Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ****** BÀI TẬP LỚN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Nhóm 5 Nguyễn Trúc Quỳnh – 11216964 Chu Thị Hồng Nhung – 11214611 Dương Thị Thùy Linh – 11216944 Nguyễn Thị Ngân Hà – 11216932 Hà Đoàn Quang Huy - 11212592 Hà Nội, tháng năm 2023 MỤC LỤC Phần I: Bài tập Phần II: Tự luận I Lời mở đầu II Nội dung Cơ sở lý thuyết thị trường trái phiếu 1.1 Khái niệm thị trường trái phiếu 1.2 Đặc điểm thị trường trái phiếu 1.3.Phân loại thị trường trái phiếu Giới thiệu chung thị trường trái phiếu Việt Nam Vai trò thị trường trái phiếu hệ thống tài Việt Nam 3.1.Ảnh hưởng thị trường trái phiếu đến kinh tế Việt Nam 3.2.Vai trò thị trường trái phiếu với chủ thể khác hệ thống tài Việt Nam Hiện trạng thị trường trái phiếu Việt Nam .9 4.1.Sản phẩm trái phiếu 4.2.Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu 12 4.3.Cơ sở hệ thống thể chế thị trường trái phiếu 13 4.4.Quản lý sách điều hành thị trường trái phiếu .16 Thuận lợi thách thức thị trường trái phiếu Việt Nam .17 5.1 Thuận lợi 17 5.2 Thách thức 18 III Kết luận 18 Tài liệu tham khảo 19 Phần I: Bài tập Bài tập 1: Giả sử bạn có 90 triệu đồng để tiết kiệm chi tiêu Nếu bạn đem cho vay, bạn nhận 112 triệu đồng sau năm Lạm phát 14%/năm a Lãi suất danh nghĩa mà bạn hưởng bao nhiêu? b Lãi suất thực tế bao nhiêu? c Về mặt tài bạn nên tiết kiệm hay chi tiêu số tiền đó? d Câu (c) trả lời lạm phát 10%/năm, lãi suất danh nghĩa không thay đổi? Giải a Lãi suất danh nghĩa hưởng: in = ( Cn /C0 ) – = 112/90 – = 0,2444 = 24,44 (%) b Lãi suất thực tế: Áp dụng công thức lãi suất với tỷ lệ lạm phát > 10%/năm ir = (in – πe) / (πe + 1) = (0,2444 – 0,14) / (0,14 + 1) = 0,0916 = 9,16 (%) c Về mặt tài tiêu khoản tiền lãi suất thực tế thấp mức lạm phát ( điều khiến giá hàng hóa dịch vụ tăng theo tỷ lệ cao với lãi suất tiết kiệm) d Lãi suất thực tế tỷ lệ lạm phát 10% lãi suất danh nghĩa không thay đổi: ir = (in – πe) / (πe + 1) = (0,2444 – 0,1) / (0,1 + 1)=0,13127=13,127% Khi lãi suất thực tế lớn mức lạm phát ( số tiền tiết kiệm tăng nhanh tốc độ giá hàng hóa dịch vụ) trường hợp chọn tiết kiệm Bài tập 2: Sử dụng mơ hình cung cầu vốn vay, cho biết lãi suất thị trường thay đổi khi: a Chi phí mơi giới thị trường bất động sản giảm b Dân chúng dự đoán giá nhà giảm thời gian tới Giải a Chi phí môi giới thị trường bất động sản giảm => Tính khoản khoản vay giảm so với bất động sản Cung vốn vay giảm nên lãi suất thị trường vốn vay tăng b Dân chúng dự đoán giá nhà giảm thời gian tới => Thu nhập kỳ vọng trái phiếu tăng so với bất động sản Cung vốn vay tăng nên lãi suất thị trường giảm Bài tập 3: Cho biết mệnh đề hay sai giải thích a, Thuế khoản thu quan trọng Ngân sách nhà nước Đúng Thuế khoản thu quan trọng Ngân sách nhà nước nguồn tài quan trọng để thực sách, kế hoạch phát triển đất nước b, Tín dụng thương mại đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn kinh tế Đúng Tín dụng thương mại là quan hệ tín dụng doanh nghiệp hình thức mua bán chịu hàng hóa.Vì người bán bán chịu thời gian ngắn để thu hồi vốn, nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh liên tục c, Dự trữ NHTM bao gồm dự trữ vượt mức dự trữ thứ cấp Sai Dự trữ NHTM gồm dự trữ vượt mức dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà tổ chức tín dụng phải gửi Ngân hàng Nhà nước để thực sách tiền tệ quốc gia Dự trữ thứ cấp tài sản đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn, thường tín phiếu kho bạc chứng khốn phủ ngắn hạn d, Nguyên nhân lạm phát mức giá tăng lên Sai Vì theo lý thuyết tiền tệ, lượng tiền kinh tế định giá trị tiền gia tăng khối lượng tiền tệ nguyên nhân gây lạm phát Khi lượng tiền cung ứng tăng nhanh gây lạm phát, đẩy mức giá lên cao Hay nói cách khác, giá