Microsoft Word MUC LUC i LỜI CAM ĐOAN �&� Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” l[.]
PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã phát triển hơn một thập kỷ, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được coi là mới nổi và còn non trẻ Đây là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng các sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ bao gồm cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, trong khi các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh còn hạn chế và thiếu sức hấp dẫn Thêm vào đó, thị trường chứng khoán Việt Nam còn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ tâm lý của nhà đầu tư, cho thấy tính sơ khai của nó.
Trong giai đoạn 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương đạt 145%, trong khi tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết lại không tương xứng Sự bùng nổ này bị các chuyên gia tài chính chỉ trích, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý đầu tư bầy đàn và phong trào đầu tư của các nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, việc “chơi chứng khoán” trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đang bùng nổ với tốc độ nhanh chóng, thu hút sự quan tâm của nhiều người, từ nội trợ đến nhân viên văn phòng Nhiều nhà đầu tư không có kiến thức tài chính đã tham gia, dẫn đến những hiện tượng bất thường trên thị trường Cổ phiếu có giá trị vượt thực tế vẫn giao dịch sôi động, trong khi nhiều công ty đang gặp khó khăn nhưng cổ phiếu vẫn tăng giá Những hiện tượng này không thể được lý thuyết thị trường hiệu quả giải thích, do đối tượng áp dụng chưa đạt đến mức độ hoàn thiện mà lý thuyết đề ra Điều này cũng lý giải cho sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Năm 2002, nhà tâm lý học Daniel Kahneman nhận giải Nobel kinh tế, khẳng định vai trò quan trọng của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải thuyết phục Tài chính hành vi sử dụng các lý thuyết tâm lý để phân tích những bất thường trên thị trường tài chính Mặc dù còn mới mẻ, lĩnh vực này đã phát triển nhanh chóng với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức của nhà đầu tư, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro, tính chuyên nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể tác động mạnh mẽ đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Nghiên cứu này mở ra một lĩnh vực thú vị và có thể áp dụng thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Nghiên cứu "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm làm rõ ảnh hưởng của tâm lý đến quyết định đầu tư Tác giả hy vọng kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích các yếu tố tâm lý này và từ đó đề xuất giải pháp cải thiện hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của nghiên cứu này là đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung vào bốn vấn đề chính: xác định các yếu tố tâm lý có tác động đến quyết định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của những yếu tố này đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng với các kiến nghị nhằm tác động tích cực đến ý định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính là giai đoạn quan trọng trong việc xác định các chỉ tiêu và biến cho mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để đề ra mục hình nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước giúp hình thành các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là bước cần thiết để thu thập dữ liệu hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn chính thức để kiểm định mô hình nghiên cứu đã đề ra Số lượng mẫu trong nghiên cứu này là 252 nhà đầu tư, được xác định dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích phù hợp.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã được đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên các nguyên lý như nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black và lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này đều giả định rằng thị trường hoạt động hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, chứng khoán được định giá theo lý thuyết thị trường hiệu quả, phản ánh hành vi hợp lý của các nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong môi trường này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết, và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mô hình đã được thiết lập Lý thuyết này được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH – Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có một cơ chế điều chỉnh giúp thị trường trở về trạng thái cân bằng, đó chính là cơ chế kinh doanh chênh lệch giá.
Nguyên tắc của cơ chế kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện khi có sự đánh giá sai trên thị trường, dẫn đến giá tài sản tài chính không phản ánh giá trị hợp lý Các nhà đầu tư hợp lý sẽ tận dụng cơ hội này để mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao, từ đó điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng Hành động này diễn ra nhanh chóng, và theo Barberis và Thaler (2003), không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh rủi ro, thể hiện qua cụm từ “Không có bữa ăn trưa miễn phí”.
