TỔNG QUAN VỀ QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN
Nguồn vốn và cấu trúc vốn
1.1.1 Khái niệm vốn và nguồn vốn
Sản xuất là nền tảng cho sự phát triển xã hội, và để thực hiện sản xuất, cần có các điều kiện nhất định, trong đó vốn là yếu tố thiết yếu trong nền kinh tế hàng hóa – tiền tệ Nhiều nhà kinh tế đã nghiên cứu về vốn, trong đó C.Mác nhấn mạnh rằng nguồn gốc tích lũy vốn chủ yếu đến từ lao động thặng dư, trong khi Samuelson cho rằng vốn bao gồm các hàng hóa lâu bền sử dụng cho sản xuất Từ góc độ doanh nghiệp, vốn phản ánh nguồn lực tài chính cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh Vốn không chỉ là điều kiện để thành lập doanh nghiệp mà còn là cơ sở cho sự phát triển trong tương lai Mặc dù chưa có định nghĩa chính xác về vốn kinh doanh, nhưng nó được hiểu là giá trị tài sản hữu hình và vô hình phục vụ cho sản xuất, và phải sinh lời Do đó, doanh nghiệp cần tạo ra vốn từ các nguồn khác nhau để duy trì hoạt động kinh doanh.
Nguồn vốn trong doanh nghiệp là nguồn tài trợ cần thiết để huy động vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Nguồn vốn bao gồm tất cả các khoản tiền mà doanh nghiệp có thể sử dụng để đạt được mục tiêu của mình, chẳng hạn như vốn đầu tư ban đầu của chủ sở hữu, các khoản vay ngân hàng và các khoản nợ khác như tiền lương công nhân chưa thanh toán và thuế chưa đến hạn.
1.1.2 Phân loại các nguồn vốn
Có nhiều tiêu thức để phân loại nguồn vốn của doanh nghiệp a Căn cứ vào thời gian huy động
Theo tiêu chí này, phân chia nguồn vốn của doanh nghiệp thành nguồn vốn ngắn và nguồn vốn dài hạn
Nguồn vốn ngắn hạn, hay còn gọi là nguồn vốn tạm thời, là khoản vốn mà doanh nghiệp có thể sử dụng trong thời gian ngắn, thường không quá một năm Nguồn vốn này bao gồm các khoản vay ngắn hạn từ ngân hàng và tổ chức tín dụng, cũng như các khoản nợ ngắn hạn khác phát sinh trong quá trình kinh doanh, như nợ nhà cung cấp và nợ lương của nhân viên.
Nguồn vốn dài hạn, hay còn gọi là nguồn vốn thường xuyên, là các nguồn vốn ổn định mà doanh nghiệp có thể sử dụng trong thời gian dài, thường trên một năm Nguồn vốn này chủ yếu được dùng để đầu tư vào tài sản cố định và các tài sản lưu động thường xuyên.
Việc phân loại nguồn vốn cho phép người quản lý đánh giá và huy động các nguồn tài chính phù hợp với tính chất và thời gian sử dụng của các yếu tố cần thiết trong quá trình kinh doanh Đồng thời, việc xác định phạm vi huy động vốn cũng là một yếu tố quan trọng trong chiến lược tài chính của doanh nghiệp.
Dựa theo tiêu chí này, nguồn vốn của doanh nghiệp được phân chia thành nguồn vốn bên trong (nguồn nội sinh) và nguồn vốn bên ngoài (nguồn ngoại sinh)
Nguồn vốn bên trong là nguồn vốn được doanh nghiệp huy động từ chính hoạt động của mình, phản ánh khả năng tự tài trợ của doanh nghiệp.
Doanh nghiệp thường sử dụng một phần lợi nhuận sau thuế hàng năm để tái đầu tư, nhằm tăng vốn và đáp ứng nhu cầu tăng trưởng, mở rộng hoạt động kinh doanh.
Tiền khấu hao tài sản cố định là khoản tiền được trích ra để tái sản xuất tài sản cố định, giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh trong nhiều chu kỳ Vì tài sản cố định thường không cần thay thế ngay lập tức, doanh nghiệp có thể sử dụng khoản tiền khấu hao hàng năm để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng mà không phải chờ đến khi tài sản cần được thay thế.
Nguồn thu nhập khác bao gồm tiền từ việc nhượng bán tài sản và vật tư không còn sử dụng, cũng như thu nhập ròng khi thanh lý tài sản cố định sau khi đã hết thời hạn khấu hao.
Nguồn vốn dài hạn là vốn doanh nghiệp cần huy động từ bên ngoài để phục vụ hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp có thể lựa chọn nhiều nguồn vốn khác nhau như vay ngân hàng, thuê tài chính, nhận vốn liên doanh, tín dụng thương mại hoặc phát hành chứng khoán Căn cứ vào quyền sở hữu, các nguồn vốn này đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Căn cứ vào quyền sở hữu thì vốn được chia thành vốn chủ sở hữu và các khoản nợ phải trả
Vốn chủ sở hữu là số vốn thuộc quyền sở hữu của chủ doanh nghiệp, cho phép doanh nghiệp sử dụng và chi phối lâu dài trong hoạt động kinh doanh Vốn này được hình thành từ sự đóng góp của các thành viên khi doanh nghiệp mới thành lập hoặc được tích lũy qua quá trình kinh doanh, bao gồm lợi nhuận không chia, quỹ đầu tư phát triển và quỹ dự phòng tài chính.
Vốn chủ sở hữu không có thời gian xác định và chỉ được hoàn trả cho chủ doanh nghiệp khi doanh nghiệp giải thể hoặc phá sản, sau khi đã thực hiện đầy đủ các nghĩa vụ tài chính khác.
Doanh nghiệp không phải chi trả lãi suất cho vốn góp của chủ sở hữu; thay vào đó, lợi nhuận được phân chia dựa trên kết quả kinh doanh và chính sách phân chia lợi tức Chủ sở hữu nhận lợi nhuận từ doanh nghiệp, nhưng chỉ sau khi các chủ nợ và cổ đông ưu đãi đã được thanh toán đầy đủ.
Lợi nhuận phân chia cho chủ sở hữu không được xem là chi phí hợp lệ để trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp, do đó không làm giảm số thuế phải nộp.
Các khoản nợ phải trả:
Nợ phải trả là nghĩa vụ hiện tại của doanh nghiệp, phát sinh từ các giao dịch và sự kiện trong quá khứ, mà doanh nghiệp cần thanh toán bằng nguồn lực của mình Điều này có nghĩa là nợ phải trả là số vốn thuộc quyền sở hữu của các bên khác, nhưng doanh nghiệp có quyền sử dụng trong một khoảng thời gian nhất định để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Các học thuyết về quyết định nguồn vốn
Có nhiều học thuyết về cơ cấu vốn doanh nghiệp, nhưng chỉ một số ít, như Cân bằng, Thuyết trật tự phân hạng và Học thuyết thời điểm thị trường, được chấp nhận rộng rãi Bài khóa luận này sẽ tóm tắt nội dung chính và dự đoán các yếu tố ảnh hưởng theo các học thuyết này, làm cơ sở cho các nội dung tiếp theo.
