Luận án tiến sĩ kinh tế tác động của của phát triển tài chính đến bất bình đẳng thu nhập ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ VIỆN NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ KINH TẾ TRUNG ƯƠNG CHU MINH HỘI ận Lu án TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN BẤT BÌNH ĐẲNG VỀ THU NHẬP Ở VIỆT NAM n tiê sĩ KT c họ LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội, 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ VIỆN NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ KINH TẾ TRUNG ƯƠNG CHU MINH HỘI ận Lu án TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN BẤT BÌNH ĐẲNG VỀ THU NHẬP Ở VIỆT NAM n tiê sĩ KT Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số: 62 31 01 05 c họ LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: 1: PGS TS Lê Quốc Hội 2: PGS TS Nguyễn Thị Nguyệt Hà Nội, 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan, ngồi liệu nội dung tham khảo từ nghiên cứu có trích dẫn cách kỹ lưỡng, luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi kết nghiên cứu luận án chưa công bố nghiên cứu khác Nghiên cứu sinh Lu ận Chu Minh Hội án n tiê sĩ KT c họ ii LỜI CẢM ƠN Luận án khơng thể hồn thành tác giả luận án khơng nhận khích lệ, động viện hỗ trợ từ nhiều cá nhân tổ chức Nhân dịp này, tác giả mong muốn gửi lời cảm ơn chân thành tới cá nhân tổ chức Trước tiên, tác giả đặc biệt muốn thể lòng biết ơn sâu sắc tới PGS TS Lê Quốc Hội, người mang tới ý tương thực đề tài luận án hướng dẫn tận tình từ ngày đầu tác giả thực luận văn cao học năm 2011 thực luận án tiến sĩ Tác giả muốn gửi lời cảm ơn tới PGS.TS Nguyễn Thị Nguyệt, người tạo cho tác giả hội thực tập kỹ nghiên cứu khoa học thông qua đề tài nghiên cứu cấp cấp nhà nước mà PGS.TS Lu Nguyễn Thị Nguyệt làm chủ nhiệm đề tài ận Tác giả mong muốn gửi lời cảm ơn tới bạn đồng nghiệp Viện án Kinh tế Việt Nam, người gợi ý góp ý cho nhiều luận điểm luận án Các đồng nghiệp công tác Viện Nghiên cứu quản lý Kinh tế Trung ương tiê (CIEM), đồng nghiệp Trung tâm Tư vấn Đào tạo, hết lòng n sĩ hỗ trợ tác giả hoạt động liên quan tới quy trình thực luận Tác giả KT xin gửi lời cảm ơn tới đồng nghiệp Tác giả biết ơn ban lãnh đạo Việt Kinh tế Việt Nam (VIE) tạo điều kiện thời gian tài để c họ tơi có điều kiện thuận lợi việc thực luận án Cuối cùng, tác giả mong muốn cảm ơn gia đình tác giả, đặc biệt vợ tác giả, bà Doãn Thanh Hà Trong suốt trình thực luận án, Hà chịu sinh nhiều thời gian tài để hỗ trợ tác giả Một lần tác giả chân thành cảm ơn cá nhân tổ chức mong muốn dành tặng thành công luận án cho cá nhân tổ chức Tác giả luận án Chu Minh Hội iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC HÌNH vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT viii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Lu Cách tiếp cận phương pháp nghiên cứu ận 4.1 Cách tiếp cận .5 4.2 Thu thập liệu nghiên cứu án 4.3 Các phương pháp nghiên cứu tiê Các đóng góp luận án .7 n 5.1 Đóng góp mặt học thuật, lý luận sĩ 5.2 Đóng góp mặt thực tiễn KT Cấu trúc luận án .9 c họ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU .10 1.1 Các nghiên cứu quốc tế liên quan tới đề tài luận án 10 1.1.1 Các nghiên cứu lý thuyết 10 1.