Theo Ritter (2003), trên thị trường chứng khoán, không phải tất cả các nhà đầu tư đều hành động một cách hợp lý, do sự khác biệt trong sở thích và niềm tin của họ Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, họ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã so sánh hai lý thuyết thị trường hiệu quả và tài chính hành vi, cho rằng nhà đầu tư trong lý thuyết truyền thống là hợp lý, không bị nhầm lẫn hay ảnh hưởng bởi sai lầm nhận thức, và luôn giữ bình tĩnh Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng nhà đầu tư thực tế thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý, đồng thời họ cũng cảm nhận nỗi buồn do hối tiếc, dẫn đến việc không phải lúc nào cũng đưa ra quyết định chính xác.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, vì nó giúp giải thích các hành vi của con người, đặc biệt là hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể tác động đáng kể đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện cho việc kinh doanh chênh lệch giá trở nên dễ dàng hơn.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách xem xét khía cạnh hành vi trong quá trình ra quyết định Mô hình này ứng dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để hiểu rõ hơn về hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó giúp giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) cho rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích sự không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức và sự lệch lạc trong hành vi Theo các tác giả, hai cột trụ chính của lý thuyết này là sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) coi lý thuyết tài chính hành vi như một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này chỉ ra rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động một cách hợp lý, do họ bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và những sai lệch có hệ thống trong quá trình ra quyết định.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, bất kỳ sự định giá sai nào sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua kinh doanh chênh lệch giá, nhằm đưa giá trị về đúng với thực tế Tuy nhiên, nếu việc này bị giới hạn, tình trạng định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của các lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng trong trường hợp này Theo Hồ Quốc Tuấn (2007), ba điều kiện cho sự tồn tại của lý thuyết này bao gồm: hành vi không hợp lý của nhà đầu tư do không phân tích và xử lý thông tin đúng cách, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống khi nhiều nhà đầu tư cùng hành động sai lệch, và giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường Việc xác định thời điểm định giá sai đạt đến giới hạn để điều chỉnh là rất khó, và nếu nhà đầu tư không tham gia điều chỉnh đúng lúc, họ có thể gặp rủi ro tài chính.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán được coi là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi trong tương lai Đầu tư cổ phiếu mang lại lợi nhuận từ lợi tức chia và sự tăng giá của chứng khoán Ngoài ra, nhà đầu tư còn có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc nắm giữ cổ phiếu Hành vi đầu tư cổ phiếu khác biệt với mua tiêu dùng, vì mục đích chính là sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc hưởng quyền ưu đãi khi sở hữu chúng.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu liên quan đến kết quả lợi nhuận hoặc thua lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu hiện tại, chờ thời điểm thích hợp để bán, dẫn đến ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu của công ty chứng khoán, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố hơn so với việc bán.
Barber và Odean (2002) đã chỉ ra rằng các cổ phiếu thu hút nhà đầu tư ra lệnh mua thường có những đặc điểm như lượng giao dịch tăng cao bất thường, tỷ suất lợi nhuận cao thấp bất thường, và được nhắc đến nhiều trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là sự phát triển từ lý thuyết hành động hợp lý (TRA) của Ajzen và Fishbein (1980), được áp dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như marketing, tâm lý, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người TPB bổ sung thêm yếu tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC) bên cạnh hai yếu tố chính của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi được hình thành từ ba yếu tố chính: thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân về các kết quả của hành vi, cho thấy sự tích cực hoặc tiêu cực đối với chúng Điều này được thể hiện qua các kết quả cụ thể và có thể được đánh giá một cách rõ ràng.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của cá nhân về áp lực từ ý kiến và cảm xúc của người khác, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi cụ thể.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi trong bối cảnh bị kiểm soát Ngay cả khi có thái độ tích cực, con người sẽ khó hình thành ý định mạnh mẽ để hành động nếu họ cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội.
East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để nghiên cứu ý định đầu tư cổ phiếu vào các công ty như RECS, GENCOS và British Telecom của nhà đầu tư cá nhân tại Anh Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của họ trong thời điểm đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi dựa trên hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự hạn chế trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi được xây dựng dựa trên tâm lý học nhận thức.