tăng hậu lạm phát Phần II: Tự luận Đề bài: Phân tích vai trị thị trường trái phiếu hệ thống tài Việt Nam Phân tích trạng thị trường trái phiếu Việt Nam (dựa việc đánh giá sản phẩm, chủ thể tham gia, sở hệ thống thể chế, quản lý, sách, ) I Lời mở đầu Thị trường tài Việt Nam ngày trở nên đa dạng phát triển mạnh mẽ Trong kể đến thị trường trái phiếu, thị trường có vai trị quan trọng kinh tế Việt Nam Với phát triển không ngừng kinh tế, thị trường trái phiếu dần trở nên đa dạng thu hút quan tâm nhà đầu tư nước Vì vậy, để tìm hiểu kỹ thị trường trái phiếu Việt Nam , nhóm chúng em chọn đề tài: “Phân tích vai trị thị trường trái phiếu hệ thống tài Việt Nam trạng thị trường trái phiếu Việt Nam nay” II Nội dung Cơ sở lý thuyết thị trường trái phiếu 1.1 Khái niệm thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu nơi diễn hoạt động mua bán trái phiếu nhà đầu tư, trung gian môi giới tổ chức phát hành Thị trường trái phiếu thường sử dụng để huy động vốn đầu tư dài hạn Các bên phát hành trái phiếu trả lãi cho trái chủ (người nắm giữ trái phiếu) với toàn số vốn vào thời điểm đáo hạn 1.2 Đặc điểm thị trường trái phiếu - Kỳ hạn trái phiếu: Tùy thuộc vào nhu cầu sử dụng vốn doanh nghiệp để xác định kỳ hạn đợt phát hành trái phiếu - Loại đồng tiền phát hành toán trái phiếu: Đối với thị trường nước, đồng tiền phát hành quy định VNĐ Đối với thị trường nước, đồng tiền phát hành áp dụng theo quy định thị trường sở Trường hợp tốn lãi định kỳ hồn trả vốn gốc, đồng tiền toán tương ứng với loại phát hành - Mệnh giá trái phiếu: Đối với thị trường nước, mệnh giá trái phiếu 100,000 VNĐ bội số 100,000 VNĐ Đối với thị trường nước, mệnh giá trái phiếu áp dụng theo quy định thị trường sở Document continues below Discover more Lý thuyết tài from: tiền tệ LTTCTT Đại học Kinh tế… 216 documents Go to course Bài kiểm tra kỳ L 12 Ttctt Lý thuyết tài chính… 100% (2) GIẢI SÁCH BÀI TẬP L 77 Ttctt Lý thuyết tài chính… 100% (2) BÀI TẬP LỚN LTTCTT 33 Lý thuyết tài chính… 100% (1) Cau hoi dung sai co 17 giải thich (53c) Lý thuyết tài chính… 100% (1) Cục Dự trữ Liên bang (FED) Lý thuyết tài chính… 100% (1) Tong hop cac cau hoi tu luan 41 theo định kỳ hoàn gốc - Quyền lợi chủ đầu tư: Được toán tiền lãi Lý thuyết đáo hạn, hưởng quyền lợi liên quan đến trái phiếu như: quyền tài sản, 100% quyền(1) chuyển nhượng, quyền cho - nhận thừa kế tài chính… - Chủ phát hành trái phiếu khơng có Cơng ty, mà cịn có Chính phủ quyền địa phương - Người mua trái phiếu người cho chủ phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu người chủ sở hữu công ty - Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định thường không phụ thuộc kết sản xuất kinh doanh công ty phát hành 1.3 Phân loại thị trường trái phiếu Hiện có năm loại thị trường trái phiếu phổ biến: Thị trường trái phiếu phủ Thị trường trái phiếu phủ bảo lãnh Thị trường trái phiếu quyền địa phương Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: theo đó, thị trường chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường trái phiếu quốc tế Giới thiệu chung thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu Việt Nam hình thành từ năm 1990 bắt đầu phát triển từ năm 2000 Từ năm 2011 đến nay, thị trường trái phiếu phát triển mạnh mẽ, đáp ứng nhu cầu phủ, quyền, quyền địa phương, ngân hàng trị huy động vốn doanh nghiệp Khuôn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường trái phiếu ban hành đầy đủ, đồng từ cấp Luật, Nghị định đến Thông tư hướng dẫn Để tạo đà cho phát triển, nhà sách đẩy mạnh diện tổ chức xếp hạng tín nhiệm cổng thông tin tập trung thị trường trái phiếu doanh nghiệp để hỗ trợ doanh nghiệp phát hành trái phiếu Ngoài ra, hệ thống văn pháp lý cho hoạt động thị trường trái phiếu ngày hồn thiện… Tất