ĐỀ tài tìm HIỂU về TRÁI PHIẾU, THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIỀU VIỆT NAM SO SÁNH với một số THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ở các QUỐC GIA KHÁC

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC HÀNG HẢI VIỆT NAM KHOA KINH TẾ  BÁO CÁO TÀI CHÍNH TIỀN TỆ TÊN ĐỀ TÀI: TÌM HIỂU VỀ TRÁI PHIẾU, THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIỀU VIỆT NAM & SO SÁNH VỚI MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở CÁC QUỐC GIA KHÁC Giáo viên hướng dẫn: Vũ Thị Như Quỳnh Nhóm thực hiện: Nhóm Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Thanh Thư-92808 Trần Hữu Huy Hoàng-92761 Bùi Thị Minh Thảo-92807 Phạm Thu Hương-92828 Nguyễn Hồng Anh-92741 MỤC LỤC DANH SÁCH HÌNH ẢNH CHÚ THÍCH LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 12 VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 12 1.1 Trái phiếu 12 1.1.1 Khái niệm 12 1.1.2 Phân loại 12 1.1.3 Đặc điểm trái phiếu 13 1.2 Thị trường trái phiếu 14 1.2.1 Khái niệm 14 1.2.2 Đặc điểm 14 1.2.3 Phân loại: 14 CHƯƠNG II: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM 17 2.1 Thị trường trái phiếu Chính phủ .17 2.1.1 Khung pháp lý 17 2.1.2 Đặc điểm 17 2.1.3 Thực trạng 17 2.1.4 Ưu, nhược điểm của thị trường trái phiếu Chính phủ .18 2.2 Thị trường trái phiếu Chính phủ bảo lãnh 18 2.2.1 Khung pháp lý: 18 2.2.2 Đặc điểm: 19 2.2.3 Thực trạng 19 2.2.4 Các quy định việc mua trái phiếu phủ bảo lãnh 20 2.3 Thị trường trái phiếu quyền địa phương 21 2.3.1 Khung pháp lý 21 2.3.2 Đặc điểm thị trường 21 2.3.3 Thực trạng 22 2.3.4 Đánh giá 23 2.4 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 25 2.4.1 Khung khổ pháp lý 25 2.4.2 Đối với phát hành trái phiếu công chúng .25 2.4.3 Đối với phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 26 2.4.4 Đặc điểm thị trường trái phiếu 27 2.4.5 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 27 2.4.6 Đánh giá 30 CHƯƠNG III: SO SÁNH THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM 33 VỚI CÁC QUỐC GIA KHÁC 33 3.1 Khát quát so sánh thị trường trái phiếu Việt Nam vơi số quốc gia 33 3.1.1 Nét tương đồng 33 3.1.2 Nét khác biệt 33 3.2 So sánh với thị trường trái phiếu Mĩ 36 3.1.3 Tổng quan thị trường trái phiếu Mĩ .36 3.1.4 So sánh thị trường trái phiếu Mĩ với Việt Nam 37 3.3 Bài học .39 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DANH SÁCH HÌNH ẢNH Hình 1: Trái phiéu 11 Hình 2: Biểu đồ phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần 26 Hình 3: Biểu đồ giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần .27 Hình 4: Cơ cấu tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp 27 Hình 5: Quy mơ thị trường trái phiếu khu vực Hình 6: Tốc độ tăng trưởng trái phiếu Việt Nam (Nguồn: Trading Economics) Hình 7: Tốc độ tăng trưởng trái phiếu Mĩ (Nguồn: Trading Economics CHÚ THÍCH TPCQĐP: Trái phiếu quyền địa phương UBND: Uỷ ban Nhân dân NSNN: Ngân sách Nhà nước OTC: Thị trường Chứng khoán phi tập trung TPDN: Trái phiếu doanh nghiệp NĐT: Nhà đầu tư TTTP: Thị trường trái phiếu DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC LỜI NÓI ĐẦU Lý chọn đề tài Như biết, hàng hóa thị trường chứng khoán phát triển bao gồm loại sau: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ sản phẩm phái sinh Tuy nhiên, nhìn lại thị trường chứng khốn Việt Nam tính đến thời điểm DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC chưa đạt cấp độ cao hay nói cách khác quốc tế cơng nhận thị trường chứng khốn phát triển Ngun nhân vấn đề bao gồm nhiều nhân tố như: độ lớn thị trường hay mức vốn hóa thị trường, hành lang pháp lý, tính khoản thị trường… Tuy nhiên, phải kể đến nhân tố độ lớn giao dịch mặt hàng trái phiếu tổng dung lượng thị trường Trong tổng khối lượng giao dịch ngày thị trường thức hay phi thức mặt hàng cổ phiếu có sức hút lớn nhà đầu tư, giao dịch mặt hàng trái phiếu im ắng dường khái niệm xa lạ hầu hết nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước Trong đó, nhà đầu tư nước tổ chức ngân hàng mặt hàng trái phiếu mặt hàng khơng thể thiếu danh mục đầu tư chí mặt hàng đầu tư chiến lược việc cải thiện tỷ suất sinh lợi tỷ suất rủi ro danh mục đơn vị này, họ gặt hái số kết khả quan Thị trường trái phiếu Việt Nam hứa hẹn thị trường hấp dẫn cho nhà đầu tư định chế tài Cụ thể theo báo Vietnamnet ngày 28/10/2005 đưa tin “Trái phiếu Việt Nam bán hết New York, theo nhà đầu tư quốc tế đặt mua với số tiền lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp lần trị giá chào 750 triệu USD Hai tờ báo kinh tế lớn giới Financial Times (Anh) Bloomberg (Mỹ) đồng loạt đưa tin phân tích kiện Như vậy, thị trường chứng khoán Việt Nam mặt hàng trái phiếu cịn hàng hóa “ế ẩm”, hay có sức thu hút chưa cao nhà đầu tư, đó, nhà đầu tư thị trường chứng khốn New York trái phiếu Việt Nam hàng hóa “béo bở” Nghiên cứu, tìm hiểu số nội dung trái phiếu, thực trạng hình thành, hoạt động phát triển thị trường trái phiếu số nước giới để so sánh đối chiếu với thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam để đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam mục đích để chọn nghiên cứu đề tài Trong đề tài tác giả không trọng đề cập đến cách tính hay cơng thức định giá loại trái phiếu mà trọng đến phân tích thực trạng hình thành phát triển để từ đưa số giải pháp thị trường 2.Đối tượng phạm vi nghiên cứu DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC - Đối tượng nghiên cứu báo cào dạng trái phiếu lưu thơng thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp - Phạm vi nghiên cứu luận văn nghiên cứu thực trạng hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước giới, từ phân tích, nhận định đưa số giải pháp cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 3.Ý nghĩa khoa học đề tài Thông qua việc nhận định nghiên cứu lịch sử hình thành, cách thức hoạt động phương thức quản lý nhà nước trình vận hành nỗ lực phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước phát triển giới, từ tác giả đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đưa số định hướng cho việc phát triển thị trường trái phiếu 4.Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định tính, thống kê so sánh suốt trình nghiên cứu trình bày đề tài 5.Kết cấu luận văn Chương 1: Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương 2: Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam Chương 3: So sánh thị trường trái phiếu Việt Nam với quốc gia khác DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Trái phiếu 1.1 Khái niệm Trái phiếu loại chứng từ có giá chứng nhận nghĩa vụ nợ người phát hành phải trả cho người sở hữu khoản tiền cụ thể (mệnh giá trái phiếu), khoản thời gian xác định khoản lợi tức quy định .1.2 Phân loại  Phân loại theo người phát hành Trái phiếu Chính phủ: Chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi xã hội để bù đắp cho thiếu hụt ngân sách để lấy tiền chi cho dự án mà chưa muốn sử dụng ngân sách nhà nước coi loại trái phiếu rủi ro Trái phiếu doanh nghiêp: Là trái phiếu doanh nghiệp phát hành để huy động vốn cho mục đích sản xuất kinh doanh Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng, độ rủi ro trái phiếu tùy thuộc vào doanh nghiệp  Phân loại theo lợi tức: Trái phiếu có lãi suất cố định: Loại trái phiếu mà lợi tức tính theo tỉ lệ % cố định tính theo mệnh giá Trái phiếu có lãi suất biến đổi: Lợi tức trả kì có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu Trái phiếu có lãi suất 0: Người mua khơng nhận lãi mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn  Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu Trái phiếu vơ danh: Trái phiếu không ghi tên người mua sổ sách người phát hành DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Trái phiếu ghi danh: Trái phiếu có ghi tên người mua sổ sách người phát hành .1.3 Đặc điểm trái phiếu - Chủ thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp,Chính phủ trung ương quyền địa phương - Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp - Người phát hành trái phiếu phải có nghĩa vụ trả nợ hạn cho người nắm giữ trái phiếu Hình 1: Trái phiéu - Một số đặc trưng trái phiếu: Mệnh giá trái phiếu : giá trị ghi trái phiếu, coi số vốn gốc, để xác định lợi tức mà người phát hành phải trả số tiền mà người nắm giữ hoàn trả đáo hạn Lãi suất trái phiếu: xác định theo tỉ lệ phần trăm, để xác định lợi tức trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu: khoản thời gian từ ngày phát hành đến ngày hoàn trả vốn lần cuối ( trái phiếu trung hạn có thời gian từ đến năm; trái phiếu dài hạn có thời gian từ năm trở lên) Kỳ trả lãi : khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Tuy lãi suất tính theo năm lãi thường trả năm lần 10 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC nhanh để đáp ứng nhu cầu huy động vốn phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - Tình hình phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần Hình 2: Biểu đồ phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần - Thống kê hoạt động giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần 25 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Hình 3: Biểu đồ giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam gần Khoảng thời gian từ 2016 đến cuối 2019, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam không ngừng biến động Tuy nhiên, đáng nói bùng nổ dịch Covid-19 vào đầu năm 2020, khiến cho khơng Việt Nam mà kinh tế tồn cầu bị đóng băng - Cơ cấu tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp 26 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Hình 4: Cơ cấu tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp Theo số liệu thống kê, năm 2020, tổ chức tín dụng có có quy mơ phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn ( theo hình thức phát hành