M&A theo quy định của Luật Doanh nghiệp
Theo Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2020, hoạt động M&A được định nghĩa thông qua việc góp vốn, mua phần vốn góp và chuyển nhượng vốn trong các loại hình công ty như công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần Đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, các quy định về quyền thành lập, góp vốn và quản lý doanh nghiệp được nêu rõ tại Điều 17, Điều 51 và Điều 52 Trong khi đó, đối với công ty cổ phần, hoạt động M&A được quy định tại Điều 126 và Điều 127, liên quan đến việc bán cổ phần và chuyển nhượng cổ phần, bao gồm số lượng, thời điểm, phương thức, loại cổ phần và giá cổ phần được chào bán.
M&A doanh nghiệp theo quy định của Luật Cạnh tranh
Luật Cạnh tranh 2019 định nghĩa về M&A thông qua những hình thức cụ thể như sau:
Sáp nhập doanh nghiệp là quá trình trong đó một hoặc nhiều doanh nghiệp chuyển giao toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình cho một doanh nghiệp khác, dẫn đến việc chấm dứt hoạt động kinh doanh hoặc sự tồn tại của doanh nghiệp bị sáp nhập.
Hợp nhất doanh nghiệp là quá trình trong đó hai hoặc nhiều doanh nghiệp chuyển giao toàn bộ tài sản, quyền lợi, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình để tạo ra một doanh nghiệp mới Điều này đồng nghĩa với việc chấm dứt hoạt động kinh doanh hoặc sự tồn tại của các doanh nghiệp đã được hợp nhất.
Mua lại doanh nghiệp là quá trình mà một doanh nghiệp mua lại một phần hoặc toàn bộ vốn góp và tài sản của một doanh nghiệp khác, nhằm mục đích chi phối và kiểm soát hoạt động của doanh nghiệp hoặc lĩnh vực mà doanh nghiệp đó hoạt động.
Liên doanh giữa các doanh nghiệp là sự hợp tác giữa hai hoặc nhiều doanh nghiệp, trong đó họ cùng nhau đóng góp tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp để thành lập một doanh nghiệp mới.
So với Luật Doanh nghiệp 2020, Luật Cạnh tranh 2019 đã đưa ra những định nghĩa rõ ràng và xác định các đặc điểm cụ thể cho từng hình thức khác nhau của M&A.
M&A doanh nghiệp theo quy định của Luật Đầu tư
Luật Đầu tư được Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam khóa
XIV, kỳ họp thứ 9 thông qua ngày 17 tháng 6 năm 2020 Luật này có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 01 năm 2021
Luật Đầu tư năm 2020 đã chính thức công nhận hai hình thức M&A, bao gồm sáp nhập và mua lại doanh nghiệp Hoạt động M&A diễn ra thông qua việc mua lại một phần hoặc toàn bộ doanh nghiệp hoặc chi nhánh thông qua vốn góp hoặc mua cổ phần Do đó, M&A có thể được xem là hình thức đầu tư trực tiếp.
Các hình thức mua bán và sáp nhập (M&A) phổ biến
M&A theo chiều ngang (Horizontal) là hình thức mua bán và sáp nhập giữa các doanh nghiệp hoạt động trong cùng lĩnh vực, cung cấp sản phẩm và dịch vụ tương tự cho người tiêu dùng Các doanh nghiệp này thường là đối thủ cạnh tranh trực tiếp, nhằm tăng cường vị thế thị trường và mở rộng quy mô hoạt động.
Sáp nhập theo chiều ngang xảy ra khi hai công ty trong cùng một ngành, như sản xuất nước giặt, hợp nhất Loại hình sáp nhập này mang lại nhiều lợi ích, bao gồm việc loại bỏ sự cạnh tranh, tăng thị phần, doanh thu và lợi nhuận Ngoài ra, nó cũng giúp các doanh nghiệp giảm chi phí cố định, mở rộng thị trường và củng cố vị thế cạnh tranh.
M&A theo chiều dọc (Vertical) là hình thức mua bán và sáp nhập giữa các doanh nghiệp trong cùng một chuỗi giá trị sản xuất, nhưng khác biệt ở giai đoạn sản xuất mà họ tham gia.
Sáp nhập theo chiều dọc xảy ra khi một cửa hàng điện thoại, laptop kết hợp với một nhà phân phối linh kiện điện tử, mặc dù cùng thuộc ngành công nghệ nhưng khác nhau về giai đoạn sản xuất Mục tiêu của loại sáp nhập này là đảm bảo cung cấp hàng hóa thiết yếu và duy trì nguồn cung ổn định cho doanh nghiệp Đồng thời, nó cũng giúp hạn chế nguồn cung cho đối thủ cạnh tranh, giảm chi phí trung gian và tăng cường doanh thu cũng như lợi nhuận.
M&A kết hợp (Conglomerate) là hình thức mua bán và sáp nhập nhằm hình thành một tập đoàn phục vụ cho một nhóm ngành nghề cụ thể, mặc dù các sản phẩm và dịch vụ không giống nhau Sản phẩm của các công ty này thường bổ trợ cho nhau và được mua cùng nhau, tạo sự thuận tiện cho người tiêu dùng và gia tăng khả năng tiêu thụ Việc tập đoàn hóa các công ty nhỏ sẽ củng cố sức mạnh thương hiệu, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường.
Sáp nhập tập đoàn xảy ra khi một công ty sản xuất giường kết hợp với một công ty sản xuất nệm, do hai sản phẩm này thường bổ sung cho nhau và thường được mua cùng lúc Việc này không chỉ tạo thuận lợi cho người tiêu dùng mà còn giúp việc bán hàng trở nên dễ dàng hơn.
