Nghiên cứu phạm vi áp dụng cho một số chỉ tiêu phục vụ phân tích và so sánh hiệu quả đầu tư của dự án xây dựng công trình giao thông

1 MỤC LỤC MỞ ĐẦU Đặt vấn đề: Nội dung nghiên cứu: Phương pháp thực hiện: Ý nghĩa thực tiễn luận văn: Nội dung luận văn: CHƯƠNG 1: NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN 1.1 Tổng quan dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng: 1.1.1 Các khái niệm dự án đầu tư [1] 1.1.2 Mục đích đầu tư: 10 1.1.3 Phân nhóm loại dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng: 10 1.2 Tổng quan phân tích kinh tế, phân tích tài chính: 13 1.2.1 Nội dung phân tích tài chính: 13 1.2.2 Nội dung phân tích kinh tế - xã hội: 16 1.3 Tổng quan nội dung thẩm định dự án[6] 18 1.3.1 Thẩm định dự án: 18 1.3.2 Mục đích thẩm định dự án: 18 1.3.3 Nội dung thẩm định dự án: 18 1.4 Tổng quan thực trạng sử dụng hệ thống tiêu Việt Nam 21 1.5 Kết luận chương 23 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG CHO 24 CÁC CHỈ TIÊU KINH TẾ, TÀI CHÍNH 24 2.1 Phân loại thị trường vốn 24 2.1.1 Thị trường vốn hoàn hảo 24 2.1.2 Thị trường vốn không hoàn hảo 25 2.2 Phân tích ưu – nhược điểm hệ thống tiêu đánh giá hiệu kinh tế: 25 2.2.1 Chỉ tiêu hiệu số thu chi 25 Nhận xét chung 33 Ưu nhược điểm phương pháp dùng tiêu hiệu số thu chi 33 Chỉ tiêu suất thu lợi nội IRR [10] 34 Chỉ tiêu tỷ số thu chi (Tỷ số lợi ích/ chi phí) [10] 43 Chỉ tiêu thời gian hồn vốn tính phương pháp giá [10] 45 2.2.7 Thời gian ân hạn (Tâh) [15]: 47 2.3 Nhóm tiêu áp dụng cho trường hợp thị trường vốn khơng hồn hảo [10]: 48 2.3.1 Phương pháp dùng tiêu NFV 48 2.3.2 Phương pháp dùng tiêu suất thu lợi hỗn hợp CRR 50 2.4 Yêu cầu nội dung thẩm định kinh tế - tài dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng: 52 2.4.1 Dự án sử dụng vốn ngân sách [11]: 53 2.4.2 Dự án sử dụng vốn trái phiếu phủ 53 2.4.3 Dự án sử dụng nguồn vốn vay ODA: 54 2.4.4 Dự án sử dụng nguồn vốn xã hội hóa BOT: 61 2.4.5 Dự án sử dụng nguồn vốn xã hội hóa BT: 62 2.4.6 Kết luận chương 63 CHƯƠNG 3: 65 ÁP DỤNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀO DỰ ÁN THỰC TẾ: 65 3.1 Giới thiệu chung dự án BOT Hòa Cầm – Hòa Phước: 65 3.1.1 Tổng quan dự án [16]: 65 3.2 Các dòng thu, chi phục vụ phân tích tài chính: 70 3.2.1 Nguồn vốn, cấu nguồn vốn: 70 3.2.2 Chi phí xây dựng ban đầu 71 3.2.3 Chi phí vận hành khai thác hàng năm : 72 3.2.4 Nguồn thu dự án: 73 3.2.5 Số liệu kinh tế xã hội phục vụ phân tích kinh tế, tài chính: 76 3.2.6 Các lợi ích kinh tế - xã hội: 77 3.2.7 Các mốc thời gian tính tốn : 79 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.2.5 2.2.6 Xây dựng phương án tính tốn 80 Kết tính tốn 82 Kết phân tích dịng thu chi chung dự án 82 Kết tính tốn cho phương án (dự án dùng vốn ngân sách) 85 Kết tính tốn hương án 2: Dự án dùng vốn ODA: 87 Phương án 3: Dự án sử dụng vốn trái phiếu phủ 94 Phương án 4: Dự án sử dụng nguồn vốn BOT theo thực tế dự án: 97 3.5 Kết luận chương 101 CHƯƠNG 4: 102 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 102 4.1 KẾT LUẬN: 102 4.1.1 Nội dung thực hiện: 102 4.1.2 Hạn chế luận văn 103 4.2 KIẾN NGHỊ: 104 3.3 3.4 3.4.1 3.4.2 3.4.3 3.4.4 3.4.5 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Số