riêng lẻ phát hành công chúng) chiếm 90,1% tổng số Tiếp đến doanh nghiệp bất động sản, phát hành trái phiếu để tăng cường huy động vốn Bên cạnh đó, doanh nghiệp dịch vụ, thương mại, sản xuất, xây dựng… có bước tiến triển việc mở rộng huy động vốn trái phiếu Tuy nhiên, doanh nghiệp chưa có bước nhảy vọt để so sánh với tổ chức tín dụng .4.6 Đánh giá a) Ưu điểm Hệ thống khung pháp lý đầy đủ quy định thị trường trái phiếu doanh nghiệp Các nhà đầu tư lớn chủ yếu ngân hàng thương mại, đối tượng có nguồn vốn lớn khả đầu tư dài hạn cao Thị trường nhanh chóng quay trở lại dù kinh tế chịu nhiều biến động Các tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp đảm bảo nguồn vốn cấp hai theo quy định Chính phủ b) Hạn chế Mặc dù thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển nhanh năm qua, song đặt câu hỏi tính bền vững thị trường Một số tồn thị trường ảnh hưởng đến tính bền vững thị trường sau: Một là, quy mô thị trường nhỏ, nhà đầu tư chưa quen với việc đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp phát hành trái phiếu chưa trở thành kênh huy động vốn dài hạn chủ yếu doanh nghiệp Tại Việt Nam nay, thị trường sơ cấp chủ yếu tập trung vào số doanh nghiệp lớn với 70% trái phiếu kỳ hạn trung bình năm, cho thấy nhu cầu huy động vốn trung dài hạn tổ chức phát hành lớn Thực tế thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian qua cho thấy, doanh nghiệp chủ yếu phát hành theo phương thức riêng lẻ, khối 27 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC lượng trái phiếu cơng chúng có xu hướng tăng năm gần chiếm tỷ trọng nhỏ (khoảng 3% tổng khối lượng phát hành) Một số doanh nghiệp phát hành chưa hoàn toàn chấp hành đầy đủ quy định pháp luật công bố thông tin quy trình phát hành Hai là, thị trường tiềm ẩn rủi ro nhà đầu tư Sự phát triển nhanh chóng thị trường bộc lộ rủi ro tiềm ẩn thị trường, đe dọa phát triển bền vững thị trường Với đặc thù công cụ nợ doanh nghiệp phát hành theo nguyên tắc tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn khả trả nợ, trái phiếu doanh nghiệp thường mang đến nhiều rủi ro cho nhà đầu tư nhỏ lẻ Rủi ro lớn sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp rủi ro toán gốc, lãi trái phiếu đến kỳ hạn, hay cịn gọi rủi ro tín dụng Nhiều trái phiếu doanh nghiệp khơng xếp hạng tín nhiệm, khơng tài sản đảm bảo, thơng bảo lãnh tốn; chí, doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn với lãi suất cao khơng có phương án kinh doanh khả thi rõ ràng tồn Doanh nghiệp phát hành trái phiếu với khối lượng lớn gấp nhiều lần so với vốn chủ sở hữu, liên tục huy động thông qua chia nhỏ thành nhiều đợt phát hành tăng mức lãi suất để thu hút nhà đầu tư cá nhân nhỏ, lẻ gây rủi ro cho nhà đầu tư Ba là, giao dịch thị trường thứ cấp hạn chế Do thực trạng doanh nghiệp chủ yếu phát hành cho cổ đông hữu dạng trái phiếu chuyển đổi phát hành riêng lẻ cho số đối tác định Những nhà đầu tư thường nắm giữ trái phiếu đến đáo hạn, thị trường thứ cấp khơng có giao dịch giao dịch Mặt khác, sở liệu trái phiếu doanh nghiệp hình thành, chưa đủ độ rộng sâu cần thiết để cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư đánh giá rủi ro hội Bốn là, thiếu tổ chức định giá, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Nhà