Lý thuyết hành vi, dựa trên nền tảng tâm lý học, chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị ảnh hưởng bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Các nghiên cứu của Kahneman và Tversky đã chỉ ra rằng các ảo tưởng trong quá trình ra quyết định có thể được chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm "tâm lý bầy đàn" cũng được đề cập, thể hiện sự ảnh hưởng của hành vi nhóm lên quyết định đầu tư Nghiên cứu của Caparrelli và cộng sự năm 2004 trên thị trường chứng khoán Ý, tiếp theo là nghiên cứu của Tan và cộng sự năm 2008 trên thị trường Trung Quốc, cùng với nghiên cứu của Waweru năm 2008 tại Nairobi, đã làm sáng tỏ các khía cạnh này.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong các tình huống phức tạp (Ritter, 2003) Đối với các nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm giúp họ đưa ra quyết định kịp thời, nhưng nếu quá phụ thuộc vào các quy tắc và kinh nghiệm cũ, có thể dẫn đến sai lầm do sự thay đổi của thị trường (Kahneman và Tversky, 1974).
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã chỉ ra ba nhân tố chính: lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa (Anchoring – conservatism) và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm tâm lý quá tự tin (Overconfidence), trong khi DeBont và Thaler (1985) nhấn mạnh tâm lý tự tin dưới góc độ phản ứng thái quá và bi quan quá mức của nhà đầu tư Lệch lạc do tình huống điển hình thể hiện qua việc nhà đầu tư thường bỏ qua các yếu tố dài hạn, chỉ chú trọng vào các tình huống ngắn hạn đã xảy ra trước đó, dẫn đến việc đánh giá sai xác suất xảy ra của sự kiện trong tương lai Hành vi này có thể gây hại cho nhà đầu tư khi họ quá tập trung vào những sự kiện gần đây, mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ với tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều nhà đầu tư đã bắt đầu coi đây là điều bình thường, dẫn đến việc họ thường so sánh và kỳ vọng vào lợi nhuận trước khi quyết định mua bán DeBondt và Thaler (1995) chỉ ra rằng nếu nhà đầu tư chỉ chú trọng vào các cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó, họ đang chịu ảnh hưởng của các yếu tố hành vi lệch lạc Hiện tượng lệch lạc do điểm tựa và bảo thủ thể hiện qua việc nhà đầu tư bám vào giá trị ban đầu khi đưa ra ước lượng, dù có điều chỉnh nhưng thường không đủ Ví dụ, vào giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu suy giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự giảm giá là bình thường và không nhận ra tín hiệu cảnh báo về một cuộc suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư có thể dự đoán xu hướng thị trường dựa trên các sự kiện gần đây, dẫn đến tâm lý lạc quan khi thị trường tăng và bi quan khi thị trường giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã minh họa rằng khi một công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư có thể phản ứng chậm do tin rằng đây chỉ là tạm thời, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm chậm Tuy nhiên, khi tình hình xấu kéo dài, nhà đầu tư nhận ra xu hướng tiêu cực và phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, gây ra sự giảm giá nhanh chóng Lệch lạc do các thông tin có sẵn (Availability bias) xảy ra khi nhà đầu tư dựa quá nhiều vào thông tin hiện có trên thị trường.
Từ năm 2008, nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc, dễ dàng thu thập thông tin Sự lựa chọn này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm áp lực rủi ro.
Tại Việt Nam, việc đầu tư dựa trên sự tư vấn từ người thân, ý kiến của chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở thành một xu hướng phổ biến Hiện tượng này minh họa rõ ràng cho sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), cognitive biases stemming from available information consist of two key factors: recent bias, which influences judgments based on recent events, and salience bias, which affects perceptions based on prominent or striking occurrences.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) khiến người ta chú ý nhiều hơn đến các sự kiện mới xảy ra so với những sự kiện trong quá khứ Điều này dẫn đến việc nhà đầu tư có thể bỏ qua việc phân bổ đầu tư hợp lý, thay vào đó chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể khiến hoạt động mua bán của nhà đầu tư diễn ra không đúng thời điểm, dẫn đến thua lỗ.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) khiến nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi các sự kiện nổi bật, đặc biệt là những thông tin được truyền thông khai thác mạnh mẽ, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng và các vụ sáp nhập gần đây, dẫn đến việc họ dè chừng cổ phiếu ngân hàng mặc dù lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence), theo DeBont và Thaler (1995), thể hiện khi nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, dẫn đến việc họ ít đa dạng hóa danh mục đầu tư và thường chỉ đầu tư vào các công ty quen thuộc, như công ty mình đang làm việc, mặc dù điều này là rủi ro theo lý thuyết đa dạng hóa Ngoài ra, nhà đầu tư tự tin thường thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin cao không chỉ là một yếu tố tiêu cực mà còn có thể mang lại lợi ích cho nhà đầu tư Họ cho rằng, mức độ tự tin cao có khả năng nâng cao hiệu quả làm việc của nhà đầu tư, góp phần vào những quyết định đầu tư tốt hơn.
