Giải pháp nâng cao vai trò của trung gian tài chính đối với thị trường chứng khoán việt nam,

Các trung gian tài chính

Khái niệm

Trong nền kinh tế, luôn tồn tại những chủ thể thừa vốn và thiếu vốn, dẫn đến nhu cầu chuyển giao vốn từ những người thừa sang những người thiếu, cả theo cách trực tiếp và gián tiếp.

Chủ thể thừa vốn có thể đáp ứng nhu cầu tài trợ của chủ thể thiếu vốn bằng cách trực tiếp mua các chứng khoán khởi thủy do họ phát hành.

Chủ thể thừa vốn có khả năng đáp ứng nhu cầu tài trợ của các chủ thể thiếu vốn thông qua các định chế tài chính trung gian, đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối và phân phối nguồn lực tài chính.

Các tổ chức tài chính trung gian (TGTC) là những đơn vị chuyên cung cấp dịch vụ tài chính và tiền tệ, với hoạt động chính là thu hút vốn nhàn rỗi từ nền kinh tế qua các hình thức như tiền gửi, phí bảo hiểm, phát hành trái phiếu và chứng từ có giá TGTC sử dụng nguồn vốn huy động để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động đầu tư nhằm mục đích sinh lợi Đóng vai trò như một cầu nối giữa người có vốn và người cần vốn, TGTC giúp việc luân chuyển vốn trở nên dễ dàng hơn Chức năng chính của TGTC bao gồm huy động vốn, cung ứng vốn cho nền kinh tế và kiểm soát rủi ro trong các hợp đồng vay mượn.

Hoạt động huy động và cho vay vốn của các tổ chức tín dụng (TGTC) có thể thực hiện trực tiếp với các chủ thể kinh tế hoặc thông qua thị trường tài chính Lợi nhuận của các TGTC chủ yếu đến từ chênh lệch lãi suất giữa khoản vay và tiền gửi.

TGTC d-ới dạng khoản chênh lệch giữa lãi suất mà chúng cho vay và đi vay và các khoản phí từ cung cấp dịch vụ tài chính – tiền tệ.

Phân loại

Căn cứ vào mục đích hoạt động, các TGTC đ-ợc phân loại thành

+ Các trung gian tài chính kinh doanh

Việc huy động và đầu tư vốn dựa trên lợi ích kinh tế giữa chi phí huy động và thu nhập từ việc sử dụng vốn là rất quan trọng, đặc biệt trong các tổ chức như ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán, nhằm đạt được mục tiêu lợi nhuận Đồng thời, các trung gian tài chính cũng đóng vai trò quan trọng trong việc phục vụ mục đích xã hội, góp phần vào sự phát triển kinh tế bền vững.

Các định chế tài chính trung gian như ngân hàng chính sách xã hội và quỹ bảo hiểm xã hội hoạt động với mục tiêu hỗ trợ cộng đồng, duy trì sự ổn định trong sản xuất và đời sống xã hội, thay vì tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận.

Căn cứ vào mức độ thực hiện chức năng trung gian, các TGTC đ-ợc phân loại thành:

+ Các định chế nhận tiền gửi

Các trung gian nhận tiền gửi, bao gồm ngân hàng thương mại và quỹ tín dụng, chủ yếu hoạt động bằng cách nhận tiền gửi từ tổ chức và cá nhân Họ sử dụng nguồn vốn này để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động trung gian thanh toán.

+ Các trung gian tiết kiệm theo hợp đồng

Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng thu hút vốn định kỳ thông qua các hợp đồng thỏa thuận với khách hàng Những tổ chức này thường sử dụng vốn để đầu tư vào chứng khoán và các hoạt động đầu tư trung và dài hạn khác, bao gồm các công ty bảo hiểm nhân thọ, phi nhân thọ và quỹ trợ cấp hưu trí.

Các trung gian đầu tư huy động vốn thông qua việc phát hành các chứng từ có giá như trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư Họ sử dụng nguồn vốn này vào các mục đích riêng biệt, nhằm phục vụ lợi ích của các nhà đầu tư, bao gồm các công ty tài chính và quỹ đầu tư.

Theo Luật tổ chức tín dụng 2010, tổ chức tín dụng được định nghĩa là doanh nghiệp thực hiện các hoạt động ngân hàng Các loại hình tổ chức tín dụng bao gồm ngân hàng, tổ chức tín dụng phi ngân hàng, tổ chức tài chính vi mô và quỹ tín dụng nhân dân.

Ngân hàng là tổ chức tín dụng thực hiện các hoạt động như nhận tiền gửi, cấp tín dụng và cung ứng dịch vụ thanh toán qua tài khoản Các loại hình ngân hàng bao gồm ngân hàng thương mại, ngân hàng chính sách và ngân hàng hợp tác xã, mỗi loại có tính chất và mục tiêu hoạt động riêng.

Ngân hàng thương mại (NHTM) là một loại hình ngân hàng thực hiện đầy đủ các hoạt động ngân hàng và các hoạt động kinh doanh khác theo quy định, với mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận.

Ngân hàng chính sách là ngân hàng thương mại hoàn toàn thuộc sở hữu Nhà nước hoặc ngân hàng thương mại cổ phần Nhà nước, bao gồm cả phần sở hữu của Nhà nước và các tổ chức kinh tế quốc doanh Được thành lập bởi chính phủ, ngân hàng này không nhằm mục tiêu lợi nhuận mà tập trung vào việc thực hiện các chính sách kinh tế - xã hội của Nhà nước.

Ngân hàng hợp tác xã là tổ chức tài chính được hình thành từ sự góp vốn của các quỹ tín dụng nhân dân và một số pháp nhân khác, nhằm mục đích liên kết hệ thống, hỗ trợ tài chính và điều hòa vốn trong mạng lưới quỹ tín dụng nhân dân.

Tổ chức tín dụng phi ngân hàng

Tổ chức tín dụng phi ngân hàng là loại hình tổ chức thực hiện một số hoạt động ngân hàng theo quy định, nhưng không bao gồm việc nhận tiền gửi từ cá nhân và cung cấp dịch vụ thanh toán qua tài khoản Các tổ chức này bao gồm công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các tổ chức tín dụng phi ngân hàng khác.

- Công ty tài chính: đ-ợc thực hiện một hoặc một số hoạt động ngân hàng: + Nhận tiền gửi của tổ chức

+ Phát hành chứng chỉ tiền gửi, kỳ phiếu, tín phiếu, trái phiếu để huy động vốn của tổ chức

Vay vốn từ các tổ chức tín dụng và tài chính trong nước cũng như quốc tế, bao gồm cả hình thức vay tái cấp vốn từ Ngân hàng Nhà nước theo quy định của Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Các hình thức cho vay đa dạng, bao gồm cho vay trả góp và cho vay tiêu dùng.

Chiết khấu và tái chiết khấu các công cụ chuyển nhượng cùng các giấy tờ có giá khác là những hoạt động quan trọng trong lĩnh vực tài chính Ngoài ra, việc phát hành thẻ tín dụng, bao thanh toán, cho thuê tài chính và các hình thức cấp tín dụng khác cần phải được sự chấp thuận từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN).

Ngoài ra công ty tài chính còn thực hiện các hoạt động kinh doanh khác

Công ty cho thuê tài chính là loại hình doanh nghiệp chuyên cung cấp dịch vụ cho thuê tài chính theo quy định pháp luật Các công ty này thực hiện một hoặc nhiều hoạt động liên quan đến ngân hàng, nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính của khách hàng.

+ Nhận tiền gửi của tổ chức

+ Phát hành chứng chỉ tiền gửi, kỳ phiếu, tín phiếu, trái phiếu để huy động vốn của tổ chức

Vay vốn từ các tổ chức tín dụng và tài chính trong nước và nước ngoài theo quy định của pháp luật; đồng thời, vay từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam dưới hình thức tái cấp vốn theo quy định của Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.

+ Cho vay bổ sung vốn l-u động đối với bên thuê tài chính

Vai trò của trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán

Thị tr-ờng chứng khoán

TTCK là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn nhằm mục đích kiếm lời

- Căn cứ ph-ơng thức giao dịch:

Thị trường sơ cấp là giai đoạn khởi đầu của thị trường chứng khoán, nơi diễn ra việc mua bán chứng khoán mới phát hành nhằm tạo lập doanh nghiệp và tăng vốn cho các tổ chức phát hành Nguồn cung cấp vốn chủ yếu đến từ tiết kiệm của công chúng cùng với một số tổ chức tài chính và phi tài chính.

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành từ thị trường sơ cấp Trong thị trường này, thu nhập từ việc mua bán chứng khoán thuộc về các nhà đầu tư và nhà kinh doanh chứng khoán, không phải các tổ chức phát hành.

- Theo tÝnh chÊt ®¨ng ký:

Sở giao dịch chứng khoán là thị trường chính thức nơi diễn ra hoạt động mua bán các chứng khoán được niêm yết trong danh sách của thị trường.

Thị trường OTC là một thị trường không chính thức, không có địa điểm giao dịch cụ thể, nơi hàng ngàn hãng môi giới trên toàn quốc thực hiện giao dịch chứng khoán qua hệ thống điện thoại và mạng vi tính Đây là loại thị trường bậc cao, được tự động hóa cao độ và phân tán, không tồn tại dưới hình thức thị trường truyền thống Chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC không yêu cầu các tiêu chuẩn khắt khe như tại Sở giao dịch chứng khoán.

Thị trường cổ phiếu là nơi diễn ra hoạt động phát hành, mua bán các cổ phiếu đã được phát hành Nó bao gồm hai lĩnh vực chính: đầu tư và kinh doanh chứng khoán.

Thị trường trái phiếu là nơi diễn ra hoạt động phát hành và giao dịch các trái phiếu đã được phát hành, bao gồm cả thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP).

Thị trường chứng khoán phái sinh là nơi diễn ra hoạt động phát hành, mua bán các chứng khoán phái sinh đã được phát hành Đây là một loại thị trường cao cấp, chuyên giao dịch các công cụ tài chính phức tạp, và thường chỉ xuất hiện ở những quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển mạnh.

1.2.1.3 Chủ thể tham gia thị tr-ờng

Chính phủ tham gia thị trường chứng khoán chủ yếu với vai trò là người vay nợ, bao gồm Chính phủ trung ương, chính quyền địa phương và các tổ chức của chính phủ Các doanh nghiệp phát hành chứng khoán khi cần huy động vốn và đáp ứng các điều kiện phát hành theo quy định của Luật chứng khoán của mỗi quốc gia, với các công ty là chủ thể phát hành cổ phiếu và trái phiếu công ty.

+ Các tổ chức tài chính: là ng-ời phát hành trái phiếu, chứng chỉ thụ h-ởng theo luật định

Các nhà đầu tư cá nhân đóng vai trò quan trọng nhất trong thị trường chứng khoán (TTCK) Họ là những người có tiền tiết kiệm, mong muốn đầu tư số tiền này vào việc mua chứng khoán để hưởng lợi tức Đồng thời, họ cũng tham gia bán các chứng khoán của mình trên TTCK thứ cấp khi cần rút vốn.

Các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm công ty bảo hiểm, quỹ tương trợ, quỹ trợ cấp, ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán, thường xuyên mua chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường Họ đóng vai trò quan trọng trong việc đầu tư chứng khoán một cách chuyên nghiệp, góp phần tạo ra sự ổn định và phát triển cho thị trường tài chính.

- Chủ thể trung gian chứng khoán: nhà trung gian chứng khoán có thể hoạt động với t- cách là:

+ Nhà trung gian cá nhân (thể nhân)

+ Tổ chức trung gian (pháp nhận), nh- các CTCK

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đóng vai trò quan trọng trong việc giám sát các hoạt động của thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam Nhiệm vụ chính của UBCKNN là tổ chức, xây dựng, quản lý và kiểm soát các TTCK nhằm duy trì sự ổn định và phát triển bền vững của thị trường Đồng thời, ủy ban cũng cam kết đảm bảo tính trung thực, lành mạnh và bảo vệ quyền lợi chính đáng của các nhà đầu tư.

Các tổ chức liên quan đến lĩnh vực chứng khoán bao gồm Sở giao dịch chứng khoán, tổ chức thanh toán bù trừ và lưu giữ chứng khoán, cũng như trung tâm đào tạo và hành nghề chứng khoán.

Vai trò của trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán

1.2.2.1 Vai trò chuyển đổi thời gian đáo hạn của các công cụ tài chính

Các tổ chức tài chính tín dụng (TGTC) giúp cả người vay và người cho vay có thể lựa chọn thời hạn vay phù hợp với mục tiêu của họ, từ đó giảm bớt áp lực cho người vay trong việc tìm kiếm sự đồng ý về thời hạn Điều này tạo ra cơ hội lớn hơn cho cả hai bên trong việc chọn lựa thời gian đáo hạn Mặc dù các nhà đầu tư thường không thích cho vay dài hạn, nhưng với việc sử dụng các khoản tiền gửi ngắn hạn liên tiếp, TGTC có khả năng thực hiện các khoản cho vay dài hạn hơn.

1.2.2.2 Vai trò giảm rủi ro đến mức thấp nhất thông qua việc đa dạng hóa danh môc ®Çu t-

Khi các nhà đầu tư gửi tiền vào quỹ đầu tư, quỹ này sẽ phân bổ vốn vào nhiều công ty lớn và đa dạng hóa danh mục đầu tư Điều này giúp giảm thiểu rủi ro cho vốn của nhà đầu tư, thực hiện nguyên tắc "không bỏ trứng vào cùng một giỏ" Nhờ đó, các nhà đầu tư có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình và phân tán rủi ro hiệu quả hơn.

1.2.2.3 Vai trò giảm thiểu đến mức thấp nhất chi phí hợp đồng và chi phí xử lý thông tin

Các tổ chức tài chính (TGTC) là những nhà đầu tư chuyên nghiệp, có khả năng thu hút người gửi tiền và người đi vay một cách dễ dàng Hoạt động của TGTC giúp giảm chi phí tìm kiếm giữa các bên Với đội ngũ nhân viên được đào tạo chuyên sâu về phân tích và quản lý công cụ tài chính, TGTC có thể xây dựng các hợp đồng tiêu chuẩn hoặc hợp đồng phức tạp, đồng thời giám sát việc tuân thủ các điều kiện hợp đồng vay mượn Điều này không chỉ giúp tối thiểu hóa chi phí hợp đồng và chi phí xử lý thông tin mà còn bảo vệ lợi ích của chính các TGTC.

1.2.2.4 Vai trò tạo lập các cơ chế cho việc thanh toán chứng khoán

Ngày nay, hầu hết các giao dịch đều được thực hiện mà không cần sử dụng tiền mặt, với các phương thức thanh toán như séc, thẻ tín dụng và chuyển tiền điện tử Các tổ chức tài chính sẽ đảm nhận các phương thức thanh toán này, góp phần giảm lượng tiền mặt lưu thông trên thị trường.

Các tổ chức tài chính trung gian (TGTC) nhờ vào chuyên môn hóa và sự thành thạo trong nghề nghiệp, có khả năng đáp ứng nhanh chóng và chính xác các nhu cầu giữa người cần vốn và người có vốn Do sự cạnh tranh và đa dạng hóa hoạt động, các TGTC thường xuyên điều chỉnh lãi suất một cách hợp lý, từ đó tối ưu hóa nguồn vốn thực tế được tài trợ cho đầu tư.

Chứng khoán hóa là quá trình tài chính cấu trúc, trong đó các tài sản thế chấp của người vay được tập hợp và đóng gói để phát hành trái phiếu đảm bảo bằng tài sản Tiền từ việc bán các chứng khoán này được chuyển đến các tổ chức tài chính cho vay thế chấp, giúp người vay có thể sử dụng tài sản để vay tiền Quá trình này chuyển đổi các tài sản kém thanh khoản thành chứng khoán có tính thanh khoản cao, tạo điều kiện cho việc giao dịch trên thị trường thứ cấp.

Có 4 loại chủ thể kinh tế chủ yếu liên quan đến quá trình chứng khoán hóa đó là: ng-ời thế chấp đi vay, tổ chức tập hợp và đóng gói tài sản thế chấp rồi phát hành chứng khoán, nhà đầu t- mua bán chứng khoán và tổ chức tín dụng cho vay Với 4 loại chủ thể kinh tế thay vì 2 loại là ng-ời thế chấp - đi vay và tổ chức tín dụng cho vay, rủi ro đ-ợc chuyển từ tổ chức tài chính sang nhà đầu t- trái phiếu đảm bảo bằng tài sản Việc gộp nhiều loại tài sản thế chấp khác nhau vào một tập hợp cũng là một hình thức phân tán rủi ro Vì thế, đã có cách gọi các TGTC tham gia vào chứng khoán hóa là những ng-ời tạo ra và phân tán rủi ro Hai loại chủ thể kinh tế trung gian giữa ng-ời đi vay và tổ chức tín dụng cho vay đóng vai trò trung gian – môi giới, nên giúp cho ng-ời vay và tổ chức tín dụng dễ gặp nhau hơn Ngoài ra, chứng khoán hóa còn giúp giảm chi phí hoạt động tài chính Dù ng-ời đi vay có mức xếp hạng tín nhiệm không cao nh-ng với tài sản đem thế chấp tốt thì chứng khoán đảm bảo bằng tài sản này vẫn có thể đ-ợc xếp hạng tín nhiệm cao và dễ bán Chính vì thế, chứng khoán hóa tạo thuận lợi cho việc vay và cho vay có thÕ chÊp.

Các hoạt động của trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán

Hoạt động của trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán sơ cấp

1.3.2.1 Tham gia của các trung gian tài chính vào bảo lãnh phát hành, đại lý phân phối chứng khoán, đấu thầu chứng khoán

Bảo lãnh phát hành là cam kết của tổ chức bảo lãnh với tổ chức phát hành nhằm thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, bao gồm việc mua một phần hoặc toàn bộ chứng khoán để phân phối ra công chúng Quá trình này giúp tổ chức phát hành ổn định giá chứng khoán trong giai đoạn đầu và phân phối hiệu quả hơn Khi giá trị phát hành lớn, tổ chức bảo lãnh chính thường kết hợp với các tổ chức môi giới và tài chính khác để thành lập tổ hợp bảo lãnh, nhằm phân tán rủi ro Các thành viên trong tổ hợp bảo lãnh tham gia với mức độ khác nhau và nhận khoản thù lao tương ứng với trách nhiệm của họ Đại lý phân phối, là các công ty được tổ chức bảo lãnh giao chứng khoán để phân phối, mua chứng khoán từ tổ chức bảo lãnh mà không chịu rủi ro nếu đợt phát hành không thành công.

1.3.2.2 Các trung gian tài chính tạo hàng hóa cho thị tr-ờng chứng khoán

Các tổ chức tài chính trung gian (TGTC) được thành lập dưới nhiều hình thức khác nhau như trách nhiệm hữu hạn, tư nhân hoặc nhà nước Cổ phiếu và trái phiếu của các trung gian tài chính đã trở thành hàng hóa quan trọng trên thị trường.

Trên thị trường chứng khoán (TTCK), bên cạnh chứng khoán vốn và chứng khoán nợ, còn tồn tại các chứng khoán phái sinh Các tổ chức tài chính (TGTC) đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra hầu hết các loại chứng khoán phái sinh này Trên toàn cầu, chứng khoán phái sinh ngày càng trở nên phổ biến và các giao dịch liên quan đến loại hàng hóa này đang phát triển mạnh mẽ.

1.3.2.3 T- vấn phát hành chứng khoán

Khi một công ty cổ phần muốn phát hành chứng khoán ra công chúng, họ cần thực hiện nhiều thủ tục phức tạp và lựa chọn phương pháp phát hành cùng cơ cấu giá hợp lý Việc chuẩn bị cho đợt phát hành không hề đơn giản, và không phải công ty nào cũng hiểu rõ thị trường để đưa ra phương án tối ưu Đội ngũ chuyên gia giàu kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính sẽ hỗ trợ doanh nghiệp xây dựng phương án khả thi, đảm bảo thành công cho đợt huy động vốn thông qua cam kết bảo lãnh phát hành chứng khoán.

Hoạt động của trung gian tài chính trên thị tr-ờng thứ cấp

1.3.3.1 Tham gia đầu t- mua bán trên thị tr-ờng chứng khoán

Các tổ chức tài chính (TGTC) có tư cách pháp nhân và đóng vai trò quan trọng trên thị trường chứng khoán (TTCK) Với tiềm lực tài chính lớn, am hiểu thị trường và khả năng phân tích tốt, TGTC là những nhà đầu tư chuyên nghiệp Danh mục đầu tư của họ thường bao gồm một tỷ lệ lớn các loại chứng khoán vốn, chứng khoán nợ và chứng khoán phái sinh Do đó, lượng giao dịch của TGTC chiếm tỷ trọng đáng kể trên thị trường, khẳng định vị trí không thể thiếu của họ trong TTCK.

1.3.3.2 Tham gia môi giới, t- vấn, mua bán chứng khoán cho khách hàng

TGTC không chỉ thực hiện mua bán chứng khoán cho cá nhân mà còn cung cấp dịch vụ môi giới cho khách hàng, chủ yếu thông qua các công ty chứng khoán (CTCK) Họ có khả năng giao dịch trên hầu hết các thị trường như niêm yết và OTC Ngoài CTCK, ngân hàng cũng tham gia tư vấn mua bán chứng khoán cho khách hàng trên thị trường OTC, bao gồm chứng khoán nợ và chứng khoán phái sinh, nhờ vào đội ngũ chuyên viên dày dạn kinh nghiệm và khả năng phân tích thị trường xuất sắc.