đầu tư đầu tư hồn tồn dựa vào bảng cơng bố thơng tin tổ chức phát hành công bố, mà nguồn thơng tin liệu độc lập để kiểm tra lại tính minh bạch thị trường Để đánh giá mức độ rủi ro tổ chức phát hành, quốc gia giới thường sử dụng cơng ty xếp hạng tín nhiệm Định giá, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tổ chức xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp công cụ hiệu để xác định sức khỏe tài chính, triển vọng doanh nghiệp, 28 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC sở để chủ thể thị trường định Một số doanh nghiệp có sức khỏe tài tiềm phát triển tốt phải trả mức lãi suất tương đối cao so với mặt chung (Finn Rating, 2021) Hiện tại, Việt Nam thiếu đơn vị đưa thông tin xếp hạng tín nhiệm Một vài cơng ty hoạt động lĩnh vực định giá, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp chưa đạt yêu cầu số lượng chất lượng 29 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC CHƯƠNG III: SO SÁNH THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM VỚI CÁC QUỐC GIA KHÁC 3.1 gia Khát quát so sánh thị trường trái phiếu Việt Nam vơi số quốc 3.1 .1.1 Nét tương đồng Trong năm trở lại đây, dù phải hứng chịu hậu nặng nề đại dịch COVID-19 diễn biến phức tạp, thị trường chứng khốn ngồi nước khơng có dấu hiệu bị chững lại hoàn toàn Trong ấn báo cáo Giám sát trái phiếu châu Á, Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) cho biết tăng trưởng thị trường trái phiếu đồng nội tệ Việt Nam quý 3-2021 tăng tốc mức 8,1% so với quý trước, làm tăng quy mô thị trường lên tới 83,6 tỉ USD Tại khu vực Đông Nam Á bao gồm: Trung Quốc, Hong Kong (Trung Quốc), Indonesia, Hàn Quốc, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan Việt Nam, thị trường trái phiếu tăng trưởng 3,4% quý 3, lên tới 21.700 tỉ USD, dù lạm phát gia tăng toàn cầu.  1.2 Nét khác biệt a) Quy mơ thị trường trái phiếu Việt Nam cịn khiêm tốn 30 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Hình 5: Quy mơ thị trường trái phiếu khu vực Biểu chỗ: Dù phát triển nhanh chóng quy mơ thị trường trái phiếu nói chung Việt Nam đạt khoảng 23% GDP, trái phiếu doanh nghiệp có quy mô khoảng 5% (ADB) So với quốc gia khu vực quy mơ thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam quy mơ GDP nhìn chung cịn nhỏ b) Sự tăng trưởng nhanh chóng khập khiễng chứa đựng nhiều nguy Một là, thị trường trái phiếu Việt Nam tăng trưởng nhanh chóng cách kỳ lạ, đặc biệt giai đoạn 2003 – 2008 Tính trung bình, tổng số dư thị trường tăng xấp xỉ 15%/tháng, nghĩa tăng bốn lần sau năm Vậy nguồn vốn giúp thị trường tăng trưởng thế? Tất nhiên câu trả lời nguồn vốn ngắn hạn đến từ hệ thống ngân hàng Hai là, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam loay hoay khơng tìm lối Bằng chứng thông qua giá trị phát hành trái phiếu lác đác vài doanh nghiệp lớn, ngày giảm giá trị lẫn quy mơ Do đó, hầu hết doanh nghiệp Việt Nam phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn vốn ngắn hạn từ ngân hàng thương mại Nên dần theo thời gian, hình thành nên cụm từ “doanh nghiệp thường dùng vốn ngắn hạn để đầu tư dài hạn” Ba là, tăng trưởng thị trường trái phiếu Việt Nam thực chất tăng trưởng trái phiếu phủ Cũng đồng nghĩa tăng trưởng nợ công, đầu tư công thâm hụt ngân sách Điều minh chứng