sách nhằm hướng tới mục tiêu xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt phát triển thị trường trái phiếu cách bền vững Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam thị trường thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia Với quy định khung pháp lý giúp thị trường có thêm nhiều đổi phát triển, mang lại nhiều kết khả quan Vai trò thị trường trái phiếu hệ thống tài Việt Nam 3.1 Ảnh hưởng thị trường trái phiếu đến kinh tế Việt Nam Thị trường trường trái phiếu kênh huy động vốn nhanh chóng hiệu Đây phận thị trường vốn dài hạn, thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn cho kinh tế Điều thực cách huy động nguồn vốn phân tán, tạm thời nhàn rỗi xã hội vào công đầu tư kinh tế Ảnh hưởng thị trường trái phiếu đến kinh tế thể khía cạnh sau: Thứ nhất, cung cầu vốn Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn từ nhà đầu tư Từ doanh nghiệp sử dụng lượng vốn đầu tư thu để mở rộng tài trợ cho hoạt động kinh doanh Tương tự, phủ phát hành trái phiếu để huy động vốn tài trợ cho chương trình phát triển kinh tế xã hội Sự cân cung cầu vốn thị trường trái phiếu ảnh hưởng đến khả doanh nghiệp phủ huy động vốn chi phí liên quan đến việc huy động vốn Thứ hai, lãi suất Lãi suất trái phiếu số quan trọng thị trường trái phiếu Lãi suất đóng vai trị lớn việc thu hút nhà đầu tư tác động đến tình hình nợ cơng phủ Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lớn đồng nghĩa với việc nhà đầu tư tăng kỳ vọng lãi suất tương lai Ngoài ra, lãi suất trái phiếu tác động đến khả trả nợ phủ Theo Congressional Budget Office (2021b), lãi suất trái phiếu phải trì mức thấp Tuy nhiên mức lãi suất trái phiếu thấp so với lạm phát giá trị trái phiếu sẽ giảm tính hấp dẫn nhà đầu tư Thứ ba, thị trường chứng khoán Thị trường trái phiếu thị trường chứng khốn có mối liên hệ mật thiết với Mọi thay đổi thị trường trái phiếu ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán dẫn đến thay đổi giá cổ phiếu Thông thường, thấy cổ phiếu trái phiếu có mối tương quan thuận, tức thị trường chứng khốn tăng trưởng trái phiếu tăng giá, ngược lại 3.2 Vai trò thị trường trái phiếu với chủ thể khác hệ thống tài Việt Nam a, Tổ chức phát hành trái phiếu Mọi doanh nghiệp có nhu cầu lớn vốn để vận hành phát triển Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp bao gồm vốn chủ sở hữu vốn vay Đối với nguồn vốn vay, doanh nghiệp huy động cách vay vốn từ hệ thống ngân hàng thương mại cách phát hành trái phiếu Với phương thức vay vốn ngân hàng, doanh nghiệp khó khăn đạt mục đích huy động nhu cầu vốn thiếu hụt ràng buộc tín dụng, tiêu chí cho vay ngân hàng thương mại, chẳng hạn như: nguồn trả nợ, thời hạn vay, dự án hay phương án khả thi, tài sản đảm bảo cho vốn vay,… Bằng cách phát hành trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu, doanh nghiệp chủ động huy động số lượng vốn vay lớn với thời gian dài rút ngắn thời gian huy động Ngồi ra, hình thức huy động vốn dựa vào việc phát hành trái phiếu mang lại nhiều lợi ích so với kênh huy động thơng qua cổ phiếu như: - Doanh nghiệp không sợ bị chia sẻ quyền lực kiểm soát - Lãi suất trả cho trái chủ thường ổn định theo mức lãi suất ấn định phát hành trái phiếu Do đó, doanh nghiệp thường khơng cần phải chia sẻ lợi nhuận hoạt động kinh doanh tốt, lợi nhuận tăng cao - Doanh nghiệp hưởng lợi ích từ chắn thuế thu nhập b, Nhà đầu tư Hiện nay, thị trường trái phiếu cung cấp cho nhà đầu tư ngày nhiều lựa chọn để đa dạng hóa danh mục đầu tư họ Trái phiếu Chính phủ coi lựa chọn đầu tư ổn định, với độ an tồn cao lãi suất khơng hấp dẫn trái phiếu doanh nghiệp Khi đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, nhà đầu tư nhận khoản tiền lãi độc lập với tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phát