CẤU TRÚC VÀ TRÌNH TỰ CỦA GIAO DỊCH MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP (M&A) TẠI VIỆT NAM
Cấu trúc của giao dịch mua bán và sáp nhập (M&A) tại Việt Nam
Cấu trúc giao dịch (deal structuring) là thuật ngữ chỉ cơ cấu và thành phần của một giao dịch sáp nhập và mua lại, thường được luật sư của các bên nghiên cứu để lập ra phù hợp với mong muốn của các bên.
Giao dịch trong lĩnh vực đầu tư có thể bao gồm việc mua lại cổ phần hoặc phần vốn góp từ các cổ đông hoặc thành viên hiện hữu, mua tài sản của công ty mục tiêu, cũng như thực hiện các hoạt động hợp nhất hoặc sáp nhập công ty, thường xảy ra khi công ty mục tiêu là công ty đại chúng.
Các bên tham gia giao dịch đóng vai trò quan trọng trong cấu trúc giao dịch Thông thường, các bên có thể tự tham gia hoặc ủy quyền cho cá nhân hoặc pháp nhân khác, có thể là người Việt Nam hoặc nước ngoài Nếu là nước ngoài, cần xác định rõ quốc gia cụ thể Quyết định này phụ thuộc vào mục tiêu thương mại của các bên trong giao dịch.
Nội dung giao dịch chính rất đa dạng và phong phú, bao gồm các yếu tố như loại cổ phần, số lượng cổ phần được mua, tiến độ thanh toán và loại tài sản thanh toán.
Công việc và giao dịch phụ cần được thực hiện trước và sau giao dịch chính nhằm đảm bảo rằng giao dịch chính diễn ra suôn sẻ và hiệu quả.
Cấu trúc giao dịch sẽ được thiết kế bởi luật sư của các bên, dựa trên mong muốn và lợi ích thương mại của họ.
Những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc giao dịch mua bán và sáp nhập (M&A) .6 1 Mong muốn thương mại
2 Những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc giao dịch mua bán và sáp nhập (M&A)
Cấu trúc giao dịch M&A sẽ được các bên lựa chọn và thiết kế, tùy thuộc vào những yếu tổ chính sau đây:
Mong muốn thương mại;
Quy định của pháp luật;
Tính toán liên quan đến thuế
Mong muốn thương mại của các bên trong giao dịch là những yêu cầu và kỳ vọng cần đạt được để hoàn thành mục tiêu chung Ví dụ, việc các bên thỏa thuận rằng giao dịch phải hoàn tất trước một thời điểm cụ thể được coi là một mong muốn thương mại Ngoài ra, yêu cầu của Bên bán rằng Bên mua phải thực hiện các thủ tục hành chính tại cơ quan nhà nước cũng là một phần của mong muốn thương mại.
Mong muốn thương mại có thể ảnh hưởng đến cấu trúc giao dịch M&A, ví dụ như Bên bán có thể lựa chọn bán cổ phần hiện có để nghỉ hưu hoặc phát hành cổ phần mới để Bên mua trở thành cổ đông mới, từ đó góp phần huy động vốn phát triển công ty.
2.2 Quy định của pháp luật
Quy định của pháp luật có ảnh hưởng mạnh mẽ đến cấu trúc của giao dịch Nó không chỉ tạo ra khung pháp lý cho các bên thực hiện giao dịch mà còn bao gồm các hạn chế và điều kiện pháp lý, ảnh hưởng lớn đến quyết định lựa chọn và thiết kế giao dịch Các văn bản luật chính yếu đóng vai trò quan trọng trong việc định hình các yếu tố này.
Hạn chế liên quan đến quyền mua bán tài sản:
Pháp luật về đất đai tại Việt Nam quy định rằng tổ chức và cá nhân nước ngoài không được trực tiếp nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất từ tổ chức, cá nhân Việt Nam Tuy nhiên, trong lĩnh vực doanh nghiệp và đầu tư, không có hạn chế nào đối với tổ chức và cá nhân nước ngoài khi mua cổ phần hoặc phần vốn góp của công ty sở hữu đất.
Lựa chọn cấu trúc giao dịch thông qua việc mua cổ phần hoặc phần vốn góp của công ty sẽ mang lại lợi ích cho bên mua, bao gồm cả tổ chức và cá nhân nước ngoài Mặc dù việc này không chuyển nhượng trực tiếp quyền sở hữu đất đai cho bên mua, mà mảnh đất vẫn thuộc quyền sở hữu của công ty, nhưng bên mua sẽ có quyền kiểm soát công ty, từ đó gián tiếp nắm giữ quyền đối với mảnh đất thuộc sở hữu của công ty đó.
Hạn chế liên quan đến tỷ lệ sở hữu vốn trong công ty mục tiêu:
Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động M&A tại Việt Nam quy định tỷ lệ sở hữu vốn là điều kiện quan trọng đối với nhà đầu tư nước ngoài Điều này được thể hiện qua các cam kết quốc tế của Việt Nam như Biểu cam kết WTO, cũng như trong các văn bản luật nội địa như pháp luật về chứng khoán và các luật chuyên ngành khác.
