Các thách thức và rủi ro đặt Trang 14 ra cho các nước đi vay như biến động tỷ giá làm nghĩa vụ nợ tăng cao so với nguồn lực có được từ đi vay để đầu tư phát triển nền kinh tế, giành nh
GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU
Lý do nghiên cứu
Theo thống kê của IDS 2018, tổng nợ nước ngoài của thế giới năm 2016 đạt 6,9 triệu nghìn tỷ USD, tăng 248 tỷ USD so với năm 2015 Mặc dù tỷ lệ nợ trên GNI có xu hướng giảm từ 26% xuống 25%, nhưng các khoản vay dài hạn lại tăng mạnh, trong đó các khoản vay song phương mới tăng 84 tỷ USD Nợ nước ngoài của khu vực tư nhân tăng 6,8% so với 5% của khu vực công, và nợ nước ngoài của các nước có thu nhập thấp và trung bình tăng nhẹ 3,2% so với năm 2015 Điều này cho thấy vai trò quan trọng của nợ nước ngoài trong quá trình phát triển kinh tế, khi các quốc gia cần huy động mọi nguồn lực tài chính để hỗ trợ đầu tư tăng trưởng kinh tế Việc vay nước ngoài cũng mang lại lợi ích khi lãi suất ưu đãi thấp từ các nước phát triển, giúp các chính phủ có ngân sách dồi dào từ vay nước ngoài nếu đầu tư hiệu quả các khoản vay này.
Các cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 và khủng hoảng nợ công châu Âu đã làm dấy lên lo ngại về tác động của nợ nước ngoài đối với các nước vay vốn nước ngoài Nguyên nhân chính của những cuộc khủng hoảng này là do sự phụ thuộc quá mức vào nợ nước ngoài, dẫn đến những thách thức và rủi ro đáng kể.
Biến động tỷ giá có thể làm tăng nghĩa vụ nợ nước ngoài của một quốc gia, khiến nguồn lực dành cho đầu tư phát triển nền kinh tế bị hạn chế Ví dụ điển hình về tác động tiêu cực của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế là trường hợp của Thổ Nhĩ Kỳ, nơi các ngân hàng thương mại vay nợ nước ngoài với lãi suất thấp và cho doanh nghiệp trong nước vay lại Đến tháng 3/2018, tổng nợ nước ngoài của Thổ Nhĩ Kỳ đã lên tới 437,7 tỷ USD, tương đương 50% GDP Tuy nhiên, khi đồng nội tệ mất giá 70% vào tháng 7/2018, tỷ lệ nợ nước ngoài đã tăng lên 88% GDP, gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc trả nợ và làm lung lay hệ thống ngân hàng, dẫn đến bất ổn vĩ mô trong nền kinh tế.
Việt Nam, một quốc gia đang phát triển, đã phải đối mặt với nhiều thách thức sau hơn 30 năm chiến tranh, nhưng vẫn không ngừng đầu tư phát triển để thoát khỏi đói nghèo và nâng cao thu nhập cho người dân Để đạt được mục tiêu cơ bản xóa đói, giảm nghèo và gia nhập nhóm nước có mức thu nhập trung bình, Việt Nam đã huy động mọi nguồn lực tài chính trong ba thập niên gần đây Vay nước ngoài trở thành một kênh tài chính quan trọng để đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng và bù đắp thâm hụt ngân sách Đặc biệt, sau khi gia nhập WTO vào năm 2007, nợ nước ngoài của Việt Nam đã tăng mạnh mẽ, từ 23,2 tỷ USD năm 2007 lên 86,95 tỷ USD năm 2016, tương đương 274% trong vòng 10 năm và chiếm 42,36% GDP.
Nợ nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế Việt Nam, giúp xây dựng cơ sở hạ tầng, phát triển các vùng kinh tế và thu hút vốn đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, việc vay nợ nước ngoài quá nhiều có thể không đảm bảo sự tăng trưởng kinh tế cao Trên thực tế, dòng vốn nước ngoài có thể tác động đến hoạt động đầu tư và tiết kiệm trong nước, do đó cần phải quản lý và sử dụng nợ nước ngoài một cách hiệu quả để đạt được mục tiêu phát triển kinh tế bền vững.
Tích tụ nợ nước ngoài có thể tạo ra vòng luẩn quẩn trong phát triển kinh tế của các nước đang phát triển, gây ra những rủi ro cho nền kinh tế Theo Soludo (2003), tình trạng này có thể dẫn đến hiệu ứng chèn lấn trong đầu tư công, như nghiên cứu của Nakatani và Herara (2007) đã chỉ ra tại các quốc gia vay nợ nước ngoài nhiều Điều này không tạo ra nguồn trả nợ bền vững, hiệu quả trong tương lai, và có thể tạo tác động bất lợi đến đầu tư, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.
Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế là chủ đề được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm, đặc biệt là trong các nền kinh tế đang phát triển Lý thuyết cho thấy rằng các quốc gia có thể sử dụng nguồn lực tiết kiệm bên ngoài để đầu tư vào nền kinh tế thông qua vay nợ nước ngoài, giúp rút ngắn thời gian phát triển và tăng thu nhập cho người dân Tuy nhiên, việc gia tăng nợ nước ngoài cũng mang lại nhiều rủi ro, bao gồm tích tụ các khoản lãi phải trả và giảm đầu tư, giảm phúc lợi xã hội Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng nợ nước ngoài có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là khi các quốc gia phải giành phần lớn nguồn lực để trả nợ thay vì đầu tư cho nền kinh tế Vì vậy, quản lý nợ nước ngoài trở thành mối quan tâm hàng đầu của các nhà hoạch định chính sách, và các quốc gia cần xây dựng chính sách tự chủ để quản lý nợ nước ngoài một cách hiệu quả.
Luận án tiến sĩ Kinh tế phù hợp hoàn cảnh của mỗi nước (Amassoma 2011) Các nghiên cứu của Cohen
Các nghiên cứu thực nghiệm của Deshpande (1997), Krugman (1998), Sachs (1989), Chowdhury (2001) và Pattillo (2004) đã ủng hộ lý thuyết này, chỉ ra rằng tỷ lệ nợ nước ngoài cao có thể gây ra những bất ổn cho nền kinh tế do phân bổ vốn không hiệu quả, tập trung vào các dự án ngắn hạn và rủi ro cao, từ đó ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của đất nước.
Các nghiên cứu gần đây cho thấy rằng nợ nước ngoài có thể đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là đối với các quốc gia đang phát triển Mặc dù dung lượng vốn nhỏ, nhưng tỷ suất hoàn vốn cao của các quốc gia này có thể thu hút các dòng vốn từ bên ngoài vào để đầu tư Nếu sử dụng hiệu quả vốn vay nước ngoài, các quốc gia này có thể tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế và tạo dòng tiền tốt để thanh toán nợ vay trong tương lai Các nghiên cứu của Frimpong và Abayi (2006), Daud và cộng sự (2013), Korkmaz (2016) đã chứng minh tác động tích cực của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây về Việt Nam còn hạn chế do số quan sát nhỏ hoặc giai đoạn nghiên cứu có nhiều biến động Để giải quyết vấn đề này, phương pháp MIDAS đã được giới thiệu để kết hợp các biến số có tần suất khác nhau trong mô hình nghiên cứu, giúp tăng độ tin cậy cho kết quả nghiên cứu.
Dựa trên những phân tích từ thực tiễn và lý thuyết, luận án nhận thấy vẫn còn khoảng trống về nghiên cứu đánh giá tác động của nợ nước ngoài cũng như một số yếu tố liên quan.
Luận án tiến sĩ Kinh tế này tập trung vào việc nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua phương pháp MIDAS, kết hợp các dữ liệu có tần suất khác nhau Mục tiêu của nghiên cứu là đánh giá liệu nợ nước ngoài tăng nhanh có làm tăng trưởng kinh tế Việt Nam tăng nhanh tương ứng hay không Ngoài ra, luận án cũng nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dưới góc độ phi tuyến tính, nhằm xác định ngưỡng nợ tối ưu cho Việt Nam Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp bằng chứng thực nghiệm quan trọng để đưa ra các khuyến nghị về nợ nước ngoài cho Việt Nam trong tương lai.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu tổng quát của luận án là đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam bằng mô hình nghiên cứu định lượng Để đạt được mục tiêu này, luận án sẽ tập trung vào các mục tiêu cụ thể, bao gồm phân tích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế, đánh giá hiệu quả của quản lý nợ nước ngoài và đề xuất các giải pháp nhằm tối ưu hóa sử dụng nợ nước ngoài cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam.
(i) Nghiên cứu tác động và đo lường mức độ tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam
Luận án tiến sĩ Kinh tế
(ii) Nghiên cứu tác động của ngưỡng nợ nước ngoài và đo lường mức độ tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam
(iii) Đề xuất các hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng nợ nước ngoài để phát triển kinh tế Việt Nam.
Câu hỏi nghiên cứu
Thông qua mục tiêu nghiên cứu đã đề ra, luận án đặt ra hai câu hỏi nghiên cứu quan trọng, bao gồm: tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế và tác động phi tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế, nhằm đánh giá tổng quan và chi tiết về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
Nợ nước ngoài có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam Mức độ tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm cả quy mô nợ, lãi suất và hiệu quả sử dụng vốn vay Khi nợ nước ngoài tăng lên, Việt Nam có thể phải đối mặt với gánh nặng trả nợ lãi và gốc, làm giảm khả năng đầu tư cho các lĩnh vực then chốt như giáo dục, y tế và cơ sở hạ tầng Tuy nhiên, nếu sử dụng vốn vay một cách hiệu quả, nợ nước ngoài cũng có thể đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua đầu tư vào các dự án phát triển cơ sở hạ tầng, cải thiện năng suất lao động và tăng cường cạnh tranh.
Việt Nam liệu có tồn tại ngưỡng nợ nước ngoài hay không và ngưỡng nợ này tác động như thế nào đến tăng trưởng kinh tế là câu hỏi được nhiều chuyên gia đặt ra Khi nợ nước ngoài vượt quá một mức nhất định, nó có thể gây ra những áp lực tài chính đáng kể và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Việc xác định ngưỡng nợ nước ngoài an toàn cho Việt Nam là rất quan trọng để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của nền kinh tế.
Phạm vi, đối tượng nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu của luận án tập trung vào tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2000-2016 Dữ liệu được thu thập và phân tích theo quý, bao gồm 68 quý từ quý I/2000 đến quý IV/2016, nhằm đánh giá một cách toàn diện và chính xác tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế trong thời kỳ này.
Luận án tập trung nghiên cứu giai đoạn 2000-2016 vì những lý do quan trọng Thứ nhất, giai đoạn này đảm bảo tính khách quan và nhất quán về nợ nước ngoài sau khi Việt Nam đã xử lý xong các khoản nợ trước đây với Liên Xô và Liên bang Nga Thứ hai, đây là giai đoạn Việt Nam hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới Cuối cùng, dữ liệu vĩ mô trong giai đoạn này được thu thập, cập nhật thống nhất và công khai theo chuẩn mực quốc tế, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích và đánh giá.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Dữ liệu sử dụng trong luận án được thu thập từ các nguồn chính thức và uy tín, bao gồm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng thế giới (WB) và Tổng cục thống kê Việt Nam (GSO), đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy của thông tin.
Phương pháp nghiên cứu
Để đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế, luận án này sử dụng hai mô hình nghiên cứu định lượng nhằm trả lời hai câu hỏi nghiên cứu chính.
Phương pháp ước lượng sử dụng mô hình MIDAS (Mixed-Data Sampling) của Ghysels và cộng sự (2002, 2006) là công cụ hữu hiệu để đánh giá tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Ưu điểm của mô hình này là khả năng đánh giá các dữ liệu chuỗi thời gian đầu vào với các tần suất khác nhau thông qua phương trình hồi qui tuyến tính, giúp kết hợp các biến độc lập và phụ thuộc với nhiều tần suất khác nhau Điều này giải quyết được sự tiến thoái lưỡng nan của các nhà nghiên cứu khi phải đối mặt với dữ liệu vĩ mô chuỗi thời gian có tần suất khác nhau, chẳng hạn như dữ liệu GDP được công bố theo quý và dữ liệu nợ nước ngoài được công bố theo năm.
Phương pháp ước lượng sử dụng mô hình VECM (Vector Error Correction Model) theo phương pháp Johansen (1991) được áp dụng trong luận án để đánh giá tác động của ngưỡng nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Mô hình VECM là sự phát triển từ mô hình VAR (Vector Autoregressive Model), bổ sung thêm thành phần hiệu chỉnh sai số vào mô hình nghiên cứu Do đó, mô hình VECM được xem là hệ các phương trình hồi quy theo OLS giữa giá trị hiện tại của biến này (t) với giá trị quá khứ của chính nó (t-1) và các biến khác trong mô hình, kết hợp với phần hiệu chỉnh sai số.
Luận án tiến sĩ Kinh tế đã áp dụng mô hình VECM để đánh giá mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn và dài hạn thông qua các kiểm định Trace và Maximum Eigenvalue Mô hình này cho phép đo lường hiện tượng đồng liên kết giữa nhiều biến nghiên cứu và mức độ điều chỉnh từ sự mất cân bằng của thời kỳ trước Ngoài ra, phương pháp phân rã Cholesky cũng được sử dụng để phân tích tác động của cú sốc nợ nước ngoài vào các biến trong mô hình, cung cấp cái nhìn tổng quan về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
Luận án cũng áp dụng một số phương pháp phân tích tổng hợp, so sánh và thống kê mô tả để hỗ trợ phân tích tổng quan về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu Những phương pháp này đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng mô hình định lượng và giải thích các kết quả ước lượng trong mô hình nghiên cứu.
Điểm mới của luận án
Luận án nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam có những điểm mới như sau:
Nghiên cứu này đã phân tích tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua mô hình MIDAS, khác biệt so với các nghiên cứu trước đây vốn đã sử dụng các mô hình như OLS, VAR và VECM để phân tích vấn đề này.
Nghiên cứu thực nghiệm bằng mô hình MIDAS đã cho phép kết hợp dữ liệu với các tần suất khác nhau, giúp tránh bỏ sót thông tin quan trọng và cập nhật dữ liệu nghiên cứu một cách hiệu quả Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra tác động tích cực của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2000-2016, trái ngược với kết quả tiêu cực được đưa ra trong nghiên cứu trước đây của Nguyễn Hoàng Bảo và Đoàn Kim Thanh (2009).
Luận án đã đánh giá tác động của ngưỡng nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua mô hình VECM với biến giả ngưỡng nợ là biến ngoại sinh, cho thấy sự tồn tại của ngưỡng nợ này có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế.
Luận án tiến sĩ Kinh tế đã chỉ ra rằng ngưỡng nợ có tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế và có ý nghĩa thống kê trong cả ngắn hạn và dài hạn Đặc biệt, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn So với các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Việt Nam, luận án này đã sử dụng dữ liệu quý để tăng số quan sát và độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.
Luận án đã xem xét tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dưới cả hai góc độ tuyến tính và phi tuyến, khác biệt so với các nghiên cứu trước đây chỉ tập trung vào góc độ tuyến tính Kết quả nghiên cứu ở cả hai góc độ đều cho thấy ý nghĩa thống kê, củng cố thêm bằng chứng về vai trò quan trọng của nợ nước ngoài trong việc huy động vốn đầu tư cho phát triển kinh tế - xã hội, góp phần xóa đói giảm nghèo và tăng thu nhập quốc dân.
Dựa trên các thông số kết quả của mô hình hồi quy, luận án đưa ra một số khuyến nghị quan trọng nhằm tối ưu hóa việc sử dụng và quản lý nguồn lực nợ nước ngoài trong đầu tư công, đồng thời tạo nguồn thu trả nợ trong tương lai Bên cạnh đó, công tác thống kê dữ liệu kinh tế vĩ mô theo chuẩn mực quốc tế, đặc biệt là dữ liệu nợ nước ngoài, đóng vai trò quan trọng trong phục vụ các nghiên cứu và dự báo về vấn đề nợ nước ngoài trong ngắn hạn và dài hạn, giúp nền kinh tế chủ động đối phó với các cú sốc từ bên trong và bên ngoài khi có biến động.