liệu tính tốn tiêu NPV, NFV 30 Bảng 2 Số liệu tính tốn tiêu NPV, NFV 31 Bảng Bảng dòng tiền tệ 32 Bảng Bảng số liệu tính tốn tiêu IRR trường hợp 01 phương án 37 Bảng Bảng số liệu tính tốn tiêu IRR trường hợp 03 phương án 38 Bảng Bảng dòng tiền tệ: 39 Bảng Bảng số liệu tính tốn tiêu Thv 45 Bảng 8: Bảng dòng thu nhập tính tốn tiêu Thv 46 Bảng 9: Bảng số liệu tính tốn tiêu NFV 49 Bảng 10 Bảng kết phân tích tiêu tính tốn cho loại dự án 63 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình Sơ đồ dòng thu-chi 26 Hình 2 Các dịng thu chi 27 Hình Sơ đồ tính tốn IRR 35 Hình Dự án Nâng cấp QL1A Hòa Cầm - Hòa Phước sau đầu tư 68 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt QL 1A Ý nghĩa Quốc lộ 1A BOT Xây dựng - khai thác - chuyển giao BTO Xây dựng - chuyển giao - khai thác BT Xây dựng - chuyển giao VNĐ Việt Nam Đồng NPV Chỉ tiêu hiệu số thu chi quy thời điểm IRR Chỉ tiêu suất thu lợi nội B/C Chỉ tiêu tỷ số thu chi Thv Chỉ tiêu thời gian hồn vốn tính phương pháp giá Tâh Thời gian ân hạn cho nhà đầu tư Tb Thời gian bàn giao cơng trình SCF Hệ số quy đổi tiêu chuẩn TMĐT Tổng mức đầu tư GTVT Giao thơng vận tải VOC Chi phí vận hành GDP Tổng sản phẩm quốc nội Bt Khoản thu năm t Ct Chi phí bỏ năm t i Suất chiết khấu NAV Hiệu số thu chi quy san hàng năm NFV Hiệu số thu chi qui thời điểm tương lai CRR Suất thu lợi hỗn hợp JBIC Ngân hàng Hợp tác quốc tế Nhật Bản WB Ngân hàng Thế giới BTCT Bê tông cốt thép ĐVT Đơn vị tính LỜI CẢM ƠN Qua thời gian học tập làm việc thầy cô giáo cán trường Đại học Xây dựng Hà Nội thầy cô trường Đại Học Đà Nẵng tạo điều kiện thuận lợi cho em học viên tập thể lớp Cao học khóa 2009-2011 hồn thành khóa học Hơm nay, ngồi viết dịng chữ để gởi lời biết ơn đến quý thầy cô suốt quãng thời gian học tập làm việc qua, em khơng biết nói xin gởi đến quý thầy cô lời biết ơn chân thành lời chúc sức khỏe, chúc cho gia đình thầy, ln hạnh phúc có nhiều cống hiến nghiệp giáo dục đào tạo Em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Thầy giáo hướng dẫn: Tiến sỹ Hồng Tùng tận tình giúp đỡ em suốt thời gian vừa qua, nổ lực với tận tâm giúp đỡ thầy, thầy truyền đạt cho em kiến thức bản, bổ ích hành trang sở để giúp em có bước tiến sống Cuối cùng, em xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành đến tập thể, lãnh đạo BQL Bán đảo Sơn Trà & bãi biển du lịch Đà Nẵng, đồng nghiệp tất anh, chị, em người thân giúp đỡ suốt thời gian vừa qua Trân trọng cảm ơn! Hà Nội, ngày 27 tháng năm 2011 Trương Văn Thuận MỞ ĐẦU Đặt vấn đề: Trong chế cạnh tranh nay, với mong muốn thoát khu vực nước nghèo, giảm nguồn chi ngân sách Chính phủ đặt chủ trương sách nhằm thu hút đầu tư từ nguồn vốn tư nhân nước với mong muốn đưa đất nước phát triển Thời gian qua, sách đem lại cho nhiều dự án đầu tư phát triển hạ tầng, đặc biệt hệ thống hạ tầng giao thông nhiều loại nguồn vốn đầu tư trái phiếu phủ, vốn vay ODA, BOT, BT, BTO… Trong trình thực đầu tư với dự án có nguồn vốn đầu tư khác nhau, tính chất dự án khác cơng tác đánh giá kinh tế tài dự án để lựa chọn dự án, định đầu tư cho loại dự án khác Để có nhận xét đánh giá cánh tổng quan nhóm dự án theo nguồn vốn đầu