Tỷ lệ sở hữu vốn trong các giao dịch đầu tư có nhiều mốc khác nhau, như 49%, 50%, 51% hoặc dưới 100%, tùy thuộc vào ngành nghề dịch vụ của công ty mục tiêu Cấu trúc giao dịch vì thế rất đa dạng; ví dụ, để tuân thủ hạn chế 49%, nhà đầu tư nước ngoài có thể nắm giữ tối đa 49%, trong khi liên doanh Việt Nam giữ 50% và 1% còn lại được giao cho một công ty trung gian Công ty trung gian này có thể là một công ty đầu tư, tài chính hoặc SPV được thành lập bởi một công ty luật nhằm phục vụ mục đích trung gian Việc cấu trúc như vậy không chỉ đảm bảo tuân thủ tỷ lệ vốn góp tối đa 49% mà còn giúp công ty mục tiêu không bị kiểm soát bởi liên doanh Việt Nam, vì 50% của phía Việt Nam không đủ để quyết định các vấn đề của công ty.
Hạn chế liên quan đến giấy phép và hoạt động kinh doanh:
Giấy phép con và các hạn chế về hoạt động kinh doanh là rào cản lớn đối với nhà đầu tư nước ngoài, thường áp dụng nghiêm ngặt hơn so với nhà đầu tư trong nước Chẳng hạn, khi kinh doanh dịch vụ phân phối bán lẻ, nhà đầu tư nước ngoài phải xin cấp giấy phép cho từng cửa hàng, dẫn đến việc phải xin đến 50 giấy phép nếu có 50 cửa hàng Để vượt qua hạn chế này, bên mua có thể yêu cầu cấu trúc giao dịch bằng cách sử dụng cổ phần của công ty mục tiêu để thành lập một công ty mới, trở thành công ty mẹ Qua đó, bên mua có thể gián tiếp sở hữu công ty mục tiêu mà không phải lo lắng về các hạn chế liên quan đến giấy phép con và điều kiện hoạt động kinh doanh.
Hạn chế liên quan đến thủ tục hành chính:
Thủ tục hành chính đóng vai trò quan trọng trong quy định pháp luật, ảnh hưởng lớn đến cấu trúc giao dịch M&A tại Việt Nam Sự thay đổi trong thủ tục hành chính có thể làm cho một phần hoặc toàn bộ phương án giao dịch M&A trở nên khó khăn hoặc thậm chí không thể thực hiện.
Luật doanh nghiệp 2020 và Luật đầu tư 2020, có hiệu lực từ ngày 01 tháng 01 năm 2021, đã đưa ra các quy định mới về đăng ký doanh nghiệp và đầu tư Những quy định này liên quan đến việc chuyển nhượng, góp vốn, mua cổ phần và phần vốn góp, sẽ được điều chỉnh nội dung trong các văn bản luật này.
Các thông tư hướng dẫn cho các văn bản luật liên quan đến thủ tục hành chính vẫn chưa được ban hành Cụ thể, Thông tư 01/2021/TT-BKHĐT, hướng dẫn về biểu mẫu đăng ký doanh nghiệp, đã được ban hành vào ngày 16 tháng 3.
Thông tư 03/2021/TT-BKHĐT, có hiệu lực từ ngày 01 tháng 5 năm 2021, hướng dẫn về biểu mẫu đăng ký đầu tư, đã được ban hành trong bối cảnh 3 năm 2021.
Trong khoảng thời gian 4 tháng tới, các giao dịch M&A sẽ bị ảnh hưởng đến tiến độ do cần thực hiện thủ tục hành chính Mặc dù Bộ Kế hoạch và Đầu tư cùng các Sở địa phương nỗ lực cung cấp công văn hướng dẫn trong thời gian chờ nghị định, thông tư mới, nhưng quá trình triển khai vẫn sẽ gặp khó khăn và không tránh khỏi sự cập rập.
Thủ tục hành chính phức tạp tại Việt Nam thường khiến nhà đầu tư lựa chọn thành lập công ty holdings hoặc công ty vỏ sò ở nước ngoài nhằm mục đích đầu tư và nắm giữ vốn cho các công ty trong nước Khi cần thực hiện giao dịch M&A, bên bán và bên mua có thể tiến hành giao dịch thông qua công ty holdings hoặc công ty vỏ sò này, giúp tránh những rắc rối và kéo dài thời gian do thủ tục tại Việt Nam.
2.3 Tính toán liên quan đến thuế Ở bước này thì tương đối dễ hình dung, khi quy định về thuế liên quan đến M&A tại Việt Nam chủ yếu đến từ việc thuế suất chuyển nhượng phần vốn góp có cách tính khác với thuế suất chuyển nhượng cổ phần, Cụ thể, thuế suất tính cho việc chuyển nhượng phần vốn góp trong công ty trách nhiệm hữu hạn là 20%, trong khi thuế suất tính cho việc chuyển nhượng cổ phần là 0,1%, Ngoài ra, thuế suất tính cho việc mua cổ phần/phần vốn góp cùng khác với thuế suất khi mua tài sản, cũng như giữa cá nhân và tổ chức cũng thường khác nhau.
Cụ thể, tùy thuộc vào việc Bên bán là cá nhân hay tổ chức, các loại thuế sau sẽ được áp dụng:
Trình tự của giao dịch mua bán và sáp nhập (M&A) tại Việt Nam
Một trình tự cơ bản của một giao dịch sáp nhập và mua lại tại Việt Nam, thông thường sẽ bao gồm các giai đoạn sau:
Giai đoạn trước khi giao kết hợp đồng (hợp đồng mua bán/chuyển nhượng)
Giai đoạn giao kết hợp đồng
Giai đoạn trước khi giao dịch hoàn tất
Giai đoạn hoàn tất giao dịch
Giai đoạn sau khi giao dịch hoàn tất yêu cầu các bên thực hiện những công việc cụ thể tương ứng với từng giai đoạn.