1.2.1 Thuyết Cân đối a Nội dung học thuyết
Cấu trúc vốn của doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo hoạt động hiệu quả Một câu hỏi thường được đặt ra là "Cấu trúc vốn nào vừa tiết kiệm chi phí vừa đảm bảo an toàn cho doanh nghiệp?" Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để tìm ra câu trả lời, trong đó nghiên cứu nổi bật của Franco Modigliani và Merton Miller vào năm 1953 đã tạo ra bước đột phá cho lĩnh vực này Học thuyết cân đối, phát triển từ nghiên cứu M&M, tiếp tục là nền tảng cho các nghiên cứu sau này về cấu trúc vốn tối ưu.
Theo lý thuyết cân bằng, nhà quản trị tin rằng tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu giúp giảm chi phí sử dụng vốn bình quân và tối đa hóa giá trị công ty Tỷ lệ đòn bẩy tối ưu là sự cân bằng giữa lợi ích từ lá chắn thuế và lãi vay và chi phí tiềm tàng của nợ, bao gồm chi phí khốn khó tài chính và mâu thuẫn giữa các bên liên quan Chi phí khốn khó tài chính gia tăng khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, làm tăng nguy cơ không trả được nợ, dẫn đến các chi phí trực tiếp như chi phí pháp lý và gián tiếp như giảm doanh thu và uy tín doanh nghiệp.
Hệ số nợ và lợi nhuận có mối liên hệ chặt chẽ; doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường ít gặp khó khăn về chi phí tài chính, đồng thời nhận thấy giá trị của lá chắn thuế từ lãi vay.
Các nghiên cứu cho thấy rằng doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường sử dụng nhiều nợ hơn, trong khi doanh nghiệp có vấn đề về dòng tiền tự do lại gặp khó khăn trong việc tài trợ bằng nợ Chi phí đại diện cho thấy rằng việc vay nợ có hiệu quả hơn đối với công ty có lợi nhuận lớn Hơn nữa, ảnh hưởng của lợi nhuận đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp phức tạp hơn so với lý thuyết cân bằng tĩnh, với lý thuyết cân bằng động cho rằng cấu trúc vốn có thể có tương quan nghịch với lợi nhuận, vì doanh nghiệp có lợi nhuận lớn có khả năng kiểm soát nguồn lợi nhuận dồn tích.
Hệ số nợ và quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư Doanh nghiệp có quy mô lớn thường có lợi thế cạnh tranh trong nền kinh tế thị trường, giảm thiểu rủi ro nhờ vào sự đa dạng trong ngành nghề và sản phẩm Sự phát triển lâu dài giúp những doanh nghiệp này xây dựng uy tín vững mạnh, từ đó tạo ra tiềm lực tài chính mạnh mẽ Những doanh nghiệp lâu đời và có danh tiếng thường vay nợ với chi phí thấp hơn, dẫn đến xu hướng vay nợ nhiều hơn và duy trì tỷ lệ đòn bẩy cao.
Hệ số nợ ảnh hưởng đến cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp, với những doanh nghiệp đang phát triển thường phải đối mặt với rủi ro cao hơn, dẫn đến chi phí tài chính tăng và giảm dòng tiền tự do Sự gia tăng rủi ro này cũng làm trầm trọng thêm các chi phí đại diện liên quan đến việc vay nợ Do đó, theo lý thuyết cân bằng, tăng trưởng có thể làm giảm nợ vay của doanh nghiệp.
Hệ số nợ của doanh nghiệp bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi đặc điểm của ngành, với mỗi ngành có cấu trúc vốn khác nhau Các nhà quản trị tài chính thường sử dụng đòn bẩy ngành như một chuẩn mực trong quyết định tài trợ, hướng tới cấu trúc vốn tối ưu Doanh nghiệp trong cùng ngành thường có mối tương quan và đối mặt với các vấn đề chung như thị trường sản phẩm, cạnh tranh, rủi ro kinh doanh, công nghệ và quy định ngành Theo lý thuyết, công ty trong ngành tăng trưởng cao thường sử dụng ít nợ, trong khi công ty có đòn bẩy cao sử dụng nhiều nợ hơn Doanh nghiệp có chu kỳ sản xuất dài và vòng quay vốn chậm thường nghiêng về vốn chủ sở hữu, trong khi doanh nghiệp có cầu sản phẩm ít biến động và vòng quay vốn nhanh thường sử dụng nợ vay nhiều hơn Ngoài ra, doanh nghiệp có tài sản dễ dàng thế chấp cho các khoản vay có xu hướng sử dụng đòn bẩy tài chính cao hơn.
Hệ số nợ và tính chất tài sản có mối quan hệ chặt chẽ, trong đó tài sản cố định hữu hình như nhà xưởng và máy móc dễ dàng đánh giá hơn tài sản vô hình như lợi thế thương mại Doanh nghiệp sở hữu tài sản cố định hữu hình gặp khó khăn khi thay thế tài sản rủi ro cao bằng tài sản rủi ro thấp Các công ty có chi phí lớn như chi phí quản lý, chi phí bán hàng và chi phí nghiên cứu thường sở hữu nhiều tài sản cố định vô hình và duy trì hệ số nợ thấp hơn Theo học thuyết này, các công ty sản xuất sản phẩm độc đáo thường ít sử dụng nợ vay trong cấu trúc vốn Doanh nghiệp trong ngành đặc thù với công nhân chuyên trách thường đối mặt với chi phí tài chính cao, dẫn đến việc họ ít tài trợ bằng nợ hơn.
Hệ số nợ và thuế đóng vai trò quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp Chi phí lãi vay được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế, trong khi cổ tức không được khấu trừ, tạo ra lợi thế cho doanh nghiệp khi sử dụng nợ Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, chi phí nợ sẽ được điều chỉnh thành chi phí sau thuế, giúp doanh nghiệp tiết kiệm thuế Đặc biệt, thuế suất cao mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp từ việc vay nợ Theo học thuyết cân bằng, doanh nghiệp sẽ tận dụng lá chắn thuế lãi vay bằng cách gia tăng tỷ lệ nợ khi thuế suất cao.
Hệ số nợ và rủi ro kinh doanh là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động tương lai của doanh nghiệp Các công ty có dòng tiền biến động lớn thường gặp rủi ro thanh khoản kém và chi phí tài chính cao Vì vậy, những doanh nghiệp này thường hạn chế vay nợ và ưu tiên duy trì cấu trúc vốn chủ sở hữu.
Hệ số nợ và hành vi của nhà quản trị đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích sự khác biệt trong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Theo học thuyết cân bằng, khi công ty gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn qua thị trường nợ, họ sẽ tìm cách huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu Tổng quát, các doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh thấp thường có khả năng sử dụng nhiều nợ hơn để tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình.
Hệ số nợ của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ điều kiện thị trường chứng khoán, như Welch (2004) đã chỉ ra Các công ty có cấu trúc vốn không cân bằng thường gặp phải các cú sốc về giá chứng khoán, cho thấy rằng tỷ lệ nợ thị trường thấp có thể khuyến khích doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ, hướng tới một cấu trúc vốn tối ưu hơn.