hành Vì trái phiếu có tính đáo hạn nên vào thời điểm đáo hạn, trái chủ hồn lại vốn gốc Nếu khơng trả nợ đáo hạn, trái chủ có quyền thu giữ tài sản, yêu cầu doanh nghiệp phải lý để thu hồi nợ Ngược lại, chủ sở hữu cổ phiếu, muốn thu hồi vốn, họ bán cổ phiếu cho nhà đầu tư khác Bên cạnh đó, thơng qua giao dịch thị trường trái phiếu, nhà đầu tư có nhiều lựa chọn cho tối ưu hóa lợi nhuận giảm thiểu rủi ro cho khoản đầu tư c, Chính phủ Thị trường trái phiếu đóng vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia, đặc biệt Chính phủ Chính phủ quốc gia phát triển Việt Nam phải đối mặt với nguy thâm hụt ngân sách có nhiều khoản cần chi tiêu Vì vậy, phát hành trái phiếu kênh huy động vốn quan trọng Chính phủ để đáp ứng nhu cầu cho dự án đầu tư thực mục tiêu trị, kinh tế, xã hội Thơng qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu, Chính phủ trực tiếp gián tiếp huy động khối lượng vốn lớn trong lưu thơng, nhằm giúp Chính phủ thực chiến lược phát triển kinh tế quốc dân, phát triển sở hạ tầng, chương trình quốc gia xã hội, an ninh quốc phòng,….Đây nguồn vốn quan trọng để bổ sung vào ngân sách Nhà nước, giúp giải vấn đề thâm hụt ngân sách Nhà nước, thực dự án đầu tư phát triển kinh tế - xã hội Bên cạnh đó, huy động vốn qua việc phát hành trái phiếu làm giảm tập trung vào hệ thống ngân hàng san sẻ gánh nặng ngân hàng với nhà đầu tư Điều cho phép việc tài trợ cho dự án có rủi ro cao thực giúp giảm chi phí vốn cho kinh tế Ngồi ra, Chính phủ cịn có trách nhiệm quản lý vĩ mô đảm bảo môi trường kinh doanh công bằng, thuận lợi.Thông qua phát hành trái phiếu đầu tư vào trái phiếu Chính phủ góp phần nâng cao hiệu việc phân phối tái phân phối nguồn lực tài chính, đồng thời định hướng hoạt động đầu tư kinh tế Hiện trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 4.1.Sản phẩm trái phiếu Thị trường trái phiếu phần quan trọng hệ thống tài Việt Nam, cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế khả huy động vốn vào công đầu tư kinh tế Các sản phẩm trái phiếu thị trường Việt Nam chủ yếu gồm: trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu quốc tế Trái phiếu phủ Trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành, có thời hạn, mệnh giá lãi suất Chính phủ sử dụng trái phiếu để huy động nguồn vốn cho ngân sách nhà nước nhằm thực dự án đầu tư phát triển kinh tế xã hội Mặc dù cịn gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng đại dịch Covid 19, theo “Báo cáo tóm tắt thị trường trái phiếu Việt Nam 2021” VBMA, năm 2021 có 50 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ với tổng giá trị gọi thầu đạt 431,000 tỷ đồng tổ chức Kho bạc Nhà nước.Trong giá trị trúng thầu chạm mức 318,213 tỷ đồng tổng giá trị trái phiếu phủ phát hành năm 2021 đạt 98% kế hoạch năm Sang đến quý III/ 2022, theo báo cáo thị trường trái phiếu VBMA, Kho bạc Nhà nước gọi thầu tổng cộng 81,000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ kỳ hạn, giá trị trúng thầu đạt 45,695 tỷ đồng, tỷ lệ trúng thầu đạt 56.4% Tỷ lệ đặt thầu/gọi thầu 139.4% cho thấy có cạnh tranh nhà đầu tư để sở hữu trái phiếu phủ Tổng giá trị trái phiếu phủ phát hành Quý III/2022 đạt 54% kế hoạch Quý tính Quý I Quý II thể Nhà nước cịn gặp nhiều khó khăn việc phát hành trái phiếu phủ Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp loại trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành để vay vốn từ nhà đầu tư Trái phiếu có thời hạn lãi suất cố định, thường bán thông qua công ty môi giới đăng ký sàn giao dịch chứng khốn Bên cạnh đó, trái phiếu có độ rủi ro cao trái phiếu phủ, nhiên có lợi suất cao ưa chuộng nhà đầu tư mạo hiểm Có thể kể đến số loại trái phiếu doanh nghiệp nay: trái phiếu chuyển đổi/ không chuyển đổi, trái phiếu đảm