3.1 Giai đoạn trước khi giao kết hợp đồng Ở giai đoạn này, Bên mua sẽ hình thành ý tưởng mua cũng như Bên bán sẽ hình thành ý tưởng bán Động lực và lý do để hình thành ý tưởng sắp nhập và mua lại công ty thì rất đa dạng Tuy nhiên theo tác giả Luận văn thì có lẽ cũng không nằm ngoài các động lực được nêu trong các lý thuyết hành vi doanh nghiệp đã được trình bảy ở phần mở đầu của Luận văn nảy Bên bán chuẩn bị các tài liệu chào bán cũng như thực hiện các bước tái cơ cấu trong nội bộ công ty sao cho thuận tiện cho giao dịch M&A dự kiến.
Bên mua tiến hành tìm hiểu công ty mục tiêu dựa trên thông tin công khai và thể hiện ý định mua Cuối cùng, các bên ký kết thỏa thuận sơ bộ, tạo nền tảng cho giai đoạn ký hợp đồng, bao gồm các điều khoản quan trọng.
Thỏa thuận bảo mật, hay còn gọi là thỏa thuận không tiết lộ thông tin (NDA), chủ yếu quy định nghĩa vụ giữ bí mật của bên tiếp nhận thông tin, đặc biệt là bên mua, đối với các thông tin liên quan đến giao dịch mà bên tiết lộ thông tin, tức bên bán, cung cấp.
Thư bày tỏ ý định (Letter of Intent - LoI), biên bản ghi nhớ (Memorandum of Understanding - MoU) và bản điều khoản chính (Term sheet) là những văn bản quan trọng giúp các bên trong giao dịch xác lập ý định chung liên quan đến các vấn đề cơ bản của giao dịch Các văn bản này thường thể hiện các điều khoản thương mại như danh sách các bên tham gia, giá bán, tiến độ và quy trình thực hiện Đây là giai đoạn tìm hiểu, nên chưa bao gồm các thủ tục hành chính tại cơ quan nhà nước, vì vậy không có nhiều quy định áp dụng ngoài các nguyên tắc cơ bản của pháp luật dân sự.
Không phải mọi giao dịch đều kết thúc bằng một thỏa thuận sơ bộ như đã đề cập Trong nhiều trường hợp, các bên có thể bỏ qua việc đàm phán và ký kết thỏa thuận sơ bộ, vì quá trình này có thể tốn kém về chi phí, thời gian và công sức, mặc dù chỉ là các thỏa thuận ban đầu.
3.2 Giai đoạn giao kết hợp đồng
Sau khi hoàn tất giai đoạn tìm hiểu và ký kết thỏa thuận sơ bộ, các bên sẽ bước vào giai đoạn đàm phán hợp đồng, thường là hợp đồng mua bán cổ phần hoặc phần vốn góp (SPA) Trong giai đoạn này, Bên bán sẽ hỗ trợ quá trình thẩm định pháp lý của Bên mua bằng cách cung cấp thông tin và tài liệu cần thiết Đồng thời, Bên bán cũng tham gia kiểm tra và đàm phán hợp đồng Ngược lại, Bên mua sẽ chủ động tiến hành thẩm định pháp lý công ty mục tiêu bằng cách yêu cầu tài liệu và đặt câu hỏi cho Bên bán Thông thường, bản dự thảo hợp đồng sẽ do Bên mua hoặc luật sư của Bên mua soạn thảo và gửi cho Bên bán hoặc luật sư của Bên bán để kiểm tra và rà soát.
Thẩm định pháp lý giống như việc kiểm tra tình trạng một chiếc xe hơi cũ trước khi quyết định mua, giúp Bên mua phát hiện những khiếm khuyết của công ty mục tiêu Quá trình này cũng tương tự như việc khám bệnh để xác định tình trạng sức khỏe của một người Thẩm định pháp lý không chỉ giúp Bên mua nhận diện các vấn đề tiềm ẩn mà còn cho phép họ dự đoán những hậu quả có thể xảy ra nếu thực hiện việc mua lại công ty.
Việc thẩm định pháp lý là một trong nhiều loại thẩm định trong quá trình đàm phán hợp đồng, thường được thực hiện bởi các công ty luật tại Việt Nam Ngoài thẩm định pháp lý, còn có thẩm định tài chính (Financial Due Diligence) và thẩm định thương mại (Commercial Due Diligence), thường do các công ty kiểm toán và ngân hàng đầu tư thực hiện.
Báo cáo thẩm định pháp lý của luật sư Bên mua thường bao gồm các vấn đề quan trọng như thông tin pháp lý của công ty mục tiêu và các công ty liên quan, nợ phải trả dự phòng từ các vụ kiện tụng, vấn đề lao động, các thỏa thuận và hợp đồng chính của công ty mục tiêu, các phê duyệt và giấy phép theo quy định pháp luật liên quan đến hoạt động kinh doanh, cũng như các vấn đề về bảo hiểm, thuế, sở hữu trí tuệ, nợ và đất đai Ngoài ra, báo cáo cũng xem xét các vấn đề chống độc quyền, tham nhũng và các vấn đề pháp lý khác.
Báo cáo thẩm định pháp lý (Legal Due Diligence Report) là kết quả của quá trình thẩm định pháp lý, phản ánh các vấn đề mà Bên mua hoặc luật sư của Bên mua phát hiện Những khiếm khuyết thường gặp trong thẩm định pháp lý bao gồm: cổ đông hoặc thành viên công ty mục tiêu chưa góp đủ vốn; dự án đầu tư có khả năng bị thu hồi do chậm triển khai hoặc vi phạm pháp luật; công ty mục tiêu đang có tranh chấp với đối tác hoặc người lao động; thiếu chấp thuận nội bộ cần thiết để ký kết hợp đồng; chưa được cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất cho khu đất chính; và các công trình xây dựng không có giấy phép hoặc không đúng giấy phép xây dựng.