tư, học viên lựa chọn đề tài: “Nghiên cứu phạm vi áp dụng cho số tiêu phục vụ phân tích so sánh hiệu đầu tư dự án xây dựng cơng trình giao thơng” để góp phần làm sáng tỏ nội dung vừa đề cập Nội dung nghiên cứu: - Phân tích, lựa chọn tiêu phân tích đánh giá kinh tế, tài định đầu tư cho số loại dự án giao thông Việt Nam - Tổng hợp nhóm tiêu nội dung tính tốn nhóm tiêu thành bảng điều kiện tuyên đánh giá, Quyết định đầu tư cho số loại dự án giao thông Việt Nam Phương pháp thực hiện: Kết hợp lý thuyết phân tích hiệu kinh tế - tài áp dụng vào số nhóm dự án với loại nguồn vốn khác Ý nghĩa thực tiễn luận văn: Kết luận văn cung cấp cho độc giả cách nhìn mới, tồn diện thực tế nội dung phân tích hiệu kinh tế tài loại hình đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng cho loại nguồn vốn đầu tư Nội dung luận văn: Nội dung luận văn bố cục chương: - Chương 1: Nghiên cứu tổng quan - Chương 2: Phân tích điều kiện áp dụng cho tiêu phân tích kinh tế tài - Chương 3: Áp dụng kết nghiên cứu vào dự án thực tế - Chương 4: Kết luận kiến nghị CHƯƠNG 1: NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN Mục tiêu đề tài tìm hiểu phạm vi áp dụng số tiêu hiệu đánh giá dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng Vì vậy, nội dung chương tập trung làm rõ nội dung sau: 1.1 - Tổng quan dự án đầu tư xây dựng cơng trình - Tổng quan phân tích kinh tế, phân tích tài - Tổng quan thẩm định dự án - Các nghiên cứu có liên quan tới đề tài Tổng quan dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng: 1.1.1 Các khái niệm dự án đầu tư [1] 1.1.1.1 Khái niệm dự án: Dự án công việc cần tới nguồn lực người, chi phí máy móc, có mục tiêu cụ thể, hoàn thành với thời gian chất lượng định trước, có thời điểm khởi đầu kết thúc rõ ràng, có khối lượng phần việc thực cụ thể, có ngân sách hạn chế kết nối nhiều phần việc lại với Tuy nhiên, thực tế có nhiều lý làm thay đổi mục tiêu dự án khối lượng dự án điều chỉnh, thời gian hoàn thành dự án thay đổi, chi phí dự án thay đổi… nhìn chung mục tiêu dự án xác định 1.1.1.2 Đầu tư: Là khoản tiền tích lũy sử dụng vào việc định để sau thu khoản tiền có giá trị lớn Nói tóm lại đầu tư việc sử dụng tiền nhằm mục đích sinh lợi 1.1.1.3 Các phương thức đầu tư: a Đầu tư gián tiếp: 10 Là đầu tư cách mua chứng có giá trị cổ phiếu, chứng khốn, trái phiếu để hưởng lợi tức Với phương thức người bỏ vốn không trực tiếp tham gia quản trị công kinh doanh b Đầu tư trực tiếp: Là phương thức đầu tư người bỏ vốn trực tiếp tham gia quản trị kinh doanh Có hai hình thái đầu tư trực tiếp: - Đầu tư dịch chuyển: Là hình thức đầu tư người bỏ vốn mua lại số cổ phần đủ lớn để chi phối hoạt động doanh nghiệp Trong hình thức đầu tư có thay đổi quyền sở hữu, tài sản dịch chuyển từ tay người sang tay người kia, khơng có gia tăng tài sản doanh nghiệp - Đầu tư phát triển: Là hình thức đầu tư người ta tạo dựng lên lực cho hoạt động sản xuất, dịch vụ để làm phương tiện sinh lợi Đầu tư phát triển có nhiều hình thức: Thiết lập sở mới, mở rộng sở sẵn có, đổi sở cơng nghệ sở sản xuất Đầu tư phát triển có vị trí đặc biệt quan trọng Nó biểu cụ thể tái sản xuất mở rộng, biện pháp chủ yếu để cung cấp việc làm cho