Hệ số nợ và điều kiện thị trường nợ có mối liên hệ quan trọng trong quản lý tài chính Theo Taggart, giá trị thực tế của các khấu trừ thuế từ nợ sẽ tăng lên khi lạm phát được kỳ vọng cao Do đó, lý thuyết cân bằng dự đoán rằng cấu trúc vốn và lạm phát kỳ vọng có mối tương quan thuận, ảnh hưởng đến quyết định tài chính của doanh nghiệp.
Trong điều kiện nền kinh tế mở rộng, các doanh nghiệp thường có xu hướng phát hành nợ mới do giá chứng khoán tăng, chi phí phá sản giảm, thu nhập chịu thuế tăng và dòng tiền của doanh nghiệp cải thiện.
1.2.2 Thuyết trật tự phân hạng a Nội dung học thuyết
Kết quả thực chứng thế giới về nhân tố chính ảnh hưởng lên quyết định huy động vốn
Quyết định cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng và phức tạp trong quản trị tài chính doanh nghiệp Mặc dù có nhiều nghiên cứu từ các học giả trên toàn thế giới, hiện chưa tồn tại một học thuyết nào hoàn toàn chính xác và giải thích đầy đủ các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định tài trợ của doanh nghiệp Tuy nhiên, các học thuyết này vẫn bổ sung và hoàn thiện cho nhau, giúp làm rõ hơn về các quyết định huy động vốn.
Trong suốt hàng thập kỷ, mặc dù có nhiều học thuyết và nghiên cứu thực chứng về quyết định tài trợ, vẫn chưa xác định được nhân tố nào thực sự ảnh hưởng đến lựa chọn nguồn vốn của doanh nghiệp Các nghiên cứu chủ yếu tập trung vào việc chứng minh hoặc bác bỏ các lý thuyết cụ thể, thường dễ dàng tìm ra bằng chứng ủng hộ một học thuyết nào đó Tuy nhiên, việc chứng minh các lý thuyết một cách đơn lẻ có thể dẫn đến sự “bóp méo” và sai lệch trong kết luận về quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Theo Frank và Goyal (2009), hiện nay chúng ta vẫn thiếu một nền tảng thực chứng vững chắc để chỉ ra những điểm mạnh và điểm yếu của các học thuyết chính Do đó, năm 2009 vẫn là thời điểm mà việc đánh giá các lý thuyết này chưa được thực hiện một cách đầy đủ.
Frank và Goyal đã tiến hành nghiên cứu các yếu tố tác động theo dự đoán của ba học thuyết, dựa trên dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Nghiên cứu thực chứng của Frank và Goyal (2009) đã xác định sáu yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của công ty, bao gồm: đòn bẩy ngành, tài sản cố định hữu hình, qui mô doanh nghiệp, lạm phát (có tác động tích cực) và lợi nhuận, giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (có tác động tiêu cực).
Các doanh nghiệp trong ngành có hệ số nợ trung bình cao thường sử dụng nhiều nợ hơn so với các doanh nghiệp trong các ngành khác.
TSCĐ h u hình: doanh nghiệp có nhiều tài sản cố định hữu hình hơn có xu hướng sử dụng nhiều nợ hơn
L i nhuận: Các doanh nghiệp có lợi nhuận nhiều hơn có xu hướng sử dụng ít nợ hơn
Quy mô công ty: Các doanh nghiệp lớn (về tài sản) thường có hệ số nợ lớn hơn
Cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp được thể hiện qua tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị sổ sách của tài sản Những doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao thường duy trì mức nợ thấp hơn so với các doanh nghiệp khác, điều này giúp họ có lợi thế cạnh tranh và khả năng phát triển bền vững hơn.
Lạm phát kì vọng: Khi lạm phát kì vọng được dự đoán sẽ tăng cao thì doanh nghiệp sẽ ưu tiên sử dụng nợ vay
Kết quả nghiên cứu của Frank và Goyal chỉ ra rằng "Thuyết Cân Bằng" chỉ giải thích được năm trong sáu yếu tố ảnh hưởng, ngoại trừ yếu tố "lợi nhuận" Thuyết này dự đoán rằng lợi nhuận cao sẽ đi kèm với rủi ro thấp, tuy nhiên, điều này lại trái ngược với thực tế.
Thuyết trật tự phân hạng chỉ giải thích ảnh hưởng của hai yếu tố chính là "lợi nhuận" và "sở hữu nhà nước" đối với hệ số nợ, nhưng không thể dự đoán chính xác yếu tố quan trọng nhất là hệ số nợ trung bình ngành Hơn nữa, vai trò của tài sản cố định và quy mô doanh nghiệp cũng không được lý giải đầy đủ bởi học thuyết này.
Trong khi đó thuyết thời iểm thị trường không đưa ra được bất cứ dự đoán chính xác nào
Cấu trúc vốn hợp lý không chỉ gia tăng khả năng sinh lời mà còn đảm bảo khả năng thanh toán cho doanh nghiệp Chương 1 của bài khóa luận đã hệ thống hóa cơ sở lý luận về các quyết định tài chính, tập trung phân tích các vấn đề lý thuyết cơ bản liên quan đến cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu Đồng thời, chương này cũng tóm lược ba lý thuyết cấu trúc vốn từ các nghiên cứu trước đây và tổng hợp những nhân tố quyết định trong việc huy động vốn tại doanh nghiệp Những vấn đề lý luận này là cơ sở quan trọng cho các nội dung tiếp theo của đề tài.
THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN
Khái quát chung về công ty cổ phần Y dƣợc Vimedimex
2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của công ty
Tên giao dịch: CÔNG TY CỔ PHẦN Y DƢỢC PHẨM VIMEDIMEX Tên tiếng anh: VIMEDIMEX Medi Pharma Joint Stock Company
Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh số 0300479760 do sở KH&ĐT cấp lần đầu tiên vào ngày 12/06/2006, cấp thay đổi lần thứ 30 ngày 21/10/2013
Vốn điều lệ: 84.420.680.000 ( Tám mươi bốn tỷ, bốn trăm linh hai triệu sáu trăm tám mươi ngàn đồng
Mã CP: VND Địa chỉ : 246 Cống Quỳnh, P Phạm Ngũ Lão, Q.1, Tp.HCM Điện thoại : (08) 39.25.42.64
Email : vimedimex@vietpharm.com.vn , info@vietpharm.com.vn
Website : www.vietpharm.com.vn
Ngày 06/11/1984, Công ty xuất nhập khẩu Y tế được thành lập số 1106/BYT-
Doanh nghiệp nhà nước đầu tiên của Bộ Y tế nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Công ty Xuất nhập khẩu, đã nhận được quyết định từ Bộ trưởng Bộ Y tế.