Báo cáo thẩm định pháp lý cung cấp thông tin quan trọng cho Bên mua để trả lời ba câu hỏi chính: Có nên mua công ty mục tiêu không? Nếu mua, nên thực hiện với điều kiện nào? Và giá mua nên là bao nhiêu? Luật sư của Bên mua sẽ đưa ra các đề xuất trong báo cáo, bao gồm các lựa chọn như ngừng giao dịch, thay đổi cấu trúc giao dịch, định giá lại công ty mục tiêu, và điều chỉnh hợp đồng mua bán cổ phần để phân bổ rủi ro Các điều khoản có thể bao gồm điều chỉnh giá mua, thay đổi bất lợi nghiêm trọng, cam đoan và bảo đảm, cam kết, điều kiện tiên quyết, và bồi hoàn, cùng với các đề nghị khác phù hợp với mục tiêu của Bên mua.
Sau khi xem xét tất cả các đề xuất của luật sư sau quá trình thẩm định pháp lý, Bên mua có thể quyết định ngừng giao dịch hoặc tiếp tục bằng cách ký hợp đồng mua bán cổ phần hoặc phần vốn góp để tiến vào giai đoạn tiếp theo.
3.3 Giai đoạn thực hiện giao dịch
Sau khi ký hợp đồng mua bán cổ phần hoặc phần vốn góp, các bên bắt đầu thực hiện giao dịch Bên bán cần hoàn thành các cam kết trước khi hoàn tất giao dịch và chờ các điều kiện tiên quyết phát sinh Tương tự, Bên mua cũng thực hiện các cam kết trước khi hoàn tất và chờ các điều kiện tiền quyết theo thỏa thuận trong hợp đồng.
3.4 Giai đoạn hoàn tất giao dịch
Ngày hoàn tất là thời điểm mà Bên mua thực hiện việc thanh toán toàn bộ hoặc phần lớn số tiền cho Bên bán Đổi lại, Bên bán sẽ cung cấp cho Bên mua các tài liệu cần thiết để hoàn tất quá trình thanh toán.
THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP (M&A) DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM
Các giai đoạn phát triển của hoạt động M&A tại Việt Nam
Giai đoạn từ 1986 đến trước 2005 được coi là giai đoạn sơ khai của hoạt động mua bán sáp nhập (M&A) tại Việt Nam, khi chưa có khung pháp lý hoàn chỉnh Trong thời kỳ này, số lượng thương vụ diễn ra rất hạn chế, chủ yếu là các doanh nghiệp FDI thâu tóm doanh nghiệp trong nước thông qua hình thức liên doanh và liên kết Bên cạnh đó, các ngân hàng nông thôn và ngân hàng đô thị cũng trải qua quá trình sáp nhập mạnh mẽ, chủ yếu dựa trên kế hoạch của cơ quan nhà nước, trong khi yếu tố thị trường không có ảnh hưởng lớn đến các sự sáp nhập này.
BẢNG 1 M&A CÁC TỔ CHỨC TÍN DỤNG TẠI VIỆT NAM TRƯỚC 2005
1997 NHTMCP Nông thôn Đồng Tháp sáp nhập vào NHTMCP Phương Nam
1999 NHTMCP Đại Nam sáp nhập vào NHTMCP Phương Nam
2001 NHTMCP Châu Phú sáp nhập vào NHTMCP Phương Nam
2001 NHTMCP Đông Á mua lại NHTMCP Nông thôn Tứ Giác Long Xuyên
2002 NHTMCP Phương Nam mua lại Quỹ Tín dụng nhân dân Định Công
2002 NHTMCP Thạch Thắng sáp nhập vào NHTMCP Sài Gòn Thương Tín
2003 NHTMCP Nông thôn Cái Sắn sáp nhập vào NHTMCP Phương Nam
2003 NHTMCP Nông thôn Tây Đô sáp nhập vào NHTMCP Phương Đông
2003 NH Đầu tư & Phát triển Việt Nam mua lại NH TMCP Nam Đô
2003 Công ty Tài chính Sài Gòn hợp nhất NHTMCP Đà Nẵng
2004 NHTMCP Nông thôn Tân Hiệp sáp nhập vào NHTMCP Đông Á
Nguồn: Tổng hợp Giai đoạn từ 2005 đến 2013:
Giai đoạn hình thành thị trường M&A tại Việt Nam đã được hỗ trợ bởi các văn bản pháp lý quan trọng như Luật Cạnh tranh, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và Luật Chứng khoán, tạo ra một môi trường pháp lý thuận lợi cho việc thực hiện các giao dịch mua bán và chuyển nhượng vốn góp.
Giá trị của các thương vụ M&A đã tăng gấp 5 lần, từ 1,08 tỷ USD lên 5,1 tỷ USD trong giai đoạn 2005-2012 Doanh nghiệp trong nước chiếm đến 77% tổng số thương vụ M&A, nhưng giá trị của những thương vụ này thường không lớn, chủ yếu dưới 10 triệu USD (MAF, 2013).