người lao động, tiền đề để thực đầu tư tài đầu tư dịch chuyển 1.1.2 Mục đích đầu tư: Mục đích chủ yếu đầu tư sinh lợi, khả sinh lợi điều kiện tiên để đầu tư, người ta không đầu tư không thấy triển vọng sinh lợi 1.1.3 Phân nhóm loại dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng: Nhằm phân cấp quản lý, phê duyệt dự án, xác định người định đầu tư, chủ đầu tư xác định trình tự đầu tư (đối với dự án lập "Dự án đầu tư" dự án lập "Báo cáo kinh tế kỹ thuật"), trình tự thiết kế (thiết kế 1, 2, 92 28.618,46 Lũy kế giá 28.618,46 Hiện giá vốn đầu tư 28.618,46 Hiện giá (NPV) 5.573,08 B/C 1,19 IRR 10,50% Thv 13 năm NAV 651,10 Tah 1,88 Thời gian hoàn vốn nằm năm 2023 Dùng phương pháp nội suy Doanh thu năm 2023 Mỗi tháng năm 2023 thu Số vốn cần phải thu năm 2023 để hoàn vốn Số tháng cần phải thu năm 2023 để hoàn vốn Vậy thời gian hoàn vốn Tính từ 1/1/2011 đến 30/12/2023 13 năm Thời gian ân hạn Tah 13,0 1.813,864 151,155 1.755,822 11,616 làm tròn 12 tháng Tâh = (IRR+Pi) x (Ttc + Thv) Pi mức lạm phát lấy = 2% 28.618,46 93 3.4.3.4 Phương án 2d: Khơng thu phí, thị trường vốn khơng hồn hảo Bảng 13 Kết tính toán tiêu với phương án 2d – dự án dùng vốn ODA – Thị trường vốn khơng hồn hảo BẢNG TÍNH HIỆN (NFV) VÀ SUẤT THU HỒI HỖN HỢP (CRR), Thv DỰ ÁN HÒA CẦM HÒA PHƯỚC SỬ DỤNG VỐN ODA THỊ TRƯỜNG VỐN KHƠNG HỒN HẢO STT NĂM VỐN ĐẦU TƯ 28.618 DOANH THU HOÀN VỐN ĐẦU TƯ Lãi suất qua năm không đổi Idv 2010 2011 2.623 0,08 2012 2.835 0,08 2013 3.064 2014 2015 Icv (28.618) NFV FV CRR 0,12 -28.618 -28.285 -28.618 -26.482 0,12 -27.712 -26.824 0,08 0,12 -26.865 -26.979 2.641 0,08 0,12 -26.374 -27.576 3.578 0,08 0,12 -24.906 -27.308 2016 3.866 0,08 0,12 -23.033 -26.719 2017 4.177 0,08 0,12 -20.698 -25.748 2018 3.843 0,08 0,12 -18.511 -24.995 10 2019 4.876 0,08 0,12 -15.116 -23.119 11 2020 5.268 0,08 0,12 -11.058 -20.625 12 2021 5.691 0,08 0,12 -6.251 -17.409 13 2022 2.330 0,08 0,12 -4.421 -17.168 14 2023 6.642 0,08 0,12 1.867 -12.586 15 2024 7.176 0,08 0,12 9.192 -6.921 16 2025 7.751 0,08 0,12 18.046 17 2026 0,08 0,12 28.618 Hiệu số thu chi quy tương lai NFV 15 năm 18.046 Suất thu lợi hỗn hợp CRR 0,02 Thời gian hoàn vốn Thv (năm) 12,67 Thời gian hoàn vốn nằm năm 2022 năm 2023 Dùng phương pháp nội suy Doanh thu năm 2023 6.642 Mỗi tháng năm 2024 thu 554 Số vốn cần phải thu năm 2024 để hoàn vốn 4.421 Số tháng cần phải thu năm 2024 để hoàn vốn Vậy thời gian hoàn vốn Tính từ 1/1/2011 đến 30/8/2023 12 năm tháng 0,02440739 94 Nhận xét: Kết tính tốn phương án 2a cho thấy giá trị NPV >0, hiểu dự án khả thi Tuy nhiên, điều đáng nói lãi vay lãi cho vay Ý nghĩa nguồn vốn ODA, mà khơng cịn Bên cạnh đó, việc dùng suất chiết khấu suất quy đổi cố định suốt thời hạn tính tốn khơng sát với thực tế, mà biến động trượt giá, tỷ giá quy đổi ngoại tệ thay đổi hàng năm Do vậy, giá trị NPV không đủ độ tin cậy Trong đó, phương án 2b, yếu tố kể vào tính tốn phân tích kinh tế hiệu số thu chi quy tương lai NFV = 180.566.000 USD lớn Bên cạnh đó, giá trị CRR = 1.30 lớn nhiều so với lãi suất vay Điều cho phép kết luận tính đáng giá dự án, đồng thời nhận định rõ tính ưu đãi nguồn vốn ODA Đối với phương án 2c, 2d, giá trị NPV NFV có chung đặc