bảo tài sản, trái phiếu có lãi suất thả nổi… Từ 2019 đến hết Quý I/2022, có 960 doanh nghiệp phát hành TPDN riêng lẻ với 4.312 đợt phát hành với tổng giá trị 1,4 triệu tỷ đồng Trong năm 2021, thị trường trái phiếu đạt mức kỷ lục với tổng khối lượng phát hành 639.766 tỷ đồng, tăng 38,8% so với năm 2020 Sang đến quý I/2022, khối lượng trái phiếu phát hành riêng lẻ đạt 104.752 tỷ đồng, gấp lần so với kỳ năm 2021 Theo báo cáo VBMA, Quý III 2022, tổng khối lượng phát hành trái phiếu đạt 61,374 tỷ đồng với tỷ lệ phát hành riêng lẻ chiếm 97.39%, giá trị phát hành công chúng 1,603 tỷ đồng, chiếm tỷ lệ 2.61% Cũng quý này, tổng khối lượng phát hành giảm khoảng 68% so với kỳ năm 2021 Nhóm Ngân hàng dẫn đầu khối lượng phát hành với tổng giá trị 45,542 tỷ đồng, giảm 33% so với quý III/2021 Bên cạnh đó, nhóm Xây dựng Bất động sản có suy giảm lớn 98,7% 93,4% Trái phiếu quốc tế Trái phiếu quốc tế chứng vay nợ nhà phát hành (bao gồm phủ, quyền địa phương tổ chức kinh tế nước hay tổ chức tài quốc tế) phát hành thị trường vốn quốc tế nhằm huy động vốn nhà đầu tư giới Để phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế, nhà phát hành sử dụng nhiều loại trái phiếu quốc tế khác Dựa sở số tiêu thức định (Theo Giáo trình Thị trường Chứng khốn, NXB Tài chính) Cho đến năm 2016, Chính phủ Việt Nam lần phát hành trái phiếu quốc tế thành công vào năm: 2005, 2007 2014 Những lần phát hành thiết lập điểm chuẩn cho trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế; giúp cho doanh nghiệp lớn Việt Nam trực tiếp huy động nguồn vốn trung dài hạn ngoại tệ; đa dạng hóa hình thức huy động vốn qua qua việc đưa Việt Nam hội nhập vào thị trường tài quốc tế Từ khiến cho nhà đầu tư lớn quốc tế tham gia mua trái phiếu Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho lần phát hành tăng tính khoản cho trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp (Lê Thị Vân Anh, 2016) Việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam xem hội huy động nguồn vốn mà khơng doanh nghiệp thực Có thể xem sóng sơi động thu hút nhiều doanh nghiệp nước quan tâm Theo đó, điểm qua số tên phát hành trái phiếu thị trường quốc tế thành công sau đây: Tập đoàn Vingroup phát hành trái phiếu với tổng giá trị phát hành 500.000.000 USD vào tháng 4/2021; Công ty cổ phần Bất động sản BIM (BIM Land) – thành viên Tập đồn BIM Group vừa cơng bố phát hành thành công 200 triệu USD trái phiếu quốc tế vào tháng 5/2021 4.2.Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu gồm chủ thể quản lý, chủ thể phát hành, nhà đầu tư tổ chức hỗ trợ thị trường.Trong ngân hàng, tổ chức tín dụng cơng ty chứng khốn chủ thể lớn có ảnh hưởng đến hoạt động thị trường trái phiếu Các tổ chức đóng vai trị nhà phát hành, tạo nguồn cung cấp cung cấp dịch vụ liên quan đến thị trường trái phiếu Theo số liệu Ngân hàng nhà nước đến cuối năm 2021, có 41 ngân hàng nắm giữ 274.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên thực tế, 75% TPDN 10 ngân hàng lớn nắm giữ, gồm Techcombank, MB, VPBank, TPBank, BIDV, Vietcombank, VietinBank, HDBank, ABBank, SeABank Trong đó, nhiều ngân hàng, tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp nắm giữ trị giá vượt 10% tổng tài sản Lượng mua tổ chức tín dụng 46,14%, cơng ty chứng khốn 22,43% cịn nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp 10,11% Các quỹ đầu tư, cơng ty bảo hiểm, tổ chức tài quốc tế tham gia vào thị trường trái phiếu Việt Nam Các quỹ đầu tư đóng vai trị nhà đầu tư mua bán trái phiếu, công ty bảo hiểm sử dụng trái phiếu để đầu tư khoản tiền dự trữ đảm bảo khoản nợ Quy mô tài sản quỹ từ vài trăm đến vài ngàn tỷ đồng Trong đó, TCBF quỹ đầu tư trái phiếu có quy mơ lớn với giá trị tài sản rịng (NAV, tính đến cuối tháng 9/2022) gần 20 ngàn