Giai đoạn này ghi nhận sự bùng nổ trong giao dịch M&A tại các ngành bất động sản, ngân hàng và hàng tiêu dùng, với nhiều thương vụ lớn diễn ra nhờ quá trình tái cơ cấu Trong ngành ngân hàng, Habubank đã sáp nhập vào SHB, trong khi Ngân hàng TMCP Sài Gòn được hình thành từ sự hợp nhất ba ngân hàng Ngành hàng tiêu dùng cũng chứng kiến giá trị M&A tăng đáng kể, đạt tổng giá trị giao dịch lên đến 1 tỷ USD/năm, chiếm 25% tổng giá trị tại Việt Nam Trong lĩnh vực bất động sản, M&A đa dạng hóa với các giao dịch chuyển nhượng dự án, tòa nhà văn phòng và khu nghỉ dưỡng, đồng thời trở thành kênh thu hút vốn đầu tư nước ngoài Từ 2011 đến 2013, các tập đoàn Nhật Bản đã đầu tư 2,5 tỷ USD vào M&A tại Việt Nam, đặc biệt chú trọng vào lĩnh vực tài chính - ngân hàng và hàng tiêu dùng, với các thương vụ nổi bật như Vietcombank phát hành 15% cổ phần cho Mizuho, và Bảo Việt cùng Vietinbank thu hút đầu tư từ Sumitomo Life và UFJ Mitsubishi Bank.
Giai đoạn từ 2014 đến nay:
Giai đoạn này chứng kiến sự hồi phục mạnh mẽ của hoạt động M&A sau khi giảm hơn 50% giá trị vào năm 2013 Khung pháp lý cho mua bán và sáp nhập được cải thiện nhờ sửa đổi các luật như Luật Doanh Nghiệp, Luật Đầu Tư và Luật Bất Động Sản Quy định nới “room” cho khối ngoại theo Nghị định số 60/2015/NĐ-CP đã thu hút đầu tư nước ngoài vào doanh nghiệp trong nước Theo Viện Mua bán, sáp nhập Thụy Sỹ (IMAA), năm 2014 ghi nhận 313 thương vụ M&A với tổng giá trị 4,2 tỷ USD Năm 2015, con số này tăng lên 341 thương vụ trị giá 5,2 tỷ USD, và năm 2016, số thương vụ tiếp tục tăng với 611 vụ đạt 5,8 tỷ USD.
Lĩnh vực bán lẻ hiện đang dẫn đầu về hoạt động M&A, với những thương vụ đáng chú ý như Tập đoàn TCC mua lại hệ thống siêu thị Metro Việt Nam với giá 879 triệu USD Central Group cũng không kém cạnh khi chi 1,14 tỷ USD để thâu tóm Big C Việt Nam và mua 49% cổ phần của công ty NKT, sở hữu Siêu thị Nguyễn Kim thông qua Power Buy Ngoài ra, vào năm 2014, chuỗi siêu thị Vinmart đã được phát triển dựa trên 70% cổ phần của Vingroup tại Ocean Retail.
BẢNG 2: MỘT SỐ THƯƠNG VỤ TIÊU BIỂU
Ngành Bên mua Bên bán Tỷ lệ Giá trị
Bán lẻ Central Group BigC Vietnam 100% 1.140
TCC Holding Metro Vietnam Cash &
Power Buy Công ty NKT 49% n/a
Keppel Land Lid Empire City 100% 234
VP Bank Công ty tài chính TKV 100% n/a
SHB Công ty TC Vinaconex –
Kinh Đô Bình Dương 80% 370
Nguồn: Tổng hợp từ Vietnam M&A Report (AVM) từ 2014 - 2017
Lĩnh vực hàng tiêu dùng đã chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ sau khi Kinh Đô chuyển nhượng 80% cổ phần Công ty Kinh Đô Bình Dương cho Mondelez (Hoa Kỳ) với giá 370 triệu USD vào năm 2015.
Thị trường M&A trong lĩnh vực bất động sản đang diễn ra sôi động, với thương vụ nổi bật là Mirae Asset hợp tác cùng tập đoàn AON và BGN mua Keangnam Landmark 72 với giá 382 triệu USD Ngoài ra, Mapletree Investments cũng đã mua lại Dự án Kumho Asiana Plaza từ liên doanh Kumho Industrial và Asiana Airlines với giá 215 triệu USD.
Nguồn: Capital IQ, VIG, Phân tích KPMG
Thị trường M&A tại Việt Nam đã chứng kiến sự ổn định cao và sự tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2019, phản ánh sự phát triển của nền kinh tế.
Năm 2021, thị trường M&A ghi nhận 166 thương vụ, tăng 17 vụ so với năm 2019, mặc dù số lượng thương vụ giảm mạnh Giá trị các thương vụ trong nước vẫn ấn tượng với 1.608 tỷ USD Trong 10 tháng đầu năm 2021, thị trường M&A thu hút 8,8 tỷ USD, tăng 17,9% so với năm 2020 và 13,7% so với năm 2019.
Thị trường M&A Việt Nam '19 - 10T'21
Giá trị giao dịch trong nước (Triệu Đô la Mỹ)
Số lượng giao dịch trong nước
Những rào cản trong hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) doanh nghiệp tại Việt Nam
2.1 Khung pháp lý chưa rõ ràng, hoàn thiện
Khung pháp lý hoàn chỉnh cho hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) tại Việt Nam là rất cần thiết, nhưng hiện nay chỉ được điều chỉnh rời rạc qua các luật như Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và Luật Cạnh tranh Nhiều quy định chỉ mang tính lý thuyết, thiếu thực tiễn, và vẫn còn nhiều thiếu sót hoặc không rõ ràng, gây khó khăn cho cả người quản lý và thực hiện Doanh nghiệp Việt Nam muốn thực hiện M&A ở nước ngoài cũng không có văn bản pháp luật chính thức để tham khảo, dẫn đến hạn chế cơ hội mở rộng thị trường và gặp khó khăn trong việc đáp ứng yêu cầu từ đối tác.