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 15 1.2 Các nghiên cứu nước liên quan tới đề tài luận án .20 1.2.1 Các nghiên cứu vai trị phát triển tài 20 1.2.2 Các nghiên cứu nhân tố định bất bình đẳng thu nhập 23 1.2.3 Các nghiên tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập .27 1.3 Kết luận Chương vấn đề đặt .27 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN BẤT BÌNH ĐẲNG THU NHẬP 29 2.1 Cơ sở lý thuyết phát triển tài 29 iv 2.1.1 Khái niệm tài .29 2.1.2 Khái niệm phát triển tài 30 2.1.3 Đo lường phát triển tài .33 2.2 Cơ sở lý thuyết bất bình đẳng thu nhập .36 2.2.1 Khái niệm bất bình đẳng thu nhập .36 2.2.3 Đo lường bất bình đẳng thu nhập 37 2.3 Cơ sở lý thuyết tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập 38 2.3.1 Giả thuyết phi tuyến 39 2.3.2 Giả thuyết tuyến tính .40 Lu 2.3.3 Lý thuyết thẩm thấu 42 ận 2.4 Các kênh tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập 44 2.4.1 Thu nhập .45 án 2.4.2 Tăng trưởng kinh tế 47 tiê 2.4.3 Đầu tư 49 n 2.4.4 Thương mại 51 sĩ 2.4.5 Lạm phát .53 KT 2.4.6 Trình độ giáo dục 53 c họ 2.5 Yếu tố ảnh hưởng tới tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập 55 2.5.1 Mơ hình tăng trưởng ổn định kinh tế vĩ mô .55 2.5.2 Chất lượng thể chế 56 2.5.3 Năng lực tham gia thị trường tài chủ thể kinh tế 57 2.6 Kinh nghiệm quốc tế thúc đẩy phát triển tài gắn với mục tiêu giảm bất bình đẳng thu nhập 58 2.6.1 Kinh nghiệm từ Philippines 59 2.6.2 Kinh nghiệm từ Kenya 61 2.6.3 Kinh nghiệp từ mơ hình Ngân hàng Grameen Băng-la-đét 64 2.6.4 Kinh nghiệm từ Trung Quốc 66 2.6.4 Các học kinh nghiệm chung 68 2.7 Kết luận Chương 70 v CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VÀ ƯỚC LƯỢNG TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN BẤT BÌNH ĐẲNG THU NHẬP Ở VIỆT NAM 71 3.1 Thực trạng phát triển tài Việt Nam 71 3.1.1 Khái lược trình phát triển hệ thống tổ chức tín dụng Việt Nam 71 3.1.2 Mức độ phát triển tài Việt Nam .73 3.2 Thực trạng bất bình đẳng thu nhập Việt Nam 77 3.3 Thực trạng tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập Việt Nam 81 3.3.1 Tác động thông qua thu nhập .81 3.3.2 Tác động thông qua tăng trưởng 85 3.3.3 Tác động thông qua kênh đầu tư thương mại 90 Lu ận 3.4 Ước lượng kiểm định tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập Việt Nam 94 án 3.4.1 Mơ hình thực nghiệm 94 3.4.2 Số liệu 96 tiê 3.4.3 Kỹ thuật ước lượng kiểm định 97 n 3.4.4 Kết ước lượng 99 sĩ KT 3.5 Đánh giá chung tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập Việt Nam 103 c họ 3.5.1 Các kết luận chung 103 3.5.2 Các nguyên nhân 104 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ QUAN ĐIỂM VÀ GIẢI PHÁP GIẢI QUYẾT BẤT BÌNH ĐẲNG THU NHẬP GẮN VỚI PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH 119 4.1 Quan điểm bất bình đẳng thu nhập, phát triển tài giải bất bình đẳng thu nhập gắn với phát triển tài 119 4.1.1 Quan điểm bất bình đẳng thu nhập 119 4.1.2 Quan điểm phát triển tài 120 4.1.3 Quan điểm giải bất bình đẳng thu nhập gắn với phát triển tài .121 4.1.4 Cơ hội thách thức Việt Nam việc thúc đẩy phát triển tài động lực tăng trưởng bao trùm giải bất bình đẳng thu nhập .125 vi 4.2 Một số giải pháp kiến nghị giải bình đẳng thu nhập gắn với phát triển tài Việt Nam 126 4.2.1 Các giải pháp 126 4.2.2 Các giải pháp cụ thể 128 4.2.3 Một số kiến nghị giải mối quan hệ tăng trưởng - bất bình đẳng gắn với phát triển tài .138 KẾT LUẬN 142 CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN TỚI LUẬN ÁN 146 TÀI LIỆU THAM KHẢO: 147 Phụ lục 2.1: Mơ hình Greenwood Jovanovic dạng tốn