1.3.3.3 Tham gia quản lý danh mục đầu t- cho khách hàng

Trên thị trường đầu tư, bên cạnh các nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, còn có nhiều tổ chức và công ty nước ngoài với nguồn vốn đầu tư lớn Những nhà đầu tư này thường không chỉ đầu tư vào một vài cổ phiếu mà còn sở hữu danh mục đầu tư đa dạng với nhiều loại chứng khoán khác nhau, đi kèm với mức độ rủi ro và lợi nhuận khác nhau Tuy nhiên, không phải lúc nào họ cũng có đủ thời gian, khả năng quản lý hay kiến thức để theo dõi tất cả các chứng khoán trong danh mục của mình Do đó, họ cần sự hỗ trợ từ những tổ chức quản lý tài chính chuyên nghiệp (TGTC), những đơn vị có chuyên môn, uy tín và khả năng giúp họ tối ưu hóa lợi nhuận từ danh mục đầu tư.

1.3.3.4 Tham gia với t- cách nhà tạo lập thị tr-ờng

Nhà tạo lập thị trường, thường là các tổ chức tài chính như ngân hàng thương mại, đóng vai trò quan trọng trong việc niêm yết giá mua, giá bán và số lượng chứng khoán trên thị trường Họ sẵn sàng thực hiện giao dịch mua bán chứng khoán theo các mức giá và số lượng đã công bố Mục tiêu chính của các nhà tạo lập thị trường là đảm bảo tính thanh khoản cho thị trường và tối đa hóa lợi nhuận.

Nhà tạo lập thị trường thực hiện công việc để đáp ứng lệnh từ nhà đầu tư, cần liên tục chào mua và chào bán Trong các thị trường có nhiều nhà tạo lập tham gia, sự cạnh tranh để thu hút khách hàng đặt lệnh là rất cao Khi nhận lệnh từ nhà đầu tư, các nhà tạo lập sẽ tiến hành một trong hai hoạt động.

Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong giao dịch bằng cách mua hoặc bán chứng khoán tùy thuộc vào lệnh đặt đến Khi nhận lệnh mua, họ sẽ bán chứng khoán từ kho của mình, và khi nhận lệnh bán, họ sẽ mua lại số chứng khoán mà nhà đầu tư muốn bán Các lệnh mua và bán mà nhà tạo lập thị trường thực hiện thường phản ánh các chào mua, chào bán đã được niêm yết trước đó, với giá cả cạnh tranh bám sát tình hình thị trường Khối lượng niêm yết không chỉ phụ thuộc vào phân tích của nhà tạo lập mà còn phải tuân thủ quy định về khối lượng tối thiểu cho mỗi giao dịch Để chuyển sang mức giá khác hoặc tham gia vào một loại chứng khoán khác, nhà tạo lập thị trường cần thực hiện giao dịch với số lượng tối thiểu, đảm bảo tính thanh khoản cho thị trường.

Trong trường hợp lệnh đặt mua không đủ chứng khoán hoặc lệnh bán không được mua toàn bộ, nhà tạo lập thị trường sẽ tìm lệnh đối ứng từ nhà tạo lập khác để đảm bảo giao dịch Họ có thể trực tiếp mua hoặc bán, hoặc chuyển tiếp lệnh của nhà đầu tư khác để đáp ứng khối lượng yêu cầu Cơ chế này được thực hiện nhanh chóng thông qua hệ thống công nghệ của toàn thị trường.

Giải quyết vấn đề giá cả, khối lượng giao dịch, thời điểm tự mua và bán, cũng như tìm kiếm lệnh đối ứng là những yếu tố quan trọng mà nhà tạo lập thị trường cần xem xét Khả năng kiếm lệnh đối ứng nhanh chóng và tiết kiệm chi phí là điều cần thiết, bởi vì việc thông qua một nhà tạo lập thị trường khác sẽ dẫn đến việc mất phí cho nhà tạo lập hiện tại Đây là bài toán hàng đầu mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt.

Hoạt động của trung gian tài chính đối với hoạt động hỗ trợ thị tr-ờng

1.3.4.1 Sự tham gia của các ngân hàng vào dịch vụ l-u ký chứng khoán

Thành viên lưu ký là tổ chức được phép cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán, đại diện cho khách hàng trong việc nắm giữ chứng khoán ký gửi Họ đảm bảo mọi quyền lợi phát sinh liên quan đến chứng khoán và thực hiện tái lưu ký vào trung tâm lưu ký Các thành viên lưu ký chủ yếu bao gồm các công ty chứng khoán và ngân hàng lưu ký được cấp phép hoạt động.

Các tổ chức muốn trở thành thành viên lưu ký cần đáp ứng các điều kiện về vốn, uy tín, cơ sở vật chất kỹ thuật, và khả năng quản lý chứng khoán cho khách hàng Họ cũng phải thực hiện nghĩa vụ đóng góp, báo cáo và chịu sự quản lý, giám sát từ các cơ quan Nhà nước và tổ chức điều hành hệ thống Mỗi quốc gia sẽ có quy định cụ thể về các tiêu chí đủ điều kiện để trở thành thành viên lưu ký.

1.3.4.2 Tham gia của các ngân hàng đóng vai trò ngân hàng chỉ định thanh toán, ngân hàng giám sát

Ngân hàng chỉ định thanh toán là ngân hàng thương mại lớn được cơ quan nhà nước có thẩm quyền chỉ định để mở tài khoản thanh toán cho trung tâm giao dịch và các thành viên lưu ký, nhằm phục vụ việc thanh toán các giao dịch Thanh toán cho các giao dịch chứng khoán được thực hiện thông qua hình thức chuyển khoản giữa các thành viên lưu ký và trung tâm giao dịch tại ngân hàng chỉ định Thanh toán bù trừ là giai đoạn cuối cùng để hoàn tất các giao dịch chứng khoán, trong đó sự tham gia của ngân hàng chỉ định thanh toán giúp thúc đẩy quá trình này diễn ra nhanh chóng và chính xác.

Ngân hàng giám sát đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo quỹ đầu tư chứng khoán hoạt động hiệu quả Cùng với công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát thực hiện nhiệm vụ bảo quản và lưu ký tài sản của quỹ, đồng thời giám sát hoạt động của công ty quản lý quỹ để bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư.

1.3.4.3 Sự tham gia của trung gian tài chính vào việc thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm

Các công ty định mức tín nhiệm đóng vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán mới nổi và phát triển, nhất là khi có nhu cầu phát triển thị trường trái phiếu và tiền tệ Sự tự do hóa thị trường tài chính đã làm tăng áp lực lên các quyết định của cá nhân, thúc đẩy sự tham gia vào thị trường chứng khoán Việc chuẩn hóa thông tin tài chính giúp so sánh giữa các nhà phát hành và đánh giá mức độ rủi ro một cách nhất quán Để thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, cần đầu tư tài chính lớn và có kiến thức kỹ thuật, vì vậy sự hỗ trợ từ các nhà bảo trợ và tổ chức quốc tế là cần thiết Độ chính xác và tin cậy của thông tin về các nhà phát hành chứng khoán là yếu tố sống còn Mô hình công ty cổ phần với sự tham gia của Bộ Tài Chính, UBCKNN, và các tổ chức tài chính lớn đã chứng minh hiệu quả cao, nhờ vào sự hỗ trợ từ các đối tác uy tín và kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng, giúp tiết kiệm chi phí đào tạo.

1.3.4.4 Sự tham gia của các ngân hàng th-ơng mại vào quá trình thành lập công ty chứng khoán

NHTM hiện có nhiều thuận lợi trong việc thành lập CTCK nhờ tiềm lực tài chính mạnh mẽ, giúp đáp ứng yêu cầu vốn pháp định dễ dàng Hệ thống chi nhánh rộng khắp và nền tảng khách hàng sẵn có cũng hỗ trợ ngân hàng trong việc mở rộng hoạt động CTCK Nhân sự cho các CTCK thường là cán bộ có kinh nghiệm từ ngân hàng, tạo điều kiện thuận lợi cho việc triển khai hoạt động Các ngân hàng, với kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính, có khả năng mở rộng sang lĩnh vực mới này, có thể thành lập theo mô hình đa năng hoặc chuyên doanh Tuy nhiên, lộ trình tham gia của NHTM vào thị trường chứng khoán sẽ khác nhau tùy theo điều kiện của từng quốc gia.

Nhân tố ảnh h-ởng tới vai trò của trung gian tài chính đối với thị tr-ờng chứng khoán

ảnh h-ởng của môi tr-ờng kinh tế vĩ mô

Mỗi quyết định đầu tư đều bị ảnh hưởng bởi tâm lý của nhà đầu tư, với kỳ vọng lợi nhuận cao nhất Thực tế ở nước ta trong những năm qua cho thấy rằng, các chính sách kinh tế vĩ mô có tác động lớn đến thị trường tài chính, từ đó ảnh hưởng đến các tổ chức tài chính đang hoạt động trong lĩnh vực này.

Môi trường kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK), ảnh hưởng đến sự tham gia của các trung gian tài chính Sự ổn định tài chính và tăng trưởng kinh tế là yếu tố then chốt cho sự phát triển bền vững của TTCK Bên cạnh đó, cần chú ý đến thói quen đầu tư nhỏ lẻ của công chúng, tạo ra sự hiểu biết và khuyến khích đầu tư Để duy trì niềm tin của nhà đầu tư, cần kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng nội tệ và lãi suất Ngược lại, sự suy giảm và bất ổn kinh tế sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của đầu tư chứng khoán, dẫn đến giảm số lượng nhà đầu tư và làm cho TTCK hoạt động kém hiệu quả Thực tế cho thấy, sự phát triển mạnh mẽ của các thị trường mới nổi trong những thập kỷ qua chủ yếu đến từ các nước đang phát triển, nơi có sự kết hợp linh hoạt giữa phát triển kinh tế thị trường và quản lý vĩ mô của nhà nước trong hoạt động của TTCK.

Các nhân tố này ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển của thị trường chứng khoán (TGTC) Các chính sách kinh tế vĩ mô cơ bản tác động đến tổng cung và tổng cầu của nền kinh tế, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và ổn định kinh tế vĩ mô, bao gồm kiểm soát lạm phát và cân bằng cán cân thanh toán quốc tế, đồng thời tạo ra việc làm Sự phát triển của nền kinh tế cũng tác động trực tiếp đến sự phát triển về số lượng và chất lượng của các dịch vụ cung ứng trên thị trường chứng khoán.

Chịu ảnh h-ởng bởi các chính sách về thuế, phí, lệ phí

Chính sách thuế đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy phát triển kinh tế vĩ mô, giúp Chính phủ khuyến khích hoặc hạn chế sự phát triển của các ngành nghề theo từng vùng lãnh thổ Phí và lệ phí là khoản tiền mà các chủ thể tham gia thị trường phải nộp cho Nhà nước để nhận các dịch vụ và giấy phép cần thiết Một chính sách thuế hợp lý sẽ khuyến khích các tổ chức trung gian tham gia tích cực hơn, đặc biệt là trong các thị trường chứng khoán mới nổi Tại Việt Nam, các công ty chứng khoán được hưởng nhiều ưu đãi thuế, như miễn thuế giá trị gia tăng và thuế thu nhập doanh nghiệp trong những năm đầu hoạt động Để thu hút trung gian tham gia, cần có chính sách thuế, phí, lệ phí phù hợp, từ đó tạo động lực cho sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.

Chịu ảnh h-ởng của hệ thống pháp luật

Hệ thống pháp lý là yếu tố thiết yếu để đảm bảo thị trường chứng khoán (TTCK) hoạt động hiệu quả, lành mạnh và phát triển bền vững Để duy trì sự ổn định cho TTCK, cần thiết phải có một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh và đồng bộ Tính ổn định của TTCK phụ thuộc vào việc áp dụng nghiêm ngặt các quy định pháp lý, nhằm tạo ra môi trường đầu tư an toàn và tin cậy.

Thị trường chứng khoán (TTCK) phản ánh sự thành công của nền kinh tế, trong đó hệ thống pháp luật đóng vai trò quyết định trong việc xác định các dịch vụ mà các tổ chức tài chính (TGTC) có thể tham gia Một hệ thống pháp luật thống nhất và đồng bộ sẽ tạo ra môi trường ổn định, giúp các chủ thể tham gia có sự phân định rõ ràng về chức năng, nhiệm vụ và quyền hạn, từ đó giảm thiểu sự chồng chéo trong thủ tục hành chính Điều này cũng đảm bảo rằng không có tổ chức nào có thể tham gia thị trường mà không tuân thủ các quy định bắt buộc từ cơ quan quản lý.

Hệ thống pháp luật của mỗi n-ớc sẽ quy định việc tham gia của các TGTC vào thị tr-êng.

Tác động qua lại giữa trung gian tài chính và thị tr-ờng tài chính

Thị trường tài chính là nền tảng giao dịch các công cụ tài chính, cho phép vốn được chuyển giao trực tiếp hoặc gián tiếp từ những người có dư thừa vốn đến những người có nhu cầu về vốn.

Tác động tích cực của thị tr-ờng tài chính đối với trung gian tài chính

Thị trường tiền tệ phát triển mạnh mẽ sẽ thúc đẩy sự cạnh tranh giữa các tổ chức tài chính, tạo ra một môi trường sôi động để thu hút tiền nhàn rỗi từ dân cư Điều này không chỉ là động lực để các tổ chức tài chính đa dạng hóa và phong phú hóa các sản phẩm dịch vụ mà còn nâng cao năng lực cạnh tranh của họ, từ đó góp phần vào sự phát triển của các tổ chức tài chính lớn mạnh.

Thị trường chứng khoán (TTCK) có vai trò quan trọng trong việc phát triển hệ thống tổ chức tài chính (TGTC) tại nhiều quốc gia Khi TTCK phát triển, môi trường đầu tư trở nên thuận lợi, tạo cơ hội cho các TGTC Sự tham gia của các trung gian như tổ chức lưu ký, ngân hàng bảo lãnh phát hành và đại lý phân phối chứng khoán không chỉ mang lại phí dịch vụ mà còn giúp tăng trưởng nguồn vốn huy động qua các công cụ tài chính như trái phiếu và cổ phiếu Một TTCK sôi động và ổn định khuyến khích các trung gian tham gia tích cực hơn, từ đó nâng cao vị thế và uy tín của họ trên thị trường, góp phần tạo ra lợi nhuận bền vững.

Tác động tích cực của trung gian tài chính đối với thị tr-ờng tài chính

Thị trường tiền tệ đang phát triển mạnh mẽ nhờ vào sự tiến bộ của các tổ chức tín dụng và cơ chế điều hành chính sách tiền tệ ngày càng phù hợp với thông lệ quốc tế Các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng hiện có khả năng chủ động trong việc huy động vốn và cho vay, đồng thời tham gia tích cực và cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trường Điều này không chỉ thúc đẩy sự phát triển lành mạnh mà còn đảm bảo tính bền vững cho thị trường tiền tệ.

Thị trường chứng khoán (TTCK) ngày càng sôi động nhờ sự tham gia trực tiếp của các tổ chức tài chính (TGTC), giúp kích thích nhu cầu đầu tư TGTC có lợi thế trong việc thu thập và phân tích thông tin, đảm bảo an toàn cho các khoản đầu tư Hơn nữa, TGTC cung cấp các công cụ đầu tư có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp, góp phần thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của TTCK.

Tác động tiêu cực của thị tr-ờng tài chính đối với trung gian tài chính

Thị trường tiền tệ hiện đang trong giai đoạn chưa phát triển, với vai trò can thiệp của Ngân hàng Trung ương (NHTW) còn hạn chế Các công cụ điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt là dự trữ bắt buộc, thiếu tính linh hoạt Sự cạnh tranh giữa các Ngân hàng Thương mại (NHTM) trong việc tăng lãi suất huy động vốn một cách đồng loạt có thể dẫn đến những rủi ro tiềm ẩn cho chính các NHTM.

Khi thị trường chứng khoán (TTCK) phát triển quá nóng, các cổ phiếu tăng giá nhanh chóng, khiến các tổ chức tài chính (TGTC) tập trung vào việc tăng vốn để hưởng lợi nhuận chênh lệch mà ít quan tâm đến hoạt động kinh doanh Hệ quả là giảm hiệu quả sử dụng đồng vốn và tạo áp lực từ cổ đông để nâng cao hiệu quả này, dẫn đến sự thiếu thận trọng trong kinh doanh Tình trạng này làm gia tăng lo ngại về an toàn vốn, gây ra nhiều rủi ro tiềm ẩn và ảnh hưởng dây chuyền đến nền kinh tế, đồng thời đặt ra nguy cơ mất an toàn cho hệ thống tài chính.

Tác động tiêu cực của trung gian tài chính đối với thị tr-ờng tài chính

Thị trường tiền tệ chủ yếu bị chi phối bởi các ngân hàng thương mại (NHTM), do đó, sự ổn định và phát triển của các NHTM có ảnh hưởng lớn đến thị trường này.

Trên thị trường chứng khoán, tổ chức tài chính tham gia tích cực vào cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, cùng với các hoạt động hỗ trợ khác, khiến ảnh hưởng của họ đến thị trường chứng khoán là rất lớn Do đó, khi các tổ chức tài chính hoạt động không an toàn, điều này có thể tác động tiêu cực đến sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.

Tổ chức tín dụng (TGTC) là những đơn vị kinh doanh trong lĩnh vực tài chính, đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối nguồn vốn từ những người có dư thừa đến những người cần vốn Sự hiện diện của TGTC giúp đáp ứng nhu cầu vốn trong xã hội, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng đồng vốn Vì vậy, TGTC là một phần không thể thiếu trong thị trường tài chính.

Các thị trường tài chính chuyển đổi thời gian đáo hạn của các công cụ tài chính, giảm thiểu rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư, tối ưu hóa chi phí hợp đồng và xử lý thông tin, đồng thời thiết lập các cơ chế thanh toán hiệu quả.

Mỗi loại hình tổ chức tín dụng trong hoạt động của mình đã góp phần quan trọng vào sự phát triển kinh tế, đặc biệt là việc tạo ra dòng vốn lớn cho xã hội Điều này không chỉ thúc đẩy thị trường tài chính mà còn giúp thị trường chứng khoán ngày càng phát triển bền vững.

Ch-ơng 2 Thực trạng của các trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam

Tổng quan thị tr-ờng chứng khoán và trung gian tài chính Việt

Thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam

2.1.1.1 Quy mô thị tr-ờng chứng khoán

Ngày 10/7/1998 Thủ t-ớng Chính phủ đã ký ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và TTCK tại Hà Nội và Tp.Hồ Chí Minh

Qua 7 năm với sự tăng tr-ởng của thị tr-ờng và hội nhập với TTCK thế giới, ngày 08/08/2007, Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh chính thức đ-ợc chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh

Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội được thành lập theo quyết định số 01/2009/QĐ-TTg ngày 02/01/2009 của Thủ tướng Chính phủ, nhằm chuyển đổi và tổ chức lại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

Tháng 6/2009, thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (Upcom) chính thức hoạt động, với mục tiêu tăng cường tính minh bạch và công khai trong giao dịch Sự ra đời của Upcom góp phần hạn chế tình trạng làm giá và giả mạo chứng từ, tạo điều kiện cho một môi trường giao dịch công bằng hơn.

Về quy mô vốn hóa thị tr-ờng từ 2006-2010

Bảng 2.1: Bảng thống kê quy vô vốn hóa thị tr-ờng 2006 – 2010

Năm Giá trị vốn hóa Đơn vị: tỷ đồng

Tỷ trọng so với GDP Đơn vị : %

Biểu đồ 2.1: Biểu đồ giá trị vốn hóa thị tr-ờng giai đoạn 2006 – 2010

Quy mô số chứng khoán niêm yết hàng năm

Bảng 2.2: Thống kê số l-ợng cổ phiếu niêm yết giai đoạn 2000 – 2010 Đơn vị: Cổ phiếu

Biểu đồ 2.2: Biểu đồ thống kê số mã cổ phiếu niêm yết 2000 – 2010

Về quy mô nhà đầu t-

Biểu đồ 2.3: Thống kê số l-ợng tài khoản l-u kí giai đoạn 2000-2010

(Nguồn: Trung tâm l-u ký chứng khoán)

Về số l-ợng ngân hàng l-u ký, CTCK, công ty quản lý quỹ

Bảng 2.3: Bảng số liệu ngân hàng l-u ký, CTCK, công ty quản lý quỹ từ 2004-2010

(Nguồn: UBCKNN, Trung tâm l-u ký chứng khoán)

Biểu đồ 2.4: Số l-ợng ngân hàng l-u ký, CTCK, công ty quản lý quỹ 2004 –

(Nguồn: UBCKNN, Trung tâm l-u ký chứng khoán)

Về quy mô giao dịch

Biểu đồ 2.5: Biểu đồ thị tr-ờng HOSE (VN - INDEX) năm 2005 – 2010

(Nguồn: http: //www.cophieu68.com)

Trong những năm gần đây, vốn đầu tư nước ngoài (FII) vào Việt Nam đã gia tăng đáng kể thông qua việc đầu tư vào thị trường chứng khoán và các tập đoàn tài chính quốc tế Đến cuối năm 2006, tổng vốn FII vào Việt Nam qua các quỹ đầu tư chính thức đã đạt 2 tỷ USD Sang năm 2007, lượng vốn FII tiếp tục tăng lên 5,7 tỷ USD, cho thấy sự hấp dẫn của thị trường Việt Nam đối với các nhà đầu tư quốc tế.