Ý nghĩa của luận án
Kết quả phân tích thực nghiệm từ mô hình tuyến tính và phi tuyến trong luận án chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn, với mỗi 1% tăng nợ nước ngoài/GDP dẫn đến tăng 0.99% GDP Đồng thời, độ mở nền kinh tế cũng đóng vai trò quan trọng khi cứ tăng 1% độ mở thì GDP tăng 0.01% Ngoài ra, việc tăng cung tiền M2 cũng có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, với mỗi 1% tăng cung tiền dẫn đến tăng 0.037% GDP, tạo cơ sở quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách.
Luận án tiến sĩ Kinh tế chính sách tập trung vào việc xây dựng và hoàn thiện cơ sở hạ tầng phục vụ các ngành công nghiệp, đặc biệt là công nghiệp phụ trợ hướng về xuất khẩu Để đạt được mục tiêu này, luận án xem xét các nguồn vốn từ bên ngoài như một giải pháp quan trọng Việc huy động vốn từ bên ngoài sẽ giúp tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng, từ đó thúc đẩy sự phát triển của các ngành công nghiệp phụ trợ và tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường xuất khẩu.
Nghiên cứu cho thấy tồn tại ngưỡng nợ nước ngoài an toàn là 21,5% GDP quý, đồng thời chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn Cụ thể, khi tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP tăng 1%, GDP sẽ tăng 1,29% Tuy nhiên, nợ nước ngoài cũng có tác động tiêu cực đến độ mở nền kinh tế, khi cứ tăng 1% nợ nước ngoài/GDP sẽ làm giảm độ mở 95% Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý nợ nước ngoài hiệu quả để tránh lãng phí nguồn lực đầu tư vào việc trả nợ, từ đó giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển của các ngành công nghiệp xuất khẩu ở các nước đang phát triển như Việt Nam.
Dựa trên các kết quả nghiên cứu, Chính phủ Việt Nam cần xây dựng các chính sách quản lý và sử dụng nợ nước ngoài một cách hiệu quả để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Điều này đòi hỏi việc quản lý và đầu tư hiệu quả vào các công trình trọng điểm sử dụng vốn vay nước ngoài, cũng như việc thống kê nợ nước ngoài một cách chính xác để thu thập dữ liệu phục vụ công tác nghiên cứu và dự báo Việc này sẽ giúp Chính phủ chủ động đối phó với các cú sốc từ bên ngoài và hạn chế tác động tiêu cực đến nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
Kết cấu nghiên cứu
Để thực hiện được mục tiêu nghiên cứu nêu trên với yêu cầu tính gắn kết cao, chuyên đề sẽ được kết cấu thành 5 chương, cụ thể như sau:
Chương 1: Giới thiệu tổng quan về lý do nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu cững như phương pháp và dữ liệu nghiên cứu
Chương 2: Nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm Chương này sẽ cung cấp cơ sở lý thuyết về nợ nước ngoài, ngưỡng nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế cũng như các thông tin nghiên cứu thực nghiệm về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam và trên thế giới
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 3 đề cập lý thuyết mô hình MIDAS và VECM làm nền tảng cho xây dựng mô hình nghiên cứu thực nghiệm về tác động
Luận án tiến sĩ này tập trung nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam Đồng thời, luận án cũng đưa ra giả thuyết nghiên cứu để kiểm định các câu hỏi nghiên cứu đặt ra trong Chương 1, đồng thời thiết kế trình tự nghiên cứu phù hợp cho từng mô hình cụ thể, nhằm đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam một cách toàn diện và chính xác.
Chương 4: Kiểm định tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam cũng như xác định ngưỡng nợ nước ngoài có tồn tại trong trường hợp Việt Nam Nội dung chủ yếu của chương này là giới thiệu khái quát về nợ nước ngoài, tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986-2016 và tiến hành ước lượng hồi quy các mô hình MIDAS, VECM cũng như thực hiện các kiểm định thống kê để đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong ngắn hạn và dài hạn nhằm tránh hồi quy giả mạo
Chương 5: Kết luận và khuyến nghị chính sách Luận án đưa ra các kết luận về vai trò của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu dựa trên các kết quả kiểm định từ Chương 4 và đưa ra các khuyến nghị chính sách cũng như các hạn chế, định hướng nghiên cứu tiếp theo về vấn đề này
Luận án tiến sĩ Kinh tế
NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT VÀ
Lý thuyết nợ nước ngoài
Nợ nước ngoài tại một thời điểm được định nghĩa là tổng dư nợ thực tế hiện có yêu cầu thanh toán các khoản gốc và/hoặc lãi của người đi vay tại một thời điểm trong tương lai, không bao gồm các khoản nợ dự phòng Đây là khoản nợ của người không cư trú vay người cư trú, được thiết lập thông qua việc cung cấp các giá trị kinh tế như tài sản, dịch vụ và/hoặc thu nhập bởi chủ nợ dành cho con nợ dưới hình thức hợp đồng Các khoản nợ này chỉ được tính khi có sự thay đổi quyền sở hữu, và người đi vay có thể là các pháp nhân hoặc thể nhân trong nền kinh tế Khái niệm này được sử dụng thống nhất giữa các tổ chức quốc tế như WB, IMF, OECD và BIS trong đánh giá mức độ nợ của quốc gia.
Luật quản lý nợ công năm 2009 của Việt Nam quy định nợ nước ngoài là tổng các khoản nợ nước ngoài của chính phủ, nợ được chính phủ bảo lãnh và nợ của doanh nghiệp, tổ chức khác được vay theo phương thức tự vay, tự trả Ban đầu, chủ thể đi vay chỉ bao gồm các pháp nhân, chưa đề cập đến thể nhân Tuy nhiên, từ ngày 01/01/2014, Pháp lệnh sửa đổi, bổ sung Pháp lệnh ngoại hối số 28/2005/PL-UBTVQH11 đã cho phép các thể nhân được vay nợ nước ngoài, do đó số liệu nợ nước ngoài của Việt Nam trước năm 2014 không bao gồm nợ nước ngoài của thể nhân.
Luận án tiến sĩ Kinh tế đã chỉ ra sự bất cập trong định nghĩa nợ nước ngoài giữa Việt Nam và thế giới Theo đó, khái niệm nợ nước ngoài của Việt Nam còn tồn tại những điểm khác biệt so với tiêu chuẩn quốc tế Điều này cho thấy sự cần thiết phải điều chỉnh và hoàn thiện định nghĩa nợ nước ngoài tại Việt Nam để đảm bảo sự thống nhất và phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế.
Nợ nước ngoài của một quốc gia được hiểu là các khoản nợ của người không cư trú vay người cư trú của một nền kinh tế, bao gồm cả pháp nhân và thể nhân, chịu trách nhiệm trả nợ đối với các khoản vay nợ của mình theo quy định của pháp luật hiện hành.
2.1.2 Phân loại nợ nước ngoài
Nợ nước ngoài có thể được phân loại dựa trên nhiều tiêu chí khác nhau, bao gồm chủ thể cho vay, đi vay hoặc điều kiện cho vay Việc phân loại này sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về bản chất và đặc điểm của nợ nước ngoài, từ đó có thể đưa ra các quyết định và chiến lược phù hợp.
Căn cứ vào chủ thể cho vay
Nợ nước ngoài có thể được phân loại dựa trên chủ thể cho vay, bao gồm nợ của các chủ nợ chính thức và nợ của các chủ nợ tư nhân Các chủ nợ chính thức là các chủ nợ thuộc khu vực công, bao gồm Chính phủ các nước, các tổ chức thuộc Chính phủ và các chủ nợ đa phương như IMF, WB, ADB, cũng như các tổ chức liên Chính phủ.
Nợ của các chủ nợ tư nhân bao gồm các khoản nợ từ các tổ chức tài chính tư nhân, nhà xuất khẩu và nhà sản xuất, những chủ thể không thuộc khu vực công nhưng có khả năng cung cấp tài chính cho các cá nhân hoặc doanh nghiệp.
Căn cứ vào chủ thể vay nợ
Nợ nước ngoài được phân chia thành hai loại chính dựa trên tiêu chí khu vực: nợ nước ngoài của khu vực công và nợ nước ngoài của khu vực tư nhân Nợ nước ngoài của khu vực công bao gồm các khoản nợ của chính phủ, chính quyền địa phương và các khoản nợ được chính phủ bảo lãnh Ngược lại, nợ nước ngoài của khu vực tư nhân là các khoản nợ do các doanh nghiệp, tổ chức kinh tế thuộc khu vực tư nhân thực hiện trên nguyên tắc tự vay, tự trả và tự chịu trách nhiệm.
Căn cứ theo thời hạn vay
Dựa trên thời hạn vay, nợ nước ngoài được chia thành nợ ngắn hạn và nợ dài hạn (WB 2013) Cụ thể, nợ nước ngoài ngắn hạn là các khoản vay có thời hạn dưới 1 năm, thường được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động thương mại, sản xuất và đầu tư ngắn hạn.
12 tháng Đối với các khoản vay trên 12 tháng được gọi là nợ nước ngoài dài hạn
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Trong đó, nợ ngắn hạn được quan tâm vì tác động đến khả năng thanh toán cũng như hệ số tín nhiệm quốc gia
Căn cứ theo điều kiện vay
Nợ nước ngoài được phân chia thành nợ ưu đãi và không ưu đãi dựa trên tiêu chí của Ủy ban hỗ trợ phát triển (Development Assistance Committee - DAC).
Tổ chức Hợp tác và Phát triển kinh tế (OECD) định nghĩa nợ nước ngoài ưu đãi là các khoản vay nước ngoài mà yếu tố viện trợ không hoàn lại chiếm ít nhất 25% Những khoản vay không đáp ứng điều kiện này được coi là không ưu đãi.
2.1.3 Các chỉ số đo lường về nợ nước ngoài Để đánh giá năng lực trả nợ của các quốc gia, WB và IMF đưa ra các tiêu chí dựa trên cơ sở nghĩa vụ và khối lượng nợ Khối lượng nợ (debt stock) phản ánh gánh nặng nợ có tính đến các khoản thanh toán nợ trong tương lai Chỉ tiêu này được xem xét dưới góc độ danh nghĩa hoặc giá trị hiện tại ròng (Net Present Value-NPV) của nợ Giá trị danh nghĩa của nợ đo lường tổng các khoản nợ gốc trong tương lai, không đề cập đến lãi suất của nợ Ngược lại, chỉ tiêu NPV thì tính đến giá trị chiết khấu của dòng chi trả nợ (gốc và lãi) trong tương lai Chỉ tiêu nợ danh nghĩa thường được sử dụng khi đánh giá nợ trong nước còn chỉ tiêu NPV để đánh giá nợ nước ngoài Tuy nhiên, chỉ tiêu NPV cũng không đánh giá được năng lực trả nợ thay đổi theo thời gian của các quốc gia Nghĩa vụ nợ (debt service) là chỉ tiêu phản ánh các khoản nợ gốc và lãi chi trả hàng kỳ của các quốc gia, thông thường là tính theo năm Chỉ tiêu này phản ánh gánh nặng của chính sách tài khóa phải đương đầu và cũng cho biết khả năng thanh toán nợ ở thời điểm hiện tại của quốc gia có vấn đề gì hay không Thông thường, nợ nước ngoài được so sánh với GDP, kim ngạch xuất khẩu và tổng thu ngân sách GDP cho biết nguồn lực kinh tế tổng thể của một quốc gia, kim ngạch xuất khẩu cho biết nguồn lực ngoại tệ để trả nợ cho quốc gia và thu ngân sách nhà nước phản ánh khả năng của chính phủ trong việc tạo ra nguồn lực tài chính Các chỉ tiêu nợ nước ngoài được xem xét cụ thể như sau:
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Tỷ lệ giữa tổng nợ nước ngoài trên tổng sản phẩm quốc nội (GDP)
Chỉ số nợ nước ngoài cho biết khả năng trả nợ của một quốc gia đối với các khoản vay nước ngoài, thể hiện số đồng tài sản phải trả cho nước ngoài trên mỗi đồng tài sản của quốc gia Tuy nhiên, chỉ số này chưa phản ánh được những rủi ro ngắn hạn mà các quốc gia phải đối mặt, chẳng hạn như sự mất cân đối về kỳ hạn giữa tài sản nợ và tài sản có hoặc sự thay đổi đột ngột của các dòng vốn Theo Ngân hàng Thế giới (WB), chỉ tiêu này trên 50% được xem là không bền vững và vượt quá giới hạn cho phép, tiềm ẩn nguy cơ mất an toàn tài chính.
Tỷ lệ nợ nước ngoài trên thu ngân sách nhà nước
Tỷ lệ nợ nước ngoài trên thu ngân sách nhà nước (H2) là chỉ tiêu quan trọng phản ánh mức độ vay nợ nước ngoài so với nguồn thu trực tiếp từ nền kinh tế để trả nợ Chỉ tiêu này cho biết một đồng nợ nước ngoài được tài trợ bao nhiêu đồng từ các khoản thu ngân sách nhà nước Theo các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB, tỷ lệ này trên 250% là vượt ngưỡng an toàn, tuy nhiên, kinh nghiệm của các nước phát triển cho thấy chỉ tiêu này vượt 200% là ở mức báo động về nợ nước ngoài của một quốc gia.
Tỷ lệ nợ nước ngoài trên tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ
Chỉ số nợ nước ngoài tính bằng ngoại tệ phản ánh khả năng trả nợ của quốc gia thông qua nguồn thu xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ Mỗi đồng thu được từ hoạt động xuất khẩu sẽ cho biết số đồng cần thiết để trả nợ nước ngoài Tuy nhiên, chỉ số này chưa phản ánh đầy đủ khả năng trả nợ của quốc gia do nguồn thu xuất khẩu dễ biến động qua các năm.
Lý thuyết tăng trưởng kinh tế
Khái niệm tăng trưởng kinh tế được định nghĩa theo nhiều góc độ khác nhau Theo Lipsey (1986), tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng sản lượng (GDP) trong dài hạn Cũng theo hướng tiếp cận này, Chaudhuri (1989) cho rằng tăng trưởng kinh tế là sự tăng lên của sản lượng hàng hóa và dịch vụ được duy trì trong thời gian dài.
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa theo nhiều cách khác nhau Một số nhà kinh tế học cho rằng tăng trưởng kinh tế chỉ đơn giản là quá trình làm gia tăng sản lượng quốc gia Tuy nhiên, Todaro và Smith lại có quan điểm sâu sắc hơn khi xem tăng trưởng kinh tế là quá trình gia tăng năng lực sản xuất của quốc gia, từ đó mang lại mức tăng sản lượng và thu nhập cho đất nước.
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là quá trình gia tăng sản lượng, thu nhập quốc gia hoặc thu nhập trên đầu người Quá trình này đồng thời tạo ra sự dịch chuyển cơ cấu kinh tế và tăng thu nhập trung bình Để đo lường tăng trưởng kinh tế, các nhà kinh tế học sử dụng hai chỉ số cơ bản là tổng sản phẩm quốc dân (GNP) và tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Thông qua việc phân tích các mô hình tăng trưởng kinh tế, chúng ta có thể xác định các nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của một quốc gia, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
2.2.2 Các mô hình tăng trưởng kinh tế
Năm 1776, Adam Smith đã công bố tác phẩm "Nguồn gốc của cải của các quốc gia", trong đó ông phân tích nguồn gốc của tăng trưởng kinh tế và nhấn mạnh vai trò quan trọng của lao động trong quá trình này Theo ông, để tăng của cải xã hội, cần phải tăng lượng lao động và năng suất lao động, đồng thời kết hợp với tăng vốn tích lũy và máy móc Tuy nhiên, việc thiếu hụt lao động, tài nguyên thiên nhiên hữu hạn và xói mòn động cơ tích lũy là những nhân tố cản trở tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, A Smith còn đưa ra thuyết bàn tay vô hình, cho rằng thị trường sẽ tự điều chỉnh và giải quyết tất cả mà không cần sự can thiệp của nhà nước Tư tưởng của A.Smith đã được các nhà kinh tế học sau này kế thừa và phát triển thành các lý thuyết tăng trưởng kinh tế mới, như Ricardo (1817) và Malthus (1820).