tỷ lệ nợ công đạt vượt ngưỡng an toàn, thâm hụt ngân sách nhiều năm loay hoay tìm nguồn bù đắp bội chi thời điểm nay… Như vậy, nhiều nguốn vốn ngắn hạn ngân hàng đổ dồn vào thị trường trái phiếu phủ để tìm kiếm lợi nhuận.Lúc này, rủi ro kỳ hạn bóng ma bao phủ ngân hàng Bởi hoạt động đầu tư chung dài hạn tài trợ nguồn vốn ngắn hạn từ huy động dân cư Đồng thời, cản trở phụ hồi sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tư nhân gánh nặng tăng trưởng kinh tế lại đè lên vai hoạt động đầu tư công Chính phủ 31 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC c) Thị trường trái phiếu Việt Nam với nguy rủi ro kỳ hạn định đắn tiềm ẩn nhiều rủi ro Trong bối cảnh lãi suất tiền gửi ngân hàng mức thấp (khoảng 56%/năm), nhu cầu đầu tư người dân ngày gia tăng trái phiếu doanh nghiệp trở thành lựa chọn nhận quan tâm lớn Thống kê Dragon Capital cho biết năm qua, trái phiếu doanh nghiệp trì mức lãi suất bình quân 9,8%/ năm, thấp cổ phiếu 19,2%, bất động sản 12,1% cao gửi tiết kiệm 6,2% (hiện có xu hướng giảm) hay vàng 6,1%, USD 0,2% Thị trường trái phiếu Việt Nam tăng trưởng nhanh thiếu tính bền vững Điều đó, khơng hữu thơng qua tỷ lệ phát hành phát hành áp đảo trái phiếu phủ mà cấu kỳ hạn bất hợp lý Với biểu đồ trên, Việt Nam phát hành trái phiếu năm, mà cụ thể năm, nước khu vực năm Chính cấu kỳ hạn bất hợp lý kết hợp với vấn đề nợ công lẫn ngân sách nhà nước, nên Quốc hội thông qua Nghị 78/2014/QH Theo Nghị “Từ năm 2015, phát hành trái phiếu Chính phủ phải có kỳ hạn từ năm trở lên, khơng thực khoản vay có kỳ hạn ngắn để bù đắp bội chi ngân sách nhà nước, giảm mức vay đảo nợ…” Đến nay, Nghị cho đắn để cấu lại kỳ hạn trái phiếu, lại ẩn chứa nhiều nguy sau: Thứ nhất, quốc gia có cấu kỳ hạn trái phiếu dài tính triển vọng đánh giá xếp hạng tín nhiệm ln mức cao Bởi nhà đầu tư nhìn thấy tính ổn định tiềm phát triển kinh tế tương lai quốc gia Thứ hai, thị trường trái phiếu Việt Nam phụ thuộc nguồn vốn từ ngân hàng Mà nguồn vốn đó, hầu hết nguồn huy động ngắn hạn từ dân cư tổ chức Vì vậy, siết chặt kỳ hạn năm, phát hành kỳ hạn năm làm nguồn vốn chuyển hướng sang dạng kênh đầu tư khác có lợi suất cao hơn, đặc biệt cho vay khách hàng Thứ ba, siết chặt kỳ hạn, ưu tiên phát hành năm làm cho tín phiếu phình to, trái phiếu teo tóp Bên cạnh đó, áp lực ngân sách nhà nước làm “đau đầu” Bộ Tài Có thể minh chứng thơng qua kiện “lạ lùng” như: đề 32 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC nghị vay từ nguồn dự trữ ngoại hối quốc gia, hay vay tạm ứng từ ngân hàng nhà nước mà không đề cập đến lạm phát… Thứ tư, Nghị 78 không đặt mối tương quan hệ thống tài chính, mà ngân hàng chiếm 75% tổng tài sản hệ thống tài Điều dẫn đến áp lực tăng lợi suất trái phiếu phủ thời gian tới d) Cơ sở nhà đầu tư ít, chủ yếu ngân hàng, chưa có nhà tạo lập thị trường Một điểm yếu khác thị trường trái phiếu chỗ chưa có hệ thống NĐT thứ cấp thực sự, có nhiều thành viên đấu thầu thành viên bảo lãnh phát hành Hiện nay, thành viên tham gia thị trường chủ yếu gồm ngân hàng với vai trị NĐT chính, tỷ lệ sở hữu chiếm 50% với kỳ hạn trái phiếu nắm giữ đến năm; ngành bảo hiểm có khoảng - tổ chức tham gia với trái phiếu thời hạn khoảng 10 - 15 năm; cơng ty quản lý quỹ, cơng ty chứng khốn chưa mặn mà