Ngày 22/04/2991, Công ty được đổi thành Công ty Xuất Nhập Khẩu Y tế II
TP HCM gọi tắt là VIMEDIIMEX II (HCm) theo Quyết định số 415/BYT-QĐ của
Năm 2006, Công ty xuất Nhập Khẩu Y Tế II chính thức chuyển đổi thành Công ty Cổ phần theo Quyết định số 5077/QĐ-BYT ngày 22/12/2005 của Bộ trưởng Bộ Y tế, mang tên Công Ty Cổ Phần Y Dược Phẩm.
VIMEDIMEX có vốn điều lệ 25 tỷ đồng tại thời điểm cổ phần hóa, theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 4103004872 do Sở Kế hoạch và Đầu tư TP.HCM cấp ngày 12/06/2006, với 51% cổ phần thuộc về cổ đông nhà nước.
Sau 30 năm hoạt động, VIMEDIMEX đã nỗ lực trở thành nhà phân phối dược phẩm hàng đầu tại Việt Nam, xây dựng uy tín vững chắc với khách hàng Công ty đã đạt nhiều thành tựu nổi bật, bao gồm chứng nhận tiêu chuẩn ISO 9001:2000 từ tổ chức quốc tế DNV và được công nhận bởi Bộ Y tế Việt Nam cùng Sở Y tế.
Y tế TP.HCM đã chứng nhận thực hành tốt trong các lĩnh vực GP’s, GDP, GSP, GPP; đồng thời, sản phẩm Dầu gió VIM nâu đã được vinh danh với Huy chương vàng tại Hội chợ triển lãm Quốc tế Cần Thơ-Việt Nam 2001 Bộ Khoa học và Công nghệ cùng Bộ Công Nghiệp đã xác nhận sản phẩm Dầu gió xanh VIM đạt tiêu chuẩn hàng Việt Nam chất lượng cao vào ngày 21/01/2005 Thành công này không thể không nhắc đến sự đóng góp của đội ngũ lãnh đạo chuyên môn xuất sắc, với nhiều năm kinh nghiệm trong quản lý và điều hành, cùng với đội ngũ chuyên viên chuyên nghiệp, nhiệt tình và sáng tạo.
Phương châm của công ty “Chất lượng sản phẩm là nhân cách của Doanh nghiệp” đóng vai trò là kim chỉ nam cho cán bộ công nhân viên, giúp họ luôn hướng tới việc phục vụ khách hàng một cách tốt nhất.
Vào tháng 04/2010, Công ty đã hoàn tất việc tăng vốn lên 81.411.960.000 đồng thông qua phát hành cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu và cán bộ công nhân viên.
Vào ngày 17/08/2010, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đã ban hành Quyết định số 178/QĐ-SGDHCM cho phép Công ty Cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex niêm yết cổ phiếu phổ thông Đến ngày 30/9/2010, Vimedimex chính thức giao dịch 8.141.196 cổ phiếu với tổng giá trị mệnh giá đạt 81.412 tỷ đồng, trở thành công ty thứ 286 niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM.
TP.HCM với mã chứng khoán là VMD
Vào tháng 3 năm 2013, Công ty đã hoàn tất việc tăng vốn điều lệ từ 81.411.960.000 đồng lên 84.402.680.000 đồng thông qua phát hành cổ phiếu.
Vào ngày 20/07/2012, Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM đã thông báo về việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm của công ty VMD, nâng tổng số lượng cổ phiếu lưu hành lên 8.440.268 cổ phiếu.
2.1.2 Cơ cấu tổ chức của công ty
Mô hình quản trị của Công ty bao gồm Đại hội đồng cổ đông, Ban Kiểm soát, Hội đồng Quản trị và Ban Điều hành do Tổng Giám đốc lãnh đạo Tổng Giám đốc thực hiện quản lý và điều hành thông qua việc phân cấp, phân quyền, cho phép các Phó Tổng Giám đốc chuyên trách trực tiếp giải quyết các công việc cụ thể của Công ty.
Sơ đồ 2.1 : Cơ cấu tổ chức công ty Cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex
(Ngu n: Báo cáo thường niên)
2.1.3 Ngành nghề và địa bàn kinh doanh
Bán buôn đồ dùng gia đình bao gồm các sản phẩm như dược phẩm, vắc xin, sinh phẩm y tế, vật tư và nguyên liệu sản xuất, đồ dùng cá nhân và gia đình, mỹ phẩm và nước hoa.
Chúng tôi chuyên cung cấp hóa chất xét nghiệm và vật tư kỹ thuật phục vụ sản xuất thuốc, bao gồm các loại hóa chất (trừ hóa chất độc hại), chế phẩm diệt côn trùng và diệt khuẩn, phục vụ cho lĩnh vực y tế.
Bán buôn máy móc, thiết bị và phụ tùng máy khác: mua bán máy móc, thiết bị y tế
Kinh doanh bất động sản bao gồm quyền sử dụng đất thuộc sở hữu, cho thuê hoặc cho thuê nhà phục vụ mục đích kinh doanh Các hình thức cho thuê này có thể bao gồm cho thuê nhà có trang bị đặc biệt, cho thuê văn phòng và căn hộ.
Kho bãi và lữu giữ hàng hóa là dịch vụ cho thuê kho và kho vận, phục vụ các khu vực như TP.HCM, Bình Dương, miền Tây Nam bộ và Hà Nội Tình hình tài chính trong hoạt động kinh doanh này đang diễn ra ổn định và có xu hướng phát triển tích cực.
Bảng 2.1: Tình hình hoạt động kinh doanh từ 2009-2013
Doanh thu thuần 5.072,74 5.980,35 7.320,49 8.940,04 10.485,19 Giá vốn bán hàng -4.587,42 -5.405,20 -6.618,28 -8.147,74 -9.608,35
Trong đó: chi phí tiền lãi vay -8,36 -16,18 -73,57 -103,19 -65,12
Chi phí quản lý DN -52,51 -62,22 -75,41 -72,25 -68,39
Lãi/(Lỗ từ hoạt động kinh doanh) 25,13 26,63 35,24 20,03 36,20
Lãi lỗ trong công ty liên doanh, liên kết 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Thu nhập/(Chi phí khác) 3,79 2,31 1,77 1,86 -1,56
Lãi/(Lỗ ròng trước thuế) 28,93 28,94 37,01 21,89 34,64
Lãi/(Lỗ ròng sau thuế) 25,06 23,11 29,13 15,29 21,51
Hoạt động huy động vốn tại Công ty Cổ phần Y Dƣợc phẩm
2.2.1 Quy mô huy động vốn tại Công ty Cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex giai đoạn 2009-2013
Biểu đồ 2.1: Quy mô VCSH tại công ty qua các năm 2009-2013
(Ngu n: Báo cáo tài chính c a công ty)
Trong 5 năm qua, quy mô vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp đã liên tục tăng, đạt 5098 tỷ đồng vào năm 2013 So với năm 2009, vốn chủ sở hữu đã tăng gấp 2,5 lần với mức tăng tuyệt đối 3066 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng trưởng trung bình 20,2% Điều này cho thấy doanh nghiệp có tốc độ tăng vốn chủ sở hữu nhanh chóng, đáp ứng nhu cầu tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh.