Năm 2008, khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, dòng vốn FII đã rút lui khỏi Việt Nam Sang năm 2009, do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế, các nguồn ngoại tệ của Việt Nam bị tác động, với xuất khẩu giảm 9% và kiều hối giảm khoảng 15-20% Dòng vốn FII, bao gồm đầu tư vào chứng khoán cổ phần và chứng khoán nợ, giảm từ 8,6% GDP năm 2007 xuống còn 2% GDP năm 2009 Tuy nhiên, đến năm 2010, nguồn FII có xu hướng tăng, với mức tăng khoảng 712 triệu USD từ đầu năm đến cuối tháng 11.

Về vấn đề pháp lý

Từ khi thị trường chứng khoán hình thành và phát triển vào năm 2000, hệ thống luật chứng khoán đã trải qua nhiều thay đổi quan trọng Luật chứng khoán 70/2006/QH11 được Quốc hội khóa XI thông qua vào ngày 29/06/2006, và sau đó, vào ngày 24/11/2010, luật sửa đổi, bổ sung một số điều của luật này cũng đã được thông qua Ngoài luật chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước còn ban hành 15 Nghị định, 94 Quyết định và 21 Thông tư nhằm điều chỉnh và hướng dẫn hoạt động trên thị trường.

Tổng quan hệ thống trung gian tài chính Việt Nam

2.1.2.1 Các ngân hàng th-ơng mại

Tính đến nay, Việt Nam có tổng cộng 5 tổ chức tín dụng Nhà nước, bao gồm Ngân hàng Chính sách, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển nông thôn, Ngân hàng Phát triển Nhà đồng bằng sông Cửu Long, và Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngoài ra, quốc gia này còn có 39 ngân hàng thương mại cổ phần, 48 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 13 ngân hàng 100% vốn nước ngoài, và 6 ngân hàng liên doanh hoạt động tại Việt Nam.

Trên lãnh thổ Việt Nam, có hơn 21 công ty tài chính từ các quốc gia khác nhau cùng với 3 văn phòng đại diện của các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB và ADB Ngành ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam mới hình thành, trong đó nhóm NHTM nhà nước chiếm ưu thế, chủ yếu là các ngân hàng chuyên doanh tách ra từ NHNN hơn 10 năm trước, vẫn chưa thực sự phát triển thành ngân hàng đa năng Ngân hàng Chính sách xã hội Việt Nam hoạt động không vì mục tiêu lợi nhuận Mặc dù nhóm NHTM cổ phần đông về số lượng, nhưng phần lớn là ngân hàng nhỏ, hiệu quả kinh doanh chưa cao và tiềm ẩn nhiều rủi ro Các NHTM nước ngoài và liên doanh đang có xu hướng tăng nhưng vẫn còn hạn chế về số lượng và phạm vi hoạt động.

Hiện nay, Việt Nam có 17 công ty tài chính hoạt động, trong đó có năm tổng công ty nhà nước như Tổng công ty Cao su, Bưu chính – viễn thông, Dệt may, Công nghiệp tàu thủy và Dầu khí Các công ty này hoạt động theo giấy phép do Thống đốc NHNN cấp, với mục tiêu hỗ trợ vốn cho các công ty con bằng cách huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ các đơn vị thành viên và cán bộ, công nhân viên Đồng thời, chúng cũng đóng vai trò là kênh dẫn vốn từ các ngân hàng thương mại cho các dự án sản xuất kinh doanh của tổng công ty Công ty tài chính là một hình thức công ty mới mẻ và thuộc tổ chức tín dụng phi ngân hàng, do đó vẫn chưa phát triển quy mô như các ngân hàng thương mại.

Các công ty tài chính, mặc dù ra đời sau, lại có những lợi thế đáng kể so với ngân hàng thương mại Họ không phải duy trì tỷ lệ dự trữ bắt buộc, chỉ cần trích lập quỹ dự phòng rủi ro và đảm bảo an toàn theo quy định Điều này cho phép họ khai thác nguồn vốn ủy thác giá rẻ, đặc biệt là từ việc phát hành trái phiếu chính phủ cho các tập đoàn và doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, họ được khuyến khích cho vay nội bộ, có cơ chế linh hoạt và tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng nhỏ tiếp cận dịch vụ tài chính.

Thị trường tổ chức tín dụng phi ngân hàng tại Việt Nam hiện đang trong giai đoạn tự phát, với số lượng ít và quy mô nhỏ Những rắc rối trong thủ tục hành chính đã cản trở các công ty tài chính nhỏ lẻ trong việc cạnh tranh với ngân hàng trong lĩnh vực dịch vụ bán lẻ Hầu hết các công ty tài chính tập trung vào việc quản lý và sử dụng nguồn tài chính thuộc ngành dọc, trong khi việc mở rộng cung cấp dịch vụ tài chính cho khách hàng bên ngoài vẫn còn hạn chế.

Mặc dù các công ty tài chính lớn và nhỏ đều gặp khó khăn trong việc tiếp cận dịch vụ tài chính nhỏ, nhưng xu hướng chung của họ lại tập trung vào thị trường đầu tư tài chính như bất động sản, chứng khoán và đầu tư dài hạn Các công ty này thường phải "làm hết" nhưng hiệu quả không cao Nguyên nhân không chỉ do thiếu vốn, nhân lực và công nghệ so với ngân hàng, mà còn bởi sự thiếu năng động và khả năng quyết đoán trong việc nắm bắt cơ hội.

2.1.2.3 Công ty cho thuê tài chính

Hoạt động cho thuê tài chính hiện đang được áp dụng tại hơn 80 quốc gia, chủ yếu là ở các nước đang phát triển, với tổng khối lượng dư nợ lên tới 500 tỷ USD, tương đương 12,5% tổng đầu tư tư nhân toàn cầu Tại Mỹ, cho thuê tài chính là hình thức tài trợ phổ biến nhất, với số dư nợ khoảng 140 tỷ USD mỗi năm, đáp ứng 1/3 nhu cầu đầu tư thiết bị của cả nước.

Cho thuê tài chính đã xuất hiện tại Việt Nam từ năm 1996, với 13 công ty được cấp phép hoạt động Tuy nhiên, quy mô của ngành này vẫn còn khiêm tốn, với vốn điều lệ trung bình chỉ từ 150 đến 350 tỷ đồng, trong khi các ngân hàng thương mại có vốn điều lệ lên tới hàng nghìn tỷ đồng Hơn nữa, nhiều chuyên gia cho rằng địa vị pháp lý của cho thuê tài chính chưa vững vàng, dẫn đến rủi ro cho doanh nghiệp đi thuê và hạn chế khả năng phát huy thế mạnh của các công ty cho thuê.

Mặc dù cho thuê tài chính đã có mặt tại Việt Nam hơn 10 năm, nhưng vẫn thiếu các văn bản luật và chính sách đồng bộ để khuyến khích loại hình này phát huy hiệu quả Tuy nhiên, các doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ, đã nhận thức được giá trị của dịch vụ này và bắt đầu sử dụng cho thuê tài chính như một công cụ tài chính quan trọng để hỗ trợ nhu cầu phát triển kinh doanh.

Hiện nay có hơn 50 công ty bảo hiểm, bao gồm 28 doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ, 12 doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ, 1 doanh nghiệp tái bảo hiểm và

Trong năm 2010, ngành bảo hiểm Việt Nam ghi nhận sự phát triển với 10 doanh nghiệp môi giới và hơn 140.000 đại lý Hệ thống bảo hiểm còn có sự hiện diện của 33 văn phòng đại diện từ các công ty bảo hiểm nước ngoài Các doanh nghiệp bảo hiểm đã hoàn thành yêu cầu vốn pháp định, với 300 tỉ đồng cho bảo hiểm phi nhân thọ và 600 tỉ đồng cho bảo hiểm nhân thọ Bộ Tài chính đã cấp phép cho hai công ty bảo hiểm mới là Cathay và Fubon Việt Nam, đồng thời chuẩn bị cấp phép cho Generali Doanh thu bảo hiểm năm 2010 đạt 30.844 tỉ đồng, trong đó bảo hiểm phi nhân thọ đạt 17.052 tỉ đồng, vượt 91% chỉ tiêu chiến lược, trong khi bảo hiểm nhân thọ đạt 13.792 tỉ đồng, chỉ đạt 45% Tổng vốn đầu tư của các doanh nghiệp bảo hiểm ước đạt trên 92.000 tỉ đồng (tương đương 4,6 tỉ USD), với tổng vốn chủ sở hữu là 30.100 tỉ đồng, trong đó bảo hiểm nhân thọ chiếm 10.600 tỉ đồng và phi nhân thọ là 19.500 tỉ đồng.

Thị trường bảo hiểm Việt Nam vẫn chưa đáp ứng đầy đủ yêu cầu phát triển kinh tế – xã hội, với năng lực hoạt động của các doanh nghiệp bảo hiểm và môi giới còn nhiều hạn chế Tình trạng cạnh tranh không lành mạnh giữa các doanh nghiệp bảo hiểm đang ở mức báo động, dẫn đến việc hạ phí bảo hiểm và tăng phần trợ cấp cho đại lý, làm giảm hiệu quả kinh doanh Hơn nữa, công tác giải quyết bồi thường chưa được thực hiện tốt, không đảm bảo tối đa quyền lợi của khách hàng khi gặp thiệt hại.

Thị trường bảo hiểm Việt Nam đã ghi nhận tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm khoảng 22% trong 5 năm qua, theo báo cáo của Hiệp hội bảo hiểm Việt Nam Sự gia tăng này thể hiện sức mạnh và bước đột phá lớn của ngành bảo hiểm Năng lực tài chính của các doanh nghiệp bảo hiểm cũng đã được cải thiện đáng kể thông qua việc tăng vốn chủ sở hữu và dự phòng nghiệp vụ, nâng cao khả năng thanh toán và mức giữ lại của từng doanh nghiệp Điều này không chỉ tăng cường khả năng nhận tái bảo hiểm mà còn tạo ra nguồn vốn lớn để đầu tư vào nền kinh tế quốc dân.

Hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp bảo hiểm ngày càng khẳng định vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho phát triển kinh tế – xã hội Cơ cấu vốn đầu tư đã chuyển từ ngắn hạn, chủ yếu gửi tại các tổ chức tín dụng, sang đầu tư dài hạn vào các danh mục như mua trái phiếu chính phủ, đầu tư trực tiếp vào kết cấu hạ tầng, phát triển sản xuất kinh doanh và phục vụ đời sống.

Quỹ đầu tư là một hình thức kinh doanh mới mẻ tại Việt Nam, cho phép huy động vốn từ công chúng để đầu tư vào các dự án lớn, đặc biệt là xây dựng cơ sở hạ tầng kinh tế – xã hội Các dự án này thường phải chờ ngân sách nhà nước Hiện nay, bên cạnh Quỹ đầu tư Nhà nước, còn nhiều mô hình quỹ khác hoạt động tại Việt Nam, với mục tiêu lợi nhuận khác nhau Một số quỹ tự hình thành và tự quản lý, đồng thời có khả năng tự xử lý các vấn đề phát sinh.

Hiện nay, Việt Nam có nhiều quỹ đầu tư nước ngoài nổi bật như Vietnam Fund Ltd, Beta Vietnam Fund Ltd, Vietnam Enterprise Fund, Beta Mekong Fund Ltd và Lazard Vietnam Fund Ltd Tất cả các quỹ này đều thuộc loại quỹ đóng, cho phép nhà đầu tư trao đổi hoặc mua bán vốn tại Sở giao dịch nơi quỹ niêm yết Cách thức hoàn vốn của các quỹ rất đa dạng, có thể thực hiện tại một thời điểm nhất định hoặc cho phép chiết khấu sau mỗi khoảng thời gian nhất định.

Hoạt động của các trung gian tài chính vào thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam

Trên thị tr-ờng sơ cấp

2.2.1.1 Tham gia của các trung gian tài chính vào đấu thầu và bảo lãnh phát hành trái phiếu chính phủ trên Sở giao dịch chứng khoán

Thị trường trái phiếu thường ổn định hơn so với thị trường cổ phiếu, với sự quan tâm của các tổ chức tài chính phụ thuộc vào nhu cầu và tình hình lãi suất hiện tại.

Bảng 2.4: Giá trị phát hành trái phiếu qua Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

Trái phiếu chính phủ (tỷ đồng)

Trái phiếu chính phủ bảo lãnh (tỷ đồng)

Trái phiếu chÝnh quyÒn địa ph-ơng (tỷ đồng)

Tổng trái phiếu phát hành (tỷ đồng)

(Nguồn: http://www.hnx.vn)

2.2.1.2 Tham gia tạo hàng hóa trên thị tr-ờng

Tính đến tháng 5 năm 2011, Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ghi nhận sự hiện diện của 4 công ty chứng khoán, 4 ngân hàng, 49 loại trái phiếu và 5 chứng chỉ quỹ niêm yết Tổng số cổ phiếu đang lưu hành của 4 công ty chứng khoán đạt 751.821.428 cổ phiếu, chiếm 3,8% tổng số cổ phiếu trên sàn, trong khi 4 ngân hàng có 5.418.448.053 cổ phiếu, tương đương 27,6% Ngoài cổ phiếu, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam cùng với công ty đầu tư tài chính nhà nước đã phát hành 49 loại trái phiếu với tổng khối lượng niêm yết là 165.902.820 trái phiếu Đồng thời, 5 chứng chỉ quỹ cũng được niêm yết với số lượng 276.099.290 chứng chỉ quỹ.

Trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội, hiện có 21 công ty chứng khoán (CTCK) và 4 ngân hàng niêm yết, với tổng số cổ phiếu đang lưu hành của các CTCK đạt 1.041.416.810 cổ phiếu, chiếm 14,7% tổng số cổ phiếu trên sàn Trong khi đó, số lượng cổ phiếu của 4 ngân hàng là 1.612.670.431 cổ phiếu, chiếm 22,8% Ngoài các CTCK và ngân hàng, còn có 2 công ty bảo hiểm với tổng số cổ phiếu là 204.710.364.

Công ty tài chính này có 500 triệu cổ phiếu niêm yết, chiếm 35,7% tổng lượng cổ phiếu trên thị trường Ngoài cổ phiếu, còn có một lượng lớn trái phiếu và chứng chỉ quỹ Không có định chế nào có thể đạt được con số này Thêm vào đó, thị trường còn tồn tại nhiều cổ phiếu chưa niêm yết từ 31 ngân hàng cổ phần và hơn 80 công ty chứng khoán Nếu tất cả các ngân hàng và công ty này được niêm yết trên hai sàn giao dịch, lượng chứng khoán sẽ trở nên phong phú và đa dạng hơn rất nhiều.

Chất lượng cổ phiếu của các tổ chức tín dụng (TGTC) trên Sở giao dịch chứng khoán được đánh giá cao so với các chứng khoán niêm yết khác, nhờ vào việc hầu hết các ngân hàng đều có lãi và chưa có ngân hàng nào bị phá sản Cổ phiếu ngân hàng thường được xem là an toàn hơn, trong khi chứng khoán của các công ty chứng khoán (CTCK) và quỹ đầu tư lại có tính rủi ro cao hơn, phụ thuộc vào sự phát triển của thị trường chứng khoán Một số cổ phiếu của CTCK như SSI và BVS có hiệu suất tốt, và khi thị trường có dấu hiệu tăng trưởng, những cổ phiếu này thường tăng nhanh chóng.

2.2.1.3 Tham gia t- vấn và bảo lãnh phát hành của công ty chứng khoán

TGTC đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp niêm yết và chuẩn bị niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Các công ty chứng khoán (CTCK) được phép thực hiện nghiệp vụ tư vấn và bảo lãnh sẽ giúp doanh nghiệp hoàn tất các thủ tục niêm yết, định giá doanh nghiệp và cổ phiếu, đảm bảo mức giá hợp lý cho cổ phiếu lần đầu niêm yết, đồng thời bảo lãnh cho đợt phát hành thành công Tuy nhiên, chỉ có một số ít công ty lớn đủ vốn pháp định theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước mới có thể thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Doanh thu từ hoạt động này góp phần đáng kể vào tổng doanh thu của công ty.

Bảng 2.5: Tổng hợp doanh thu bảo lãnh của một số công ty chứng khoán Đơn vị: triệu đồng

Hoạt động tư vấn và bảo lãnh chuyên nghiệp của các công ty chứng khoán (CTCK) đã tạo điều kiện thuận lợi và nhanh chóng cho quá trình cung cấp hàng hóa ra thị trường, từ đó đóng góp tích cực vào sự phát triển chung của thị trường chứng khoán (TTCK).

Trên thị tr-ờng thứ cấp

2.2.2.1 Tham gia mua bán chứng khoán trên thị tr-ờng

Các tổ chức tài chính như ngân hàng, quỹ đầu tư, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm và công ty tài chính thường có lợi thế về vốn, trình độ và sự am hiểu thị trường Vì vậy, họ thường đầu tư theo danh mục và dành một tỷ trọng lớn nguồn vốn của mình vào các loại chứng khoán.

Bảng 2.6: Thống kê giá trị và tỷ trọng đầu t- chứng khoán của 5 quỹ 2007-

Chỉ tiêu PRUBF1 MAFPF1 VF1 VF4 VFA

(Nguồn: Thống kê từ Báo cáo th-ờng niên của các quü) Đối với các CTCK lớn có hoạt động tự doanh thì giá trị đầu t- cũng khá lớn

Bảng 2.7: Thống kê giá trị đầu t- chứng khoán của các CTCK 2009-2010

Tổng giá trị giao dịch

(Nguồn: Thống kê từ các báo cáo tài chính của các ngân hàng)

Bảng 2.8: Thống kê giá trị giao dịch của các ngân hàng, công ty bảo hiểm, công ty tài chính 2009-2010

Ngân hàng, cty bảo hiểm, cty tài chính

CK ®Çu t- với tổng TS

CK ®Çu t- với tổng TS

(Nguồn: Thống kê từ các Báo cáo tài chính của ngân hàng, công ty tài chính và công ty bảo hiÓm)

2.2.2.2 Các trung gian tài chính dẫn vốn vào thị tr-ờng

Các tổ chức tín dụng (TGTC) không chỉ tham gia trực tiếp vào việc cung ứng vốn cho thị trường mà còn gián tiếp dẫn vốn qua nhiều kênh như cho vay mua chứng khoán, ứng trước tiền bán chứng khoán, cầm cố và repo Theo chỉ thị 03/CT-NHNN, việc cho vay đầu tư chứng khoán được giới hạn không quá 3% tổng dư nợ, tỷ lệ này từng rất quan trọng, đặc biệt trong giai đoạn 2007 khi thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ và các ngân hàng đã ồ ạt cho vay chứng khoán.

Trong giai đoạn 2008 – 2009, thị trường chứng khoán (TTCK) liên tục giảm điểm, dẫn đến việc cho vay đầu tư chứng khoán của các ngân hàng trở nên rủi ro cao Để hạn chế rủi ro và kiểm soát sự phát triển quá nóng của TTCK, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã ban hành Thông tư số 13/2010/TT-NHNN vào ngày 20/5/2010 Thông tư này nâng hệ số chuyển đổi sang tài sản có rủi ro quy đổi của các khoản cho vay đầu tư chứng khoán lên 250% và giới hạn tổng dư nợ cho vay và chiết khấu giấy tờ có giá đối với tất cả khách hàng, nhằm đảm bảo rằng hoạt động đầu tư, kinh doanh chứng khoán không vượt quá 20% vốn điều lệ của tổ chức tín dụng Kết quả là, các ngân hàng đã đồng loạt thu hẹp hoạt động cho vay.

Ngoài hoạt động cho vay đầu t- chứng khoán thì ngân hàng còn cung vốn qua hoạt động ứng tr-ớc tiền bán chứng khoán và cầm cố ứng tr-ớc tiền bán chứng khoán đó là khi khách hàng đã khớp lệnh bán chứng khoán, nh-ng phải đợi 3 ngày sau tiền với về trong tài khoản, để có tiền sớm hơn thì ngân hàng cung ứng dịch vụ ứng tr-ớc tiền bán chứng khoán với lãi suất t-ơng đ-ơng lãi suất cho vay thông th-ờng trên thị tr-ờng Do việc cho vay ứng tr-ớc không có rủi ro nên hoạt động này vẫn đ-ợc các ngân hàng triển khai bình th-ờng Nh-ng với hoạt động cầm cố chứng khoán lại gặp nhiều rủi ro Vì cầm cố chứng khoán là việc mà khách hàng đem các chứng khoán có trong tài khoản của mình đem cầm cố ở các ngân hàng, tùy theo từng ngân hàng mà tỷ lệ cho vay cầm cố cũng khác nhau Th-ờng thì các ngân hàng sẽ cho vay khoảng 30- 40% giá trị thị tr-ờng của các chứng khoán Tr-ớc tình hình TTCK suy giảm liên tục thì việc cho vay cầm cố gặp rất nhiều rủi ro vì có thể giá trị chứng khoán cầm cố sẽ giảm thấp hơn cả giá trị mà ngân hàng giải ngân Do đó mà từ cuối 2009 các ngân hàng hầu nh- là đã dừng hẳn việc cho vay cầm cố chứng khoán này Theo báo “Đầu t- chứng khoán” ngày 9/3/2011 thì tổng số d- nợ cho vay chứng khoán đến cuối năm 2010 là 10.000 tỷ đồng

Sau năm 2008, thị trường chứng khoán (TTCK) trải qua sự suy giảm, nhưng năm 2009 đã chứng kiến nhiều bứt phá nhờ vào nhu cầu vay vốn để đầu tư Mặc dù các ngân hàng không còn mặn mà với việc cho vay chứng khoán, các công ty chứng khoán (CTCK) đã phát triển dịch vụ đòn bẩy tài chính để thu hút khách hàng CTCK Thăng Long nổi bật với tỷ lệ cho vay cao nhất và thời hạn cho vay dài nhất, thu hút lượng lớn nhà đầu tư và vượt qua SSI trong thị phần môi giới Tuy nhiên, sự lạm dụng đòn bẩy tài chính dẫn đến tình trạng nợ xấu và giải chấp hàng loạt vào năm 2010, khiến TTCK rơi vào khủng hoảng Đến cuối năm 2010, với nền kinh tế khó khăn và lãi suất tăng cao, đòn bẩy tài chính gần như không còn được sử dụng Ngày 24/2/2011, Chính phủ ban hành nghị quyết 11 nhằm kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô, trong đó có đề xuất giảm tỷ trọng vay vốn tín dụng trong lĩnh vực bất động sản và chứng khoán.