Vẫn còn thiếu các quy định rõ ràng về giao dịch có yếu tố nước ngoài, cũng như các quy định cụ thể để bảo vệ quyền lợi của cổ đông và người lao động Hơn nữa, hiện nay chưa có quy chế giám sát và quản lý hiệu quả đối với hoạt động mua bán sáp nhập, điều này có thể dẫn đến những tác hại tiêu cực như doanh nghiệp bị thâu tóm hoặc thương hiệu bị đánh mất.
2.2 Hiểu biết về hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp còn hạn chế.
Theo First Asia Limited, hơn 50% doanh nghiệp tại Việt Nam đã phải ngừng hoạt động sau 6 năm, trong khi tỷ lệ thất bại của các thương vụ M&A cũng vượt quá 50%.
Nguyên nhân chính dẫn đến thất bại trong hoạt động M&A xuất phát từ sự thiếu chuẩn bị và hiểu biết của nhà quản lý doanh nghiệp, khiến họ không coi M&A là công cụ hiệu quả để tái cấu trúc và cạnh tranh Họ thường chỉ tập trung vào việc đạt được thỏa thuận và mức giá hợp lý, mà quên rằng thành công lâu dài cần những nỗ lực tích cực sau khi ký kết Bên cạnh đó, sự thiếu hiểu biết của cơ quan quản lý về M&A đã tạo ra nhiều lỗ hổng pháp lý, khi mà hiện tại chỉ có quy định từ Cục Quản lý cạnh tranh mà chưa có cơ quan cụ thể nào quản lý trực tiếp thị trường M&A.
2.3 Sự thiếu minh bạch trong công bố thông tin của doanh nghiệp
Tại Việt Nam, việc tìm kiếm thông tin công khai của doanh nghiệp trước khi đưa ra lời chào mua, hoặc ngay cả khi Bên mua đã thẩm định Bên bán, gặp nhiều khó khăn.
Các công ty mục tiêu thường giấu kín những điểm yếu của mình, chẳng hạn như thông tin bất lợi về nợ nần, thế chấp tài sản hoặc cổ phần, cũng như các tranh chấp và kiện tụng Hành động này nhằm ngăn chặn bên mua phát hiện ra tình trạng thực sự của họ.
Bên bán gặp khó khăn trong việc tìm kiếm thông tin công khai về công ty mục tiêu, vì hầu như không có dữ liệu đầy đủ Nếu có, thông tin chỉ bao gồm những chi tiết cơ bản như tên, địa chỉ trụ sở, mã số doanh nghiệp, tình trạng hoạt động, người đại diện pháp luật và ngành nghề kinh doanh, mà chủ yếu có thể được tìm thấy qua Cổng thông tin quốc gia về đăng ký doanh nghiệp.
Bên mua có thể tìm thấy báo cáo thay đổi của công ty mục tiêu nếu công ty đã công bố thông tin về những thay đổi này Những thông tin này thường bao gồm việc thay đổi chủ sở hữu, thành viên, vốn điều lệ và tỷ lệ vốn, nếu có sự thay đổi.
Nếu Bên mua cần thông tin về các khoản nợ và thế chấp tài sản của công ty mục tiêu, họ sẽ gặp khó khăn vì không thể tìm thấy thông tin này trên bất kỳ kênh thông tin công khai nào khác.
Nếu bên mua muốn tìm kiếm thông tin về các vụ kiện tại tòa án nhân dân, họ sẽ gặp khó khăn Tòa án không có trách nhiệm cung cấp thông tin về tranh chấp cho bên không tham gia Thông thường, yêu cầu cung cấp thông tin từ tòa án sẽ bị từ chối với lý do này.
2.4 Vấn đề liên quan đến thủ tục đăng ký doanh nghiệp, đầu tư
Mặc dù nền tảng lập pháp và quản lý ở Việt Nam đã có những cải thiện đáng kể, nhưng vẫn tồn tại một số phàn nàn từ các nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư nước ngoài, liên quan đến hoạt động M&A.
Sự rườm rà và nặng về thủ tục trong quá trình mua bán và sáp nhập doanh nghiệp gây nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp Các thủ tục như đăng ký doanh nghiệp, đăng ký đầu tư theo quy định của Luật doanh nghiệp và Luật đầu tư yêu cầu thực hiện nhiều bước như thông báo thay đổi nội dung đăng ký doanh nghiệp, đăng ký điều chỉnh nội dung dự án đầu tư và chấp thuận chủ trương đầu tư Những thủ tục này không chỉ không cần thiết mà còn thiếu tính hệ thống, tạo gánh nặng cho doanh nghiệp và nhà đầu tư.
Việc thanh toán giá giao dịch yêu cầu thông qua "tài khoản vốn đầu tư gián tiếp" (IICA) hoặc "tài khoản vốn đầu tư trực tiếp" (DICA) thường gặp sự rườm rà và nhiều quy trình phức tạp.
Việc hợp pháp hóa lãnh sự bộ tài liệu pháp lý doanh nghiệp nước ngoài để nộp cho các cơ quan đăng ký đầu tư và đăng ký kinh doanh nhằm xin cấp chấp thuận và giấy chứng nhận là một quy trình phức tạp, tốn nhiều thời gian và chi phí.
Sự thiếu rõ ràng và chắc chắn xung quanh vấn để thuế thu nhập doanh nghiệp
Thuế thu nhập doanh nghiệp "gián tiếp" có thể áp dụng cho các khoản thu nhập chuyển nhượng vốn từ việc bán cổ phần của Bên bán ở nước ngoài tại các công ty có trụ sở ở nước ngoài, nắm giữ cổ phần trong các công ty tại Việt Nam.
Xây dựng hệ thống công khai thông tin toàn diện
Cần thiết phải xây dựng một hệ thống công khai hóa thông tin doanh nghiệp chuẩn hóa, nhằm phục vụ cho việc kiểm tra thông tin doanh nghiệp một cách hiệu quả Việc triển khai hệ thống này sẽ giúp nâng cao tính minh bạch và độ tin cậy của thông tin doanh nghiệp.
Tất cả doanh nghiệp cần gửi thông báo cho Sở Kế hoạch và Đầu tư các tỉnh thành để cập nhật công khai trên Cổng thông tin quốc gia về Đăng ký doanh nghiệp, khi có bất kỳ biện pháp bảo đảm nào được áp đặt lên cổ phần hoặc phần vốn góp của doanh nghiệp.
Tòa án nhân dân Tối cao có thể tận dụng trang web công bố bản án để công khai thông tin liên quan đến các tranh chấp và kiện tụng, bao gồm cả hồ sơ đã nộp và những vụ việc đang trong quá trình tố tụng.
Tòa án nhân dân Tối cao có thể sử dụng trang web hiện tại để công bố bản án hoặc phát triển một trang web mới nhằm công khai thông tin về tình trạng nộp đơn yêu cầu phá sản của doanh nghiệp.
Tiếp tục cải cách thủ tục hành chính
Việt Nam cần tiếp tục cải cách thủ tục hành chính liên quan đến hoạt động mua bán và chuyển nhượng cổ phần, phần vốn góp trong doanh nghiệp Trong bối cảnh toàn cầu hóa, việc áp dụng các chuẩn mực quốc tế là cần thiết Một trong những giải pháp quan trọng là giảm bớt gánh nặng thủ tục, chẳng hạn như rút ngắn thời gian xử lý hồ sơ cho nhà đầu tư nước ngoài trong các thương vụ, có thể kéo dài đến 40 ngày.
Việc có tới 50 đầu hồ sơ là một con số khổng lồ so với yêu cầu chỉ từ 1 đến vài hồ sơ của nhiều nước như Singapore Mặc dù chúng ta không nhất thiết phải áp dụng ngay mô hình của Singapore, nhưng nếu có thể giảm số lượng đầu hồ sơ xuống khoảng một nửa, đó sẽ là một bước tiến lớn và giúp “giải tỏa” cho các nhà đầu tư nước ngoài.
4 Xây dựng chế cơ chế ưu đãi thuế liên quan đến sáp nhập và mua lại
Việc thúc đẩy hoạt động M&A tại Việt Nam không chỉ giúp nền kinh tế phát triển vượt bậc về quy mô và chất lượng, mà còn góp phần làm cho các doanh nghiệp trong nước ngày càng trưởng thành Để khuyến khích hoạt động này, cần thiết phải ban hành cơ chế ưu đãi cho các doanh nghiệp thực hiện M&A, chẳng hạn như khấu trừ trực tiếp vào thuế thu nhập doanh nghiệp Tuy nhiên, cơ chế thuế liên quan đến giao dịch M&A tại Việt Nam vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng Do đó, việc xây dựng cơ chế khuyến khích sẽ là cơ hội để các cơ quan nhà nước nghiên cứu và làm rõ hơn các vấn đề về thuế trong giao dịch M&A.
Khoản trợ cấp này cần được xác định là một số tiền cụ thể, được tính toán dựa trên từng trường hợp Số tiền này phụ thuộc vào giá giao dịch và các lợi ích mà chính phủ Việt Nam có thể đánh giá, có thể được áp dụng dưới hình thức khấu trừ trực tiếp vào thuế thu nhập doanh nghiệp.
Miễn giảm thuế trên các chi phí giao dịch:
Trong bất kỳ giao dịch nào, các chi phí phát sinh như phí pháp lý, phí hành chính, chi phí thẩm định giá, và chi phí công chứng thường là những khoản cần thiết Những chi phí này thường đã bao gồm thuế giá trị gia tăng và được chi trả bởi các bên liên quan Để khuyến khích giao dịch, Việt Nam nên xem xét xây dựng cơ chế miễn hoặc giảm thuế cho các bên, có thể thực hiện thông qua việc miễn giảm trực tiếp hoặc thông qua cơ chế hoàn thuế.
Xây dựng chế cơ chế ưu đãi thuế liên quan đến sáp nhập và mua lại
M&A đã tồn tại trên thị trường toàn cầu từ lâu, nhưng tại Việt Nam, hoạt động này chỉ mới phát triển trong khoảng 10 năm qua, thể hiện nhu cầu hội nhập với nền kinh tế thế giới Mặc dù M&A đã xuất hiện tại Việt Nam, nhưng cơ sở pháp lý và kiến thức về lĩnh vực này còn hạn chế Bài viết tập trung vào các vấn đề cơ bản của hoạt động M&A và tình hình thị trường tại Việt Nam, cho thấy mặc dù chưa phát triển mạnh, nhưng đã có những kết quả bước đầu tích cực từ hoạt động M&A của các doanh nghiệp Qua việc phân tích và đánh giá thực trạng, bài viết đề xuất một số giải pháp nhằm thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ hơn của M&A trong tương lai.
Mặc dù em đã nỗ lực hết mình, luận văn của em vẫn còn một số thiếu sót Em rất mong nhận được ý kiến đóng góp từ thầy (cô) để cải thiện bài viết Qua đó, em hy vọng sẽ rút ra được những kinh nghiệm quý báu trong quá trình nghiên cứu học thuật Em chân thành cảm ơn thầy (cô) đã quan tâm, giúp đỡ và tạo điều kiện thuận lợi để em hoàn thành luận văn này.