Công ty VMD nổi bật trong số các doanh nghiệp niêm yết trên sở chứng khoán với quy mô tổng tài sản và vốn chủ sở hữu lớn nhất, nhờ vào đặc thù là doanh nghiệp nhập khẩu ủy thác với lượng hàng tồn kho và khoản phải thu lớn So với doanh nghiệp DHG, có tổng nguồn vốn đứng thứ hai là 3.081 tỷ đồng, VMD gấp 1,65 lần, chiếm gần 50% tổng nguồn vốn của các doanh nghiệp trong ngành dược đang niêm yết Điều này chứng tỏ VMD sở hữu nguồn lực tài chính vững mạnh.
Biểu đồ 2.2: Cơ cấu nguồn vốn và đòn cân nợ của các doanh nghiệp dƣợc niêm yết năm 2013
Bảng 2.3: Bảng quy mô nguồn hình thành giai đoạn 2009-2013
Biểu đồ 2.3 : Cơ cấu nguồn vốn của công ty giai đoạn 2009-2013
Cơ cấu nguồn vốn của công ty chủ yếu được hình thành từ nợ, với tỷ lệ cao trung bình 96% Năm 2009, nợ trên tổng nguồn vốn đạt 96% và tiếp tục không giảm trong những năm tiếp theo; đến năm 2013, nợ phải trả lên tới 4.921 tỷ đồng, tương đương 97% tổng nguồn vốn, cho thấy tỷ lệ nợ đáng báo động Mặc dù nợ phải trả và vốn chủ sở hữu đều tăng nhanh, nhưng tốc độ tăng của nợ (20,5%) lớn hơn tốc độ tăng của vốn chủ sở hữu (19%), với vốn chủ sở hữu chỉ tăng 102,9 tỷ đồng trong 5 năm Điều này dẫn đến việc tỷ lệ nợ của công ty tiếp tục gia tăng.
Trong nợ phải trả, chủ yếu là nợ ngắn hạn, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm một tỷ lệ rất nhỏ Đặc biệt, nợ ngắn hạn chủ yếu đến từ các khoản phải trả, chiếm phần lớn trong tổng nợ phải trả của doanh nghiệp.
Doanh nghiệp đang chiếm dụng vốn từ đối tác thông qua nợ trả người bán, trong khi cơ cấu nợ ngắn hạn có dấu hiệu giảm nhẹ Đồng thời, công ty cũng đã bắt đầu thực hiện các hoạt động vay vốn dài hạn.
Bảng 2.4: Tỷ trọng nợ ngắn hạn và nợ dài hạn của doanh nghiệp giai đoạn
Nợ ngắn hạn/Tổng nguồn vốn (lần) 0,96 0,94 0,90 0,91 0,92 Vay dài hạn/Tổng nguồn vốn (lần) 0,00 0,00 0,05 0,04 0,04
Công ty cổ phần Y Dược Vimedimex dẫn đầu trong ngành dược niêm yết với tỷ lệ nợ lên đến 97% Mặc dù nhóm doanh nghiệp sản xuất duy trì cấu trúc vốn lành mạnh với vốn chủ sở hữu chiếm 66%, nhưng các doanh nghiệp phân phối dược phẩm lại có tỷ lệ nợ trung bình cao, đạt 70% Đối với VMD, một doanh nghiệp trong nhóm phân phối, tỷ lệ nợ cao có thể chấp nhận, nhưng mức nợ 97% đang đặt ra rủi ro lớn cho doanh nghiệp.
2.2.3 Hệ số nợ mục tiêu của Công ty Cổ phần Y Dƣợc Phẩm Vimedimex 2.2.3.1 Xác định nhân tố chính ảnh hưởng lên cấu trúc của doanh nghiệp Để xác định nhân tố các nhân tố ảnh hưởng lên cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex, sau đây tôi sẽ tiến hành hồi quy tuyến tính và ước lượng cho tất cả các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam để tìm được hệ số ước lượng Từ các hệ số ước lượng này cùng với các giá trị thực của doanh nghiệp tôi sẽ xác định được cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp Để loại bỏ ảnh hưởng của hiện tượng “clustering”lên độ lệch chuẩn, tôi sử dụng phương pháp của Petersen (2009) để điều chỉnh t-statistics nhằm khắc phục hiện tượng này trên mẫu theo cả thời gian và giữa các doanh nghiệp Mô hình hồi quy như sau:
Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi quyết định sử dụng tổng nợ/giá trị của sổ sách của tài sản làm thước đo chính cho biến phụ thuộc á ị á ả
Dựa trên dự đoán từ các học thuyết phân tích, chúng tôi đã xây dựng mô hình với 14 biến giải thích, phản ánh tác động của 10 nhân tố Dưới đây là bảng thể hiện ý nghĩa của từng biến giải thích.
Nghiên cứu được thực hiện theo quy trình cụ thể sau đây
Trong bài viết này, chúng tôi tiến hành bốn phân tích hồi quy lớn: (i) trên toàn bộ mẫu, (ii) theo từng năm, (iii) với bốn nhóm mẫu ngẫu nhiên từ tổng thể, và (iv) phân tích theo ba tiêu chí phân loại doanh nghiệp: chia cổ tức/không chia cổ tức, tăng trưởng cao/tăng trưởng thấp, quy mô lớn/quy mô nhỏ Mỗi phân tích hồi quy bắt đầu với tất cả các biến trong mô hình, sau đó loại bỏ dần các biến không quan trọng Để xác định các biến được giữ lại và loại bỏ, chúng tôi sử dụng hai tiêu chí lựa chọn mô hình phổ biến là Akaike information criterion (AIC) và Bayesian information criterion (BIC).
ROA Tỷ lệ lợi nhuận trước thuế trên tổng tài sản theo giá trị ghi sổ
Size Được đo bằng logarit của tổng tài sản theo giá trị ghi sổ
3 Tiềm năng tăng trư ng
Growth Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của tài sản
ChgAsset Tỷ lệ thay đổi giá trị sổ sách của tài sản qua hai năm liền kề
Capex Chi đầu tư tài sản cố định
Tang Tài sản cố định trên tổng giá trị tài sản trên sổ sách
LIQ Tài sản lưu động/Nợ ngắn hạn
Unique Giá vốn hàng bán/tổng doanh thu thuần
MedTDA Giá trị trung vị của TDA
6 Thuế Khoản thuế doanh nghiệp phải nộp trên thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT)
7 Điều ki n thị trường c phiếu
Marketret Là lợi tức tích lũy của thị trường, đo bằng
RISK Chi phí lãi vay / lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT)
Inflation Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng là sự thay đổi dự kiến trong chỉ số giá tiêu dùng trong năm tới
State Tỷ lệ phần trăm vốn thuộc sở hữu nhà nước trong doanh nghiệp
Trong đó:P là số lượng các biến giải thích
N là số quan sát trong mô hình được xem xét
Cả BIC và AIC đều giảm khi loglikelihood tăng, và tăng khi P tăng, với mục tiêu chọn mô hình có giá trị tiêu chí nhỏ nhất Đối với kích thước mẫu nhỏ, việc xác định tiêu chí nào lựa chọn mô hình tốt hơn là rất khó khăn Tuy nhiên, khi số quan sát N tăng lên, xác suất BIC chọn được mô hình tối ưu sẽ tăng dần và tiến gần đến 1 khi kích thước mẫu trở nên rất lớn.