Nâng cao khả năng nhận thức của con người giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa sự tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá cao khả năng của mình và giảm thiểu các rủi ro tiềm ẩn, từ đó tạo ra ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Hệ quả là các giao dịch đầu tư gia tăng, dễ dàng hình thành nên bong bóng đầu cơ, như đã chỉ ra trong nghiên cứu của Johnson và cộng sự (2002) Ngoài ra, DeBont và Thaler (1985) cũng nhấn mạnh rằng con người có xu hướng phản ứng thái quá trước thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố chính: niềm tin vào môi giới, nhận thức, sự chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với các quyết định mua trước đó, trong đó sự chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Tương tự, nghiên cứu của Mai Ngọc Hưng (2007) xác định ba yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Việt Nam là tâm lý, phân tích cơ bản và thông tin thị trường, nhưng không nêu rõ các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp các yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ba yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư là ảnh hưởng của doanh nghiệp, sự chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận, với sự chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) xác định 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong đó, 7 yếu tố quan trọng nhất trong tổng số 28 yếu tố được nêu ra là: lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch của báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức kỳ vọng trong tương lai Đề tài “Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân khảo sát tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012” của tác giả Bùi cũng góp phần làm rõ vấn đề này.
Thị Hồng Hà đã chỉ ra bốn nhân tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất đến ý định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi đưa yếu tố kinh nghiệm quá khứ vào phân tích, nó cũng cho thấy ảnh hưởng mạnh mẽ, đứng sau thái độ và vượt trội hơn so với sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn nhân tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích của nhà đầu tư, cùng với một nhân tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã được xây dựng, và sau đó áp dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng và có nguồn gốc cụ thể, giúp làm sáng tỏ các yếu tố ảnh hưởng trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu các bước thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Quy trình nghiên cứu bao gồm các bước chính: xác định tiêu chí, đánh giá các thang đo khái niệm và xây dựng bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Các thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Nghiên cứu chỉ ra rằng nhà đầu tư dễ mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc mới xảy ra để đưa ra quyết định đầu tư, do sự biến động nhanh chóng của thị trường chứng khoán Việc phán đoán dựa vào những tình huống này có thể dẫn đến nhận định không chính xác Để đo lường yếu tố “Lệch lạc do tình huống điển hình”, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và xây dựng các chỉ báo như việc phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Hệ quả là khi thị trường biến động, nhà đầu tư dễ mắc sai lầm do bám vào giá trị ban đầu, không kịp thích ứng với sự thay đổi Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ lựa chọn cổ phiếu từ các công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, và khi họ dựa vào thông tin báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi thông tin có sẵn Hệ quả là nhận định của nhà đầu tư có thể sai lệch, dẫn đến việc đầu tư không hiệu quả hoặc bỏ lỡ cơ hội sinh lời cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và xây dựng các chỉ báo cho các yếu tố liên quan.
Lệch lạc do thông tin có sẵn xuất hiện khi người đầu tư coi thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này có thể dẫn đến sự tự tin quá mức trong các quyết định đầu tư, ảnh hưởng đến hiệu quả và tính chính xác của các lựa chọn tài chính.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định đầu tư của họ Khi nhà đầu tư tin tưởng quá vào kỹ năng, kiến thức và kinh nghiệm của mình, họ dễ mắc sai lầm như thực hiện nhiều giao dịch hơn bình thường và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường mức độ tự tin này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" Một trong những chỉ báo cho yếu tố “tâm lý quá tự tin” là câu hỏi: “Bạn có tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, bạn có thể kiểm soát việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ?”