điểm tính tốn hai phương án 2a, 2b Điều đáng nói hai giá trị nhỏ so với vốn vay ban đầu, có nghĩa vịng đời dự án, khả trả nợ có nhiều rủi ro Điều thể rõ qua việc giá trị CRR phương án 2d nhỏ 0, có nghĩa thấp nhiều so với lãi xuất vay, vốn ưu đãi Ngược lại, giá trị IRR=10,5% lại lớn 20% so với lãi xuất vay (8%) Đây lý IRR lại khơng nên ưu tiên dùng cho trường hợp thị trường vốn không hoàn hảo 3.4.4 Phương án 3: Dự án sử dụng vốn trái phiếu phủ 3.4.4.1 Kết tính tốn: 95 Bảng 14 Kết tính tốn tiêu với phương án – dự án dùng vốn trái phiếu phủ STT BẢNG TÍNH HIỆN GIÁ THUẦN (NPV) VÀ SUẤT THU HỒI NỘI BỘ (IRR), B/C DỰ ÁN HÒA CẦM HÒA PHƯỚC SỬ DỤNG VỐN TRÁI PHIẾU 11,52% 10,53% ĐVT : 1.000.000,VNĐ HỆ SỐ TÍNH I1 = I2 = VỐN 11,52% 10,53% ĐỔI DOANH NĂM ĐẦU THU HOÀN HỆ SỐ HIỆN GIÁ HẾ SỐ LŨY KẾ H.G VỐN i (1  i ) n TƯ VỐN ĐẦU CHIẾT VỐN ĐẦU HIỆN GIÁ CHIẾT HIỆN GIÁ H.GIÁ D ĐTƯ - HG (1  i ) n  TƯ KHẤU (1+i)-t TƯ DOANH THU KHẤU D.THU THU DTHU 2010 2011 558.060 1,0000 558.060,00 1,0000 51.156 0,8967 - 45.872,01 0,9047 46.282,88 45.872 512.187,99 1,1152 2012 55.286 0,8041 - 44.453,90 0,8185 45.253,80 90.326 467.734,09 0,5880 2013 59.746 0,7210 - 43.077,47 0,7406 44.245,38 133.403 424.656,62 0,4129 2014 51.493 0,6465 - 33.291,91 0,6700 34.500,79 166.695 391.364,71 0,3259 2015 69.765 0,5797 - 40.445,67 0,6062 42.289,74 207.141 350.919,04 0,2741 2016 75.383 0,5199 - 39.188,30 0,5484 41.342,05 246.329 311.730,74 0,2399 2017 81.451 0,4662 - 37.968,64 0,4962 40.414,12 284.298 273.762,10 0,2158 2018 74.934 0,4180 - 31.322,62 0,4489 33.638,67 315.621 242.439,48 0,1979 10 2019 95.081 0,3748 - 35.638,47 0,4061 38.616,45 351.259 206.801,01 0,1843 11 2020 102.725 0,3361 - 34.526,03 0,3675 37.746,14 385.785 172.274,98 0,1735 12 2021 110.980 0,3014 - 33.447,42 0,3324 36.894,46 419.232 138.827,56 0,1649 13 2022 45.429 0,2703 - 12.277,21 0,3008 13.663,78 431.510 126.550,35 0,1579 14 2023 129.524 0,2423 - 31.387,96 0,2721 35.245,75 462.898 95.162,40 0,1520 96 15 2024 139.923 0,2173 - 30.405,28 0,2462 34.448,10 493.303 64.757,12 0,1472 16 2025 151.153 0,1949 - 29.452,79 0,2227 33.667,84 522.756 35.304,33 0,1431 17 2026 0,1747 - 558.060 0,2015 558.060,00 Lũy kế giá 558.060,00 Hiện giá vốn đầu tư Hiện giá (NPV) B/C 558.060,00 -35.304,33 0,94 IRR NAV 522.755,67 558.249,95 558.060,00 0,11 -5.051,33 Thv Tại thời điểm tính tốn (15 năm) H.G Vốn đầu tư – H.G Doanh thu >0 Vậy dự án chưa hoàn vốn 97 3.4.4.2 Nhận xét tiêu kết tính tốn: Cũng giống phương án 1, kết phân tích tài cho thấy giá trị NPV = -35.304,33 IRR= 0,11 không đạt giá trị tiêu chuẩn yêu cầu (NPV>0, IRR>11, 52%) Tuy nhiên điều nghĩa dự án khơng khả thi, phân tích chương dự án sử dụng từ nguồn vốn trái phiếu phủ có chất giống nguồn vốn ngân sách, mục tiêu đầu tư để đem lại lợi ích cho cộng đồng Điều thể qua việc giá trị B/C tính 0,95 Bên cạnh đó, thân giá trị NPV khơng cho biết khả toán nguồn vốn vay từ trái phiếu Trái lại, dùng NAV, ta kiểm sóat nội dung 3.4.5 Phương án 4: Dự án sử dụng nguồn vốn BOT theo thực tế dự án: 3.4.5.1 Kết tính tốn tiêu phân tích tài dự án: a Phương án 4a: Thị trường vốn hoàn hảo 98 Bảng 15 Kết tính tốn tiêu với phương án 4a – dự án dùng vốn BOT – Thị trường vốn hồn hảo BẢNG TÍNH HIỆN GIÁ THUẦN (NPV) VÀ SUẤT THU HỒI NỘI BỘ (IRR), B/C DỰ ÁN HÒA CẦM HÒA PHƯỚC SỬ DỤNG VỐN ODA, THỊ TRƯỜNG VỐN HOÀN HẢO 11,52% 13,18% ĐVT : Triệu đồng 11,52% I1 = STT NĂM 2010 2011 VỐN ĐẦU TƯ DOANH THU HOÀN VỐN ĐẦU TƯ 558.060.000 HỆ SỐ CHIẾT KHẤU (1+i)-t HIỆN GIÁ VỐN ĐẦU TƯ HIỆN GIÁ DOANH THU I2 = HẾ SỐ CHIẾT KHẤU HỆ SỐ TÍNH ĐỔI 13,18% HIỆN GIÁ D.THU LŨY KẾ H.GIÁ D THU H.G VỐN ĐTƯ HG DTHU i (1  i ) n (1  i ) n  1,0000 558.060.000,00 1,0000 65.197.276 0,8967 - 58.462.406,47 0,8836 57.606.918,93 58.462.406 499.597.593,53 1,1152 2012 70.450.098 0,8041 - 56.646.890,93 0,7807 55.001.178,87 115.109.297 442.950.702,60 0,5880 2013 76.123.146 0,7210 - 54.885.603,48 0,6898 52.511.245,94 169.994.901 388.065.099,12 0,4129 2014 69.180.553 0,6465 - 44.727.331,43 0,6095 42.166.235,18 214.722.232 343.337.767,69 0,3259 2015 88.867.080 0,5797 - 51.520.148,66 0,5385 47.859.362,16 266.242.381 291.817.619,03 0,2741 2016 83.344.957 0,5199 - 43.327.413,42 0,4759 39.659.800,17 309.569.794 248.490.205,60 0,2399 2017 90.049.594 0,4662 - 41.977.100,05 0,4205 37.861.529,19 351.546.894 206.513.105,55 0,2158 2018 84.221.117 0,4180 - 35.204.559,31 0,3715 31.288.344,89 386.751.454 171.308.546,25 0,1979 10 2019 105.110.889 0,3748 - 39.397.880,97 0,3283 34.502.812,78 426.149.335 131.910.665,27 0,1843 11 2020 113.556.800 0,3361 - 38.166.781,62 0,2900 32.935.566,47 464.316.116 93.743.883,66 0,1735 12 2021 122.678.384 0,3014 - 36.973.254,48 0,2563 31.438.747,62 501.289.371 56.770.629,17 0,1649 13 2022 58.063.687 0,2703 - 15.691.753,70 0,2264 13.147.615,65 516.981.125 41.078.875,48 0,1579 14 2023 143.169.111 0,2423 - 34.694.724,09 0,2001 28.644.214,34 551.675.849 6.384.151,39 0,1520 15 2024 154.659.680 0,2173 - 33.607.674,01 0,1768 27.340.716,56 585.283.523 -27.223.522,62 0,1472 99 16 2025 167.069.494 0,1949 - 32.554.103,98 0,1562 26.096.072,04 17 2026 0,1747 - - 0,1380 - 558.060.000,00 617.837.626,60 558.060.000 Lũy kế giá 558.060.000,00 Hiện giá vốn đầu tư 558.060.000,00 Hiện giá (NPV) 59.777.626,60 B/C 1,11 IRR 13,18% Thv 13 năm tháng NAV 8.552.957,80 Tah 2,31 Thời gian hoàn vốn nằm năm 2024 Dùng phương pháp nội suy Doanh thu năm 2024 Mỗi tháng năm 2024 thu 27.340.716,56 2.278.393,05 Số vốn cần phải thu năm 2024 để hoàn vốn 6.384.151,39 558.060.360,78 558.060.000,00 13,3 Số tháng cần phải thu năm 2024 để hoàn vốn 2,80 Vậy thời gian hoàn vốn Tính từ 1/1/2011 đến 30/3/2024 13năm tháng 617.837.627 làm tròn tháng 0,1431 100 b Phương án 4b: Thị trường vốn khơng hồn hảo Bảng 16 Kết tính tốn tiêu với phương án 4b – dự án dùng vốn BOT – Thị trường vốn khơng hồn hảo BẢNG TÍNH (NFV) VÀ SUẤT THU HỒI HỖN HỢP (CRR), Thv DỰ ÁN HÒA CẦM HỊA PHƯỚC SỬ DỤNG VỐN BOT THỊ TRƯỜNG VỐN KHƠNG HOÀN HẢO STT 10 11 12 13 14 15 16 17 NĂM 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 VỐN ĐẦU TƯ 558.060.000 DOANH THU HOÀN VỐN ĐẦU TƯ -558.060.000 65.197.276 70.450.098 76.123.146 69.180.553 88.867.080 83.344.957 90.049.594 84.221.117 105.110.889 113.556.800 122.678.384 58.063.687 143.169.111 154.659.680 167.069.494 Lãi suất thay đổi Idv 0,1152 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 0,1536 Icv 