Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn chuyên ngành thẩm định giá

TÀI LIỆU BỒI DƯỠNG KIẾN THỨC NGẮN HẠN NGHIỆP VỤ THẨM ĐỊNH GIÁ Chuyên ngành: THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ================ CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Thẩm định giá doanh nghiệp lĩnh vực quan trọng hoạt động thẩm định giá tài sản nay, bối cảnh tồn cầu hóa hội nhập kinh tế giới ngày diễn mạnh mẽ 1.0 Khái niệm, vai trị, mục đích thẩm định giá doanh nghiệp 1.1 Khái niệm ▪ Doanh nghiệp: - Theo Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 khóa XI, kỳ họp thứ Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam thông qua ngày 29/11/2005: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” - Theo Tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế 2005: “Doanh nghiệp tổ chức thương mại, công nghiệp, dịch vụ hay đầu tư theo đuổi hoạt động kinh tế” Nhìn chung doanh nghiệp đơn vị kinh tế quy tụ phương tiện tài chính, vật chất người nhằm thực hoạt động sản xuất, cung ứng, tiêu thụ sản phẩm dịch vụ, sở tối đa hóa lợi ích người tiêu dùng, thơng qua tối đa hóa lợi chủ sở hữu, đồng thời kết hợp cách hợp lý mục tiêu xã hội ▪ Doanh nghiệp hoạt động: doanh nghiệp giả thiết tiếp tục hoạt động tương lai ▪ Tài sản ròng (Net Assets): tổng tài sản trừ tổng nợ ▪ Thu nhập ròng (Net Income): doanh thu trừ chi phí, bao gồm khoản thuế ▪ Dịng tiền (Cash flow ): thu nhập ròng cộng (+) khấu hao chi phí khơng phải tiền mặt khác ▪ Uy tín (goodwill): tài sản vơ hình phát sinh danh tiếng, uy tín, tín nhiệm khách hàng, địa điểm, sản phẩm nhân tố tương tự mang lại lợi ích kinh tế Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014129169671000000 ▪ Tỷ lệ vốn hóa (Capitalisation rate): tỷ lệ phần trăm dùng để chuyển đổi thu nhập thành giá trị ▪ Giá trị doanh nghiệp theo sổ sách kế toán: tổng giá trị tài sản thể bảng cân đối kế toán doanh nghiệp theo chế độ kế toán hành ▪ Giá trị thực tế doanh nghiệp: tổng giá trị thực tế tài sản (hữu hình vơ hình) thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp tính theo giá thị trường thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp ▪ Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp: giá trị tăng thêm yếu tố lợi tạo vị trí địa lý, thương hiệu, thị trường thị phần nước nước ngoài,… doanh nghiệp ▪ Giá trị hoạt động liên tục: giá trị doanh nghiệp, hay lợi ích xem xét theo giả thiết doanh nghiệp hoạt động liên tục ▪ Thẩm định giá doanh nghiệp: việc ước tính giá trị doanh nghiệp hay lợi ích theo mục đích định cách sử dụng phương pháp thẩm định giá phù hợp Nói cách khác, thẩm định giá doanh nghiệp trình đánh giá hay ước lượng giá trị thị trường quyền lợi ích mang lại từ sở hữu doanh nghiệp cho chủ doanh nghiệp Quá trình thẩm định viên chuyên nghiệp tiến hành ▪ Thẩm định viên giá doanh nghiệp: người đào tạo, huấn luyện, có kinh nghiệm đáp ứng tiêu chuẩn để thực việc thẩm định giá doanh nghiệp, lợi ích phát sinh từ việc sở hữu doanh nghiệp, chứng khoán, tài sản vơ hình 1.2 Vai trị Với phát triển thị trường tài chính, thị trường chứng khốn thị trường tài sản khác thẩm định giá doanh nghiệp lợi ích ngày đóng vai trị quan trọng kinh tế Nó cung cấp tranh tổng quát giá trị doanh nghiệp, sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết thẩm định giá đưa định hợp lý vấn đề chủ yếu sau: ▪ Giúp quan quản lý ban ngành nhà nước nắm tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh giá trị doanh nghiệp để có sách quản lý cụ thể doanh nghiệp thu thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế tài sản, loại thuế khác ▪ Giúp doanh nghiệp có giải pháp cải tiến quản lý cần thiết nhằm nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, kiểm soát lợi nhuận doanh nghiệp ▪ Là sở để giải quyết, xử lý tranh chấp nảy sinh cổ đông doanh nghiệp phân chia cổ tức, góp vốn, vi phạm hợp đồng,… ▪ Là sở cho tổ chức, cá nhân công chúng đầu tư đưa định mua bán, chuyển nhượng loại chứng khoán doanh nghiệp phát hành thị trường tài chính; sở để sáp nhập, chia tách, giải thể, lý, liên doanh,… doanh nghiệp 1.3 Mục đích Thẩm định giá doanh nghiệp thường phục vụ cho mục đích chủ yếu sau: • Mua ,bán , sáp nhập, liên doanh liên kết, lý doanh nghiệp • Đầu tư, góp vốn , mua - bán chứng khốn doanh nghiệp • Cổ phần hóa, niêm yết chứng khốn thị trương chứng khốn • Vay vốn đầu tư kinh doanh • Thuế • Giải quyết, xử lý tranh chấp 2.0 Cơ sở giá trị thẩm định giá doanh nghiệp 2.1 Khái niệm giá trị - sở tiền đề giá trị Doanh nghiệp tài sản đầu tư, giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào thu nhập mang lại cho nhà đầu tư Giá trị doanh nghiệp tổng giá tất thu nhập có khả mang lại trình hoạt động sản xuất kinh doanh 2.2 Cơ sở giá trị thẩm định giá doanh nghiệp: giá trị công bằng, giá trị công thị trường, giá trị đầu tư, giá trị hoạt động, giá trị lý ▪ Giá trị công bằng: Là giá chuẩn tài sản luật pháp quy định áp dụng trường hợp giao dịch, mua bán định; nói đến giá trị cơng phải nói đến hồn cảnh áp dụng mức giá ▪ Giá trị cơng thị trường (giá trị thị trường): Là giá trị tài sản giả thiết trao đổi, mua bán bên người mua sẵn sàng mua với bên người bán sẵn sàng bán giao dịch mua bán thị trường cơng khai, người mua người bán có đủ thơng tin tài sản, hành động khôn ngoan không chịu sức ép Đây sở giá trị quan trọng thẩm định giá doanh nghiệp Thông thường việc thẩm định giá doanh nghiệp dựa sở giá trị thị trường, khơng có u cầu đặc biệt khác từ phía khách hàng ▪ Giá trị đầu tư: Giá trị đầu tư giá trị tài sản một nhóm nhà đầu tư theo mục tiêu đầu tư xác định Nói cách khác, giá trị đầu tư giá trị tài sản nhà đầu tư cụ thể, vào phán đốn, đánh giá kỳ vọng ơng ta - Giá trị đầu tư khái niệm mang tính chủ quan liên quan đến tài sản cụ thể nhà đầu tư riêng biệt, nhóm nhà đầu tư tổ chức với mục tiêu tiêu chí đầu tư xác định - Giá trị đầu tư tài sản cao thấp giá trị thị trường tài sản Tuy nhiên giá trị thị trường phản ánh nhiều đánh giá riêng biệt giá trị đầu tư vào tài sản cụ thể ▪ Giá trị hoạt động kinh doanh: Là giá trị doanh nghiệp kỳ vọng tiếp tục kinh doanh tương lai Khi giả thiết giá trị hoạt động kinh doanh liên tục thẩm định giá, thẩm định viên xem xét doanh nghiệp đơn vị tiếp tục hoạt động mãi Giả thiết hoạt động kinh doanh liên tục ngược lại với giả thiết lý Việc đưa giả thiết hoạt động kinh doanh liên tục cho phép doanh nghiệp thẩm định giá cao giá trị lý đưa giá trị thực tế doanh nghiệp ▄ Giá trị lý: Là giá trị ước tính bán doanh nghiệp khơng cịn tiếp tục hoạt động Trong lý, giá trị phần lớn tài sản vơ hình (ví dụ lợi thương mại) có chiều hướng khơng, giá trị tất tài sản hữu hình thể mơi trường lý Các chi phí kèm với việc lý (phí