tỷ đồng, quỹ thu hút lượng nhà đầu tư tham gia nhiều với gần 44 ngàn nhà đầu tư Các tổ chức tài quốc tế tham gia vào thị trường trái phiếu Việt Nam thông qua việc mua bán trái phiếu phủ Các tổ chức thường có kinh nghiệm tài lớn tổ chức nước nên có khả tham gia vào giao dịch trái phiếu lớn Bên cạnh đó, tổ chức có khả định giá quản lý rủi ro tốt hơn, giúp tăng tính khoản thị trường Tuy nhiên tổ chức tài quốc tế phải đối mặt với số thách thức định pháp lý rủi ro thị trường 4.3.Cơ sở hệ thống thể chế thị trường trái phiếu Hệ thống thể chế thị trường trái phiếu Việt Nam bao gồm quan quản lý, điều hành tham gia thị trường Cụ thể sau: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) quan quản lý, điều hành thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Trong lĩnh vực trái phiếu, NHNN quản lý điều hành quỹ đầu tư công cộng Quỹ quốc gia phát triển, Quỹ tài châu Á, Quỹ hưu trí chung Việt Nam, Với tư cách người quản lý, NHNN cần nghiên túc đánh giá nhìn nhận thực trạng thị trường trái phiếu từ kết hợp chặt chẽ việc kiểm soát rủi ro, đảm bảo minh bạch thông tin Điều giúp cho thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư NHNN quy định việc TCTD, chi nhánh NHNN mua, bán TPDN lãnh thổ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam; việc mua, bán TPDN TCTD kiểm soát đặc biệt theo Thông tư 16/2021/TT-NHNN ngày 10/11/2021 NHNN Việt Nam Thông tư 16/2021/TT - NHNN NHNN Việt Nam quy định: TCTD mua TPDN TCTD có tỷ lệ nợ xấu 3% theo kỳ phân loại gần theo quy định NHNN phân loại tài sản có, mức trích, phương pháp trích lập dự phòng rủi ro việc sử dụng dự phòng để xử lý rủi ro hoạt động TCTD trước thời điểm mua TPDN Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thị trường mở nơi mà nhà đầu tư thực đấu giá giao dịch tài sản tài Đối tượng thực giao dịch mua bán thị trường chứng khốn tổ chức, cơng ty cá nhân Ngồi ra, Sở Giao dịch Chứng khốn cịn đóng vai trị quan trọng việc thể tình trạng biến động tăng giảm kinh tế Hiện nay, Việt Nam có hai sở giao dịch chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Các sở giao dịch đóng vai trị cung cấp mơi trường giao dịch minh bạch, an toàn hiệu cho nhà đầu tư tham gia giao dịch thị trường Để quản lý thị trường trái phiếu, sở giao dịch thường xuyên cập nhật áp dụng quy định niêm yết, giao dịch, giám sát báo cáo hoạt động thị trường trái phiếu Ngoài ra, họ liên tục cập nhật số thị trường trái phiếu để giúp nhà đầu tư hiểu rõ tình hình thị trường đưa định đầu tư xác Theo báo cáo Sở GDCK Hà Nội (HNX) Sở GDCK TP.HCM (HOSE), nửa đầu năm 2021, hai sở giao dịch ghi nhận kết kinh doanh tích cực so với kỳ HNX đạt doanh thu 550 tỷ đồng, tăng 63% đồng thời báo lãi trước thuế 392 tỷ đồng, tăng 70% so với kỳ năm trước HOSE ghi nhận kết tích cực đạt 1,300 tỷ đồng, tăng gấp lần so với kỳ năm trước lớn 31% so với doanh thu năm 2020 Trung tâm lưu ký chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD) tổ chức chịu trách nhiệm việc đăng ký, lưu ký quản lý tài sản chứng khoán nhà đầu tư thị trường chứng khoán, bao gồm trái phiếu VSD quản lý thông tin liên quan đến loại trái phiếu, bao gồm thông tin chủ sở hữu, số lượng giá trị khoản trái phiếu VSD chịu trách nhiệm đảm bảo tính minh bạch an tồn q trình giao dịch trái phiếu, bao gồm hoạt động đăng ký, chuyển nhượng tốn Ngồi ra, VSD thực chức khác cấp dịch vụ thông tin thực nhiệm vụ theo quy định luật chứng khoán quan quản lý tài nhà nước Do vai trò quan trọng VSD việc quản lý thị trường trái phiếu, quy định VSD cần phải tuân thủ chặt chẽ để đảm bảo tính minh bạch đáng tin cậy thị trường trái phiếu Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn tổ chức tư vấn đầu tư, cung cấp dịch vụ môi giới thực giao dịch mua bán trái phiếu cho nhà đầu tư