David Ricardo (1817) đã chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào ba yếu tố chính: lao động, vốn và đất đai, trong đó đất đai đóng vai trò quan trọng nhất và cũng là yếu tố giới hạn tăng trưởng của một quốc gia Ông cho rằng tích lũy tư bản là trung tâm của quá trình tăng trưởng, và tích lũy này phụ thuộc vào lợi nhuận, lợi nhuận lại phụ thuộc vào chi phí sản xuất lương thực, và cuối cùng là phụ thuộc vào đất đai Tuy nhiên, Ricardo cũng xem tiến bộ công nghệ là một yếu tố ngoại sinh tác động đến tăng trưởng kinh tế, và các quốc gia muốn tăng trưởng phải mở rộng bờ cõi để có nhiều đất đai sản xuất.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Khủng hoảng kinh tế 1929-1933 cho thấy lý thuyết bàn tay vô hình của A.Smith
Lý thuyết kinh tế cổ điển của Adam Smith (1776) đã không còn phù hợp với thực tế kinh tế hiện đại Sự phát triển nhanh chóng của lực lượng sản xuất đòi hỏi sự điều tiết của chính phủ trong các hoạt động kinh tế để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững Lý thuyết của Keynes (1936) đã phân tích mối quan hệ giữa việc làm, lãi suất và tiền tệ trên cơ sở can thiệp của chính phủ vào nền kinh tế, đánh dấu sự ra đời của trường phái kinh tế mới và vai trò quan trọng của "bàn tay hữu hình" trong điều tiết kinh tế.
Theo quan điểm của Keynes, việc làm tăng sẽ dẫn đến tăng thu nhập, từ đó kích thích tiêu dùng Tuy nhiên, khi thu nhập đạt đến mức nhất định, chênh lệch giữa thu nhập và tiêu dùng sẽ gia tăng, đặc biệt là khi người dân đạt đến mức tiện nghi nhất định, phần trích cho tiêu dùng tăng thêm sẽ ít hơn so với tiết kiệm Kết quả là tiêu dùng tăng chậm hơn so với tăng thu nhập, dẫn đến giảm cầu tiêu dùng, ảnh hưởng đến quy mô sản xuất và khối lượng việc làm Để khắc phục tình trạng này, cần tăng chi phí đầu tư và tiêu dùng sản xuất để điều chỉnh thiếu hụt cầu tiêu dùng.
Đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định quy mô việc làm và tăng trưởng kinh tế Khi đầu tư tăng, cầu lao động và cầu về tư liệu sản xuất cũng tăng theo, dẫn đến tăng cầu tiêu dùng, giá hàng và việc làm cho công nhân, từ đó làm tăng thu nhập Thu nhập tăng là tiền đề cho tăng tiết kiệm và gia tăng đầu tư mới, tạo ra một vòng tròn tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, đầu tư cũng phụ thuộc vào lãi suất, và chỉ tăng khi hiệu quả giới hạn của vốn lớn hơn lãi suất thị trường Để kích thích đầu tư và tiêu dùng, Keynes cho rằng ngân sách nhà nước có thể đóng vai trò quan trọng thông qua chi tiêu chính phủ, trợ cấp tài chính và tín dụng, đồng thời thực hiện chính sách "lạm phát có kiểm soát" để tăng hiệu quả của vốn và lợi nhuận cho các nhà kinh doanh.
Luận án tiến sĩ Kinh tế đang có sự thay đổi đáng kể Trường phái Keynes được xem là một trong những trường phái kinh tế quan trọng, đề cao vai trò đầu tư vốn vào nền kinh tế để tạo ra tăng trưởng kinh tế bền vững.
R.Harrod và E.Domar (1940) dựa trên tư tưởng của Keynes để giải thích về nguồn gốc của tăng trưởng dựa trên vốn sản xuất tăng thêm từ đầu tư và tiết kiệm quốc gia Tham số được phân tích trong mô hình tăng trưởng là tỷ lệ giữa vốn và sản lượng đầu ra Mô hình này cho thấy muốn gia tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế cần gia tăng tỷ lệ tiết kiệm và giảm hệ số gia tăng tư bản đầu ra (Incremental Capital Output Ratio- hệ số ICOR) Mô hình này đã khái quát mối quan hệ giữa nhu cầu vốn đầu tư và tốc độ tăng trưởng kinh tế và chỉ ra vai trò của vốn và hiệu quả sử dụng vốn trong tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực tế cho thấy tăng trưởng kinh tế vẫn có thể xảy ra trong trường hợp không tăng đầu tư Tăng đầu tư hay tiết kiệm làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn chứ không thể đạt được trong dài hạn Vì vậy, mô hình Harrod- Domar chỉ có ý nghĩa cho tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn và trung hạn hơn là dài hạn trên cơ sở nhấn mạnh vai trò của vốn và hiệu quả sử dụng vốn trong nền kinh tế
Mô hình Solow, còn được gọi là Mô hình tân cổ điển, được R.Solow (1956) phát triển dựa trên mô hình Harrod-Domar bằng cách tích hợp lao động như một nhân tố sản xuất quan trọng và tỷ lệ lao động trên nguồn vốn không cố định Mô hình này sử dụng chức năng Cobb-Douglas với hai yếu tố chính là lao động và tiết kiệm, đầu tư để phân tích nguồn gốc của tăng trưởng kinh tế Tiến bộ khoa học kỹ thuật được xem là biến ngoại sinh, đóng vai trò quan trọng trong việc tác động đến tăng trưởng kinh tế cả trong ngắn hạn và dài hạn Mô hình Solow hướng tới giải thích sự cân bằng dài hạn của nền kinh tế, cung cấp một khung phân tích toàn diện về tăng trưởng kinh tế.
Theo Solow, các nước đang phát triển có khả năng tăng trưởng nhanh hơn các nước phát triển do suất sinh lợi giảm dần theo qui mô vốn, giúp các nước nghèo có cơ hội bắt kịp các nước giàu Tuy nhiên, khi thu nhập quốc gia tăng lên, tốc độ tăng trưởng có xu hướng chậm lại Để đạt được tăng trưởng bền vững, các quốc gia cần tiếp tục đầu tư và đổi mới để duy trì động lực tăng trưởng.
Luận án tiến sĩ Kinh tế tập trung vào việc thu công nghệ mới để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, thay vì chỉ dựa vào việc tăng tỷ lệ tiết kiệm Tuy nhiên, mô hình này vẫn còn hạn chế khi chưa phân tích được các yếu tố khác ảnh hưởng đến trạng thái dừng của nền kinh tế, bao gồm cả ổn định kinh tế, chính trị và vị trí địa lý thuận lợi.
Mô hình Solow đưa ra gợi ý về chính sách tăng trưởng kinh tế, trong đó các nước nên tập trung vào việc tăng tỷ lệ tiết kiệm và giảm tỷ lệ tăng dân số để đạt được tăng thu nhập bình quân đầu người trong ngắn hạn Tuy nhiên, để đạt được tăng trưởng bền vững trong dài hạn, các cải cách chính sách cần phải được thực hiện nhằm nâng cao hiệu quả kinh tế và tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người một cách thường xuyên, đồng thời duy trì tốc độ tăng trưởng trong trạng thái ổn định.
Các mô hình tăng trưởng kinh tế hiện đại
Các nhà kinh tế theo trường phái này ủng hộ một nền kinh tế hỗn hợp, kết hợp giữa lý thuyết bàn tay vô hình và hữu hình Họ cho rằng chính phủ nên điều tiết thị trường để hạn chế các mặt tiêu cực mà bản thân thị trường không thể tự điều chỉnh Lý thuyết này được trình bày chi tiết trong sách kinh tế học của Samuelson, cung cấp cơ sở lý luận cho việc xây dựng một nền kinh tế cân bằng và phát triển bền vững.
Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế
Vốn là nguồn lực đầu vào quan trọng trong quá trình phát triển của các quốc gia, bên cạnh nguồn nhân lực và công nghệ Đối với các nước đang phát triển có thu nhập và tiết kiệm thấp, vay vốn từ nước ngoài để đầu tư phát triển kinh tế là điều tất yếu Tuy nhiên, vấn đề nợ nước ngoài và tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế vẫn là một chủ đề được các nhà nghiên cứu và hoạch định chính sách quan tâm, đặc biệt là mối quan hệ giữa vay nước ngoài và tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Mô hình hai khoảng cách của Chenery và Strout (1966) phân tích tác động của nguồn vốn bên ngoài đến tăng trưởng kinh tế dựa trên khung lý thuyết về các yếu tố đầu vào cho nền kinh tế Mô hình này được xây dựng trên cơ sở nghiên cứu trước đó của Chenery và Bruno (1962), cung cấp một cách tiếp cận toàn diện để đánh giá mối quan hệ giữa vốn đầu tư và tăng trưởng kinh tế.
I-S=M-X (2.5) Trong đó, Y là chi tiêu của quốc gia, C là tiêu dùng, I là đầu tư, X là xuất khẩu, M là nhập khẩu, (I-S) là khoảng cách tiết kiệm, (M-X) là khoảng cách thương mại
Phương trình (2.5) cho thấy sự cân bằng giữa khoảng cách tiết kiệm (savings gap - thiếu hụt đầu tư) và khoảng cách thương mại (trade gap – thiếu hụt ngoại thương)
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Khoảng cách đầu tư và thâm hụt ngoại thương là hai hạn chế chính đối với tăng trưởng kinh tế của các nước đang phát triển Thiếu hụt đầu tư có thể hạn chế tăng trưởng do vai trò quan trọng của vốn đầu tư trong các mô hình tăng trưởng Thâm hụt ngoại thương cũng là một yếu tố hạn chế tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nguồn vốn bên ngoài có thể giúp bù đắp hai nguồn thiếu hụt này và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Theo mô hình hai khoảng cách, nếu thiếu hụt đầu tư lớn hơn thiếu hụt ngoại thương, các quốc gia nên giảm đầu tư và tăng tiết kiệm nội địa, ngược lại, nên tăng cường xuất siêu để cân bằng mô hình và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Hình 2.1 Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế
Nguồn: Kamin và cộng sự (1989)
Nghiên cứu của Kamin và cộng sự (1989) đã chỉ ra rằng nợ nước ngoài có thể tác động đến tăng trưởng kinh tế thông qua ba kênh truyền dẫn chính: kênh đầu tư, tổng cầu và nghĩa vụ trả nợ trong tương lai Khi tham gia thị trường vốn quốc tế để bù đắp nguồn vốn thiếu hụt, các nước có thể tăng GDP cho nền kinh tế nếu nguồn vốn vay được đầu tư hiệu quả Điều này được minh họa qua phần A và B của Hình 2.1, đại diện cho GDP trước và sau khi vay nước ngoài, tuy nhiên, khi lãi vay tăng cao, hoạt động đầu tư có thể bị ảnh hưởng.
C Vay nhiều để đầu tư
Vay nhiều để tiêu dùng Vay thấp t Trước khi vay Vay nước ngoài Khủng hoảng nợ
Luận án tiến sĩ Kinh tế thương mại chỉ ra rằng giảm sút trên thị trường vốn quốc tế có thể ảnh hưởng đến các quốc gia vay nợ, dẫn đến giảm tổng đầu tư và bất ổn vĩ mô Khi nghĩa vụ nợ của Chính phủ tăng cao, điều này có thể làm giảm đầu tư tư nhân do lo ngại về tăng thuế và các chính sách ảnh hưởng đến lợi nhuận Kết quả là tăng trưởng kinh tế có thể giảm do khủng hoảng nợ Tuy nhiên, nợ nước ngoài cũng có thể tác động đến tăng trưởng kinh tế thông qua thu nhập bình quân đầu người, làm tăng chi tiêu của khu vực công và tư nhân, từ đó gia tăng tổng cầu và sản lượng cho nền kinh tế.
Tác động cuối cùng của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế là thông qua việc thanh toán lãi vay trong tương lai Việc vay nhiều bên ngoài dẫn đến gia tăng thanh toán nghĩa vụ nợ, bao gồm cả khoản vay gốc và lãi vay, gây áp lực lên nguồn thu ngoại tệ trong tương lai Điều này sẽ dẫn đến giảm đầu tư, giảm nhập khẩu và giảm tổng cầu trong nền kinh tế, cuối cùng làm giảm tăng trưởng kinh tế.
Trên cơ sở mô hình hai khoảng cách của Chenery và Strout (1966), các nhà kinh tế như Bacha (1990) và Taylor (1994) đã mở rộng mô hình này thành mô hình ba khoảng cách, trong đó bao gồm khoảng cách ngân sách (Fiscal gap) Theo mô hình này, chính phủ các nước đang phát triển thường bội chi ngân sách để đầu tư vào cơ sở hạ tầng và các ngành công nghiệp, sau đó bù đắp thông qua các khoản vay nước ngoài Để đạt được tăng trưởng kinh tế bền vững, các quốc gia cần thu hẹp ba khoảng cách này, trong đó có việc kiểm soát thâm hụt ngân sách và nợ công Sử dụng nguồn lực bên ngoài như đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) là một trong những biện pháp hiệu quả để thu hẹp khoảng cách này.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Mô hình ba khoảng cách nhấn mạnh tầm quan trọng của việc điều chỉnh để cân bằng giữa ba khoảng cách ngân sách, tiết kiệm và thương mại Để đạt được sự cân bằng này, cần giảm chi tiêu chính phủ nếu khoảng cách ngân sách lớn hơn khoảng cách tiết kiệm, đồng thời tăng tốc độ đầu tư phù hợp với tăng tiết kiệm trong tiêu dùng của người dân Ngược lại, nếu khoảng cách thương mại lớn hơn khoảng cách ngân sách, cần tăng nguồn thu thông qua thuế và đẩy mạnh hoạt động xuất siêu để giảm khoảng cách thương mại.
Hình 2.2 Cơ chế truyền dẫn tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế
Nợ công và nợ nước ngoài có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn thông qua khoảng cách tài khóa, theo nghiên cứu của Nautet và Meensel (2011) Cụ thể, khi tiết kiệm quốc gia thấp, việc vay nợ nước ngoài sẽ được sử dụng để bù đắp khoảng cách này, từ đó tác động đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn.
Chi phí lãi vay Đầu tư khu vực tư nhân
Thuế đánh vào thu nhập
Chi phí sản xuất khu vực công
Nợ quốc gia có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế thông qua nhiều kênh khác nhau Khi chính phủ tăng nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách, lãi suất có thể tăng trong dài hạn, dẫn đến giảm đầu tư, tích lũy vốn và năng suất lao động Đồng thời, nợ tăng cao cũng làm tăng nghĩa vụ nợ, buộc chính phủ phải giảm đầu tư hoặc tăng thuế để trả nợ, từ đó làm giảm tiêu dùng và đầu tư của khu vực tư nhân Ngoài ra, chi phí rủi ro khi nợ tăng cao cũng làm tăng chi phí tài trợ cho các khoản vay, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của quốc gia và làm tăng lãi suất cho vay Tất cả những yếu tố này đều có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của quốc gia.