bán, hoa hồng, thuế, chi phí kết thúc hoạt động khác, chi phí hành q trình kết thúc hoạt động, khoản lỗ giá trị hàng tồn kho) tính khấu trừ vào giá trị doanh nghiệp ước tính 2.3 Những tiền đề giá trị: giá trị sổ sách, giá trị thay thế, giá trị chuyển đổi thành tiền, giá trị vơ hình ▪ Giá trị sổ sách (không phù hợp để đo lường giá trị doanh nghiệp): Là giá trị danh nghĩa, tổng giá trị tài sản thể bảng cân đối kế toán doanh nghiệp theo chế độ kế toán hành ▪ Giá trị thay thế: Là chi phí hành để có tài sản có tính năng, công dụng,… tương đương với tài sản thẩm định giá ▪ Giá trị chuyển đổi thành tiền: Là mức giá tài sản chuyển đổi thành tiền ▪ Giá trị vơ hình Giá trị tài sản vơ hình nhận dạng sáng chế, thương hiệu, quyền, nhãn hiệu, bí sản xuất, sở liệu… Giá trị vơ hình có tài sản khơng phân định được, thường gọi lợi thương mại Chú ý giá trị lợi thương mại tương tự lợi thương mại ý nghĩa kế tốn Trong hai trường hợp trên, giá trị dư sau tất loại tài sản khác đưa vào tính tốn Nếu doanh nghiệp có tài sản vơ hình, thẩm định viên phải chắn giá trị tài sản vô hình thể đầy đủ, cho dù tài sản vơ hình nhận dạng hay khơng, hay định giá trị cách tách biệt hay khơng 2.4 Các biến số tài chính: thu nhập rịng,cổ tức, dịng tiền, tỷ suất vốn hóa, tỷ suất chiết khấu ▪ Thu nhập ròng: Thu nhập ròng doanh thu trừ tổng chí phí thuế  Cổ tức Là số thu nhập ròng dùng để trả lãi cho cổ đông doanh nghiệp hàng năm  Dòng tiền : - Dòng tiền vào từ hoạt động thu nhập ròng cộng ( + ) khấu hao tài sản cố định chi phí khơng phải tiền mặt khác - Dòng tiền vốn chủ sở hữu( FCFE ) dòng tiền lại sau trừ tồn chi phí, thuế, lãi vay, nợ vay trang trải khoản chi vốn đầu tư cho tăng trưởng tương lai Dòng tiền vốn chủ sở hữu = Thu nhập ròng + Khấu hao – Các khoản Chi tăng vốn đầu tư – Tăng ( giảm ) vốn lưu động - Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ Dòng tiền doanh nghiệp ( FCFF ) tổng dòng tiền tất người có quyền tài sản doanh nghiệp, bao gồm cổ đông, trái chủ, cổ đông cổ phiếu ưu đãi Có hai cách tính dịng tiền doanh nghiệp (FCFF): - Cách 1: Cộng dòng tiền người có quyền tài sản doanh nghiệp: FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay (1-Thuế suất) + Các khoản trả nợ gốc - Các chứng khoán nợ + Cổ tức cổ phiếu ưu đãi - Cách 2: Sử dụng thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) làm sở tính tốn: FCFF = EBIT(1-Thuế suất) + Chi phí khấu hao - Chi vốn - Tăng giảm vốn lưu động Hai cách cho giá trị ước lượng dòng tiền Tỷ suất vốn hóa: Tỷ suất vốn hóa tỷ suất chuyển giá trị thu nhập tương lai thành giá trị vốn thời điểm - Tỷ suất vốn hóa cần thiết nhà đầu tư tính theo cơng thức: Tỷ suất vốn hóa = Rf + Rp Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro, tính lãi suất trả trước trái phiếu Chính phủ kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm thẩm định giá Rp: Phụ phí rủi ro phụ thuộc vào ngành đầu tư - Có thể tính tỷ suất vốn hóa theo mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM) mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư Theo mơ hình này, lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư tính lợi nhuận không rủi ro cộng với khoản bù đắp rủi ro mà nhà đầu tư đầu tư vào doanh nghiệp Cơng thức tính lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư theo mơ hình CAPM:   Ri  R f  ( R m  R f )  i Trong đó: Rf lợi nhuận khơng rủi ro,  R m lợi nhuận kỳ vọng thị trường thông thường chấp nhận cao Rf từ 5% đến 8% i hệ số beta, đo lường mức độ rủi ro doanh nghiệp i  hệ số đo lường rủi ro ngành mà doanh nghiệp kinh doanh Hệ số  định nghĩa hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận bình quân thị trường + Beta 0: Lợi nhuận kỳ vọng có beta lợi nhuận khơng rủi ro, Rf + Beta 1: Lợi nhuận kỳ vọng có beta lợi nhuận thị  trường R m + Beta < : mức độ rủi ro ngành kinh doanh so bình qn thị trường + Beta > trường  : mức độ rủi ro ngành kinh doanh cao bình quân thị Tỷ suất chiết khấu Tỷ suất chiết khấu tỷ lệ % dùng để chuyển đổi dòng tiền tương lai giá trị Các tỷ lệ chiết khấu thường sử dụng thẩm định giá doanh nghiệp: - Chi phí sử dụng vốn cổ phần ( vốn chủ sở hửu ): tỷ suất lợi nhuận mong muốn cổ đông, thường ký hiệu ke Cơng thức tính ke ke = Rf +  ( Rm – Rf ) - Chi phí sử dụng vốn cổ phần tỷ suất vốn hóa tính theo mơ hình định giá tài sản vốn Chi phí sử dụng vốn cổ phần dùng để chiết khấu dòng cổ tức, dòng tiền vốn chủ sở hữu - Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền (WACC) :biểu thị tỷ suất lợi nhuận mong muốn tối thiểu tài sản có giá trị người nắm giữ công cụ nợ người giữ vốn cổ phần, mang lại cho họ tỷ suất lợi nhuận mong muốn Nhìn chung mức độ rủi ro liên quan đến hoạt đông cao WACC lớn Tỷ suất chiết khấu cao dẫn đến giá trị doanh nghiệp thấp Cơng thức tính WACC: k = ke [ E/V ] + kd (1- tc ) [ D/V ] Trong đó: k : WACC ke: Tỷ suất mong muốn cổ đơng (Chi phí vốn cổ phần) kd: Tỷ suất lợi nhuận mong muốn người cho vay tc : Thuế suất thuế TNDN E : Giá trị thi trường vốn cổ phần Công ty D : Giá trị thị trường nợ V = E+D : Tổng giá trị thị trường Công ty Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền sử dụng để chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp 3.0 Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp tuân thủ quy trình thẩm định giá Tiêu chuẩn TĐG số 05 ban hành theo QĐ số 24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 Bộ Tài Nhìn chung, quy trình thẩm định giá doanh nghiệp tương tự quy trình thẩm định giá tài sản khác, nội dung cụ thể bước cần điều chỉnh phù hợp với việc thẩm định giá doanh nghiệp Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp gồm có bước: 1/ Xác định vấn đề Trong bước cần ý vấn đề sau: ▪ Thiết lập mục đích thẩm định giá ▪ Nhận dạng sơ doanh nghiệp cần thẩm định giá: pháp lý, loại hình, quy mơ, địa điểm, sở, chi nhánh, tài sản, sản phẩm, thương hiệu, thị trường,… ▪ Xác định sở giá trị thẩm định giá ▪ Xác dịnh tài liệu cần thiết cho việc thẩm định giá 2/ Lập kế hoạch thẩm định giá - Việc lập kế hoạch thẩm định giá nhằm xác định rõ bước công việc phải làm thời gian thực bước cơng việc tồn thời gian cho việc thẩm định giá - Nội dung kế hoạch phải thể công việc sau: Xác định yếu tố cung cầu thích hợp với chức năng, đặc tính quyền gắn liền với doanh nghiệp mua bán đặc điểm thị trường; Xác định tài liệu cần thu thập thị trường, doanh nghiệp, tài liệu so sánh; Xác định phát triển nguồn tài liệu, đảm bảo nguồn tài liệu đáng tin cậy phải kiểm chứng; Xây dựng tiến độ nghiên cứu, xác định trình tự thu thập phân tích liệu, thời hạn cho phép trình tự phải thực hiện; Lập đề cương báo cáo kết thẩm định giá 3/ Tìm hiểu doanh nghiệp thu thập tài liệu Trong bước cần lưu ý: - Khảo sát thực tế doanh nghiệp: kiểm kê tài sản, khảo sát tình hình sản xuất kinh doanh thực tế doanh nghiệp - Thu thập thông tin trước hết thông tin, tư liệu từ nội doanh nghiệp: tư liệu tình hình sản xuất kinh doanh, báo cáo tài - kế tốn kiểm tốn, hệ thống đơn vị sản xuất đại lý, đặc điểm đội ngũ quản lý điều hành, nhân viên, cơng nhân,… Ngồi cịn ý thu thập thơng tin bên ngồi doanh nghiệp đặc biệt thị trường sản phẩm doanh nghiệp, môi trường kinh doanh, ngành kinh doanh, đối thủ cạnh tranh, chủ trương Nhà nước,… Thẩm định viên cần tiến hành bước cần thiết để bảo đảm tất nguồn liệu làm đáng tin cậy phù hợp với việc thẩm định giá Việc thẩm định viên tiến hành bước hợp lý để thẩm tra xác hợp lý nguồn tư liệu thông lệ thị trường 4/ Đánh giá điểm mạnh điểm yếu doanh nghiệp: Cần đánh giá điểm mạnh điểm yếu doanh nghiệp mặt: sản xuất kinh doanh, thiết bị công nghệ, tay nghề người lao động, máy quản lý lực quản lý, vốn nợ, tiêu tài chính, thị trường, môi trường kinh doanh 5/ Xác định phương pháp thẩm định giá, phân tích số liệu, tư liệu, ước tính giá trị doanh nghiệp Thẩm định viên giá doanh nghiệp dựa vào ý kiến, kết công việc thẩm định viên khác hay nhà chuyên môn khác cần thiết thẩm định giá doanh nghiệp Một ví dụ thường thấy dựa vào kết thẩm định giá bất động sản để thẩm định giá tài sản bất động sản thuộc sở hữu doanh nghiệp Khi dựa vào ý kiến, kết thẩm định viên khác chuyên gia khác, thẩm định viên giá doanh nghiệp cần tiến hành bước thẩm tra để bảo đảm dịch vụ thực cách chuyên nghiệp, kết luận hợp lý đáng tin cậy 6/ Phần chuẩn bị báo cáo lập báo cáo thẩm định giá Phần chuẩn bị báo cáo lập báo cáo thẩm định giá doanh nghiệp tương tự tài sản khác Báo cáo kết thẩm định giá doanh nghiệp phải nêu rõ: 6.1 Mục đích thẩm định giá 6.2 Đối tượng thẩm định giá phải mô tả rõ Cần phải nêu rõ đối tượng thẩm định giá tồn doanh nghiệp, lợi ích doanh nghiệp hay phần lợi ích doanh nghiệp, lợi ích thuộc toàn doanh nghiệp hay nằm tài sản cá biệt doanh nghiệp sở hữu Mô tả doanh nghiệp thẩm định giá, bao gồm nội dung sau: ▪ Loại hình tổ chức doanh nghiệp ▪ Lịch sử doanh nghiệp ▪ Triển vọng kinh tế ngành ▪ Sản phẩm, dịch vụ, thị trường khách hàng ▪ Sự nhạy cảm yếu tố thời vụ hay chu kỳ ▪ Sự cạnh tranh ▪ Nhà cung cấp ▪ Tài sản gồm tài sản hữu hình vơ hình ▪ Nhân lực ▪ Quản lý ▪ Sở hữu ▪ Triển vọng doanh nghiệp ▪ Những giao dịch khứ lợi ích sở hữu tương tự doanh nghiệp 6.3 Cơ sở giá trị thẩm định giá: định nghĩa giá trị phải nêu xác định 6.4 Phương pháp thẩm định giá: Các phương pháp thẩm định giá lý áp dụng phương pháp này; tính tốn logic q trình áp dụng hay nhiều phương pháp thẩm định giá; xuất phát biến số tỷ lệ chiết khấu, tỷ lệ vốn hoá hay yếu tố thẩm định khác; lập luận tổng hợp kết thẩm định giá khác để có kết giá trị 6.5 Những giả thiết điều kiện hạn chế thẩm định giá, tiền đề giả thiết quan trọng giá trị phải nêu rõ 6.6 Nếu có khía cạnh định công việc thẩm định giá cần sụ vận dụng so với quy định tiêu chuẩn hay hướng dẩn mà vận dụng xét thấy cần thiết thích hợp nội dung, lý vận dụng cần nêu rõ báo cáo 6.7 Phân tích tài chính: ▪ Tóm lược bảng tổng kết tài sản báo cáo thu nhập giai đoạn định phù hợp với mục đích thẩm định giá đặc điểm doanh nghiệp ▪ Những điều chỉnh liệu tài gốc (nếu có) ▪ Những giả thiết để hình thành bảng cân đối tài sản báo cáo thu nhập 10