chủ yếu nhắm đến trái phiếu có kỳ hạn ngắn Nhìn vào cấu đó, dễ thấy Việt Nam chưa có nhà tạo lập thị trường cấu NĐT chưa đa dạng, chưa thực tham gia tích cực vào thị trường trái phiếu Trên bốn khác lạ thị trường trái phiếu Việt Nam so với khu vực Và khác đó, lạ điều chỉnh được, tâm trí nhà hoạch định sách phải đặt vấn đề ưu tiên phát triển thị trường vốn tương lai 3.2 So sánh với thị trường trái phiếu Mĩ 1.3 Tổng quan thị trường trái phiếu Mĩ Trái phiếu Mỹ hay trái phiếu Hoa Kỳ trái phiếu có mệnh giá đồng đô la (USD) phát hành Hoa Kỳ phủ Mỹ, tổ chức tài chính, ngân hàng cơng ty nước ngồi.  33 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Đặc điểm trái phiếu Mỹ trả lãi suất nửa năm đăng ký với ủy ban chứng khoán Hối đoái Trái phiếu Mỹ thông thường phát hành thị trường nội địa thuận lợi cho nhà đầu tư cung cấp cho nhà đầu tư nước mức độ bảo vệ để chống lại dao động tỷ giá hối đối Trái phiếu Mỹ nói chung trái phiếu phủ Mỹ nói riêng loại trái phiếu có tác động đến nhiều nhân tố khác kinh tế giới giá vàng, tỷ giá hối đối, chí cịn ảnh hưởng đến nhà đầu tư cổ phiếu Bởi mà lợi suất trái phiếu Mỹ có thay đổi tăng/giảm, nhà đầu tư kênh khác thực lo lắng .1.4 So sánh thị trường trái phiếu Mĩ với Việt Nam Nhìn chung, trái phiếu Mỹ thị trường trái phiếu Mỹ nói chung ảnh hưởng từ hậu COVID-19 gây song có vực dậy bất ngờ tích cực Điều có phần tương đồng với trở lại quốc gia khu vực Đông Nam Á có Việt Nam Ở Việt Nam, trái phiếu phủ phân khúc chủ đạo, tăng 3,9% so với quý trước lên 13.600 tỉ USD Vào đầu năm 2021, lợi suất trái phiếu Mỹ ghi nhận mức tăng vọt gây nỗi lo lắng cho khơng nhà đầu tư cổ phiếu lợi suất trái phiếu tăng làm suy yếu sức mua cổ phiếu Theo thơng tin báo Đầu tư chứng khốn, vòng tuần đầu năm 2021, lợi suất trái phiếu phủ Mỹ ghi nhận mức tăng cao, đặc biệt loại trái phiếu dài hạn Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm 30 năm tăng 20 điểm 22 điểm Tuy nhiên, bên cạnh thấy khác biệt rõ rệt thị trường trái phiếu Hoa Kì Việt Nam, thể qua số liệu đây: Thứ nhất, tính đến ngày 17/12/2021, lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống 1,42% Trong Việt Nam, lợi tức trái phiếu kỳ hạn 10 năm Việt Nam 2,02 phần trăm vào thứ Sáu ngày 17 tháng 12 34 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Hình 6: Tốc độ tăng trưởng trái phiếu Việt Nam (Nguồn: Trading Economics) Hình 7: Tốc độ tăng trưởng trái phiếu Mĩ (Nguồn: Trading Economics)  Có thể thấy đại dịch COVID-19 gây hậu nặng nề cho tài giới nói chung thị trường trái phiếu Hoa Kì Việt Nam nói riêng Cụ thể, lợi tức trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm tiến mức thấp kể từ ngày tháng 12 nhà giao dịch tìm kiếm an toàn bối cảnh lan rộng Omicron 35 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC Thứ hai, trái phiếu Chính phủ đóng tỷ phần lớn TTTP Việt Nam Mỹ thị trường TPDN thị trường chiếm vị trí lớn TTTP Mỹ số lượng giá trị trái phiếu phát hành Đây thị trường TPDN lớn giới Đa số doanh nghiệp Mỹ dùng hình thức phát hành TPDN để huy động vốn, chủ yếu trái phiếu có thời gian đáo hạn từ đến 50 năm tỷ phần trái phiếu có thời gian đáo hạn 10 năm chiếm số lượng nhỏ cấu (Mục 4.2)  Có thể thấy, qua đó, Nhà nước doanh nghiệp Việt Nam cần đưa sách đắn nhằm phát triển TTTP Việt Nam nói chung đẩy mạnh thị trường TPDN nói riêng cách phù hợp bền vững dài hạn 3.3 Bài học Trong bối cảnh nay, Việt Nam phải không ngừng cố gắng vươn lên vượt qua dịch bệnh, thúc đẩy kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Trong ngắn hạn, lãi suất trái phiếu Chính phủ bị chi phối tin đồn kỳ vọng nhà đầu tư Thực tế đến tháng 8, phát hành trái phiếu Chính phủ đạt khoảng 56% kế hoạch năm số tích cực Năm nay, nhu cầu trái phiếu Chính phủ cao có khả đạt mục tiêu phát hành Tuy nhiên, mặt trái phiếu Chính phủ dự báo trì mức thấp thời gian tới Trong giai đoạn dịch bệnh, việc kinh doanh gặp khó khăn, tín dụng tăng chậm lại nên buộc ngân hàng phải có kênh hấp thụ vốn việc nắm giữ trái phiếu Chính phủ giải pháp “Tuy nhiên, lãi suất giảm làm tính hấp dẫn trái phiếu Chính phủ, nên đấu thầu thành công không cao năm 2020” – ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích đầu tư, cơng ty chứng khốn VPS Như vậy, Nhà nước nên tạo thêm nhiều hội để thúc đẩy phát triển doanh nghiệp thị trường TPDN Qua nghiên cứu kinh nghiệm phát triển thị trường TPDN số nước, rút số học cho thị trường Việt Nam sau: Một là, xác định rõ tầm quan trọng thị trường TPDN giúp tránh rủi ro kỳ hạn, giảm chi phí sử dụng vốn, giúp thị trường vốn cân 36 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC thị trường tiền tệ, giảm chi phí giao dịch… gia tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam Hai là, hoàn thiện khung pháp lý để giảm bớt thủ tục pháp lý doanh nghiệp phát hành nhà đầu tư, phát triển đơn vị xếp hạng tín nhiệm để đánh giá xác, khách quan rủi ro TPDN nhằm xác định mức lãi suất hợp lý tương ứng với mức độ rủi ro TPDN Ba là, nghiên cứu sở, tiêu chí xác định lãi suất Tuy nhiên, lãi suất yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến phát triển thị trường TPDN, cần để lãi suất phản ảnh quy luật thị trường, hạn chế quy định hành áp đặt mà thơng qua quan hệ cung cầu, đấu giá cơng khai Bốn là, minh bạch hóa hệ thống thông tin công bố thông tin để tạo đảm bảo cho doanh nghiệp, tăng cường niềm tin nhà đầu tư TPDN Năm là, nghiên cứu phát triển sản phẩm trái phiếu để tạo nguồn sản phẩm đa dạng cho thị trường, thu hút nhà phát hành nhà đầu tư 37 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC BẢNG PHÂN CÔNG TÊN MSV NHIỆM VỤ Nguyên Hồng Anh 92741 - Tìm tài liệu Làm phần so sánh Lên ý tưởng xây dựng Phạm Thu Hương 92828 - Tìm tài liệu Lên ý tưởng xây dựng Làm phần khái quát trái phiếu thị trường trái phiếu Nguyễn Thị Thanh Thư 92808 - Tìm tài liệu Lên ý tưởng xây dựng Làm phần so sánh Tổng hợp ý kiến sửa nội dung Trần Hữu Huy Hồng 92761 - Lên ý tưởng Đóng góp ý kiến Làm phần chi tiết thị trường trái phiếu VN Bùi Minh Thảo 92807 - Lên ý tưởng Đóng góp ý kiến Làm phần chi tiết thị trường trái phiếu BẢNG ĐÁNH GIÁ CHÉO STT Tiêu chí Nguyễn Phạm Bùi Trần Nguyễn Thị Thu Minh Hữu Hồng Thanh Hương Thảo Huy Anh Thư Tham gia tâp trung Hoàng 10 9 9 10 9 giải nhiệm vụ Ý thức tham gia 38 DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC DE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHACDE.tai.tim.HIEU.ve.TRAI.PHIEU THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.VIET.NAM.SO.SANH.voi.mot.so.THI.TRUONG.TRAI.PHIEU.o.cac.QUOC.GIA.KHAC