Nghiên cứu về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế chỉ ra hai xu hướng chính: vay nợ nước ngoài tăng có thể làm tăng trưởng kinh tế tăng, hoặc tăng trưởng kinh tế tăng trong giai đoạn đầu nhưng sau đó giảm nếu tiếp tục gia tăng nợ Các nhà nghiên cứu cho rằng vay nợ nước ngoài có thể làm tăng trưởng kinh tế tăng nếu các khoản vay được đầu tư hiệu quả, dẫn đến gia tăng GDP tiềm năng Việc vay nợ nước ngoài tăng cao có thể làm gia tăng đầu tư, dẫn đến tăng trưởng kinh tế cao hơn Bên cạnh đó, vay nợ nước ngoài cũng giúp các nước đang phát triển tiếp cận thị trường vốn quốc tế, tăng nguồn vốn đầu tư và đầu tư cơ sở hạ tầng để thu hút vốn đầu tư nước ngoài Quá trình tích lũy vốn và tái đầu tư vào nền kinh tế cũng giúp giảm sự phụ thuộc vào nguồn lực từ bên ngoài Các nghiên cứu thực nghiệm đã ủng hộ quan điểm này, cho thấy vay nợ nước ngoài có thể mang lại lợi ích cho tăng trưởng kinh tế nếu được quản lý và sử dụng hiệu quả.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Khi vay nợ nước ngoài ở mức cao, tăng trưởng kinh tế có thể giảm do áp lực trả nợ và chính sách thuế biến dạng Lý thuyết nghịch lý nợ của Krugman (1988) chỉ ra rằng vay nợ ở mức hợp lý có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng khi nợ tích lũy vượt qua đỉnh nợ, nó sẽ kìm hãm tăng trưởng Nợ nước ngoài cao cũng làm giảm lợi nhuận kỳ vọng đầu tư và không khuyến khích hoạt động đầu tư, dẫn đến chậm quá trình tích lũy vốn cho nền kinh tế Các nghiên cứu của Sachs (1989), Agénor và Montiel (2015) cũng chỉ ra rằng nợ nước ngoài quá lớn sẽ làm giảm đầu tư trong nước và tăng trưởng kinh tế Đường cong Laffer về nợ nước ngoài cũng cho thấy mối quan hệ giữa mệnh giá nợ nước ngoài và đầu tư, trong đó vay nước ngoài sẽ tác động tích cực tới đầu tư và tăng trưởng kinh tế ở một ngưỡng nợ nước ngoài nhất định, nhưng sẽ có tác động ngược lại nếu vượt qua ngưỡng này.
Luận án tiến sĩ Kinh tế là 97% GDP Ngoài ra, Deshpande (1997), Chowdhury (2001), Clements và cộng sự
(2003), Tokunbo và cộng sự (2010) và Mohamed (2013) thông qua các nghiên cứu thực nghiệm cho kết quả ủng hộ lý thuyết này
Hình 2.3 Đường cong Laffer nợ
Nguồn: Pattillo và cộng sự (2004)
Nợ nước ngoài tăng cao có thể hạn chế tăng trưởng kinh tế do làm giảm tăng trưởng năng suất các nhân tố tổng hợp (TFP) Tăng trưởng TFP mới là yếu tố quyết định đến tăng trưởng kinh tế, chứ không phải là quá trình tích lũy vốn Hiệu quả đầu tư, chứ không phải là số lượng đầu tư, mới là nhân tố chính của nợ nước ngoài tác động đến tăng trưởng Nợ cao mang lại những bất ổn cho nền kinh tế do phân bổ vốn không hiệu quả, tập trung vào các dự án ngắn hạn và rủi ro cao, ảnh hưởng đến TFP Các nghiên cứu gần đây của Reinhart và Rogoff (2010), Kremer và cộng sự (2011) cũng ủng hộ lý thuyết này.
Khả năng hoàn trả nợ dự
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế phụ thuộc rất nhiều vào hiệu quả sử dụng vốn và phân bổ nguồn lực hợp lý trong nền kinh tế Việc vay nợ nước ngoài nhiều nhưng đầu tư không hiệu quả có thể dẫn đến gánh nặng nợ, giảm đầu tư trong tương lai và tích lũy vốn cho nền kinh tế, đồng thời hủy hoại môi trường tự nhiên Vì vậy, chính phủ các nước cần cân nhắc kỹ lưỡng các vấn đề này trong quá trình vay nợ nước ngoài để đầu tư vào nền kinh tế, tránh tình trạng vay nhiều nhưng sử dụng không hiệu quả, tạo gánh nặng nợ cho quốc gia trong tương lai.
Nghiên cứu thực nghiệm về tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế 35 1 Các nghiên cứu thực nghiệm về quan hệ tuyến tính
Nghiên cứu của Đỗ Thiên Anh Tuấn (2003) đã áp dụng mô hình Jaima De Pines (1989) để phân tích tính bền vững và dự báo nợ nước ngoài của Việt Nam trong giai đoạn 2001-2010, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tình hình nợ nước ngoài của quốc gia trong thời kỳ đó.
Nghiên cứu của De Pines (1989) tập trung vào khả năng trả nợ của các quốc gia dựa trên đánh giá các nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến việc trả nợ, bao gồm tỷ lệ phát triển giữa lãi vay trên kim ngạch xuất khẩu, tốc độ tăng của nhập khẩu trên xuất khẩu, tỷ lệ nợ vay trên xuất khẩu và tỷ lệ nhập khẩu trên xuất khẩu Bài viết đã phân tích các tỷ lệ này cho Việt Nam trong giai đoạn 1989-2002 và đưa ra dự báo cho giai đoạn 2003-2006, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tình hình tài chính và khả năng trả nợ của quốc gia trong giai đoạn đó.
Nghiên cứu của Đỗ Đình Thu (2005) về quản lý nợ nước ngoài và kinh nghiệm cho quản lý nợ ở Việt Nam đã chỉ ra những bài học quý giá từ các nước như Anh, Úc, Mỹ và Thái Lan Từ đó, tác giả đề xuất giải pháp thành lập cơ quan quản lý nợ độc lập với chính phủ và xây dựng chính sách sử dụng minh bạch các khoản vay nước ngoài Những kinh nghiệm này có thể giúp Việt Nam thiết lập mô hình quản lý nợ hiệu quả và bền vững trong tương lai.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Nghiên cứu "Nợ nước ngoài của Việt Nam vẫn trong tầm kiểm soát" của Hà An (2006) đã đánh giá các chỉ tiêu an toàn về nợ nước ngoài của Việt Nam giai đoạn 1997-2004 dựa trên các tiêu chí nợ bền vững của IMF (2005) Kết quả cho thấy, các tiêu chí về an toàn nợ của Việt Nam vẫn nằm trong ngưỡng an toàn theo tiêu chuẩn của IMF, đồng thời khẳng định rằng Việt Nam không thuộc nhóm các nước nghèo có gánh nặng nợ cao (HIPCs) trong giai đoạn nghiên cứu.
Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Bảo và Đoàn Kim Thành (2009) đã đánh giá tính bền vững của nợ nước ngoài và tác động đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam giai đoạn 1990-2007 thông qua mô hình Jame de Pines Kết quả cho thấy đầu tư trong nước, đầu tư trực tiếp nước ngoài và xuất khẩu có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, trong khi lạm phát, tỷ lệ nghĩa vụ nợ trên GDP và viện trợ nước ngoài trên GDP lại có tác động tiêu cực Đặc biệt, nợ nước ngoài có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn, do đó việc quản lý các khoản vay cần chú ý đến các yếu tố như chênh lệch lãi suất, lạm phát trong và ngoài nước, hiệu quả phân bổ và sử dụng vốn cũng như thời điểm trả nợ.
Nguyễn Chí Hải (2011) đã thực hiện đánh giá tổng thể về nợ nước ngoài và hoạt động quản lý của Việt Nam giai đoạn 1990-2010 Dựa trên phân tích số liệu nợ nước ngoài từ WB và GSO, tác giả đã đề xuất các giải pháp để đảm bảo vay nợ nước ngoài bền vững đến năm 2025 Để đạt được mục tiêu này, cần quản lý nợ nước ngoài một cách bền vững thông qua các chỉ số đánh giá của IMF, đồng thời tăng hiệu quả sử dụng vốn vay nước ngoài bằng cách đảm bảo tính minh bạch của các dự án sử dụng vốn vay và giảm sự chồng chéo giữa các cơ quan quản lý nợ nước ngoài.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng (2012) đã chỉ ra sự bất cập trong việc thực thi và triển khai các văn bản liên quan đến quản lý nợ nước ngoài ở Việt Nam Để cải thiện tình hình này, cần phải chú trọng công tác giám sát và kiểm toán nợ công, đồng thời xây dựng các chiến lược dài hạn về vay và trả nợ nước ngoài trong tương lai Việc đánh giá và hoàn thiện các quy định pháp lý liên quan đến giám sát nợ nước ngoài là cần thiết để đảm bảo sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Các nghiên cứu nước ngoài
Nghiên cứu của Fosu (1999) đã tập trung vào việc phân tích tác động của các nhân tố kinh tế quan trọng như tốc độ tăng trưởng lao động, đầu tư nội địa, xuất khẩu và nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia đang phát triển.
Nghiên cứu này đã phân tích mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế tại 35 quốc gia châu Phi thuộc hạ Sahara trong thập niên 80 bằng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) Sử dụng mô hình hàm sản xuất với các biến tăng trưởng sản xuất, nợ nước ngoài, lao động và vốn, kết quả nghiên cứu đã chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động nghịch chiều đến tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, nghiên cứu cũng phát hiện ra sự tồn tại của đường cong Laffer nợ, cho thấy mối quan hệ phức tạp giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Were (2001) đã điều tra tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Kenya giai đoạn 1970-1995 bằng phương pháp VECM Kết quả cho thấy nợ nước ngoài có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và đầu tư tư nhân tại Kenya, cụ thể là khi nợ nước ngoài tăng 1% thì tăng trưởng GDP thực giảm 0,05% Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, đồng thời đề xuất mô hình tăng trưởng kinh tế có tính đến các biến độc lập như tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP, tỷ lệ đầu tư tư nhân trên GDP và tỷ lệ lạm phát.
Luận án tiến sĩ Kinh tế sách tài khóa và thương mại cũng tác động đến nợ nước ngoài của Keynea trong giai đoạn nghiên cứu
Nghiên cứu của Mohamed (2005) đã chỉ ra tác động của nợ nước ngoài, xuất khẩu và lạm phát đến tăng trưởng kinh tế của Sudan giai đoạn 1978-2001 thông qua mô hình OLS Kết quả cho thấy nợ nước ngoài và lạm phát trong quá khứ có tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế, trong khi xuất khẩu lại có tác động tích cực Cụ thể, tăng trưởng nợ nước ngoài 1% sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế thực 0,04%, ngược lại tăng trưởng xuất khẩu 1% sẽ làm tăng trưởng kinh tế thực tăng 0,24% Điều này cho thấy các nhà quản lý vĩ mô cần thiết lập các chính sách hỗ trợ ngành công nghiệp xuất khẩu, cải thiện cơ sở hạ tầng và khuyến khích tiết kiệm nội địa để ổn định bền vững nợ nước ngoài trong tương lai.
Adegbite và cộng sự (2008) nghiên cứu nợ nước ngoài ở Nigeria giai đoạn 1975-
Nghiên cứu năm 2005 đã chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động tiêu cực đến thu nhập quốc gia Kết quả nghiên cứu dựa trên mô hình tuyến tính cho thấy tăng trưởng xuất khẩu, tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP, tỷ lệ đầu tư trên GDP và tỷ lệ tiết kiệm có tác động đến tăng trưởng kinh tế của Nigeria trong giai đoạn nghiên cứu Đặc biệt, tăng trưởng xuất khẩu và nợ nước ngoài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, trong khi tỷ lệ đầu tư trên GDP và tỷ lệ tiết kiệm cũng đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế của quốc gia này.
Mô hình phi tuyến được nghiên cứu dựa trên nghiên cứu của Elbadawi và cộng sự
Nghiên cứu năm 1999 đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, trong đó bao gồm đầu tư tư nhân trên GDP (PRIVCAP/GDP), tác động từ bên ngoài thông qua thương mại quốc tế (TOT), tỷ lệ đầu tư công trên GDP (GCAPIT/GDP) và nghĩa vụ nợ trên xuất khẩu (DSERV/EXPORT).
Nghiên cứu luận án tiến sĩ Kinh tế chỉ ra rằng nợ nước ngoài có tác động tích cực đáng kể đến đầu tư tư nhân tại Nigeria, đồng thời cũng chỉ ra sự tồn tại của đường cong Laffer nợ Tuy nhiên, ngược lại, đầu tư công và thương mại quốc tế lại có tác động tiêu cực đến đầu tư tư nhân Điều đáng chú ý là nợ nước ngoài cũng có tác động gián tiếp đến tăng trưởng kinh tế của Nigeria thông qua kênh đầu tư tư nhân, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế của đất nước này.
Sulaiman và Azeez (2012) cũng nghiên cứu vấn đề này ở Nigeria trong giai đoạn
Kết quả nghiên cứu từ năm 1970-2010 cho thấy mô hình VECM với các biến độc lập như nợ nước ngoài, tỷ lệ nợ nước ngoài trên xuất khẩu, tỷ lệ lạm phát và tỷ giá hối đoái có mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến số Trong dài hạn, các biến này tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, trừ yếu tố nợ nước ngoài Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các biến đều có tác động đến tăng trưởng kinh tế, nhưng nợ nước ngoài lại có tác động ngược lại Để ổn định nợ nước ngoài, chính phủ cần quan tâm đến việc đa dạng hóa danh mục hàng hóa xuất khẩu, phát triển các ngành công nghiệp nội địa, ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát.
Mahmud và Shahida (2012) đã nghiên cứu tính độc lập của nền kinh tế
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Phương pháp nghiên cứu
Luận án này tập trung vào việc phân tích tác động tuyến tính và phi tuyến của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua hai mô hình nghiên cứu định lượng chính là mô hình dữ liệu hỗn hợp MIDAS và mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM, dựa trên phân tích chuỗi thời gian.
Luận án sẽ áp dụng mô hình MIDAS để nghiên cứu tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000-2016, tận dụng ưu điểm của mô hình này trong việc sử dụng dữ liệu với các tần suất khác nhau Mô hình MIDAS phù hợp cho nghiên cứu thực nghiệm do dữ liệu nợ nước ngoài của Việt Nam chỉ được cập nhật theo năm Thông qua mô hình này, tác giả sẽ đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế và các biến số vĩ mô khác như cung tiền, tỷ giá thực và độ mở nền kinh tế Bên cạnh đó, mô hình VECM được áp dụng để nghiên cứu tác động phi tuyến của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế, kiểm định mối quan hệ giữa ngưỡng nợ nước ngoài, độ mở nền kinh tế và tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn nghiên cứu.
3.1.1 Phương pháp phân tích dựa trên mô hình MIDAS
Các dữ liệu kinh tế chuỗi thời gian thường được thu thập ở các tần suất khác nhau, chẳng hạn như dữ liệu tài chính chứng khoán theo ngày giao dịch, dữ liệu vĩ mô theo tuần, tháng, quý và năm Để giải quyết bài toán kinh tế với các dữ liệu đầu vào ở các tần suất khác nhau, có nhiều cách tiếp cận hiệu quả, bao gồm mô hình không gian trạng thái của Harvey và Pierse (1984), Perez – Quiros (2010), Kuzin, Marcellino và Schumacher (2011), cũng như phương pháp ước lượng MIDAS (Mixed Data Sampling) của Ghysels, Santa-Clara và Valkanov (2002).
Luận án tiến sĩ Kinh tế và Valkanov (2006), Andreou, Ghysels và Kourtellos (2009) đã chỉ ra ưu điểm của phương trình hồi quy theo phương pháp MIDAS, cho phép ước lượng các biến với các tần suất khác nhau trong mô hình nghiên cứu MIDAS cũng cho phép giảm số lượng quan sát của một số biến số nghiên cứu mà vẫn tận dụng được thông tin tần suất cao của các biến còn lại, chẳng hạn như dữ liệu biến số GDP theo quý nhưng nợ nước ngoài lại theo năm Điều này giúp kết hợp thông tin trong dữ liệu tần số cao hơn vào hồi quy tần số thấp hơn một cách linh hoạt, giải quyết nghịch lý cho các dữ liệu không cùng chung tần suất một cách tốt nhất có thể.
Mô hình MIDAS được phát triển bởi Ghysels, Santa-Clara và Valkanov thông qua các nghiên cứu được công bố vào năm 2002 và 2006, tập trung vào mô hình hồi quy có biến trễ của biến độc lập Mô hình này được thiết kế để phân tích mối quan hệ giữa các biến kinh tế và tài chính, giúp dự đoán và phân tích các xu hướng thị trường một cách chính xác hơn.
Trong đó, B (L 1/m , θ) = ∑ 𝐾 𝑘=0 𝐵(𝑘, 𝜃)𝐿 𝑘/𝑚 là một hàm toán tử lùi có trọng số và
Biến số có độ trễ được biểu diễn dưới dạng 𝐿 𝑘/𝑚 𝑥 𝑡−1 𝑚 = 𝑥 𝑡−1−𝑘/𝑚 (𝑚), trong đó t là chỉ số về thời gian, m là tần suất chung của các biến nghiên cứu và k là độ trễ Khi áp dụng biến số này vào phương trình (3.1), ta có thể viết lại phương trình dưới một dạng mới.
𝑦 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 1 𝐵 (𝐿 𝑚 1 ; 𝜃) 𝑥 𝑡−ℎ (𝑚) + 𝑢 𝑡 (𝑚) Trong đó, B (k, θ) là một đa thức hữu hạn và vô hạn có giá trị như sau
Phương trình 3.2 được gọi là hàm mũ có trọng số trễ Almon (Ghysels, Santa- Clara và Valkanov 2004) Khi đó, hàm Beta này có hai tham số:
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Hai thông số của hàm Beta đóng vai trò quan trọng trong phương trình hồi quy, trong đó hệ số đầu tiên tác động đến sự biến động của phương trình hồi quy trong tương lai, còn hệ số còn lại ảnh hưởng đến việc xác định hệ số β1, từ đó ảnh hưởng đến tính chính xác của mô hình.
Mô hình MIDAS có thể được mở rộng dưới góc độ tự hồi qui chuỗi thời gian bằng cách tích hợp biến độc lập là biến trễ của biến phụ thuộc trong mô hình hồi qui có các yếu tố mùa vụ Theo nghiên cứu của Santa-Clara và Valkanov (2004), mô hình này có thể được áp dụng để phân tích các dữ liệu có tính chu kỳ Clements và Gaivo (2005) cũng đã chứng minh rằng mô hình MIDAS có thể được đơn giản hóa bằng cách sử dụng biến trễ của biến phụ thuộc, giúp tăng cường độ chính xác của mô hình.
𝑦 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛼𝑦 𝑡−1 𝛽 1 𝐵 (𝐿 𝑚 1 ; 𝜃) 𝑥 𝑡−1 (𝑚) + 𝑢 𝑡 (𝑚) (3.5) Clements và Gaivo (2005) đã đưa vào một nhân tố chung trong phương trình (3.5) và biến đổi thành:
Để ước lượng phương trình (2.7), cần phải ước lượng phần dư (ût) của mẫu quan sát trong mô hình MIDAS và ước lượng giá trị đầu tiên của α, ᾰ0 Quá trình ước lượng này liên quan đến việc tính toán giá trị của ᾰ 0 dựa trên tổng bình phương phần dư và tổng tích của phần dư tại hai thời điểm liên tiếp Cụ thể, công thức ước lượng ᾰ 0 được tính toán như sau: ᾰ 0 (∑ û 𝑡−ℎ 2 ) −1 ∑ û 𝑡 û 𝑡−ℎ
Khi đó, 𝑦 𝑡 ∗ = 𝑦 𝑡 − ᾰ 0 𝑦 𝑡−ℎ và 𝑥 𝑡−ℎ ∗ = 𝑥 𝑡−ℎ − ᾰ 0 𝑥 𝑡−2ℎ Ước lượng 𝜃̂ bằng mô hình phi tuyến với kết quả như sau:
Mở rộng mô hình MIDAS với nhiều biến, khi đó ta có phương trình tương đương:
Công thức (3.9) mô tả mối quan hệ giữa biến phụ thuộc yt và các biến giải thích x1, x2, trong đó các giá trị của tham số θ được tích hợp vào các biến độc lập thông qua hai vectơ độc lập, đồng thời xét đến độ trễ của các biến độc lập này.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Phương trình (2.9) có thể mở rộng cho nhiều biến giải thích và nhiều độ trễ khác nhau Khi đó, phương trình (2.9) được viết thành:
Phương pháp MIDAS sở hữu một số ưu điểm đáng kể, đặc biệt là khả năng xử lý hiệu quả trong các trường hợp thiếu dữ liệu, thường gặp trong các nghiên cứu có tần suất khác nhau Ngoài ra, khi áp dụng vào các phương trình có biến độ trễ, phương pháp này cho phép phân tích sâu sắc mối quan hệ giữa các biến, đồng thời giúp ước lượng dễ dàng hơn thông qua phương pháp bình phương tối thiểu phi tuyến (Nonlinear Least Squares-NLS).
3.1.2 Phương pháp phân tích dựa trên mô hình VECM
Mô hình VECM là sự phát triển từ mô hình VAR, được bổ sung thêm thành phần hiệu chỉnh sai số (Δ) để tăng cường độ chính xác Là phiên bản mở rộng của mô hình VAR, VECM được xem là hệ các phương trình hồi quy tuyến tính (OLS) giữa giá trị hiện tại của biến này (t) và giá trị quá khứ của chính nó (t-1) cũng như các biến khác trong mô hình, kết hợp với phần hiệu chỉnh sai số được rút ra từ mối quan hệ đồng liên kết.
(2009), mô hình VECM được mô tả như sau:
Trong mô hình nghiên cứu, độ trễ được ký hiệu là k, và các ma trận vuông cấp m được biểu diễn là 𝜏 1 , 𝜏 2 , … , 𝜏 𝑘 Các ma trận này được tính toán dựa trên công thức 𝜏 𝑖 = (∑ 𝑘 𝑗=1 𝛽 𝑗 ) − 𝐼 𝑔 Ngoài ra, ma trận Π là tích của hai ma trận α và β ’, với r là số vectơ đồng liên kết và cũng là bậc của ma trận Π, thể hiện mối quan hệ dài hạn giữa các biến số tại mức cân bằng.
Ma trận β’ là ma trận vectơ đồng liên kết phản ánh mối quan hệ dài hạn giữa các biến số trong mô hình VECM Trong đó, α là hệ số của vectơ đồng liên kết Ví dụ, với mô hình có bốn biến số (g=4) và số đồng liên kết là 1 (r=1), ma trận Π được xây dựng để thể hiện mối quan hệ này.
Luận án tiến sĩ Kinh tế Π == α 𝛽 ′ = ( α 11 α 21 α 31 α 41 ) (β 11 β 12 β 13 β 14 ) = ( Π 11 Π 12 Π 21 Π 22 Π 13 Π 14 Π 23 Π 24 Π 31 Π 32 Π 41 Π 42 Π 33 Π 34 Π 34 Π 44
Trong đó, (β11+β12+β13+β14) là vectơ đồng liên kết; α11, α21, α31 và α41 là mức điều chỉnh về cân bằng dài hạn của ΔY1, ΔY2, ΔY3 và ΔY4 Các phương trình sai số hiệu chỉnh như sau:
Vectơ đồng liên kết thường được chuẩn hóa theo một biến số nhất định để hệ số của biến số này trong vectơ đồng liên kết bằng 1 Trong nhiều trường hợp, biến số được lựa chọn để chuẩn hóa là biến phụ thuộc, giúp cho biết rõ quan hệ và tác động của các biến còn lại với biến phụ thuộc.
Với r=2 thì ma trận Π được viết như sau: Π = α β ′ = ( α 11 𝛼 12 α 21 𝛼 22 α 31 𝛼 32 α 41 𝛼 42
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Mô hình nghiên cứu
3.2.1 Mô hình tổng quát tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo dạng tuyến tính
Mô hình nghiên cứu của luận án dựa trên nghiên cứu của Pattillo và các cộng sự
Các nghiên cứu trước đây về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế đã lựa chọn các biến số quan trọng như lực lượng lao động, vốn đầu tư và độ mở thương mại Các mô hình tăng trưởng kinh tế cũng chỉ ra rằng lực lượng lao động và vốn đầu tư là hai động lực chính tạo nên tăng trưởng kinh tế, như được đề cập trong các nghiên cứu của Fosu (1999), Were (2001), Pattillo và cộng sự (2011), Cecchetti và cộng sự (2011), Shah và Pervin (2012) Ngoài ra, một số biến số khác như cung tiền, tỷ giá và lạm phát cũng được đưa vào mô hình nghiên cứu để ước lượng tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Dựa trên các biến số này, luận án sử dụng các biến số như lực lượng lao động, vốn đầu tư, độ mở thương mại, cung tiền, tỷ giá và lạm phát trong phương trình hồi quy để nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
GDP= f (EXD, OPE, M2, EX, CPI) (3.11) Một cách cụ thể hơn cho mô hình là:
GDP= α0 + α1EXD+ α2CPI + α3OPE + α4M2 + α4EX + ut (3.12) Theo phương trình (3.12), các biến được giải thích như sau:
GDP là biến phụ thuộc quan trọng, phản ánh tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm nội địa của Việt Nam, được đo lường bằng đơn vị tính là phần trăm (%)/quý Biến này đã được ứng dụng trong nhiều nghiên cứu trước đó, chẳng hạn như nghiên cứu của Clements (2005) và Adegbite cùng các cộng sự (2008), nhằm đánh giá và phân tích sự tăng trưởng kinh tế của quốc gia.
EXD thể hiện tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP, được tính theo năm và đo lường bằng đơn vị % GDP Biến này được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu về nợ nước ngoài để đánh giá tình hình nợ và khả năng trả nợ của các quốc gia Nhiều nghiên cứu đã ứng dụng biến EXD, chẳng hạn như các công trình của Fosu (1996), Were (2001), Pattillo (2002) và Clements, nhằm phân tích và đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến nền kinh tế.
(2005), Adegbite và cộng sự (2008), Ayadi (2008), Tokunbo và cộng sự
Các nghiên cứu của (2010) và Korkmaz (2015) đã sử dụng biến nợ nước ngoài để đánh giá tác động đến tăng trưởng kinh tế, và kết quả cho thấy nợ nước ngoài có thể có tác động cùng chiều hoặc ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế, tùy thuộc vào hoàn cảnh cụ thể.
Độ mở của nền kinh tế (OPE) là một chỉ tiêu quan trọng được tính bằng cách lấy giá trị xuất nhập khẩu so với GDP, thường được biểu thị bằng đơn vị tính %/GDP theo quý Chỉ tiêu này đã được ứng dụng trong nhiều nghiên cứu kinh tế học, chẳng hạn như nghiên cứu của Clements (2005), Tokunbo và cộng sự (2010), Daud và cộng sự (2003), nhằm đánh giá mức độ hội nhập của nền kinh tế vào thị trường toàn cầu.
M2 là cung tiền trong nền kinh tế, được tính toán dựa trên tỷ lệ phần trăm thay đổi giữa các kỳ nghiên cứu của năm này so với năm trước, với dữ liệu được cập nhật hàng tháng Đây là một trong những biến vĩ mô quan trọng tác động đến tăng trưởng kinh tế, đồng thời phản ánh mức độ phát triển tài chính của nền kinh tế Chỉ tiêu này đã được ứng dụng trong nhiều nghiên cứu kinh tế, chẳng hạn như nghiên cứu của Mohamed vào năm 2013.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là một chỉ số quan trọng trong nền kinh tế, đo lường sự thay đổi giá cả hàng hóa và dịch vụ theo quý Đây là một biến số được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu kinh tế để đánh giá tác động của lạm phát đến tăng trưởng kinh tế Nhiều nghiên cứu đã sử dụng CPI như một biến số quan trọng, bao gồm cả nghiên cứu của Were (2001), Mohamed (2005), Sulaiman và Azeez (2012) và Ramzan và Ahmad (2014).
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Tỷ giá hối đoái thực (EX) là một chỉ tiêu quan trọng trong nền kinh tế, thể hiện sự thay đổi tỷ giá giữa kỳ nghiên cứu hiện tại và kỳ nghiên cứu trước, được tính bằng phần trăm Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đáng kể đến việc vay nợ, trả nợ của các quốc gia đi vay cũng như toàn bộ hoạt động kinh tế Chỉ tiêu này đã được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu kinh tế, chẳng hạn như nghiên cứu của Were (2001) và Sulaiman và Azeez (2012).
ut là phần dư của mô hình
3.2.2 Mô hình tổng quát tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo dạng phi tuyến
Nghiên cứu này sử dụng phương pháp thống kê mô tả và định lượng để phân tích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn quý I/2000 đến quý IV/2013 Quá trình nghiên cứu bắt đầu bằng việc mô phỏng phương trình bậc 2 giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế để tìm ngưỡng nợ nước ngoài của Việt Nam bằng phần mềm SPSS 20.0 Sau đó, dựa trên ngưỡng nợ tìm được, nghiên cứu sẽ sử dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) bằng phần mềm Eviews 10.0 để phân tích và kiểm định các giả thiết, tận dụng ưu điểm của mô hình VECM trong việc phát triển dựa trên cơ sở lý thuyết của mô hình tự hồi qui vectơ (VAR) và tích hợp cả yếu tố dài hạn giúp hiệu chỉnh các biến động ngắn hạn.
Nghiên cứu này dựa trên công trình của Tokunbo và cộng sự (2010) nhằm phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam Mô hình kinh tế lượng được xây dựng để đánh giá mối quan hệ này, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của nợ nước ngoài đến sự phát triển kinh tế của quốc gia.
Một cách cụ thể hơn cho mô hình là:
GDP= α0 + α1EXD+ α2(EXD-EXD*)*Ϭ + α3OPE + ut
GDP= α0 + α1EXD+ α2DUM + α3OPE + ut (3.13)
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Trong đó, việc đưa các biến vào mô hình nghiên cứu dựa trên các lược khảo các nghiên cứu trước đây, cụ thể các biến như sau:
GDP là biến phụ thuộc quan trọng, thể hiện tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm nội địa của Việt Nam, được tính bằng đơn vị phần trăm mỗi quý Biến này đã được ứng dụng trong nhiều nghiên cứu đáng chú ý, chẳng hạn như nghiên cứu của Clements (2005) và Adegbite cùng cộng sự (2008), nhằm phân tích và đánh giá sự phát triển kinh tế của quốc gia.
EXD là biến thể hiện tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP, được tính theo quý và thường được sử dụng trong các nghiên cứu về nợ nước ngoài để đánh giá tình hình nợ và khả năng trả nợ của các quốc gia Nhiều nghiên cứu đã sử dụng biến này để đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế, bao gồm các công trình của Fosu (1996), Were (2001), Pattillo (2002), Clements (2005), Adegbite và cộng sự (2008), Ayadi (2008), Tokunbo và cộng sự (2010) và Korkmaz (2015) Kết quả cho thấy nợ nước ngoài có thể có tác động cùng chiều hoặc ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế.
OPE là biến độ mở của nền kinh tế, được tính bằng cách lấy giá trị xuất nhập khẩu so với GDP, đơn vị tính là %/GDP theo quý Đây là chỉ tiêu quan trọng được sử dụng trong các nghiên cứu kinh tế, chẳng hạn như nghiên cứu của Clements (2005) và Tokunbo cùng các cộng sự, giúp đánh giá mức độ mở cửa của nền kinh tế và tác động của nó đến sự phát triển kinh tế.
DUM là biến giả đại diện cho tác động của ngưỡng nợ nước ngoài đến GDP Khi ngưỡng nợ nước ngoài lớn hơn tỷ lệ nợ nước ngoài thực tế tại các thời điểm nghiên cứu, giá trị của DUM sẽ là 0, ngược lại, nếu ngưỡng nợ nước ngoài nhỏ hơn tỷ lệ nợ nước ngoài, giá trị của DUM sẽ là 1.
ut là phần dư của mô hình.
Giả thuyết nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nêu trên, luận án đưa ra hai giả thuyết sau để xem xét nên chấp thuận hay bác bỏ:
Giả thuyết 1: Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo dạng tuyến tính
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Giả thuyết 2: Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo dạng phi tuyến tính
Mô hình nghiên cứu kỳ vọng mối quan hệ tích cực giữa nguồn vốn vay nước ngoài, độ mở nền kinh tế và tỷ giá hối đoái thực với tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn nghiên cứu Ngược lại, các biến số về cung tiền M2 và chỉ số giá tiêu dùng dự kiến sẽ có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Những kỳ vọng này được xây dựng dựa trên các nghiên cứu trước đó của Fosu (1999) và Were, cung cấp cơ sở lý thuyết cho mô hình nghiên cứu.
Các nghiên cứu trước đây của Pattillo (2001, 2002, 2011), Sulaiman và Azeez (2012), Mohamed (2013) đã đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế thông qua các mô hình định lượng Việc tăng vốn đầu tư cho nền kinh tế thông qua vay nước ngoài và mở rộng hoạt động xuất khẩu của Việt Nam là cơ sở để mở rộng các hoạt động đầu tư công cho nền kinh tế, tạo động lực tăng trưởng cho tương lai Do đó, kỳ vọng các biến EX, EXD và OPE sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam.
Bảng 3.6 Kỳ vọng của các biến số trong mô hình nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm dữ liệu chuỗi thời gian theo quý từ quý I/2000 đến quý IV/2016, tương ứng với 68 quan sát Giai đoạn nghiên cứu này được lựa chọn để đảm bảo tính khách quan và nhất quán, cung cấp cái nhìn toàn diện về vấn đề nghiên cứu.
STT BIẾN Ý NGHĨA DẤU KỲ VỌNG
1 GDP Tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm
1 EXD Tỷ trọng nợ nước ngoài/GDP +
2 OPE Tỷ trọng xuất nhập khẩu/GDP +
4 CPI Chỉ số giá tiêu dùng -
5 EX Tỷ giá hối đoái thực +
Dữ liệu trong luận án tiến sĩ Kinh tế có sự biến động lớn giữa hai giai đoạn do Việt Nam đã thỏa thuận cơ chế xử lý các khoản nợ trước đây với Liên Xô Để đảm bảo tính chính xác và tin cậy, các nguồn dữ liệu được sử dụng chủ yếu từ các tổ chức uy tín như Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng thế giới (WB) và Tổng cục thống kê Việt Nam (GSO), đồng thời kết hợp với các nguồn dữ liệu chính thống khác có nguồn gốc rõ ràng.
Quy trình nghiên cứu
Phân tích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dựa trên mô hình MIDAS theo trình tự sau:
Hình 3.4 Trình tự nghiên cứu của mô hình MIDAS
Xử lý tính mùa vụ và kiểm định tính dừng là hai bước quan trọng trong xây dựng mô hình nghiên cứu Tính mùa vụ thường được tìm thấy trong dữ liệu theo quý hoặc tháng, thể hiện sự thay đổi ổn định hàng năm và lặp lại ở các năm sau đó Để sử dụng dữ liệu này cho mô hình nghiên cứu, cần tách yếu tố mùa vụ ra khỏi chuỗi thời gian Đồng thời, kiểm định tính dừng của dữ liệu thông qua kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) giúp xác định bậc tích hợp của chuỗi thời gian và cấu trúc độ trễ phù hợp cho mô hình VECM Đảm bảo tính dừng là yêu cầu đầu tiên đối với dữ liệu chuỗi thời gian, giúp mô hình nghiên cứu có trung bình và phương sai không thay đổi theo thời gian và tránh hiện tượng hồi qui giả mạo.
Xử lý tính mùa vụ, kiểm định tính dừng
Luận án tiến sĩ Kinh tế hiện là kiểm tra tính dừng của các biến nghiên cứu bằng kiểm định nghiệm đơn vị của Dickey Fuller
Phân tích hồi quy mô hình nghiên cứu giúp ước lượng các hệ số và đánh giá ý nghĩa thống kê của các biến nghiên cứu Để đánh giá mô hình, tiêu chuẩn thông tin và hệ số R 2 điều chỉnh được sử dụng, bao gồm tiêu chuẩn Akaike (AIC), tiêu chuẩn Schwarzs-Bayesian (SBIC) và tiêu chuẩn Hannan-Quinn (HQIC) Trong đó, SBIC đưa ra mức xem xét nghiêm khắc hơn so với AIC khi giảm bậc tự do, nhưng HQIC lại hài hòa hơn khi thêm các biến bậc trễ vào mô hình SBIC nhấn mạnh tính vững của mô hình, trong khi AIC thiên về lựa chọn mô hình có tham số lớn, và SBIC có đặc tính mẫu lớn vượt trội.
Chẩn đoán phần dư là một bước quan trọng trong phân tích dữ liệu, giúp đánh giá tính hiệu quả của mô hình Để thực hiện chẩn đoán này, chúng ta có thể sử dụng kiểm định tự tương quan và phân phối chuẩn của phần dư Đối với kiểm định phân phối chuẩn, phương pháp kiểm định Jarque Bera thường được áp dụng, nhằm xác định xem phần dư có phân phối chuẩn hay không Nếu phần dư không có phân phối chuẩn, nó có thể làm mất giá trị các thống kê được kiểm định Ngoài ra, kiểm định tự tương quan của phần dư cũng được thực hiện thông qua việc xem xét hàm tự tương quan (ACF) và hàm tự tương quan từng phần (PACF) của phần dư.
3.5.2 Mô hình VECM Để xem xét tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo mô hình VECM đã được mô tả ở mục 3.1.2, nghiên cứu sẽ phân tích theo trình tự như sau:
Để xây dựng mô hình VECM hiệu quả, cần thực hiện kiểm định tính dừng của các biến trong mô hình và dữ liệu nghiên cứu thông qua kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) Kết quả kiểm định này sẽ giúp xác định bậc tích hợp của chuỗi thời gian, từ đó lựa chọn cấu trúc độ trễ phù hợp cho mô hình dựa trên các tiêu chuẩn về thông tin.
Khi nghiên cứu dữ liệu chuỗi thời gian, yêu cầu đầu tiên là phải đảm bảo tính dừng để mô hình nghiên cứu có trung bình và phương sai không thay đổi theo thời gian Dữ liệu chuỗi thời gian không dừng có thể dẫn đến hiện tượng hồi quy giả mạo, ảnh hưởng đến tính chính xác của kết quả nghiên cứu Vì vậy, bước đầu tiên trong nghiên cứu này là kiểm tra tính dừng của các biến nghiên cứu bằng kiểm định nghiệm đơn vị của Dickey Fuller, nhằm đảm bảo tính hợp lệ và đáng tin cậy của mô hình nghiên cứu.
Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình căn cứ trên các tiêu chí thông tin như
LR (Likelihood Ratio), AIC (Akaike infor criterion), SC (Schawarz criterion),
HQ (Hannan-Quinn criterion) và FPE (Final Prediction Error)
Để ước lượng mối quan hệ dài hạn giữa biến độc lập và phụ thuộc, cần lựa chọn loại phương trình đồng liên kết phù hợp Kiểm định đồng liên kết là bước quan trọng trong quy trình này, với hai phương pháp phổ biến là kiểm định Engle-Granger (1987) và kiểm định Johansen-Juselius (1991) Trong nghiên cứu này, chúng tôi sẽ sử dụng kiểm định Johansen-Juselius để lựa chọn phương trình đồng liên kết, nhờ ưu điểm của phương pháp này là có thể xác định nhiều mối quan hệ đồng liên kết trong mô hình nghiên cứu.
Để xác định số lượng vectơ đồng tích hợp, phương pháp Johansen – Juselius sẽ được áp dụng dựa trên việc ước lượng giá trị Max – Eigen và giá trị thống kê Trace Kết quả của quá trình kiểm định này sẽ cung cấp thông tin về số phương trình đồng liên kết, phụ thuộc vào số biến trong mô hình.
Phân tích hồi quy mô hình VECM để lấy kết quả phương trình đồng liên kết
Mô hình VECM cho phép đồng thời khám phá quan hệ dài hạn và ngắn hạn của các biến số nếu chúng có quan hệ đồng liên kết
Để xác định chiều hướng của quan hệ đồng liên kết, kiểm định nhân quả Ranger được thực hiện nhằm trả lời câu hỏi về mối quan hệ nhân quả giữa các biến trong mô hình nghiên cứu Kiểm định này giúp giải quyết vấn đề khó xác định từng biến phụ thuộc chịu tác động của những biến nào trong mô hình VECM có nhiều biến trễ Kết quả của kiểm định nhân quả Ranger luôn đồng nhất với phản ứng đẩy, giúp làm rõ mối quan hệ giữa các biến.
Luận án tiến sĩ Kinh tế chỉ ra rằng biến động của một biến số được gây ra bởi cú sốc của chính nó và các biến số khác trong mô hình Khi phân tích phản ứng đẩy và phân rã phương sai, việc xác định trật tự của các biến số trong mô hình nghiên cứu là rất quan trọng Trật tự này phụ thuộc vào lý thuyết được sử dụng để xây dựng mô hình nghiên cứu, và việc xác định đúng trật tự sẽ giúp phân tích chính xác hơn về tác động của các biến số trong mô hình.
Hình 3.5 Trình tự nghiên cứu mô hình VECM
Phân tích tác động ngắn hạn giữa các biến số có thể được thực hiện thông qua phản ứng đẩy và phân tích phân rã phương sai Kiểm định nhân quả chỉ giúp xác định tác động có ý nghĩa thống kê của biến này đến giá trị tương lai của biến kia, nhưng không cung cấp thông tin về dấu và độ dài của tác động Để giải quyết vấn đề này, phân tích phản ứng đẩy và phân rã phương sai được áp dụng, trong đó phản ứng đẩy sẽ xem xét phản ứng trong hiện tại và tương lai của từng biến, giúp cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về mối quan hệ giữa các biến số.
Kiểm định tính dừng của dữ liệu nghiên cứu
Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình Ước lượng mô hình VECM
Lựa chọn loại phương trình đồng liên kết
Xác định chiều hướng đồng liên kết
Kiểm định mô hình VECM Đo lường tác động ngắn hạn
Luận án tiến sĩ Kinh tế số tập trung vào việc nghiên cứu mô hình dưới tác động của cú sốc từ một biến số Trong trường hợp mô hình ổn định, các cú sốc bất kỳ sẽ giảm dần theo thời gian, thể hiện khả năng tự điều chỉnh và phục hồi của mô hình kinh tế.
Để đảm bảo tính vững và đáng tin cậy của kết quả mô hình VECM, cần thực hiện kiểm định chẩn đoán Kiểm định tính ổn định của mô hình được thực hiện thông qua tính nghiệm đa thức đặc trưng tự hồi qui, trong đó các nghiệm đặc trưng phải nằm ngoài vòng tròn đơn vị hoặc nghịch đảo nghiệm đặc trưng phải nằm trong vòng tròn đơn vị Ngoài ra, kiểm định phần dư cũng được thực hiện thông qua các kiểm định Portmanteau, Lagrange và Jarque Bera Các kiểm định này giúp xác định phần dư có hiện tượng tự tương quan hay không và phân phối chuẩn của phần dư Tuy nhiên, đối với các mẫu nhỏ, các đo lường này không có ý nghĩa về mặt thông tin.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
MÔ HÌNH ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM
Khái quát thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam
4.1.1 Phân tích khái quát nợ nước ngoài
Việt Nam bắt đầu tăng vay nước ngoài khi thực hiện công cuộc cải cách nền kinh tế Trong giai đoạn ban đầu, nợ nước ngoài chủ yếu đến từ các khoản vay của các nước xã hội chủ nghĩa trong hội đồng tương trợ kinh tế (SEV) Đến hết năm 1989, tổng nợ nước ngoài của Việt Nam khoảng 3,4 tỷ USD với các đồng tiền có khả năng chuyển đổi và 10,5 tỷ rúp với các nước thuộc SEV Phần lớn nợ nước ngoài này xuất phát từ giai đoạn 1976-1979, nhằm hỗ trợ tài chính cho nhập khẩu lương thực, thực phẩm, nhiên liệu và trang thiết bị phục vụ tái thiết đất nước sau chiến tranh.
Trong giai đoạn đầu những năm 1990, nợ nước ngoài của Việt Nam còn cao do chưa xử lý được các khoản nợ bằng đồng rúp từ Liên Xô sang các đồng tiền chuyển đổi Tuy nhiên, từ năm 1992, các nhà tài trợ đã bắt đầu gia tăng dòng vốn cho vay khi Việt Nam thực hiện những cải cách mạnh mẽ về kinh tế và chính trị Hội nghị bàn tròn về viện trợ dành cho Việt Nam được tổ chức lần đầu tại Paris đã giúp kết nối cộng đồng các nhà tài trợ vốn trên thế giới, tạo điều kiện cho Việt Nam tiếp cận các khoản vay ưu đãi để đầu tư cơ sở hạ tầng phục vụ công cuộc cải cách nền kinh tế Sự kiện này đã đặt nền tảng cho sự ra đời của hội nghị nhóm tư vấn các nhà tài trợ cho Việt Nam (CG) hiện nay, và tổng nợ nước ngoài của Việt Nam đã tăng lên 17.7 tỷ USD vào năm 1993, tiếp tục gia tăng qua các năm nhờ sự kết nối thông qua CG.
Tính đến năm 1999, tổng nợ nước ngoài của Việt Nam là 23,25 tỷ USD Tuy nhiên, con số này đã giảm mạnh sau khi Việt Nam ký kết thỏa thuận Toronto với Liên bang Nga vào ngày 14/09/2000, nhằm xử lý các khoản nợ thời kỳ Liên Xô Theo thỏa thuận này, Nga đã xóa nợ 85%, phần còn lại được quy đổi sang USD tương ứng là 1,7 tỷ USD, trong đó 90% được trả bằng hàng hóa và 10% trả bằng ngoại tệ với lãi suất 4%/năm.
Luận án tiến sĩ Kinh tế trong 23 năm (Vũ Dương Huân 2002) Tổng nợ nước ngoài đến năm 2000 chỉ còn khoảng 12.9 tỷ USD
Bảng 4.1 Cam kết của các nhà tài trợ cho Việt Nam giai đoạn 1993-2014 Đơn vị tính: triệu USD
Giai đoạn Cam kết Ký kết Giải ngân
Trong giai đoạn từ 2001-2006, nợ nước ngoài của Việt Nam tăng nhưng với tốc độ chậm, đạt khoảng 18,6 tỷ USD vào cuối năm 2006 Tuy nhiên, sau khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007, nợ nước ngoài đã tăng mạnh mẽ, đặc biệt là giai đoạn sau năm 2010, với mức tăng từ 23,2 tỷ USD vào năm 2007.
Năm 2013, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam đã đạt mức 65,4 tỷ USD, tăng trưởng ấn tượng 182% trong vòng 7 năm Sự gia tăng này chủ yếu là do nhu cầu sử dụng vốn từ bên ngoài để bổ sung cho nguồn lực trong nước, nhằm xây dựng cơ sở hạ tầng phục vụ phát triển kinh tế và đáp ứng nhu cầu đầu tư ngày càng tăng của các nhà đầu tư nước ngoài trong thời kỳ hội nhập quốc tế.
Việc đánh giá dư nợ nước ngoài chỉ dựa vào con số tuyệt đối là chưa đủ để xác định mức an toàn nợ của quốc gia Để có cái nhìn toàn diện, cần phải xem xét tỷ lệ nợ nước ngoài so với các biến số kinh tế khác như GDP, kim ngạch xuất khẩu Theo thống kê của Ngân hàng Thế giới, tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP của Việt Nam đã giảm mạnh từ mức cao nhất 59,5% vào năm 1990 xuống còn 38,2% sau khi Việt Nam đàm phán thành công với Liên bang Nga về xử lý các khoản nợ thời kỳ Liên Xô vào năm 2000.
Mặc dù nợ nước ngoài của Việt Nam đã tăng 106% từ 12,86 tỷ USD lên 26,48 tỷ USD vào năm 2008, nhưng tỉ lệ nợ nước ngoài/GDP vẫn giảm Điều này cho thấy sự tăng trưởng tích cực của nền kinh tế Việt Nam, thể hiện qua việc đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu và thu hút vốn đầu tư nước ngoài để đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng, đồng thời tạo ra nguồn thu để trả nợ một cách hiệu quả.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Hình 4.1 Nợ nước ngoài và GDP của Việt Nam giai đoạn 1986-2016 Đơn vị tính: tỷ USD
Sau năm 2008, dưới tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu, nợ nước ngoài của Việt Nam đã tăng nhanh cả về con số tuyệt đối lẫn tỷ trọng GDP Đến năm 2016, nợ nước ngoài đã đạt 86,95 tỷ USD, tương đương 42,36% GDP Sự gia tăng này chủ yếu do Chính phủ tăng cường huy động nguồn lực tài chính từ nước ngoài để đầu tư vào nền kinh tế, thu hút đầu tư nước ngoài và bù đắp cho sự sụt giảm thu thuế nhập khẩu do cắt giảm trong quá trình hội nhập, cũng như bội chi ngân sách kéo dài, khoảng 5% GDP, một tỷ lệ khá cao so với các nước trong khu vực ASEAN.
Nợ nước ngoài GDP Nợ nước ngoài/GDP
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Hình 4.2 Tỷ lệ bội chi ngân sách của một số quốc gia Đông Nam Á Đơn vị tính: % GDP
Mặc dù nợ nước ngoài của Việt Nam còn thấp so với các nước trong khu vực Đông Nam Á (Asean), xếp hạng 52 trên toàn cầu, nhưng vẫn tiềm ẩn những rủi ro khi xét về qui mô nền kinh tế và dự trữ ngoại hối Số liệu so sánh về nợ nước ngoài, GDP và dự trữ ngoại hối của Việt Nam với các nước khu vực Asean cho thấy những rủi ro tiềm ẩn này.
Bảng 4.2 Nợ nước ngoài của các quốc gia khu vực Đông Nam Á Đơn vị tính: tỷ USD
Thứ tự xếp hạng trên toàn cầu Quốc gia Nợ nước ngoài GDP Dự trữ
Luận án tiến sĩ Kinh tế
4.1.2 Phân tích theo nguồn tài trợ
Các chủ nợ nước ngoài của Việt Nam chủ yếu bao gồm các chủ nợ đa phương như Ngân hàng Thế giới (WB) và Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB), cũng như các chủ nợ song phương như Nhật Bản, Hàn Quốc và Pháp Trong đó, WB và ADB là hai chủ nợ đa phương lớn nhất của Việt Nam với tổng số tiền vay lần lượt là 7,6 tỷ USD và 4,17 tỷ USD Đối với nợ song phương, Nhật Bản là chủ nợ lớn nhất với số tiền vay lên tới 9,54 tỷ USD, tiếp theo là Pháp với 1,16 tỷ USD Đặc biệt, các khoản nợ song phương của Việt Nam đã tăng mạnh qua các năm, từ 14,69 tỷ USD năm 2010 lên 16,65 tỷ USD năm 2011.
Bảng 4.3 Chủ nợ song phương và đa phương của Việt Nam Đơn vị tính: triệu USD
Chủ thể cho vay Mức nợ
Các khoản vay nước ngoài của Việt Nam chủ yếu bao gồm vay ưu đãi hỗ trợ phát triển chính thức (ODA), vay thương mại và vay thông qua thị trường vốn quốc tế Trong đó, vay ODA đóng vai trò quan trọng với tổng số vốn đã giải ngân lên đến 53,89 tỷ USD, chiếm khoảng 10% tổng nguồn vốn xã hội đầu tư vào nền kinh tế Khoảng 80% trong số vốn ODA vay là ưu đãi, giúp bổ sung nguồn vốn quan trọng cho phát triển kinh tế - xã hội, xóa đói giảm nghèo và xây dựng cơ sở hạ tầng, góp phần đưa Việt Nam phát triển bền vững.
Tỷ lệ vốn ODA giải ngân so với vốn ký kết đã tăng qua các năm, cho thấy khả năng quản lý vốn ODA của Việt Nam ngày càng hiệu quả Cụ thể, giai đoạn 2011-2014, tỷ lệ giải ngân đạt khoảng 88%, cao hơn mức 72% của giai đoạn 1993-2014 Mặc dù số lượng hiệp định ký kết có xu hướng giảm, nhưng tổng vốn ký kết và quy mô trung bình của các dự án lại tăng lên.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Bảng 4.4 Qui mô các dự án vay ưu đãi ODA Đơn vị tính: triệu USD
Giai đoạn Số hiệp định ký kết Vốn ký kết Qui mô
Nguồn: Kinh tế 2014-2015:Việt Nam và thế giới
Nguồn vốn ODA đang ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, thể hiện qua tỷ lệ giải ngân ODA so với tổng vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước Cụ thể, tỷ lệ này đã tăng từ 26,5% năm 1993 lên 57,8% năm 2014, với mức trung bình khoảng 46% trong giai đoạn 1993-2014 Sự gia tăng này cho thấy vai trò quan trọng của vốn ODA trong bối cảnh nguồn thu ngân sách nhà nước ngày càng khó khăn, đồng thời nhu cầu đầu tư cho nền kinh tế là rất lớn Qua đó, nguồn vốn ODA đã tham gia vào hầu hết các dự án đầu tư, giúp giải quyết bài toán về vốn đầu tư của Chính phủ và cơ sở hạ tầng cho tăng trưởng kinh tế.
Hình 4.3 ODA giải ngân và vốn đầu tư phát triển xã hội từ NSNN Đơn vị tính: triệu USD
Nguồn: Kinh tế 2014-2017: Việt Nam và thế giới
ODA giải ngân Tổng đầu tư
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Việt Nam chính thức tham gia thị trường vốn quốc tế từ năm 2005 thông qua việc phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu tiên, thu hút được 750 triệu USD với lãi suất danh nghĩa là 6.875% Sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài đối với Việt Nam đã được thể hiện rõ nét khi các nhà đầu tư châu Á, châu Âu và Mỹ chiếm lần lượt 38%, 32% và 30% tổng số vốn huy động Trong đó, các quỹ đầu tư tài chính, ngân hàng và công ty bảo hiểm chiếm tỷ trọng lớn với 52%, 25% và 15% tổng số vốn huy động, chứng tỏ sự tin tưởng của các nhà đầu tư quốc tế vào tiềm năng phát triển của Việt Nam.
Việt Nam đã phát hành trái phiếu quốc tế với tổng trị giá 1 tỷ USD vào năm 2014, với lãi suất danh nghĩa là 6,75%, trong đó các nhà đầu tư Mỹ chiếm 56%, châu Á là 28% và châu Âu là 16% Năm 2014, Việt Nam tiếp tục phát hành 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế với lãi suất danh nghĩa 4,8%, với sự tham gia của các nhà đầu tư từ châu Á (17%), Mỹ (55%) và châu Âu (28%) Trái phiếu quốc tế của Việt Nam đã thu hút được sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư quốc tế, với số lượng đặt mua cao hơn nhiều so với vốn cần huy động Điều này cho thấy phát hành trái phiếu quốc tế là một kênh huy động vốn quan trọng của Chính phủ để đầu tư phát triển đất nước, bên cạnh vốn ODA.
Bảng 4.5 Phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam
Số tiền huy động (tỷ USD) 0.75 1 1
Số tiền đặt mua (tỷ USD) 4.5 2.4 10.6
Lãi suất cố định (%/năm) 6.85 6.75 4.8
Xếp hạng tín nhiệm của
Mục đích sử dụng Đầu tư cho
Xây dựng nhà máy lọc dầu Dung Quất (70%)
Thực trạng tăng trưởng kinh tế Việt Nam
Tăng trưởng kinh tế nhanh và bền vững là yếu tố then chốt đối với các quốc gia đang phát triển, đặc biệt là Việt Nam, nơi đang trong quá trình đổi mới nền kinh tế Việc đánh giá vấn đề này đòi hỏi phải phân tích sâu sắc giai đoạn đổi mới từ năm 1986 đến nay, đồng thời xem xét cả những thành tựu đáng kể và thách thức đang đặt ra.
Việt Nam đứng trước nguy cơ khủng hoảng kinh tế vào cuối năm 1986 với nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào viện trợ nước ngoài, ngân sách bội chi và thiếu hụt lương thực, thực phẩm Lạm phát tăng cao với mức 774.7% vào năm 1985, trong khi sản xuất trong nước chỉ đáp ứng được 90% nhu cầu và tỉ lệ thất nghiệp cao lên đến 12.7% GDP bình quân đầu người vào thời điểm đó chỉ là 86 USD/người Trước tình hình này, yêu cầu cấp bách phải đổi mới nền kinh tế toàn diện đã được đặt ra, đánh dấu giai đoạn đầu đổi mới nền kinh tế với chủ trương phát triển kinh tế nhiều thành phần, vận hành theo cơ chế thị trường và định hướng xã hội chủ nghĩa.
1 Giá trị nợ của Chính phủ
2 Nghĩa vụ nợ của Chính phủ
Luận án tiến sĩ Kinh tế mới đề xuất giải phóng lực lượng sản xuất, tạo động lực phát triển nền kinh tế thông qua các cải cách đột phá Những cải cách này giúp giải phóng nền kinh tế khỏi sự kiểm soát chặt chẽ của Nhà nước, đồng thời hình thành các nền tảng kinh tế thị trường, giúp Việt Nam chuyển đổi thành công mô hình kinh tế từ kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường Kết quả ban đầu của công cuộc đổi mới là khả quan, với tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân đạt 4.4%/năm, kim ngạch xuất khẩu tăng 28%/năm và kiểm soát được lạm phát Tuy nhiên, hiệu quả đầu tư vẫn còn thấp và cuộc sống người dân vẫn gặp nhiều khó khăn do cơ cấu và thể chế kinh tế chưa có sự thay đổi đáng kể.
Hình 4.5 Tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo khu vực giai đoạn 1986-1990
Nguồn: Số liệu thống kê kinh tế-xã hội Việt Nam 1975-2000, NXB Thống kê (2000)
Việt Nam tiếp tục xây dựng thành công trong giai đoạn đầu đổi mới bằng cách đẩy mạnh cải cách kinh tế, tập trung vào khu vực tư nhân và nước ngoài, đồng thời tăng cường tự chủ cho các doanh nghiệp nhà nước Các chính sách này đã giúp giải phóng lực lượng sản xuất, tăng tổng sản lượng xã hội và đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế gấp đôi so với giai đoạn 1986-1990, đồng thời kiểm soát lạm phát hiệu quả Thị trường nội địa vẫn giữ vai trò quan trọng trong giai đoạn nền kinh tế mới bắt đầu mở cửa, và cơ cấu kinh tế đã có những chuyển biến tích cực với tỷ trọng công nghiệp - dịch vụ và kinh tế tư nhân tăng lên.
GDP Nông lâm nghiệp & thủy sản
Công nghiệp & xây dựng Dịch vụ
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam đã đạt được những thành tựu đáng kể trong giai đoạn đầu, đặc biệt là trong lĩnh vực kinh tế và hợp tác quốc tế Tuy nhiên, từ năm 1996, tăng trưởng kinh tế đã bắt đầu chững lại Mặc dù vậy, giai đoạn này cũng chứng kiến những cải cách kinh tế quan trọng và sự gia tăng nhu cầu nội địa, tạo nền tảng vững chắc cho giai đoạn tiếp theo, khi tăng trưởng kinh tế bắt đầu chuyển hướng sang xuất khẩu.
Hình 4.6 Tăng trưởng kinh tế giai đoạn 1991-1997
Nguồn: Số liệu thống kê kinh tế-xã hội Việt Nam 1975-2000, NXB Thống kê (2000)
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam đạt mức toàn dụng vào năm 1995 và có xu hướng giảm dần sau đó, đánh dấu giai đoạn phát triển thành công của nền kinh tế Giai đoạn này ghi nhận tăng trưởng bình quân cao gấp đôi giai đoạn 1977-1990, đạt 8,77%/năm, cùng với lạm phát giảm mạnh từ 180,2% xuống còn 9,5% Tỷ lệ thất nghiệp cũng được kiểm soát ở mức khoảng 5,88% vào năm 1996 Đặc biệt, tăng trưởng khu vực công nghiệp và xây dựng đóng vai trò dẫn dắt với tốc độ tăng trên 10%/năm, tạo động lực phát triển cho các giai đoạn tiếp theo.
Bảng 4.10 Kiều hối giai đoạn 1993-1997
Nguồn: Kinh tế 2017-2018:Việt Nam và thế giới
GDP Nông lâm nghiệp & thủy sản
Công nghiệp & xây dựng Dịch vụ
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Việt Nam đã từng bước mở cửa hội nhập với thế giới, với bước ngoặt quan trọng là bình thường hóa quan hệ với Mỹ vào năm 1995 Quá trình này đã mở ra cơ hội thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế và thực hiện mục tiêu xóa đói giảm nghèo trong giai đoạn 1991-2000.
1997 thu hút được 27.8 tỷ USD vốn FDI, 10.8 tỷ USD vốn ODA và 1.55 tỷ USD kiều hối (Dương Ngọc 2010)
Bảng 4.11 Vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam giai đoạn 1988-1996 Đơn vị tính: triệu USD
Vốn đăng kí 1,282 2,074 2,818 4,261 7,375 9,396 5,956 Đăng kí mới 1,274 2,027 2,588 3,746 6,067 8,640 3,215
Nguồn: Cục đầu tư nước ngoài- Bộ kế hoạch và đầu tư
Khủng hoảng tài chính châu Á đã ảnh hưởng đáng kể đến Việt Nam trong giai đoạn 1998-2000, khiến tăng trưởng kinh tế và đầu tư nước ngoài giảm mạnh Tuy nhiên, đến năm 2000, nền kinh tế đã phục hồi và tăng trưởng kinh tế tăng đều qua các năm Chính phủ đã thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng và tăng đầu tư công, tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, sự tăng trưởng của nền kinh tế thế giới cũng đã thúc đẩy Việt Nam đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu, đánh dấu thời kỳ tăng trưởng hướng về xuất khẩu Đến năm 2005, tăng trưởng kinh tế đã đạt mức toàn dụng với mức tăng trưởng bình quân khoảng 8,44%, trong đó các ngành công nghiệp và dịch vụ tăng trưởng khá cao.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Hình 4.7 Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài đăng ký giai đoạn 1997-2000
Nguồn: Tổng cục thống kê & Bộ kế hoạch và đầu tư
Tăng trưởng kinh tế theo khu vực vẫn chịu sự chi phối lớn của khu vực công nghiệp và xây dựng với tốc độ tăng trưởng ấn tượng trên 10%/năm Tuy nhiên, lĩnh vực dịch vụ cũng ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể từ năm 2000, với tốc độ tăng trưởng bình quân khoảng 6,5%/năm Đặc biệt, trong giai đoạn khủng hoảng tài chính, khu vực dịch vụ đã thể hiện tính đề kháng tốt hơn so với các khu vực còn lại, với tốc độ tăng trưởng ngày càng cao và ổn định.
Hình 4.8 Tăng trưởng kinh tế theo khu vực giai đoạn 1998-2007
Nguồn: Niên giám thống kê năm 1999, 2004 và 2008, NXB Thống kê (2000, 2005 và 2009)
GDP Nông lâm nghiệp & thủy sản
Công nghiệp & xây dựng Dịch vụ
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Để đạt được tăng trưởng cao, tỷ lệ đầu tư/GDP vào nền kinh tế cần phải cao, trung bình khoảng 33% GDP Xét trong khu vực châu Á, Việt Nam chỉ đứng sau Trung Quốc và Ấn Độ về tỷ lệ này Điều đó cho thấy mô hình tăng trưởng của Việt Nam chủ yếu dựa vào vốn, với tổng vốn đầu tư vào nền kinh tế giai đoạn 2001-2014 là 6.071,3 nghìn tỷ đồng, trong đó khu vực kinh tế Nhà nước chiếm 42,5%, khu vực kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài chiếm 22,5% và các thành phần kinh tế còn lại chiếm 35%.
Bảng 4.12 Tỷ lệ đầu tư/GDP của các nước châu Á giai đoạn 2006-2008 ĐVT: % GDP
Khủng hoảng tài chính Mỹ năm 2008 đã làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam do phụ thuộc nhiều vào hoạt động xuất khẩu Tăng trưởng kinh tế bình quân trong giai đoạn này chỉ đạt khoảng 6%/năm, thấp hơn giai đoạn 1998-2007 là 7.02%/năm Việc thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng và gia tăng đầu tư công từ năm 2000-2007 đã dẫn đến lạm phát cao, thâm hụt ngân sách và thương mại tăng, hiệu quả đầu tư thấp Nguyên nhân chính là do năng lực điều hành vĩ mô của Chính phủ còn nhiều bất cập, chỉ tập trung vào giải quyết các vấn đề ngắn hạn mà bỏ qua các vấn đề dài hạn quan trọng như công nghiệp hỗ trợ, cơ sở hạ tầng và chất lượng nguồn nhân lực.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Bảng 4.13 Lạm phát và tăng trưởng GDP bình quân
Lạm phát bình quân (%/năm) 3.4 5.1 11.4
Tăng trưởng GDP bình quân (%/năm) 6.96 7.51 7.02
Mặc dù có nhiều điều kiện thuận lợi như mức đầu tư cao và thị trường mở rộng, tăng trưởng kinh tế trung bình lại không cao và có xu hướng giảm, đồng thời lạm phát vẫn ở mức cao Điều này cho thấy nền kinh tế chưa tận dụng được các điều kiện thuận lợi để chuyển hóa thành lợi ích tăng trưởng và giảm thiểu rủi ro Mô hình tăng trưởng dựa vào vốn đầu tư đã không còn phù hợp và tạo ra những điểm yếu cố hữu Sự sụt giảm mạnh mẽ trong tăng trưởng khu vực công nghiệp và xây dựng cũng đã làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế, ảnh hưởng đến quá trình chuyển đổi cơ cấu nền kinh tế.
Nền kinh tế Việt Nam bắt đầu phục hồi từ năm 2010, nhưng tốc độ tăng trưởng vẫn còn chậm và có dấu hiệu chững lại từ năm 2012 do tác động tiêu cực từ sự suy yếu của giá thế giới các mặt hàng nông sản và giá dầu Tỷ lệ nợ công tăng nhanh, chiếm 61% GDP, và thâm hụt ngân sách khoảng 5.9% GDP vào năm 2014 Mặc dù vậy, Việt Nam đã đạt được một số thành tựu quan trọng như kiềm chế lạm phát, cải thiện cán cân thương mại, gia tăng dự trữ ngoại hối và thực hiện các cải cách nhằm cải thiện môi trường đầu tư, tạo nền móng cho tăng trưởng bền vững trong tương lai.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Hình 4.9 Tăng trưởng kinh tế theo khu vực giai đoạn 2008-2016
Nguồn: Niên giám thống kê năm 2011 và 2014, NXB Thống kê (2012, 2016)
4.3 Phân tích thực nghiệm tác động tuyến tính của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam
4.3.1 Thống kê mô tả các biến số trong mô hình nghiên cứu
Bảng 4.14 trình bày thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu, bao gồm giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, độ lệch chuẩn, độ nhọn và độ nghiêng Các giá trị độ nhọn (Kurtosis) và độ nghiêng (Skewness) cung cấp thông tin về hình dáng phân phối của dữ liệu nghiên cứu Kết quả cho thấy độ nhọn của các biến nghiên cứu đều nhỏ hơn 3, chỉ ra rằng phân phối tập trung ở mức thấp hơn bình thường Ngoài ra, độ nghiêng của các biến nghiên cứu đều nhỏ hơn 0, cho thấy phân phối bất đối xứng và đồ thị xuôi về bên trái nhiều hơn.
GDP Nông lâm nghiệp & thủy sản
Công nghiệp & xây dựng Dịch vụ
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Bảng 4.14 Thống kê mô tả chuỗi dữ liệu nghiên cứu
Chỉ tiêu GDP OPE CPI EX M2 EXD
Giá trị trung bình 6.68 506.60 91.14 0.66 26.04 37.76 Trung vị 6.76 404.07 87.51 0.64 24.49 38.68 Giá trị lớn nhất 9.26 1,216.04 153.51 8.2 73.53 43.69 Giá trị nhỏ nhất 3.14 123.70 47.60 -4.49 10.39 29.22 Độ lệch chuẩn 1.24 318.50 38.03 2.66 10.10 4.16 Độ nghiêng -0.061 0.55 0.32 0.38 1.62 -0.66 Độ nhọn 3.03 2.01 1.51 2.96 7.49 2.47
Jarque-Bera 0.045 6.22 7.50 1.65 237.76 1.44 Xác suất 0.977 0.0445 0.0234 0.439 0.00 0.49 Tổng 454.54 34,448 6,197 44.88 4,843.1 641.89
Kết quả từ Bảng 4.14 cho thấy các biến số GDP, CPI, EX, M2 và EXD có giá trị trung bình và trung vị gần như tương đương nhau, không có sự chênh lệch đáng kể Hơn nữa, độ nghiêng của các biến OPE, CPI, EX và M2 đều lớn hơn 0, trong khi các biến OPE, CPI, EX và EXD có độ nghiêng nhỏ hơn 3, cho thấy hình dáng phân phối của các biến nghiên cứu trong mô hình định lượng.
Phân tích thực nghiệm tác động phi tuyến của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam
4.4.1 Thống kê mô tả các biến số trong mô hình nghiên cứu
Bảng 4.17 trình bày thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu, bao gồm giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn, độ nhọn và độ nghiêng Đặc biệt, độ nhọn (Kurtosis) và độ nghiêng (Skewness) cung cấp thông tin về hình dáng phân phối của dữ liệu nghiên cứu, trong đó độ nhọn bằng 3 cho thấy phân phối xác suất tập trung ở mức bình thường, lớn hơn 3 cho thấy tập trung ở mức cao hơn bình thường và nhỏ hơn 3 cho thấy tập trung ở mức thấp hơn bình thường.
Bảng 4.17 Thống kê mô tả chuỗi dữ liệu nghiên cứu
Giá trị nhỏ nhất 3.123255 123.7002 15.46000 Độ lệch chuẩn 1.359343 242.1696 7.436127 Độ nghiêng -0.274560 0.808273 0.303133 Độ nhọn 2.890108 2.593215 2.314829
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Các giá trị độ nhọn (Kurtosis) và độ nghiêng (Skewness) cung cấp thông tin về hình dáng phân phối của dữ liệu nghiên cứu, giúp đánh giá mức độ tập trung của phân phối xác suất Khi độ nhọn bằng 3, phân phối xác suất sẽ tập trung ở mức bình thường, ngược lại, nếu lớn hơn 3, phân phối sẽ tập trung ở mức cao hơn bình thường, và nhỏ hơn 3, phân phối sẽ tập trung ở mức thấp hơn bình thường Trong nghiên cứu này, độ nhọn của các biến đều nhỏ hơn 3, cho thấy phân phối tập trung ở mức thấp hơn bình thường.
Bảng 4.17 trình bày thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu, bao gồm các giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, độ lệch chuẩn, độ nhọn và độ nghiêng Đối với tăng trưởng kinh tế, giá trị cao nhất đạt 9,5%/quý, trong khi giá trị thấp nhất là 3,12%/quý và giá trị trung bình là 6,89%/quý Về độ mở nền kinh tế, giá trị cao nhất là 1,033 và giá trị thấp nhất là 123.
Kết quả thống kê mô tả cho thấy tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP và tỷ lệ nợ nước ngoài tương ứng là 44% và 15% GDP Độ nhọn của các biến trong mô hình nghiên cứu đều nhỏ hơn 3, cho thấy phân phối của dữ liệu tương đối ổn định Ngoài ra, độ nghiêng của biến EXD và OPE lớn hơn 0, chỉ ra rằng phân phối của các biến này có xu hướng tập trung vào giá trị dương Những thông số thống kê này cung cấp cái nhìn tổng quan về hình dạng phân phối của các biến trong mô hình nghiên cứu.
Hình 4.13 Đồ thị các biến trong mô hình nghiên cứu
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Độ nghiêng là một yếu tố quan trọng trong phân tích dữ liệu, giúp xác định tính đối xứng của phân phối Khi độ nghiêng bằng 0, phân phối là đối xứng, trong khi độ nghiêng nhỏ hơn 0 cho thấy phân phối bất đối xứng và đồ thị có xu hướng nghiêng về bên trái nhiều hơn Ngược lại, độ nghiêng lớn hơn 0 chỉ ra phân phối bất đối xứng và đồ thị nghiêng về bên phải nhiều hơn Trong trường hợp này, độ nghiêng của các biến nghiên cứu đều nhỏ hơn 0, cho thấy phân phối bất đối xứng và đồ thị có xu hướng nghiêng về bên trái nhiều hơn.
Để loại bỏ yếu tố mùa vụ trong dữ liệu, chúng tôi đã áp dụng phương pháp Census X12 phổ biến đối với các biến GDP và OPEN Sau khi lọc dữ liệu, các biến này được đặt tên mới tương ứng là GDP_SA, EXD_SA và OPE_SA, qua đó yếu tố mùa vụ đã được loại trừ hiệu quả.
4.4.2 Phân tích hồi quy mô hình nghiên cứu
Kiểm định nghiệm đơn vị
Để thực hiện mô hình VECM, cần thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị bằng phương pháp ADF trên các dữ liệu đã được xử lý tính mùa vụ, nhằm đảm bảo rằng dữ liệu không có tính mùa vụ và ổn định về mặt thống kê, theo như đề xuất của Gujarati.
Trước khi xây dựng và chạy hồi quy mô hình, việc phân tích tính dừng của chuỗi dữ liệu là vô cùng quan trọng Điều này là do việc tính toán trên dữ liệu không dừng có thể dẫn đến kết quả không hợp lý vào năm 2003 Nếu không kiểm tra tính dừng, mô hình có thể rơi vào tình trạng hồi quy giả mạo, nơi mà kết quả kiểm định t và R rất tốt nhưng mô hình không có ý nghĩa thực tế.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Bảng 4.18 Kiểm định nghiệm đơn vị bằng phương pháp ADF
Kết quả kiểm định cho thấy tất cả các biến dữ liệu đều không dừng, nhưng khi thực hiện sai phân bậc 1, chúng đều dừng ở mức ý nghĩa 1%, như thể hiện ở Bảng 4.2 Điều này cho thấy các biến đều dừng ở sai phân bậc 1, do đó có thể tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến nghiên cứu, tạo cơ sở để tiến hành kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen-Juselius.
Hình 4.14 Đường cong Laffer nợ của Việt Nam
Để xác định ngưỡng nợ nước ngoài, nghiên cứu sử dụng hàm phi tuyến dạng đường cong bậc 2 thông qua phần mềm SPSS 20.0, ước lượng dựa trên sự phân tán tăng trưởng GDP với biến nợ nước ngoài Kết quả mô phỏng đường cong Laffer nợ cho thấy ngưỡng nợ tối ưu cho phát triển kinh tế của Việt Nam là 21,5%/quý, tương ứng với đỉnh của đường cong này.
Nghiên cứu bậc trễ cho mô hình VECM
Bảng 4.19 Bậc trễ tối ưu của mô hình VECM
Tiếp theo, sau khi xác định được ngưỡng nợ tối ưu ở Hình 4.14, nghiên cứu đã tìm kiếm bậc trễ tối ưu cho mô hình VECM dựa trên các tiêu chuẩn thông tin bằng cách sử dụng phần mềm Eviews 9.0 Kết quả thu được ở Bảng 4.19 cho thấy bậc trễ tối ưu cho mô hình VECM là 3.
Kiểm định mối quan hệ đồng liên kết
Để chứng minh mối quan hệ dài hạn giữa các biến trong mô hình, cần tiến hành kiểm định mối quan hệ đồng liên kết Quá trình này được thực hiện thông qua kiểm định Trace và Max-Eigen với bậc trễ tương ứng tìm được ở bước trước đó Kết quả kiểm định giúp lựa chọn mô hình VECM tốt nhất, và trong trường hợp này, phương trình 4 với hằng số và có xu hướng trong phương trình đồng liên kết được xác định là phù hợp nhất, như thể hiện trong Bảng 4.20.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Bảng 4.20 Kiểm định mô hình đồng liên kết
Không tuyến tính, hệ số góc và xu hướng (1)
Không tuyến tính, có hệ số góc và không xu hướng (2)
Tuyến tính có hệ số góc và không xu hướng (3)
Tuyến tính có hệ số góc và xu hướng (4)
Phi tuyến có hệ số góc và xu hướng (5)
* có ý nghĩa thống kê ở mức 5%
Kiểm định Trace và Max - Eigen
Bảng 4.21 Lựa chọn số đồng liên kết cho mô hình
Kiểm định Trace Kiểm định Max-Eigen Mối quan hệ đồng liên kết giả định
Không * 0.912797 150.5823* 42.91525 126.8547 25.82321 Tối đa 1 * 0.350487 23.72750 25.87211 22.43966* 19.38704 Tối đa 2 0.024462 1.287840 12.51798 1.287840 12.51798
*Mối quan hệ đồng liên kết ở mức ý nghĩa 5%
Với phương trình bậc 4 và bậc trễ là 3, nghiên cứu tiếp tục lựa chọn số đồng liên kết phù hợp cho mô hình bằng cách áp dụng kiểm định Trace và Max-Eigen Kết quả kiểm định cho thấy có 2 liên hệ đồng liên kết, giúp xác định mô hình đồng liên kết phù hợp cho phân tích.
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Kết quả kiểm định Max – Eigen cho thấy có 1 liên hệ đồng liên kết giữa các biến trong mô hình ở mức ý nghĩa 5%, phản ánh mối quan hệ tương quan dài hạn giữa chúng Điều này cho thấy các biến trong mô hình có mối quan hệ chặt chẽ và có ý nghĩa thống kê.
Hồi qui mô hình VECM
Kết quả ước lượng mô hình VECM cho thấy các biến đều có dấu như kỳ vọng, trong đó mô hình cân bằng trong dài hạn cho kết quả như phương trình (4.2) Các hệ số hồi qui của nợ nước ngoài đạt dấu như kỳ vọng và có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, đồng thời việc đưa biến giả vào mô hình nghiên cứu cũng có ý nghĩa thống kê.
Bảng 4.22 Kết quả mô hình VECM trong dài hạn
Biến Phương trình 1 Thống kê t Phương trình 2 Thống kê t
Phương trình đồng liên kết của mô hình nghiên cứu:
1*GDP_SAt-1 - 1.292369*EXD_SAt-1 + 0.068312*TREND + 26.17890 = 0 (4.2) Hay: GDP_SAt-1 = 1.292369*EXD_SAt-1 - 0.068312*TREND – 26.17890 (4.3)
Bảng 4.23 Kết quả mô hình VECM trong ngắn hạn
Biến phụ thuộc D(GDP_SA) D(OPE_SA)
Biến độc lập Hệ số Trị thống kê t
Hệ số Trị thống kê t D(GDP_SA(-1)) -0.307291 -2.17860*** 1.396054 0.32595
Luận án tiến sĩ Kinh tế
Biến phụ thuộc D(EXD_SA)
Biến độc lập Hệ số Trị thống kê t
*, **, *** có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5% và 10%