0,1056 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 0,1216 NFV FV CRR -558.060.000 -557.151.236 -572.279.568 -584.058.565 -604.589.407 -608.587.260 -618.721.306 -623.707.304 -635.287.629 -627.756.920 -610.623.582 -581.736.980 -613.028.092 -564.020.097 -495.993.904 -405.109.073 -558.060.000 -609.303.055 -603.195.360 -600.420.770 -604.251.382 -588.861.270 -577.121.843 -557.250.266 -540.790.781 -501.440.050 -448.858.360 -380.761.152 -368.998.021 -270.699.069 -148.956.396 0,2180 558.060.000 Hiệu số thu chi quy tương lai NFV 15 năm -405.109.073 Suất thu lợi hỗn hợp CRR 0,22 Thv Tại thời điểm tính tốn (15 năm) NFV0, IRR>12%, B/C>1 Tuy nhiên, dựa vào tiêu để đưa định đầu tư chưa đủ, lý sau: Thứ nhất, phương án này, lãi vay lãi cho vay giống nhau, 13,2% (theo cách tính dự án) Trái lại, thực tế diễn Lãi xuất vay cho vay tăng cao, mức độ chênh lệch 101 hai loại hình lãi xuất thay đổi Có thể xem giải pháp 4b, có độ chênh lệch hai lãi xuất (18% 14%) lên tới 4% Bên cạnh đó, suất chiết khấu quy ước cố định cho toàn dự án (11,52%) Cũng giống trường hợp lãi vay, suất chiết khấu thực tế khác xa giá trị Nếu xét thêm tiêu Thv Tâh thời điểm bàn giao dự án cho nhà nước 15 năm tháng Trong đó, thời gian tính tốn (vịng đời) dự án 15 năm (theo hồ sơ thiết kế) Khi nhận bàn giao, chắn giá trị cịn lại cơng trình mức thấp, khơng có lợi cho nhà nước Điều phản ánh rõ ràng phương thức đầu tư BOT không khả thi Liên hệ với thực tế, sau thực đầu tư, nhà đầu tư dự án Hòa Cầm Hòa Phước phải trình Tổng Cục Đường xin tăng thời gian ân hạn giá vé thu phí Điều có nghĩa khả sinh lời (hay tính khả thi) dự án không phản ánh tiêu vừa tính tóan Điều thể rõ nét áp dụng trường hợp thị trường vốn hoàn hảo cho nội dung phân tích tài Quay lại trường hợp thị trường vốn khơng hồn hảo Xét suất chiết khấu thay đổi, năm 2010: lãi suất vay (13.2%) khác lãi suất cho vay (12%); năm 2011: lãi suất vay (18%) khác lãi suất cho vay (14%) Khi đó, giá trị CRR=0,22 thể khả sinh lời vòng đời dự án (như phương án 1) Tuy nhiên, giá trị NFV = -405.109.073 lãi suất cho vay) thị trường vốn khơng hồn hảo - Sau hồn vốn chủ đầu tư phải bàn giao dự án lại cho Nhà nước, biến động thị trường Nhà đầu tư xin gia hạn thời gian Đây mục tiêu dự án đường thu phí để đầu tư phát triển có thu hồi vốn - Chỉ tiêu B/C - Chỉ tiêu NFV, CRR - Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn Thv, Tah 5.Vốn xã hội - Mục tiêu Nhà nước phát triển hạ tầng - Chỉ tiêu B/C hóa (BOT, đem lại lợi ích cộng đồng - Chỉ tiêu NFV, BT) - Mục tiêu nhà đầu tư thu lợi nhuận CRR túy tài (lãi suất vay lớn lãi suất cho vay) thị trường vốn khơng hồn hảo 4.1.2 Hạn chế luận văn Mặc dù có dẫn chứng, phân tích đánh giá để có kết luận luận văn Tuy nhiên, luận văn số hạn chế sau: - Đối tượng nghiên cứu hạn chế, chưa đề cập hết loại hình dự án, ví dụ loại hình đầu tư PPP, BTO - Trong dòng thu, chi, có nhiều thành phần chi phí chưa xét đến, bị coi cố định (khác với thực tế) - Số liệu điều tra thực tế hạn chế, cần tham khảo đánh giá thêm dự án triển khai để kiểm nghiệm kết tính tốn - Chưa xét hết thơng số q trình phân tích dự án lợi ích xã hội dự án, hiệu sau đầu tư dự án… Cuối cùng, có nhiều