Thị trường giao dịch chứng khoán (TGTC) đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút vốn, góp phần thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán (TTCK) Tuy nhiên, quá trình này cần được thực hiện dưới sự giám sát chặt chẽ của các cơ quan quản lý để đảm bảo sự phát triển bền vững cho TTCK.

2.2.2.3 Cung cấp thông tin kinh tế về tình hình hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn, t- vấn đầu t- chứng khoán cho nhà đầu t-, t- vấn tài chính cho doanh nghiệp

Ngoài ngân hàng, các công ty chứng khoán (CTCK) cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ nhà đầu tư thành công trên thị trường chứng khoán thông qua dịch vụ tư vấn Hầu hết CTCK đều cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khoán bằng cách thành lập phòng phân tích, từ đó đưa ra những nhận định giúp nhà đầu tư có cái nhìn chính xác hơn về mã chứng khoán mà họ quan tâm, bao gồm lợi nhuận, rủi ro, mức sinh lời và thời điểm mua bán hợp lý.

Các công ty chứng khoán không chỉ tư vấn cho nhà đầu tư chứng khoán mà còn cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính doanh nghiệp, bao gồm tư vấn mua bán, sáp nhập doanh nghiệp, tổ chức đại hội cổ đông và đăng ký công ty đại chúng Hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp giúp công ty xác định phương hướng hoạt động rõ ràng hơn, từ đó nâng cao tính minh bạch trong hoạt động sản xuất kinh doanh trên thị trường chứng khoán.

Bảng 2.9: Doanh thu hoạt động t- vấn của các CTCK giai đoạn 2007-

BSC 1.463 8.688 19.202 (Nguồn: báo cáo tài chính của các CTCK)

Dựa trên bảng doanh thu, có thể nhận thấy nhu cầu tư vấn từ các nhà đầu tư và doanh nghiệp đang tăng cao Các công ty chứng khoán cần mở rộng hoạt động tư vấn để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh và hiệu quả của thị trường chứng khoán.

2.2.2.4 Quản lý tiền gửi đầu t- chứng khoán của khách hàng tại ngân hàng th-ơng mại

Trước đây, khi thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam còn non trẻ, việc quản lý tiền gửi đầu tư chứng khoán do các công ty chứng khoán (CTCK) đảm nhiệm Tuy nhiên, trong giai đoạn phát triển nóng của TTCK năm 2006 – 2007, sự gia tăng đột biến về tiền đầu tư cùng với các khiếu nại của nhà đầu tư đã đặt ra vấn đề về khả năng lạm dụng tiền của họ bởi các CTCK Để đảm bảo sự công bằng và minh bạch trong giao dịch chứng khoán, Bộ Tài Chính đã ban hành Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC vào ngày 24/4/2007, quy định rằng CTCK phải tách biệt quản lý tiền gửi giao dịch chứng khoán của khách hàng khỏi tiền của chính họ, có hiệu lực từ 1/10/2008 Hiện nay, tất cả các CTCK đã thực hiện mở tài khoản tiền gửi của nhà đầu tư tại các ngân hàng thương mại (NHTM), và không được trực tiếp nhận tiền giao dịch chứng khoán của khách hàng Điều này không chỉ tạo sự an tâm cho nhà đầu tư mà còn giúp NHTM có thêm nguồn tiền gửi không kỳ hạn, góp phần tăng lượng tiền lưu chuyển trong hệ thống ngân hàng.

Hoạt động hỗ trợ thị tr-ờng chứng khoán

2.2.3.1 Sự tham gia của trung gian tài chính vào quá trình thành lập công ty chứng khoán

Theo Quyết định số 172/1999/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ, các tổ chức tín dụng được phép thành lập công ty chứng khoán (CTCK) và tham gia niêm yết chứng khoán Ngày 2/11/1999, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành Thông tư số 01/1999/TT-NHNN5 hướng dẫn về việc thành lập CTCK cho các ngân hàng thương mại (NHTM) Theo đó, ngân hàng thương mại quốc doanh và ngân hàng thương mại cổ phần nhà nước có thể thành lập CTCK trực thuộc, với tư cách pháp nhân và hạch toán độc lập.

Hiện nay, các công ty chứng khoán (CTCK) thuộc hệ thống ngân hàng chiếm vị trí quan trọng trong thị trường tài chính, với 24 CTCK trong tổng số 105 CTCK, tương đương gần 25% Những công ty này được hỗ trợ mạnh mẽ từ các ngân hàng mẹ nhờ quy mô vốn lớn, tạo ra thị phần lớn trong các lĩnh vực môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành và tư vấn Một số CTCK tiêu biểu như CTCK Thăng Long (Ngân hàng Quân đội), CTCK Vietcombank, CTCK Ngân hàng Nông nghiệp, CTCK Sacombank, và CTCK Ngân hàng Đầu tư và Phát triển.

Không chỉ ngân hàng mà nhiều công ty bảo hiểm cũng thành lập công ty chứng khoán (CTCK) con, điển hình là Bảo Việt và Bảo Minh CTCK Bảo Việt, được cấp giấy phép hoạt động vào ngày 26/11/1999, là CTCK đầu tiên hoạt động tại Việt Nam Công ty đã chú trọng đào tạo nhân lực và phát triển cơ sở vật chất kỹ thuật song song với sự hình thành của thị trường chứng khoán Việt Nam Hiện tại, Bảo Việt nằm trong top 5 CTCK hàng đầu tại Việt Nam.

2.2.3.2 Sự tham gia của các trung gian tài chính vào dịch vụ l-u ký chứng khoán ở Việt Nam, Quy chế l-u ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán đ-ợc ban hành kèm theo quyết định số 05/1999/QĐ-UBCK ngày 27/3/1999 và Quyết định số 43/2000/QĐ-UBCK3 ngày 14/6/2000 về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của Quy chế l-u ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán đ-ợc xem là cơ sở pháp lý ban đầu cho việc thành lập và phát triển của một loại hình định chế tài chính phụ trợ hết sức mới mẻ mà không kém phần quan trọng vào sự thành công của thị tr-ờng chính là các thành viên l-u ký của Trung l-u ký chứng khoán (VSD) Theo đó thành viên l-u ký bao gồm thành viên l-u ký trong n-ớc và thành viên l-u ký n-ớc ngoài, thành viên l-u ký trong n-ớc là các CTCK, NHTM Việt Nam đ-ợc phép cung cấp các dịch vụ về l-u ký chứng khoán cho các tổ chức và cá nhân trong n-ớc, thành viên l-u ký n-ớc ngoài là các chi nhánh ngân hàng n-ớc ngoài, ngân hàng liên doanh, CTCK liên doanh tham gia cung cấp dịch vụ về l-u ký chứng khoán cho các tổ chức và cá nhân n-ớc ngoài Đến tháng 6/2011, UBCKNN đã cấp giấy phép hoạt động l-u ký chứng khoán cho 127 tổ chức tham gia làm thành viên bao gồm: 105 công ty chứng khoán và 7 chi nhánh Ngân hàng n-ớc ngoài đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam là HSBC, Deutche Bank, Standard Chartered Bank, ANZ, Far East National Bank, Indoniva, Citibank; 15 ngân hàng th-ơng mại Việt nam và Sở Giao dịch NHNN

Các hoạt động mua bán chứng khoán của nhà đầu tư đều phải thực hiện qua công ty chứng khoán (CTCK), do đó, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều cần đăng ký tài khoản lưu ký tại các CTCK Theo quy chế lưu ký chứng khoán ngày 15/4/2010 của Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam, tài khoản lưu ký của quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ phải được mở tại các thành viên lưu ký là ngân hàng thương mại (NHTM) NHTM khi làm ngân hàng lưu ký có thể cung cấp nhiều dịch vụ hữu ích cho nhà đầu tư.

Dịch vụ ngân hàng l-u ký cung cấp các giải pháp toàn diện cho việc mở, đóng và quản lý tài khoản l-u ký chứng khoán Khách hàng có thể thực hiện các giao dịch như nhận ký gửi, rút chứng khoán, chuyển khoản cầm cố và giải tỏa chứng khoán cầm cố Ngoài ra, dịch vụ còn hỗ trợ thanh toán bù trừ các giao dịch mua, bán chứng khoán, theo dõi quyền lợi cổ đông đối với chứng khoán niêm yết và thực hiện quyền Đặc biệt, khách hàng được hỗ trợ trong các giao dịch đăng ký và mua chứng khoán thông qua đấu giá và các đợt phát hành lần đầu ra công chúng.

Dịch vụ ngân hàng lưu ký cho công ty quản lý quỹ cung cấp giải pháp chuyên biệt cho các hoạt động quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Dịch vụ này hỗ trợ quản lý công ty đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư của các công ty quản lý quỹ và hoạt động tự doanh của họ, đảm bảo an toàn và hiệu quả trong việc quản lý tài sản.

Dịch vụ ngân hàng giám sát bao gồm các hoạt động như ngân hàng l-u ký và giám sát công ty quản lý quỹ trong việc quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Các dịch vụ này liên quan đến việc quản lý danh mục đầu tư, bao gồm hoạt động chào bán chứng chỉ quỹ, điều chỉnh vốn điều lệ, chuyển nhượng vốn góp của các thành viên, giao dịch tài sản, phân bổ tài sản giao dịch và thực hiện các quyền liên quan đến tài sản quỹ.

Khi các công ty quản lý quỹ và quỹ đầu tư muốn thực hiện giao dịch chứng khoán, họ phải thông qua công ty chứng khoán (CTCK) thay vì đặt lệnh qua ngân hàng lưu ký Để thực hiện điều này, cần có biên bản thỏa thuận giữa ba bên: ngân hàng lưu ký, CTCK và công ty quản lý quỹ hoặc quỹ đầu tư.

2.2.3.3 Tham gia của Ngân hàng Đầu t- và Phát triển vào Ngân hàng chỉ định thanh toán

Ngân hàng đầu t- và phát triển Việt Nam hiện nay có quan hệ đại lý với hơn

Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam sở hữu 800 chi nhánh và cung cấp dịch vụ chuyển tiền VND cho nhiều ngân hàng nước ngoài thông qua mạng lưới rộng khắp Hệ thống công nghệ thông tin hiện đại và dịch vụ chuyển tiền VND đã nâng cao hoạt động thanh toán và tăng cường hợp tác với các ngân hàng quốc tế Ngân hàng được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chỉ định làm ngân hàng thanh toán cho các Sở giao dịch chứng khoán, quản lý tài khoản giao dịch của 105 công ty chứng khoán và tài khoản quỹ cho 118 thành viên tham gia đấu thầu TPCP Ngân hàng thực hiện thanh toán bù trừ chính xác và kịp thời, đảm bảo giao dịch chứng khoán diễn ra suôn sẻ cho hàng nghìn nhà đầu tư trên toàn quốc Đồng thời, ngân hàng cũng tổ chức tốt việc đối chiếu và kiểm tra số liệu thanh toán chứng khoán đã giao dịch.

Đánh giá vai trò điều tiết cung cầu của trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam

Mặt tích cực

2.3.1.1 Tạo tính thanh khoản cho thị tr-ờng

Tính thanh khoản, hay còn gọi là tính lỏng, là khả năng chuyển đổi tài sản trên thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá trị của nó Tài sản có tính thanh khoản cao thường có số lượng giao dịch lớn Trong thị trường chứng khoán (TTCK), tính thanh khoản thể hiện khả năng chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt, là yếu tố hấp dẫn đối với nhà đầu tư Tính lỏng cho thấy sự linh hoạt và an toàn của vốn đầu tư; thị trường càng năng động và hiệu quả, tính lỏng của chứng khoán càng cao Các tổ chức tài chính (TGTC) với tiềm lực tài chính mạnh mẽ có thể tăng tính thanh khoản của chứng khoán bằng cách giao dịch với khối lượng lớn TGTC không chỉ đầu tư vào một vài mã chứng khoán mà còn xây dựng danh mục đầu tư đa dạng Nhờ vào lợi thế về vốn, thông tin và mạng lưới, TGTC đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển bền vững của TTCK, từ đó nâng cao tính thanh khoản của thị trường.

Tính đến tháng 6 năm 2011, Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Hà Nội đã niêm yết 679 mã chứng khoán chính thức, trong đó có 36 mã chứng khoán trái phiếu chính phủ (TGTC), chiếm 5,4% tổng số Mặc dù số lượng TGTC không nhiều, nhưng nó đóng góp quan trọng vào việc làm phong phú thêm danh mục hàng hóa trên thị trường Ngoài ra, còn có 5 chứng chỉ quỹ của các quỹ đầu tư và 47 trái phiếu của ngân hàng cùng công ty tài chính được niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh.

Hồ Chí Minh Nền kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển, tuy nhiên vẫn còn yếu kém, khiến cho các tổ chức tài chính chưa thể lớn mạnh Trong tương lai, cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế, các tổ chức tài chính sẽ có cơ hội phát triển mạnh mẽ và đủ điều kiện gia nhập thị trường Khi đó, số lượng các tổ chức tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán sẽ không chỉ dừng lại ở 36, mà sẽ tăng lên đáng kể, vì Việt Nam hiện có 105 công ty chứng khoán, 39 ngân hàng cổ phần, cùng hàng chục công ty bảo hiểm và công ty tài chính Nếu tất cả các tổ chức này được niêm yết, chúng sẽ đóng góp một tỷ trọng không nhỏ, giúp đa dạng hóa hàng hóa trên thị trường.

2.3.1.3 Cung ứng vốn cho thị tr-ờng chứng khoán

Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi các doanh nghiệp niêm yết chứng khoán để huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, còn được gọi là thị trường vốn Nguồn vốn trên thị trường chủ yếu đến từ các nhà đầu tư, bao gồm cả cá nhân và tổ chức kinh tế Các tổ chức tài chính cung cấp vốn không chỉ qua việc mua bán chứng khoán mà còn qua các hình thức gián tiếp như cho vay đầu tư chứng khoán, ứng trước tiền bán chứng khoán, cầm cố chứng khoán, và sử dụng đòn bẩy tài chính Năm 2007, TTCK đạt đỉnh 1.200 điểm nhờ vào hoạt động cho vay đầu tư và cầm cố chứng khoán Đến năm 2009, sau một năm suy giảm, chỉ số Vn-Index đã có nhiều bứt phá ngoạn mục, nhờ vào sản phẩm đòn bẩy tài chính mà các công ty chứng khoán cung cấp Ngoài ngân hàng và công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư cũng đóng góp vào việc cung ứng vốn cho nền kinh tế thông qua việc kêu gọi thu hút vốn đầu tư.

Chỉ số Vn-Index đã có những cuộc bứt phá ấn tượng, nhờ vào sự đóng góp quan trọng của các tổ chức tài chính Những lực lượng này không thể thiếu trong việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.

2.3.1.4 Góp phần quản lý dòng vốn đầu t- gián tiếp FII vào Việt Nam

Nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FII) kích thích sự phát triển của thị trường tài chính, nâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng quy mô và tăng tính minh bạch Điều này tạo điều kiện cho doanh nghiệp trong nước dễ dàng tiếp cận nguồn vốn mới, đồng thời nâng cao vai trò quản lý của nhà nước và chất lượng quản trị doanh nghiệp Sự tham gia của các nhà đầu tư FII có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp thị trường trở nên minh bạch và hoạt động hiệu quả hơn, xác lập giá trị thị trường của các cổ phiếu niêm yết một cách chuyên nghiệp, đồng thời giảm thiểu dao động.

FII đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp vốn cho các doanh nghiệp trong nước, giúp họ tăng trưởng và nâng cao năng lực cạnh tranh, đặc biệt là những doanh nghiệp đang thiếu vốn TGTC là tổ chức quản lý nguồn vốn gián tiếp thông qua ngân hàng và các quỹ đầu tư chính thức, tham gia đầu tư vào nhiều lĩnh vực như công nghệ cao, tài chính – ngân hàng, cơ sở hạ tầng, bưu chính viễn thông, du lịch, khai thác khoáng sản và hàng tiêu dùng, trong đó đầu tư vào thị trường chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn nhất.

Mặt tiêu cực

2.3.2.1 ả nh h-ởng tới luồng vốn đầu t- đổ vào thị tr-ờng chứng khoán

Mặc dù thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam có những lợi ích từ tăng trưởng kinh tế, nhưng vẫn tồn tại nhiều yếu tố tiêu cực ảnh hưởng đến sự phát triển chung của thị trường Khi có nguồn tiền nhàn rỗi, nhà đầu tư thường phải lựa chọn giữa nhiều hình thức đầu tư như vàng, đô la, bất động sản và TTCK Tuy nhiên, người dân Việt Nam thường ưa chuộng gửi tiền vào ngân hàng vì tính an toàn và thu nhập ổn định Thói quen này đã làm giảm khả năng thu hút vốn cho TTCK, do sự bấp bênh của giá cổ phiếu và rủi ro thị trường Vào nửa cuối năm 2008, lãi suất cơ bản đã tăng lên 14%, khiến lãi suất huy động của ngân hàng thương mại cũng đạt gần 20%/năm Điều này dẫn đến việc người dân chuyển từ đầu tư TTCK sang gửi tiền tiết kiệm, làm cho VN-Index giảm mạnh từ gần 1.200 điểm xuống dưới 500 điểm, tương ứng với sự sụt giảm hơn 50% Khi người dân đổ xô gửi tiền tiết kiệm, lượng vốn đổ vào TTCK và tính thanh khoản của thị trường cũng giảm, từ đó kiềm chế sự phát triển của TTCK.

2.3.2.2 T ác động của trung gian tài chính đối với thị tr-ờng chứng khoán khá lín

TGTC đóng góp khoảng 90% nguồn vốn cho nền kinh tế Việt Nam, bao gồm cả thị trường chứng khoán (TTCK) Điều này cho thấy TGTC có ảnh hưởng đáng kể đối với TTCK, dẫn đến những hệ quả không thể tránh khỏi.

TGTC có thể là nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán (TTCK) phát triển quá nóng, khi mà lượng cung vốn lớn không được kiểm soát bởi các cơ quan quản lý Số tiền đầu tư vào TTCK chủ yếu nhằm kiếm lời ngắn hạn, không được đầu tư vào sản xuất kinh doanh, dẫn đến tình trạng tiền chỉ chuyển từ người này sang người khác Nhiều nhà đầu tư đã vay ngắn hạn để tham gia vào TTCK, tạo ra áp lực tăng trưởng không bền vững Ví dụ, vào năm 2007, chỉ số VN-Index đạt đỉnh 1.170,67 điểm nhưng sau đó giảm mạnh, đánh bật mọi ngưỡng hỗ trợ trong năm 2008 Mặc dù năm 2009 có sự phục hồi nhờ sản phẩm đòn bẩy tài chính, nhưng TTCK lại rơi vào tình trạng giảm điểm sau một thời gian tăng trưởng nóng, dẫn đến năm 2010 trở thành năm thê thảm hơn cả năm 2008.

Thị trường chứng khoán (TTCK) có thể chịu ảnh hưởng giảm giá do hiệu ứng bình thông nhau và chênh lệch lãi suất Trước đây, TTCK được coi như “bình nước lớn” thu hút nguồn thặng dư từ doanh nghiệp, người dân và quỹ đầu tư nước ngoài, với đỉnh cao VN Index đạt 1170 điểm vào năm 2007 Tuy nhiên, khi áp lực tăng lên, dòng tiền nhanh chóng chuyển sang ngân hàng thương mại do thị trường bất động sản gặp khó khăn và giá chứng khoán trở nên “đắt đỏ” so với giá trị nội tại Đặc biệt, khi lãi suất thị trường tăng cao, gửi tiền ngân hàng trở nên an toàn hơn so với rủi ro trên TTCK Ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến TTCK là điều không thể tránh khỏi ở bất kỳ quốc gia nào Để TTCK phát triển bền vững, các cơ quan quản lý cần có biện pháp hạn chế tối đa tác động của những yếu tố này.

2.3.2.3 Vấn đề xung đột lợi ích giữa ngân hàng th-ơng mại mẹ và công ty chứng khoán con

Hiện nay, tại Việt Nam có hơn 20 ngân hàng thương mại (NHTM) thành lập công ty chứng khoán (CTCK) con dưới hình thức công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn Các CTCK này hoạt động như công ty con trực tiếp của ngân hàng, với vốn và điều lệ hoạt động kinh doanh riêng biệt, đảm bảo sự tách bạch giữa hoạt động của ngân hàng mẹ và CTCK con Đối với các công ty trách nhiệm hữu hạn, ngân hàng chỉ chịu trách nhiệm trong phạm vi vốn đầu tư vào CTCK con nếu xảy ra phá sản Tuy nhiên, với các công ty cổ phần, ngân hàng mẹ phải chịu trách nhiệm vô hạn đối với các nghĩa vụ tài chính của CTCK con.

Mối quan hệ giữa công ty mẹ và công ty con trong lĩnh vực tài chính thường gặp xung đột lợi ích, mặc dù cả hai đều hướng tới mục tiêu chung là tối đa hóa lợi nhuận.

Ngân hàng mẹ có ảnh hưởng lớn đến các chính sách hoạt động của công ty chứng khoán (CTCK) con Trong thời điểm thị trường chứng khoán sôi động, ngân hàng mẹ cung cấp vốn nhanh chóng cho CTCK thông qua các hình thức như cầm cố và đòn bẩy tài chính, nhưng các CTCK cũng phải chia sẻ lợi ích với ngân hàng Ngược lại, khi thị trường giảm và lãi suất tăng cao, ngân hàng sẽ gây áp lực buộc CTCK thực hiện giải chấp hàng loạt để thu hồi vốn, dẫn đến tình trạng khó khăn hơn cho các hoạt động của CTCK.

2.3.2.4 ả nh h-ởng từ thông tin không cân xứng có sự tham gia của trung gian tài chÝnh

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đối mặt với hiện tượng thông tin bất cân xứng phổ biến, đặc biệt là do các tổ chức cung cấp thông tin không chính xác và chậm trễ Một số công ty niêm yết không tuân thủ quy định công bố thông tin, gây khó khăn cho các nhà đầu tư trong việc đưa ra quyết định kịp thời Ví dụ, Ngân hàng TMCP Đại Dương đã bị xử phạt vì không công bố thông tin về việc thay đổi phương án tăng vốn điều lệ Các nhà đầu tư VIP thường được ưu tiên tiếp cận thông tin trước, cho phép họ mua cổ phiếu ở mức giá thấp trước khi thông tin được công bố rộng rãi, dẫn đến tình trạng giá cổ phiếu tăng cao Ngoài ra, nhân viên môi giới tại các công ty chứng khoán còn lập đội đánh chứng khoán, sử dụng thông tin nội bộ để thao túng giá Tình trạng này tạo ra hiện tượng "bầy đàn" trong giao dịch, khi một nhóm nhà đầu tư mua bán hàng loạt cổ phiếu dựa trên thông tin trước đó.

2.3.2.5 ả nh h-ởng của giá cổ phiếu ngân hàng trên thị tr-ờng chứng khoán

Cổ phiếu ngân hàng tại Việt Nam nổi bật với sự cổ phần hóa của Vietcombank và Viettinbank Vào ngày 27/12/2007, phiên đấu giá cổ phần lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam diễn ra, với 97,5 triệu cổ phần được bán hết và tổng giá trị đạt 10.516 tỷ đồng, nhưng giá đấu thầu trung bình chỉ 107.860 đồng/cổ phần, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó Đợt IPO của Vietcombank đã thu hút khoảng 4.000 tỷ đồng từ 8.411 nhà đầu tư cá nhân, tạo ra tác động ngắn hạn đến luồng tiền trên thị trường Ngược lại, Viettinbank IPO vào ngày 25/12/2008 trong bối cảnh thị trường suy giảm, bán 53.600 cổ phần với giá 20.265 đồng/cổ phần, tuy nhiên tâm lý nhà đầu tư không bị dao động nhiều do đã có kinh nghiệm từ đợt IPO của Vietcombank Cả hai ngân hàng khi niêm yết đều thu hút sự chú ý lớn từ công chúng, đặc biệt vì chúng là những ngân hàng lớn có sức ảnh hưởng rộng Vietcombank chào sàn HOSE vào ngày 30/6/2009 với giá 60.000 đồng/cổ phiếu, trong khi Viettinbank chào sàn vào ngày 16/7/2009 với giá 40.000 đồng/cổ phiếu Tuy nhiên, cả hai đều gặp khó khăn khi giá cổ phiếu liên tục giảm, không đạt được mức giá niêm yết ban đầu, với giá VCB xuống tới 24.700 đồng vào ngày 26/5/2011 và Viettinbank xuống 18.100 đồng vào ngày 23/11/2010.

Ngoài 2 cổ phiếu của Vietcombank và Viettinbank thì còn có cổ phiếu của ngân hàng á Châu (ACB), Sacombank (STB) cũng là những cổ phiếu Bluechip dẫn dắt thị tr-ờng Mức độ ảnh h-ởng của các cổ phiếu ngân hàng này trên TTCK là rất lớn, rất nhiều nhà đầu t- căn cứ vào tình hình biến động giá và khối l-ợng khớp lệnh của các cổ phiếu ngân hàng để dự đoán thị tr-ờng sẽ lên hay xuống.

Nguyên nhân

2.3.3.1 Do cùng hoạt động trong lĩnh vực tiền tệ và có mối liên hệ ảnh h-ởng khá chặt chẽ với nhau

NHTM đóng vai trò quan trọng trong thị trường tài chính với chức năng nhận tiền gửi và cho vay, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn trong nền kinh tế Hoạt động này ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán (TTCK), cụ thể là giá cả, cung và cầu TTCK cũng là nơi có nhu cầu vốn lớn, và mục tiêu cuối cùng của nhà đầu tư là lợi nhuận Quyết định đầu tư của họ phụ thuộc vào nhận định về khả năng sinh lời, thu nhập và mức độ rủi ro Do đó, lãi suất tiền gửi và cho vay của ngân hàng có tác động đáng kể đến cung cầu và giá cả chứng khoán trên TTCK.

Trong bối cảnh hiện tại, hoạt động của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam đang đối mặt với nhiều khó khăn Mặc dù báo cáo kết quả kinh doanh năm 2010 cho thấy hầu hết các NHTM đều có lãi, nhưng mức lãi này thấp hơn so với kế hoạch ban đầu, đặc biệt là đối với các ngân hàng nhỏ có vốn và quy mô hạn chế Thêm vào đó, tỷ lệ nợ xấu gia tăng đã dẫn đến tình trạng mất an toàn trong hệ thống ngân hàng.

Năm 2010 là một năm đầy thử thách cho ngành ngân hàng Việt Nam do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, với áp lực huy động vốn và biến động lãi suất, tỷ giá Mặc dù tăng trưởng tín dụng đạt 27,65%, vượt mục tiêu 25%, nhưng sự không đồng đều trong tăng trưởng đã tạo ra khó khăn cục bộ, làm giảm hiệu quả mục tiêu Chính phủ đã chủ động triển khai các giải pháp và chính sách để điều chỉnh thị trường, bao gồm gói kích cầu đầu năm và các chính sách ổn định kinh tế vĩ mô nửa cuối năm Việc gia hạn áp lực vốn điều lệ mới đến 31/12/2011 đã giúp giảm bớt áp lực cho ngân hàng, từ đó đẩy lùi khả năng khủng hoảng tiền tệ Tuy nhiên, năm 2011 được dự đoán sẽ tiếp tục là một năm khó khăn cho các ngân hàng do chính sách tiền tệ thắt chặt của NHNN nhằm kiểm soát lạm phát và biến động của nền kinh tế thế giới, yêu cầu các ngân hàng phải hoạt động cẩn trọng hơn để tránh khủng hoảng tiền tệ tiềm ẩn.

Ngân hàng thương mại (NHTM) đối mặt với nhiều loại rủi ro chính như rủi ro tín dụng, rủi ro hối đoái, rủi ro lãi suất và rủi ro thanh khoản Tuy nhiên, khả năng quản lý rủi ro của NHTM Việt Nam hiện vẫn còn yếu kém và thiếu sót Các ngân hàng chưa xây dựng được chiến lược quản trị rủi ro một cách hoàn chỉnh, điều này ảnh hưởng đến sự ổn định và phát triển bền vững của ngành ngân hàng.

Hiện nay, việc chia sẻ thông tin giữa các tổ chức tài chính tín dụng (TGTC) tại Việt Nam vẫn chưa đạt hiệu quả cao Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là giữa các ngân hàng và công ty bảo hiểm, sự liên kết và chia sẻ thông tin giữa các TGTC còn rất hạn chế.

Chính do thực trạng hoạt động của các TGTC (đặt biệt là NHTM) Việt Nam là nguyên nhân dẫn đến những ảnh h-ởng tiêu cực cho TTCK hiện nay

2.3.3.2 Do ảnh h-ởng từ tình hình kinh tế vĩ mô

Cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 1997 đã ảnh hưởng đến thị trường tài chính Việt Nam, nhưng mức độ tác động không lớn do Việt Nam chưa hội nhập sâu vào nền kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, sau khi gia nhập WTO vào ngày 11/1/2007, thị trường tài chính Việt Nam đã có sự phát triển nhanh chóng và rõ rệt Nhà nước đã khuyến khích các doanh nghiệp tư nhân phát triển, dẫn đến nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh và xuất nhập khẩu ngày càng gia tăng.

Năm 2009, nền kinh tế thế giới chính thức rơi vào khủng hoảng bắt đầu từ Mỹ với sự đóng băng của thị trường nhà đất và hàng loạt ngân hàng lớn phá sản Khủng hoảng nhanh chóng lan rộng toàn cầu, ảnh hưởng nghiêm trọng đến kinh tế Việt Nam Kinh tế nước ta tiếp tục suy thoái, khiến mục tiêu phát triển kinh tế năm khó đạt được Chính phủ đã điều chỉnh tỷ lệ tăng trưởng xuống dưới 6%, giảm so với mục tiêu 8,5% đã đề ra Tất cả các quốc gia đều nỗ lực đối phó và cứu vãn tình hình khủng hoảng.

Vào tháng 6/2009, Việt Nam công bố đã vượt qua khủng hoảng kinh tế, tuy nhiên nhiều chuyên gia vẫn tỏ ra thận trọng về vấn đề này Trong các hội thảo, chính phủ nhấn mạnh vai trò quan trọng của các tổ chức tài chính, đặc biệt là ngành Ngân hàng, trong việc điều tiết cung cầu vốn trên thị trường Các tổ chức tài chính đóng góp lớn vào sự phát triển kinh tế, đảm bảo thanh khoản và có tác động tích cực đến việc cung ứng và điều tiết vốn.

Năm 2010, hai năm sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu, tình hình tài chính thế giới vẫn còn nhiều biến động, đặc biệt là khủng hoảng nợ công ở Hy Lạp và các nước châu Âu khác như Tây Ban Nha, Ý và Bồ Đào Nha Tại Việt Nam, tăng trưởng GDP nhanh trong quý IV/2009 và quý II/2010 đã làm tăng mạnh thâm hụt kép, trong khi các kích thích tài chính thực hiện năm 2009 với mục tiêu đạt 8,7% tổng GDP đã dẫn đến lạm phát cao và thâm hụt thương mại lớn Để kiểm soát tình hình, cần thiết phải giảm các chính sách kích thích tài chính, bao gồm cả việc giảm giá trị VND và tăng lãi suất, gây khó khăn cho hoạt động của các ngân hàng và tổ chức tín dụng.

Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi phản ánh rõ nét những biến động của nền kinh tế, vì vậy, việc hiểu biết về tình hình kinh tế là rất quan trọng để nhà đầu tư có chiến lược đúng đắn Việt Nam, là một quốc gia đang phát triển, không bị ảnh hưởng trực tiếp từ sự sụp đổ của hệ thống tài chính thế giới, nhưng với việc gia nhập WTO, nước ta đã trở thành một phần không thể tách rời của nền kinh tế toàn cầu và phải chịu hậu quả gián tiếp nặng nề từ suy thoái kinh tế Những biến động kinh tế trong nước trong những năm gần đây có mối tương quan chặt chẽ với tình hình kinh tế thế giới, và TTCK Việt Nam luôn đồng hành cùng những thay đổi của nền kinh tế trong nước và quốc tế.

2.3.3.3 ả nh h-ởng từ hệ thống chính sách pháp luật của Ngân hàng Nhà N-ớc, Bộ Tài Chính và ủ y Ban chứng khoán Nhà N-ớc

Trong hệ thống tài chính, chỉ có ngân hàng và quỹ tín dụng nhân dân chịu sự quản lý trực tiếp của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), trong khi các tổ chức tài chính khác thuộc sự quản lý của Bộ Tài chính Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), cơ quan trực thuộc Bộ Tài chính, có nhiệm vụ giám sát và điều hành thị trường chứng khoán Nhà nước có thể quản lý thị trường tài chính một cách gián tiếp thông qua ba cơ quan này.

Ngay sau khi hội nhập, chính phủ ưu tiên phát triển kinh tế, dẫn đến việc các tổ chức tài chính nhanh chóng tham gia vào cuộc chạy đua đầu tư Lượng vốn lớn chủ yếu được sử dụng cho việc mua bán trên thị trường, thay vì đầu tư vào sản xuất kinh doanh Các tập đoàn tài chính cũng đổ một lượng lớn vốn vào thị trường tài chính, khiến thị trường này phát triển nhanh chóng và nóng bỏng trong năm 2007 Sự phát triển của thị trường tài chính kéo theo sự tăng điểm hàng ngày của thị trường chứng khoán, cùng với sự ra đời của nhiều công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ Số lượng tài khoản mở tại các công ty chứng khoán đạt mức ấn tượng, giúp các doanh nghiệp niêm yết dễ dàng tiếp cận nguồn vốn giá rẻ thông qua các đợt phát hành cổ phiếu.

Bộ Tài Chính và Ngân hàng Nhà nước đã nhận thấy những bất cập trong việc phát triển quá nóng của các công ty chứng khoán và tăng trưởng tín dụng tại các ngân hàng Để tránh những tác động tiêu cực, hai cơ quan này cần phải can thiệp và điều tiết thị trường một cách hiệu quả.

Vào ngày 17/3/2008, thống đốc NHNN đã quyết định phát hành tín phiếu NHNN bằng đồng Việt Nam với tổng giá trị 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày và lãi suất 7,8% Hình thức phát hành là ghi sổ, và giá trị tín phiếu được phân bổ cho 41 tổ chức tín dụng dựa trên quy mô và tỷ trọng huy động vốn bằng đồng Việt Nam của từng tổ chức Tín phiếu này chỉ được thanh toán khi đáo hạn và không được sử dụng trong các giao dịch tái cấp vốn với NHNN, dẫn đến việc các ngân hàng thiếu vốn khả dụng phải tìm mọi cách thu hút tiền gửi từ dân cư.

Hành động của NHNN nhằm thắt chặt tiền tệ và kiểm soát lạm phát, với hy vọng kiểm soát tình trạng phát triển quá nóng của thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán.

Định h-ớng phát triển thị tr-ờng chứng khoán và trung gian tài chính Việt Nam giai đoạn 2006 – 2010 và định h-ớng tới 2020

Mô hình SWOT đối với trung gian tài chính Việt Nam

- TGTC có hệ thống mạng l-ới rộng khắp, đặc biệt là hệ thống ngân hàng có mặt khắp 61 tỉnh thành phố

- TGTC am hiểu về thị tr-ờng trong n-ớc: nhu cầu, mong muốn và sở thích của từng đối t-ợng khách hàng

- TGTC huy động đ-ợc hầu nh- là tối đa các nguồn vốn trong dân d-ới nhiều hình thức: tiền gửi tiết kiệm, đầu t- tài chính, bảo hiểm…

TGTC sở hữu một đội ngũ nhân viên tận tâm, đam mê học hỏi và có khả năng nhanh chóng tiếp cận các kiến thức cũng như kỹ thuật hiện đại Nhờ đó, chất lượng nhân sự trong ngành tài chính được nâng cao rõ rệt.

TGTC nói riêng đều đ-ợc tăng lên

- TGTC nhận đ-ợc nhiều sự quan tâm và hỗ trợ đặc biệt từ phía

NHTW cũng nh- Bộ Tài Chính

- TGTC đ-ợc Chính phủ tạo môi tr-ờng pháp lý thuận lợi, thông thoáng

- TGTC đang từng b-ớc hiện đại hóa, đặc biệt là trong ngành ngân ®iÓm yÕu

Năng lực quản lý điều hành hiện nay còn hạn chế so với yêu cầu, với bộ máy quản lý cồng kềnh và kém hiệu quả Do vốn đầu tư ít và hoạt động chủ yếu theo mô hình cũ, doanh nghiệp chủ yếu dựa vào lao động thủ công.

- Chính sách xây dựng th-ơng hiệu còn kém, ch-a coi trọng việc marketing, quảng bá th-ơng hiệu của mình

- Chất l-ợng nguồn nhân lực còn yếu kém, chính sách tiền l-ơng ch-a thỏa đáng, dẫn đến chảy máu chất xám

Mặc dù có mạng lưới rộng, nhưng việc sử dụng máy móc công nghệ lạc hậu và chủ yếu dựa vào con người đã dẫn đến tỷ lệ chi phí nghiệp vụ cao, làm giảm khả năng sinh lời của phần lớn các doanh nghiệp trong khu vực.

- Sản phẩm dịch vụ ch-a đa dạng, ch-a đáp ứng nhu cầu toàn diện của khách hàng

- Các TGTC Việt Nam thiếu sự liên kết chia sẻ thông tin với nhau

- Hệ thống TGTC tồn tại rất nhiều rủi ro: không đảm bảo các tỷ lệ an toàn tài chính theo quy định của pháp luật

Hệ thống pháp luật tại Việt Nam chưa đầy đủ và đồng bộ, gây khó khăn cho thị trường Đầu tư vào trang thiết bị, cơ sở vật chất và hệ thống phần mềm hiện đại từ nước ngoài đã giúp nâng cao vị thế của các ngân hàng Việt Nam trên trường quốc tế Tuy nhiên, sự chồng chéo giữa các nghị định, thông tư và văn bản hướng dẫn vẫn là một thách thức lớn.

Sau khi hội nhập quốc tế, các ngân hàng Việt Nam đã trải qua 3-4 năm chuẩn bị về vốn, xây dựng thương hiệu, đào tạo cán bộ chuyên môn và quản lý Điều này giúp họ phát huy lợi thế so sánh và cạnh tranh giành thị phần với các ngân hàng nước ngoài.

- Nhờ có hội nhập mà các ngân hàng

Việt Nam đang tận dụng cơ hội và động lực để cải thiện quản lý và nâng cao chất lượng dịch vụ, từ đó tăng cường độ tin cậy của khách hàng.

- Hội nhập quốc tế sẽ tạo cho các

TGTC Việt Nam từng b-ớc mở rộng hoạt động quốc tế nâng cao vị thế trong các giao dịch tài chính quốc tÕ

Các tổ chức tài chính đã và đang chuyên môn hóa sâu về nghiệp vụ, cải thiện quản trị tài sản và quản trị rủi ro, nhằm nâng cao chất lượng dịch vụ và hiệu quả sử dụng vốn.

Do mục tiêu kiềm chế lạm phát, hệ thống tài chính - ngân hàng đang đối mặt với tình trạng thanh khoản khó khăn, ngay cả đối với những tổ chức lớn được xem là những người tạo lập thị trường.

Trong ngành ngân hàng, vai trò quyết định lãi suất đã chuyển từ ngân hàng sang tay khách hàng, đặc biệt là những khách hàng sở hữu số tiền lớn bằng tiền đồng.

Gần đây, thị trường chứng khoán đã chứng kiến sự suy giảm thanh khoản và tình hình tài chính không ổn định, nguyên nhân chủ yếu là do tăng trưởng nóng, cho vay dưới chuẩn và hệ số an toàn thấp Hệ quả là nhiều công ty chứng khoán đã phải đối mặt với tình trạng mua bán, sáp nhập hoặc phá sản.

Sau nhiều năm thị trường tiền tệ biến động mạnh mẽ và gây rối loạn tỷ giá, trật tự thị trường đã được khôi phục nhờ vào các biện pháp can thiệp mạnh mẽ Tuy nhiên, thành công này vẫn phản ánh sự can thiệp của chính quyền hơn là sự điều tiết tự nhiên của các công cụ thị trường.

Trong những năm gần đây, chính sách tiền tệ đã thực hiện mục tiêu điều hành của Chính phủ, cho thấy rằng vai trò của Ngân hàng Trung ương (NHTW) ngày càng phụ thuộc vào các chỉ đạo chính trị thay vì duy trì sự độc lập như các mô hình ngân hàng tiên tiến trên thế giới.

Chiến l-ợc phát triển thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam tới năm 2020

Sau hơn 10 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu đáng kể Trong giai đoạn 2011-2020, các cơ quan quản lý sẽ đặc biệt chú trọng đến định hướng phát triển của thị trường này.

Khung pháp lý và thể chế thị trường sẽ được hoàn thiện thông qua việc ban hành các văn bản hướng dẫn luật sửa đổi và các nghị định liên quan đến chứng khoán Chính phủ sẽ đẩy mạnh cổ phần hóa, sắp xếp lại doanh nghiệp Nhà nước, đồng thời thực hiện tái cấu trúc doanh nghiệp và tài chính để thúc đẩy sự phát triển.

Phát triển các nghiệp vụ và sản phẩm mới như giao dịch mua chứng khoán ký quỹ, mua bán trong cùng phiên giao dịch, mở nhiều tài khoản, cho vay chứng khoán, và chuyển đổi quỹ đóng sang quỹ mở là cần thiết Đồng thời, cần xây dựng lộ trình cụ thể cho thị trường để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư.

UBCKNN sẽ tăng cường quản lý và giám sát hoạt động thị trường, cải thiện bộ máy thanh tra và kiểm tra theo tinh thần mới của Luật thanh tra Mục tiêu là xây dựng Luật chứng khoán thế hệ thứ hai vào năm 2015, với mức độ tự do hoạt động thị trường cao hơn.

Để cải thiện chất lượng và đa dạng hóa nguồn cung, cần từng bước nâng cao điều kiện niêm yết và củng cố chế độ công bố thông tin theo quy mô vốn và số lượng cổ đông của các công ty đại chúng Việc thể chế hóa các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về quản trị công ty, quản trị rủi ro, cùng với việc tăng cường năng lực quản lý giám sát, thanh tra và xử lý vi phạm sẽ góp phần củng cố lòng tin của nhà đầu tư.

+ Dự kiến năm 2015 quy mô vốn hóa thị tr-ờng sẽ đạt 65-70% GDP

- Trong giai đoạn 2016-2020, sẽ là giai đoạn đột phá, TTCK sẽ có một diện mạo mới

Mục tiêu trong giai đoạn này là tăng quy mô và củng cố tính thanh khoản cho thị trường, đồng thời nâng cao hiệu quả hoạt động thông qua việc tái cấu trúc tổ chức thị trường chứng khoán Điều này bao gồm hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa tổ chức và vận hành công nghệ thông tin, nhằm nâng cao sức cạnh tranh cho các định chế tài chính, các tổ chức phụ trợ và thị trường chứng khoán Việt Nam.

Khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nước ngoài là rất quan trọng, với mục tiêu thu hút đầu tư dài hạn Việc củng cố lòng tin vào thị trường sẽ đảm bảo an toàn và tạo sự đa dạng hóa, đồng bộ hóa cấu trúc thị trường Tập trung phát triển thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP) và từng bước mở rộng thị trường trái phiếu công ty cũng như thị trường phái sinh là cần thiết Đồng thời, tái cấu trúc tổ chức thị trường hướng tới một hệ thống thị trường hoàn thiện và hiện đại hóa, bao gồm Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, thị trường OTC và thị trường trái phiếu chuyên biệt.

UBCKNN sẽ mở rộng phạm vi hoạt động và nâng cao hiệu quả quản lý, giám sát thị trường chứng khoán Đồng thời, sẽ thành lập hiệp hội ngành nghề chứng khoán nhằm cung cấp tư vấn độc lập và phản biện chính sách từ các tổ chức liên quan.

Xu hướng thị trường hiện tại đang thúc đẩy sự hình thành các tập đoàn đầu tư lớn, cùng với việc các nhà tạo lập thị trường gia tăng tính thanh khoản cho thị trường chứng khoán Việt Nam Điều này không chỉ nâng cao khả năng cạnh tranh mà còn giúp thị trường tài chính Việt Nam hội nhập sâu rộng hơn với quốc tế Hệ thống công nghệ của thị trường cũng sẽ có những bước tiến quan trọng, bao gồm việc kết hợp giao dịch có sàn với giao dịch từ xa và trực tuyến, cùng với hệ thống đăng ký và lưu ký một cấp Mục tiêu đề ra là đến năm 2020, tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 90-100% GDP.

Yêu cầu của trung gian tài chính tới năm 2020

Theo lộ trình gia nhập WTO, từ ngày 1/4/2007, các tổ chức tín dụng nước ngoài được phép hoạt động với 100% vốn nước ngoài tại Việt Nam Sau 5 năm gia nhập WTO, các tổ chức tín dụng này sẽ được hưởng các ưu đãi tương tự như ngân hàng nội địa Đây là yêu cầu quan trọng của Ngân hàng thương mại Việt Nam và thị trường tài chính giai đoạn đến năm 2020.

Việc phát triển khả năng hội nhập của các Tổ chức Giao dịch Chứng khoán (TGTC) Việt Nam với nước ngoài là rất quan trọng Mặc dù đã có thời gian chuẩn bị trước khi gia nhập WTO, nhưng khả năng cạnh tranh của các TGTC Việt Nam vẫn chưa đạt yêu cầu, đặc biệt trong các lĩnh vực về vốn, quản lý và trình độ nguồn nhân lực.

Việc tăng cường khả năng liên kết và phối hợp giữa Tổng Giám đốc Việt Nam và các nước ngoài tại Việt Nam sẽ giúp Tổng Giám đốc Việt Nam học hỏi kinh nghiệm quản lý và tiếp thu trình độ khoa học kỹ thuật tiên tiến.

Phát triển tính đa năng tại các tổ chức tài chính như ngân hàng, bảo hiểm và chứng khoán là rất quan trọng Sự đa dạng này không chỉ giúp các nghiệp vụ hỗ trợ lẫn nhau mà còn mở rộng mạng lưới hoạt động và thu hút thêm khách hàng.

Thứ t- là tăng c-ờng giám sát dựa trên quản trị rủi ro Việc tăng c-ờng giám sát này đảm bảo cho các TGTC hoạt động đ-ợc an toàn

Thứ năm là tăng khả năng chia sẻ thông tin và minh bạch đối với TGTC.

Giải pháp nâng cao vai trò trung gian tài chính trên thị tr-ờng chứng khoán Việt nam

Về phía trung gian tài chính

3.2.1.1 Mô hình hoạt động đa năng

Mô hình ngân hàng đa năng là một tập đoàn ngân hàng thực hiện đầy đủ các hoạt động của ngân hàng thương mại và ngân hàng đầu tư, đồng thời có thể sở hữu cổ phần trong các tập đoàn công nghiệp Ngân hàng đa năng được xem là biểu tượng của đa dạng dịch vụ tài chính, bao gồm kinh doanh công cụ tài chính, ngoại hối, bảo hiểm nợ, phát hành cổ phiếu, quản lý đầu tư, bảo hiểm, và mở rộng cung cấp tín dụng cũng như dịch vụ tiền gửi.

Mô hình ngân hàng đa năng:

Ngân hàng đa năng là sự kết hợp giữa ngân hàng, công ty bảo hiểm và công ty chứng khoán, tạo ra một mô hình hoạt động đa dạng và linh hoạt Sự kết hợp này không chỉ mở rộng quy mô hoạt động của ngân hàng mà còn nâng cao khả năng cung cấp dịch vụ tài chính toàn diện cho khách hàng.

Chức năng quản lý tiền mặt

Chức năng ngân hàng đầu t- và bảo lãnh

Chức năng lập kế hoạch ®Çu t-

Chức năng tiết kiệm hàng sẽ được mở rộng, đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng Việc mở rộng lĩnh vực kinh doanh như đầu tư và bảo hiểm giúp các ngân hàng đa năng tận dụng lợi thế về vốn, khách hàng và sản phẩm, đồng thời giảm thiểu biến động kinh tế nhờ vào sự đa dạng hóa Tuy nhiên, mô hình ngân hàng đa năng cũng tồn tại những nhược điểm như rủi ro và sự an toàn của ngân hàng thương mại, mâu thuẫn lợi ích có thể dẫn đến lạm dụng, và sự tập trung quyền lực có thể gây ra tình trạng thôn tính lẫn nhau Do đó, để áp dụng hiệu quả mô hình này, cần có sự quản lý và giám sát toàn diện, cùng với các quy định phù hợp theo đặc điểm từng quốc gia.

Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều đối tượng hưởng lợi có lợi ích xung đột Mục tiêu của quản trị công ty là tối ưu hóa ảnh hưởng của các bên liên quan để đảm bảo hiệu quả, công khai và minh bạch Để đạt được kết quả mong muốn, cần xác định rõ mục tiêu và nhiệm vụ, tuân thủ nguyên tắc cơ bản trong tổ chức, linh hoạt trong phương pháp quản lý, làm rõ chức năng và tuân thủ quy trình khoa học trong xây dựng cơ cấu quản trị công ty.

Quản trị ngân hàng thương mại (NHTM) đòi hỏi sự hiểu biết về các yếu tố đầu vào để cung cấp dịch vụ tài chính, nhưng khác với các doanh nghiệp khác, ngân hàng vừa sử dụng vốn vừa coi đó là mục đích kinh doanh Vốn tự có của ngân hàng thường thấp, do đó, họ chủ yếu kinh doanh bằng vốn của người khác, điều này dẫn đến mức độ rủi ro cao trong hoạt động Ngân hàng không chỉ phải đáp ứng nhu cầu thanh toán mà còn phải đảm bảo khả năng chi trả tiền gửi cho khách hàng Hoạt động kinh doanh của ngân hàng chứa đựng nhiều rủi ro, ảnh hưởng lớn đến tình hình tài chính của các doanh nghiệp và nền kinh tế, cũng như tâm lý người dân, do khả năng lây lan rủi ro có thể gây ra sự rung chuyển cho toàn bộ hệ thống kinh tế.

Quản trị ngân hàng thương mại (NHTM) là quá trình điều hành các hoạt động kinh doanh của tổ chức tài chính, được giám sát bởi hội đồng quản trị và các nhà quản lý cấp cao Ngân hàng phải đảm bảo khả năng chi trả trong tương lai, tuy nhiên, thông tin không cân xứng và chất lượng khoản vay thường không rõ ràng, gây khó khăn cho việc đánh giá tình hình tài chính và rủi ro Cạnh tranh trong lĩnh vực ngân hàng không có nhiều ảnh hưởng đến năng lực quản trị như ở các doanh nghiệp khác Để đạt được quản trị tốt, ngân hàng cần tập trung vào năm yếu tố chủ yếu.

- Sự công bằng giữa các cổ đông, tạo điều kiện cho cổ đông đóng góp ý kiến về mục tiêu của ngân hàng và tiếp cận các nguồn thông tin

- Minh bạch thông tin, nhất là về tầm nhìn chiến l-ợc, các chính sách, tình hình tài chính, cơ cấu quản lý, cổ đông, quản trị rủi ro

Tinh thần trách nhiệm là yếu tố quan trọng trong tổ chức, vì vậy cần phân định rõ ràng trách nhiệm giữa các phòng ban Việc xây dựng các thông số đánh giá hoạt động cụ thể và hệ thống khen thưởng minh bạch sẽ giúp nâng cao hiệu quả công việc và khuyến khích sự cống hiến của nhân viên.

- Các ngân hàng cần hoạt động kinh doanh một cách thận trọng, đảm bảo tuân thủ các qui định hiện hành

Ngân hàng cần duy trì sự độc lập trong việc ra quyết định, đảm bảo tính khách quan và không bị ảnh hưởng bởi áp lực từ các bên liên quan Điều này bao gồm việc ngăn chặn sự chi phối từ cổ đông và tránh phát sinh xung đột lợi ích.

Ngà y 16/6/2010 vừa qua Quốc hội đã thông qua Luật các tổ chức tín dụng

Luật 2010, có hiệu lực từ ngày 01/01/2011, đã đưa ra nhiều thay đổi và bổ sung so với luật năm 1997, đặc biệt là các quy định liên quan đến quản trị và điều hành của tổ chức tín dụng (TCTD).

Việc giảm bớt các thủ tục hành chính là một trong những cải cách quan trọng, với Luật các TCTD 2010 đã loại bỏ quy định chuẩn y cho các chức danh quản lý, điều hành và kiểm soát, nhằm tạo điều kiện thuận lợi hơn cho hoạt động của các tổ chức tín dụng.

NHNN sẽ phê duyệt danh sách ứng cử viên cho các chức danh trong Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát và Tổng giám đốc, nhằm cải cách hành chính và khắc phục khoảng trống pháp lý hiện tại, khi các chức danh này đã được Đại hội cổ đông bầu nhưng chưa có hiệu lực pháp lý do chưa được NHNN chuẩn y Ngoài ra, Luật các TCTD 2010 cũng đã loại bỏ thủ tục chuẩn y Điều lệ của TCTD, cho phép TCTD chỉ cần đăng ký Điều lệ với NHNN sau khi được cơ quan có thẩm quyền thông qua, đồng thời giảm bớt các thay đổi cần sự chấp thuận trước từ NHNN so với quy định của Luật các TCTD 1997.

Luật các TCTD 2010 đã nâng cao yêu cầu đối với người quản lý và điều hành, bổ sung các tiêu chuẩn và điều kiện cho họ, bao gồm cả thành viên Ban kiểm soát và thành viên độc lập của Hội đồng quản trị Theo quy định, Hội đồng quản trị của TCTD phải có ít nhất một thành viên độc lập, người này không được là nhân viên hay quản lý của TCTD và phải đảm bảo tính độc lập trong quyết định Luật cũng quy định rõ về số lượng thành viên trong Hội đồng quản trị, nhằm tránh xung đột lợi ích và lạm dụng quyền lực Thêm vào đó, Luật 2010 quy định cụ thể quyền và nghĩa vụ của người quản lý, điều hành TCTD, cũng như trách nhiệm công khai các lợi ích liên quan.

Luật các TCTD 2010 đã điều chỉnh mức giới hạn sở hữu cổ phần của cổ đông cá nhân từ 10% xuống 5% và của cổ đông pháp nhân từ 20% xuống 15%, ngoại trừ một số trường hợp đặc biệt liên quan đến xử lý tổ chức tín dụng gặp khó khăn Cổ đông và những người liên quan không được sở hữu quá 20% vốn điều lệ của một tổ chức tín dụng, bao gồm cả phần vốn ủy thác cho các tổ chức, cá nhân khác Theo định hướng này, Nhà nước không cho phép thành lập ngân hàng thương mại tư nhân tại Việt Nam.

Các quy định đặc thù về quản trị và điều hành của tổ chức tín dụng (TCTD) được xây dựng dựa trên hình thức pháp lý của TCTD Luật chỉ quy định những vấn đề đặc thù liên quan đến quản trị điều hành, trong khi các nội dung khác không được quy định trong Luật sẽ tuân theo các quy định chung của Luật Doanh nghiệp và Luật Hợp tác xã Kết cấu của các quy định này tập trung vào việc quản lý và điều hành hiệu quả trong khuôn khổ pháp lý hiện hành.

Năm 2010, các quy định được phân chia thành hai loại: quy định chung áp dụng cho tất cả các tổ chức tín dụng (TCTD) và quy định riêng biệt dành cho từng hình thức pháp lý của TCTD.

Về phía Bộ Tài Chính

Thuế, phí và lệ phí là những nghĩa vụ tài chính mà cá nhân và tổ chức phải đóng góp cho nhà nước, tuy nhiên, chúng cũng tạo ra gánh nặng cho họ.

Trong giai đoạn đầu thành lập thị trường chứng khoán, Chính phủ đã ưu tiên phát triển thị trường với chính sách thuế ưu đãi Theo luật thuế TNDN sửa đổi và Nghị định về chứng khoán, các công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ mới thành lập được miễn thuế TNDN trong 2 năm đầu và giảm 50% thuế trong 3 năm tiếp theo Ngoài ra, các công ty này còn được áp dụng mức thuế suất 20% trong thời gian hoạt động.

Sau 10 năm hoạt động, khi hết thời gian hưởng thuế suất 20%, các công ty chứng khoán (CTCK) sẽ phải chuyển sang nộp thuế TNDN theo mức 28% Những ưu đãi thuế này đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều CTCK mới trong thời gian ngắn Tuy nhiên, hiện tại, với 105 CTCK đang hoạt động, số lượng này được coi là quá nhiều Bộ Tài Chính nên xem xét việc dừng ưu đãi thuế cho các CTCK mới thành lập nhằm giảm bớt tình trạng thành lập CTCK mới.

Giai đoạn 2006-2007 của thị trường chứng khoán chứng kiến sự tăng trưởng nóng, mang lại lợi nhuận đáng kể cho nhiều nhà đầu tư Nếu áp dụng thuế thu nhập từ đầu tư chứng khoán, nguồn thu cho ngân sách nhà nước sẽ không nhỏ, vì đây là biện pháp phổ biến trên toàn cầu Trước tình hình này, các cơ quan quản lý đã xem xét việc áp dụng thuế thu nhập từ đầu tư chứng khoán đối với các nhà đầu tư, với dự kiến luật sẽ được thực hiện vào năm tới.

Năm 2009, sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam liên tục giảm điểm, khiến nhà đầu tư chịu thua lỗ nặng Chính phủ đã quyết định hoãn thuế đến năm 2010, nhưng bắt đầu từ năm này, nhà đầu tư phải chịu thuế thu nhập từ đầu tư chứng khoán Theo quy định, nhà đầu tư có thể chọn giữa hai phương pháp tính thuế: 0,1% trên mỗi giao dịch bán hoặc 20% lợi nhuận từ đầu tư Đối với thu nhập từ cổ tức bằng tiền mặt, thuế là 5% giá trị cổ tức Mặc dù việc tính thuế này phù hợp với xu hướng toàn cầu, nhưng trong bối cảnh TTCK Việt Nam đang lao dốc, Bộ Tài Chính nên kiến nghị miễn thuế để hỗ trợ nhà đầu tư vượt qua giai đoạn khó khăn, có thể tạo ra tín hiệu tích cực cho thị trường.

Về phí và lệ phí

Từ năm 2000 đến nay, Bộ Tài Chính đã 3 lần ban hành và sửa đổi các quy định về mức phí, loại phí áp dụng trên TTCK (Xem phụ lục 4)

Sau ba lần sửa đổi, các công ty chứng khoán (CTCK) hiện phải nộp khoảng 15 loại phí cho các Sở và Trung tâm lưu ký, tăng từ 7 loại phí năm 2002 Gánh nặng phí này đang đè nặng lên các CTCK nhỏ, khi mà doanh thu từ phí môi giới hàng ngày không đủ bù đắp cho chi phí tối thiểu 300-400 triệu đồng mỗi tháng, trong đó gần 150 triệu đồng chỉ dành cho phí Đối với các CTCK niêm yết, nghĩa vụ nộp phí còn nặng nề hơn với các khoản như phí quản lý niêm yết và phí thực hiện quyền Theo đánh giá, mức phí mà các CTCK phải nộp so với một số thị trường chứng khoán trong khu vực là khá cao, làm tăng gánh nặng chi phí kinh doanh, đặc biệt trong bối cảnh họ đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm doanh thu Chính sách phí hiện tại được xem là bất hợp lý và phản ánh những bất cập trong mô hình tổ chức hoạt động của thị trường chứng khoán.

Trước tình hình khó khăn hiện nay, Bộ Tài Chính cần xem xét điều chỉnh mức phí hợp lý để giảm bớt gánh nặng chi phí cho các công ty chứng khoán nhỏ khi tham gia thị trường chứng khoán Tuy nhiên, việc này cần đảm bảo không ảnh hưởng nhiều đến nguồn thu của các Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm Lưu ký, vì nếu thiếu kinh phí hoạt động, các cơ quan này sẽ gặp khó khăn trong việc hiện đại hóa công nghệ và nâng cao trình độ nguồn nhân lực, từ đó gián tiếp ảnh hưởng đến chất lượng dịch vụ mà các công ty chứng khoán cung cấp cho khách hàng.

Mức phí giao dịch chứng khoán thường cao hơn đối với các công ty chứng khoán (CTCK) lớn so với các CTCK nhỏ Phí có thể được chia theo tỷ lệ vốn điều lệ, với những CTCK có vốn lớn phải chịu phí cao hơn Để đảm bảo tính công bằng, mức phí sàn giao dịch hàng tháng nên được quy định theo các mức khác nhau, dựa trên tổng giá trị giao dịch hàng tháng Cụ thể, CTCK có tổng giá trị giao dịch lớn sẽ phải trả mức phí cao hơn, trong khi các CTCK có giá trị giao dịch thấp sẽ chịu mức phí thấp hơn Mặc dù biện pháp này có thể tạo ra sự bất công cho các CTCK lớn, nhưng nó cũng giúp giảm bớt gánh nặng chi phí cho các CTCK nhỏ.

3.2.2.2 Thực hiện giám sát tỷ lệ an toàn tài chính

CTCK, hay công ty quản lý quỹ, đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán (TTCK) Để đảm bảo sự an toàn và hiệu quả hoạt động của các công ty này, Bộ Tài Chính đã ban hành thông tư 226/2010/TT-BTC vào ngày 31/12/2010, quy định các chỉ tiêu an toàn tài chính và biện pháp xử lý đối với các tổ chức không đáp ứng tiêu chí an toàn Mục tiêu của các chỉ tiêu này không phải là hạn chế hoạt động kinh doanh, mà là giúp các tổ chức nhận diện và quản lý rủi ro hiệu quả hơn Sự tương quan giữa quy mô rủi ro và vốn khả dụng sẽ giúp các nhà quản lý hiểu rõ hơn về nguy cơ đổ vỡ và chủ động xử lý trước khi rủi ro trở thành thiệt hại thực tế Đối với cơ quan quản lý, việc áp dụng quy định mới này chuyển trọng tâm từ lợi nhuận sang nguy cơ phát sinh rủi ro hệ thống, nhằm đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính.

Theo quy định, khi tỷ lệ vốn khả dụng của các tổ chức kinh doanh chứng khoán dao động từ 120-150% trong ba tháng liên tiếp, sẽ bị đưa vào tình trạng kiểm soát Nếu tỷ lệ này giảm xuống dưới 120% hoặc không khắc phục được tình trạng kiểm soát, tổ chức sẽ bị đưa vào diện kiểm soát đặc biệt Thời gian kiểm soát không quá 12 tháng, và nếu sau thời gian này, tổ chức vẫn không khắc phục và có lỗ gộp vượt mức 50% vốn điều lệ, sẽ bị đình chỉ hoạt động Thông tư cũng quy định rõ về vốn khả dụng, bao gồm vốn đầu tư của chủ sở hữu, thặng dư vốn cổ phần, và các quỹ dự phòng tài chính Việc tính tỷ lệ vốn khả dụng phải dựa trên các khoản giảm trừ và tăng thêm Ngoài ra, thông tư xác định ba loại rủi ro cho các tổ chức kinh doanh chứng khoán: rủi ro hoạt động, rủi ro thị trường, và rủi ro thanh toán, với rủi ro hoạt động được tính bằng 25% chi phí duy trì hoạt động trong 12 tháng hoặc 20% vốn pháp định, tùy theo giá trị nào lớn hơn.