Các công ty chứng khốn khơng phải đơn vị quản lý thị trường trái phiếu, mà chức họ cung cấp dịch vụ môi giới giao dịch trái phiếu cho nhà đầu tư Các cơng ty chứng khốn giúp khách hàng tìm hiểu thơng tin thị trường trái phiếu, tư vấn đầu tư định giá trái phiếu, đặt lệnh mua bán trái phiếu, theo dõi tình hình thị trường cung cấp báo cáo, thơng tin loại trái phiếu Các công ty chứng khoán phải tuân thủ quy định quy trình quản lý rủi ro trình giao dịch trái phiếu, đảm bảo tính minh bạch cơng q trình mơi giới giao dịch Đồng thời, cơng ty chứng khốn cần thực nghiêm túc quy định pháp luật chứng khoán tài chính, đảm bảo an tồn bảo vệ quyền lợi khách hàng Người tham gia thị trường Người tham gia thị trường: Bao gồm tổ chức tài chính, công ty niêm yết HOSE, nhà đầu tư cá nhân tổ chức, quỹ đầu tư cơng ty bảo hiểm Luật chứng khốn Luật chứng khoán: Luật chứng khoán Việt Nam sở pháp lý quan trọng để quản lý thị trường chứng khốn thị trường trái phiếu Các điểm Luật chứng khoán liên quan đến thị trường trái phiếu gồm: Điều 94: Luật chứng khoán quy định trái phiếu, bao gồm quy định đăng ký trái phiếu, thông tin công bố, giao dịch trái phiếu, chuyển nhượng trái phiếu, tốn tín dụng trái phiếu Điều 95: Luật chứng khoán quy định tài sản đảm bảo cho trái phiếu, bao gồm quy định việc sử dụng tài sản đảm bảo để đảm bảo nghĩa vụ toán trái phiếu việc giải xảy cố tài sản đảm bảo Điều 96: Luật chứng khoán quy định hoạt động quản lý trái phiếu, bao gồm quy định việc tổ chức cá nhân phép quản lý trái phiếu, nghĩa vụ tổ chức cá nhân trình quản lý trái phiếu Ngồi ra, Luật chứng khốn cịn có quy định khác liên quan đến thị trường trái phiếu quy định việc cấp phép quản lý hoạt động tổ chức tư vấn đầu tư, cung cấp dịch vụ chứng khoán, trách nhiệm tổ chức quản lý tài sản quỹ đầu tư, quy định việc kiểm soát giám sát hoạt động thị trường chứng khoán Mặc dù có quan quản lý, điều hành thị trường trái phiếu gặp phải vài thách thức vấn đề hệ thống pháp luật quản lý Việt Nam: - Nhiều doanh nghiệp lợi dụng đơn vị tư vấn, phát hành trái phiếu, kiểm toán để gian lận nhằm huy động vốn phi pháp sử dụng trái phiếu cho mục đích khác Điều mang đến nhiều nguy rủi ro cho nhà đầu tư an ninh, tài tiền tệ - Cơ cấu nhà đầu tư thị trường tập trung cơng ty chứng khốn tổ chức tín dụng, tiềm ẩn nguy ngân hàng mua trái phiếu để đảo nợ doanh nghiệp lợi dụng thiếu hiểu biết nhà đầu tư cá nhân để chiếm đoạt tài sản - Luật Chứng khoán năm 2019 Luật Doanh nghiệp năm 2020 tạo móng cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), nhiên chưa nêu rõ ràng trách nhiệm quan quản lý Nhà nước, đơn vị tư vấn phát hành trái phiếu đơn vị kiểm toán hoạt động tư vấn, phát hành, chào bán sử dụng vốn huy động từ việc phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp - Thiếu quy định cụ thể dẫn đến việc quan có thẩm quyền gặp khó khăn việc kiểm sốt chặt chẽ dịng tiền nhà đầu tư, từ tạo sơ hở để đối tượng phạm tội lợi dụng để rửa tiền thông qua kênh đầu tư chứng khốn, trái phiếu 4.4.Quản lý sách điều hành thị trường trái phiếu Các sách điều hành quản lý thị trường trái phiếu thời gian gần cải thiện đánh giá cao cộng đồng chuyên gia nhà đầu tư Một sách quan trọng việc đưa Nghị định số 153/2020/NĐ-CP phát hành TPDN, nhằm cải thiện chế phát hành trái phiếu, tăng cường tính minh bạch bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Đối với hành vi gian lận thời gian qua Chính phủ đặt yêu cầu cần rà soát, sửa đổi pháp lý cách chặt chẽ tăng cường chế quản lý để phù hợp với thực tiễn loại bỏ rủi ro phát sinh Để làm điều đó, thực đạo Thủ tướng Chính phủ, Bộ Tài phối hợp với Bộ, ngành, tham vấn, tiếp thu ý kiến chuyên gia nước với thành viên thị trường xây dựng trình Chính phủ Nghị định sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 153/2020/NĐ-CP phát hành TPDN nhằm cải cải thiện nội dung sau : (i) nâng cao chất lượng trái phiếu phát hành, (ii) hướng nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp vào sản phẩm trái phiếu có chất lượng cao hơn, (iii) thiết lập sở triển khai thị trường giao dịch tập trung Sở GDCK để tăng tính minh bạch thị trường thứ cấp (iv) nâng cao điều kiện tổ chức cung cấp dịch vụ (v) bổ sung quy định quyền, trách nhiệm tổ chức có chức giám sát thị trường Bên cạnh đó, nội dung Nghị 01/NQ-CP nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu thực Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội, Dự toán ngân sách nhà nước cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia năm 2023 nêu nhiệm vụ cần tập trung cao độ cho ổn định, phát triển an toàn, bền vững thị trường tiền tệ, tín dụng, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán, bất động sản: - Nghiên cứu tiếp tục thực sách hỗ trợ thuế, phí, lệ phí - Kịp thời hướng dẫn để thực đúng, đủ sách điều chỉnh tăng lương sở - Điều hành tăng trưởng tín dụng hợp lý, đáp ứng nhu cầu vốn kinh tế - khuyến khích tổ chức tín dụng tiết giảm chi phí, ổn định mặt lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ doanh nghiệp - Thực giải pháp quản lý, điều hành chặt chẽ việc điều chỉnh giá hàng hóa quan trọng Thuận lợi thách thức thị trường trái phiếu Việt Nam 5.1 Thuận lợi Thị trường trái phiếu Việt Nam ngày thu hút nhiều quan tâm từ nhà đầu tư doanh nghiệp Trước hết, thị trường trái phiếu dần khẳng định vai trò kênh huy động vốn hiệu Ngày nhiều tổ chức lựa chọn hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn Điều làm giảm áp lực cung cấp vốn hệ thống ngân hàng thương mại cho doanh nghiệp Không vậy, việc phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế xây dựng thành cơng hình ảnh Việt Nam thị trường vốn quốc tế mở hội cho doanh nghiệp Việt Nam tham gia vào thị trường Việc Chính phủ ban hành Nghị định số 08/2023/NĐ-CP cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu đàm phán với trái chủ để giãn hoãn nợ trái phiếu đáo hạn, mở pháp lý rõ ràng việc ban hành văn hướng dẫn toán trái phiếu tài sản Từ giảm thiểu rủi ro khoản thị trường trái phiếu doanh nghiệp 5.2.Thách thức Mặc dù có nhiều thuận lợi thị trường trái phiếu Việt Nam gặp phải nhiều thách thức lớn Thị trường trái phiếu thị trường an toàn lợi nhuận thấp, quy mơ cịn nhỏ, chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư tham gia vào thị trường Đối với trái phiếu Chính phủ, loại trái phiếu phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn nên người nắm giữ trái phiếu thị trường sơ cấp chủ yếu nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Đây lý khiến trái phiếu Chính phủ khó cạnh tranh với hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Bên cạnh đó, lỗ hổng hệ thống pháp luật xuất loại vi phạm biên giới thị trường trái phiếu gian lận, thao túng, đem đến rủi ro tiềm ẩn cho thị trường trái phiếu nhà đầu tư tham gia vào thị trường III Kết luận Trong bối cảnh phát triển hệ thống tài Việt Nam, khơng thể phủ nhận thị trường trái phiếu có vai trị quan trọng Việc phân tích vai trò trạng thị trường trái phiếu Việt Nam giúp hiểu tầm quan trọng thị trường hệ thống tài với kinh tế Việt Nam Hiện nay, thị trường trái phiếu Việt Nam có bước phát triển cải tiến đáng kể sản phẩm, hệ thống thể chế, nhiên gặp nhiều hạn chế vài mặt Để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, không cần có hỗ trợ từ phía phủ quan quản lý mà cịn cần có có mặt doanh nghiệp để đầu tư vào nghiên cứu, phát triển sản phẩm, xây dựng thị trường trái phiếu đa dạng, lành mạnh chất lượng, giúp thu hút nhà đầu tư nước Tài liệu tham khảo
Ngày đăng: 29/11/2023, 05:55
Xem thêm:
