HĐQT thành công ty 10 2.6 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 10 2.6.1 Các nghiên cứu quản trị cơng ty vịng đời doanh nghiệp 10 2.6.2 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 11 2.7 Khe hở nghiên cứu 12 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 13 3.1.1 Quản trị công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 13 3.1.2 Quản trị công ty tác động đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 13 3.2 Mô hình nghiên cứu 15 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 16 4.1 Kết kiểm định khác biệt quản trị công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 16 4.2 Tác động quản trị công ty đến thành công ty giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 16 4.2.1 Kết nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 16 4.2.2 Kiểm định tính vững 19 KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 20 5.1 Kết luận 20 5.2 Một số hàm ý sách 21 5.3 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 24 GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu Penrose (1952) cho vòng đời doanh nghiệp giống chu kỳ sinh học người sinh vật khác, phát triển từ giai đoạn hình thành đến ngừng hoạt động Khi cơng ty hình thành, phát triển trưởng thành việc quản lý doanh nghiệp phải phát triển qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp, thành cơng giai đoạn đầu khơng thành cơng cho giai đoạn quản trị công ty cần phải thay đổi cho phù hợp nhằm đảm bảo thành công lâu dài công ty (Trần Ngọc Thơ, 2003) Quản trị công ty xem nhân tố quan trọng nhằm nâng cao thành cơng ty từ giúp gia tăng lòng tin nhà đầu tư, đối tác kinh doanh công ty Các nhà nghiên cứu giới tiếp cận xu hướng quản trị công ty thay đổi theo thời gian, thay đổi linh hoạt thay đổi loại hình kinh doanh, quy mô doanh nghiệp, biến động doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp Liang cộng (2011) cho độ nhạy mối quan hệ cấu trúc sở hữu với thành cơng ty thay đổi qua giai đoạn vòng đời doanh nghiêp (Liao cộng sự, 2014; Shyu Chen, 2009; Sridharan Joshi, 2018) Song song đó, Harjoto Jo (2009), O’Connor Byrne (2015b), Wahba Elsayed (2014), Alqahtani cộng (2021), Amin cộng (2021), Habib cộng (2018) cho cấu trúc HĐQT tác động đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp khác vai trị HĐQT giai đoạn vòng đời doanh nghiệp khác Hiện nay, quản trị công ty chủ đề quan tâm học giả, quan phủ, nhà đầu tư Việt Nam Các quy định, nghị định, thông tư quản trị công ty Việt Nam ngày hoàn thiện bước tiệm cận với thông lệ quản trị công ty giới Để thúc đẩy thị trường vốn phát triển bền vững kinh tế, việc công ty cổ phần Việt Nam cần tiếp cận chuẩn mực quốc tế điều cần thiết việc nghiên cứu mối quan hệ quản trị công ty thành công ty công ty cổ phần Việt Nam điều cần thiết, đặc biệt mối quan hệ xem xét qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp góp phần lớn cho doanh nghiệp trình chuyển đổi từ giai đoạn sang giai đoạn khác Chính vậy, cần thiết phải có nghiên cứu thực nghiệm tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu luận án nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành công ty cổ phần Việt Nam qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Trên sở mục tiêu nghiên cứu nêu, luận án đặt câu hỏi nghiên cứu cụ thể nhằm giải vấn đề nghiên cứu sau: (1) Có khác biệt biến đặc điểm quản trị công ty tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn nhất, tỷ lệ sở hữu HĐQT, tỷ lệ sở hữu TGĐ, quy mơ HĐQT, tính độc lập HĐQT kiêm nhiệm chức vụ TGĐ chủ tịch HĐQT qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp hay khơng? (2) Vịng đời doanh nghiệp có ảnh hưởng đến thay đổi biến đặc điểm quản trị công ty tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn nhất, tỷ lệ sở hữu HĐQT, tỷ lệ sở hữu TGĐ, quy mô HĐQT, tính độc lập HĐQT kiêm nhiệm chức vụ TGĐ chủ tịch HĐQT hay không? (3) Các biến đặc điểm quản trị công ty tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn nhất, tỷ lệ sở hữu HĐQT, tỷ lệ sở hữu TGĐ, quy mơ HĐQT, tính độc lập HĐQT kiêm nhiệm chức vụ TGĐ chủ tịch HĐQT có ảnh hưởng đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp hay khơng mức độ ảnh hưởng biến đặc điểm quản trị công ty đến thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp nào? 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian năm, từ năm 2012 đến năm 2019 1.4 Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp phân tích, thống kê mơ tả, diễn giải, suy luận tổng hợp phương pháp hồi quy liệu bảng (OLS, FEM, REM, LOGISTIC, SGMM) nhằm làm rõ, làm bật vấn đề nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 1.5 Ý nghĩa khoa học tính luận án Luận án thực dựa sở lý luận, kết cơng trình nghiên cứu trước có liên quan tình hình thực tiễn vấn đề nghiên cứu nên đảm bảo tính khoa học Nội dung ngắn gọn đóng góp mặt khoa học thực tiễn rút từ kết nghiên cứu luận án sau: Thứ nhất, đóng góp luận án mặt khoa học Khi nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty vòng đời doanh nghiệp hầu hết nghiên cứu trước xem xét góc độ riêng lẻ Do đó, đề tài luận án thực dựa sở lý luận, kế thừa kết cơng trình nghiên cứu trước có liên quan tình hình thực tiễn vấn đề nghiên cứu nên đảm bảo tính khoa học Với đề tài luận án này, tác giả kỳ vọng đóng góp mặt khoa học thơng qua việc hồn thiện khung lý thuyết tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Theo quan điểm lý thuyết đại diện cho người có tính tư lợi khuynh hướng cá nhân người quản lý khơng phải lúc hành động lợi ích cao chủ sở hữu (Jensen Meckling, 1976) Tuy nhiên, lý thuyết quản lý đưa giả thuyết người quản lý không bị tác động mục đích cá nhân mà họ có động lực đồng hành với mục tiêu chủ sở hữu (Donaldson Davis, 1991; Muth Donaldson, 1998) Như vậy, nói có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến chế giám sát kiểm soát nhà quản lý nhằm mục tiêu tối thiểu hóa chi phí đại diện mang lại lợi ích cao cho cổ đơng tùy điều kiện khác hay tùy vào tình hình phát triển công ty giai đoạn khác mà thiết lập chế quản trị công ty nhằm mang lại thành cao cho công ty cổ đông Việc nhận biết, đánh giá mức độ tương quan liệu tương quan có tuân theo lý thuyết đại diện hay chịu ảnh hưởng từ lý thuyết quản lý vô cần thiết nhằm mang lại thành công ty cao Theo quan điểm lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Wernerfelt, 1984) cho việc cung cấp nguồn lực thành viên HĐQT liên quan trực tiếp đến thành công ty Các nguồn lực lời khuyên, tư vấn, uy tín, cơng ty tiếp cận ưu đãi hỗ trợ từ tổ chức bên ngồi cơng ty (Pfeffer Salancik,1978) Nhìn chung, nghiên cứu chưa đề cập đến vấn đề liên quan lý thuyết phụ thuộc nguồn lực đặt giai đoạn phát triển doanh nghiệp Theo hiểu biết tác giả, chủ đề nghiên cứu hạn chế Việt Nam dựa sở lý thuyết phụ thuộc nguồn lực nhằm xem xét ảnh hưởng quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Thứ hai, đóng góp luận án mặt thực tiễn Các doanh nghiệp Việt Nam phần lớn lên từ doanh nghiệp tư nhân phát triển thành cơng ty đại chúng, phần cịn lại cổ phần hóa từ doanh nghiệp Nhà nước công ty thu hút đầu tư nước điều kiện kinh tế mở cửa Với loại hình doanh nghiệp này, việc sở hữu tập trung yếu tố ảnh hưởng đến thành công ty, đặc biệt mối liên hệ xem xét giai đoạn phát triển doanh nghiệp Luận án cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động cấu trúc sở hữu đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Hiện có nhiều nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc HĐQT thành công ty, nhiên kết nghiên cứu không thống Jawahar McLaughlin (2001) cho HĐQT kỳ vọng thực vai trò khác thời điểm khác giai đoạn phát triển vịng đời doanh nghiệp, có nghĩa đặc điểm HĐQT thay đổi theo giai đoạn vòng đời doanh nghiệp muốn tối đa hóa giá trị cơng ty cần phải mở rộng tầm nhìn để hiểu đặc điểm HĐQT đa chiều, biến đổi chất khác khơng cơng ty ngành mà cịn giai đoạn vịng đời cơng ty Kế thừa nghiên cứu Anthony Ramesh (1992), Li Zhang (2018) luận án phân loại liệu nghiên cứu thành ba giai đoạn: tăng trưởng, trưởng thành suy thối vịng đời doanh nghiệp Theo hiểu biết tác giả, việc phân loại giai đoạn vòng đời doanh nghiệp công ty thị trường Việt Nam chủ đề mới, cần nghiên cứu nhằm bổ sung thêm chứng thực nghiệm ảnh hưởng quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 1.6 Kết cấu luận án Kết cấu viết luận án gồm phần tương ứng với chương: (1) Chương Giới thiệu tổng quan vấn đề nghiên cứu; (2) Chương Cơ sở lý thuyết nghiên cứu trước; (3) Chương Phương pháp nghiên cứu; (4) Chương Kết nghiên cứu thảo luận; (5) Chương Kết luận hàm ý đề xuất 2.5.2 Cấu trúc HĐQT thành công ty Cấu trúc lãnh đạo phản ánh vị trí, vai trị chủ tịch HĐQT TGĐ, cấu trúc lãnh đạo hợp diễn chủ tịch HĐQT đảm nhiệm lúc hai vai trò TGĐ chủ tịch HĐQT, việc hợp vai trò giám đốc điều hành với chủ tịch HĐQT tạo TGĐ có quyền lực tuyệt đối dẫn tới giám sát hiệu đội ngũ quản lý HĐQT (Adams cộng sự, 2005; Bhagat Bolton, 2019; Cadbury Cadbury, 2002; Gul Leung, 2004; Rechner Dalton, 1990) Ngược lại, cấu trúc lãnh đạo chủ tịch HĐQT TGĐ đảm nhiệm hai người khác đề cập lý thuyết đại diện (Dalton cộng sự, 1998) cho vai trò HĐQT giám sát đội ngũ quản lý để bảo vệ lợi ích cổ đơng (Fama Jensen, 1983b) Ngoài ra, lý thuyết đại diện cho HĐQT hiệu nên bao gồm đa số thành viên HĐQT độc lập tạo kết hoạt động vượt trội tính độc lập thành viên HĐQT giám sát có hiệu hoạt động quản lý công ty (Dalton cộng sự, 1998) Đồng thời, từ quan điểm lý thuyết phụ thuộc nguồn lực với gia tăng thành viên HĐQT giúp tăng mối liên kết doanh nghiệp với nguồn lực bên ngoài, nhờ tận dụng lực, kiến thức, kinh nghiệm thành viên hỗ trợ tư vấn, giám sát nhà quản lý tốt (Coles cộng sự, 2008) Tuy nhiên, Lipton Lorsch (1992) cho HĐQT với quy mô nhỏ hoạt động hiệu so với quy mô lớn lợi giao tiếp, giám sát, giảm thời gian định 2.6 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 2.6.1 Các nghiên cứu quản trị cơng ty vịng đời doanh nghiệp Jawahar McLaughlin (2001) cho giai đoạn khởi sự, cơng ty cơng ty gia đình với tỷ lệ sở hữu tập trung cao giúp nâng cao hiệu định tính linh hoạt doanh nghiệp Ngồi ra, HĐQT giai đoạn tăng trưởng cung cấp nguồn lực chuyên môn nhằm thúc đẩy 10 hỗ trợ tăng trưởng Trong giai đoạn trưởng thành, cơng ty thường có dịng tiền mạnh tăng vốn bổ sung cách dễ dàng cơng ty chủ yếu gặp vấn đề đại diện bổ sung nguồn lực cơng ty giai đoạn chủ yếu tăng cường kiểm soát hoạt động ban quản lý Trong giai đoạn suy thoái vòng đời doanh nghiệp, yêu cầu giám sát tăng lên nhu cầu chiến lược nguồn lực tăng công ty cố gắng đổi tiếp tục theo hướng trước O’Connor Byrne (2015a) cho thấy mơ hình quản trị công ty linh hoạt giúp công ty hoạt động hiệu Ủng hộ quan điểm này, Habib cộng (2018) cho công ty giai đoạn khởi sự, tái cấu trúc suy thối vịng đời cơng ty sử dụng nhiều thành viên hội đồng quản trị độc lập so sánh với giai đoạn trưởng thành có nghĩa công ty Úc giai đoạn trưởng thành vai trò HĐQT chủ yếu giám sát (vai trò tư vấn thấp) Y Li Zhang (2018) cho quy mơ HĐQT POE giảm dần theo vịng đời doanh nghiệp, kiêm nhiệm có xu hướng giảm, tính độc lập HĐQT khơng thay đổi Ngồi ra, kết nghiên cứu cịn cho thấy quy mơ tính độc lập HĐQT xác định lợi ích vai trị cố vấn thơng qua tất giai đoạn vịng đời doanh nghiệp khác Trong đó, kiêm nhiệm chức vụ TGĐ chủ tịch HĐQT xác định lợi ích chi phí việc tách vai trị có lợi cho cơng ty nhỏ có cấu lãnh đạo tập trung qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp, cấu trúc HĐQT điều chỉnh qua giai vòng đời doanh nghiệp dựa nguồn lực HĐQT mang lại 2.6.2 Các nghiên cứu quản trị công ty, thành công ty giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Nghiên cứu Liang cộng (2011) cho quyền sở hữu tổ chức có tác động tiêu cực đáng kể đến thành công ty niêm yết Đài Loan 11 giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Ủng hộ quan điểm này, Sridharan Joshi (2018) tìm thấy việc cơng ty có cấu trúc tập trung mang lại thành cao tất giai đoạn vòng đời Thêm vào đó, Shyu Chen (2009) phát tỷ lệ sở hữu HĐQT thể mối quan hệ tích cực với thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng đến giai đoạn trưởng thành Trong đó, Liao cộng (2014) cho thấy mối quan hệ phi tuyến quyền sở hữu HĐQT, quyền sở hữu nhà quản lý với thành công ty giai đoạn tăng trưởng giai đoạn trưởng thành O’Connor & Byrne (2015b) tìm thấy cơng ty chưa trưởng thành có khác biệt nguồn lực quản trị chiến lược mang lại giá trị cao cho cơng ty khơng tìm thấy hiệu mặt giám sát công ty trưởng thành Nghiên cứu Harjoto Jo (2009) tìm thấy kiêm nhiệm TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tích cực đến thành giá trị công ty giai đoạn đầu, nhiên chuyển sang giai đoạn kiêm nhiệm có tác động tiêu cực Hơn nữa, Wahba Elsayed (2014) cho quy mô HĐQT ảnh hưởng tiêu cực đến thành công ty giai đoạn khởi sự, có ý nghĩa tích cực giai đoạn tăng trưởng, trưởng thành tái cấu trúc vịng đời doanh nghiệp Trong đó, Amin cộng (2021) cho việc kết hợp nhiều thông lệ quản trị công ty theo nhiều cách khác đạt thành cơng ty cao phụ thuộc vào giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 2.7 Khe hở nghiên cứu Qua lược khảo thấy nghiên cứu mối quan hệ quản trị công ty thành công ty đặt giai đoạn cụ thể vòng đời doanh nghiệp cơng bố cịn hạn chế khơng đầy đủ Do đó, luận án xác định khe hở nghiên cứu sau: Thứ nhất, nghiên cứu trước ủng hộ quan điểm lý thuyết đại diện ủng hộ quan điểm lý thuyết quản lý Tuy nhiên, kết hợp bổ sung cho lý thuyết đại diện lý thuyết quản lý nhằm giải thích 12 vấn đề quản trị cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp khoảng trống cần khai thác Thứ hai, quan điểm lý thuyết phụ thuộc nguồn lực cho thành viên HĐQT cung cấp nguồn lực cần thiết cho nhu cầu hoạt động công ty Tuy nhiên, nghiên cứu trước chưa đề cập đến vấn đề liên quan lý thuyết phụ thuộc nguồn lực giai đoạn phát triển doanh nghiệp Thứ ba, nghiên cứu quản trị công ty thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp hướng nhiều khoảng trống cần khai thác, đặc biệt công ty Việt Nam PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 3.1.1 Quản trị cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H1a: tỷ lệ sở hữu cổ đơng lớn có xu hướng giảm qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H1b: tỷ lệ sở hữu HĐQT có xu hướng giảm qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H1c: tỷ lệ sở hữu TGĐ có xu hướng giảm qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H2a: Quy mô HĐQT công ty Việt Nam có xu hướng giảm dần qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H2b: Tính độc lập HĐQT có xu hướng giảm qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H2c: Sự kiêm nhiệm chức danh TGĐ chủ tịch HĐQT có xu hướng giảm qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp 3.1.2 Quản trị cơng ty tác động đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H3a Tỷ lệ sở hữu cổ đơng lớn tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp 13 Giả thuyết H3b Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H3c Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H4a: Tỷ lệ sở hữu HĐQT tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H4b: Tỷ lệ sở hữu HĐQT tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H4c: Tỷ lệ sở hữu HĐQT tác động tiêu cực đến thành cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H5a: Tỷ lệ sở hữu TGĐ có mối quan hệ phi tuyến với thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H5b: Tỷ lệ sở hữu TGĐ có mối quan hệ phi tuyến với thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H5c: Tỷ lệ sở hữu TGĐ có mối quan hệ phi tuyến với thành cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H6a: quy mơ HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H6b: quy mô HĐQT tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H6c: quy mơ HĐQT tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H7a: tính độc lập HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H7b: tính độc lập HĐQT tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H7c: tính độc lập HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 14 Giả thuyết H8a: kiêm nhiệm TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tiêu cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp Giả thuyết H8b: kiêm nhiệm TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Giả thuyết H8c: kiêm nhiệm TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tiêu cực đến thành cơng ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp 3.2 Mơ hình nghiên cứu Để kiểm định tác động vòng đời doanh nghiệp đến đặc điểm quản trị công ty, mơ hình xây dựng sau: Blocki,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (1a) Blocki,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (1b) Own_Boardi,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (2a) Own_Boardi,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (2b) CEO_Sharei,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (3a) CEO_Sharei,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (3b) BSizei,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (4a) BSizei,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (4b) Indepi,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (5a) Indepi,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (5b) Duali,t = γ0 + γ1LCi,t + γ2Controlsi,t + εi,t (6a) Duali,t = γ0 + γ1Maturei,t + γ2Declinei,t + γ3Controlsi,t + εi,t (6b) Để kiểm tra tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp, luận án xây dựng mơ hình nghiên cứu sau: ROAi,t = β0 + β1ROAi,t-1 + β2BSize i,t + β3Indep i,t + β4Dual i,t + β5Block i,t + β6Own_Board i,t + β7CEO_Share i,t + β8Controlsi,t + εi,t (7a) TobinQi,t= β0 +β1TobinQi,t-1 +β2BSizei,t +β3Indepi,t +β4Duali,t +β5Blocki,t +β6Own_Board i,t +β7CEO_Share i,t +β8Controlsi,t +εi,t (7b) 15 ROAi,t = β0 + β1ROAi,t-1 + β2BSize i,t + β3Indep i,t + β4Dual i,t + β5Block i,t + β6Own_Board i,t + β7CEO_Share i,t + β8CEO_Share2 i,t + β9Controlsi,t + εi,t (8a) TobinQi,t= β0 +β1TobinQi,t-1 +β2BSizei,t +β3Indepi,t +β4Duali,t +β5Blocki,t +β6Own_Board i,t +β7CEO_Share i,t + β8CEO_Share2 i,t + β9Controlsi,t +εi,t (8b) KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Kết kiểm định khác biệt quản trị cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn có xu hướng gia tăng qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp điều phản ánh Việt Nam, cơng ty có cấu trúc sở hữu tập trung cao với chế bảo vệ cổ đơng thiểu số cịn yếu cổ đơng lớn có khả gia tăng tỷ lệ sở hữu, nắm quyền kiểm sốt với mục đích tối đa hóa lợi ích có nghĩa tối đa hóa lợi ích cơng ty cổ đơng Đồng thời, tỷ lệ sở hữu HĐQT, tỷ lệ sở hữu TGĐ, quy mơ HĐQT, tính độc lập HĐQT kiêm nhiệm chức vụ TGĐ chủ tịch HĐQT có xu hướng giảm chu kỳ vòng đời doanh nghiệp Kết phản ánh cấu trúc HĐQT công ty niêm yết Việt Nam thay đổi chủ yếu nhu cầu nguồn lực cơng ty có từ thành viên HĐQT, vai trị giám sát thành viên HĐQT tính đến 4.2 Tác động quản trị công ty đến thành công ty giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thoái vòng đời doanh nghiệp 4.2.1 Kết nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Từ kết hệ số tương quan, kiểm định VIF cho thấy khơng có tượng đa cộng tuyến biến giải thích xảy mơ hình Đồng thời, kiểm định nội sinh cho thấy mơ hình hồi quy phù hợp Kết sau: 16 Bảng 4.1 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu so với kỳ vọng dấu Giả thuyết nghiên cứu Kết nghiên cứu Tăng Trưởng Suy Tăng Trưởng Suy trưởng thành thoái trưởng thành thoái Block + - + + + + Own_Board + - - + k - CEO_Share +/- +/- +/- +/- +/- k BSize + - - + + k Indep + + + k - k Dual - - - + - - Nguồn: Tổng hợp tác giả Kết hồi quy cho thấy có tác động quản trị cơng ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Cụ thể: Tỷ lệ sở hữu cổ đơng lớn mang lại tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng, trưởng thành suy thối vịng đời doanh nghiệp Nguyên nhân Việt Nam công ty tăng trưởng có cấu trúc sở hữu tập trung cao tỷ lệ cổ phần cổ đông lớn lớn (vượt trội so với cổ đơng cịn lại) theo quan điểm lý thuyết đại diện sở hữu tập trung cao cổ đơng đóng vai trị tích cực trực tiếp việc hình thành sách định kinh doanh công ty làm giảm chi phí đại diện gia tăng thành cơng ty Tỷ lệ sở hữu HĐQT (Own_Board) tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp Có thể giai đoạn tăng trưởng công ty hầu hết quản lý kiểm soát người sáng lập thành viên gia đình đa số thành viên HĐQT việc tối đa hóa lợi ích cho cơng ty tối đa hóa lợi ích cho họ Tuy nhiên, giai đoạn suy thối tỷ lệ sở hữu HĐQT có tác động tiêu cực đến thành cơng ty có nghĩa giai đoạn suy thoái gia tăng quyền sở hữu HĐQT 17 có khả HĐQT trao quyền lực đủ lớn để để theo đuổi mục tiêu riêng nhằm tối đa hóa lợi ích chi phí cổ đơng thiểu số gây ảnh hưởng tiêu cực đến thành công ty Tỷ lệ sở hữu TGĐ (CEO_Share) thành công ty kết cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến dạng hình chữ U ngược giai đoạn tăng trưởng giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Kết nghiên cứu thỏa mãn giả thuyết hội tụ lợi ích giả thuyết cố vị quan hệ tỷ lệ sở hữu TGĐ với thành công ty mối quan hệ phi tuyến Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy khác ngưỡng đảo chiều tác động tỷ lệ sở hữu TGĐ đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng (34,69%) giai đoạn trưởng thành (20,04%) khác cho thấy hiệu ứng ngăn chặn sớm xuất giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Quy mơ HĐQT (BSize) có tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Kết nghiên cứu ủng hộ lý thuyết phụ thuộc nguồn lực gia tăng thành viên HĐQT giúp tăng mối liên kết với nguồn lực bên ngoài, nhờ tận dụng lực, kiến thức, kinh nghiệm thành viên HĐQT Đối với công ty Việt Nam theo truyền thống xã hội dựa mối quan hệ, nơi giao dịch kinh tế dựa vào mối quan hệ khơng thức dài hạn Do đó, việc kết nối mạng lưới nhằm cung cấp nguồn lực cho phát triển công ty điều quan trọng, đặc biệt bối cảnh công ty tăng trưởng, cần tiếp cận nguồn lực nhằm mở rộng kinh doanh Đối với công ty trưởng thành, việc tiếp cận nguồn lực nhằm mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh ưu tiên hàng đầu Tuy nhiên, với việc sử dụng công nghệ vào sản xuất kinh doanh tương đối lỗi thời, kinh nghiệm quản lý chưa nhiều việc tiếp cận nguồn lực bên ngồi thơng qua thành viên HĐQT nhằm giúp doanh nghiệp cải thiện công nghệ, học hỏi kinh nghiệm kỹ quản lý chuyên nghiệp giúp doanh nghiệp nâng cao thành cơng ty 18 Tính độc lập HĐQT tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp, nguyên nhân Việt Nam nơi đặc trưng môi trường thể chế yếu hệ thống quản trị công ty (Nguyen Nguyen, 2016) thành viên độc lập không quan tâm nhiều tới việc thực thi nhiệm vụ mà có xu hướng muốn làm hài lịng thành viên HĐQT khác ban điều hành, qua cho thấy thành viên HĐQT độc lập quan tâm tới quyền lợi cá nhân thay bảo vệ quyền lợi cổ đông thành viên HĐQT độc lập không quan tâm (hoăc mơ hồ) vai trị chức giám sát khơng thực hiệu quả, khơng kiểm soát hành vi ban quản lý Sự kiêm nhiệm chức danh TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp, giai đoạn tăng trưởng việc kiêm nhiệm TGĐ chủ tịch HĐQT công ty cổ phần giúp hội tụ chiến lược phát triển doanh nghiệp với định điều hành hàng ngày TGĐ làm tăng thành cơng ty Tuy nhiên, chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ có tác động tiêu cực đến thành công ty giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thoái vịng đời doanh nghiệp Có nghĩa chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ tạo TGĐ có quyền lực tuyệt đối dẫn tới giám sát hiệu đội ngũ quản lý HĐQT điều ảnh hưởng tiêu cực đến thành công ty Nguyen Nguyen (2016) cho chủ tịch đồng thời TGĐ điều phổ biến Việt Nam, cơng ty Việt Nam giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thối có chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ dễ xảy tượng “lạm quyền” làm giảm thành cơng ty 4.2.2 Kiểm định tính vững Để tăng cường tính thuyết phục kết nghiên cứu, luận án tiến hành kiểm tra phát phần Để kiểm tra chất lượng mẫu xác minh phát vững, luận án sử dụng biến ROE biến đại diện cho thành công ty tiến hành thực hồi quy nhằm kiểm tra tác 19 động quản trị công ty đến thành cơng ty qua giai đoạn vịng đời doanh nghiệp Sau thực hồi quy với biến đo lường thành công ty ROE cho thấy kết mơ hình khơng thay đổi, nói kết nghiên cứu không nhạy cảm với điều chỉnh vấn đề lựa chọn biến KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Kết luận Những kết nghiên cứu luận án quan trọng cung cấp chứng tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy lý thuyết quản lý không phản bác lý thuyết đại diện mà hai lý thuyết bổ sung cho nhau, làm rõ thêm tác động đặc điểm quản trị công ty đến thành công ty phụ thuộc vào giai đoạn phát triển doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Ngoài ra, luận án cho ta thấy rõ ràng quan điểm lý thuyết phụ thuộc nguồn lực qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp cung cấp nguồn lực khác tùy vào bối cảnh mà doanh nghiệp gặp phải Kết nghiên cứu cụ thể sau: - Tỷ lệ sở hữu cổ đơng lớn mang lại tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng, trưởng thành suy thối vịng đời doanh nghiệp - Tỷ lệ sở hữu HĐQT tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng vòng đời doanh nghiệp - Tỷ lệ sở hữu TGĐ thành công ty kết cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến dạng hình chữ U ngược giai đoạn tăng trưởng giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp - Quy mơ HĐQT có tác động tích cực đến thành công ty giai đoạn tăng trưởng trưởng thành vịng đời doanh nghiệp 20 - Tính độc lập HĐQT tác động tiêu cực đến thành cơng ty giai đoạn trưởng thành vịng đời doanh nghiệp - Sự kiêm nhiệm chức danh TGĐ chủ tịch HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng vịng đời doanh nghiệp 5.2 Một số hàm ý sách Qua kết nghiên cứu, luận án đề xuất số phương pháp, chế sách có liên quan nhằm đóng góp thêm vào việc xây dựng chế quản trị công ty ngày phù hợp cho doanh nghiệp Việt Nam sau: Thứ nhất, xây dựng cấu trúc sở hữu tập trung tương xứng với giai đoạn vòng đời doanh nghiệp Theo thống kê cho thấy có 30% tổng số 415 doanh nghiệp nghiên cứu có cổ đơng lớn sở hữu từ 51% trở lên, mức sở hữu giúp cổ đông lớn nắm quyền chi phối cơng ty cổ đơng lớn thường sở hữu nhà nước sở hữu từ công ty gia đình họ có sức ảnh hưởng lớn đến việc bổ nhiệm thành viên HĐQT, ban giám đốc TGĐ chí thân họ tham gia trực tiếp vào công tác quản lý, điều hành doanh nghiệp điều giúp nhà quản lý có xu hướng tối đa hóa giá trị cơng ty cơng ty tài sản họ họ thường khơng hành động lợi ích riêng để trục lợi Do đó, việc trì cấu sở hữu tập trung công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp giúp công ty điều hành hiệu quả, quán giảm thiểu chi phí phát sinh từ mâu thuẫn nội Ngoài ra, việc nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước công ty Việt Nam giúp công ty khắc phục hạn chế trình độ khoa học, kỹ thuật công nghệ giúp gia tăng thành công ty Thứ hai, đa dạng hóa HĐQT nhằm đa dạng nguồn lực cho công ty hạn chế tượng “lạm quyền” HĐQT gây tổn hại lợi ích cho công ty cổ đông 21 Sự đa dạng HĐQT quan trọng điều cho phép công ty tận dụng lợi số nhiều quan điểm làm cho quy trình định phong phú đáng tin cậy Ngoài ra, đa dạng hóa HĐQT cần tính đến đại diện cho chủ sở hữu, có nghĩa thành viên HĐQT đại diện cho cổ đông cổ đông lớn giúp HĐQT giám sát hiệu hành vi nhà quản lý hạn chế tượng lạm quyền HĐQT Muốn vậy, quan quản lý nhà nước cần hoàn thiện quy định pháp lý liên quan nhằm đảm bảo quyền lợi cổ đông phải đảm bảo việc tổ chức thực thi pháp luật nghiêm minh Cần tăng cường tra, giám sát quản lý quan nhà nước có thẩm quyền, đặc biệt UBCKNN hoạt động công bố thông tin giao dịch công ty cổ phần thị trường chứng khốn Đồng thời, pháp luật cịn phải có chế tài xử lý nghiêm khắc hành vi vi phạm quyền lợi cổ đông để tạo răn đe cổ đơng phải có ý thức việc bảo vệ quyền lợi mình, phải biết liên kết lại với để giám sát có hiệu hành vi HĐQT nâng cao hiểu biết pháp luật Thứ ba, phát triển chương trình ESOP dành cho cán quản lý, song song với việc kiểm soát đặc quyền nhóm người Kết nghiên cứu cho thấy tỷ tồn hiệu ứng “hội tụ lợi ích” công ty giai đoạn tăng tưởng tỷ lệ sở hữu TGĐ không vượt 34,69 % không vượt 20,04% giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp cho thấy việc TGĐ sở hữu cổ phần công ty gây tác động tích cực đến thành cơng ty Vì vậy, nên phát triển chương trình ESOP cơng ty cổ phần Việt Nam, góp phần gắn kết lợi ích cá nhân TGĐ với thành cơng ty biện pháp hữu hiệu nhằm giữ chân nhân tốt nâng cao trách nhiệm TGĐ cổ đông công ty Bên cạnh hiệu ứng “hội tụ lợi ích” kết nghiên cứu cho thấy tồn hiệu ứng “ngăn chặn” xác nhận tỷ lệ sở hữu TGĐ vượt 34.69% công ty giai đoạn tăng trưởng tỷ lệ sở hữu TGĐ vượt 20.04% 22 công ty giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Kết nghiên cứu đưa dấu hiệu cảnh báo rủi ro đạo đức, khơng kiểm sốt chặt chẽ đặc quyền TGĐ công ty cổ phần Thứ tư, giữ cho HĐQT đủ lớn giải pháp khả thi để giải vấn đề đại diện công ty cổ phần Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT tác động tích cực đến thành cơng ty giai đoạn tăng trưởng giai đoạn trưởng thành vòng đời doanh nghiệp Có nghĩa HĐQT đủ lớn có xu hướng có đa dạng HĐQT bao gồm đại diện cổ đông lớn, người đối trọng với cổ đơng kiểm sốt chí kiểm sốt hiệu Chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc lợi ích tốt công ty Tuy nhiên, việc lựa chọn thành viên HĐQT phải thơng qua quy trình nghiệm ngặt với tiêu chí rõ ràng, cụ thể đáp ứng yêu cầu công việc nhằm tránh trường hợp “vấn đề kẻ ăn không” gây ảnh hưởng đến tính hiệu hội đồng quản trị, thành công ty Thứ năm, xây dựng qui trình để cử, biểu chọn thành viên HĐQT độc lập cách minh bạch, có tiêu chí rõ ràng để lựa chọn người việc Kết nghiên cứu phản ánh cơng ty Việt Nam ngồi việc đáp ứng quy định thành viên HĐQT độc lập, phải thực quan tâm đến hiệu lợi ích chế thành viên HĐQT độc lập Nếu để đối phó với pháp luật hiệu khơng cao, chí có rủi ro với doanh nghiệp Chẳng hạn, bầu người khơng đủ trình độ chun mơn hay khơng đủ uy tín vào HĐQT dễ dẫn đến định HĐQT khơng xác ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược thành công ty gây thiệt hại cho cổ đơng, nhà đầu tư Chính vậy, để có sở xác định rõ ràng vị trí, vai trò thành viên HĐQT độc lập, nâng cao trách nhiệm, hiệu hoạt động thành viên HĐQT độc lập cơng ty nên có quy định rõ ràng thành viên HĐQT độc lập 23 bổ nhiệm cần đủ điều kiện chuyên gia, trải qua kinh nghiệm thực tế, lựa chọn người phù hợp với mục tiêu phát triển công ty Thứ sáu, tách quyền sở hữu quyền quản lý mang lại thành công ty giai đoạn trưởng thành giai đoạn suy thối vịng đời doanh nghiệp Theo khuyến nghị OECD chủ tịch HĐQT TGĐ phải cá nhân khác để bảo đảm có cân phù hợp quyền lực, tăng trách nhiệm giải trình, tăng cường lực HĐQT để định độc lập trường hợp vai trò Chủ tịch TGĐ kết hợp cần phải bổ nhiệm “thành viên HĐQT độc lập đứng đầu” phụ trách thành viên HĐQT độc lập, thành viên HĐQT độc lập đứng đầu cần có đủ thẩm quyền để dẫn dắt HĐQT trường hợp thành viên HĐQT lại (bao gồm Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ) có xung đột lợi ích rõ ràng Như vậy, cơng ty nên tách vị trí chủ tịch HĐQT TGĐ việc tách giải băn khoăn người chịu trách nhiệm hoạt động cơng ty, theo chủ tịch HĐQT đại diện HĐQT giám sát kiểm sốt việc điều hành cơng ty bảo vệ quyền lợi cổ đông, nhiệm vụ TGĐ điều hành công ty tốt 5.3 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu Hạn chế luận án dừng lại công ty phi tài niêm yết mà chưa đề cập đến cơng ty tài niêm yết Ngồi ra, luận án chưa mở rộng nhằm xem xét đặc riêng tổng giám đốc thành viên hội đồng quản trị, chưa khảo sát trình độ chun mơn, mức độ tập trung cho cơng việc vị trí thành viên HĐQT BGĐ, BKS Đồng thời, luận án chưa xem xét yếu tố vĩ mô lãi suất, lạm phát cú sốc ảnh hưởng đến thành công ty phương pháp phân loại vịng đời đa dạng Do đó, hướng nghiên cứu mở rộng cho tác giả sau nghiên cứu tác động quản trị công ty đến thành công ty qua giai đoạn vòng đời doanh nghiệp 24