Các công ty chứng khoán sẽ phải đối mặt với áp lực lớn khi lần đầu tiên tuân thủ các yêu cầu về tỷ lệ vốn khả dụng và các chỉ tiêu rủi ro Hàng tháng, họ phải báo cáo với UBCKNN về tỷ lệ vốn khả dụng, và nếu tỷ lệ này không an toàn, báo cáo hàng ngày là bắt buộc Áp lực này có thể dẫn đến việc các công ty "tự chế" số liệu để đáp ứng yêu cầu an toàn tài chính Để ngăn chặn tình trạng này, các cơ quan quản lý cần tăng cường kiểm tra và giám sát, tham khảo thông tin từ các đơn vị kiểm toán để phát hiện kịp thời các hành vi báo cáo không trung thực Việc đối chiếu dữ liệu giữa cơ quan quản lý và số liệu báo cáo cũng cần được thực hiện thường xuyên để phát hiện những sai phạm Đối với các trường hợp không trung thực, cần có biện pháp xử lý nghiêm khắc để răn đe các công ty khác Ngoài ra, UBCKNN nên tiến hành các đợt kiểm tra đột xuất, đặc biệt là với những công ty có dấu hiệu vi phạm, nhằm xử lý kịp thời và nghiêm minh.

Sự bùng nổ niêm yết công ty cổ phần vào năm 2010 đã làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt công ty kiểm toán đủ năng lực trên thị trường chứng khoán Số lượng công ty kiểm toán được chấp thuận giảm từ 36 xuống 35, trong khi đó, họ phải kiểm toán tới 643 doanh nghiệp niêm yết và 105 công ty chứng khoán Áp lực công việc lớn cùng với chất lượng kiểm toán không đảm bảo đã đặt ra nghi vấn về độ tin cậy của báo cáo tài chính Kết quả kiểm soát chất lượng năm 2010 của Hội kiểm toán viên hành nghề Việt Nam (VACPA) cho thấy nhiều công ty kiểm toán vi phạm chuẩn mực, với 3 công ty và 9 kiểm toán viên bị xử lý kỷ luật Tình trạng này phản ánh những bất cập trong lĩnh vực kiểm toán trên thị trường chứng khoán.

Bộ Tài Chính cần phối hợp chặt chẽ với các cơ quan nhà nước, tổ chức kinh tế và các tổ chức kiểm toán nhằm triển khai đồng bộ các giải pháp thúc đẩy sự phát triển của hệ thống kiểm toán, đặc biệt là trong lĩnh vực kiểm toán trên thị trường chứng khoán.

Bộ Tài Chính cần hoàn thiện môi trường pháp lý cho hoạt động kiểm toán, vì kiểm toán chỉ phát triển hiệu quả trong điều kiện pháp luật ổn định và hoàn chỉnh Điều này bao gồm việc xây dựng Luật kiểm toán độc lập để tạo ra môi trường pháp lý phù hợp, đồng thời bổ sung quy định về trách nhiệm cung cấp thông tin kiểm toán và bồi thường vật chất khi thông tin sai lệch, nhằm bảo vệ người sử dụng thông tin và nâng cao chất lượng dịch vụ kế toán, kiểm toán Đối với kiểm toán nội bộ, Bộ Tài Chính nên ban hành quy định về thành lập, tổ chức và hoạt động, khuyến khích quản lý sử dụng kiểm toán nội bộ trong quản lý, và cần có quy định chặt chẽ hơn về tổ chức kiểm toán nội bộ tại các công ty niêm yết và công ty chứng khoán.

Để nâng cao năng lực kiểm toán, cần phân định chức năng, nhiệm vụ và xác lập mối quan hệ giữa các phân hệ trong hệ thống kiểm toán Mỗi phân hệ phải chủ động phát triển nguồn nhân lực đủ về số lượng và chất lượng, xây dựng chiến lược đào tạo kiểm toán viên đạt tiêu chuẩn quốc tế Việc phát triển nguồn nhân lực chuyên môn cao cần có chiến lược đào tạo quốc gia, đặc biệt tại các trường đại học và học viện Những người làm nghề kế toán và kiểm toán cần có tính chuyên nghiệp, tâm huyết và trách nhiệm, cùng với năng lực tổ chức, điều hành công việc và kỹ năng xử lý nghiệp vụ Đồng thời, các phân hệ kiểm toán cần bổ sung và hoàn thiện hệ thống chuẩn mực, quy trình kiểm toán, phát triển các loại hình kiểm toán và ứng dụng khoa học kỹ thuật Hiện nay, ngành kiểm toán Việt Nam, đặc biệt trong lĩnh vực chứng khoán, đang thiếu nhân lực trình độ cao; do đó, Bộ Tài Chính và các hội nghề nghiệp cần tăng cường hướng dẫn nghiệp vụ, xây dựng chương trình đào tạo cho kiểm toán viên, tổ chức thi và cấp chứng chỉ kiểm toán viên độc lập, cũng như có chính sách cử người đi học và đào tạo ở nước ngoài để nâng cao năng lực cho ngành.

Thứ ba là tăng c-ờng quản lý và kiểm soát chất l-ợng hoạt động kiểm toán

Về phía Ngân Hàng Nhà N-ớc

3.2.3.1 Kiểm soát tỷ lệ an toàn vốn

Các ngân hàng thương mại Việt Nam đóng vai trò quan trọng và có ảnh hưởng lớn trên thị trường chứng khoán Nếu hệ thống ngân hàng gặp phải vấn đề về an toàn, điều này không chỉ tác động đến thị trường chứng khoán mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế quốc dân.

Trước tình hình hiện tại, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã ban hành thông tư 13/2011/TT-NHNN, yêu cầu các tổ chức tín dụng, ngoại trừ chi nhánh ngân hàng nước ngoài, duy trì tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) là 9% giữa vốn tự có và tổng tài sản có rủi ro Để đáp ứng quy định này, hệ số rủi ro chuyển đổi của một số tài sản, như cho vay đầu tư chứng khoán và bất động sản, đã được nâng lên mức cao nhất là 250% Do đó, các ngân hàng phải duy trì mức vốn tự có cao hơn nhiều so với trước đây Theo báo cáo của NHNN, tỷ lệ an toàn vốn phổ biến của nhiều ngân hàng thương mại Việt Nam hiện nay dao động từ 8% đến 11%, tuy nhiên, một số chuyên gia nước ngoài cho rằng tỷ lệ thực tế này thấp hơn nhiều so với báo cáo.

Thông tư 13 quy định các tỷ lệ an toàn vốn cho tổ chức tín dụng, bao gồm mức giới hạn tín dụng là 5% vốn tự có và tổng dư nợ cho vay đối với một khách hàng không vượt quá 15% vốn tự có Ngoài ra, tỷ lệ khả năng chi trả tối thiểu phải đạt 15% giữa tổng tài sản “Có” thanh toán ngay và tổng nợ phải trả Để kiểm soát tỷ lệ an toàn vốn của các ngân hàng thương mại, Ngân hàng Nhà nước cần áp dụng các biện pháp quản lý hiệu quả.

NHNN cần hợp tác chặt chẽ với hiệp hội kiểm toán để lựa chọn và đưa ra danh sách các công ty kiểm toán uy tín, có khả năng chịu trách nhiệm kiểm toán toàn bộ hệ thống ngân hàng Bên cạnh kiểm toán độc lập, cần có sự tham gia của ban kiểm toán Nhà nước và ban thanh tra của NHNN để giám sát và rà soát các báo cáo kiểm toán, đảm bảo tuân thủ đúng và chính xác các chỉ tiêu an toàn tài chính.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần thường xuyên tổ chức các cuộc thanh tra kiểm soát đột xuất nhằm kiểm tra mức độ tuân thủ quy định của các ngân hàng, bên cạnh việc thực hiện kiểm toán định kỳ.

Nên cử một cán bộ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đến từng ngân hàng để kiểm tra và kiểm soát mọi hoạt động cũng như tình hình đảm bảo tỷ lệ an toàn Cán bộ này sẽ gửi báo cáo hàng ngày về NHNN và sau đó sẽ tiến hành đối chiếu với các báo cáo của các ngân hàng thương mại (NHTM).

Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu hiện nay ở Việt Nam chỉ đạt 9%, thấp hơn so với tiêu chuẩn quốc tế Việc tăng tỷ lệ này có thể ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động của các ngân hàng thương mại Do đó, Ngân hàng Nhà nước cần thực hiện lộ trình tăng tỷ lệ an toàn vốn khi các ngân hàng thương mại Việt Nam đã đủ mạnh.

3.2.3.2 Cơ chế quản lý điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà n-ớc

Trong năm 2010, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện chính sách tiền tệ một cách chủ động, linh hoạt và thận trọng, nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô theo Nghị quyết Quốc hội và chỉ đạo của Chính phủ Tuy nhiên, hiện nay, chính sách tiền tệ và hoạt động ngân hàng đang đối mặt với một số vấn đề cần giải quyết, bao gồm sự cần thiết phải hài hòa giữa ổn định kinh tế vĩ mô và tăng trưởng kinh tế, tính linh hoạt trong điều hành chính sách chưa cao, thị trường tiền tệ và ngoại hối chưa ổn định, và việc thực thi pháp luật còn lỏng lẻo Bên cạnh đó, tỷ trọng tín dụng đối với lĩnh vực phi sản xuất giảm chậm, trong khi tín dụng có nguy cơ tăng vượt mức mục tiêu 25%, gây áp lực lên lạm phát và cán cân thanh toán quốc tế Cuối cùng, năng lực tài chính, quản trị và khả năng cạnh tranh của các tổ chức tín dụng còn hạn chế, với tính tương trợ cộng đồng và liên kết hệ thống yếu, dẫn đến tình trạng nợ xấu gia tăng.

Các giải pháp điều hành chính sách tiền tệ của NHNN trong t-ơng lai:

Để điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả, cần thực hiện các biện pháp sau: (1) Linh hoạt sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ và giám sát chặt chẽ tỷ lệ an toàn kinh doanh của các tổ chức tín dụng nhằm kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng ở mức thấp, dựa trên kinh nghiệm điều hành trong những năm gần đây; (2) Đảm bảo sự ổn định của thị trường tiền tệ, lãi suất và tỷ giá; (3) Chỉ đạo các tổ chức tín dụng giảm quy mô và tỷ trọng tín dụng phi sản xuất, từ đó đáp ứng hiệu quả nhu cầu vốn cho lĩnh vực sản xuất.

- Ban hành đồng bộ hoặc trình cơ quan Nhà n-ớc có thẩm quyền các văn bản h-ớng dẫn thi hành Luật NHNN và Luật tổ chức tín dụng năm 2010

- Thực hiện ngay từ đầu năm cơ chế điều hành lãi suất mới theo quy định của Luật NHNN năm 2010

Kiểm soát tỷ giá biến động thấp hơn mức lạm phát kỳ vọng, thực hiện các giải pháp để tăng cung và giảm cầu ngoại tệ như năm 2010, đồng thời chống lại đầu cơ và găm giữ ngoại tệ.

Dành một phần lượng tiền cung ứng cho vay tái cấp vốn với lãi suất hợp lý nhằm hỗ trợ tổ chức tín dụng mở rộng tín dụng ngắn, trung và dài hạn cho lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn và xuất khẩu.

Theo dõi và dự báo tình hình biến động giá vàng quốc tế cùng cung - cầu vàng trong nước là cần thiết để nhập vàng hợp lý và ổn định giá cả Cần phối hợp với các bộ, ngành liên quan và ủy ban nhân dân cấp tỉnh để kiểm tra, xử lý các trường hợp đầu cơ, găm giữ và kinh doanh trái pháp luật liên quan đến vàng và ngoại tệ, nhằm tránh rối loạn thị trường Đồng thời, xây dựng và triển khai Đề án quản lý thị trường vàng phù hợp với Nghị quyết số 51/2010/QH12 của Quốc hội và chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ.

Giám sát và cảnh báo sớm rủi ro trong hoạt động ngân hàng là cần thiết để đảm bảo an toàn hệ thống Cần tiếp tục cơ cấu lại hệ thống các tổ chức tín dụng theo thông lệ và chuẩn mực quốc tế, đồng thời đáp ứng yêu cầu phát triển an toàn và bền vững Tăng cường tính công khai trong hoạt động kinh doanh của các tổ chức tín dụng cũng là yếu tố quan trọng để nâng cao độ tin cậy và hiệu quả của hệ thống tài chính.

Kiến nghị

Kiến nghị đối với ủy ban chứng khoán Nhà n-ớc

3.3.1.1 Tăng khả năng tham gia của các định chế quỹ đầu t- hiện có (quỹ đầu t- phát triển) thông qua tái cấu trúc các mô hình quỹ đầu t- hiện có Để quỹ đầu t- phát triển có thể tham gia vào thị TTCK, d-ới hình thức là tổ chức niêm yết và tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán cần thiết phải sắp xếp lại mô hình quỹ đầu t- phát triển theo các xu h-ớng sau:

Tổ chức lại mô hình quỹ đầu tư phát triển theo Nghị định 144/NĐ-CP, giữ nguyên mô hình hiện có và sửa đổi điều lệ quỹ nhằm thành lập các công ty con Cụ thể, thành lập công ty chứng khoán dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần hoạt động độc lập với quỹ, được UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Đồng thời, thành lập công ty quản lý quỹ trực thuộc quỹ đầu tư phát triển cũng cần được UBCKNN cấp giấy phép Tổ chức này sẽ chịu trách nhiệm xin phép thành lập và phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư để huy động vốn, sử dụng tài sản huy động để đầu tư vào chứng khoán theo quy định pháp luật Quỹ đầu tư phát triển có thể phát hành trái phiếu để niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán theo giấy phép và tiêu chuẩn niêm yết của UBCKNN, đồng thời sử dụng tài sản của mình để đầu tư vào các doanh nghiệp cổ phần hóa như một tổ chức đầu tư chuyên nghiệp.

Trên cơ sở tổng kết đánh giá mô hình hoạt động của quỹ đầu t- phát triển,

Chính phủ cần ban hành Nghị định quy định về tổ chức và hoạt động của quỹ đầu tư phát triển, nhằm đảm bảo phù hợp với các quy định pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, cũng như thực tiễn hoạt động của các quỹ đầu tư phát triển hiện nay.

3.3.1.2 Đẩy mạnh việc tham gia bảo lãnh phát hành và đấu thầu phát hành trái phiếu chính phủ trên thị tr-ờng chứng khoán

Để thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức tài chính vào hoạt động đấu thầu và bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ trên Sở giao dịch chứng khoán, cần triển khai những giải pháp tích cực và đồng bộ Các biện pháp này sẽ tập trung vào việc cải thiện quy trình, nâng cao tính minh bạch và tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức tham gia.

Trong bối cảnh hiện nay, không thể xóa bỏ cơ chế lãi suất trần, nhưng cần xem xét điều chỉnh lãi suất cơ bản để hợp lý và linh hoạt hơn, dựa trên nhu cầu và khả năng tham gia thực tế của các thành viên đấu thầu Cần cải tiến cơ chế công bố lãi suất theo nguyên tắc rằng lãi suất dài hạn phải cao hơn lãi suất ngắn hạn, và lãi suất bán buôn phải cao hơn lãi suất bán lẻ.

Cần tăng cường hợp tác giữa Kho bạc Nhà nước và Sở giao dịch chứng khoán để quảng bá và đào tạo, nhằm thu hút thêm thành viên tham gia đấu thầu trái phiếu chính phủ Điều này sẽ tạo điều kiện cho các tổng công ty, quỹ đầu tư và doanh nghiệp nước ngoài có chi nhánh tại Việt Nam tham gia thị trường Ngoài ra, nên xem xét cho phép các nhà đầu tư cá nhân lớn tham gia thông qua các tổ chức môi giới chứng khoán.

Để tối ưu hóa việc phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) niêm yết trên thị trường chứng khoán, cần có kế hoạch hợp lý hóa và thông báo sớm cho các thành viên thị trường Điều này giúp họ chủ động tính toán và cân đối nguồn vốn tham gia một cách phù hợp Đồng thời, các cơ quan quản lý và Sở giao dịch chứng khoán cần phối hợp chặt chẽ để đảm bảo quá trình diễn ra suôn sẻ.

3.3.1.3 Đẩy mạnh tham gia vào dịch vụ ngân hàng l-u ký, giám sát Để TTCK Việt Nam phát triển và hội nhập với quốc tế thì vai trò của các thành viên l-u ký n-ớc ngoài ngày càng trở nên quan trọng Các chi nhánh ngân hàng n-ớc ngoài, ngân hàng liên doanh hoạt động tại Việt Nam đ-ợc UBCKNN cấp phép hoạt động l-u ký phải là những tổ chức có kinh nghiệm trong hoạt động l-u ký, có uy tín trong kinh doanh và điều kiện cơ sở vật chất kỹ thuật đảm bảo cho việc l-u giữ an toàn cũng nh- có các ph-ơng tiện thanh toán hoàn hảo Là thị tr-ờng mới nổi nh-ng nhiều nhà đầu t- n-ớc ngoài rất quan tâm đến TTCK Việt Nam và mong muốn có những cơ hội đầu t- ổn định Tuy nhiên, thực tế trên thị tr-ờng hiện nay, l-ợng nhà đầu t- n-ớc ngoài tham gia mua bán vẫn ch-a nhiều, điều này ảnh h-ởng nhiều tới hoạt động của các thành viên l-u ký n-ớc ngoài nói riêng cũng nh- việc phát triển thị tr-ờng nói chung Chính vì vậy, để thị tr-ờng phát triển không thể không tính đến vai trò của các tổ chức TGTC nh- các CTCK, ngân hàng chỉ định thanh toán, các tổ chức l-u ký đặc biệt là tổ chức l-u ký n-ớc ngoài Để khuyến khích tổ chức, cá nhân nhà đầu t- n-ớc ngoài tham gia vào TTCK Việt Nam nên:

Các nhà đầu tư nước ngoài hiện đang gặp khó khăn trong việc thu thập thông tin đầu tư tại Việt Nam Điều này chủ yếu do thông tin chưa chính xác và không được cập nhật thường xuyên Thêm vào đó, nguồn thông tin được dịch sang tiếng nước ngoài còn hạn chế về số lượng và không tập trung, gây cản trở cho quá trình đầu tư.

Để nâng cao tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài, cần xem xét quy định hiện tại cho phép họ nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu của tổ chức phát hành Mặc dù các cá nhân và tổ chức nước ngoài có thể giao dịch chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam mà không bị giới hạn tỷ lệ nắm giữ, nhưng việc khống chế tỷ lệ này trong bối cảnh vốn điều lệ của doanh nghiệp Việt Nam còn thấp đã tạo ra sự e ngại cho các nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia vào thị trường.

Việc thành lập tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm là cần thiết để cung cấp thông tin về chất lượng chứng khoán nợ dựa trên tình hình tài chính của doanh nghiệp cũng như các chỉ tiêu định tính như trình độ lãnh đạo và xu hướng phát triển tương lai Hiện tại, Việt Nam chưa có công ty nào thực hiện định mức tín nhiệm, dẫn đến việc nhà đầu tư nước ngoài thiếu cơ sở tin cậy để lựa chọn chứng khoán.

Cần thiết phải có những ưu đãi thuế hấp dẫn hơn dành cho các tổ chức và cá nhân nước ngoài tham gia giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Nhà đầu t- n-ớc ngoài là một bộ phận quan trọng tham gia vào TTCK Việt

Nam Vì vậy, cơ hội đầu t-, bảo vệ và thiết lập những vị thế cân bằng giữa họ với nhà đầu t- trong n-ớc là việc làm rất cần thiết

Để đáp ứng mong muốn của nhà đầu tư nước ngoài và nâng cao khả năng quản lý thị trường, quy định hiện tại của UBCKNN về việc phân tách dịch vụ lưu ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán giữa các thành viên lưu ký trong nước và nước ngoài là hợp lý Khi thị trường phát triển và các thành viên lưu ký trong nước tích lũy đủ kinh nghiệm, việc tạo ra sự cạnh tranh lành mạnh cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký cho nhà đầu tư trong và ngoài nước sẽ trở nên cần thiết.

3.3.1.4 Tham gia của các định chế ngân hàng – tài chính vào việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm ở Việt Nam

Một trong những thách thức khi thành lập công ty định mức tín nhiệm ở thị trường chứng khoán mới nổi là khung pháp lý và quản lý thường chưa rõ ràng Để công ty định mức tín nhiệm hoạt động hiệu quả, cần có các quy định pháp luật liên quan đến tổ chức và hoạt động của họ Sự tồn tại của công ty định mức tín nhiệm trong giai đoạn đầu của thị trường chứng khoán quốc gia đòi hỏi phải có đủ công cụ nợ được định mức tín nhiệm Cơ sở hạ tầng của thị trường trái phiếu là yếu tố thiết yếu để xây dựng nền tảng cho công ty định mức tín nhiệm, với thị trường trái phiếu chính phủ là nơi thử nghiệm đầu tiên Thành công của thị trường trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán thông qua việc cung cấp lãi suất chuẩn và các hệ thống giao dịch, thanh toán bù trừ, từ đó mở rộng ra các công cụ nợ tư nhân và tạo điều kiện cho việc thiết lập một lượng lớn công cụ thị trường nợ cần được định mức tín nhiệm.

Dựa trên kinh nghiệm quốc tế và điều kiện kinh tế, chính trị, xã hội hiện tại của Việt Nam, việc thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm dưới sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) là cần thiết trong thời gian tới.

Kiến nghị với Bộ Tài Chính

3.3.2.1 Tạo môi tr-ờng kinh tế vĩ mô ổn định

Mặc dù kinh tế Việt Nam có dấu hiệu ổn định vào năm 2010, tình hình kinh tế thế giới vẫn phức tạp với lạm phát tăng cao và giá cả nguyên liệu đầu vào cũng như thực phẩm tiếp tục leo thang Thiên tai và thời tiết bất lợi ảnh hưởng đến sản xuất và đời sống trong nước, trong khi một số mặt hàng thiết yếu như điện và xăng dầu chưa thực hiện đầy đủ theo cơ chế giá thị trường, buộc phải điều chỉnh tăng Để ngăn chặn suy giảm và duy trì tăng trưởng, chính phủ đã nới lỏng chính sách tiền tệ và tài khóa, nhưng điều này cũng dẫn đến áp lực tăng giá và nguy cơ mất ổn định kinh tế vĩ mô Do đó, việc kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và bảo đảm an sinh xã hội trở thành mục tiêu cấp bách hiện nay Chính phủ đã đề ra 7 giải pháp yêu cầu các bộ, NHNN và các cơ quan liên quan tập trung thực hiện.

Thứ nhất là thực hiện chính sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng

Thứ hai là thực hiện chính sách tài khóa thắt chặt, cắt giảm đầu t- công, giảm bội chi ngân sách nhà n-ớc

Thứ ba là thúc đẩy sản xuất kinh doanh, khuyến khích xuất khẩu, kiềm chế nhập siêu, sử dụng tiết kiệm năng l-ợng

Thứ t- là điều chỉnh giá điện, xăng dầu gắn với hỗ trợ hộ nghèo

Thứ năm là tăng c-ờng đảm bảo an sinh xã hội

Thứ sáu là đảm bảo ổn định, an toàn của hệ thống tài chính – ngân hàng

Thứ bảy, cần đẩy mạnh công tác tuyên truyền và tạo sự đồng thuận trong xã hội Để thực hiện hiệu quả các giải pháp này, các cơ quan quản lý phải phối hợp chặt chẽ, với Bộ Tài Chính đóng vai trò nòng cốt Bộ Tài Chính không chỉ điều hành chính sách tài khóa của nhà nước mà còn quy định và ban hành chính sách giá, đây là hai nhiệm vụ chiến lược trong bảy giải pháp cần triển khai.

Bộ Tài Chính cần phối hợp chặt chẽ với các bộ, cơ quan và địa phương để tăng cường thu ngân sách Việc nâng cao kiểm tra và giám sát trong quản lý thu thuế là rất quan trọng nhằm chống thất thu thuế hiệu quả.

Bộ Tài Chính cần chủ động điều hành giá xăng dầu linh hoạt theo Nghị định 84/2009/NĐ-CP, đảm bảo giá trong nước bám sát giá thế giới Cần thực hiện chính sách bình ổn giá kịp thời cho các mặt hàng thiết yếu, đặc biệt khi giá tăng liên tục trong 15 ngày hoặc khi giá bán lẻ trung bình tăng 15% trở lên so với giá trước đó, thông qua điều chỉnh cung cầu và quản lý hàng dự trữ quốc gia.

3.3.2.2 Hoàn thiện môi tr-ờng pháp lý thúc đẩy sự tham gia của các trung gian tài chính vào thị tr-ờng chứng khoán

Theo quy định của pháp luật về chứng khoán, không phải doanh nghiệp nào cũng có thể phát hành chứng khoán và giao dịch trên thị trường chứng khoán Các doanh nghiệp muốn phát hành chứng khoán ra công chúng và niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán phải đáp ứng các tiêu chuẩn và điều kiện theo luật định, đồng thời được các cơ quan có thẩm quyền phê duyệt Để đảm bảo sự an toàn và ổn định cho thị trường chứng khoán, cần thiết phải xây dựng một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh, áp dụng cho các đối tượng như người phát hành, nhà đầu tư, và các bên môi giới chứng khoán.

Các chủ thể phát hành chứng khoán bao gồm doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp liên doanh, công ty cổ phần, Kho bạc Nhà nước, Chính phủ và chính quyền địa phương Để điều chỉnh các đối tượng này, cần có sự đồng bộ giữa các văn bản luật như Luật doanh nghiệp Nhà nước, Luật doanh nghiệp, Luật phá sản, và các quy định về quản lý phát hành, kinh doanh, giao dịch trên thị trường chứng khoán, cũng như các quy chế về quản lý và lưu giữ chứng khoán, và quy định về môi giới chứng khoán.

Hành vi đầu tư của các nhà đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán tạo ra mối quan hệ tài sản giữa cá nhân hoặc pháp nhân Để quản lý và điều chỉnh các hoạt động này, cần thiết có các văn bản pháp luật như Luật đầu tư (bao gồm cả đầu tư trong nước và ngoài nước), Luật thương mại, Luật dân sự, Luật hình sự, và Luật tín thác đầu tư Đối với hoạt động kinh doanh và dịch vụ chứng khoán, các tổ chức tài chính trung gian sẽ tham gia, do đó cần có sự điều chỉnh từ các văn bản pháp luật như Luật chứng khoán và thị trường chứng khoán, Luật ngân hàng Nhà nước, Luật các tổ chức tín dụng, và Luật kinh doanh bảo hiểm.

Hệ thống pháp luật hiện nay của nước ta đang ở trong tình trạng chắp vá và chồng chéo, với nhiều sơ hở và tính pháp lý thấp Sự thiếu đồng bộ và một số văn bản pháp quy chưa chặt chẽ, hiệu lực pháp lý chưa cao, dẫn đến mâu thuẫn giữa các luật Do đó, cần thiết phải xây dựng một hệ thống luật hoàn chỉnh và thống nhất.

Kiến nghị với Ngân hàng Nhà n-ớc

3.3.3.1 Tạo lập thị tr-ờng tiền tệ hoạt động lành mạnh, ổn định tỷ giá hối đoái và kiểm soát lạm phát

Các tổ chức kinh doanh đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn và dài hạn thông qua việc tham gia vào hai thị trường, góp phần làm cho thị trường hoạt động năng động hơn và kết nối hai thị trường Thị trường chứng khoán không thể phát triển nếu thị trường tiền tệ không ổn định và lành mạnh; ngược lại, sự ổn định của thị trường tiền tệ là nền tảng và điều kiện tiên quyết cho việc xây dựng một thị trường chứng khoán hoàn chỉnh.

Việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần hoàn chỉnh các văn bản pháp luật liên quan đến thị trường tiền tệ, phối hợp với các cơ quan liên quan để khuyến khích các thành viên tham gia và hướng dẫn cụ thể về giấy tờ thương mại Điều này giúp các tổ chức kinh doanh huy động vốn ngắn hạn với chi phí thấp nhất Sự ra đời của Pháp lệnh về thương phiếu đã tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức tham gia thị trường và hoàn thiện khung pháp lý Bên cạnh đó, các văn bản xử lý vi phạm pháp luật đối với các thành viên như ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư cũng cần được ban hành sớm để tạo khuôn khổ và điều chỉnh hành vi của các tổ chức này.

Việc ổn định và lành mạnh hoá thị trường tiền tệ phụ thuộc vào nội lực của nền kinh tế và quản lý pháp luật Nền kinh tế tăng trưởng ổn định sẽ tạo ra cầu về vốn, trong khi thu nhập của công chúng cải thiện giúp tăng cung về vốn Ngân hàng Nhà nước (NHNN) và Bộ Tài Chính đang xây dựng chương trình tăng cường năng lực cho các thành viên thị trường và khuyến khích tài chính Ngân hàng thương mại (NHTM) là thành viên chính, với hầu hết giao dịch diễn ra giữa các ngân hàng Do đó, phát triển và lành mạnh hoá thị trường tiền tệ đồng nghĩa với việc hiện đại hoá hệ thống ngân hàng, cải cách các khâu thanh toán, mở rộng dịch vụ, áp dụng khoa học kỹ thuật, tự do cạnh tranh lãi suất và nâng cao năng lực quản lý cho cán bộ ngân hàng thông qua đào tạo.

3.3.3.2 Tạo sự thống nhất với các chính sách của Bộ Tài Chính

Theo nghị định của chính phủ:

NHNN là cơ quan ngang Bộ của Chính phủ Việt Nam, có trách nhiệm quản lý nhà nước về tiền tệ và hoạt động ngân hàng, đồng thời thực hiện chức năng Ngân hàng Trung ương Cơ quan này cũng quản lý các dịch vụ công thuộc phạm vi của NHNN.

Bộ Tài Chính là cơ quan của Chính phủ, chịu trách nhiệm quản lý nhà nước về tài chính, bao gồm ngân sách nhà nước, thuế, phí, lệ phí và các khoản thu khác Bộ cũng quản lý dự trữ nhà nước, tài sản nhà nước, các quỹ tài chính, đầu tư tài chính, tài chính doanh nghiệp, tài chính hợp tác xã và kinh tế tập thể Ngoài ra, Bộ Tài Chính còn đảm nhiệm các lĩnh vực như hải quan, kế toán, kiểm toán độc lập, giá cả, chứng khoán, bảo hiểm và các dịch vụ tài chính khác Bộ cũng đại diện cho chủ sở hữu phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp theo quy định của pháp luật.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) và Bộ Tài chính là hai cơ quan độc lập của Chính phủ, nhưng đều có vai trò quan trọng trong quản lý kinh tế và tiền tệ của đất nước Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, với lạm phát và bất ổn vĩ mô kéo dài, các quyết định của NHNN về việc thắt chặt tiền tệ có thể tác động trực tiếp đến hoạt động của Bộ Tài chính Cụ thể, khi NHNN tăng lãi suất để huy động vốn, các doanh nghiệp buộc phải nâng giá sản phẩm để đảm bảo lợi nhuận, từ đó làm tăng giá cả hàng hóa Điều này gây khó khăn cho Bộ Tài chính trong việc kiểm soát giá cả thị trường và chống lạm phát.

Để nâng cao hiệu quả hoạt động của hai cơ quan, cần có sự thống nhất trong việc đưa ra các phương án hành động nhằm tránh ảnh hưởng đến kết quả thực hiện.

Mục tiêu chính của thị trường chứng khoán (TTCK) là thu hút nguồn vốn dài hạn từ công chúng trong và ngoài nước, đồng thời tạo cơ chế chia sẻ rủi ro giữa các nhà kinh doanh và nhà đầu tư TTCK đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế quốc gia Để xây dựng và phát triển TTCK, cần có một hệ thống các tổ chức tài chính hoạt động hiệu quả, tạo dựng lòng tin từ công chúng và toàn xã hội Điều này đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan chức năng như Bộ Tài Chính, Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước và Ngân hàng Nhà Nước.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động hơn 10 năm và đạt được nhiều thành tựu đáng kể, thu hút sự quan tâm của Đảng và Nhà nước cùng đông đảo nhà đầu tư Để phát triển ổn định và bền vững, sự tham gia của các tổ chức trung gian là điều cần thiết Tuy nhiên, việc thúc đẩy các tổ chức này tham gia vào thị trường đòi hỏi phải có chính sách và kế hoạch dài hạn, thực hiện từng bước cụ thể và đồng bộ.

Đề án đã phân tích tình hình thực tế và nghiên cứu các mô hình của các tổ chức quản lý tài chính (TGTC) tham gia thị trường chứng khoán (TTCK) ở Việt Nam và trên thế giới, từ đó tổng hợp vai trò quan trọng của TGTC và các hoạt động chính của họ Việc đánh giá tầm quan trọng của sự tham gia của TGTC vào TTCK là cần thiết, cùng với việc nghiên cứu các mô hình quốc tế để đề xuất các mô hình phù hợp cho TTCK Việt Nam Sự áp dụng mô hình thích hợp sẽ quyết định sự phát triển của TTCK Đề án cũng đã phân tích thực trạng hệ thống TGTC tại Việt Nam, đánh giá mức độ tham gia, kết quả đạt được, cũng như những tồn tại và nguyên nhân của chúng, nhằm khắc phục để TGTC có thể tham gia TTCK dễ dàng hơn Cuối cùng, đề án phân tích điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức đối với TTCK và TGTC Việt Nam, từ đó nhận định xu hướng phát triển của TTCK và TGTC đến năm 2020.

Dựa trên chủ trương của Chính phủ và tình hình phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, đề án đã đưa ra các giải pháp phù hợp cho phía tổ chức tín dụng.

Bộ Tài Chính và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã đưa ra các kiến nghị nhằm thúc đẩy sự tham gia của các quỹ đầu tư chứng khoán (TGTC) trên thị trường chứng khoán Việt Nam, phối hợp với ba cơ quan quản lý là Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Bộ Tài Chính và NHNN.

Danh mục tài liệu tham khảo

1 Bùi Viết Thuyên, Cẩm nang nhà kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam",

Nhà xuất bản Khoa học kỹ thuật, năm 2000

2 GS.TS.Lê Văn T-, Thị tr-ờng chứng khoán, NXB Thống kê, năm 2003

3 PGS.TS.L-u Thị H-ơng, PGS.TS.Vũ Duy Hào: Tài chính doanh nghiệp,

NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, năm 2009

4 PGS.TS.Nguyễn Hữu Tài: Giáo trình Lý thuyết Tài chính – Tiền tệ, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, năm 2007

5 PGS.TS.Nguyễn Ngọc Huyền: Giáo trình Quản trị kinh doanh, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, năm 2007

6 Trần Thị Minh Châu, Thị tr-ờng chứng khoán và những điều kiện kinh tế - xã hội hình thành và phát triển thị tr-ờng chứng khoán ở Việt Nam, NXB Chính trị quốc gia

7 Trần Thị Thái Hà, Lê Thị Ph-ơng Thảo, Giáo trình các thị tr-ờng và định chế tài chính, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội,năm 2009

8 PGS – TS Lê Hoàng Nga : Giáo trình thị tr-ờng chứng khoán, NXB

9 Luật chứng khoán 2006 số 70/2006/QH11

10 Luật số 62/2010/QH12 sửa đổi bổ sung một số điều của Luật chứng khoán

11 Luật các tổ chức tín dụng 2010 số 47/2010/QH12

12 Các website của các công ty chứng khoán, ngân hàng, công ty bảo hiểm, công ty tài chính và các quỹ đầu t-

Bảng – Các công ty cho thuê tài chính ở Việt Nam

DANH SáCH CÔNG TY CHO THUÊ TàI CHíNH

Số và ngày cÊp GiÊy phÐp

Cty CTTC NH Đầu t- và Phát triển Việt Nam

Tầng 8 Toà nhà CDC Building, 25 Lê Đại Hành, Hai Bà Tr-ng,

Cty CTTC II NH Đầu t- và

LÇu 6 Cao èc 146 Nguyễn Công Trứ, Q I,

Cty TNHH một thành viên CT

TC NH Ngoại th-ơng Việt Nam

Tầng 3 Toà nhà 10b Tràng Thi, Hoàn Kiếm,

Cty CT TC TNHH 01 TV

NHTMCP Công th-ơng Việt

Industrial and Commercial Bank of

Cty CT TC I NH Nông nghiệp

4 Phạm Ngọc Thạch, Đống Đa, Hà Nội

Cty CT TC II NH Nông nghiệp

422 Trần H-ng Đạo, ph-êng 2, Q 5, TP HCM

Cty CT TC ANZ-V/TRAC

14 Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội

Cty TNHH cho thuê tài chính

Quèc tÕ VN (100% vèn n-íc ngoài)

117/GP- NHNN ngày 24/4/2008 (Cấp lại)

74 Nguyễn Thị Minh Khai, Ph-êng 6 QuËn 3

Cty CTTC Kexim (100% vèn n-ớc ngoài)

Cty TNHH một thành viên

CTTC-Ngân hàng Sài gòn

87a,89/3, 89/5 Hàm nghi, ph-êng NguyÔn Thái Bình, Q 1 TP HCM

Cty TNHH CTTC Quèc tÕ

Phòng 2801-04 tầng 28, Sài Gòn Trade Centre,

37 Tôn Đức Thắng, ph-êng BÕn NghÐ, Q 1,

Cty TNHH một thành viên

45 Võ Thị Sáu, ph-ờng §a Kao, quËn 1, TP HCM

Cty TNHH một thành viên

CTTC Công nghiệp Tàu thuỷ

Tầng 1 và Tầng 2 Toà nhà 34T, Khu đô thị Trung hoà - Nhân chÝnh, quËn CÇu giÊy, thành phố Hà Nội

Nguồn http://www.sbv.gov.vn

Các quỹ đầu t- vào bất động sản ở Việt Nam

Quỹ Công ty quản lý quỹ

Vietnam Property Holding (VPH) Saigon Asset

Bao Tin Real Estate Fund Bao Tin Capital

Vietnam Property Fund (VPF) Dragon Capital 9,5

Indochina Land Holdings Indochina Capital

Các quỹ đầu t- vào cổ phiếu niêm yết, các công ty cổ phần

Quỹ Công ty quản lý Tăng tr-ởng n¨m 2009 (%)

Vietnam Equity Holding (VEH) Saigon Asset Management

Bao Tin Equity Fund Bao Tin Capital

Bao Viet Investment Fund Bao Viet Fund

Blackhorse Enhanced Vietnam Inc Blackhorse Asset

Vietnam Enterprise Investments Ltd (VEIL)

Vietnam Growth Fund Limited (VGF) 27,2

Vietnam Equity Fund Finansa FundManagement

Golden Bridge Financial Group's Vina

Hanoi Fund Hanoi Fund Management

Indochina Capital Vietnam Holdings Indochina Capital 45,6

Kamm Investment Holdings Kamm Investment

KITMC Vietnam Growth Fund I and II

KITMC Worldwide Vietnam Fund I and II

Lion Capital Vietnam Fund Lion Capital

Manulife Progressive Fund (MAPF1) Manulife Funds 48,6

Mirae Asset’s Mirae Asset Securities JSC Mirae Asset Maps

Cty quản lý quỹ đầu t- chứng khoán Ph-ơng Đông

Saigon Securities Investment Fund A1 (SFA1) Thanh Viet Fund

Saigon Securities Investment Fund A2 (SFA2)

Viet Capital Fund Management’s Viet

Capital Fund (VCF) Cty quản lý quỹ Bản Việt

Vietcombank Partners Fund 1 (VPF1) Vietcombank Fund

Vietnam Emerging Market Fund (VEMF) Vietnam Asset Management 71,3

Danh mục chi tiết các loại phí năm 2002 (Ban hành theo thông t- 110.02.TT.BTC ngày 12/12/2002)

1 Phí thành viên giao dịch 50 triệu đồng

2 Phí sử dụng hệ thống thiết bị 20 triệu đồng/mỗi thiết bị đầu cuối/năm

3.1 C ổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu t-

4 Phí quản lý niêm yết hàng n¨m:

4.1 Niêm yết d-ới 10 tỷ đồng 5 triệu đồng

4.2 Niêm yết từ 10 tỷ đồng đến d-ới 50 tỷ đồng

4.3 Niêm yết từ trên 50 tỷ đồng đến d-ới 100 tỷ đồng

4.4 Niêm yết từ 100 tỷ đồng trở lên 20 triệu đồng

5 Phí thành viên l-u ký 20 triệu đồng Thu 1 lần đối với thành viên là ngân hàng th-ơng mại

6 Phí l-u ký cổ phiếu 500 đồng/lô cổ phiếu

7 Phí l-u ký trái phiếu 300 đồng/ lô trái phiếu

1 lô trái phiếu = 10 trái phiếu, mệnh giá 100.000 đồng Đến năm 2006 Bộ Tài Chính lại ban hành thông t- sửa đổi mức phí này

BIểU MứC THU PHí TRONG LĩNH VựC CHứNG KHOáN

Thông tư số 11/2006/TT-BTC, ban hành ngày 21/02/2006, của Bộ Tài chính, đã sửa đổi và bổ sung Thông tư số 110/2002/TT-BTC, ngày 12/12/2002 Thông tư này hướng dẫn các quy định về chế độ thu, nộp, quản lý và sử dụng phí, lệ phí trong lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm.

Stt TÊN PHí MứC THU

1 Phí sử dụng hệ thống thiết bị 20.000.000 đồng/1 thiết bị đầu cuèi/n¨m

2.1 Cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu t- 0,05%/trị giá giao dịch

2.2 Trái phiếu 0,0075%/trị giá giao dịch

3 Phí quản lý niêm yết hàng năm:

3.1 Niêm yết d-ới 10 tỷ đồng 5.000.000 đồng

3.2 Niêm yết từ 10 tỷ đồng đến d-ới 50 tỷ đồng 10.000.000 đồng

3.3 Niêm yết từ trên 50 tỷ đồng đến d-ới

3.4 Niêm yết từ 100 tỷ đồng trở lên 20.000.000 đồng

4.1 L-u ký chứng khoán 2 đồng/lô chứng khoán/tháng 4.2 Chuyển khoản chứng khoán

5 đồng/lô chứng khoán (tối đa không quá 500.000đ/1lần chuyển khoản)

Ghi chú: 01 lô chứng khoán = 10 chứng khoán

Và gần đây nhất vào năm 2010 Bộ Tài Chính đã ban hành biểu phí hoạt động mới

BIểU THU PHí HOạT ĐộNG CHứNG KHOáN áP DụNG TạI Sở GIAO DịCH CHứNG KHOáN Và TRUNG TÂM LƯU Ký CHứNG KHOáN

(Ban hành kèm theo Thông t- số 27/2010/TT-BTC ngày 26/02/2010)

STT TÊN PHí MứC THU NGƯờI NộP

I PHí áP DụNG TạI Sở GIAO

1 Phí quản lý thành viên giao dịch

1.1 Thành viên là công ty chứng khoán 20 triệu đồng/năm Thành viên giao dịch

1.2 Thành viên là ngân hàng th-ơng mại 20 triệu đồng/năm

Thành viên giao dịch tham gia thị tr-ờng trái phiếu

2 Phí đăng ký niêm yết

2.1 Phí đăng ký niêm yết lần đầu 10 triệu đồng/công ty niêm yết

Tổ chức đăng ký niêm yết

2.2 Phí đăng ký niêm yết bổ sung 5 triệu đồng/1 lần niêm yết bổ sung

3 Phí quản lý niêm yết hàng năm

3.1 Đối với cổ phiếu (giá trị niêm yết theo mệnh giá)