Với quy mô mẫu nghiên cứu lớn (log(N) >2), BIC cho phép lựa chọn mô hình tốt hơn và thể hiện sự nhất quán trong các kiểm định So với AIC, chúng tôi quyết định chọn BIC làm tiêu chí lựa chọn mô hình Quy trình thực hiện như sau:
Bước 1: Thực hiện hồi quy với tất cả 14 biến và tính BIC của mô hình Xác định biến có t-statistic nhỏ nhất
Bước 2: Tiến hành hồi quy lại với mô hình đã loại bỏ biến có t-statistic nhỏ nhất từ bước 1 Dựa trên kết quả hồi quy mới, tính toán BIC và xác định biến có t-statistic nhỏ nhất tiếp theo.
Bước 3: Tiến hành hồi quy lại với mô hình đã loại bỏ biến có t-statistic nhỏ nhất từ bước 2 Dựa trên kết quả hồi quy mới, tính toán BIC và xác định biến có t-statistic nhỏ nhất tiếp theo.
Bước 4:Làm tương tự cho đến khi chỉ còn một biến duy nhất Hồi quy mô hình với biến này và xác định giá trị của BIC
Bước 5 là lựa chọn mô hình có BIC nhỏ nhất, trong đó các nhân tố có ý nghĩa thống kê sẽ quyết định đến Hệ số nợ cần tìm.
Làm lại quy trình như trên cho các mẫu con để kiểm tra tính
Phương pháp h i quy.Có ba phương pháp hồi quy có thể sử dụng bao gồm
Mô hình hồi quy bình quân nhỏ nhất, mô hình ảnh hưởng cố định và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên là ba phương pháp ước lượng phổ biến Kết quả kiểm định Hausman cho thấy mô hình ảnh hưởng cố định là phương pháp ước lượng tối ưu nhất, vì vậy chúng tôi sẽ áp dụng phương pháp này trong các nghiên cứu thực nghiệm tiếp theo.
Đánh giá chênh lệch cơ cấu vốn mục tiêu
2.3.1 Chiều và độ lệch so với cơ cấu vốn mục tiêu
Biểu đồ 2.4: chênh lệch giữa hệ số nợ mục tiêu và hệ số nợ thực tế của doanh nghiệp 2010-2013
Chênh lệch hệ số nợ mục tiêu
Chênh lệch hệ số nợ mục tiêu
Biểu đồ cho thấy chênh lệch giữa hệ số nợ thực tế và hệ số nợ mục tiêu của công ty luôn dương và lớn, chứng tỏ doanh nghiệp đang vay nợ quá nhiều so với mức tối ưu Hệ số nợ thực tế cao hơn hệ số nợ mục tiêu và trung bình khoảng 59.8 trong giai đoạn 2010-2014, cho thấy mức độ rủi ro lớn Sự chênh lệch này không có xu hướng giảm và luôn duy trì ở mức cao, đặc biệt năm 2011 đạt 64.3, tăng 10% so với năm 2010, mặc dù có giảm nhẹ trong các năm sau.
Sự chênh lệch lớn giữa hệ số nợ thực tế và hệ số nợ mục tiêu của công ty yêu cầu cần có biện pháp cụ thể để đưa hệ số nợ thực tế gần hơn với mục tiêu Để tìm ra giải pháp tối ưu, trước tiên cần xác định những nguyên nhân sâu xa dẫn đến việc công ty duy trì hệ số nợ cao.
Sử dụng tỷ lệ đòn bẩy cao có thể giúp doanh nghiệp gia tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Tỷ lệ đòn bẩy cao giống như con dao hai lưỡi: khi doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, nó có thể khuếch đại ROE, nhưng khi gặp khó khăn, doanh nghiệp sẽ đối mặt với nguy cơ mất thanh khoản và rủi ro phá sản Hệ số nợ thực tế cao của doanh nghiệp thường xuất phát từ nhiều nguyên nhân khác nhau.
Sở hữu nhà nước khá cao nên doanh nghiệp có xu hướng vay nợ nhiều
Công ty cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, được thành lập bởi Bộ Y tế, dẫn đến hoạt động của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng lớn từ các quy định của Chính Phủ Sự kiểm soát của nhà nước khiến Vimedimex không tập trung vào lợi nhuận như các doanh nghiệp tư nhân khác Hơn nữa, do bản chất là doanh nghiệp nhà nước, cổ đông kiểm soát không có lợi ích trực tiếp, dẫn đến việc kiểm soát điều hành và đầu tư của cổ đông này đối với doanh nghiệp bị hạn chế.
Do vậy, các doanh nghiệp có sở hữu Nhà nước không chịu nhiều áp lực trong hoạt động đầu tư sinh lời
Các doanh nghiệp có sở hữu Nhà nước dễ dàng tiếp cận vốn vay ngân hàng nhờ vào tính chất Nhà nước, với hệ số nợ cao hơn và lượng vốn vay lớn hơn so với doanh nghiệp tư nhân (Nguyen, 2006) Họ thường nhận được sự bảo hộ từ Nhà nước, giúp vay vốn với lãi suất thấp và quy mô lớn hơn Điều này dẫn đến việc các doanh nghiệp này không xem xét hiệu quả sử dụng vốn vay, gây ra tình trạng vay nợ tràn lan Trong khi đó, doanh nghiệp không có sở hữu Nhà nước nếu không trả được nợ sẽ đối mặt với nguy cơ phá sản, còn doanh nghiệp Nhà nước có thể được gia hạn hoặc xóa nợ, do đó không chịu áp lực trả nợ.
Danh tiếng và hình ảnh tốt nên chiếm dụng được vốn của nhà cung cấp
Trong cơ cấu nợ phải trả, nợ phải trả người bán chiếm tỷ trọng lớn do uy tín và hình ảnh của công ty trên thị trường Công ty hiện là nhà phân phối cho hơn bảy mươi hãng dược phẩm danh tiếng, điều này giúp nhà cung cấp sẵn lòng cho phép công ty chậm trả nợ Với tổng tài sản lớn nhất trong ngành dược niêm yết và khả năng sinh lợi cao, công ty đảm bảo khả năng trả nợ, từ đó thu hút đối tác cho phép chậm thanh toán Công ty cũng tận dụng lợi thế này để chiếm dụng vốn từ nhà cung cấp, giảm chi phí lãi vay Mặc dù có lượng hàng tồn kho lớn, tiền mặt công ty không nhiều, vì vậy việc chiếm dụng vốn từ người bán hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn.
Việc công ty tận dụng hình ảnh uy tín để chậm trả nợ với nhà cung cấp có thể mang lại lợi ích, nhưng tỷ lệ nợ phải nhà cung cấp cần duy trì ở mức hợp lý Tỷ lệ nợ quá cao không chỉ tiềm ẩn rủi ro thanh khoản và nguy cơ phá sản mà còn ảnh hưởng đến uy tín của công ty Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều, rủi ro gia tăng; nếu hoạt động kinh doanh hiệu quả, nợ có thể trở thành đòn bẩy cho ROA, nhưng trong trường hợp khó khăn, nguy cơ phá sản sẽ rất lớn.
Doanh nghiệp có thể hưởng lợi từ tín dụng thương mại lớn từ nhà cung cấp, tuy nhiên việc chiếm dụng quá nhiều tín dụng không phải là điều tốt Mặc dù nó giúp giảm chi phí tài chính, nhưng lại làm tăng rủi ro cho doanh nghiệp, dẫn đến việc cơ cấu vốn bị lệch khỏi mục tiêu và không cho phép tối đa hóa giá trị cho chủ sở hữu.
Ban lãnh đạo công ty chưa nhận thức được tầm quan trọng của cơ cấu vốn tối ưu trong quản lý tài chính doanh nghiệp Nguyên nhân này mang tính lịch sử, không chỉ riêng đối với công ty mà còn đối với hầu hết các doanh nghiệp tại Việt Nam Các nhà quản trị tài chính vẫn chưa thực sự hiểu và chú trọng đến việc xây dựng một cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp.
Trong bối cảnh nền kinh tế thị trường hiện đại ngày càng cạnh tranh, các nhà quản trị doanh nghiệp cần phải quản lý tài chính một cách khoa học và bài bản Điều này bao gồm việc quyết định đầu tư vào tài sản nào, tìm kiếm kênh huy động vốn, tính toán chi phí vốn cho từng nguồn, lựa chọn phương án tối ưu để kết hợp các nguồn vốn và quản trị tài chính hàng ngày.
Quản trị tài chính doanh nghiệp và xây dựng cơ cấu vốn tối ưu là nhiệm vụ không hề đơn giản Việc cập nhật lý thuyết mới về quản trị tài chính và quản lý vốn cho các nhà quản trị cấp cao là cần thiết và hữu ích Điều này giúp nâng cao nhận thức của họ về vai trò và tầm quan trọng của cơ cấu vốn tối ưu đối với sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Chương II khóa luận tập trung làm rõ thực trạng cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex Trong chương II tôi đã đi khái quát chung về công ty, tình hình tài chính của công ty vimedimex, qui mô và nguồn hình thành, đồng thời cũng xác định cấu trúc vốn mục tiêu của doanh nghiệp và tính toán độ lệch giữa cơ cấu vốn thực tế và cơ cấu vốn mục tiêu Từ đó, bài khóa luận đã đưa ra các nguyên nhân là căn cứ để trình bày phần giải pháp ở chương sau.
GIẢI PHÁP XÂY DỰNG HỆ SỐ NỢ TỐI ƯU CHO CÔNG
Định hướng cấu trúc vốn tối ưu tại công ty trong thời gian tói
3.1.1 Định hướng chung của công ty
Nền kinh tế thị trường hiện nay đang mở cửa và hội nhập, tạo ra nhiều thách thức cho các doanh nghiệp Để không bị tụt lại phía sau trước những tiến bộ công nghệ và ý tưởng kinh doanh mới, mỗi doanh nghiệp và cá nhân cần nỗ lực không ngừng Việc hoạch định chiến lược phát triển ngắn hạn, trung hạn và dài hạn là cần thiết để tận dụng cơ hội mới, khẳng định vị thế và bảo vệ sự tồn tại cũng như phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Công ty liên tục củng cố và đa dạng hóa sản phẩm cùng với các loại hình kinh doanh, giúp ổn định phương thức hoạt động và cải tiến quản lý sản xuất Đồng thời, công ty cũng chú trọng tìm kiếm các phương thức kinh doanh mới để tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.
Vimedimex tiếp tục phát huy thế mạnh trong dịch vụ phân phối, ủy thác và thuê kho Ban lãnh đạo đang xây dựng chính sách bán dịch vụ linh hoạt và cạnh tranh nhằm duy trì khách hàng cũ và thu hút khách hàng mới Các hoạt động dịch vụ này sẽ được đẩy mạnh ngay trong năm 2014.
Vimedimex, một công ty hàng đầu trong lĩnh vực dịch vụ dược phẩm và thiết bị y tế, cần đầu tư mạnh mẽ vào việc phát triển hệ thống kinh doanh để khẳng định thương hiệu vững mạnh trong ngành dược phẩm Hệ thống kinh doanh sẽ được triển khai một cách đồng bộ, toàn diện và tập trung, nhằm đảm bảo đạt hiệu quả cao nhất.
Ban lãnh đạo cần xây dựng một danh mục sản phẩm chất lượng cao, tập trung vào các sản phẩm thiên nhiên được thị trường ưa chuộng Công ty sẽ thực hiện chiến lược đầu tư marketing dài hạn nhằm tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận và xây dựng thương hiệu mạnh mẽ cho sản phẩm cũng như công ty.
3.1.2 Định hướng xây dựng cấu trúc vốn tối ưu a Các nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn tối ƣu Đổi mới cấu trúc vốn của công ty là một trong những nội dung quan trọng trong đổi mới chính sách quản lý tài chính của công ty Mục đích đổi mới cấu trúc vốn của công tu nhằm tối đa hóa giá trị vốn chủ sở hữu cũng như nâng cao năng lực kinh doanh của công ty trong môi trường cạnh tranh Để làm được điều đó, Công ty cần định hướng rõ rằng, mà trước hết ở chính sách tài trợ của công ty, việc kế hợp các nguồn tài trợ khác nhau sao cho chi phí vốn là thấp nhất, thị giá thị trường của cổ phiếu Công ty là cao nhất với rủi co có thể chấp nhận được Vì vậy, khi ra quyết định tài trợ các nhà quản trị tài chính của công ty không thể quyết định một cách cảm tính, chủ quan mà phải dựa trên các cơ sở lý luận về cấu trúc vốn của doanh nghiệp Để đảm bảo tính đúng đắn cho các quyết định tài trợ, các nhà quản trị cần dựa trên các nguyên tắc sau:
Xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường
Xác định chi phí vốn chính xác là căn cứ thiết yếu để thiết lập cấu trúc vốn tối ưu cho công ty Khi cải cách cơ cấu vốn, cần phải tuân thủ nguyên tắc thị trường trong việc xác định chi phí vốn Điều này đảm bảo rằng việc đổi mới cấu trúc vốn có nền tảng lý luận vững chắc, từ đó áp dụng hiệu quả trong quản lý tài chính Chi phí vốn phải phản ánh mức độ rủi ro của công ty; nếu rủi ro cao, chi phí vốn cũng sẽ tăng và ngược lại.
Nguyên tắc đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận:
Công ty có nhiều lựa chọn để tài trợ cho tài sản của mình, mỗi phương án phản ánh một chính sách tài trợ riêng Họ có thể quyết định áp dụng chính sách tài trợ mạo hiểm hoặc chọn chính sách tài trợ vững chắc.