Theo các nghiên cứu, nhân tố "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi 4 biến: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm 6 biến quan sát, được ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, và được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo nghiên cứu của Kahneman và Tversky (1979), nhà đầu tư thường trải qua cảm giác hối tiếc sau những lần đầu tư thất bại, dẫn đến tâm lý trì hoãn trong việc bán cổ phiếu giảm giá, trong khi lại nhanh chóng bán cổ phiếu khi giá tăng Để đo lường yếu tố "Ác cảm với hối tiếc - Ác cảm với thua lỗ", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo như: không mua lại cổ phiếu từng đầu tư thất bại dù có thông tin tốt, thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng khi thị trường đi xuống thay vì cổ phiếu giá tốt, giữ cổ phiếu khi giá giảm thay vì bán ngay, và cảm thấy tiếc nuối nhiều hơn khi giữ cổ phiếu thua lỗ lâu hơn là khi bán với giá không mong muốn.
Trong đầu tư, nhiều nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối liên hệ giữa chúng, dẫn đến quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B, điều này phản ánh ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi họ tập trung vào việc tối đa hóa lợi ích cho từng tài khoản riêng lẻ, họ có thể mắc sai lầm trong quyết định đầu tư Để đo lường yếu tố này, tác giả áp dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo cho “tính toán bất hợp lý”, trong đó có ý định mua các cổ phiếu trong danh mục đầu tư một cách tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau.
Theo nghiên cứu, tâm lý của nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: ác cảm với hối tiếc, ác cảm với thua lỗ và tính toán bất hợp lý Để đánh giá yếu tố này, chúng tôi sử dụng năm biến quan sát, được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5 Các biến này được đo lường thông qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi bạn phải chịu lỗ vì giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không như mong đợi.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng chạy theo lựa chọn của người khác Khi đối diện với quyết định của một nhóm, đặc biệt khi khác với phán đoán cá nhân, con người thường thay đổi quan điểm của mình Để đo lường hiệu ứng này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, được đánh giá qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các kết quả nghiên cứu trong chương 2 cho thấy rằng sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và các dự báo phân tích thị trường ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhà đầu tư thường phản ứng nhanh chóng trước những biến động này, dẫn đến quyết định đầu tư (mua hoặc bán cổ phiếu) được đưa ra nhanh hơn và số lượng giao dịch tăng lên Để đo lường yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 4 biến quan sát, ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, được đánh giá theo thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư có xu hướng tập trung vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang “hot” trên thị trường, thường dựa trên sở thích cá nhân Họ có thể chọn cổ phiếu của những công ty uy tín hoặc những cổ phiếu đã có xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, hai biến quan sát được sử dụng là STHICH1 và STHICH2, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ giới chiếm 35,71% và 162 nam giới chiếm 64,29%, cho thấy tỷ lệ nam gần gấp đôi nữ Điều này cho thấy nam giới có xu hướng quan tâm nhiều hơn đến thị trường chứng khoán so với nữ giới Sự chênh lệch này phản ánh rằng nam giới thường ưa thích đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm và có tiềm năng sinh lợi cao, nhờ vào khả năng phán đoán và tư duy tốt, cũng như khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn so với nữ giới.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo bảng 4.2, độ tuổi từ 26 - 35 chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra với 45,24%, đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách trong công việc Độ tuổi từ 18 - 25 đứng thứ hai với 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Cuối cùng, độ tuổi từ 45 - 55 chỉ chiếm 9,52%, và không có ai trong mẫu khảo sát trên 55 tuổi.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với khảo sát cho thấy đa số nhà đầu tư có trình độ đại học trở lên Những nhà đầu tư này có khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, giúp nâng cao độ chính xác của mẫu điều tra Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học là 52,38%, tiếp theo là thạc sĩ và tiến sĩ với tỷ lệ lần lượt là 28,57% và 7,14% Tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông, cho thấy sự chênh lệch rõ rệt về trình độ học vấn trong hành vi đầu tư.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, 30,95% nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Tỷ trọng nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát chủ yếu là những người mới tham gia thị trường, dẫn đến khả năng họ dễ bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Kết quả khảo sát cho thấy hơn 50% nhà đầu tư tham gia các khóa học đào tạo về chứng khoán, chiếm 57,14% tổng mẫu Phần còn lại chưa từng tham gia khóa đào tạo nào và chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, ý kiến từ bạn bè, người thân đã có kinh nghiệm trong lĩnh vực này, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường chứng khoán.
Với 252 quan sát và sự phân bổ hợp lý, mẫu nghiên cứu này đủ đại diện cho tổng thể, đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích và kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc được xem là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có ảnh hưởng rõ rệt đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại được đánh giá cao nhất với giá trị trung bình 3,60 Tiếp theo, việc phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện cũng được đánh giá cao với giá trị trung bình 3,55 Ngược lại, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân chỉ đạt giá trị trung bình 3,17, cho thấy rằng nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên phân tích giá cổ phiếu hiện tại hơn là dựa vào thông tin từ người quen khi đưa ra quyết định đầu tư.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này dẫn đến cảm giác lỗ nặng nề hơn, mặc dù thực tế có thể khác.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của “Tâm lý của nhà đầu tư” đối với “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn” có giá trị trung bình cao nhất (3,64), trong khi biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt” có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Những giá trị quan sát này đều khá thấp, cho thấy rằng “Tâm lý của nhà đầu tư” không có tác động mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá ảnh hưởng của "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua năm biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 đóng vai trò quan trọng trong mối liên hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, mức độ phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của nhà đầu tư khác lại thấp hơn (điểm trung bình 3,00) Điều này cho thấy nhà đầu tư ít bị tác động bởi quyết định đầu tư của người khác, nhưng lại rất quan tâm đến thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư khác.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của "Sở thích của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 có vai trò quan trọng trong việc phản ánh mối liên hệ này.
Người tiêu dùng thường ưa chuộng mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, điều này thể hiện qua điểm số cao nhất là 4,00 Đồng thời, sự quan tâm đến các loại cổ phiếu khác cũng được ghi nhận, cho thấy sự đa dạng trong sở thích đầu tư của họ.
Trên thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của những công ty có thương hiệu và uy tín cao hơn là những cổ phiếu “hot” Điều này cho thấy rằng giá trị trung bình của cổ phiếu “hot” là thấp nhất, phản ánh sự lựa chọn cẩn trọng của nhà đầu tư trong việc xây dựng danh mục đầu tư.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của "thị trường chứng khoán" đến "ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1 - "Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu" (4,43) có giá trị trung bình cao nhất, cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư đối với biến động giá Ngược lại, biến TTRUONG4 - "Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn" (3,69) có giá trị trung bình thấp nhất, cho thấy sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận từ những thay đổi này Điều này chứng tỏ rằng, mặc dù nhà đầu tư chú ý đến sự biến động của giá chứng khoán, họ vẫn còn hoài nghi về khả năng sinh lời từ những thay đổi đó.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu này bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: Nhận định của nhà đầu tư, Tâm lý của nhà đầu tư, Yếu tố xã hội, Yếu tố thị trường, Sở thích của nhà đầu tư, và Ý định của nhà đầu tư Những yếu tố này đóng vai trò quyết định trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.
Các biến trong nghiên cứu được đánh giá thông qua các chỉ báo khác nhau, vì vậy tác giả cần kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha và thực hiện phân tích nhân tố Quá trình này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát) để phát triển các thang đo có độ tin cậy cao cho việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha, được thực hiện trên phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này cần có giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 để chấp nhận các chỉ báo cho phân tích tiếp theo (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) Nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư” sẽ được kiểm tra theo tiêu chí này.