cố gắng, thân học viên tự nhận thấy khối lượng thực luận văn khiêm tốn 104 4.2 KIẾN NGHỊ: Trên sở kết nghiên cứu luận văn hạn chế vừa nêu, học viên xin kiến nghị sau: - Tiếp tục đưa vào phân tích dự án thực tế để kiểm nghiệm lại kết đưa luận văn - Mở rộng phạm vi nghiên cứu sang thành phần khác dòng thu, dòng chi, sở cập nhật đầy đủ biến động thông số tính tốn theo thực tế, mở rộng nghiên cứu sang loại dự án đầu tư xây dựng công trình giao thơng khác 105 TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Lập thẩm định hiệu tài dự án đầu tư-Viện nghiên cứu tin học kinh tế ứng dụng [2] Chính phủ (2009) Nghị định số 12/2009/NĐ-CP ngày 10 tháng 02 năm 2009 Chính phủ [3] Tài liệu tham khảo: Lập phân tích dự án đầu tư xây dựng cơng trình giao thơng/Bùi Ngọc Tồn/2008/NXB Giao thông vận tải [4] Tài liệu tham khảo: Theo (Phan Vinh (2001) Chuyên đề lập, thẩm định dự án đầu tư qủan lý dự án đầu tư [5] Tài liệu tham khảo: (Đinh Thế Hiển-2009, Lập thẩm định hiệu dự án đầu tư [6] Tài liệu tham khảo: Mục 4, trang 188, Lập thẩm định dự án xây dựng-Bùi Ngọc Toàn/2006 [7] Tài liệu tham khảo: Tổng công ty tư vấn thiết kế GTVT (2005), Dự án đường cao tốc TP HCM - Long Thành - Dầu Giây [8] Tài liệu tham khảo: Công ty TVTK GTVT phía Nam (2001), Dự án đường cao tốc TP HCM - Trung Lương [9] Tài liệu tham khảo: Tổng cơng ty xây dựng cơng trình giao thơng 5, Dự án cầu Rạch Miễu [10] Tài liệu tham khảo: Quản lý dự án xây dựng lập thẩm định dự án xây dựng /Bùi Ngọc Toàn/2010/NXB Xây dựng Hà Nội [11] Tài liệu tham khảo: Theo (Dương Học Hải (1999) Thiết kế đường ô tô –Tập –NXB Giáo Dục), [12] Tài liệu tham khảo: theo 53/2009/NĐ-CP phủ phát hành vốn trái phiếu quốc tế), [13] Tài liệu tham khảo:Phạm Huy Hiến, Luận văn thạc sĩ kỹ thuật, 2011, 106 [14] Tài liệu tham khảo:Chính phủ (2006), Quyết định số 290/2006/QĐTTg việc phê duyệt Đề án “Định hướng thu hút sử dụng nguồn hỗ trợ phát triển thức thời kỳ 2006-2010, [15] Tài liệu tham khảo: Âu Dương Thắng, Nghiên cứu hoàn thiện phương pháp đánh giá hiệu dự án đầu tư cơng trình giao thơng Luận án tiến sĩ kỹ thuật, 2006 [16] Tài liệu tham khảo: Công ty cổ phần tư vấn giao thông (2007), Dự án Nâng cấp cải tạo QL1A đoạn Hòa Cầm - Hòa Phước [17] Tài liệu tham khảo: Cục đường Việt Nam công ty CP XDCTGT 545(2007,2009), Hợp đồng BOT dự án nâng cấp mở rộng Hòa cầm - Hịa Phước [18] Tài liệu tham khảo: Bộ tài (2008), văn số 13783/BTC-CSG ngày 14/11/2008 Bộ Tài [19] Tài liệu tham khảo: Bộ tài (2004), Thông tư số 90/2004/TT-BTC qui định mức giá thu phí đường Bộ Tài [20] Tài liệu tham khảo: Bộ GTVT(1993), Qui trình thiết kế áo đường mềm 22 - TCN - 211 – 93 [21] Tài liệu tham khảo: Chính phủ (2007, 2009), Nghị định 78/2007/NĐCP ngày 11/5/2007; Nghị định số 108/2009/NĐ-CP phủ đầu tư theo hình thưc BOT, BTO, BT [22] Tài liệu tham khảo: Bộ GTVT (2008), định số 2934/QĐ-BGTVT ngày 26/9/2008 [23] Tài liệu tham khảo: Bộ giao thông vận tải (2010) Thông tư số 10/2010/TT-BGTVT qui định quản lý bảo trì đường [24] Tài liệu tham khảo: Luận văn thạc sỹ Trần Cảnh Hà khóa 2008 [25] Tài liệu tham khảo: Theo kết đấu thầu trái phiếu phủ ngày 28/4- Báo điện tử Doanh nhân Việt Nam toàn cầu - 29/04/2011