Các giải pháp xây dựng cơ cấu vốn tối ƣu cho công ty cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex
Xác định tỷ lệ tài trợ cho dự án giữa vốn chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng và phát hành trái phiếu là quá trình dựa trên sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận Trong bối cảnh kinh tế thị trường hiện nay, các doanh nghiệp cần nắm vững các nguyên tắc này để có thể tồn tại và phát triển bền vững trong tương lai.
3.2 Các giải pháp xây dựng cơ cấu vốn tối ƣu cho công ty cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex
Dựa trên các phân tích từ chương II của bài khóa luận, tôi đề xuất một số giải pháp nhằm điều chỉnh hệ số nợ thực tế của doanh nghiệp về mức hệ số nợ mục tiêu Mục tiêu là tối thiểu hóa chi phí và cân bằng rủi ro, từ đó nâng cao hiệu quả tài chính cho doanh nghiệp.
3.2.1 Quản trị khoản phải trả Để đưa hệ số nợ thực tế của công ty về hệ số nợ mục tiêu thì doanh nghiệp cần giảm tỷ lệ nợ phải trả của doanh nghiệp Một trong các nhiệm vụ quan trọng hàng đầu của doanh nghiệp là giảm các khoản phải trả nhà cung cấp bởi nó chiếm một lượng lớn trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp Doanh nghiệp cần phải giảm các khoản phải trả đồng thời tăng các vốn chủ sở hữu để làm giảm hệ số nợ của doanh nghiệp xuống Công ty cần có đặt ra những lộ trình để giảm tỷ lệ này xuống một mức hợp lý.Doanh nghiệp có thể áp dụng các biện pháp để quản trị khoản phải trả Doanh nghiệp nên rà soát lại các khoản phải trả của nhà cung cấp, xem các khoản nào đến hạn doanh nghiệp tiến hành chi trả cho người bán để làm giảm tỷ lệ nợ xuống, đồng thời tránh làm mất hình ảnh của doanh nghiệp Công ty nên cân đối nguồn tiền để trả bớt một phần các khoản nợ người bán khác, tạo ra một cơ cấu vốn linh hoạt hơn không nên tập trung quá nhiều vào một loại nguồn vốn dễ gây mất nguy cơ thanh khoản
Công ty cần xem xét và điều chỉnh chính sách quản trị khoản phải trả, tăng cường tốc độ vòng quay khoản phải trả và hạn chế việc vay nợ từ nhà cung cấp, mặc dù có những ưu đãi từ các đối tác Điều này nhằm giảm thiểu chi phí và rủi ro cho doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ ở mức cao.
Việc giảm các khoản phải trả là cần thiết để đưa hệ số nợ về mức tối ưu, nhưng doanh nghiệp cần cân đối nguồn tiền trả nợ theo lộ trình và duy trì ở mức hợp lý để tận dụng tín dụng thương mại Khi sử dụng tín dụng thương mại, doanh nghiệp nên so sánh với lãi suất ngân hàng để đánh giá chi phí, vì trong nhiều trường hợp, chi phí tín dụng thương mại có thể cao hơn lãi suất vay ngân hàng.
3.2.2 Quản trị hàng tồn kho
Hiện nay, hệ số nợ của doanh nghiệp tuy cao nhưng chủ yếu là nợ ngắn hạn, do đó việc giảm hệ số nợ không quá khó khăn Các khoản nợ ngắn hạn không bị phạt khi trả trước hạn, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Để có nguồn tiền trả nợ, doanh nghiệp cần chú trọng vào quản trị hàng tồn kho hiệu quả, nhằm tăng tốc độ luân chuyển và thu hồi vốn Để quản trị hàng tồn kho tốt, doanh nghiệp cần thực hiện các biện pháp cụ thể.
Chi phí tồn trữ là các khoản chi phí liên quan đến việc lưu trữ hàng hóa, được phân thành hai loại chính: chi phí hoạt động và chi phí tài chính.
Chi phí hoạt động bao gồm các khoản như chi phí bốc xếp hàng hóa, chi phí bảo hiểm cho hàng tồn kho, chi phí hao hụt và mất mát, cũng như chi phí giảm giá trị do hư hỏng và chi phí bảo quản hàng hóa.
Chi phí tài chính bao gồm các yếu tố như chi phí sử dụng vốn, lãi vay từ nguồn vốn vay để mua hàng dự trữ, cũng như các chi phí liên quan đến thuế và khấu hao.
Chi phí đặt hàng bao gồm chi phí quản lý, giao dịch và vận chuyển hàng hóa Mỗi lần đặt hàng, chi phí này thường ổn định và không phụ thuộc vào số lượng hàng mua Tuy nhiên, chi phí đặt hàng có xu hướng tỷ lệ thuận với số lần đặt hàng trong năm Khi số lượng hàng trong mỗi lần đặt hàng nhỏ, số lần đặt hàng sẽ tăng, dẫn đến chi phí đặt hàng cao Ngược lại, khi khối lượng hàng mỗi lần đặt lớn, số lần đặt hàng giảm và chi phí đặt hàng cũng thấp hơn.
Chi phí cơ hội là khái niệm quan trọng trong kinh doanh, thể hiện thiệt hại mà một doanh nghiệp phải chịu khi không thể thực hiện đơn hàng trong thời điểm có nhu cầu Khi công ty không kịp giao hàng, sản xuất sẽ bị đình trệ, dẫn đến mất mát cơ hội và ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu Việc nhận thức rõ về chi phí cơ hội giúp doanh nghiệp tối ưu hóa quy trình sản xuất và nâng cao khả năng đáp ứng nhu cầu của thị trường.
Chi phí khác trong quản trị tồn kho bao gồm các chi phí thành lập kho như lắp đặt thiết bị và chi phí hoạt động, cũng như các chi phí liên quan đến trả lương làm thêm giờ và huấn luyện nhân viên.
Hàng tồn kho là tài sản quan trọng và đắt giá của nhiều công ty, chiếm tới 40% tổng kinh phí đầu tư.
Mô hình sản lƣợng đặt hàng hiệu quả nhất (Economic Odering Quantity – EOQ)
Mô hình EOQ (Economic Order Quantity) là một công cụ quản trị tồn kho định lượng, giúp doanh nghiệp xác định mức tồn kho tối ưu Việc áp dụng mô hình này không chỉ tối ưu hóa chi phí tồn kho mà còn nâng cao hiệu quả quản lý hàng hóa.
Yếu tố quyết định trong quản trị hàng tồn kho là dự báo chính xác nhu cầu sử dụng hàng hóa trong một năm và khối lượng hàng hóa mỗi lần đặt hàng Doanh nghiệp có nhu cầu hàng hóa mùa vụ nên chọn kỳ dự báo phù hợp với đặc điểm kinh doanh Sau khi có số liệu dự báo nhu cầu hàng năm, có thể xác định số lần đặt hàng và khối lượng hàng hóa cho mỗi lần Mục tiêu của các tính toán này là tối ưu hóa cơ cấu tồn kho để giảm thiểu tổng chi phí hàng năm.