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán thường dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Nguồn thông tin về giá cổ phiếu từ người thân được xem là đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Bên cạnh đó, thông tin từ các nhà đầu tư thân quen cũng được coi là một nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định đầu tư.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Ý định mua của từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là độc lập và không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha chung lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy tính nhất quán của các chỉ báo Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, điều này chứng tỏ các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Cần lưu ý rằng, do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên các câu hỏi và phương pháp đo lường vẫn còn khá mới mẻ đối với người trả lời.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động mạnh đến sự lựa chọn của bạn, với chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn và chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này chứng tỏ rằng các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là đối với nhân tố “Yếu tố thị trường”.
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động của giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mở ra cơ hội cho nhà đầu tư gia tăng lợi nhuận TTRUONG4 ghi nhận mức giá 0,830 với tỷ lệ thay đổi là 0,217.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng dưới 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt trên 0,6 và tất cả các chỉ số tương quan biến tổng đều vượt quá 0,3.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn đều thích hợp cho các bước phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố quan trọng là "Sở thích của nhà đầu tư".
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
If you enjoy investing in "hot" stocks on the stock market, it's important to note that a negative value of 0.384 indicates a negative average covariance among items This situation violates the assumptions of the reliability model, suggesting that you may need to review the item codings for accuracy.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn 0,6, mặc dù 0,384 lớn hơn 0,3 Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo đều nhỏ hơn 0,6 Cần lưu ý rằng với nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, việc loại biến sẽ không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là công cụ phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Mục tiêu lý tưởng là các biến độc lập không có mối tương quan với nhau, trong khi chúng lại có mối tương quan mạnh mẽ với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy các yếu tố thị trường có mối tương quan thuận với ý định đầu tư của nhà đầu tư ở mức ý nghĩa 1% (Sig = 000), cho thấy khi thị trường cải thiện, ý định đầu tư tăng lên Thông tin cổ phiếu được giao dịch cũng có tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức ý nghĩa 1% (Sig = 000), nghĩa là thông tin đầy đủ về cổ phiếu sẽ thúc đẩy ý định đầu tư Nhận định cá nhân có tương quan thuận với ý định đầu tư nhưng chỉ ở mức ý nghĩa 5% (Sig = 022), cho thấy ảnh hưởng không mạnh mẽ Thông tin từ người thân có mối tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức ý nghĩa 1% (Sig = 000), cho thấy thông tin đáng tin cậy từ người quen sẽ làm tăng ý định đầu tư Cuối cùng, quyết định của nhà đầu tư khác không có sự tương quan với ý định đầu tư (hệ số tương quan < 0,1, Sig = 0,469), chứng tỏ rằng quyết định mua bán cổ phiếu của người khác không ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, tương ứng với mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ có khả năng giải thích 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy độ tin cậy của nó trong việc dự báo là rất thấp Vì vậy, việc sử dụng mô hình này để dự đoán ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng, được viết như sau: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu giao dịch – 0,147*Nhận định cá nhân + 0,105*Thông tin từ người thân.
Bảng 4.31 chỉ ra rằng có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) "Yếu tố thị trường" có ảnh hưởng mạnh nhất với ý nghĩa thống kê (Sig = 000 < 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các dự báo phân tích thị trường tác động tích cực đến ý định đầu tư "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ý nghĩa thống kê (Sig = 001 < 0.1), cho thấy thông tin về giá và khối lượng cổ phiếu có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân "Thông tin từ người thân" mang ý nghĩa thống kê (Sig = 097 < 0.1), cho thấy rằng thông tin từ người thân có tác động tích cực, mặc dù không mạnh Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 041 < 0.1) nhưng mang dấu âm, cho thấy rằng cảm giác lo ngại về khả năng thua lỗ có thể làm giảm ý định đầu tư của nhà đầu tư.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tác động vào ba yếu tố chính: sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động của giá chứng khoán trong quá khứ, vì vậy các công ty chứng khoán nên cung cấp thống kê chi tiết về tình hình giá cổ phiếu để khuyến khích họ mua vào Đặc biệt, trong bối cảnh hiện tại, nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào các dự báo từ các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính lớn, mặc dù niềm tin này đã bị ảnh hưởng khi thị trường đi xuống Để thu hút lại nhà đầu tư, các công ty cần chú trọng vào việc phân tích và đánh giá chính xác tình hình cổ phiếu, giúp họ đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn hơn Thêm vào đó, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng là yếu tố quan trọng để kích thích nhà đầu tư, đặc biệt trong thời kỳ thị trường khó khăn.