học hóa.159 Lu ận Phục lục 2.2: Mơ hình tuyến tính Galor Zeira dạng tốn học hóa 161 án Phụ lục 3.1: Một số thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 163 n tiê Phục lục 3.2: Hiệu hoạt động tính ổn định thị trường tài Việt Nam 165 sĩ KT c họ vii DANH MỤC BẢNG ận Lu Bảng 3.1: Số lượng NHTM Việt Nam giai đoạn 1991-2013 Bảng 3.2: Tín dụng nội địa cho KTTN (%) GDP số quốc gia Bảng 3.3: Số chi nhánh NHMT/100.000 người trưởng thành Bảng 3.4: Các số bất bình đẳng Việt Nam Bảng 3.5: Cơ cấu tổng dư nợ tính dụng nước theo nhóm ngành Bảng 3.6: Tăng trưởng thu nhập danh nghĩa nhóm giàu nghèo giai đoạn 2002-2012 Bảng 3.7 : Kết hồi quy với biến Pcredit Bảng 3.8: Kết hồi quy với biến Pcredit_share Bảng 3.9: Chi tiêu công Việt Nam 2000-2015 Bảng 3.10: TPCP phát hành qua HNX (tỷ đồng) 72 75 76 79 87 89 99 101 109 111 án tiê n DANH MỤC HÌNH sĩ KT Hình 2.1: Đường cong Lorenze thu nhập Việt Nam năm 2012 Hình 2.2: Tương tác hộ gia đình thị trường tín dụng Hình 3.1: Tăng trưởng tín dụng GDP giai đoạn 2000-2016 Hình 3.2: Độ sâu tài giai đoạn 1992-2015 (%GDP) Hình 3.3: Hệ số Gini chung Việt Nam giai đoạn 1993-2012 Hình 3.4: Khoảng cách thu nhập thành thị - nơng thơn Hình 3.5: Tỷ lệ hộ gia đình có thu nhập từ lãi suất Hình 3.6: Tỷ trọng thu nhập từ lãi suất theo nhóm ngũ phân vị Hình 3.7 Tương quan độ sâu tài tăng trưởng GDP Hình 3.8: Cơ cấu lao động GDP theo khu vực kinh tế Hình 3.9: Cơ cấu GDP lao động theo thành phần kinh tế Hình 3.10: Tương quan độ sâu tài độ mở thương mại Hình 3.11: Độ mở thương mại bất bình đẳng thu nhập (1993-2012) Hình 3.12: Nhận thức người dân sản phẩm tín dụng tiêu dùng c họ 37 42 73 75 77 80 83 84 86 88 91 92 93 115 viii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADB Asia Development Bank (Ngân hàng Phát triển châu Á) CSTK Chính sách tài khóa CSTT Chính sách tiền tệ DNNN Doanh nghiệp nhà nước DNTN Doanh nghiệp tư nhân ĐTDN Điều tra doanh nghiệp ĐTMS Điều tra mức sống dân cư FDI Foreign Direct Investment (Đầu tư trực tiếp nước ngoài) International Monetary Fund (Quỹ Tiền tệ Quốc tế) Kinh tế tư nhân án KTTN Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ận IMF Lu HNX Kinh tế nhà nước NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NSNN Ngân sách nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng TCTK Tổng cục Thống kê TPCP Trái phiếu phủ UBGSTCQG Ủy ban Giám sát Tài Quốc giá WB World Bank (Ngân hàng Thế giới) n tiê KTNN sĩ KT c họ 154 86 Liu A.C (2004), “Economic transition and the gender wage gap in Việt Nam: 1992–2002”, in the International Handbook of Gender and Poverty: Concepts, Research, Policy, edited by Sylvia H Chant 87 McKinnon R I (1973), Money and Capital in Economic Development, Washington, D.C.: The Brookings Institution 88 M’Amanja, D.M (2015), Financial Inclusion, regulation and stability: Kenya experience and perspective, UNCTAD, Geneva Lu 89 Merton, R.C & Bodie, Z (1995), “A Conceptual Framework for Analyzing the Financial Environment”, Chap 1, pp 3-31, in The Global Financial System: A Functional Perspective, edited by Dwight B Crane, Kenneth A Froot, Scott P Mason, André Perold, Robert C Merton, Zvi Bodie, Erik R Sirri and Peter Tufano, Boston: Harvard Business School Press ận 90 Muhammad et al (2012), Financial Development and Income Inequality: Is there any Financial Kuznets curve in Iran?, MPRA Paper No 40899 án n tiê 91 Mutuku, J.N (2011), The effect of M-Pesa technology strategy on the performance of Kenya Commercial Bank ltd, School of Business Administration, University of Nairobi sĩ 92 Newman, C & O’Tool, C (2012), Investment Financing and Financial Development: Firm Level Evidence from Việt Nam, Institute for International Integration Studies, Discussion Paper No 409 KT c họ 93 Nguyen Dinh Phan (2010), “The impacts of financial development on household economic activities”, Kỷ yếu Hội nghị Khoa học Công nghệ lần thứ nhất, Đại học Huế 94 Nguyen & Anwar (2009), “Financial development and economic growth in Việt Nam, Journal of Economics and Finance”, 35(3), pp 348-360 95 Nguyen Huy Hoang (2010), “Economic growth and changes in welfares during the economic reforms in Việt Nam”, VNU Journal of Science, Economics and Business, 26, No 5E, p.11‐23 96 Nguyen Thi Thu Phuong et al (2008) Determinants and Impacts of Migration in Việt Nam, DEPOCEN Working Paper Series No 2008/01 97 Persson, T & Tabellini, G (1994), “Is Inequality Harmful for Growth?”, The American Economic Review, 84(3), pp 600-621 155 98 Ohno K (2010), Avoiding the Middle Income Trap: Renovating Industrial Policy Formulation in Việt Nam, Việt Nam Development Forum (VDF), Hanoi 99 Ohno (2008), Inequality in income and asset, VDF Report Draft 100 Park C-Y, Mercado, R V (2015) Financial inclusion, poverty and income inequality in developing Asia, ADB economic working paper no 426 101 Perotti, E (1996), “Income Distribution and Growth”, Journal of Economic Growth, 1(2), pp 149–87 102 Pham Dinh Long et al (2013), Trade liberalization and labor market adjustment in Việt Namese manufacturing, Đại học Hoa Sen ận Lu 103 Pham et al (2008), Gender inequality and labour market segmentation under trade reform: evidence of the gender wage gap from Việt Nam, 1993-2004, interim report, PEP research project 11029 án 104 Pham Thi Hong Hanh (2010), Financial Development, Financial Openness and Trade Openness: New evidence, FIW Working Paper No.60 tiê n 105 Quach Manh Hao (2005), Access to finance and poverty reduction an application to rural Việt Nam, PhD Thesis, University of Birmingham sĩ KT 106 Ranjan R (2000), “Child Labor, Child Schooling, and Their Interaction with Adult Labor: Empirical Evidence for Peru and Pakistan" WB Economic Review, 14(2) pp 347-67 c họ 107 Rajan and Zingales (2003), Saving Capitalism from the Capitalists: Unleashing the power of financial markets tocreate wealth and spread opportunity, NewYork: Random House 108 Rewilak, J (2013), Financial development and poverty alleviation, PhD Thesis 2013, University of Leicester, the UK 109 Rodrik, D., (1999), “Where Did All the Growth Go? External Shocks, Social Conflict, and Growth Collapses”, Journal of Economic Growth, 4(4), pp 385–412 110 Roodman D (2006), How to Do xtabond2: An introduction to "Difference" and "System" GMM in Stata, Working Paper 103, Center for Global Development, Washington 156 111 Shahbaz & Islam (2011), “Financal development and income inequality in Pakistan: An application of ARDL approach”, Journal of Economic Development, 36(1), pp 35-58 112 Shaw, A.S (1973), Financial Deepening in Economic Development, New York: Oxford University Press 113 Soto M (2009), System GMM estimation with a small sample, Barcelona Economics Working Paper Series Working Paper nº 395, Barcelona Graduate School of Economics 114 Sparreboom, P & Duflos, E (2012), Financial Inclusion in the People’s Republic of China: An analysis of existing research and public data, China Papers on Inclusiveness No ận Lu 115 Swinnerton & Rogers (2000), Inequality, Productivity, and Child Labor: Theory and Evidence, Manuscript án 116 Takahashi, K (2007) Sources of Regional Income Disparity in Rural Việt Nam: Oaxaca-Blinder Decomposition, Discussion Paper No 95.2007.3, Institute of Developing Economies n tiê 117 Tetangco, A.M.Jr (2015), Acting together for financial inclusion, Luzon Regional Consultation on the National Strategy for Financial Inclusion, Manila, the Philipines sĩ KT 118 Townsend, R.M (1978), “Intermediation with Costly Bilateral Exchange”, Review of Economic Studies, 45(3), pp 417-25 c họ 119 Tran Anh Tuan (2008), “Financial sector development and economic growth in the case of Việt Nam”, Journal of International Business and Economics, 8(2), pp 135-153 120 Tran Minh Chau cộng (2014) Credit Constraints and Impact on Farm Household Welfare: Evidence from Việt Nam’s North Central Coast region, Paper presented at the 2014 NZARES Conference Tahuna Conference Centre, Nelson, New Zealand August 28-29, 2014 121 Tran Thi Thanh Tu et al (2015) Determinant of Access to Rural Credit and Its Effect on Living Standard: Case Study about Poor Households in Northwest, Việt Nam (Note 1), International Journal of Financial Research, 6(2), pp.218-230 122 Tran Van Hoang and Yabe (2011) The Change of Income Inequality Dimensions in Rural Việt Nam: A Perspective From Agriculture Production, China-US Business Review, 10 (12), pp.1347-1360 157 123 Vuong Quoc Duy (2012) Determinants of household access to formal credit in the rural areas of the Mekong Delta, Việt Nam, MPRA Paper No 38202 124 Zhang, Q & Cheng, R (2015), “Financial Development and Income Inequality in China: An Application of SVAR Approach”, Procedia Computer Science, 55, p 774–781 125 Asia-Pacific Economic Cooperation (2011), Accelerating Financial Inclusion in Asia and the Pacific, USA Lu 126 CBRC (China Banking Regulatory Commission) (2014), Promoting Financial Inclusion in China 2014 Asia-Pacific Forum on Financial Inclusion - Realizing Financial Inclusion in Asia: Achievements and Challenges, Shanghai, China ận 127 Economist Intelligence Unit (2014), Global Microscope 2014: The enabling environment for financial inclusion, Sponsored by MIF/IDB, CAF, ACCION and Citi EIU, New York, NY án n tiê 128 Financial Sector Deepening (2006), FinAccess National Survey 2006, Kenya sĩ 129 Financial Sector Deepening (2009), FinAccess National Survey 2009, Kenya KT 130 Financial Sector Deepening (2010), Annual Report 2010, Kenya c họ 131 Financial Sector Deepening (2013), FinAccess National Survey 2013, Kenya 132 Grameen Bank (2010), Annual Report 2010 133 Grameen Bank (2011), Audit Report 2012 134 IMF (2015), World Economic Database 2013 135 OECD (2011) Society at a glance 2011: OECD social indicator 136 World Economic Forum (2009), Financial Development Report 2009 137 WB (2014), Global Financial Development Report 2014: Financial Inclusion, Washington, DC 138 WB (2014), Taking stock: An update on Việt Nam’s recent economic development, Hanoi 158 139 WB (2015), The Little Data Book on Financial Inclusion 2015, Washington, DC 140 WB (2015), Việt Nam Financial Sector Assessment, Hanoi Các tài liệu tham khảo từ đường link trang web: 141 Banerjee & Duflo (2003), “Inequality and Growth: What Can the Data Say?”, http://economics.mit.edu/files/753, truy cập ngày 10/11/2013 142 Duflos, E & Ren, L (2014), “Financial Inclusion in China: Will Innovation Bridge the Gap”, http://www.cgap.org/blog/financialinclusion-china-will-innovation-bridge-gap, 20/02/2015 143 Ndungu, N (2012), “Balancing Financial Inclusion and Stability”, http://www.cgap.org/blog/balancing-financial-inclusion-and-stability, 12/04/2015 Lu ận 144 Nguyen Viet Cuong et al (2007), “Impact of Micro-credit on Poverty and Inequality: The Case of the Việt Nam Bank for Social Policies” https://mpra.ub.uni-muenchen.de/54154/1/MPRA_paper_54154.pdf, 20/2/2012 án n tiê 145 Nguyen Vinh Hung (2015), “Evaluation of Financial literacy in Việt Nam and National Financial Education Program”, http://www.fsa.go.jp/frtc/kenkyu/event/20150305/s4_4.pdf, truy cập ngày 30/09/2015 sĩ KT Kenya, c họ 146 Pavuluri, P (2014), “Financial inclusion in http://www.socialsciences.in/article/financial-inclusion-kenya, 12/03/2015 147 MDPA (2004), Mekong Delta Poverty Analysis Mekong Poverty Report, http://www.ausaid.gov.au/publications/pdf/mekong_poverty_report_04.pd f/, 22/12/2015 148 WB (2012), “National Strategy for financial inclusion fostering economic growth and accelerating poverty reduction”, http://pubdocs.worldbank.org/pubdocs/publicdoc/2015/5/1804014308455 88930/Financial-Inclusion-Strategy-Indonesia-2012.pdf, truy cập ngày 19/07/2015 149 WB (2014), “Key term explained: Financial development”, http://econ.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTDEC/EXTGLOBA LFINREPORT/0,,contentMDK:23268767~pagePK:64168182~piPK:64 168060~theSitePK:8816097,00.html, 20/04/2014, truy cập ngày 12/05/2014 159 Phụ lục 2.1: Mơ hình Greenwood Jovanovic dạng tốn học hóa Giả định kinh tế có phân phối dân số khoảng [0,1] Tại thời điểm t chẳng hạn, cá nhân nắm giữ lượng tài sản wt có hai lựa chọn cho việc sử dụng số tài sản tiêu dùng ct đầu tư it cho thỏa mãn điều kiện = + Mỗi cá nhân tìm kiếm mức thỏa dụng lợi ích tối đa vịng ( ) đó, β hệ số chiết khấu đời với hàm lợi ích cho trước: ∑ Lu ∈ 0,1 Cá nhân đầu tư vào dự án an toàn nhận π cho đơn vị vốn đầu tư; cá nhân đầu tư vào dự án rủi ro cao nhận lợi nhuận kỳ vọng lớn dạng cú sốc hỗn hợp (composite shock) biểu diễn (δt+εt), đó, δt định nghĩa tổng cú sốc (aggregate shock), ∈ (− , ) sốc đặc thù ận (indiosyncratic shock) với kỳ vọng ( ) = Sốc hỗn hợp giả định có giá trị dương cận Giá trị tổng cú sốc thực đạt nhờ diễn trình thu thập phân tích thơng tin từ nhiều dự án hệ thống tài phát triển, qua giúp loại bỏ ma sát thông tin dự án đầu tư rủi ro cao Và nhờ việc đa dạng hóa danh mục đầu tư, giao dịch hợp dự án lại với nhau, sốc đặc thù làm trơn (smoothed) Tiếp theo, từ gọi ý Townsend [118], chi phí việc gia nhập thị trường tài đưa vào mơ hình giả định mức q cố định Với q cho trước, cá nhân sở hữu tài sản lớn ngưỡng xác định tham gia vào hệ thống tài Ở thời đoạn, các nhóm rơi vào hai nhóm sau: (i) thành viên trê hệ thống/thị trường tài chính; (ii) thời chưa phải thành viên trê hệ thống/thị trường tài + Với nhân chưa phải thành viên hệ thống, họ định thực đầu tư tỷ lệ φ danh mục đầu tư thời đoạn t vào hội đầu tư rủi ro cao nhận giá trị thời đoạn t+1: ( + ) + (1 − ) (1b) = án n tiê sĩ KT c họ + Còn với cá nhân thành viên hệ thống nhận thời đoạn t+1: (2b) = ( ) Trong đó, r(.) mức lợi nhuận đị vốn đầu tư Khi đó, đặt k(w) l(w) hàm biểu thị giá trị (value function) nhận cá nhân tham gia chưa tham gia vào thị trường tài Đặt F(δ) G(ε) hàm phân phối tích lũy δ ε 160 Đẳng thức (1b) hàm ý sốc đặc thù có tác động lớn tới phúc lợi nhóm chưa tham gia vào hệ thống tài Vì thế, vào thời đoạn t, nhóm định chiến lược đầu tư việc tối đa hóa hàm lợi ích sau: (3b) ( )= ( )+ ( ), ( − ) ( ) ( ) ( + ) + (1 − ) với ràng buộc: = Trong đó, với nhóm thành viên hệ thống rồi, hàm tối đa hóa lợi ích sau: (4b) ( )= ( )+ ( ) ( ) ận Lu với ràng buộc: = ( ) Trong phương trình (3b) (4b), k(w) l(w) mặc định độc lập với thỏa mãn k(w)>l(w) với w thời điểm Điều cho cho biết, w có giá trị nhóm thành viên hệ thống tài chính; nhóm chưa gia nhập mong muốn gia nhập hệ thống; người tham gia khơng muốn khỏi thị trường Như thế, việc xây dựng giả định biễu diễn logic mối quan hệ thơng qua quan hệ tốn học, mơ hình phi tuyến mối quan hệ phát triển tài bất bình đẳng cho thấy, cá nhân sở hữu lượng tài sản đủ lớn trở nên giàu có nhờ có hội thu lợi nhuận cao từ khoản đầu tư rủi ro cao Điều làm cho khoảng cách thu nhập họ với nhóm cá nhân chưa tham gia thị trường giá trị sở hữu tài sản cịn thấp Tuy nhiên, hệ thống trung gian tài phát triển, hạn chế gia nhập chi phí gia nhập giảm xuống tạo điều kiện để nhóm chưa tham gia tham gia Một cách rộng tổng quát hơn, lý thuyết dự báo bất bình đẳng thu nhập nới rộng vào giai đoạn đầu trình kinh tế tăng trưởng phát triển, sau bắt đầu thu hẹp lại kinh tế phát triển mức bão hịa thị trường tài đại phát triển mặt - điều kiện cho phép cá nhân tham gia vào dự án rủi ro cao án n tiê sĩ KT c họ hệ thống tài 161 Phục lục 2.2: Mơ hình tuyến tính Galor Zeira dạng tốn học hóa Mơ hình Galor Zeira [60] biểu diễn dạng mơ hình tốn học sau: Lấy ws wu biểu thị cho mức lương cá nhân làm việc ngành sử dụng lao động có kỹ ngành sử dụng lao động không kỹ năng, thỏa ≫ mãn điều kiện, Một cá nhân sở hữu lượng tài sản k, sống hai giai đoạn tiêu dùng lượng có giá trị c để lại = − to cho hộ Việc đầu tư vào vốn người đòi hỏi cá nhân cần có lượng tài sản h; cá nhân trả mức lãi suất i vay nhận mức lãi suất r họ người cho vay Khi đó, cá nhân tìm kiếm mức thỏa dụng lợi tối ưu ận Lu đời tuân theo hàm lợi = , với điều kiện = − Giải toán kết ∗ = (1 − ) ∗ = đó, = (1 − ) Ý nghĩa tồn tối đa hóa lợi ích cá nhân định lựa chọn kết hợp chiến lược đầu tư vào vốn người, vay để đầu tư vào vốn người hay không đầu tư vào vốn người với hai lựa chọn nghề nghiệp với mục tiêu nhằm đạt lợi ích lớn Với chiến lược đầu tư vào vốn người, lợi ích cá nhân nhận sau: + Trường hợp cá nhân nhận khoản tài sản thừa kế y không đầu tư vào vốn người: ∗ (1) = ( + )(1 + ) + án n tiê sĩ KT c họ + Trường hợp cá nhân sở hữu tài sản lớn mức h đầu tư vào vốn người: ∗ (2) = ( − ℎ)(1 + ) + + Trường hợp cá nhân định vay vốn đề đầu tư vào vốn người: ∗ (3) = ( − ℎ)(1 + ) + Các phương trình (1), (2) cho thấy rằng, cá nhân đầu tư vào vốn người khi: ∗ (4) ≥ ∗ , or − ℎ (1 + ) ≥ (2 + ) ; Phương trình (1) (3) cho biết rằng, cá nhân vay vốn đề đầu tư vào vốn người vào khi: (5) ∗ ≥ ∗ , or ≥ ≡ ( ) ( ) 162 Điều kiện (5) biểu thị điều sau: tài sản thừa kế ban đầu nhân tố định cá nhân đầu tư vào vốn người Đặt f(y) hàm biểu diễn lượng tài sản cá nhân thừa kế cho hệ sau, đó: (1 − ) ( + )(1 + ) + < ≤