Sở giao dịch chứng khoán cần mở rộng các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex theo từng ngành nghề, nhằm tạo thêm nhiều lựa chọn cho các nhà đầu tư khi tham gia thị trường.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong những ngành mà Nhà nước không cần quản lý, nhằm kích thích sự sôi động của giao dịch trên thị trường.
Chính phủ cần xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ giúp thu hút và khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục tham gia vào thị trường chứng khoán, từ đó tạo ra sự ổn định và phát triển cho nền kinh tế.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu cho thấy, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác đã mua, cũng như thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư lớn Điều này chỉ ra rằng, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Với xu hướng đầu tư chứng khoán online ngày càng phổ biến, nhà đầu tư cần các phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như giá mua và thời gian nắm giữ cổ phiếu Việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích trở thành yêu cầu thiết yếu cho các công ty chứng khoán và môi giới nhằm giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Nhân tố thứ ba ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu là thông tin từ người thân và nhà đầu tư quen biết Nghiên cứu cho thấy, bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân, nhà đầu tư vẫn chú trọng đến các thông tin mà người thân và bạn bè cung cấp Dù mức độ tác động không mạnh, nhưng đây vẫn là một yếu tố quan trọng trong việc hình thành ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Theo khảo sát, yếu tố "Nhận định của bản thân" ảnh hưởng tiêu cực đến "Ý định đầu tư của nhà đầu tư", với 136 trên 252 nhà đầu tư không tự tin vào khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư trong thời điểm hiện tại Hơn 20% nhà đầu tư cho biết họ không có ý định mua cổ phiếu, cho thấy sự suy giảm niềm tin vào thị trường Để khôi phục ý định đầu tư, cần nâng cao niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Về mặt vĩ mô, ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và duy trì giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường cần.
Nếu nhà đầu tư không tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho thị trường trong dài hạn Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, cần sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên cập nhật và điều chỉnh các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày và thời điểm công bố Đồng thời, UBCKNN và SGDCK cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến chế độ công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông khác Mặc dù trang web của SGDCK là nguồn thông tin chính thức về các công ty niêm yết, nhưng hiện nay nó thường cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Thêm vào đó, thông tin từ các công ty chứng khoán có sự chênh lệch, dẫn đến độ tin cậy không cao Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và sắp xếp dữ liệu một cách khoa học để tạo thuận lợi cho nhà đầu tư trong việc tìm kiếm thông tin.
Công ty niêm yết cần thiết lập bộ phận chuyên trách để công bố thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời, với người phụ trách có thẩm quyền Cần quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này và tăng cường giám sát để hạn chế rò rỉ thông tin trước khi công bố Đồng thời, công ty phải nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là về tình hình tài chính và báo cáo tài chính, đảm bảo tính kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở quan trọng cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách về công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc này nhằm ngăn chặn tình trạng nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng Đồng thời, công ty cũng cần đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các bản dự báo chính xác, đầy đủ, từ đó tạo sự khác biệt và thu hút khách hàng Quan trọng hơn, công ty chứng khoán phải công bố đầy đủ thông tin định kỳ về hoạt động và tình hình tài chính để duy trì lòng tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã trình bày một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, làm nổi bật nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu.
Nghiên cứu này không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ những phát hiện này, bài viết sẽ đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư tăng cường ý định mua cổ phiếu.
Bên cạnh những thành tựu đạt được, nghiên cứu vẫn còn một số hạn chế Thứ nhất, phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được áp dụng là phương pháp thuận tiện, mặc dù dễ thực hiện và tiết kiệm chi phí, nhưng không đảm bảo tính đại diện cao Thứ hai, kích thước mẫu nhỏ dẫn đến độ tin cậy của kết quả chưa cao Mô hình hồi quy được xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự đoán trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần nghiên cứu thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.